报告期内,公司实现营业总收入3,200.14亿元,同比增长13.91%完成年度目标的52.5%;实现归母净利润135.73亿元,同比增长18.37%。EPS为1.23元,增速同比上升12个百分点。 报告期内,公司实现国产整车销售286.1万辆,同比增长11.6%,完成年度目标的50.7%;销量继续保持国内市场领先地位,国内销量增速高出全国平均水平2.1个百分点;国内市场占有率23.6%,比去年底提高1.1个百分点。主要受益于:上海大众、上海通用销量稳健增长;家用MPV市场快速增长,上汽通用五菱MPV销量同比增长超过50%;公司零部件、服务贸易与汽车金融板块继续为整车销售提供了有力的体系支撑。 根据未来海外新兴市场较快增长和汽车消费行为日益网络化的发展趋势,公司正在努力提高海外经营能力,并积极建设电子商务平台,协同外部资源探索“互联网汽车”的定义与开发,以进一步培育自身新的核心竞争力。7月23日公司与阿里巴巴签署“互联网汽车”战略合作协议,双方将积极开展在“互联网汽车”和相关应用服务领域的合作,共同打造面向未来的“互联网汽车”及其生态圈,合作将促进公司转型,产品结构优化升级。 上半年公司新管理层上任,将给公司带来新的经营理念和战略发展方向。公司8月14日在董事会决议公告中提出“把上汽集团建设成为全球布局、跨国经营,具有国际竞争力和品牌影响力的世界著名汽车公司”,将被视为公司未来长期的战略目标。 我们预测公司2014-2016年每股收益分别为2.49元、2.89元、3.20元。公司是我国乘用车行业的绝对龙头,国际化步伐加快,未来平稳增速可期,我们给予公司“增持”的投资评级。 投资风险在于:宏观经济继续大幅走低的风险;国家汽车产业政策调整的风险。

2014年全年,公司新能源汽车销量目标为1 万辆。除纯电动轿车IEV4 之外,纯电动卡车为业内唯一成熟同类产品,有望贡献一定销量。 公司第五代纯电动轿车IEV5 将于今年底明年初推向市场,电池切换为三元电池(18650),最高车速达到120 公里,续航里程为200 公里,能量密度180 瓦时/克,技术世界领先。 从5 月下旬开始,公司果断把全系卡车切换为国四标准,为行业内第一家,影响了上半年公司总体销量和业绩,但此举将成为公司商用车提升竞争力和市场份额的绝佳机会。我们判断,近期国家将出台商用车国四标准强制执行的指导意见,商用车行业面临重大转折,行业洗牌在所难免,我们强烈看好公司近期的积极应对措施。 上半年,我国重卡累计销量为42.90 万辆,同比仅增长6.53%; 公司重卡累计销量为23598 辆,同比增长了34.4%。7 月份,公司重卡销量为3104 辆,同比增长50%。一次性出口委内瑞拉5293 辆重卡,为国内重卡企业出口历史上最大批量,体现了公司重卡已具有一定的国际竞争力。 暂不考虑整体上市及配套融资的情况,维持公司2014-2016 年EPS0.91 元、1.33 元、1.75 元的盈利预测不变,维持“增持” 的投资评级。 投资风险在于:1、宏观和行业存在不确定性;2、公司经营出现失误。

报告摘要 上半年,公司实现营业总收入34.15亿元,实现扣非后归母净利润3.14亿元,同比增长21.72%,实现EPS0.40元,显示公司经营质量稳健提升。上半年,研发费用为9372万元,同比增长19.52%,销售毛利率为19.81%,比去年同期提升0.53个百分点。 公司二季度业绩优于一季度,符合我们的预期。第二季度受益于发电机组、农业机械装备、轻型动力、两轮摩托车等传统业务销量增长较大,实现营业收入19.24亿元,较一季度增长28.98%,较去年同期增长10.91%;实现归属母公司净利润1.74亿元,较一季度增长19.99%,较去年同期增长21.02%。 报告期内,公司发电机组业务、农业机械装备业务、轻型动力业务、两轮摩托车业务均有亮点。其中公司两轮摩托车业务实现营业收入13.06亿元,同比增长8.04%,远超出我们同比下滑8.00%左右的预测。 报告期内,公司与山东力驰新能源科技有限公司签署协议,以“先参后控”的方式,投资5000万元,持有力驰科技20%股权,我们预计,待时机成熟后,公司将投资获得另外的31%的股权。此举将使公司快速完成在低速电动车领域的布局,取得先发优势。另外,公司在汽车关键零部件机加工业务取得突破,实现了向长安福特、上海通用批量供货,实现销售收入682万元。 维持公司2014-2016年EPS 分别为0.83元、0.97元、1.15元的盈利预测。2014年的合理PE 为15-20倍,公司合理估值区间为13.05-17.40元,给予公司“买入”的评级。 风险提示:如果宏观经济大幅走低,将抑制公司业务的成长空间。

