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中科三环 电子元器件行业 2017-11-06 15.43 -- -- 16.16 4.73% -- 16.16 4.73% -- 详细
公司发布2017年三季度报告,前三季度公司实现营业收入27.73亿元,同比增长8.77%;归归母净利润2.01亿元,同比减少13.05%;扣非净利润1.89亿元,同比减少15.52%,前三季度业绩低于预期。其中,第三季度营业收入9.97元,同比增长13.42%;归母净利润0.48亿元,同比下降38.94%;扣非净利润0.47亿元,同比减少39.51%。 受上游稀土原材料价格上涨影响,公司产品毛利率出现下降,三季度企业净利润相应下滑。今年以来,稀土原材料市场价格波动较大,氧化镨钕价格从年初26万元/吨一路上涨,9月最高达到51万元/吨,原料价格上涨使得企业成本快速提升。但是下游磁材产品提价较上游稀土涨价存在时滞,短期内产品提价困难导致企业平均毛利率从24.5%下降到19.3%。同时,利润水平下降还使得企业出货量相对减少,两者共同导致三季度利润同比出现显著回落。此外,本期汇兑损失增加导致财务费用较上期增加270%,约4379万元损失,进一步拖累业绩。 盈利预测与估值。中长期我们坚定看好公司业绩。一方面,此轮稀土价格波动使得下游小规模企业经营困难退出市场,行业集中度提高,有利龙头企业;另一方面,我们认为此轮稀土涨价不具有可持续性,随着后期稀土价格稳定,企业毛利率将逐渐修复。长期来看,企业作为国内唯一特斯拉供货商,随着新能源汽车量产推进,企业业绩由大幅提升空间。但我们认为,四季度公司业绩仍面临一定下行压力,主要因为当前上游稀土价格回落使得短期公司对下游企业提价有一定难度。所以我们下调公司2017-2019年每股EPS至0.26/0.46/0.59元(原先为0.35/0.46/0.59元),目前股价对应2018年动态PE为35X,维持“增持”评级。
中科三环 电子元器件行业 2017-11-02 15.43 20.50 44.37% 16.16 4.73% -- 16.16 4.73% -- 详细
维持增持评级。作为国内磁材龙头,中科三环在高端磁材方面尤其是新能源汽车磁材方面保持领先优势。三季报业绩低于预期,下调2017EPS至0.25(前值0.37),维持2018-19年EPS0.4/0.46元,新能源磁材放量在即,未来业绩更有保障,由于估值切换以及磁材行业整体估值水平提升,上调目标价至20.5元(原值18.9元),对应2018年51倍PE,维持增持评级。 17年三季报低于预期。前三季度营收27.7亿元同比增加8.8%,归母净利2亿元同比减少13%,2017Q3营收9.97亿元,环比Q2增加1.8%;归母净利4814万元,环比Q2减少40.2%。三季度业绩低于预期,主要原因系磁材原材料金属镨钕价格从6月份43万/吨涨至9月份的67万/吨(+56%),而磁材价格在7-8月份稀土疯狂涨价时未上调,直到9月份才有提价,磁材对于稀土价格上涨的传导低于预期,磁材利润大幅被稀土涨价侵蚀,致使公司Q3毛利率环比下滑6个百分点至19.3%。我们推测这种利润侵蚀的现象将在四季度得到改善,未来业绩将得到修复。 特斯拉中国建厂愈演愈近,新能源磁材赋予新增长。网传特斯拉将在中国建厂,这为特斯拉未来放量提供支持,中科三环作为特斯拉电机磁材的主要供应商将直接受益。此外,双积分制将推进了传统汽车企业转型生产新能源汽车,中科三环作为磁材龙头企业,有望凭借其竞争优势收获大量新增新能源磁材订单,为公司未来发展奠定基础。
中科三环 电子元器件行业 2017-08-24 16.75 -- -- 21.22 26.69%
21.22 26.69% -- 详细
