1.事件摘要。 公司于2017年4月26日晚发布2016年年度业绩报告,2016年全年公司实现营业收入107.73亿元,同比增长41.06%;实现归属于上市公司股东净利润1.74亿元,同比增长14.04%;实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益净利润2.49亿元,同比增长122.19%。 公司主营收入和利润的增长得益于品牌建设和渠道发展、外延并购实现优质资源整合和新利润增长点的打造。 2.我们的分析与判断。 (一)黄金珠宝行业步入整合转型期。 2016年,我国珠宝业终端市场销售额达5000亿人民币以上,受益于消费升级等因素,未来发展仍有潜力。同时,行业出现了加工能力过剩、竞争加剧、产品同质化严重的局面,逐渐步入整合转型期。 公司着力打造核心品牌竞争力,加强渠道建设,收购行业优质资源,构建全产业链布局,有望在行业整合中占据优势地位。 (二)品牌培育+渠道拓展推动营收不断增加。 报告期内,金一文化入选2017央视“国家品牌计划TOP10合作伙伴”,成为唯一一家入选的黄金珠宝行业上市公司;推出定制化明星品牌,通过明星同款模式提升品牌知名度;深耕银行代销业务,并不断完善批发零售、加盟连锁等营销网络,形成了160多家自营连锁店、128家加盟连锁店、覆盖全国的珠宝首饰零售营销体系。同时,公司建立了天猫旗舰店、APP和苏宁易购等线上销售平台。品牌影响力的提升和渠道建设的加强将发挥协同效应,为公司营业收入和利润增长提供有利环境。 (三)注重研发,探索珠宝+科技智能珠宝领域。 公司注重研发设计和产品更新,截至报告期末,拥有研发设计人员222人,占公司员工总数的7.75%,主推年轻化、时尚化产品,报告期内共计开发1200余款首饰、工艺品。公司从2015年开始涉足智能可穿戴设备,报告期内,外延渠道广东乐源业务发展迅速,推出智能测温宝宝锁、智能戒指等智能珠宝及其他智能穿戴产品,收入、净利润较上年均增长100%。 (四)推进外延并购,打造全产业链布局。 报告期内,公司完成对卡尼小贷的资产交割工作和对广东乐源的收购,9月开始收购金艺珠宝、捷夫珠宝、臻宝通及公司控股子公司少数股权,若重组完成,公司将实现行业内全产业链布局。 3.投资建议。 我们认为,公司积极培育核心品牌竞争力、加强渠道建设、增强研发设计能力、打造智能珠宝利润增长点、推动全产业链布局,将使得公司在黄金珠宝行业的整合调整中占据优势地位。考虑到公司较强的品牌和渠道实力及完善的产业链布局,给予公司推荐评级。

定位高品质平价品牌,凝聚子品牌优势,加速全国性布局。公司致力于通过创新的珠宝新生态,以全品类、低价格和舒适的消费体验,让更多的人买得起,用得起,送得起,实现黄金珠宝消费的生活化,减少黄金珠宝消费时的距离感,提升舒适感和幸福感,打造高品质平价黄金珠宝首选品牌。公司通过品牌升级,有效凝聚各子品牌优势,形成更大合力,进而加速金艺珠宝品牌在珠宝行业的发展,有利于加速实现金一文化的全国性战略布局。 研发创新优势明显,携手互联网+,推进产业“智造”升级。公司拥有专业的研发设计团队,研发设计人员达215人。公司延续与知名品牌开展特许经营合作的产品研发模式,通过与国际知名品牌合作,开发系列品牌衍生贵金属及珠宝首饰产品,丰富产品线,主推精选差异性、实用性、高授权、高附加值的产品,在银行销售渠道引领了产品新风尚。