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黄玉

民生证券

研究方向: 有色金属行业

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工作经历: 证书编号:S0100511010008,有色金属行业分析师,硕士,2008年加盟民生证券研究所,从事期货及证券研究6年以上,对有色金属行业有深入的见解和认识,对有色金属行业发展规律和运行特点具有高度的敏感性,准确预测并把握了2010年黄金、稀有金属、基本金属的行情。...>>

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亚太科技 有色金属行业 2013-10-31 10.33 4.84 7.08% 10.93 5.81%
10.93 5.81%
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一、事件概述 亚太科技公布三季报,公司实现营业收入14.61亿元,同比增长14.08%;实现归属于母公司所有者净利润1.13亿元,同比增长37.02%;每股收益0.27元。公司预计2013年净利润为1.4亿元至1.7亿元,同比增长45%至70%。 二、分析与判断?业绩符合预期,2013年将大幅增长 公司前三季度业绩增长符合预期,公司募投项目亚通公司5万吨轻量化高性能铝合金项目逐步进入业绩释放期,2013年年初达到了3.5万吨的产能,预计年底将达产,全年产销量在4万吨左右。公司预计全年净利润增幅在45%至70%之间,符合我们之前大幅增长的判断。 毛利率净利率稳步提升,理财产品贡献投资收益 公司前三季度毛利率净利率伴随产能扩张稳步提升,毛利率、净利率分别较去年前三季度提升1.02%,提升1.24%,盈利能力有所提升。三项费用保持相对稳定,略有增加。此外,公司用闲置资金购买银行理财,投资收益增加1801.44万元,收益有所增加。 电站空冷铝管和耐海水腐蚀热交换铝合金管仍有较大增长潜力 公司7月曾公告与华电重工签署的华电国投哈密电厂签订一期(2X660MW)工程间接空冷项目管束用铝管采购合同,共计3149.1万元,目前正在按计划履行。表明除汽车以外,公司在电站空冷铝管以及耐海水腐蚀热交换铝合金管等领域正处扩张期,未来仍有较大的增长潜力。 新扩建年产8万吨铝挤压材项目稳步推进 公司另公告新扩建年产8万吨轻量化高性能铝挤压材项目完成企业投资项目备案。该项目稳步按计划推进。预计将为公司带来稳定的收入增量。未来该项目将弥补公司本部因拆迁带来的产能损失,预计2016年将为公司带来约2.5万吨产能的增量,并在2018年达到设计产能7万吨,预计产能增量4万吨。由于汽车轻量化的发展,公司在电站空冷铝管和耐海水腐蚀热交换铝合金管等领域处于业务扩张期,仍有较大潜力,产能增加带来的业绩增长较为确定。 三、盈利预测与投资建议 公司募投项目进展顺利,预计今年开始将为公司贡献业绩,我们长期看好汽车轻量化给公司带来的行业机会,电站空冷及耐腐蚀热交换铝管业务正处在扩张期,预计2013到2014年EPS分别为0.35元、0.46元和0.57元,由于公司前期涨幅较大,维持公司“谨慎推荐”评级。 四、风险提示 汽车行业需求放缓、铝价大幅波动、项目进展不达预期。
云南锗业 有色金属行业 2013-10-31 11.66 -- -- 12.12 3.95%
15.39 31.99%
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一、 事件概述 云南锗业公布三季报,公司实现营业收入6.81亿元,同比增长184.47%;实现归属于母公司所有者净利润1亿元,同比增长41.04%;每股收益0.153元。公司预计,2013年净利润为1.2亿元至1.5亿元,同比增长20%至50%。 二、 分析与判断 金属锗量价齐升促营收与利润增加 锗价从年中以来持续平稳上涨,目前公司出厂价为11300元/公斤,与去年三季度同期平均价格相比,上涨21.6%,另外,新增产品系光纤用四氯化锗和太阳能电池用锗晶片;销量和价格同向增长幅度最大的产品系锗单晶、二氧化锗、区熔锗、锗镜片。而归属于上市公司股东的净利润仅增长41.04%,主要系管理费用和财务费用增加较多所致。 