业绩增长符合预期。公司发布年度报告,2017年实现营业收入5.64亿元,同比增长8.29%,实现归属上市公司股东的净利润3320.79万元,同比增长10.66%,经营活动产生的现金流量净额为821万元,同比大幅增长112.88%,日常运营稳健,业绩增长符合预期。 云计算行业领军人物加盟,追溯云龙头地位凸显。公司卡位商务部肉菜流通追溯平台,淘菜猫+易批生+追溯云,打造高效的食安供应链生态圈:淘菜猫从菜市场入手,实现农产品的“最后一公里”精准追溯;易批生鲜推动批发环节的线上电子化结算,打通种养殖到零售环节的追溯信息链条;追溯云结合公司各地追溯体系,打通生产基地采收、零售门店入库以及终端用户全程数据链条。根据公司公告,公司在流通追溯全国五批共58个已招标试点城市中,累计中标24个,市场占有率超过40%,居全国第一。4月12日,公司发布公告,聘任前腾讯云副总裁黄海清担任公司总裁,全面负责公司业务,积极推动公司“云计算+大数据”的战略发展。 档案、司法稳步推进,两翼助力腾飞。档案信息化领域中,公司在传统档案业务占据优势地位,2017年在副省级以上档案局中市场占有率达70.59%;同时,公司积极向业务咨询、数据服务、档案托管和档案资源利用等全生命周期管理转变,发展托管云,建立档案云平台。 政法信息化领域中,公司着眼司法监狱,江苏监狱管理局“518大平台项目”成全国标杆,已在全国部署推广,上海、江苏市场覆盖率高达100%,并中标了“新疆玉河监狱信息化建设项目”等新疆地区两大新标,总金额达8302万元。档案、司法稳步推进,食品追溯一箭再添两翼,厚积薄发等待腾飞。 投资建议:云计算行业资深专家加盟公司,在新零售东风下,公司卡位优势突出,食品溯源流程全面布局,携追溯云之“利箭”,乘档案行业和司法行业“两翼”,未来业绩增长可期。我们预计公司2018-2020年的EPS分别为0.61元、0.76元、0.95元,维持“买入-A”投资评级,6个月目标价60元。

公司发布2017年年度业绩预告,预计2017年公司实现归母净利润3400万元-3700万元,同比增长13.30%-23.30%,预计2017年公司非经常损益对公司净利润影响金额约700万元。 点评: 业绩稳定增长,公司自上市以来业绩始终保持较为稳定,16年公司归母净利润下滑的主要原因是当年政府补助较往年减少和进行限制性股票激励产生1046万的股权摊销费用拖累业绩表现,17年公司在股权激励摊销1025万的情况下扣非净利润较16年同比增长13.30%-23.30%,公司发展仍持续向好。 一体两翼战略稳步推进,市占率稳步提升,食品安全追溯(一体)和档案信息化业务、政法信息化(两翼)是公司三大主业,截止到2017H1,公司在流通追溯全国五批共58个已招标试点城市中,累计中标24个,市场占有率超过40%,居全国第一;新增5家副省级以上档案局客户,档案信息化市场覆盖率达到68.63%;上海、江苏区域监狱信息化市场覆盖率达到100%。 食品追溯日益普及,竞争优势显著,通过构建的SAAS应用中心、数据分析中心和决策支持中心,公司已经形成生产基地、仓储物流、商业流通、终端消费全流程的食品追溯能力,是国内首家通过认证追溯服务提供商。目前食品追溯已经逐渐由试点、政府主导开始向常态化、市场化方向转变,公司与盒马生鲜、厨易时代、食行生鲜、正大会员店、大润发、上蔬集团、美天集团等传统生鲜公司、新零售公司达成深度合作,共同打造食品追溯生态体系。 盈利预测与估值分析:预计2017-2019年公司实现归母净利润3600、6200、8100万元,对应EPS0.53、0.91、1.19元,对应PE71、41、31倍,给予“增持”评级。

