金融事业部 搜狐证券 |独家推出
买入研报查询: 按股票 按研究员 按机构 高级查询 意见反馈
只看历史评测
首页 上页 下页 末页 1/2 转到 页  

最新买入评级

研究员 推荐股票 所属行业 起评日* 起评价* 目标价 目标空间
(相对现价)
20日短线评测 60日中线评测 推荐
理由
发布机构
最高价* 最高涨幅 结果 最高价* 最高涨幅 结果
新华制药 医药生物 2017-11-06 16.95 -- -- 17.28 1.95%
17.28 1.95% -- 详细
事件: 公司发布三季报:2017年1-9月份实现收入34.53亿元,同比增长16.00%;归母净利润为1.74亿元,同比增长94.74%;每股EPS为0.38元。 投资要点: 收入稳定增长,盈利能力进一步提高。 公司2017年三季度实现收入10.49亿元,同比增长7.31%,我们认为主要是制剂收入由于降价滞后影响本季度放缓,原料药方面由于价格上涨销量有所承压。而从公司盈利能力来看,前三季度净利率为5.30%,同比和环比提高2.00和0.55个百分点,同比提高主要是毛利率原因,我们认为主要受益于原料药价格和制剂工艺和搬迁结束使得主要类别产品毛利率同比均出现提高;而环比提高则一部分体现在费用的控制上,前三季度销售费用率和管理费用率环比分别降低了0.17和0.10百分点,另外也与7-9月份公司取得了土地收储收益使得营业外收入大幅增加有关。 制剂和原料药双轮驱动,员工持股注入活力。 随着一致性评价的推进,公司主要战略制剂品种和重点普药品种销量有望迎来持续增长,再加上低价药提价预期,制剂业务业绩有望稳定增长。而原料药方面受益于本轮价格上涨周期,未来三年有望增厚整体业绩并带来弹性空间。另外公司10月份顺利完成定增,其中核心管理人员和业务人员积极参与的员工持股计划使得利益一致,为公司发展注入了活力。 维持“推荐”评级。 根据增发后股本调整,我们预计公司2017-2019年EPS 为0.41/0.56/0.69元,基于原料药带来的业绩弹性和制剂业务稳定增长预期以及公司经营质量的改善,维持“推荐”评级。 风险提示。 制剂销售慢于预期;费用增长较快;毛利率下滑超于预期等。
新华制药 医药生物 2017-10-23 16.95 -- -- 17.28 1.95%
17.28 1.95% -- 详细
新华制药发布公司前三季度业绩预告,2017年前三季报归属于上市公司股东的净利润15,200-19,600万元,同比增长70-120%,EPS 0.33-0.43元。 解热镇痛类原料药产能集中,龙头企业议价能力强,未来业绩弹性大。公司重点布局解热镇痛原料药领域,产能集中度高,随着在河北、山东等地加强环保核查力度,供给侧产能的挤压效应进一步提升龙头企业在产业链中优势议价地位,从国内和出口数据可以观察到,公司主打4大品种咖啡因、布洛芬、安乃近和阿司匹林价原料药近期持续走高,分别较去年4季度上涨了47%、22%、11%和3%,我们判断受到环保政策和中间体价格影响,未来公司原料药价格将到2018年初维持较快上涨趋势。 借助一致性评价,公司优质制剂杨帆起航。一致性评价政策的持续推进利好大普药企业,一方面,一致性评价对于资金、时间和技术能力方面要求较高,倒逼部分企业退出相关市场,导致未来竞争格局向好,而具备相应品种和研发实力企业将受益于市场集中度的提升,公司长期为跨国公司代工制剂出口海外,其工艺水准和质量体系符合国际标准,目前已有57个品规已经进行一致性评价备案(备案数排名第5位),多数是竞争较为激烈品种,仅是在备案数量排名前10的品种中公司就有4个(阿莫西林胶囊、头孢氨苄胶囊,头孢拉定胶囊和诺氟沙星胶囊),这些品种市场规模大而分散,公司品种目前占比小(市占率小于5%),未来市场份额提升空间较大而具备相当的业绩弹性。另一方面,通过一致性评价之后与原研药在同一质量层次上竞价,通过价格优势和医保支付手段,公司阿司匹林肠溶缓释片、格列美脲等品种有望加速进口替代。公司依托于长久以来积累的技术工艺优势,结合其在一致性评价方面处于第一梯队的先发优势,有望在其所在市场领域觅得先机,优先受益于一致性评价利好政策。 员工持股计划启动,激发内生增长动力。根据公司近日公告,中国证监会已批准公司向员工持股计划正式发行,发行价格每股11.27元,高于初定方案,同时本次员工持股计划将覆盖高管和核心员工。公司通过员工持股计划与核心员工和公司利益进行深度绑定,有助 于建立长效内部激励机制,激发公司管理层和各部门骨干员工的积极性,同时也彰显了管理层对于公司未来长期发展的信心。 首次覆盖,予以买入评级。考虑股本定增摊薄,预计2017-2019年EPS分别为0.58、1.04、1.40元,对应PE为26.56、14.96、11.07倍,考虑到公司短期内受益于原料药供给侧改革带来业绩弹性,中长期制剂业务通过一致性评价后保价增量,市场集中度提升打开成长空间,同时非公开增发和公司员工持股计划强化内部激励机制,增强利益协同,首次覆盖,予以买入评级。 风险提示:公司制剂销售不达预期;原料药业务景气度下降;一致性评价政策执行不达预期差异化的路线。