加大传统产品研发力度的同时,公司深入智能芯片与珠宝相结合产品的研发,推进互联网+珠宝模式的发展;联合子公司深圳可戴已完成智慧芯涵盖芯片及链接珠宝wap/app端后台功能的技术研发工作,可广泛应用于3D硬金、硬银、K金等多品类珠宝中。 渠道扩容彰显品牌优势,供应链整合推进全产业链布局。营销渠道和客户资源是公司业务持续增长的重要基础。公司银行渠道在延续原有长期稳定的国有大中型银行客户合作外,不断加大中小型股份制商业银行、区域性农商行的合作。旗下上海金一、越王珠宝、宝庆尚品等子品牌为公司在珠宝首饰的零售加盟渠道扩容上奠定基础。同时公司与怡亚通合作成立黄金珠宝行业供应链服务公司金怡通;通过先进的SAP系统统筹管理采购、物流、生产、销售、财务、项目管理等各项资源,构建规范的ERP操作流程,推进了公司的全产业链布局。 盈利预测。公司未来看点:1)2017是公司品牌元年,是全产业链布局的关键一年。公司已占位国家品牌计划黄金席位,借“2017国家品牌计划TOP合作伙伴”的身份加强与央视的合作,打造强势传播渠道,构建国民品牌之路;2)渠道不断扩容,品牌价值凸显,国内黄金珠宝顶尖品牌诞生在即。3)新增渠道资源夯实业绩,未来利润高增长可期;4)积极探索供应链金融、互联网、高端装备制造、可穿戴、艺术品交易等领域,外延式发展助力公司未来迅速成长。我们预计16-18 年EPS 分别为0.50元、0.65元和0.88元。参考同行业山东黄金2016年PE一致预期为58.70倍,我们给予公司2016年50倍PE,6个月目标价为25.00元。维持买入评级。 风险提示。转型不及预期风险;下游需求持续疲软风险。

“渠道为王”,资源再扩容全渠道布局看点多。金一文化拟以非公开发行A股股票及支付现金的方式购买金艺珠宝100%股权、捷夫珠宝100%股权、臻宝通99.06%股权、宝庆尚品49%股权和贵天钻石49%股权。上市公司拟采用询价发行的方式向包括钟葱在内的不超过10名符合条件的特定对象非公开发行股份募集配套资金,总金额不超过本次交易以发行股份方式购买资产的交易价格的100%。本次发行股份购买资产的定价依据为不低于定价基准日前20个交易日公司股票交易均价的90%,即18.04元/股。本次交易完成后,公司销售渠道得到进一步完善,实现了产品结构优化,竞争力大幅提升。真正实现黄金珠宝产业“全渠道”布局,银邮、加盟连锁、金店及经销商、零售、电购、网购等全方位布局。标的公司侧重各有不同,金艺珠宝线下渠道优势明显,批发展厅坐落于国内黄金珠宝核心区深圳水贝,具有独到的地理优势。贵天钻石是上海钻石交易所的资深会员,公司钻石的品质和质量优异,产品质量领先。捷夫珠宝、宝庆尚品拥有多家直营、联营和加盟店,在当地知名度较高。成功并入后可以有效拓宽公司的零售渠道,盈利水平将大幅提升。臻宝通在互联网B2B垂直领域知名度较高,是最早进军黄金珠宝B2B行业的公司之一。 携手互联网+,从制造走向“智造”,纵向推动产业升级。公司在打造完美渠道布局的同时,仍积极推进产业升级。自建黄金珠宝产业园、投资设立金一智造,从单一的委外加工过渡到自主生产和委外加工相结合;并通过参股金一科技,涉足黄金珠宝行业高端制造;与瀚博科技战略合作,积极引进先进的3D打印技术;收购广东乐源,牵手上海心麦科技将黄金珠宝与智能可穿戴设备融合发展,推动黄金珠宝制造业的转型升级。通过系列资本运作,整合黄金珠宝行业的零售品牌、终端门店、制造企业及服务企业,搭建黄金珠宝行业大平台。