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雷慧华

安信证券

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工作经历: 证书编号:S145051609000<span style="display:none">2</span><a href="javascript:void(0)" id="toggleInfo">...>></a>

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晨光文具 造纸印刷行业 2021-04-29 91.39 109.38 35.88% 93.80 2.64%
93.80 2.64% -- 详细
2021年一季报:2021Q1公司实现营业收入38.12亿元,YoY+83%,较2019Q1增长62%;归母净利润3.28亿元,YoY+43%,较2019Q1增长27%;扣非后归母净利润2.95亿元,YoY+69%,较2019Q1增长27%。公司业绩表现基本符合市场预期。 各业务收入同比快速增长,表现靓丽:公司收入增长延续边际提升趋势,自2020年一季度起单季度收入同比增速分别为-12%、+8%、+21%、+44%、+83%(较2019Q1为62%)。分业务看:--传统零售:收入同比延续高增,份额稳步提升。2021Q1公司传统业务收入20亿元,YoY+49%,较2019Q1增长28%。受益于公司渠道端的积淀及加码,叠加疫情催化,根据国家统计局数据推算,2021Q1公司在文化办公零售额中的市占率已经达到2.6%,较2020Q4提升0.4pct。线上零售表现仍较为出色,其中晨光科技收入1.1亿元,YoY+16%(受到2020Q1高基数的影响),较2019Q1增长58%。根据天猫监测数据,2021Q1晨光品牌收入增长30%,超行业22%的水平,品牌份额提升趋势不断得到验证。--科力普:表现依旧靓丽,收入同比高增。根据官方公众号,2021Q1中标国家电网、中石化、中国核工业集团等的项目,老客户收入稳步提升,新客户收入贡献新增量,科力普收入得到有效助力。2021Q1科力普实现收入14.7亿元,YoY+162%,较2019Q1增长136%。--九木:实现突破。在新增门店的转化贡献下,2021Q1九木&生活馆收入2.4亿元(其中九木2.2亿元),YoY+156%,较2019Q1提升121%。 截至2021Q1零售大店共442家(较2020年低净新增1家),其中九木直营门店249家(报告期内净新增12家)&加盟门店125家(净新增1家)。九木渠道不断开拓,生活馆加速调整,零售大店有望逐步实现效益改善。 毛利率有所下滑:2021Q1毛利率24.6%,同比下滑3.3pct,原因为:原材料价格提升导致毛利率有所承压;办公直销增长迅猛占比提升&落地服务增多毛利率有所下滑,一季度办公直销毛利率10.5%,同比下滑3.7pct,带动整体毛利率下行。此外,较去年疫情期间相比,公司收到的政府补助有所减少、高毛利防疫物资占比下降、新增股权激励摊销费用。Q1净利率8.6%,同比下滑2.4pct。随着科力普规模效应逐渐释放带动盈利能力回弹,中长期仍具有改善可能。 投资建议:零售业务份额提升,科力普持续中标,九木加速扩张。预计公司2021~2023年EPS 分别为1.68/2.02/2.41元,维持买入-A 的投资评级。 风险提示:科力普盈利改善不及预期,九木开店不及预期
海顺新材 医药生物 2021-04-23 17.23 22.08 24.04% 18.08 4.93%
19.79 14.86% -- 详细
2021年一季报:2020年一季度公司实现收入2.24亿元,YoY+43.92%,较2019Q1增长36.93%;实现归母净利润3359万元,YoY+134.10%,较2019Q1增长92.58%;扣非后归母净利润3325万元,YoY+141.68%,较2019Q1增长104.39%。业绩表现基本符合预期。 下游客户需求持续放量,公司产销两旺:报公司收入维持快速增长,2021Q1收入同比增速达到43.92%,延续2020Q4高速增长。根据公告,截至2021年4月,和公司发生业务关系的客户数量已达2000家,包括70%的中国医药工业百强企业。受益于“带量采购”政策,下游客户订单逐步放量,一季度公司实现产销两旺,公司主动筛选合并相关订单,根据投资者关系活动记录表,2021年中小订单目标减少30%+。药品集中采购和使用工作仍在持续推进,公司客户结构优质,有望受益于集采工作推进,相关订单规模有望提升。新产品共挤膜在报告期内实现销售贡献收入,随着公司新产品的不断落地,收入规模有望持续增长。 盈利能力仍在改善,费用率大幅减少:2021Q1公司毛利率31.71%,同比提升1.54pct,较2019Q1提升0.68pct。受益于下游订单的饱和,公司主动进行订单合并,规模效应释放。子公司经营逐步走上正轨,业绩改善带动整体效益提升。