一季度收入164亿,同比增长23%,归属于母公司净利润5.3亿,同比增长47%,实现EPS 为0.40元,超出预期。 收入增长稳健,符合预期。 公司一季度收入同比增长 23%,在去年同期冰箱高基数的背景下,一季度的收入增长是符合预期的。公司1-2月冰箱销量同比增长7%(产业在线),预计二季度开始冰箱的同比增速会有所回升,我们的盈利预测中已经包含了这个假设。 公司洗衣机业务还是保持了较好的增长,1-2月份的销量增速为27%(产业在线),空调业务也实现了稳定增长,一季度销量增速为19%(产业在线)。 盈利能力提升超出预期。 公司一季度净利润率为 3.22%,同比提升0.6个百分点,主要原因在于管理费用率同比下降了1.5个百分点,管理费用率的下降与去年同期卡萨帝产品的研发投入较多有关。公司一季度毛利率为24.4%,比去年同期下降了了2.5个百分点,销售费用率为14.4%,比去年同期下降了1.8个百分点,日日顺业务占比提升是导致毛利率和销售费用率同时下降的原因,公司制造类业务在产品结构调整,以及对营销人员考核方式从销量到利润的转变影响下,毛利率保持稳定,体现了较强的成本转嫁能力。 维持强烈推荐。 不考虑资产注入和少数股东权益收回,预计公司 2011-2013年EPS 为1.96元(上调5%)、2.40元(上调4%)、2.80元(上调3%),三年复合增速为22%,对应前日收盘价PE 为14倍、12倍、10倍,股权激励实施后,公司管理层与股东的利益趋于一致,资产注入、少数股东权益收回、采购费率下降以及日日顺的社会化将在未来稳步推进,维持“强烈推荐”评级。 风险提示。 宏观经济下滑,冰箱销售低于预期,行业竞争升级

公司一季度收入19亿,同比增长35%,归属于母公司净利润为1.41亿,同比增长34%,实现每股收益0.25元,符合预期。 出口及内销电器增长快速,炊具业务稳定增长。 在去年基数较高的基础上,公司一季度收入依然实现了35%的增长,增速较快的业务主要是出口以及内销电器。出口方面,SEB的订单今年达到了14.5亿,同比增长了32%。内销方面,电压力锅、豆浆机以及电水壶依然延续了去年较快的增长势头,炊具增速有所回落,但依然保持了20%+的增长。 新品推出提升了盈利能力。 一季度公司毛利率为29.1%,同比去年一季度下降0.4个百分点,环比去年四季度上升了2.3个百分点,在一季度原材料成本处于高位的背景下,盈利能力环比提升难能可贵。盈利能力的环比提升主要在于公司一季度推出了新品,均价提升,体现了公司较强的定价能力;另外,去年四季度部分电器产品的过度竞争有所放缓,盈利能力开始回升。今年成本压力将持续存在,公司主要依靠套期保值、推新品来化解成本压力,盈利能力维持在目前的水平可以期待。 维持“推荐”评级。 维持业绩预测,预计公司2011年-2013年的EPS为0.90元、1.15元、1.42元,对应前日收盘价的PE为27倍、21倍、17倍,苏泊尔是SEB目前在亚太地区唯一的本土品牌,未来业务覆盖范围有望延伸至整个亚太地区,未来的成长空间确定,维持“推荐”评级。 风险提示:原材料价格大幅上涨,电器业务竞争过度。

业绩符合预期 公司一季度收入172亿,同比增长69%,归属于母公司净利润为9.34亿,同比增长46%,实现每股收益0.33元,符合预期。 在出口带动下,一季度收入实现快速增长 公司一季度收入同比增长69%,其中,销量增长55%,均价增长9%。公司销量增长中,出口量同比增长了123%,内销量同比增长19%。出口的快速增长得益于公司主动调整出口策略,注重规模增长,出口市场份额从去年中期以来持续提升。 受出口及原材料价格影响,一季度盈利能力有所回落 一季度公司毛利率为16.45%,同比下降5个百分点,环比下降8.9个百分点,销售费用率为9.79%,同比下降5.4个百分点和4.1个百分点,净利润率为5.43%,同比下降了0.86个百分点,环比下降3个百分点。毛利率和销售费用率的同时下降,有一部分原因来自于公司出口业务占比的提升,因为公司出口业务主要以OEM为主,不承担销售费用,毛利率也比内销低,一季度出口占比的提升拉低了整体毛利率和销售费用率。从净利润率的角度看,公司盈利能力有所回落,盈利能力的回落主要是体现在出口业务上,出口采用订单式生产,在原材料价格上涨阶段盈利能力会受到一定影响,关注公司后续的提价措施。 一季度节能补贴入账5亿 公司一季度空调节能补贴入账为5亿,全年补贴额度预计在10亿以上。 维持“强烈推荐”评级 维持业绩预测,考虑增发摊薄后,预计公司2011年-2013年的EPS为1.81元、2.19元、2.69元,对应前日收盘价的PE为12倍、10倍、8倍,估值有吸引力,公司增发预计会在二季度末,维持“强烈推荐”评级。 风险提示:原材料价格大幅上涨

