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周静

国联证券

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翰宇药业 医药生物 2018-02-15 14.30 19.95 37.40% 14.65 2.45% -- 14.65 2.45% -- 详细
医保调整受益标的。 公司多个品种受益医保目录调整:1)特利加压素新入医保,在原先10省医保的基础上进入了国家医保,且目前从各个省的对接情况来看,2017年中标9个省份,预计未来能够实现35%以上增长;2)卡贝缩宫素取消“限抢救使用”限制。该品种用于剖腹产术后大出血,效果优于缩宫素,目前市场上一共3家,翰宇的品种17年上市,未来成长前景好。除以上两个品种外,其他多个品种均受益新版医保目录调整,增长加速。 原料药业务提供业绩弹性。 公司的原料药毛利率在80%-90%左右,相对制剂产品,原料药销售费用少,净利润率高。通过多年来在多肽原料药领域的深耕,公司已经在2013-2016年先后取得了多个DMF号以及EDMF号。目前是三家被仿制药企业引用申报利拉鲁肽仿制药的企业之一,如果合作伙伴获得首仿、二仿,将会带动公司原料药产品放量;同时是具备生产格拉替雷的五家原料药企业之一,预计会在2018年申报ANDA。 股权激励绑定管理层利益,长期发展值得期待。 公司已经开展了两期员工持股,并在2017年3月实行了第一批限制性股票激励计划,2018-2020年的归母净利润考核中要求18、19年净利润合计不少于13.5亿,18、19、20年净利润合计不低于24.5亿。从业绩要求来看,公司管理层对公司长期发展充满信心。员工持股和股权激励涉及面广,绑定管理层和公司的业绩,看好公司长期发展。 盈利预测和估值。 公司国内制剂受益新版医保目录调整,多个品种2017年中标情况良好,原料药板块利拉鲁肽提供业绩弹性,制剂出口渐行渐近,看好公司长期发展。预计公司17-19年EPS分别为0.42、0.57、0.70元,对应2月9日收盘价,市盈率为33、24、19倍。参考可比公司约35倍估值,12个月目标价19.95元,给予“推荐”评级。
迈克生物 医药生物 2018-02-13 21.43 -- -- 22.29 4.01% -- 22.29 4.01% -- 详细
深度布局西北地区,销售网络进一步完善 公司发展战略清晰,即以齐备的产品线为基础,立足于西南,对外通过在吉林、湖北、北京、上海等13个地区设立商业子公司,以点带面,形成覆盖全国的渠道网络。而西北是公司布局较薄弱的区域,此次合资设立山西子公司,有助于借助合作方在山西市场较为深厚的客户基础,大力推动公司产品、服务在西北地区的深化和拓展,为公司持续的业绩增长贡献力量。 打包服务持续推进,带动全线产品销售增长 为应对行业竞争加剧,政策性控费导致产品价格下滑的形式,公司大力推行集采打包模式,推动全线产品的销售增长。公司目前与300多家医院有打包合同,预计2017年打包收入超过4亿元,随着渠道建设的逐步完备,打包服务相应增长,或将成为公司业绩增长的主要推动力。 发光仪器梯度式覆盖,推动试剂持续高增长 化学发光产品是公司自主产品业绩的主要增长点,预计目前公司120速发光仪器市场保有量近1600台,单台仪器年试剂产出约18万元。随着300速发光仪的上市推广,将助力公司发光产品向高级市场渗透,形成了从中低、到中高端的梯度式产品覆盖,有望推动化学发光持续高增长。 维持“推荐”评级 预计17-19年EPS分别为0.70、0.85、1.03元,对应当前股价PE为31、25、21倍。公司化学发光持续放量,渠道及产品线整合效果逐步显现,维持“推荐”评级。 风险提示 产品毛利率下滑超预期;渠道整合效果不及预期。
安图生物 医药生物 2018-01-31 46.98 -- -- 48.50 3.24% -- 48.50 3.24% -- 详细
