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雅化集团 基础化工业 2018-08-20 8.95 10.57 75.58% 8.89 -0.67%
9.04 1.01%
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事件: 2018上半年,公司实现营收13.64亿元,同比上升32.73%,实现归母净利1.53亿元,同比上升21.16%,扣非后归母净利润1.26亿元,同比上升8.76%。二季度,公司实现营收8.06亿元,同比上升21.63%,实现归母净利1.00亿元,同比上升4.55%,扣非后归母净利0.95亿元,同比上升3.72%。 点评:公司2018上半年营业收入同期相比大幅增长,主要是因为爆破业务市场开拓,锂业务产量释放所致。民爆业务:开拓市场,产品销售增量明显。 2018上半年民爆业务共实现收入3.96亿元,同比增长67.33%。随着公司澳洲市场布局的完成,西科公司的加入及市场业务拓展,海外业务较去年同期增长50.14%。区域民爆需求旺盛,内蒙、山西区域较去年同期分别增长75.83%和62.03%。锂业务:经营规模持续扩大,业绩同比大幅增长,2018上半年锂业务(碳酸锂、氢氧化锂)营业收入3.96亿元,同比增长40.55%,净利润0.55亿元,同比增长74.45%。 锂资源丰富,原料供应充足 2017年底,公司与澳洲银河锂业签署锂精矿承购协议,2018年-2019年每个年度最低采购量为10万吨,2020年-2022年每个年度最低采购量为12万吨。同时,公司参股澳大利亚核心地勘公司,获得锂矿包销权及其他相关锂矿项目的合作机会。此外,与川能投合作开发的李家沟锂矿,已探明储量折氧化锂储量达到51万吨,也将成为公司未来锂产业发展的资源保障。 锂盐产业扩张有序进行 公司规划建设年产4万吨电池级碳酸锂生产线,第一期年产2万吨电池级碳酸锂(氢氧化锂)生产线建设顺利启动。第二期年产2万吨电池级碳酸锂(氢氧化锂)生产线建设项目公司将结合未来市场需求择机实施。 盈利预测 考虑到公司民爆业务经营业绩稳步上升以及锂盐产能扩张有序进行,我们维持公司盈利预测,2018年~2020年每股EPS分别为0.53元、0.61元、0.77元,给予公司2018年20倍PE估值,对应目标价10.6元,维持“买入”评级。 风险提示:锂价异动,下游不达预期。
雅化集团 基础化工业 2018-08-20 8.95 -- -- 8.89 -0.67%
9.04 1.01%
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事件:公司发布2018年半年报,上半年实现营业收入13.6亿元,同比增长32.7%;实现归母净利润1.5亿元,同比增长21.2%。 民爆、锂产业双主,上半年业绩大幅提升。公司上半年民爆业务与锂业务收入分别同比增67.3%、40.6%。爆破业务方面,受益于爆破业务转型成效显著,爆破业务整体发展迅速。2018年上半年,销售炸药77183吨,同比增长17.7%;销售雷管3759万发,同比增长3.7%。锂业务方面,公司拓展锂矿资源储备,生产线技改逐步到位,经营规模持续扩大。2018年公司从银河锂业采购不低于10万吨锂辉石精矿,同比增约25%。 锂资源量长期拥有保证,未来业绩可期。公司目前锂资源来源有三大主要渠道。(1)公司已与银河锂业续签未来五年锂精矿采购协议,2018、2019采购量不低于10万吨,2020-2022采购量不低于12万吨。(2)公司参股子公司下属子公司德鑫矿业预计2018年内开始建设李家沟锂辉石矿105万吨/年采选项目,该项目短期对公司业绩无影响,但长期来看有利于提升公司锂资源量。(3)公司目前持有澳大利亚Core公司9.4%股份,包销锂业发展未来菲尼斯项目的DSO锂矿,对Core其他锂矿项目的锂矿拥有优先合作权。 下半年碳酸锂价格有望探底企稳。根据锂业分会统计,2018年全球锂需求将达到26.06万吨,同比增速为14.4%;截止2017年底,国内生产商总共具备25万吨碳酸锂当量的锂盐加工产能。目前锂盐产品整体市场供需处于紧平衡局面。随着下游新能源汽车行业需求进一步提高,且2018年全球主要锂资源公司新项目投产有限,下半年碳酸锂价格有望探底企稳。 盈利预测与评级。我们预计公司2018-2020年EPS分别为0.40元、0.47元、0.57元,对应PE分别为23倍、19倍和16倍。首次覆盖,给予“增持”评级。 风险提示:锂盐价格或大幅波动、重点在建项目进度或不及预期的风险。
雅化集团 基础化工业 2018-05-14 13.41 -- -- 13.72 2.08%
13.69 2.09%
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事件:公司发布公告向50位激励对象首次授予限制性股票218.9万股,授予价格为6.95元/股,约占总股本的0.227%,授予日为2018年5月4日;分三期解除限售,比例分别为30%、30%、40%;业绩考核标准为以2017年锂业板块净利润为基数,2018年至2020年锂业板块净利润同比增长率分别不低于60%、150%、300%。 股权激励凸显公司锂板块信心。公司在推出的激励计划设定2020年300%增长的考核指标,凸显了公司对于锂行业和公司锂板块的信心。锂业扩产持续拉升公司业绩。公司目前拥有锂盐产能1.8万吨。公司计划一期新建年产2万吨电池级碳酸锂(氢氧化锂)生产线项目;二期计划产能2万吨,公司会酌情启动。