一季度期间费用率13.97%,同比下滑6.52pct,较2019Q1下滑5.78pct;其中销售费用率5.35%,同比下滑2.53pct,较2019Q1下滑2.98pct,受益于公司深挖老客户提高内占比,客户开拓费用得到较好控制。单季度净利率15.28%,同比提升5.94pct,较2019Q1实现5.00pct。 新项目有望逐步落地,有望缓解产能压力:公司拟向不超过35名特定投资者发行股票,数量不超过4696万股,不超过总股本的30%。本次拟募投5条可回收高阻隔复合材料生产线、4条冷冲压成型高阻隔复合硬片生产线、20条多层共挤高性能瓶&针管生产线。建成后公司高阻隔复合材料产能进一步扩充,建立产品优势,夯实公司核心竞争力。展望未来,公司募投项目产能达产后新增产能1.8万吨/年,较2020年底总产能增长近70%。此外,根据公司公告,南浔一期项目有望在2021Q3投产,二期项目有望在年中开建。新产能落地有望有效缓解公司产能压力,为收入的进一步扩张奠定基础。 投资建议:公司管理层未雨绸缪不断推进新产能建设,盈利水平持续改善。预计公司2021年~2023年EPS分别为0.92/1.27/1.82元,维持买入-A投资评级。 风险提示:集中度提升不及预期,新品放量不及预期
齐心集团 传播与文化 2021-04-23 11.91 -- -- 12.90 8.31%
12.90 8.31% -- 详细
2020年年报及2021年一季报:2020年公司实现营业收入80.09亿元,YoY+33.91%;归母净利润2.01亿元,YoY-12.77%;扣非后归母净利润1.85亿元,YoY-14.42%。单四季度,公司实现营业收入19.14亿元,YoY+17.29%;归母净利润-3889万元,YoY-182.82%;扣非后归母净利润-4197万元,YoY-175.63%。2021年一季度,公司实现营业收入20.60亿元,YoY+35.32%,较2019Q1增长91.56%;归母净利润5431万元,YoY+5.83%,较2019Q1增长39.04%;扣非后归母净利润4989万元,YoY+3.58%,较2019Q1增长43.94%。业绩表现略低于市场预期。2020年营业收入达到员工持股计划考核指标,业绩未达标,主要是受到子公司麦苗计提商誉减值及汇兑损益影响,补回后全年经营性净利润3.34亿元,较2019年增长超45%。 云服务业务加速调整,短期内收入有所下滑,B2B业务收入相对稳定:云服务聚焦优质大客户,改善客户结构,战略性放弃小微客户订单,全年收入YoY-21.22%,2020H2收入YoY-127.18%。目前公司云视频业务已经为国家广电总局、中交集团等大型客户提供个性化云视频整体解决方案,“粤视会”平台逐步为公司创收,随着经营团队的完善及新客户的开拓,收入有望实现逐步恢复。B2B业务方面,公司产品SKU推陈出新,截至2020年底总数超150万(2019年末为100万+),期间中标航天新商务、中石化等客户,新客户开拓&老客户内占比提升同步推进,全年收入YoY+36.82%,下半年B2B收入YoY+32.52%,其中下半年大B业务收入YoY+48.06%。 云服务利润率短期波动形成拖累,有望实现回弹:2020H2公司毛利率15.87%,同比提升1.02pct;净利率2.44%,同比下滑15.77pct。B2B业务规模释放&盈利改善,下半年B2B业务毛利率15.50%,同比提升2.39pct,净利率4.45%,同比提升1.64pct。云服务业务仍处在调整期,全年净利率仅为6.78%,同比下滑14.14pct,主要原因:1)2020年9月公司成功与广东省政府达成合作提供“粤视会”平台服务,前期建设费用投入较高;2)公司加大云视频核心技术的研发投入,组建音视频专家&智能硬件研发团队,巩固公司云视频业务核心竞争力。 引入战投,优化资产结构:公司子公司好视通获得珠海格金三号(格力集团旗下控股产业投资平台)等四家战略投资,有望改善公司资产结构&补充流动资金,促进好视通业务的良性发展与业务扩张。借“粤视会”平台公司成功切入广东省政务服务,此次格力旗下投资平台增资,有助于公司相关业务进一步在珠海开拓扎根。 投资建议:公司B2B业务持续增长&盈利改善,云服务业务加速调整。预计公司2021年~2023年EPS分别为0.58/0.81/1.02元,维持增持-A投资评级。 风险提示:2B业务拓展不及预期风险,大客户流失风险
华帝股份 家用电器行业 2021-04-14 7.59 8.80 20.71% 7.80 2.77%
7.80 2.77% -- 详细
