事件: 公司发布2020年半年度业绩，实现营收96.1亿元，同比+12.8；归母净利润3.3亿元，同比+23.4；扣非归母净利润2.9亿元，同比+37.2%。 投资要点: 万联证券 稀土功能材料营收增长，低毛利贸易业务大致平稳：由于稀土功能材料贡献，稀土产品营收增长，但疫情影响，轻稀土终端需求疲弱，供给相对宽松，主要子公司稀土原料产品营收均有下降；低毛利稀土贸易营收43.8亿元、同比-2.5%；产品价格弱势影响，毛利率相比19年全年减少0.88Pct，费率整体稳定，所得税略降，助利润更高增长。 轻稀土产品价格下半年以来快速上涨，综合毛利率有望接近19年：上半年稀土市场整体表现延续弱势，轻、重稀土价格延续分化走势，氧化镨钕价格自年初的27.2万元/吨跌至4月低点25万元/吨，6月末升至28.1万元/吨，以镧铈镨钕为代表的轻稀土价格整体低位运行；中重稀土价格振荡上行；7月以后，轻稀土价格快速拉升，当前氧化镨钕价格达到34万元/吨。成本端，2020 年公司向包钢股份采购稀土精矿价格为1.26 万元/吨，与2019 年同比持平。19年氧化镨钕均价29.7万元/吨，20年至今均价27.3万元/吨、若维持当前价格20年全年均价预计29.7万元/吨，毛利率有望接近19年水平。 轻稀土冶炼龙头，长期平稳发展：公司是中国乃至全球最大的轻稀土产品冶炼企业，六大稀土集团之一，依靠控股股东包钢（集团）公司所掌控的白云鄂博稀土资源优势，历年获得的矿产品和冶炼分离产品分配量占据分配总量的50%左右，行业地位凸显；当然，考虑到轻稀土长期供需格局相对宽松，战略地位不及重稀土，且低毛利贸易业务发展一定程度上占用库存和资金，公司长期发展或以平稳为主。 盈利预测与投资建议：预计公司20-22年净利润6.2、7.0、7.1亿元，EPS为0.17、0.19、0.20元，维持“增持”评级。 风险因素：下游需求不及预期，盈利能力进一步下滑。

国漫崛起正当时，公司卡位动画电影赛道：《大圣归来》初显国漫势能，让影迷、市场看到国产动画电影的质量与发展潜力，《哪吒》上映后更是凭一己之力打开国产动画电影天花板，以50.27亿票房位居中国电影票房总榜第二位。中国有丰富神话故事，IP开发潜力大；成人向动画电影有更广阔的创作空间和消费市场，爆款出现只是国漫崛起之开端。公司以彩条屋影业为核心阵地，大举构建动画产业版图，投资了动漫产业链20余家公司进行全产业链布局，率先探路电影工业化，重点扶持影视创作人才，为公司树立牢固壁垒。对标美日等成熟市场，未来衍生品市场发展空间极大，长期增长空间依然广阔。 《姜子牙》定档十一，有望延续《哪吒》热度，“封神宇宙”构建更进一步：7月20日影院复工，疫情防控常态化下限制逐步放松，公司参投的《八佰》据猫眼专业版预计内地票房将达23.7亿元，为公司带来良好投资收益的同时也不断预热观影市场；《姜子牙》定档十一，为十一档期最具票房竞争力的影片，延续《哪吒》热度有望。 盈利预测与投资建议：我们预计2020-2022年公司实现营业收入为16.90/33.23/36.79亿元，归母净利润分别为4.80/11.86/14.13亿元，对应EPS为0.16/0.40/0.48元，现价（8月21日收盘价15.13元）对应PE为92.41X/37.41X/31.42X。首次覆盖，给予“增持”评级。 风险因素：政策及监管风险、疫情反复风险、动画人才供给不足风险、动画衍生品发展速度不及预期风险。

事件:公司发布2020年中报，实现营业收入267.44亿元，同比增长22.73%；归母净利润88.55亿元，同比增长38.16%；总资产9750.39亿元，较年初增长23.15%；净资产1760.44亿元，较年初增长8.92%；加权ROE5.07%，同比增长0.96pct；基本EPS0.70元/股，同比增长32.08%。 投资要点:业绩表现优于行业，龙头优势继续扩大：公司各业务均向好，尤其自营、资管和经纪业务表现优异，带动公司2020H营业收入同比增长22.73%，优于行业整体水平（+19.26%）；同时管理费支出和其他业务成本增幅相对较小，净利润率有所提升，导致公司2020H归母净利润增幅更大，达到38.16%，高于行业整体水平（+24.73%），净资产收益率（年化）也升至10%之上，高于行业整体水平（+7.96%），盈利能力仍然较强。公司在保持行业领先地位多年的基础上，龙头优势持续扩大，整体经营业绩和资本实力行业居前，在第一梯队券商里业绩表现依旧亮眼，细分业务也保持很强优势，上半年A股主承销金额、债券承销金额、私募资管规模等多项业务指标排名行业第一。 公允价值投资大幅提升，自营收益大增占比提升：公司2020H自营收益同比大增59.04%，高于行业平均水平36.00pct，主要受益于公允价值变动损益由去年同期的-7.96亿元转为37.57亿元。公司在自营方面实力雄厚，在股权衍生品业务、固收业务、大宗商品和股票自营业务方面均保持优势，在人才资源、投研能力、多元策略、量化分析和资本运用效率方面行业领先，同时直投业务也发展向好，长期投资业绩相对稳定且优异。 低基数叠加机构业务领先，经纪业务仍保持优势：公司2020H经纪净收入同比增长31.83%，高于行业整体水平（+17.82%），也高于全市场股基交易额增速（28.35%），预计主要由于机构占比高且继续提升，上半年基金较股票交易活跃度相对更高，公司2019H代理买卖证券款机构业务占比较年初提升3.78pct至近50%。同时，从公司经纪净收入增速高于市场股基成交额增速判断，佣金率有企稳迹象。

