事件: 新界泵业发布2013年中报:上半年公司营业收入为5.5亿元,较上年同期增14.18%;归属于母公司所有者的净利润为6288.31万元,较上年同期增43.10%;基本每股收益为0.39元,较上年同期增44.44%。同时公司预计:2013年1-9月归属于上市公司股东的净利润8,469.82万元-10,587.27万元,同比增长20%-50%。 点评: 二季度营业收入增长加速:上半年公司营业收入为5.5亿元,较上年同期增14.18%;归属于母公司所有者的净利润为6288.31万元,较上年同期增43.10%。单季度情况分析,二季度公司实现营业收入3.5亿元,同比增长19.2%,实现归属于上市公司股东的净利润为4156万元,同比增长40.4%,公司二季度营业收入增长加速。 国内市场好于海外:国内销售额为3.15亿元,较上年同期增长32.05%,国外销售额为2.21亿元,较上年同期增长0.73%。剔除博华环境并表影响,上半年国内市场同比增长12%,国内市场好于海外市场。由于人民币升值影响,海外销售整体毛利率有所下滑,但公司已进行外汇远期套保,带来了上半年1775万元的套保收益(计入公允价值变动损益)。 博华环境盈利能力有待提高:博华环境上半年实现营业收入3940万元,毛利率20.5%,实现将利润193万元,没有超预期。公司收购博华环境时,原股东承诺的2013年全年净利润人民币不少于910万元,博华环境下半年盈利情况有望改善。 预收款项大幅增长,在手订单显著回升。2013年中期公司预收款项余额1.14亿元,与2012年末相比增长38.76%,与2012年同期相比103%,显示公司在手订单增长幅度较大。 盈利预测与投资建议:我们预计公司2013-2014年每股收益为0.74元、0.91元,对应PE分别为25、20倍。维持“增持”评级。 风险提示:农机补贴政策变动;博华环境市场开拓不及预期。

事件: 公司发布2013年半年报:上半年公司实现营业收入2.39亿元,同比增长0.66%;公司上半年实现净利润7140.31万元,同比增长12.47%。同时公司预告:1-9月份实现净利润1.27亿元-1.56亿元,同比增长10%-35%。 点评: 二季度增长恢复增长。上半年公司实现营业收入2.39亿元,同比增长0.66%;公司上半年实现净利润7140.31万元,同比增长12.47%。单季度情况分析,二季度公司实现营业收入1.47亿元,同比增长8.87%,实现归属于上市公司股东的净利润为5439万元,同比增长25.63%。公司二季度营业收入和利润增长加速,净利润增幅大于收入增速主要原因为毛利率上升。上半年公司公司整体增速较低与2012年同期基数较高不无关系。 公司综合毛利率上升。公司主营业务毛利率为54.60%,较上年同期增长3.51%,我们分析主要由于色选机大型化趋势的影响。而从分项业务来看,公司传统色选机实现营收2.16亿元,收入同比下降6.8%,毛利率2012年同期毛利率增加3.11%;X射线工业检测机实现营收1435万元,同比增532.21%,毛利率较2012年上升2.76%;口腔X射线CT诊断机实现营收525万元元,毛利率58.69%。 色选机进入平稳增长期:色选机行业目前整体竞争比较激烈,目前国内企业已经占据色选机行业90%以上的市场份额,并且主要集中在安徽合肥,合肥有超过10家的色选机企业,合肥色选机销量占全国60%以上。美亚光电市场占有率第一,公司主要竞争者为中科光电、捷迅光电,此外还有一些规模较小的色选机企业。色选机行业整体进入平稳增长期:收入占比最大的大米色选机市场基本饱和,未来增长幅度有限;小麦色选机市场渗透率较低,目前由于面粉漂白粉的禁用,增长较快;杂粮色选机,劳动替代优势明显,仍将较快增长。 牙科CT机市场开拓初见成效:我们估计上半年公司牙科CT机确认收入10台左右,但实际销量应该高于10台。公司CBCT机为国内首款通过药监局注册的牙科CT机,主要竞争对手为国外厂家,同类产品相比竞争对手有30%-40%的价格优势,而性能品质相仿。我们预计公司2013年CBCT机能够实现销售50左右,确认收入3000万元左右。 研发投入加大。公司上半年管理费用率较2012年同期上升3.4%,主要研发投入加大所致,上半年研发投入1581万元,同比增加74%。公司上半年除了进行现有产品技术的研究开发外,还与中国科技大学、复旦大学等高校共同承接了国家重大科学仪器设备开发专项“红外线激光解离光谱-质谱联用仪研制与产业化项目”,该仪器应用方向为大气污染分析、肝癌靶向药物开发、燃烧动力学研究、湿地生态系统和水科学研究等重要领域,该项目已成功启动,目前进展顺利。 盈利预测与投资建议:我们预计公司2013年、2014年公司EPS为0.80元、0.99元,公司当前股价PE分别为38、30倍。维持“增持”评级。 风险提示:色选机行业竞争加剧;牙科CT机市场拓展不及预期。