事件 2017年11月6日晚,公司公告: 公司近日中标“新疆维吾尔自治区监狱十三五新一代信息化建设项目(一期)”及“新疆玉河监狱信息化建设项目”的招标活动,招标人为新疆维吾尔自治区监狱管理局,项目合计中标金额为83,026,900.00元。 政法信息化领域是公司的三大核心业务之一,新疆是公司政法信息化重点覆盖区域,项目中标体现公司业务实力,若顺利实施将对业绩产生积极影响 公司的政法信息化业务主要为司法监狱、公检法等行业客户提供软件开发、系统集成以及智能化系统工程等信息化服务。公司为上海、安徽、江苏、新疆等地的监狱管理局及其下属60多家监狱提供监狱信息化服务,上海、江苏市场覆盖率高达100%。新疆是“一带一路”前沿,政法信息化的推进将为地区发展提供稳定环境,公司的中标体现了其在政法信息化的业务实力。重要本次中标公示阶段已结束,公司正积极推进合同签订的相关工作。本次中标金额0.83亿元,若公司能够签订正式项目合同并顺利实施,将对公司经营业绩产生积极影响。 食品安全追溯与档案信息化业务实力突出,积极发力云计算和大数据,推动业绩稳步增长 截至2017H1,公司在流通追溯全国五批共58个已招标试点城市中,累计中标24个,市场占有率超过40%,居全国第一;公司共计承接了35家副省级以上档案局(馆)客户,市场覆盖率为68.63%。“十三五”规划要求加快推进食品安全追溯、档案信息化建设,公司业务有望受益政策推动持续稳步发展。 公司积极推动云计算SaaS、大数据,开拓企业用户,推动业绩稳步增长。公司开发了食安追溯云、档案托管云、特群服务云三大云平台。根据公司中报,公司追溯云已与盒马生鲜、厨易时代、食行生鲜、正大会员店、大润发、上蔬集团、美天集团等众多传统生鲜零售和新零售核心企业深度合作,赋码量已达千万级别。 投资建议 公司聚焦“一箭两翼”--食品安全追溯、档案信息化业务、政法信息化三大主业,并积极发力“追溯云”等云计算大数据业务,预计公司2017-2019 年EPS 分别为0.56、0.85和1.23元。给予“推荐”评级。

事件:7月12日,公司公告控股公司追溯云自主研发的新产品追溯SaaS 应用已正式上线并商用。 点评: 追溯云助力零售企业的食安管控及品牌建设。追溯云通过追溯、支付、营销多码合一的形式,实现了生鲜产品的全程追溯与品牌建设;并以此作为连接企业与消费者的数据交互平台,实现精准营销;从而公司帮助零售企业提升食品安全管控能力,构建全新的消费者体验;初期的盈利模式是向企业收取年费和产品赋码费。 公告显示,公司已与盒马生鲜、厨易时代、食行生鲜、正大会员店、大润发、上蔬集团、美天菜场、家乐福等众多传统生鲜零售和新零售核心玩家深度合作,赋码量已达千万级别。 携追溯云利器,迎新零售东风。“淘咖啡”的问世备受瞩目,再次预示着新零售所蕴含的重大机遇;其中,以“盒马鲜生”为代表的消费升级或将成为“生鲜”领域新的营销趋势。我们认为,除用户在线下消费过程中的“刷脸”、“无人”等“新零售”核心环节外,全面“可追可查”的品质消费也将成为“新零售”的重要环节,盒马鲜生们只是引领风潮的先行军,面向更广袤城镇的更多品牌将陆续诞生;因此,食品追溯必将从以政府主导向企业主导转变。公司凭借在商务部食品追溯平台的卡位优势,打造企业级的第三方追溯云平台,融合食安、营销等一体的追溯云将大有可为。 投资建议:公司正式推出追溯云,助力零售企业的食安管控及品牌建设,已与新零售核心玩家开展深度合作;新零售春风已至,食品安全可溯源将显著提升消费体验及品牌,故追溯云将成新零售之利器。预计2017-2018年EPS 分别为0.79、1.42元,维持“买入-A”评级,6个月目标价69元。 风险提示:追溯云业务进展风险;新零售普及进度低于预期。

业绩符合预期。公司公告,2016年营业收入5.21亿元,同比增长19%;归属于上市公司净利润3000.88万元,同比下降21.53%;其中,食品流通追溯业务成长为第一大业务,贡献营收1.68亿元,同比增长15.35%;档案信息化业务营收1.08亿元,同比增长16.72%;政法信息化业务营收1.34亿元,同比降低11.81%。同时软件占比大幅提高,综合毛利率提升,向高附加值演变。值得注意的是,研发投入达5471万元,同比增长21.92%,且全部费用化,持续研发投入彰显公司瞄准云计算、物联网等技术前沿以夯实核心技术、占领行业制高点,此外,首期限制性股票激励计划产生股份支付费用1008万元。 “食品流通追溯、档案、政法”一箭两翼为主线,稳步前进。2016年再度新增中标7家商务部肉菜流通追溯试点城市,至此公司揽入全国58个试点城市中的24个,市占率超40%,并新增青海和辽宁的省级中药材流通追溯项目,涵盖多种追溯对象,未来将受益于由试点城市逐步辐射上千地县市的食品追溯体系建设。占优传统档案业务,公司在中央及省级档案局中市场占有率达64%,并向业务咨询、数据服务、档案托管和档案资源利用等全生命周期管理转变,发展托管云,建立档案云平台。