淡季与去库存双因素致7月份数据抵全年低谷。7月份为行业传统淡季,公司SUV和卡车都在去库存。我们判断,7月份为全年销量低谷,以后逐月环比增长系大概率事件。 7月份,公司MPV销量4762辆,同比增长297.83%,主要是因为去年同期MPV生产线局部停产维修。我们估计,公司瑞风MPV的销量维持在4000辆以上,今年以来出现恢复性增长势头。 7月份,公司SUV销量1145辆,根据我们调研,终端销量和前两个月一样,都维持在2000辆以上的水平。公司在清理前期2.0T和2.0L动力的瑞风S5库存,为8月份以后的1.5TGDI动力瑞风S5上市作准备。另外瑞风S3也将于下半年上市。 7月份,公司卡车销量为15843辆,同比下降7.50%,主要是国四标准切换清库存所致。我们认为,公司在本轮国四标准切换过程中,卡车业务的竞争力有望大幅度提升。另据媒体报道,公司重卡1-6月累计销售23598辆,同比增长34.4%,7月销售3012辆,同比增长50%,丝毫没有受到5月份央视报道的负面影响。 我们重申:公司是新能源汽车的最佳投资标的,整体上市后新能源汽车产业链最为完整。纯电动轿车累计销售6000辆,连续多年第一,第五代纯电动轿车采用全新平台研发,以第一名的成绩获得国家创新工程2亿元资金支持,即将于四季度批量投放市场。 暂不考虑整体上市及配套融资的情况,维持公司2014-2016年EPS0.91元、1.33元、1.75元的盈利预测不变,维持“增持”的投资评级。 投资风险在于:1、宏观和行业存在不确定性;2、公司经营出现失误。

报告摘要: 公司发布业绩快报:上半年,公司实现营业总收入34.15亿元,同比增长2.65%,实现归母净利润3.19亿元,同比增长13.40%,实现EPS0.40元,ROE为8.50%,符合我们的预期。 公司二季度业绩优于一季度,符合我们的预期。第二季度受益于发电机组、农业机械装备、轻型动力、两轮摩托车等传统业务销量增长较大,实现营业收入19.23亿元,较一季度增长28.98%,较去年同期增长10.91%;实现归属母公司净利润1.74亿元,较一季度增长19.99%,较去年同期增长21.02%。 公司公告:拟出资2000万元设立重庆宝鑫镀装科技有限公司,旨在推进全铝合金缸体内壁镀镍技术的运用。该项技术与传统的发动机气缸内壁镶嵌铸铁缸套相比,具有重量轻、散热好、润滑好等特点,有利于发动机的轻量化和整体性能的提升,该项技术填补国内空白,目前该项技术主要用于宝马的大排量发动机项目,对公司巩固在通用汽油机方面的传统优势具有较大帮助,对公司拓展新战略业务无人机也有一定的想象空间。 低速电动车领域的合资又有新进展。4月17日,公司与力驰科技签署了合资合作的框架协议,7月11日,公司发布董事会公告,在对该产品及行业进行仔细分析研究,以及委托相关中介机构对力驰科技进行尽职调查的基础上,拟与力驰科技大股东共同签署《关于山东力驰新能源科技有限公司投资合作协议》。 维持公司2014-2016年EPS分别为0.83元、0.97元、1.15元的盈利预测。2014年的合理PE为15-20倍,公司合理估值区间为13.05-17.40元,给予公司“买入”的评级。 风险提示:如果宏观经济大幅走低,将抑制公司业务的成长空间。

