事件描述1月31日晚，公司发布公告，拟对募投项目“环保新材料及中间体项目”使用募集资金金额进行调整，由原4.28亿元增加至8.5亿元。 加码布局环保新材料，持续优化产品矩阵新增建设高技术含量精细化工品及催化剂产品，不断优化产品矩阵。 公司使用超额募集资金对募投项目“环保新材料及中间体项目”进行补充，投资金额有4.28亿元增加至8.5亿元，同时调整该项目预订可使用状态日期，由2023年6月调整至2024年2月，此次投资规模扩大主要是建设规模的变化和建设内容的增加：变更前拟建生产车间4个及相应配套设施，变更后规划建设生产车间8个，新增配套设施包括仓库、罐区、危废房、综合楼及其他环保消防、中控等附属设施；变更后项目新增规划用地89864平方米，新增建筑面积53512平方米；在原项目内容（固定源脱硝分子筛、VOCs催化剂、乙二醇催化剂等）的基础上增加间甲酚等精细化学品、TRH特种分子筛产品及铁钼催化剂、镍铜催化剂、顺酐催化剂等金属催化剂产品。此外，受山东疫情影响，施工人员作业受限，建筑物料运输难以满足正常供应保障，公司将“特种分子筛、环保催化剂、汽车尾气净化催化剂产业化项目”可使用状态日期由原定2023年2月调整至2023年12月。公司此次新增产品技术含量高，市场空间广阔，公司拥有丰富的人才和技术储备，公司自主研发的吸附、解吸工艺解决间甲酚与对甲酚的分离难题，与国内大型化工企业合作，逐步替代国外进口金属催化剂，公司持续布局环保新材料领域，有利于公司在市场竞争中抢得先机。销售范围扩展至全球，移动源脱硝分子筛业务有望持续放量移动源脱销分子筛销售地区拓展至全球，业绩有望持续高增。2022年11月21日公司与巴斯夫签署采购协议，对2017年原料采购合同的产品类型进行了增补，包括升级迭代的移动源脱硝分子筛在内的多种产品采购事项进行了约定；对多种产品销售价格将根据采购量区间进行调整，采购量区间设置了0吨至6000吨及以上的若干数量区间，当年产品销售价格将根据前年年末的预测采购数量进行确定；约定了当汇率及原材料成本变化较大时的价格调整机制；产品销售区域由原亚太地区拓展为全球范围。巴斯夫为全球知名化工企业，且为全球脱硝催化剂的主要供应企业之一，此次协议修订使得中触媒获得除亚太地区以外的订单，是巴斯夫对公司移动源脱硝分子筛产品质量及生产能力的认可，有利于提升公司在工业催化剂行业的市场拓展力和综合竞争力，公司移动源脱硝分子筛业务有望放量，业绩有望实现较大增长。 HPPO法扩产叠加丰富的产品矩阵提供业绩增长动力2022年HPPO法将进入扩产周期，预计新增185万吨产能，公司已与卫星化学等形成稳定合作，随着HPPO法产能陆续投产，公司钛硅分子筛有望实现快速增长。同时，公司核心产品技术均为自主研发，此外，公司还与国内多所知名院校签订了战略合作协议，这种“自主研发为主、产学研合作为辅”的研发模式能够充分发挥协同效应。公司目前已经形成了MTO、MTP催化剂等多项技术储备，同时积极布局固定源脱硝分子筛、乙二醇催化剂、光触媒催化剂、间甲酚等多个领域，公司的制氧分子筛技术研究目前处于小试阶段，随着公司项目陆续投产，丰富的产品矩阵未来也将给公司提供业绩增长动力。 投资建议我们预计公司2022-2024年归母净利润分别为1.81、2.84、4.10亿元，同比增速为35.2%、57.2%、44.2%。对应PE分别为36、23、16倍。维持“买入”评级。 风险提示（1）项目投产进度不及预期；（2）产品价格大幅波动；（3）装置不可抗力的风险；（4）环保政策变化风险；（5）客户过于集中的增长风险。