政法信息化领域中,公司着眼司法监狱,江苏监狱管理局“518大平台项目”成全国标杆,已在全国部署推广,上海、江苏市场覆盖率高达100%。 重点布局食品溯源,搭建完整生态链。卡位商务部肉菜流通追溯平台,2016年公司先后投资设立三家公司,打造高效的食安供应链生态圈:淘菜猫从菜市场入手,实现农产品的“最后一公里”精准追溯;易批生鲜推动批发环节的线上电子化结算,打通种养殖到零售环节的追溯信息链条;追溯云结合公司各地追溯体系,汇集种养殖、生产加工、检验检疫、批发、配送、消费等农产品产业环节的质量追溯、流通追溯及最后一公里追溯数据,打通全程追溯数据链条,进而构建政府监督、企业参与配合、消费者查询的第三方追溯信息大数据服务平台。 投资建议:2016年业绩符合预期,紧跟产业春风,定位一箭两翼,重点布局食安业务,不断推进全产业链追溯、多品类追溯、2G向2B和2C延伸,在手订单饱满,坐拥标杆项目,继续巩固档案、政法信息化领先地位。我们预计公司2017-2018年的EPS分别为0.57、0.91,维持“买入-A”投资评级,6个月目标价78元。

实现扭亏为盈,业绩超预期增长。公司2016年前三季度实现营业收入2.99亿元,同比增长34.87%,净利润131万元,同比增长156.65%;第三季度实现营业收入1.17亿元,同比增长33.13%,净利润1,302万元,同比增长31.21%。公司前三季度业绩实现扭亏为盈,超预期增长。 三大业务快速增长,持续中标订单项目。2016年前三季度公司食品流通追溯、档案信息化、政法信息化三大业务发展平稳,均维持行业领头羊的地位,营业收入实现高速增长。此外,前三季度公司新签合同共计41,484.71万元,较去年同期增长24.79%。公司先后中标沈阳市肉菜流通追溯体系建设试点(一期)集成统包项目3998万元,许昌政务云建设项目软件和运维服务项目4380万元,体现了公司的市场品牌价值和强劲发展潜力,将助力未来业绩稳定增长。 全面布局食品溯源全流程,彰显公司战略定位。公司凭借在商务部食品追溯平台绝对的卡位优势,近期联合实际控制人先后设立三家公司,全面建设“从农田/农场到餐桌”的溯源体系,具体如下:1)追溯云信息发展股份有限公司,注册资本5000万元,打造第三方追溯信息大数据服务平台;2)易批生鲜信息发展股份有限公司,注册资本5000万元,打造批发环节的线上电子结算,打通种养殖到零售环节的追溯信息链条;3)淘菜猫信息发展股份有限公司,注册资本5000万元,打造菜市场与消费者的O2O交易服务平台,实现“最后一公里”精准追溯。公司已实现了从食品种植养殖到食品销售环节的食品溯源全产业链布局。 投资建议:公司前三季度超预期增长,实现扭亏为盈,营业收入快速增长。公司持续中标订单项目保障未来业绩稳定增长。公司近期全面布局食品溯源全流程,彰显了“一箭两翼”的战略定位。预计公2016-2017年EPS分别为0.78和0.98,维持“买入-A”评级,6个月目标价120元。 风险提示:淘菜猫运营不达预期,食品追溯国家政策落地不达预期。

营业收入增长符合预期,净利润亏损收窄。2016年上半年公司实现营业收入1.82亿元,同比增长36.02%,归属于上市公司股东净利润-1170万元,较去年同期亏损减少4.35%。公司2016年上半年研发投入2809万元,同比增长33.83%,因公司加大研发投入力度,管理费用大幅提升,导致公司净利润亏损收窄有限。 三大主营业务发展稳定,业绩或迎来拐点。2016年上半年公司加大了产品研发和市场推广力度,导致管理费用和销售费用分别同比增长32.06%和22.09%。公司食品流通追溯、档案信息化、政法信息化三大业务发展稳定,均维持行业领头羊的地位,不断开拓新的细分市场。 公司今年1-7月累计中标近2亿元,相比去年同期中标的8800万增长220%左右,其中食品追溯中标近1.1亿元,业绩或迎来拐点。 成立“淘菜猫”,食品追溯布局全产业链。公司是食品追溯领域的龙头企业,市场占有率40%左右。公司凭借长期积累的食品追溯平台经验,以“淘菜猫”为切入点实现了食品追溯ToG向ToC延伸发展,开创新的商业模式,为公司打开新的业绩空间。目前,公司食品追溯已打通全产业链,实现了从食品种植养殖及生产加工环节到食品销售环节的全产业链布局。