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宏大爆破 建筑和工程 2021-12-24 31.00 -- -- 31.00 0.00%
31.00 0.00% -- 详细
报告关键要素:2021年12月22日晚,宏大爆破发布公告称,拟与广业装备、戎程管理及中科粤微共同出资8,500万元设立军工集团,公司认缴出资额4,000万元,占军工集团47.06%的股权。 投资要点: 参与设立军工集团,为明确战略定位更名“广东宏大”:本次参与共同设立的合作方中,广业装备为广东环保集团全资子公司,是本公司的关联法人,主营业务涵盖数控机床、信息技术及产品的研发销售、电子机械技术服务等;戎程管理是以自有资金从事投资活动的有限合伙企业,公司法人靳海澄同时担任了北京科电航宇空间技术有限公司、北京精准数源信息技术有限公司等企业的法人,在航空航天遥感、测绘、仿真测试等领域拥有充足的技术及资源储备;中科粤微是广东省大湾区集成电路与系统应用研究院100%控股的子公司,其背后聚集了粤港澳大湾区在集成电路、高端核心芯片、先进封装技术研发与服务、商业航天等关键领域的优质资源。本次公司联合以上三个合作方共同设立的军工集团是广东省国资发展军工产业的主要平台、推动广东军民融合产业发展的重要抓手,未来军工集团也将凭借广东省优势产业和集团优势资源,围绕国内外军工市场搭建更多相关平台。公司近年以明华公司为平台重点发展防务装备板块业务,积极由传统向高端转型升级,战略布局国内、国际两大市场,参与设立军工集团与公司发展战略相吻合。另外,公司计划更名为“广东宏大控股集团股份有限公司”,简称“广东宏大”,从而更好地开拓军工业务市场、体现公司发展战略方向,打破旧名“爆破”所带来的局限性。 民爆板块同业整合持续进行中,收购生力民爆工作再度开启:12月20日公司发布了《关于筹划重大资产重组的停牌公告》,公司计划通过向转让方非公开发行股份及支付现金相结合的方式收购内蒙古生力民爆有限责任公司100%股权,并于12月20日开市起停牌。生力民爆是内蒙古地区的龙头民爆企业,早在2015年其合并炸药产能便达到了20.6万吨。若本次收购工作顺利推进,公司工业炸药在证产能有望跃居全国第一。另外,公司在广东省内收购省民爆公司100%股权已在12月21日完成付款。公司民爆板块业内整合工作南北双管齐下顺利推进,日后在广东省内民爆市场的绝对优势将更加凸显,在内蒙古乃至华北地区开展矿服民爆一体化业务将更具协同优势,一南一北向外辐射力度持续扩大,加之公司在东北、西北等多地现有的产能及业务储备,公司矿服民爆业务在全国范围内的影响力将再上一个台阶。 盈利预测与投资建议: 预计2021-2023年公司实现营业收入83.34/95.56/109.09亿元,实现归母净利润5.19/6.51/8.11亿元,对应的EPS 为0.69/0.87/1.08元/股,对应的PE 为43.48/34.70/27.84倍(对应停牌前12月17日收盘价30.12元)。维持“买入”评级。 风险因素:军贸订单落地时间不及预期风险;军工属性导致的信息不对称风险;JK 无人机系列产品研发进度、订单落地周期不及预期风险; 矿服民爆板块业绩增长不及预期风险;重大资产重组事项存较大不确定性。
巨化股份 基础化工业 2021-12-16 13.00 -- -- 13.19 1.46%
13.19 1.46% -- 详细
配备一体化产业链,下游氟化工充分受益:巨化股份经过20余年的发展,已由基础化工产业企业逐步转型为中国氟化工领先企业,公司配备完整的“氯碱化工——制冷剂”产业链,从采购工业盐、甲醇、电石等原料开始,公司能实现液氯、二氯甲烷、三氯乙烯、四氯乙烯、三代制冷剂、氟聚合物、氟精细化合物等产品的全自主生产流程,其中三氯乙烯、四氯乙烯、甲烷氯化物等氟化工原料产能稳居世界龙头,足以满足自身氟化工领域的原料需求高度的一体化有利于公司氟化工产品在原料涨价、需求走低、价格竞争激励等多种复杂行情中保持较高的开工率与出货效率,极大的成本优势也有助于公司不断巩固龙头地位并带来更可观的利润空间。 制冷剂行业拐点已至,历经氯化物上涨行情公司成本优势更加凸显:基于目前我国制冷剂行业由二代向三代过渡、四代制冷剂短期难以大规模应用的背景,近几年三代制冷剂的占有率有望稳步提升。如今行业“寒冬”已过,三代制冷剂价格及价差在成本端、需求端以及供应端多重因素下,自2021年三季度起显著修复。原材料氯化物价格上行是本轮制冷剂价格走高的主要原因,而根据我们的测算,以R125为例,取年初至今(12.7)的均价,公司的原材料成本仅为16646.19元/吨,远低于一般原料外购型企业25165.68元/吨,成本优势随着氯化物价格的走高而愈发明显。规模与成本是公司在配额争夺中最重要的两大优势,作为三代制冷剂领军企业,业绩自然将随着制冷剂价格及价差上涨逐步改善,且未来随着三代制冷剂配额管理、行业集中度提升,公司的市场份额及主营业务业绩水平均有望再度升级 氟聚合物投产在即,充分享受产品上行周期:PVDF 价格从今年二季度开始迅速拉升,公司9月份将产能从2500吨/年提升至3500吨/年,已享受到今年价格上涨的红利,而剩余6500吨/年将在明年上半年投产,从整体行业的需求与产能增速来看,明年一整年PVDF 仍处于相对供需紧平衡的状态,再结合下游需求一直保持对产品价格较高的宽容度,公司新增产能将继续保持较高的开工率,产品价格也将保持高位运行。公司PTFE 产能将在今年年底翻倍增长,而公司自备的R22、TFE 产能依旧足以覆盖未来每年4万吨PTFE 的生产需求,成本优势与利润空间依旧可观。整体来看,含氟聚合物承接上游制冷剂,行业周期变化与制冷剂行业高度贴合,未来有望与制冷剂行业拐点紧密联系,为公司创造稳定且可观的利润。 盈利预测与投资建议:结合我们对于氟制冷剂、含氟聚合物未来价格走势的判断,我们预计2021-2023年公司现有主营业务的营业收入将分别为188.55/217.48/243.84亿元,EPS 分别为0.30/0.48/0.72元,对应的P/E 分别为44.29/27.46/18.23(对应12月14日收盘价13.09元)。首次覆盖,予以“买入”评级。 风险因素:制冷剂产销量不及预期风险,产品下游需求及出口需求不及预期风险,制冷剂价格不及预期风险,氟化工产品出口需求不及预期风险,含氟聚合物项目生产研发进展不及预期风险。
