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药石科技 医药生物 2019-11-20 68.60 -- -- 72.74 6.03% -- 72.74 6.03% -- 详细
报告关键要素: 近日,公司公布2019年三季报,前三季度公司实现营收4.64亿,同比增长36.88%;实现归母净利1.17亿,同比增长24.9%;实现扣非净利1.11亿,同比增长28.87%。其中Q3实现营收1.74亿,同比增长35.38%;实现归母净利、扣非净利分别为0.48亿、0.45亿,分别同比增长17.87%、20.66%。 投资要点: 整体业绩保持快速增长,研发投入力度持续加大 前三季度,公司营收+37%、归母净利、扣非增速分别为25%、29%;无论营收端还是利润端均保持了较快增长。去年公司获得了Loxo的大额商业化订单,公司在去年同期高基数基础上仍保持了较快增长,显示出公司业务多元化效应明显,一定程度上已能平滑大额订单带来的短期业绩波动。其中Q3营收+35%,归母净利及扣非增速分别为19%、21%,利润端增速明显低于营收端,主要受当季业务毛利率下滑、浙江晖石仍处亏损期以及当期研发投入费用较多等因素影响。前三季度,公司主营毛利率同比下滑3pp;销售费用率同比下滑1pp;管理费用率同比下滑2.4pp;研发费用率同比+2.4pp,前三季度公司研发费用同比增长超70%,研发投入力度持续加大。截至三季末,公司存货为2.01亿,同比增长39.17%。 积极拓展业务链条范围,业务整合背景下发展潜力巨大 公司核心业务立足分子砌块研发及生产,同时积极向产业链下游拓展:目前公司旗下一系列子公司业务布局涉及早期研发、工艺研究、中试及商业化生产等,积极打造核心业务全产业链条。其中,报告期内继续收购药健康科剩余股权,预计未来将成为公司仿制药研发业务平台;山东药石合成车间建设在稳步推进,浙江晖石已在三季度通过GMP核查,未来将作为生产符合GMP要求的中间体及API的主要基地。目前,公司已基本形成南京地区研发为主(药物项目及分子砌块项目)、山东及浙江地区中试及商业化基地的业务布局。随着一系列业务布局逐步落地,公司业务将由前期研发向下游CDMO逐步拓展,未来业务发展潜力巨大。
药石科技 医药生物 2019-11-13 69.45 -- -- 72.74 4.74%
72.74 4.74% -- 详细
事件 近日,药石科技参股公司药捷安康( 2014年由公司创始人杨民民、吴希罕先生创立,目前药石科技持股 12.42%) 的首个临床产品 TT-00420获得FDA 的“孤儿药”地位,用以治疗胆管癌,该项目的后续临床开发或将加速。 简评 关于 TT-00420: TT-00420是一种全新的选择性多靶点激酶抑制剂,包括通过靶向肿瘤细胞和改善肿瘤微环境的双重效果发挥抗肿瘤作用。临床前研究发现, TT-00420对胆管癌,特别是没有明显驱动基因突变的胆管癌,有着非常好的抑制肿瘤生长作用,这部分病人在全球并没有有效的治疗手段存在,属于巨大的未满足临床需求。 TT-00420治疗胆管癌是药捷安康发现的继治疗三阴乳腺癌后另一个重大适应症。该项目是药石科技体系下进展最快的一个新药研发项目。 项目进展: 药捷安康已经在中美两地开启了 TT-00420的全球多中心临床 I期剂量爬坡实验,计划在 2020年开启针对三阴乳腺癌和胆管癌的临床 Ib/II剂量扩展实验。 积极关注公司新药研发类业务的拓展: 公司多年深耕分子砌块业务,具备较强化学合成能力和对新药研发较深的理解,在既有分子砌块业务基础上具有较强新药研发业务延展性。 目前已布局多个新药研发平台型技术,包括DEL、 FBDD、 VS 等。后续新药研发类业务的落地(如出售或合作开发Hit、 Lead、 PCC) 或将带来一定业绩弹性和商业模式上的转变, 直接增厚利润、带来估值的提升(新药研发平台价值重构)。 投资建议 不考虑新药研发带来的业绩弹性, 预计 2019-2021年 EPS 分别为 1.15/1.57/2.27元, 对应 PE 分别为 63/46/32倍,维持“增持”评级。 风险提示 下游产品研发、 销售不达预期,原材料涨价,汇率波动,安全生产与环保,新业务拓展不达预期,核心技术人员流失,解禁风险 ,大客户依赖风险
药石科技 医药生物 2019-11-11 73.34 -- -- 72.74 -0.82%
72.74 -0.82% -- 详细