此外,公司近期成功中标“沈阳市肉菜流通追溯系统建设试点(一期)集成统包”项目,提前卡位“十三五”食品追溯的百亿级市场,未来将受益于由试点城市逐步辐射上千地县市的食品追溯体系的建立。 投资建议:公司持续加大研发投入和市场推广力度,食品流通追溯、档案信息化、政法信息化三大主营业务发展稳定。设立“淘菜猫”,实现了食品追溯ToG向ToC延伸发展,助力其打通食品追溯全产业链。 预计公司2016-2017年EPS分别为0.78和0.98,维持“买入-A”评级,6个月目标价120元。 风险提示:淘菜猫运营不达预期,食品追溯国家政策落地不达预期。

事件:公司7月26日公告,公司成功中标“沈阳市肉菜流通追溯系统建设试点(一期)集成统包”项目,中标金额3998万元。 点评:中标沈阳试点项目意义重大,提前卡位“十三五”食品追溯百亿市场。辽宁省是继商务部全国试点后,率先开展全省肉菜流通追溯建设的地区,预计2020年将以沈阳为试点建设完成覆盖全省的追溯体系。流通追溯作为食安国家战略的重要环节,“十三五”期间由试点城市逐步辐射上千地县市,百亿市场值得期待。 成立淘菜猫,战略布局食品追溯“最后一公里”,商业模式全面升级意义重大。 公司凭借城市级追溯平台优势,以“淘菜猫”为抓手,向下游C端布局,升级商业模式,打开营收空间。以上海为例,全市全年农产品终端消费规模保守估计约2000亿,第三方可追溯O2O交易平台理论盈利空间将超20亿元。 连续中标大单,业绩增速或迎拐点。中国政府采购网上信息发展的中标信息显示:2015年1-7月累计中标8800万元,2016年1-7月累计中标近2亿元,其中食品追溯中标近1.1亿元。公司作为食品追溯龙头,卡位“食”之万亿市场,极具稀缺性。 投资建议:公司作为食品追溯领域龙头,积极响应食品安全国家战略,淘菜猫的成立是公司在食品追溯领域的重要布局,将有利于打开营收空间,升级商业模式。考虑到其在档案及司法信息化的稳健发展,我们看好公司的长期发展。 预计2016-2017年EPS0.80、1.00元,维持“买入-A”评级,6个月目标价140元。 风险提示:淘菜猫运营不达预期

事件:2016年7月21日,公司发布公告,全资子公司光典信息发展有限公司拟与实际控制人张曙华和大股东上海中信电子发展有限公司共同出资5000万元成立淘菜猫信息发展股份有限公司。其中,光典信息以货币和非货币性资产出资1000万元,占股20%。 点评: 战略布局“最后一公里”,打造食品追溯全程闭环。淘菜猫专注于农产品流通环节中核心场景—菜市场交易,通过搭建服务于菜市场与菜商的第三方O2O 交易服务平台,一方面拉动菜商业绩,另一方面为消费者提供足不出户购买安全、新鲜果蔬肉禽的便民服务。平台将信息流、资金流、物流等信息匹配以确保溯源信息的真实可靠,从而实现农产品“最后一公里”的精准追溯,是公司在食品安全国家战略指导下,打造从农田到餐桌全流程追溯体系的重要一环。 ToG 向ToC 延展,食品追溯商业模式全面升级。公司在“十二五”期间承建商务部主导的近20个试点城市的食品流通追溯平台,市场占有率约40%,奠定在食品追溯领域的龙头地位。公司凭借城市级追溯平台优势,以“淘菜猫”为抓手,向下游C 端布局,有利于改善收入结构,突破营收瓶颈,升级商业模式。以上海为例,全市全年农产品终端消费规模保守估计约2000亿,第三方可追溯O2O 交易平台理论盈利空间将超20亿元。 食品追溯为主,档案、政法管理为辅,打造信息资源管理专家。公司基本形成以“食品追溯、档案、政法”为行业主线,以物联网、大数据、云计算等技术为核心竞争力,打造面向食品安全(追溯)、文明安全(档案)、社会安全(政法)的信息资源管理生态。公司将凭借其在各领域先发、卡位优势,加快细分区域、行业的复制与拓展,借助资本的力量整合行业资源,持续保持市场领导地位。 投资建议:公司作为食品追溯领域龙头,积极响应食品安全国家战略,淘菜猫的成立是公司在食品追溯领域的重要布局,将有利于打开营收空间,升级商业模式。考虑到其在档案及司法信息化的稳健发展,我们看好公司的长期发展。预计2016-2017年EPS 0.80、1.00元,首次给予“买入-A”评级,6个月目标价140元。 风险提示:淘菜猫运营不达预期。