受新冠疫情影响，公司上半年营收和净利润略有下滑。2020H1，公司实现营收47.61亿元（同比-1.60%）；归母净利润4.65亿元（同比-1.44%）；扣非归母净利润3.87亿元（同比-9.42%）。其中，Q2实现营收26.78亿元（+7.85%），归母净利润2.34亿元（+10.15%）。2020H1，公司毛利率为27.07%（+0.87pct），净利率9.43%（-0.38pct），销售/管理/研发/财务费用率分别为10.17%/5.25%/1.68%/-0.06%（+0.97pct/+0.66pct/+0.31pct/+0.06pct）。经营活动产生的现金流量净额为1.27亿元（-48.78%），主要是受疫情影响，回款和应付有所波动所致。传统核心业务发展稳健，科力普增速有所放缓，零售大店业务展店持续推进，线上增速亮眼。 （1）传统业务：2020H1，传统核心业务实现收入27.21亿元（-8.8%），净利润4.50亿元（-1.2%），表现出一定的韧性。受疫情冲击，部分终端门店关闭，截至2020年6月30日，“晨光系”零售终端有近8万家（2019年末有超过8.5万家）。 （2）晨光科力普：2020H1实现收入同比+6.6%，增速较此前有所放缓（2019年同比+41%，2019H1同比+56%），净利润同比+39.6%； （3）零售大店业务：晨光生活馆（含九木杂物社）实现营收2.35亿元（+1.8%），净利润-3923万元，其中，九木杂物社收入1.95亿元（+19.1%）。截至2020年6月30日，公司在全国拥有404家零售大店（2020H1净增24家），其中晨光生活馆109家（2020H1净减少10家）；九木杂物社295家（直营180家，加盟115家），较2019年末净增34家，显示九木杂物社展店推进顺利。 （4）晨光科技：2020H1实现收入2.04亿元（+63.9%），线上业务增长幅度显著高于行业水平，收入占比从2019年末的2.66%提升至4.29%，净利润-257万元（去年同期为42万元）。 （5）海外业务：公司积极探索海外市场，2020H1海外实现收入1.22亿元，同比+56.39%，主要是安硕文教纳入合并报表的时间增加的影响。 内部管理持续提升，股权激励落地实施。2020H1，公司积极推动MBS管理，推进多个公司级改善项目，管理能力持续提升。此外，公司在2020年5月完成2020年限制性股票激励计划的首次授予。本次激励计划设定的业绩目标是：以2019年营收为基数，2020/2021/2022年营收增长率不低于15%/45%/75%（同比15%/26%/21%），归母净利润增长率不低于10%/34%/66%（同比10%/22%/24%）。 盈利预测与投资建议：受疫情影响，年初大部分公司停工、上半年学校开学时间被多次延后，但作为文具龙头，公司通过聚焦和深耕渠道、快速提升线上销售、持续壮大科力普和零售大店业务等措施保持了2020H1健康、稳定的发展。下半年预计随着开学季的到来以及办公直销业务的持续拓展，公司业绩将会迎来改善，我们预计公司2020-2022年的营收增速分别为17.2%/25.5%/22.7%；归母净利润增速分别为11.6%/25.2%/27.9%；EPS为1.28/1.60/2.04元，对应PE分别为51.2/40.9/32.0倍，维持“增持”评级。 风险因素：疫情复燃风险、零售大店业务拓展不达预期风险、线上竞争加剧风险。