鼎龙股份 基础化工业 2021-11-25 24.51 -- -- 28.00 14.24%
28.00 14.24% -- 详细
11月 23日,鼎龙股份发布了关于控股子公司引入重要投资者暨公司放弃优先受让权和优先认购权的公告。 投资要点: 建信信托入股鼎汇微电子,联手资本继续深耕 CMP 抛光垫业务:公司控股子公司鼎汇微电子现为了未来业务发展,同时充实资本实力,拟引入投资方建信信托。本次交易中,建信信托拟向鼎汇微电子增资约 1.32亿元,其中 547.37万元计入鼎汇微电子注册资本,余下 1.26亿元计入资本公积,每 1元注册资本对应 24.04元。同时,建信信托拟以 7894.75万元受让现有股东高投集团所持有的 328.42万元注册资本。本次交易完成后,高投集团将持股鼎汇微电子 0.65%股份;建信信托持有 8%股份,成为鼎汇微电子第二大股东;公司持有鼎汇微电子的股份相应地变更为 72.35%,仍为鼎汇微电子的控股股东。本次所引入的投资方建信信托是中国建设银行旗下的“明星”信托公司,截至 2020年底受托管理资产总规模已突破 1.5万亿元,2021年 10月被评选为“2021年度优秀信托公司”。建信信托股权投资业务正加大对战略性新兴产业的投资力度,涵盖新能源、集成电路、新材料、高端装备制造和大消费等领域。 鼎汇微电子作为公司 CMP 抛光垫业务经营主体,在半导体上游核心材料环节国产替代化进程中,成长路径较为明确,且主营产品市场推广情况良好。从鼎汇微电子的估值变化也不难看出,2019年 6月鼎汇微电子引入高投集团时投前估值为 7.5亿元,而本次交易中投前估值已增长至 25亿元,两年半时间涨幅超 230%。期间鼎汇微电子已成功实现由亏损到半年度净利润超 3000万元的转变,其所属赛道及自身的高成长弹性均与建信信托的投资偏好相契合,对于公司自身及鼎汇微电子而言,引入建信信托这一在资本市场中具有较高声誉的重要投资者,也有助于推动和深化 CMP 抛光垫项目及其他业务的发展,完善公司在半导体工艺及显示材料业务板块的战略规划及成长路径。 半导体工艺及显示材料板块各项业务进展顺利,2022年起有望陆续进入收获期:在 CMP 抛光垫业务营收及盈利能力快速增长之余,公司显示材料业务也在稳步推进中,柔性显示面板基材 YPI 浆料已进入批量放 量阶段,预计明年开始销售收入会有明显提高;OLED 显示用光敏聚酰亚胺 PSPI、面板封装材料 INK 目前在客户端进行中试阶段验证,测试反馈符合预期;OLED 触控保护层低温 OC 等其他显示材料的研发按进度推进中。公司预计各项材料将在 2022年取得明显进展,我们也将持续对公司光电半导体业务板块的高成长性持看好态度。 盈利预测与投资建议:预计公司 2021-2023年营业收入分别为23.06/27.10/29.99亿元,归母净利润分别为 2.88/3.56/4.28亿元,EPS 分别为 0.31/0.38/0.45,P/E 分别为 79.29/64.05/53.34(对应 2021年 11月 23日收盘价 24.27元),维持“增持”评级。 风险因素:原材料价格波动风险、扩产研发项目进展不及预期风险、耗材业务竞争加剧风险。
宏大爆破 建筑和工程 2021-11-08 29.50 -- -- 31.86 8.00%
31.86 8.00% -- 详细
报告关键要素:基于长达两年对宏大爆破的持续跟踪,我们在本文中对近一年多时间里公司股价及估值呈现的“倒V”走势进行了复盘,提出了与现阶段市场主流态度相反的观点,并对市场较为关注的公司军工板块未来发展进行了进一步解析。 市场态度:HD-1、JK-1 相继取得出口资质至今已两年有余,从期间公司发布军贸项目进展公告所引起的股价及估值波动方向转变来看,市场对于公司军贸产品订单落地的预期已从2020 年8 月以前的“乐观看好”转变为如今的“半信半疑”。叠加海砂项目终止合作加剧信任危机、市场投资风向转变导致机构资金流出等利空因素,公司股价及估值水平已较去年同期出现断崖式下滑。 我们的相反观点:尽管周期较长,我们依然对公司军贸订单落地持抱有信心。重大军贸交易对买卖双方而言,均需经过复杂冗长的审批流程,部分环节甚至可能长达3-6 个月。况且公司军贸产品现阶段于市场而言仍属于新产品,验证周期较成熟产品更长合乎情理。公司取得军贸产品出口资质至今期间,有长达一年的时间受疫情影响零海外军团到访国内,严重拖长了目标客户进行实地考察的周期,属不可抗力。如今两军贸项目开展的各项试验均顺利通过,正通过军贸公司洽谈订单,军贸业务即将进入收获期。市场心态的前后转变导致公司股价过度波动,现已进入低估状态,预计未来随着军贸订单落地,公司有望实现业绩和估值的戴维斯双击。 我们看好公司未来发展的几点原因:1. 从基本盘来看,公司各项传统主营业务边际向好;2.政策利好下“十四五”期间持续加大武器装备投入是我国的必然发展趋势,公司传统防务装备业务未来几年维持高增长的确定性较强;3.公司配备资深研发团队和销售团队,在研军贸产品对标同类产品其性能优、性价比高、未来需求广,在国际局势不明朗的当下订单落地只是时间问题;4.高管仅用5 天时间便达成了“自掏腰包”增持目标,充分彰显了管理层对公司未来发展的信心;5.公司股价及估值已下滑至低估区间,继续下探的空间有限,但一旦军贸业务订单落地或取得其他实质性进展,公司仍有可观的上行空间。 盈利预测与投资建议: 预计2021-2023 年公司实现营业收入83.34/95.56/109.09 亿元,实现归母净利润5.19/6.51/8.11 亿元,对应的EPS 为0.69/0.87/1.08 元/股,对应的PE 为42.76/34.12/27.37倍(对应11 月4 日收盘价29.62 元)。考虑到公司现已进入低估区间,我们维持“买入”评级。 风险因素:军贸订单落地时间不及预期风险; 军工属性导致的信息不对称风险;JK 无人机系列产品研发进度、订单落地周期不及预期风险;矿服民爆板块业绩增长不及预期风险。