事件:华帝股份公布2021年一季度业绩预告。公司预计,2021Q1实现业绩7000万元~8500万元,YoY+51.0%~+83.4%。相比2019Q1,华帝2021Q1业绩下滑47.2%~下滑35.8%。我们认为,公司经营尚处于调整期。随着调整措施逐步落地,我们期待业绩走向改善。 预计Q1工程、外销业务放量增长:因疫情影响,我们以2019Q1各个渠道的销售情况为基数,分析2021Q1各个渠道发展态势:1)预计华帝Q1工程业务高速增长。2)因疫情影响,海外需求向好。相比2019Q1,我们预计华帝2021Q1外销收入快速增长。3)因公司推行渠道变革、电商收入延迟确认,预计2021Q1线下零售、电商业务有所下滑。需要一提的是,由于工程业务结算周期长、线上销售额滞后确认等因素影响,我们认为,2021Q1华帝或存在部分未确认收入的订单,值得资本市场关注。我们认为,在行业方面,2020年的地产销售红利将逐步兑现,对华帝收入或有拉动作用(参见2021年度策略报告《温柔的双击:行业红利延续,蓝筹估值提升》);公司层面,华帝积极推行渠道变革、降本增效,其改革效果有望显现。 Q1业绩承压:因不锈钢等原材料价格上涨,相比2019年同期,2021Q1公司业绩下滑。展望2021年,随着终端需求恢复,规模效应显现,预计公司盈利能力有望改善。 投资建议:随着华帝高端新品陆续上市,盈利能力有望进一步提升。公司未来将继续加大渠道拓展与品牌推广力度,我们预期公司业绩有望恢复增长。我们预计公司2021年~2022年的EPS分别为0.55/0.62元,维持买入-A的投资评级,6个月目标价为8.80元,对应2021年16倍动态市盈率。 风险提示:原材料价格可能大幅上涨,行业竞争格局可能恶化
索菲亚 综合类 2021-04-13 33.76 -- -- 32.99 -4.38%
32.28 -4.38% -- 详细
2020年年报:2020年公司实现营业收入83.52亿元,YoY+8.67%;归母净利润11.92亿元,YoY+10.66%;扣非后归母净利润10.50亿元,YoY+8.11%。单四季度,实现营业收入32.59亿元,YoY+37.23%,归母净利润4.95亿元,YoY+38.49%,扣非后归母净利润4.66亿元,YoY+39.60%。 2021年一季报预告:2021Q1公司实现营业收入16.03亿元~18.32亿元,YoY+110.00%~+140.00%,较2019年同期增长+35.29%~+54.62%;归母净利润1.05亿元~1.30亿元,实现扭亏为盈,较2019年同期增长-1.77%~+21.62%;扣非后归母净利润8500.00万元~1.05亿元,扭亏为盈,较2019年同期增长+7.03%~+32.21%。收入表现基本符合市场预期,业绩表现略低于市场预期。 公司收入增速持续改善,各品类增势渐旺,工程业务实现高增:受益于住宅竣工及滞后需求的释放,收入维持增长。根据公司公告,2020年公司在家具制造行业的占比为1.21%,同比提升0.14pct。 分渠道看:零售渠道,经销收入显著改善。家具零售自2020Q4起快速恢复,2020Q4经销及直营收入分别为23.80亿元、8942万元,YoY+21.34%、+9.15%。整装渠道与头部装企合作,有望“弯道超车”。报告期内,公司建立与星艺装饰、圣都家装等头部装企的深度合作,推动经销商与当地小型整装/家装公司/设计工作室合作,打造渠道专属产品与价格体系。2020年完成500家整装企业签约计划,实现销售额7417.31万元。大宗季度收入同比翻倍。受益于橱柜及木门产品在大宗渠道的快速渗透,2020Q4实现收入7.77亿元,YoY+119.31%,单季度占比提升至24%(Q3为17%)。 分产品看:衣柜延续Q3高增长。2020Q4衣柜及配套产品收入23.58亿元,YoY+17.44%,增速环比提升2.49pct。主要受益于:1)衣柜经销商招商步履不停&门店持续新增:截至2020年末公司衣柜经销门店数量达到2719家,Q4新增53家;2)客单价贡献较为显著:公司前瞻性布局环保产品,截至2020年底康纯板用户占比已提升至74%,同比提升30pct,较三季度末提升10pct;下半年省会城市接单逐步恢复。2020年衣柜客单价达到13095元,YoY+12.97%,较前三季度提升3.00%,边际改善。橱柜年收入迈入“10亿”规模。2020年公司橱柜业务收入12.11亿元,YoY+42.26%;Q4实现收入6.47亿元,YoY+114.88%,增速较Q3提升近85pct。橱柜门店维持扩张,Q4新增门店52家,总计958家。同时在橱衣柜联动&整装&工程渠道快速拓展的助力下,橱柜业务收入实现高增。根据公司公告,2021年公司计划新增司米橱柜独立店100家,加大产品创新及研发力度,相关业务终端业绩有望持续得到助力,实现增长。木门业务仍在加速发力。2020年实现收入2.92亿元,YoY+55.36%,单季度收入实现翻倍。截至2020年底华鹤木门门店243家,单季度净新增36家,叠加大宗渠道放量,单季度收入维持高增。 毛利率受多重因素影响波动,费用率有所改善:毛利率受报告期内公司康纯板产品降价抢占市场&橱柜木门大宗业务增加&原材料金属及板材价格提升影响有所下滑,2020Q4毛利率34.21%,同比下滑3.29pct。此外,新产能投放,公司相关折旧计提有所增长,影响净利率水平。单四季度公司期间费用率14.56%,同比减少3.39pct,其中销售费用率改善明显,得益于广告延期投放费用减少及差旅费减少。2020Q4净利率15.20%,同比提升0.14pct,2021Q1净利率6.84%,较2019年同期下滑2.18pct。随着相关原材料成本逐步恢复&规模效应逐步释放,公司相关费用控制能力得当,盈利改善可期。 公司适时推出旗下互联网轻时尚品牌“米兰纳”,发力大众市场。基于龙头企业优秀的供应及服务落地能力,打造高性价比产品进一步抢占市场份额。根据公司公告,2021年米兰纳目标开店350家,实现一线城市100%覆盖、二线城市70%覆盖以及部分优秀三线城市覆盖。至此,公司将完成司米&华鹤-索菲亚-米兰纳品牌矩阵布局,全面服务高精人群-中高端-大众市场,助力规模扩张。 投资建议:索菲亚作为定制领域龙头企业在后疫情期间仍有稳定的业绩增长,零售渠道表现出较强的竞争力,新兴渠道快速恢复。预计公司2021年~2023年的EPS分别为1.47/1.64/1.82元,维持买入-A的投资评级。 风险提示:房市调控加强,衣柜零售领域竞争恶化