事件: 信立泰公布2013年半年报:公司实现主营业务收入106,115.28万元,同比增长26.05%;实现净利润39283.69万元,同比增长55.84%。扣非净利润39073.39万元,同比增长61.43%。EPS0.6元。 点评: 2013年上半年延续高增长:报告期,制剂业务实现收入90410.67万元,同比增长40.7%;毛利率85.48%,同比提升3.4个百分点。原料药业务实现收入15704.61万元,同比减少21.19%;毛利率36.99%,同比提升11.71个百分点。公司预计2013年1-9月归属于上市公司股东的净利润变动幅度在30%-45%之间。 期间费用率控制良好:报告期,销售费用2.70亿元,同比增长21.6%,略低于营收增速;销售费用率25.42%,较上年同期下降0.68个PP。管理费用8397.41万元,同比增长35.52%,主要是人工成本和研发投入增加所致;管理费用率7.91%,较上年同期上升0.61个PP。财务费用控制持续良好。研发投入6556.67万元,同比增长53.48%。 打造心血管领域全链条产品线:在以氯吡格雷为拳头品种、现有产品贝那普利基础上,利用3-5年时间,培育发展比伐芦定、阿利沙坦酯、冠脉支架等产品,最终在心血管领域形成全链条产品。国内一类化药新药阿利沙坦酯正在申请生产批件,取得硫酸氢氯吡格雷片75mg、300mg规格生产批件及乐卡地平片临床批件。国际市场开拓方面:大亚湾生产基地于2013年1月获得欧盟许可生产硫酸氢氯吡格雷,同时,公司全资公司Splendris目前已在德国、葡萄牙、爱尔兰等10个欧盟国家取得硫酸氢氯吡格雷的市场销售许可,2013年启动对欧盟国家的销售工作。江苏艾力斯的阿利沙坦酯目前已通过技术审评和生产现场检查,进入最后审批阶段,有望在2-3个月内获批生产;公司接下来即可申报制剂生产,预计2014年可以顺利上市。 泰嘉招标情况好于市场预期:从2013年上半年氯吡格雷的非基药招标情况来看,信立泰的泰嘉招标结果令人满意,在10个省市地区,中标价格维护较好,稳定在(25mg:77.39元;20片);新帅克只在两个地区中标,价格为泰嘉的9成;赛诺菲安万特也只在三个地区中标。若泰嘉的仿制药一致性评价与波利维在疗效和安全性方面取得理想结果,将进一步巩固公司在氯吡格雷的市场份额。 盈利预测与投资建议:预计公司2013-2014年每股收益分别为1.27元和1.60元;对应2013年和2014年市盈率分别为26倍和21倍;维持公司“增持”评级。若国外氯吡格雷销售势头良好,仍存在超预期的可能。 风险因素:基药招标氯吡格雷价格下滑风险。

事件: 正海磁材2013年半年报:报告期内共实现营业总收入28,255.13万元,较上年同期下降47.41%;实现营业利润3,241.74万元,较上年同期下降70.1%;实现归属于上市公司股东的净利润2,960.73万元,较上年同期下降68.58%。每股收益0.12元,同比下降-69.23%,公司业绩低于我们预期。 事件点评: 上半年风电订单回暖不及预期、存货跌价计提拖累业绩:公司现有高端钕铁硼磁性材料毛坯产能4300吨,产品下游应用集中在风力发电、节能电梯、节能空调等领域。报告期内,节能电梯领域订单保持稳步增长,但风电订单回暖幅度低于我们此前预期,影响公司二季度开工率。同时上半年稀土原材料价格下跌导致公司产品售价下调,营业总收入较去年同期出现下降。另外公司上半年支付337调查应诉费用以及因稀土原材料价格下跌计提存货跌价准备进一步拖累经营业绩。三季度是公司传统的销售旺季,稀土价格复苏,以及公司在VCM领域新订单开拓,风电订单持续回暖以及节能空调能效标准带来的节能空调领域订单复苏有望改善公司下半年经营业绩。 海外拓展成公司未来发展关键:上半年与日立金属就337调查达成和解,公司成为国内第6家获日立金属专利授权的烧结钕铁硼磁材厂商。获得专利授权后,公司产品全面进入海外市场,在汽车行业(EPS、驱动电机)以及VCM领域业务有望实现突破。