三美股份 基础化工业 2021-10-25 26.00 -- -- 27.99 7.65%
27.99 7.65%
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专注氟化工产业二十年,产品销往全球百余国家:三美股份自 2001年成立至今始终专注于氟化工业务,现已成为国内氟化工领军企业之一,公司主营业务包括含氟制冷剂、氟化氢以及氟发泡剂三大板块,其中含氟制冷剂是公司主要收入来源,2021H1板块收入占比高达 75.85%。现公司产品已通过多项权威体系认证,品质广受下游客户认可,并销往全球六大洲涵盖超 100个国家和地区,是国内外知名汽车、空调生产企业的冷媒供应商,业务订单量有所保障。 制冷剂行业拐点已至,公司业绩即将迎来转折点:公司目前拥有三代制冷剂合计产能 16.7万吨,各细分产品产能在全国均位居前三,同时能够在此基础上生产混合制冷剂 R404a、R407a、R507等,充分满足客户多样化需求。基于目前我国制冷剂由二代向三代过渡、四代短期难以大规模应用的背景,后续三代制冷剂的占有率有望稳步提升。而事实上三代制冷剂已于 2020年进入基线年,制冷剂生产企业 2020年以来不惜牺牲业绩、压低价格抢占三代制冷剂配额市场,公司业绩于 2020年降至“冰点”。如今三代制冷剂价格及价差在成本端、需求端以及供应端多重因素刺激下显著回暖。行业“寒冬”已过,公司业绩已迎来转折,预计下半年起公司营收及盈利水平将逐步进入上行通道。且未来随着三代制冷剂配额管理、行业集中度提升,公司行业领先的产销规模所带来的成本优势将进一步凸显。 转型高附加值氟化工品延伸,业务结构升级进行时:储能、电动车等新能源行业发展热潮带动了对中上游 PVDF、六氟磷酸锂、双氟磺酰亚胺锂等高附加值氟化物的需求爆发,预计 2021-2025年六氟磷酸锂、双氟磺酰亚胺锂需求复合增速在 35%以上,PVDF 需求复合增速在 20%左右。 新能源材料需求短期快速增长,但上游原料端开工受限、原材料成本制约等因素,导致其自身价格暴涨的同时带动了如 R142b 等原材料价格的水涨船高。公司基于多年优化制冷剂生产工艺的技改经验,以及在无水氟化氢、R142b 等原材料端的优势,正积极布局 VDF、PVDF、六氟磷酸锂以及双氟磺酰亚胺锂,现已成为业内布局下游新材料领域最全的氟
联创股份 计算机行业 2021-08-27 18.85 -- -- 29.90 58.62%
29.90 58.62%
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2021年8月25日晚,联创股份发布了2021年半年度报告,报告期内公司实现营业收入7.32亿元,同比下滑22.70%;实现归属于上市公司股东的净利润0.47亿元,同比增长1.06亿元。 投资要点::数字营销板块业务剥离完成,化工板块业务逐季改善::报告期内业绩出现下滑主要系公司已完全剥离数字营销业务,上半年仅回收了8852.52万元的款项,板块营收同比下滑80.93%。仅剩的相关子公司上海趣阅也已进入公开挂牌转让阶段,后续数字营销业务将不再为公司贡献业绩。分季度来看,公司Q2实现营业收入4.0亿元,同比下滑24.35%,环比增长20.5%;实现净利润0.41亿元,同比增长0.72亿元,环比增长173.3%。公司业绩随化工板块经营情况改善而逐季改善。上半年聚氨酯新材料和含氟新材料业务分别实现营业收入3.57和2.87亿元,同比增长42.78%和23.30%,毛利率分别为5.56%和40.90%,分别同比增长-3.55pct和26.03pct。 新能源发展提速,FPVDF及原材料RR142bb需求强势增长,利润空间宽幅增长,含氟新材料板块业绩贡献率显著提高::上半年公司含氟新材料业务营收贡献率和毛利贡献率分别为39.2%和79.8%,分别同比上涨14.6%和30.6%。业绩及业绩贡献率显著增长的原因在于,受益于新能源汽车、光伏行业的加速发展,PVDF需求及产品价格快速增长,带动原材料R142b价格同向增长,板块利润空间显著提振。公司现有R142b理论产能2万吨,除ODS生产配额3650吨外,公司R142b用作原材料的生产量不受限制,均可对外出售,现公司R142b客户已涵盖国内PVDF主要生产商。据百川盈孚数据显示,一季度R142b均价为2.3万元/吨,二季度均价为4.12万元/吨,环比增长79%,由于期间R142b主要原材料R152a价格也较去年出现了显著增长,另结合公司2020年27%左右的产品毛利率,我们认为公司Q1、Q2R142b毛利率逐季上涨至了36%、50%左右,平均下来与上半年含氟新材料板块整体毛利水平相符。截至2021年8月26日,R142b价格已达到11万元/吨,7月1日至今均价8.89万元/吨,环比Q2上涨了115.78%,原材料R152b价格则维持在1.9万元/吨的水平,因此我们预计从三季度开始公司R142b及含氟新材料板块营收及盈利水平将较二季度再度实现宽幅提升。公司还在半年报中披露称,PVDF一期3000吨产能正在办理试生产手续。此进度与此前公布的进展基本符合,因此我们对下半年公司产出1000吨合格PVDF持乐观预期。现普通级PVDF市场价已上涨至25万元/吨,且预计下半年仍有涨价空间,若实现满产满销,PVDF有望在下半年为公司贡献超2.5亿元的营收。 FPVDF及配套产品再扩建,氟新材料板块业绩短期内将维持高增长。公司积极把握行业风向,除现有8000吨PVDF规划产能之外,还计划再建6000吨PVDF配套1.1万吨R142b,联产3万吨R152a改建项目。我们认为在中性预期下所有相关规划产能有望在2022年末至2023年上半年行业投产高峰期期间陆续投入使用,短期内将持续为公司带来可观的业绩增长。 盈利预测与投资建议:考虑到R142b涨价提速以及PVDF投产都集中在下半年,因此我们认为公司下半年业绩将较上半年大幅提升。我们依旧维持此前的盈利预测,预计2021-2023年实现营业收入21.9/38.5/47.4亿元,实现归母净利润5.6/16.0/16.6亿元,对应的PE为39.18/13.69/13.15(对应8月25日收盘价18.91元)。 风险因素:受环保政策影响产品开工受限风险;PVDF建设进度不及预期风险;在建项目投产不及预期风险;产品价格大幅波动风险;扩产项目后续建设及投入使用后产生的经营效益不及预期风险。