事件:投资成立淘菜猫,布局食品流通溯源“最后一公里”。2016年7月20日,信息发展发布公告,称公司全资子公司光典信息发展有限公司拟与实际控制人张曙华和大股东上海中信电子发展有限公司出资5000万元成立淘菜猫信息发展股份有限公司,各方出资比例分别为20%、60%和20%。淘菜猫专注于食品流通最重要的终端场景—菜市场,力图通过搭建服务于菜市场与菜商的第三方O2O交易服务平台的形式,实现农产品的“最后一公里”精准追溯,打通流通追溯与“最后一公里”追溯信息链条。 点评: 拓展溯源产业链,布局流通溯源产业下游消费场景。食品溯源主要包括生产-流通-消费三个环节。信息发展作为我国食品溯源龙头,其光典追溯产品已经为包括商务部和食药监局等部门搭建起了流通领域平台级的流通追溯体系,能够完成猪肉、中药材等食品药品的大规模流通溯源。此次出资成立淘菜猫,则是在完成中游流通追溯的基础之上,对接到流通的“最后一公里”,即消费者的最终消费场景,是公司打造从生产到餐桌全流程可追溯体系的重要一步。 ToG逐步走向toBtoC,打造全方位、立体化食品流通追溯大数据平台。目前信息发展食品溯源业务形态主要是以承接政府建设项目为主,一方面政府主导的流通环节追溯平台是对接生产和消费的最重要中间环节,为公司提供了布局食品溯源巨大卡位优势,但同时以政府项目建设为主的收入结构也造成了商业模式单一、收入波动较大等弊端。信息发展此次向下游B端C端布局,打造第三方可追溯O2O交易平台,有利于其拓展商业模式、改善收入结构,利用平台优势提供流量变现、大数据应用等多重收入模式。同时,我们认为公司未来会进一步将溯源体系延伸至上游生产领域,以实现服务流通溯源全产业链。 核心投资逻辑:在此,我们再次强调信息发展的核心逻辑,即:“一箭两翼”,打造信息资源管理专家。“一箭”:食品安全上升国家战略,食品流通溯源行业处于爆发窗口期,公司凭借卡位优势抢得先机,“十三五”期间将迎来巨大增长机会;“两翼”:公司在档案与监狱信息化方面处于龙头地位,目前两个市场均存在深耕机会,能够为公司成长提供持续的利润来源和估值支撑。 关于行业和公司发展详细逻辑请参考《食品溯源:“十三五”迎来政策拐点,百亿市场寻找行业龙头》、《信息发展(300469.SZ)—一箭两翼,打造信息资源管理专家》。 盈利预测与投资建议:我们预测公司2016-2018年实现营业收入5.73、7.04、8.64亿元,同比增长31.0%、22.8%%、22.7%;实现归属于母公司净利润5,252、7,106、9,203万元,同比增长27.60%、39.83%、31.15%,预计公司2015-2017年实现摊薄后EPS分别为0.79、1.06、和1.38元。考虑到“十三五”期间政策对食品溯源、档案信息化和政法信息化的支持以及公司在各细分领域的地位及卡位优势,公司业绩增长弹性巨大,公司未来6-12个月内市值为100亿,对应目标价为150元,给予“买入”评级。 风险提示:1)股市系统性风险;2)产品创新风险;3)政策落实不及预期风险

事件:信息发展6月29日完成股权激励授予,授予价格为55.79元。6月30日信息发展公布公告,其第一期股权激励计划于6月29日正式完成授予,授予价格为55.79元,共授予包括公司董事、管理层、核心技术人员在内的83人150万股限制性股票。解锁条件为2016、2017和2018年扣非净利润增长率不少于2015年的15%、30%和60%,限制性股票激励计划成本共计2743.53万元,其中2016年摊销额度为1008.04万元。 点评: 股权激励计划授予完成,深度绑定管理层与技术人员共同利益。本次股权激励计划人数共计83人,占公司2015年末总员工人数的5.84%,基本覆盖公司核心管理层和核心技术人员,首次股权激励覆盖率较广,其激励效应较强。公司股权激励价格为55.79元/股,较高的激励价格也显示出公司对未来档案信息化、食品溯源以及政法信息化行业前景的看好,以及对公司未来增长的信心。 农业部印发“十三五”期间食品溯源建设意见,智慧食安市场爆发在即。6月23日,农业部印发加快推进农产品质量安全追溯体系建设的意见,提出建立全国统一的追溯管理信息平台、制度规范和技术标准,《意见》指出,提升智慧监管能力,建立用数据说话、用数据管理、用数据决策的管理机制。