2012年3月15日,公司公布2011年年报,11年实现营业收入13.33亿元,同比增长47.87%;归属于上市公司股东的净利润1.45亿元,同比增长44.35%;EPS1.45元,基本符合我们之前的预期1.55元。 同时公司发布2011年度利润分配预案,每10股转增10股,并派发现金股利3元(含税)。 公司 2011年业绩增长因素主要在于公司抓住国内电信运营商推进光纤宽带网络建设和无线网络优化扩容的机遇,在研发、销售和制造能力上提前布局,才得以实现销售收入较大幅度的提升。 研发费用较上年大幅增加 1653万元,源于公司一直注重技术创新,针对光纤宽带和无线网络的快速发展,加大专项研发投入。 三项费用率略有增幅。主要原因是随着经营规模的扩大,产品更新需求加大,员工人数大幅增加,相应的资本开支大幅增长所致。 受光纤宽带建设拉动光通信产品需求量和新增的工程施工业务,公司销售迅速增长,营业收入比上年度增长47.87%。同时海外销售收入同比增长75.56%,公司大力发展海外业务,未来海外营收份额将有可能达到总收入的10%。 2012年是“十二五”规划中最重要的一年,而宽带建设也被列为“十二五“期间的投资重点。公司作为国内ODN 配线行业的龙头企业,将充分受益行业的推动作用。公司大力拓展产业链上下游,上游延伸的光波导芯片PLC 芯片,目前公司已进入调试和样品试产阶段,今年下半年将逐步释放产能并有效提高毛利率;下游工程服务通过收购控股子公司,在全国范围内形成规模施工,为公司带来毛利率较高的工程服务业务,成为公司新的重要增长点。 募投项目进展顺利,有望成为新的增长点。武汉基地的建设有效地突破了公司可能未来 1~2年内出现的产能瓶颈问题,武汉基地主要将产能配置在ODN 产品线上,产能规划25亿,是目前的两倍。 业绩预测与估值定价:我们根据公司现有业务发展动态,预测公司 2012-2013年销售收入分别为18.92亿元和25.20亿元;在不考虑增发摊薄情况下,每股收益分别为2.20元、2.86元。以2012年EPS 预测值的25~28倍,给予公司55.0~61.6元的目标价格区间,维持买入评级。

维持2012-13年EPS为1.79、2.32元之盈利预测。盈利预测核心假设为:2011/12/13年生猪出栏量102/153/201万头,头毛利482/350/380元,预计2012/13年EPS为1.79、2.32元,同比增长11.5%、29.8%。 尽管行业景气稳中趋降,我们相对看好公司中长期的投资价值,认为雏鹰有望凭借养殖规模化、高端化、产业链延伸等举措,成为穿越猪周期的大市值品种,重申公司“增持”评级。

假设海西项目在2014年进入结算期,预计2012-2014年EPS分别为1.32、1.62和2.00,对应当前股价PE分别为7倍、6倍和5倍;净利润增长率分别为22%、23%和24%;RNAVPS为13.81元,目前股价相对于RNAVPS折价32%,若考虑海西创意产业园剩余项目和海科健收购项目,则RNAVPS为16.54元,折价率则可达43%。我们维持公司“买入”评级。

调整对公司的盈利预测:2012~2014年EPS分别为0.79元、1.13元和1.48元(当前股本)。以2012年PE25~28X,给予2012年目标价格区间为19.86~22.24元。相对于当前股价给予“增持”评级。

我们维持前期盈利预测,预计公司2012-13年净利润增速分别为21%、28%和24%,对应EPS分别为0.63元、0.81元和1.00元,目标价15.75元,维持“增持”的投资评级。

考虑到公司良好经营情况,小幅上调盈利预测,预计公司2012-14年净利润分别为3.00亿元、4.56亿元和6.22亿元,同比分别增长61.0%、52.0%和36.3%,调整幅度分别为0.4%、6%和6%,根据公司最新股本摊薄后实现每股收益分别为1.37元、2.09元和2.84元,目标价54.8元/股,维持“买入”评级;