宏大爆破 建筑和工程 2021-08-24 30.83 -- -- 31.70 2.82%
31.70 2.82%
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报告关键要素:2021年8月19日晚,宏大爆破发布了2021年半年度报告。报告期内,公司实现营业收入35.52亿元,同比增长34.49%;实现归属于上市公司股东的净利润2.10亿元,同比增长22.81%。 投资要点: H1业绩基本符合预期:分季度来看,公司Q2实现营业收入20.65亿元,同比增长18.86%;实现净利润1.99亿元,同比增长15.89%。Q2业绩增幅小于Q1主要原因在于,2020Q1受疫情影响公司各项生产、服务基本处于停工状态,并于2020Q2陆续恢复。而今年年初开始各项业务恢复正常开工,同时受下游各行业景气上行影响,公司各板块业绩进一步增长,进而形成了一、二季度较大的业绩增幅差。但整体来看上半年公司业绩水平基本符合预期,净利润增幅低于营收增幅主要原因在于:1.去年疫情期间国家给予的社保减免的优惠政策今年不可持续;2.开工率同比增长、并购等因素导致各项经营成本同比大幅增长;3.部分产品原材料价格增长。 各主营板块增长稳健,公司基本面持续向好:分业务板块来看,上半年矿服板块实现营业收入24.50亿元,同比增长27.52%;民爆板块实现营业收入8.30亿元,同比增长63.62%;防务装备板块实现营业收入2.44亿元,同比增长25.50%。综合来看公司基本面在报告期内进一步得到了优化,其中: 1.矿服板块业绩增长系报告期内各类矿产资源景气度及需求显著增长,加大了对于矿山开采服务的需求。 2.民爆板块业绩增长显著主要系2020Q4至今公司相继新增内蒙古日盛民爆、内蒙古吉安化工以及甘肃酒钢兴安等企业并表,工业炸药合计产能增长至46.2万吨,位列全国第二,雷管合计产能增长至8000万发。 叠加矿服、民爆两大行业之间具有协同效应,矿服需求增长同向带动民爆产品需求增长,因此报告期内公司民爆板块产品产能利用率及产品合计销量均有提升。但由于上半年民爆产品主要原材料——工业硝酸铵平均价格受上游合成氨涨价影响,同比上涨了6.68%,而公司产品涨价存在一定时滞性,导致民爆板块上半年利润空间被压缩,进而导致报告期内公司综合毛利率同比小幅下滑、净利润增幅不及营收增幅,预计下半年随着产品提价,板块及综合毛利率将有所提升。 3.防务装备板块报告期内营收依旧来源于传统防务装备销售,订单量随我国国防军工行业改革深化的推进持续增长,报告期内业绩增速放缓主要系受客户计划影响,部分订单尚未完成回款。预计下半年随订单完成回款以及新增后续订单,板块全年增速将有所提振。 军贸业务进展顺利,或将陆续进入收获期拔高公司估值:军贸业务方面,导弹武器系统HD-1和新型制导武器JK 项目某产品已取得出口立项,目前已进入商务洽谈阶段。JK 系列另一款产品也已顺利通过无人机挂飞试验,各军贸产品后续工作正顺利推进中。此外,为后续订单落地顺利展开批量生产工作,报告期内HD-1总装厂建设也已正式破土动工,预计后续军贸业务将陆续进入收获期,公司军工属性将进一步强化。 考虑到目前公司估值已偏离军工行业平均水平,结合公司趋于改善的基本面情况来看,我们认为公司估值正处于低估区间,后续军贸订单落地不仅将为公司带来宽幅业绩增长,同时也将重振公司估值,实现业绩和估值的戴维斯双击。 盈利预测与投资建议:根据公司上半年业绩表现,我们对公司盈利预测进行了调整,预计2021-2023年实现营业收入84.38/106.10/127.98亿元; 实现归母净利润5.55/8.05/9.69亿元; 对应的EPS 为0.74/1.07/1.29;对应的PE 为42.6/29.4/24.4(对应8月19日收盘价31.55元),维持“买入”评级。 注:考虑到军贸业务落地周期以及落地后不同产品的订单量、订单金额具有较强的不确定性,会导致盈利预测出现较大偏差。我们在新的盈利预测中暂时剔除了对这一部分的业绩预测,以上盈利预测为针对公司现有业务未来业绩表现的预估,意在说明即便不考虑军贸板块进展,公司现有业务在未来也将持续向好,军贸业务的未来表现则为公司带来了更高的增长弹性和想象空间。 风险因素:军贸业务订单落地进度不及预期风险;原材料价格波动风险;军工信息不透明风险;矿服、民爆业绩不及预期风险;在研军贸产品进展不及预期风险。
中航高科 机械行业 2021-08-24 36.46 -- -- 40.33 10.61%
40.33 10.61%
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2021年8月18日,中航高科发布了2021年半年度报告。报告期内,公司实现营业收入19.34亿元,同比增长9.34%;实现归母净利润3.84亿元,同比增长19.15%。 投资要点:新材料业务稳定发力支撑业绩增长,装备业务经营效率稳步提升:报告期内,公司主业结构不断优化,资源配置效率和运行质量持续改善,本年度营收与利润的经营目标完成度已超50%。分板块来看,上半年航空工业复材业务实现营业收入18.19亿元,同比增长7%,实现利润总额5.04亿元,同比增长24%,主要系预浸料销售增长。子公司优材百慕受益于上半年民航、高铁市场订单及产量大幅增长,实现营业收入4191.20万元,同比增长高达330.68%,其中民航业务与轨道交通业务分别贡献收入2712.11万元与1211.75万元。