11月21日，公司发布公告，修订与巴斯夫于2017年签订的《原材料采购合同》，对新基础价格、采购量区间、价格公式等事项作出规定。 销售范围扩展至全球，移动源脱硝分子筛业务有望持续放量移动源脱销分子筛销售地区拓展至全球，业绩有望持续高增。本次协议对2017年原料采购合同的产品类型进行了增补，包括升级迭代的移动源脱硝分子筛在内的多种产品采购事项进行了约定；对多种产品销售价格将根据采购量区间进行调整，采购量区间设置了0吨至6000吨及以上的若干数量区间，当年产品销售价格将根据前年年末的预测采购数量进行确定；约定了当汇率及原材料成本变化较大时的价格调整机制；产品销售区域由原亚太地区拓展为全球范围。巴斯夫为全球知名化工企业，且为全球脱硝催化剂的主要供应企业之一，此次协议修订使得中触媒获得除亚太地区以外的订单，是巴斯夫对公司移动源脱硝分子筛产品质量及生产能力的认可，有利于提升公司在工业催化剂行业的市场拓展力和综合竞争力，公司移动源脱硝分子筛业务有望放量，业绩有望实现较大增长。 股权激励彰显信心，分子筛催化剂头部企业未来可期10月20日晚，公司发布股权激励计划，拟授予的股票期权数量为800.00万份，约占本激励计划公告时公司股本总额1.76亿股的4.54%，其中首次授予643.00万份，约占本激励计划公告时公司股本总额的3.65%；预留157.00万份，预留部分占本次授予权益总额的19.63%，激励计划首次授予股票期权的行权价格为每份31.80元。本次激励计划首次授予股票期权的考核年度为2022-2024年三个会计年度，以2021年净利润为基期，2022年考核为净利润或累计净利润增长率超30%，公司层面行权比例为100%；2023年净利润增长率超70%，公司行权比例为100%；2024年净利润增长率超150%，公司行权比例为100%，按照最高行权比例条件计算，公司2022年-2024年预计分别可实现归母净利润1.74亿元、2.28亿元和3.35亿元，公司此次股权激励充分彰显公司业绩信心。HPPO法扩产叠加丰富的产品矩阵提供业绩增长动力2022年HPPO法将进入扩产周期，预计新增185万吨产能，公司已与卫星化学等形成稳定合作，随着HPPO法产能陆续投产，公司钛硅分子筛有望实现快速增长。同时，公司核心产品技术均为自主研发，此外，公司还与国内多所知名院校签订了战略合作协议，这种“自主研发为主、产学研合作为辅”的研发模式能够充分发挥协同效应。公司目前已经形成了MTO、MTP催化剂等多项技术储备，同时积极布局固定源脱硝分子筛、乙二醇催化剂、光触媒催化剂、间甲酚等多个领域，公司的制氧分子筛技术研究目前处于小试阶段，两大募投项目“特种分子筛、环保催化剂、汽车尾气净化催化剂产业化项目”和“环保新材料及中间体项目”也在稳步推进当中，预计将分别于2022年和2023年投产。随着公司项目陆续投产，丰富的产品矩阵未来也将给公司提供业绩增长动力。 投资建议我们预计公司2022-2024年归母净利润分别为1.81、2.84、4.10亿元，同比增速为35.4%、56.9%、44.4%。对应PE分别为42、26、18倍。维持“买入”评级。 风险提示（1）项目投产进度不及预期；（2）产品价格大幅波动；（3）装置不可抗力的风险；（4）环保政策变化风险；

事件描述10月 27日晚间， 中触媒发布三季度报告，公司实现营业收入 4.08亿元，同比减少 5.71%；实现归母净利润 0.86亿元，同比减少 25.47%； 实现扣非归母净利润 0.71亿元，同比减少 34.64%；实现基本每股收益 0.52元/股。 前三季度业绩符合预期，随下游疫情缓解业绩有望恢复增长疫情反复影响叠加天然气价格上涨导致前三季度业绩受到影响。 2022年前三季度公司实现营业收入 4.08亿元，同比减少 5.71%；实现归母净利润 0.86亿元，同比减少 25.47%；实现扣非归母净利润 0.71亿元，同比减少 34.64%。