事件:2020年10月22日晚公司公布2020年三季报：2020前三季度公司实现营收492.31亿，同比上涨1.43%;实现归母净利润53.49亿元，同比下降32.28%;Eps为1.70，同比下滑32.54%。 投资要点: 主营产品价量齐升，Q3单季度业绩创新高：2020前三季度公司实现营收492.31亿，同比上涨1.43%;实现归母净利润53.49亿元，同比下降32.28%。其中，Q3单季度实现归母净利润25.14亿，同比上涨10.35%，环比Q2大增10.56亿，增长72.4%，业绩符合预期。公司业绩环比大幅改善原因在于主营产品价量齐升。销量方面，前三季度聚氨酯产品、石化产品、精细化学品及新材料产品销量分别为200.33万吨、439.16吨、38.21吨，环比均出现上升，分别为18.67%、3.70%、20.05%；价格方面，纯MDI、聚合MDI价格自6月以后持续改善，纯MDI、聚合MDI9月价格分别为1.8万元/吨、1.7万元/吨，较6月分别上涨9.1%、17.2%。且同期相比下跌12.69%；石化产品方面，山东PO价格三季度大涨，为13009元/吨，同比上涨50%，环比上涨45%；丙烯、丁醇、丙烯酸价格分别为6993元/吨、5816元/吨、6790元/吨、7896元/吨，环比上涨9.49%、4.76%、0.80%，MTBE价格为3756元/吨，环比下滑6.96%。公司整体毛利率为22.58%。环比上涨2.53pct，显示公司盈利能力在逐步修复，加上公司公布了10月份目标价，聚合MDI价格挂牌价上调2600元至19600元/吨，纯MDI挂牌价上调1800元至19800元/吨，因此我们公司Q4业绩将继续改善，看好公司未来发展。 项目平稳推进，助力公司成长：公司积极推进相关项目，一方面一期100万吨乙烯项目将在2020Q4投产，随着一期投产以后，公司将开始建设二期乙烯项目，进一步延伸上游产业链，实现下游产品的多元化；另一方面，公司眉山基地“年产1万吨锂电池三元材料项目”和“年产6万吨生物降解聚酯项目”进行了环评公示，未来将给公司带来新的业绩增长。 盈利预测与投资建议：因为公司业绩符合我们的预期，预计公司2020-2022年营收为755.46/848.71/975.36亿元,P/E分别为24.4、16.1、14.1，对应EPS分别为2.77、4.19、4.80。维持“买入”评级。

事件:公司公布2020年第三季度报告。报告期内，公司实现营业收入23.37亿元，较上年同期增长9.18%，实现归属于上市公司股东的净利润4.01亿元，较上年同期增长18.46%。 公司整体业绩稳定增长，新材料业务快速发展。公司三季度总营收23.37亿元，同比增长9.18%；归母净利润4.01亿元，同比增长18.46%。其中，三季度公司航空复材整体经营状况良好，实现收入22.48亿元，同比增长26.75%，占公司总营收的96.19%；实现归母净利润4.19亿元，同比增长62.93%，业绩增长的原因主要系复合材料业务产品品种结构变化以及规模效应带动毛利率提升。三季度机床业务实现营收8607.74万元，同比增长31.64%，实现净利润-2622.00万元，同比去年减亏546.80万元，减亏主要原因系人员分流和财税政策影响使公司该板块人工成本降低。分季度来看，公司Q3单季度营收为5.68亿元，环比下跌43.09%；归母净利润为0.79亿元，环比下跌41.91%。Q3业绩较Q2大幅下滑的主要原因系公司在上半年已基本完成各项产品的生产和交付任务，下半年订单交付压力削弱。 “十四五”航空强国战略稳步推进，上游碳纤维复材受益。公司迎来快速发展。航空工业“十四五”阶段我国多款新机型将逐步量产。碳纤维复材作为航空航天领域的重要新型材料，随之快速发展，下游需求保持高增速。