事件:2021年3月15日晚，中航高科发布2020年年度报告。报告期内，公司实现营业收入29.12亿元，同比增长17.72%；实现归属于上市公司股东的净利润4.31亿元，同比下滑21.88%；实现每股收益0.31元/股，同比下滑22.50%。 投资要点: 航空复材业务快速发展，年度经营目标全面实现。2020年，公司合理安排疫情防控与生产经营，全年实现总营收29.12亿元，计划完成率100.40%。实现利润总额5.16亿元，计划完成率129.12%。公司年度主要生产经营目标全面完成。其中航空工业复材业务方面，公司报告期内按进度基本完成国家重点型号任务和预浸料、蜂窝产品的生产交付任务，产品交付合格率有所提高，经济运营质量明显提升，板块全年实现营收26.70亿元，同比增长37.21%；实现净利润4.97亿元，同比增长66.92%。整体来看，公司2020年净利润水平下滑主要系2019年公司完全剥离了非核心房地产业务专注主业，削减了公司整体盈利水平。剔除房地产业务影响，公司2020年营收同口径增长34.24%，净利润同口径增长107.31%。 新项目、新产品、新技术多重突破，持续产能扩充提升公司综合实力。公司积极把握行业发展机遇，加大自主创新科技投入，全年共取得授权专利42项，在航空复材、轨道交通制动闸片、装备业务等板块均取得了重大突破，公司核心竞争力提升明显，有助于推动公司产业结构转型升级。此外，公司复材科研生产园区已建成，民用预浸料和大尺寸蜂窝生产线也已具备生产研发及配套条件，为公司提升航空复材应用水平打下良好基础，看好公司主业长期发展。 盈利预测与投资建议：基于对公司经营现状及行业整体景气度的判断，我们预计公司2021-2023年营业收入分别为40.30/53.73/61.56亿元,EPS分别为0.46/0.62/0.73，P/E分别为49.7/36.5/31.2。维持“增持”评级。 风险因素：研发进度不如预期、军工市场需求波动、客户集中度高。

事件:2021年3月12日，利尔化学发布了关于2021年第一季度业绩预告。公告称，2021Q1公司预计实现归属于上市公司股东的净利润1.6-2.0亿元，同比上年同期上涨91.89%-139.86%；同时预计实现基本每股收益0.31-0.38元/股。 投资要点::主营产品量价双增，一季度业绩同比大幅提升。据公司业绩预告显示，2021Q1公司预计实现归母净利润1.6-2.0亿元，同比上涨91.89%-139.86%，公司业绩增幅明显主要系主营产品销量及售价同比均有增加。公司主营草铵膦原料药，2020Q3至今草铵膦市场价格涨幅明显，据百川数据显示，截至2021年3月12日国内草铵膦市场均价为18.0万元/吨，同比上年同期涨幅达46.94%。草铵膦价格拉升明显一方面系行业景气度上行，带动市场需求增长；另一方面，现草铵膦产能有限，2020Q4起厂商库存明显下滑，目前仍处于库存低位，恰逢一季度是国内春耕需求旺季，下游采购意愿积极，对草铵膦市场价格进一步起到了支撑作用。预计短期内草铵膦市场价格将维持高位运行，看好公司后市业绩走向。 全力推进广安基地项目，巩固提升公司市场竞争力：：公司系全球草铵膦原药生产规模最大的企业，生产技术成熟供应链稳定，全球市场占有率达到70-80%。2020年广安基地甲基二氯化磷项目已进入试生产阶段，2021年公司计划实现甲基二氯化磷项目安全稳定运行和扩能，届时公司草铵膦产能及成本优势将进一步凸显。同时公司还将继续加大新产品开发以及现有产品技术优化力度，以全面提升公司综合实力。 盈利预测与投资建议：综合考虑公司在草铵膦行业内市场地位以及未来公司产业布局发展和产品投产情况，我们预计公司2021-2023年营业收入分别为59.55/65.32/69.85亿元,对应EPS分别为1.51/1.73/2.02，P/E分别为15.6/13.6/11.6。维持“买入”评级。 风险因素：草铵膦价格下滑风险、原材料供应及价格波动风险、募投项目进展不及预期风险、市场竞争加剧风险。

