盈利预测:由于并表的不确定性,我们暂不考虑此次收购业绩增厚以及未来股本摊薄的影响,维持原来预测,即2012年-2014年EPS分别为0.52元,0.70元和0.89元,以2012年5月25日收盘价11.55元来看,对应市盈率分别为22倍,17倍和13倍,估值具有较高安全边际,考虑到新型制剂的高成长对估值带来的溢价,仍维持“推荐”评级。 风险提示:1、抗生素限用的政策风险;2、原料药出口周期性波动风险;3、药品降价风险;4、短期销售费用大幅提高的风险。5、并购业绩不达预期的风险。

新型制剂放量仍是长期看点,产品结构优化提升盈利能力。公司制剂产品销售额在去年降价大背景下仍取得较快增速,且这一趋势在今年将得以延续,拳头产品硝苯地平控释片(欣然)预计将保持在30%的增速,公司将进一步挖掘包括替米沙坦和普伐他汀制剂在内的循环类药品的市场潜力,随着去年四季度浦东固体制剂车间通过新版GMP 认证,优势品种积雪苷产能释放,连同今年三季度上市的特康唑栓剂将成为下一步推广的重点产品。 海门基地一期项目年底试生产,完善特色原料药布局。截止目前,海门项目一期土建基本封顶,预计年底试生产,品种上除了阿奇霉素、克拉霉素外,还包括阿巴卡韦、替诺福韦、奈必洛尔等特色原料药品种,原料药产能的转移为制剂产能腾挪空间。 国药整合尚需时日,适时启动再融资。上次增发推迟后,海门项目进程不受影响,本次母公司为现代海门担保4.3亿元银行贷款推进项目建设。增发重启的时机取决于国药集团内部重组整合进程, 募投资金项目要另行选择,结合公司发展战略适时启动。 盈利预测:不考虑未来股本摊薄的影响,我们预计2012年-2014年EPS 分别为0.52元,0.70元和0.89元,以2012年5月23日收盘价11.94元来看,对应市盈率分别为23倍,17倍和13倍,估值具有安全边际,考虑到新型制剂的高成长对估值带来的溢价,仍维持“推荐”评级。 风险提示:1、抗生素限用的政策风险;2、原料药出口周期性波动风险;3、药品降价风险;4、短期销售费用大幅提高的风险。

公司2012年4月24日晚间发布2012年第一季度季度报告:2012年第一季度实现营业收入1.60亿元,同比增长52.75%,实现营业利润5854万元,同比增长64.83%,其中归属于母公司所有者的净利润为3801万元,同比增长95.85%,基本每股收益为0.25元,业绩略超我们之前的预期。 康仁堂配方颗粒一季度维持高速增长,新建产能将如期投产。根据公司2012年一季报数据,康仁堂配方颗粒销售收入在9000万左右,略超我们之前8000万元销售收入的预期,同比增长超过50%。康仁堂配方颗粒一季度高速增长主要是由于天津为主的外埠市场放量且快速扩张所致。公司配方颗粒新建产能工程进度已经完成97.89%,预计可在今年下半年如期投产。我们维持之前的判断:公司配方颗粒销售收入将在2012年保持在40%以上的增速,未来两年配方颗粒销售收入平均增速也将在30%以上。 血必净营销改革已见成效,法舒地尔销售下滑速度放缓。母公司在2012年第一季度实现营业收入6668万元,同比增长37.77%。从而可以看出,血必净营销改革已经见成效,我们预计其销售额一季度同比增速在40%左右(略超我们之前预期)。而法舒地尔销售受竞品的冲击也逐步趋小,销售下滑速度也将放缓。也因此,我们预计:从2012年起,公司血必净销售收入将恢复快速增长,其年均销售收入增速将保持在30%以上;法舒地尔销售收入下滑速度将维持在10%以内(不排除销售向好,可能出现与去年持平或者同比小幅增长的态势)。 维持对公司全年销售费用率和管理费用率与2011年持平的判断。公司2012年第一季度销售费用占营业收入比例19.29%,同比下降1.89个百分点,单季度销售费用率略降是由于公司产品认知度提升和产品销售季节性因素所致。公司2012年第一季度管理费用占营业收入比例13.89%,同比增长0.39个百分点,管理费用的增加是公司对研发中心的加大投入所致。随着公司配方颗粒业务快速增长和新品的不断推出,我们仍然认为公司在未来两年内将维持与2011年度持平的期间费用率水平。 维持公司“推荐”的投资评级。不考虑公司重组扩股和并表时间的影响(我们之前预计的1.21元是基于公司能在四季度实现康仁堂净利润完全并表,这已在上次报告说明),我们预计公司2012年-2014年的EPS分别为1.15元,1.67元和2.17元。以公司2012年4月24日股价28.61元来计算,其2012年-2014年市盈率分别为25倍,17倍和13倍。由于重组收购完成是大概率事件,且公司配方颗粒和血必净均有可能超预期增长,因此我们维持对公司“推荐”的投资评级。