太阳纸业 造纸印刷行业 2021-04-09 17.26 21.18 53.03% 17.10 -0.93%
17.10 -0.93% -- 详细
公司发布2021年第一季度业绩预告:公司预计2021Q1实现盈利10.72亿元~11.26亿元,YoY+100%~+110%。公司业绩表现超出市场预期,主要受益于:1)新产能快速释放,纸品价格走高,量价齐升盈利高增;2)溶解浆需求持续改善,公司相关产品盈利能力大幅提升。 木浆价格高增带动纸品价格跟涨,新产能放量,公司产品量&价齐升:公司新增产能逐步完成爬坡,产销快速放量,助力太阳规模扩张。根据公告,2020下半年公司山东基地、老挝基地的六台纸机相继顺利投产,包括本部45万吨特色文化用纸产能、7万吨特种纸产能,老挝80万吨牛皮箱板纸产能等。此外,2021Q1木浆价格持续走高,纸企涨价函逐步落地,带动纸价大幅提升。根据卓创数据,截至2021年3月底,进口针叶浆均价7026元/吨,YoY+53.88%,进口阔叶浆均价5545元/吨,YoY+46.31%。造纸行业集中度较高,自2020年下半年起纸企涨价函频发且逐步落地,纸品市场价跟涨。据卓创统计,截至2020Q1铜版纸/胶版纸/箱板纸/瓦楞纸均价7322/6651/5087/4060元/吨,YoY+25.25%/+8.44%/+26.74%/+26.17%。基于公司自供浆带来的成本优势,纸品跟涨有效改善公司盈利水平。展望未来,随着广西北海350万吨林浆纸一体化项目的逐步投产,公司浆纸总产能进一步突破,同时自供浆产能提升,公司规模及成本控制能力有望改善。 溶解浆走高带动公司相关业务盈利显著改善:全球零售业不断恢复,我国纺织服装出口订单快速反弹,粘短需求增长拉动溶解浆需求快速提升。根据中国报告网资料,目前中国溶解浆进口依赖度较高,短期内受海运费上涨&国外停减产的影响,溶解浆价格持续高增。截至2020年3月底,溶解浆价格达8650元/吨,YoY+60.19%,处于历史区间的85%分位,公司相关业务利润率有望显著改善。 投资建议:公司受益于木浆&溶解浆价格提升,伴随产能扩张&自供浆比例提升,规模及成本优势凸显。我们上调盈利预测,预计公司2021年~2022年EPS分别为1.53/1.79元(前值1.09/1.31元),维持买入-A投资评级。 风险提示:下游需求恢复不及预期,新产能投放不及预期
美凯龙 社会服务业(旅游...) 2021-04-01 9.03 -- -- 9.19 1.77%
10.78 19.38% -- 详细
公司发布2020年年度报告:2020年公司实现营业收入142.36亿元,YoY-13.56%,归母净利润17.31亿元,YoY-61.37%,扣非后归母净利润11.62亿元,YoY-55.53%。单四季度,公司实现营业收入47.09亿元,YoY+1.37%,归母净利润50.43万元,YoY-99.93%,扣非后归母净利润161.34亿元,YoY-99.46%。扣除投资性房地产公允价值变动影响后全年归母净利润12.34亿元,YoY-55.15%,Q4归母净利润-1.34亿元(去年同期为-2328万元)。业绩表现略低于市场预期。 自营卖场单位租金下滑:公司自营业务全年实现收入66.82亿元,YoY-14.32%;Q4实现收入16.81亿元,YoY+9.20%,主要受益于卖场数量增多及出租率回升。截至2020年末公司共经营92家自营商场(较2020Q3净新增3家),出租率回升至92.1%(截至Q3末为91.5%)。新建卖场较为下沉,单位租金有所下滑,扣除2020M1租金免除影响后,截至Q1-4末,出租面积单平收入分别为107、91、87、82元/平方米/月。随着家具零售景气度的回升以及公司出租率的回暖,租金有望加速回弹。 委管卖场新建门店放缓:公司委管业务全年实现收入35.80亿元,YoY-23.85%;下半年收入17.51亿元,YoY-31.05%。截至2020年末公司共经营273家委管商场(较2020Q3净新增18家)。2020年公司新建委管卖场28家,同比减少7家,导致项目前期品牌咨询委托管理服务收入等一次性收入大幅缩减,2020年相关收入仅为7.88亿元,YoY-68.62%,2020H2收入仅为3.48亿元,YoY-82.30%。长期看,截至2020年末公司筹备的委管商场中,有348个签约项目已取得土地使用权证╱已获得地块,为后续发展提供储备。 家装业务收入下半年实现高增:家装业务收入2020H1同比下滑,随着家具零售需求的恢复,2020H2实现收入10.42亿元,YoY+186.96%。根据官网公众号,2020年家装合同额超45亿元,充足的在手订单为2021年收入进一步增长奠定基础。 投资建议:家具零售业的逐步复苏,公司把握家居产品零售端流量入口,发力家装业务寻找新增长点。我们预计公司2021-2023年EPS分别为0.98/1.09/1.20元,维持“买入-A”评级。 风险提示:地产景气度下滑,家装市场竞争加剧