投资要点 业绩超出预期 2010年,公司实现收入212亿,同比增长15.5%,归属于母公司净利润8.34亿,同比增长67.5%,每股收益0.96元,超出我们预期。分配方案为每10股派发现金2元(税前)。 收入增速已从高位回落 2010年,公司电视业务收入192亿,同比增长了15.39%,其中,内销收入为156亿,同比增长9.61%,出口收入40亿,同比增长47.09%,内销在09年爆发式增长后,增速回落,出口受益于外资品牌的订单转移,增速有所提升。行业目前整体的销售增速依然处于低位,从TCL 和创维公布的数据来看,两家公司今年一季度销量分别同比增长了0.2%和5.8%。 盈利能力提升超出预期 2010年,公司毛利率为17.34%,同比下滑了1.68个百分点,但全年毛利率呈现先降后升的态势,至2010年四季度时,公司的毛利率已经回升到了20.80%,达到历史高点。分析全年毛利率的走势,我们认为主要受到竞争格局改善、成本压力减小、产品结构持续优化等因素影响。未来,LED 产品的毛利率会趋于下降,但LED 产品的占比会继续上升,LED 占比提升的速度与毛利率下降的速度将会决定毛利率的走势。 公司全年销售费用率为10.63%,同比下降3个百分点,公司净利润率达到3.93%,同比增加了1.22个百分点,特别是第四季度,在毛利率大幅提升的情况下,净利润率达到了6.38个百分点,根据公司今年一季度预增50%的情况看,高利润率在今年一季度依然在持续。 维持“推荐”评级 预计公司2011-2013年EPS 为1.39元、1.55元、1.68元,对应前日收盘价PE 为11倍、10倍、9倍,目前,公司的利润率仍然处于高位,但高利润率持续的难度较大,利润率的走势将是决定公司未来股价走势的关键因素,维持“推荐”评级。

业绩超出预期4% 2010年,公司实现收入605亿,同比增长35.57%(2009年,海尔电器业务合并至青岛海尔后,公司收入为446亿),归属于母公司净利润20.34亿,同比增长47.07%,每股收益1.52元,高出市场预期4%。分配方案为每10股转增10股派息1元(税前)。 收入实现较快增长,毛利率有所回落 2010年,冰箱收入228亿,同比增长了20%,洗衣机115亿,同比增长25%,空调113亿,同比增长31%,热水器31亿,同比增长33%,各项业务均实现了较好增长,但受美的系产品的冲击,公司的市场占有率略有下滑。2010年,公司毛利率为23.38%,同比下滑了4.35个百分点,其中,冰箱毛利率26.18%,同比下滑3.86个百分点,空调毛利率为22.29%,同比下滑2.97个百分点,冰箱和空调毛利率的下滑是超出我们预期的,毛利率的下滑主要集中在下半年,可能和原材料成本上升有关。 采购代理费由1.75%下调到1.25%,增厚EPS约4% 近期,公司与青岛海尔零部件采购有限公司和青岛海尔国际贸易有限公司协商进一步将2011年的代理费率由1.75%降低至1.25%。公司公告2011年青岛海尔预计向上述两家公司分别采购原材料293亿及17亿,此次代理费下调后,上市公司2011年税前利润可增加1.56亿,EPS增厚约4%。 维持“强烈推荐”评级 不考虑资产注入和少数股东权益收回,预计公司2011-2013年EPS为1.87元、2.26元、2.67元,三年复合增速为20%,对应前日收盘价PE为15倍、12倍、10倍,资产注入、少数股东权益收回、采购费率下降以及日日顺的社会化将在未来稳步推进,维持“强烈推荐”评级。