事件: 公司将参加在迪拜举行的阿拉伯国际实验室设备展览会(Medlab MiddleEast):2018年2月5-8日,安图生物携全自动化学发光仪 Autolumo A2000Plus、微生物质谱检测系统Autof ms1000等产品亮相展会,并展示安图生物在体外检测领域的最新技术成果。 投资要点: 走向世界舞台,提升品牌影响力。 此次(Medlab Middle East)作为全球最大的实验室专科展,展示的是最新产品与最新尖端技术,已成为国际性实验室器材及检验行业风向标,将吸引来自46个国家的35000名观众参观采购。化学发光仪和质谱仪是代表公司最先进技术的主打产品,此次两款产品的参展对外有利于公司走向世界舞台,提升品牌影响力;对内坚定民族品牌,有助于加快进口替代进程。 化学发光贡献稳定业绩,质谱和流水线值得期待。 公司是国内化学发光领域龙头,全自动化学发光发光仪市场保有量约为2000台,单台每年带来30万左右试剂销售(国产排名第一)。考虑到行业景气度的持续提升和国内诊断需求的增加,未来有望通过持续的仪器放量带动试剂销售增长。另外公司9月份发布的两款新产品,飞行时间质谱Autofms 1000和实验室全自动流水线Autolas A-1,有望成为公司业绩新增长点,同时将协同促进公司其他诊断产品加速向三级医院渗透。 维持“推荐“评级。 鉴于公司化学发光产品持续放量带来业绩增长确定性高,加上新推出产品带来的想象空间,我们看好公司的长期发展。预计公司2017-2019年EPS分别为1.08、1.46和1.90元,维持“推荐”评级。 风险提示。 产品毛利率下滑超预期,新产品推广不及预期。
一心堂 批发和零售贸易 2018-01-30 21.28 26.66 15.16% 23.45 10.20% -- 23.45 10.20% -- 详细
公司是西南区药店龙头,近年门店处于快速扩张态势。 公司零售药店以云南为“大本营”,主要布局西南地区如四川、贵州和广西等地。公司明确少区域高密度发展战略,在上市之后加快了扩张步伐,伴随着对云南的持续渗透以及对川桂两大主力市场的扩张,目前公司拥有超过5000家门店,门店数位居全国首位。随着近年新增门店逐步进入盈利周期贡献利润,公司即将进入业绩释放阶段。 川桂地区经营持续向好,未来县域市场潜力十足。 四川与广西毗邻云南,用药结构类似,公司在采购与供应链建设方面有优势。四川市场过往呈散乱状态,“连而不锁”现象将随着省内整合进程而逐渐改善;广西地区经营环境也随着大型连锁的进驻不断优化,公司于两地都已拥有最多的门店数,叠加县域市场增速强劲,在密集开店与区域扩张方面经验丰富的公司将拥有较大发展潜能。 定增完成助力公司快速发展。 公司于2017年末完成定增,白云山认购7.38%股份成为第三大股东,预计公司未来与白云山等上游供应商的合作将进一步深化;在定增补充流动资金后,公司以往采取银行间市场融资的财务费用将有所缩减。此外董事长阮鸿献以自有资金参与定增,彰显管理层对公司未来发展的信心。 盈利预测。 预计2017、2018和2019年公司实现归母净利润分别为4.08亿、4.87亿和5.80亿,对应EPS分别为0.72元、0.86元和1.02元。对应当前股价的PE分别为29.69、24.90和20.90倍,给予12个月目标价26.66元。首次覆盖,给予“推荐”评级。
迈克生物 医药生物 2018-01-22 21.90 27.20 24.77% 22.76 3.93%
22.76 3.93% -- 详细
