通过特斯拉供应商资格认证,业绩可期。 在深交所互动易上,公司披露已通过特斯拉供应商资格认证,暂未开始供货,要成为整车合格供应商还需一系列的评审过程。自上周特斯拉MODEL 3发布以来,目前收到的订单数已经达到27.6万辆(而2015年特斯拉汽车全球交付总量为5.06万辆),虽然订购量并不一定代表最后的出货量(订金1000美元,可以随时退订并返还),但这辆低价长续航的新能源车(起售价3.5万美元,续航达到345km)已经成为新能源汽车市场宠儿,或将引领未来新能源车的发展方向。如果未来公司向其供货,公司业绩将随着特斯拉的销量而大幅增长,同时预计特斯拉所用产品较公司目前产品更为高端,售价或将提升,量价齐升速动业绩增长。 加工费上行,吨毛利稳定。 公司主要生产汽车发动机、变速箱及底盘制造的铝合金精密压铸件,压铸件定价模式为铝价+加工费,公司产品售价近几年在4.25万元左右,但近几年铝价下滑,说明吨加工费有所提升。同时公司吨毛利基本在8200元左右,压铸行业是充分竞争行业,公司加工费的上升和吨毛利的稳定说明公司产品或不断升级规避低端产品带来的价格竞争。 产能存在瓶颈,未来即将释放。 除吨毛利外,销量是公司业绩增长的另一驱动力,公司目前存在产能瓶颈,非核心产品部分工艺仍需委外加工,目前公司产量在3.4万吨,未来随着公司台山项目投产,产能将进一步增长,带动公司业绩的快速增长。 给予“买入”评级。 预计公司16-18年EPS 分别为0.45元、0.60元和0.82元,对应当前股价的PE 分别为68倍、52倍和37倍,公司市值较小,特斯拉需求空间广阔,给予“买入”评级。 风险提示:特斯拉销量低于预期,特斯拉供货量放量慢于预期;

投资要点: 首次覆盖,给予“增持”评级。公司主要产品是汽车铝合金精密压铸配件,提升铝合金产品的使用比率是实现汽车轻量化的重要途径之一,汽车轻量化是降低油耗提升能源利用效率的重要方法,是未来发展的重要趋势。公司产品销售有望随着轻量化的普及而快速增长。预测2015-16年归母净利润分别为0.41/0.55亿元,每股营业收入分别为14.28/16.23元,给予4.1倍P/S,对应合理股价60元。 公司治理结构改善,助力公司转型升级:公司的治理结构改善,有利于公司统一战略方向;新建产能达产及轻合金精密成型工程中心即将投入使用,助力公司进一步转型升级。 汽车铝化率提升空间大:汽车节能为全球不可逆趋势,提升汽车铝化率是汽车节能的重要方式;国内汽车铝合金使用率存在很大提升空间,随着汽车轻量化趋势的蔓延,市场想象空间打开。 风险提示:转型放缓风险,轻量化普及不及预期的风险,原材料成本上升的风险

公司所在行业对产品技术要求高,细分行业市场未来两年可望保持高增长态势。公司主营业务是开发、生产和销售用于汽车发动机、变速箱及底盘制造的铝合金精密压铸件及其总成。公司业务结构国内、出口大体各占50%。主要客户包括福特、宝马、奔驰、东风本田、菲亚特、克莱斯勒等,是福特的一级供应商。 公司2014年第一季度主营业务收入2.86亿元(同比+28.56%),实现净利润526万元(同比-40.43%),基本每股收益0.049元(同比-40.41%)。营业收入2.86亿元(+28.56%)、营业成本2.30亿元(+32.31%),营业利润540万元(-49.25%),毛利率下降。管理费用2235万元(+65.78%),销售费用1934万元(+14.10%),财务费用926万元(+19.02%)。公司业务稳步扩张、态势良好,获得政府补贴支持。 公司2014年第一季度在建工程款项1.30亿元(比2013年末增93.28%),其他应收款项6913万元(比2013年末增109.23%),预收款项260万元(比2013年末增741.92%)。公司销售规模以及销售结构还属于中小汽车企业,在建工程对当期财务指标的影响较大,技术人员储备及研发费用投入增加,出口贸易情况对公司影响显著,生产经营中的部分突发因素,导致净利润指标出现大幅波动。公司订单的饱满、先进的技术对产品保持强的市场竞争力及公司中长期发展有决定性作用。 2014年第二季度,第二期汽车精密压铸加工件扩产建设项目5500吨/年及台山子公司约3000吨/年可投入运营,从而部分缓解产能的不足,毛利率有望提高,净利润下降的情况有望转变,三季度出现业绩拐点。第二期项目于2011年9月开始建设,设计建设周期2.5年,已于2013年2月28日提前完成;公司台山子公司1.2万吨/年车发动机类、通讯类及其它有关精密铝合金压铸加工件建设项目的25%预计将在2季度全面达产。公司2014年、2015年将进入到利润集中释放期,推动产销量提升规模,折旧、财务费用趋于正常。 估值建议:预计公司2014、2015年EPS为0.40元、0.56元,对应2014年5月6日收盘价11.44元的动态市盈率分别为28.6倍、20.43倍。维持“买入”的投资评级。 风险因素:产能扩产建设进度丌达预期。