新华制药 医药生物 2017-10-17 16.95 25.00 65.45% 17.28 1.95%
17.28 1.95% -- 详细
事件:公司公告前三季度预增公告,1-9月公司实现归属上市公司股东的净利润为1.52亿-1.96亿,同比增长70-120%。 三季度预增符合预期,高增长逐步得到印证。按照业绩预告,我们测算三季度单季度净利润为4520-8923万之间,我们根据公司基本面判断三季度单季度利润在6700万以上,相对于2016年三季度4300万净利润增长显著。公司业绩快速增长的原因主要在于:第一,公司开展产品技术攻关活动,产品成本有所降低。第二,公司原料药产品价格进一步上涨,制剂销售规模扩大。 制剂和原料药双发力,预计公司未来三年净利润持续高速增长。公司已经连续数个季度业绩超预期,主要是源于公司原料药量价齐升开启景气周期以及制剂的拐点出现。原料药方面,竞争对手因为环保和缺乏中间体原料药关停,供需缺口急速放大,根据草根调研的厂家开工情况和需求测算,预计价格上涨趋势至少到18年三季度。制剂方面,制剂的拐点主要体现在三个方面:经营上大制剂战略初见成效,2017年上半年中报六大品种30%以上增速,其中介宁和保畅分别实现60%和翻倍以上增长;营销上激励提升激发销售人员积极性,从根本上扭转了过去公司重生产却轻销售的局面;研发上一致性评价给公司带来极大的业务弹性。我们判断,受益于制剂和原料药双发力,公司未来三年净利润有望持续高速增长。 投资建议:买入-A投资评级,6个月目标价25.00元。预计公司2017-2019年的收入分别为49.24亿、60.32、73.07亿元,增速分别为22.7%、22.5%、22.1%,预计公司2017-2019年的净利润分别为2.8、4.8、6.0亿元,增速分别为128%、70%、27%,净利润三年复合增速高达75%。预计公司2017-2019年的EPS分别为0.58、0.99、1.26元,当前股价对应估值分别为30X、17X、14X。维持买入-A 的投资评级,6个月目标价为25元,相当于股本摊薄后2018年25倍的动态市盈率。 风险提示:公司产品销售不及预期;原料药景气度下滑。
新华制药 医药生物 2017-10-16 16.95 25.00 65.45% 17.28 1.95%
17.28 1.95% -- 详细
事件:公司公告非公开发行新增2104万股将于2017年10月13日在深交所上市,锁定期为36个月。认购方新华制药第一期员工持股计划和山东聚赢产业基金分别认购311万股和1793万股,发行价格为11.15元/股,重庆宝润和北京信诚达融两家机并未认购。本次募集资金扣除发行费用后2.23亿全部用于偿还银行贷款。 本次非公开发行完成对公司发展有非常积极的影响。聚赢产业基金的最终穿透至实际控制人山东省国资委和中国信达,相当于本次员工持股和大股东全部认购了定增股份。我们认为,本次定增完成对公司发展有非常积极的影响。第一,员工持股(其中董监高占25%)完成有助于理顺利益,尽管总金额并不高,但是对于山东市国资委属下的国企意义重大,理顺内部员工和外部投资者的关系,有利于激发公司的发展潜力。第二,财务费用显著下降,公司业绩得到增厚。公司2016年财务费用高达5200万元,严重拖累公司的业绩,募资后2.3亿用于偿还贷款,年财务费用有望下降1200-1400万元。第三,公司的流动资金增加,资产负债率下滑,公司发展进入了良性循环。 制剂和原料药双发力,预计公司未来三年净利润持续高速增长。公司已经连续数个业绩超预期,主要是源于公司原料药量价齐升开启景气周期以及制剂的拐点出现。原料药方面,竞争对手因为环保和缺乏中间体原料药关停,供需缺口急速放大,根据草根调研的厂家开工情况和需求测算,预计价格上涨趋势至少到18年三季度。制剂方面,制剂的拐点主要体现在三个方面:经营上大制剂战略初见成效,2017年上半年中报六大品种30%以上增速,其中介宁和保畅分别实现60%和翻倍以上增长;营销上激励提升激发销售人员积极性,从根本上扭转了过去公司重生产却轻销售的局面;研发上一致性评价给公司带来极大的业务弹性。