事件:公司发布2016年报和2017一季报,2016年度营业收入30.88亿元,同比下滑13.6%;归母净利润15.27亿元,同比下滑19.69%;2017年一季度营业收入0.83亿元,同比下滑91.18%;归母净利润亏损2.77亿元,同比下滑159.77%。 海外大客户重要订单影响业绩波动,一带一路通信市场领先企业地位未变:公司2016年海外客户收入占比接近90%,前五名客户销售额269,646.67万元,占年度销售总额87.32%。客户集中度较高,使得单一重要客户订单交付、收入确认将对公司单一报告期业绩产生重大影响。2016年营收负增长以及2017年一季度营收大幅下滑,主要原因为乌干达等地项目因为买方信贷流程暂停影响,不能确认收入,并非公司经营出现问题。我们认为,随着国家一带一路战略持续推进,通信网络建设将成为我国重要发力点,公司为一带一路沿线国家新兴运营商高起点开展“电信+互联网”全业务服务提供保障,行业前景依然向好,公司海外公网业务将持续为公司贡献丰厚利润。 详细回应外界质疑,不利影响或将消散:公司同会计师事务所完成对公司内部及海外公司调查,正式对外界提出的一系列质疑进行回复。公司重点对柬埔寨信威与公司关系,买方信贷详细流程和会计方法,公司目前坏账情况进行细致的说明,消除了外界对于公司发展的各种疑云。公司未来发展将更加顺利:1、质疑消除后,公司正在进行的买方信贷业务流程将得以恢复,公司正常业务运转,营收继续保持增长;2、通过一次对公司深度探讨之后,短期的影响消退之后,反而会给公司注入更长久的信心。 重大资产注入值得期待,全面业务升级或将开展:公司正积极进行新业务布局:1、公司自主建设和投资并购手段相结合,继续稳步推进“空天信息网络”战略,有望将公司从设备制造商转变升级为全天候信息服务商;2、公司实际控制人王靖投资天骄航空,深度布局发动机业务,公司公告即将进行重大资产重组,有望注入公司,新业务将给公司带来更多想象空间和发展潜力。 盈利预测与投资建议:公司主营业务发展良好,消除负面影响后将更专注于日常经营和新业务布局,预计公司2016-2018年的EPS为0.54元、0.58元、0.63元,对应 PE 27/25/23 X,给予“买入”评级。 风险提示:海外公网业务发展减缓风险;海外客户经营情况持续不及预期导致无力偿还贷款,造成公司承担代偿责任风险;持续开展买方信贷导致公司现金流紧张风险;公司不能及时偿还债务风险;卫星通信业务发展不及预期风险。

事件:公司发布针对上交所问询函的回复公告,对问询函中有关公司海外业务、海外客户等提问逐条回复。此外,公司公告正在筹划资产收购重大事项,公司股票继续停牌。 事件点评:去年有媒体发出公司海外业务负面报道,公司承受较大压力。公司同会计师事务所完成相关核查程序后完成本回复,回复针对每条问询,详细和细致程度都相对很完善,关于公司的疑云即将消去,不利影响或逐步淡化。本次核查得到的核心结论包括:1、柬埔寨信威的控股股东、实际控制人与北京信威及信威集团不存在同一控制或其他关联关系。2、柬埔寨信威处于运营初期的成长期,运营收入尚无法覆盖各项成本费用开支。3、公司采用买方信贷模式开展海外公网业务,公司的收入确认政策符合企业会计准则的有关规定,且收入确认具体方法保持了一贯性。4、采用买方信贷模式下,柬埔寨项目及乌克兰项目的贷款主体存在偿还贷款本金的情况,两个项目贷款置换均有合理目的。5、买方信贷业务中,公司不存在违规,不存在隐匿债务的行为。公司因买方信贷业务承担的大额担保责任,仅属于或有负债,不属于公司的债务,且都完成详细披露。6、公司财务风险主要来自买方信贷模式,目前并未出现公司承担代偿责任的情形。7、公司应收账款及收入确认符合会计准则的相关规定,且不存在坏账风险。8、部分遭质疑股东持有北京信威、信威集团的股份系真实持有,减持尽到披露义务。 卫星通信+发动机,公司未来具有广阔想象空间:公司将卫星通信业务作为未来发展重心,这包括投资251,171万元发展“尼星一号卫星项目”,以及对以色列SCC的收购。公司已经基本构建了一张完整的全球通信网络,随着尼星一号卫星运行达产,卫星通信业务将给公司带来新盈利支撑。