公司专注小分子药物砌块领域的产品研发及销售 公司自成立始便专注于小分子药物砌块领域,目前公司系列产品已包括芳香杂环类、常见饱和脂环类、四元环类、特殊饱和环类及其他杂环类产品,受益于近几年的行业高景气度及经验丰富管理团队的领导管理,公司整体保持了较快业绩增速:14年到19年H1公司平均营收及净利增速达到50%以上。随着新药整体研发难度加大及外包合作模式趋势加强,公司未来将显著受益于全球新药研发支出增长及研发合作模式的转变。 核心竞争优势突出,积极布局纵向一体化化学服务业务 公司一直注重关键核心技术的研发突破,近些年不断加大研发投入,形成了以不对称合成为代表的一系列核心技术类型。同时公司已独立自主设计并构建了一个总计包含50000个特别设计的分子砌块库,能够快速满足响应客户需求。公司起步于分子砌块研发及工艺研究,近些年加大了产业链下游CDMO业务布局,目前已拥有平原和上虞两处中试及生产基地,未来可满足客户从早期研究到商业化生产的全流程业务需求。 盈利预测与投资建议: 预计2019-2021年,公司实现归母净利分别为1.68亿、2.28亿、3.05亿;对应EPS分别为1.16元、1.57元、2.11元;对应当前股价PE分别为64倍、47倍、35倍;首次覆盖,予以“买入”评级。 风险因素:市场竞争加剧的风险、下游客户研发进度及市场销售不及预期的风险、产能扩张整合不达预期的风险。
药石科技 医药生物 2019-11-06 75.95 -- -- 76.33 0.50%
76.33 0.50% -- 详细
业绩简评 公司发布2019年三季报,2019年1-9月份分别实现营业收入/归母净利润/扣非归母净利润4.62亿元/1.17亿元/1.11亿元,同比分别增长36.88%/24.90%/1.11%,业绩略超预期。 经营分析 收入端超预期:公司2018年获得了LOXO的大订单,2018Q3收入同比增长73.91%;2019Q3在去年高基数的基础上仍保持强劲增长势头,单季度收入同比增长35.38%,单三季度收入超预期。 整体看,公司竞争力持续提升:①分子砌块业务持续快速增长,全球市占率持续快速提升;②后端CDMO类业务进展顺利,山东谛爱保持高产能利用率,晖石药业业务整合拓展顺利,吴希罕先生担任晖石药业董事长后,经营情况逐季度向好,7月份零缺陷通过FDA的cGMP,预计全年亏损敞口缩小;③前端既有分子砌块业务基础上,公司不断拓展新药研发类布局,主要建立新的新药研发技术平台,涉及多种新技术如DEL、FDBB、VS等。 研发费用快速增长,构建高技术壁垒,护城河不断加深:公司历来中试研发,始终保持较高的研发投入强度,前三季度研发费用5009万元,同比增长76%,我们预计公司在分子砌块研发、CDMO生产工艺开发和新药研发平台建设方面的持续高强度研发投入有助于提升公司在各业务板块的持续竞争力。 盈利调整 考虑到今年公司进行股权激励产生的相关费用,我们预计公司2019-2021年归母净利润分别为1.66/2.27/3.29,盈利预测相应下调了17%/20%/17%。 投资建议 考虑到公司的CDMO和新药研发等新业务的拓展前景,后续会有较大业绩弹性和估值提升空间,维持“增持”评级。预计2019-2021年EPS分别为1.15/1.57/2.27元(暂未考虑新药研发带来的业绩弹性),对应PE分别为63/46/32倍。 风险提示 下游产品研发、销售不达预期,原材料涨价,汇率波动,安全生产与环保,新业务拓展不达预期,核心技术人员流失,解禁风险,大客户依赖风险
药石科技 医药生物 2019-11-04 73.40 71.51 4.72% 76.74 4.55%
76.74 4.55% -- 详细
19Q3业绩增速环比明显提升,晖石持续改善。19Q1、19Q2、19Q3单季度收入同比增长53%、24%、35%,归母净利润同比增长67%、8%、18%,扣非归母净利润同比增长74%、12%、21%,增速环比提升。19Q2、19Q3增速较低,原因在于18Q2、18Q3基数较高,18年公司第一大客户Loxo贡献了约31%的收入(约1.5亿元),其收入自18Q2开始确认。另外,18年10月收购的晖石药业在19Q1-3持续亏损,拖累业绩。19Q3业绩增速环比提速,表明晖石经营正逐步改善。随着19Q3公司联合创始人吴希罕先生开始主管晖石工作,以及晖石顺利通过FDA的GMP认证,我们判断晖石经营改善趋势将持续。Loxo-292项目临床数据优异,获批在即,药石有望受益于其商业化。可以预计,公司业绩正逐步重回快车道。 股权激励力度较大,深度绑定核心员工。公司限制性股票于9月23日完成首次授予,预计19年产生约1000万股权激励费用。本次激励计划考核要求18-21年收入CAGR在23%以上。公司在上市前已经实行了广泛的员工持股计划,本次股权激励首批共涉及73名员工,主要侧重于上市后新进公司的中层、核心员工。按照公司当前市值106亿计算,首批人均182万,力度较大。本计划将充分绑定公司核心员工,在CRO行业人员流动性较高下,增加公司人员稳定性,增强公司竞争力。 盈利预测与投资评级:公司作为分子砌块龙头,随着客户管线推进,业绩将持续较高增长。考虑到股本增加、19-21年新增股权激励费用,且参股公司晖石仍然亏损,我们维持公司19-21年收入预测,略下调公司19-21年EPS预测为1.21/1.73/2.54元(原为1.29/1.79/2.66元),分别同比增长32%/43%/47%,现价对应19-21年PE为59/41/28倍,维持“增持”评级。 风险提示:企业研发投入不及预期;客户研发进度不及预期;竞争加剧。