按照公司的建设规划,一期扩产2万吨碳酸锂(氢氧化锂)项目预计18年内完成第一条1万吨生产线试生产,19年完成另一条1万吨生产线试生产,一期扩产完成后公司将拥有3.8万吨锂盐产能(权益产能3.28万吨),约折合16年全球锂供给的19%。 多渠道锂资源供应保障产能扩张。公司与澳大利亚重要的锂精矿生产企业银河锂业达成长期供应协议,目前银河锂业交付的锂精矿氧化锂含量稳定在5.7%以上,按《承购协议》公司2018-2022年合计最低采购量44万吨(折合碳酸锂约5.5万吨)。公司同时发布公告增资将持有澳洲Core公司(拥有菲尼斯锂矿100%矿权)的股权比例从6.73提高到9.7%;与川能投已完成对四川国理的股权收购,理顺管理关系,奠定李家沟矿山开发基础。按照2016年《金川县李家沟锂辉石矿采矿权评估报告书》,达产后国理拥有的李家沟矿有望年产锂精矿15.29万吨。多元化原料供应将为公司锂产业未来持续发展提供锂矿资源支撑。 高镍三元应用有望带动氢氧化锂价格上行。一方面由于补贴政策对于能量密度要求越来越高;一方面由于钴盐价格高企,正极材料厂对于高镍三元正极的兴趣与日愈增。目前高镍三元正极NCM811和NCA只能采用氢氧化锂作为锂源,氢氧化锂需求有望随着高镍三元正极的推广而不断增长。公司募投项目2万吨生产线可适用碳酸锂和氢氧化锂加工,一期扩产完成后,公司可用氢氧化锂产能有望达到3.3万吨。两期扩产项目全部达产后,公司可用氢氧化锂产能有望达到5.3万吨。氢氧化锂价格上涨有望带动公司盈利持续增加。 盈利预测与评级:高镍三元仍处于推广期,公司主要锂盐产品氢氧化锂产能利用率不足,造成锂盐成本较高于此前预期。我们下调公司18-20年的EPS分别至0.42元/股,0.71元/股和1.04元/股(前值分别为0.75元/股、1.35元/股),对应5月8日收盘价12.89元,公司的动态P/E分别为31倍,18倍和12倍.。公司是国内重要氢氧化锂生产企业,产能有望随着高镍三元的推广而不断增加,原料已经通过银河的协议初步得到解决,在公司自有矿山放量后,毛利有望进一步提升。因此维持公司“买入”评级。 风险提示:扩产效能不及预期的风险;锂盐价格下跌的风险。
雅化集团 基础化工业 2018-04-03 13.48 -- -- 13.45 -0.44%
13.70 1.63%
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事件:公司发布2017年年报:2017年,公司实现营业收入23.6亿,同比增长49.33%,归属于上市公司股东的净利润2.38亿元,同比增长78.11%;第四季度,公司实现营业收入6.71亿元,同比增长42.86%,环比增长1.82%,实现归母净利7376万元,同比增长103.14%,环比增长93.84%。 与此同时,公司预计,2018年一季度,公司的净利润为5,596万元-6,995万元,同比增长60%-100%。 公司净利润的增长主要来源于以下几个方面:一是,锂板块发展加速:全年公司锂产品销售量较2016年度增长58.92%,达到5536吨;锂产业共实现营业收入6.98亿元,同比增长100.92%,在整个营收中占比提升至29.59%;实现净利润0.84亿元,同比增长65.08%。二是,爆破业务转型也取得了实质性突破:报告期内,公司爆破业务实现营业收5.04亿元,同比增长60.53%;实现净利润0.62亿元,同比增长288.98%。三是,传统炸药业务以量补价,2017年,公司完成了对山西金恒的并购,在云南、内蒙、西藏、陕西等新兴市场取得较大突破,公司炸药销量大增45%,营收增长26%,毛利也增加了约2600万元。但公司计提了3900万的商誉减值影响了公司利润的释放。 锂盐业务致力于“打造具有全球影响力的基础锂盐供应商”。1)公司锂资源保障度不断提升。公司通过与澳洲银河锂业签署了五年的锂精矿采购协议,为公司未来五年锂盐生产提供了矿源基本保障,同时,公司通过参股澳大利亚CORE公司并获得其锂矿包销权,与川能投合作开发李家沟锂辉石矿(氧化锂资源储量51.22万吨),为公司锂产业未来持续发展提供锂矿资源支撑。2)锂盐产能整合完毕,扩产项目稳步推进。2017年,公司通过与川能投达成合作协议,完成了国理公司股权整合;并启动了雅安锂业2万吨锂盐项目建设,有望在2019年开始贡献产出。 同期,公司出台了锂板块的股权激励计划。拟向锂业板块紧密相关的董事、高级管理人员、核心人员授予限制性股票272.49万股,授予价格为6.95元/股。授予的限制性股票解锁的业绩考核目标为:以2017年锂业板块净利润为基数,2018年度锂产业净利润增长率不低于60%,2019年增长率不低于150%,2020年不低于300%(即锂板块2018-2020年的净利润分别不低于1.34、2.10和3.36亿元)。 发行可转债推进锂盐项目建设。此前公司公告,拟发行可转债融资不超过8亿元用于2万吨锂盐项目建设及补充流动资金。 锂盐价格具回暖潜力:当前,下游开工回暖,锂盐需求释放,但新增锂盐产能有限,供给在上半年几无增量,锂盐价格上涨预期升温。 盈利预测与投资建议。我们预计,公司2018-2019年的归母净利分别为3.94亿元和5.13亿,对应当前公司股价的PE水平为32倍和25倍。我们看好公司锂盐业务扩张潜力,维持“买入”评级。
雅化集团 基础化工业 2018-02-16 10.75 -- -- 15.45 43.72%
15.45 43.72%