事件:江淮汽车昨晚发布《安徽江淮汽车股份有限公司 吸收合并安徽江淮汽车集团有限公司 并募集配套资金暨关联交易预案》,通过此举,江汽集团实现整体上市。 点评: 1、 整体上市的思路确定为:以江淮汽车(600418)为平台,通过向江汽集团定向增发1.77亿股,每股价格为10.12元,购买江汽集团旗下其它资产,江汽集团实现整体上市。购买的资产具体包括安徽江汽物流有限公司75%的股权,合肥江淮汽车有限公司100%的股权,安徽江淮专用车有限公司56%的股权,合肥车桥有限公司100%的股权,合肥江淮汽车担保有限公司15%的股权、安徽星瑞齿轮传动有限公司17.29%的股权、安凯客车(000868)20.73%的股权等七家江汽集团控股或参股的公司。 2、 定向增发价格为10.12元每股。按此价格计算,原江淮汽车的市场估值为130亿元左右,仍比公司合理估值明显低估。但考虑到停牌前股价已经历了大幅上涨,我们认为每股10.12元的定向增发价格,比较合理,能够为全市场接受。 3、 购买的七家控股或参股公司的基本面情况还可以,估值17.90亿元,我们认为比较公允。 4、 异议股东的利益保护机制:有异议的投资者可以获取现金对价。现金对价的价格为每股10.12元。 5、 暂不考虑,整体上市及配套融资的情况,维持公司2014-2016年EPS0.91元、1.33元、1.75元的盈利预测不变,维持“增持”的投资评级。 6、 投资风险在于:1、宏观和行业存在不确定性;2、公司经营出现失误。

公司为浙江民营企业,长期致力于开发、生产、销售汽车制动系统,是国内汽车制动系统行业的龙头企业。公司主营盘式制动器、鼓式制动器、制动泵、真空助力器、ABS 等乘用车零部件。 公司具有较强的自主研发和技术创新能力。在不断升级传统机械制动产品的基础上,逐渐向汽车电子产品领域拓展。公司ABS 项目2005 年就研发成功并开始批量配套,公司在电子驻车制动器系统(EPB)、电子操纵稳定系统(ESC)、线控制动系统、新能源汽车制动能量回馈系统等汽车电子产品领域也取得了较大突破。 目前,公司客户已覆盖国内绝大部分合资和自主汽车企业。2013 年,公司前五大客户分别为上汽通用五菱、长安汽车、一汽轿车、北京亚太、奇瑞汽车,累计占年度销售总额比例为48.24%。 目前,在汽车制动机械装臵方面,国内汽车制动系统的主要生产厂商主要有博世、大陆、天合、韩国万都、亚太股份和万向钱潮等,公司已是国内制动器行业的当之无愧的龙头。 粗略估计,国内汽车制动器系统的市场规模在300-500 亿元,而公司2013 年的主营业务收入仅为24.48 亿元,综合市场占有率不足10%,因此公司未来发展空间巨大。 自2012 年起,公司开始了主动进攻地经营策略--不断优化产品结构,积极开拓新市场,尤其是中高端乘用车配套市场。2013 年, 公司净利润同比增长82.6%,主要原因便是产品结构的调整优化。 我们预测公司2014-2016 年每股收益分别为0.68 元、0.86 元、1.26 元。我们给予公司“买入”的投资评级。 投资风险在于:宏观经济继续大幅走低的风险;国家汽车产业政策调整的风险。

报告摘要: 山东省汽车行业协会于6月12日发布了小型电动车行业标准,就企业准入条件、行业技术标准、行业保险方案,并于7月1日正式实施,作为政府正式出台阶梯管理政策和办法的过渡性方案。 近年来,山东省小型电动车产业呈现快速壮大的良好态势。时风、唐骏等一批骨干企业的产品通过了国家汽车检测机构的检测,可靠性、安全性有了显著的提高。据山东汽车行业协会统计,全省小型电动车整车及关键零部件项目投资已超过150亿元;产销快速增长,累计出口近3万辆,2014年1-5月生产71424辆,同比增长47.28%,山东省在发展小型电动车产业上走在了全国的前列;山东省政府连续三年集中采购小型电动车总计1383辆,作为省内公安、交通、安监、财政基层部门公务用车,支持了产业发展。 6月16日,中国电动汽车百人会关于“微型短途电动汽车有序发展和规范管理”课题在北京启动。课题研究组计划在6个月内开展各项调研任务,完成微型电动车报告及相关管理办法,为该类车的行业管理提供决策参考。目前,在政府层面对微型电动车问题已达成高度共识,即:有序发展、疏堵结合、分阶段实施。 上述两个方面的信息,对公司构成利好,公司5月14日组织的投资机构山东现场调研会,给我们留下深刻印象,我们强烈看好公司在低速电动车领域的投资。 暂不考虑新业务,我们预测,公司2014-2016年EPS分别为0.83元、0.97元、1.15元。2014年的合理PE为15-20倍,公司合理估值区间为13.05-17.40元,给予公司“买入”的评级。 风险提示:如果宏观经济大幅走低,将抑制公司业务的成长空间。

