事件：2024年8月22日，中触媒发布2024年半年报。公司2024年上半年收入为3.96亿元，同比上升67.00%；归母净利润为0.96亿元，同比上升145.89%；扣非净利润为0.92亿元，同比上升166.37%。对应公司2Q24营业收入为1.97亿元，环比下降0.95%；归母净利润为0.61亿元，环比上升75.00%。 点评：主营产品订单增加，公司业绩同比高增。增。1H24公司特种分子筛及催化剂/非分子筛催化剂板块营收分别为3.45/0.48亿元，YoY分别为86.66%/76.63%，毛利率分别为43.66%/11.39%。公司营收与利润增长的主要原因为分子筛与非分子筛催化剂订单双双增加。根据公司2024年半年报披露，1H24巴斯夫订单量增加，确认收入金额同比增长102.40%，公司积极实施产品更新换代，使用公司专利技术的新型号移动源脱硝分子筛成为公司盈利的主要增长点。此外，公司积极推广金属催化剂等非分子筛催化剂系列产品，订单金额同比增幅较大。根据公司提质增效方案披露，2024年，公司金属催化剂产品预计新增4-6家客户。 1H24公司销售费用同比上升15.11%，销售费用率为1.20%，同比下降0.54pcts；财务费用同比下降39.79%，财务费用率为-2.00%，同比上升0.39pcts；管理费用同比下降32.06%，管理费用率为5.76%，同比下降8.39pcts；研发费用同比下降19.97%，研发费用率为5.31%，同比下降5.77pcts。 1H24。公司各项现金流净额变化较大。1H24公司经营性活动产生的现金流净额为0.37亿元，同比下降57.47%；投资活动产生的现金流净额为-0.34亿元，同比上升94.78%；筹资活动产生的现金流净额为-0.42亿元，同比上升58.28%；期末现金及等价物余额为2.30亿元，同比上升25.33%。应收账款同比上升24.36%，应收账款周转率有所上升，从2023年同期的0.99次上升到1.75次；存货同比下降10.94%，存货周转率有所上升，从2023年同期的0.39次上升到0.69次。移动源脱硝分子筛市场前景良好，公司更新产品扩大市场优势。受益于尾气排放标准的日益严格，中国、北美、印度、泰国、欧洲、南非等新兴市场将成为全球移动源脱硝分子筛的主要增量市场，产品需求未来增长可期。公司深度绑定下游大客户，市场优势明显。根据公司2024年半年报披露，公司主要客户为巴斯夫，巴斯夫全球移动源脱硝分子筛主要由公司供应。根据公司提质增效方案披露，2024上半年公司的移动源脱硝分子筛在全球销售占比达30%。此外，公司积极实施产品更新换代，推出了使用公司专利技术的新型号移动源脱硝分子筛，降低对CHA结构分子筛生产过程中昂贵模板剂的使用，有效降低生产成本。在移动源脱硝分子筛需求有望增长的背景下，我们看好公司产品的市占率以及不断的换代升级，预计公司移动源脱硝分子筛市场竞争力将进一步增强。 募投项目部分进入试生产阶段，未来有望逐步放量。根据公司2023年年报披露，公司环保新材料及中间体项目包括特种分子筛及催化剂3300吨/年、非分子筛催化剂3200吨/年、精细化学品10000吨/年，特种分子筛、环保催化剂、汽车尾气净化催化剂产业化项目包括特种分子筛3000吨/年、环保催化剂、汽车尾气净化催化剂1000吨/年。根据公司提质增效方案披露，公司“特种分子筛、环保催化剂、汽车尾气净化催化剂产业化”项目目前处于试生产阶段，预计今年10月达产，环保新材料及中间体项目正在土建施工阶段，将按照公司项目规划积极推进。我们看好公司募投项目的逐步放量，未来有望为公司业绩贡献增量。 投资建议：我们预计中触媒2024-2026年收入分别为8.16/10.25/12.34亿元，同比增长48.4%/25.5%/20.5%，归母净利润分别为1.83/2.25/2.65亿元，同比增长138.5%/22.9%/17.5%，对应EPS分别为1.04/1.28/1.50元。结合公司8月26日收盘价，对应PE分别为19/15/13倍。我们基于以下两个方面：1）我们看好公司产品的市占率以及不断的换代升级，预计公司移动源脱硝分子筛市场竞争力将进一步增强；2）我们看好公司募投项目的逐步放量，未来有望为公司业绩贡献增量，维持“买入”评级。 风险提示：未能保持技术与工艺先进性所引致的风险、新产品开发失败的风险、下游客户经济周期变化风险、客户集中风险、毛利率波动风险、应收账款坏账风险、存货跌价和周转率较低风险、传统燃料汽车市场受新能源汽车挤占的风险、环境保护风险。