选择苹果、茶叶、猪肉、生鲜乳、大菱鲆等几类农产品统一开展追溯试点,逐步扩大追溯范围。我们认为,“十三五”期间食品溯源建设将大步向前,现代化信息技术的应用是重大看点,包括物联网、大数据、食安云等技术的运用,将大幅提升我国食品安全。信息发展作为食品溯源建设领域龙头企业,其在行业理解、市场占有率以及技术成熟度方面具备显著领先优势。 核心投资逻辑:在此,我们再次强调信息发展的核心逻辑,即:“一箭两翼”,打造信息资源管理专家。“一箭”:食品安全上升国家战略,食品流通溯源行业处于爆发窗口期,公司凭借卡位优势抢得先机,未来市场前景广阔;“两翼”:在档案与监狱信息化方面处于龙头地位,目前市场存在深耕机会。 关于行业和公司发展详细逻辑请参考《食品溯源:“十三五”迎来政策拐点,百亿市场寻找行业龙头》、《信息发展(300469.SZ)-一箭两翼,打造信息资源管理专家》。 盈利预测与投资建议:我们预测公司2016-2018年实现营业收入5.73、7.04、8.64亿元,同比增长31.0%、22.8%%、22.7%;实现归属于母公司净利润5,252、7,106、9,203万元,同比增长27.60%、39.83%、31.15%,预计公司2015-2017年实现摊薄后EPS分别为0.79、1.06、和1.38元。考虑到“十三五”期间政策对食品溯源、档案信息化和政法信息化的支持以及公司在各细分领域的地位及卡位优势,公司业绩增长弹性巨大,公司未来6-12个月内市值为100亿,对应目标价为150元,给予“买入”评级。 风险提示:1)股市系统性风险;2)产品创新风险;3)政策落实不及预期风险

投资要点 事件:n 2016年5月11日,信息发展公布限制性股权激励计划。公司拟向包括公司董事、高管、核心管理人员和核心技术人员共计83人,发行150万股股权激励计划,占公司目前总股本的2.25%,授予价格为55.79元/股。本次股权激励计划锁定期为12个月,并且分三次进行解禁,解锁条件为:以2015年扣除非经常损益后的净利润为基数,2016年、2017年、2018年公司扣除非经常性损益和股份支付费用影响后的净利润增长率分别不低于15%、30%、60%。 点评: 股权激励覆盖面广,激励价格彰显公司未来信心。本次股权激励计划人数共计83人,占公司2015年末总员工人数的5.84%,基本覆盖公司核心管理层和核心技术人员,首次股权激励覆盖率较广,其激励效应较强。公司股权激励价格为55.79元/股,较高的激励价格也显示出公司对未来档案信息化、食品溯源以及政法信息化行业前景的看好,以及对公司未来增长的信心。 股权激励成本适度,对业绩不构成重大影响。本次股权激励会计成本共计2280.52万元,其中2016、2017年摊销额为1046.44、1025.30万元,其余在2018和2019年进行摊销,对公司业绩负面影响有限,但拓考虑限制性股票激励计划对公司发展的正向作用,由此激发管理团队的积极性,提高经营效率,降低代理人成本,给带来的公司业绩提升将远高于因其带来的费用增加。n 核心投资逻辑:在此,我们再次强调信息发展的核心逻辑,即:“一箭两翼”,打造信息资源管理专家。“一箭”:食品安全上升国家战略,食品流通溯源行业处于爆发窗口期,公司凭借卡位优势抢得先机,未来市场前景广阔;“两翼”:在档案与监狱信息化方面处于龙头地位,目前市场存在深耕机会。 关于行业和公司发展详细逻辑请参考《食品溯源:“十三五”迎来政策拐点,百亿市场寻找行业龙头》、《信息发展(300469.SZ)—一箭两翼,打造信息资源管理专家》。 盈利预测与投资建议:我们预测公司2016-2018年实现营业收入5.73、7.04、8.64亿元,同比增长31.0%、22.8%%、22.7%;实现归属于母公司净利润5,252、7,106、9,203万元,同比增长27.60%、39.83%、31.15%,预计公司2015-2017年实现摊薄后EPS 分别为0.79、1.06、和1.38元。考虑到“十三五”期间政策对食品溯源、档案信息化和政法信息化的支持以及公司在各细分领域的地位及卡位优势,公司未来6-12个月内市值为80亿,对应目标价为120元,给予“增持”评级。 风险提示:1)股市系统性风险;2)产品创新风险;3)政策落实不及预期风险