我们判断,受益于制剂和原料药双发力,公司未来三年净利润有望持续高速增长。 投资建议:买入-A 投资评级,6个月目标价25.00元。预计公司2017-2019年的收入分别为49.24亿、60.32、73.07亿元,增速分别为22.7%、22.5%、22.1%,预计公司2017-2019年的净利润分别为2.8、4.8、6.0亿元,增速分别为128%、70%、27%,净利润三年复合增速高达75%。考虑到股本摊薄,预计公司2017-2019年的EPS分别为0.58、1.00、1.28元,当前股价对应估值分别为28X、17X、13X。维持买入-A 的投资评级,6个月目标价为25元,相当于股本摊薄后2018年25倍的动态市盈率。
新华制药 医药生物 2017-10-16 16.95 23.25 53.87% 17.28 1.95%
17.28 1.95% -- 详细
事件:公司公告称2017年三季报归母净利润为1.52-1.96亿,同比增长70%-120%,2017Q3单季度归母净利润为4500-8900万,同比增长5%-107%。 业绩预告符合预期,维持快速增长。我们估计三季报归母净利润为预告区间的中值即1.7-1.8亿左右,Q3单季度实现净利润在7000-8000万左右,与Q1的5155万和Q2的5522万相比有明显增加,估计主要是因为原料药价格逐季度持续上涨,净利润也逐季度提升。考虑到原料药价格仍在持续提升,预计四季度净利润将进一步提升至1亿左右,全年净利润估计在2.7亿左右,符合我们预期。 供给侧改革推动原料药价格上涨,显著增厚业绩。上游化工原材料价格提升+中游原料药产能收缩+下游低价药提价且需求增加,推动原料药价格显著提升。以公司四大主要原料药产品咖啡因、阿司匹林、安乃近、布洛芬(合计占原料药收入的比例为65%)为例,截止2017年8月份,全国海关总出口的平均价格分别同比提升52%、36%、9%、2%,仍处于持续提升阶段。我们测算新华制药原料药在2017-2018年的平均提价幅度将分别达到15.59%和8.62%。按照当前价格测算2017年实现满产(目前产能利率用低于80%)的理论毛利将达到10.6亿,相比2016年增长130%。按照10%的原料药销量增长进行保守估计,原料药业务贡献的净利润将从2016年的0.9亿增长到2017-2019年的2.3亿、3.7亿、4.2亿,显著增厚业绩。 化学制剂一致性评价有望提升业绩和估值水平。公司积极推动一致性评价战略,38个品种已申报参比制剂备案,在国内企业中排名靠前,卡托普利片已完成BE备案。这些品种市场竞争激烈,平均批文数量超过30个,2016年在PDB样本医院的平均市占率为1.89%。我们预计一致性评价品种的平均市占率有望从2016年的1.89%提升至2020年的5%。如不考虑一致性评价增量,2020年的制剂收入和净利润分别是2016年的2.2倍和3.9倍;如考虑一致性评价增量,2020年的收入和净利润将分别达到2016年的3.2倍和14倍,显著增厚制剂业务的收入和利润弹性。考虑到通过一致性评价的品种市场竞争格局更好且净利率也有望提升,相应的估值水平也有望提升。 盈利预测与投资建议:预计2017-2019年EPS分别为0.57元、0.90元、1.16元,PE分别为31倍、20倍、15倍,维持“买入”评级,目标价为23.25元。 风险提示:原料药增速或低于预期的风险,制剂销售或低于预期的风险,一致性评价或低于预期的风险。
新华制药 医药生物 2017-10-13 16.95 -- -- 17.28 1.95%
17.28 1.95% -- 详细
事件:公司发布非公开发行情况报告书:本次非公开发行新增股份21,040,591股,发行期首日为2017年9月20日,发行价格为11.15元/股。发行对象为新华制药第一期员工持股计划和聚赢产业基金,新增股份于2017年10月13日上市,限售期36个月。 投资要点: 非公开发行顺利完成,募集资金全部用于偿还银行贷款。 公司在2015年10月份公布了非公开发行预案,期间经过两次调整日前顺利完成本次定增。尽管由于重庆宝润私募投资1号基金和信诚达融私募投资1号基金最终放弃认购使得募资金额缩水,不过由于公司此次资金用途全部用于偿还贷款和补充资金,因此我们认为对公司整体运营没有影响。考虑到公司2017年中报55.56%的资产负债率和6.14亿的短期借款,负债情况并不严重,而此次2.23亿全部偿还银行贷款,将较大程度降低财务费用。而公司业绩的持续提高也带动了货币资金的提升,进一步改善财务状况。 员工持股进一步激励高管和员工积极性。 本次新华制药第一期员工持股计划最终参与共492人,实际认购总金额为0.35亿元,其中公司董监高管理人员和核心人员均参与了股份认购,彰显了对公司未来发展的信心。同时员工持股的激励措施也使得员工和公司利益一致,极大调动积极性,为公司发展注入活力。 维持“推荐”评级。 根据增发后股本调整,我们预计公司2017-2019 年EPS 为0.41/0.56/0.69元,估值为42 倍、31 倍和25 倍,基于环保因素带动的原料药价格提升和制剂强有力的增长空间以及公司经营质量的改善,我们长期看好公司的发展,维持“推荐”评级。 风险提示制剂销售慢于预期;费用增长较快;毛利率下滑超于预期等。