此外,公司控股股东王靖设立了天骄航空产业投资有限公司,投入了巨大的资源,广泛引入国际合作,开展了深度布局。天骄航空发动机业务具备“乌克兰的技术+重庆市的园区+投资基金的资金+国家的政策支持”优势条件,有望注入上市公司,并成为公司发展的全新助推器。 盈利预测与投资建议:公司主营业务发展良好,消除负面影响后将更专注于日常经营和新业务布局,预计公司2016-2018年的EPS为1.04元、1.17元、1.28元,对应PE14/12/11X,给予“买入”评级。 风险提示:海外公网业务发展减缓风险;海外客户经营情况持续不及预期导致无力偿还贷款,造成公司承担代偿责任风险;持续开展买方信贷导致公司现金流紧张风险;公司不能及时偿还债务风险;卫星通信业务发展不及预期风险。

事件:近日,信威集团公告,收购以色列卫星通信公司Space-CommunicationLtd(SCC公司)100%股份,将其私有化。 我们维持两年以来原来的观点,买信威集团就是买中国实现大国崛起的信念。随后的减持公告,小非的成本各不相同,现金需求时间也不同,唯一的预期差在于没有想到熊市来的如此猛烈,小非的减持时间拉长了很多,预计要到三四季度。 卫星项目,由被监控的睁眼瞎变为耳聪目明:发射卫星不仅是技术的问题,更重要的是核心资源问题。现在世界电联的卫星频轨资源十分拥挤,一般的情况是全球各个国家相互协调,统一向ITU申请轨道位置和频段,至于能否搞定,什么时候搞定,就要看运气了,运气好,最快5年,运气不好,那就天知道了。 这次收购,花了2.85亿美元,关键不在于几颗旧卫星,而在于轨道和频率资源以及运营经验,假如收购顺利完成的话,加上公司将要在2019年发射的尼星一号,公司共有5个同步轨道资源和相应的频率资源,弥补我国通信卫星覆盖严重不足问题。换句话说,中国海外的大使馆、领事馆、其他驻外机构、飞机、轮船、甚至海外驻军,都能够通过我国自有的卫星通信系统进行全球沟通。 尼加拉瓜运河,掌握全球8%的物流定价权:定价权,最重要的是物流的定价权,美元说是信用货币,以前是附着在黄金上,现在是附着在石油上,没有了这些具体的东西,信用货币其实很难起作用。商品走海运是单价最低的方式,掌握了海运,从某种意义上就是掌握了定价权。按照尼加拉瓜运河的设计,它的运输量占到全球运量的8%。无论是否能够成功,只要这件事情在做,巴拿马运河就不敢提价,就必须拓宽水道。据我们了解,运河项目正在顺利进行。 乌克兰发动机,秀肌肉的核心:王靖总的“天骄航空”是所有买信威集团的投资者的最大梦想。将领先我国现有技术水平10-15年的飞机发动机技术引进、消化、研发,也是大多数期望中国崛起人的梦想。但是,还是需要一定的时间,不用说别的,现在没有收入、没有利润、没有产品、没有样机、没有公告的订单,即使要注入上市公司,如何估值,如何过监管?还是等待重庆厂房完成,预计2016年底出第一批样机。 大国崛起的侧面正在逐步构建,王总真是人中龙凤:上面的每一个项目,都是难度极大,超出绝大多数人的想象。“烧不死的鸟是凤凰,烧的死的鸟就是烧鸡”。大国崛起,各个侧面都是要构建,至于资本市场,无需担心,跑得快,来的也快。最重要的是,说出来的豪言壮语,逐步兑现,我们欣喜的发现,兑现正在过程中。 盈利预测与投资建议:预计公司2016-2018年的EPS为1.18元、1.39元、1.51元,对应PE15/13/11X,给予“买入”评级。 风险提示:股东减持对市场信心影响;系统性风险。