公司于 2012年3月12日发布2011年度业绩快报:2011年实现营业收入507.2亿元,同比增长81.53%;利润总额37.63亿元,同比增长13.29%;实现归属于上市公司股东净利润28.11亿元,同比增长16.5%;每股收益1.17元,同比增长16.5%;净资产收益率28.23%,比2010年增加1.94个百分点。公司2011年1~4季度EPS 分别为0.27元、0.39元、0.28元、0.23元,分季度间业绩继续保持一贯的稳健风格,实现同比平稳增长。另外,营业总收入同比增幅较大的主要原因是其他业务收入同比增幅较大。 业绩增长主要源自于煤炭销售价格的上涨。我们预计公司2011年煤炭产量大约在2630万吨左右,与2010年基本持平。根据前三季度数据,全年煤炭销售价格大约532元/吨,同比上涨43元/吨或8.66%。其中以块煤和喷吹煤产品价格涨幅拉动效应最为明显。同时吨煤毛利和吨煤净利均有所上升,我们初步预测2011年公司自产煤吨煤净利润为102元/吨(税后)左右。 关联交易结果显示集团继续关注上市公司利益。预计 2011年公司代销集团及其子公司原煤2200万吨,由于收购价格按每季度市场价格浮动,2011年1~4季度收购价格分别为460元、500元、490元、500元/吨,预计全年收购均价485左右,吨煤盈利仅5~10元。因此,公司与集团之间的关联交易未损害公司利益,未来该问题解决是一大看点。根据公司2011年年底有关关联交易调整公告,由于阳煤集团下属矿井生产能力的增长,公司预计与关联方因采购原煤发生的关联交易总金额将达到110.66亿元。若关联交易正式解决,利润有望出现大幅增长。 因此,我们认为公司具备较强的外延式扩张能力,从公司优秀管理团队打造的良好资本市场形象看,时间节点或渐行渐近。原阳煤集团董事长任福耀调任山西焦煤集团之后,2012年1月,总经理赵石平以内部提拔的方式升任公司董事长,因此,集团整体发展战略有望得到延续。 公司未来的投资亮点主要在体现在以下几个方面: 阳煤作为国内主要的无烟煤企业,在煤炭品质上具备天然的优势。我们看好目前无烟煤价格的稳定性以及未来价格的上涨潜力。 目前公司旗下的一矿、二矿、新景矿、开元矿均是成熟矿井,未来上述矿井产量将相对稳定。产量增长主要来自于公司控股的平舒煤矿(正申请技改,从现有的200万吨扩建至500万吨)和景福煤矿(技改两年,达产后90万吨),以及国阳天泰整合的390万吨煤矿产能(2013年释放产能)。 公司背靠实力雄厚的阳煤集团,外延式扩张机会较大。从收购开元矿、新景矿之后所体现的业绩快速增长开始,到上市公司名称的变更,均折射出集团做大做强上市公司的意愿以及整体上市的决心。目前集团的煤矿资产已非常庞大,在建和改建煤矿产能已突破亿吨,煤化工业务快速发展,多层面折射出集团对资金的需求也较大。2011年阳煤集团商品煤产量5851万吨,同比增产693万吨。 因此,无论从集团的硬资产还是管理层的软实力,我们认为公司的整体上市进程值得期待。目前,集团旗下的五矿、小石港矿、寺家庄矿和新元矿一期均为成熟矿井,煤炭可采储量15.25亿吨,总核定产能1760万吨,煤种均为无烟煤。集团整体上市与关联交易的同步解决是重大事件。 基于谨慎和保守原则,我们预测公司2011年~2013年归属于公司股东净利润28.19亿元、29.83亿元、33.92亿元,折合每股收益1.17元、1.24元和1.41元,同比增长16.5%、5.82%和13.71%。按照目前的价格对应2012年PE 为16倍,估值处于行业中等水平。考虑到公司无烟煤价格的稳健性,以及具备较大的外延式成长空间,我们认为,阳煤在目前价位具备较高的安全边际和良好的投资价值。综合上述分析,维持公司“买入”评级,目标价格区间24.81~27.28元,建议投资者积极关注。

我们预计公司2012、2013和2014年的EPS分别为0.72、0.92和1.04元,对应的动态市盈率分别为20倍、16倍和14倍,给予公司2012年24-26倍PE,目标价为17.28-18.72元,给予“买入”的投资评级。 风险提示:公司募投产能投产延期的风险;公司准备收购SK实业(汕头)聚苯树脂有限公司67.375%的股权,由于汕头SK收入规模为星辉原资产收入的4倍左右,但毛利率、净利率太低,公司后期整体毛利率、净利率和ROE将面临大幅下降的态势,并可能影响公司的估值水平。

业绩预测与估值定价:我们根据公司现有业务发展动态,预测公司2011-2013年销售收入分别为13.33亿元、18.58亿元和25.07亿元;在不考虑增发摊薄情况下,每股收益分别为1.45元、2.15元、2.86元。以2012年EPS 预测值的25~28倍,给予公司53.75~60. 20元的目标价格区间,维持买入评级。

我们预计深发展将在2012年完成吸收合并平安银行少数股权实现对平安银行100%的控股,预计深发展(本行)2012-2013年净利润为109/129亿元,增速分别为18.6%和19%;预计平安银行2012-2013年净利润为31和38.8亿元,增速分别为29%和25%;合并口径下2012-2013年的净利润为140/168亿元,可比口径下合并净利润增速分别为23%/20%。考虑向平安集团的定增方案(按上限)后,预计2012-2013年深发展(合并)的EPS分别为2.22/2.67元,BVPS(扣除商誉)分别为15.8/18.5元。

投资建议:综上所述,公司股价一方面已经对行业基本面的变化作出了消极反应,具备安全边际,另外我们认为目前估值水平尚未充分反应公司业绩的高增长及ROE的提升,因此判断公司投资价值显著,重申“买入”评级。

