近日，公司公布2020年半年度业绩，2020H1公司实现营业收入105.64亿元，同比增长28.75%；实现归母净利润34.54亿元，同比增长45.78%；实现扣非归母净利润33.66亿元，同比增长率44.56%。其中Q2实现营业收入、归母净利润58.23、21.4亿元，同比增长35.43%和56.98%。 投资要点:海外疫情继续发酵，监护类产品驱动业绩提升由于海外新冠疫情在Q2的爆发和蔓延，驱动公司监护类业务收入显著提升。报告期内生命信息支持业务收入53.43亿元，同比大幅增加62.26%。 同时公司上半年海外营收达到50.13亿元，同比增长46.8%，其中欧洲、拉美地区增长分别达到91%和61%。而在体外诊断和医学影像方面，受疫情影响增速有所放缓，同比分别增长6.49%和6.67%。但是在新冠抗体试剂出口和下半年试剂及影像设备的采购恢复正常化，这两条业务线增长有望回升。由于疫情对营销需求的弱化，公司上半年销售费用率18.13%，管理费用率4.49%，较同期继续下降，增厚了公司利润。 填补基层医疗设备空白，持续发力突破中高端市场由于此次疫情暴露出的短板问题，因此在上半年出台的《公共卫生防控救治能力建设方案》对医疗器械购置有明确的政策指导，将直接扩容器械市场。公司作为综合医疗器械龙头，有望更加受益于本轮“医疗新基建”。另一方面，借助此次疫情，公司持续发力海内外的中高端市场。报告期内，公司推出多款高端产品，包括NB300新生儿小儿呼吸机、4K内窥镜摄像系统、硬镜器械、ResonaHepatus6W/5W高端体检机和肝纤机以及一系列生化和免疫试剂。高端彩超Resona7获得CE证书，使迈瑞医疗成为国内首获欧盟新医疗器械法规MDRCE认证的医疗器械制造商。公司在中高端市场渗透率有望进一步提升，国内将持续加速国产替代进程。 盈利预测与投资建议：下半年海外疫情仍部分蔓延，监护类产品仍有需求，但上半年疫情对IVD和影像影响明显，因此我们略下调全年业绩预期，预计公司2020-2022年实现归母净利润为61.00、73.61、86.48亿元（原值为62.39、75.73、91.46亿元），对应EPS为5.02、6.05和7.11元，对应PE为65、54、46倍，维持“买入”评级。 风险因素：高端设备推广不及预期的风险、海外市场波动的风险。

事件: 公司发布2020年半年度业绩，实现营收50.90亿元，同比+31.9；归母净利润0.66亿元，同比+65.0；扣非归母净利润0.39亿元，同比+126.1%。 投资要点: 光电、光纤高增，主要盈利来自子公司有研亿金：公司四大业务板块中，除医疗板块受疫情影响、口腔行业停诊外，光电板块12英寸靶材产品销售量同比+，磁板块中磁粉销量同比+37%,其中高性能磁粉+17%、高丰度磁粉+64.8%，光纤板块中锗销量5吨持平，砷化镓收入同比+66%，红外产品收入同比+28%，共促上半年营收同比+31.9%；毛利率和费用率整体稳定；从盈利贡献看，子公司有研亿金高纯金属靶材、蒸镀材料、贵金属合金和化合物等产品0.61亿元、超19年全年水平，有研国晶辉事红外光学材料等0.12亿元、接近19年全年水平。 晶圆产能释放叠加进口替代，靶材预计维持高增：下游晶圆需求高增，当前国内12英寸主流晶圆量产10家、产能56.9万片/月，在建9家，产能54万片/月，17～20年全球投产的62座半导体晶圆厂中42%设于中国；超高纯金属溅射靶材作为集成电路生产制备中核心关键材料，国内靶材企业与国际同行的技术差距逐渐缩小、市场竞争力不断增强，已具备进口替代技术基础。 磁、光和医疗板块预计整体平稳：中重稀土作为战略品种，中国独家供应，供给长期收紧；红外光学受军民两用驱动，光纤材料需求随5G商用向好；口腔器械行业随健康意识提高迅速发展。 公司靶材业务国内领先，有望享受行业高增：公司靶材产业成功突破重点客户，产品覆盖中芯国际、大连Intel、GF、TSMC、UMC、北方华创等多家高端客户，由原来以4-6寸为主的产品向12寸产品成功转型，多款12寸产品在高端客户市场验证通过，并实现批量销售。 盈利预测与投资建议：考虑光电板块国产替代高增，其他板块平稳，预计公司20-22年净利润1.3、1.4、1.6亿元，EPS为0.16、0.17、0.18元，维持“增持”评级。 风险因素：下游需求不及预期，盈利能力进一步下滑。