诊断行业春天来临,优质龙头受益明显。 诊断需求的持续增长,加上产业政策密集落地带来的鼓励和扶持,体外诊断行业迎来发展的春天,未来有望保持15-20%的速度增长。公司是体外诊断行业布局最为全面的企业之一,纵向建立了生化诊断、免疫诊断、分子诊断、血球诊断、 POCT、生物原料等技术平台,横向完善商业渠道布局,综合竞争力较强,有望率先受益于行业的高景气度而快速增长。 发光仪器梯度式覆盖,推动试剂持续高增长。 化学发光产品是公司自主产品业绩的主要增长点,目前公司120速发光仪器市场保有量近1600台,发光试剂检测项目46项,单台仪器年试剂产出约18万元。18年300速发光仪将上市推广,助力发光产品向高级市场渗透,形成了从中低、到中高端的梯度式产品覆盖,有望推动化学发光持续高增长。 产业链不断完善,渠道布局初成。 公司于今年5月携手德国凯杰设立迈凯基因从而进入分子诊断领域,完成加斯戴克100%股权收购,完善了血球检测业务。在渠道布局方面,公司新增8家商业子公司,预计17年将为母公司带来4000万元以上利润,同时将带动公司自主产品的销售放量。目前公司已经拥有12家渠道子公司和17个办事处,覆盖全国的渠道网络基本形成,随着渠道整合效果的显现,加上打包服务医院数量的增加,公司将逐步进入业绩释放期。 盈利预测和评级。 预计17-19年EPS分别为0.70、0.85、1.03元,对应1月15日收盘价21.22元,PE为30、25、21倍。公司化学发光持续放量,渠道及产品线效果逐步显现。 参照可比公司,结合公司发展状况,我们认为18年合理PE为32-35倍,给予12个月目标价27.20-29.75元/股,首次覆盖,给予“推荐”评级。 风险提示。 毛利率下滑超预期;渠道整合效果不及预期。
国药一致 医药生物 2018-01-19 63.40 70.80 28.10% 64.63 1.94%
64.63 1.94% -- 详细
重组后聚焦医药商业,批零一体化优势将现 公司在2016年重组后置出工业资产致君制药、坪山制药等,母公司国药控股将优质资产全国药店龙头国大药房注入公司,自此公司聚焦主业于全国零售+两广分销的医药商业业务,未来将药品批发和零售双主业发展,铸就公司成为稀缺的批零一体化标的。 药店行业前景向好,国大药房盈利提升空间大 自新版GSP推出之后,药店行业整体呈现集中化和连锁化趋势,目前的连锁率和集中度仍与美国等有较大差距,预计这一趋势将加速;另一方面当前政策主推医药分开,未来规模庞大的处方药市场将部分分流至零售端,国大药房作为全国布局的药店龙头,将持续受益于行业集中与处方外流。国大药房相比于民营零售药店上市公司存在盈利能力偏弱的问题,在未来布局逐步下沉、提高集采比例以及引入战投后这一情况将有所好转。 两广分销短期业绩受制,长期集中化趋势未改 公司分销业务在两广地区领先,受到广东地区两票制推进、GPO采购和二次议价等医改政策频出的影响,公司分销业务增速有所放缓。未来随着两票制流通成为常态,公司业务结构也将调整完毕,依托广东广西良好的竞争格局,流通行业的长期整合趋势仍将有利于国药一致等龙头型企业。 盈利预测 预计公司2017、2018和2019年归母净利润(不考虑战投对股权的影响)分别为11.42、12.93和15.16亿元,对应EPS分别为2.67、3.02和3.54元,对应当前股价市盈率为23.47、20.72和17.67倍,给予公司12个月目标价为70.8元,首次覆盖,给予“推荐”评级。 风险提示 1、门店扩张进度不及预期;2、两广地区分销业务发展不及预期。
新华制药 医药生物 2018-01-18 13.31 -- -- 13.42 0.83%
13.42 0.83% -- 详细
事件: 公司发布2017年业绩预告:2017年归属上市公司净利润为1.84亿元-2.44亿元,同比增长50%-100%,符合之前预期。 投资要点: 原料药和制剂双轮驱动,业绩持续高增长态势。 公司自2016年开始净利润明显上规模,今年业绩持续高增长态势,我们认为这与原料药涨价和普药提价使得盈利能力明显提高有关。2017年公司主要原料药品种均有所涨价,由于主要是长单签订,考虑到目前的环保趋严和滞后效应,2018年长单价格尚有空间。而制剂方面,目前6大战略品种规模尚小主要依靠普药上量,不过我们认为随着销售区域的扩大和队伍的扩容,营销实力有望持续提高,长期来规模和盈利均有较大改善空间,未来三年公司业绩有望持续快速增长势头。 