奥福环保是国内蜂窝陶瓷领域的龙头企业：：公司是国内蜂窝陶瓷领域的王牌企业。公司自成立以来始终专注于蜂窝陶瓷技术的研发与应用，并以此为基础，面向大气污染治理领域为客户提供蜂窝陶瓷系列产品及以蜂窝陶瓷核心部件的工业废气处理设备。公司是国内首家全面掌握了大尺寸蜂窝陶瓷载体原材料配方，模具制造，烧成控制等规模化生产各环节关键核心技术的企业，技术实力达到国内领先、国际先进的水平。近年来，公司业绩实现高速增长，2020年公司实现营业收入3.14亿元，同比增长17.19%，实现归母净利润8002万元，同比增长55.02%。 柴油车国六标准全面落地在即，蜂窝陶瓷载体业务迎来发展机遇期：国内柴油车尾气排放国六标准即将于2021年7月1日全面执行。国六标准作为目前我国最严格的尾气排放标准，对尾气处理技术及载体设备都提出了更高的要求。蜂窝陶瓷载体是尾气后处理系统中的核心材料与部件。随着国六标准的全面推行与落地，国内蜂窝陶瓷载体将迎来行业高速发展期。公司在该领域已深耕多年。通过多年的研发以及生产销售，公司已获得大量国内外优质客户资源，蜂窝陶瓷产品业绩有望在这一时间节点迎来爆发。 打破国外技术垄断，产能释放助力市场份额提升：：汽车尾气的治理离不开蜂窝陶瓷载体，美国康宁公司与日本NGK公司凭借其自身技术及市场优势，共同垄断蜂窝陶瓷载体市场至今，二者合计占据全球90%市场份额。凭借在蜂窝陶瓷载体领域突出的研发与创新能力，公司成功研发并产业化柴油车尾气处理核心部件——大尺寸蜂窝陶瓷载体，打破多年来国外厂商的垄断，填补了国内空白，改变了关键核心部件依赖国外垄断厂商的被动局面，实现了关键核心技术的自主可控。现阶段，公司积极推进产能扩建项目，引进国内外先进生产设备，进一步完善公司产品系列，扩大蜂窝陶瓷产品产能；同时，公司对现有生产基地进行技术改进和升级，以提高生产效率，提升公司盈利能力和市场竞争力，为公司抢占市场份额，实现国产替代提供了有力保障。盈利预测与投资建议：基于公司各板块业务现状和对未来行业景气度判断,预计公司2021-2023年营业收入分别为4.82/7.14/9.38亿元，EPS分别为1.68/2.57/3.44，P/E分别为32.6/21.3/16.0。首次覆盖，给与“买入”评级。 风险因素：技术升级与产品迭代风险、新项目推进不及预期风险、疫情反复风险、产品竞争导致利润下降风险。

公司主要从事打印复印通用耗材产业和半导体工艺材料产业两大领域，经营业绩稳健：公司在上市之前以电荷调节剂为核心产品，上市之后通过并购逐步完善打印复印耗材产业链，形成了涵括上游彩色聚合碳粉、打印芯片和下游硒鼓、墨盒在内的全产业链的生产模式，并开始进军CMP抛光垫、清洗液等半导体材料产业。虽然近几年受到终端价格波动的冲击，但公司经营业绩整体较为稳健，虽然受到新冠疫情冲击，但截止2020年公司营收为17.44-18.22亿元，同比增长51%-59%，可见全产业链优势明显。 公司是国内少数能够独立生产PCMP抛光垫的龙头企业，将受益于半导体市场复苏和国产替代加速：公司在2013年建立CMP抛光垫业务，经过5年多的布局，2018年公司的抛光垫业务首次创收。2019年，公司在抛光垫的产品开发、市场推进、产能提升方面都取得了重大突破，不仅应用于先进制程领域的产品成功投产，还引入了国有资本参股并承担了“02专项”研发，目前公司已成为国内外主流晶圆厂的重点抛光垫供应商。2020年，新冠疫情冲击下“宅家经济”催生的半导体需求以及国内晶圆厂商大幅扩产，推动了公司抛光垫业务业绩快速增长。 2020年全年公司抛光垫业务实现营业收入7857.27万元，同比增长537.34%，预计明年公司的抛光垫业务将进一步提速。 