业绩符合预期。 2010年,公司实现收入56亿,同比增长36%,归属于母公司净利润4.03亿,同比增长30%,每股收益0.70元,符合市场预期。 收入实现较快增长。 分业务看,炊具实现收入27亿,同比增长30%,电器实现收入27亿,同比增长42%。新产品电压力锅是一个亮点,这个产品用来替代传统的压力锅,增长很快,占电器收入的比重已达30%。分区域看,内销实现收入36亿,同比增长30%,出口实现收入18亿,同比增长49%。出口收入中,SEB 贡献了11亿,同比增长64%。2011年,SEB 预计从公司采购14亿产品,同比增长32%,其中炊具10亿,小家电4亿。 受原材料价格影响,毛利率下滑3个百分点。 公司2010年综合毛利率为27.96%,比2009年下滑了3个百分点, 2010年,公司的主要原材料铝锭及不锈钢的平均采购价格分别同比上涨了13%及19.5%。公司铝锭及不锈钢占成本的比例达50%,铝锭及不锈钢的价格目前仍处于上升通道,未来的成本压力还是比较大。 费用控制良好,净利润率小幅下降0.75个百分点。 公司2010年销售费用率为14.7%,比2009年下降了2个百分点,管理费用率为3.8%,比2009年下降了0.7个百分点,体现了一定的规模效应。在良好的费用控制下,公司2010年净利润率为7.88%,仅比2009年下降了0.75个百分点。 战略备货,经营性现金流同比下降。 公司本期期末存货10.6亿,相比期初增加了75%,主要是公司销售规模增长以及在原材料价格持续上涨的背景下,公司战略备货所致,因此也导致了经营活动现金流净额同比下降了57%。 盈利预测及投资建议: 预计公司2011-2013年EPS 为0.90元、1.15元、1.39元,三年复合增速为25%,对应前日收盘价PE 为26倍、20倍、16倍,维持“推荐”评级。

2010年报业绩超预期. 2010年,公司实现收入604亿,同比增长42%,归属于母公司净利润42亿,同比增长46%,每股收益1.51元,高出市场预期8%,其中收入超预期3%,盈利能力超预期5%。 内外销均实现了高速增长. 10年是公司丰收的一年,经历了08、09年的低迷后,公司销售迎来了井喷。10年,公司内销收入(不含补贴)466亿,同比增长40%,出口收入97亿,同比增长67%。内销的高速增长得益于空调能效补贴的刺激、三四级市场需求释放以及09年房地产旺销的拉动。出口的高速增长在10年年初已有预期,主要是因为海外需求回暖,以及公司主动调整策略,原有流失的客户回流。 毛利率、净利润率稳中有升. 公司全年毛利率为21.5%,09年为24.7%,下降了3.2个百分点,主要原因是公司在出厂价中已经扣除空调节能补贴,收到补贴后计入营业外收入,导致毛利率下降,营业外收入大幅提升,达到了23.5亿。在10年6月份能效补贴下降后,公司出厂价上调了10%,三季度和四季度的毛利率达到了25.1%和25.3%,毛利率相比09年小幅提升,下半年的毛利率反映了公司真实的盈利情况。公司全年净利润率为7.12%,相比09年提升了0.22个百分点。竞争格局决定了盈利能力,格力和美的已经在空调行业形成了双寡头垄断的格局,有能力通过涨价的方式转嫁成本压力,盈利能力将保持稳中有升。 维持“强烈推荐”评级. 考虑增发摊薄后,预计公司2011年-2013年的EPS为1.81元、2.18元、2.51元,对应前日收盘价的PE为12倍、10倍、8倍,空调行业未来两年将在保障房的拉动下保持景气,看好公司的发展,维持“强烈推荐”评级。