一致性评价进展顺利,定增实施完成注入企业活力。 公司一直在推进一致性评价工作,对重点品种进行了梳理,目前有9个品种在做BE,考虑到这些品种的竞争态势,我们预计一致性评价顺利完成后凭借公司的品牌和质量优势,有望出现量价齐升的局面,为公司制剂业务增长提供有力支撑。而公司今年10月份顺利完成定增,成功引入员工持股计划,尽管量不大,但有利于企业和员工利益一致,再考虑到公司对研发和工艺改进的激励以及后续的人才计划,均为公司发展注入了活力。 维持“推荐”评级。 我们维持前期预测,预计2017-2019年EPS分别为0.41元、0.56元和0.69元,目前估值水平略低,考虑到公司原料药价格上涨预期和制剂持续增长态势,维持“推荐”评级,长期看好公司发展。 风险提示。 制剂销售慢于预期;费用提升快于预期;招标降价压力等。
安图生物 医药生物 2017-11-21 54.10 61.30 27.18% 55.90 3.33%
55.90 3.33%
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化学发光领域有望延续高增长化学发光是目前发展最迅速的体外诊断细分领域,整体增速在25%以上,国产化学发光未来有望通过空白市场推广、技术替代和国产替代延续高增长。而公司是国内化学发光领域研发能力最强、产品线最丰富的企业之一,截止16年公司全自动化学发光仪市场保有量约1600台,未来有望保持700-1000台/年的装机速度,单台年试剂产出30万,预计将带动磁微粒化学发光检测试剂未来三年保持40%左右的增速,逐步成为公司的主要收入来源。 微生物检测等领域有望维持稳健增长公司微生物检测试剂近年来保持快速增长态势,自动化血培养系统及飞行时间质谱的上市将助力该领域的进一步发展,未来增速有望达到20-30%。 公司代理的呼吸道九联检产品技术优势大,国内医院覆盖率高,预计未来保持10-15%左右的速度增长;酶联免疫和板式发光产品技术较为成熟,在中低端医疗机构尚有发展空间,未来有望维持低速增长。 内生+外延,打造国内IVD龙头品牌公司研发实力较强,是国内新产品上市活跃的企业之一,目前已获得406项产品注册证书,其中43项获得CE认证,产品线较为丰富,得益于行业的快速发展,未来有望通过内生发展保持快速增长。公司近期通过外延并购完善了其生化产品线,并推出了首款国产大型实验室自动化流水线,预计18年下半年开始陆续产生效益;此外,公司首次尝试通过渠道扩张拓展IVD新经济的模式,扩大其竞争优势和市场份额,预计后续外延催化不断。 首次覆盖,给予“推荐”评级预计公司2017-2019 年EPS 分别为1.08、1.46、1.90 元,对应11 月15 日收盘价53.6 元,PE50、37、28 倍。公司是化学发光领域龙头,未来通过仪器放量带动试剂销售增长确定性高,后续产品值得期待。我们认为公司18年合理估值为42-45 倍,目标价61.3-65.7 元,首次覆盖,给予“推荐”评级。
京新药业 医药生物 2017-11-13 12.83 15.75 50.00% 13.78 7.40%
13.78 7.40%
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主力大品种瑞舒伐他汀持续稳定增长。 根据CMH最新数据,2016年他汀类药物国内市场规模为157亿,占总体降血脂药物市场的84.5%,而瑞舒伐她汀凭借临床上使用优势,有望持续替代老品种使得市场持续扩容。经过几年市场培育和新一轮招标开拓,“京诺”销售额从2012年的4000万左右快速增长至2016年的4.6亿左右,年复增长率在84.41%。我们认为凭借公司他汀类丰富的品种协同优势和瑞舒伐他汀原料/制剂一体化优势以及完成一致性评价后配套的招标政策,公司的“京诺”未来三年有望保持15%-20%左右增速水平。 