公司在汽车EPS领域技术储备较为成熟,已有供货先例,新能源驱动电机方面,公司目前是GM新能源汽车独家供应商,正在积极进入宝马、奔驰等国际汽车大厂的供应链认证体系,但由于汽车行业供应链认证时间较长,短期内产生订单的可能性较小。消费电子领域开拓较汽车行业周期短,加上近几年公司已与部分客户进行过先期接触,打下了一定的客户基础与口碑,下半年在VCM领域预计将贡献收入。 IPO产能投放为海外业务奠定业绩成长基础:公司IPO募投新建2000吨高端烧结钕铁硼磁材产能2014年6月投产,届时公司产能将达到6300吨。按照发展规划,未来公司内外销比例6:4,风力发电、节能空调、节能电梯、汽车、消费电子五大行业收入均分。考虑到海外业务拓展、厂商认证需要一定时间,日立金属专利授权不仅为公司未来发展扫平海外市场拓展障碍,同时也为公司明年产能投放提供足够的市场拓展时间。2014年IPO产能投放为公司海外业务放量提供产能基础。 盈利预测与投资建议:我们预测公司2013年、2014年每股收益0.41元、0.72元,对应当前股价的PE分别为41倍、24倍。维持公司“增持”评级。 风险提示:风电复苏、海外拓展进度预期,募投项目建设低于预期。

事件: 常山药业公布2013年半年报:2013年上半年,实现营业收入36,672.02万元,较上年同期增长50.56%;营业利润6,218.84万元,较上年同期增长23.36%;归属于母公司净利润5,337.87万元,较上年同期增长16.33%;扣非后净利润5231.35万元,同比增长20.75%。EPS0.28元。 点评: 制剂业务快速增长:2013年上半年公司低分子肝素钙注射液销量继续保持较高增速,实现销售收入19897.77万元,同比增长69.81%;毛利率78.73%,同比下降0.73%;销量为616.78万支,较上年同期增加55.38%,已成为公司主要利润来源。低分子肝素钠注射液116.41万元,同比增长49.92%;毛利率29.23%,同比下降15.52%。原料药销售方面,肝素钠原料药14279.97万元,同比增长20.28%;毛利率12.08%,同比下降8.56%;肝素钠原料药销售量为5,916.88亿单位,较上年同期增长34.23%。原料药业务受国际市场影响,盈利能力较去年有所下降。 期间费用增长较快:销售费用7595.17万元,同比增长71.99%%,主要原因是本期股权激励摊销费用增加、职工薪酬费用和广告宣传费增加。管理费用3954.84万元,同比增长65.10%,主要原因是公司继续加大新产品研发力度,研发费用较上期增加、股权激励费用摊销(报告期673.47万元)增加所致。财务费用582.92万元,同比增长7140.51%,主要原因为本期银行定期存款减少,利息收入相应减少;本期短借款增加导致本期利息支出较去年同增加。报告期内公司研发投入1148.23万元,占营业收入的3.13%,研发投入较上年同期增加38.95%报告期内,公司肝素钠原料药产品通过美国FDA的认证,标志着肝素钠原料药能合法在美国等高端市场销售,进一步拓宽了公司的国际市场销售区域,对公司产品在国际市场的销售起到了推动作用。公司收到了德国LandesamtfürGesundheitundSoziales官方颁发的肝素钠原料药德国GMP证书,德国作为欧盟GMP实施最为严格的成员国之一,代表着全球高端的药政标准,该证书的取得将对公司国际市场的开拓产生更为积极影响。 盈利预测与投资建议:公司成功实现从原料药向制剂的转型,低分子肝素钙保持快速增长;肝素钠原料药出口提升毛利率和业绩弹性;西地那非、长效艾塞那肽、透明质酸值得关注。预计公司2013-2015年EPS分别为0.68元、0.92元,对应公司目前股价的PE为39、28倍,给予“增持”评级。 风险因素:短期估值偏高;新产品研发进度不达预期

事件: 双鹭药业公布2013年半年报:报告期内,公司实现营业收入544,356,979.78元,较上年同期增长35.79%;归属于上市公司股东的净利润291,710,820.02元,较上年同期增长30.83%。EPS0.6385元。 点评: 业绩略低于预期:报告期内,公司实现营业利润32080.9万元,同比增长23.89%;实现扣非后归属于上市公司的净利润27253.5万元,同比增长26.00%。利润增速低于收入增速,主要是营业成本大幅上升和管理费用增长较快。上半年,营业总成本17566.13万元,同比增长54.30%,主要系原材料、人工等成本增加所致;管理费用5328.04万元,同比增长67.81%,主要系国内外研发支出、职工薪酬及税金增加所致。销售费用和财务费用基本维持不变。