耗材业务扭转颓势，全产业链优势明显：2020年上半年，公司通用耗材业务实现营业收入7.69亿元，同比增长41.61%，扭转了近2年来下滑趋势。这是因为公司积极进行产业整合和技术转型。受冲击较大的硒鼓方面，公司积极转型技术壁垒较高的彩色再生硒鼓，扭转了毛利率的下滑；彩色聚合碳粉方面，公司加快京瓷5026、理光SPC220等新品的研发进度，推动佳能3530系列、三星S51E等老产品的优化升级，实现了营收的回暖。公司还计划大批量试生产施乐聚酯碳粉，同时完成宁波工厂车间扩产工作，进一步巩固在碳粉行业的优势。预计未来随着通用耗材渗透率不断提升和行业集中度的增加，公司的通用耗材业务将保持稳健增长。

事件:2021年2月26日，公司发布了2020业绩快报，公司预计2020年度实现营业收入9.13亿，同比上升34.21%；实现归母净利润1.80亿，同比上升24.02%。 投资要点: 主要产品产能增加及利用充分，公司业绩符合预期：公司预计2020年实现营业收入9.13亿，同比上升34.21%；实现归母净利润1.80亿，同比上升24.02%。资产方面，预计报告期末公司总资产10.80亿元，较期初增长10.60%，业绩符合预期，公司业绩稳健增长主要系并购山东清洋带来的顺酐酸酐衍生物产能增加，以及主要产品产能利用情况较好。据公司2月18日发布的审核中心意见落实函的回复显示，公司顺酐酸酐衍生物产能利用率为107.12%，功能材料中间体产能利用率为81.35%，主要产品的产能利用率较高，顺酐酸酐衍生物产能利用情况远超预期。反映公司生产能力优秀，同时行业对公司主营产品的需求旺盛。 募集资金扩大生产规模，看好公司长期发展：公司现有顺酐酸酐衍生物产能4.5万吨，氢化双酚A产能3000吨。同时，公司发布公告，拟募集资金用于“顺酐酸酐衍生物、功能材料中间体及研发中心项目”的建设。根据公司募股说明书显示，该项目预计2023年建成，项目完成后，公司将新增年产50,000吨顺酐酸酐衍生物和年产3,200吨功能材料中间体的生产能力，以及研发中心。公司产能及生产规模的扩张，有利于满足快速增长的下游市场需求，增加公司市场规模，巩固公司在顺酐酸酐衍生物行业的领先地位。 盈利预测与投资建议：考虑到公司2020年营收略高于我们预期，但利润基本与预期一致，我们调整了盈利预测，预计公司2020-2022年营业收入分别为9.13/9.94/11.50亿元，对应EPS分别为0.70/0.86/1.07，对应的P/E分别为31.6/25.7/20.7，维持“买入”评级。 风险因素：海外疫情严重，公司国际业务恐受影响、募投项目不及预期、原材料价格波动风险。

事件:2021年1月20日晚，利尔化学发布了2020年度业绩快报，公司预计2020年度实现营业总收入49.69亿元，同比上年增长19.33%；利润总额约为7.81亿元，同比上年增长77.49%；实现归属于上市公司股东的净利润6.15亿元，同比上年增长97.72%；EPS预计为1.17元，同比上年增长97.71%。 投资要点: 主营业务草铵膦景气上行，量价齐升助推全年业绩高涨：公司预计全年实现总营业收入49.69亿元、实现净利润6.15亿元，分别同比上涨19.33%和97.72%。公司全年业绩超预期增长，盈利能力大幅提升。公司公告称其中Q4单季度营收约为16.09亿元，环比上涨59.15%，同比上涨41.14%；净利润约为1.98亿元，环比上涨157.14%。公司业绩显著增长主要系部分产品销量及售价上涨。2020年，草铵膦市场景气度明显上行，产品价格大幅提升。据百川数据显示，2020年末草铵膦生产商报价为17.5-18万元/吨，与20年初相比涨幅超60%。量价齐升下，对公司四季度乃至全年业绩形成了有力支撑。加之目前国内草铵膦总体产能有限，在下游需求持续向好的情况下，对草铵膦的报价起到了一定支撑作用，公司作为行业龙头也将持续受益。 