事件:信威集团8月25日公告与其相关控股子公司拟作为买方,收购位于以色列特拉维夫的主营业务为通信卫星运营的上市公司Space-Communication Ltd.100%的股份,并将其私有化。本次交易对价2.85亿美元。 点评: SCC卫星通信服务范围覆盖全球,坐拥稀缺轨位资源。SCC公司是一家在以色列注册并于特拉维夫证券交易所上市的卫星运营商。SCC公司通过拥有的Amos-2号卫星、Amos-3 号卫星和Amos-4号卫星,向中东、中欧、东欧、亚洲及非洲地区提供卫星直播电视平台、视频广播、数据和电信等卫星通信服务。太空中有价值的轨位资源非常稀缺,SCC公司拥有4W、65E、17E轨位的使用权,在33W,26W,21W,13.8E,23E,43E,82.5E,137E多个位置对C波段、KA波段、KU波段的上行和下行均进行了申报,相关审批仍在获得中。 轨位高度契合“一带一路”战略,加速扩大海外市场。SCC运营Amos系列卫星目前包括Amos-2、Amos-3、Amos-4号卫星,并计划于2016年3季度发射Amos-6号卫星,上述卫星分别座落于西经4度“热点”轨位、东经65度轨位,覆盖北美、欧洲、中东、亚洲(包括中国)、俄罗斯、非洲,可以辐射整个“一带一路”经济区。随着非洲地区、亚洲地区需求的释放、对高清频道需求的上升,SCC公司在未来也会大力推动非洲市场,特别是非洲Ka市场的发展,以及各区域视频业务的拓展。通过收购SCC公司,将有利于公司结合自身海外发展战略规划,通过卫星宽带通信网络的建设,提前实现针对目标海外市场的业务覆盖,加速基于卫星通讯及地面通讯相结合的天地网络融合,加快公司扩大海外市场占有率的步伐。 助力“尼星一号”,加快实施“空天信息网络”战略。通过本次收购SCC公司,信威集团将拥有重要的频率和轨位资源,以及3颗在轨卫星,加上拟投资的运行于西经84.4 度轨位的“尼星一号”卫星项目,信威集团的固定卫星通信网络将基本实现全球覆盖。“空天信息网络”战略公司将建造一个覆盖全球的低轨卫星星座系统,一个覆盖全球主要区域的固定卫星通信网络,此次收购为公司今后在全球范围内实现高低轨结合,空间和地面结合的综合服务服务创造了条件。该战略不仅包括核心技术的研发还包括天地一体信息网络的运营,战略目标是要成为覆盖全球的天地一体综合信息服务提供商。SCC具有20年通信卫星运营经验的专业团队,弥补了信威集团在卫星运营方面经验的不足,实现公司从卫星通信技术向卫星运营的重大跨越。 维持“买入”评级。我们预测公司2016-2018 年收入分别为51.86 亿(+45.10%)、70.01 亿(+30.00%)、91.78 亿(+31.10%),归属上市公司股东净利润分别为28.75 亿(+51.22%;北京信威承诺不低于27.33 亿)、38.35 亿元(+33.39%)、49.99 亿(+30.36%),每股EPS 分别为0.98 元、1.31 元、1.71 元,参考行业平均估值水平,考虑到公司目前PE 处于底部,给予公司2016 年动态PE 30 倍, 目标价29.40 元,维持“买入”评级。 主要风险因素。相关主题板块估值波动风险,尚需 Space-Communication Ltd. 股东大会以及以色列政府审批,并且美国政府无异议。

事件:公司发布中报,公司上半年营收24.2亿,同比增长411.45%;扣非后净利润达到14.0亿,增长358.08%;基本每股收益0.48元,同比增长300%。此外,公司公布拟以2.85亿美元收购以色列通信卫星运营上市公司Space-CommunicationLtd.(以下简称SCC公司)100%的股份,并将其私有化。 事件点评:公司上半年营收利润大规模增长主要来自坦桑尼亚和尼加拉瓜公网设备销售项目进展,符合我们的预期,我们认为公司海外公网业务的持续扩张将保证公司业绩稳定增长。另外,我们强烈建议关注对SCC公司的收购项目,将深刻影响公司未来发展。 收购SCC直接完成全球通信网布局,成为国家一带一路战略信息领域重要参与者:SCC公司是以色列唯一的海外卫星运营公司,具备多年的运营经验和高素质的运营团队,现拥有3颗基本覆盖全球的同步轨道卫星,业务规模属于全球中等水平,相对于本次2.85亿美元收购价格是非常合适的收购标的(公司当前市值2.43亿美元)。公司对SCC的收购影响非常深远:1.公司立即获得了除美洲部分地区外的全球通信能力,且在整个一带一路地域拥有良好的通信覆盖能力,将成为一带一路战略的信息服务提供者。2.立即获得3个宝贵的海外同步轨道的轨位-频率资源,并且仍继续加大储备,公司将成为国家占据海外资源的桥头堡。3.