公司不断增加锗资源量,巩固锗龙头地位 公司上市以后收购进程在近两年逐步加快,先后收购了临翔区章驮乡中寨朝相煤矿、临沧市临翔区章驮乡勐旺昌军煤矿等采矿权。今年上半年,公司又收购了临翔区博尚镇勐托文强煤矿采矿权、临沧市临翔区三0六华军煤业有限公司华军煤矿采矿权,韭菜坝煤矿,我们预计公司锗储量将有进一步扩展空间。 深加工项目陆续生产,产能释放进行时 公司两个募集资金投资项目“红外光学锗镜头工程建设项目”和“高效太阳能电池用锗单晶及晶片产业化建设项目”本报告期初即进入设备安装、调试阶段,并于报告期内开始试生产。“年产30 吨光纤四氯化锗项目”已于4月份在武汉建成,并正式投入生产,目前项目运行正常。几个项目,下半年虽然产量相对较小,但可以预见未来产能释放已进入快车道。 期待4G建设的需求拉动以及国家收储催化股价 未来“宽带中国”对通信光缆的基础建设要求,将对锗需求起到一定拉动作用。此外由于锗金属已被列为战略小金属之列,国家去年已经对该品种进行了国家收储,期待未来国家对该品种的持续计划收储,将催化公司股价。 三、 盈利预测与投资建议 锗作为国家战略储备资源,收储预期一直存在;公司作为锗行业的龙头,上到资源优势,下到深加工高毛利产品,公司形成了完整的核心竞争力,预期2013到2015年EPS分别为0.25元、0.35元和0.41元,对应的PE 为48、34、29倍,维持公司“强烈推荐”评级。 四、 风险提示 锗价下跌,国家收储预期。
银河磁体 电子元器件行业 2013-10-29 16.50 -- -- 17.48 5.94%
18.88 14.42%
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一、事件概述 银河磁体(300127)10月25日公布三季报,公司前三季度实现营业收入2.6亿元,同比下降34.31%,实现归属于母公司净利润0.38亿元,同比下降42.65%,每股收益0.24元。 二、分析与判断 下游需求不振导致业绩同比下滑34.31% 公司前三季度业绩下滑主因是公司产品下游领域需求有所下滑,加之主要原材料采购均价及产品销售均价与去年同期相比均有不同幅度下降,因此总体业绩同比下降。第三季度虽同比下滑,但环比已有所好转,其中汽车用磁体销售收入有较大幅度增加。四季度我们看好汽车领域需求增加给公司带来的业绩。 稀土价格波幅较大,给公司带来一定负面影响 公司作为规模较大的粘结钕铁硼生产企业,尽管具有较成熟的价格转移能力,且有消化原材料价格上涨带来的成本影响,但原材料价格的大幅波动,使得后期应用市场严重萎缩,对公司伤害还是较大的。目前氧化镨钕市场主流报价在33-33.5万元/吨;较上周下调1万元/吨,氧化镝市场报价1800-1850元/公斤,较上周下调100元/公斤,稀土价格暂不平稳,给公司带来一定影响。 产能为300吨的热压磁体项目投产值得期待 目前,在工业生产方面热压钕铁硼磁体远远落后于烧结钕铁硼磁体,只有美国通用、日本大同(Daido)和欧洲达美三家公司生产,总产量大大小于烧结钕铁硼磁体,我国本土企业对热压钕铁硼磁体生产至今仍为空白。热压钕铁硼磁体在不含Tb和少含Dy的情况下矫顽力仍然很高,所以目前热压钕铁硼磁体原料成本比烧结钕铁硼磁体原料成本低。按公司规划三年投产,预计至2015年可给公司EPS贡献0.19元。 三、盈利预测与投资建议 公司为全球最大的粘结钕铁硼磁体制造商,我们看好四季度主要产品下游--汽车领域的复苏,明年MQ磁粉专利到期,将明显降低公司生产成本,加之热压客户认证的中级阶段及钐钴市场的开发进程,我们预计2013到2015年EPS分别为0.40元、0.46元和0.58元,对应的PE为50、41、32倍,给予公司“谨慎推荐”评级。 四、风险提示 稀土价格大幅波动、热压磁体项目延期。
赣锋锂业 有色金属行业 2013-10-29 22.15 -- -- 22.78 2.84%
25.25 14.00%