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公司13日发布2017年业绩快报,报告期内实现营业收入23.59亿元,同比增加49.36%;实现营业利润3.43亿元,同比增长80.51%;实现归属于上市公司股东的净利润23.08亿元,基本EPS0.24元,符合市场预期。 锂业放量是公司收入利润双增长的主要原因。公司的参股公司四川国理在9月28日正式完成工商登记,股权归属更为明晰;加上全资子公司兴晟锂业,公司控制的锂盐产能1.8万吨。17年随着新能源汽车的逐步放量,锂盐供不应求延续,价格逐步上涨。公司锂业收入和利润随之双双增长。公司传统的爆破和服务业务也在矿业复苏,经济回暖的背景下继续增长。 公司正在进行扩产。按照公司的建设规划,将分两期扩产4万吨碳酸锂(氢氧化锂)产能。第一期的2万吨碳酸锂(氢氧化锂)于17年全面开设建设,预计18年内完成第一条1万吨生产线试生产,19年完成另一条1万吨生产线试生产。目前公司拥有兴晟锂业(全资)6000吨氢氧化锂产能,和国理锂盐(持股56.26%)5000吨氢氧化锂和7000吨碳酸锂产能,合计产能1.8万吨(权益产能1.28万吨)。一期扩产完成后公司将拥有锂盐产能3.8万吨(权益产能3.28万吨),约折合16年全球锂供给的19%。 高镍三元应用有望带来氢氧化锂价格上行。高镍三元正极只能采用氢氧化锂作为锂源,18年氢氧化锂需求有望随着高镍三元正极的推广而不断增长。目前全球氢氧化锂产能仅为6.4万吨,新增产能多为19年以后才有产能释放,价格有望在18年重新超过碳酸锂。公司本身氢氧化锂产能较多,公司募投项目2万吨生产线碳酸锂和氢氧化锂均可加工,扩产完成后,公司可用氢氧化锂产能有望达到3.3万吨,两期项目全部达产后,公司可用氢氧化锂产能有望达到5.3万吨。公司盈利有望随氢氧化锂价格上涨而不断增加。 多元化的原料供应。公司与银河资源于2016年达成长期战略合作共识;银河资源拥有的MTCattlin是17年全球主要放量的锂资源项目之一。公司与川能投已经完成对国理中小股东的股权收购,按照2016年《金川县李家沟锂辉石矿采矿权评估报告书》,达产后国理拥有的李家沟矿有望年产锂精矿15.29万吨(13.29万吨6%的锂精矿和2万吨7%的低铁锂精矿)折合碳酸锂约2万吨。公司认购了澳大利亚CORE公司200.4万澳元的股权,并获得CORE锂产品的优先认购权。但按照公司二期扩产建设完成后的5.8万吨产能来看,目前资源供给可能无法满足生产需要,合理推测公司后续可能会增加自有矿的供应或者加大采购范围。 盈利预测与评级:我们测算,公司17-19年的EPS分别为0.24元,0.75元和1.35元,对应13日收盘价10.89元,公司的动态P/E分别为45倍,15倍和8倍。公司锂盐扩产速度较快,拥有多元化资源保障,业绩有望随着产能产量的提升而不断增长,维持公司“买入”评级。
雅化集团 基础化工业 2017-12-08 14.06 24.88 313.29% 14.92 6.12%
14.92 6.12%
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公司发布公告:公司完成第二期Core公司1670万股的认购工作,目前公司对Core的持股比例为6.73%。公司全资子公司雅化国际与银河锂业签订关于采购锂精矿的为期5年的《承购协议》,同时与Core全资子公司锂业发展签署关于DSO锂矿的《承购协议》,包销锂业发展未来菲尼斯项目的DSO锂矿,并对其他锂矿项目拥有优先合作权。 多渠道原材料供应,保障公司锂盐产能大幅扩张。银河锂业是2017年全球主要放量的锂资源公司,根据公司与银河资源签订的协议,2018-2019年公司最低采购量为10万吨,2020-2022年最低采购量为12万吨,目前银河锂业交付的锂精矿氧化锂含量稳定在5.7%以上,2018-2022年银河锂业合计最低供应公司约7.9万吨碳酸锂,成为公司未来基础锂盐生产重要的原材料保障渠道之一。同时,与Core公司签订的《承购协议》,为公司未来发展提供了重要的资源储备。此外公司与川能投已经完成对国理中小股东的股权收购,按照2016年《金川县李家沟锂辉石矿采矿权评估报告书》,达产后国理拥有的李家沟矿有望年产锂精矿15.29万吨(13.29万吨6%的锂精矿和2万吨7%的低铁锂精矿)折合碳酸锂约2万吨。多渠道的原材料供应,保障公司锂盐产能大幅扩张。 锂盐产能扩张3倍,向锂业巨头迈进。公司11月21日公告称,公司拟新建碳酸锂(氢氧化锂)产能4万吨,一期公司将以自有资金投资5-6亿元新建2万吨碳酸锂(氢氧化锂)生产线于17年全面启动建设,二期2万吨生产线将结合市场需求择机实施。目前锂盐企业产能,天齐3.4万吨,赣锋3.92万吨,雅化1.8万吨;目前规划的扩产完成后,天齐10.2万吨,赣锋7.67万吨,雅化5.8万吨。公司是三家大型锂盐公司中产能增速最快的,公司锂盐产能大幅扩张,向锂盐巨头迈进。 新建产能达产后,预计净利有望达到16亿元以上。根据公司保守测算(锂盐价格12万元/吨)一期项目满产后将新增营业收入25亿元以上,新增净利润4亿元以上。参考生意社报价,目前电池级碳酸锂报价在16.5-18万元/吨,按照目前锂精矿1000美元/吨的价格测算,单吨的净利在4万元以上(天齐单吨净利约7万元/吨,赣锋单吨净利约5万元/吨)。一期2万吨产能有望给公司带来8亿元以上净利。两期4万吨全部达产后,按照目前价格测算,净利有望达到16亿元以上。 盈利预测与评级:我们测算公司17-19年的EPS分别为0.25元,0.75元和1.35元,对应12月1日收盘价15.66元,公司的动态P/E分别为63倍,21倍和11倍。公司锂盐扩产速度较快,拥有多元化资源保障,业绩有望随着产能产量的提升而不断增长,维持公司“买入”评级。 风险提示:锂盐价格下跌的风险,新能源汽车产销量不达预期的风险,扩产进度低于预期的风险,承购协议履行期间存在不确定性。