2017年上半年归母净利润同比增长0.32%,低于预期。报告期内,公司实现营业收入17.76亿元,同比增长6.32%;实现归属于上市公司股东净利润1.53亿元,同比增长0.32%,环比2017年一季度增长10.5%,对应每股收益0.144元,低于市场同比10%以上的增速预期。另外,中报显示公司认为2017年前三季度业绩不会发生大幅变动。 毛利率维持稳定,原料和产成品库存均小幅增长。报告期内,公司年产能超过14400吨,开工率85%,接近满产;毛利率环比略有上升但仍比去年同期低0.16个百分点至24.62%,显示出原材料价格上涨并为对公司产品盈利造成太大冲击。报告期内,公司主动增加原料库存2.2亿元至6.08亿元(大约2个月原料),同时产成品库存从1.49亿元上升至2.09亿元,显示出公司仍在等待后续钕铁硼价格上升时有所出货,因此我们预估公司三季度业绩将环比上升。 布局新能源汽车领域,未来主要看点来自于高端钕铁硼业务的扩张!公司坚持高端钕铁硼领域的客户拓展,主要下游领域为汽车电子磁材和新能源汽车驱动磁材。我们预估汽车用钕铁硼占公司下游业务占比接近60%,其中新能源汽车用钕铁硼的供货超过1000吨。截止到2020年以前,公司有望达到20000吨钕铁硼产能(主要增量来自北京、宁波改扩建项目以及江苏合资工厂的投产,时间周期3-5年)。2016年公司已签订了特斯拉的三年钕铁硼供货协议,并且现在仍在积极开拓其余海外欧美的大型汽车生产商的新能源汽车用钕铁硼的供货。在产能方面,公司未来3-5年内接近5000吨的产能扩张均是为新能源汽车新增订单所准备;在技术方面,公司与日立金属合作,成立日立金属三环磁材(南通)有限公司作为高性能钕铁硼的生产基地,并且向日立金属学习高端钕铁硼制造,进一步加速自身技术进步的过程。 维持盈利预测,维持增持评级!我们认为公司在钕铁硼特别是新能源汽车用钕铁硼领域布局深厚,已经形成了先发的供应壁垒,将长期享受新能源汽车行业快速增长的红利!我们维持公司2017-2019年EPS0.35/0.46/0.60元的预测,对应PE 分别为47/36/27倍,维持增持评级!
中科三环 电子元器件行业 2017-08-23 16.64 -- -- 21.22 27.52%
21.22 27.52% -- 详细
事件:2017年8月19日,中科三环发布2017年半年报。2017年上半年,公司完成营业收入17.76亿元,同比增长6.32%;实现归属上市公司股东净利润1.53亿元,同比增长0.32%,实现基本每股收益0.144元。公司2017年上半年业绩基本与上年同期持平。 点评: 2017年上半年金属镨钕原材料价格上涨,影响公司净利润增速。2017年上半年,金属镨钕氧化物价格上涨较快,从280,000元/吨上涨至520,000元/吨,涨幅接近85%。上游原材料价格的上涨,使得公司产品毛利率区间被一定程度压缩。同时,由于宏观经济形势未见明显好转,下游传统汽车电机、新能源汽车电机、VCM等领域需求及产品价格上涨较慢,此二者共同作用导致公司净利润同比未出现较大增长。 合资公司17年4月投入运营后,公司高端产能进一步增加。中科三环与日本日立公司合资组建的“日立金属三环磁材(南通)有限公司”于2016年9月取得营业执照,于2017年4月初开始运营。目前,该合资公司尚处于试运营阶段。日立金属三环磁材有限公司一期产能为2000吨,二期根据市场需求进一步增加。随着这部分产能的正式投产,未来公司高端磁材产能将进一步增加。 公司与特斯拉的合作稳步开展。公司2016年与特斯拉签订了三年期的合作协议,正式进入特斯拉的零部件供应链。目前,公司正按照所签订的供货合同为特斯拉供货。2017年上半年由此所带动的新能源汽车驱动电机方面的产品订单增长较快。 盈利预测及评级:根据最新股本,我们预计公司17-19年实现EPS分别为0.38元、0.41元、0.46元,根据2017年8月18日收盘价,对应PE分别为44、40、36倍,继续维持“增持”评级。 风险因素:稀土行业政策变化;原材料价格大幅波动;新能源汽车景气程度下降;人民币汇率大幅波动。
