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巨国贤

广发证券

研究方向: 有色金属行业

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工作经历: 执业证号:S0100511070005,首席分析师,材料学硕士,,四年北京有色金属研究总院工作经<span style="display:none">历,四年矿业与新材料产业投资经历,五年证券从业经历。拥有4年有色金属及新材料科研经验,4年有色金属及新材料行业项目投资经验,4年证券公司有色金属行业研究经验。曾先后供职于第一创业证券研究所和民生证券研究所。2011年"新财富”最佳分析师有色金属行业第五名,金牛奖第二名。</span><a href="javascript:void(0)" id="toggleInfo">...>></a>

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宝钛股份 有色金属行业 2020-10-28 31.23 -- -- 33.70 7.91% -- 33.70 7.91% -- 详细
事件。公司发布2020年三季报,前三季度实现营业收入32.01亿元,同比下降0.13%;归母净利2.42亿元,同比增加42.04%;扣非净利为2.22亿元,同比增加39.51%;经营活动产生的现金流量净额为2.89亿元,上年同期为-1.62亿元,销售商品收到的现金同比增加。另外,为满足国际民用航空转包供应链对钛材的需求,以及享受出口加工区相关优惠政策,公司拟以自有资金199万元投资设立全资子公司西安宝钛航空材料有限公司。 产品结构升级优化提升盈利水平,助力公司业绩增长。公司2020年前三季度业绩增长,主要因为公司高端产品市场需求增长平稳,产品结构升级优化。据三季报,公司前三季度销售钛产品14046吨,同比下降19.17%,但实现营业收入32.01亿元,仅同比下降0.13%,显示公司中高端产品比例明显提升,产业结构得到优化,产品平均售价提升。 拥有核心技术,持续扩张产能,有望持续分享钛行业增长红利。据2019年报,公司现有钛材设计产能2万吨/年,实际产能2.39万吨/年。为满足市场需求,扩大公司市场份额,公司拟定增募集资金扩展钛材产能,包括:(1)钛及钛锭10000吨、钛管材290吨、钛型材100吨;(2)宇航级宽幅钛合金板材1500吨、带材5000吨、箔材500吨。 盈利预测及投资建议。不考虑定增,预计2020-2022年公司EPS分别为0.75、0.96、1.17元/股,对应当前股价PE分别为42、33、27倍。参考可比公司估值,考虑高端钛材需求及公司业绩稳定增长,同时公司拥有核心技术,扩张产能,有望分享钛行业增长红利,我们给予公司2021年50倍PE,对应合理价值48.15元/股,维持“买入”评级。 风险提示:钛材订单增长不及预期;公司定增扩产速度不及预期。海绵钛价格波动风险。
紫金矿业 有色金属行业 2020-10-22 6.88 -- -- 7.23 5.09% -- 7.23 5.09% -- 详细
