发货节奏问题影响收入确认， Q4业绩有望迎来拐点朗进科技发布 2023年三季报，公司 2023Q1-3实现营业收入 5.6亿元，yoy+11.8%。 实现归母净利润 213万元，同比扭亏。扣非归母净利润 90万元，同比扭亏。2023Q3实现营收 2.12亿元， QOQ-9.7%， yoy+20.6%。归母净利润-117万元，环比转亏。 2023Q3毛利率/净利率为 20.6%/-0.8%， QOQ-11.6pct/-10.4pct， 或主要系热泵烘干与储能温控等业务规模占比提升，但因为规模效应较弱盈利能力不及预期所致。 2023Q3销售 /管理 /研发 /财务费用率分别为 10.4%/4.6%/6.0%/2.3%，QOQ+2.6/+1.5/+0.1/+5.4pct。 考虑公司 Q3发货受产品销售结构影响，其盈利能力有所下滑，同时销售确认的季节分布导致 Q3收入确认略不及预期， 因此我们下调公司 2023-2025年盈利预测,预计其 2023-2025年归母净利润分别为0.41/1.40/2.11亿元（原 0.81/1.64/2.49亿元）， EPS 为 0.45/1.53/2.30元，当前股价对应 PE 分别为 47.6、 14.0、 9.3倍， 考虑其轨交空调与热泵烘干龙头地位， 维持“买入”评级。 轨交空调出海打开增量市场空间公司凭借优异的产品性能与技术解决方案成功打开海外市场空间，于 2023年新中标新中标以色列/Te Aviv PurpeLine 项目、法国/Montpeier Tram Car 项目、瑞典/SJ AB EMU 项目、墨西哥瓜达拉哈拉项目等海外轨交空调项目，同时成为包括阿尔斯通、庞巴迪和西班牙 CAF 等在内的国际知名轨道交通车辆公司的合格供应商，轨交空调出海有望打开增量市场空间，拓展其营收上限。 热泵烘干与储能温控拓展第二、第三成长曲线热泵烘干业务方面， 2023年 9月 20日，云南省投资促进局与朗进科技合资签署战略合作框架协议，其将在云南省设立区域总部，在玉溪等地区设立区域子公司推进热泵烘干机产品替代工作，推动热泵烘干机产品渗透率提升。 在储能温控产品方面，公司新获得包括阳光电源、林洋能源、采日能源、天合光能等储能装备温控产品的供应商资质，截至 2023H1实现储能温控产品累计超 2GWh。 风险提示： 热泵烘干机产品降本不及预期； 订单收入确认不及预期。

营收稳定增长，多领域布局未来可期。公司2023年前三季度实现营收5.6亿元，同比+11.82%；实现归母净利润213.26万元，同比+104.3%；扣非净利润90.33万元，同比+101.69%，公司实现业绩较好恢复主要受益于铁路及轨道交通发展和海外市场需求提升。近年来，公司基于十余年专业温控领域整体解决方案累积经验，积极拓展新能源车辆空调、空气能热泵烘干、电力及储能温控等领域，并将继续加大研发投入，持续产品迭代服务更多场景，提升自身竞争力。随着新业务新订单的逐步落地，公司也将逐渐从投入期转入收获期。 优化组织管理和有效机制，盈利能力不断提升。23Q3毛利率20.63%，同比+0.29pct；净利率-0.79%，同比+14.54pct。盈利能力提升，一方面是由于新业务拓展放量，公司经营持续发力；另一方面是公司优化管理机制，提高内部的运营效率，加强供应链体系优化建设，强化成本控制。未来，公司将继续从多个角度规范内部管理，提高运营效率，有望带动公司盈利能力持续改善。 城市轨交国内龙头，海内外成长空间进一步打开。8月份以来，公司RTSLINKPROJECT、以色列特拉维夫紫线项目、墨西哥瓜达拉哈拉轻轨4号线项目及天津轨道交通B1线一期工程车辆项目均顺利通过FAI，进入批量交付阶段。受益于“一带一路”政策和国家重点城市轨道交通发展规划陆续落地，预计未来三至五年市场仍有持续增量，公司主业国内外轨交车辆空调业务有望持续稳健发展。 烟草烘干业务市场空间广阔，多重支持下有望迎来突破。9月，公司与云南省投资促进局签署了《战略合作框架协议》，将在云南省设立区域总部，在玉溪等地区设立区域子公司，加快云南省新能源烟草烤房项目的实施。