雅化集团 基础化工业 2017-11-23 14.73 24.88 313.29% 16.89 14.66%
16.89 14.66%
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公司发布扩产公告:公司拟新建碳酸锂(氢氧化锂)产能4万吨,一期公司将以自有资金投资5-6亿元新建2万吨碳酸锂(氢氧化锂)生产线于17年全面启动建设,二期2万吨生产线将结合市场需求择机实施。 一期扩产完成后公司将拥有3.8万吨锂盐产能:按照公司的建设规划,一期扩产2万吨碳酸锂(氢氧化锂)将于17年全面开设建设,预计18年内完成第一条1万吨生产线试生产,19年完成另一条1万吨生产线试生产。 目前公司拥有兴晟锂业(全资)6000吨氢氧化锂产能,和国理锂盐(持股56.26%)5000吨氢氧化锂和7000吨碳酸锂产能,合计产能1.8万吨(权益产能1.28万吨)。一期扩产完成后公司将拥有锂盐产能3.8万吨(权益产能3.28万吨),约折合16年全球锂供给的19%。 一期2万吨产线有望带来8亿元以上的净利润。按照公司保守测算(锂盐价格12万元/吨)一期项目满产后将新增营业收入25亿元以上,新增净利润4亿元以上。参考生意社报价,目前电池级碳酸锂报价在16.5-18万元/吨,按照目前锂精矿1000美元/吨的价格测算,单吨的净利在4亿元以上(天齐单吨净利约7万元/吨,赣锋单吨净利约5万元/吨)。一期2万吨产能有望给公司带来8亿元以上净利。两期4万吨全部达产后,按照目前价格测算,净利有望达到16亿元以上。 公司产能增速较快。目前锂盐企业产能,天齐3.4万吨,赣锋3.92万吨,雅化1.8万吨;目前规划的扩产完成后,天齐10.2万吨,赣锋7.67万吨,雅化5.8万吨。公司是三家大型锂盐公司中产能增速快的。 多元化的原料供应。公司与银河资源于2016年达成长期战略合作共识;银河资源拥有的MTCattlin是17年全球主要放量的锂资源项目之一。公司与川能投已经完成对国理中小股东的股权收购,按照2016年《金川县李家沟锂辉石矿采矿权评估报告书》,达产后国理拥有的李家沟矿有望年产锂精矿15.29万吨(13.29万吨6%的锂精矿和2万吨7%的低铁锂精矿)折合碳酸锂约2万吨。公司认购了澳大利亚CORE公司200。4万澳元的股权,并获得CORE锂产品的优先认购权。但按照公司二期扩产建设完成后的5.8万吨产能来看,目前资源供给可能无法满足生产需要,合理推测公司后续可能会增加自有矿的供应或者加大采购范围。 盈利预测与评级:我们测算,公司17-19年的EPS分别为0.25元,0.75元和1.35元,对应20日收盘价13.96元,公司的动态P/E分别为56倍,19倍和10倍。公司锂盐扩产速度较快,拥有多元化资源保障,业绩有望随着产能产量的提升而不断增长,维持公司“买入”评级。 风险提示:锂盐价格下跌的风险,新能源汽车产销量不达预期的风险,扩产进度低于预期的风险。
雅化集团 基础化工业 2017-11-23 14.73 17.12 184.39% 16.89 14.66%
16.89 14.66%
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事件:公司公告于2017年11月20日审议通过《关于锂产业扩能规划暨启动第一期年产2万吨电池级碳酸锂(氢氧化锂)生产线建设项目的议案》,同意公司未来锂产业的扩能规划并正式启动第一期2万吨碳酸锂(氢氧化锂)生产线建设。 产能将大幅扩张,锂盐业务得以进一步夯实。公司目前具有锂盐权益产能1.33万吨,其中氢氧化锂9920吨和碳酸锂3360吨。按照公司最新产能规划,公司拟按年产4万吨电池级碳酸锂(氢氧化锂)生产线进行规划,该扩能计划拟按两期进行建设,第一期年产2万吨电池级碳酸锂(氢氧化锂)项目拟于今年内全面启动建设,目前项目建设前期准备工作正在筹备中;第二期年产2万吨电池级碳酸锂(氢氧化锂)生产线建设项目公司将于未来建设。随着公司一期项目投产之后,公司锂盐权益产能将扩张至3.33万吨,大幅增长150.4%。按照公司预测,一期项目满产后, 保守估计将为公司带来营业收入增量25亿元,净利润增量4亿元,公司锂盐业务业绩将大幅增长,从而使该业务得以进一步夯实。 锂盐有望长期量价齐升。据中汽协数据显示,2017年1-10月,新能源汽车产销分别完成51.7万辆和49万辆,比上年同期分别增长45.7%和45.4%,2017年全年有望实现70万辆的销售目标。同时,在特斯拉model 3将平民化放量、传统车企如宝马等纷纷转型新能源汽车等的带动下,全球电动化时代已逐步开启。新能源汽车的快速放量带动锂盐(碳酸锂和氢氧化锂)需求的爆发,但供给端受到上游资源紧缺、锂盐扩产和认证周期较长的限制,造成锂盐供需失衡,从而导致锂盐有望长期出现量价齐升。根据百川资讯数据,碳酸锂价格自2017年5月份开始上涨,已从12.0万/吨上涨34.6%,至目前的16.2万元/吨。 看好公司锂盐业绩表现。公司目前拥有1.33万吨锂盐权益产能,将充分受益于行业的大景气周期。此外,公司持续加码上游资源布局,低成本锂盐有望放量。目前公司已与澳洲银河签订锂精矿供应协议;同时公司收购澳大利亚CoreExploration公司定向发行的3400万股,Core 公司拥有菲尼斯锂矿100%矿权,矿区大概400平方公里,位于澳大利亚北领地,由BP33、Far West、Ahoy 和格兰茨4个矿组成,于2016年8月开始勘探,发现了氧化锂品位较高的伟晶岩,2017年,公司对格兰茨地块储量进行勘探,JORC 标准的勘探报告显示该地块资源量为49.2万吨, 氧化锂净含量为7600吨,推断资源量为13.12万吨,氧化锂净含量为1.96万吨, 平均品位1.5%,指示加推断资源量为18.04万吨,氧化锂含量为2.72万吨。