新产线、新产品陆续投产，看好公司长期发展：公司此前披露称，广安基地MDP项目已处于试运行状态，待并线工作顺利完成，公司草铵膦产品的工艺技术水平和竞争力将进一步提升，优势将进一步凸显。 公司另有丙炔氟草胺原药、氟环唑原药、含磷阻燃剂、L-草铵膦等产品项目正在积极推进中，随着这些新产品产能逐步释放，将为公司带来全新的利润增长点，公司长期成长性可期。 盈利预测与投资建议：综合考虑草铵膦行业的景气度持续上行以及公司2020年业绩表现，我们修改了公司的盈利预测，预计公司2020-2022年营业收入分别为49.97/59.45/67.65亿元,对应EPS分别为1.21/1.43/1.64，对应的P/E分别为20.7/17.5/15.3，上调至“买入”评级。 风险因素：草铵膦价格下滑风险、原材料供应及价格波动风险、募投项目进展不及预期风险、市场竞争加剧风险。

技术领先、产品齐全，顺酐酸酐衍生物持续放量：公司目前是国内规模最大、产品线最齐全的顺酐酸酐衍生物生产企业之一，主要产品包括四氢苯酐、六氢苯酐、甲基四氢苯酐、甲基六氢苯酐、纳迪克酸酐、甲基纳迪克酸酐等，主要产品指标行业领先，部分核心产品质量达到进口替代水平。顺酐酸酐衍生物下游包括电气设备绝缘材料、涂料、复合材料等诸多领域，用途广泛，市场前景较好，发展空间较大。通过并购山东清洋，公司产能大幅增加，此外，随着“古雷项目”的逐步落地，顺酐酸酐衍生物有望持续放量。 动产业规模快速增长，下游需求拉动DOLED市场不断渗透：产业规模快速增长，下游需求拉动DOLED市场不断渗透：由于具有对比度高、厚度薄、视角广、反应速度快、驱动电压较低、使用温度范围广等特点，OLED是当前主流显示技术市场中发展最快、应用前景最好的技术之一。随着“5G”和“智能时代”等应用场景的不断发展，智能手机、智能手表、VR等终端产品需求不断增加，OLED面板市场渗透率逐步提升、市场规模快速增长，为了满足日益增长的下游需求，我国京东方、天马几天和维信诺等公司加速OLED生产线建设，目前已建成AMOLED生产线25条，在建生产线3条，计划2条，AMOLED产业规模不断增加，OLED中间体材料市场空间广阔。 并购山东清洋、“古雷项目”助力产能快速增长，引入战投拉开公司发展新篇章：为了满足快速增长的下游市场需求、增加公司市场规模、巩固顺酐酸酐衍生物行业领先地位，公司实行一系列计划促进产能扩张。2019年12月，公司签订协议拟收购山东清洋100%股份，增加甲基四氢苯酐产能10,000吨和甲基六氢苯酐产能5,000吨；同时，为了进一步释放产能和引领技术升级，公司进一步签署“古雷项目”增加顺酐酸酐衍生物产能50,000吨和功能材料中间体产能3,200吨；此外，公司发布公告拟通过定向增发引入战略投资者促进企业的进一步升级。“三管齐下”，公司战略结构基本成型，市场发展未来发展可期。盈利预测与投资建议：预计公司 2020-2022年营业收入分别为 8.63/9.94/11.50亿元,EPS 分别为0.70/0.87/1.07，对应的 P/E 分别为 27.0/21.9/17.7。首次覆盖，给与“买入”评级。 风险因素：海外疫情严重，公司国际业务恐受影响、募投项目不及预期、原材料价格波动风险。

事件:2021年1月12日公司公布2020年度业绩预告。报告期内，公司实现归属于上市公司股东的净利润6.31-6.57亿元，较上年同期增长21%-26%。 投资要点:公司各项业务稳定交付，QQ44业绩加速增长。公司预计全年实现净利润6.31-6.57亿元，同比上年增长21%-26%。其中第四季度净利润预计为1.07-1.33亿元，同比上年增长23%-43%。2020年内，公司各季度净利润增速呈现稳健提升趋势。报告期内，公司军、民品碳纤维（含织物）业务稳定交付，风电碳梁业务方面，尽管部分订单执行受到了疫情影响，但公司全年营业收入整体保持向上增长，经营业绩符合预期。另外公司预计2020年度非经常性损益约为7532万元。 