公司将打通黄金珠宝行业内横向、纵向产业链,整合多方资源,提升规模和行业地位,进而提升整体品牌价值。 盈利预测。公司未来看点:1)渠道不断扩容,品牌价值凸显,国内黄金珠宝顶尖品牌诞生在即。2)新增渠道资源夯实业绩,未来利润高增长可期;3)积极探索供应链金融、互联网、高端装备制造、可穿戴、艺术品交易等领域,外延式发展助力公司未来迅速成长。我们预计16-18年EPS分别为0.50元、0.65元和0.88元。参考同行业恒邦股份2016年PE一致预期为49.64倍,我们给予公司2016年50倍PE,6个月目标价为25.00元。维持买入评级。 风险提示。转型不及预期风险;下游需求持续疲软风险。

事件描述 公司公布半年报:2016年上半年营业收入62.04亿元,同比增长125.37%;归属净利润5111万元,同比下降38.16%;EPS为0.08元/股,同比下降42.86%。单二季度营业收入30.07亿元,同比增长112.13%;归属净利润2490.74万元,同比50.87%。 预计2016年前三季度归属净利润增速变动范围为-12.74%-19.99%。 事件评论 内生+外延推动收入高增长,经营性利润同比增长154%。报告期公司营业收入同比增长125.37%,除公司自身经销、加盟渠道同比增长外,公司外延布局落地形成较大增量贡献:2015年2月完成越王珠宝100%股权收购,报告期内实现收入6.31亿元,同比增长35%,净利润5467.80万元,净利润率8.66%,同比持平;2015年7月完成宝庆尚品珠宝51%股权收购,报告期实现营业收入10.04亿元,净利润1652.80万元;2016年3月完成卡尼小贷60%股权收购,报告期实现营业收入8092.68万元,净利润4328.08万元;同时上半年完成对河南一恒贞,广东乐源的收购,并以合作方式投资设立金一云金及金怡通等,剔除越王珠宝、宝庆商品及卡尼小贷增量影响,公司营业收入同比增长96%。分模式来看,报告期公司代销业务同比下降26.66%,经销同比增长241.76%;零售同比增长29.99%,加盟同比增长129.97%。报告期公司综合毛利率为9.6%,同比下降4.13个百分点,费用率同比下降3.44个百分点,同时因黄金价格上涨黄金租赁业务计提公允价值变动损失2.04亿元,综合来看归属净利润同比下降38.16%,扣除非经常性损益影响公司报告期实现经营性利润2.77亿元,同比增长154%。同时,公司报告期因销售回款增加及开展应收账款保理业务,经营性活动现金流量净额实现5.17亿元,同比增长327%。 借力资本,持续产品端创新、渠道端优化和金融业务布局。公司在传统黄金珠宝端布局以外,借助于资本不断在产品、渠道及金融业务方面优化布局:产品端,自建生产研发产业园;参股金一科技涉足高端制造;与瀚博科技合作,将先进的3D打印技术应用于传统的黄金珠宝首饰生产中,以实现个性化产品开发;与心麦科技合作成功打造健康智能戒指;投资深圳可戴40%股份;收购广东乐源,布局智能可穿戴等创新消费产品。渠道端,收购整合越王珠宝、宝庆商品及河南一恒贞,实现浙江、江苏、安徽、河南等华东、华中等地强势布局,截至报告期末公司拥有网点312家,其中连锁加盟141家,品牌直营、专柜及专卖店171家;金融业务领域,收购卡尼小贷60%股权;与金生宝合作投资设立金一云金;与怡亚通合作成立金怡通等。 投资建议:创新力+强执行力+资本助力,黄金珠宝产业链整合布局不断深入。资本助力下,公司并购持续落地,产品+渠道+金融三位一体的黄金珠宝生态圈蓝图已逐渐显现,且公司参与设立西部金一文化创意产业基金及深圳金一红土投资基金,产业链布局还将继续延拓。同时,我们根据公司账面现金及短期负债情况推断公司不排除进一步融资可能;考虑卡尼小贷、河南一恒祯和广东乐源的承诺业绩并表,我们预计公司2016-2017年EPS分别为0.46和0.63元,对应PE为43和32,维持“增持”评级。 风险提示:消费进一步大幅下滑,外延并购进度和整合效果低于预期等。