中科三环 电子元器件行业 2017-08-23 16.64 -- -- 21.22 27.52%
21.22 27.52% -- 详细
业绩基本符合预期。17年上半年,公司实现营收17.76亿元,同比增长6.32%;营业利润2.38亿元,同比增长5.81%;净利润1.53亿元,同比略增0.32%,基本每股收益0.14元,公司业绩基本符合预期。17年上半年,公司投资收益781万元,同比增长239%;营业外收入58万元,而16年上半年为1386万元,主要系会计政策变更致政府补助等计入其他收益。 磁材营收持续增长 下半年增速有望提升。2016年以来,公司磁材产品营收恢复增长,17年上半年实现营收17.71亿元,同比增长6.19%,营收占比99.75%,预计公司磁材产品业绩增长主要受益于产品均价略有提升。预计公司磁材产品下半年增速将提升,主要逻辑在于上游产品价格上涨将带动钕铁硼磁材均价提升。 上游稀土原材料价格上涨有望延续 钕铁硼行业将受益。17年以来,钕铁硼磁材上游主要原材料钕、镨钕等价格持续上涨,如截止8月18日,钕、镨钕价格分别为590和595元/公斤,同比分别上涨74.81%和76.30%,上涨主要逻辑在于行业整治,特别是打黑和环保整治力度加强,预计稀土价格仍有上行空间。受原材料价格提升因素影响,钕铁硼产品均价也上涨,如截止8月18日,低端产品N35价格为132.5元/公斤,较17年初上涨11.81%,上涨幅度低于原材料价格涨幅,原因在于两点:一是价格传导具有一定滞后性;二是钕铁硼行业竞争较为激烈。下半年是我国新能源汽车产销旺季,同时综合考虑稀土行业运行态势,预计下半年钕铁硼行业将受益于产品价格提升。 盈利能力下滑 预计下半年提升。17年上半年,公司销售毛利率24.62%,同比回落0.91个百分点。但17年二季度毛利率为25.59%,环比一季提升2.17个百分点。17年上半年,公司磁材产品毛利率为24.50%,同比回落1.0个百分点。公司是我国钕铁硼磁材龙头企业,鉴于上游原材料价格涨幅及其后续运行态势,钕铁硼磁材产品均价提升将是大概率事件,预计公司下半年盈利能力将提升。 维持公司“增持”投资评级。预测公司2017年与2018年全面摊薄后每股收益分别为0.37元与0.45元,按08月18日16.39元收盘价计算,对应的PE分别为44.7倍与36.6倍。目前估值相对板块较为合理,考虑公司行业地位及新能源汽车行业发展前景,维持公司“增持”投资评级。 风险提示:稀土价格大幅波动;新能源汽车进展低于预期;行业竞争加剧。
中科三环 电子元器件行业 2017-08-22 16.42 18.90 33.10% 21.22 29.23%
21.22 29.23% -- 详细
本报告导读: 中科三环2017年中报业绩符合预期,稀土价格上涨,公司将受益于良好的稀土库存管理,此外新能源汽车磁材产品将逐渐放量,看好公司未来业绩。 维持增持评级。作为国内磁材龙头,中科三环在高端磁材方面尤其是新能源汽车磁材方面保持领先优势;年初至今稀土价格上涨,中科三环有望受益于库存价值重估以及扩大的单吨产品毛利。维持2017-19年EPS0.37/0.4/0.46元,由于磁材行业整体估值水平提升,上调目标价至18.9元(原值17.28元),对应2017年51倍PE,维持增持评级。 17年中报业绩符合预期。公司2017H营业收入17.8亿元,同比增加6%,归母净利1.53亿元,与上年同期持平,主要是上半年汇兑损失较同期多3800万,若撇除此因素,公司净利依旧维持约20%的增速,符合预期。原材料库存大增成亮点。公司凭借着对稀土市场敏锐的洞察力,原材料库存从年初3.8亿元大增至6亿元,即3个月原材料库存增至4.5个月库存,虽上半年稀土价格尤其是镨钕价格上涨24%,良好的库存管理使毛利率同比仅下降1%至24.50%。若钕铁硼将稀土价格顺利传导至下游,中科三环将受益于库存的价值重估以及扩大的单吨产品毛利规模。 产品结构优化,电动车磁材成新增长点。Model 3已于今年7月底进行了首批交车仪式,且预计2018年Model 3产量达35万辆,对应1000多吨钕铁硼需求,中科三环不仅作为特斯拉电机磁材主要供应商直接受益,该合作的示范效应将使公司更受新能源汽车企业青睐,受益全球新能源汽车的快速成长。 催化剂:磁材公司将稀土价格完全传导至下游,新能源汽车订单快速释放 风险提示:新能源汽车磁材订单不及预期。