募投项目进展顺利，看好公司长期发展：据公司此前发布的半年报显示，“高强高模型碳纤维产业化项目”、“先进复合材料研发中心项目”两项募投项目已验收结项并顺利推进。“高强度碳纤维产业化制备项目”则正按计划顺利推进，预计年底建成投产。各募投项目的顺利推进为公司复材能力建设和条件升级以及参与高端装备复材业务开发奠定了重要基础。此外，公司2020年12月16日公告称，公司参与投资的包头大丝束项目因为气候原因外部土建工程于2020年11月底暂时停工，目前已开工建设67%，还需建设1年左右时间，项目预计2022年Q1完成建设并投产。届时公司碳梁原材料将不必完全依赖进口，且自产大丝束将更具成本优势，碳梁业务利润率有望实现进一步增长。 盈利预测与投资建议：基于2021年我国航空航天情况以及公司2020年业绩预告判断，我们修改了此前的估值模型，预计公司2020-2022年营业收入分别为20.48/25.39/30.68亿元,EPS分别为1.25/1.57/1.89，P/E分别为77.6/61.8/51.1，维持“增持”评级。 风险因素：公司投资项目建设进度不及预期、军工企业导致信息不透明、公司客户集中度较高。

事件:公司发布2020年业绩预告：预计公司全年实现净利润96-101亿元，同比减少5%到基本持平，其中Q4单季度实现净利润42.5-47.5亿，环比Q3增长了69%-89%，同比增长90%-113%。 投资要点:主营产品价格大幅上涨，盈利能力明显增强：：公司预计全年实现净利润96-101亿，同比减少5%到基本持平，其中Q4单季度实现净利润42.5-47.5亿，环比Q3增长了69%-89%，同比增长90%-113%，业绩超预期。公司Q4季度业绩大增的原因在于主营产品MDI价格的大幅上涨。 从需求来看，随着国内疫情的逐步缓解，MDI需求7月开始逐步增加，叠加销售旺季“金九银十”的到来，MDI需求逐步增加推动其价格也不断上涨，Q4华东市场纯MDI价格为27000元/吨，环比增长44%；聚合MDI华东市场价格为19500元/吨，环比增长29%，助力公司业绩再创新高。短期来看，我们认为MDI在年初会进入相对淡季，MDI价格方面会有一定下滑，但长期来看，公司拥有210万吨/年MDI产能，产能全球第一，后续随着2021年下游家电、地产、汽车消费的持续回暖，叠加海外疫情造成的复工情况不确定等因素，公司作为绝对龙头将享受行业红利，看好公司未来发展。 项目平稳推进，助力公司成长：公司积极推进相关项目，一方面一期100万吨乙烯项目将在2020Q4投产，随着一期投产以后，公司将开始建设二期乙烯项目，进一步延伸上游产业链，实现下游产品的多元化，这部分产能我们预计会在2021年上半年完成产能爬坡，带来新增量；另一方面，公司眉山基地“年产1万吨锂电池三元材料项目”和“年产6万吨生物降解聚酯项目”进行了环评公示，未来将给公司带来新的业绩增长。 盈利预测与投资建议：因为公司超预期，修改盈利预测，预计公司2020-2022年营收为755.46/898.71/102.53亿元,P/E分别为30.6、24.3、21.2，对应EPS分别为3.22、4.04、4.64。维持“买入”评级。 风险因素：原油价格大幅波动，下游需求疲软。

事件: 2020年11月26日，宏大爆破发布公告称，公司拟以自有资金25,500万元收购日盛民爆原股东冯日贵所持日盛民爆50.67%股权及原股东张军所持日盛民爆0.33%的股权。本次收购完成后，公司将持有日盛民爆51%股权，冯日贵持有日盛民爆49%股权，日盛民爆为公司控股子公司，将纳入公司合并报表范围内。 投资要点: 收购日盛民爆，打开内蒙古民爆市场：内蒙古是我国最大的民爆市场，年产销量均超50万吨。日盛民爆是内蒙古地区重要的民爆企业，相关资质齐全，现有许可产能64,000吨，区域内基本为独家经营，收益稳定。