投资要点: 渠道布局显成效营收大增,黄金租赁业务拖累业绩。2016年上半年公司累计实现营业收入62.05亿元,同比增加125.37%;归属上市公司的净利润为5111.34万元,同比减少38.16%;实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润1.45亿元,同比增长108.91%。公司上半年营业收入同比大幅增长主要由于三点因素:1)宝庆尚品等子公司于本期并表,营收大幅增厚。2)报告期内,公司的经销和加盟渠道销售收入同比大增;3)原材料销售收入增幅较大。公司业绩出现下滑主要是因为报告期内,公司黄金租赁业务由于金价上涨产生公允价值变动从而造成损失。公司业务规模不断扩大,导致黄金租赁量加大,非经常性损益同比减少822.98%。本报告期末黄金租赁业务因金价波动产生投资收益及公允价值变动损益,共计损失2.04亿元。公司在渠道端布局已初显成效,截止至6月30日,公司共计拥有加盟连锁店141家,品牌直营及专柜、专卖店171家,合计312家。未来有望在渠道再发力,继续做大做强金一品牌,有效增厚业绩。 剑指全产业链,布局优质资源。报告期内,公司再接再厉继续整合优质资源,布局全产业链。1)公司收购广东乐源51%的股份。此次收购有助于增强公司在智能可穿戴设备领域的研发制造能力,从而更好的服务于“智造+珠宝”的发展战略。2)持有一恒贞51%的股权。一恒贞门店主要集中于河南及周边地区,公司可以利用一恒贞开拓中原地区资源,增强自身品牌影响力和形成新的利润增长点。预计公司未来将持续布局黄金珠宝全产业链,外延式扩张预期较强。 积极构建黄金珠宝生态圈。报告期内,公司与金大师合作设立金一云金,通过“生金宝”业务解决了客户存量黄金流动性的问题,并有效提升了公司零售渠道的盈利能力。公司与怡亚通共同打造金怡通,再度深入布局供应链金融领域。报告期公司新收购子公司卡尼小贷实现净利润中归属于上市公司股东的净利润为2596.85万元,随着黄金珠宝行业的发展,未来卡尼小贷的业务范围可能扩展至黄金租赁、商业保理等业务范畴,发展潜力巨大。 盈利预测。公司渠道布局效果显著,再叠加金融、智能穿戴等新业务有望成为新的盈利增长点,公司业绩有望保持高增长。我们预计16-18 年EPS 分别为0.50元、0.65元和0.88元。参考同行业恒邦股份2016年PE一致预期为55.67倍,我们给予公司2016年50倍PE,6个月目标价为25.00元。维持买入评级。 风险提示。转型不及预期风险;下游需求持续疲软风险。