药石科技 医药生物 2019-11-04 73.40 -- -- 76.74 4.55%
76.74 4.55% -- 详细
事件。药石科技发布2019年三季报,公司前三季度营收4.64亿元,同比增长36.88%,归母净利润1.17亿,同比增长24.9%,扣非利润1.11亿,同比增长28.87%,实现EPS为0.82元。 观点:三季报收入端超预期,公司各项业务快速成长 收入端超预期:收入端其实是反映公司成长的重要指标,前三季度36.88%的增速相当亮眼。公司前期发布三季度预告,业绩区间是20-30%,但是预告中没有给收入区间,且去年三季度订单确认多,基数也比较高,所以市场预期收入增速可能是跟业绩增速差不多,也在20-30%这个区间。公司前三季度36.88%,Q3单季度35.38%的收入增速绝对亮眼,反映公司整体经营趋势非常好。 公司利润增速低于收入增速的主要原因:子公司晖石的亏损、营业成本上升,研发费用高投入。 财务指标方面:公司各项财务指标良好。公司销售费用率为3.74%,与去年同期(4.85%)相比下降1.11pp,销售费用率下降,体现公司有了一定品牌知名度之后,有客户主动向公司下单,减少公司销售投入;管理费用率为9.91%,比去年同期(12.29%)下降2.38pp,管理费用率控制良好。公司财务费用相较去年增加不到100万,影响不大。公司研发投入为5009万元,同比增长76%,占营业收入的10.78%,研发投入力度加大。公司综合毛利率54.07%,相较去年同期57.03%下降2.96pp,后续有待持续观察。 公司核心竞争力在于基于对研发趋势和化学技术的理解,实现不同方向的变现(分子砌块、CDMO、难仿药、创新药)。分子砌块行业与CRO/CDMO共享新药研发产业链,受益于产业转移、利好政策以及本土创新药研发热潮等,行业规模快速增长。公司技术驱动、不断更新的分子砌块库是核心壁垒,不断扩充的产能为后续成长提供保障。未来3-5年我们预计公司复合业绩增速有望维持在30%-35%。其中预计存量分子砌块小批量业务保持较快增长(20%-30%)。进入商业化的项目带来额外增量。创新方面如果有筛选出一些新分子实体/先导化合物的话可以与其他公司合作研发。 投资建议:我们预计公司2019-2021年归母净利润分别为1.78亿元、2.60亿元、3.60亿元,增长分别为33.6%、45.9%、38.7%。EPS分别为1.25元、1.82元、2.52元,对应PE分别为57x,39x,28x,维持“买入”评级。 风险提示:分子砌块需求下降风险;大订单波动;晖石产能利用率低于预期。
药石科技 医药生物 2019-11-04 73.40 -- -- 76.74 4.55%
76.74 4.55% -- 详细
Q3营收增长快速,研发投入持续加码 2019年前三季度,公司实现营收4.64亿元,同比增长36.88%;实现归母净利润1.17亿元,同比增长24.90%;实现扣非归母净利润1.11亿元,同比增长28.87%。其中公司第三季度实现营收1.74亿元,同比增长35.38%,环比增长25.37%;实现归母净利润0.48亿元,同比增长17.87%;实现扣非归母净利润0.45亿元,同比增长20.66%。2019年前三季度,公司整体毛利率为54.07%,同比下降2.96pct。 期间费用率方面,2019年前三季度,公司的销售费用率和管理费用率分别为3.74%和20.70%,其中销售费用率同比下降1.11pct,而管理费用率基本与去年同期持平,费用控制较为良好。报告期内,为扩大分子砌块库保障核心竞争力,公司持续加大研发投入力度,前三季度的研发费用达到0.50亿元,同比增长76.00%。 子公司整合进度加速,LOXO-292获批在即有望增厚公司业绩 报告期内,由于公司参股的晖石药业目前仍处于亏损状态,因此公司的投资收益按持股比例确认了约86万元的投资损失。近期伴随公司的联合创始人吴希罕博士接任晖石药业董事长,其整合进度有望进一步加快,与公司业务产生协同效应,从而驱动商业化订单放量。此外,公司的大订单客户LOXO近期在ESMO大会上公布了其重磅药物LOXO-292的临床数据,疗效显著,预计将于2020年在美国获批上市,公司业绩将有望受益于其商业化进程的顺利推进。 人才激励体系推动公司业绩成长 为完善人才激励体系,公司于2019年8月推出了限制性股票和股票期权的激励计划,并于9月26日完成首次授予。