二线产品增长空间大。 公司的地衣芽孢杆菌近年来市场份额持续上升,考虑到医保目录调整为甲类和中标省份的持续增加,再加上OTC渠道的持续推广,未来有望保持快速增长势头,成长为5亿的大品种。而随着适应科室的不断推广,凭借良好的疗效和销售推广,公司的康复新液有望保持20%以上增速,今年销售额有望超过2亿元,未来有望成长为5亿的大品种。受益于抑郁患者的增多和诊疗率的提高,抗抑郁药有望维持两位数增速。而舍曲林作为临床一线用药品种,市场空间巨大。而公司作为首仿企业,受益于近几年持续的市场开拓和品牌效应的逐步体现,再考虑到一致性评价进展顺利,我们认为该产品有望保持30%左右增速。 维持“推荐”评级。 我们预计公司2017-2019年EPS分别为0.35元,0.44元和0.52元,估值分别为34倍、27倍和21倍,相较而言公司目前估值水平略低,看好公司制剂业务的持续增长和新产品推广以及一致性评价受益,维持“推荐”评级。
新华制药 医药生物 2017-11-06 16.95 -- -- 17.28 1.95%
17.28 1.95%
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事件: 公司发布三季报:2017年1-9月份实现收入34.53亿元,同比增长16.00%;归母净利润为1.74亿元,同比增长94.74%;每股EPS为0.38元。 投资要点: 收入稳定增长,盈利能力进一步提高。 公司2017年三季度实现收入10.49亿元,同比增长7.31%,我们认为主要是制剂收入由于降价滞后影响本季度放缓,原料药方面由于价格上涨销量有所承压。而从公司盈利能力来看,前三季度净利率为5.30%,同比和环比提高2.00和0.55个百分点,同比提高主要是毛利率原因,我们认为主要受益于原料药价格和制剂工艺和搬迁结束使得主要类别产品毛利率同比均出现提高;而环比提高则一部分体现在费用的控制上,前三季度销售费用率和管理费用率环比分别降低了0.17和0.10百分点,另外也与7-9月份公司取得了土地收储收益使得营业外收入大幅增加有关。 制剂和原料药双轮驱动,员工持股注入活力。 随着一致性评价的推进,公司主要战略制剂品种和重点普药品种销量有望迎来持续增长,再加上低价药提价预期,制剂业务业绩有望稳定增长。而原料药方面受益于本轮价格上涨周期,未来三年有望增厚整体业绩并带来弹性空间。另外公司10月份顺利完成定增,其中核心管理人员和业务人员积极参与的员工持股计划使得利益一致,为公司发展注入了活力。 维持“推荐”评级。 根据增发后股本调整,我们预计公司2017-2019年EPS 为0.41/0.56/0.69元,基于原料药带来的业绩弹性和制剂业务稳定增长预期以及公司经营质量的改善,维持“推荐”评级。 风险提示。 制剂销售慢于预期;费用增长较快;毛利率下滑超于预期等。
东北制药 医药生物 2017-11-03 11.53 -- -- 12.94 12.23%
13.35 15.78%
详细
事件: 公司发布三季报:2017年1-9月实现收入41.91亿元,同比增长12.22%;归属母公司净利润为7986.09万元,同比增长1213.92%;每股EPS为0.17元。 投资要点: 三季度收入增速较低,盈利能力进一步提高。 2017年三季度公司收入14.26亿元,同比增长7.14%,环比增速减少6.72百分点,我们认为主要是招标降价滞后体现在三季度,因此制剂和商业增速较低。不过由于三季度Vc出口价格进一步上涨,使得毛利率持续提高,前三季度整体为35.80%,同比和环比提高5.07和0.77百分点,使得公司业绩高于之前预期。费用方面,2017年前三季度销售费用率、管理费用率和财务费用率分别为17.92%、11.84%和2.49%,相比中期来看管理费用提高明显,我们认为主要与研发支出和劳务费增多所致。 Vc价格持续上涨贡献业绩弹性,非公开增发顺利获批。 