公司在碳纤维复材技术及产业规模方面均位处国内领先水平，经营业绩快速增长。公司把握行业发展机遇，各项扩产计划稳步推进，为公司业绩未来迎来更高增长点奠定了扎实基础。 盈利预测与投资建议：基于对公司经营现状及行业整体景气度的判断，我们预计公司2020-2022年营业收入分别为29.39/36.73/46.73亿元,EPS分别为0.36/0.46/0.60，P/E分别为70.31/55.08/41.88。维持“增持”评级。 风险因素：研发进度不如预期、军工市场需求波动、客户集中度高。

事件:2020年0月14日公司公布2020年三季度预告。预计公司Q1-Q3实现营收15.97亿元，较上年同期增长22%，实现归属于上市公司股东的净利润5.11-5.33亿元，较上年同期增长15%-20%。 投资要点: 公司军品业务稳定增长，其他板块业务迅速恢复。公司前三季度实现营业收入15.97亿元，同比增长22%。归母净利润5.11-5.33亿元，同比增长15-20%，其中Q3实现归母净利润1.59-1.81亿，同比增长19%-35%。业绩符合预期，原因主要是公司军民品业务保持稳定的增长，其中碳纤维（含织物）收入较上年同期增长43%；风电碳梁业务恢复良好，收入较上年同期增长约3%。未来考虑到我国军机仍处于更换新阶段，军用碳纤维将在一段时间内维持刚性需求，公司作为军用碳纤维龙头企业，军品业务有望维持高增长以及高盈利能力。民品方面公司拓展成果较好，各板块业务已迅速恢复增长态势且各研发项目进展顺利，待项目投产，公司产能有望扩张业务也将迎来更高增长。 项目顺利推进，公司将迎来新的业务增长点：公司的募投项目中，“高强高模型碳纤维产业化项目”和“先进复合材料研发中心项目”已完成验收结项；高强度纤维产业化制备项目则预计在2020年年底建成投产。三项募投项目顺利进行，公司各项业务范围未来将进一步扩展，公司核心竞争力和综合实力也将随之提升。另外，公司包头大丝束项目现已竞得土地使用权，后续将继续加快推动项目建设工作，待项目投产，公司碳梁原材料将不必完全依赖进口，且自产大丝束更具成本优势，公司碳梁业务利润率有望实现增长。 盈利预测与投资建议：预计公司2020-2022年营业收入分别为21.69/28.19/35.54亿元,EPS分别为1.37/1.97/2.60，P/E分别为59.60/41.53/31.45，维持“增持”评级。 风险因素：新冠导致短期生产和交付进度降低，研发进度不及预期，公司客户集中度较高，军工企业导致信息不透明。

公司主要从事信息材料产业、环保材料产业和大健康产业三个领域，经营业绩稳健：公司自成立以来一直专注于化学合成技术的研发与产业化应用，科研团队实力强大。为实现多元化发展、在国际上立足，公司在从事显示材料、环保材料以及大健康产业三个板块的基础上，持续拓展新的业务、扩充现有产品产能，提升公司核心竞争力。公司经营业绩稳健，在与海外客户稳定合作的同时积极开拓国内市场，2020年上半年公司营收为12.47亿元，同比仅下滑3.60%，可见疫情对公司业绩影响有限。 公司是国内显示材料行业龙头企业，平板显示技术国产替代化进程加速背景下，公司市场占有率有望进一步提升：公司最初从事液晶单体和中间体材料的生产、研发和销售，凭借成熟的生产技术和稳定的产品质量，公司同时向MERCK、JNC 以及DIC 三家企业长期供应液晶材料，公司液晶单体销量在全球的市场份额已超15%。公司也是我国较早布局OLED 产业的企业之一，由公司与子公司九目化学和三月科技分工从事OLED 成品材料、升华前单体材料和中间体材料的生产、研发和销售。经过十余年的发展，公司在OLED 产业领域也已具备了强劲实力。随着全球FPD 产能逐渐向大陆地区转移，未来公司在液晶显示材料和OLED 材料领域的市场占有率有望进一步提升。 