公司主营业务是开发、生产和销售用于汽车发劢机、变速箱及底盘制造的铝合金精密压铸件及其总成,所在行业对产品技术要求高,细分行业市场未来两年可望保持高增长态势。公司业务结构国内、出口大体各占50%。主要客户包括福特、宝马、奔驰、东风本田、菲亚特、克莱斯勒等,是福特的一级供应商。 公司2013年实现主营业务收入10.58亿元,同比增长39.71%;实现净利润2632万元,同比下降38.36%。实现每股收益0.25元。公司订单饱满,市场扩张快速,但产能丌足。2013年,折旧、财务费用增长较快,部分物流成本上升等,侵蚀部分利润,导致收入、净利润增长的“剪刀差”。 公司2014年、2015年将进入到利润集中释放期,新产能1季度完全达产,推劢产销量提升规模,折旧、财务费用趋于正常,反映盈利能力的销售毛利率、净利润率较大幅度的提高,使得净利润同比大幅度增长。公司订单饱满,技术先进性强,产品具有较强的市场竞争力,中长期发展前景看好。预计公司2014年、2015年净利润增幅60%、40%。 估值建议:预计公司2014、2015年EPS为0.40元、0.56元,对应2014年3月4日收盘价12.09元的劢态市盈率分别为30.23倍、21.59倍,给予“买入”的投资评级,目标价18元,对应劢态市盈率45倍。 风险因素:主要客户采购订单大幅减少,产品质量出现重大瑕疵。

事件评论 福特业务持续放量,公司营收快速增长:主要增长来源于福特业务的放量增长其同比增长168.9%,三季度增量约在5400万,一方面是在去年“木托盘事件”中公司积极采取措施保障了福特的利益不受损,从而强化了客户的认同度;另一方面,由于公司竞争突出,福特全球采购体系全面增加了在公司的业务采购量。此外其他成熟客户业务也保持了稳定增长。 原材料成本维持低位,综合毛利率同比环比改善:公司三季度单季综合毛利率达到23.51%,同比提升2.09个百分点,环比小幅提升0.93个百分点。主要原因在于原材料成本逐步下行,今年以来公司主要原材料铝材价格逐步下跌,并保持在了低位,为公司毛利率改善提供了主要动力。同时公司在成本方面的管控也见到了一定的效果。预计后续原材料成本虽有反复,但仍将维持低位,公司毛利率有望基本稳定。 期间费用提升,造成净利率同比虽有改善,但环比回落:在公司扩产、业务扩张的情况下,销售费用和管理费用提升是影响净利率的主因,环比来看,净利率下滑2.14个百分点,主要在于销售费用和管理费用分别增长1.86个百分点和1.18个百分点。 日系业务受“钓鱼岛事件”冲击,后续客户结构调整将稳步进行:1)2012Q4受日系业务萎缩影响预计减收2500万左右,业务影响预计3-6个月;2)公司客户项目储备丰富,福特业务依然有进一步发展可能,新增长点克莱斯勒、宝马、奔驰等提供了充足的调整空间;3)鉴于公司在汽车铝制压铸件领域的竞争优势、汽车“铝化”趋势、产业转移的趋势、以及产能的逐步释放,长期成长依然可以期待。 预计公司 2012、2013年EPS 分别为0.47元与0.62元,PE 为26.3倍、19.7倍。短期受日系业务萎缩影响,及估值水平较高,但鉴于公司长期的发展空间,综合考虑给予“谨慎推荐”评级。

预计公司2012、2013年EPS分别为0.56元与0.74元,PE为22.2倍、16.7倍。看好压铸件行业中的中国公司机会以及公司的综合竞争优势,综合考虑给予“推荐”评级。