中国区业务快速恢复，公允价值及投资收益增厚利润。 分季度看：2020Q1和Q2分别实现营收31.88亿、40.44亿；增速分别为15.09%、29.41%；分别实现扣非归母净利3.76亿、7.55亿；公司整体正常经营从突发疫情影响中快速回复，尤其是中国区实验室和合同研发与生产业务(CDMO)在第二季度全面恢复正常运营。分业务板块看：上半年中国区实验室和CDMO业务收入增速分别为26.47%、25.83%；美国区业务和临床业务受疫情影响，收入增速有所下滑：上半年营收增速分别为10.12%、5.92%；预计下半年这两块业务整体将迎来业绩改善势头。上半年公司主营业务毛利率较去年同期下降1.88个百分点，主要原因是1.美国区和临床业务受疫情影响较大，拖累公司整体毛利率；2.股权激励计划使得相应成本增加拉低毛利率。2020H1公司投资收益和公允价值变动分别为4.08亿、2.22亿，较去年同期大幅增长。公司上半年实现经营性现金流净额14.36亿、同比增长46.67%，整体经营质量较高。 受益于疫情管控，中国区业务恢复强劲增长势头。 受益于国内疫情管控到位，公司中国区实验室和CDMO业务上半年整体保持了较快增长：中国区实验室业务作为公司最核心的业务部分，上半年受益于海外订单转移及国内业务全面快速复工影响，整体业务收入保持快速增长：营收增速26.47%，业务毛利率41.42%，整体保持稳定。上半年实验室业务充分发挥“端对端”业务流量入口功能，全面强化相关业务合作协同作用：1.持续搭建丰富自有的DNA编码化合物库（DEL），目前已有高达900亿个分子储备；2.为客户全面提供药物代谢动力学及毒理学、生物分析服务、分析化学和测试服务一系列相关业务，上半年公司WIND平台签约50个服务项目；3.积极开拓国内细胞和基因治疗产品CDMO服务和基于新商业模式的临床前一体化研发服务，相关新兴业务的快速发展也为公司后续业务发展打开了空间。 CDMO业务保持稳步增长，新技术应用&产能协同发力。 上半年公司小分子CDMO业务实现收入21.62亿，同比增长25.83%；实现业务毛利率39.61%。受益于前端临床前研发项目的引流和承接，公司CDMO业务上半年新药物分子超过1,100个，其中临床III期阶段42个、已获批上市的26个。国内客户方面：公司目前有26个MAH项目正在进行中，包括4个商业化生产项目，其中包括首款国产新药海外上市的百济神州BTK抑制剂新药项目。同时公司CDMO业务同时注重新技术平台和产能释放的协同作用：报告期内公司进一步提升流体化学技术平台，今年多个临床后期和商业化项目应用流体化学技术进行大规模生产；报告期内公司进一步扩大高活性药物原料药的产能，加强寡核苷酸和多肽类药物CDMO能力建设，随着后续无锡制剂基地的产能逐步落地，公司整体固体制剂开发和无菌制剂的项目承接能力将得到显著增强。 上半年美国区和临床业务受疫情影响，预计下半年将逐步恢复。 上半年由于海外疫情因素，美国区业务受到一定程度影响：报告期内美国区业务实现收入7.82亿，同比增长10.12%，其中美国区细胞及基因治疗CDMO业务同比增长4%，报告期内公司为31个临床阶段细胞和基因治疗项目提供CDMO服务，包括22个I期临床试验项目和9个II/III期临床试验项目，后续我们预计随着海外疫情形势缓解以及更多研发项目推进到后期阶段，海外业务将逐步恢复常态增长；此外临床业务上半年在一定程度上受到疫情因素影响，报告期内实现收入5亿元，同比增长5.9%。 公司对临床业务的全球网点布局持续推进：截至报告期末公司CDS团队（临床试验服务）拥有超过830人的专业临床试验服务团队；公司SMO团队拥有超过2,800位临床协调员，分布在全国超过135个城市的900余家医院提供临床中心管理服务。预计后期临床业务有望迎来逐步改善。 持续加大研发投入力度，人才优势显著。 报告期内公司整体研发费用3.33亿，同比增长36.87%，持续保持了高强度研发投入，重点投入方向包括DNA编码化合物库、蛋白生产和基于蛋白质结构的药物发现平台以及新技术研发项目，为后续公司订单引入承接和项目的开展打下技术基础。报告期内，公司拥有各类研发人员1.77万人，占公司员工整体业务比重的82%，硕博学历员工数达8600多人，公司还同时拥有全球最大规模的小分子药物研发团队，在国内同行中人才竞争优势显著。 盈利预测与投资建议： 公司作为国内综合医药研发生产外包服务龙头，综合实力雄厚，看好公司多业务协同发展格局及全球化网络运营服务能力，公司未来业绩将持续受益于外包产业地区性转移趋势以及国内创新药产业发展。预计2020-2022年度公司实现归母净利分别为27.09亿、35.96亿、44.55亿；对应EPS分别为1.14元、1.51元、1.87元；对应当前股价PE分别为93倍、70倍、57倍。继续推荐，维持“增持”评级。 风险因素： 市场竞争加剧的风险、客户研发策略改变的风险。