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一、事件概述 赣锋锂业10月25日公布三季报,公司前三季度实现营业收入4.97亿元,同比增长8.46%,实现归属于母公司净利润0.53亿元,同比增长1.44%,每股收益0.35元,符合预期。 二、分析与判断 万吨锂盐项目为锂电新能源产业提供原材料保障 该项目主要产品为电池级碳酸锂、高纯碳酸锂、电池级氢氧化锂、电池级氯化锂等系列锂盐产品。是新余市“十百千亿工程”重点建设项目,被列为“国家2012年重点产业振兴与技术改造项目”,该项目建成后,将成为目前国内最大的高端锂盐加工基地,综合产能将达到2.5万吨(碳酸锂当量)。该项目将在2014年2月全部建成投产,预计达产后,年均净利润5500万元,投资收益率为18%左右,投资项目实施后,可以满足国内和国际市场对氯化锂等锂盐产品的强烈需求,同时为公司后续产业提供原料保障。 爱尔兰Blackstair锂矿项目提升公司估值 国际锂业在爱尔兰Blackstair锂矿项目是一个锂的勘探项目,属国际锂业100%拥有。该项目位于都柏林以南80公里处的爱尔兰伦斯特锂伟晶岩矿石带,通过与国内类似锂辉石伟晶岩矿体成矿条件对比,该区成矿带具有延伸长,规模大,局部矿体品位高特点,其成矿条件较好,具有较大的找矿远景,江西地矿资源勘查开发有限公司在其可研报告中也同样观点。我们认为,公司在锂加工行业是龙头企业,加之上游资源的进展,估值将明显提升,目前股价被低估。 锂行业前景乐观,政策性驱动将带来巨量需求 公司作为国内锂行业深加工的龙头在未来将受益于国家新能源政策。从中汽协公布的数据来看,2012年我国新能源汽车生产1.2万辆,其中纯电动汽车1.1万辆,在销量上比2011年实现翻番。在“十二五”规划中,明确指出要求建设新能源汽车供能设施,到2015年形成50万辆电动车的充电设施。虽然近几年政策不及预期,但我们要看到新能源行业发展的趋势是不可逆的,未来爆发式需求将给公司带来业绩大幅利润。 三、盈利预测与投资建议 公司在上游及下游深加工等方面都显有成效,我们认为,公司在稳发展的基础上,态度积极。国际锂业爱尔兰Blackstair项目将在30日内行权,深加工企业龙头加上资源保障给予公司双重肯定,维持公司“强烈推荐”评级,预计2012到2014年EPS分别为0.46元、0.53元和0.78元。 四、风险提示 国家行政审批,碳酸锂价格大幅波动。
正海磁材 电子元器件行业 2013-10-24 15.32 -- -- 16.05 4.77%
16.07 4.90%
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一、 事件概述 2013Q3营收约1.5亿元,同比增幅-9.73%;营业利润约0.72亿元,同比增幅-53.56%;归属上市公司股东净利润约0.34亿元,同比增幅-14.8%;EPS约0.14元。 二、 分析与判断 前三季度产能利用率和毛利率逐步提升,景气呈现底部回升态势 2013年前三季度,产能利用率和毛利率持续改善;鉴于产能利用率恢复到正常水平约80%以及毛利率由上半年的约22.9%恢复至26.4%,Q3单季度EPS达到0.14元高于上半年EPS 0.12元。业绩环比改善的原因在于量升和成本下降。鉴于2012年下半年“337诉讼”和行业景气问题,导致公司2012H2-2013Q1产能很低,期间几乎停产。自2013Q2,基于电子行业、家电行业以及汽车行业复苏和诉讼解决后获得专利,公司产能利用率逐渐恢复,由40%左右升至70-80%。而同时伴随规模效应,单品成本也得到有效调降。 订单结构仍以风电和电梯为主,2013Q3传统旺季过后Q4盈利可能略有下降 公司订单结构中,前五大客户均为电梯和风电制造厂,前三季度营收占比58.55%;传统旺季为Q2-Q3。伴随传统旺季结束,财务分析发现公司Q4业绩也往往低于Q3。同时主要原材料稀土价格在严控供给政策下,价格自6月持续上升后于8月底开始出现回调;在公司毛利率稳定在25%左右时,稀土价格下跌也不利于公司毛利提升。假设Q4产能利用率跌至60%,我们分析Q4 EPS可能约为0.1元。 专利区开拓以及高毛利率产品结构调整预计始于2013Q4传统淡季 我们预计公司为进一步获得高毛利而进行的产品结构调整和向专利区域进军最快将在2013Q4开始实施,2014Q1可能初见成效。比对同类磁材上市公司,我们发现具备专利区销售权的企业比非专利区企业产品毛利率能够高出约10个百分点;公司专利的获取必然将帮助公司未来提升毛利率。此外获得专利后,公司也正致力于降低风电订单,提升电子和汽车订单。 2014年公司新产能投产以及专利区开拓并行有望助业绩倍增 至2014年,公司产能将由目前的约4300t升至6300t;2015年达产,届时产能利用率望达90%。我们测算2013-2015年产量将分别达到2600t、4200t和5600t。同时鉴于专利区的开拓,产品毛利率有望由目前的约26%升至30%,我们预计2013-2015年EPS将分别达到0.37元、0.69元和1.06元。 三、 盈利预测与投资建议 2014-2015年产能持续释放和专利区开拓,将有效帮助公司实现产品结构调整和毛利率的提升,期间盈利年均复合增速望达69%。给予“强烈推荐”评级。 四、 风险提示稀土价格下跌,产能利用率和毛利率提升不及预期。