新华制药 医药生物 2017-10-12 16.95 25.00 65.45% 17.28 1.95%
17.28 1.95% -- 详细
本文是近两年来市场中第一篇新华制药的深度研究报告,随着公司业绩逐步释放,市场对公司的关注度开始提升,但是市场对公司近年来基本面出现了重大积极变化尚未认知充分。 制剂和原料药双发力,公司业绩高增长可以持续:公司上市以来,长期囿于原料药产品的激烈竞争以及缺乏制剂大品种,公司的盈利能力并不突出。2015年以来,公司对业务重心进行了调整。制剂业务开始实施大制剂战略,重点发展舒泰得、库欣、介宁、保畅、佳和洛、尼立苏等六大品种,在生产和营销向大品种倾斜,获得了显著的效果。 另外,公司作为国企,原料药前期环保方面投入较多,在环保要求日趋加严的背景下,竞争对手的产能纷纷限产乃至停产,公司的原料药业务迎来了量价齐升的有利局面。制剂和原料药两个业务双发力,公司业绩连续四个季度超预期,2017年公司上半年归母净利润达到1.07亿元,同比增速为133%,业绩进一步加速。我们判断,公司的业绩拐点已经确立,高增长可以持续。 制剂拐点已经出现,一致性评价以及净利润率提升将给公司制剂带来极大的弹性。制剂的拐点主要体现在三个方面:经营上大制剂战略初见成效,2017年上半年30%以上增速,其中介宁和保畅分别实现60%和翻倍以上增长;营销上激励提升激发销售人员积极性,从根本上扭转了过去公司重生产却轻销售的局面;研发上一致性评价给公司带来极大的业务弹性,根据公司产品市场规模和竞争优势,我们测算2019年一致性评价将给公司带来1.2亿以上的制剂的净利增量。另外,我们预计公司2017年自有制剂收入规模达到14亿左右,净利润率仅为3-4%,主要是销售费用和管理费用率高企,我们判断制剂营销和研发投入占收入比重将于2019年开始出现显著下降,届时公司自有制剂净利润率将大幅提升至10-15%。综合而言,我们测算2018-2019年公司制剂业务净利润约为8000万、2亿净利。 原料药景气度持续上升,产品处于涨价通道当中。公司是全球清热解毒类原料药龙头企业,根据健康网统计占据全球供给的20-40%,竞争对手因为环保和缺乏中间体原料药关停,供需缺口急速放大,根据草根调研的厂家开工情况和需求测算,预计价格上涨趋势至少到18年三季度。产量方面,由于公司环保前期投入大,优势显著,目前开工率水平约为70-80%,我们判断公司产量稳中有升。按照当前价格成本产量来算,预计原料药贡献年化净利润5.5亿,按照保守到2017年底涨价20-25%来算,预计年化净利润在7.5亿以上。 投资建议:买入-A 投资评级,6个月目标价25.00元。预计公司2017-2019年的收入分别为49.24亿、60.32、73.07亿元,增速分别为22.7%、22.5%、22.1%,预计公司2017-2019年的净利润分别为2.8、4.8、6.0亿元,增速分别为128%、70%、27%,净利润三年复合增速高达75%。不考虑股本定增股本摊薄,预计公司2017-2019年的EPS 分别为0.61、1.04、1.32元,A 股当前股价对应估值分别为25.3X、14.9X、11.7X。考虑到股本摊薄,预计公司2017-2019年的EPS 分别为0.58、1.00、1.28元,当前股价对应估值分别为26X、15X、12X。维持买入-A 的投资评级,6个月目标价为25元,相当于股本摊薄后2018年25倍的动态市盈率。 风险提示:公司产品销售不及预期;原料药景气度下滑。
新华制药 医药生物 2017-10-12 16.95 23.25 53.87% 17.28 1.95%
17.28 1.95% -- 详细