资本运作助力,开拓销售渠道,横向进军珠宝首饰市场。通过收购越王珠宝、宝庆尚品,整合区域优质品牌资源,拓展销售渠道,实现从贵金属工艺品细分领域到黄金珠宝首饰大行业的跨越。在成功收购越王珠宝和宝庆尚品之后,公司进一步拓宽市场,参与投资河南一恒贞、湖南张万福,开拓华南、华北、华中等市场,扩大公司在相关地区的品牌影响力,打造全国性金银珠宝连锁零售品牌。在稳固银邮渠道等优势渠道资源的基础上,通过收购越王珠宝、宝庆尚品等区域强势品牌实现向零售渠道的快速扩张的跨越式发展,渠道为王,卡位黄金珠宝首饰市场,公司盈利能力进一步提升。 携手“互联网+”,从制造走向“智造”,纵向推动产业升级。自建黄金珠宝产业园、投资设立金一智造,从单一的委外加工过渡到自主生产和委外加工相结合;并通过参股金一科技,涉足黄金珠宝行业高端制造;与瀚博科技战略合作,积极引进先进的3D打印技术;收购广东乐源,牵手上海心麦科技将黄金珠宝与智能可穿戴设备融合发展,推动黄金珠宝制造业的转型升级。可穿戴、3D打印、高端制造领域多点布局,全面出击,智能珠宝概念未来有望成为行业新看点,公司已然成功抢占了蓝海商机,未来发展前景光明,大幅提升估值空间。 布局供应链金融,助力公司产业整合。积极探索业务模式创新,积极构建以大数据及金融服务为基础的黄金珠宝生态圈,布局供应链金融、互联网金融。收购卡尼小贷,成立深圳金一、福建金一和江苏金一,搭建供应链金融平台,充分发挥供应链金融平台的资金、系统管理、人才优势,打造一个信息、功能服务齐全的珠宝采供销一体化生态圈。此外还与第三方联合设立“金生宝”互联网金融公司、珠宝行业P2P创新平台--“珠宝贷”,发挥自身优势拓宽融资渠道,提升综合竞争力。 盈利预测。销售渠道扩充所带来的经济效益逐步体现,驱动业绩高增长,未来业绩有望进一步释放。公司未来看点:收购广东乐源,布局智能穿戴领域,产品创新打开估值空间。业绩有望延续高增长势头。供应链金融、互联网、高端制造、可穿戴、3D打印等领域多点开花,夯实主业的同时积极探索外延式发展助力公司未来迅速成长。基于公司未来的良好趋势,我们预计16-18年EPS分别为0.50元、0.65元和0.88元。参考同行业潮宏基2016年PE一致预期为29.24倍,涉及智能可穿戴设备概念的上市公司硕贝德、汉威电子2016年PE一致预期分别为57.50倍、50.42倍,我们给予公司2016年50倍PE,6个月目标价为25.00元。维持买入评级。 风险提示。转型不及预期风险;中国经济疲软下游需求低迷。

开拓珠宝市场,全国布局战略落地执行。公司目前实行多品牌战略,主打“主力品牌”加“区域强势品牌”合力发展的战略规划道路。1)在成功收购越王珠宝和宝庆尚品之后,公司在大幅提升利润空间的同时,已成功打入消费能力强劲的江浙市场,从而进一步拓宽市场,打造全国性金银珠宝连锁零售品牌。2)拓土中原,参与认购河南一恒贞珠宝股份有限公司,利用一恒贞的地域优势积累新的渠道资源,实现消费人群、产业链的多重覆盖,扩大金一文化在该地区的品牌影响力,形成新的利润增长点;与旗下子公司上海贵天钻石业务产生协同效应,形成钻石界的强强联合,并为将来开拓海外市场蓄力。 携手“互联网+”,产品实现智能化升级,推进黄金珠宝行业与智能可穿戴设备行业的融合发展。1)公司在“互联网+健康管理+珠宝”战略运用上已取得阶段性成果,智能穿戴领域有望成为公司未来盈利增长的看点之一。联合上海心麦智能科技有限公司,推出首款智能戒指——acare智能健康管理戒指,能进行健康数据收集分析并提供健康管理建议;2)收购标的广东乐源进入可穿戴设备行业较早,在业内首创的智能可穿戴整体解决方案和服务模式深受市场认可,在研发技术及成果、人才储备、国内外客户资源等方面具有一定的前瞻性和先发优势,具备良好的成长性和业绩贡献能力。除了可穿戴设备,3D打印、高端制造领域多点布局,全面出击,热门概念打开未来想象空间。 