三季报业绩超预期。据三季报,公司前三季度实现营收1304.34亿元,同增28.34%;归母净利45.72亿元,同增52.12%,经营活动净现金流99.05亿元,同比增长63.52%,公司业绩超预期。截至三季度末,公司资产负债率59.54%,环比有所下降,在金属价格高企的情况下,公司资产负债率将稳步回落。 矿产铜产量稳步增长。前三季度,公司实现矿产铜34.53万吨,同增31%,符合我们的预期,公司克服疫情影响,核心铜矿产量持续提升,卡莫阿、Timok、巨龙等铜矿开发稳步推进;实现矿产金29.46吨,同增基本持平,波格拉事件后公司加大增产力度,保障公司产量稳定。波格拉金矿事件的解决有望顺利推进,公司将加快推动圭亚那黄金、陇南紫金、山西紫金等项目,保障矿产金产量进一步提升。 矿产铜、金成本下降。前三季度,矿产金成本176元/克,同降0.3%,矿产铜成本19424元/吨,同降4.7%,成本下降主要是新矿山投产带来成本的边际下降。随着Timok、Kamoa、RTB bor、Buritica、驱龙铜矿等项目的投扩产,公司资产质量将持续步入上升通道。 给予公司“买入”评级。预计公司20-22年EPS分别为0.26/0.45/0.61元/股,对应最新收盘价的PE分别为26/15/11倍。参考可比公司PE估值,我们认为给予公司20年30倍的PE估值较为合理,对应公司A股合理价值7.84元/股,参考当前AH溢价比例,H股合理价值为6.47港元/股,考虑到公司的成长性,给予公司A、H股“买入”评级。 风险提示。疫情的发展给金属价格带来较大的不确定性;新建项目投产进度的不确定性;海外矿山可能面临所在国政治和军事风险。
赣锋锂业 有色金属行业 2020-10-16 59.30 -- -- 64.55 8.85% -- 64.55 8.85% -- 详细
事件。2020年10月10日公告,全资子公司江西赣锋锂电科技有限公司的全资子公司惠州赣锋以自有资金不超过30亿元人民币投资建设高端聚合物锂电池研发及生产基地。全资子公司赣锋国际拟为澳大利亚RIM公司提供不超过5,000万澳元的财务资助。参股公司腾远钴业于2020年9月30日收到深交所出具的《关于受理赣州腾远钴业新材料股份有限公司首次公开发行股票并在创业板上市申请的通知》。 TWS进展突出,乘势加码电池业务,有望为公司提供新的盈利点。根据中报披露,公司锂电池业务收入达到4.1亿元,在总营收中占比17%;毛利率达16%,毛利贡献14%,正在成为公司重要的盈利增长点。赣锋电子TWS电池年化产量可达到约4000万只,市占率预计达到8%;根据Counterpoint数据,推算2022年全球TWS耳机电池产品的需求达到14亿只,是今年的约3倍。我们认为赣锋锂业30亿投资建设高端聚合物锂电池研发及生产基地,有望提供新的盈利点。 凭借氢氧化锂优势进入特斯拉等国际龙头车企供应链。公司凭借氢氧化锂产能和技术优势率先进入特斯拉、宝马、大众等多家龙头车企供应链。公司现有氢氧化锂产能3.1万吨/年,三期将再建设5万吨氢氧化锂产能,项目建成后,有望成为全球最大的氢氧化锂供应商。 盈利预测与投资建议。预计公司20-22年EPS分别为0.52、1.00、1.23元/股。参考可比公司估值,公司TWS进展突出,乘势加码电池业务,有望提供新的盈利点。我们给予公司A股2021年9倍PB对应公司合理价值为70.33元/股;按公司10月9日A、H股收盘价的溢价比例折算,H股合理价值为53.87港元/股,维持公司A/H股“买入”评级。 风险提示。新建项目投产进度缓慢;公允价值变动损益对业绩影响。项目相关审批可能不及预期。
赣锋锂业 有色金属行业 2020-10-16 59.30 -- -- 64.55 8.85% -- 64.55 8.85% -- 详细
