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盛屯矿业 有色金属行业 2021-05-03 7.37 9.90 40.43% 8.38 13.70%
8.73 18.45% -- 详细
事件:公司披露2020年年报及2021年一季报,2020年全年实现营收392.36亿元,同比+9.28%,实现归母净利润5908.8万元,同比-80.29%,实现扣非净利润1.36亿元,同比-2.6%。2021年Q1实现营收114.95亿,同比+29.17%,实现归母净利润4.17亿元,同比+1509.6%,环比+304.1%。 铜钴镍表现亮眼,Q1业绩爆发。①铜钴产销量高增。铜/钴产品营收同比分别增长281.5%/71.7%,主要系年初CCR电铜产能1万吨扩产至3万吨以及粗制氢氧化钴产能利用率提升,公司全年铜产品产/销量同比+161.8%/176.2%,钴产品产/销量同比+68.8%/81.2%。同时铜、钴产品毛利率分别上升1.1pct/10.8pct,前者主要受益于铜价上涨(LME铜现货均价同比+3%),后者则源于成本压降(单吨原料成本下滑20.5%)。②印尼高冰镍项目于下半年投产。全年镍产品产量/销量4319/2751金属吨(产品尚处镍铁阶段),贡献营收2.6亿元。③锌业务和贸易服务盈利性下滑、高额汇兑损失、期货交易损失对业绩构成主要拖累。锌产品销量提升11.1%,但因2020年锌价同比下挫11%左右,业务营收同比-3%,毛利率下滑5.6pct;贸易服务板块营收同比+5.4%,但毛利率下滑0.6pct,锌产品+贸易服务毛利合计同比减少约3.8亿,同时汇兑损失1.9亿、期货交易损失-2.8亿元进一步削弱盈利。④2021Q1业绩爆发。2021Q1LME铜/锌现货价同比+50.9%/29.2%,MB钴价同比+29.7%,带动公司整体毛利率同比提升7.9pct,归母净利润增长近15倍,公司业绩迎来爆发期。 产能高速扩张+行业趋势向好,公司未来业绩成长性十足。①铜钴:目前公司共有阴极铜产能3万吨、粗制氢氧化钴产能3500吨,刚果(金)新建3万吨电铜、5800吨粗制氢氧化钴预计2021年投产,未来随着恩祖里卡隆威项目建设推进,公司年产能将扩张至9万吨电铜、12856吨粗制氢氧化钴。②镍:公司3.4万吨印尼高冰镍项目落定,已产出镍铁产品,未来将据实际情况产出高冰镍,随着下游新能源车高景气延续+高镍三元路线主流化,需求存在支撑,业绩有望加速释放。 盈利预测及投资建议:预计2021/2022/2023年归母净利润13.3/19.1/25.2亿元。考虑到公司铜钴镍产能扩张+行业高景气,给予公司“增持”评级。 风险提示:产能投产进度不及预期、下游需求不及预期
盛屯矿业 有色金属行业 2020-11-02 5.95 8.17 15.89% 7.34 23.36%
10.24 72.10%
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事件。公司发布2020年三季报,1-9月实现营业收入328.76亿元,同比增加41.05%;归母净利2.70亿元,同比增长52.59%;扣非净利为2.92亿元,同比增长346.60%;9月末公司总资产为237.39亿元,比上年末增加24.97%。 镍:镍价上涨,镍业启航,有望持续增厚公司业绩。近期镍价不断上行,上期所镍主力合约已由4月初的约9万/吨上涨至10月27日的11.94万/吨。根据三季报披露,合资公司友山镍业在印度尼西亚纬达贝工业园投建的年产3.4万吨镍金属量高冰镍项目于9月5日顺利产出第一批镍铁,截至目前,已有两台电炉正式投入生产。根据公司公告,项目投产后预计年平均销售收入、利润总额分别为41,704、12,657万美元。INSG预计到2030年,电池用镍的镍消耗量将达到75万吨,镍行业有广阔发展空间。 铜钴:铜钴产能扩张,有望提升盈利水平。公司积极布局的钴材料业务全产业链将迎来收获:现有刚果(金)铜钴项目年产能30,000吨铜、3,500吨粗制氢氧化钴(金属量),正在积极推进刚果金年产30,000吨铜、5,800吨粗制氢氧化钴(金属量)湿法项目和恩祖里卡隆威铜钴矿山的建设。未来钴深加工产品产能有望达到1.5万金属吨。 公司钴产品进入厦钨等主流材料厂供应链。我们预期随着上述项目的投产,公司铜钴产销量将不断增长,有望提升盈利水平。 投资建议。我们预计公司2020-22年EPS为0.18/0.35/0.52元。考虑公司镍项目已投产,铜钴产品放量,增厚盈利;参考可比公司估值,给予20年2倍PB,合理价值为8.17元/股,维持“买入”评级。 风险提示。项目投产进度及产能释放不及预期风险,金属价格波动风险,海外投资风险;资产减值、市场和其他风险等。