铝合金压铸件细分领域优质企业，生产规模持续扩张：公司为国内铝合金精密压铸件细分领域优质企业，主导产品包括新能源汽车变速系统、传动系统、电池系统、悬挂系统等精密机械加工零部件，2013年全面转型新能源汽车领域，并打入进入特斯拉供应体系，随着特斯拉供应品类的深入、产能的爬坡及其他客户的良好拓展，公司业绩自上市以来基本维持高速增长。得益于公司卡位新能源汽车产业的先发优势及客户结构的优质，与同行业上市公司相比，公司盈利能力居行业可比公司前列，且产能利用率维持在80%以上的高位水平，为满足客户需求，公司通过IPO、可转债、定向增发等募投项目扩张产能、延伸工艺、丰富产品结构，进一步巩固公司在汽车轻量化及新能源汽车领域的领先优势，随着产能的逐步释放，预计公司业绩有望维持高增长。 汽车电动化、轻量化发展趋势将驱动公司业务高速增长：汽车轻量化有助传统燃油车节能减排，有利于电动车增加续航里程，国内汽车用铝量明显低于发达国家水平，预计随着汽车轻量化发展趋势及轻量化技术工艺的进步，国内铝制零部件单车用量将在汽车上得到明显的提升。公司在轻量化、新能源汽车领域具有明显的先发优势，2013年即打入特斯拉供应链，预计随着特斯拉多种爆款车型推出及特斯拉产能的持续扩张将有效带动公司业务规模的提升。公司铝制零部件工艺由压铸向锻造、挤压等延伸丰富，模块化、系统化供货能力明显提升，且客户结构由单一依靠特斯拉向北美、欧洲、亚太等三大区域拓展，非特斯拉客户收入占比持续提升，预计随着汽车电动化、轻量化发展趋势，公司轻量化铝制零部件全球市场份额有望持续提升。 盈利预测及投资建议：我们预计公司2020-2022年营业总收入分别为15.0亿元、18.9亿元和23.4亿元，归属于上市公司股东的净利润分别为3.2亿元、4.2亿元和5.2亿元，EPS分别为0.73元、0.93元和1.16元，对应的PE是56.9倍、44.2倍和35.6倍。考虑到公司轻量化零部件广阔成长空间及受益于公司新能源汽车领先优势、客户的良好拓展，给予“增持”评级。 风险提示：国内汽车销量严重下滑，特斯拉销量不及预期，新客户拓展不及预期。

事件: 2020年8月25日，公司发布2020年半年报。 投资要点: 疫情致上半年业绩低于预期，Q2表现有所回暖。2020H1，公司实现营收13.84亿元（同比+4.3%），归母净利润1.79亿元（同比+3.1%）。其中，Q2实现营收7.76亿元（同比+13.2%），归母净利润1.01亿元（同比+22.9%），Q2表现有所回暖。 收入准则改变使得毛利率和销售费用率下滑。2020H1，公司毛利率为59.9%（2019H1为65.8%），下滑的原因主要是2020年根据新收入准则调整运费3965万元至主营业务成本，以及低毛利率的跨境品牌代理业务（毛利率为20.7%，营收占比接近10%）和面膜品类的占比提升。公司净利率为12.6%，较去年同期下滑0.15pct。销售/管理/研发/财务费用率分别为33.0%/7.2%/2.3%/-0.5%，同比-6.36/+0.52/0.12/-0.05pct，其中，销售费用率同比大幅下滑主要是因为新收入准则将运费调入主营业务成本，加上上半年疫情影响，线下差旅费、会务费、办公费等同比减少所致。管理费用率抬升主要是因为折旧、摊销及租赁费增加所致。 彩妆增速继续爆发，主品牌珀莱雅不断出护肤新品。（1）分品类来看，收入占比81%的护肤类产品2020H1营收同比-6.9%，主要是因为护肤类产品线下占比较高，而线下恢复较线上缓慢。洁肤类产品同比+15.2%，占比6.9%。彩妆类产品同比+251.8%，维持高增速，占比从2019H1的2.9%提升至2020H1的9.9%。