晨光文具 造纸印刷行业 2021-03-31 81.53 95.64 18.81% 93.58 14.14%
93.80 15.05% -- 详细
2020年年报:2020年实现营业收入131.38亿元,YoY+17.92%,归母净利润亿元12.55亿元,YoY+18.43%,扣非后归母净利润11.03亿元,YoY+9.70%。 单四季度,公司实现营业收入46.00亿元,YoY+44.03%,归母净利润3.43亿元,YoY+32.65%,扣非后归母净利润3.10亿元,YoY+26.67%。基本符合市场预期。 收入增速逐季提升,业绩增速保持较高位置:公司收入增速呈现出逐季提升趋势(Q1-3分别为-11.55%、+7.85%、+21.48%)。分业务看:---传统零售:收入持续高增长。受益于疫情催化行业集中度加快提升,2020年公司传统业务收入70.09亿元,YoY+6.44%,Q4YoY+20.86%。线上渠道增长势头更盛,Q4晨光科技实现收入1.35亿元,同比增长39.76%;根据天猫监测数据,2020Q4晨光市占率6.02%,较2019年同期提升1.66%。受益于传统渠道深耕&线上渠道快速发展,公司份额有望持续提升,带动规模扩张。 ---科力普:中标采购项目,实现高增。根据官方公众号,2020Q4中标中国电建两大采购项目,2020Q4收入21.38亿元,YoY+81.93%,增速环比快速改善(Q1-3分别为-9.68%、18.11%、28.50%)。根据官方公众号,2021Q1中标国家电网、中石化、中国核工业集团等的项目,有望拉动整体收入增长。 ---九木:恢复加速。2020Q4九木&生活馆收入2.23亿元,YoY+23.20%。其中九木Q4收入1.98亿元,YoY+29.41%,截至2020年底,单季度新增门店27家,达到361家。渠道不断开拓,九木有望迎来收入放量&盈利改善。 毛利率略有下滑:2020Q4毛利率同比下滑2.34pct,因办公集采落地服务增多,成本上升,但随着规模的扩大,成本有望进一步分摊带动毛利率改善。 股份支付带动管理费用率提升:公司全年股份支付达到8220万元,约占全部摊销费用的38%;其中单四季度计提3941万元。股份支付带动公司管理费用增多,Q4管理费用率达到4.33%,同比提升0.72pct。 投资建议:零售业务份额提升,科力普持续中标,九木加速扩张。预计公司2021~2023年EPS分别为1.78/2.18/2.65元,维持买入-A的投资评级。 风险提示:政府防疫物资集采预算下调,九木开店不及预期
豪悦护理 造纸印刷行业 2021-03-29 99.84 -- -- 164.48 9.72%
109.54 9.72% -- 详细
2020年年报:公司2020年实现营业收入25.91亿元,YoY+32.64%;归母净利润6.02亿元,YoY+90.90%;扣非后归母净利润5.76亿元,YoY+87.24%。单四季度公司实现营业收入5.53亿元,YoY-2.00%;归母净利润1.10亿元,YoY-0.45%;扣非后归母净利润9492万元。 收入增速有所放缓:公司2020年收入增速有所放缓,同比增速32.64%,单四季度收入同比小幅下滑2.00%。分产品看,婴儿/成人卫生用品收入分别达到16.67/6.16亿元,分别同比增长22.29%/17.82%;销售量增长放缓较为明显,婴儿/成人卫生用品销售量分别同比增长14.78%/5.10%。我们判断行业格局调整已初现雏形,大客户需求逐步趋稳,2020年公司前五大客户收入达到15.34亿元,同比提升40.47%,增速有所放缓(2017-2019年分别为346.88%/116.34%/45.86%);但前五大客户占比仍有所提升,达到59.22%,同比提升3.30pct。此外,四季度部分租赁厂房到期转厂导致生产受到影响。 净利率显著提升,受益于毛利率改善&费用率缩减:2020年公司净利率为23.23%,同比提升7.09pct;期间毛利率36.93%,同比增加6.57pct,疫情期间高毛利防疫物资放量&产品价格提升是毛利率提升的主要拉动力。报告期内婴儿及成人用品单价均为0.83元,分别同比提升6.55%/12.10%,带动对应业务毛利率分别同比提升3.51pct/2.77pct至33.08%/36.23%。得益于公司积极投入研发,报告期内新增发明专利2项,实用新型专利15项,推动产品升级,带动价格及利润空间提升。费用率有所改善,管理费用率与2019年基本持平,销售/财务费用率分别下滑0.31pct/0.68pct至4.91%/-0.04%。 自有品牌布局有望加速,海外市场是新增长点:公司加快自有品牌业务推进进程,积极开拓海外业务,报告期内已在泰国布局工厂,截至报告期末,3条生产线已经到位,其中2条设备已经完成调试并开始试生产,婴儿卫生用品自有品牌Sunnybaby已在泰国市场销售。 投资建议:豪悦护理积极开拓自有品牌业务,海外市场布局贡献新增量。预计公司2021年~2023年的EPS分别为6.31/7.95/9.13元,维持买入-A的投资评级。 风险提示:原材料价格提升,出生率不及预期,行业竞争恶化
