【投资要点】 前三季度收入和扣非后归母净利润稳步增长。 2024年前三季度公司实现营业收入 17.8亿元，同比增长 14.2%；实现归母净利润 0.70亿元，同比增长 22.1%；实现扣非后归母净利润 0.62亿元，同比增长 24.8%。 公司 2024Q3实现收入 6.2亿元，同比增长 4.5%，环比增长 3.6%；实现归母净利润 0.07亿元，同比下降 56.5%，环比下降 80.0%；实现扣非后归母净利润 0.05亿元，同比下降 62.0%，环比下降 84.8%。公司2024年前三季度毛利率和扣非后归母净利率分别为 15.0%和 3.5%， 同比分别回升 1.3和 0.3个百分点。 前瞻性卡位人形机器人柔性传感器。 公司柔性传感器是涂布复合材料在新技术上的延展，选择的是电阻式技术路线。公司目前正在进行中试线的搭建，预计三个月左右时间建成。中试线完成后，公司有望获得小批量订单。 公司的柔性传感器目前主要是和部分灵巧手公司在联合开发。 柔性传感器中试产线搭建完成后，公司将具备和主机厂直接进行对接的硬件能力。公司拥有柔性传感器核心人才团队十余人，主要围绕柔性传感器设计、工艺、硬件、软件开发进行研究开发。 传统业务各项目稳步推进。 烟台富利（一期） 第一条 BOPP 线经过产能爬坡阶段，现达到设计规划的产能；第二条 BOPP 线在设备选型、工艺布局、系统集成等方面不断优化，智能化程度不断提升，目前（一期）第二条 BOPP 线已经完成设备安装与调试，处于产能爬坡阶段。 烟台富利（二期） PETG 高性能热收缩膜生产线正在稳步推进，力争2024年下半年完成安装、调试并投产，产品主要应用于饮料瓶、食品和化装品的收缩包装及电子产品等。烟台分公司（一期）项目广告喷墨打印材料生产线，已经完成设备安装与调试，进入试生产阶段，预计 2024年四季度全面投产。烟台分公司（二期）项目，生产 PVC膜、新能源车身贴及环保防水背胶 PP 等产品线，项目建设分批投入设备，预计 2025年下半年投产。 【投资建议】根据公司最新 2024年三季报财务数据， 我们预计 2024-2026年公司营业收入分别为 24.4亿元、 26.1亿元和 27.9亿元， 归母净利润分别为 1.0亿元、 1.2亿元和 1.3亿元，对应 EPS 分别为 0.52元、 0.60元和 0.68元， 基于 2025年1月 6日收盘价， 对应 PE 分别为 37倍、 32倍和 28倍。 鉴于公司前瞻性卡位人形机器人用柔性传感器， 首次覆盖， 给予“增持”评级。

公司主营打印材料，主业一体化布局，延伸柔性传感新兴市场。公司主营广告喷墨打印材料、标签标识印刷材料、电子级功能材料、功能基膜材料、胶粘材料等产品，通过控股烟台富利、收购上海碳欣，持续补齐上游产业链。并通过子公司浙江欧仁新材料积极布局柔性传感器技术，发布柔性压敏传感器、柔性温度传感器专利，进军柔性传感业务。公司规模维持稳健增长，2024年前三季度实现营业收入17.76亿元，同比增加14.21%。同时，24年随公司烟台项目的放量，盈利能力明显修复，2024年前三季度实现归母净利润0.7亿元，同比增加22.08%。 传统打印材料需求稳定，电子胶粘带景气底部回暖。传统打印材料下游广泛应用于广告宣传品打印、产品标签标识及消费电子和汽车电子领域，线下广告及标签标识中，承印物或打印介质是影响其宣传效果的重要因素，维持稳定增速。根据中国广告协会，2023年国内户外平面广告市场约365.1亿元，同比增加7%；根据华经产业研究院，2023年我国标签印刷行业市场规模约为511.2亿元，同比增长5.1%。