业务多元化,打造黄金珠宝全产业链。公司积极构建以大数据及金融服务为基础的黄金珠宝生态圈,布局供应链金融、互联网金融。1)与金大师公司合作,通过“金生宝”产品构建以客户为基础的大数据,盘活存量黄金,增加店面服务功能,提升零售渠道业绩;2)联合设立深圳珠宝贷互联网金融公司,试水珠宝行业互联网金融。公司看好互联网金融产业发展的前景,将借助该平台拓宽公司渠道,关注行业发展动态,集结整合行业优势资源,未来能够为公司带来相关的投资收益;3)构建供应链金融,收购卡尼小贷60%股权,随着黄金珠宝行业的发展,未来卡尼小贷的业务范围可能扩展至黄金租赁、商业保理等业务范畴,发展潜力巨大;4)成立深圳金一、福建金一和江苏金一,搭建供应链金融平台,充分发挥供应链金融平台的资金、系统管理、人才优势,打造一个信息、功能服务齐全的珠宝采供销一体化生态圈。 设立产业基金,储备行业优质资源。目前公司与第三方联合设立的产业基金有深圳金一红土投资基金和中国西部金一文化创意产业基金,未来发展储备符合公司发展战略的并购标的,加快公司产业链上中下游布局;借助基金平台,通过股权投资全面参与新兴产业投资获得资本增值;推动公司商业模式优化、升级。 盈利预测。公司未来看点:开拓全国珠宝市场、布局智能穿戴领域,产品创新打开估值空间。业绩有望延续高增长势头。供应链金融、互联网、高端制造、可穿戴、3D打印等领域多点开花,夯实主业的同时积极探索外延式发展助力公司未来迅速成长。基于公司未来的良好趋势,我们预计16-18年EPS分别为0.50元、0.65元和0.88元。参考同行业中,山东黄金2016年PE一致预期为62.25倍,我们给予公司2016年55倍PE,6个月目标价为27.25元。给予买入评级。

投资要点: 横向整合区域优秀资源,销售渠道扩充驱动业绩高增长。3月30日晚间,公司发布年报称,报告期内实现营业收入76.37亿元,同比增长26.94%;实现归母净利润1.52亿元,同比增长121.56%,并拟10股派息0.4元。公司2015年业绩大幅提升主要受益于收购两家区域行业龙头(越王珠宝和宝庆尚品),黄金珠宝等主打产品的市场和渠道快速拓展提升盈利能力。我们认为,公司目前实行多品牌战略,主打“主力品牌”+“区域强势品牌”合力发展的战略规划道路,在成功收购越王珠宝和宝庆尚品之后,公司已成功打入消费能力强劲的江浙市场,从而进一步拓宽市场,打造全国性金银珠宝连锁零售品牌,前景值得期待。 可穿戴、3D打印、高端制造领域多点布局,全面出击,热门概念打开未来想象空间。2015年公司增资深圳可戴、携手心麦科技,初步尝试可穿戴领域,并与瀚博科技成立研究小组,将3D打印技术应用于黄金珠宝。目前公司在“珠宝+科技”战略运用上已取得阶段性成果,智能穿戴领域有望成为公司未来盈利增长的看点之一。公司从更高的战略角度剖析了未来珠宝首饰行业所面临的挑战,并及时采取相应策略,付诸于行动。本次初涉智能穿戴领域是一次非常成功的尝试。智能珠宝概念未来有望成为行业新看点,公司已然成功抢占了蓝海商机,未来发展前景光明,大幅提升估值空间。 布局供应链金融,助力公司产业整合,报告期内公司通过向卡尼珠宝支付现金购买卡尼小贷60%的股权。卡尼小贷已具备较强盈利能力,其拥有优秀的管理团队、完善的风险控制制度、丰富且优质的客户资源,属于深圳地区综合实力较强的类金融企业。