保障房利好公司发展 3600万套保障房对家电销售会有显著拉动,我们认为在各种家电中厨卫电器最受益于保障房。我们看好公司在保障房市场的竞争力,主要基于公司高性价比的定位,以及产品线的齐全(燃气热水器、电热水器、烟灶消都能生产)。 燃气热水器的出口面临较好的发展机遇 热水器海外市场空间广阔,燃气产品作为一次能源产品有良好的节能效果,目前许多发达国家的热水器市场以燃气式为主。相比国外产品,国产产品的价格有很强竞争力,但燃气热水器产品的安全性以及对水质的要求高,产品需要国家相关检测机构认证才能出口,使得国内的燃气热水器出口量不大,竞争还不是很激烈。公司新建的实验大楼配备了业内领先的设备,其检测能力已经达到国家相关检测机构的水平,提升了公司出口竞争力。目前,公司的品质和制造能力已经获得了一些外资企业的认可,出口面临较好的发展机遇。 提升产品结构是公司发展的重要方向 公司燃气热水器连续七年国内销量第一,和万家乐一起处于行业第一梯队,公司有业内领先的技术、品质以及规模,但公司在品牌方面投入较少,使得产品均价一直处于较低水平。未来,公司将在品牌建设上投入更多精力,产品结构也会往上调整,均价的提升可以期待。 首次给予“强烈推荐”评级 预计2011-2013年归属母公司净利润分别为2.38、3.27、4.28亿元,EPS为1.19、1.63、2.14元,对应的PE为23、17、13倍,首次给予公司“强烈推荐”评级。

收入略低于预期。公司四季度收入13.5 亿,比我们预期的15 亿,低了1.5 亿。 受基数影响,四季度的收入增速为6%,已从三季度的34%的收入增速回落,同样受基数影响,2011 年一季度的收入增速有望超过50%。 盈利能力低于预期。公司四季度净利润率为8.4%,前三季度为11.6%,盈利能力的下滑与原材料价格上涨有关。公司成本构成中,铜、钢、塑料等原材料占比超过90%,四季度大宗原材料的价格持续上涨,而公司四季度没有新品上市,无法转嫁成本上涨的压力。公司在豆浆机行业高端地位稳固,只要有新品推出,转嫁成本并不困难,预计后续净利润率会回升。 预计公司2010 年、2011 年、2012 年EPS 为0.76 元、0.85 元、0.99 元,对应前日收盘价PE 为22 倍、19 倍、17 倍,公司豆浆机业务经过前两年爆发式增长后,目前进入稳定增长阶段,其他新业务目前处在培育阶段,公司短期内增长会相对平稳,我们维持“推荐”评级。

事项:苏泊尔发布公告,SEB拟通过协议转让方式增持苏泊尔20%的股份,协议转让价格为30元,转让完毕后,SEB持有苏泊尔71.31%的股份。 此次增持属于预期之外,对苏泊尔的长期发展是利好。SEB之前持有苏泊尔51.31%的股份,此次增持把持股比例进一步提升到了71.31%,增持价为30元,高于前日的收盘价26.4元,增持意味着SEB对苏泊尔的发展前景明确看好。SEB是全球最大的小家电企业,业务涉及厨房电器及个人和家庭护理电器,2010年合并收入为36.52亿欧元(约合RMB320亿)。SEB入主后,给苏泊尔带来了管理和技术上的输出,同时更重要的是给苏泊尔带来了大量的订单,未来SEB将把炊具和厨房小家电的订单持续转移给苏泊尔,另外,可以期待的是苏泊尔可能在SEB的帮助下进入个人和家庭护理领域,进一步扩张产品线。 国内小家电市场成长空间大,苏泊尔龙头地位已经确立。国内小家电产品的人均拥有量与发达国家还有较大差距,成长空间较大。公司的炊具和部分小家电产品的市场占有率为国内第一,目前已经确立了行业的龙头地位。未来国内市场的看点为公司在SEB的支持下产品线的进一步扩张。 出口持续受益于SEB订单转移。SEB是公司外销的主要推动力,2010年SEB转移给公司的订单包括7亿多元的炊具和2亿多元的小家电。目前来看,SEB每年在中国采购50亿元左右产品,其中有一半产品是苏泊尔可以做的,因此订单转移还有较大空间。 预计公司2010年、2011年、2012年EPS为0.73元、0.92元、1.16元,对应前日收盘价PE为36倍、28倍、22倍,SEB和公司的业务整合具有一定想象空间,我们看好公司的长期发展,维持“推荐”评级。