公司就菲尼斯锂项目合作及获得Core公司锂矿包销权达成意向,按照包销协议,将向雅化国际提供锂矿床生产的平均品位在1.4%-1.6%的锂矿原矿产品的优先购买权。海外锂矿资源的持续布局,将有效保障公司原材料供应,且原材料成本有望下降,低成本的锂盐已于下半年开始放量。 盈利预测与估值。充分考虑氢氧化锂业务带来的业绩增量以及民爆行业高景气,预计17-19年EPS分别为0.28元、0.49元、0.73元,对应动态PE分别为50倍、29倍和19倍。考虑未来几年锂资源仍具备稀缺属性,给予一定估值溢价,给予2018年35倍估值(可比公司估值方面,按照wind一致预期,赣锋锂业2017年38倍估值和天齐锂业2017年32倍估值),对应目标价17.2元,维持“买入”评级。 风险提示:锂盐价格大幅波动、锂盐销量不及预期、民爆业务低于预期等风险。
雅化集团 基础化工业 2017-11-23 14.73 -- -- 16.89 14.66%
16.89 14.66%
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事件:今日,雅化集团公告披露锂业扩能规划,并启动第一期年产2万吨电池级碳酸锂(氢氧化锂)生产线建设项目。公告称,公司拟按年产4万吨电池级碳酸锂(氢氧化锂)生产线进行规划,该扩能计划拟按两期进行建设,第一期年产2万吨电池级碳酸锂(氢氧化锂)项目拟于今年内全面启动建设,目前项目建设前期准备工作正在筹备中;第二期年产2万吨电池级碳酸锂(氢氧化锂)生产线建设项目公司将结合未来市场需求,调研论证后择机实施。 锂盐需求料将爆发式增长:新能源汽车快速发展,锂盐需求持续爆发,按市场研究公司罗斯基尔(Roskill)表示,到2020年,全球碳酸锂的需求量将从今年的22.7万吨增加到32.5万吨,到2025年,碳酸锂的需求量将增加到78.5万吨。尽管各方均在努力提高生产量,但综合锂资源分布与开发、锂盐生产线的设计、建设、运营等情况,预计到2025年每年仍有大量的锂盐供应缺口。 一期2万吨电池级碳酸锂(氢氧化锂)全面启动:公司在规划4万吨产线的基础上,增资雅安锂业2亿元,全面启动一期2万吨项目建设。一期2万吨项目计划投资5-6亿元,计划2017年开始筹建,预计2018年内完成第一条1万吨生产线试生产,2019年内完成另一条1万吨生产线试生产。 一期2万吨锂盐项目将带来公司业绩的飞速增长。按碳酸锂均价格12万/吨和目前生产成本数据进行预测,一期2万吨项目满产后每年将新增营业收入人民币25亿元以上,新增净利润人民币4亿元以上。 公司锂资源保障度不断提升。在引入四川能投,加快李家沟锂矿开发进程的同时,公司还认购了澳大利亚Core公司股权,并正与其进行包销权的谈判。再加上,公司与海外上游企业有稳固的合作关系。锂资源保障度的提升,有望提升公司当前锂盐产能的利用率(公司当前拥有的1.2万吨氢氧化锂和6000吨碳酸锂产能),并将对公司一期2万吨锂盐产能扩张项目提供支撑。 中期,锂价料维持高位。近期受2018年我国新能源汽车补贴下降相关报道及锂供给将快速增长担忧的影响,市场对锂的中长期供需与价格前景预期黯淡。对此,我们需要强调:1)双积分制已为我国新能源汽车建立了长期机制,同时,电池成本也在显著下降,因此即便补贴有所下滑,也并不必然会导致需求的巨变,甚至会驱动强者恒强效应,推动高镍三元与氢氧化锂需求释放;2)海外巨头都在加大推进新能源汽车的投资力度,创新性新车型涌现,这将不断强化需求。3)锂供给方面,国内盐湖锂供给的增长仍面临产能建设周期、设备调试周期的约束,而海外新增锂矿的供应,受投产时间、运输、新矿的适应性等条件限制,需要到2018年后期才会形成供应增量。因此,我们更倾向于认为锂价在中期仍会维持高位。 公司参股公司金奥博收到IPO核准批复。今日,公司同时公告,公司投资的金奥博也获得了IPO核准批复,将按规定组织发行工作。公司持有金奥博约2,160万股,占金奥博发行前总股本的25.47%。今年上半年,金奥博实现了3513万净利润。 盈利预测与投资建议。我们预计,公司2017年和2018年的归母净利分别为2.7亿元和5.3亿元,对应当前公司股价的PE水平为62倍和32倍。我们看好公司锂盐业务扩张潜力,维持“买入”评级。
雅化集团 基础化工业 2017-10-30 15.71 23.89 296.84% 16.89 7.51%
16.89 7.51%
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事件:雅化集团发布2017年三季报。公司前三季度实现营收16.87亿元,同比增长52.07%;实现归母净利润1.65亿元,同比增长68.79%。其中,第三季度,公司实现营收6.59亿元,同比增长67.76%,环比持平,实现归母净利3805万元,同比增长113.62%,环比下滑约60%。公司第三季度经营性现金流净流出4178万元。同时,公司预计2017年公司归母净利润为2.14-2.68亿元,同比增长60-100%。 公司业绩稳步增长,得益于民爆与锂业务都出现了增长: 1)在锂业务方面:电池级碳酸锂价格走高,由季度初的14.55万元上升至17.1万元。但氢氧化锂价格先跌后涨,价格持平。 