海顺新材 医药生物 2021-03-19 17.12 -- -- 18.49 7.69%
19.79 15.60% -- 详细
年度报告:海顺新材2020年实现营业收入7.14亿元,YoY+14.94%;归母净利润1.03亿元,YoY+53.64%;扣非后归母净利润1.00亿元,YoY+58.35%。单四季度来看,公司实现营业收入2.20亿元,YoY+34.24%;归母净利润3040万元,YoY+102.67%;扣非后归母净利润3090万元,YoY+77.18%。公司业绩表现基本符合预期。 公司收入延续高增趋势:公司收入延续良好增长态势,单季度营业收入YoY+34.24%,环比显著提升。1)大客户订单持续放量:根据产业内调研,“4+7带量采购”政策下,超100家公司客户中标,“关联评审”制度下公司与下游客户加深合作,相关订单高增。例如,根据年报,公司与华海签订的重大合同订单已于2020年落实1180万元(合计5300万元,进度22%);2)研发实力强劲,新品拓宽收入来源:全年新增专利12项,开发多层共挤热封膜、透气阻水膜等新产品,有效拓宽收入来源;3)公司全年确认久诚包装投资收益1952万元(2019年1685.12万元)。 子公司整合成果初现,实现扭亏为盈:Q4公司毛利率为35.63%,同比提升6.04pct;净利率13.99%,同比提升5.65pct。主要是因为子公司整合效果已现,生产效率有所提升,2020H2已经迎来盈利拐点:苏州海顺净利率同比提升2.66pct至18.75%,苏州庆谊净利率同比提升3.84pct至9.59%,浙江多凌、石家庄中汇扭亏为盈,净利率分别达到5.93%、6.41%。 单四季度净利率提升幅度弱于毛利率的原因是公司大力投入业务推广费、业务招待费,销售费用率提升2.39pct至8.37%。 投资建议:公司盈利拐点已至,管理层未雨绸缪不断推进新产能建设,公司有望保持良态发展。预计公司2021年~2023年EPS分别为0.92/1.27/1.82元,维持买入-A投资评级。 风险提示:集中度提升不及预期,新品放量不及预期
太阳纸业 造纸印刷行业 2021-03-02 18.14 21.18 53.03% 19.08 5.18%
19.08 5.18%
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业绩快报:公司预计2020年实现营业收入215.68亿元,YoY-5.25%,归母净利润24.03亿元,YoY-7.36%。单四季度,公司预计实现营业收入59.30亿元,YoY-6.79%,归母净利润10.21亿元,YoY-7.92%。业绩表现基本达到市场预期。 纸品价格低位导致公司收入同比下滑:2020Q4文化纸价格较于2019年同期仍相对疲软,单季度公司收入YoY-6.79%。根据卓创数据,2020Q4铜版纸均价5661元/吨,YoY-7.7%,胶版纸均价5503元/吨,YoY-13.7%。 我们判断公司已经处于上行通道:随着终端需求恢复,公司收入逐季改善,Q2-4单季度收入分别同比增长-8.4%/-7.4%/-6.8%,同比增速环比提升。11)纸品需求持续恢复:文化纸需求复苏,价格处于逐季提升趋势中。根据卓创统计,2020Q2-4铜版纸吨均价分别为5143/5313/5661元,胶版纸吨均价分别为5358/5381/5503元。22)四季度溶解浆价格率先同比转正::2020Q4全球疫情逐步得到控制,零售业不断恢复,作为纺织服装大国,我国相关出口企业订单快速反弹,带动原材料粘短需求增长,拉动溶解浆需求快速提升,公司业务加速恢复。根据卓创数据,2020Q4溶解浆均价YoY+2.8%,截至12月底均价达到6100元/吨,YoY+12.6%,较8月份低点提升近850元/吨。 12021年初木浆&&溶解浆价格延续4Q4提升趋势,看好公司上行趋势:在下游需求拉动下,木浆及溶解浆供需缺口形成,价格持续高增。木浆方面,根据卓创数据,12月起价格强势提升,截至2021年2月针叶浆外盘价7025元/吨,YoY+55.4%,阔叶浆外盘价5637元/吨,YoY+50.7%。文化纸格局相对集中,龙头议价权较强,行业格局有望改善,纸品涨价函逐步落地,公司收入有望加速改善。溶解浆方面,市场现货供应紧张,截至2021年2月,溶解浆市场价7000元/吨,YoY+29.6%。 新产能加速投放,木浆自给能力不断增强:太阳产能扩建进程不断推进,新产能完成爬坡后将有效带动公司规模扩张。根据纸业内参,2020年11月兖州本部45万吨特色文化用纸产能、7万吨特种纸产能投产,同年12月老挝80万吨牛皮箱板纸产能投产,截至2021Q1,公司浆纸总产能近730万吨。此外,广西北海浆纸一体化项目中的55万吨文化纸、15万吨生活用纸以及80万吨化学浆有望在2021年下半年投产,产能进一步丰富,木浆自给&成本控制能力增强。 投资建议:公司产能扩张,自供浆比例提升,规模及成本优势进一步凸显。预计公司2021年~2022年的EPS分别为1.09/1.31元,维持买入-A投资评级。 风险提示:下游需求恢复不及预期,新产能投放不及预期