本计划共授予72名核心骨干合计约223万股限制性股票,根据计划,其解锁条件是以2018年营业收入为基数,接下来三年的营收增长率分别不低于25%/55%/85%,对应营收分别为5.98/7.41/8.85亿元,旨在保障公司核心人才的稳定,推动人才和公司共同成长。 风险提示 行业监管政策变化风险;客户产品研发不及预期风险;市场竞争加剧风险。 投资建议 维持“谨慎增持”评级 预计公司19、20年EPS至1.19、1.69元,以10月25日收盘价71.51元计算,动态PE分别为59.9倍和42.2倍。我们认为,公司目前在国内分子砌块行业中处于领先地位,凭借多年研发经验,现已建立较为庞大的分子砌块库,能够快速为客户提供丰富选择,具备显著先发优势。 未来伴随子公司经营状况改善以及客户在研产品的商业化进程加快,公司业绩将有望进一步增厚,具备明确成长性。我们看好公司未来发展,维持“谨慎增持”评级。
药石科技 医药生物 2019-11-04 73.40 -- -- 76.74 4.55%
76.74 4.55% -- 详细
订单周期有影响,Q3仍实现较快增长: 公司Q3单季度实现营收1.74亿元(+35.38%),实现归属净利润0.48亿元(+17.87%),扣非后归属净利润0.45亿元(+20.66%),实现较快增长。受loxo大订单执行周期影响公司季度波动较大,Q3相比Q2(收入+24.22%,归属净利润+8.06%)有所提升。 在药物研发早期,对分子砌块的需求有种类多、单品量少的特点,药石之前的业务以满足这些需求为主,因此季度间业绩增长相对稳定。但当客户药品进入临床后期乃至上市后,对单一结构产品的需求会明显增加,再加上药石收入体量尚小,大订单执行周期会明显影响公司季度业绩。这是公司业务结构变化过程中的必经之路,市场无需过度拘泥于季度波动。 另一方面,公司参股的晖石药业仍在整合过程中,前三季度仍处于亏损状态,以投资收益形式对公司利润产生一定负面影响。7月晖石已通过FDA的cGMP认证,为后续产品向下游延伸打下基础。目前药石的联合创始人吴希罕博士任职晖石药业董事长,主持公司管理工作,预计其与药石的整合速度会加快。 业务拓展方向明确,小荷将露尖角: 公司持续围绕药品创新开拓业务,在持续推出新颖分子砌块的同时,依托山东谛爱与晖石药业向砌块的放大和规模化生产拓展,并意图将产业链进一步向后延伸至cGMP中间体乃至制剂领域。 另一方面,在早期的药物筛选和发现环节,公司也在积极尝试。不排除后续会以先导化合物、新分子实体的权益转让等形式展现到收入端。 维持“推荐”评级:公司管理层均来自新药研发领域,赋予公司很强的创新属性。药石从结构独特、新颖且合成难度较大的分子砌块起步,现已取得业内广泛认同。在成立BD团队主动开拓业务后业绩也取得了快速发展。未来公司将围绕药品创新这一领域,探索更多形式体现自身价值,并在这个过程中快速成长。维持2019-2021年EPS为1.30、1.83、2.53元的预测,维持“推荐”评级。 风险提示:1)公司业务可预测性相对较弱,若实际业务发生节奏与公司预测差异较大,可能产生产能与需求不匹配的情况;2)若公司BD人员的业务拓展效果不及预期,可能影响公司发展;3)若客户因价格因素等情况不再续订产品可能影响公司业绩;4)若管理层的管理理念与方法不能随公司发展阶段及时切换,则可能影响公司发展。
药石科技 医药生物 2019-11-01 72.23 -- -- 76.74 6.24%
76.74 6.24% -- 详细
收入端实现高增长。公司2019年前三季度实现营业收入4.64亿元,同比增长36.88%;归属于上市公司股东净利润1.17亿元,同比增长24.90%;扣非后归属于上市公司股东净利润1.11亿元,同比增长28.87%,对应EPS0.82元。其中Q3单季营收1.74亿元,同比增长35.38%;归属于上市公司股东净利润0.48亿元,同比增长17.87%,Q3单季收入端同比环比都实现了较高增长。 利润端增速受限。报告期内,公司营业成本增幅较大,销售毛利率为54.07%,同比下降2.96pp,预计与较低毛利订单比重提高有关;公司研发投入持续增长,报告期内研发费用达5009万,占营业收入比重为10.79%,同比上升2.40pp;销售费用率和管理费用率分别为3.74%和9.91%,分别同比下降1.11pp和2.39pp,财务费用率为-0.55%,同比上升0.49pp;公司投资收益相比去年同期大幅减少,主要系公司投资的子公司晖石药业目前还在整合阶段,尚未开始贡献利润;上述因素使得公司利润端增速显著小于收入端增速。报告期内晖石已通过FDA的GMP认证,整合完毕之后对于产能方面有着显著提高,将成为公司商业化订单的主要生产基地。 公司未来发展可期。