装备业务方面,得益于公司经营效率的提升与职业教育项目销售增加,上半年完成产量163台,实现产值5438.65万元,同比增长27.36%;实现营业收入5565.43万元,同比增长17.55%;实现利润总额-1516.58万元,同比减亏264.07万元。考虑到今年下游行业景气度及订单量均显著提升,公司主营业务作为产业链中的关键环节,我们对公司下半年公司业绩增长持看好态度。 重研发提高核心竞争力,多个创新项目取得突破:报告期内,公司研发投入5793万元,申请受理专利6项,获授权专利14项。航空新材料领域,公司完成民用航空发动机用复合材料零件数百件产品的研制与交付;在工程玻璃布蜂窝研制、芳纶纸蜂窝曲面成型、蜂窝无缝拼接技术等技术领域取得了关键性突破;成功获得中国商飞CR929飞机前机身工作包唯一入选供应商资格。子公司优材百慕完成1个型号飞机刹车盘副与5个机轮刹车附件的适航取证;CR300系列高铁制动闸片进入样件试制阶段;完成新炭材料制品的生产定型;完成某特种车辆刹车片项目立项和样件试制。智能装备方面,公司上半年完成两个产品的主关键件与部分零部件以及三齿盘转台的设计工作国家04专项课题“100吨焊接力液压振动线性摩擦焊接技术与装备”顺利通过验收,课题任务圆满完成。项目、产品、技术的全面开花驱动公司综合实力持续增强,推动公司产业结构转型升级,看好公司主业持续稳步发展。 盈利预测与投资建议:我们预计公司2021-2023年分别实现营业收入40.30/53.73/61.56亿元;实现归母净利润6.35/8.64/10.12亿元;对应的P/E(对应8月19日收盘价37.98元)分别为83.3/61.3/52.3;对应的EPS 分别为0.46/0.62/0.73。维持“增持”评级。 风险因素:在研产品进展不及预期风险、下游需求不及预期风险、行业竞争加剧风险、宏观经济波动风险。
鼎龙股份 基础化工业 2021-08-23 22.12 -- -- 25.00 13.02%
26.06 17.81%
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2021年8月18日晚,鼎龙股份发布了2021年半年度报告,报告期内公司实现营业收入10.96亿元,同比增长35.18%;实现归属于上市公司股东的净利润0.91亿元,同比下跌54.10%。实现扣非净利润0.95亿元,同比增长48.98%。 投资要点: CMP 抛光垫市场全面铺开成为公司主要业绩增长点:剔除去年同期补偿收入带来的非经常收益影响后,公司上半年营收及盈利均实现宽幅增长。分业务板块来看,公司最受关注的CMP 抛光垫成熟制程产品型号覆盖率已接近100%,公司加大力度进行市场推广,下游客户端持续放量,产品季度销量逐级增长,同比去年实现扭亏为盈。上半年CMP 抛光垫业务共计实现销售收入1.04亿元,实现净利润0.3亿元。其中二季度CMP抛光垫实现营业收入0.64亿元,环比增长60%;实现净利润1974.67万元,环比增长91.81%。从公司7月单月销量超1万片、12寸产品占比超80%的表现来看,下半年公司CMP 抛光垫销量有望维持高增长。公司现正加紧推进更多核心原材料的自产自研,并根据下游客户需求和反馈进行先进制程型号产品改进工作,后续随着上游主要原材料生产环节的打通以及先进制程产品型号的量产,抛光垫业务的盈利及营收水平将再上一个台阶。 其他电子化学品研发进展顺利,新材料业务加速转型升级:其他光电半导体材料在报告期内也取得了阶段性进展:1.CMP 后清洗液2000吨/年产线已初步建成,产品已通过国内主流客户小批量验证;2.PI 浆料中YPI 产品取得吨级订单并顺利完成交付,产品即将进入批量放量阶段,其他PI 产品正在客户端测试中;3.新设子公司鼎英材料开始布局先进封装材料。考虑到公司前期已凭借抛光垫打开下游市场取得主流客户认证,后续其他配套及相关新材料产品有望加速实现落地。 打印复印耗材主业维持稳健:报告期内打印复印通用耗材业务实现营业收入9.79亿元,同比增长27.27%,营收增长主要系耗材芯片以及再生墨盒销售收入同比增长显著,同时新增主营再生墨盒业务的子公司珠海天硌并表。但由于耗材终端硒鼓业务竞争持续加剧、产能过剩,盈利水平下滑,板块综合毛利率同比下滑1.29pct 达到30.56%。未来公司计划通过提高硒鼓自动化生产效率改善盈利能力。整体来看,基于同业整合以及打通产业链带来的协同效应,公司在打印复印耗材领域地位稳固,该业务板块未来有望持续为公司贡献稳健现金流。 盈利预测与投资建议:综合公司上半年业绩表现及公司其他电子化学品项目进展,我们调整了盈利预测。预计公司2021-2023年营业收入分别为23.06/27.10/29.99亿元,归母净利润分别为2.88/3.57/4.28亿元,EPS 分别为0.31/0.38/0.46,P/E 分别为72.2/58.3/48.6(对应2021年8月18日收盘价22.14元),维持“增持”评级。 风险因素:原材料价格波动风险、扩产研发项目进展不及预期风险、耗材业务竞争加剧风险。
恒力石化 基础化工业 2021-08-19 30.53 -- -- 31.10 1.87%
31.78 4.09%
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2021年 8月 16日晚,恒力石化发布了 2021年半年度报告。报告期内,公司实现营业收入 1045.74亿元,同比增长 55.25%;实现归属于母公司股东的净利润 86.42亿元,同比增长 56.65%。 投资要点: 尽展“大化工”平台雄厚实力,“炼化-烯烃-PTA-聚酯-化纤”环节节节高升:沿产业链自上而下来看:1.上游公司炼化项目运行平稳,炼化产品销量显著上涨,2020年下半年开始盈利的 150万吨/年乙烯项目在2021年上半年全面投产,子公司恒力化工实现净利润 14.81亿元,较去年同期增长 15.21亿元。2.产业链中上游 PTA 4、5号线于 2020年 5月、10月相继完成投产工作并正式转固实现商业运营,PTA 总产能从660万吨/年提升至 1160万吨/年,上半年 PTA 销量同比增长 172.11万吨。