盛屯矿业 有色金属行业 2020-10-29 5.58 8.25 17.02% 7.34 31.54%
10.24 83.51%
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事件: 公司发布2020年三季报, 2020年前三个季度公司实现营收 328.76亿元, 同比增长 41%, 实现归母净利润 2.7亿元,同比增长 53%,实现扣非后的归母 净利润 2.9亿元,同比增长 346.6%; 其中 Q3单季度实现营收 107亿元,同比 增长 16.5%, Q3单季度实现归母净利润 2.26亿元,同比增长 100%,环比增 长 237%。 Q3业绩超预期, 铜钴量价齐升增厚公司利润。 1)电解铜量价齐升, Q3季度 LME 铜价环比增长 21%,同比增长 12%, 同时公司于 2018年底投产,在 2020年产能又得到提升的刚果金的 3万吨铜和 3500吨钴的生产线, 在 Q3季度产销 量持续攀升,盈利能力大幅提高; 2) 金属钴价格环比持稳上涨、成本下降: 电 钴 Q3季度环比上涨了 7%,海外 MB 钴价环比持平,同时随着高价钴库存的消 耗导致钴产品成本的下降。 公司镍板块产能释放将持续增厚业绩。 公司在印尼布局的 3.4万吨高冰镍项目 目前前段工序镍铁产品线已经打通,在今年 9月份 1号电炉顺利投产生产出第 一批镍铁, 2020年底前其他电炉有望陆续投产, 随着镍铁产量的提升,有望持 续增厚公司业绩。 铜钴产能持续提升,公司具备成长性。 1) 2020年 2月公司发行可转债募集资 金准备投资扩建的刚果金年产 3万吨铜, 5800吨粗制氢氧化钴项目,预计 2021年投产。 2)恩祖里卡隆威项目设计年产电解铜 3万吨,粗制氢氧化钴 3500吨, 预计 22年投产。2020年公司具备电解铜产能 30000吨,粗制氢氧化钴产能 3500吨,到 2021年,公司粗钴产能将达 9300吨/年,电解铜产能将达 60000吨/ 年。伴随公司对卡隆威的开发建设,预计到 2022年公司将拥有 12856吨/年粗 制氢氧化钴产能以及 90000吨/年电解铜产能。 盈利预测与投资建议。 预计公司 2020-2022年的归母净利润分别为 5.04、 7.6和 10.5亿元;对应 P/E 为 27X、 18X、 13X, 我们看好公司在新能源上游镍板 块的布局以及未来铜钴产能的持续提升, 根据 2021年行业可比公司 PE 均值, 给予公司 25倍 PE,对应目标价 8.25元,首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示: 钴、镍价格大幅波动风险、钴矿供应大幅增加的风险、 新能源汽车 销量不及预期风险、 新增产能达产进度不及预期风险。
盛屯矿业 有色金属行业 2020-10-01 5.36 7.13 1.13% 6.45 20.34%
10.24 91.04%
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聚焦镍、钴、铜、锌,向新能源金属拓展。公司于1996年上市,2007年转型有色金属行业,2017年开始战略性布局钴材料业务,向新能源领域拓展。2020年上半年公司营收为221.65亿元,归母净利润为0.44亿元。深圳盛屯集团有限公司为盛屯矿业第一大股东,最终实际控制人为姚雄杰。 镍:未来三年镍价或保持景气,公司印尼镍项目投产、业绩弹性可期。20-22年供需紧平衡、镍价在三年维度或将保持景气。投建3.4万吨镍金属量高冰镍项目,9月5日已出产第一批镍铁产品。 铜:收购恩祖里布局全产业链,刚果金产能翻两倍,业绩有望稳步释放。2019年下半年开始,通过技改,刚果盛屯资源铜冶炼产能在2020年扩产到3万吨铜。2020年3月公开发行可转换公司债券,继续投资年产3万吨铜的湿法冶炼项目。2020年4月通过议案投资建设恩祖里卡隆威矿山,增加3万吨阴极铜。 