外生增长。资产注入和少数股东权益收回都会积极推进,时间窗口为证监会审核通过二期股权激励后。注入资产为上游配套,主要是海尔特钢和模具,09年贡献1个多亿利润,增长很快。 关于日日顺。日日顺目前销售规模300亿,其中海尔品牌占比90%,社会化品牌占比10%。海尔品牌毛利率约为2.5%,净利率1%,社会化品牌利润率会高一点。 社会化品牌主要由海尔集团和当地经销商成立的合资公司经营,目前只有少量放入海尔电器。已经加盟的社会化品牌有GE(全国唯一代理)、宏基和惠普(全国代理之一)、爱仕达、苏泊尔、索尼、三星、创维等,主要是外资和国内小品牌,特点是质量好,但三四级市场渠道弱。短期来看,日日顺只要能顺利的获得社会化品牌的代理权,业绩有爆发增长的机会,而长期风险在于国美苏宁的渠道下沉。 冰箱销量分歧仍在,公司预期较为乐观。今年冰箱业务增幅比较多,市场对未来的增长抱有分歧,目前对行业的乐观预测也仅有10%,但海尔会比这个增速更乐观。公司认为,家电下乡数据和一些行业数据都存在偏差,这是做预测的一个风险所在。从公司实际情况看,今年公司在四川、山东和河南三省的家电下乡情况有所不同,山东和河南很好,有远不止20%的增长,四川表现最差,比山东、河南差了6-7点。 冰箱竞争格局向好,盈利能力稳定。行业走向集中的方向很明显,小厂面临成本考验以及大厂的挤压,有些小厂的老板已经开始担心未来的发展。明年冰箱成本会上涨,但不会对公司有大的影响,开源节流,包括明年国家对每台冰箱征收15块钱的回收成本,已经可以消化。 品牌运作。海尔子品牌卡萨帝相当于西门子的博世,未来会把卡萨帝和海尔的品牌独立运作,有望进一步提升公司的盈利能力和市场份额。 预计2010年、2011年、2012年EPS为1.46元、1.65元、1.89元,考虑资产注入和少数股东权益收回后(假设按现金方式购买),2010年、2011年、2012年EPS为1.46元、2.05元、2.36元,对应前日收盘价PE为18倍、13倍、11倍,资产注入、少数股东权益和日日顺的发展是公司目前的看点,风险在于明年冰箱销量的不确定性,维持“强烈推荐”评级。

扎实做技术,专注模组深度研发。公司在模组方面是国内涉足程度最深的企业,目前导光板开始实现自制,明年下半年增亮膜可以试产,公司除了CELL不做,LED封装不做,下游工序都有涉及。通过对模组的深入开发,公司的成本控制能力在国内处于领先地位。 产销计划。明年公司销量1000万(今年800万),出口占20%,出口三成是自主品牌,主要在新兴市场。明年行业LED电视销量占比50%以上,公司占比70-80%。 明年公司3D销量占20%-30%,型号数占40%。今年背光模组产能450万,其中30%为LED背光模组,明年模组产能将达到600万,CCFL模组生产线将转换到LED模组生产线,转换成本不高。 产品价格持续下降,新品快速上量。外资把中小尺寸的机子放在国内代工厂做,中小尺寸已没有太大降价空间,明年LED产品价格将随成本继续走低。随着价格下降,外资的模组制造端可能逐步转向国内企业,公司会承接一部分模组业务。3D电视明年会有较快的发展,首先应用在中大尺寸的高端产品上,目前毛利率30%+。3D目前分为偏光式和快门式两种技术,两种没有明显的技术优劣,但偏光式有个问题,就是做偏光膜的厂家少,可能限制它的发展。快门式跟屏的关系不大,只要120HZ的普通屏就可以做3D,这种技术更容易推广。总体来看,3D的门槛并不高,明年增长会很快,价格预计也会下的很快。 明年下半年面板价格存在变数。三星力图主导这个市场,不排除个别时间段产品和屏价格倒挂,台系厂返修率稍高,但可控。目前,公司和国内的面板企业也在接触,明年下半年京东方和TCL产能开出来,面板价格会有变数,价格如有较大下降,外资竞争力会被削弱,可能带来阶段性的投资机会。 预计2010年、2011年、2012年EPS为0.76元、0.87元、0.97元,对应前日收盘价PE为16倍、14倍、12倍,公司专注于技术的积累对公司的长远竞争力有极大帮助,但产品技术的快速更新以及外资的激进价格策略,使得国内企业面临的压力较大,我们维持“推荐”评级。