报告摘要: 公司业务分为三个大类,即内外饰件类、功能总成件类、热加工类。2013年公司三类业务的净利润占比分别为52.12%、43.86%、4.02%。公司是目前国内业务规模最大、产品品种最多、客户覆盖最广、应用开发能力最强的综合性汽车零部件上市公司。 目前,公司控股和参股的子公司有23家,其中主要的有12家,最主要的是主营汽车内外饰件的、公司全资的延锋汽车饰件系统有限公司。2013年,延锋汽车饰件系统有限公司实现营业收入498亿元,占公司当年营业收入的72%。 公司长期坚持“零级化、中性化、国际化”发展战略。国际化是指公司立志成为给全球跨国汽车企业配套的跨国企业。2013年,公司国外营业收入占比仅为1.62%。延锋公司(70%)与美国江森自控(30%)合资,为全球客户服务,是公司成为国际化企业的重要里程碑。 2013年国内汽车销售为2,198.4万辆,同比增长13.9%,其中乘用车销售1,792.9万辆,同比增长15.7%。2013年,公司实现经营收入693.29亿元,同比增长19.76%。但由于费用增长的因素,公司净利润仅增长11.53%。 一季度,公司实现营业收入182.73亿元,同比增长11.54%。去年12月底,公司完成延锋公司50%外方股权的收购工作,少数股东权益大幅减少,一季度,公司实现归属于母公司所有者的净利润11.25亿元,比上年同期增长31.58%。 我们预测公司2014-2016年每股收益分别为1.72元、1.88元、2.03元。预测未来三年的股息率5%左右。公司是我国汽车零部件行业的龙头,国际化步伐加快,未来平稳增速可期,我们给予公司“买入”的投资评级。 投资风险在于:宏观经济继续大幅走低的风险;国家汽车产业政策调整的风险。

一季度,公司实现营业收入26.60 亿元,同比增长17.32%,实现归属于上市公司股东的净利润0.59 亿元,同比增长98.01%,扣非后净利润0.56 亿元,同比增长19.45 倍。报告期内,每股收益0.036 元,实现每股经营活动现金流量净额为0.18 元,公司经营业绩稳步提升,基本符合预期。 报告期内,公司累计销售轿车32105 辆,同比增长38.90%,累计销售SUV9224 辆,同比增长15.04%,显示公司主打车型海马M3 和海马S7 市场表现较好,支撑了公司一季度的业绩增长。 报告期内,公司综合毛利率为15.74%,同比提升1.62 个百分点, 销售净利率为3.57%,同比下降0.67 个百分点;销售期间费用率为7.83%,同比增加0.49 个百分点,其中销售费用率为2.33%, 同比增长0.96 个百分点,管理费用率为5.43%,同比下降0.97 个百分点。 2014 年,三款新车海马S5、海马M5 和海马M6 值得期待。继去年郑州基地量产车型海马M3 投产以后,郑州基地首款SUV 车型海马S5 于北京车展期间正式上市,该车造型时尚,配置成熟,后市销量值得看好;海马M5 为公司经典车型福美来的改款,预计5 月8 日正式上市;郑州基地生产的另一款全新车型海马M6 预计下半年上市。值得一提的是,随着郑州基地量产车型数量的增加,公司盈利能力将大幅提升。 我们预测公司2014-2016 年的EPS 分别为0.32 元、0.43 元、0.55 元。2014 年动态PE 为11.59 倍,我们维持“买入”评级。 风险提示:1、宏观和行业存在不确定性;2、公司经营出现失误。