钴:加快钴全产业链布局,预计2022年粗制氢氧化钴产能为1.28万吨,较2019年提升267%。公司以刚果(金)为基地保障原材料供应,积极布局“钴原材料”+“铜钴冶炼”+“钴产品贸易”+“钴材料深加工”+“钴回收”各模块的完整业务体系。盛屯现有粗制氢氧化钴产能3500吨,随着可转债发行和卡隆威矿山建设,预计2022年粗制氢氧化钴产能将达1.28万吨,较2019年底产能提高267%。 财务预测与投资建议 PE估值:首次覆盖给予买入评级,目标价7.13元。我们预测公司20-22年EPS为0.15/0.31/0.47元。根据可比公司2021年23X估值,给予公司2021年23X的PE估值。综上,首次覆盖给予公司买入评级,目标价7.13元。 风险提示 宏观经济增速放缓;镍业务对应印尼镍产业出口政策、国内镍产业进口政策发生变化,高镍价下行业供给大幅增加风险;相关金属产品价格、成本、销量大幅波动风险;收购企业业绩承诺不达预期风险。
盛屯矿业 有色金属行业 2020-08-13 6.45 8.50 20.57% 7.01 8.68%
7.01 8.68%
详细
事件:盛屯矿业半年报显示,2020年上半年公司实现营业收入221.65亿元,同比增加57.09%;归属于上市公司股东的净利润为0.44亿元,同比下降31.52%。 点评:1、单季度业绩同环比均显著回升:二季度单季,公司实现归属于上市公司股东的净利润为0.67亿元,环比一季度亏损0.23亿元,有着明显的改善,并且同比去年二季度大幅增加54.86%。 2、刚果(金)铜钴项目业绩和产能释放较大超预期:上半年刚果(金)盛屯资源共生产铜金属10305吨,其中一季度产3758吨,二季度产6547吨;上半年共产粗制氢氧化钴1626金属吨,其中一季度产625金属吨,二季度产1001金属吨。产量逐步爬坡的同时,项目实现净利润1.2亿元,显著超出我们预期。 3、国内四环锌锗是同比较大拖累项。上半年锌加工费有所回落,导致四环锌锗整体利润仅有4005万,同比较大幅回落。此外科立鑫受疫情及海外需求影响,实现利润2252万,也相对疲弱。其他拖累项包括税金,管理费用和财务费用。同时对联营企业和和营企业投资收益、公允价值变动收益也较大影响了业绩。 4、整体看我们仍然维持推荐,基于:1、刚果金业绩超预期,这是主要弹性来源和业绩增长点,也是我们持续推荐的基本逻辑;2、当前钴价能保持高位,国内冶炼厂原料维持紧缺状态,年内钴价中枢仍有抬升空间。 5、投资建议:我们预计公司2020-22年归母净利3.76/7.81/12.59亿元,EPS为0.16/0.34/0.55元。半年报反映出基于铜钴业绩弹性的推荐逻辑进一步强化,因此维持买入评级,6个月目标价8.5元。 6、风险提示:钴价大幅波动风险、产能投放进度不及预期。
盛屯矿业 有色金属行业 2020-08-13 6.45 -- -- 7.01 8.68%
7.01 8.68%
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一、事件概述公司8月10日晚发布半年报,上半年实现营收221.65亿元,同比增长57.09%,归母净利润4385.38万元,同比下滑31.52%;扣非归母净利润3577.86万元。一、二、分析与判断业绩:Q2环比改善明显Q2单季实现净利润6686万元,同比增长54.88%,环比扭亏为盈。2020H1矿山实现销售收入1.12亿元,毛利为0.44亿元(同比下滑46.34%);金属贸易及产业链服务收入185.72亿元,毛利1.54亿元(同比下滑17.64%);业绩增长主要由刚果金铜钴板块贡献。产量方面,刚果金生产铜金属量10305吨,粗制氢氧化钴1626金属吨,四环锌锗自产锌锭11.3万吨,高纯二氧化锗6.45吨。项目:铜钴系扩产顺利,镍系即将投产公司在刚果(金)年产3万吨电极铜、3500吨钴项目产量稳步释放,目前正投建1)刚果(金)年产3万吨铜、5800吨粗制氢氧化钴(金属量)湿法项目,2)恩祖里卡隆威铜钴矿拟投建年产阴极铜30028吨,粗制氢氧化钴氢氧化钴3556.4吨项目。同时,在印尼投建的年产3.4万吨镍金属量高冰镍项目正处于安装调试阶段,将在近期投入生产。行业:供需好转,钴价中枢有望上行供给整体收缩。2020Q2主要钴矿企业供给同比下滑,叠加疫情扰动,供给扰动预期增强,同时手抓矿供给弹性减弱。