事件。2020年10月14日公告,公司前三季度归母净利3.3-3.65亿元,同比增长0.25%-10.89%。公司第三季度归母净利1.7-2.1亿元,同比增长419.87%-524.74%。 锂盐价格正在回暖,锂盐产销增长,有望增厚公司盈利。根据上海有色网,10月14日工业级碳酸锂价格上涨300元/吨至3.6万元每吨,电池级碳酸锂价格上涨500元/吨至4.1万元每吨。随着下游新能源车需求进一步增长,锂盐价格有望继续上涨。根据公司2019年年报披露,2019年销售锂盐产品折碳酸锂当量为4.8万吨,受益于全球新能源车需求增长,我们预计公司2020年有望超过6万吨。公司现有氢氧化锂产能3.1万吨/年,三期将再建设5万吨氢氧化锂产能,项目建成后,有望成为全球最大的氢氧化锂供应商。量价齐升,有望增厚盈利。 TWS进展突出,乘势发力电池业务,有望为公司提供新的盈利点。根据中报披露,公司锂电池业务收入达到4.1亿元,在总营收中占比17%;毛利率达16%,毛利贡献14%,正在成为公司重要的盈利增长点。赣锋电子TWS电池年化产量可达到约4000万只,市占率预计达到8%;根据Counterpoint数据,推算2022年全球TWS耳机电池产品的需求达到14亿只,是今年的约3倍。我们认为赣锋锂业30亿投资建设高端聚合物锂电池研发及生产基地,有望提供新的盈利点。 盈利预测与投资建议。预计公司20-22年EPS分别为0.52、1.00、1.23元/股。参考可比公司估值,公司锂盐产销增长,锂盐价格正在回暖,有望增厚盈利;TWS进展突出,发力电池业务,有望提供新盈利点。我们给予公司A股2021年9倍PB对应公司合理价值为70.33元/股;维持H股合理价值53.87港元/股,维持公司A/H股“买入”评级。 风险提示。新建项目投产进度缓慢;公允价值变动损益对业绩影响。项目相关审批可能不及预期。
雅化集团 基础化工业 2020-10-16 11.35 -- -- 14.02 23.52% -- 14.02 23.52% -- 详细
事件。公司发布2020年前三季度业绩预告。公司前三季度归母净利1.9-2.1亿元,同比增长80%-100%。公司第三季度归母净利0.56-0.77亿元,同比大幅增加,去年同期亏损0.12万元。 锂盐新线提升毛利,锂盐价格企稳回升,有望提升公司盈利能力。截至2020年半年报披露前,子公司雅安锂业年产2万吨电池级碳酸锂(氢氧化锂)生产线已正式全面投产。通过加强技术进步、过程控制、工艺品质管理等措施,不断降低产品成本;上半年公司锂业务毛利率达到12.08%,同比上升8.76个百分点,显著提高公司锂产品竞争能力。根据上海有色网,10月14日工业级碳酸锂价格上涨300元/吨至3.6万元每吨,电池级碳酸锂价格上涨500元/吨至4.1万元每吨。随着下游新能源车需求进一步增长,锂盐价格有望继续上涨。我们预期随着项目落地,逐步达产,公司锂盐产品产销量有望进一步增加,伴随着需求向好,产品价格上涨,公司盈利能力有望持续增强。 民爆产品优化结构,收入同比增长。在国家加大内需投入的大背景下,随着基建工程等项目陆续开工的拉动,公司民爆业务业绩实现较大增长。2020年上半年,工业炸药和工业雷管的销量增速好于全国平均水平,同时公司通过调整产品结构和优化市场布局,使公司民爆产品销售收入同比增长了2.12%,增速高于全国平均水平。 盈利预测与投资建议。预计20-22年EPS分别为0.27、0.38、0.47元/股。锂盐新线提升毛利,锂盐价格企稳回升,有望增厚盈利能力;民爆产品优化结构,收入同比增长。参考可比公司估值,我们给予公司21年4.5倍PB对应合理价值为16.19元/股,维持“买入”评级。 风险提示。新建项目达产进度缓慢;公允价值变动损益对业绩影响。锂产品价格波动风险。
西部矿业 有色金属行业 2020-10-14 8.94 14.00 51.02% 9.37 4.81% -- 9.37 4.81% -- 详细