公司于近日发布了2020年半年度报告，报告期内，公司实现营业收入288.27亿元（YoY+29.5%）；归母净利润40.18亿元（YoY+56.0%）；毛利率、净利率分别为29.36%、14.05%，分别同比上升-0.64pct、2.5pct。 投资要点:优势产品稳定增长，龙头地位稳固：上半年公司起重机械、混凝土机械板块营业收入分别为153.39亿元（YoY+39.4%）、86.37亿元（YoY+15.3%）；毛利率分别为31.2%（YoY-0.94pct）、27.7%（YoY+0.34pct）。上半年工程机械行业景气度高，公司的优势产品销量稳定增长，利润率水平在疫情的扰动下也基本保持稳定。公司市场竞争优势进一步增强，建筑起重机械销售规模保持全球第一，市场份额继续提升，龙头地位稳固；混凝土长臂架泵车、车载泵市场份额稳居行业第一，搅拌车市场份额提升至前三。 费用率显著下降,经营管理能力提升：公司强化供应链管理和保障，不断提升智能制造水平，随着销售规模的增长，公司费用率显著下降。 上半年公司期间费用率为13.2%，同比下降3.7pct。其中销售、管理、财务费用率分别同比下降了1.8、0.9、2.6pct；公司研发投入继续加大，研发费用率同比上升1.6pct。上半年公司应收账款、存货周转率分别提升0.18、0.06，自2016年以来公司资产周转情况持续好转。公司经营管理能力、风险控制能力大幅增强，实现了业绩的高质量增长。 行业景气周期持续，公司业绩弹性高：国内市场在货币政策宽松、“两新一重”相关项目持续推进的背景下，工程机械行业景气周期的持续性有望超预期。目前公司的产品主要为混凝土机械、起重机等后周期品种，随着旧机更换高峰的到来以及环保升级、公路治超、推进装配式建筑等法规政策的推进，公司主营产品有望迎来销售高峰。此外国家对农业的重视度持续提升，农机行业潜藏的机遇开始显现。公司有望保持较高的业绩弹性，预计2020年公司业绩增速将高于行业平均水平。 盈利预测与投资建议：我们预计公司2020/2021/2022年归母净利润分别为66.48亿元/79.60亿元/88.61亿元，维持公司的“增持”评级。 风险因素：房地产、基建投资增速不及预期风险；装配式建筑推广不及预期风险；工程机械更新换代速度不及预期风险；市场竞争加剧风险；原材料价格波动风险。

事件: 2020年8月16日晚间，公司披露了2020年半年报，上半年公司实现营业收入16.03亿元，同比上涨，归母净利润6423万元，同比上涨，基本符合业绩预告的6000万到7000万的盈利。上半年利润显著增加主要得益于公司导航芯片及5G陶瓷元器件市场需求增长致使净利润增加和信息装备板块订单需求饱和。同时疫情期间公司采取降薪、控员等一系列措施降低期间费用并且政府社保优惠政策和补助使得公司支出减少。支出减少和收入显著增加，致使公司上半年利润上涨，并实现扭亏为盈，符合市场预期。 投资要点: 北斗核心技术领先优势：2009年公司成立子公司和芯星通主要从事与北斗为核心的高集成度芯片设计和高精度GNSS核心产品开发。现已推出新一代支持北斗三号新信号的22nm北斗/GNSS芯片，是行业领先的自主研发到导航定位芯片。同时在设备终端方面，公司有着能兼容多种卫星导航系统的多类型终端，可应用于医疗、测绘等多种行业，核心技术位列前茅。公司持续加强研发投入，完善研发体系，进一步加强和维持核心技术优势。 多重赛道前景广阔：如今卫星导航、5G通讯和智能汽车电子均有较大的市场，公司抓住机遇，在卫星导航方面从上游的芯片、天线，到中游的终端、系统集成，再到下游的应用服务均投入较大的资金进行高端产品研发，并有着较好的成果，未来将在北斗三号时代中占据较大的市场。而随着信息化的进程加快，汽车智能化也在逐步提升。公司进行汽车智能相关电子产品、电气测试和软件开发等方面的研发和经营，并与宝马奥迪等汽车生产产商有着稳定的合作，预计未来将在汽车电子化的过程中增加收益。同时随着5G市场的扩大，5G基站的建设正在稳步进行，公司研发的5G基站所需的陶瓷元器件有着较好的质量和市场认可度，未来有望在5G建设的赛道中受益。 军民市场需求叠加：北斗卫星导航系统作为中国自主研发的卫星导航定位系统，现已完成全球建网并基本实现产业链国产化，且其技术性能已优于GPS，未来可全面应用军事行业等特殊机构端和普通大众消费端。随着强国必先强军的理念的提出，市场对军工行业的期待增加，为公司所细分的北斗产业带来了较大的提升空间。同时卫星定位系统普遍存在于大众的生活中，较强的定位系统迎带来很大的市场，军民需求的叠加未来将为公司带来较大的提升和业绩。 业绩回升符合预期：公司2020年7月10号披露的半年度业绩预告显示公司上半年预计扭亏为盈，实现盈利6000-7000万元。8月16披露的半年报显示归母净利润为6423万元，同比上涨248%。在此期间，公司导航芯片及5G陶瓷元器件业务快速增长和信息装备板块订单需求增加增加公司业绩。同时在疫情期间公司及时采取降薪、控员、控费等降本增效措施降低期间费用并且政府的社保减免优惠降低人工成本致使公司支出减少，公司已重回业绩增长通道，并且随着公司主营业务市场的扩大，未来预计能持续增长，进一步增强市场表现。 盈利预测与投资建议：预计2020、2021、2022年公司分别实现营业收入33.08亿元、38.80亿元、42.00亿元，归母净利润1.36亿元、1.80亿元和2.72亿元，对应当前股价的PE分别为222.8倍、168.7倍和111.6倍，长期来看，三条赛道预计将在今后几年仍将保持较高速度的市场规模增长，维持“增持”评级。 风险因素：北斗市场渗透率不及预期的风险、中美经贸及地缘摩擦进一步加大的风险。