投资建议:我们维持之前的盈利预测,预测公司2012和2013年的EPS分别为2.30元和3.15元,对应最近收盘价的PE为39倍,29倍,短期股价已经趋于合理。但我们依然看好公司未来的发展,认为公司能够通过持续的高增长来化解目前的高估值。继续维持对公司长期“推荐”评级。

异地复制初见成效,规模效应体现。从各个实验室的收入和利润增长情况来看,基数最大的杭州迪安和南京迪安营业收入实现稳定高速增长,利润增速更高于收入,同比增长39.66%和65.77%。充分体现了医疗服务外包行业的规模效应。而上海迪安净利润同比增长248.98%,北京迪安扭亏为盈,更体现了公司在业内领先的异地复制能力。而在山东收入的高速增长,说明公司试点的“为医院检验科整体解决方案”的新模式也已初见成效。 销售费用率略有上升。2011年公司的销售费用率上升了0.66个百分点。主要原因是公司在上市之后进行了一系列的品牌建设活动,同时新建实验室的销售网络需要提前布局。我们认为随着新建实验室投入运营,公司的营业收入将依然维持较高的增速。预计销售费用率将维持稳定,而整个期间费用率将稳中有降。 政策利好不断,行业前景光明。2012年3月国务院发布了《“十二五”期间深化医药卫生体制改革规划暨实施方案》,明确了在“十二五”期间的医疗改革方向和目标,2012年1月,国家科技部发布了《现代服务业科技发展“十二五”专项规划》。对于独立医学实验室这种新兴的医疗服务机构,政策利好是比较确定的。同时,第三方诊断行业的发展,对于医保控费,基层医疗机构发展,全科医生制度推进,“两癌筛查”等国家政策的推行有着至关重要的意义,整个行业将在未来的数年内进入高速发展的黄金时期。 投资建议:我们微调之前盈利预测,预测公司2012和2013年的EPS分别为1.19元和1.54元,对应最近收盘价的PE为32倍,24倍,对比同类上市公司估值偏低,考虑到公司所处行业的成长性确定,我们继续维持对公司长期“推荐”评级。 风险提示:对上海罗氏的依赖风险;分析前控制风险;年中限售股解禁风险;政策风险

投资建议:我们上调之前盈利预测,预测公司2012和2013年的业绩分别为2.29元和3.14元,对应最近收盘价的PE为32倍,23倍,公司已经达到我们之前的目标价,短期股价已经趋于合理。但我们坚定看好公司未来的发展,认为公司能够通过持续的高增长来化解目前的高估值。继续维持对公司长期“推荐”评级。 风险提示:主营产品过于单一;药品降价;研发风险;募投项目GMP认证低于预期

维持公司“推荐”的投资评级。 不考虑公司转增和重组扩股的影响(即以股本1.51亿股本来计算,预计重组在2012年9月份完成),我们预计公司2012年-2014年的EPS分别为1.21元,1.67元和2.17元。以公司2012年3月12日股价27.29元来计算,其2012年-2014年市盈率分别为23倍,16倍和12倍。由于公司配方颗粒和血必净均有可能超预期增长,因此我们维持对公司“推荐”的投资评级。 风险提示:1、血必净营销改革不达预期; 2、中药材价格快速上涨。