需求逐步好转。3C&合金:9月下游进入旺季,当前中下游库存水平较低,存补库需求,钴价中枢有望上行。新能源:欧洲放量逐步验证,7月欧洲主要国家新能源汽车延续高增长,放量确定性强。7月国内电池装机量4GWh,环比增长6%,8月电池排产环比继续改善,看好国内新能源需求逐步好转。二、三、投资建议随着公司镍项目的投产,公司Q3-Q4业绩有望实现明显改善,未来各项目产能的稳步释放将为公司业绩增长提供支撑,预计2020/2021/2022年公司的EPS分别为0.17/0.31/0.55元,对应PE分别为41/22/13倍,当前公司1.8倍PB低于历史平均水平,首次覆盖,给予推荐评级。三、四、风险提示:四、项目投产不及预期,主要产品价格下行风险。
盛屯矿业 有色金属行业 2020-08-12 6.99 7.78 10.35% 7.01 0.29%
7.01 0.29%
详细
事件。公司发布2020年半年报,上半年实现营业收入221.65亿元,同比增加57.09%;归母净利0.44亿元,同比下降31.52%;扣非净利为0.36亿元,同比扭亏为盈;EPS为0.019元/股,同比下降36.67%。镍:镍价上涨,镍业启航在即,有望持续增厚公司业绩。近期镍价不断上行,上期所镍主力合约已由4月初的约9万/吨上涨至8月8日的11.37万/吨。盛屯矿业印尼3.4万吨镍金属量高冰镍项目,携手青山集团,即将于近期投产。根据公司公告,项目投产后预计年平均销售收入、利润总额分别为41,704、12,657万美元。INSG预计到2030年,电池用镍的镍消耗量将达到75万吨,镍行业有广阔发展空间。钴:钴价格上涨,有望提升盈利水平。由于供需错配,钴价目前正持续上涨,根据安泰科,8月7日,四氧化三钴已经上涨至21-21.6万元/吨,钴价上涨,有望提升公司利润。同时,公司积极布局的钴材料业务全产业链将迎来收获:现有刚果(金)铜钴项目年产能30,000吨铜、3,500吨粗制氢氧化钴(金属量),正在积极推进刚果金年产30,000吨铜、5,800吨粗制氢氧化钴(金属量)湿法项目和恩祖里卡隆威铜钴矿山的建设。未来钴深加工产品产能有望达到1.5万金属吨。公司钴产品进入厦钨等主流材料厂供应链。投资建议。我们预计公司2020-22年EPS为0.18/0.36/0.52元,按8月10日收盘价对应PB为1.70/1.57/1.40倍。考虑公司主营相关镍、钴产品价格均上涨,镍项目即将投产贡献利润,参考可比公司估值,给予20年1.9倍PB,合理价值为7.78元/股,维持“买入”评级。风险提示。项目投产进度及产能释放不及预期风险,金属价格波动风险,海外投资风险;资产减值、市场和其他风险等。
盛屯矿业 有色金属行业 2020-08-12 6.99 -- -- 7.01 0.29%
7.01 0.29%
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2020H1业绩: 公司 2020H1实现营收 221.65亿元,同比+57.09%;归母净 利润 4385.38万元,同比-31.52%;扣非后归母净利润 3577.86万元,同比 扭亏为盈。其中 Q2单季度实现营收 132.50亿元,环比+48.64%,归母净 利润 6686万元, 扣非后归母净利润 8022万元, 均环比扭亏。 同比来看,公司 2020H1毛利提高 0.93亿元,但费用和税金项同比增加 0.79亿元,对归母净利润形成一定拖累,公允价值变动净收益减少对业绩 的负贡献和资产减值损失减少对业绩的正贡献大致相抵。 公司 2020H1毛 利同比提高 0.93亿元, 有色金属采选、金属贸易和产业链服务两大业务 板块 2020H1毛利同比分别减少 0.38亿元和 0.33亿元, 预计毛利润的增 量主要来自钴材料业务和金属冶炼及综合回收业务的贡献,其中刚果(金) 铜、钴冶炼项目技改扩产实现产销增加或带来一定的毛利贡献。 环比来看, 公司 2020Q2业绩显著改善,公司毛利润 Q2环比增加 2.2亿元,费用和 税金环比增加 0.81亿元,投资净收益环比减少 0.51亿元。 伴随铜、 锌等 金属价格的回暖, Q3公司有色金属采选业务盈利或进一步改善。 钴材料业务具备高成长性, 期待印尼镍项目投产贡献业绩增量。 