受原油价格上涨等因素影响,PTA 上半年平均售价较去年同期上涨10%左右。量价齐升下 PTA 为公司贡献了不薄的营收及利润增量。3.化纤产业链中下游方面,上半年聚酯纤维及涤纶产品受原材料涨价以及下游终端行业需求增长等因素影响,出现了不同程度的价格上涨。公司是国内涤纶民用丝、工业丝领先制造商之一,上半年在已有产能的基础上孙公司恒科新材料新增了 25万吨 DTY 和 35万吨 POY 产能,子公司恒力化纤 20万吨/年工业纤维项目也已经全面投产。上半年恒力化纤实现净利润 11.01亿元,同比增长 10.31亿元。上半年公司炼化-化纤这一产业链各环节业绩增长表现符合预期。从盈利情况来看,上半年公司综合毛利率为 15.27%,较去年同期以及 2020年全年出现小幅下滑,主要因素在于原油、煤炭、丁二醇、PX 等上游原材料价格上涨。 持续向下游新材料领域展开业务延伸,子公司康辉新材料业绩有望维持高增长:公司以上游“大化工”平台为支撑,积极向下游高端新材料和精细化工领域进行业务拓展,旨在形成全产业链一体化协同发展模式,现已逐步将下游新材料业务由差异化聚酯纤维拓展至功能性薄膜、工程塑料、可降解塑料等热点领域。公司子公司康辉新材料目前是国内最大 PBT 生产商以及中高端 MLCC 离型基膜生产商、国内唯一能够在线生产 12纳米涂硅离型叠片式锂电池保护膜生产商。同时康辉新材料拥 有 26.6万吨 BOPET 功能性薄膜产能、3.3万吨自主研发 PBAT 产能等。 上半年康辉新材料共计贡献净利润 7.34亿元。预计下半年随着 3条功能性薄膜生产线(12万吨/年)以及 4条工程塑料/PBS 类改性生产线(3万吨/年)投入使用,新材料业务将为公司贡献更可观的利润增长。 公司另有 45万吨可降解塑料项目 47万吨高端功能性聚酯薄膜、10万吨特种功能性薄膜、15万吨改性 PBT 以及 8万吨改性 PBAT 正在建设中,总体来看新材料板块业务近年内维持高增长的趋势较为明确。 盈利预测与投资建议:结合公司上半年的业绩表现以及下半年新增投产规划,我们上调了盈利预测,预计公司 2021-2023年分别实现营业收入 1839.74/2105.90/2374.24亿 元 ; 实 现 归 母 净 利 润168.69/202.95/230.36亿元;对应的 P/E(对应 8月 16日收盘价 31.36元)分别为 13.09/10.88/9.58;对应的 EPS 分别为 2.40/2.88/3.27。维持“买入”评级。 风险因素:原油及化工品价格波动明显、新材料项目建设进度不及预期、可降解塑料下游需求不及预期、炼化产品下游需求不及预期。
联创股份 计算机行业 2021-07-29 10.51 -- -- 20.80 97.91%
29.90 184.49%
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剥离数字营销业务重心向化工新材料转移,经营情况显著改善:联创股份此前主要业务包含数字营销和化工新材料两大板块。由于数字营销业务因数年间发展远不及预期,公司于2019年做出了战略调整,现已进入数字营销业务剥离的尾声。此后公司将“轻装上阵”,专注于化工新材料、新型环保材料的研发、生产及销售。随着业务结构向化工行业转移,公司业绩已见好转,亏损规模逐年缩小,2021年已实现扭亏为盈,预计上半年实现归属于上市公司股东的净利润4000-4800万元。 凭借原材料配额优势布局PVDF,一期3000吨产能预计年内投产:受益于锂电、光伏等行业的快速发展,可用做锂电池正极粘结剂和电池隔膜的PVDF 市场需求近年开始加速增长。目前大部分在建PVDF 产能将于2022年末投产,主要原材料R142b 受环保政策影响需配额生产。供给端、原料端同时吃紧导致PVDF 需求缺口短期内难以改善,PVDF 及R142b市场价格短时间内被推至高点,产品价差出现了明显的压缩。公司于战略转型首年收购的子公司华安新材现有R142b 设计产能2万吨/年、生产配额3650吨/年,位居全国首位。基于原材料优势,公司布局了8000吨/年PVDF 产能,现一期项目3000吨已建设完成预计年内投产,到年末有望生产出1000吨合格PVDF。公司自有R142b 产能足以实现8000吨PVDF 产能原材料的自给自足,从而使得公司在PVDF 生产销售过程中可免受原材料价格波动影响,利润环节更具优势。 多点布局化工新材料项目,加大研发投入完善产业布局:在战略转型之余,公司计划通过加强与国内一流科研机构的合作、建设新材料研发中心等途径加大研发投入,在现有核心工艺技术的基础上扩大技术优势。 公司计划重点发展聚氨酯新材料、第四代发泡剂、含氟新型聚合物以及可降解塑料等精细化工品,现有多项在建项目正在稳步推进,根据建设周期可以推算出公司新产品预计于2022-2023年陆续投产,公司产业布局、盈利能力和抗风险能力也随之逐步改善。 盈利预测与投资建议:基于公司的产业布局规划,我们预计公司2021-2023年营业收入分别为21.90/38.50/47.40亿元,归母净利润分别为5.6/16.0/16.6亿元,EPS 分别为0.48/1.38/1.44,对应的P/E 分别为20.9/7.3/7.0。(对应7月26日收盘价10.1元)。首次联合覆盖,给予“买入”评级。 风险因素:受环保政策影响产品开工受限风险,PVDF 建设进度不及预期风险,在建项目投产不及预期风险,产品价格大幅波动风险,管理层人事变动风险。
桐昆股份 基础化工业 2021-07-19 27.99 -- -- 28.84 3.04%
28.84 3.04%