单季度来看，公司 2022Q3实现营业收入 0.8亿元，同比减少 27.48%；实现归母净利润 0.11亿元，同比减少64.76%；实现扣非归母净利润 0.10亿元，同比减少 59.42%。 2022年三季度大连疫情影响，国内订单量下降，国际订单发货推迟， 同时天然气和部分主要原材料价格上涨导致公司营业成本增加，归母净利润有所减少。随着疫情缓解， 向下游供货恢复正常，预计公司业绩将会恢复增长。 股权激励彰显信心， 分子筛催化剂头部企业未来可期公司 2022-2024年预计分别可实现归母净利润 1.74亿元、 2.28亿元和 3.35亿元。 10月 20日晚，公司发布股权激励计划， 拟授予的股票期权数量为 800.00万份，约占本激励计划公告时公司股本总额 1.76亿股的 4.54%， 其中首次授予 643.00万份，约占本激励计划公告时公司股本总额的 3.65%； 预留 157.00万份， 预留部分占本次授予权益总额的 19.63%， 激励计划首次授予股票期权的行权价格为每份31.80元。本次激励计划首次授予股票期权的考核年度为 2022-2024年三个会计年度，以 2021年净利润为基期， 2022年考核为净利润或累计净利润增长率超 30%，公司层面行权比例为 100%； 2023年净利润增长率超 70%，公司行权比例为 100%； 2024年净利润增长率超150%， 公司行权比例为 100%，按照最高行权比例条件计算，公司2022年-2024年预计分别可实现归母净利润 1.74亿元、 2.28亿元和3.35亿元， 公司此次股权激励充分彰显公司业绩信心。

事件描述 10月20日晚，公司发布公告，拟授予的股票期权数量800.00万份，其中首次授予643.00万份，约占本激励计划公告时公司股本总额的3.65%，首次授予股票期权的激励对象共计51人，约占公司全部职工人数665人的7.67%。 股权激励彰显信心，分子筛催化剂龙头蓄势待发 公司2022-2024年预计分别可实现归母净利润1.74亿元、2.28亿元和3.35亿元。本次激励计划拟授予的股票期权数量为800.00万份，约占本激励计划公告时公司股本总额1.76亿股的4.54%，其中首次授予643.00万份，约占本激励计划公告时公司股本总额的3.65%；预留157.00万份，预留部分占本次授予权益总额的19.63%，激励计划首次授予股票期权的行权价格为每份31.80元。本次激励计划首次授予股票期权的考核年度为2022-2024年三个会计年度，以2021年净利润为基期，2022年考核为净利润或累计净利润增长率超15%，公司层面行权比例为80%，净利润或累计净利润增长率超30%，公司层面行权比例为100%；2023年净利润增长率超70%，公司行权比例为100%；2024年净利润增长率超150%，公司行权比例为100%，按照最高行权比例条件计算，公司2022年-2024年预计分别可实现归母净利润1.74亿元、2.28亿元和3.35亿元，公司此次股权激励充分彰显公司业绩信心。 HPPO法制环氧丙烷进入扩产周期，钛硅分子筛带动业绩增长 HPPO法进入扩产周期，公司有望充分受益。公司的钛硅分子筛催化剂主要应用于HAO法制己内酰胺与HPPO法制环氧丙烷。HAO法绿色环保，是目前的主流工艺，公司与海力化工、旭阳集团等知名化工企业均有稳定合作，同时已实现向聚源化学、卫星化学子公司江苏嘉宏新材料等国内环氧丙烷主要生产企业的销售，此外，公司还具有多种工艺包产品的核心技术，包括HPPO法环氧丙烷生产工艺包、丁酮肟生产工艺包、甲氧基丙酮生产工艺包等，公司的工艺包技术成熟，在市场上具备较强竞争力。能耗双控背景下，HPPO法制环氧丙烷绿色环保，工艺优势显著，2022年HPPO法将进入扩产周期，预计新增185万吨产能，随着HPPO法产能陆续投产，公司钛硅分子筛有望实现快速增长。 