报告摘要: 一季度,公司实现营业收入43.96亿元,同比增长1.35%,实现净利润2.83亿元,同比增长6.65%,实现扣非后净利润2.54亿元, 同比增长21.93%,实现每股收益0.22元,实现每股经营活动现金流净额0.46元,显示公司经营非常稳健。 报告期内,公司累计销售客车10668辆,同比增长3.39%,其中大客4887辆,同比下降9.25%,中客4449辆,同比增长7.91%, 轻客1332辆,同比增长64.44%。 报告期内,公司产品综合毛利率为19.26%,同比提升1.09个百分点,销售净利率为6.45%,同比提升0.32个百分点;三项费用率为11.30%,同比提升0.59个百分点,其中销售费用率为5.11%, 同比下降0.40个百分点,管理费用率6.75%,同比提升1.24个百分点。公司解释管理费用率提升主要是因为研发投入及工资费用增加所致。 公司股票从4月14日起停牌,接到控股股东郑州宇通集团有限公司通知,拟筹划向本公司发行股份购买资产。前期,宇通集团曾承诺在2014年完成汽车零部件业务的整合,注入宇通客车。目前仍处于停牌期。 预测公司2014-2016年EPS 分别为1.65元、1.84元、2.12元。以停牌前收盘价计算,公司2014年动态PE 为10.24倍,维持公司“买入”的投资评级。 风险提示:宏观经济大幅向下的风险;长途客运需求日益萎缩的风险;新能源客车竞争格局变化的风险。

报告摘要: 一季度,公司实现营业收入97.85亿元,同比增长10.58%,实现归属于上市公司股东的净利润2.60亿元,同比增长25.13%,扣非后净利润2.44亿元,同比增长24.70%。报告期内,实现每股收益0.20元,基本符合预期。 报告期内,公司累计销售卡车77384辆,同比增长11.62%,累计销售SUV12164辆,同比增长93.85%,累计销售MPV23542辆,同比增长56.97%。其中原轿车中的和悦RS纳入MPV统计口径中。根据调研,按原口径统计MPV销量略有增长。 报告期内,公司综合毛利率为16.29%,同比下降0.24个百分点,环比提升0.55个百分点;销售净利率为2.70%,同比提升0.31个百分点,环比提升0.49个百分点;销售期间费用率为10.91%,同比下降0.11个百分点,其中销售费用率为5.87%,同比下降0.44个百分点,管理费用率为5.43%,同比增加0.50个百分点。 2014年,公司的新动力1.5TGDI将于二季度推出;配置1.5TGDI的瑞风S5、紧凑型SUV瑞风S3和小型MPV瑞风M3等新车型将陆续投放市场;乘用车营销体制开始见效。 公司纯电动轿车已经过多年的实际运行,在目前市场上推出的所有纯电动车型中,性价比最高,未来想象空间巨大。目前公司已经进入上海和北京两个城市的准入目录。 大股东江汽集团整体上市的速度,超过我们的预期。维持公司2014-2016年EPS0.91元、1.33元、1.75元的盈利预测不变,维持“增持”的投资评级。 风险提示:1、宏观和行业存在不确定性;2、公司经营出现失误。

报告摘要: 一季度,公司实现营业收入14.92亿元,同比下降6.34%,其中:轻型动力业务同比上升17.70%,农业机械装备业务同比上升11.81%,两轮摩托车业务同比下降12.96%,发电机组业务同比下降47.59%。 报告期内,发电机组业务营业收入下降幅度较大,主要是受去年同期基数较高的影响,公司预计二季度发电机组业务将环比有所增长,全年发电机组业务收入将基本与去年持平。 报告期内,公司两轮摩托车业务收入同比下降12.93%,根据调研,公司二季度两轮摩托车业务大幅增长,我们预计全年两轮摩托车业务收入下降幅度在5%左右。 报告期内,公司实现净利润1.45亿元,同比增长5.43%,实现每股收益0.18元,我们认为主要是因为发电机组业务收入和两轮摩托车业务大幅下降所致。考虑到公司2013年一季度业务大幅增长66.71%的情况,公司一季度业绩同比增长5.43%,非常难得。 报告期内,公司销售毛利率为18.99%,同比下降0.38个百分点,主要是因为高毛利率的发电机组收入下降所致,环比增加0.17个百分点,显示公司销售毛利率呈稳健增长的趋势不变。 报告期内,公司预收账款较年初增加41.39%,显示公司出口形势良好,出口销售订单增长,出口定金相应增加。 4月25日,公司召开董事会,进一步明确未来发展的四个战略方向:新能源机车、柴油动力、小型航空动力和汽车零部件。并表示,公司将借助上市公司平台,积极开展外延式合作,充分发挥公司运营管理和团队优势,积极实施新的发展战略。 暂不考虑新战略业务,维持公司2014-2016年EPS分别为0.83元、0.97元、1.15元的预测。2014年的合理PE为15-20倍,公司合理估值区间为13.05-17.40元,给予公司“买入”的评级。 风险提示:如果宏观经济大幅走低,将抑制公司业务的成长空间。