加拿大子公司亏损1718万元,超出预期,是业绩略低于预期的主要因素。 生物、生化药实现收入45588.1万元,收入占比83.75%,毛利率65.62%,同比下滑4.38%。化学药实现收入6872.6万元,收入占比12.63%,毛利率76.42%,同比下滑0.94%。 公司预计2013年1-9月归属于上市公司股东的净利润变动区间41,932.42至52,415.53万元,同比增长20%-50%。 公司产品储备丰富,在肿瘤、疫苗、降糖药、辅助生殖等领域储备有来那度胺、达沙替尼、23价肺炎疫苗、泰思胶囊、Diapin、818项目、SL103单抗等众多重磅品种,成长性明确。其中达沙替尼完成生物等效性实验,来那度胺进行1、2期合并临床实验,扶济复凝胶今年有望获批。 贝科能的新增产能投放进度与提价幅度成为下半年至14年特别是4季度-2014Q3的业绩弹性主要因素。若下半年贝科能新增产能顺利投产,并可能提价20%左右,公司业绩将呈现前低后高,14年业绩高增长则相对比较明确。 盈利预测与投资建议:预计公司2013-2014年每股收益分别为1.40元和2.10元。对应2013-14年市盈率39、26倍,维持“增持”评级。 风险因素:新建产能投放进度慢于预期;提价幅度低于预期。

事件: 华海药业公布2013年半年报:公司实现营业收入122,617.58万元,比去年同期增长30.09%;实现利润总额24,891.85万元,比去年同期增长29.09%;实现归属于母公司股东的净利润22,301.83万元,比去年同期增长36.39%。EPS0.31元。 点评: 业绩低于预期:报告期内,扣非后的净利润2.22亿元,同比增长46.79%。二季度实现营收6.31亿元,同比增长27.99%;实现营业利润1.34亿元,同比增长41.05%。二季度收入增速慢于一季度32.23%,但营业利润增速大幅高于一季度的27.25%,主要是二季度沙坦原料药增速放缓,而美国拉莫三嗪盈利较好。 制剂业务快速增长、原料药业务增速缓慢:上半年制剂业务实现营收3.58亿元,同比增长138.16%,主要缘于出口收入约1.7亿,包括拉莫三嗪约8000万,代工收入约6000万,以及国内收入约1.2亿。原料药与中间体业务实现收入8.58亿元,同比增长10.61%,毛利率下滑3.41%;其中普利类收入2.12亿元,同比增长0.62%,毛利率30.45%,下降1.2PP;沙坦类收入4.07亿元,同比增长1.67%,毛利率38.89%,上升1.19PP。2013年下半年随着沙坦类药物(厄贝沙坦-氢氯噻嗪、替米沙坦、奥美沙坦酯)专利到期,预计沙坦原料药出口将有所恢复。 期间费用率控制较好:销售费用5766.5万元,同比增长75.06%,主要系:1)公司本期加大制剂产品的市场推广力度,导致市场推广费大幅增加;2)随着公司销售规模的扩大,相应的销售人员工资、包装费等相应增加。管理费用17834.81万元,同比增长21.85%,主要系:1)本期公司加大研发力度,导致研发费用增加;2)随着公司规模的扩大,相应的人工支出、办公费等增加。财务费用2724.78万元,同比增长128.33%,主要系:1)本期银行借款增加,相应的借款利息支出增加;2)随着人民币的不断升值,相应的汇兑损失增加。研发投入5956万元,增长55.3%。每股经营性现金流0.19元,同比提高96%,改善明显。 盈利预测:公司的制剂转型和出口业务趋势向好,后续仍有安非他酮控释片、厄贝沙坦-氢氯噻嗪、帕罗西汀等有望陆续获批;国内制剂申报品种较多,取决于审批进度。预计公司2013-14年每股收益分别为0.63元、0.78元,对应收盘价15.57元的PE分别为25、20倍,给予“增持”评级。 风险因素:审批进度不确定性;原料药价格波动较大。

事件: 益佰制药公布2013年半年报:2013年上半年,公司实现营业收入103,509.52万元,同比增加8,839.62万元,增长9.34%。归属于母公司所有者的净利润为13,229.72万元,同比增加2,308.42万元,增长21.14%。扣除非经常性损益后归属于公司普通股股东的净利润为12,600.02万元,同比增加2,646.43万元,增长26.59%。EPS0.367元。 点评: 处方药稳定增长:报告期内,公司积极强化处方药新市场新产品的市场开拓,稳定核心市场增长,营业利润实现14568.32万元,同比增长22.47%。处方药实现销售收入84,162.96万元,同比增加9,353.78万元,增长12.50%;毛利率87.73%,增加0.88%。