根据wind数据,截止到2017年09月,Vc当月出口平均单价为6635.66美元/吨,从2016年9月最低价3246.14一路上涨,体现了公司长单价格上涨趋势。 我们认为环保要求放松可能性不大,再加上公司也面临搬迁控量,因此价格有望维持高位,而滞后的长单价格上涨有望持续贡献弹性。9月份公司公告非公开增发获得证监会批准,根据发行9493.10万股测算如果全额募集13.20亿元,增发底价为13.90元/每股。 维持“推荐”评级。 暂不考虑增发股本变化,我们预计2017-2019年EPS为0.26元、0.40元和0.57元,PE分别为46倍、30倍和21倍。考虑到公司的业绩弹性和三年倍增包含的外延预期以及非公开增发,维持“推荐”评级。 风险提示。 Vc价格下滑超出预期;费用过快上涨;三年倍增计划不达预期等。
南京医药 医药生物 2017-11-03 6.85 -- -- 6.96 1.61%
6.96 1.61%
详细
投资要点:药品降价使得收入增速承压,毛利率环比持续提高。 2017年三季度实现收入69.60亿元,同比增长2.96%,较半年报有所降低,由于中标影响时间上滞后3-6个月,因此三季度真正体现降价影响。不过我们认为随着近几年不断降价,承压有所趋缓,再加上对空白区域覆盖未来两年收入增速有望提高。毛利率方面,前三季度为6.31%,同比和环比提高0.48和0.06百分点,盈利能力持续提高,表明随着两票制的推行,公司作为区域商业龙头持续受益。费用方面,前三季度销售费用率2.39%,逐季提高,体现了公司顺应行业趋势进一步抢占市场的投入。 大健康产业战略布局医养结合,进一步完善产业链。 顺应人口老龄化和国家大力发展养老产业的契机,公司战略转型定位为“大健康产业可信赖的健康产品和服务提供商”。此次安徽天星和安徽省中西医结合医院的合作是公司对于医养融合的尝试,可以说结合了资本+专业的优势互补,利用信息化分析手段打造现代化医养综合体。我们认为医养结合的尝试一方面顺应目前政策导向,另一方面延伸公司产业链,多业务的发展提供新的利润点和抗风险能力。 维持 “推荐”评级。 暂不考虑增发对股本变化,我们预计17年-19年EPS为0.26、0.34、0.40元,考虑公司盈利能力持续提高和大健康产业战略,维持 “推荐”评级。
千金药业 医药生物 2017-11-01 13.93 -- -- 14.96 7.39%
15.50 11.27%
详细
事件:10月27日公司发布三季报,1-9月实现营收22.80亿,同比增加14.75%;实现归母净利润0.98亿,同比增加48.17%;实现扣非归母净利润0.85亿,同比增加41.57%,业绩基本符合预期。 投资要点: 前三季度经营稳健,卫生用品增速较快。 分产品来看,中药、西药、卫生用品前三季度分别实现营收6.09亿、5.02亿、1.51亿,同比分别增加8.55%、16.12%、26.69%。除中药板块毛利率略有下降外,西药、卫生用品毛利率增加2.49、0.84个百分点。第三季度,中药板块实现营收2.41亿,同比增加9.7%,预计主要品种千金片/胶囊维持个位数增长,二线品种补血益母丸、椿乳凝胶等增长较快;西药板块实现营收1.28亿,同比有所下滑,预计主要是由于经营化药的子公司湘江药业之前高速增长,渠道库存增加,目前公司加强渠道管控,增速放缓;卫生用品板块0.48亿,同比增加14%,主要是千金净雅销售增长带来的。 销售费用率下降明显。 公司前三季度销售费用、管理费用、财务费用率分别为28.18%、7.66%、-0.33%,同比分别减少3.13、0.25、0.08个百分点。期间费用整体下降3.46个百分点。预计销售费用率的下降一部分是由于公司合理选择千金净雅的推广的商超,更注重千金净雅在单个门店的盈利能力所致。 维持“推荐”评级。 鉴于公司千金净雅逐步扭亏、以及公司在妇科领域的品牌优势,看好公司的长远发展。预计17-19年EPS分别为0.52、0.60、0.72元,对应10月27日收盘价14元,PE分别为27、23、20倍,维持推荐评级。