优质的卫星通信业务并入,将给公司海外公网业务带来全面通信服务能力互补、服务区域互补、业务互补和客户资源互补,推动公司空天地一体网络服务能力形成。4.公司获得了一个高素质高效率的卫星通信运营团队,能够为公司、为国家卫星通信事业培养专业人才,进一步强化公司卫星通信业务的整体竞争力。 双轮驱动,展望2019年尼星一号绽放光芒:公司将投资251,171万元发展“尼星一号卫星项目”,在美洲区域运营超高频大容量且具有良好覆盖的卫星。尼星一号与SCC现有卫星网形成了覆盖区域良好互补,在业务开展和运营管理上形成了良好融合,更重要的是联合构建了一张完整的全球通信网络。“尼星一号卫星项目”2019年达产后预计年销售收入为36,012.48万元,年净利润为13,088.75万元。我们期待SCC和以尼星一号为开端的自有卫星业务将成为公司卫星通信业务发展的两大驱动力,成为公司重要增长点。 盈利预测与投资建议:公司主营业务盈利情况良好,收购SCC公司将给公司卫星业务带来极大飞跃,预计公司2016-2018年的EPS为1.18元、1.39元、1.51元,对应PE15/13/11X,给予“买入”评级。 风险提示:收购方案不能获得相关国家监管部门批准导致收购失败风险;新卫星发射失败或者失效风险;卫星通信业务发展不及预期风险。

事件:公司于1月14日公告控股股东王靖拟在未来1个月内通过二级市场增持公司股份,累计增持比例不超过已发行总股份的1%,并承诺增持后半年内不转让所持有的公司股份。此次增持计划彰显大股东对公司未来发展前景的信心。 信威集团基于灵巧通信搭建的“空天信息网络”作为中国升级版的“铱星计划”,前景巨大。基于公司此前公告等公开资料,整合清华空天技术研究中心、航天五院/八院等相关技术资源,规划建设覆盖全球的LEO(低地球轨道)小卫星星座系统,满足多类业务载荷,实现全球100%无缝覆盖,地、空、天三位一体的无线宽带信息网络,打造中国升级版的“铱星计划”,未来可面向本土/全球军用卫星通信需求、远洋运输/中国驻外企事业单位国际通信需求、航空无线Wifi等通信覆盖需求、本土政企行业客户及偏远地区通信需求等。 从信威集团及实际控制人业务布局看,目标打造民营军工综合体。军工方面,2014年9月,母公司信威通信产业集团和乌克兰驻华大使馆共同发起成立的“乌克兰之家”,打造中乌之间最大、最权威的交流合作平台。2015年10月,大股东王靖的天骄航空产业投资有限公司宣布携手乌克兰马达西奇公司,将在中国国内合作建设航空发动机生产基地。民营方面,旗下北京信威积极推进海外专网/公网系统软硬件解决方案部署,承诺2014-2016年扣非后净利润不低于20.02亿、22.49亿、27.33亿。信威亚辰面向政企客户展开行业专网运营业务,已落地或启动北京、海南、江西、安徽、湖北、山东、重庆、福建等地。 维持“买入”评级。我们预计信威集团2015~2017年收入分别为36.93亿元(+17.00%)、51.86亿元(+40.40%)、70.01亿元(+35.00%);归属上市公司股东的净利润分别为20.97亿元、28.75亿元、38.35亿元,每股EPS分别为0.72元、0.98元、1.31元,对应PE分别为31、22、17倍。我们看好公司军民综合体的市场战略布局,维持此前目标价48.56元,对应16年估值50倍,给予“买入”评级。 催化剂:对天津光大、新疆光大两家PE机构持有的北京信威少数股东权益回购能够完成。 主要风险因素:市场的系统性估值波动、上市公司战略布局的新兴业务进度低于预期。

1.大数据采集分析业务呈现较快发展趋势,市场份额稳定 2.专网/公网业务保持良性发展,给公司带来稳定现金流 3.卫星通信业务具有较好展望前景 预计公司 2016-2018年的EPS为0.80元、0.90元、0.99元,对应 PE 23/21/19 X。给予“买入”评级。 风险提示:竞争加剧风险,卫星项目发展不顺风险,新业务发展不及预期风险 信息收集和分析:建议关注永鼎股份,初灵信息,信威集团,东方国信 信息存储和计算:建议关注美利纸业、广东榕泰、宝信软件 核心数据源:中国联通 风险提示:行业发展不达预期,公司发展不达预期