事件1：2024年4月22日，中触媒发布2023年年报。公司2023年收入为5.50亿元，同比下降19.21%；归母净利润为0.77亿元，同比下降49.34%；扣非净利润为0.54亿元，同比下降57.61%。对应公司4Q23营业收入为1.86亿元，环比上升45.79%；归母净利润为0.34亿元，环比上升728.29%。 事件2:2024年4月22日，中触媒发布2024年一季报。公司1Q24营业收入为1.99亿元，同比增长61.19%，环比上升7.22%；归母净利润为0.35亿元，同比增长1610.19%，环比上升4.26%。 点评：公司核心产品下游需求不佳，2023年公司业绩承压。根据公司2023年年报，公司2023年特种分子筛及催化剂系列/非分子筛催化剂系列板块收入分别为4.39/0.81亿元，YoY分别为-31.26/280.39%，毛利率分别为32.62%/15.93%，同比变化-6.61/-1.20pcts。2023年公司特种分子筛及催化剂系列板块销量为2848.24吨，同比下降30.83%；非分子筛催化剂板块销量为393.00吨，同比上升8.26%。公司特种分子筛及催化剂产品因下游需求不佳导致销量下滑，对公司收入产生一定影响。公司销售费用同比下降19.30%，销售费用率为1.83%，同比保持不变；财务费用同比下降19.92%，财务费用率为-1.14%，同比下降0.37pcts；管理费用同比上升14.05%，管理费用率为11.63%，同比上升3.39pcts；研发费用同比下降4.07%，研发费用率为8.64%，同比上升1.36pcts。 下游需求回振，1Q24公司业绩逐步复苏。根据公司2024年一季报披露，受益于下游客户采购数量的大幅提升，1Q24公司营收同比实现高增长。产品售价的提升及销量提升带来的规模效应共同推进了公司盈利能力的提升，1Q24公司销售毛利率为37.61%，同比上升5.97pcts。 公司各项活动产生的现金流净额波动较大。2023年经营性活动产生的现金流净额为1.07亿元，同比上升100.31%；投资活动产生的现金流净额为-5.53亿元，同比上升23.15%；筹资活动产生的现金流净额为-1.31亿元，同比下降108.87%；期末现金及等价物余额为2.69亿元，同比下降68.20%。应收账款同比下降23.52%，应收账款周转率有所下降，从3.29次下降到2.10次；存货同比上升7.07%，存货周转率有所下降，从1.39次下降到1.10次。公司深度绑定下游客户，核心产品实现稳定供应。全球汽车尾气净化催化剂市场呈现寡头垄断的市场格局，生产厂商主要有庄信万丰、巴斯夫、优美科等，占据了全球主要的市场份额。公司与巴斯夫建立了长期稳定的合作关系，巴斯夫全球移动源脱硝分子筛主要由公司供应，公司产品已实现向欧洲、南非、北美市场销售，在国际市场的发展空间得到了拓宽。受益于我国国六排放标准的实施以及其他国家尾气排放标准的趋严，公司预计全球移动源脱硝分子筛市场空间仍将进一步扩大，我们看好公司与汽车尾气净化催化剂行业头部企业的深度绑定，公司产品市场优势明显，营收规模有望进一步提升。 公司注重研发投入，持续优化产品矩阵。公司在研发方面持续加码，根据公司2023年年报披露，2023年公司研发费用为4753.49万元，研发费用率为8.64%，同比上升1.36pcts。公司及全资子公司累计获得授权专利221项，其中国内发明专利166项，PCT国际专利3项，实用新型专利52项。公司利用自身研发力量，积极布局了TRH特种分子筛、VOCs净化催化剂、乙二醇合成催化剂等多种环保型新材料分子筛及催化剂产品，顺酐催化剂等金属催化剂产品，间甲酚、高纯氧化硅、高纯氧化铝等精细化学品。我们看好公司结合未来市场趋势的新产品布局，预计公司产品结构的优化将带来核心竞争力的增强。 公司部分在建项目投产在即，产能有望逐步释放。根据公司2023年年报及部分项目延期公告披露，公司环保新材料及中间体项目（特种分子筛及催化剂3300吨、非分子筛催化剂3200吨、精细化学品10000吨）因扩建延期投产后，公司预计完工时间为2026年2月。根据公司2023年年报及投资者问答平台信息显示，特种分子筛、环保催化剂、汽车尾气净化催化剂产业化项目（特种分子筛3000吨、环保催化剂、汽车尾气净化催化剂1000吨）已具备试生产条件，公司预计2024年会形成销售。我们看好公司在建项目的逐步达产，预计其可为公司业绩贡献增量。 投资建议：我们预计中触媒2024-2026年收入分别为8.13/10.29/12.39亿元，同比增长47.78%/26.58%/20.44%，归母净利润分别为1.54/2.01/2.48亿元，同比增长99.67%/30.87%/23.57%，对应EPS分别为0.87/1.14/1.41元。结合公司5月21日收盘价，对应PE分别为25/19/15倍。我们基于以下三个方面：1）我们看好公司与汽车尾气净化催化剂行业头部企业的深度绑定，公司产品市场优势明显，营收规模有望进一步提升。2）我们看好公司结合未来市场趋势的新产品布局，预计公司产品结构的优化将带来核心竞争力的增强。 3）我们看好公司在建项目的逐步达产，预计其可为公司业绩贡献增量，维持“买入”评级。 风险提示：汇率波动风险、行业市场被压缩的风险、下游市场需求变化风险、环境保护风险、下游客户较为集中的风险、新产品开发失败的风险