（2）分品牌来看，上半年公司不断推出红宝石精华、双抗精华等新品，配合明星代言、主题营销和跨界合作，主品牌珀莱雅实现营收11.31亿元（同比-3.7%），主要是因为其线下占比较高。其他品牌（含跨境品牌代理业务）营收2.51亿元（同比+64.3%），未来预计印彩巴哈和彩棠将迅速增长。 线下渠道恢复不及预期，电商渠道保持快速发展，细分三大事业群精细化管理。上半年线下渠道营收5.04亿元（同比-29.7%），占比为37%（19H1为54%），主要是因为2020年新冠对线下渠道冲击所致。其中，日化渠道同比-35%，其他线下渠道同比-15%（包括商超和单品牌店渠道同比下降超过30%，跨境品牌代理渠道同比正增长）。2020H1，公司继续深耕电商渠道，划分出美丽谷传统国货事业群（珀莱雅等）、太阳岛新锐品牌事业群（彩棠、印彩巴哈等）、月亮湾海外品牌事业群（欧树、WYCON等）三大事业群运营，进一步精细化管理。上半年线上渠道实现营收8.78亿元，同比+43.9%，继续高速增长，占比从19H1的46%提升至20H1的64%。 盈利预测与投资建议：受疫情影响，公司在2020年6月下调股权激励计划中的收入目标（2020年营收同比增速由+33%下调至+20%，净利润同比+19%不变）。结合2020年H1的经营情况，预计下半年线上和彩妆业务将维持高增长，小品牌、跨境代理品牌的快速增长也有望拉动公司整体达到股权激励计划中的业绩目标。我们预计公司2020-2022年的归母净利润增速分别为20.1%/34.2%/28.8%（下调前为22.6%/45.2%/40.7%），对应PE分别为80/59/46倍，维持“增持”评级。 风险因素：疫情反复风险、新品类拓展不达预期风险、竞争加剧风险。

万联证券 事件: 昨晚，公司发布 2020年半年度财务报告，报告期内公司实现营业总收入45.59亿元，同增 8.87%；实现归母净利 4.18亿元，同比增长 2.90%。其中，Q2营业总收入 28.56亿元，同增 19.60%；营业收入 28.56亿元，归母净利 2.71亿元，同增 11.49%。Q2报表环比改善显著，我国疫情已得到较好控制，H2预计公司将保持恢复势头。 投资要点: 分品类看，20H1食品加工机系列实现营收20.62亿元，同增14.58%，毛利率为38.27%，同降1.86pct；20H1营养煲系列实现营收12.42亿元，同减13.46%，毛利率为25.95%，同增1.73pct；20H1西式电器系列实现营收7.16亿元，同增34.78%，毛利率为33.69%，同增0.01pct；20H1电磁炉系列实现营收2.23亿元，同减21.06%。高毛利产品占比上升拉高公司综合毛利率同增0.29pct至32.62%。COVID-19疫情期间，宅家烹饪与深度清洁的刚性需求得到激活，公司顺势而为推出相关产品，主动迎合主力消费者需求。 费用投放：期间费用率下行主因管理费用率下行。公司20H1期间费用率同降0.44pct至21.50%，其中销售费用同增12.64%，销售费用率同增0.51pct至15.32%，主因公司加码新零售渠道，费用投放力度加大；管理费用同降6.95%，管理费用率同降0.55pct至3.26%，主因办公费、差旅费及折旧摊销费大幅下降；财务费用大幅下降主因手续费变动。 现金流及预收款：公司20H1经营活动产生的现金流量净额同比增长197.94%，主因本期营收增长且回款较好所致。截至Q2末，公司合同负债（预收款指标）3亿元，同比增长19%，渠道打款积极。 盈利预测及投资建议：我们维持公司20-22年归母净利润预测为9.12/10.56/11.89亿元，同比增长10.62%/15.84%/12.55%，对应EPS分别为1.19/1.38/1.55元，8月25日股价对应PE为36.74/31.72/28.18倍。根据可比公司估值分析，维持“增持”评级。 风险因素：市场风险；宏观经济风险；竞争加剧风险；疫情风险