钟奇 8 5
中科三环 电子元器件行业 2017-07-04 14.77 19.00 33.80% 17.65 19.50%
21.22 43.67%
详细
行业龙头地位稳固,业绩稳定增长。公司系国内最大、全球第二大钕铁硼永磁材料制造商,是国内最早从事钕铁硼材料研究和生产的企业之一,技术领先,产品规模大、种类齐全,整体开工率维持较高水平,行业龙头地位稳定。 公司2017 年第一季度实现营业收入7.97 亿元,同比增长0.78%;实现归属上市公司股东的净利润0.73 亿元,同比增长16.16%。 进入特斯拉产业链,尽享行业红利。公司于2016 年10 月与特斯拉签署了《特斯拉零部件采购通用条款》,正式进入特斯拉产业链,也是国内唯一一家与特斯拉达成采购意向的磁材企业。公司属于明确的特斯拉产业链标的,2016 年Q4 已有一些订单,目前持续生产中。特斯拉2015 年新能源汽车产量全球占比10%,Model 3 全球订单超过40 万辆,预计2017 年7 月试产9 月量产;2018 年目标产能50 万辆,2020 年实现model3 产能100 万辆。我们认为,随着特斯拉未来的逐步放量,将有望成为公司稳定的利润增长点,未来公司将有望尽享新能源汽车行业红利。 携手日立金属,扩大生产规模。公司于2015 年6 月与日立金属设立的合资公司“日立金属三环磁材(南通)有限公司”目前已办理完成工商登记手续,并取得营业执照,已于今年4 月正式运营。初步预计一期产能2000 吨,二期产能4000 吨。公司与日立金属的合作有利于公司进一步扩大生产规模,奠定行业龙头地位。 加大研发创新力度,核心技术优势明显。公司研发力度投入较大,目前已经成功实现新能源汽车和机器人用各向异性粘结稀土永磁材料的产业化,对公司行业领先优势的保持以及产业升级起到了巨大的支撑作用,奠定了坚实的技术基础。 盈利预测及评级。我们强烈看好新能源汽车前景,并对特斯拉Model 3 上路情况持乐观态度,公司作为明确的特斯拉产业标的,盈利前景广阔,其成长性将高于同行业公司。预计公司2017-2019 年EPS 分别为0.38 元、0.50 元和0.65 元。公司未来业绩的高成长性、行业龙头地位也将对估值起到强烈支撑,我们给予公司2017 年 50 倍估值,未来6 个月目标价19 元,维持买入评级。 不确定因素。新能源汽车放量不及预期,下游需求疲弱。
中科三环 电子元器件行业 2017-05-01 13.59 -- -- 14.47 5.62%
16.94 24.65%
详细
一季度归母净利润同比增长16.16%,低于预期。报告期内,公司实现营业收入7.97 亿元,同比增长0.78%;实现归属于上市公司股东净利润7269 万元,同比增长16.16%,环比2016 年四季度下滑14.6%,对应每股收益0.068 元,低于市场预期;报告期内,公司扣非后净利润同比增长9.33%,非经常性损益主要是政府补助,金额1167 万元。 毛利率维持稳定,布局新能源汽车领域产能稳步增长。报告期内,公司年产能超过14400 吨,开工率85%,接近满产;毛利率稳定在23.7%,显示出行业持续降价压力高峰已过。公司坚持高端钕铁硼领域的客户拓展,主要下游领域为汽车电子磁材和新能源汽车驱动磁材。我们预估汽车用钕铁硼占公司下游业务占比接近60%,其中新能源汽车用钕铁硼的供货超过1000 吨。