国六标准“史上最严”，沸石分子筛市场空间广阔，公司持续扩充沸石产能：2020年7月1日，国六尾气排放标准正式落地实施，各项污染物排放限值大幅趋严，对机动车尾气处理系统提出了极高的要求。沸石分子筛SCR 是国六阶段最佳的柴油发动机NOx 处理催化器，预计到2025年，我国沸石分子筛需求量将达到近1.77万吨，市场规模约53亿元。公司是国内唯一一家生产汽车尾气净化用沸石材料的本土企业，是全球领先的汽车尾气净化催化剂生产商庄信万丰的核心合作伙伴。 为满足市场对沸石分子筛不断增长的需求，公司近年在持续扩充沸石产能，目前公司沸石产品年总产能为5850吨，预计到2021年，公司沸石年产能将上涨至12850吨。 为实现多元化发展，公司积极拓展大健康产业链：公司子公司万润药业从事原料药和医药中间体的生产研发和销售。万润药业建有科研质检分析中心，科研实力强大，现已成功开发十几项原料药及相关固体制剂。2020年1月，万润药业成为了国内首家通过诺氟沙星胶囊仿制药质量和疗效一致性评价的企业。为丰富公司大健康产业的产品结构，公司2016年收购了MP 公司，进入生命科学以及体外诊断领域。这使公司在大健康产业方向上迈出了重要的一步，有效地促进了公司多元化发展。未来公司将继续壮大公司的医药产品线，实现大健康产业的快速发展。 盈利预测与投资建议：预计公司2020-2022年营业收入分别为30.09/33.25/36.82亿元,EPS 分别为0.66/0.73/0.84，P/E 分别为27.22/24.55/21.26。首次覆盖，给与“增持”评级。 风险因素：海外疫情严重，影响公司海外订单；国六标准执行不及预期，沸石需求增长不及预期；显示材料行业竞争加剧。

事件:2020年8月28日公司发布2020年上半年中报：2020上半年公司实现营收213.43亿元，同比下降13.36；实现归母净利润10.12亿元，同比下降27.23%。 投资要点: 受疫情影响公司上半年业绩低于预期：2020上半年公司实现营收213.43亿元，同比下降13.36；实现归母净利润10.12亿元，同比下降27.23，业绩略低于预期，主要原因是报告期内受疫情和国际油价影响，主营产品价格下滑。价格方面，2020H1PTA价差为863元/吨（不含税价格），同比下降34%。POY平均价差为1649元/吨，同比下滑8.8%；FDY平均价差为2296元/吨，同比下滑3.9%；DTY平均价差为3442元/吨，同比下滑0.5%。销量方面，2020H涤纶长丝总销量为335.35万吨，其中POY产量为215.46万吨，同比增长12.58%；FDYA销量为53.15万吨，同比下滑5.75%；DTY销量33.27万吨，同比下滑10.95%；PTA销量33.47万吨，同比增长43.16%。 参股浙石化，公司实现产业链一体化：公司参股20%股权的浙石化，浙石化炼化项目每期规模为2000万吨/年炼油、400万吨/年PX、140万吨/年乙烯，目前一期项目已经全面投产，公司延伸进入上游原材料PX领域实现全产业链布局。后续随着项目的继续推进，助力公司业绩稳定增长。 新建项目稳步推进，巩固公司龙头地位：目前公司有3个项目处于建设期，其中恒超年产30万吨智能化超仿真纤维项目聚酯、长丝土建已开始收尾，聚酯装置即将投产；如东聚酯一体化项目建设年产500万吨PTA、240万吨聚酯纺丝正处于全面开工建设阶段；恒翔年产15万吨表面活性剂、20万吨纺织专用助剂项目已完成备案、环评等报批手续。我们认为随着公司项目的推进，将进一步增加公司在行业的竞争力，巩固公司龙头地位。 盈利预测与投资建议：因业绩不达预期，调整全年盈利预测，预计公司2020-2022年营收分别为448.86/527.84/582.37亿，PE分别为8.8/8.1/7.8，EPS分别为1.88/2.04/2.11，维持“增持”评级。 风险因素：国内疫情反复、油价持续下跌。

