事件: 公司三季报显示,2010年前三季度公司实现销售收入7.88亿元,同比增长9.90%;实现营业利润1.4亿元,同比上升19.66%;实现净利润0.97亿元,同比增长16.87%;EPS为0.097元。 点评: 截止2010年三季度,公司共实现销售收入约22亿元,主要贡献楼盘为蓝岸丽舍、御龙湾、常春藤、临沂尚城、临沂凤凰城等楼盘。2010年9月27日,公司推出青岛鲁商广场约5.6万平米住宅,销售均价约2.8万/平米,实现销售收入约15亿元;由于销售日期临近季报截止日,该楼盘销售并没有体现在三季报预收款中。 由于建设进度的原因,我们调低今年结算收入至22.67亿元,相应调高2011年结算收入至43.63亿元。三季报显示,公司帐面预收款约32亿元,考虑到青岛鲁商广场的结算期为2012年,该账面预收款完全锁定今年业绩和2011年业绩的37%。业绩的锁定性略显不足。 催化剂:土地储备进一步增加、青岛鲁商广场的进一步推盘 在不考虑增发的情况下,我们预计公司10年至12年EPS分别为0.51元、0.95元、1.15元。考虑到公司RANV值8.1元,考虑到公司山东地产龙头的地位,我们维持公司“推荐”评级,给与6个月目标价12元。

报告期内,公司实现销售面积约15.6万平米,实现销售收入约12.7亿元;截止2010年9月,公司累计实现销售面积约42.7万平米,实现销售收入约33.5亿元。由于公司适度调整了开盘节奏,前三季度地产业务销售略低于市场预期。但是,根据我们实地调研的结果,公司9月份单月实现销售面积约9.2万平米,实现销售收入约7亿元;即公司销售出现趋势性转机。2010年四季度,随着青岛中南世纪城和盐城中南世纪城的推出,公司地产业务的销售将略强于市场预期,预计可实现销售收入约20亿元;即2010年全年可实现销售收入约52亿元。 2010年三季报显示,公司地产业务结算约23亿元,账面预收款约58,58亿元(地产业务预收款约占90%),我们预计公司2010年和2011年地产业务分别结算约37.5亿元和45.8亿元,即公司帐面预收完全锁定今年业绩和2011年业绩的65%。 截至2010年三季度,公司帐面现金约23.49亿元,资产负债率约78.34%,剔除预售款后资产负债率约53.92%。公司不存在资金压力。 预计2010年至2012年,公司可实现EPS分别为0.72元、1.00元、1.42元。结合公司二级开发每股RANV13.51元,一级开发每股RNAV1.89元,我们给与公司12个月目标价14.04元。

2010年10月22日,我们对福星股份进行了实地调研,调研信息如下:在拜访公司管理层之后,预计2010年至2012年,公司可实现EPS分别为0.66元、0.97元、1.23元,其中地产业务贡献EPS分别为0.49元、0.85元、1.05元。结合公司每股RNAV16.87元(其中已获取项目每股RNAV10.73元),我们维持公司6个月目标价15.0元,维持“推荐”评级。

公司公布三季报显示,2010年度前三季度公司实现营业收入54.51亿元,比去年同期增加约147.28%,实现营业利润11.55亿元,比去年同期增长264.35%,实现净利润6.73亿元,比去年同期增长337.91%,EPS为0.37元。 点评:报告期内,公司推盘集中于蔓荼园、太湖阳光假日等楼盘,实现销售收入约6亿元;截至2010年三季度,公司共实现销售收入约30亿元,完成今年年初计划约50%;四季度,公司将大规模推盘:湖左岸约3万平米,翠湖朗园约2万平米,苏纶场住宅约3万平米、商业约0.5万平米,东方红街酒店式公寓约5万平米、商业约0.9万平米,蔓荼园约0.6万平米,预计可实现销售收入约39.65亿元。 报告期内,公司以2.42亿取得上海源丰投资发展公司32.11%股权,即提升汇贤雅居二期权益比重至100%;青岛项目如期走完“招拍挂”流程。截至2010年三季度,公司拥有待结算权益土地储备约518万平米。随着销售资金的回笼,预计未来土地储备将进一步增加。 截至2010年三季度,公司帐面现金约19.42亿元,资产负债率约68.54%,剔除预售款后资产负债率约60.11%。公司不存在资金压力。 预计2010年至2012年,公司可实现EPS0.66元、0.91元、1.18元。结合公司每股RNAV10.32元,我们给与公司2011年15倍PE,给与公司12个月每股目标价13.65元。维持公司“推荐”评级。

我们于10月12日和10月13日拜访了公司管理层,对公司2010年的经营计划进行了沟通,并现场调研了公司海门、南通、盐城、 常熟的楼盘。 点评 在拜访公司管理层之后,预计2010年至2012年,公司可实现EPS分别为0.72元、1.00元、1.42元。结合公司二级开发每股RANV13.51元,一级开发每股RNAV1.89元,我们给与公司12个月目标价15.40元。 9月销售:改善明显,趋势向上 根据楼盘实地调研显示。2010年9月,公司共实现销售面积约7.24万平米,实现销售收入约6.15亿元,相对于2010年8月,分别上升了39.34%和49.41%,上升趋势明显。