海外公网业务持续给公司带来高利润:公司主营业务是基于McWiLL技术的无线通信及宽带无线多媒体集群系统设备,主要面向海外客户,是公司主要的收入和利润来源。公司从标准制定、技术研发、产品生产实现全产业链,不需要向高通等支付许可费,因此产品是毛利率达到90%以上,具备非常强的市场竞争力和市场适应能力。随着国家一带一路战略实施,公司利用自身技术成熟、成本低廉、买方信贷的全面优势,占领了包括柬埔寨、乌克兰、俄罗斯、尼加拉瓜、巴拿马等新兴市场,并于今年成功获得爱尔兰和英国订单。预期公司将在一带一路国家群中获得更多订单。 发动机业务为公司带来想象空间:航空发动机和燃气轮机是我国《中国制造2025》规划中的国家战略任务和十三五规划中的首要项目,是国家战略意志的体现。公司控股股东王靖为了发动机项目的发展设立了天骄航空产业投资有限公司,投入了巨大的资源,并且开展了深度布局,2015年9月天骄航空宣布携手乌克兰马达西奇公司,将在中国国内合作建设航空发动机生产基地,投资超过200亿元。本次与湖北省联投集团的合作,将使得公司在发动机项目的发展具备了“乌克兰的技术+重庆市的园区+投资基金的资金+国家的政策支持”等全面发展条件,具备巨大的发展潜力。天骄航空发动机业务的前景给公司带来了广阔想象空间,有望注入上市公司,并成为公司发展的全新助推器。 定增22亿,展望2019年尼星一号绽放光芒:本次非公开发行股票募集的资金总额不超过220,800万元,扣除发行费用后的募集资金净额将用于投资建设“尼星一号卫星项目”,项目投资总额为251,171万元。“尼星一号”是美洲区域超高频大容量且具有良好覆盖的卫星,项目的实施为公司构建覆盖全球主要区域的卫星通信网络的战略目标奠定了坚实的基础。“尼星一号卫星项目”2019年达产后预计年销售收入为36,012.48万元,年净利润为13,088.75万元。在增厚公司业绩的基础上,更重要的意义在于公司整个“空天一体”战略的第一步落地。随着公司近地轨道的频率申请的顺利进展,公司有望加速形成“同步轨道高通量卫星服务+近地轨道移动通信服务+地面网络服务”的立体化通信服务能力。 盈利预测与投资建议:公司主营业务盈利情况良好,卫星业务与发动机业务运行顺利,预计公司2016-2017年的EPS为1.12元、1.26元,对应PE16/15X,给予“买入”评级。 风险提示:公司与湖北省联投集团合作失败风险;公司重大重组事项失败风险;持股5%以上股东减持引发市场信心不稳的风险。

事件:公司发布公告:公司与湖北省联合发展投资集团有限公司签订《战略合作协议》,拟通过联合设立基金投资于包括航空发动机及燃气轮机在内的航空及舰船动力产业体系。双方将共同:联合设立航空及舰船动力产业基金;联合打造舰船动力科技园区;联合争取中央和地方的航空动力产业扶持。 点评:公司控股股东王靖旗下天骄航空的发动机业务拓展步伐稳步推进,在重庆的发动机生产基地项目进展顺利,与湖北省联投集团进行强强联合将从资金和政策支持两个方面为公司发动机业务带来强力支撑。 发动机业务为公司带来想象空间:航空发动机和燃气轮机是我国《中国制造2025》规划中的国家战略任务和十三五规划中的首要项目,是国家战略意志的体现。公司控股股东王靖为了发动机项目的发展设立了天骄航空产业投资有限公司,投入了巨大的资源,并且开展了深度布局,2015年9月天骄航空宣布携手乌克兰马达西奇公司,将在中国国内合作建设航空发动机生产基地,投资超过200亿元。本次与湖北省联投集团的合作,将使得公司在发动机项目的发展具备了“乌克兰的技术+重庆市的园区+投资基金的资金+国家的政策支持”等全面发展条件,具备巨大的发展潜力。天骄航空发动机业务的前景给公司带来了广阔想象空间,有望注入上市公司,并成为公司发展的全新助推器。 主营业务长期看好:公司是拥有完全自主无线通信技术知识产权的综合通信解决方案提供商,毛利率达80%以上。2015年公司业绩保持高增长,受益于海外公网业务快速推进,公司15年半年营收较上期增长超过600%,传统优势业务强劲增长。 