OTC实现销售收入9,984.20万元,同比减少1,902.96万元,降低16%;毛利率63.74%,下滑8.29%。 期间费用保持稳定:销售费用58401.63万元,同比增长6.36%;销售费用率56.42%,比去年同期略有下降。管理费用7607.69万元,同比增长17.62%;管理费用率7.35%,略高于去年同期0.5PP。财务费用1434万元,同比增长42.62%;财务费用率1.39%,略高于去年同期0.33个PP。 理气活血滴丸上市,有望借助心脑血管营销平台培养成大品种。公司5亿收购贵州百祥制药目前已支付2.5亿元。百祥制药现有主要产品20多个(9个为国家医保产品,1个国家基药产品;独家产品4个,独家剂型3个),产品涵盖肿瘤、妇科、男科、肾病科、心脑血管、肝胆、消化、神经、骨科、感冒等病症。四大核心产品妇炎消胶囊、艾愈胶囊、泌淋胶囊、泌淋颗粒具有独立自主知识产权、已取得了国家实用新型发明专利。其中妇炎消胶囊新进入国家基本药物目录独家品种,且价格体系维护较好。 盈利预测与投资建议:预计公司2013-2014年每股收益分别为1.16元和1.50元。对应2013-14年市盈率26、20倍,维持“增持”评级。 风险因素:新产品推广低于预期。

事件: 通化东宝公布2013年半年报:2013年上半年公司实现营业收入55,168.22万元,比上年同期增长27.33%;归属于上市公司股东的净利润11725.62万元,同比增长52.51%;扣非后净利润11585.21万元,同比增长69.10%。EPS0.13元。 点评: 胰岛素实现高速增长:报告期内,重组人胰岛素实现营业收入40,776.37万元,占营业收入比重73.91%;实现利润总额13,678.61万元,比上年同期增长52.11%;实现归属于母公司所有者的净利润11,725.62万元,比上年同期增长51.51%。镇脑宁胶囊实现营业收入4525.83万元,同比增长8.95%,占营收比重8.04%。 期间费用率控制较好:销售费用16501.39万元,同比增长19.66%;管理费用6340.58万元,同比增长8.88%;财务费用731.80万元,同比减少0.48%。经营活动产生的现金流量净额12300.27万元,同比增长102.08%。胰岛素原料药及制剂毛利率83.00%,同比上市13.91%;镇脑宁胶囊毛利率57.23%,同比下降6.68%。 研发进展:(1)生物制品胰岛素类似物研发进展方面:公司研发的4种胰岛素类似物,包括甘精胰岛素(商品名:长舒霖)、门冬胰岛素(商品名:锐舒霖)、地特胰岛素(商品名:平舒霖)、赖脯胰岛素(商品名:速舒霖),共计20个规格,已完成了全部的生产工艺研究。申报的甘精胰岛素原料药、甘精胰岛素注射液(300单位、1000单位,商品名:长舒霖)、门冬胰岛素原料药、门冬胰岛素注射液(300单位、1000单位,商品名:锐舒霖),共计6个规格药品已进行新药申报,现处于审评中。(2)通化东宝附属公司厦门特宝生物工程股份有限公司研发的Ⅰ类新药进展情况:Y型PEG化重组人干扰素α2b注射液(Ⅰ类),正在开展慢性丙型肝炎的Ⅲ期临床研究。2013年1月又启动开展了e抗原阳性的慢性乙型肝炎的Ⅲ期临床研究。Y型PEG化重组人粒细胞刺激因子注射液(Ⅰ类),2013年启动II期临床研究。申请Ⅲ期临床研究。Y型PEG化重组人生长激素注射液(Ⅰ类),2013年开展II期临床研究。Y型PEG化重组人干扰素α2a注射液(Ⅰ类),2013年继续开展II期临床研究。 报告期重组人胰岛素原料药生产车间接受了欧盟的现场检查,于2013年7月收到欧盟GMP认证证书。欧盟认证的通过标志着通化东宝重组人胰岛素原料药的生产工艺和质量体系完全达到欧盟标准,大大增强了通化东宝重组人胰岛素在国际、国内市场的竞争力。下阶段,公司将积极运作重组人胰岛素注射液的注册工作。 通化东宝重组人胰岛素注射液的6个规格产品进入了(2012年版)《国家基本药物目录》,分别为:重组人胰岛素注射液(短效),商品名:甘舒霖R,规格:300单位、400单位;重组人胰岛素注射液(中效),商品名:甘舒霖N,规格:300单位、400单位;重组人胰岛素注射液(预混30R),商品名:甘舒霖30R,规格:300单位、400单位。 盈利预测:重组人胰岛素进入基药目录后,未来2-3年的放量高增长比较明确。公司开展“蒲公英行动”的基层市场市场战略,二代胰岛素的市场只是刚刚开始。预计公司2013-14年每股收益分别为0.28元、0.39元,对应收盘价16.81元的PE分别为60、44倍,给予“增持”评级。 风险因素:短期估值较高;竞争对手低价竞争。