盈利预测:不考虑未来股本摊薄的影响,我们预计2012年-2014年EPS分别为0.52元,0.70元和0.89元,以2012年3月9日收盘价11.02元来看,对应市盈率分别为21倍,16倍和12倍,估值具有较高安全边际,考虑到新型制剂的高成长对估值带来的溢价,仍维持“推荐”评级。

维持公司“推荐”的投资评级。考虑公司扩股(根据预年和2013年的EPS分别为1.14元和1.44元(均以摊薄股本计算,2011年EPS以摊薄股本计算为0.72元)。以公司2011年12月26日停牌时股价25.00元来计算,其2012年和2013年市盈率分别为22倍和17倍。由于公司配方颗粒和血必净均有可能超预期增长,因此我们给予红日药业2012年28-30倍市盈率,其目标价位为31.92-34.2元,也因此我们维持对公司“推荐”的投资评级。 风险提示:1、血必净营销改革不达预期; 2、中药材价格快速上涨。案预计摊薄股本至16919.58万股)和重组进度的影响,我们预计公司2012

盈利预测:由于生物制药研发、销售以及产品并购对业绩产生的影响短期内难以量化,我们暂时忽略该部分的影响,基于现有主业同时不考虑未来股本摊薄的影响,我们预计2011年-2013年EPS分别为0.19元,0.25元和0.31元,以2012年2月10日收盘价14.49元来看,对应市盈率分别为76倍,58倍和47倍,估值偏高,特别提醒投资者注意二级市场短期大幅上涨带来的投资风险,但考虑到新品增长及整合预期对估值的提升作用,长期仍维持“推荐”评级。 风险提示:1、大股东减持的风险;2、新品研发报批风险;3、新品销售不达预期的风险;4、短期费用大幅提高的风险。

公司在2012年1月31日发布业绩快报,公司预计2011年归属于上市公司股东净利润1.22亿元,同比增长19.12%,预计2011年实现基本每股收益0.81元,基本符合我们之前的预期(0.84元)。 点评: 公司2011年业绩增长快速,基本符合预期。根据公司的业绩快报,预计2011年实现营业收入5.62亿元,同比增长46.38%,略高于我们之前5.52亿元的预期;预计2011年归属于上市公司股东净利润1.22亿元,同比增长19.12%,略低于我们之前1.27亿元的预期。总的来说,公司2011年业绩基本符合预期。我们预计,公司营业收入和净利润增速差距较大主要是由于公司期间费用大幅增加和毛利率相对较低的配方颗粒销售收入增长较快所致。 配方颗粒销售收入保持高速增长,血必净销售收入小幅增长。根据公司业绩快报,配方颗粒维持了高速增长的势头,我们预计2011年其销售收入将超过2.6亿元,同比增速将超过80%。血必净的销售因营销改革的推进逐步改观,预计2011年其销量超过1300万支,销售收入将超过1.5亿元,与2010年(2010年血必净实现销售收入1.48亿元)相比有小幅增长。随着康仁堂整合的推进和血必净营销改革的逐步完成,公司未来两年将保持30%以上的净利润增速。 配方颗粒的市场拓展和母公司的研发投入大幅增加了公司的期间费用。根据公司业绩快报,我们预计公司期间费用情况如下:公司销售费用将在1.2亿元左右,销售费用占销售收入比例将超过20%(略高于我们之前19%的预期);公司管理费用将超过8000万元,管理费用占销售收入比例将超过15%(略高于我们之前14%的预期)。导致销售费用增加的原因是配方颗粒的市场不断拓展(母公司销售费用因营销整合同比下降,但子公司康仁堂销售费 用因配方颗粒市场对外快速扩张而增速加快)。导致公司管理费用大幅增加的原因是公司持续的研发投入和新项目的引进(包括多肽类药物等新项目的研究)。 资产重组将大幅提升公司未来盈利能力。公司在2011年12月27日因资产重组宣布停牌。公司在2012年的资产重组将进一步提升未来盈利能力,并为公司未来业绩增长提供了有力保障。 维持对公司“推荐”的评级。根据公司公布的业绩快报,暂不考虑资产重组的影响,我们预计公司2011年、2012年、2013年的EPS分别为0.81元、1.14元、1.50元。对应2011年12月26日收盘价25.00元的PE值分别为31倍、22倍和17倍;由于公司未来配方颗粒和血必净快速增长是大概率事件,因此我们维持对公司“推荐”的投资评级。 风险提示:血必净营销改革不达预期,资产重组进度慢于预期,新产品生产批文获批延迟。