行业信息化、全国政企行业共网建设、特种通信、通信网络监测测试、卫星移动通信等领域高速推进。 成功发射第一颗灵巧通信试验卫星,卡位空天信息网络建设:2014年9月4日北京信威联合清华大学研制的灵巧通信试验卫星在发射中心成功发射,并实现了网内和网外通信、互联网数据传输等业务,圆满完成了灵巧通信试验卫星工程任务。此后,公司继续推进与国内科研院所的合作,加紧对卫星频率资源的申请,稳步推进信威空天网络建设。公司在卫星通信这一“空间房地产”领域占得先机。有望打造成军用+民用卫星通信领航者。 盈利预测与投资建议:公司主营业务盈利情况良好,卫星业务与发动机业务运行顺利,预计公司2016-2017年的EPS为1.12元、1.26元,对应PE16/15X,给予“买入”评级。 风险提示:公司与湖北省联投集团合作失败风险;公司重大重组事项失败风险;持股5%以上股东减持引发市场信心不稳的风险。

投资要点: 事件:公司发布2015年报和2016年一季报,2015年报告期内实现营业收入35.74亿元,同比增长13.22%;属于上市公司所有者的净利润为18.68亿元,同比增长4.11%。2016年一季度实现营收9.43亿,同比增长276.5%;归属于上市公司股东的净利润4.64亿,同比增长51.87%。 15年业绩符合预期,16年一季度超预期,全年有望高增长。 主要观点: 1)基于自主McWill的“电信+互联网”出击海外公网,面临千亿市场空间。公司是SCDMA和McWiLL无线接入技术的标准缔造者,通信输出代表国家战略,受益于全球移动互联网增长红利和自主技术低成本优势(毛利率高达90%),开拓不发达地区和国家市场,拥抱千亿市场空间。 2)行业专网+政企共网有望迎来收获期。受益于“行业信息化”需求增长,专网市场空间广阔,公司在自主技术、频谱、行业资源等上面优势凸出,在轨道交通、电力、石油、特种通信等市场占有率名列前茅。随着市场份额提升,公司今年行业专网+政企共网有望迎来收获期。 3)战略布局军工、卫星,彰显公司魄力和格局。公司成功发射国内首颗低轨卫星,积极打造空天信息网络工程,军工、民用市场广阔,有望打开千亿空间。此外,体外大股东斥巨资运作大运河、海港和航空发动机项目,打造国际贸易战略版图,未来想象空间巨大。 4)预计公司16~18年EPS为1.2、1.39、1.55元,重申“增持”评级。 风险提示:海外公网、国内专网项目运营不及预期;卫星进展缓慢。

事件:公司3月16日发布公告:持股5%以上股东大唐控股计划在未来3个月内通过集中竞价方式,减持最高不超过公司总股本1%的股份。 点评:公司是拥有完全自主无线通信技术知识产权的综合通信解决方案提供商,毛利率达80%以上。2015年公司业绩保持高增长,受益于海外公网业务快速推进,公司15年半年营收较上期增长超过600%,传统优势业务强劲增长。行业信息化、全国政企行业共网建设、特种通信、通信网络监测测试、卫星移动通信等领域高速推进。由此,我们对公司基本面长期看好,短期关注流动性风险。 成功发射第一颗灵巧通信试验卫星,卡位空天信息网络建设:2014年9月4日北京信威联合清华大学研制的灵巧通信试验卫星在发射中心成功发射,并实现了网内和网外通信、互联网数据传输等业务,圆满完成了灵巧通信试验卫星工程任务。2014年12月8日,公司与中国空间技术研究院签订了战略合作框架协议,在全球低轨移动通信卫星星座战略基础设施建设方面开展合作。《中国制造2025》,《“一带一路”空间信息走廊建设与应用工程》都体现了对卫星遥感、通信、导航等空间信息服务能力的重视。截止2014年底全球在轨卫星共有1261颗,其中通信卫星占到52%(商业通信卫星38%+军民两用通信卫星14%),国内的市场空间巨大。公司军工资质齐全,有望打造成军用+民用卫星通信领航者。 发动机业务为公司带来想象空间:2014年9月17日:信威通信产业集团和乌克兰驻华大使馆共同发起成立的“乌克兰之家”;2015年9月信威集团大股东王靖控股的天骄航空产业投资有限公司日前宣布携手乌克兰马达西奇公司,将在中国国内合作建设航空发动机生产基地。