事件:2020年8月20日公司公布2020年半年报：2020上半年公司实现营收309.07亿，同比下滑2.0%;实现归母净利润28.35亿元，同比下降49.56%。 投资要点: 疫情影响叠加油价大幅波动，拖累公司上半年业绩：公司2020H1实现归母净利润28.35亿，同比下滑49.56%，其中，Q2实现归母净利润14.58亿，同比下跌48.4%，环比增长5.9%，业绩符合预期。公司业绩有所下滑的原因：1.受疫情影响，公司主营产品聚氨酯量价齐跌，销量方面，上半年聚氨酯产品销量124.22万吨，同比下滑9%；价格方面，纯MDI、聚合MDI上半年均价分别为17516元/吨、14083元/吨，同比下滑29.56%、10.68%。2.受原油价格波动影响，公司石化产品价格也呈现下跌趋势，山东丙烯均价6,387元/吨，与去年同期相比下跌12.69%； 华东环氧丙烷均价8,947元/吨，与去年同期相比下跌11.99%；山东MTBE均价4,037元/吨，与去年同期相比下跌24.43%；华东丁醇均价5,552元/吨，与去年同期相比下跌18.77%；华北丙烯酸均价6,736元/吨，与去年同期相比下跌15.41%。虽然石化方面公司销量同比增长92%带动石化业务营收同比增长39%，但公司整体毛利率下滑严重，仅为20.05%，同比去年下滑11.37pct。但随着国内疫情的缓解和油价的趋稳，公司主营产品价格将逐步修复，看好下半年发展。 项目平稳推进，助力公司成长：公司积极推进相关项目，一方面一期100万吨乙烯项目将在2020Q4投产，随着一期投产以后，公司将开始建设二期乙烯项目，进一步延伸上游产业链，实现下游产品的多元化； 另一方面，公司眉山基地“年产1万吨锂电池三元材料项目”和“年产6万吨生物降解聚酯项目”进行了环评公示，预计2020年8月将开工建设，未来将给公司带来新的业绩增长。 盈利预测与投资建议：因为公司Q2有所改善，调整盈利预测，预计公司2020-2022年营收为755.46/848.71/975.36亿元,P/E分别为24.4、16.1、14.1，对应EPS分别为2.77、4.19、4.80。维持“买入”评级。 风险因素：原油价格波动性较大；下游终端需求疲软。

事件: 公司发布2020年半年度报告，报告期内公司实现营业总收入25.62亿元，同比增长5.07%，归属于上市公司股东的净利润2.15亿元，同比增长2.51%。 投资要点: 折旧摊销拖累上半年业绩，订单逐步落地促进高成长：上半年业绩略低于市场预期,其中二季度营收13.53亿元，同比/环比分别增长13.49%/12.02%,归属于上市公司股东的净利润1.02亿元，同比/环比分别增长5.29%/-10.03%,净利润增速低于营收增速，主要原因在于折旧摊销加大拖累，报告期内公司折旧摊销金额2.35亿元，占营收比例为9.19%，比上年同期增加1.94pct，明显高于行业平均值4%。得益于公司在手订单充裕及未来发展的信心，报告期内公司产能有序扩张，上半年新增资本开支4.09亿元，用于湘潭基地、宁波杭州湾新区二期基地和宁波鄞州区生产基地的建设，另外墨西哥、波兰、德国工厂也在有序规划与推动中，随着后期产能的逐步释放，预计公司收入规模和毛利率有望提升。公司预计2020年全年营业收入为55亿元至65亿元，同比增长2.63%至21.29%，2021年营业收入同比增长60%以上，因此中长期来看，公司将持续受益于新项目订单的放量而维持高速增长。 轻量化底盘竞争优势明显，中长期有望贡献业绩弹性：底盘是汽车核心系统之一，决定汽车操纵稳定性等核心指标，也是汽车轻量化重要领域，公司在底盘轻量化领域布局近20年，具备底盘整体设计能力和试验验证能力，掌握铝合金高压压铸、锻造、挤压、差压及高强度钢的冲压、焊接等多种工艺，能为客户提供多样化方案，技术较为领先，公司克服悬架核心运动部件的技术难关，MQB球头铰链获大众各项认可，可以为电动汽车提供平台化解决方案，且在手订单充裕，目前已供货特斯拉、比亚迪、蔚来、小鹏、理想等优质客户，随着全球汽车电动化大趋势大的发展，轻量化底盘业务有望成为公司中长期业绩高增长的重要贡献点之一。万联证券“2+3”产业布局，力争成为Tier0.5级汽车零部件领军企业：公司在保持汽车NVH减震系统与整车声学套组两项业务国内领先的同时，前瞻性布局汽车智能驾驶系统、热管理系统、轻量化底盘系统三大新业务，力争成为全球化供货能力的Tier0.5级汽车零部件领军企业。 