亚太科技 有色金属行业 2013-10-22 11.05 -- -- 12.28 11.13%
12.28 11.13%
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亚太科技是具有自主创新的细分行业龙头 公司具有自主创新的铝挤压材中细分行业龙头企业,公司主营产品包括:精密管材、专用型材和高精度棒材等,主要向汽车零部件生产商提供水箱管、空调管、复合管、盘管、棒材、制动系统用铝型材等铝合金材料,在国内汽车热交换系统、底盘系统、悬挂系统和制动系统铝挤压材市场上保持竞争优势地位。公司主营业务增长稳定,2013年上半年,实现营业收入为9.61亿元,同比增长15.65%,实现归属于母公司净利润7281.51万元,同比增长31.43%;实现每股收益0.18元。 汽车轻量化将为公司带来快速发展 用铝材料制造汽车可以大大减小汽车的重量,以及能耗的排放。铝挤压材主要用于汽车车身系统、热交换系统、底盘系统、悬挂系统、制动系统等。北美、欧洲和日本已经走在汽车轻量化的前列,国内汽车铝挤压材行业与国际相比起步较晚,用量与国际发达地区相比尚有差距。2011年,中国每辆车用铝量只有99.79千克,低于全球平均112.59公斤的水平。汽车轻量化将为公司带来快速发展。从下游看,汽车行业需求回升,增长稳定,2013年前9个月,我国汽车产量为1593万辆,同比增长12.78%。下游稳定的需求,保证了公司的持续发展能力。 公司募投项目进入业绩释放期,未来成长稳定 公司募投项目5万吨轻量化高性能铝合金项目逐步进入业绩释放期,2013年年初达到了3.5万吨的产能,预计年底将达产,全年产销量在4万吨左右,随着产能和产量的提升,将为公司带来约1.5亿的业绩增量。此外,公司正在进行的新扩建年产8万吨项目将为公司带来持续增长,公司在电站空冷铝管和耐海水腐蚀热交换铝合金管等领域的应用也拓宽了企业成长空间。 投资建议及评级 公司募投项目进展顺利,预计今年开始将为公司贡献业绩,我们长期看好汽车轻量化给公司带来的行业机会,随着汽车产销的复苏,我们调整公司盈利预测,预计2013到2014年EPS分别为0.35元、0.46元和0.57元,上调公司至“谨慎推荐”评级。 风险提示 汽车行业需求放缓、铝价大幅波动、项目进展不达预期。
焦作万方 有色金属行业 2013-09-19 4.94 -- -- 10.27 12.73%
6.31 27.73%
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焦作万方煤电铝一体化的先行者,产业链一体化已初具规模 焦作万方成立于1993年,是由原焦作市铝厂、河南冶金建材实业有限公司、海南豫州冶金建材进出口公司和佛山市物资贸易中心作为发起人设立的定向募集股份公司。公司于1996年在深圳证券交易所上市。2010年加入中国铝业股份有限公司,成为其控股子公司。公司主要从事电解铝及铝合金产品的生产和销售业务,产品主要为铝锭、铝液及铝合金棒,2012年电解铝产能42万吨,参股赵固煤矿30%的股权,自备发电装机容量600MW,已初步实现了煤电铝一体化产业链。 铝价仍将低位徘徊,行业面临电解铝产能过剩、电力成本攀升双重压力从整个电解铝行业来看,整个行业仍面临产能过剩和电力成本攀升。2012年,281家规模以上铝冶炼企业中亏损企业为89家,亏损面为31.7%,亏损企业户数同比增加28家,亏损企业亏损额达到113.5亿元。2013年上半期,我国市场对原铝需求有显著提升,房地产、基建投资以及汽车销售增速回升,但仍无法吸收电解铝行业严重过剩的产能,供需不平衡的矛盾仍然十分尖锐。长期供给大于需求的状况使得电解铝价格持续低位徘徊。 煤电铝一体化初具规模,焦作万方竞争力提升 公司煤电铝一体化初具规模,今年初,万方电力2台300MW电机组投入使用,降低用电成本约,将改善公司电解铝产品的盈利能力。此外,赵固煤矿持续稳定贡献投资收益,为公司盈利打下坚实基础。公司管理能力卓越,三项费用率维持行业最低水平。今年8月公司公布股权激励草案,将加快企业前进步伐,看好企业未来盈利能力。 投资建议及评级 焦作万方在电解铝行业有较强的竞争优势,目前煤电铝一体化的格局已初具规模,这将大大降低公司电力成本,电解铝业务盈利能力有所好转,且赵固能源为公司提供了持续稳定的投资收益,预计公司2013-2015年EPS分别为0.32、0.44、0.79元。鉴于电解铝行业景气度较差,给予公司“谨慎推荐”评级。 风险提示 铝价大幅下跌、电解铝产能增长过快、煤炭价格下跌