公司发布2020年半年报，实现营业收入43.74亿元，同比增长5.91%；实现归属于上市公司股东的净利润1.57亿元，同比增长21.34%；实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润1.53亿元，同比增长28.77%。 投资要点: 金融信创开疆拓土，持续中标彰显竞争优势：公司金融科技业务上半年签约同比大幅增长35.92%，保障公司后续业绩增长。公司斩获业界首个国有大行的信创项目，完成涵盖服务器、操作系统、中间件等基础信创环境的搭建，且与上层应用实现适配，并形成了被认可、可复制的金融信创整体解决方案。公司自主研发的分布式核心、企业级微服务平台等系列产品与解决方案持续领跑细分市场，中标及签约实现了国有大行、股份制、城商行、农商行、民营银行、外资银行、海外银行等各类银行的覆盖。其中分布式核心应用产品中标签约中国邮政储蓄银行、唐山银行、厦门国际银行等；企业级微服务平台中标签约广州银行、唐山银行、宁波银行、华兴银行等；支付业务系统中标签约天津银行、四川银行、秦皇岛银行等5家银行。 抢占先机推陈出新，深化场景金融领域探索：公司完成了多项产品的研发和升级工作，重点推出的智能反欺诈、智能反洗钱、智能网点等应用，已中标、签约北京银行、天津银行、苏州银行等金融机构；还参与了国有大行的DCEP测试，基于区块链技术，已完成数字钱包系统的研发，这是未来商业银行推广DCEP的重要系统之一；公司发布的混合云管理平台5.0版本兼容龙芯、鲲鹏及x86混合部署和管理，已落地国家农业发展银行金融云平台项目。公司还基于现有银行IT解决方案能力帮助银行引入第三方场景，打造开放银行，并依托在税务、农业场景的长期积累积极探索创新的业务模式。 盈利预测与投资建议：预计公司20-22年营收分别为118.13、140.05和166.56亿元，对应EPS（最新摊薄）分别为0.61、0.59和0.74元，对应PE分别为28.0、29.1和23.1倍，维持“买入”评级。 风险因素：市场竞争加剧；产品研发创新不及预期。

公司披露了20年半年报，20H1公司实现营收57.74亿元（YoY+4.90%），归母净利润为11.03亿元（YoY+37.30%），扣非归母净利润为9.75亿元（YoY+23.72%）。 投资要点:主营业务保持快速增长：互联网视频业务占据主导地位，收入39.46亿元（YoY+29.42%），占营收68.35%。1）内容拉新成效显著，会员收入增速亮眼。会员业务收入14.18亿元（YoY+80.04%），主要受益于20H1多款剧综的破圈引流。20年6月末，芒果TV有效会员数达2766万，较年初增长50.57%。2）疫情影响Q1广告收入，会员大幅增加+爆款内容为后续增长铺垫。20H1广告收入17.98亿元（YoY+5.83%），增速放缓主要系Q1公司为应对疫情影响调整内容产品编排策略所致，Q2广告业务收入环比增速达32%，重回增长轨道。在高速增长的会员规模和“品效合一”的广告产品矩阵带动下，平台综艺类项目广告签单量整体规模上涨近50%，《乘风破浪的姐姐》招商数据刷新多项纪录，节目广告客户总数超40家，影视剧广告总签约量同增300%。3）运营商业务实现多端变现，保持稳健高增长。20年6月末，运营商业务覆盖31个省级行政区的近1.5亿用户，收入7.29亿元（YoY+29.02%）。 剧综齐发力，彰显芒果不俗创新实力：1）剧集方面，根据云合数据统计，芒果TV全网剧集有效播放同比增长56%（爱奇艺-10%、腾讯-11%，优酷+9%）；独播剧占比70%，有效播放占比75%。聚焦青春都市内容开发推出“夏日甜蜜剧场”，精准定位受众群体，女性占比高达77%。据骨朵影视数据，开年大剧《下一站是幸福》播放量45.6亿，目前暂排年度榜单第5位，正在热播的《以家人之名》暂排12位，二者皆为独播剧集。2）综艺方面，20H1芒果TV有效播放同比增幅16%（爱奇艺-3%、腾讯-9%，优酷-46%），现象级综艺《乘风破浪的姐姐》于6月12日开播，开逆龄选秀综艺之先河，为20H1舆情最高节目。综艺在“亲综艺”基本盘基础上，不断发力创新品种引发扩圈，《周游记》《说唱听我的》等综艺男性用户占比较高，带来用户圈层扩张。剧综流量口碑双丰收，有效持续拉动会员数量和收入，并提升广告招商体量。