公司发布2023年报及2024一季报：1）2023年实现收入5.5亿元（YoY-19.2%），实现归母净利润7691万元（YoY-49.3%），实现扣非归母净利润约5369万元（YoY-58.1%）；其中23Q4实现收入1.86亿元（YoY-31.85%，QoQ+45.8%），实现归母净利润3363万元（YoY-48.6%，23Q3约406万元），实现扣非归母净利润约1562万元（YoY-72%，23Q3约359万元），业绩基本符合预期。2）2024年一季度实现收入1.99亿元（YoY+61.2%，QoQ+7.2%），实现归母净利润3507万元（23Q1约205万元，QoQ+4.3%），实现扣非归母净利润3433万元（23Q1约123万元，QoQ+120%），业绩略超预期，Q1环比提升主要由于巴斯夫脱硝分子筛订单回暖，销量明显增长。 2023年受市场订单影响，脱硝分子筛销量不及预期，使得收入及盈利同比下行；催化剂系列产品逐步上量。 2023年由于巴斯夫自身份额变化以及去库影响，公司脱硝分子筛销量同比下滑；另外HPPO催化剂2022年供应卫星后，2023年出口订单有所增长，但整体销量同比略有下降。按照公司年报，全年实现特种分子筛及催化剂系列销量约2848吨，同比下滑30.83%，使得2023年特种分子筛及催化剂系列产品收入同比下滑31%至4.4亿元，毛利率同比下滑6.61pct至32.6%。非分子筛催化剂方面，公司多个产品同时布局，围绕多种金属催化剂如铁钼催化剂、镍铜催化剂、双氧水催化剂等展开销售，2023年非分子筛催化剂系列收入约8150万元，同比增长280%，毛利率同比减少1.2pct至15.93%。技术收入方面，由于确认了卫星HPPO催化剂工艺包，使得技术收入同比增长75%至2460万元。整体由于主要脱硝分子筛等分子筛催化剂产品销量及产能利用率影响，公司2023年毛利率同比下滑6.81pct至32.83%。费用端，整体销售费用率、管理费用率、研发费用率同比提升4.75pct，主要由于股权激励费用1721万元，此外2023年投资收益增加1700万元、政府补助减少1170万元，整体使得净利润率同比下滑8.31pct至14%。 23Q4脱硝分子筛及催化剂产品需求逐步提升，毛利率受前期检修维护成本影响明显下滑。四季度公司各产品销量尤其部分催化剂产品开始有所贡献，收入环比提升，但成本由于9月部分装置维护检修产生的费用推至四季度，明显增长，从而影响毛利率环比下滑约10pct至21.91%。费用端，主要由于投资收益2000万元，形成净利润率环比提升15pct至18.13%。24Q1脱硝分子筛销量明显回升，带来收入盈利同步增长。 一季度由于巴斯夫去库基本完成以及自身份额稳中有升，公司脱硝分子筛销量明显回升，此外公司此前与巴斯夫合作共同开发“欧7”排放标准的分子筛产品，预计“欧7”排放标准将于2025年7月1日起实施，有望对分子筛带来增量需求。前期公司与巴斯夫签署采购协议，产品销售区域拓展至全球，因此后续还有望随着印度、泰国、欧洲、南非等新兴市场的需求增长，脱硝分子筛销量有望持续提升。24Q1公司毛利率同比提升5.97pct、环比提升15.7pct至37.61%。费用端，由于投资收益环比减少，因此净利润率同比提升15.97pct、环比下滑0.5pct至17.63%。 在产产品覆盖多个行业的高附加值领域，储备及在研产品保证长期发展。截至2024年3月底，公司在建工程较2023年末增长5462万元至3.37亿元，主要项目包括募投项目特种分子筛、环保催化剂、汽车尾气净化催化剂产业化项目以及年产3000吨超高纯石英材料项目等。公司目前在售产品主要覆盖了环保行业以及能源化工及精细化工的高附加值领域，包括移动源脱硝、固定源脱硝、石油催化裂化、烯烃异构化、己内酰胺、环氧丙烷、吡啶等行业，目前多种金属催化剂正在多点开花。同时，前瞻储备下一代催化剂产品包括甲醇制烯烃（MTO）催化剂、甲醇制丙烯（MTP）催化剂、乙二醇催化剂等，此外也在向下游如间甲酚等产品延伸布局。 盈利预测与投资评级：主要考虑催化剂业务推广需要较长时间，因此主要下调关键假设中钛硅分子筛销量以及部分催化剂产品销量，下调2024-2025年、新增2026年盈利预测，预计三年归母净利润约1.6、2.0（原预测2.1、2.8亿元）、2.5亿元，对应PE分别约23、19、15倍，参考催化材料公司国瓷材料24年PE约25-26倍（Wind一致预期），维持“增持”评级。 风险提示：催化剂客户拓展不及预期；脱硝分子筛订单不及预期；国内重卡销售不及预期