投资要点 青岛海尔1-9月份收入454亿元,同比增长33%,归属于母公司净利润16亿元,同比增长50%,实现每股收益1.20元,业绩符合预期。 收入符合预期,受去年高基数影响,有所放缓 公司三季度收入157亿,同比增长22%,增速相比前两季度有所回落,主要是去年三季度淡季不淡,抬高了基数。 毛利率环比略有下降 公司第三季度毛利率达到22.58%,第二季度为24.82%,环比下降2.3个百分点。毛利率下降主要有两个原因:(1)受节能补贴入账方式影响,公司节能补贴计入营业外收入,同时调减主营业务收入,如把节能补贴还原至主营业务收入,毛利率上升1个百分点;(2)原材料价格上涨,成本上升。 销售费用率下降,财务费用率上升 公司销售费用控制良好,前三季度销售费用率为14.7%,去年同期为16.30%,同比下降了1.6个百分点。财务费用大幅上升,前三季度达到了1亿,而去年同期为3500万,主要原因是汇兑损失增加。 维持“强烈推荐” 不考虑资产注入以及少数股东权益收回,预计公司2010年、2011年、2012年每股收益为1.45元、1.72元、1.94元,对应前日收盘价PE为18倍、15倍、13倍。公司明年实施资产注入以及收回少数股东权益的可能性很大,业绩存在上调空间,维持“强烈推荐”评级。

收入超出预期 公司第三季度收入181亿元,同比增长68%,主要得益于今年空调行业淡季不谈,三季度的销售依然保持了较高增速。 节能补贴入账影响毛利率 公司第三季度毛利率达到13.57%,第二季度为18.50%,环比下降5个百分点。 毛利率下降主要受节能补贴入账方式影响,公司节能补贴计入营业外收入,同时调减主营业务收入,如把节能补贴还原至主营业务收入,毛利率则为19.6%,基本符合预期。 渠道整合效果显现,销售费用率持续下降 公司第三季度销售费用率为9.24%,前三季度销售费用率为9.13%,而去年前三季度销售费用率12.30%,今年销售费用率出现明显下降,主要得益于冰洗空渠道整合,规模效应显现。 节能补贴确认进度超出预期 公司第三季度确认节能补贴13.6亿,前三季度总计确认节能补贴19亿,超出格力2亿,补贴确认进度快于格力。 上调盈利预测 预计2010年、2011年、2012年每股收益为1.03元(上调14%)、1.22元(上调11%)、1.49元,对应前日收盘价PE为18倍、15倍、12倍,维持“强烈推荐”评级。

格力电器1-9月份收入440亿元,同比增长43%,归属于母公司净利润28.9亿元,同比增长45%,实现每股收益1.03元,业绩基本符合预期。 淡季不淡,三季度收入超出预期。 通常从第三季度开始,空调生产进入淡季,但公司今年第三季度收入达到190亿元,同比增长80%,环比增长28%,创下单季度收入的历史新高。其中,包含出厂价提升10%的因素,但剔除提价因素,收入依然实现了高增长,淡季不淡的原因还是在于终端需求旺盛。由于目前渠道库存并未明显升高,后续的出货也会比较顺利。 受益于提价,三季度毛利率略超预期。 公司第三季度毛利率达到25.2%,第二季度为12.7%,环比提升12.5.个百分点,主要是由于6月份开始节能空调补贴下降后,公司提升了出厂价,幅度为10%左右。另外,超薄空调等新品的上市也对公司的毛利率有正向贡献。预计后续毛利率会维持在第三季度的水平。 销售费用率提升较快,夯实经营基础。 公司第三季度销售费用率达到17.6%,而去年同期为13.5%,今年二季度为8.1%。销售费用主要包含对经销商的返利,销售费用率的提升与计提经销商的返利有关。从其他流动负债来看,第三季度末为85亿,比二季度末提升了23亿,计提预计是比较充分的,夯实了经营基础。 节能补贴低于预期。 公司第三季度确认节能补贴5亿左右,补贴确认进度低于我们预期。 维持格力电器盈利预测。 预计2010年、2011年、2012年每股收益为1.35元、1.67元、1.92元,对应前日收盘价PE为13倍、10倍、9倍,维持“强烈推荐”评级。