目前公司 拥有铜、钴产能分别为 30,000吨、 3500吨, 远期规划铜、钴产能分别达 到 9万吨和 1.3万吨。行业方面,我们看好供给端存在不确定性+需求端 3C 和动力在 Q3迎来共振+行业低库存背景下,钴价存在继续上行的动力, 公司钴材料业务有望迎来量价齐升。 3.4万吨镍金属量高冰镍项目正处于 安装调试阶段,即将在近期投入生产, 有望为公司 H2业绩贡献增量。 预计 2020-2022年归母净利为 4亿元、 8.2亿元和 14.2亿元, EPS 为 0.17元、 0.35元和 0.61元,对应目前股价( 8月 10日) PE 分别为 40.3倍、 19.8倍和 11.4倍, 给予公司“审慎增持”评级
盛屯矿业 有色金属行业 2020-08-06 6.42 10.00 41.84% 7.32 14.02%
7.32 14.02%
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从产业链服务商,逐渐转型新能源金属供应商公司前期更多是贸易公司与工业品经销商属性,但不断转型新能源金属,介入钴产业链和镍项目。内生外延,钴产业链基本形成完整体系:自贸易切入,自建刚果金钴冶炼项目;并购科立鑫,获取深加工资产;向上游延伸,收购恩祖里铜钴资源。通过近两年的自建和收购,公司已初步建立起钴产业链原料、冶炼、深加工、贸易等环节布局。前瞻布局,将率先成为稀缺镍资源标的:公司已经通过参股英国镍业、控股印尼友山镍业等进入镍产业链。其印尼项目有望率先投产,公司将成为A股稀缺的镍资源标的。参股的英国联合镍业仍有望进一步控股,扩大镍资源储量。 钴产能扩张,镍项目投产,业绩进入转折期三大钴项目未来陆续投产,产能将迅猛翻倍:公司刚果(金)在建铜钴项目、科立鑫大余项目和卡隆威矿山项目,或将使得公司钴产能扩大4倍。估算2020-2022年,毛利年增量将达到1.26、2.09、6.39亿元。若考虑钴价上行,以及项目中铜的贡献,其利润增量将更可观。印尼高冰镍项目即将投产,或贡献可观利润:未来高镍三元材料放量将有效带动镍资源需求。公司高冰镍项目达产后年平均税后利润有望达9504万美元,盈利潜力较优。以35.75%持股占比计算,项目预计达产后为上市公司年平均贡献归母净利润2.4亿元人民币。 行业估值修复,且公司在新能源金属中低估无钴化短期证伪,钴产业链估值压制消除:无钴化的短期应用证伪,使得市场对钴的需求和应用重新评估,这直接带动了钴价企稳和钴板块估值修复。公司并未完全享受新能源金属企业估值:按市盈率看,行业均值202.55倍,中位数63.04倍,盛屯矿业53.17倍;按企业倍数看,行业均值62.43倍,中位数28.20倍,盛屯矿业18.90倍;从市净率看,行业均值3.91倍,中位数2.52倍,盛屯矿业1.63倍。 投资建议:业绩估值双驱动,维持买入评级我们估算盛屯矿业2020-2022年将实现归母净利润4.54、8.90、15.06亿元,对应EPS分别为0.20、0.39、0.65元/股,动态PE分别为32.30X、16.47X、9.73X。考虑到公司钴产业链形成完整链条,同时是稀缺的新能源镍标的,我们认为公司估值有向行业均值修复的动力。6个月内给予50倍PE,目标价10元/股,维持买入评级,看好其在业绩和估值双驱动下的股价弹性。 风险提示: (1)下游需求不及预期,导致钴价波动风险; (2)项目投产进度不及预期; (3)汇率波动风险。
盛屯矿业 有色金属行业 2020-07-07 5.16 -- -- 6.42 24.42%
7.32 41.86%
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发力新能源金属,钴镍业务深入布局。公司开拓新能源金属业务板块,加速投建海外项目,如印尼高冰镍项目、刚果金钴冶炼项目,目前新能源金属板块业务已初具规模。钴产业链一体化推进,进入主流正极材料供应链,盈利水平提升;镍项目即将投产,贡献利润。 钴:钴业常青,产业链一体化推进,提升盈利水平。根据近期金融时报报道,特斯拉或从嘉能可采购钴,表明动力电池行业钴需求仍在;同时未来消费、动力电池需求修复,钴价有望反弹;钴行业估值有望提升。公司积极布局的钴材料业务全产业链将迎来收获:现有刚果(金)铜钴项目年产能30,000吨铜、3,500吨粗制氢氧化钴(金属量),正在积极推进刚果金年产30,000吨铜、5,800吨粗制氢氧化钴(金属量)湿法项目和恩祖里卡隆威铜钴矿山的建设。