截止到2020 年以前,公司有望达到20000 吨钕铁硼产能(主要增量来自北京、宁波改扩建项目以及江苏合资工厂的投产,时间周期3-5 年)未来主要看点来自于高端钕铁硼业务的扩张!2016 年公司积极布局新能源汽车用钕铁硼,产品毛利率较普通产品高出1 倍以上,是公司未来业务发展的重点!2016 年公司签订了特斯拉的三年钕铁硼供货协议,并且仍在积极开拓其余海外欧美的大型汽车生产商的新能源汽车用钕铁硼的供货。在产能方面,公司未来3-5 年内接近5000 吨的产能扩张均是为新能源汽车新增订单所准备;在技术方面,公司与日立金属合作,成立日立金属三环磁材(南通)有限公司作为高性能钕铁硼的生产基地,并且向日立金属学习高端钕铁硼制造,进一步加速自身技术进步的过程。 维持盈利预测,维持增持评级!我们认为公司在钕铁硼特别是新能源汽车用钕铁硼领域布局深厚,已经形成了先发的供应壁垒,将长期享受新能源汽车行业快速增长的红利!我们下调公司17 年EPS 至0.35 元(原EPS0.77 元),给予公司2018-2019 年EPS0.46/0.60 的预测,目前股价对应的动态PE 分别为39/30/23 倍,维持“增持”评级!
中科三环 电子元器件行业 2017-03-29 14.49 17.28 21.69% 15.78 8.08%
15.66 8.07%
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[维持增持评级作为国内磁材龙头,公司凭借其技术积累和客户资源,在高端磁材方面保持领先优势。新能源汽车增长迅猛,公司新能源汽车磁材产品销量将大幅提升。维持17-18 年EPS 0.37/0.4 元,新增19 年EPS0.46元。维持目标价17.41 元(原目标价17.5 元,16 年实施10 股派0.85 元股利,除权后目标价17.41 元),对应2017 年47 倍PE,增持评级。 16年业绩符合预期。公司2016年营业收入/归母净利为35/3.2亿元,同比增加1%/15%,符合预期。16年稀土价格低迷略微影响公司营收规模。 公司营业利润同比增加21%,毛利率同比提升1.36%至24.78%,显示公司积极与上游稀土企业合作降低原材料成本初见成效,以及产品结构不断优化。16年公司期间费用保持稳定。 新能源汽车用磁材增长,为公司带去新增长点。16 年公司与特斯拉签约,为之供应磁材产品,该合作的示范效应将使公司更受新能源汽车企业青睐,收获更多新能源汽车磁材的订单,公司新能源汽车磁材产品将大幅提升。此外,公司携手日立成立合资公司(公司参股49%),产品主要定位新能源汽车磁钢需求,预计2017 年建成一期2000 吨产能,强强联手,公司将巩固自身国内高性能钕铁硼行业的龙头地位,受益全球新能源汽车的快速成长。 风险提示:稀土价格下滑,新能源汽车磁材订单不及预期。
钟奇 8 5
中科三环 电子元器件行业 2017-03-28 14.86 18.85 32.75% 15.78 5.34%
15.66 5.38%
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业绩稳步增长,新能源汽车业务有望放量。公司2016年实现营业收入35.41亿元,同比增长1.10%;实现归属于上市公司股东的净利润3.17亿元,同比增长15.22%。公司整体开工率维持较高水平,目前已经成功实现新能源汽车和机器人用各向异性粘结稀土永磁材料的产业化,并在新能源汽车订单方面取得了较大增长。随着未来几年的逐步放量,新能源汽车将有望成为公司稳定的利润增长点。 进入特斯拉产业链,尽享行业红利。公司于2016年10月与特斯拉签署了《特斯拉零部件采购通用条款》,正式进入特斯拉产业链,也是国内唯一一家与特斯拉达成采购意向的磁材企业。此次合作,再次印证了公司作为国内最大、全球第二大钕铁硼永磁材料制造商的强大的研发实力和行业影响力,未来公司将有望尽享新能源汽车放量所带来的行业红利。 携手日立金属,扩大生产规模。公司于2015年6月与日立金属设立的合资公司“日立金属三环磁材(南通)有限公司”目前已办理完成工商登记手续,并取得营业执照,将于2017年4月初正式运营,一期产能2000吨,二期产能4000吨。