事件描述1月31日晚，公司发布公告，拟对募投项目“环保新材料及中间体项目”使用募集资金金额进行调整，由原4.28亿元增加至8.5亿元。 加码布局环保新材料，持续优化产品矩阵新增建设高技术含量精细化工品及催化剂产品，不断优化产品矩阵。 公司使用超额募集资金对募投项目“环保新材料及中间体项目”进行补充，投资金额有4.28亿元增加至8.5亿元，同时调整该项目预订可使用状态日期，由2023年6月调整至2024年2月，此次投资规模扩大主要是建设规模的变化和建设内容的增加：变更前拟建生产车间4个及相应配套设施，变更后规划建设生产车间8个，新增配套设施包括仓库、罐区、危废房、综合楼及其他环保消防、中控等附属设施；变更后项目新增规划用地89864平方米，新增建筑面积53512平方米；在原项目内容（固定源脱硝分子筛、VOCs催化剂、乙二醇催化剂等）的基础上增加间甲酚等精细化学品、TRH特种分子筛产品及铁钼催化剂、镍铜催化剂、顺酐催化剂等金属催化剂产品。此外，受山东疫情影响，施工人员作业受限，建筑物料运输难以满足正常供应保障，公司将“特种分子筛、环保催化剂、汽车尾气净化催化剂产业化项目”可使用状态日期由原定2023年2月调整至2023年12月。公司此次新增产品技术含量高，市场空间广阔，公司拥有丰富的人才和技术储备，公司自主研发的吸附、解吸工艺解决间甲酚与对甲酚的分离难题，与国内大型化工企业合作，逐步替代国外进口金属催化剂，公司持续布局环保新材料领域，有利于公司在市场竞争中抢得先机。销售范围扩展至全球，移动源脱硝分子筛业务有望持续放量移动源脱销分子筛销售地区拓展至全球，业绩有望持续高增。2022年11月21日公司与巴斯夫签署采购协议，对2017年原料采购合同的产品类型进行了增补，包括升级迭代的移动源脱硝分子筛在内的多种产品采购事项进行了约定；对多种产品销售价格将根据采购量区间进行调整，采购量区间设置了0吨至6000吨及以上的若干数量区间，当年产品销售价格将根据前年年末的预测采购数量进行确定；约定了当汇率及原材料成本变化较大时的价格调整机制；产品销售区域由原亚太地区拓展为全球范围。巴斯夫为全球知名化工企业，且为全球脱硝催化剂的主要供应企业之一，此次协议修订使得中触媒获得除亚太地区以外的订单，是巴斯夫对公司移动源脱硝分子筛产品质量及生产能力的认可，有利于提升公司在工业催化剂行业的市场拓展力和综合竞争力，公司移动源脱硝分子筛业务有望放量，业绩有望实现较大增长。 HPPO法扩产叠加丰富的产品矩阵提供业绩增长动力2022年HPPO法将进入扩产周期，预计新增185万吨产能，公司已与卫星化学等形成稳定合作，随着HPPO法产能陆续投产，公司钛硅分子筛有望实现快速增长。同时，公司核心产品技术均为自主研发，此外，公司还与国内多所知名院校签订了战略合作协议，这种“自主研发为主、产学研合作为辅”的研发模式能够充分发挥协同效应。公司目前已经形成了MTO、MTP催化剂等多项技术储备，同时积极布局固定源脱硝分子筛、乙二醇催化剂、光触媒催化剂、间甲酚等多个领域，公司的制氧分子筛技术研究目前处于小试阶段，随着公司项目陆续投产，丰富的产品矩阵未来也将给公司提供业绩增长动力。 投资建议我们预计公司2022-2024年归母净利润分别为1.81、2.84、4.10亿元，同比增速为35.2%、57.2%、44.2%。对应PE分别为36、23、16倍。维持“买入”评级。 风险提示（1）项目投产进度不及预期；（2）产品价格大幅波动；（3）装置不可抗力的风险；（4）环保政策变化风险；（5）客户过于集中的增长风险。