2)在民爆业务方面:公司在年初就并购了山西金恒,伴随着宏观经济回暖,公司持续发挥民爆产业优势,进一步拓展市场,提高市场占有率,民爆业务稳步提升。 3)第三季度公司计提了3850万资产减值,冲击了企业部分利润。 公司锂资源潜力突出。公司在第三季度着手解决国锂相关资产的权属问题,通过与四川能投合作收购少数股东的权益,最终将形成公司控股锂盐(持股56.26%),四川能投则将主导锂矿的开发。这将有助于加快李家沟锂矿的开发进程。同时,公司还认购了Core 公司的股权,并与其展开了包销权的谈判,其有望向雅化国际出售从锂矿床开采的未经加工的 ROM 产品(“1.4%-1.6%的锂矿原矿”)。 资源稳定供应将打开锂盐产能释放空间。公司拥有1.2万吨氢氧化锂和6000吨碳酸锂产能,伴随着公司在上游多渠道保障资源供应,锂盐产能将进一步释放。公司第三季度末库存增加了1.11亿元,增长53.37%,也显示出公司加大了锂精矿的采购量,原料的保障能力提高。 供需紧张,锂价仍有走升空间。近来,下游旺盛需求,锂盐一货难求,在下游客户锂盐原料低库存,需求旺盛,但供给增长缓慢的背景下,锂价(包括氢氧化锂)仍有走升空间。 公司对外投资屡结硕果。继公司投资的高争民爆上市之后,参股的金奥博也获得了IPO 审核。公司持有金奥博约2160万股的股份,占金奥博发行前总股本的25.47%。上半年,金奥博已实现了3513万净利润。 盈利预测与投资建议。我们预计,公司2017年和2018年的归母净利分别为2.7亿元和5.3亿元,对应当前公司股价的PE 水平为62倍和32倍。我们继续看好公司锂盐业务的扩张潜力,维持“买入”评级。
雅化集团 基础化工业 2017-10-30 15.71 -- -- 16.89 7.51%
16.89 7.51%
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事件:公司发布三年报,2017年前三季度实现营业收入16.87亿元,较上年同期增长52.07%;归属于上市公司股东的净利润1.65亿元,较上年同期增长68.79%。公司第三季度实现营业收入6.59亿元,同比增长67.76%,实现归母净利润0.38亿元,同比增长113.62%。同时,公司预计2017年归属上市公司股东净利润变动区间为2.14-2.68亿元,同比增长60%-100%。 资产减值损失冲淡业绩。公司第三季度资产减值损失3850万元,而第三季度实现归母净利润3805万元,资产减值损失大幅冲淡业绩。由于子公司经营情况好转,预计未来资产减值损失将减少。 四川国理股权关系理清,公司进军新能源方向目标明确。报告期内,公司与四川省能源投资集团有限公司(川能投)共同收购除雅化集团外其他股东持有的四川国理锂材料有限公司(国理公司)剩余62.75%的股权,目前已完成工商变更登记。收购完成之后,国理公司将分为国理锂盐和国理矿业两个公司。其中雅化集团将共持有国理锂盐56.26%的股权和国锂矿业37.25%股权;川能投将负责国锂矿业的经营,其将通过与政府沟通协调,尽快完成李家沟矿的开采和国锂矿业的有效运营。 加码布局海外锂矿资源,原料供应得以保障。报告期内,公司拟认购澳大利亚Core公司定向发行的3349万股股份,Core公司拥有菲尼斯锂矿100%矿权,矿区大概400平方公里,位于澳大利亚北领地,由BP33、FarWest、Ahoy和格兰茨4个矿组成,于2016年8月开始勘探,发现了氧化锂品位较高的伟晶岩,2017年,公司对格兰茨地块储量进行勘探,JORC标准的勘探报告显示该地块资源量为49.2万吨,氧化锂净含量为0.76万吨,推断资源量为131.2万吨,氧化锂净含量为1.96万吨,平均品位1.5%,指示加推断资源量为180.4万吨,氧化锂含量为2.72万吨。包销协议,向雅化国际提供锂矿床生产的平均品位在1.4%-1.6%的锂矿原矿产品的优先购买权。 氢氧化锂大周期即来,看好公司未来锂产品业绩表现。在特斯拉model3将平民化放量、传统车企如宝马等纷纷转型新能源汽车等的带动下,全球电动化时代已逐步开启。在最新补贴政策引导下,高能密的三元电池高速发展,2017年产能扩张达56Gwh。随着三元电池的逐步投产,氢氧化锂的需求将得到大幅提升。同时受益于海外新能源车企多采用三元电池,上半年我国氢氧化锂出口近8500吨,同比增长119%。受益于海内外需求的爆发,氢氧化锂行业有望迎来行业大景气周期。公司拥有1.2万吨氢氧化锂产能和6000吨碳酸锂产能,将充分受益行业大周期的到来。同时,公司三季度末库存余额为1.11亿元,同比增长53.37%,主要是公司加大锂精矿采购,我们预计原材料供应将得到有效保障,同时可降低原材料成本,低成本的氢氧化锂有望下半年开始放量。 民爆业务景气上行,全球布局助力成长。民爆的主要下游行业如煤炭、铁矿石等产品价格于2016年出现回升,带动民爆业务底部回暖。同时2017年1-9月我国基础建设投资完成额近12.4万亿,同比增速高达15.9%,基建助力民爆业务开启景气周期。公司是国内工程爆破资质最齐全、矿山工程服务最配套的民爆一体化服务商之一,同时积极对国内外民爆公司进行整合,已逐步形成覆盖世界的民爆产业布局。在国内,由于民爆企业跨区域经营放开,公司通过金恒集团等公司,利用卡位优势和资源整合优势,已实现对四川、新疆、内蒙等全国20多个省市实现覆盖,率先抢占全国市场,提升行业竞争力;对国外,在“一带一路”倡议下,公司加大海外产业布局,已实现对于新西兰红牛公司、澳洲尼德鲁、澳洲卡鲁阿那和澳大利亚西科等公司股权收购,逐步实现全球化精准布局,有望受益于全球经济复苏。此外,公司积极布局渠道,在营销和业务方面进行相应拓展,以提升毛利率水平和爆破工程的收入。我们认为,公司有望充分受益行业回暖带来的红利,民爆业绩有望维持高增长。 盈利预测与估值。由于氢氧化锂业务不达预期,同时考虑公司资产减值损失,我们下调公司业绩预测。充分考虑氢氧化锂业务带来的业绩增量以及民爆行业高景气,我们预计17-19年EPS分别为0.28元、0.49元、0.73元,对应动态PE分别为66倍、38倍和25倍,维持“买入”评级。