调研目的 近日,我们对鸿特精密(300176)进行了实地调研,与公司高管就公司经营现状及未来发展进行了交流,主要观点如下: 投资要点: 出口业务未来两年将继续保持高增长 一直以来,福特都是公司重要的利润来源,07年以前福特一直为公司的第一大客户。随金融危机对美国汽车业及美国经济冲击的减弱,美国三大汽车厂正处于与中国汽车业不同的复苏周期中。今年公司对福特汽车的出口业务呈现爆发式增长,我们估计公司目前对福特的出口收入同比增长在190%以上。 目前全球汽车压铸件生产正逐步向中国转移,公司多年与福特保持着良好的合作关系,尤其是在今年发生封装产品的实木托盘存在虫体导致美国海关拒绝该批产品入境这件突发事件时公司的应急处理措施得到了美国福特的高度认可。我们认为公司对福特汽车的出口业绩在12年仍能保持较高的增长。预计12年对福特汽车出口业务的增速在60%以上。 除福特外,康明斯、宝马、奔驰也将在未来两年加大对公司的配套量,依靠公司出口业务的快速增长,公司业务将能够逐步摆脱对东风本田过高的依赖。 国内客户集中在合资品牌,受益于12年日系车的恢复性增长 在国内市场,公司等位于合资品牌配套市场,东风本田汽车及东风本田发动机一直是公司的最大国内客户。11年受日本地震影响,东风本田的销量受到明显影响,前11个月完成销量22.87万辆,同比下滑5.12%,增速明显弱于乘用车5.26%的行业平均增速。受此影响,公司对东风本田的业务量也显著下滑,前三季度对东风本田汽车与东风本田发动机的销售为1.32亿元,同比下降17.07%。 我们认为12年国内乘用车市场合资品牌占据的中高端市场需求仍将好于中低端市场中的自主品牌。11年因日本地震及泰国海啸丢失市场份额的日系车企将部分夺回市场,除东风本田外、广州本田外,公司也有望进入东风日产新车型的配套体系,公司将受益于12年日系车的恢复性增长。 募投项目投产,12年自给率提高 由于司募投项目产能还未能完全释放出来,公司现有的产能不足以满足客户订单要求,今年公司产品或部分工序的委外比例有所上升,估计影响公司毛利率约2个百分点。明年随募投项目逐步投产,公司自给率将开始回升,预计整体自给率将达到约70%,有助于公司缓解原材料上涨的及产品降价的压力。 低谷扩张,订单有保障 公司一贯奉行的是在行业低谷时扩张的反周期经营战略,以便在行业复苏时抢占先机。公司目前产能约1万吨,12年可达到1.2万吨,13年预计在1.5万吨。公司目前产能不能满足客户需求,新增产能皆有客户订单保证,目前正处于公司的高速扩展期。 估值和投资建议 预计公司11、12年EPS分别为0.29、0.44元,公司今年由于加大研发投入、原材料及人力成本上涨已经下游的价格压力,盈利盈利能力较上市前明显下降,又由于日本地震、福特“木托盘”事件等突发事件影响,整体业绩出现了超常规的下滑,12年这些不利因素将有所缓解,公司业绩弹性大,给予“增持”评级。 风险提示 下游客户为因对竞争压力降低采购价格;国内外宏观经济的波动及行业政策的变化;出口业务不及预期。

2011年1-9月公司实现营业收入3.86亿元,同比增长39.16%;归属母公司所有者的净利润1,576.73万元,同比下滑41.76%,EPS为0.18元。3季度公司实现营业收入1.39亿元,同比增长26.29%,环比增长15.17%;归属母公司所有者的净利润541.99万元,同比下滑37.32%,EPS为0.08元。 盈利能力略有下降。1-9月,公司受福特木托盘事件影响以及日本地震影响,虽然募投项目产能逐步释放,营业收入增加较多,但是盈利能力并没有相应的提高。1-9月公司综合毛利率为22.35%,同比下降2.25个百分点;3季度公司综合毛利率为21.43%,同比下降1.36个百分点,环比上升1.13个百分点。毛利下降主要原因主要有以下两方面:1.受原材料、辅材料、燃料价格的持续上涨,给公司带来成本的上升压力,引起毛利率下降;2.公司募投项目的投入和建设尚在持续进行中,新设备到达产还需要时间进行调试,募投项目的产能还未能完全释放出来,公司现有的产能不足以满足客户不断增加的生产订单要求,因此部分产品或产品的部分工序需要发外加工,导致公司成本增加、毛利相应减少。 受木托盘影响,期间费用率上升较多。1-9月公司期间费用率为16.83%,同比上升2.78个百分点。其中,销售费用率为6.76%,同比上升2.82个百分点。3季度公司期间费用率为15.81%,同比上升2.29个百分点,环比下降2.60个百分点。 销售费用大幅增加:受美国福特“木托盘”事件影响,增加了空运费的支出。 持续增长可期。我们认为:日本地震以来,东风本田和广州本田市场销售量的恢复,是大概率事件。而公司对二者销售收入占比高达50%以上,因而我们预计随着未来本田销售量的提升,公司供货量的增加,公司营业收入会有进一步提高。 目前铝锭等主要原材料价格已经从高位开始下跌,随着通胀预期的回落,预计4季度将保持稳定,公司毛利率也将会有所回升。随着募投项目产能的逐步释放,公司未来的能力提升空间巨大。 未来看点。公司募投项目汽车精密压铸加工件扩产建设项目,目前已经完工。3季度实现收益3786.84万元。汽车精密压铸加工件扩产建设项目3季度实现收益1066.2万元。5月31日,公司与奔驰汽车有限公司签订了《汽车零部件和材料采购通则》框架协议,公司向该公司提供零部件,给未来公司的业绩增长打下了比较良好的基础。 盈利预测与评级.预计公司2011年到2013年EPS分别为0.28元、0.38元、0.50元,以10月25日收盘价13.55元计算,对应动态PE分别为49倍、36倍、27倍。虽然估值偏高,但是考虑本田销量的恢复和毛利的提升属于大概率事件,公司业绩超预期增长可能性比较大,我们维持“增持”的投资评级。 风险提示:铝锭等原材料价格大幅波动的风险;汽车销量增速放缓超预期;募集资金项目进度低于预期的风险期。