投资要点 2015年业绩增长略低于预期,三费率升高来自研发支出和人才储备。3月30日,信息发展公布年报,营业收入4.38亿元,同比增长18.9%,归属上市公司净利润3824.24万元,同比增长8.22%,业绩低于预期。食品溯源业务保持同比增长48.36%,档案局(馆)业务及其他企事业单位业务符合预期,营收低于预期主要原因是政法部门业务增长放缓。2015年三费率31.81%小幅升高,主要原因来自两个方面,公司持续扩大研发规模,2015年研发费用4487.4万元,研发占比10.25%,首次超过了公司的净利润;为了业务扩张及人才储备,公司新招员工263名,同比增长22.7%,员工人数的增长导致相应费用增加。 “一箭两翼”战略持续推进,三方面业务稳步拓展。食品溯源方面,2015年新中标6家商务部肉菜流通追溯试点城市,累计中标19个,市场占有率38.8%居全国第一;同时新增宁夏、山东省级中药材流通追溯试点项目和上海酒类流通追溯项目,持续扩展追溯品种。档案信息化方面,新增3家省级档案馆客户,共计承接全国35家中央及省级档案局(馆)中的21家客户,市占率60%,“占领制高点”策略成绩卓越。政法信息化方面,新增监狱管理局客户1家,狱所客户5家,并持续向大政法领域推进。 食品溯源“十三五”放量可期,公司卡位优势明显。2015年10月1日,新《食品安全法》正式实施,将食品溯源建设正式写入法律,“十二五”期间商务部主导的肉菜类食品溯源建设项目五批试点共计58个城市招标建设工作进入尾声,目前作为“十三五”窗口期,我们认为未来食品溯源建设将从会沿着扩大覆盖范围、拓品类及模式创新三条路径快速发展,预计潜在市场空间超过百亿。2015年底,49个已招标试点城市中中标19个,行业龙头地位稳固,一方面未来溯源建设主体责任偏向企业,但由于我国各类中小农产品、食品企业众多,基于政府平台建设的2G 企业将逐步过渡到2B 端,为中小企业提供基于溯源平台的SaaS 服务;另一方面,目前公司已卡位大城市及相关产品类目试点工程,大城市的“磁吸效应”,监管机构的“统筹规划,统一标准”以及试点工程的“路径依赖,建设经验”都将成为公司的坚深壁垒。 关于行业和公司发展详细逻辑请参考《食品溯源:“十三五”迎来政策拐点,百亿市场寻找行业龙头》、《信息发展(300469.SZ)—一箭两翼,打造信息资源管理专家》。 盈利预测与投资建议:我们预测公司2016-2018年实现营业收入5.73、7.04、8.64亿元,同比增长31.0%、22.8%%、22.7%;实现归属于母公司净利润5,252、7,106、9,203万元,同比增长27.60%、39.83%、31.15%,预计公司2015-2017年实现摊薄后EPS 分别为0.79、1.06、和1.38元。考虑到“十三五”期间政策对食品溯源、档案信息化和政法信息化的支持以及公司在各细分领域的地位及卡位优势,公司未来6-12个月内市值为85亿,对应目标价为130元,给予“增持”评级。 风险提示:1)股市系统性风险;2)产品创新风险;3)政策落实不及预期风险

投资要点 事件:公司发布2015年第三季度报告,2015年1-9月份实现营业收入2.22亿元,同比增长28.02%;归属于上市公司股东的净利润为-231.73万元,同比增长73.73%;公司实现签约订单3.32亿元,同比增长40%;其中,食品流通追溯签约订单1.69亿元,同比增长154%。 点评: “一箭两翼”业务布局成型,食品流通溯源加速增长。截至2015年9月,食品流通溯源签约订单占比已达50.90%,2014年此类业务仅占年营业收入26.69%。在新《食品安全法》的强势催化下,以食品流通溯源为核心的“一箭两翼”业务布局成型。同时,截至2015年9月,公司新招募人才达337人,按照IT咨询行业规律,扩招人员将在半年后逐步释放“产能”。 食品流通溯源驱动脉络明晰,“十三五”期间,市场规模或超预期。以商务部的规划要求,以及已完成招标示范工程数据测算,仅铺设覆盖全国的食品流通溯源体系总投资规模就可达258亿元,如果再将追溯品类扩大、沿上下游双向渗透及模式创新囊括在内,未来市场前景会更加广阔。催化剂:继2015年5月辽宁省出台全省实施方案,我们预测全国各省将在2015年底或2016年初陆续出台政策,进入地方财政将表明正式进入“推广期”。 