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2021年 7月 15日晚,桐昆股份发布了 2021年半年度业绩预增公告,预计 2021年半年度实现归属于上市公司股东的净利润 41.0亿元-42.5亿元,与上年同期相比增加 30.88亿元-32.38亿元,同比增长 305%-320%。 投资要点: 涤纶长丝景气回升叠加浙石化二期项目投产,利润水平宽幅增长:公司上半年盈利水平超预期增长,预计实现归属于上市公司股东的净利润41.0-42.5亿元,同比增长 305%-320%。其中 Q2预计实现归属于上市公司股东的净利润 23.8-25.3亿元,同比增长 308%-334%。推动公司业绩增长的主要因素有二:1.公司参投的浙石化二期炼化一体化项目已于去年四季度投入运行,现运行效益良好预计于年内达产,为公司带来丰厚投资收益。2.受益于终端纺服行业回暖、出口订单回流国内,2021年上半年涤纶长丝景气持续上行。成本端 PTA、MEG 受原油影响价格大幅上涨,成本、需求双重支撑下涤纶长丝价格上半年自低位回升幅度显著,尽管由于成本端受压导致二季度涤纶长丝价差有所缩减,但整体来看上半年涤纶长丝利润环节同比上年增幅可观。公司子公司恒超化纤年产50万吨智能化超仿真纤维项目于去年末投产,预计 2021年上半年该项目产能爬坡基本完成,公司聚酯及长丝产销水平随之持续放大。公司主营业务产销能力及盈利能力齐增长。目前涤纶长丝市场库存已降至低位,下半年将迎来下游秋冬订单旺季,预计涤纶长丝价格及盈利水平后市仍有上行空间,公司全年业绩维持高增长趋势明确。 参投古雷聚酯纤维项目,完善产业链规划布局:在终端纺织服装行业品牌化、高附加值发展的趋势下,中端织造染环节正寻求转型升级以顺应下游需求,公司瞄准古雷港经济开发区的区位优势及产业优势,计划与福化古雷联合投资建设年产 200万吨聚酯纤维项目,生产具备多种功能特性、高附加值的差异化、功能性纤维材料。同时将建设 500台加弹机、2000台织机,实现纺丝、织造一体化。通过该项目公司产业布局将进一步向下游延伸,凭借“芳烃—PTA—聚酯—民用丝—织造”的多点覆盖,公司规模及成本优势将进一步凸显。 盈利预测与投资建议:结合行业景气度及公司上半年业绩表现,我们修改 了 盈 利 预 测 , 预 计 公 司 2021-2023年 营 业 收 入 分 别 为612.10/734.51/822.66亿元,EPS 分别为 3.53/4.45/5.16,P/E 分别为7.6/6.0/5.2(对应 7月 15日收盘价 26.85元),上调投资评级至“买入”评级。 风险因素:原油及上游原材料价格波动风险、产业链延伸进展不及预期风险、环保政策加压导致生产成本增加风险。
宏大爆破 建筑和工程 2021-06-29 29.72 -- -- 32.60 9.69%
34.12 14.80%
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报告关键要素: 6月 24日晚,宏大爆破发布了关于公司高级管理人员拟增持公司股份计划的公告。 投资要点: 高管增持彰显信心:6月 24日晚,宏大爆破发布了关于公司高级管理人员拟增持公司股份计划的公告。公司总经理梁发先生、副总经理兼董事会秘书赵国文先生拟自本公告之内(含当日)起一个月内增持公司股份,梁发先生拟增持 500万至 600万元;赵国文先生拟增持 300万元至400万元,本次增持不设置价格区间。此次公告彰显了公司高管对公司未来发展的信心。 公司主营盈利能力持续增强,助力公司业绩腾飞:与同行观点不同的是,业内都过于关注 HD-1导弹的进展,而忽略了公司本身主营业务的持续改善。公司从 2017-2020年营收分别实现营收 39.85、45.80、59.02、63.95亿,CAGR 增速为 17.08%;扣非归母净利润分别为 1.47、2.15、2.84、3.89亿,CAGR 为 38.32%,公司主营业务稳健增长。而从 2021年情况来看,公司 Q1营收和归母净利润分别为 14.87、0.74亿,分别同比增长 64.52%和 107.20%,可以发现公司今年主营业绩将更加亮眼,主要原因在于矿服板块业务规模的扩大。 大力发展防务装备板块,国内市场、国际市场双管齐下增速迅猛:公司子公司明华机械系全国十四家地方重点军保企业之一,军工资质齐全。 近年公司正以明华为平台,大力发展防务装备板块。为更好地促进公司军工业务的发展,公司 2020年通过收购德擎颐康 25%财产份额直接及间接持有明华 99.997%股权。现明华公司通过升级和拓展系列化产品,已取得多项阶段性进展。2020年公司传统防务业务签下了多个重要订单,板块收入显著增长。国际市场业务方面,HD-1项目和 JK 项目正通过军贸公司进行商务洽谈,各项工作正按计划稳步推进。 盈利预测与投资建议:预计公司 2021-2023年营业收入分别为77.76/100.97/131.26亿元,对应 EPS 分别为 0.80/1.36/2.01,对应2021年 6月 24日的收盘价 28.13元的 P/E 分别为 35.24/20.61/14.02。 维持“买入”评级
恒力石化 基础化工业 2021-06-29 26.78 -- -- 30.70 14.64%
33.42 24.79%
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报告关键要素: 2021年 6月 24日晚,恒力石化发布公告称,公司下属子公司江苏康辉新材料、恒力石化(大连)、江苏轩达高分子材料和康辉大连新材料将分别投资建设新材料项目共计四项,合计投资金额超 242亿元。 投资要点: 积极把握禁塑政策风口,再度扩建可降解塑料并向上游原材料延伸:自我国“禁塑”政策发布以来,公司积极把握可降解塑料市场需求爆发的风口,基于自身在聚酯新材料领域的研发积累及平台优势,高效研发出了具备完整自主知识产权的 PBS/PBAT 工艺技术。公司现已有 3.3万吨PBS/PBAT 产能投产且处于满产满销状态,另有 90万吨产能处于规划建设中,预计于 2022年中期逐步释放。公司子公司康辉大连新材料计划投资 17.98亿元再度加码建设对以苯二甲酸/己二酸、1,4丁二醇等单体为原料的年产 45万吨 PBS 类生物降解塑料,预计 2022-2023年公司合计可降解塑料产能将达到 138.3万吨/年。