推荐逻辑:1)国 家环保监管政策趋严导致部分原料药生产企业减产或停产且上游原材料涨价,产量降低+成本升高推动原料药价格上涨,推动净利润快速增长。 布洛芬、咖啡因及阿司匹林等低价药原料药提价终端接受程度高;2)38个化学制剂已申报参比制剂,在PDB 样本医院的平均市占率仅为1.89%,通过一致性评价平均市占率有望提升至5%以上,显著提升业绩和估值水平。 供给侧改革推动原料药价格上涨,显著增厚业绩。国家环保监督力度加大,尤其是2017年中央环境保护督察全面启动,整个化工和原料药行业出现明显的供给侧改革。上游化工原材料价格提升+中游原料药产能收缩+下游低价药提价且需求增加,推动原料药价格显著提升。以公司四大主要原料药产品咖啡因、阿司匹林、安乃近、布洛芬(合计占原料药收入的比例为65%)为例,截止2017年8月份,全国海关总出口的平均价格分别同比提升52%、36%、9%、2%,仍处于持续提升阶段。我们测算新华制药原料药在2017-2018年的平均提价幅度将分别达到15.59%和8.62%。按照当前价格测算2017年实现满产(目前产能利率用低于80%)的理论毛利将达到10.6亿,相比2016年增长130%。按照10%的原料药销量增长进行保守估计,原料药业务贡献的净利润将从2016年的0.9亿增长到2017-2019年的2.3亿、3.7亿、4.2亿,显著增厚业绩。 大制剂战略推动化学制剂放量,一致性评价有望提升市场空间。公司强力推进大制剂战略,销售费率稳步提升,目前已经初见成效,2013-2016核心品种的销量平均增速达到29%,2017H1销售额增速提升至24%,制剂产品进入相对快速增长阶段。公司积极推动一致性评价战略,38个品种已申报参比制剂备案,在国内企业中排名靠前,卡托普利片已完成BE 备案。这些品种市场竞争激烈,平均批文数量超过30个,2016年在PDB 样本医院的平均市占率为1.89%。我们预计一致性评价品种的平均市占率有望从2016年的1.89%提升至2020年的5%。如不考虑一致性评价增量,2020年的制剂收入和净利润分别是2016年的2.2倍和3.9倍;如考虑一致性评价增量,2020年的收入和净利润将分别达到2016年的3.2倍和14倍,显著增厚制剂业务的收入和利润弹性。 盈利预测与投资建议:预计2017-2019年收入和归母净利润复合增速分别为19%和66%。从估值来看,公司PE 明显低于同行业公司。随着原料药提价带来业绩进入高增长通道、制剂一致性评价有望提升估值水平,我们认为公司估值将恢复至行业平均水平。预计公司2018年4.3亿净利润,其中制剂净利润0.6亿,原料药和中间体3.7亿,分别给予2018年行业平均估值31倍和25倍PE,对应目标价为23.25元。维持“买入”评级。
新华制药 医药生物 2017-10-10 16.95 23.25 53.87% 17.28 1.95%
17.28 1.95% -- 详细
事件:公司公告称已于9月26日向中国证券登记结算公司提交了非公开发行的股份登记申请资料,员工持股计划和山东聚赢产业基金所认购股份完成登记并获准在深交所交易后将进一步公告。 员工持股提升积极性,经营管理效率有望持续改善。根据非公开发行方案,聚赢产业基金和员工持股计划拟认购不超过2.3亿元,根据定价方案,我们测算非公开发行价格不低于发行首日前20日均价的70%,即11.1412元/股,估计最终发行价格不低于11.15元,发行A股数量不超过2107万股。员工持股计划总金额不超过3505万元,共涉及人员共492人,包括董监高12人和其他核心员工480人,覆盖了公司高管及核心骨干成员,有助于深度绑定员工和公司利益,提升工作积极性。近年来公司内部经营管理效率持续改善,推行原料比价招标、严控生产成本等措施,毛利率从2014年的37%提升至2017H1的49%。随着3年期员工持股计划落地,公司管理层和员工有更强的动力提升效率、严控成本和降低费用,盈利能力有望持续提升。 供给侧改革推动原料药价格上涨,有望显著增厚业绩。国家环保监督力度加大,尤其是2017年中央环境保护督察全面启动,整个原料药行业出现明显的供给侧改革。公司原料药价格显著提升:1)原料药企业均面临巨大的环保压力,部分竞争对手一方面增加环保投入,另一方面主动减产或停产以符合环保要求推动原料药价格上涨,以公司四大主要原料药产品咖啡因、阿司匹林、安乃近、布洛芬(合计占原料药收入的比例为65%)为例,全国海关总出口的平均价格从年初开始持续上涨,截至目前分别同比提升52%、36%、9%、2%,且仍处于持续提升阶段。2)公司主要原料药的下游制剂大多数均属于低价药,随着低价药终端销售价格提升和需求增加,原料药价格也有所上涨。新华制药是全球最大的解热镇痛类原料药供应商,且过去3年陆续搬迁到环保要求更高的新厂区,环保压力小,随着竞争对手停产,产能利用率有望从原来的不到80%进一步释放,叠加原料药价格提升,享受量价提升带来的业绩增厚。