在智能驾驶系统方面，公司布局有智能刹车系统IBS、智能转向系统EPS、电子真空泵EVP、智能座舱产品等系列，IBS第四代产品已定型发布，并在比亚迪、吉利等车型上打造路试，EPS已开始向包括大众在内的多家主机厂进行推广，且可以为客户提供IBS+EPS的一体化解决方案，EVP订单量迅速增加，EVP募投项目有望全面达产，智能座舱产品目前已开发出电动调节转向管柱、电动尾门、座椅按摩系统等产品，并获得客户的正式订单。在热管理方面，公司成功研发热泵空调、电子膨胀阀、电子水阀、电子水泵、气液分离器等产品，目前正快速推向市场。可以看出，公司在汽车电子方面的技术储备较为完整，产品品类协同扩张进一步增强公司综合竞争实力，随着汽车“电动化、智能化”发展趋势，公司汽车电子业务有望后续发力。 盈利预测及投资建议：我们预计公司2020-2022年营业总收入分别为59.79亿元、87.77亿元和119.071亿元，归母净利润分别为5.11亿元、7.36亿元和9.63亿元，EPS分别为0.48元、0.70元和0.91元，对应的PE分别为81.4倍、56.5倍和43.2倍，考虑到公司轻量化底盘、汽车电子业务的良好成长前景及公司综合竞争优势明显，维持“增持”评级。 风险提示：汽车销量不及预期，汽车电子业务拓展不及预期，轻量化底盘业务拓展不及预期。

光伏组件带动营收及利润增长：公司新材料业务实现营收、净利润分别为27.92、1.59亿元、同比-0.14%、-6.04%，其中有色合金材料22.22、1.16亿元、同比+2.24%、-6.79%，精密细丝5.70、0.43亿、同比-8.45%、-3.07%；国际新能源业务实现营收、净利润10.37、0.93亿元、同比+97.61%、+116.72%。整体毛利率维持稳定，新材料业务受上半年传统汽车电子行业调整、疫情和中美贸易摩擦等影响下滑；美国201法案光伏关税从25%降至20%，积累需求释放，组件销售带动营收及利润增长。 传统汽车销售改善、201法案光伏关税降低，5G发展、半导体国产，光伏替代，近期及中长期需求向好：汽车4月销量同比+4.41%，18年下半年以来首次转正并持续改善，房住不炒政策定力下居民消费能力修复，增长有望持续；新能源车21年补贴明确退坡20%，下半年抢装动力足，加之新推车型较多、持续刺激C端需求，全年有望持平。中国引领5G技术发展，持续加大半导体等高新产业各环节进口替代投资，新材料行业成长空间巨大；201法案光伏关税21年将降至15%，中期看光伏19起全球范围内开始触及平价，需求制约从补贴转向并网，市场内生动力更加充足，当前份额不到5%，替代火电空间广阔。 高端有色合金新材料引领者，电池组件第一梯队企业：公司作为高端有色金属合金材料行业的引领者，已成为5G通讯、新能源汽车电子、半导体芯片、智能终端及装备等高技术高成长行业的重要供应商；19年成功开发应用选择性发射极（SE）技术，电池效率突破22.3%，组件功率也在持续提升，处于第一梯队。公司在中国、越南设有制造基地，实施国内、国际双循环，有利于降低人工成本并减轻贸易战影响。 盈利预测与投资建议：预计公司2020-2022年EPS为0.81、1.02、1.23元，对应PE为18.3、14.5、12.0倍，维持“增持”评级。 风险因素：新能源汽车、5G表现不及预期，中美贸易摩擦加剧。

大陆晶圆代工龙头企业，加快推进先进制程：公司是中国大陆规模最大，技术最先进，配套服务最完善的跨国经营的专业晶圆代工企业。公司研发出大陆最先进的14nm技术节点，将大陆自主研发IC制造水平带入先进制程领域。同时公司加大对先进制程的研发投入和人才招揽，望加快推进先进制程制造。 市场发展前景广阔，先进制程需求增加：随着物联网、5G和人工智能行业的崛起，电子行业对先进制程高端芯片的需求激增。中国作为半导体行业起步晚但新兴电子产业发展较快的国家，高端芯片供求高度不平衡，市场需求增加但制造业技术尚未突破。广阔的市场需求将带来巨大利润，或将加快先进制程的研发速率，推进高端芯片国有化进程。 登陆A股市场，推进公司发展，带动行业进步：今年公司在科创板成功上市，募资超预期两倍多。同时政府十分重视集成电路行业发展，有利于研发投入、人才吸收和实现产能扩张。如今晶圆代工行业进入后摩尔时代，全球尖端晶圆代工迭代速度放缓，给予了中国集成电路行业更多的追赶时间，有望早日实现高端芯片国产化。 盈利预测与投资建议：预计2020、2021、2022年公司分别实现归母净利润9.65亿元、17.70亿元和31.06亿元，对应EPS分别为0.13元、0.24元和0.42元。公司主营业务发展前景良好，高端芯片市场需求增加，研发投入逐步提升，政策支持加大，国产替代趋势延续，预计公司所处行业仍有较大发展空间。对应公司当前股价，我们认为公司仍属于相对低估标的，故首次覆盖给予公司“增持”评级。 风险因素：技术创新不及预期的风险、行业竞争加剧的风险、产能扩张不及预期的风险。