银河磁体 电子元器件行业 2013-09-19 18.82 -- -- 19.08 1.38%
19.08 1.38%
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一、 事件概述 近期对银河磁体(300127)进行实地调研,就市场关心的热压磁体项目的生产情况以及MQI磁粉专利到期等问题与公司高层管理人员进行了交流。 二、 分析与判断 专业从事粘结钕铁硼磁体供应商,下游汽车领域持续放量 银河磁体成立于1993年,专业从事粘结钕铁硼磁体、钐钴磁体的生产和研发,是全球最大的粘结钕铁硼磁体制造商。目前产能1550吨,近90%产品出口到日本、韩国、欧洲、美国和台湾等。从产品结构来看,汽车领域已经开始放量,下半年将明显好于上半年;光驱领域订单将是下降趋势,预计与去年持平;热压磁体方面,处于小批量的生产,客户认证阶段,放量尚需时日;杉钴磁体方面,正在积极开发客户,公司技术很成熟,产能随时释放。 MQ磁粉专利2014年7月到期,成本将明显下降 MQ磁粉的专利为美国麦格昆磁公司(MQI)独家垄断拥有,专利覆盖范围主要为日本、美国和欧洲地区,2014年7月到期。到期后,公司可以用自有以及国内生产的磁粉进行生产,成本会明显下降,但国内磁粉完全替代MQ磁粉近年内仍存技术与质量的差异。 产能为300吨的热压磁体项目投产值得期待 目前,在工业生产方面热压钕铁硼磁体远远落后于烧结钕铁硼磁体,只有美国通用、日本大同(Daido)和欧洲达美三家公司生产,总产量大大小于烧结钕铁硼磁体,我国本土企业对热压钕铁硼磁体生产至今仍为空白。热压钕铁硼磁体在不含Tb和少含Dy的情况下矫顽力仍然很高,所以目前热压钕铁硼磁体原料成本比烧结钕铁硼磁体原料成本低。按公司规划三年投产,预计至2015年可给公司EPS贡献0.19元。 三、 盈利预测与投资建议 公司为全球最大的粘结钕铁硼磁体制造商,主要产品下游--汽车领域正明显复苏,明年MQ磁粉专利到期,将明显降低公司生产成本,加之热压客户认证的中级阶段及钐钴市场的开发进程,我们预计2013到2015年EPS分别为0.40元、0.46元和0.58元,对应的PE 为50、41、32倍,给予公司“谨慎推荐”评级。 四、 风险提示 稀土价格大幅波动、热压磁体项目延期。
云南锗业 有色金属行业 2013-09-16 13.70 -- -- 13.89 1.39%
15.39 12.34%
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一、 事件概述 云南锗业9月10日公告,公司拟使用超募资金7779万元及自有资金28万元,共计7807万元收购临沧韭菜坝煤业有限责任公司60%的股权。 二、 分析与判断 锗资源优势明显,持续保持龙头地位 此次收购的临沧韭菜坝煤业有限责任公司韭菜坝煤矿保有锗矿石资源储量19.67万吨、平均锗品位583.00克/吨、金属量114.69吨,并拥有完整的锗煤开采、加工、提纯工艺,主要产品为锗精矿、二氧化锗。公司拥有的大寨锗矿和梅子箐煤矿储量丰富,上市后又收购了临翔区章驮乡中寨朝相煤矿、临沧市临翔区章驮乡勐旺昌军煤矿等采矿权。今年上半年,公司又收购了临翔区博尚镇勐托文强煤矿采矿权、临沧市临翔区三0六华军煤业有限公司华军煤矿采矿权,上述矿山锗资源保有储量分别为42.51吨、18.88吨,共计61.39吨。此次收购,又为公司增加了68.81吨的权益储量,公司在锗资源方面的龙头地位进一步加强。 深加工项目陆续生产,产能释放进行时 公司两个募集资金投资项目“红外光学锗镜头工程建设项目”和“高效太阳能电池用锗单晶及晶片产业化建设项目”本报告期初即进入设备安装、调试阶段,并于报告期内开始试生产。“年产30 吨光纤四氯化锗项目”已于4月份在武汉建成,并正式投入生产,目前项目运行正常。