档案信息化市场空间巨大,深耕存量市场,积极服务长尾客户。档案信息化市场逐步趋稳,市场等挖掘潜在空间大,但呈现“需求长尾,边际收入迅速衰退”特点。公司将借鉴财务信息化以及美国经验,SaaS平台及档案寄存服务,由“项目式”逐步转变为“免费平台+增值服务”的档案管理服务商。n监狱信息化建设稳步推进,准入门槛高,缔造现金牛。监狱信息化作为政法信息化的细分领域,市场总规模170亿。公司处于行业龙头地位,较高的行业准入门槛缔造护城河,为企业发展提供有力现金支持。 具体详情请见9月21日发布的首篇公司深度报告《一箭两翼,打造信息资源管理专家》;10月11日发布的行业专题报告《食品溯源专题报告之一:驱动脉络明晰,产业爆发在即》。 盈利预测与投资建议:我们预测公司2015-2017年实现营业收入4.90、6.35、7.92亿元,同比增长33.1%、29.6%、24.7%;实现归属于母公司净利润4509、6305、8270万元,同比增长27.60%、39.83%、31.15%。考虑公司已IPO,2015年总股本6680万股,我们预计公司2015-2017年实现摊薄后EPS分别为0.68、0.94、1.24元。考虑到食品流通溯源市场的潜在市场规模以及公司在各细分领域的地位及卡位优势,结合公司作为次新股的估值溢价以及公司目前实际控制人股权集中,未来并购弹性相对较大,我们给予未来6-12个月内估值市值为50亿,对应目标价为77元,给予“增持”评级。 风险提示:1)股市系统性风险;2)产品创新风险;3)政策风险

国内领先的信息化系统开发与服务提供商,“一箭两翼”打造信息资源管理专家。公司业务集中在食品溯源、档案信息化与监狱信息化领域。收入增长稳健,2015上半年同比增速66.87%;研发费用占比稳步上升,2014年达9.22%。“一箭”:食品安全上升国家战略,食品流通溯源行业处于爆发窗口期,公司凭借卡位优势抢得先机,未来市场前景广阔;“两翼”:在档案与监狱信息化方面处于龙头地位,目前市场存在深耕机会。 食品流通溯源建设落地速度有望加快,增值服务盘活信息价值可期。食品溯源“十二五”落地速度不及预期,试点城市58个,截至2015年上半年实际完成招标43个,百万级人口城市覆盖率不足40%,新《食品安全法》10月生效,“十三五”期间建设有望加速。我们预测,投资和升级维护费用的市场规模可达248亿元,十三五期间每年市场规模可达50亿元。公司凭借19个示范城市项目(市占率44.19%)处于领先地位,凭借卡位优势加速渗透市场。食品溯源主要覆盖上游生产企业、批发站、下游零售至普通消费者,基于溯源大数据的潜在服务客户众多,可以基于数据提供各类增值服务。ToB:为食品生产流通销售企业科学化管理数据支持;ToC:结合食品溯源流通信息平台,服务“生鲜”类应用。 档案信息化市场空间巨大,深耕存量市场,积极服务长尾客户。档案信息化市场逐步趋稳,我们测算档案部门和大中企业档案信息化初始投资规模达545亿元,升级维护费用占初始投资20%-30%,市场呈现“需求长尾,边际收入迅速衰退”特点,主要客户尚未开发。借鉴财务信息化以及美国的经验,通过SaaS平台以及档案寄存服务,由“项目式”业务模式逐步转变为“免费平台+增值服务”的档案管理服务商。 监狱信息化建设稳步推进,学习成本缔造现金牛。监狱信息化作为政法信息化的细分领域,市场空间约为170亿。公司目前处于行业龙头地位,较高的学习成本缔造护城河,为企业转型发展提供有力支持。 盈利预测与投资建议:我们预测公司2015-2017年实现营业收入4.90、6.35、7.92亿元,同比增长33.1%、29.6%、24.7%;实现归属于母公司净利润4509、6305、8270万元,同比增长27.60%、39.83%、31.15%。 考虑公司已IPO,2015年总股本6680万股,我们预计公司2015-2017年实现摊薄后EPS分别为0.68、0.94、1.24元。考虑到档案信息化及食品溯源市场的潜在市场规模以及公司在各细分领域的地位及卡位优势,结合公司作为次新股的估值溢价以及公司目前实际控制人股权集中,未来并购弹性相对较大,我们给予未来6-12个月内估值市值为40亿,对应目标价为60元,首次覆盖给予“增持”评级。 风险提示:1)股市系统性风险;2)产品创新风险;3)政策风险