同时，朗进科技热泵烘干凭借出色的烟草烘干技术方案成功连续中标河南中烟的空气能热泵烤房招标项目，截止8月30日金额已经超过一亿元，市场份额进一步提升。在“双碳”时代风口，云南、贵州、湖北、福建等省也启动烤烟房“电代煤”工作。在“政策+市场+技术”支持下，公司热泵烘干业务有望迎来突破。投资建议】短期，轨道交通行业稳健恢复叠加维保市场逐步放量，2023年有望实现业绩的困境反转；中长期，公司积极开拓高铁动车变频空调，同时在新能源客车、热泵烘干、储能及数据中心温控等方面积极布局，拓展更大成长空间。考虑到公司今年新拓展业务较多，投入有所增加，我们维持预计公司2023-2025年收入分别为10.04、17.05和23.14亿元，下调了公司2023年的归母净利润，预计公司2023-2025年归母净利润分别为0.49（原0.91）、1.56和2.32亿元，对应EPS分别为0.54（原0.99）、1.70和2.53元，PE分别为40、13和8倍，维持“增持”评级。【风险提示】轨道交通行业恢复不及预期新业务拓展不及预期市场竞争加剧的风险

朗进科技发布公告：公司拟向控股股东青岛朗进集团发行不超过17,311,021股，募集资金总额不超过30,000万元（含本数）。青岛朗进集团拟以现金方式认购公司本次发行的股票。 投资要点深耕轨交空调领域，2022业绩暂时承压朗进科技深耕轨道交通车辆空调及其控制系统二十余年，是国内领先的轨道交通车辆空调的开发与运维服务提供商之一。同时公司在稳固原轨道交通空调业务实力基础上，逐步拓展到新能源、数字能源领域，实现高铁、动车、轻轨、地铁、新能源汽车、储能和数据中心温控、热泵烘干等多领域节能空调装备的布局。 2022年公司实现营业收入7.71亿元，同比增长14%，实现归母净利润为-0.58亿元，同比由盈转亏。2023Q1公司实现营业收入1.13亿元，同比下降8.68%，实现归母净利润为-0.19亿元，同比由盈转亏。公司业绩暂时承压主要系大宗商品涨价，叠加计提部分信用减值以及股权支付费用，使得经营费用以及产品成本大幅增长所致。 轨交海外业务持续拓展，储能温控与热泵烘干打开增长空间公司持续推广进变频热泵车辆空调技术在国际轨道车辆市场的应用，公司已成为阿尔斯通、庞巴迪和和西班牙CAF国际知名轨道交通车辆公司的合格供应商，在产品、技术与服务方面持续获得海外客户认可，市场份额不断提升。公司在手订单包括西班牙CAF公司瑞典城际车辆变频空调项目，以色列特拉维夫有轨电车平台空调项目等，预计今年公司海外业务将持续高增。 在空气能热泵烘干行业中，公司组建专业团队向客户推广整体技术解决方案，2022年获得烟草烘干、农产品烘干、消失模烘干等领域销售收入超过一亿元，同时公司在农副产品烘干、工业产品热泵烘干等领域实现市场突破。特别是在烟草烘干领域，考虑到2020年河南省政府联合河南中烟公司出台相关政策明确全省27903座烟叶连片燃煤烤房完成电代煤改造，新建电烤房5000座，我们预计将热泵烘干技术在烟草烘干领域将持续大量推广应用。 电力及储能温控领域方面，2022年公司成功完成多个百兆瓦级储能电站温控产品配套，已与许继电气、国轩高科、蓝天太阳、沃太能源、国电投天启、山东电工等知名储能系统客户开展合作，年度供应商考评位列前列。预计公司储能方面业务将持续高速发展，打开公司未来增长空间。 控股股东拟增持彰显长远发展信心此次募集资金主要用于补充公司所需流动资金，有利于进一步丰富公司业务结构及产品，深化轨道交通空调产业布局，有效支撑新能源客车空调、节能温控产品等新盈利增长点的稳步提升。截至定增预案出具日，朗进集团持有公司20.76%股份，为公司控股股东。若按照此次发行股票数量上限发行，朗进集团持有股份将增至33.35%，体现出公司长远发展的信心。 盈利预测预测公司2023-2025年收入分别为11.3、15.4、20.2亿元，EPS分别为0.82、1.17、1.77元（暂不考虑此次股权增发影响），当前股价对应PE分别为31、22、14倍，首次覆盖，给予“买入”投资评级。 风险提示轨道交通业务进展不及预期；海外业务拓展不及预期；储能业务进展不及预期；原材料价格大幅上升风险；增发进展不及预期等。