2011年1季度,公司实现营业收入1.27亿元,同比增长63.5%;营业利润1123万元,同比增长42.9%;归属于母公司所有者净利润1045万元,同比增长25.9%;EPS为0.12元,符合预期。 收入与毛利率均实现同比增长。1季度我国汽车销量为498万辆,同比增长8%。受益我国汽车销量增长,公司订单及销量增加,1季度营业收入同比增长63.5%。我们继续维持公司2011年营业收入同比增长约30%的判断。1季度毛利率为25.3%,同比增长1.8个百分点,主要是由于公司业务专注于其中技术含量最高的发动机和变速箱类精密压铸件领域,销量增长实现规模效应,且东风本田汽车公司自主品牌发动机等系列零件开始量产,提升了公司盈利能力。 期间费用率同比提高3个百分点。1季度公司期间费用率为16.4%,同比提高3个百分点。其中,销售费用率同比提高3.7个百分点,至7.2%。主要是由于3月份出口福特的部分批次产品被美国及加拿大海关以发现所用的实木托盘上存在虫体为理由拒绝该批产品入境,公司为保证对福特的供应而采用空运方式向福特补发货,因此预提空运费469万元,另外销售增长导致包装费相应增加;管理费用率同比下降0.6个百分点,至6.9%,财务费用率为2.3%,与去年同期持平。 募集资金项目已部分投产,预计2012年完全达产。公司汽车精密压铸加工件扩建项目设备的采购和厂房的建设都在加紧进行,1季度已实现效益1069万元。预计2011年底建成,2012年完全达产,新增年税后利润4,517万元,折合EPS0.5元。 盈利预测与评级。预计2011-2013EPS分别为0.62元、0.89元、1.15元,以3月23日收盘价20.45元计算,对应动态PE分别为29倍、21倍、16倍,考虑公司未来两年订单饱满且募集资金项目逐渐贡献利润,给予公司“增持”投资评级。 风险提示。(1)铝锭等原材料价格上涨超预期风险;(2)募集资金项目低于预期风险。