业绩维持高速增长:报告期内,公司实现扣非后归属于上市公司的净利润1.79亿元,同比增长52.74%。实现营业利润1.997亿元,同比增长52.71%。主要是由于去年同期营业外收入7832.9万元,今年同期4960万元。前五大主打品种的增长态势保持良好:第一大品种多烯磷酸酯胆碱上半年预计销售收入1亿元;转化糖电解质注射液销售5500万,同比增长50%以上。复方氨基酸18A-7,新的品种上半年销售4500万,同比增长100%以上。转化糖注射液销售收入4500万,同比增长18%。注射用脂溶性维生素系列销售收入8100万,同比20%增长。前五大品种占公司销售收入的80%以上。 期间费用率保持稳定:报告期,销售费用5920万元,同比增长37.15%,主要系对募投项目“营销网络拓展项目”投入增加所致;管理费用9064万元,同比增长38.14%,主要系公司研发投入增加所致。财务费用-1786.7万元,同比减少55.26%,主要系本期存款利息收入增加所致。研发投入5044.58万元,同比增长84.65%。公司的财务数据一直比较稳健,经营活动现金流净额23326.7万元,同比增长38.35%。 产品研发和储备持续推进:到目前为止,公司已获批恩替卡韦、复方维生素3、甲泼尼龙琥珀酸钠,其中恩替卡韦和甲泼尼龙都是大市场空间品种。预计下半年还会陆续获批富马酸卢帕他定、复方维生素13、头孢美唑钠等。另外,向国家食品药品监督管理总局申报了培哚普利吲达帕胺片、丙泊酚中/长链脂肪乳注射液、复方氨基酸注射液(18AA-IX)等药品的生产注册申请。 盈利预测与投资建议:公司产品储备丰富,未来2-3年均处于收获期,为公司稳定增长奠定基础。预计公司2013-2014年每股收益分别为0.72元和0.93元。对应2013-14年市盈率46、36倍,维持“增持”评级。 风险因素:新药审批进度不达预期;招标进度低于预期。 业绩维持高速增长,新品持续获批 --海思科(002653)2013年半年报点评 公司点评报告 增持(维持)

业绩符合预期:报告期内,母公司实现营业收入575,571万元,同比增长15.27%;实现净利润8,722万元(不含投资收益),同比增长18.37%;公司控股子公司中美华东实现营业收入142,311.80万元,同比增长21.08%;实现净利润29,814.87万元,同比增长23.43%。商业收入65.91亿元,同比增长13.89%,毛利率同比下降0.21%;工业收入15.04亿元,同比增长21.51%,毛利率同比提高0.18%。 公司的主要利润来源于控股子公司杭州中美华东制药有限公司:主要生产和销售抗生素原料药及制剂,为公司医药工业核心控股子公司。主要产品有百令胶囊、卡博平、新赛斯平、赛可平、他克莫司、泮立苏等。截止报告期末,公司资产总额为15.34亿元,净资产为7.25亿元。报告期实现营业收入14.23亿元,实现净利润2.98亿元,分别较上年同期增长21.11%、23.54%。中美华东主要产品系列2013年上半年销售增长状况:百令胶囊系列同比增长28.43%,糖尿病药物同比增长25.04%,消化系统药物同比增长20.06%,器官移植免疫抑制剂药物同比增长8.49%。 期间费用率均较为合理。销售费用82959.44万元,同比增长21.52%;管理费用21973.02万元,同比增长11.77%;财务费用5808.65万元,同比减少23.05%,主要是由于利率下行、商业增速放缓资金占用减少所致。研发投入7455.63万元,同比增长22.83%。 在品种储备方面,公司有多个品种在报批中。肿瘤药物:来曲唑、阿那曲唑、伊立替康、地西他滨、伊马替尼已申报生产批件审评中;消化系统药物:奥美拉唑碳酸氢钠胶囊已申报临床批件,审批中;埃索美拉唑已申报生产批件,审评中;糖尿病治疗药:复方瑞格列奈正在准备申报生产批件。 盈利预测:预计公司2013-14年每股收益分别为1.40元、1.81元,对应收盘价43.86元的PE分别为31、24倍,给予“增持”评级。 风险因素:新产品获批进度低于预期;药品降价超预期。