拟收购西部镁业,实现集团内资产注入。10月10日公司发布公告:以西部镁业91.40%股权对应的评估价值5.63亿元,收购控股股东西矿集团持有的西部镁业91.40%股权。西部镁业主要从事盐湖提镁和化工镁产品加工业务,是国内第一家生产规模达到10万吨以上的盐湖镁资源开发高新企业。据西矿集团债券评级报告,截止2020年3月末,西部镁业在团结湖镁盐矿区的MgC2储量为3046.25万吨,有助于进一步拓展公司资源开发品种。 14年发展历程铸就盐湖镁资源开发利用高新企业。西部镁业10万吨高纯氢氧化镁产能投产初期,相关上游产能存在技术等问题使得投产进度较为缓慢,企业持续亏损,但是随着公司不断攻坚克难,亏损幅度逐步减小,近三年氢氧化镁原粉毛利率持续稳定提高。 玉龙铜矿二期进入试生产阶段,预计明年将正式启动生产。二期改扩建项目达产后将新增10万吨铜精矿产能,使得玉龙铜业整体铜金属产能达到13万金属吨。 盈利预测及投资建议:预计公司20-22年营收分别为328.66、353.66、376.86亿元,对应的归母净利润分别为11.89、15.33、19.47亿元,对应的EPS分别为0.50、0.64、0.82元,以10月12日收盘价8.94元计算,对应PE分别为17.92、13.90、10.94倍。基于可比公司估值,我们认为给予公司21年22倍PE估值较为合理,对应公司合理价值为14元/股,给予公司“买入”评级。 风险提示:西部镁业资产注入能否通过股东大会表决存在不确定性;西部镁业上下游项目达产状况不及预期;玉龙铜矿二期改扩建工程投产进度不及预期;铜铅锌等基本金属价格大幅下跌;相关矿山采选成本大幅上升或高于预期
宝钛股份 有色金属行业 2020-10-13 31.87 -- -- 34.67 8.79% -- 34.67 8.79% -- 详细
钛行业供需格局向好,海绵钛价格顺周期上涨。根据钛资讯,截至10月10日,受海绵钛厂家库存紧张,企业惜售,佰利联发函涨价,海绵钛价格上调2000元/吨;遵义钛业一级海绵钛报6.5万元/吨,龙蟒佰利一级海绵钛报6.4万元/吨,市场价格稳中上行。同时,龙蟒佰利联钛白粉价格上调800元/吨,当日钛白粉价格指数13684.83,较昨日上涨292.36。企业出口维持良好,货源紧张,原料成本高位。根据亚洲金属网,钛板TA22mm中国出厂价9月上涨8元/公斤,涨幅9.7%;钛管-TA225.4x1mm中国出厂价9月上涨5元/公斤,涨幅4.3%。钛行业产品价格出现整体上涨,随着下游需求进一步恢复,我们预计市场价格有望继续上行。 钛材价格上涨,海绵钛涨价顺利传导,有望增厚宝钛股份盈利。受益于下游需求恢复,民用钛材价格上涨,根据我们测算钛材厂利润显著好转,至9月29日,毛利可达到37.9元/千克,8月以来涨幅达到19.7%。根据宝钛股份2019年报披露其当年钛产品销量达到1.93万吨,其中市场化定价民用钛材根据我们推测占比较大,长协定价的军用钛材产品为辅,因此海绵钛价格顺周期上涨有利于公司。另外,公司持有66.67%的宝钛华神海绵钛产能有1万吨,也受益于海绵钛涨价。 盈利预测及投资建议。不考虑定增,预计2020-2022年公司EPS分别为0.75、0.96、1.17元/股,对应当前股价PE分别为42、33、27倍。参考可比公司估值,考虑高端钛材需求及公司业绩稳定增长,同时公司拥有核心技术,扩张产能,有望分享钛行业增长红利,我们给予公司2021年50倍PE,对应合理价值48.15元/股,维持“买入”评级。 风险提示:钛材订单增长不及预期;公司定增扩产速度不及预期。海绵钛价格波动风险。
雅化集团 基础化工业 2020-09-15 9.19 -- -- 11.48 24.92%
14.02 52.56% -- 详细