报告期内,公司增加了对晖石的股权投资,并且新增投资江苏南创化学与生命健康研究院有限公司。公司作为小分子砌块研发供应商,目前营收和利润规模还较小,公司在深耕小分子砌块库的研发同时,不断加强工艺研发和产能提升,订单种类和服务范围也逐步扩大。目前大订单对公司的营收和利润的波动影响较大,随着公司规模的逐步扩大,业绩有望实现稳健快速增长。 盈利预测:我们预测公司2019-2021年实现归属于母公司净利润分别为1.85亿元、2.53亿元、3.41亿元,对应EPS分别为1.29元、1.77元、2.38元,当前股价对应PE分别为55.8/40.8/30.3,维持“推荐”评级。 风险提示:行业竞争导致订单流失风险;产能放量不达预期风险;客户新药研发失败风险。
药石科技 医药生物 2019-10-31 71.97 77.36 13.28% 76.74 6.63%
76.74 6.63% -- 详细
事件:公司发布2019年三季报,公司2019年前三季度实现营业收入4.64亿元,同比增长36.88%;实现归母净利润1.17亿元,同比增长24.90%;扣非归母净利润1.11亿元,同比增长28.87%。公司2019年单三季度实现营业收入1.74亿元,同比增长35.38%;实现归母净利润0.48亿元,同比增长17.87%;扣非归母净利润0.45亿元,同比增长20.66%。 公司收入稳健增长:分季度来看,公司2019Q3营业收入1.74亿元,同比增长35.38%,虽然受2018年Q2开始的高基数影响,但公司仍然在2019Q3实现了相对较高的收入增长。公司不断提高自身在分子砌块领域的优势、提高竞争壁垒,紧跟药物研发领域最新文献和专利,自主地、有针对性的设计和合成出最有应用前景的药物分子砌块,不断扩大药物分子砌块库。同时,与公司有深度合作的LOXO,其重磅新药LOXO-292在今年ESMO 大会上临床数据优异,预计明年提交上市申请,公司未来有望获益于该产品的商业化销售。我们认为公司凭借自身优势未来收入能够继续保持稳健增长。 浙江晖石经营改善,投资净收益向好:公司2019年前三季度毛利率54.07%,与2019H1相比下降2.28个百分点。公司毛利率略有下滑,我们认为一方面由于去年三季度毛利率水平相对较高,另一方面可能与公司不同毛利率的订单在不同季节确认,造成毛利率在季节之间的波动有关。公司投资净收益向好,主要由于浙江晖石亏损减少,反映在投资净收益上,公司2019年前三季度投资净收益为-86.1万元,相比2019H1的-425.3万元,亏损有所减少。公司2019Q3费用率(包括了研发费用率的管理费用率+财务费用率+销售费用率)与去年同期相比基本持平。 看好公司长期发展,公司在聚焦分子砌块业务的同时,向产业链纵深发展:公司深耕药物分子砌块领域多年,凭借深厚的技术积累已经与众多客户形成紧密的联系。公司利用已经形成的客户优势,将产业链向下游延伸,不断发展和加强药物分子砌块、关键中间体的商业化生产能力。目前公司通过子公司浙江晖石和山东谛爱,在浙江上虞和山东平原,建有中试及生产基地。未来伴随上虞生产线的建设完毕,公司商业化生产的产能大幅提高,为承接更多商业化阶段的订单奠定基础。 投资建议:增持-A 投资评级,6个月目标价77.36元。我们预计公司2019年-2021年的收入增速分别为41.3%、40.3%、38.8%,净利润增速分别为33.8%、41.2%、41.3%,成长性突出;给予增持-A 的投资评级,6个月目标价为77.36元,相当于2020年43.9倍的动态市盈率。 风险提示:订单数量增长不达预期、市场竞争加剧导致订单价格下降、行业景气度不及预期、公司业务拓展不及预期等。
药石科技 医药生物 2019-10-31 71.97 -- -- 76.74 6.63%
76.74 6.63% -- 详细
业绩总结: 公司2019年前三季度业绩实现营业收入 4.6亿元,同比+36.9%; 归母净利润 1.2亿元, 同比+24.9%;扣非后归母净利润 1.1亿元,同比+28.9%; 经营性现金流为 0.6亿元。 2019Q3单季总营收 1.7亿元,同比+35.4%;归母净利润 0.5亿元,同比+17.9%;扣非后归母净利润 0.5亿元,同比+20.7%。 Q3大订单影响逐步消除,持续加大投入之下,业绩稳中有升。 19Q3单季度营收及利润绝对值皆为历史新高,增速环比改善,估计短期大订单对业绩波动的影响已逐步消退,目前利润增速低于收入增速,主要因参股子公司浙江晖石尚处亏损阶段,预计明年将有改善。费用端, Q3销售费用率、管理费用率、研发费用率分别较上年同期-2.2pp、 -2.6pp、 +3.7pp,业绩高增长之下,销售及管理费用率下降,体现公司在拿订单上的竞争力和高效的管理能力,同时营业总成本及研发费用率提升,体现公司在分子砌块研发的持续投入,以及在延伸山东谛爱、浙江晖石业务能力上的大力投入。