事件: 利源铝业2013年半年报:上半年,公司实现营业收入100,155.29万元,较同期增长29.71%;营业成本73,470.81万元,较同期增长24.98%;期间费用支出9,027.87万元,较同期增长13.58%;净利润15,042.97万元,较同期增长40.04%;。 业绩预告:2013年1-9月归属于上市公司股东的净利润变动幅度(%):30%?50%; 事件点评: 国内铝型材产业升级转型的践行者,业绩持续高增长:铝加工行业挤压机装备水平决定产品结构及毛利率,纵观公司发展史基本把握住国内铝加工产业升级转型节奏,2008年公司引进意大利达涅利公司60MN油压双动挤压机,进入工业材生产,公司产品结构成功从建筑铝型材向工业型材转型;2010年公司IPO首发,随着首发募投两大募投项目成功实施,2011年公司从德国西马克引进45MN双动双向挤压机正式投产,该挤压机实现恒力挤压,满足变径无缝管等高端工业型材加工要求,工业型材、及深加工产品占比进一步提升;2013年,首发募投另一“大截面交通运输型材项目”引进的100MN正向挤压机正式投产,公司成为国内少数大截面交通铝材生产商行列。2013年公司再接再厉成功实施定增项目“轨道车体材料深加工项目”,拟引进150MN、82MN挤压机,进一步强化公司在轨道交通铝型材领域先发优势。公司产业转型节奏契合国内铝型材产品结构升级,新增高端产品旺盛的市场需求成功化解铝加工行业高投资额带来的固定资产折旧,募投项目产能投放成功转化为公司净利增长,公司净利润连续三年实现40%以上的高速增长。随着公司定增项目的实施,以及国内高铁、城轨建设高峰期转入客车营运阶段,公司在轨道车体材料布局有望进一步催生业绩成长。 定增项目成功实施有望优化财务结构,减少利息支出:报告期内公司期间费用支出9027.87万元,同比增长13.58%,其中财务费用7212.83万元,同比增长81.77%,主要是上半年新增银行借款约4个亿带来的利息支出。随着上半年公司定增项目实施,募投资金置换银行借款,公司财务结构有望得到优化,上半年高额的财务费用支出侵蚀利润情况将得到有效缓解。 定增项目建设有望成为公司未来利润增长点:2013年5月公司成功实施定向增发,定增项目建成后公司将新增11000吨/年汽车、机电等专用铝型材和400套/年轨道车体(头)大部件产品,该项目拟购买160MN、82MN挤压机各一台,公司将一举成为全球少数几家拥有特大型挤压机公司之一,进一步巩固公司轨道交通铝型材先发优势。 根据定增方案,定增项目建设产能折算为工业型材共3万吨,销售均价在5万元/吨左右,单吨加工费有望在3万元以上,定增建设项目投产不仅能够丰富公司产品线,同时也能进一步提升公司盈利能力。 盈利预测与投资建议:随着公司首发募投项目进入集中投产期,公司产品结构进一步优化,业绩高增长有望持续,拟定增项目建设增强公司在高铁、城轨等高端铝型材领域产品布局,有望为公司未来成长提供新的增长动力,我们预测公司2013年、2014年每股收益0.69元、0.96元,对应当前股价的PE分别为20倍、15倍。给与公司“增持”评级。 风险提示:募投产能投放低于预期,主要下游需求出现下滑。

事件: 公司发布2013年半年报:上半年公司实现营业收入94,079.72万元,比上年同期增长76.18%,营业利润11,681.64万元,比上年同期增长110.40%,归属于母公司所有者的净利润10,070.92万元,比上年同期增长105.80%。公司同时发布业绩预告:预计1-9月公司净利润同比增长90%-120%。 点评: 行业高景气,收入与利润延续高增长。上半年公司实现营业收入9.41亿元,比上年同期增长76.2%,营业利润1.17亿元,比上年同期增长110.4%,归属于母公司所有者的净利润1.01亿元,比上年同期增长105.80%。单季度情况分析,二季度公司实现营业收入5.08亿元,同比增长69.3%,环比增长17.2%;实现营业利润6000万元,同比增长96.6%,环比增长5.63%;实现归属于上市公司股东的净利润为5195万元,同比增长84.4%,环比增长6.57%。LNG设备行业高景气,公司营业收入和利润连续6个季度环比增长。 公司综合毛利率上升。2013年上半年公司的综合毛利率39.4%,较2012年同期增加7%,我们判断主要由于原材料成本下降,而公司产品供不应求价格稳定,以及公司产品结构优化所致。而从分项业务来看,低温储运应用设备(LNG设备)实现营收8.14亿元,同比增93.7%,毛利率2012年同期毛利率增加6.6%,LNG设备占营业收入比重进一步上升至86%;气体分离设备实现营收2291万元,同比下降27%,毛利率与2012年同期增加5%;换热设备(海水淡化领域)实现营收1833万元,同比下降63%,毛利率较2012年同期增加2.9%;储罐设备实现营收5446万元,同比增298%,毛利率36%,较2012年同期增加1.15%。 