雅化集团 基础化工业 2017-09-18 20.88 19.91 230.73% 21.25 1.77%
21.25 1.77%
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事件:9月11日,雅化集团公告称将与四川省能源投资集团有限责任公司共同收购四川国理锂材料有限公司股权,并与相关人签署了《股权转让协议》和《合作协议》。 公司获得国理锂盐资产的控股权。根据《股权转让协议》与《合作协议》经过股权收购与调整后,公司将持有四川国锂锂盐公司(原国锂公司锂盐冶炼资产)56.26%的股权,同时仍持有四川国锂矿业(原国锂公司,李家沟矿等矿山资产)37.25%。 国理公司股权的理清,预示着公司锂业务将进入到新的发展阶段。自4月初中止重组以来,公司在理清国理公司股权方面做了大量的工作。此次协议的达成,是公司落实锂产业发展的战略规划和布局,将锂打造为双主业之一的重要举措。此后,公司将有更多的精力来发展锂业务,锂业务也有望进入到新的发展阶段。 1)协议的达成,有望加快李家沟资源开发进度,增强公司长期资源保障能力。 协议的达成,有利于借助四川能投的国企地位与实力,及矿山开发经验,加快李家沟锂辉石矿山的建设和开采进程,尽快实现资源向产能转化,成为国理公司锂盐产品生产重要的锂精矿资源保障。结合此前公司与澳矿企的战略合作,入股Core公司等举措,公司正通过多种渠道布局上游资源,突破资源瓶颈,未来有望形成多元化的原料供应格局。 2)协议的达成,有望强化公司锂盐市场地位。四川国理拥有1.2万吨锂盐产能,在锂盐的生产上有丰富的经验与积累,协议的达成,也将提升公司锂盐的产能与控制力,巩固公司在锂盐市场中的地位。同时,我们也期待公司以此为基础,加快推进锂盐业务的布局与扩张。 盈利预测:我们预估公司2017年和2018年归属母公司净利润分别为4.1亿元和6.5亿元,对应当前公司股价的PE水平为41倍和26倍,维持“买入”评级。 风险提示事件:锂价与锂原料供应风险,安全生产与环保风险等。
雅化集团 基础化工业 2017-09-15 22.53 24.88 313.29% 21.25 -5.68%
21.25 -5.68%
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公司目前拥有氢氧化锂产能1.1万吨;锂盐总产能1.8万吨,接近第一梯队。公司与银河资源等资源企业签订了战略合作协议,原材料得到保障;公司与川能投合作收购国理股权,李家沟锂辉石矿的开发有望加速;公司还收购core公司部分股权,锁定未来资源。公司锂业务已经从单纯的加工开始向有资源有加工前进。 公司与银河资源、三菱商事于2016年达成长期战略合作共识,按协议公司17年包销银河资源8万吨精锂矿。双方合作的首批1.5万吨锂精矿已经于4月20日运达生产基地,其余的量也将按协议分批次到达。银河资源的MtCattlin是17年全球主要放量的锂资源项目之一,本次包销的8万吨锂精矿(5.5%品位,折合碳酸锂9000吨左右),下半年公司的锂盐产能有望得到充分利用。 李家沟锂矿有望加速开发。本次国理收购的合作方川能投属于地方国企,在处理地方政府关系上具有得天独厚的优势,过去因种种原因尚未进行建设的李家沟锂辉石矿有望加速。按照一般大型矿山从可行性研究完成到建成耗时18-24个月推算,李家沟矿有望在2019年建成投产。达产后李家沟矿有望年产锂精矿15.29万吨(13.29万吨6%的锂精矿和2万吨7%的低铁锂精矿)折合碳酸锂约2万吨,主产品锂精矿的总成本约为1982.21元/吨,按照进口锂精矿1000美元/吨的价格计算,李家沟矿有望贡献毛利7.19亿元以上。本次收购完成后,公司的开采及选矿模式有望进一步提升,如果氧化锂回收率达到85%,则公司锂精矿产量有望达到18.9万吨,折合碳酸锂2.36万吨,毛利贡献有望达到9亿元(权益3.35亿元)。 菲尼斯锂矿潜力较大,资源有望提前锁定。公司参股的Core公司拥有菲尼斯锂矿100%矿权,矿区400平方公里左右,指示加推断资源量为180万吨,氧化锂含量为2.72万吨(折合碳酸锂6.67万吨)。合作的框架协议中还包括了向雅化国际提供锂矿床生产的平均品位在1.4%-1.6%的锂原矿产品的优先购买权。公司有望提前锁定这部分资源。 锂加工仍是产业链上盈利性最好的环节之一。按照850美元/吨的银河资源包销价格计算,公司的工业级碳酸锂成本在7.4万元左右,吨毛利有望达到5.6万元。1.8万吨锂盐加工产能达到满产有望给公司带来10亿元毛利(权益7.17亿元)。公司与川能投合作收购合作完成后,将持有国理锂盐公司56.26%的股权,加上全资子公司兴晟锂业6000吨氢氧化锂产能,公司权益锂盐产能有望达到1.28万吨。在成本不变的情况下,锂价每上涨1万元,公司锂盐净利润有望增加0.9亿元。 盈利预测与评级:我们测算公司2017-19年的EPS分别为0.43元、0.74元和1.08元,对应9月13日收盘价21.89元,动态P/E分别为:51倍,30倍和20倍。与川能投合作后国理问题彻底解决,李家沟锂矿的开发有望加速,维持“买入”评级。 风险提示:锂盐价格下跌的风险、民爆业务下降的风险。