中顺洁柔 造纸印刷行业 2021-03-02 22.00 27.62 -- 27.36 24.36%
34.46 56.64%
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业绩快报:公司预计2020年实现收入78.50亿元,YoY+18.31%;归母净利润9.05亿元,YoY+49.82%。单四季度公司预计实现收入22.95亿元,YoY+26.43%;归母净利润2.33亿元,YoY+40.33%。收入增速符合市场预期,达到公司激励目标。业绩增速略低于市场预期,我们判断四季度促销活动多发,此外营业外项目影响较大,预计全年营业利润11.00亿元,YoY+52.91%,单四季度营业利润2.81亿元,YoY+50.60%。 单四季度收入快速增长,销量增长是主要贡献力量:2020年生活用纸纸企加大促销力度,随着消费复苏趋势不断推进,我们判断公司全年销量实现快速增长。四季度公司收入YoY+26.43%,环比显著提升(Q1-3分别为8.46%、19.21%、17.70%)。我们判断主要受益于:1)四季度为生活用纸消费旺季,根据卓创资讯,12月份浙江、河北、陕西的纸企连发涨价函,吨纸普涨200-300元,消费者囤货积极性较高;2)四季度电商购物节频出,电商渠道收入快速提升,根据天猫监测数据,2020Q4洁柔线上销售额YoY+32.2%(行业销售额YoY+13.4%)。 4Q4电商促销活动较多,我们判断相关销售费用率维持在较高水平:四季度“双11”、“双12”等电商购物节频发,各生活用纸品牌大力投入促销抢占市场份额,有望延续前三季度销售费用高投入情形。 木浆低价红利逐步消退,行业格局有望进一步改善,公司提前锁定盈利:疫情期间全球部分浆厂关停,随着需求的不断复苏,行业内供需缺口逐步形成并扩大,带动浆价提升。我们判断在浆价持续提升的情况下,小型纸企议价权较弱,不具备规模优势,可能选择退出竞争,龙头份额趋于集中;洁柔积极囤积低价浆,提前锁定2021年盈利空间。 投资建议:公司作为生活用纸龙头企业,高毛利产品占比提升,弱势区域不断改善,管理机制持续完善,具有较好的成长性。预计公司2021年~2022年的EPS分别为0.81/0.91元,维持买入-A投资评级。 风险提示:市场开拓不及预期,浆价超预期,消费复苏不及预期
美凯龙 社会服务业(旅游...) 2021-02-02 9.60 -- -- 9.31 -3.02%
10.05 4.69%
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预计预告:公司预计2020年实现归母净利润17.11亿元~19.71亿元,YoY-56.0%~-61.8%;扣非后归母净利润11.50亿元~13.06亿元,YoY-50.0%~-56.0%。 单四季度,公司预计实现归母净利润-18.84亿元~240.98亿元,YoY-102.7%~-65.4%;扣非后净利润-10.71亿元~146.1亿元,YoY-103.6%~-51.5%。扣除投资性房地产公允价值变动影响后全年归母净利润YoY约为-54.0%~-44.8%,Q4为-176.8%~+175.7%。 业绩表现略低于市场预期。 渠道下沉加速,我们判断短期内单店贡献有所下降:部分卖场资金周转出现问题退出市场竞争。公司逆势扩张加快开店速度,抢占市场份额。截至2020Q4,公司共经营92家自营商场(较2020Q3净新增3家)、273家委管商场(较2020Q3净新增18家)。根据官方公众号,公司新增店铺区位以三四五线城市为主,推进渠道下沉,开拓新兴城市,成为全国首家实现除港澳台地区以外各大省会全面覆盖的家居卖场。 新店方面,开业多集中在12月,贡献有限;原有店铺方面,渠道下沉过程中,我们判断卖场平均面积缩小,单位租金下滑,导致公司业绩增长走弱。长期来看,一二线城市竞争趋于饱和,低线城市已经成为众多家具品牌商的必争之地,例如索菲亚于2020年推出低端品牌“米兰纳”抢占三四线区域家具品牌份额。公司作为家居零售的流量入口,先于品牌商下沉布局巩固市场地位,为规模扩张做储备。公司多以委管及“星艺佳”模式下沉开店,轻资产模式有助于公司节约费用,获得较高的投入产出比。 家居零售需求回暖,卖场出租率回升:后疫情时代家具零售迎来复苏,卖场客流不断回暖,带动家居卖场出租率回升。公司相关卖场投入运营,有望逐步贡献收入。 根据官方公众号,截至2020Q4公司整体卖场出租率已经恢复至93%(截至2020H1仅约为90%),达到2019年平均水平,Q4公司收入环比正增长。 公司家装业务加速发展::随着家具零售需求的恢复,家装业务加速发展,预计2020年合同金额大幅增长,充足的在手订单为2021年收入进一步增长奠定基础。 新零售助力,双111成交额领先行业:公司借线上引流打破家具行业线上与线下渠道的壁障,2020年在天猫开设同城站、开通直播等。四季度电商购物节频出,根据公司官方公众号,2020年双11期间美凯龙天猫数字化卖场累计成交额突破151.52亿元,居行业首位。 投资建议:家具零售业的逐步复苏,公司把握家居产品零售端流量入口,发力家装业务寻找新增长点。我们预计公司2021/2022年EPS分别为1.03/1.14元,维持“买入-A”评级。 风险提示:地产景气度下滑,家装市场竞争加剧