事件:2020年8月29日公司发布2020年上半年中报：2020上半年公司实现营收394.14亿元，同比下降5.55%；实现归母净利润19.02亿元，同比增加48.99%。 投资要点: 文莱项目平稳推进，PTA提质增效明显，公司上半年业绩略超预期：2020上半年公司实现营收394.17亿元，同比下降5.55%；实现归母净利润19.02亿元，同比增加48.99%，业绩符合预期，主要原因有三点：1.文莱项目平稳运行，持续保持高负荷生产，报告期内共生产403万吨产品（其中化工产品94万吨，炼油309万吨），实现营收114.9亿，贡献净利润5.64亿；2.PTA提质增效显著，报告期内公司PTA业务加强生产技术管理，优化运营，子公司浙江逸盛实现净利润5.71亿，参股公司大连逸盛和海南逸盛分别实现净利润3.68亿、1.70亿，公司PTA整体毛利率为9.18%，领先全行业；3.公司化纤业务规模增长叠加新增产能高附加值、高品质化特点，海宁新材料第一套生产线G线(年产25万吨）于今年2月投产，嘉兴逸鹏年产50万吨差别化功能性纤维提升改造项目今年6月建成并投产。上半年公司聚酯产品产销两旺，实现产、销量297万吨和247万吨，同比增长31.42%和7.86%。 文莱二期提上日程，助力公司后续增长：在确定文莱一期顺利运行的同时，公司也同步文莱炼化项目二期的规划和可行性报告的制定，敲定文莱炼化项目二期的主体工艺框架和产能构成。文莱二期项目目前计划建设1400万吨/年原油加工能力，150万吨/年乙烯和200万吨/年PX。后续随着项目投产，公司业绩有望再上一个台阶。 盈利预测与投资建议：因业绩略超预期，调整全年盈利预测，预计公司2020-2022年营收分别为835.48/965.77/1021.84亿，PE分别为9.1/8.2/8.0，EPS分别为1.27/1.41/1.44，维持“增持”评级。 风险因素：聚酯价格出现大幅下滑，东南亚原油需求下滑。

公司公布2020年半年度报告。报告期内，公司实现营业收入17.69亿元，较上年同期增长22.26%，实现归属于上市公司股东的净利润3.22亿元，较上年同期增长28.93%。 投资要点:新材料板块增长迅猛，拉动公司上半年业绩。公司上半年营收17.69亿，同比增长22.26%。归母净利润3.22亿元，同比增长28.93%，利润总额已完成全年工作目标的94%，业绩超预期，原因主要是新材料业务增长迅速。其中，上半年航空复材整体经营状况良好，实现收入16.94亿，同比增长50.55%，占公司总营收的96%；实现利润总额4.07亿，同比增长76.61%，业绩大幅增长的原因为收入增长以及确认收入产品结构变化和规模效益导致的毛利率提升。上半年机床业务实现营收4735万，同比减少3.75%，实现利润总额-1781万，同比去年减亏591万；优材百慕实现营收973万，同比增长2.45%，主要为民航业务收入，实现利润总额-747万，同比去年增亏255万；京航生物实现营业收入1,191万元，同比下降47.35%，实现利润总额-377.68万元，比去年同期增加亏损215万元。 国产军机、商用飞机需求增速加快，看好航空复材市场高景气度持续。碳纤维复材作为高强度低重量的新型复合材料在航天航空领域应用广泛，受益于以J-20、Z-20、Y-20等为代表的新机型逐步量产，以及C919的预期订单拉动，我们认为未来3-5中国航天航空市场中的碳纤维复合材料市场将处于高速成长期，下游需求大幅上升。 盈利预测与投资建议：考虑到公司上半年完成全年目标的94%，业绩超预期，我们上调盈利预测，公司2020-2022年预计营业收入分别为32.18/40.22/51.34亿元,EPS分别为0.43/0.52/0.66，P/E分别为55.1/45.3/35.9。维持“增持”评级。 风险因素：研发进度不如预期，军工市场需求波动，客户集中度较高。