未来钴深加工产品产能有望达到1.5万金属吨。同时公司钴产品进入厦钨等主流材料厂供应链。 镍:乘三元之势,携手青山,布局印尼,镍业启航。INSG预计到2030年,电池用镍的镍消耗量将达到75万吨。伴随印尼矿业禁止原矿出口政策落地,当地建厂成为趋势。盛屯矿业3.4万吨镍金属量高冰镍项目,携手青山集团,预计2020年下半年投产。根据公司公告,项目投产后预计年平均销售收入、利润总额分别为41,704、12,657万美元。 投资建议。我们预计公司2020-22年EPS为0.18/0.36/0.52元,按7月3日收盘价对应PB为1.26/1.16/1.03倍。对标行业可比公司2020年均值为4.3倍PB,公司过去3年平均PB为1.98倍;考虑公司镍项目即将投产贡献利润,钴业务估值修复;因公司业务多元,给予20年1.5倍PB,合理价值为6.14元/股,维持“买入”评级。 风险提示。项目投产进度及产能释放不及预期风险,金属价格波动风险,海外投资风险;资产减值、市场和其他风险等。
盛屯矿业 有色金属行业 2019-03-01 6.08 -- -- 6.86 12.83%
7.23 18.91%
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公司发布公告,以总交易金额不超过1.14亿澳元(5.46亿人民币),收购恩祖里(Nzuri)铜矿有限公司100%股权。 卡隆威项目品位较高。恩祖里铜矿主要资产是刚果民主共和国加丹加地区铜钴矿山,主要包括卡隆威采矿项目(kalongwe)和FTB勘探项目。卡隆威项目目前已探明资源量:矿石量1346万吨,铜矿石平均品位2.7%(铜金属量30.2万吨),钴矿石平均品位0.62%(钴金属量4.27万吨);属于铜钴品位较高的中型铜钴矿。目前该项目已经完成可行性研究报告,并取得刚果(金)主要开工建设相关批准,披露卡隆威项目可规划建设年产100万吨矿石项目,年产铜2.26万吨,钴金属3700吨。 FTB项目潜力较大。恩祖里已经与艾丰豪签署谅解备忘录收购FTB项目98%的股权。FTB探矿权范围334平方公里,目前已圈定8个靶区,其中四个靶区已经获得一定程度的找矿突破。其中MONWEZI 7靶区揭露一条厚19米,品位1.48%的钴矿体;KAMBUNDJI靶区揭露一条厚22米,品位1.97%的铜矿体,其中5米的品位达到3.25%。FTB项目毗邻多个世界级大型矿山和历史生产矿区,探矿权范围较大,从目前勘探工作进展来看,资源潜力较大。 与冶炼厂形成协同效应。公司在刚果(金)投资建设年产1万吨铜,3500吨钴的铜钴综合冶炼项目已经于2018年末建成投产。本次收购完成后,公司冶炼项目的资源得到保障,公司17年收购CMI的Kitwe铜钴矿项目建成后有望形成2200吨钴产能,不排除未来公司继续扩大冶炼产能的可能性。 打通公司钴全产业链的最后一环。公司18年收购的珠海科立鑫拥有四氧化三钴产能4000吨全资子公司阳江联邦目前产能为1,000 吨钴金属量(规划四氧化三钴产能2000吨),按计划将于2019 年起全年达产;科立鑫全资子公司大余科立鑫拟开工建设10,000吨钴金属新能源材料项目,其中包括10万吨动力汽车电池回收和3万吨三元前驱体。加上刚果金的冶炼厂和本次收购的恩祖里项目,公司包括上游资源,粗钴冶炼,钴盐加工,前驱体生产和电池资源回收的钴全产业链布局有望完成。 盈利预测与评级:由于钴盐价格出现较大幅度下降,我们下调2018-20年公司的盈利预测至0.35元,0.35元和0.43元(从0.60元,0.78元和0.90元下调),对应26日收盘价6.09元,公司的动态P/E分别为17倍,17倍和14倍。市场对于钴价格下跌预期释放较为充分,公司有望获得铜钴资源,钴全产业链布局有望完成,因此维持公司的“买入”评级。 风险提示:钴价下跌的风险,矿山建设延期的风险,汇率波动的风险,非洲政局不稳的风险,税率提高的风险,澳大利亚相关部门的审批风险等。
盛屯矿业 有色金属行业 2018-09-05 7.29 -- -- 7.37 1.10%
7.37 1.10%