索菲亚 综合类 2021-01-28 29.73 35.84 49.90% 38.40 29.16%
38.40 29.16%
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业绩预告:公司预计2020年营业收入80.7亿元-88.4亿元,同比增长5%-15%;归母净利润11.3亿元-12.4亿元,同比增长5.0%-15.0%;扣非后净利润10.2亿元-11.2亿元,同比增长5.0%-15.0%。根据测算,单四季度,公司预计营业收入29.8亿元-37.5亿元,同比增长25.4%-57.7%;归母净利润4.3亿元-5.4亿元,同比增长21.5%-51.7%;扣非后净利润4.4亿元-5.3亿元,同比增长30.4%-59.5%,略超市场预期。 零售业务改善明显,工程业务有望高增:零售方面,下游需求显著改善,特别是省会城市逐步恢复,公司经销商优化成果显现,凭借低价无醛板引流策略快速打开市场,接单增速逐月提升,带动收入增长。疫情期间,定位中低端的三四线衣柜品牌被迫出局,公司推出衣柜独立品牌米兰纳抢占市场,形成高中低端品牌衣柜的全面布局,四季度已有部分新店营业贡献收入增量。工程业务方面,2020Q4住宅竣工面积正增长,公司工程业务收入有望延续Q3高增趋势。整装方面,2020年收入增长主要来自于2019年订单的转化。根据公开调研,2020年新增整装店铺超500家,2021年收入有望高速增长。 公司盈利情况相对稳定:取预告区间中值,2020Q4公司归母净利率14.5%,同比小幅下滑0.56pct,相对稳定。无醛板低价套餐引流效果明显,米兰纳的设立使得产能利用率提升凸显规模优势,公司利润率仍有一定保障。费用端,我们判断随着订单放量&收入高增,制造、营销等整体效率提升,Q4公司营销支出逐步恢复正常水平。 投资建议:索菲亚作为定制领域龙头企业在后疫情期间仍有稳定的业绩增长,零售渠道表现出较强的竞争力,新兴渠道快速恢复。预计公司2021年~2022年的EPS 分别为1.47/1.69元,维持买入-A 的投资评级。 风险提示:房市调控加强,衣柜零售领域竞争恶化
欧派家居 非金属类建材业 2021-01-27 149.76 175.13 18.40% 170.00 13.51%
174.38 16.44%
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业绩预告:公司预计2020年实现营业收入142.1亿元-155.6亿元,同比增长5%-15%;归母净利润20.2亿元-22.1亿元,同比增长10%-20%;扣非后净利润18.5亿元-20.2亿元,同比增长10%-20%。根据我们测算,2020年单四季度,公司预计实现营业收入44.8亿元-58.3亿元,同比增长12%-46%;归母净利润5.7亿元-7.6亿元,同比增长24%-64%;扣非后净利润4.6亿元-6.3亿元,同比增长18%-62%。公司业绩增长超出市场预期。 下游需求不断释放,我们判断公司零售优势依旧,“新渠道”贡献增量:零售业务方面,公司前期采用直播等方式引流为零售业务蓄水,Q3订单快速增长逐步转化为公司收入,叠加住宅竣工情况转好(2020Q4我国住宅竣工面积YoY+4.0%),新增家具购置需求释放,根据我们测算,公司零售业务收入增速逐季改善。整装业务方面,公司持续推进渠道布局,截至2020年6月已有大家居经销商293家,门店334家,新增整装门店在三四季度逐步投入运营,带动订单放量,逐步实现收入,贡献增量。工程业务方面,四季度房地产行业楼盘精装转毛坯现象逆转,精装修交房放量带动欧派相关订单落地、收入增长。 多业务保持增长,订单增长有望逐步落地:2020Q4橱柜及衣柜业务收入保持增长。公司积极扩张卫浴门店,根据公告,单三季度净新增42家(总计680家),Q4逐步投入运营产生收入。在2020年Q1低基数的情况下,公司四季度相关订单增长奠定2021Q1收入高增基础。 公司降本提效举措效果显著:信息化、精益生产、职能体系改革等引导公司费用控制进一步改善。按照业绩预告营业收入与归母净利润中值计算,公司2020年Q4归母净利率可达12.9%,同比提升1.36pct。 投资建议:公司作为定制家具板块龙头企业,全品类布局加快抢占市场,全渠道布局带来流量新入口,渠道管理能力强,业绩增长有望持续。预计公司2021年~2022年的EPS分别为4.41/5.04元,维持买入-A的投资评级。 风险提示:地产景气度降低,大宗业务开拓不及预期,局部地区疫情反复影响线下渠道经营。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名