现阶段国内民爆市场正处于存量争夺阶段，宏大爆破作为民爆领域龙头企业，现已基本整合广东地区民爆市场。为实现民爆板块的持续发展，通过收购日盛打开内蒙古民爆市场是公司的不二之选。完成收购后，公司合并炸药产能提升至33万吨。公司计划利用自身优势，及时调整生产结构，实现区域市场利润最大化，预计日盛每年将为公司带来不低于2040万元的净利润。此次收购也将助力公司巩固自身在民爆市场中的地位，有利于实现公司的长远战略规划。 将矿服民爆一体化模式引进内蒙古，带动公司矿服板块发展：基于矿服和民爆板块较强的相关性，公司推出的矿服民爆一体化服务模式，成功实现了矿服业务和民爆业务的协同发展。通过收购日盛民爆，公司可以将矿服民爆一体化服务模式引入内蒙古，为在内蒙古地区开展矿服业务打下良好基础，提升公司在矿服领域的竞争力，推动公司矿服板块发展。 盈利预测与投资建议：考虑到公司今年传统军工业务业绩大幅增长、公司传统业务板块良好发展，我们预计公司2020-2022年营业收入分别为72.74/91.36/122.22亿元,对应EPS分别为0.57/0.81/1.29，P/E分别为71.37/49.96/31.44。上调评级至“买入”评级。 风险因素：宏观经济波动风险、矿服民爆板块市场竞争风险、军工板块升级风险、日盛民爆利润不及预期风险。

公司主要从事OLED产业链上游材料和设备的生产研发、销售，整体经营业绩稳健，2020年受疫情影响略有下滑：OLED是目前发展最快、应用前景最好的显示技术，在终端应用中的渗透率正不断提升。奥来德成立于2005年，是专业从事OLED产业链上游有机发光材料和核心组件蒸发源的企业。公司产品种类丰富、品质优异，已与下游多家大型面板厂商建立了稳定合作关系。公司整体业绩增长稳健，2019年公司营收3.01亿元，同比增长14.57%；2020Q3受疫情影响，公司业绩有所下滑，总营收1.74亿元，同比下滑3.83%。 公司是国内为数不多的可以自主生产OLED终端材料的企业，技术基础和研发经验领先：公司自成立之初便开始从事有机发光材料的研发生产工作，建有省级工程实验室、省级企业技术中心等以便开展系统深入的研发工作。深耕有机发光材料15余年至今，公司已成为国内为数不多的可以自主生产OLED终端发光材料的企业。2017-2019年，公司有机发光材料销量实现了快速增长，营收CAGR高达76.70%，其中2019年公司有机发光材料板块营收为1.27亿元，占公司总营收的42.39%。 公司是国内唯一一家6代线AMOLED蒸发源设备供应商，成功打破国外垄断实现进口替代：公司2012年起向蒸发源设备领域拓展，2017年10月正式量产。目前公司已与京东方、维信诺、天马集团和TCL华星等达成合作，产品适配于配备Tokki蒸镀机的6代AMOLED产线，在国内2017年以来已招标并配备Tokki蒸镀机的6代AMOLED产线中的占有率高达73.08%。2019年公司蒸发源设备销售收入为1.72亿元，占公司总营收的57.52%。 盈利预测与投资建议：预计公司2020-2022年公司营业收入分别为3.21/3.88/4.66亿元,EPS分别为1.34/1.75/2.09，对应的P/E分别为48.37/37.06/31.07。首次覆盖，给予“买入”评级。 风险因素：受疫情影响公司有机发光材料订单量下滑；显示材料行业竞争加剧；蒸发源设备订单量不及预期。