期间费用率上升幅度较大。公司上半年期间费用率整体增幅较大,销售费用率4.98%,较2012年同期上升0.9%;管理费用率18.1%,较2012年同期增加3.3%,增幅较大主要由于薪酬增幅较大和期权费用摊销所致;财务费用率2.12%,较2012年同期上升0.43%,主要由于公司高速发展,资金紧张,短期借款同比增加97%,达到6.1亿元。 在手订单15亿元,预收款项持续上升:公司目前在手订单15亿元,与2012年同期相比增长50%,公司预收款项持续增加达到4.4亿元,较2012年末增长16.5%,较2012年6月末增长42.5%。 LNG产业发展大势不变:短期天然气价格上涨部分传导到终端LNG汽车用户,目前终端LNG价格较柴油仍具经济性。虽然经济性有所下降,但LNG清洁性突出,环保压力日益趋紧的背景下,LNG汽车的环保优势日益凸显,LNG汽车仍有望维持50%左右增长,LNG产业发展大势不变。 盈利预测与投资建议:我们预计公司2013年、2014年公司EPS为1.66元、2.51元,公司当前股价PE分别为42、28倍。公司为LNG设备龙头,高增长可持续,维持“买入”评级。 风险提示:LNG价格波动影响市场信心;行业竞争加剧。

盈利预测与投资建议: 公司受益于下游石油、化工、液化天然气(LNG)、核电等能源行业和高端装备制造业的快速发展,募投项目产能逐步释放,高端产品营业收入及利润占比持续得到提高,带动公司整体效益稳步增长。我们预测公司2013年、2014年每股收益0.68元、0.86元,对应当前股价市盈率28倍、22倍,考虑到公司高端产品进入集中投产期,公司盈利能力有望提升,首次给予“增持”评级。 风险因素: 募投项目投产进度低于预期、主要下游需求波动;

事件: 公司发布2013年半年报:报告期内,公司营业收入57117.54万元,同比增长11.2%;营业利润10927.73万元,同比增长37.35%;归属于母公司股东的净利润9744.44万元,同比增长15.7%,归属于母公司股东扣除非经常性损益的净利润9654.84万元,同比增长39.55%。 点评: 营业收入平稳增长。公司上半年实现营业收入5.71亿元,同比增长11.2%;营业利润10927.73万元,同比增长37.35%;归属于母公司股东的净利润9744.44万元,同比增长15.7%,归属于母公司股东扣除非经常性损益的净利润9654.84万元,同比增长39.55%。单季度情况分析,二季度公司实现营业收入3.31亿元,同比增长16.75%,实现营业利润7523万元,同比增长60.61%,实现归属于上市公司股东的净利润为6265万元,同比增长8.47%。公司净利润增速若弱后于营业收入增速和营业利润增速的主要原因为第二季度确认营业外收入(主要为政府补助)大幅减少。 公司综合毛利率上升,盈利能力增强。2013年上半年公司的综合毛利率29.14%,较2012年同期增加4.13%,主要由于规模化、集成化的订单影响所致。而从分项业务来看,工业机器人营收1.56亿元,同比增11%,毛利率34.17%,较2012年同期毛利率增加11%;仓储物流设备实现营收2.14亿元,同比增12.96%,毛利率28.72%与2012年同期基本持平;自动化生产线及系统集成实现营收1.75亿元,同比增10.9%,毛利率26.3%,较2012年同期增加1.97%;轨道交通系统实现营收1.75亿元,同比增0.98%,毛利率21.24%,较2012年同期增加5.32%。此外,公司上半年期间费用率整体与2012年同期基本持平,由此公司毛利率提升带动的营业利润增速大于营业收入增速。 2013年新签订单大幅增长,下半年增速有望回升。公司新签合同额约12.05亿,同比增长55%,我们估计新签订单中国家电网省级计量中心增长幅度最大,公司订单结构不断丰富,上半年公司持续获得特种机器人订单、激光快速成型装备等订单。丰富的订单储备有力保障公司未来增长,下半年公司营业收入和利润增速有望回升。 盈利预测与投资建议:我们预计公司2013-2014年营业收入为12.9亿、16.5亿,归属母公司股东净利润为2.65亿元、3.47亿元,对应当前股本每股收益0.89元、1.16元,对应市盈率分别为52、39倍。公司综合竞争力较为突出,新产品储备充分,维持公司“买入”评级。 风险提示:制造业投资增速下滑。