公司近日公布2020年半年报，报告期内，公司实现营业收入2.97亿元，同期增长13.17%；实现归母净利润1.28亿元，同比增长9.70%。其中Q2实现营业收入1.93亿元，环比增长85.7%，同比增长36.5%；实现归母净利润0.9亿元，环比增长136.9%，同比增长36.1%。 投资要点:二季度补偿性回暖，业绩重回快速增长轨道公司半年度业绩同比增速转正，主要来源于二季度公司营收、归母净利润出现补偿性快速回暖，特别是环比大幅提升，同比增长重新回到高增长区间。随着进入三季度暑假期间，配镜需求预计也将持续回暖。参考公司既往的分季度收入的分布特征，预计下半年业务可能将继续改善并在一定程度上优于上半年。 协同效应显著，护理产品保持高增速在主要产品收入端，公司主要产品角膜塑形镜（梦戴维）实现收入1.78亿元，同比增长2.4%；护理产品实现销售收入0.63亿元，同比增长39.8%，同比增速进一步上扬。在毛利率端，2020H1梦戴维毛利率达到91.78%，同比基本持平，并维持在近年的高水平；护理产品毛利率提升明显，达到55.07%，同比大幅增长16.48个百分点，并较2019年毛利率继续提升，显示出良好的产品协同效应。公司还在上半年推出了新一代设计的抗菌接触镜双联盒和顺滑型镜特舒冲洗液，带来硬镜护理新体验，预计随着用户人群的进一步扩大，公司护理液销售将继续维持较高增长。 盈利预测与投资建议：二季度公司业绩已出现明显回暖，基本符合预期。虽然考虑到公司下半年业务仍将受到假期催化，可能将继续改善并部分优于上半年，但公司上半年受疫情影响程度仍相对明显，我们较前下调全年业绩预期，预计2020-2022分别实现归母净利润3.91、5.42和7.30亿元（原值为4.22、6.04、8.63亿元），对应EPS为0.64、0.89和1.20元，对应PE为101、73、54倍。继续维持“增持”评级。 风险因素：疫情反复导致视光业务停滞的风险、产品进一步推广不及预期的风险、角膜塑形镜不规范佩戴导致的伤害事件风险。

公司发布2020年半年度业绩，实现营收102.0亿元，同比-3.3%；归母净利润8.5亿元，同比+10.6%；扣非归母净利润7.8亿元，同比+18.1%。 投资要点:产业链优势助盈利能力提升：上半年，铝锭均价同比降4.5%，公司营收降3.3%；凭借完整的产业链优势，公司营业总成本、营业成本下降更多（-5.1%、-5.9%），毛利率、净利率相比19年同期增加2.2pct、1.3pct至19.6%、9.1%。 全球铝产业链一体化龙头：公司已形成热电（181万千瓦）-氧化铝（140万吨）-电解铝（81.6万吨）-铝材（热轧90万吨、冷轧80万吨、铝箔7万吨、锻件1.4万吨）完整的一体化产业链，分布在45Km2范围内，运输半径短，成本优势明显，业绩稳定性高，近5年毛利率大致在20%。 持续推新深挖市场：新产品，轨道交通车用铝合金结构材料项目部分已具备批量供货条件；汽车轻量化用铝生产技术开发相关项目部分已批量供货等等。新项目,航空航天用高强高韧高端铝合金生产线技改项目中厚板产品投放进展良好，已试运行；高性能高端铝箔生产线项目正在组装设备；汽车轻量化铝板带生产线技改项目计划扩大规模。 印尼项目提供成长性：印尼200万吨氧化铝项目（一、二期各100万吨）一期项目前期港口建设及土建工程施工已基本完成，陆续开展设备安装；二期项目已完成施工图纸设计工作。印尼项目有望利用印尼当地丰富的铝土矿及煤炭资源生产氧化铝，增强公司盈利能力。 员工持股叠加大股东增持，发展信心坚定：公司近期公告不超4亿元员工持股计划、不超4亿元大股东南山集团及其关联企业（除上市公司）员工增持计划，彰显发展信心。 盈利预测与投资建议：考虑公司铝加工、氧化铝等新建产能的逐步释放，新项目新产品前景良好，预计公司20-22年EPS为0.15、0.17、0.18元，对应PE为16.7、15.0、14.1倍，维持“增持”评级。 风险因素：下游需求不及预期，电解铝价格波动。