11月21日，公司发布公告，修订与巴斯夫于2017年签订的《原材料采购合同》，对新基础价格、采购量区间、价格公式等事项作出规定。 销售范围扩展至全球，移动源脱硝分子筛业务有望持续放量移动源脱销分子筛销售地区拓展至全球，业绩有望持续高增。本次协议对2017年原料采购合同的产品类型进行了增补，包括升级迭代的移动源脱硝分子筛在内的多种产品采购事项进行了约定；对多种产品销售价格将根据采购量区间进行调整，采购量区间设置了0吨至6000吨及以上的若干数量区间，当年产品销售价格将根据前年年末的预测采购数量进行确定；约定了当汇率及原材料成本变化较大时的价格调整机制；产品销售区域由原亚太地区拓展为全球范围。巴斯夫为全球知名化工企业，且为全球脱硝催化剂的主要供应企业之一，此次协议修订使得中触媒获得除亚太地区以外的订单，是巴斯夫对公司移动源脱硝分子筛产品质量及生产能力的认可，有利于提升公司在工业催化剂行业的市场拓展力和综合竞争力，公司移动源脱硝分子筛业务有望放量，业绩有望实现较大增长。 股权激励彰显信心，分子筛催化剂头部企业未来可期10月20日晚，公司发布股权激励计划，拟授予的股票期权数量为800.00万份，约占本激励计划公告时公司股本总额1.76亿股的4.54%，其中首次授予643.00万份，约占本激励计划公告时公司股本总额的3.65%；预留157.00万份，预留部分占本次授予权益总额的19.63%，激励计划首次授予股票期权的行权价格为每份31.80元。本次激励计划首次授予股票期权的考核年度为2022-2024年三个会计年度，以2021年净利润为基期，2022年考核为净利润或累计净利润增长率超30%，公司层面行权比例为100%；2023年净利润增长率超70%，公司行权比例为100%；2024年净利润增长率超150%，公司行权比例为100%，按照最高行权比例条件计算，公司2022年-2024年预计分别可实现归母净利润1.74亿元、2.28亿元和3.35亿元，公司此次股权激励充分彰显公司业绩信心。HPPO法扩产叠加丰富的产品矩阵提供业绩增长动力2022年HPPO法将进入扩产周期，预计新增185万吨产能，公司已与卫星化学等形成稳定合作，随着HPPO法产能陆续投产，公司钛硅分子筛有望实现快速增长。同时，公司核心产品技术均为自主研发，此外，公司还与国内多所知名院校签订了战略合作协议，这种“自主研发为主、产学研合作为辅”的研发模式能够充分发挥协同效应。公司目前已经形成了MTO、MTP催化剂等多项技术储备，同时积极布局固定源脱硝分子筛、乙二醇催化剂、光触媒催化剂、间甲酚等多个领域，公司的制氧分子筛技术研究目前处于小试阶段，两大募投项目“特种分子筛、环保催化剂、汽车尾气净化催化剂产业化项目”和“环保新材料及中间体项目”也在稳步推进当中，预计将分别于2022年和2023年投产。随着公司项目陆续投产，丰富的产品矩阵未来也将给公司提供业绩增长动力。 投资建议我们预计公司2022-2024年归母净利润分别为1.81、2.84、4.10亿元，同比增速为35.4%、56.9%、44.4%。对应PE分别为42、26、18倍。维持“买入”评级。 风险提示（1）项目投产进度不及预期；（2）产品价格大幅波动；（3）装置不可抗力的风险；（4）环保政策变化风险；

事件描述10月 27日晚间， 中触媒发布三季度报告，公司实现营业收入 4.08亿元，同比减少 5.71%；实现归母净利润 0.86亿元，同比减少 25.47%； 实现扣非归母净利润 0.71亿元，同比减少 34.64%；实现基本每股收益 0.52元/股。 前三季度业绩符合预期，随下游疫情缓解业绩有望恢复增长疫情反复影响叠加天然气价格上涨导致前三季度业绩受到影响。 2022年前三季度公司实现营业收入 4.08亿元，同比减少 5.71%；实现归母净利润 0.86亿元，同比减少 25.47%；实现扣非归母净利润 0.71亿元，同比减少 34.64%。单季度来看，公司 2022Q3实现营业收入 0.8亿元，同比减少 27.48%；实现归母净利润 0.11亿元，同比减少64.76%；实现扣非归母净利润 0.10亿元，同比减少 59.42%。 2022年三季度大连疫情影响，国内订单量下降，国际订单发货推迟， 同时天然气和部分主要原材料价格上涨导致公司营业成本增加，归母净利润有所减少。随着疫情缓解， 向下游供货恢复正常，预计公司业绩将会恢复增长。 股权激励彰显信心， 分子筛催化剂头部企业未来可期公司 2022-2024年预计分别可实现归母净利润 1.74亿元、 2.28亿元和 3.35亿元。 10月 20日晚，公司发布股权激励计划， 拟授予的股票期权数量为 800.00万份，约占本激励计划公告时公司股本总额 1.76亿股的 4.54%， 其中首次授予 643.00万份，约占本激励计划公告时公司股本总额的 3.65%； 预留 157.00万份， 预留部分占本次授予权益总额的 19.63%， 激励计划首次授予股票期权的行权价格为每份31.80元。本次激励计划首次授予股票期权的考核年度为 2022-2024年三个会计年度，以 2021年净利润为基期， 2022年考核为净利润或累计净利润增长率超 30%，公司层面行权比例为 100%； 2023年净利润增长率超 70%，公司行权比例为 100%； 2024年净利润增长率超150%， 公司行权比例为 100%，按照最高行权比例条件计算，公司2022年-2024年预计分别可实现归母净利润 1.74亿元、 2.28亿元和3.35亿元， 公司此次股权激励充分彰显公司业绩信心。