我们认为,公司仍在快速发展期,分子砌块业务可为公司提供较好现金流,同时公司着眼长远、转型脚步坚实,不断延伸子公司业务以布局未来,为长期发展奠定各分业务的能力基础。 子公司稳步发展,业务延伸有序进行。 公司在提前布局分子砌块、化学及工艺优化能力上有突出优势, 全资子公司山东谛爱、美国药石、富润凯德、安娜康生物、天易生物在不同业务线上协作发挥职能,目前山东谛爱 (公司持股 100%)、浙江晖石(公司持股 37%) 为分子砌块及中间体的商业化生产基地,未来公司将延伸业务能力,拓展发展路径。 今年 7月公司收购药建康科 68.85%股权后,药建康科成为公司全资子公司,药建康科以仿制药研发为主,收购后有望与山东谛爱合作进行难仿药的开发和商业化生产,目前制剂车间仍在建设阶段,未来可成为公司转型、业绩新增长点的基石。今年 7月底,浙江晖石以零缺陷通过 FDA 的 GMP 现场核查,这为浙江晖石发展 API 业务获取了满分入场券,未来晖石有望改变亏损状态,助力自身及药石科技的订单生产。 盈利预测与评级。 预计 2019-2021年 EPS 分别为 1.33元、 1.86元、 2.58元,未来三年归母净利润将保持 41%的复合增长率,对应当前股价估值分别为 54倍、 39倍和 28倍,维持“买入”评级。 风险提示: 业务整合不及预期, 短期订单波动,汇率兑换风险, 系统性风险。
药石科技 医药生物 2019-10-18 75.76 -- -- 78.33 3.39%
78.33 3.39% -- 详细
药石科技发布 2019三季度业绩预告。 2019前三季度,公司预计实现归母净利润 1.15~1.23亿元, 预计同比增长 22%~30%。 2019Q3单季度,公司预计实现归母净利润 0.45~0.53亿元,同比增长 11%~30%。 公司前三季度预计实现扣非后归母净利润 1.08~1.16亿元,同比增长 26%~35%,2019Q3单季度预计实现扣非后归母净利润 0.43~0.51亿元, 同比增长14%~35%。 投资要点: Q3业绩环比改善, 长期合作药企的持续研发进展支撑公司业绩提升。 公司 2019Q3单季度环比增速在 27%~49%,业绩较今年 Q2有较大提升,一方面是因为今年 Q2业绩受 LOXO 订单在 19年 Q1最后一期确认收入而出现了低基数;另一方面,作为 CDMO 公司,其业绩更多取决于自身竞争力的高低,以及与药企合作是否具有长期稳定性。公司为国内分子砌块龙头,与国际各大药企皆有稳定合作,业绩长期高增长的确定性较强,短期业绩会受到药企客户的研发项目进展而有订单波动。 LOXO 作为公司合作的众多药企之一,其重磅新药LOXO-292在今年 ESMO 大会公布的临床数据亮眼,预计明年上半年有望在美国获批用于 RET 融合阳性 NSCLC 和 RET 突变甲状腺治疗的新药申请,按照提前一个季度备货考虑,预计最晚将在明年上半年对公司贡献新的业绩增量。 子公司浙江晖石整合进度加快,股权激励彰显业绩信心。 公司为扩充产能,于 2018年 10月收购了浙江晖石, 截至今年中报披露时,浙江晖石仍未开始运营,近期随着原高管吴希罕博士接任董事长,整合进度加快,有望与山东谛爱共同加快公司分子砌块和关键中间体的商业化订单放量。 公司今年 8月拟定了股权激励计划,并于今年 9月进行首次授予,激励对象为公司 73名核心人员;依据计划,接触限售的业绩考核以 2018年营收为基数,需满足 2019/2020/2021年营收增长不低于 25%/55%/85%,对应 2019/2020/2021营收分别为5.98/7.41/8.85亿元,同比增长 25%/24%/19%。 此次股权激励既有利于减少人员流失为公司带来的订单及核心技术流失风险,也彰显了公司管理层对未来业绩增长的充分信心。
药石科技 医药生物 2019-10-16 73.66 -- -- 78.33 6.34%
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本报告阐明分子砌块库的设计是壁垒更高的新药研发产业链细分领域。药石科技的分子砌块库自主研发,具有自主知识产权,区别于CRO/CDMO,同一产品可销售给不同客户。领域进入壁垒远远高于CRO/ CDMO公司。公司目前已设计开发了一个超过50,000种独特新颖的用于小分子药物研发的药物分子砌块库。其他公司从零开始积累这么多砌块难度是巨大的。 本报告从全球在研药物趋势推演分子砌块市场未来可能的变化并估算理论市场空间。全球在研药物有如下几点趋势:药企研发投入的不断增加,小型生物医药公司贡献主要增量,临床前在研药物管线增加;大分子增速快,但小分子地位不可撼动;投资回报率下降,新药研发难度加剧。