雅化集团 基础化工业 2017-09-01 14.63 15.92 164.45% 22.61 54.55%
22.61 54.55%
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收购海外锂资源公告:雅化集团全资子公司“雅化国际”拟自筹资金认购总部位于澳大利亚阿德莱德的核心地勘有限公司(CoreExplorationLimited)定向发行的3,340万股股份,共计200.40万澳元。并就后续菲尼斯锂项目合作及获得Core公司锂矿包销权达成意向。 Core公司锂资源储备潜力大,开采条件情况好。Core公司是澳大利亚一家资源勘探开发公司,拥有菲尼斯锂矿100%矿权,该矿地处平原地带,周边水电道路设施齐全,并且距离港口近,开采障碍较小。2017年,Core公司对格兰茨地块储量进行了勘探,JORC标准的勘探报告显示该地块指示加推断资源量为180.4万吨,氧化锂含量2.72万吨。目前仍有25个尚未被检测的历史伟晶岩矿和几个较大规模的伟晶岩目标待钻探,如Ringwood矿区,部分露头矿初步检测显示氧化锂品位达到3.1%。 获得原矿优先购买权。根据协议,双方还将就锂矿开发项目进行合作。同时,雅化集团将拥有Core公司锂项目的优先购买权,对方将向雅化国际出售从锂矿床开采的未经加工的ROM产品(“1.4%-1.6%的锂矿原矿”)。 与Core公司合作是,公司拓展锂资源的战略性举措。公司是国内氢氧化锂龙头企业之一,拥有1.2万吨氢氧化锂及6000吨碳酸锂等锂盐产能。公司虽参股了国理,控制了丰富的锂资源,但其矿山仍未进入到开采阶段,此前通过与澳矿企的战略合作,公司解决了锂原料的供应问题。此次和Core公司合作,是公司推进锂产业发展战略部署的重要举措,将为公司未来锂产业发展提供锂精矿资源储备,成为公司另一条重要的资源渠道保障,为做大做强锂产业提供强有力的资源支撑。 盈利预测与估值:公司积极开拓锂矿资源,表明了管理层做大做强锂产业的信心和战略布局,也表明公司拓展锂资源的战略部署正在有续推进。我们期待公司战略能进一步落实,为长期的资源供应与公司发展打下更坚实的基础。我们预计,公司2017年和2018年的归母净利分别为3.8亿元和5亿元,对应当前公司股价的PE水平为35倍和27倍。维持“买入”评级。
雅化集团 基础化工业 2017-08-29 13.30 17.92 197.67% 22.61 70.00%
22.61 70.00%
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事件:雅化集团披露2017 年半年度报告。公司财报显示,报告期内公司实现营业收入10.28 亿元,较上年同期增长43.46%;实现利润总额1.88 亿元,较上年同期增长72.48%;归属于上市公司股东的净利润1.27 亿元,较上年同期增长58.77%;实现每股收益0.1318 元,较上年同期增长58.8%。公司预计,2017 年1-9 月份,公司的净利润为1.46 亿元至1.76 亿元,同比增长50%-80%。 主要原因是民爆行业回暖,锂产业做大做强。 民爆、锂业都呈增长态势。公司已形成民爆和锂产业双主业运行的产业布局,上半年,两大板块都呈现出高增长态势,其中,民爆生产业务贡献了4.05 亿收入,同比增长32.67%,占公司营业收入的40%左右,民爆生产的毛利率稳定在50%以上。 爆破业务,贡献收入2.37 亿,同比增长63.76%,占营业收入的23%,民爆业务的毛利率上升6.20%,达到了36.45%;爆破业务集团大项目开发进展迅速,上半年共开发项目50 余个。 煤炭、矿业的复苏为民爆行业的回暖创造了有利的环境,公司利用这一机遇抢占市场,并购山西金恒,进一步提升了公司的国内市场占有率;并通过收购澳大利亚西科公司股权,完成对澳大利亚市场的布局。 锂业务,公司抢抓锂盐市场机遇,通过对上游矿产原料、下游客户资源的有效整合,销售量较去年同期有所增加。报告期,锂业务共实现营业收入2.82 亿,同比增长33.70%,贡献了27%的营收。 锂盐市场规模持续扩张。当前,锂盐需求随着新能源汽车稳步增长而逐步释放,尤其是氢氧化锂受益于动力锂电池高镍三元材料的发展趋势,需求增速更胜一筹;与此同时,因供给增长有限,锂盐价格也将保持强势。锂盐市场规模有望持续扩张。 锂盐业务后劲十足。在新能源产业发展良好的背景下,公司将锂产业作为第二产业进行打造,还将不断加大投入以做大做强锂产业。公司雅化锂业和香港国际作为锂产业业务拓展和投资的平台,下属公司兴晟锂业、四川国理拥有1.2万吨氢氧化锂及6000 吨碳酸锂等锂盐产能,是国内氢氧化锂龙头企业之一。 由于,公司订购的澳洲锂矿在4 月中下旬才到货,公司锂盐的产销量增长和盈利能力在上半年释放的并不充分。我们预计,随着公司上游资源保障度提升、产销的增长,将进一步驱动锂盐业务增长。 军工、新材料、投资等业务也有积极贡献。公司还持有高争民爆333 万股(市值近1 亿),并持有拟IPO 公司金奥博25.47%股权(该公司2017 年上半年净利润达3513 万元)。报告期,公司共实现投资收益2354 万元(其中对联营、合营公司的投资收益1957 万元)。 盈利预测:我们预估公司2017 年和2018 年归属母公司净利润分别为3.94 亿元和4.92 亿元,对应当前公司股价的PE 水平为35.7 倍和28.6 倍。我们期待公司仍在锂行业营收等方面能有更大的突破,给予“买入”评级。 风险提示事件:锂价与锂原料供应风险,安全生产与环保风险等。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名