佳都科技创立于 1992 年，于 1999 年在 A 股主板上市。公司以自主研发 的城市数字平台和智慧物联终端为驱动，提供智慧轨交、城市治理和企 业数字化升级三大解决方案。 公司研发的 IDPS 城市交通大脑向一线城 市突破、同时积极拓展智能轨交覆盖区域，双管齐下促业绩持续增长。 投资要点: 智能轨交放量建设在即，两大百亿项目夯实公司龙头地位。 国内轨交 建设情况良好，截止 2019 年全国完成建设投资近二万亿元，新基建政 策将会带来更大量投资。为更高效协调轨交运营各环节，智能轨交将持 续受益。佳都凭借四大轨交智能系统与总包模式开拓市场，分别中标合 计 147.96 亿广州城轨项目、 101.16 亿长沙六号线项目。广州项目将陆 续在两年内开工；而长沙地铁项目计划在 2022 年初开始初期运营。在 未来两年半，随着项目逐步落地，公司营收规模将有可观提升。 人工智能研究成果加速落地，行业智能化产品广获市场青睐。 公司近 年来不断加大在人工智能领域的研发投入，相继推出“华佳 Mos”、“交 通大脑”、“A.L.Family”等一系列人工智能产品，其中华佳 Mos 荣获金 i 奖及“2020 年度新基建智慧轨道交通创新”奖。公司凭借 AI 产品的 优势，在长沙、佛山、哈尔滨等地中标多项智能化轨道交通项目，累计 落地城市达到 23 个，广获市场青睐。随着产品认可度与知名度进一步 提升，以及“十四五规划”的到来，未来覆盖率或将继续提升。 “AI 独角兽”云从科技已报上市辅导，助力佳都深耕机器视觉领域。 云从科技是首个同时承建三大国家平台，并参与国家及行业标准的人 工智能领军企业，估值超 200 亿。佳都科技分别在 2015 年、 2017 年两 度投资云从，持股占比 7.82%。云从的即将上市将加速其推进人脸识别 和机器视觉领域的产业化，为佳都进一步发展 AI 奠定基础。 盈利预测与投资建议： 预计公司 20-22 年营收为 54.06、 73.21 和 89.26 亿元， 归母净利润为 3.60、 5.95 和 8.34 亿元，对应 EPS（最新摊薄） 为 0.20、 0.34 和 0.47 元，对应 PE 为 49.1、 29.7 和 21.2 倍，对比可 比公司估值及考虑公司在行业领先地位，首次覆盖给予“增持”评级。 风险因素： 行业竞争风险、 项目管理风险、 新产品研发不及预期风险、 人才管理风险 ble_FinanceInf

第二季度业绩高速增长，期待日立电梯下半年回暖：分季度来看，公司第一季度实现营业收入10.94亿元（YoY-4.2%），实现归母净利润0.40亿元（ YoY-68.7%）； 第二季度实现营业收入18.63亿元（YoY+13.0%），实现归母净利润2.72亿元（YoY+74.5%）。受新冠疫情影响，一季度电梯行业产业链尚未完全恢复，公司业绩下滑。二季度国内疫情逐渐稳定，复工复产持续推进，电梯整机销量增速回升，带动公司业绩稳定增长。上半年公司的参股公司日立电梯（中国）实现营业收入90.66亿元（YoY-20.9%），实现净利润7.65亿元（YoY-28.1%）。日立电梯（中国）的业绩下降幅度较大，我们认为主要是疫情对中高端电梯市场的影响较大。下半年随着疫情影响的减弱和行业的回暖，日立电梯（中国）的业绩有望逐步恢复，进一步增厚公司的利润。 地产投资恢复带动电梯行业回暖，旧改+轨交打开成长新空间：2020年1-7月全国房地产开发投资完成额同比增长3.4%，同期全国电梯、自动扶梯及升降机产量63.8万台，同比增长2.2%。我国的房地产投资在疫情过后快速恢复，带动电梯市场回暖。此外，“两新一重”持续推进，旧改加装电梯需求以及轨交电扶梯需求也为行业打开了新的成长空间。在旧改方面，日立电梯为全国超过7300栋老旧住宅加装了电梯，广州地区65%以上的旧楼加装电梯服务由日立提供。在轨交领域，广日电梯、日立电梯在2018年到2020年上半年分别中标轨交电扶梯项目33.2亿元、37.1亿元，对公司未来的盈利形成有力支撑。 盈利预测与投资建议：我们预计，公司2020、2021、2022年归母净利润分别为5.20、5.90、6.58亿元，对应的EPS分别为0.60、0.69、0.77元，维持公司的“增持”评级。 风险因素：疫情控制不及预期、地产、轨交投资不及预期风险、行业竞争加剧风险、原材料价格波动风险、投资收益不及预期风险等。