事件描述 10月20日晚，公司发布公告，拟授予的股票期权数量800.00万份，其中首次授予643.00万份，约占本激励计划公告时公司股本总额的3.65%，首次授予股票期权的激励对象共计51人，约占公司全部职工人数665人的7.67%。 股权激励彰显信心，分子筛催化剂龙头蓄势待发 公司2022-2024年预计分别可实现归母净利润1.74亿元、2.28亿元和3.35亿元。本次激励计划拟授予的股票期权数量为800.00万份，约占本激励计划公告时公司股本总额1.76亿股的4.54%，其中首次授予643.00万份，约占本激励计划公告时公司股本总额的3.65%；预留157.00万份，预留部分占本次授予权益总额的19.63%，激励计划首次授予股票期权的行权价格为每份31.80元。本次激励计划首次授予股票期权的考核年度为2022-2024年三个会计年度，以2021年净利润为基期，2022年考核为净利润或累计净利润增长率超15%，公司层面行权比例为80%，净利润或累计净利润增长率超30%，公司层面行权比例为100%；2023年净利润增长率超70%，公司行权比例为100%；2024年净利润增长率超150%，公司行权比例为100%，按照最高行权比例条件计算，公司2022年-2024年预计分别可实现归母净利润1.74亿元、2.28亿元和3.35亿元，公司此次股权激励充分彰显公司业绩信心。 HPPO法制环氧丙烷进入扩产周期，钛硅分子筛带动业绩增长 HPPO法进入扩产周期，公司有望充分受益。公司的钛硅分子筛催化剂主要应用于HAO法制己内酰胺与HPPO法制环氧丙烷。HAO法绿色环保，是目前的主流工艺，公司与海力化工、旭阳集团等知名化工企业均有稳定合作，同时已实现向聚源化学、卫星化学子公司江苏嘉宏新材料等国内环氧丙烷主要生产企业的销售，此外，公司还具有多种工艺包产品的核心技术，包括HPPO法环氧丙烷生产工艺包、丁酮肟生产工艺包、甲氧基丙酮生产工艺包等，公司的工艺包技术成熟，在市场上具备较强竞争力。能耗双控背景下，HPPO法制环氧丙烷绿色环保，工艺优势显著，2022年HPPO法将进入扩产周期，预计新增185万吨产能，随着HPPO法产能陆续投产，公司钛硅分子筛有望实现快速增长。 研发实力及技术储备强劲，丰富的产品矩阵提供业绩增长动力 公司研发实力强劲，产品矩阵丰富，同时多个项目正在稳步推进中。公司注重研发投入，2022年上半年研发费率为6.90%，高于同业平均。核心产品技术均为自主研发，公司及全资子公司目前共拥有164项专利，此外，公司还与国内多所知名院校签订了战略合作协议，这种“自主研发为主、产学研合作为辅”的研发模式能够充分发挥协同效应。公司目前已经形成了MTO、MTP催化剂等多项技术储备，同时积极布局固定源脱硝分子筛、乙二醇催化剂、光触媒催化剂、间甲酚等多个领域。公司两大募投项目“特种分子筛、环保催化剂、 汽车尾气净化催化剂产业化项目” 和“环保新材料及中间体项目”也在稳步推进当中，预计将分别于2022年和2023年投产。随着公司项目陆续投产，丰富的产品矩阵未来将给公司提供业绩增长动力。 投资建议 我们预计公司2022-2024年归母净利润分别为1.81、2.84、4.10亿元，同比增速为35.4%、56.6%、44.6%。对应 PE 分别为35、22、16倍。维持“买入”评级。 风险提示 （1）项目投产进度不及预期； （2）产品价格大幅波动； （3）装置不可抗力的风险；（4）环保政策变化风险； （5）客户过于集中的增长风险。

8月30日晚间，中触媒发布2022年半年度报告，公司实现营业收入3.28亿元，同比增长1.72%；实现归母净利润0.76亿元，同比减少11.28%；实现扣非归母净利润0.61亿元，同比减少27.43%；实现基本每股收益0.47元/股。 多地疫情叠加天然气价格上涨导致上半年业绩受到影响，预计下半年业绩恢复增长疫情叠加天然气价格上涨导致上半年业绩受到影响。2022年上半年公司实现营业收入3.28亿元，同比增长1.72%；实现归母净利润0.76亿元，同比减少11.28%；实现扣非归母净利润0.61亿元，同比减少27.43%。