假设原料药价格保持当前水平,预计四大品种在2017-2018年的平均提价幅度将分别达到15.59%和8.62%,推动公司净利润快速增长。 大制剂战略推动化学制剂放量,一致性评价有望提升市场空间。公司持续推进大制剂战略,销售费率稳步提升,目前已经初见成效,2013-2016年核心品种的销量平均增速达到29%,2017H1销售额增速提升至24%,制剂产品进入相对快速增长阶段。公司积极推动一致性评价战略,38个品种已申报参比制剂备案,在国内企业中排名靠前,卡托普利片已完成BE备案。这些品种市场竞争激烈,平均批文数量超过30个,公司大部分品种的市占率都低于1%,估计未来单个品种通过一致性评价的数量不超过20个,平均市占率有望提升至5%。结合PDB数据库,新华制药的26个一致性评价参比制剂申报品种在2016年样本医院的销售额为2893万元,平均市占率为1.89%,我们预计到2020年平均市占率有望提升至5%,一致性评价将使得制剂业务增厚12.5亿收入,按照20%的净利率测算可增厚2.5亿净利润,相对2019年有望提升约45%。 盈利预测与投资建议:预计2017-2019年EPS分别为0.57元、0.90元、1.16元,对应PE分别为27倍、17倍、13倍。考虑到员工持股有望提升经营管理效率,原料药提价提升短期业绩,一致性评价打开长期增长空间,我们首次覆盖,给予“买入”评级。预计公司2018年4.3亿净利润,其中制剂净利润0.6亿,原料药和中间体3.7亿,分别给予2018年行业平均估值31倍和25倍PE,对应目标价为23.25元。 风险提示:原料药增速或低于预期的风险,制剂销售或低于预期的风险,一致性评价或低于预期的风险。
新华制药 医药生物 2017-08-16 15.08 19.50 29.05% 16.50 9.42%
17.28 14.59% -- 详细
事件:公司公布2017年半年报,实现收入24.03亿元,同比增长20.25%,实现归母净利润为1.07亿,同比增长133%,实现归母扣非净利润8726万元,同比增长95.16%。 中报业绩符合预期,原料药和中间体涨价提高公司利润水平。中报业绩处于预告的100-150%的中上水平,符合我们的预期。收入端来看,分产品而言,原料药收入10.5亿,同比增长14.46%,制剂收入10.67亿,同比增长25.37%,医药中间体及其他实现收入2.86亿,增长31.54%,三大业务保持稳定增长,其中制剂业务增长略超预期,成为公司最大的业务板块。利润端来看,公司毛利率上升4.56个百分点到27.46%,主要来自原料药和中间体产品涨价带来利润率的上升,销售费用率和管理费用率分别为11%、8.5%,分别上升1.4、0.8个百分点,其中研发费用9652万,同比上升141%,综合下来公司扣非归母净利润率达3.6%,上升1.4个百分点。 受益于环保趋严和成本推动,公司原料药维持高景气。公司原料药主要品种为布洛芬、安乃近、咖啡因、左旋多巴、阿司匹林等清热解毒类药品,公司是亚洲第一大解热镇痛类药物生产与出口基地,8个原料药主导品种市场占有率居国内第一位,解热镇痛类药物生产总量占到全球市场的25%以上。供给方面,2015年以来,随着环保的加严,公司的竞争对手普遍开始限产乃至停产,而公司由于国企机制,过去几年在环保上投入较大,主要品种均处于正常开工。需求方面,从南方所样本医院终端数据来看,布洛芬等品种维持8-15%的增速,需求较为稳定。成本来看,原料药的原料是中间体,本轮环保整合众多中小精细化工产品企业关停,中间体价格上涨推动公司原料药价格进一步抬升,而公司子公司寿光主要生产医药中间体和化工,公司的成本相对竞争对手优势显著。布洛芬等几个清热解毒类原料药从2016年下半年至今涨幅15-50%之间,我们预计产品价格依然处于上涨通道,产品维持高景气。 大制剂战略+仿制药一致性评价,公司制剂业务老树开新花。我们认为,在制剂上实力已经迎来了业务拐点:第一,公司目前主推的六大品种收入规模实现快速增长,预计未来三年复合增速达30%,公司大制剂战略初现成果。第二,未来一致性评价带来仿制药的弯道超车机会,公司目前已经有48个品种备案,通过一致性评价后仿制药竞争格局大为优化。与市场主流思维不同的是,我们认为基药本身大部分都是用量大的普药,通过一致性评价的普药企业可以大幅提高销量,价格也可以维持在利润可观的水平上,新华制药这种以普药为主的公司是一致性评价的最大受益者。公司产品生产质量过硬,深受医生和患者青睐。公司目前在营销体系下了苦工,2017年上半年介宁收入增长60%,保畅收入翻倍,我们预计2017年库欣、雷贝拉唑销售有望过亿,制剂高成长可期。 投资建议:买入-A投资评级,6个月目标价19.50元。预计公司2017-2019年的收入分别为47.36亿、55.99、66.24亿元,增速分别为18.0%、18.2%、18.3%,预计公司2017-2019年的净利润分别为2.36、2.96、3.67亿元,增速分别为93%、26%、24%,净利润三年复合增速高达45%,暂不考虑股本摊薄和股份上市后带来财务费用的减少,预计公司2017-2019年的EPS分别为0.53、0.65、0.82元,当前股价对应估值分别为29X、23X、19X。首次给予买入-A的投资评级,6个月目标价为19.50元,相当于2018年30倍的动态市盈率。