研发实力及技术储备强劲，丰富的产品矩阵提供业绩增长动力 公司研发实力强劲，产品矩阵丰富，同时多个项目正在稳步推进中。公司注重研发投入，2022年上半年研发费率为6.90%，高于同业平均。核心产品技术均为自主研发，公司及全资子公司目前共拥有164项专利，此外，公司还与国内多所知名院校签订了战略合作协议，这种“自主研发为主、产学研合作为辅”的研发模式能够充分发挥协同效应。公司目前已经形成了MTO、MTP催化剂等多项技术储备，同时积极布局固定源脱硝分子筛、乙二醇催化剂、光触媒催化剂、间甲酚等多个领域。公司两大募投项目“特种分子筛、环保催化剂、 汽车尾气净化催化剂产业化项目” 和“环保新材料及中间体项目”也在稳步推进当中，预计将分别于2022年和2023年投产。随着公司项目陆续投产，丰富的产品矩阵未来将给公司提供业绩增长动力。 投资建议 我们预计公司2022-2024年归母净利润分别为1.81、2.84、4.10亿元，同比增速为35.4%、56.6%、44.6%。对应 PE 分别为35、22、16倍。维持“买入”评级。 风险提示 （1）项目投产进度不及预期； （2）产品价格大幅波动； （3）装置不可抗力的风险；（4）环保政策变化风险； （5）客户过于集中的增长风险。

8月30日晚间，中触媒发布2022年半年度报告，公司实现营业收入3.28亿元，同比增长1.72%；实现归母净利润0.76亿元，同比减少11.28%；实现扣非归母净利润0.61亿元，同比减少27.43%；实现基本每股收益0.47元/股。 多地疫情叠加天然气价格上涨导致上半年业绩受到影响，预计下半年业绩恢复增长疫情叠加天然气价格上涨导致上半年业绩受到影响。2022年上半年公司实现营业收入3.28亿元，同比增长1.72%；实现归母净利润0.76亿元，同比减少11.28%；实现扣非归母净利润0.61亿元，同比减少27.43%。单季度来看，公司2022Q2实现营业收入1.50亿元，同比增长1.52%；实现归母净利润0.42亿元，同比减少6.14%，环比增长26.63%；实现扣非归母净利润0.29亿元，同比减少65.11%，环比减少7.4%。2022年上半年上海疫情影响下游客户巴斯夫生产，导致公司发货进度受到阻碍，同时上半年天然气价格上涨以及大连疫情等因素导致公司营业成本增加，归母净利润有所减少。随着疫情缓解，向下游供货恢复正常，预计公司下半年业绩将会恢复增长。 催化剂是工业的“芯片”，移动源脱硝分子筛有望放量催化剂是化学工业的“芯片”，是工业生产中最核心的技术之一。受益于国六排放标准趋严，移动源脱硝分子筛市场需求广阔。公司现有特种分子筛及催化剂，目前巴斯夫亚太区域移动源脱硝分子筛主要由公司供应，包括中国、日本、韩国、印度、泰国等国家。此外，公司还为波兰等欧洲区域供应分子筛产品。巴斯夫在全球催化剂市场占比超过25%,巴斯夫挑选供应商条件严、周期长，公司凭借自身优秀的科研实力成为其稳定的供货商，双方合作稳定且深入，目前北美、欧洲的移动源脱硝分子筛需求较为稳定，市场规模较大，公司的移动源脱硝分子筛已实现向欧洲市场销售。随着未来国六政策进一步推进，公司将拓宽自身在欧洲市场的发展空间，巩固公司的国内外市场地位。 HPPO法制环氧丙烷进入扩产周期，钛硅分子筛带动业绩增长公司的钛硅分子筛催化剂主要应用于HAO法制己内酰胺与HPPO法制环氧丙烷。HAO法绿色环保，是目前的主流工艺，公司与海力化工、旭阳集团等知名化工企业均有稳定合作，同时已实现向聚源化学、卫星化学子公司江苏嘉宏新材料等国内环氧丙烷主要生产企业的销售，此外，公司还具有多种工艺包产品的核心技术，包括HPPO法环氧丙烷生产工艺包、丁酮肟生产工艺包、甲氧基丙酮生产工艺包等，公司的工艺包技术成熟，在市场上具备较强竞争力。