4月18日,公司公告,拟出资5000万元投资山东力驰新能源科技有限公司20%,另外公司还拥有放弃该20%股权的权利,并拥有另外31%股权的选择权,合资公司主要是研发、生产及销售低速电动四轮车及电机电控系统等相关核心配件。根据公告,一季度,力驰科技实现销售收入12785.8万元,利润698.5万元(未经审计),销量近六千辆。 4月2日,公司股东大会上,公司董事长高勇高调宣布了未来的四个战略发展方向.其中新能源机车是重要方向之一.我们注意到公司2012年8月上市时,募募资项目中就有电动三轮车和电动四轮车两个项目,只是由于融资额不达预期,这两个项目就由自筹资金来发展,技术上有较为雄厚的积累.其中电动三轮车已于去年下半年投放市场,实现3万辆的销量。 低速电动四轮车满足了广大中低收入消费者对于改善生活质量,享受出行便利的诉求,价格集中于2--5万元人民币之间,消费群体主要为年轻上班族和55岁以上的中老年人,消费区域主要集中在三、四线城市和广大农村,市场前景非常广阔。 目前,该类产品的主销市场是在山东、河南、河北、江苏等省份,据不完全统计,2013年全国销量约为30万辆,同比增长100%以上,未来市场容量将超过300万辆/年,产值超过1000亿元人民币。 虽然目前低速电动四轮车在国内尚无明确的行业管理标准,但与其相类似的产品在欧洲和美国有着明确的政策法规进行管理。我们认为低速电动四轮车纳入规范化管理是必然的。 暂不考虑新业务,我们预测,公司2014-2016年EPS分别为0.83元、0.97元、1.15元。2014年的合理PE为15-20倍,公司合理估值区间为13.05-17.40元,给予公司“买入”的评级。 风险提示:如果宏观经济大幅走低,将抑制公司业务的成长空间。

我们参加了公司4月2日的股东大会,试图更深入地了解公司的战略和经营情况。会上,公司董事长高调宣布了未来三年公司的四个战略发展方向,即新能源机车、通用柴油动力、小型航空动力、汽车零部件等。我们认为,公司有望在未来三年再造一个隆鑫,值得期待。 新能源机车业务包括电动三轮车和四轮电动车。电动三轮车去年下半年投产,短短数月就实现3万台的销量。公司计划借鉴与意大利企业合作研发生产全地形车的经验,择机高标准进入低速四轮电动车领域,未来市场空间巨大。 公司将借助在通用汽油机方面积累的网络和经验,大力拓展通用柴油动力业务,并进一步向大型农业收获机械和20-2000KW柴油发电机组拓展。 公司将择机向小型低空动力业务拓展,将以现有小型汽油动力为依托,进入小型低空无人机领域,实现从地面到低空的发展。小型低空无人机对发动机的要求极其严格,要求功率和自重的比大于0.6。公司生产的600CC汽车发动机功重比达到0.68,已有科研机构购买该发动机进行研究。公司将进行主动规划,择机进入无人机领域。 公司已经在重庆、南京两地完成了汽车发动机关键零部件机加工业务的初步布局。重庆基地已向长安福特批量供货;南京基地正在推进中。 我们预测,未来三年,公司农机和通机等高成长业务占比将大幅提升至80%左右;2014-2016年EPS分别为0.83元、0.97元、1.15元。2014年的合理PE为15-20倍,公司合理估值区间为13.05-17.40元,给予公司“买入”的评级。 风险提示:如果宏观经济大幅走低,将抑制公司业务的成长空间。