2020年8月26日，公司披露了2020年半年报告。随着3月份疫情防控形势逐渐好转，公司二季度经营基本回稳，产能及订单同比均取得较大提升。上半年公司实现营业收入25.58亿元，同比上涨3.22%，归母净利润2.09亿元，同比上涨45.42%。 投资要点:产品结构向高端升级，公司总体毛利率提升:公司2020年上半年通信设备制造业总营收25.56亿元，较19年同期增长3.19%；上半年公司总体毛利率23.73%，较19年同期增长4.35pct。其中传输业务2020年上半年营收14.90亿元，较19年同期减少9.15%，业务毛利率26.88%，较19年同期增长2.49pct；数据与接入业务2020年上半年营收10.58亿元，较19年同期增长29.19%，业务毛利率19.23%，较19年同期增长10.36pct。公司毛利率的改善得益于5G建设导致的市场对高端光器件产品需求的提升。在电信领域，网络速率升级导致光器件产业主要需求由10Gb/s向25Gb/s及更高速率平台切换；数据通信领域，同样处于新技术迭起的阶段，服务器接口速率从10Gb/s切换到25Gb/s，交换机端口速率升级到100Gb/s、200Gb/s、400Gb/s。在高端光模块中，芯片所占成本比重近70%，而公司则拥有完整的光芯片工艺生产线，有能力独立完成光芯片的的封装生产。随着公司芯片技术迭代，产能扩张，未来自给率将不断提升，成本有望进一步压缩，带动毛利率提升。 5G基站建设超预期，光模块行业整体趋势向好：光模块是将电信号和光信号相互转换的光通信器件基础单元，是5G基站建设中的关键要素。5G光模块在通信市场的份额大小取决于运营商资本开支中在无线侧基站里前传、部分中传以及回传、承载架构等方面的投入，约占5G资本开支的4.6%左右。上半年三大运营商5G资本开支近880亿，5G全年资本开支预测将超1800亿，与此同时三大运营商纷纷上调年度5G建站目标，这意味着下半年5G建设将进一步提速，光模块的产品有望迎来量价齐升。公司光模块市场占有率全球第四，未来有望在市场景气度的回升中获得更大的利润增厚空间。

万联证券 报告关键要素: 联化科技成立于 1985年，主营业务为农药、医药和功能化学品三大板块，其中农药业务为公司主要收入来源。公司凭借技术创新优势和大客户战略，在农化领域竞争力逐渐提升；同时，得益于在医药 CDMO 领域的投入与积累，公司在医药 CDMO 业务方面也得到了快速的发展。公司强化农化业务、积极发展医药业务、通过扩增国内外生产基地来加快国际化战略的步伐。看好公司在农化领域的技术、资源储备与医药 CDMO业务的协同发展和战略转型。 投资要点: 农化巨头整合、专利农药到期，30年技术创新形成竞争优势随着全球农化巨头集中度的不断提高以及多个专利农药的到期，小规模供应商面临着巨大的技术与生产能力的挑战。作为行业龙头的联化科技，30年的技术积累和创新、多层次的研发平台以及广泛的化学技术应用能力都有利于其市场份额的巩固和提升。 积极布局医药 CDMO 领域，预期业务保持快速增长趋势中国 CDMO 行业由于多年来的发展，在技术、质量管理等方面已经满足了国际医药巨头在体系和能力上的要求，目前国内医药 CDMO 正处于一个快速发展的阶段。公司已与多家全球排名前 20的跨国医药公司建立联系并开展积极的合作，通过新技术的布局和产能的扩张使营收占比不断提高，预期相关业务未来将保持快速增长趋势。 收购英国子公司、扩增生产基地，加快国际化战略布局2017年公司以 1.03亿英镑收购英国农化公司 Project Bond HoldcoLimited 来扩大欧洲市场的竞争；2019年公司成立子公司临海联化，新增土地 705亩用于建设临海产业园。国内外生产基地的扩增有助于公司竞争能力的提高以及国际化战略的发展。 盈利预测与投资建议：预计 2020-2022年，公司分别实现归母净利润 3.35亿元、4.05亿元、5.67亿元，对应 EPS 分别为 0.36元、0.44元、0.61元；首次覆盖，予以“增持”评级。 风险因素：下游需求疲软风险；新项目建设、投产进度不及预期风险、环保安全风险。