8月17日，公司披露2020年半年报，上半年实现营收18.88亿元，同比-13.30%；归母净利润1.97亿元，同比-25.44%，系疫情打击动力电池产业链所致。费用方面，销售费用率为4.78%，同比+1.50pct；管理费用率为4.50%，同比+1.05pct；财务费用率为3.23%，同比+1.12pct。 投资要点:负极材料海外出彩，保上半年出货量稳定：2020年上半年我国电池动力电池装机量同比下降42%，严重低于预期；受益欧洲电动化浪潮，公司海外订单逆势增长，有效对冲了国内市场需求下滑。报告期内，公司实现负极材料出货2.22万吨，同比+6.02%，负极材料收入13.67亿元，同比-1.65%。 涂覆隔膜市占率提升，降本增效下半年发力：上半年公司隔膜出货21,931万平方米，占国内湿法隔膜出货量29.76%，市占率较2019年末提升1.04pct。实现收入2.82亿元，同比-16.93%，公司油性涂覆技术得到多家客户认可，在高端消费电子、动力及中小动力领域继续完善多元化布局。公司拟通过“锂电池隔膜高速线研发项目”减损耗提效率。 锂电设备下半年有望放量，纳米氧化铝高增长：公司上半年锂电设备业务实现收入1.27亿元，同比-45.96%，一季度锂电设备交付受疫情影响出现延迟致使整体业务收入下滑较多，二季度随着疫情好转，公司交付压力增加，动力电池厂商扩产趋势不变，公司未来依然可期。此外，公司的纳米氧化铝材料基膜受到了三星SDI等国际客户认可，上半年收入增长735.33%，出货量增加103.51%。随着子公司溧阳极盾生产线投产，下半年隔膜基膜预计保持高增长。 盈利预测与投资建议：我们认为下半年动力电池市场将逐渐恢复，预计公司20-22年实现净利润8.26/11.44/14.46亿元，EPS分别为1.90/2.63/3.32元/股，基于公司在动力电池高端负极领域的龙头地位，我们维持增持评级，给予六个月目标价110元。 风险因素：动力电池产业链恢复不及预期；上游原材料价格上涨；海外客户需求波动；产品毛利率降低。

事件:公司发布2020年半年度报告，报告期内公司实现营业总收入3.0亿元，同比增长15.8%，归属于上市公司股东的净利润0.6亿元，同比增长16.8%。 投资要点:二季度业绩大幅增长，表现超出市场预期：上半年公司业绩逆势增长，其中二季度营收1.8亿元，同比/环比分别增长41.0%/53.0%,归属于上市公司股东的净利润0.4亿元，同比/环比分别增长72.0%/73.6%,二季度业绩超预期，主要原因在于疫情之后，国内轻、重型商用车在基建投资拉动、地方超载治理趋严、蓝天保卫战国三燃油车淘汰等因素下率先强势复苏，二季度国内商用车产量同比大幅50.0%有效的拉动公司尾气后处理系统销量的快速提升，另外随着部分地区国六车型的逐渐应用，公司国六尾气处理业务占比持续提升带动公司配套均价及毛利率的提升，二季度公司毛利率38.2%，同比/环比+0.2%/+4.6%。 自主尾气处理优质企业，国六执行+进口替代成长空间广阔：公司长期专业深耕尾气后处理领域，通过自主研发掌握催化剂配方及涂覆技术、电控技术、匹配和标定技术、系统集成技术等核心技术，产品覆盖柴油机SCR、DPF、DOC、ASC，汽油机TWC、GPF等尾气后处理全系列，客户资源丰富，涵盖了全柴动力、云内动力、福田汽车、三一重工、东风汽车、中国重汽、江淮汽车、江西五十铃、五菱柳机、东风小康等行业内知名企业。 2020年上半年，公司在维持轻型柴油机后处理市占率稳步提升的同时，重点拓展汽油机及中重型柴油机后处理领域市场，并取得了良好进展。由于重型柴油车国六标准于2021年7月1日全面执行，相对国五来看，2021年国六尾气后处理市场规模预计可高达1,000亿，具有2-3倍的提升空间，公司将深度受益于国六排放标准的执行。另外，得益于公司尾气后处理技术比肩外资，产品质量可靠，产品性价比高，售后响应快速等优势，预计有望拓展更多中重型客户并逐步实现进口替代。

公司发布2020年半年度报告，报告期内公司实现营业总收入11.6亿元，同比增长-11.4%，归属于上市公司股东的净利润1.7亿元，同比增长-12.4%。 投资要点: 疫情暂时性拖累公司业绩，预计下半年有望改：上半年业绩暂时性承压，主要原因在于受海内外疫情的影响，公司传统盘式制动器及电控制动产品业绩销量暂时性下滑，其中2020H1盘式制动器实现营收4.8亿元，同比下滑22.6%；电控制动实现营收2.7亿元，同比下降16.2%；而轻量化铸铝制动零部件实现营收3.2亿元，同比增长6.5%，增速也有所放缓。我们预计公司业绩下半年有望得到明显改善，一方面国内汽车销量呈现弱复苏趋势，长安、奇瑞、吉利等重点客户销量的上行有望带动公司传统制动器业务及电控制动业务恢复正增长；另一方面，从全球来看，疫情影响因素逐渐消退，通用全球销量有望逐渐回升从而带动公司轻量化铸铝制动零部件业务增速的上升。