我国在航空发动机制造领域一直存在严重短板,成立国家航空发动机集团公司,“飞发分离”正是国家战略的迫切需要。公司作为民营企业,有利于突破体制的限制,也有助于获得国际上其他公司的技术帮助,也必将得到国家的政策支持,获益整个航空发动机的发展战略。发动机业务可能注入上市公司的前景给公司带来了广阔想象空间,有望成为公司发展的全新助推器。 盈利预测与投资建议:公司海外公网项目运行良好,毛利率非常高,预计将继续保持快速增长,是公司近期盈利的保障。预计公司2016-2017年的EPS为0.92元、1.23元,对应PE29/21X。我们看好公司基于自主知识产权研发和掌握核心专利的技术发展战略和盈利前景,并对发动机业务注入上市公司预期强烈,给予“买入”评级。 风险提示:股东减持对市场信心影响;系统性风险;卫星业务发展不及预期风险。

投资要点 公司是SCDMA 和McWiLL 无线接入技术的标准缔造者,通信技术实力雄厚。其中海外公网业务盈利强劲,市场空间广阔;国内专网业务竞争优势明显,面临高成长机遇;未来战略上,公司成功发射低轨卫星,积极布局空天信息网络工程,有望打开千亿级市场空间。 主营业务上,通信输出代表国家战略,海外公网大订单不断落地,盈利能力强劲,毛利率保持90%,同时买方信贷模式助力公司开拓千亿空间的公网市场,驱动公司业绩高增长;同时,受益于“行业信息化”需求增长,专网市场空间广阔,公司自主知识产权的McWiLL 宽带集群系统优势凸出,并且政企行业共网已全面启动,公司专网业务有望迎来收获期。 战略布局军工、卫星,彰显公司魄力和格局。公司成功发射国内首颗低轨卫星,积极打造空天信息网络工程,军工、民用市场广阔,有望打开千亿空间。同时海外积极打造移动互联网生态系统,随着用户规模扩大有望打开未来成长空间。此外,体外大股东斥巨资运作大运河、海港和航空发动机项目,打造国际贸易战略版图,未来想象空间巨大。 盈利预测:海外公网业务盈利强劲,驱动公司业绩快速增长;国内专网有望迎来收获期,打开成长空间;未来战略上,积极布局空天信息网络工程,符合国家战略,有望打开千亿市场空间。并且大股东体外运作的航空发动机项目,想象空间巨大,因此我们积极看好。预计15-17年EPS 为0.9元、1.16元、1.59元,首次覆盖给予“增持”评级。 风险提示:海外项目运营不达预期;专网项目进度不达预期;

整合国内空天领域技术、产业资源,打造中国版“铱星计划”,推动中国卫星通信事业大进步。规划通过60颗低轨卫星构建覆盖全球的低轨卫星通信星座系统,各项进展顺利。《国家民用空间基础设施中长期发展规划(2015-2025年)》中突出卫星通信系统的建设,无论信息化战争的必需,还是面向“一带一路”战略、远洋运输、中国驻外机构、本土行业专网应用及偏远地区通信保障需求等,卫星通信均将发挥关键的信息基础设施保障作用,对标美国等市场及同类企业发展,未来空间大。 再塑国产McWiLL标准,配合“一带一路”战略标准输出到国内军民用专网发力,展现实力。信威集团核心企业北京信威在2010年的民营化改制,推动国产自主通信标准McWiLL的起死回生;此后信威集团配合国家“一带一路”战略,稳步推动柬埔寨、俄罗斯、乌克兰、尼加拉瓜、坦桑尼亚、尼日尼亚等海外McWiLL网络项目的落地,输出国产自主标准同时、公司业务也获得巨大提升;同时,针对信息安全门槛较高的国内铁路、电力、石油、公安及军队专网等领域持续突破,面对国内每年数百亿行业专网市场,设备销售、政企专网运营双模式推进,2016年有望取得业务的显著提升。 剑指乌克兰工业明珠,“大信威”资本运作未来值得关注。2014年9月,信威通信产业集团和乌克兰驻华大使馆共同发起成立的“乌克兰之家”,打造中乌之间最大、最权威的交流合作平台。从“乌克兰之家”的成立到实际控制人上市公司体外“天骄航空”等业务看,未来大信威的布局将涵盖从自主通信标准、卫星通信到发动机等国家薄弱的尖端装备环节;资本运作是信威集团未来发展的重要关注点。 维持“买入”评级。我们预计信威集团2015~2017年收入分别为36.93亿元(+17.00%)、51.86亿元(+40.40%)、70.01亿元(+35.00%);归属上市公司股东的净利润分别为20.97亿元、28.75亿元、38.35亿元,每股EPS分别为0.72元、0.98元、1.31元,对应PE分别为30、22、17倍。我们看好公司军民综合体的市场战略布局,参考对标公司2016年估值水平,给予信威集团2016年动态PE50倍的合理估值,6个月目标价为48.56元,维持“买入”评级。 主要催化剂。大股东增持、上市公司卫星通信等重要产业布局取得新进展。 主要风险因素。市场的系统性波动、重点项目进度低于预期。