事件:2020年8月22日，公司披露了半年度报告。上半年公司实现营业收入21.04亿元，同比增长6.5%，归母净利润2.14亿元，同比减少4.2%。受疫情影响，各子公司复工复产不同程度延迟，公司的待摊成本相对上升，致使归母净利润有所下降。公司各主营业务的客户关系和订单释放节奏相对稳定，营收增长符合预期。公司坚持“产业+资本”双轮驱动，聚焦无线通信、北斗导航、航空航天、软件与信息服务四大业务领域，既鼓励技术创新、战略聚焦，亦重视科研项目的投资回报分析、倡导资源协同和流程高效，加速领跑卫星互联网、北斗导航等重点赛道。 投资要点：北斗三号产品技术水平行业领先：公司研制的北斗三号全球信号多模多频射频芯片在第二轮用户实物比测中成绩第一，在北斗三号全球信号多模多频基带芯片实物比测成绩第一，获得承研资格，在北斗三号全球信号多模多频抗干扰芯片及组件取得实物比测第一名，技术水平行业领先。公司升级研制出北斗智慧防疫定位服务系统和终端，为企业复工复产安全运营提供技术保障，后续根据应用场景可助力实现城市精细化管理，为城市的智能安防、智能感知等未来发展奠定基础；自研的高精度卫惯组合定位设备、北斗车载终端产品成功进入大型港口、交通运输等市场，进一步加速北斗终端的行业规模化应用。 无线通信传统优势持续领跑：公司拥有原750厂的人才资源优势和通信技术底蕴，是国内无线通信龙头企业，可实现无线通信产品全频段覆盖，包括用于潜艇远洋的长波通信、用于数字话音的短波通信、用于远距离信息传输的卫星通信和用于对多种通信电台的集中管控的通信系统集成类产品等。公司以第一名成绩中标某大额数字集群基站产品采购项目；某天通系列终端以技术分第一名的成绩获得定型后首个批量采购合同；关乎到未来主要订货方向的多个重大项目竞标名列前茅，顺利入围；并且在卫星互联网系统研制中，取得先发竞争优势，未来有望在其军民两用市场上斩获更多订单。

防务装备板块表现亮眼，公司上半年业绩符合预期：公司2020H1实现营收26.41亿元，同比上升8.29%；实现归母净利润1.72亿元，同比增长25.65%，业绩符合预期。其中，矿服板块实现营收19.21亿，同比增长5.87%；民爆板块实现营收5.07亿，同比下降2.10%，这两块业务均是由于上半年受疫情影响，部分矿服项目、民爆子公司出现停工或延迟开工，导致增速有所放缓。防务装备板块上半年表现亮眼，实现营收1.95亿，同比增长142.12%；贡献净利润3073万，同比增幅472.03%。防务装备业绩大幅增长的原因是由于公司传统防务装备订单增加以及公司产量增加减少成本所致。下半年随着国内疫情的改善，公司矿服和民爆业务增速将有所修复。 军工项目平稳推进，未来市场广阔：公司积极推进相关项目，公司以HD-1和JK两型导弹进军军贸市场，这两型导弹也于2019年相继出口立项获批，其中HD-1项目已经经过两次测试，预计今年下半年完成定型，后续将逐步有订单落地，公司军工板块业务将迎来更大增长。 布局海砂项目，助力公司矿服民爆板块稳定增长：2020年7月31日，公司全资子公司宏大工程集团与广业环境签署了《广东省广业环境建设集团有限公司与宏大爆破有限公司关于珠江口外伶仃东海域海砂项目合作开发协议》，拟出资不超过人民币20亿元参与珠海珠江口外伶仃东海域海砂项目的开发、运营管理等环节。公司享有项目30%的收益权，并按照30%比例承担项目前期开发成本。未来随着项目推进，将给公司传统业务带来新增量。 盈利预测与投资建议： 预计公司2020-2022年营业收入分别为72.74/91.36/122.22亿元,对应EPS分别为0.65/0.91/1.39，P/E分别为57.07/40.57/26.60。维持“增持”评级。