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事件:8月28日,盛屯矿业发布2018年中报。2018年上半年,公司实现营业收入136.17亿元,同比增加82.62%;归属于上市公司股东的净利润3.78亿元,同比增加70.10%;实现基本每股收益0.238元。 点评: 三大业务齐发力,助推业绩提升。报告期内,公司有色金属采选业务实现营业收入1.81亿元,同比减少2.69%;实现毛利1.34亿元,同比增加5.20%。该板块营收虽有所减少但盈利仍处于上行通道。钴材料业务已成为公司主要利润增长点,实现营业收入11.83亿元,同比增加36.20%;实现毛利4.58亿元,同比增加85.31%。金属产业链增值业务实现营收122.49亿元,同比增加91.47%;实现毛利1.13亿元,同比增加44.87%。受益于三大主营业务的共同发展,公司业绩提升明显。 刚果(金)业务拓展顺利,钴铜资源储备有望增厚。2018年8月,公司与金川国际下属公司金川如瓦西公司就穆松尼迪拉拉西矿体合作事宜签订了框架协议,计划对穆松尼项目迪拉拉西矿体进行整体包销。迪拉拉西矿体完整储量报告显示,该矿体氧化铜钴矿储量不小于200万吨,其矿石品位约为钴0.7%,铜3%。此框架协议的签订将有利于提升公司对刚果(金)上游钴矿资源的控制能力,为公司业务规模的进一步扩张奠定了基础。根据公司公告,公司在刚果(金)年产3500吨钴、10000吨铜钴综合利用项目将于2018年第四季度试车投产,将持续驱动公司业绩稳步提升。 已收购科立鑫100%股权,钴产业链进一步完善。2018年8月,公司完成了对珠海市科立鑫金属材料有限公司的收购。公司采用发行股份的方式,向林奋生、珠海科立泰、廖智敏、珠海金都4名交易对象购买其合计持有的科立鑫100%股权。科立鑫及子公司阳江联邦的主要产品均为四氧化三钴,副产品主要包括硫酸铵、碳酸锰等。科立鑫全资子公司大余科立鑫拟开工建设10,000吨钴金属新能源材料项目,预计项目建成投产后,科立鑫每年将增加10,000吨钴金属产能,其中包括10万吨动力汽车电池回收和3万吨三元前驱体。科立鑫有望形成废旧钴金属材料回收、原料再造、材料生产的核心电池材料产业链,本次收购使得公司钴产业链得到进一步完善。 盈利预测及评级:根据公司当前股本,我们预计公司2018-2020年EPS为0.46元、0.59元、0.79元。按照2018-08-30收盘价计算,对应PE分别为16倍、12倍、9倍,维持“买入”评级。 风险因素:金属产量不及预期;产品价格下跌。
盛屯矿业 有色金属行业 2018-08-31 7.45 8.41 19.29% 7.38 -0.94%
7.38 -0.94%
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发布18年半年报,净利润同比增长 8月27日,公司发布18年半年报,报告期内营业收入为136.17亿元,较上年同期增82.62%;归母净利润为3.78亿元,较上年同期增70.10%;EPS为0.24元。公司二季度单季营收78.04亿元,同比增长83.39%;实现归母净利润2.23亿元,同比增长574.26%。公司半年报业绩符合我们此前预期。公司钴冶炼产能投产在即,产业布局持续推进。预计18-20年公司EPS为0.50、0.61、0.76元,维持公司“增持”评级。 铅锌金属采选稳步增长,钴材料业务成利润增长点 报告期内,矿山的生产经营实现了稳步增长。2018年1-6月公司主要矿山实现销售收入1.81亿元,毛利为1.34亿元,比去年同期上升5.20%。据中报披露,公司从2016年开始布局钴材料业务,经过2017年的发展,2018年1-6月实现营业收入11.83亿元,比去年同期增长36.20%,实现毛利4.58亿元,比去年同期上升85.31%,钴材料业务已经成为公司利润的主要增长点。2018年1-6月公司金属产业链增值业务实现营收122.49亿元,比去年同期增长91.47%,实现毛利1.13亿元。 收购科立鑫拓展钴材料产能,下游业务布局进一步完善 据中报,公司于8月完成收购科立鑫公司100%股权,科立鑫子公司正在建设“年产10000吨钴金属(含10万吨车电池回收及3万吨三元前驱体)新能源材料生产线项目”,一期产品折合钴金属5000吨,计划于18年12月31日前建成投产。据交易承诺,科立鑫18-20年的累计净利润分别不低于1亿元、2.15亿元、3.5亿元。我们认为随着科立鑫的并入,公司钴材料业务版图得到了进一步完善。 