事件。公司发布2020年半年报。报告期内实现营业收入12.93亿元,较上年同期下降17.76%;实现归属于上市公司股东的净利润1.32亿元,较上年同期增长12.87%;实现每股收益0.14元,较上年同期增长12.92%。报告期末,公司资产总额为53.09亿元,较年初增长1.75%;归属于上市公司股东的所有者权益为29.80亿元,较年初增长5.27%;每股净资产为3.11元,比期初增长5.42%。 锂盐新线投产,毛利提升,增厚公司盈利能力。截至2020年半年报披露前,子公司雅安锂业年产2万吨电池级碳酸锂(氢氧化锂)生产线已正式全面投产。该生产线主体建设工程、工艺技术及装备水平均达到行业领先水平,生产系统运行平稳、产品各项指标检测合格,完全满足客户对高品质锂盐的要求。上半年公司锂业务毛利率达到12.08%,同比上升8.76个百分点,显著提高公司锂产品竞争能力。我们预期随着项目落地,逐步达产,公司锂盐产品产销量有望进一步增加,伴随着需求向好,产品价格上涨,公司盈利能力有望持续增强。民爆产品优化结构,收入同比增长。2020年上半年,虽然工业炸药和工业雷管的销量同比略有小幅下降,但仍好于全国平均水平,同时公司通过调整产品结构和优化市场布局,使公司民爆产品销售收入同比增长了2.12%,增速高于全国平均水平。 盈利预测与投资建议。预计公司2020-2022年EPS分别为0.23、0.31、0.37元/股。公司锂盐新线投产,毛利提升,增厚盈利能力,民爆产品优化结构,收入同比增长。参考可比公司估值,我们给予公司2020年4倍PB对应公司合理价值为12.76元/股,维持公司“买入”评级。 风险提示。新建项目达产进度缓慢;公允价值变动损益对业绩影响。锂产品价格波动风险。
合纵科技 电力设备行业 2020-09-15 7.90 -- -- 8.08 2.28%
8.08 2.28% -- 详细
事件。公司发布2020年半年报。报告期内,公司实现营业收入45,535.22万元,同比减少48.51%;归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润-12,532.08万元,比上年同期减少了558.83%。报告期末,公司总资产47.52亿元,比上年年末增长2.82%;归属于上市公司股东净资产18.95亿元,比上年年末减少5.42%。疫情影响业绩,下半年将好转。由于新型冠状病毒肺炎疫情反复,公司供应链采购和物流运输活动开展受到较大影响,订单交付验收延迟,致使公司上半年盈利波动,预期下半年随着需求恢复,利润将上升。 锂电材料业务,聚焦客户需求,加快新产能释放,有望增厚利润。子公司湖南雅城自主研发的动力型高压实磷酸铁产品性能优异。目前,全自动化2万吨磷酸铁生产已经进入批量供货阶段,上半年磷酸铁出货量同比增长11.5%,二季度单季磷酸铁出货量同比增长超过3倍。优化产能布局,加强战略合作。2019年11-12月,湖南雅城与北大先行签订了2020-2022年度6.93万吨磷酸铁、1.87万吨四氧化三钴战略采购协议,为其主要产品销售放量奠定了坚实基础。 电力业务拓展销售渠道,加快订单恢复。国家电网全年投资上调10.3%,二季度单季电力板块营业收入恢复到上年同期60%、环比增长大幅改善,在手订单基本恢复到上年同期水平。 盈利预测与投资建议。预计公司2020-2022年EPS分别为0.08、0.23、0.37元/股。公司锂电材料业务,聚焦客户需求,加快新产能释放,有望增厚利润,电力业务拓展销售渠道,加快订单恢复。参考可比公司估值,我们给予公司2020年4倍PB对应公司合理价值为9.93元/股,给予公司“买入”评级。 风险提示。新建项目投产进度缓慢;公允价值变动损益对业绩影响。
西部超导 2020-09-15 50.75 -- -- 61.24 20.67%
61.24 20.67% -- 详细