原材料方面,公司现有 PTA产能 1160万吨/年,同时子公司恒力石化(大连)在本次大规模投资扩建中,将同步投资 23.11亿元建设新材料配套化工项目,其中包含年产30万吨己二酸装置,另外陕西榆林恒力年产 180万吨 BDO 项目正在规划建设中。公司后期将陆续实现 PBS/PBAT 类可降解塑料主要原材料的自主生产,进而削弱原材料端价格波动对可降解塑料产品生产成本的影响,使得公司可降解塑料产品成本优势在业内更为突出。本次新建 PBS项目和新材料配套化工项目的建设期分别为 1年和 3年,两项目均达产后预计为公司贡献新增营收合计约 135.76亿元、贡献新增年均利润合计约 32.77亿元。 扩建聚酯新材料及多功能纺织新材料项目,巩固全产业链协同优势:公司拥有 2000万吨/年炼化一体化产能及 150万吨/年乙烯产能且现已全面投产,有效推动了公司加速实现“原油-芳烃、烯烃-PTA、乙二醇-聚酯新材料”全产业链一体化发展。现公司子公司江苏康辉新材料计划投资 111.25亿元,引进国外先进生产设备建设年产 80万吨功能性聚酯薄膜、功能性塑料项目;子公司江苏轩达高分子计划投资 90亿元建设150万吨/年绿色多功能纺织新材料项目。两项项目均达产后预计为公司贡献新增营收合计约 331.24亿元、贡献新增年均利润合计约 42.06亿元。以上两项扩建项目将助力公司炼化下游产品结构向差异化、高端化发展,进一步巩固公司在聚酯环节及全产业链的综合竞争实力,凸显产业链上下游协同发展的“大化工”平台优势,同时也是在积极回应现下我国下游终端各领域对于高端新材料国产化的迫切需求。 盈利预测与投资建议:综合公司各项产业规划布局,我们预计公司2021-2023年分别实现营业收入 1762.39/1953.10/2106.95亿元;实现净利润 158.34/174.37/179.59亿元;对应的 P/E(对应 6月 24日收盘价 23.53元 ) 分 别 为 10.46/9.50/9.22; 对 应 的 EPS 分 别 为2.25/2.48/2.55。维持“买入”评级。 风险因素:原油及化工品价格波动明显、项目建设进度不及预期、可降解塑料需求不及预期、炼化产品下游需求不及预期。
金发科技 基础化工业 2021-06-24 20.28 -- -- 22.10 8.97%
22.10 8.97%
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化工新材料品类最齐全企业之一,营销网络遍布全球,业绩增长稳健:金发科技成立于1993年,主营改性塑料产品。基于在改性塑料领域积淀的技术及研发实力,近十年公司持续向新材料及其上游延伸,产品结构不断优化。现公司主要产品涵盖改性塑料、完全生物降解塑料、特种工程塑料、碳纤维基复合材料、轻烃及氢能源和医疗健康高分子材料等。公司在国内外多地设立子公司及联营公司数十家,营销网络遍布全球,并采取直销的模式以便于为客户提供高性价比定制化新材料解决方案,现公司已与国内外多家知名企业达成战略合作关系。2015年至今公司业绩始终保持稳健增长态势,2020年在疫情之下公司营业收入及归属于上市公司股东的净利润均实现了逆势增长,分别同比增长19.72%和268.64%。 全球改性塑料领先企业,产销量国内断层领先:公司成立至今在改性塑料领域深耕近30载。现已成为亚太地区规模最大、产品品类最丰富的改性塑料生产企业,产品性能达国际领先水平。公司在海内外设有生产基地,现有改性塑料合计产能205.8万吨,改性塑料业务也是公司主要的营收及盈利来源。随着国内汽车轻量化趋势的推进以及在家电等其他领域应用的多样化,我国塑料整体改性化率正不断提升,对于改性塑料的需求也将保持增长态势,公司作为改性塑料领域龙头企业,产品订单量也随之拉升。 2020年,公司改性塑料产销分别为量158.88万吨和154.66万吨,分别同比增长23.26%和22.36%,在国内改性塑料企业中处于断层领先的地位。 最强限塑令落地背景下,完全生物降解塑料成新材料板块最亮看点: 2020年,公司新材料板块产品销量和营业收入分别同比增长37.59%和36.46%。 2020年我国陆续出台了多项限塑政策并于2021年开始全面实施,可降解塑料作为传统不可降解一次性塑料制品的完美替代品,市场需求在限塑令的推动下快速攀升,我们预计到2025年国内可降解塑料需求将增长至284万吨。公司是国内最早布局可降解塑料的企业之一,产品涵盖PBAT/PBS、PLA 及其改性材料,现有合计产能13.1万吨,另有3万吨PLA 产能预计在2021年内投产,以及18万吨产能将根据市场需求陆续推进投产。面对可降解塑料这片正在开发的蓝海,作为业内优先布局的领军者,公司可降解塑料业务的发展潜力十足。 危机之下高效拓展医疗健康业务,完善产品结构打造全新业绩增长点:在2020年全球新冠疫情爆发,医疗物资紧缺的背景下,公司积极组建专业技术团队改线生产防疫产品及其耗材,在短时间内便开发出了符合多项标准的高性能熔喷布和口罩等产品,且产品品质优良认证齐全,销往全球6大洲30余个国家,全年为公司贡献了超27亿元的营收。为使医疗健康板块成为公司可持续的收入来源,公司另外在建设了医疗器械灭菌中心的同时,有在建年产400亿只丁腈手套扩产项目,并力争于2021年末全部建成投产。若手套项目投产顺利,未来可为公司带来超百亿元的营收及数十亿元的利润增长。 盈利预测与投资建议:基于公司的产业布局以及对公司各项业务板块行业景气度, 我们预计公司2021-2023年营业收入分别为429.91/494.02/559.33亿元,归母净利润分别为53.25/61.67/71.08亿元,EPS 分别为2.07/2.40/2.76,对应2021年6月18日20.50的收盘价的P/E 分别为9.91/8.56/7.42。首次覆盖,给予“买入”评级。 风险因素:原材料价格波动风险;PLA及其他新材料产品产线建设进度不及预期风险;丁腈手套及其他医疗产品需求不及预期风险。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名