几个项目,下半年虽然产量相对较小,但可以预见未来产能释放已进入快车道。 锗价稳步上行,期待光缆建设的需求拉动以及国家收储催化股价 从今年6月份以来,云锗出厂价基本维持在11300元/公斤左右,上涨的趋势平稳。未来“宽带中国”对通信光缆的基础建设要求,将对锗需求起到一定拉动作用。此外由于锗金属已被列为战略小金属之列,国家去年已经对该品种进行了国家收储,期待未来国家对该品种的持续计划收储,将催化公司股价。 三、 盈利预测与投资建议 锗作为国家战略储备资源,收储预期一直存在;公司作为锗行业的龙头,上到资源优势,下到深加工高毛利产品,公司形成了完整的核心竞争力,预计下半年公司仍会延续目前的优势。预期2013到2015年EPS分别为0.25元、0.35元和0.41元,对应的PE 为57、40、34倍,维持公司“强烈推荐”评级。 四、 风险提示 锗价下跌,国家收储预期。
山东黄金 有色金属行业 2013-09-04 24.25 -- -- 25.00 3.09%
25.00 3.09%
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一、 事件概述 山东黄金公布2013年半年报,上半年实现营业收入为280.34亿元,同比增长10.56%;净利为9.67亿元,同比下降31.18%,每股收益为0.68元。 二、 分析与判断 国际金价高位回落,行业估值中枢在下行 报告期内,国际金价受国外经济环境影响波动剧烈,6月末价格已经较上年末下跌26%,最低跌破1200美元/盎司,SPDR亦不断减持黄金多头持仓,投资人对黄金上涨信心渐失。从目前的价格走势来看,市场暂时已经忽略了黄金基础消费对价格的作用,金融属性对价格的影响突显,QE退出及国际局势的变化极大的影响金价的脉搏。中期来看,金价难以看到昔日的辉煌,未来将是该行业中枢下移并不断修整的过程。 公司规模化、地理优势犹在,龙头地位不变 近年来,国内各矿山兼并、收购、参股,不断加大地质勘探和结构调整力度,转变粗放的生产增长方式,实现了资源利用水平、产量、效益同步增长。山东黄金作为黄金行业的龙头企业主导着黄金工业发展的格局,在地理位置、规模经营、技术、公司治理和人才等方面均具有较强的优势。 另外,公司发行山东黄金矿业股份有限公司2013年公司债券(第一期),规模为人民币20亿元,一方面偿还原有贷款,一方面补充流动资金,提高了公司的竞争力。 公司定增后资产规模增加,但溢价空间缩小 6月份公司拟按照33.72 元/股,总共发行2.96 亿股,分别向黄金集团、有色集团、盛大公司、金茂矿业及王志强发行股份购买其所持有的部分黄金生产的企业股权以及黄金矿业权。我们认为,黄金集团所承诺的资产已经大部分注入公司,未来储量的提升空间有限,因此溢价空间缩小。 三、 盈利预测与投资建议 金价受国际宏观经济环境影响较大,价格波动不定,由于品位下降及人工成本的提升,黄金成本不断提升,预计公司预计2013到2015年EPS分别为1.22元、1.42元和1.58元,对应的PE 为20、17、16倍,给予公司“谨慎推荐”评级。 四、 风险提示 叙利亚地区战争争端,QE又出新政策。
云南锗业 有色金属行业 2013-09-02 13.80 -- -- 14.68 6.38%
14.96 8.41%
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一、事件概述 云南锗业8月29日公布半年报,上半年,公司实现销售收入5.1亿元,同比增长345.13%;实现利润总额0.78亿元,同比上升43.13%;实现归属于母公司股东的净利润0.67亿元,同比增加51.93%;实现每股收益0.10元,符合预期。 二、分析与判断 业绩大幅提升,主要原因是量价齐升 报告期内,公司按照年初制定的生产经营目标生产,矿山开采及从废弃炉渣和酸渣中回收锗金属量总量为12.89吨,完成全年自有矿山开采量的39.06%;生产区熔锗锭23.91吨,完成全年计划的59.78%;锗单晶产量2.98吨,完成全年计划的82.55%。另外,锗锭报价从上半年均价777.41万元/吨,至今年的1071.98万元/吨,同比增长了38%,公司随着锗价的上涨,业绩大幅提升。 公司新产品已陆续生产,产能释放进行时 公司两个募集资金投资项目“红外光学锗镜头工程建设项目”和“高效太阳能电池用锗单晶及晶片产业化建设项目”本报告期初即进入设备安装、调试阶段,并于报告期内开始试生产。