投资要点: 海外拿单积极性超市场预期,维持目标价50元及“增持”评级。公司晚间公告控股孙公司重庆信威分别与爱尔兰、英国两家通信运营商签署设备买卖框架协议,拟向两家运营商供应总额为1.14亿美元的McWill通信设备,用于公网通信服务。市场此前对公司的海外持续拿单能力有所质疑,此次公告说明其拿单的积极性和持续性超出市场预期,传统业务增长可持续。维持2015-2017年预测EPS为0.60/1.01/1.18元,维持“增持”评级。 “买方信贷”模式提升回款安全性,应收账款望减少。随着市场风险偏好的降低,部分投资者担心公司应收账款高企,回款困难。我们认为公司在签订海外项目前已经做了较深入的风险评估,并与政策性银行合作,以“买方信贷”模式为买方提供贷款及担保,该模式决定了回款安全性有保障。由于银行流程需要时间完成,目前的应收账款数额还较高,我们预计待流程走完,全年来看应收账款有望降低。l大股东将继续增持,望提振市场信心。公司公告大股东王靖拟于1月13日起的一个月内,增持公司1%股份(2900万股),并于18日第一次实施增持。我们预计公司将在承诺时间内继续增持,有望以此提振市场信心。 中国航发集团筹建,利好天骄航空发展。大股东体外资产天骄航空将在重庆建设航空发动机生产基地,望成航发国产化的重要力量。彭博社近日报道中国航空发动机集团筹建,体现了国家对航空发动机领域的重视。参考中国商飞C919的经验,我们认为民营航空企业和外资先进技术的参与在航发领域将不可或缺,利好天骄航空发展。 催化剂:卫星通信领域有更多实质性进展落地,天骄航空基地开工。 风险提示:海外公网建设慢于预期,大盘系统性风险。

投资要点 事件:公司控股孙公司分别与爱尔兰和英国的电信运营商签订关于McWiLL设备的买卖框架协议,用于爱尔兰和北爱尔兰境内建立移动通信网络并提供公众电信服务。协议总金额约为1.14亿美元,双方约定在框架协议生效后的六个月内签署正式销售合同。 事件点评:公司McWiLL技术是完全自主知识产权的通信公网/专网解决方案,具有高达86%的毛利率。由此测算,仅此两个订单就能给公司带来超过6.4亿元人民币的毛利,将对公司经营情况产生积极影响。 坚持自主知识产权研发和掌握核心专利:公司坚持自主研发战略,现有SDCDMA、McWiLL、McLTE、McLTE+等核心专利,获得了国家科学进步一等奖,科学进步奖2项,信产部首次重大发明项目奖等。公司从标准制定、技术研发、产品生产实现全产业链,不需要向高通等支付许可费,因此保障了通信设备产品的高毛利,具备较强的市场竞争力。公司依据核心技术,积极拓展海外发展中市场,已经从最近的订单中得到收获。 一带一路战略中的通信技术出口:在整个一带一路战略中,中国自主知识产权高技术产品出口是重要环节。公司依靠核心技术,积极实施McWiLL技术走出去,扩展海外市场。值得关注的是,爱尔兰和英国都是欧盟国家,也是一带一路国家群中的发达国家,自身拥有较高的技术水平和技术要求。公司完成这两个订单,表明了公司技术实力得到充分认可,也向其他国家起到了非常好的示范效应,预期公司将在一带一路国家群中获得更多订单。 盈利预测与投资建议:公司海外公网项目运行良好,毛利率非常高,预计将继续保持快速增长,是公司近期盈利的保障。预计公司2016-2017年的EPS为0.92元、1.23元,对应 PE 29 /21 X。我们看好公司基于自主知识产权研发和掌握核心专利的技术发展战略和盈利前景,给予“买入”评级。 风险提示:国际政治风险,竞争加剧风险。