公司电子级功能材料产品主要应用于消费电子、汽车电子等行业，随轻量化、运行稳定性等要求逐步提升，电子胶粘带的应用范围不断拓宽。并且据前瞻产业研究院及IDC预测，全球消费电子2024年有望重归增长趋势，全球智能手机有望出货12.4亿台，同比增长6%，全球可穿戴设备出货5.4亿台，同比增增6.1%，有望支撑电子级功能材料业务规模加速增长。 卡位布局柔性传感业务，打造未来成长曲线。柔性触觉传感器具有柔软、生物贴合性强、轻薄便捷等特点，适用的下游场景广泛，包括人形机器人、工业检测、智能穿戴、医疗检测、智能床垫、感压笔、耳机、按摩椅、足底检测等。当前公司柔性传感器项目正积极搭建中试产线，并与部分灵巧手公司实现合作开发，属于国内早期布局相关技术企业之一，后面有望凭借充足的技术储备，不断扩张柔性传感业务的应用领域。 盈利预测与估值：预计公司2024-26年归母净利润0.85、1.20、1.41亿元，对应PE估值分别为48/34/29倍。选取可比公司汉威科技、安培龙、斯迪克，行业平均2024-26年PE估值为58/38/29倍，公司PE估值水平明显低于行业平均，首次覆盖，给予“增持”评级。 风险提示：下游需求不达预期；新项目进展不及预期；行业有新进入者，竞争格局恶化。

业绩反弹，前三季度归母净利润追平2023全年福莱新材2024年前三季度实现营业总收入17.76亿元，同比增长14.21%；实现归母净利润0.70亿元，同比增长22.08%。近年来受到疫情以及宏观经济下行影响，我国商超、户外广告牌需求锐减。公司作为国内广告喷墨打印材料龙头，下游广告业务受到严重冲击。公司通过产业一体化布局和拓展业务板块积极应对，2024年前三季度公司归母净利润追平2023年全年水平，利润增长主要来源于产品平均毛利率回升至15.01%，较2022/2023年年报数据分别增长2.17/1.57pct，业绩反弹趋势明显，期待后续新业务兑现新增长并带动毛利率进一步提升。 通过柔性传感器进军电子皮肤领域柔性传感器是一种能够弯曲、拉伸的传感器，它可以贴合在不规则表面，适用于各种复杂的应用场景。电子皮肤是柔性传感器的重要应用领域，通过模仿人类皮肤的触觉感知，电子皮肤能够检测压力、温度等物理变化用于数据反馈或决策处理，可应用于医疗健康监测、智能穿戴设备、人形机器人、工业精密检测等场景。公司作为国内广告喷墨打印材料行业龙头，以涂布工艺为技术出发点不断向下游延伸。依托公司涂布技术基础，公司在柔性传感器方面选择了成本低且可靠的电阻式传感器工艺路线，适合后期大规模生产。公司至今已经拥有10项传感器领域的技术专利，并衍生出压力、温度、距离传感器三条分支，在行业内形成技术卡位。根据国家知识产权局，公司柔性压力传感器专利明确可用于机器人领域，确立了公司在电子皮肤方面的布局。目前公司所制柔性传感器整体厚度小于等于120微米，符合电子皮肤需求。 进入中试产线搭建阶段，占据市场领先地位在首席科学家陈书厅博士的支持下，公司柔性传感器已经完成实验室阶段设计及选型，即将开始产业化进程。目前进入中试生产线建设阶段，预计在三个月内完成产线搭建。公司正在与多家灵巧手厂商及下游终端厂商深度合作，定制开发电子皮肤所需的柔性传感器及配套产品。预计中试产线开工后可以小批量供货或根据客户需求定制产品合作开发应用场景。未来公司将凭借技术积累和专利卡位，占据市场领先地位。盈利预测公司是国内广告喷墨打印材料龙头，进军电子皮肤领域开拓新增长极。预测公司2024-2026年EPS分别为0.51、0.58、0.71元，当前股价对应PE分别为33.9、30.0、24.6倍，给予“买入”投资评级。 风险提示产品价格持续下降风险、宏观经济复苏不及预期、项目建设不及预期、下游需求疲弱。