单季度来看，公司2022Q2实现营业收入1.50亿元，同比增长1.52%；实现归母净利润0.42亿元，同比减少6.14%，环比增长26.63%；实现扣非归母净利润0.29亿元，同比减少65.11%，环比减少7.4%。2022年上半年上海疫情影响下游客户巴斯夫生产，导致公司发货进度受到阻碍，同时上半年天然气价格上涨以及大连疫情等因素导致公司营业成本增加，归母净利润有所减少。随着疫情缓解，向下游供货恢复正常，预计公司下半年业绩将会恢复增长。 催化剂是工业的“芯片”，移动源脱硝分子筛有望放量催化剂是化学工业的“芯片”，是工业生产中最核心的技术之一。受益于国六排放标准趋严，移动源脱硝分子筛市场需求广阔。公司现有特种分子筛及催化剂，目前巴斯夫亚太区域移动源脱硝分子筛主要由公司供应，包括中国、日本、韩国、印度、泰国等国家。此外，公司还为波兰等欧洲区域供应分子筛产品。巴斯夫在全球催化剂市场占比超过25%,巴斯夫挑选供应商条件严、周期长，公司凭借自身优秀的科研实力成为其稳定的供货商，双方合作稳定且深入，目前北美、欧洲的移动源脱硝分子筛需求较为稳定，市场规模较大，公司的移动源脱硝分子筛已实现向欧洲市场销售。随着未来国六政策进一步推进，公司将拓宽自身在欧洲市场的发展空间，巩固公司的国内外市场地位。 HPPO法制环氧丙烷进入扩产周期，钛硅分子筛带动业绩增长公司的钛硅分子筛催化剂主要应用于HAO法制己内酰胺与HPPO法制环氧丙烷。HAO法绿色环保，是目前的主流工艺，公司与海力化工、旭阳集团等知名化工企业均有稳定合作，同时已实现向聚源化学、卫星化学子公司江苏嘉宏新材料等国内环氧丙烷主要生产企业的销售，此外，公司还具有多种工艺包产品的核心技术，包括HPPO法环氧丙烷生产工艺包、丁酮肟生产工艺包、甲氧基丙酮生产工艺包等，公司的工艺包技术成熟，在市场上具备较强竞争力。能耗双控背景下，HPPO法制环氧丙烷绿色环保，工艺优势显著，2022年HPPO法将进入扩产周期，预计新增185万吨产能，随着HPPO法产能陆续投产，公司钛硅分子筛有望实现快速增长。 研发实力及技术储备强劲，丰富的产品矩阵提供业绩增长动力公司注重研发投入，2022年上半年研发费率为6.90%，高于同业平均。核心产品技术均为自主研发，公司及全资子公司目前共拥有164项专利，此外，公司还与国内多所知名院校签订了战略合作协议，这种“自主研发为主、产学研合作为辅”的研发模式能够充分发挥协同效应。公司目前已经形成了MTO、MTP催化剂等多项技术储备，同时积极布局固定源脱硝分子筛、乙二醇催化剂、光触媒催化剂、间甲酚等多个领域。公司两大募投项目“特种分子筛、环保催化剂、汽车尾气净化催化剂产业化项目”和“环保新材料及中间体项目”也在稳步推进当中，预计将分别于2022年和2023年投产。随着公司项目陆续投产，丰富的产品矩阵未来将给公司提供业绩增长动力。 投资建议我们预计公司2022-2024年归母净利润分别为1.81、2.84、4.10亿元，同比增速为35.4%、56.6%、44.6%。对应PE分别为35、22、15倍。维持“买入”评级。 风险提示（1）项目投产进度不及预期；（2）产品价格大幅波动；（3）装置不可抗力的风险；（4）环保政策变化风险；（5）客户过于集中的增长风险。

国内分子筛催化剂企业龙头，拓展产品实现业绩高速增长中触媒是国内分子筛催化剂行业领先企业，拥有多年分子筛领域研发经验与专业科研团队，主要产品包括移动源脱销分子筛和钛硅分子筛等催化剂，应用领域包括化工、能源和环保等多个板块。自 2009年以来，公司陆续推出烯烃异构、己内酰胺、环氧丙烷等催化剂，2017年推出移动源脱硝分子筛等，近 3年来公司业绩复合增速接近 220%。 其中移动源脱销分子筛是公司的最主要业务，受益于国六等全球环保政策，公司与全球汽车尾气催化龙头巴斯夫建立了长期合作关系，移动源脱硝分子筛业务快速增长并贡献主要业绩增量。 催化剂是工业的“芯片”，移动源脱销分子筛有望放量催化剂是化学工业的“芯片”，是工业生产中最核心的技术之一。受益于国六排放标准趋严，移动源脱硝分子筛市场需求广阔，公司是巴斯夫亚洲区域移动源脱硝分子筛的独家供应商，巴斯夫在全球催化剂市场占比超过 25%, 巴斯夫挑选供应商条件严、周期长，公司凭借自身优秀的科研实力成为其稳定的供货商，双方合作稳定且深入，随着未来国六政策进一步推进，移动源脱硝分子筛板块将保持每年约30%的增速，预计 2025年全球移动源脱销分子筛市场规模将超过 45亿元，亚洲地区超过 35亿元。 HPPO 法制环氧丙烷进入扩产周期，钛硅分子筛带动业绩增长公司的钛硅分子筛催化剂主要应用于 HAO 法制己内酰胺与 HPPO 法制环氧丙烷。