以上趋势将拉动创新型分子砌块需求将稳步增长。我们通过拆分典型企业的研发费用和从不同研发阶段的费用占比来估算分子砌块市场规模在400亿美金左右。 药石科技核心推荐逻辑:公司核心竞争力在于基于对研发趋势和化学技术的理解,实现不同方向的变现(分子砌块、CDMO、难仿药、创新药)。 分子砌块行业与CRO/CDMO共享新药研发产业链,受益于产业转移、利好政策以及本土创新药研发热潮等,行业规模快速增长。 未来3-5年,药石科技有望保持快速成长 !公司深耕分子砌块领域,近年品牌知名度提升,业务发展迅速。基于创新型分子砌块可以加快先导化合物筛选和药物发现的过程,我们预计未来从药石购买创新型分子砌块的需求会有所增加。同时公司山东谛爱和浙江晖石的商业化产能为公司商业化订单放量提供产能保障。公司技术驱动、不断更新的分子砌块库是核心壁垒,不断扩充的产能为后续成长提供保障。复合业绩增速有望维持在30%-35%。 存量分子砌块小批量业务保持较快增长(20%-30%)。2018年公司整体的收入4.78亿,扣除掉Loxo的1.5亿的大订单之外还有3.28亿的收入。存量分子砌块业务随着品牌知名度的提升和公司分子砌块库的不断扩展,而保持较快的增长。基于400亿美金的市场规模,公司天花板还远远没有达到。未来3-5年分子砌块翻倍增长至7-8亿收入可期。 进入商业化的项目带来额外增量。Loxo的商业化订单预计今年明年持平,但我们预计还会有新的商业化项目为公司带来业绩增量。 创新方面如果有筛选出一些新分子实体/先导化合物的话可以与其他公司合作研发。 盈利预测:我们预计公司2018-2020年归母净利润分别为1.78亿元、2.60亿元、3.60亿元,增长分别为33.6%、45.9%、38.7%。EPS分别为1.25元、1.82元、2.52元,对应PE分别为58x,40x,29x,首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示:分子砌块需求下降风险;大订单波动;晖石产能利用率低于预期。
药石科技 医药生物 2019-10-16 73.66 -- -- 78.33 6.34%
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事件: 公司发布 2019年三季报预告,预计 19Q1-3实现归母净利润 1.15~1.23亿元,同比增长 22~30.3%; 扣除非经常性损益约 644万元后, 实现扣非归母净利润 1.08~1.16亿元, 同比增长 25.9~34.98%,业绩符合预期。 点评: 19Q3业绩增速环比提升,晖石有望持续改善。 以预告中位数估算, 19Q1、19Q2、 19Q3单季度归母净利润同比增长 67%、 8%、 21%,扣非归母净利润同比增长 74%、 12%、 24%, 增速环比提升。 19Q2、 19Q3增速较低,原因在于 18Q2、18Q3基数较高,18年公司第一大客户 Loxo 贡献了约 31%的收入(约 1.5亿元) ,其收入自 18Q2开始确认。另外, 18年 10月收购的晖石药业在 19Q1-3持续亏损,拖累业绩。 19Q3业绩增速环比提速,表明晖石经营正逐步改善。随着 19Q3公司联合创始人吴希罕先生开始主管晖石工作,以及晖石顺利通过 FDA 的 GMP 认证,我们判断晖石经营改善趋势将持续。 Loxo-292项目临床数据优异,获批在即,药石有望受益于其商业化。可以预计, 公司业绩正逐步重回快车道。 股权激励力度较大,深度绑定核心员工。 公司限制性股票于 9月 23日完成首次授予。 本次激励计划考核要求 18-21年收入 CAGR 在 23%以上。公司在上市前已经实行了广泛的员工持股计划,本次股权激励首批共涉及 73名员工,主要侧重于上市后新进公司的中层、核心员工。 223万份权益占公司总股数的 1.56%(首批 1.25%)。按照公司当前市值 106亿计算, 首批人均 182万,力度较大。本计划将充分绑定公司核心员工,在 CRO 行业人员流动性较高下,增加公司人员稳定性,增强公司竞争力。 盈利预测与投资评级: 公司作为分子砌块龙头,随着客户管线推进,业绩将持续较高增长。我们暂维持公司 19-21年 EPS 预测为 1.29/1.79/2.66元,分别同比增长 38%/39%/48%, 现价对应 19-21年 PE 为 57/41/28倍,维持“增持”评级。 风险提示: 企业研发投入不及预期; 客户研发进度不及预期; 竞争加剧。
药石科技 医药生物 2019-09-04 71.78 -- -- 82.74 15.27%
82.74 15.27%