新华制药 医药生物 2017-08-16 15.08 -- -- 16.50 9.42%
17.28 14.59% -- 详细
事件: 新华制药2017年上半年实现营业收入24.03亿元,同比增长20.25%;归属母公司净利润1.07亿元,同比增长132.79%。每股EPS为0.23元,业绩略高于我们之前预期。 投资要点: 公司制剂业务快速增长成为最大业务板块。 2017年上半年公司制剂业务实现收入10.67亿元,同比增长23.57%,首次超过原料药业务成为最大业务板块,体现了公司近年来做大制剂战略目标的成果。受益于介宁和保畅增补进入2017年医保目录契机,上半年介宁销售增长约60%,保畅增长实现翻番,另外库欣销售增长20%。另一方面公司的制剂出口和CMO合作上半年实现收入0.55亿元,同比增长200.4%,也贡献了一部分制剂增速。我们认为随着招标的持续推进,凭借公司的品牌优势和销售推广,2017年全年制剂业务有望保持快速增长势头。 公司综合毛利率同比大幅提升,期间费用有所增长。 2017年上半年公司整体毛利率为27.46%,同比提高了4.56个比分点,环比一季度也有所提高,主要由于化学原料药和医药中间体及其他业务毛利率提升较大,我们认为这与上半年原料药价格有所提高,根据wind数据阿司匹林和咖啡因2017年上半年均价上涨较大,分别上涨了24.63%和26.72%。 2017年上半年销售费用、管理费用和财务费用同比增长39.05%、33.30%和31.58%,主要是销售推广和研发费用影响所致,导致整体期间费用率同比提高了2个多百分点。 制剂和原料药双轮驱动以及国际化战略提升业绩快速增长。 随着2017年医保目录调整契机,公司主要战略制剂品种和重点普药品种在销售持续推广下有望持续稳定增长。而原料药方面受益于价格逐步上涨和环保压力逐步加重使得其他生产厂家承压,对于公司这类品牌企业有益,未来三年有望增厚整体业绩并带来弹性空间。另外随着搬迁结束和生产车间改造完成,国际化战略有望顺利实施,我们认为随着欧美产品注册完成,制剂出口有望迅速放量,打开公司的发展空间。 维持“推荐”评级。 我们预计公司2017-2019年EPS为0.42/0.57/0.71元,估值为36倍、26倍和21倍,考虑到公司近几年的业绩增速和非公开增发以及国企改革预期,维持“推荐”评级。 风险提示: 制剂销售慢于预期;费用增长较快;毛利率下滑超过预期等。
新华制药 医药生物 2017-04-24 14.15 -- -- 14.77 4.38%
15.47 9.33%
详细
事件: 4月18日晚间,公司发布一季度报,报告期内,营业收入为12.95亿元,同比增长28.91%;归属于母公司所有者的净利润为0.52亿元,同比增长153.98%;扣非净利润0.43亿,同比增长103.94%,基本每股收益为0.11元,略超预期。 投资要点: 制剂、原料双轮驱动,业绩增速略超预期。 17年一季度公司业绩实现开门红,营收及净利润增速略超预期,预计营收高速增长的主要原因是原料药供需格局好转以及制剂大品种实现快速增长;预计净利润增速高于营收增速的主要原因单位成本控制导致的毛利率提升(营业成本下降2.57个百分点)以及市场拓展,另外约1200万的固定资产处置收益和政府补助也增厚了本期业绩。 各项费用增长合理,积极关注制剂业务拓展情况。 销售费用增长46.16%至1.53亿,高于营收增速,预计主要原因是制剂及原料药的市场开拓费用增加;管理费用增加0.26亿至1.06亿,预计主要是一致性评价等研发方面相关的投入增加;财务费用下降21%至0.16亿,预计主要原因是是借款减少及利率下行等。我们认为公司各项费用较为合理,建议关注制剂销售的拓展情况。 盈利预测及评级: 预计公司17-19年EPS分别为0.40、0.46、0.56元(考虑了17年Q1的搬迁土地补偿,暂未考虑非公开发行的影响),对应2017年4月18日收盘价14元,市盈率分别是35、30、25倍。公司业绩有望保持较快增长、国企改革预期强烈,看好公司的长期发展,维持“推荐”评级。 风险提示1)非公开发行慢于预期,2)制剂销售弱于预期,3)环保因素