上半年，公司毛利率26.7%，相比去年同期提升3.2pct，预计主要由高毛利率的轻量化零部件业务占比的提升所致，期间费用率10.3%，相比去年同期提升2.7pct，主要由于人工成本、股权支付的增加导致管理费用激增及对新项目的研发支出的增加所致。 电控产品丰富，客户结构优化：公司作为国内少有的具备正向系统开发的自主优质制动供应商，在制动领域积累较为深厚的技术开发及系统配套经验，产品由机械制动逐步向电控制动、轻量化制动方向升级，尤其是电控制动产品，EPB\ESC 等作为国内自主品牌首家大批投产，能够针对不同动力系统车型开发出多款EPB 产品，技术创新领先且成本、性能更具市场竞争优势。2020年8月6日，公司发布电动尾门新产品，该产品与原有EPB 高度协同，可实现双控EPB集成，进一步丰富公司电控产品线，且极大提升产品性价比优势。 另外，公司客户结构不断优化，由自主向外资、合资不断渗透，轻量化零部件成为通用北美tier-1供应商，EPB 首次获得主流合资的项目订单，线控制动新增3家一线自主主机厂订单，技术实力、产品性能逐步得到主流车企的认可。 EPB、轻量化制动部件有望放量，线控制动有望率先量产。从国内电控制动渗透率来看，自主EPB 目前渗透率不足50%，相对ABS、ESC等明显偏低，汽车电动化、智能化发展趋势将加速EPB 渗透率的提升，行业年复合增速可高达10%以上，公司电控制动产品市占率居自主前列，凭借“技术+成本”优势有望进一步提升其电控制动产品市场份额。底盘轻量化零部件，受汽车轻量化发展大趋势，部分产品由铸铁向铸铝升级，行业空间较大，公司铸铝转向节获北美通用等知名主机厂订单，后期有望在海外持续放量。线控制动是高度自动驾驶的理想执行机构，公司线控制动（WCBS）自2019年7月发布以来，获得市场好评，并获得部分客户的签订开发协议，在建年产30万套线控制动系统生产线也有望今年底投产，进展位国内自主前列。 盈利预测及投资建议：我们预计公司2020-2022年营业总收入分别为34.0亿元、41.4亿元和50.2亿元，归母净利润分别为4.3亿元、5.6亿元和7.1亿元，EPS 分别为1.05元、1.36元和1.75元，对应的PE 分别为37.3倍、28.7倍和22.3倍，考虑到公司轻量化零部件的放量和电控、线控产品成长空间，维持“增持”评级。 风险提示：汽车销量不及预期，电控产品市场拓展不及预期，线控产品市场拓展不及预期。

事件:公司于近日发布了2020年半年度报告，报告期内，公司实现营业收入33.17亿元，同比增长28.7%；归属于母公司净利润6.89亿元，同比增长37.8%；扣非归母净利润7.09亿元，同比增长51.1%。 投资要点: 二季度业绩稳定增长，盈利能力提升：公司2020Q2单季实现营业收入19.63亿元（YoY+25.3%），实现扣非归母净利润4.75亿元（YoY+28.7%），第二季度业绩在油价大幅波动、高基数的背景下依然实现了稳定增长。上半年公司综合毛利率、净利率分别为37.2%、21.1%，分别同比上升了2.3pct、1.3pct，第二季度综合毛利率达到41.1%，为2014年以来的新高。分领域来看，主营钻完井设备的子公司杰瑞石油装备上半年实现营业收入19.79亿元（ YoY+62.3% ）、净利润5.91亿元（YoY+95.5%），在保障国家能源安全战略推动下油服设备需求旺盛；主营工程技术服务的子公司杰瑞能源服务上半年实现营业收入5.07亿元（YoY-28.4%）、净利润-2,589.53万元（YoY-120.4%），疫情及油价波动对油气田服务市场造成了较大冲击。上半年公司销售费用率、管理费用率分别同比下降1.9pct、0.8pct，公司盈利能力持续提升。 在手订单充足，全年业绩有保障2020年上半年公司获取新订单46.60亿元，同比增长27.4%，其中占比最高的钻完井设备订单增幅超过70%，公司在手订单充足，全年业绩有保障。 保障能源安全政策不断加码，油价波动有望加速电驱设备应用：2020年上半年国内生产原油、天然气分别同比增长1.7%、10.3%，可见油价波动并未减缓国内油气勘探开发的脚步。国内油气增产稳步推进，政策面上保能源安全的逻辑不断加强，油服设备下游需求有望继续保持旺盛。 海外页岩油企业受到的冲击较大，贝克休斯北美钻井数量保持历史低位，但现存的页岩油气企业为了生存也将更加重视开发成本的控制，有利于公司电驱压裂设备在北美市场的应用。 盈利预测与投资建议：预计公司2020、2021、2022年归母净利润分别为17.48亿元、20.97亿元、24.98亿元，维持公司的“买入”评级。 风险因素：全球疫情控制不及预期风险、国际油价波动风险、页岩气开发不及预期风险、油气公司实际资本支出不及预期风险、行业竞争加剧风险等