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事件: 药石科技发布2019年半年报,公司2019年上半年,实现营收2.90亿元,同比增长37.80%,实现归母净利润6927万元,同比增长30.31%,实现扣非后归母净利润6532万元,同比增长约35.28%。 投资要点: 上半年业绩符合预期,大订单回款周期影响Q2业绩表现。公司2019年上半年,实现营收2.90亿元,同比增长37.80%,实现归母净利润6927万元,同比增长30.31%,实现扣非后归母净利润6532万元,同比增长约35.28%,在此前预告的中线以上,业绩符合预期。 分季度来看,收入端:公司Q1营收为1.52亿元,同比增长53.07%,Q2营收为1.39亿元,同比增长24.22%,Q2营收环比Q1下滑8.78%;利润端:公司Q1归母净利润0.34亿元,同比增长66.88%,Q2归母净利润为0.36亿元,同比增长约8.11%。收入及利润在2019年Q2下滑较为显著,主要是由于公司与LOXO的订单自2018年Q2开始分期确认收入,2019年Q1为LOXO大订单分期收入确认最后一期(Q1确认收入为3000万~4000万),2019年Q2暂时缺乏较大订单且LOXO此前库存需要随临床进度消耗,导致Q2业绩增速略有下滑。短期来看,公司大订单周期对业绩的暂时性波动影响将依然存在,上半年大幅度增长的销售费用均源于市场拓展,有利于短期新订单的拓展,且2018年10月收购的浙江晖石今年随着原高管吴希罕博士接任董事长,整合进度加快有望为公司打开CMO领域的新增长点;长期看,公司所处行业随着新医改驱动的国内创新药研发热潮的启动,尚处于高景气起始,且公司分子砌块具有较高存量竞争优势和技术壁垒,未来业绩增速仍有望保持高增长。 分业务线来看:分子砌块产品销售业务增速较快,技术服务业务下滑明显。产品销售业务方面,2019年H1总体实现营收2.85亿元,同比增长66.27%,占比营收98.13%,毛利率55.95%,同比增加1.87pp;各产品线中芳香杂环类分子砌块增速最为迅猛,2019年H1收入1.21亿元,同比增长203.01%,占比营收41.65%,公司分子砌块业务目前按照分子结构划分,各细分领域销售业绩增速及可持续性主要取决于下游客户需求;技术服务方面,2019年H1营收0.05亿元,同比下滑86.20%,占比营收1.87%,毛利率77.34%,同比+12.64pp。 费用端:销售费用、管理费用增长迅速,研发投入上涨助力新产品不断落地。2019年H1公司销售费用1109万元,同比增长22.74%,主要是公司加大开拓市场、积极促进新订单签约所致,增长主要体现在差旅费(同比+261%)、检测费(同比+114%)、业务招待费(同比+113%);管理费用3361万元,同比增长15.27%,增长主要体现在技术服务费(同比+250%)、维修费(同比+60%)、中介机构费(同比+39%)、工资薪酬(同比+30%),财务费用304万元,同比增长58.75%。2019年H1公司研发投入2975万元(全部费用化),同比增长62.60%,在营收中占比10.24%,2019年H1,公司分子砌块设计团队共设计4000+分子砌块、开发合成1000+特色分子砌块,分子砌块产品持续快速更新的同时,公司在新技术新设备方面不断有成果产出,酶催化应用领域的潜在应用项目也在持续挖掘,报告期内,公司提交了8个CN专利申请和1个PCT专利申请,创新力不断提升,为未来业绩增长提供支持。 大力度股权激励绑定核心员工,彰显公司对未来业绩增长坚定信心。2019年8月23日,公司发布2019年限制性股票激励计划草案,拟发放223万股限制性股权激励,主要激励对象为公司中层管理人员,以及技术、业务、管理方面的核心员工,共计73人,激励对应的业绩考核目标为2019-2021年营收增速相比2018年营收基数分别不低于25%、55%、85%。此次股权激励有利于公司加大对核心人员的绑定,稳固公司业务构成,减少核心人员流失为公司带来的订单及核心技术流失风险,也彰显了公司管理层对未来业绩增长的充分信心。 盈利预测与评级:公司是国内分子砌块的龙头企业,在产业链中处于新药研发的较前端位置,分子砌块对小分子药物在临床中的理化性质和药效至关重要,未来随着新药研发业务的不断推进、研发外包业务持续兴起,行业高景气度尚处于起始阶段,公司未来业务扩展空间较大,因此我们预计2019-2021年公司EPS分别为1.42元、1.98元和2.64元,对应当前股价的PE分别为49.32、35.34、26.50倍,首次覆盖,给予买入评级。 风险提示:订单签约的不稳定及不持续性、竞争环境加剧、公司业绩不达预期、系统性风险。
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1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名