“年产30吨光纤四氯化锗项目”已于4月份在武汉建成,并正式投入生产,目前项目运行正常。几个项目,下半年虽然产量相对较小,但可以预见未来产能释放已进入快车道。 资源储备持续增加,下游深加工技术不断优化 公司上半年完成了收购临翔区博尚镇勐托文强煤矿采矿权、临沧市临翔区三0六华军煤业有限公司华军煤矿采矿权,其锗资源保有储量分别为42.51吨、18.88吨(金属量),共为公司增加资源储量61.39吨。我们认为,公司在加强上游资源储备的同时,不断提升自身的研发能力,公司产业规模优势继续领先全国。 三、盈利预测与投资建议 锗行业逆袭周期性行业,价格同比上升,公司业绩同比大幅增长。我们认为,一是锗作为国家战略储备资源,收储预期一直存在;二是公司作为锗行业的龙头,上到资源优势,下到深加工高毛利产品,公司形成了完整的核心竞争力,预计下半年公司仍会延续目前的优势。预期2013到2015年EPS分别为0.25元、0.35元和0.41元,对应的PE为57、40、34倍,给予公司“强烈推荐”评级。 四、风险提示 锗价下跌,国家收储预期。
正海磁材 电子元器件行业 2013-08-21 16.68 -- -- 19.38 16.19%
19.38 16.19%
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中科三环 电子元器件行业 2013-08-21 15.48 -- -- 16.17 4.46%
16.17 4.46%
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一、事件概述 中科三环8月17日公布半年报,上半年,公司完成营业收入17.3亿元,同比下降39.2%;归属于母公司所有者权益的净利润1.8亿元,同比下降60.92%;每股收益0.17元。2013年半年度利润不分配,基本符合预期。 二、分析与判断 磁材行业去年基数大,同比大幅下滑符合预期 报告期内,公司完成营业收入17.3亿元,同比下降39.2%;归属于母公司所有者权益的净利润1.8亿元,同比下降60.92%;每股收益0.17元,符合预期。主要受宏观经济大趋势低迷影响,公司上半年尤其是一季度开工率严重不足,二季度回暖有限,加之去年同期反正常规律,因此今年上半年数据相对较差。 稀土价格上涨对磁材行业直接利好,看好三季度 近期八部委联合发布打击稀土开采、生产、流通环节违法违规行为专项行动方案,行动于2013年8月15日至11月15日实施。政策出台后,稀土价格明显上涨,镨钕氧化物价格已经从6月中旬至今上涨42%,稀土下游磁材行业将直接受益,行业毛利率会明显提升。目前磁材行业正在处于期下游需求复苏,上游原材料上涨初期,此时,磁材行业是最佳介入时点,看好三季度磁材行业。 正常年度下半年好于上半年,期待下半年回暖 通常情况下,磁材行业的规律是下半年好于上半年,目前公司开工率在80%以下,订单两个月左右,我们认为,公司下半年一是看国外经济环境的好转,二是看公司销售团队对市场的开拓能力。分产品来看,我们更看重公司在汽车EPS领域的订单,消费电子类要看欧美四季度经济情况。 三、盈利预测与投资建议 受上半年基数较高及行业开工率未完全释放的影响,公司半年报大幅下滑,下半年随着稀土价格的上涨及下游需求的复苏,我们认为,下半年将明显好于上半年,预计2013到2015年EPS分别为0.40元、0.64元和0.86元,对应的PE为38、24、28倍,维持公司“谨慎推荐”评级。 四、风险提示 下半年国外经济不景气,稀土价格处于低迷状态。
银邦股份 有色金属行业 2013-08-15 27.52 -- -- 28.99 5.34%
28.99 5.34%