卡尼小贷面向黄金珠宝产业客户,基于其行业内客户基础,本次并购成功后,公司将借助小额贷款业务加速构建自身黄金珠宝产业链,搭建供应链金融,为后续行业整合提供资金保障。 探索业务模式创新、构建黄金珠宝生态圈。公司积极构建以大数据及金融服务为基础的黄金珠宝生态圈,与金大师公司合作,通过“金生宝”产品构建以客户为基础的大数据,盘活存量黄金,增加店面服务功能,提升零售渠道业绩。 同时,将黄金珠宝与智能可穿戴设备融合发展的战略,有利于提高公司整体盈利水平,增强企业的综合竞争能力和持续经营能力。公司与心麦智能签署了战略合作协议,双方拟共同探索“互联网+珠宝”的新模式,从智能穿戴设备、个人健康大数据着手、共同开发更具智能化、集收藏、佩戴功能与健康管理、身份识别于一体的智能珠宝产品,2015年11月,公司第一代acare智能健康戒指上市,受到了市场的广泛欢迎。 盈利预测。公司未来看点:收购越王珠宝和宝庆尚品,进一步打造成为全国性的金银珠宝连锁零售品牌。业绩有望延续高增长势头。供应链金融、互联网、高端制造、可穿戴、3D打印等领域多点开花,夯实主业的同时积极探索外延式发展助力公司未来迅速成长。基于公司未来的良好趋势和旗下卡尼小贷、宝庆尚品的业绩承诺,预计16-18年EPS分别为0.50元、0.65元和0.88元。参考同行业中,山东黄金2016年PE一致预期为63.20倍,我们给予公司2016年55倍PE,6个月目标价为27.25元。给予买入评级。 风险提示。贵金属价格持续下滑;中国经济疲软下游需求低迷。

投资要点: 收购广东乐源,推进黄金珠宝行业与智能可穿戴设备行业的融合发展。公司在“珠宝+科技”战略运用上已取得阶段性成果,智能穿戴领域有望成为公司未来盈利增长的看点之一。收购标的广东乐源进入可穿戴设备行业较早,在业内首创的智能可穿戴整体解决方案和服务模式深受市场认可,在研发技术及成果、人才储备、国内外客户资源等方面具有一定的前瞻性和先发优势,具备良好的成长性和业绩贡献能力。公司涉足可穿戴智能领域有助于丰富公司的业务结构,实现新的利润增长点的同时,可进一步加强公司强大的资源整合力和公众公司的良好形象,加强公司品牌战略布局。智能珠宝概念未来有望成为行业新看点,公司已然成功抢占了蓝海商机。 可穿戴、3D打印、高端制造领域多点布局,全面出击,热门概念打开未来想象空间。2015年公司增资深圳可戴、携手心麦科技,初步尝试可穿戴领域,并与瀚博科技成立研究小组,将3D打印技术应用于黄金珠宝。目前公司在“珠宝+科技”战略运用上已取得阶段性成果,智能穿戴领域有望成为公司未来盈利增长的看点之一。公司从更高的战略角度剖析了未来珠宝首饰行业所面临的挑战,并及时采取相应策略,付诸于行动。本次初涉智能穿戴领域是一次非常成功的尝试。智能珠宝概念未来有望成为行业新看点,公司已然成功抢占了蓝海商机,未来发展前景光明,大幅提升估值空间。 “主力品牌”+“区域强势品牌”,品牌战略逐步深化。公司目前实行多品牌战略,主打“主力品牌”加“区域强势品牌”合力发展的战略规划道路。在成功收购越王珠宝和宝庆尚品之后,公司在大幅提升利润空间的同时,已成功打入消费能力强劲的江浙市场,从而进一步拓宽市场,打造全国性金银珠宝连锁零售品牌。此次收购的广东乐源在欧洲及美国市场业绩增长迅猛,客户资源和销售网络遍布全球,此次收购进一步加强公司强大的资源整合力和公众公司的良好形象,有助于迅速提升标的公司的品牌价值和服务形象,增强公司的综合竞争能力和持续经营能力。 探索业务模式创新、构建黄金珠宝生态圈。