能耗双控背景下，HPPO法制环氧丙烷绿色环保，工艺优势显著，2022年HPPO法将进入扩产周期，预计新增185万吨产能，随着HPPO法产能陆续投产，公司钛硅分子筛有望实现快速增长。 研发实力及技术储备强劲，丰富的产品矩阵提供业绩增长动力公司注重研发投入，2022年上半年研发费率为6.90%，高于同业平均。核心产品技术均为自主研发，公司及全资子公司目前共拥有164项专利，此外，公司还与国内多所知名院校签订了战略合作协议，这种“自主研发为主、产学研合作为辅”的研发模式能够充分发挥协同效应。公司目前已经形成了MTO、MTP催化剂等多项技术储备，同时积极布局固定源脱硝分子筛、乙二醇催化剂、光触媒催化剂、间甲酚等多个领域。公司两大募投项目“特种分子筛、环保催化剂、汽车尾气净化催化剂产业化项目”和“环保新材料及中间体项目”也在稳步推进当中，预计将分别于2022年和2023年投产。随着公司项目陆续投产，丰富的产品矩阵未来将给公司提供业绩增长动力。 投资建议我们预计公司2022-2024年归母净利润分别为1.81、2.84、4.10亿元，同比增速为35.4%、56.6%、44.6%。对应PE分别为35、22、15倍。维持“买入”评级。 风险提示（1）项目投产进度不及预期；（2）产品价格大幅波动；（3）装置不可抗力的风险；（4）环保政策变化风险；（5）客户过于集中的增长风险。

国内分子筛催化剂企业龙头，拓展产品实现业绩高速增长中触媒是国内分子筛催化剂行业领先企业，拥有多年分子筛领域研发经验与专业科研团队，主要产品包括移动源脱销分子筛和钛硅分子筛等催化剂，应用领域包括化工、能源和环保等多个板块。自 2009年以来，公司陆续推出烯烃异构、己内酰胺、环氧丙烷等催化剂，2017年推出移动源脱硝分子筛等，近 3年来公司业绩复合增速接近 220%。 其中移动源脱销分子筛是公司的最主要业务，受益于国六等全球环保政策，公司与全球汽车尾气催化龙头巴斯夫建立了长期合作关系，移动源脱硝分子筛业务快速增长并贡献主要业绩增量。 催化剂是工业的“芯片”，移动源脱销分子筛有望放量催化剂是化学工业的“芯片”，是工业生产中最核心的技术之一。受益于国六排放标准趋严，移动源脱硝分子筛市场需求广阔，公司是巴斯夫亚洲区域移动源脱硝分子筛的独家供应商，巴斯夫在全球催化剂市场占比超过 25%, 巴斯夫挑选供应商条件严、周期长，公司凭借自身优秀的科研实力成为其稳定的供货商，双方合作稳定且深入，随着未来国六政策进一步推进，移动源脱硝分子筛板块将保持每年约30%的增速，预计 2025年全球移动源脱销分子筛市场规模将超过 45亿元，亚洲地区超过 35亿元。 HPPO 法制环氧丙烷进入扩产周期，钛硅分子筛带动业绩增长公司的钛硅分子筛催化剂主要应用于 HAO 法制己内酰胺与 HPPO 法制环氧丙烷。HAO 法绿色环保，是目前的主流工艺，公司与海力化工、旭阳集团等知名化工企业均有稳定合作；能耗双控背景下，HPPO法制环氧丙烷绿色环保，工艺优势显著，公司已于 2021年向聚源化学实现稳定供货，2022年 HPPO 法将进入扩产周期，预计新增 185万吨产能，随着 HPPO 法产能陆续投产，公司钛硅分子筛有望实现快速增长。 研发实力及技术储备强劲，丰富的产品矩阵提供巨大增长潜力公司注重研发投入，2022年研发费率为 6.59%，高于同业平均。核心产品技术均为自主研发，目前共拥有 144项专利，此外，公司还与国内多所知名院校签订了战略合作协议，这种“自主研发为主、产学研合作为辅”的研发模式能够充分发挥协同效应。公司目前已经形成了 MTO、MTP 催化剂等多项技术储备，同时积极布局固定源脱硝分子筛、乙二醇催化剂、光触媒催化剂、间甲酚等多个领域，丰富的产品矩阵未来将给公司带来巨大增长潜力。 