防务装备板块表现亮眼，公司上半年业绩符合预期：公司2020H1实现营收26.41亿元，同比上升8.29%；实现归母净利润1.72亿元，同比增长25.65%，业绩符合预期。其中，矿服板块实现营收19.21亿，同比增长5.87%；民爆板块实现营收5.07亿，同比下降2.10%，这两块业务均是由于上半年受疫情影响，部分矿服项目、民爆子公司出现停工或延迟开工，导致增速有所放缓。防务装备板块上半年表现亮眼，实现营收1.95亿，同比增长142.12%；贡献净利润3073万，同比增幅472.03%。防务装备业绩大幅增长的原因是由于公司传统防务装备订单增加以及公司产量增加减少成本所致。下半年随着国内疫情的改善，公司矿服和民爆业务增速将有所修复。 军工项目平稳推进，未来市场广阔：公司积极推进相关项目，公司以HD-1和JK两型导弹进军军贸市场，这两型导弹也于2019年相继出口立项获批，其中HD-1项目已经经过两次测试，预计今年下半年完成定型，后续将逐步有订单落地，公司军工板块业务将迎来更大增长。 布局海砂项目，助力公司矿服民爆板块稳定增长：2020年7月31日，公司全资子公司宏大工程集团与广业环境签署了《广东省广业环境建设集团有限公司与宏大爆破有限公司关于珠江口外伶仃东海域海砂项目合作开发协议》，拟出资不超过人民币20亿元参与珠海珠江口外伶仃东海域海砂项目的开发、运营管理等环节。公司享有项目30%的收益权，并按照30%比例承担项目前期开发成本。未来随着项目推进，将给公司传统业务带来新增量。 盈利预测与投资建议： 预计公司2020-2022年营业收入分别为72.74/91.36/122.22亿元,对应EPS分别为0.65/0.91/1.39，P/E分别为57.07/40.57/26.60。维持“增持”评级。

事件：2020年8月24日公司公布2020年半年报：2020上半年公司实现营收59.17亿元，同比上升12.45%；实现归母净利润8.27亿元，同比下降2.87%。 投资要点: 主营产品价格下滑拖累公司Q2业绩：2020上半年公司实现营收59.17亿元，同比上升12.45%；实现归母净利润8.27亿元，同比下降2.87%，业绩略低于预期，主要原因是上半年主营产品价格整体出现下滑拖累公司业绩。公司上半年杀虫剂平均价格为18.07万元/吨，同比去年下滑18.18%，主要是核心产品农用菊酯价格下跌明显；除草剂价格为4.67万元/吨，同比去年下滑6.84%。分季度来看，主营产品价格呈现分化趋势，杀虫剂价格Q2均价为17.07万元/吨，环比下滑10.48%；除草剂价格Q2有所改善，均价为5.1万元/吨，环比上涨20%。上半年公司财务费用为-776.7万，同比去年下降126.77%，主要原因是报告期汇兑收益增加所致；管理费用和研发费用分别为2.48亿、1.50亿，同比去年分别增加7.58%、6.93%。 优嘉三期下半年有望投产，继续投资优嘉四期建设：公司项目持续推进，优嘉三期项目进展顺利，于2019年完成行政报批，投入预算18.6亿，预计项目有望在今年下半年投产；优嘉四期拟总投资23.3亿建设包括8510吨/年杀虫剂、6000吨/年除草剂、6000吨/年杀菌剂和500吨/年增效剂，项目建设期两年，项目建成投产后预计年均营业收入为30.45亿元，总投资收益率23.8%，项目投资财务内部收益率（所得税后）19.0%，目前已完成报批，未来优嘉三、四期项目会给公司业绩带来持续增长。 盈利预测与投资建议：因Q2业绩略不达预期，调整全年盈利预测，预计公司2020-2022年营收分别为107.41、115.43、125.36亿，对应PE分别为21.3、20.6、19.5，EPS分别为4.42、4.58、4.82，维持“增持”评级。 风险因素：农药价格指数持续下行、新项目投产不达预期。