事件: 公司今日公布2010年年报:2010年公司实现营业收入3.86亿元,同比增长30.39%,实现归属母公司净利润4255万元,同比增长23.31%,实现全面摊薄EPS0.476元。2010年度利润不转增、不分配。 点评: 给予公司“增持”的投资评级。我们预测公司2011~2013年EPS分别为0.68元、0.93元和1.10元。就客户结构而言,产能扩张推动公司不断开发新客户,客户集中度明显降低,表明公司在“做强”的同时更注重“做大”。汽车轻量化将带来铝合金铸件市场的较快发展,单车用铝量的增加使得公司的销售增速将超过汽车行业增速。公司在中高端客户享有较好的声誉,有可能成为出口增长以及进口替代的主要受益厂商之一。考虑到创业板估值有一定的溢价,我们给予公司“增持”的投资评级。 主攻汽配类业务,带动工装工具收入大幅增加。公司本期营收同比增长30.39%,分业务来看,公司本期汽配类业务营收同比增加约30%,其他业务同比增加约92%。其他业务收入主要是来自模具、检具、夹具等工装工具的销售。公司部分模具、检具、夹具与客户签订销售合同,其他不对外销售,2010年新开发产品数量较多,该部分毛利占比提升至10.6%。公司的通讯类业务营收同比减少约12%,毛利占比降至2%以下,通讯类业务主要是应大客户要求提供的附加产品,用来维护客户关系,公司未来的重点依然是汽配类产品。 坚持国际化经营战略,深挖老客户,拓展新客户。公司已成为福特、东本汽车、菲亚特、广汽菲亚特、康明斯、克莱斯勒、广汽集团等国内外著名整车厂商的一级供应商。未来将深挖福特、康明斯等老客户,并加强国际市场的新客户开拓。 依靠合资品牌做强,进入自主品牌做大。公司在合资品牌客户中获得了较高的认可度,扩产后将凭借产品质量优势进入自主品牌客户,进一步做大规模。目前公司已与江铃汽车、湖南长丰、广汽乘用车、华晨宝马等国有品牌厂商进行了充分的接洽,部分产品已在送样、试产或量产阶段。 出口恢复较快,客户结构多元化。2010年公司出口营收占比27.51%,出口增速为26.7%,和2009年的负增长相比,出口恢复较快。公司前五大客户的营收占比从90%降至84.7%,主要原因是公司新开拓客户开始放量,随着募投项目产能逐步释放,公司的客户结构将更加多元化。 毛利率有所下滑。2010年公司的综合毛利率为26.25%,同比下降2.08个百分点,原因可能是原材料价格上涨和老产品降价。公司目前有较多新产品处于试产阶段,预计2011年新产品销售占比增加将对毛利率形成有效支撑。 费用率控制在较低水平。公司在营收大幅增长的情况下,管理费用同比减少9.6%,管理费用率降至7.44%,同比降低3.3个百分点。2010年公司的销售费用率为4.11%,同比小幅上升0.24个百分点,主要由于本年度产品出口销售比例上升,改变物流运输方式等原因造成物流运输、包装物、费用和产品出口费用的增长。 研发项目储备充足,为收入增长提供基础。公司2010年研究开发费用投入1017.8万元,占营业收入的2.64%。 主要不确定性。汽车行业景气度下降;毛利率仍有下降压力。

2010 年,公司实现营业收入3.86 亿元,同比增长30.39%;营业利润4617 万元,同比增长38.65%;归属于母公司所有者净利润4255 万元,同比增长23.31%;EPS 为0.48 元,基本符合预期。2010 年利润不分配不转增。 受益汽车销量增长。2010 年我国汽车销量为1806.19万辆,同比增长32.37%。2010 年公司开发新产品103款,加之受益汽车销量增长,公司营业收入同比增长30.39%。其中,汽配类铸件收入为3.62 万元,同比增长30.37%,收入占比为93%。通讯类铸件收入为961万元,同比下降12.45%,收入占比为7%。 毛利率和期间费用率均同比下降。2010 年公司毛利率为26.25%,同比下降2 个百分点,主要是由于原材料铝锭价格上涨。期间费用率为14.22%,同比下降2.2个百分点。其中,管理费用率同比提高0.2 个百分点,至4.11%,销售费用率同比下降3.29 个百分点,至7.44%,财务费用率同比提高0.4 个百分点,至2.7%。 国内国际市场并重。2010年公司内外销收入分别为2.69亿元、1.02亿元,分别同比增长29.56%、26.65%,收入占比分别为70%、26%。公司未来将继续扩大在国内市场的份额。目前,公司已与江铃汽车、湖南长丰、广汽乘用车、华晨宝马等国有品牌厂商进行了充分的接洽,部分产品已送样、试产或量产。同时,公司将积极开拓国际市场,力争成为国内外市场并重的国际化企业。由于公司前两大客户东风本田汽车和东风本田发动机收入占比约60%,日本地震导致一段时期内日系汽车零部件供应减少,对公司汽配铸件销量构成一定程度的利好,预计公司在本田汽车零部件供应市场份额有望提高。 募集资金项目2012年完全达产。公司汽车精密压铸加工件扩建项目预计2011年底建成,2012年完全达产,新增年税后利润4,517万元,折合EPS:0.5元。 盈利预测与评级。预计2011-2013EPS分别为0.62元、0.89元、1.15元,以3月23日收盘价20.45元计算,对应动态PE分别为33倍、23倍、18倍,考虑公司未来两年订单饱满且募集资金项目逐渐贡献利润,给予公司“增持”投资评级。 风险提示。(1)铝锭等原材料价格上涨超预期风险;(2)募集资金项目低于预期风险。