公司积极构建以大数据及金融服务为基础的黄金珠宝生态圈,与金大师公司合作,通过“金生宝”产品构建以客户为基础的大数据,盘活存量黄金,增加店面服务功能,提升零售渠道业绩。 同时,将黄金珠宝与智能可穿戴设备融合发展的战略,有利于提高公司整体盈利水平,增强企业的综合竞争能力和持续经营能力。公司与心麦智能签署了战略合作协议,双方拟共同探索“互联网+珠宝”的新模式,从智能穿戴设备、个人健康大数据着手、共同开发更具智能化、集收藏、佩戴功能与健康管理、身份识别于一体的智能珠宝产品。 盈利预测。公司未来看点:收购广东乐源,布局智能穿戴领域,产品创新打开估值空间。业绩有望延续高增长势头。供应链金融、互联网、高端制造、可穿戴、3D打印等领域多点开花,夯实主业的同时积极探索外延式发展助力公司未来迅速成长。基于公司未来的良好趋势,我们预计16-18年EPS分别为0.50元、0.65元和0.88元。参考同行业中,山东黄金2016年PE一致预期为49.82倍,我们给予公司2016年55倍PE,6个月目标价为27.25元。给予买入评级。 风险提示。贵金属价格持续下滑;中国经济疲软下游需求低迷。

报告要点。 事件描述。 公司公布1季报:报告期实现营业收入31.97亿元,同比增长139.42%;实现归属净利润2620.60万元,同比下降17.99%;EPS为0.04元/股。 事件评论。 内生外延共振,收入及经营性利润双双倍增。报告期公司营业收入同比增长139%,主要由于:1)内生方面,公司原有业务经销、加盟渠道销售增加;2)外延方面,本期增加并购标的宝庆尚品的核算。同时,2016年3月完成对卡尼小贷60%股权整合,报告期贡献利息收入3838万元。报告期毛利率同比下降3.7个百分点至9.36%,期间费用同比增长27.36%,费用率同比下降4.72个百分点,其中销售费用同比下降3.57%,管理费用、财务费用同比增长18.69%和147.28%。报告期归属净利润同比下降17.99%,主要由于黄金价格波动对租赁黄金公允价值造成的影响,报告期公允价值变动和投资收益合计为-1.228亿元,剔除其及资产减值损失影响,报告期经营性利润同比增长335%。 并购实现综合市场延拓,产品创新奠定持续竞争力。公司实现对越王珠宝和宝庆尚品股权收购,实现由批发业务向零售业务延伸、从贵金属工艺品向珠宝首饰产品延拓、并打入江浙皖市场,同时收购卡尼小贷进军产业链金融服务市场,综合竞争力得以迅速提升。同时,公司把握消费趋势,持续产品创新开发:自建生产研发产业园;参股金一科技涉足高端制造;与瀚博科技合作,将先进的3D打印技术应用于传统的黄金珠宝首饰生产中,以实现个性化产品开发。同时,与心麦科技合作成功打造健康智能戒指;投资深圳可戴40%股份;拟收购广东乐源,布局智能可穿戴等创新消费产品。我们认为公司通过并购以及产品创新等方式,顺应市场和消费习惯趋势,持续提升产品竞争力。 投资建议:资本助力黄金珠宝产业链整合,创新+强执行力蓄力成长。 资本助力下,公司并购持续落地,2016年3月签署收购河南一恒祯51%股权议案,黄金珠宝生态圈蓝图已逐渐显现。考虑卡尼小贷、河南一恒祯和广东乐源的承诺业绩并表,预计2016-2017年EPS分别为0.46和0.63元,对应PE为45倍和33倍。公司非公开发行价22.31元/股,大股东以1亿元参与认购,现价为20.49元/股,安全边际较高,维持“增持”评级。 风险提示:消费进一步大幅下滑,外延并购进度和效果低于预期。