事件:2020年8月20日公司公布2020年半年报：2020上半年公司实现营收309.07亿，同比下滑2.0%;实现归母净利润28.35亿元，同比下降49.56%。 投资要点: 疫情影响叠加油价大幅波动，拖累公司上半年业绩：公司2020H1实现归母净利润28.35亿，同比下滑49.56%，其中，Q2实现归母净利润14.58亿，同比下跌48.4%，环比增长5.9%，业绩符合预期。公司业绩有所下滑的原因：1.受疫情影响，公司主营产品聚氨酯量价齐跌，销量方面，上半年聚氨酯产品销量124.22万吨，同比下滑9%；价格方面，纯MDI、聚合MDI上半年均价分别为17516元/吨、14083元/吨，同比下滑29.56%、10.68%。2.受原油价格波动影响，公司石化产品价格也呈现下跌趋势，山东丙烯均价6,387元/吨，与去年同期相比下跌12.69%； 华东环氧丙烷均价8,947元/吨，与去年同期相比下跌11.99%；山东MTBE均价4,037元/吨，与去年同期相比下跌24.43%；华东丁醇均价5,552元/吨，与去年同期相比下跌18.77%；华北丙烯酸均价6,736元/吨，与去年同期相比下跌15.41%。虽然石化方面公司销量同比增长92%带动石化业务营收同比增长39%，但公司整体毛利率下滑严重，仅为20.05%，同比去年下滑11.37pct。但随着国内疫情的缓解和油价的趋稳，公司主营产品价格将逐步修复，看好下半年发展。 项目平稳推进，助力公司成长：公司积极推进相关项目，一方面一期100万吨乙烯项目将在2020Q4投产，随着一期投产以后，公司将开始建设二期乙烯项目，进一步延伸上游产业链，实现下游产品的多元化； 另一方面，公司眉山基地“年产1万吨锂电池三元材料项目”和“年产6万吨生物降解聚酯项目”进行了环评公示，预计2020年8月将开工建设，未来将给公司带来新的业绩增长。 盈利预测与投资建议：因为公司Q2有所改善，调整盈利预测，预计公司2020-2022年营收为755.46/848.71/975.36亿元,P/E分别为24.4、16.1、14.1，对应EPS分别为2.77、4.19、4.80。维持“买入”评级。 风险因素：原油价格波动性较大；下游终端需求疲软。

事件:2020年8月11日公司公布2020年半年度报告。报告期内，公司实现营业收入10.05亿元，较上年同期增长20.17%，实现归属于上市公司股东的净利润3.52亿元，较上年同期增长13.42%,实现扣除非经常损益的净利润3.27亿元，较上年同期增长15.32%。 投资要点: 公司军品业务增长稳定，其他板块业务迅速恢复。公司上半年营业收入10.05亿元，同比增长20.17%。归母净利润3.52亿元，同比增长13.42%。原因主要系以下3点：1）公司军品业务大幅增长，实现销售收入5.78亿元，同比增长36.47%；且民用纤维订单充足，贡献率有所提升；2）公司预浸料业务、复合材料制品业务迅速回暖，销售收入恢复增长，且公司优化了预浸料板块的客户结构，盈利能力明显提升；3）公司复合材料装备产品能力得到航空、航天等领域的高度认可，相关业务大幅增长，实现收入688.22万元，较去年同比增长714.54%。考虑到目前我国军机仍处于更换新阶段，军用碳纤维将在一段时间内维持刚性需求，公司作为军用碳纤维龙头企业，军品业务有望维持高增长以及高盈利能力。民品方面公司拓展成果较好，各板块业务已迅速恢复增长态势且各研发项目进展顺利，待项目投产，公司产能有望扩张业务也将迎来更高增长。 