投资建议市场认为新能源汽车产业的发展可能对重卡市场造成一定挤占，脱硝 分子筛业务依赖于巴斯夫，可能对公司产品销售造成不利影响，我们认为重卡在应用场景上注重持久性、可靠性以及效率兼顾，应用于乘用车技术及相关产品远不能满足现有的需求，在很长时间内重卡的市场份额将仍旧维持。同时，全球催化剂市场寡头格局逐步形成，短时间较难撼动，同时巴斯夫选择供应商要求严格，两家公司的战略合作关系十分稳固，也从侧面验证中触媒脱硝分子筛技术的先进性。中触媒的核心技术均为自主研发，公司凭借强大的研发实力将不断丰富产品矩阵，未来有望形成产品矩阵，带来多个业绩增长点。 预计公司 2022-2024年归母净利润分别为 1.81、2.84、4.10亿元，同比增速为 35.4%、56.9%、44.4%，当前股价对应 PE 分别为 32、20、14倍。首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示 （1）项目投产进度不及预期； （2）产品价格大幅波动； （3）装置不可抗力的风险； （4）环保政策变化风险； （5）客户过于集中的增长风险。

中触媒是国内领先的分子筛催化剂企业，环保政策下盈利快速增长中触媒是国内领先的特种分子筛催化剂材料民营企业，依托技术和研发优势，自2008年成立以来推出移动源脱硝、钛硅分子筛等分子筛及非分子筛催化材料，业务包括分子筛及催化剂、非分子筛催化剂和催化应用工艺及化工技术服务三大系列，应用领域包括环保、能源、化工等多个领域。 自2018年以来，收入保持55%复合增速，净利润复合增速219.7%，因环保政策趋严，公司与全球汽车尾气催化龙头之一的巴斯夫建立长期合作伙伴关系，移动源脱硝快速增长贡献主要增量。 催化剂是化学工业的“芯片”，分子筛在环保、化工等领域具备发展前景催化剂是化学工业的“芯片”，催化剂的研究和开发，是化学工业最核心的问题之一，据招股书披露，约有90%以上的工业过程涉及催化剂的使用，包括化工、石化、生化、环保等多个领域。 移动源脱硝领域受益于国内“国六”环保政策推进，未来3年创造万吨级别市场，固定源脱硝政策驱动下打开新市场；化工、石化领域国产替代进程加速，环氧丙烷（HPPO）、己内酰胺等领域快速进展，炼油催化剂空间大，已突破的吡啶、烯烃异构化稳定；募投项目超前布局PDH、乙二醇、VOCs光催化等领域，并建设化工中试试验装置，研发到规模化途径打通，打开成长空间。 对标UOP，成长路径明确，广阔赛道中不可忽略的参与者我们认为投资中触媒的逻辑有以下几点：1、全球环保政策下，移动源脱硝提供可预期的快速增长；2、围绕分子筛催化剂在化工和工业领域逐个突破，拓宽视野，实现从零到一的突破；3、对标UOP，提供催化解决方案工艺包，形成的多元化盈利模式；4、以研发为基础，在更广阔的催化前沿领域进一步突破。 盈利预测和估值：中触媒已经发布2021年业绩快报，预计实现收入5.60亿元，同比增长37.94%，预计实现归母净利润1.32亿元，同比增长43.71%。根据我们对业务板块拆分，预计2022-2023年中触媒营业收入为8.57/12.16亿元，实现归母净利润2.16/3.03亿元。参考可比公司估值，并考虑未来3年收入增速预计将超过35%，按照PEG<1估值，我们给予公司35倍PE，我们预计2022年EPS为1.23元/股，2022年目标价43.05元，给予“买入”评级。 风险提示：客户过于集中和过多依赖于单个行业增长风险；技术选择偏差的风险；汇率波动风险；安全生产风险；环保政策变化风险；该股为次新股，流通股本较少，存在短期内股价大幅波动的风险；我们关于市场空间的测算存在主观性，或与实际值存在偏差；新能源汽车挤占市场风险；疫情引致的风险；下游客户经济周期变化风险；