刚果金钴铜项目投产在即,18年钴冶炼产能预计释放 经过16年以来的布局和发展,公司以刚果(金)为基地,在南非、新加坡、香港及国内逐步建立涵盖“钴原材料”+“铜钴冶炼”+“钴产品贸易”+“钴材料深加工”+“钴回收”的完整业务体系。根据中报披露,公司在刚果(金)开发的3500吨钴、10000吨电极铜综合利用项目目前正在建设实施中,公司预计2018年第四季度能够试车投产;公司认为,在非洲地区的冶炼项目可以利用当地的铜钴矿资源,降低原料综合成本,获取较高的经济效益。 钴业务布局推进,维持“增持”评级 由于7-8月钴价下跌,出于谨慎适当下调价格假设;增加收购公司科立鑫利润。预计18-20年公司营收分别为244.60、282.02、317.39亿元,归母净利润分别为9.11、11.09、13.89亿元,净利润较此前调整幅度分别为0.3%、-4.4%、-0.07%,对应当前股价PE为15、13、10倍。参考可比公司18年PE估值平均水平18倍,给予公司18年PE17-19倍,对应调整目标价区间至8.50-9.50(前值为12.42-13.50元)。维持“增持”评级。 风险提示:钴等金属价格下跌超预期;矿山项目建设进度不及预期。
盛屯矿业 有色金属行业 2018-08-31 7.45 -- -- 7.38 -0.94%
7.38 -0.94%
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公司发布2018年中报:报告期内,公司实现营业时候入136.17元,同比增长82.62%;实现归属于母公司所有者的净利润3.78亿元,同比增长70.10%;其中二季度实现净利润2.24亿元,基本符合市场预期。 钴业发力带来业绩增长。报告期内公司钴业务实现营业收入11.83亿元,同比增长36.20%,实现毛利4.58亿元,同比增长85.31%。公司没有披露钴产品产量,根据百川的数据2018年上半四氧化三钴均价45.86万元/吨,同比上涨38.66%,与钴业务收入增长持平,以此推测公司钴产品销售量维持稳定,利润增长主要来自钴价上涨。 科立鑫完成交割。公司收购钴盐企业科立鑫已经完成交割,科立鑫拥有四氧化三钴产能4000吨全资子公司阳江联邦目前产能为1,000 吨钴金属量(规划四氧化三钴产能2000吨),按计划将于2019 年起全年达产。科立鑫全资子公司大余科立鑫拟开工建设10,000吨钴金属新能源材料项目。预计项目建成投产后,科立鑫每年将增加10,000吨钴金属产能,其中包括万吨动力汽车电池回收和3万吨三元前驱体,整体建设期预计为38个月;届时,科立鑫将形成废旧钴金属材料回收、原料再造、材料生产的核心电池材料产业链。公司预计该项目达产后,将有望新增营业收入84.25亿元。 与金川签订协议,锁定更多资源。公司与金川集团国际资源有限公司签订的框架协议,在收到如瓦西提供穆松尼项目迪拉拉西矿体完整储量报告,并确认氧化铜钴矿储量不小于200万吨后,双方签署包销协议,对穆松尼项目迪拉拉西矿体进行整体包销。迪拉拉西矿体的氧化铜钴矿储量有望超过200万吨(矿石品位约为钴0.7%,铜3%),折合钴金属量约1.4万吨,铜金属量6万吨。该矿体距离公司刚果(金)的冶炼厂直线距离仅10公里,资源为氧化铜钴矿与公司刚果冶炼厂需求原料类型相符合。按照中型矿山10年的开采期推测,项目建成后有望为公司锁定1400吨/年左右的钴原料。 冶炼产能有望继续扩张。公司在刚果(金)建设的10000吨铜,3500吨钴的冶炼厂的综合利用项目有望在四季度试车投产,后续生产规划为30000吨铜,8000吨钴。该生产规划基本与科立鑫在建与新建产能相匹配。 盈利预测与评级:由于科立鑫交割完成公司股本增加,我们调整公司-2020年的EPS分别至0.60元,0.78元和0.90元,对应8月27日收盘价7.59元,公司的动态P/E分别为13倍、10倍和8倍。公司钴业布局逐步实现,资源端与金川国际达成战略合作,冶炼项目投产在即,钴盐生产企业科立鑫已经实现交割,后续扩产有望逐步展开,因此维持公司“买入”评级。 风险提示:铜钴价格下跌的风险,科立鑫业绩承诺无法完成的风险,商誉影响未来业绩的风险,市场波动的风险,安全环保风险,汇率波动风险等。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名