此举有利于公司利用双方优良经营资源,扩大生产规模,进一步奠定行业龙头地位。 加大研发创新力度,核心技术优势明显。报告期内,公司加大研发投入力度,研发投入近1亿元;截至报告期末,公司专利授权量约320余件,内容基本涵盖了稀土永磁材料制造的全部核心技术,并在成分配方、工艺技术和特种技术装备等方面形成了颇具特色的自主知识产权,对公司行业领先优势的保持以及产业升级起到了巨大的支撑作用,奠定了坚实的技术基础。 盈利预测及评级。公司目前已成功实现新能源汽车和机器人用各向异性粘结稀土永磁材料的产业化,盈利前景广阔。预计公司2017-2019年EPS分别为0.38元、0.50元和0.65元。公司行业龙头地位、稀土资源的稀缺性及新能源汽车产业等下游发展空间将对估值起到强烈支撑,给予公司2017年50倍估值,未来6个月目标价19元,维持买入评级。 不确定因素。新能源汽车放量不及预期,下游需求疲弱。
中科三环 电子元器件行业 2017-03-27 14.73 -- -- 15.78 6.33%
15.66 6.31%
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报告要点 公司主营平稳,利润重回增长 中科三环发布2016年年报。2016年公司实现销售收入35.4亿元,同比增长1.1%,实现归母净利润3.17亿元,同比增长15.2%,实现eps0.3元(四单季0.08元,三单季0.074元);由于成本下降,公司全年综合毛利率同比提高1.36个百分点,至24.78%,其中第四单季毛利率23.74%,环比下滑0.8个百分点。另外,公司拟每10股派1.00元,分红占比33.65%。受益于产量增长及毛利回升,公司净利润自2011年下滑以来首次重回正增长。 稀土价格回暖及产品结构优化是毛利改善的核心原因 报告期内公司毛利显著提升1.36个百分点至24.78%。从历史上看,龙头磁材企业的毛利水平与稀土价格呈正相关关系。主要原因在于高端钕铁硼生产的高壁垒和高库存特性,使得原材料购入相对具有优势并能够实现成本转移。因此去年“U字形”的稀土价格走势有利于公司毛利率温和改善。另一方面,公司汽车用钕铁硼(含新能源汽车驱动电机)占比达到55%,结构的优化有利于提高产品价格。因此我们预计,随着稀土价格从历史底部区域温和抬升以及新能源汽车驱动电机占比的提高,公司毛利率仍有提升空间。 与日立及特斯拉的强强联合印证公司领先的行业地位 根据规划,公司与日立金属合资厂将于2017年4月初正式运营,我们预计合资厂的磁钢基本将供应新能源汽车驱动电机。同时,公司自去年10月与特斯拉签订合同后合作顺利,并已经有相关订单。我们认为,与日立及特斯拉的强强联合再次证明中科三环作为全球钕铁硼行业龙头企业之一的强大科研生产实力与优异的产品质量控制能力。至此中科三环已成为全球各大主流车企(不包括在专利及其他各方面条约限制范围内)的主力磁材供应商之一。因此,在稀土价格平稳的背景下,公司未来将充分受益新能源汽车、数控机床、机器人等行业的高速增长,高景气周期有望持续。 投资建议:维持“买入”评级 受益于稀土价格及结构优化,公司盈利出现恢复性增长。公司行业龙头地位稳固,基于公司处于高速发展产业中的核心产业链里的高壁垒环节,未来高景气成长可期。预计2017-2019年eps分别为0.46,0.70和0.93元,维持“买入”评级。 风险提示: 1.钕铁硼需求低于预期; 2.稀土价格出现较大幅度下跌。
中科三环 电子元器件行业 2017-03-27 14.73 -- -- 15.78 6.33%
15.66 6.31%