事件。公司发布2020年半年报。报告期内,累计实现销售收入9.53亿,同比增长42.43%,实现归属于母公司的净利润1.33亿,同比增长54.65%。截至2020年6月30日,公司总资产50.43亿,较年初增长5.00%,归属于母公司的净资产25.69亿,较年初增长0.03%。 高端钛合金需求旺盛,增厚公司业绩。公司业绩同比大幅增加,主要是因为高端产品市场需求旺盛,原材料价格同比下降以及公司规模效应初现等。公司上半年高端钛合金材料实现收入8.20亿,同比增长42.37%;超导产品实现收入0.91亿,同比增长46.69%;高性能高温合金材料实现收入839.63万,同比增长530.73%。我们预期随着国家进一步大力发展航空航天事业,公司高端钛合金等优质产品产销量有望进一步增加,产品价格有望上涨,公司盈利能力有望持续增强。 钛合金、高温合金突破关键技术,开拓新市场,有望增厚公司利润。公司围绕国家型号需求,持续加大关键材料研发力度,突破了TB6合金4吨级铸锭制备关键技术,直升机型号用量增长显著;国内航空客户需求增长强劲,合同量饱满,新增产能逐步释放;钛合金核心产品在国内军工市场的主导地位稳固,同时持续开拓航空发动机、核电、汽车、医疗用钛材市场,有望持续提升公司盈利能力。 盈利预测与投资建议。预计公司2020-2022年EPS分别为0.72、1.07、1.25元/股。公司高端钛合金需求旺盛,钛合金、高温合金突破关键技术,开拓新市场,有望增厚公司利润。参考可比公司估值和公司业绩增速,我们给予公司2021年60倍PE对应公司合理价值为64.10元/股,给予公司“买入”评级。 风险提示。新建项目投产进度缓慢;公允价值变动损益对业绩影响。高端钛合金价格波动风险。需求释放不及预期。
格林美 有色金属行业 2020-09-14 5.07 -- -- 5.33 5.13%
5.33 5.13% -- 详细
事件。公司发布2020年半年报。报告期内,公司实现营业收入56.14亿元,同比下滑9.51%;归属于上市公司股东的净利润2.14亿元,同比下滑48.26%,归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润1.88亿元,比上年同期减少了51.34%。报告期末,公司总资产293.75亿元,比上年年末增长9.44%。 产品结构优化,加强高镍研发,对冲疫情影响,下半年盈利能力有望提高。公司上半年战略调整新能源业务结构,扩容消费电池用四氧化三钴材料,上半年四氧化三钴材料出货量近6,000吨,同比增长57%,最大限度对冲了三元前驱体下滑的影响。上半年,全球新能源动力电池销量同比下滑超过50%以上,但公司主导产品三元前驱体材料出货量仍超过16,000吨。公司高镍低钴9系三元前驱体已批量生产,超低钴含量的Ni98前驱体产品已经进入量产认证阶段。我们预期下半年随着全球需求逐步复苏,公司盈利水平有望持续好转。 废物处理扩量,资源回收升级,增厚公司利润。上半年,公司电子废弃物(报废家电)拆解超过380万台套,同比增长54.5%,再生资源板块实现毛利21,609.51万元,同比增长113.41%。公司超细钴粉销售1,597吨,实现逆势稳定,同比只下降5.4%,稳定了公司超细钴粉在全球与中国硬质合金行业50%的市场地位,位居世界市场第一。 盈利预测与投资建议。预计公司2020-2022年EPS分别为0.18、0.23、0.30元/股。公司产品结构优化,加强高镍研发,对冲疫情影响,下半年盈利能力有望提高;废物处理扩量,资源回收升级,增厚公司利润。参考可比公司估值,我们给予公司2020年40倍PE对应公司合理价值为7.10元/股,给予公司“买入”评级。 风险提示。新建项目投产进度缓慢;公允价值变动损益对业绩影响。
西部矿业 有色金属行业 2020-09-10 8.40 -- -- 9.76 16.19%
9.76 16.19% -- 详细