军品主营业务维持快速增长，民品纤维贡献度提升：在我国军机换新背景下，公司军品业务订单量稳定增长，重大合同执行平稳，执行率达55.43%。在此基础上，公司坚持强化研发投入，并积极配合下游单位进行后续阶段材料应用验证，未来市场增长空间广阔，军品业务大概率将继续保持高增速。在民品碳纤维方面，公司在募投项目建成之前继续争取小规模生产，目前订单充足、贡献度明显提升。待项目投产、产品实现大规模量产，民品纤维贡献度将进一步提升。 复合材料板块业务快速恢复，装备设计制造业务迎来高增长：公司复合材料板块无人机单元开发成功，首架AV500无人直升机完成交付，首批订单也顺利签署并陆续交付。为公司向下游高端复合材料装备领域延伸奠定了良好基础。未来公司在无人机复合材料单元的设计、制造、装配等能力的持续提升，将为公司带来更多业务机会和更大的发展空间。另外公司复合材料装备产品得到了航空航天领域专业单位的高度认可，装备设计制造业务上半年实现高增长，在公司积极承接订单的状态下，这一增势将在下半年继续保持。 各项研发项目进展顺利，公司将迎来新的业务增长点：公司的募投项目中，“高强高模型碳纤维产业化项目”和“先进复合材料研发中心项目”在报告期内已完成验收结项；高强度纤维产业化制备项目则预计在2020年年底建成投产。三项募投项目顺利进行，公司各项业务范围未来将进一步扩展，公司核心竞争力和综合实力也将随之提升。另外，公司包头大丝束项目现已竞得土地使用权，后续将继续加快推动项目建设工作，待项目投产，公司碳梁原材料将不必完全依赖进口，且自产大丝束更具成本优势，公司碳梁业务利润率有望实现增长。 盈利预测与投资建议：基于对公司的业务结构和对未来疫情对公司造成的影响判断,我们修改了之前的估值模型，预计公司2020-2022年营业收入分别为21.69/28.19/35.54亿元,EPS分别为1.37/1.97/2.60，P/E分别为59.60/41.53/31.45，维持“增持”评级。 风险因素：新冠导致短期生产和交付进度降低，研发进度不及预期，公司客户集中度较高，军工企业导致信息不透明。

主营产品草铵膦价格上涨，公司成本控制能力增强：公司2020年上半年实现归母净利润2.55亿，同比增长60.11%，业绩超预期。业绩超预期的原因主要有两方面：一方面是草铵膦行业景气回暖，价格上升。 随着疫情的影响，草铵膦行业供给出现不足，截止2020年7月，国内草铵膦高端报价为15-15.5万元/吨，实际成交价至15万元/吨，同比年初的10.7万元/吨增长了约40%；另一方面是公司在上半年中对成本把控能力有所增强，公司三费均出现了明显下滑，其中，销售费用率、管理费用率、研发费用率为2.61%、4.72%、4.43%,分别下滑了0.74%、0.44%和1.82%。 广安项目积极推进，并线技改降进一步削减成本：公司积极推进广安项目。一方面在广安基地规划建设L-草铵膦生产线，纵向拓深公司草铵膦的高端产品能力（L-草铵膦活性是普通草铵膦活性的两倍）；另一方面，公司于2019年底启动甲基二氯化磷项目的并线，目前项目处于正常的试运行状态，后续我们认为随着并线完成后，草铵膦的生产工艺将得到明显优化，成本也将下降，有利于增厚公司利润。 长期看好草铵膦行业发展：复盘历史，草甘膦由于二十多年的广泛应用，已经逐步产生了抗药性，加上草甘膦和百草枯的不断被禁用，我们认为草铵膦将会是未来除草剂的拳头产品，包括草铵膦和其它除草剂的复配（如麦草畏），未来草铵膦市场需求会不断扩大，长期看好行业发展。 盈利预测与投资建议：考虑到公司业绩超预期调整盈利预测，预计公司2020-2022年营收为52.20/59.45/67.65亿元,P/E分别为24.0、19.5、16.7，对应EPS为1.01、1.24、1.46。维持“增持”评级。 风险因素：原油价格波动性较大；下游终端需求疲软。