新华制药 医药生物 2017-03-17 14.34 -- -- 14.82 3.35%
14.82 3.35%
详细
营业收入为人民币4,014,963千元,较2015年度增长11.62%;归属于上市公司股东的净利润为人民币1.22亿元,同比增长47.20%,扣非净利润1.01亿,同比增长146.64%,每股收益人民币0.27元,略超预期。 多点发力助力业绩高速增长。 16年公司主要业务都实现了较好增长,其中原料药营收17.77亿,增长19.79%,毛利率提升2.94个百分点至26.05%;制剂营收17.48亿,同比增长4.22%,毛利率提升0.8个百分点;医药中间体营收4.97亿,同比增长7.96%,毛利率提升0.6个百分点。16年Q4实现营收10.38亿,同比增长26%,归母净利润0.33亿,增长55%。原料药业务的增长主要是去年的低基数以及安乃近、咖啡因、阿司匹林、布洛芬等产品的供需两旺。 期间费用得到较好控制。 16年在营收快速增长的情况下三项费用得到了较好的控制,其中利息支出为6366万,较去年同期较少近2000万元,显示出公司的财务状况持续好转,另外有汇兑收益1890万元,与去年基本持平;管理费用、销售费用分别增长14.29%、10.75%,低于营收增速,显示出公司在内部治理水平上的不断提升,其中研发费用1.1亿,较去年同期增加0.28亿,营收占比达到2.74%,显示出公司对研发的重视。 稳健推进大制剂战略。 制剂工业收入增长7.85%,其中舒泰得、佳和洛、介宁等六大制剂战略品种全年销量同比增长24.89%(保畅、介宁新进入17年医保目录),制剂委托加工实现营业收入同比增长8.54%。公司也初步完成了医药工商业批发与零售的完整电商布局,其中国内首家政府主导的三方合作淄博“健康城市”项目完成了与医院HIS系统对接。另外,现代化学医药产业化中心Ⅱ已经竣工,建议积极关注制剂代工业务。 盈利预测及评级。 预计公司17-19年EPS分别为0.40、0.46、0.56元(考虑了17年Q1的搬迁土地补偿,暂未考虑定增),对应2017年3月14日收盘价14.35元,市盈率分别是36、31、26倍。公司业绩有望保持较快增长、国企改革预期强烈,我们看好公司的长期发展,维持“推荐”评级。
新华制药 医药生物 2017-03-16 14.23 -- -- 14.82 4.15%
14.82 4.15%
--
新华制药 医药生物 2016-09-01 13.68 -- -- 13.75 0.51%
14.85 8.55%
详细
事件: 29日晚公司公布2016年半年报,实现营业收入为人民币20亿元,比去年同期增长2.57%;归属于上市公司股东的净利润为人民币4586.7万元,比去年同期增长77.37%,扣非净利润增长189%,符合预期。 投资要点: 净利润实现高速增长 上半年公司营收实现平稳增长,其中原料药营收为9.17亿,增长14.35%,毛利率提升3.91个百分点,制剂业务略有下滑,但战略大品种销售额增长20.8%。另外利息支出减少1000多万元、研发支出减少2000多万元。整体来看公司面临较好发展机遇,低油价、人民币贬值、利率下行等都有助于公司业绩快速提升。 大制剂战略稳健推进 上半年大制剂战略稳步推进,五个战略大品种都取得了较快增长,其中舒泰得增长23.7%,介宁、佳和洛等均增长15%以上,预计16年将有1-2个品种销售过亿,带动主要制剂产品营收及毛利率稳步提升。另外公司在制剂领域积极申请国际认证、发展CMO业务,预计随着现代化学医药产业化中心(Ⅱ)的建成,CMO业务将实现快速发展。 国企改革值得关注。 公司作为国有医药骨干企业,营收规模超35亿,原料药及制剂业务各有特色,具有较大的发展潜力。目前公司正在积极推进非公开发行,其中包含员工持股计划,我们认为国企改革有望加速企业的发展,实现企业价值的最大化,建议积极关注公司国企改革进展。 盈利预测及评级 预计公司16-18年EPS分别为0.25元、0.31、0.39元,对应2016年8月29日收盘价13.25元,市盈率分别是54、42、34倍。公司业绩有望保持较快增长、国企改革预期强烈,维持“推荐”评级。 风险提示 油价大幅上涨、制剂销售弱于预期、定增受阻
首页 上页 下页 末页 1/2 转到 页  
*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名