HAO 法绿色环保，是目前的主流工艺，公司与海力化工、旭阳集团等知名化工企业均有稳定合作；能耗双控背景下，HPPO法制环氧丙烷绿色环保，工艺优势显著，公司已于 2021年向聚源化学实现稳定供货，2022年 HPPO 法将进入扩产周期，预计新增 185万吨产能，随着 HPPO 法产能陆续投产，公司钛硅分子筛有望实现快速增长。 研发实力及技术储备强劲，丰富的产品矩阵提供巨大增长潜力公司注重研发投入，2022年研发费率为 6.59%，高于同业平均。核心产品技术均为自主研发，目前共拥有 144项专利，此外，公司还与国内多所知名院校签订了战略合作协议，这种“自主研发为主、产学研合作为辅”的研发模式能够充分发挥协同效应。公司目前已经形成了 MTO、MTP 催化剂等多项技术储备，同时积极布局固定源脱硝分子筛、乙二醇催化剂、光触媒催化剂、间甲酚等多个领域，丰富的产品矩阵未来将给公司带来巨大增长潜力。 投资建议市场认为新能源汽车产业的发展可能对重卡市场造成一定挤占，脱硝 分子筛业务依赖于巴斯夫，可能对公司产品销售造成不利影响，我们认为重卡在应用场景上注重持久性、可靠性以及效率兼顾，应用于乘用车技术及相关产品远不能满足现有的需求，在很长时间内重卡的市场份额将仍旧维持。同时，全球催化剂市场寡头格局逐步形成，短时间较难撼动，同时巴斯夫选择供应商要求严格，两家公司的战略合作关系十分稳固，也从侧面验证中触媒脱硝分子筛技术的先进性。中触媒的核心技术均为自主研发，公司凭借强大的研发实力将不断丰富产品矩阵，未来有望形成产品矩阵，带来多个业绩增长点。 预计公司 2022-2024年归母净利润分别为 1.81、2.84、4.10亿元，同比增速为 35.4%、56.9%、44.4%，当前股价对应 PE 分别为 32、20、14倍。首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示 （1）项目投产进度不及预期； （2）产品价格大幅波动； （3）装置不可抗力的风险； （4）环保政策变化风险； （5）客户过于集中的增长风险。

中触媒是国内领先的分子筛催化剂企业，环保政策下盈利快速增长中触媒是国内领先的特种分子筛催化剂材料民营企业，依托技术和研发优势，自2008年成立以来推出移动源脱硝、钛硅分子筛等分子筛及非分子筛催化材料，业务包括分子筛及催化剂、非分子筛催化剂和催化应用工艺及化工技术服务三大系列，应用领域包括环保、能源、化工等多个领域。 自2018年以来，收入保持55%复合增速，净利润复合增速219.7%，因环保政策趋严，公司与全球汽车尾气催化龙头之一的巴斯夫建立长期合作伙伴关系，移动源脱硝快速增长贡献主要增量。 催化剂是化学工业的“芯片”，分子筛在环保、化工等领域具备发展前景催化剂是化学工业的“芯片”，催化剂的研究和开发，是化学工业最核心的问题之一，据招股书披露，约有90%以上的工业过程涉及催化剂的使用，包括化工、石化、生化、环保等多个领域。 移动源脱硝领域受益于国内“国六”环保政策推进，未来3年创造万吨级别市场，固定源脱硝政策驱动下打开新市场；化工、石化领域国产替代进程加速，环氧丙烷（HPPO）、己内酰胺等领域快速进展，炼油催化剂空间大，已突破的吡啶、烯烃异构化稳定；募投项目超前布局PDH、乙二醇、VOCs光催化等领域，并建设化工中试试验装置，研发到规模化途径打通，打开成长空间。 对标UOP，成长路径明确，广阔赛道中不可忽略的参与者我们认为投资中触媒的逻辑有以下几点：1、全球环保政策下，移动源脱硝提供可预期的快速增长；2、围绕分子筛催化剂在化工和工业领域逐个突破，拓宽视野，实现从零到一的突破；3、对标UOP，提供催化解决方案工艺包，形成的多元化盈利模式；4、以研发为基础，在更广阔的催化前沿领域进一步突破。 盈利预测和估值：中触媒已经发布2021年业绩快报，预计实现收入5.60亿元，同比增长37.94%，预计实现归母净利润1.32亿元，同比增长43.71%。根据我们对业务板块拆分，预计2022-2023年中触媒营业收入为8.57/12.16亿元，实现归母净利润2.16/3.03亿元。参考可比公司估值，并考虑未来3年收入增速预计将超过35%，按照PEG<1估值，我们给予公司35倍PE，我们预计2022年EPS为1.23元/股，2022年目标价43.05元，给予“买入”评级。 风险提示：客户过于集中和过多依赖于单个行业增长风险；技术选择偏差的风险；汇率波动风险；安全生产风险；环保政策变化风险；该股为次新股，流通股本较少，存在短期内股价大幅波动的风险；我们关于市场空间的测算存在主观性，或与实际值存在偏差；新能源汽车挤占市场风险；疫情引致的风险；下游客户经济周期变化风险；