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公司发布2016年年报。 公司2016年实现营业收入35.40亿元,同比上升1.10%;实现归属于上市公司股东净利润3.17亿元,同比上升15.22%;实现EPS为0.30元,同比上升15.38%;业绩符合预期。 专注磁材主业,营业收入稳定。 公司主要从事钕铁硼永磁材料及应用产品的研发销售,产品广泛应用于计算机、家电、风电、通讯、医疗、汽车等领域。报告期内,公司继续专注主业,磁材产品收入占比提升0.12个百分点至99.60%,营业收入合计增加1.10%。其中,磁材产品的销售收入同比上涨1.22%,电动自行车业务营业收入同比下降33.51%,其他业务营业收入同比下降14.94%。 原料供应稳定,产品毛利率缓增。 2016年磁材原材料稀土价格总体平稳,三季度处于低位,四季度小幅回升。公司拥有稳定的稀土原料供应渠道,报告期内通过淘汰孟县落后产能、加大高端市场开发力度、增加中高端产品产能产量等措施改善盈利能力,磁材产品毛利率终止三年跌势,上升1.33个百分点至24.71%。公司目前尚有两个在建项目中高端产能各2000吨,盈利改善仍将持续。 合资项目报告期内过审,拟2017年4月运营。 公司与日立金属株式会社在江苏南通合作设立的合资公司“日立金属三环磁材(南通)有限公司”于报告期内历经了商务部等各部门一些列审批手续后,于2016年9月1日取得营业执照。根据发展计划,合资公司将于2017年4月初正式运营,其设计产能2000吨将主要应用于新能源汽车。 报告期内进入特斯拉产业链,未来享细分行业红利。 新能源汽车是磁材所有下游行业中增速相对较快的细分行业,新能源汽车驱动电机用磁材是磁材系列产品中对技术指标要求较高、产品毛利率较高的品系。报告期内,公司与特斯拉签订了三年采购条款。公司将一方面受益于订单收益,一方面受益于订单对其他海外客户的正面影响。公司现有产品结构中55%为汽车电机,具备客户基础,随着新能源汽车市场容量的扩大,公司新能源驱动电机用磁材订单有望保持高速增长。 受益新能源汽车产业链的磁材龙头企业,维持“增持”评级。 公司作为行业龙头业绩稳定,随着产品结构调整以及成本端改进,公司利润率持续改善,加之合资企业及特斯拉订单带来产能及利润贡献,公司前景可期。假设特斯拉Model3在2017-2019年分别交付3.5、50、70万辆,调整海外其他品牌车企订单增速假设为乘用车3万辆/年、客车4万辆/年,则2017-2019年营业收入为40、49、55亿元,EPS为0.40、0.55、0.67元,对应PE为37、27、22倍。维持“增持”评级。
中科三环 电子元器件行业 2017-03-24 14.62 -- -- 15.78 7.13%
15.66 7.11%
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事件:16年公司实现收入35亿元,归母净利润3.16亿元,扣非归母净利润为2.95亿元,同比分别增长1%、15%和15%,实现EPS0.3元。 销量增长弥补价格下滑,磁材收入微增1% 公司磁材收入35.26亿元,同比增长1.2%。同期公司主要原材料氧化钕价格下滑4%左右,公司产品高端价格下滑程度通常小于原材料下跌幅度,预计磁材售价同比略降或持平,磁材收入增长1%,即销量同比略增或增平。收入增长成本下滑,磁材毛利率提升了1.33个百分点,三项费用下降,资产减值减少,投资收益增加致公司归母净利增长15%, 日立金属三环磁材预计2017年4月初正式运营 日立金属三环磁材(公司与日立金属合资,公司持股49%)预计于17年4月初正式运营。日立金属是全球顶级磁性能的钕铁硼生产商,合资公司产品定位于高端产品(一期产能2000吨,二期根据市场需求或达到6000吨),运营后,公司高端产品比例进一步提升,盈利能力进一步增强。 公司受益于电动汽车产业快速发展 公司电动汽车驱动电机领域订单增长较快,但电动汽车处于发展初期因此占公司总体占比不大。公司与日立金属的合资公司产品定位于高端汽车电机等应用领域,同时2016年10月公司与特斯拉签署了《特斯拉零部件采购通用条款》,预计公司将受益于电动汽车产业快速发展。 投资建议 预计公司17-19年EPS 分别为0.45、0.67、0.94元,对应当前股价PE分别为32、22和16倍,维持“买入”评级。 风险提示:项目进度低于预期,市场需求低于预期;