康缘药业 医药生物 2017-11-01 15.09 -- -- 15.54 2.98%
15.54 2.98%
详细
事件: 10月27日公司发布三季报,1-9月实现营收24.11亿,同比增加5.96%;实现归母净利润3.01亿,同比增加2.73%;实现扣非归母净利润2.95亿,同比增加6.42%,业绩基本符合预期。 投资要点: 前三季度经营稳健,热毒宁销售承压。 公司第三季度实现营收7.48亿,同比下降3.23%;实现归母净利1.10亿,同比增加7.44%。分产品来看,注射液前三季度营收为12.23亿,同比减少3.26%,收入下滑主要是热毒宁受“限二级以上医疗机构使用”带来的。目前公司加大热毒宁多科室的推广力度,预计今年全年销售额与去年基本持平。 药智数据显示,银杏二萜内酯已按照价格谈判价格在重庆、广西、宁夏、甘肃、黑龙江、陕西、海南、云南、天津、浙江、江苏等地中标,预计医保目录对接工作于今年年底完成,明年有望带来业绩增量。前三季度口服液实现营收1.8亿,同比增加68.56%,其中金振口服液提价换包装之后销售增长较快;胶囊剂板块表现平稳,实现营收6.56亿,同比增加3.6%。 期间费用略有下降。 公司前三季度销售费用、管理费用、财务费用率分别为43.39%、12.98%、1.67%,同比分别减少0.6、0.53、-0.17个百分点。销售费用率第三季度下降约5个百分点,公司费用管控整体加强。 维持“推荐”评级。 鉴于公司银杏二萜内酯入选国家医保乙类,且多个品种进入新版医保目录,看好公司的长远发展。预计17-19年EPS分别为0.69、0.77、0.89元,对应10月27日收盘价15.91元,PE分别为23、21、18倍,维持推荐评级。 风险提示。 热毒宁销售不及预期;银杏产品推广不及预期。
千红制药 医药生物 2017-10-26 5.86 -- -- 5.94 1.37%
5.94 1.37%
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事件: 公司发布三季报:2017年1-9月份实现收入7.57亿元,同比增长40.53%;归母净利润为1.71亿元,同比下降6.90%;每股EPS为0.13元。预计全年归母净利润为1.80亿元-2.69亿元,同比增长-20%-20%。 投资要点: 收入继续大幅增长,盈利水平下降使得业绩表现不佳。 公司收入前三季度依然保持快速增长,我们预计原料药同比70%-80%增速,制剂增速在30%左右,表明公司产品市场开拓顺利。而公司前三季度业绩下滑,主要是三季度净利润增速同比下滑33.58%,这一方面与三季度毛利率同比下降14.19百分点,同时环比下降0.07百分点有关,另一方面与三季度管理费用率和财务费用率同比提高0.55百分点和5.18百分点有关。我们认为2017年毛利率下降主要是搬迁新增折旧和能源费用有关,而去年同期没有才导致大幅下滑,而公司收入增长强劲,因此短期业绩表现承压,长期来看业绩有望稳定提高。 原料药业务提供弹性,股权激励注入活力。 根据wind数据,肝素钠原料药7月和8月出口价格出现环比上涨,考虑到下游制剂的稳定需求和目前库存数量,我们认为这一轮价格上涨趋势有望持续,公司的原料药业务有望持续贡献业绩弹性。另外公司8月公布了股权激励计划,授予对象为公司核心技术、业务和管理人才,再加上3.03元较低的授予价格极大程度提高了团队凝聚力,也为公司发展注入了活力。 维持“推荐”评级。 我们预计公司2017-2019年EPS分别为0.17元、0.22元和0.26元,考虑到后续产品的发力和制剂稳定增长以及发展空间,维持“推荐”评级。 风险提示。 市场推广不达预期;毛利率低于预期;费用上涨快于预期等。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名