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一、事件概述 银邦股份8月10日公布2013年中报,实现营业收入8.13亿元,同比增长10.15%;实现归属于上市公司股东的净利润5039.60万元,同比下降28.75%。基本每股收益0.27元,2013年半年度利润不分配,低于市场预期。 二、分析与判断 中报业绩低于预期,管理费用同比大增48% 报告期内公司主营三类产品销售量增长,其中铝合金复合材料营业收入增长23.08%;铝合金非复合材料营业收入增长6.02%;铝基多金属复合材料营业收入下降21.11%,公司也根据市场情况适当下调了产品价格。由于产品结构性的调整导致收入增、利润降,综合毛利率仅为17%。且2013年2月公司建立韩国销售处,且研发投入大量增加,导致管理费用同比增长48.25%。 下半年汽车行业持续好转是公司增利润的重要动力 公司主营产品中铝合金复合与非复合材料的下游客户中以汽车零部件厂商为主,汽车行业上半年实现了逆势增长,产销双双突破1000万辆,同比增长约为12%。6月汽车产销分别完成167.42万辆和175.41万辆,环比分别下降6%和0.4%,同比分别增长9.3%和11.2%。因此,下半年仍要看汽车行业的产销情况给公司带来的利润增长。 与庞巴迪宇航公司签单,表明公司技术实力较强 公司于8月1日发布公告,公司参股公司飞而康快速制造科技公司于2013年7月30日收到庞巴迪宇航公司的业务订单,为庞巴迪制造钛合金热等静压工件。飞而康使用钛合金粉末制造热等静压成型工件,交付于庞巴迪宇航公司进行性能评估。庞巴迪作为全球第三大飞机制造商,公司如今与其展开航空材料技术合作,表明公司在国内航空材料热等静压成型技术方面处于领先地位,为将来该业务发展作好前期铺垫。 三、盈利预测与投资建议 公司上半年受管理费用、计提准备以及政府补贴下滑等诸因素影响,业绩不及预期,但随着募投项目达产后,利润可期,预计2013到2015年EPS分别为0.60元、0.81元和1.06元,对应的PE为47、35、27倍,维持公司“谨慎推荐”评级。 四、风险提示 限售股解禁;汽车行业产销不及预期;募投项目进度低于预期。
正海磁材 电子元器件行业 2013-07-03 14.93 -- -- 18.69 25.18%
19.38 29.81%
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一、 事件概述 我们近日对正海磁材进行了调研,就目前经营情况与公司管理层进行了深入交流,从目前情况看,公司开工率在逐步恢复过程中。 二、 分析与判断 2013Q1-Q3产能利用率预期逐步由40%恢复至80%甚至以上 2013Q2公司产能利用率我们预计约为70%,产能利用率环比2013Q1的约40%大幅提升。调研行业其他公司,发现永磁行业景气小周期(6个月)复苏趋势明显。公司下游多为大客户且订单多提前2个月左右提交给公司,我们预计公司2013 Q3产能利用率仍能环比提升,达到80%甚至以上是大概率事件。公司2012H2由于“337诉讼”和行业景气问题,产能很低;直至2013Q1行业复苏和诉讼解决后获得专利,产能才恢复至40%。 专利区开拓以及高毛利率产品结构调整预计始于2013Q4 我们预计伴随产能利用率恢复至70%,2013Q2产品综合毛利率水平也逐步由2013Q1的16%向往年正常水平26-27%恢复,2013Q2毛利率我们测算在24%左右。鉴于我们判断公司2013Q3订单基本已经排满,我们预计公司为进一步获得高毛利而进行的产品结构调整和向专利区域进军最快将在2013Q4开始实施。比对同类磁材上市公司,我们发现具备专利区销售权的企业比非专利区企业产品毛利率能够高出约10个百分点;公司专利的获取必然将帮助公司未来提升毛利率。此外公司订单结构中,目前毛利率较低的风电订单仍然占据主导,预计仍在50%左右;毛利率较高的节能电梯、空调和汽车订单约30-40%。获得专利后,公司也正致力于降低风电订单,提升电子和汽车订单。 统计分析估值PE 20X可能形成安全垫 分析行业中同类磁材上市公司,在完整经历了此次经济危机过程中,我们发现其历史估值低点保持在PE 20X左右,即使在危机期间,亦是如此。因此我们认为公司的估值安全垫可能也在PE 20X左右。 三、 盈利预测与投资建议 基于毛利率由2013Q1的16.2%恢复至20-24%、产能利用率恢复至70%的假设、三费在7-9%,我们测算2013Q2单季EPS在0.09-0.14元之间。2013 Q3-Q4若毛利率进一步提升至26-28%,产能利用率升至80-90%,三费降至6-7%的往年正常水平,则我们测算2013H2 EPS达到约0.36-0.4元。给予“强烈推荐”评级。 四、 风险提示 稀土价格下跌迫使永磁价格下跌,经济再次衰退迫使下游需求下降。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名