事件:公司于2012年1月19日发布业绩预增公告,公司2011年度归属于上市公司股东的净利润为4050万~4400万元,同比增长25%~36%。 投资建议:我们小幅下调之前盈利预测,预测公司2011、2012和2013年的业绩分别为0.83元、1.20元和1.51元,对应最近收盘价的PE为42倍,29倍,23倍,对比同类上市公司估值偏低,考虑到公司成长的确定性,我们继续维持对公司“推荐”评级。 风险提示:对上海罗氏的依赖风险;分析前控制风险;年中限售股解禁风险;政策风险

投资建议: 我们上调之前盈利预测,预测公司2011、2012和2013年的业绩分别为1.54元、2.11元和2.81元,对应最近收盘价的PE为39倍,28倍,21倍,由于创业板整体大幅调整,公司的估值对比同类上市公司已经不算便宜。但考虑到公司出色的成长性,我们对于公司的未来依然充满信心,给予12年32-35倍估值,目标价68-74元。继续维持对公司“推荐”评级。 风险提示:主营产品过于单一;药品降价;一季度业绩环比下滑

摘要:公司产品的发展获得“十二五规划”的大力扶持。2011年7月,在科技部等多部委联合制定发布的《国家“十二五”科学和技术发展规划》中,正式将中药配方颗粒和中药现代化纳入国家民生科技示范重点。红日药业的主营产品血必净注射液和中药配方颗粒将获得大力发展的良好机遇。 中药配方颗粒行业景气,康仁堂步入业绩增速的“快车道”。康仁堂产能瓶颈的解决以及市场强劲的需求,使公司的中药配方颗粒步入业绩增速的“快车道”。红日药业持有康仁堂股权由42%增加到63.75%,大大提振了母公司的盈利能力。 营销模式改革,独家品种血必净垄断国内脓毒症市场。公司营销模式改革,将底价代理改为采取与大型医药商业企业合作方式。凭借血必净在脓毒症上的显著疗效和广阔的脓毒症治疗药物市场空间,血必净的销售收入将在未来两年再次快速增长。 法舒地尔销售下滑,低分子肝素钙扭亏为盈。法舒地尔面临医院终端使用限制和竞品接踵上市,销售收入和毛利率都将有所下滑。低分子肝素钙注射液由于原料价格下降,将在2011年实现扭亏为盈。 重磅心脑血管疾病药物即将上市。氯吡格雷、沙格雷酯和脑心多泰胶囊均在生产批件申请阶段,预计2013年上市销售。这些重磅心脑血管药物的上市,将成为公司营业收入的强劲增长点。 盈利预测:根据我们的预计,给出2011-2013年的EPS分别为0.84元,1.15元和1.48元。以2011年12月19日的收盘价25.35元计算,其对应的2011-2013年的PE值分别为30倍,22倍和17倍。由于公司主营业务血必净和中药配方颗粒未来快速增长是大概率事件,因此,我们给予“推荐”评级。

2011年前三季度公司实现主营业务收入2.25亿元,同比下降0.23%,实现营业利润5,786.66万元,同比上升0.86%,其中归属于母公司所有者的净利润为5,089.20万元,同比上升0.65%,基本每股收益为0.14元,每股经营活动产生现金流量净额为0.10元,业绩略低于我们之前的预期。 盈利预测:我们略微调低之前预测,预计2011年-2013年EPS分别为0.19元,0.25元和0.31元(之前预测为0.21元,0.28元和0.35元),以2011年10月26日收盘价13.18元来看,对应市盈率分别为69倍,53倍和43倍,估值偏高,特别提醒投资者注意短期投资风险,但考虑到新品增长及整合预期对估值的提升作用,长期仍维持“推荐”评级。