事件:印度商业和工业部下属外贸总局(DGFT)发布公告称,禁止税号为5201和5203的棉花出口,其中包括已经在政府登记的出口订单。 2011年印度在中国棉花进口结构中取代美国成为进口数量最多的国家。2010年以前,美国是中国进口棉花数量的最多的国家,2005年起中国进口印棉的比例呈逐年上升的态势。2011年中国进口印棉数量为101.44万吨,占进口总量的30.14%,略高于与中国进口美棉的数量(2011年为98万吨)。2010年以前,美国是中国进口棉花数量的最多的国家,2005年起中国进口印棉的比例呈逐年上升的态势。 2011年美国仍是中国棉花进口额最多的国家,中国进口美棉单价比印棉高4.34%。2011年中国进口美棉的金额为29.39亿美元,占进口总额的31%,高于印度3个百分点。2005-2011年,中国进口美棉的平均单价为每吨$1717.8,高于进口印棉单价4.34%,其中2011年进口美棉价格为每吨$2996.4,每吨价格高于印棉$381,高于14.6%。 中国是世界上棉花最大的生产国和消费国,中国30%左右的棉花需要进口。USDA 预测2011/12年度中国棉花产量和消费量分别是729万吨和958万吨,分别占全球产量和消费量的27%和40%。2011年中国棉花产量为660万吨,净进口量为333万吨,大约是产量的一半。 中国是印度棉花出口的主要国家,印度禁止棉花出口对中国棉花需求企业影响最大。印度禁止棉花出口对中国企业主要有三个方面影响:一是企业的棉花采购结构发生变化,原来从印度采购的棉花改从其他地区采购,一定程度上扰乱了采购印棉的企业的生产过程;二是造成整体棉花价格的上涨;三是印度禁止棉花出口势必会造成印度国内棉花价格的下跌,用棉成本下降加大印度纺织服装企业在国际竞争优势,这对中国的纺织服装企业出口产生不利影响。 中国棉花进口实行配额制度,其中包括1%关税内配额和滑准税配额两部分。2011年9月国家发改委公布了2012年中国棉花1%关税进口配额,数量为89.4万吨,这一进口配额数量自2004年以来一直维持不变。 滑准税是一种关税税率随进口商品价格由高到低而由低至高设置计征关税的方法,可以使进口商品价格越高,其进口关税税率越低,进口商品的价格越低,其进口关税税率越高。其主要特点是可保持滑准税商品国内市场价格的相对稳定,尽可能减少国际市场价格波动的影响。 当前中外棉差持续扩大促使中国企业进口棉花需求增强,印度禁止棉花出口可能会促使中外棉差缩小。根据USDA 的预测,2011/2012年度印度产量为587.9万吨,其中出口量136.1万吨,出口量占产量的22.3%,印度禁止棉花出口造成国际棉花市场中棉花的有效供给相对减少,这相应会提高国际棉花的价格。在经历三个季度的进口棉花价格高于国内棉价之后,2011年10月开始进口棉花价格持续低于国内棉价并且这一差距呈上升的趋势,造成中国企业进口棉花积极性显著增加。印度禁止棉花出口可能会促使中外棉差缩小,增强中国纺织服装企业出口优势。 印度禁止棉花出口对鲁泰的影响主要体现在棉花价格变动方面。鲁泰基本不从印度采购棉花,其棉花的需求50%来自于美棉,30%源于新疆自产棉田,20%国内采购。运营二十年的鲁泰在对棉花价格走势的判断方面具有丰富经验,善于通过棉花存储量的变化化解棉花波动的风险,历史数据表明棉花价格的上涨促使鲁泰的盈利能力一定程度的提升。鲁泰在2011年下半年有意识的加大了棉花的采购量,棉花价格的走强将促使鲁泰盈利能力相应提升。 合理估值区间在10.71-11.90,维持买入评级。预测2011-2014年EPS 分别为0.88、1.02、1.19和1.34元,2011-2014年收入和净利润复合增速分别为14.08%和15.28%。我们认为印度禁止棉花出口对鲁泰影响非常有限,棉花价格的提升对于看准2012年棉花价格走势的鲁泰而言是一个机遇,维持买入评级。

我们预测公司2011年~2013年归属于母公司净利润为442亿元、482亿元、551亿元。折合每股收益2.22元、2.42元和2.77元。按照目前的价格对应PE分别为12.37、11.36、9.92倍,估值处于行业较低水平。 我们认为,神华具备良好的业绩稳健特征,作为产业发展的标杆性企业,低估值+稳健成长+资产注入,我们认为具备较高的安全边际,继续看好中国神华的投资价值。目标价格区间32.69~35.76元,中枢价格34.23元,维持“买入”评级。

投资策略。我们预计公司2012、2013年营收增长16%、23%,预计每股收益0.84、1.1元。给予公司“增持”评级

我们继续看好大北农在饲料、种子、动保产品等领域的“前端研发+后端销售”之核心竞争优势,继续将大北农作为2012年兼具盈利增长弹性和稳健性的重点品种积极推荐,目标价43.5元,建议机构积极买入。