公司核心产品上半年产量略超年初计划水平。据公司年报,2020年公司计划生产铅精矿6.38万吨、锌精矿16.38万吨、铜精矿4.95万吨、铁精粉170.8万吨、球团55万吨、精矿含金253千克、精矿含银134.25吨、电铅10万吨、锌锭10.7万吨、电解铜16.2万吨。2020H1生产铅精矿3.12万吨、铜精矿2.34万吨、球团22.9万吨、精矿含金125千克,计划完成率分别为108%、100%、110%、100%,略超年初计划水平。 玉龙铜矿二期改扩建工程计划2020年10月进入试生产,推动公司业绩增长。据公司年报,玉龙铜矿一期具备230万吨/年矿石处理能力,二期建设完成后有1989万吨/年矿石处理能力。据公司在"上证e互动"投资者问答中披露,公司玉龙铜矿二期改扩建工程计划2020年10月试生产。预计完全达产后铜精矿产量将达到10万吨/年、钼金属产量5800余吨/年。铜精矿产量持续放量有望推动公司业绩持续增长。 分红转增股本,玉龙铜业资本实力进一步增强。据公司半年报,公司通过分红转增股本,将玉龙铜业4.64亿元分红款直接转增对玉龙铜业的注册资本。本次增资完成后玉龙铜业注册资本由20亿元变更为28亿元,公司出资额由11.6亿元变更为16.24亿元,公司持有玉龙铜业58%股权比例保持不变。 投资建议。不考虑资产减值,预计2020-2022年公司EPS分别为0.44、0.49、0.54元/股,对应当前股价PE分别为19.53、17.31、15.70倍。考虑公司主营业务稳定且未来铜矿有增量,维持公司合理价值10.53元/股的观点不变,对应2020年PE23倍,维持公司“买入”评级。 风险提示。铜铅锌价格大幅下跌;西钢集团和铜冶炼厂持续亏损;玉龙铜矿二期改扩建工程投产进度不及预期。
寒锐钴业 有色金属行业 2020-09-04 68.65 -- -- 72.88 6.16%
73.21 6.64% -- 详细
事件。公司发布2020年半年报,上半年实现营业收入10.36亿元,同比增加12.32%;归属于母公司净利润6,197.11万元,同比增加180.98%;归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润5,936.42万元,比上年同期增加了175.81%。 铜钴提产增效,业绩同比大增。子公司刚果迈特铜生产线改造完成和寒锐金属2万吨电解铜项目投产,2020年上半年电解铜销售量同比增长75.2%,同时由于高价钴库存在2019年消耗,上半年钴产品成本同比下降12.25%,因此公司本报告期盈利能力提高。公司在科卢韦齐投资建设的2万吨电积铜和5,000吨电积钴项目达到预定可使用状态的时间为2020年12月31日。我们预期随着项目落地,公司铜钴产品产销量有望进一步增加,伴随着需求向好,产品价格上涨,公司盈利能力有望持续增强。 切入新能源领域,发展新盈利点,有望增厚公司利润。2020年6月4日,公司非公开发行A股股票获得证监会核准批复,并于2020年7月13日收到全部募集资金19.01亿元,通过再融资助力赣州寒锐项目建设。通过完整产业链优势,促进核心业务增长与增加新的盈利点,进一步夯实主营业务。 盈利预测与投资建议。预计公司2020-2022年EPS分别为0.96、1.74、2.77元/股。公司扩大铜钴产能,叠加2020年铜钴价格上涨;以及切入新能源领域,发展新盈利点,有望增厚公司利润。参考可比公司估值,我们给予公司2021年10倍PB对应公司合理价值为86.78元/股,维持公司“买入”评级。 风险提示。新建项目投产进度缓慢;公允价值变动损益对业绩影响。铜钴价格波动风险。
华友钴业 有色金属行业 2020-09-04 39.64 -- -- 39.79 0.38%
42.57 7.39% -- 详细