中科三环 电子元器件行业 2016-11-03 16.84 23.81 67.68% 17.62 4.63%
17.62 4.63%
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2016年三季报收入同比下降1.43%,利润增长25.23%。10月28日,公司发布三季报,2016年前三季度同比下降1.43%;归母净利润2.3亿元,同比增长25.23%。由于稀土价格同比下跌5-22%不等,钕铁硼同比下跌15%左右,使公司营收下降;但由于公司凭借技术和市场积淀,积极稳固老客户粘度,加强新产品拓展,在经济疲弱的背景下,产销量稳步增长,产品结构优化,毛利率提升2.93个百分点。 挺进Tesla供应链,引爆市场热情,磁材龙头强者恒强。10月29日,公司公告签订《特斯拉零部件采购通用条款》,有效期限3年。我们认为,公司正式进入Tesla供应链有两层含义,第一,TeslaModel3大概率应用永磁同步电机,同时Tesla除发动机以外的磁材也极有可能采购公司产品;作为全球第二、中国最大的磁材龙头,公司应在Tesla市场份额中占据主要地位;第二,不仅限于Tesla,它所代表的新能源车用磁材将成为稀土永磁的新一波主力增长极,中科三环将在这一潮流中强者恒强。一是永磁同步电机目前已成为行业主流配置,原先一直采用异步电机的Tesla也开始青睐极强性价比的永磁同步工艺,将进一步确认该趋势,引爆市场热情。我们预计,如果2020年全球新能源车销量达到500万辆,不考虑电动机以外的磁材需求,按照单辆消耗3kg测算,将至少带动新增需求1.5万吨,按照100美元/kg测算,产值增量达100亿人民币左右。 二是除日、德少数大厂外,全球钕铁硼产能已悉数转移至中国,凭借资源、成本、技术和市场四大优势,以中科三环为首的中国磁材企业将极大受益于此趋势;三是公司产能国内最大、技术积淀深厚,收入结构中汽车占比高达55%(其中,5%左右为新能源车),与全球各大汽车厂商已建立极强的配套研发粘性,一旦各大厂商向新能源车转型,公司将极大程度受益。 稀土市场已处于价格底、预期底,收储、打黑有望启动,稀土价格有望进入上涨通道。自6月7日第一轮国储流标之后,稀土价格出现显著回调,市场对稀土供给侧改革的信心受到挫伤,目前已处于价格、预期双底。考虑到国储、商储以及比以往更为严厉的打黑行动也有望近期启动,稀土价格有望进入回升通道。 中科三环将受益于新能源车拉动、稀土涨价以及与日立合资建厂,业绩拐点已然来临,业绩弹性最大。一是稀土价格上涨将使存货重估,公司存货市值比最高;二是磁材行业一般遵循毛利率定价,当前稀土低位背景下,成本转嫁能力很强,原料上涨将带动毛利空间扩大,公司产能市值比最高,业绩弹性最大;三是新能源车、轨道列车永磁电机逐步放量将带动订单加速增长;四是公司已于6月4日通过与日立在江苏南通合资建厂的反垄断审查,一期投建2000吨产能,二期6000吨产能,明年下半年一期有望投产,将进一步打开在新能源车领域的增长空间。 投资建议:维持“买入-A”投资评级,6个月目标价24元。我们预计公司2016年-2018年EPS分别为0.32元、0.53元和0.74元,同比增速分别为25%、65%、38%,业绩拐点明。考虑到受益于稀土涨价、新能源车放量以及进入特斯拉供应链、与日立合资建厂的估值提升,我们维持“买入-A”的投资评级,6个月目标价为24元,相当于2017年45x的动态市盈率。 风险提示:1)新能源车产销量增速低于预期;2)稀土供给侧改革和价格涨幅低于预期;3)全球经济低迷压制钕铁硼磁材需求、稀土价格。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名