事件:2020年10月27日公司公布2020年三季报：2020前三季度公司实现营收79.56亿元，同比上升12.67%；实现归母净利润10.23亿元，同比下降4.34%。 投资要点: 营收稳健增长，财务费用大幅提高影响三季度利润：2020前三季度公司实现营收79.56亿元，同比上升12.67%；实现归母净利润10.23亿元，同比下降4.34%，其中公司Q3实现营收20.39亿，同比增长13.28%，归母净利润1.96亿，同比下滑10.37%，业绩符合预期。三季度利润下滑的主要原因是公司财务费用的大幅提高。公司前三季度财务费用为7806万，较去年同期的-756万增长8572万，财务费用的大幅增长是由于汇兑损益。销售、研发、管理费用基本保持稳定。分产品来看，公司2020前三季度杀虫剂收入23.88亿，同比降低2.8%，均价为19.37万元/吨，同比下滑6.31%；除草剂前三季度收入17.6亿，同比大增108.1%,均价为4.49万元/吨，同比上涨1.14%。杀虫剂主要是公司功夫菊酯价格出现下滑，除草剂收入大幅增长则是由于草铵膦销量的大幅增长。 优嘉三期下半年有望投产，继续投资优嘉四期建设：公司项目持续推进，优嘉三期项目8月进行调试；优嘉四期拟总投资23.3亿建设包括8510吨/年杀虫剂、6000吨/年除草剂、6000吨/年杀菌剂和500吨/年增效剂，项目建设期两年，项目建成投产后预计年均营业收入为30.45亿元，总投资收益率23.8%，项目投资财务内部收益率（所得税后）19.0%，9月份环评已受理，未来优嘉三、四期项目会给公司业绩带来持续增长。 盈利预测与投资建议：预计公司2020-2022年营收分别为107.41、115.43、125.36亿，对应PE分别为21.3、20.6、19.5，EPS分别为4.42、4.58、4.82，维持“增持”评级。 风险因素：农药价格指数持续下行、新项目投产不达预期。

Q3业绩环比大幅改善，看好公司全年业绩。公司前三季度总营业收入19.49亿元，同比增长0.36%；归母净利润3.48亿元，同比下滑4.88%。其中Q3单季度公司实现营业收入7.03亿元，同比增长8.22%，环比增长21.64%；实现归母净利润1.32亿元，同比下滑2.62%，环比增长43.43%，公司Q3整体业绩环比大幅增长。公司海外业务占比较重，上半年受疫情影响公司业绩有所下滑。三季度以来，国内疫情得到缓解，同时公司加大力度开拓国内市场，公司Q3整体业绩得到了较大改善。随着公司国内业务的拓展，公司第四季度业绩有望进一步提升。 三月科技引入投资者增资扩股，加速推动公司OLED材料发展：子公司三月科技将以增资扩股的形式引入战略投资者中节能资本、嘉兴农银、上海为奇和江苏疌泉，4名投资人的认购额分别为600万元、500万元、300万元和300万元。增资后万润股份持有三月科技的份额将从82.96%下调至61.63%，公司仍是三月科技的控股股东。三月科技是我国OLED材料领域专利与技术方面的领先企业，现已成功自主研发出OLED终端材料并通过下游厂商验证。此次增资扩股将为三月科技引入产业与社会资本，以解决三月科技的资金需求、助力其扩大经营规模并提升盈利能力，加速推动公司OLED终端材料业务发展。 募投项目即将结项，国六阶段沸石环保材料前景广阔：2020年7月1日起，国六标准正式在我国开始执行，沸石分子筛业务迎来发展机遇。目前公司“沸石系列环保材料二期扩建项目”最后一个车间产能已达到预期建设目标，募投项目即将结项。沸石环保材料产能将逐步释放。另外公司下游合作伙伴全球汽车尾气催化剂龙头企业庄信万丰也在持续扩产，看好公司沸石环保材料业务未来发展。 盈利预测与投资建议：预计公司2020-2022年营业收入分别为30.09/33.25/36.82亿元,EPS分别为0.66/0.72/0.82，对应的P/E分别为24.85/22.68/19.86，维持“增持”评级。 风险因素：海外疫情严重订单量下降、国六执行度不及预期、沸石分子筛需求量不及预期、OLED终端材料研发进度不及预期。