事件。公司发布2020年半年报,实现营业收入90.52亿元,同比下降0.57%;归属于母公司净利润3.50亿元,同比增加965.28%;归属于上市公司股东的扣非净利润2.95亿元,比上年同期增加了816.52%。 铜钴、前驱体提产增效,业绩同比大增。上半年,公司共生产电积铜42,704吨,同比增长49.54%。生产钴产品13,510吨(含受托加工业务),与上年同期基本持平;生产前驱体13,004吨,同比增长95.47%;销售前驱体12,745吨,同比增长87.92%,其中不包括合资公司的直接出口海外产品6578吨,同比增长215.64%。在国内市场受疫情较大影响的情况下,公司产能利用率依旧保持较高水平。我们预期公司铜钴、前驱体产品产销量有望进一步增加,伴随着需求向好,产品价格上涨,公司盈利能力有望持续增强。 多方拓展新能源领域,发展新盈利点,有望增厚公司利润。据公司中报:印尼华越湿法项目今年3月正式开工建设;非洲MIKAS湿法三期扩建改造项目稳步推进。华海新能源项目开始大规模批量供货;华浦项目、华金项目认证预计明年上半年完成,浦华、乐友项目认证预计今年下半年完成。7月中旬,子公司衢州华友3万吨(金属量)电池级硫酸镍项目正式开工建设。公司发力新能源,有望增加新盈利点。 盈利预测与投资建议。暂不考虑非公开发行因素,预计公司2020-22年EPS分别为0.69/1.05/1.25元/股。公司铜钴、前驱体产品提产增效,多方拓展新能源领域,发展新盈利点,有望增厚利润。参考可比公司估值和公司历史估值中枢,我们给予公司21年6.5倍PB,对应公司合理价值为55.79元/股,维持公司“买入”评级。 风险提示。新建项目投产进度缓慢;公允价值变动损益对业绩影响。铜钴价格波动风险。需求不及预期风险。
洛阳钼业 有色金属行业 2020-09-04 4.23 -- -- 4.23 0.00%
4.23 0.00% -- 详细
上半年归母净利同增24.73%,业绩整体符合预期。据半年报,公司上半年实现营收467.44亿元,同增368.44%,主要是19年7月完成收购IXM公司并开始纳入合并报表;归母净利10.08亿元,同增24.73%;经营活动现金流42.51亿元,同增90.66%;资产负债率58.95%,业绩整体符合预期,其中巴西铌磷实行结构重组,递延所得税负债转回形成收益4.17亿元。 海外矿山运营持续向好。二季度,TFM继续开采富铜贫钴矿,铜、钴产量分别达到4.83和0.33万吨,环增13%和2%;巴西铌磷矿的铌回收率持续提升,铌产量0.26万吨,环增8%;NPM铜、金产量分别环降4%和3%;三道庄受品位下滑影响,钨、钼产量分别为0.23和0.36万吨,分别同降25%和18%,但随着上房沟钼矿的矿石供应量提升,钨钼产量环比基本保持稳定。 降本成效显著。上半年,公司运营成本同比下降超过10亿元,一是TFM削减运营现金成本1亿美元,其中采矿单位现金成本同降40.6%,冶炼现金成本同降0.6亿美元;二是巴西铌回收率提升使得总现金成本下降超过0.2亿美元;三是钨钼板块持续优化,运营现金成本同降0.6亿元。 给予公司“买入”评级。预计公司20-22年EPS分别为0.09/0.11/0.14元/股,对应8月28日收盘价的PE分别为49/40/31倍。考虑到公司稳产降本和扩张潜力,我们维持公司A股合理价值5.45元/股的观点不变,按照当前AH股溢价比例,对应H股合理价值4.01港币/股,给予公司A/H股“买入”评级。 风险提示。新冠疫情为金属价格带来不确定性;贸易业务规模大,风控不严可能导致较大亏损;汇率大幅波动可能造成汇兑损失。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名