事件: 2020年10月24日公司公布2020年三季报：2020年前三季度公司实现营收42.97亿元，同比上升10.53%；实现归母净利润2.72亿元，同比增长24.54%。 投资要点: 公司整体营收盈利能力增长稳定，前三季度业绩符合预期：公司2020年前三季度实现总营收42.97亿元，同比上升10.53%；实现归母净利润2.72亿元，同比增长24.54%，整体业绩增长稳定符合预期。其中，公司Q3单季度营收16.56亿元，同比增长14.31%；环比下跌4.66%；实现归母净利润1.00亿元，环比下跌26.47%。Q3归母净利润下滑主要系公司宁夏华泰大石头项目计提信用减值损失以及公司三季度研发费用和管理费用上涨所致。 收购徳擎颐康25%股权，进一步推进公司军工业务发展：2020年10月16日，公司以1.07亿元收购公转基金所持有徳擎颐康25%的财产份额。 目前徳擎颐康持有明华公司27.95%的股权。收购完成后，公司持有徳擎颐康99.99%的股权，并直接及简介持有明华公司99.997%的股权。公司对明华公司的持股比例上升强调了公司的军工属性，将有利于公司军工板块业务的进一步发展，与公司发展战略相吻合。HD-1项目也已于8月成功完成试飞试验，为未来定型奠定了基础，公司军工板块未来增长可期。 参与认购基金，巩固传统主营业务板块发展：公司子公司民爆集团近日使用自有资金500万元认购了宏大防务设立的宏大广盛契约型私募股权投资基金100%份额。公司此次认购的目的是推进公司民爆业务的发展，拓宽民爆板块的融资渠道，巩固公司传统主营业务的地位，确保各板块协同发展。 盈利预测与投资建议： 预计公司2020-2022年营业收入分别为72.74/91.36/122.22亿元,对应EPS分别为0.65/0.91/1.39，P/E分别为57.07/40.57/26.60。维持“增持”评级。 风险因素：宏观经济下行风险、矿服民爆板块市场竞争风险、军工板块升级风险。

“三架马车”齐头并进，营业收入增速较快：公司创立以来，依托自主研发、生产和销售能力，形成了以单体液晶材料、OLED材料和医药中间体材料为主的业务发展模式。依托公司领域内纯熟的技术和丰富的经验，主营业务发展迅速。2019年报告期内，公司液晶材料营收为5.70亿元，OLED材料营收为2.29亿元，医药中间体营收1.56亿元，合计贡献了公司90%以上的营业收入，共同拉动了公司业绩的稳步增长。 OLED前端材料、单体液晶研发和生产知名企业，受疫情与5G生态影响，国内显示材料市场前景广阔：公司是国内生产OLED前端材料的知名企业，长期合作伙伴包括Idemitsu、Dupont、Merck等多家全球领先OLED终端材料厂商，公司产品已实现对发光层材料、通用层材料的全覆盖。同时，单体液晶的制备技术已达到全球先进水平。2015-2019年度，公司主要市场布局海外，营收占比达到80%以上。今年受疫情影响，国内市场有望进一步扩张。同时，随着5G技术、生态的应用与建立，满足高清化需求的TFT-LCD大尺寸面板、便携复合功能性的OLED材料需求有望继续加速上升，折叠手机、智能手表、VR设备等智能5G应用场景也有望拉动柔性OLED需求的不断增长，显示材料市场发展潜力无限。 医药材料与显示材料技术互通，业务协同下CMO/CDMO业务优势明显，市场发展未来可期：公司凭借显示材料积累的化学合成、纯化、痕量分析及量产体系等方面技术，成功运用至医药中间体领域，拓展了医药CMO/CDMO业务。公司主要产品为治疗非小细胞肺癌新药中间体PAOO45。此外，用于生产治疗子宫肌瘤药物的医药中间体已进入临床三期，预期将为公司进一步扩充医药中间体市场。随着在研产品对应终端制剂研发阶段的推进，医药中间体未来市场可期。 盈利预测与投资建议：基于公司在行业内的地位、各产业链布局和对未来行业景气度判断,预计公司2020-2022年营业收入分别为10.49/12.62/14.38亿元,EPS分别为2.29/3.29/3.87，对应的P/E分别为46.25/32.16/27.33。首次覆盖，给与“增持”评级。 风险因素：全球第二波疫情反弹势头明显，公司国际业务恐受影响；医药中间体单一产品占比过高；上游原材料价格波动。