公司经营业绩增长明显。3季度报告显示,2010年前3季度,公司实现营业收入、归属母公司股东净利润分别为10,223,929,711.30元、692,940,959.58元,分别比去年同期增长101%、147%,实现每股收益0.91元,公司经营业绩明显增长。上半年公司净利润增幅超过经营收入增幅,主要原因在于2010年前3季度毛利率的提升及营业外收入的增加。 2010 年前3 季度销售净利率提升明显。2010 年前3 季度,公司实现销售净利率为7.55%,远高于去年同期5.88%,从而使得公司净利率提升速度超越销售收入增幅。销售净利率提升主要得益于销售规模扩大,从而摊薄公司综合费用率,综合费用率从去年同期的8.75%降为今年6.20%,从而提升了公司销售净利率水平。 公司综合财务指标向好。受到公司盈利状况的影响,公司综合财务指标向好:1)公司现金流质量好于去年同期水平;2)公司资产负债率有所提升,但仍在60%以下;3)公司营运能力也显著提升,存货周转率几近提升1倍。 增持评级。预计公司2010 年、2011 年每股收益为1.27 元、1.36元,维持公司的增持评级。

近日,我们调研了齐星铁塔(002359),与公司高管进行深入交流,并参观了公司生产现场。 公司铁塔主业增长稳定。公司主营输电塔、通讯塔等各类铁塔产品,公司最主要客户是国家电网公司。公司目前主要通过参与国家电网公司集中规模招标采购获得订单。截止2010年9月,公司2010年已中标四批项目,预期2010年全年中标总量与2009年相当。 盈利预测。我们认为,公司输电塔产品主要客户过于集中,而公司获得订单的决定性因素相对复杂,导致公司铁塔业务将处于稳步攀升状况。而公司产能的快速上升,有望加快公司总业务量的提升速度。我们预测公司10年、11年、12年的EPS分别为0.47元、0.63元、0.99元。以10月8日20.95元价格计算,对应PE分别为44X/30 X /19 X,我们首次给予“增持”评级,目标价23.5元。

事件:公司发布2010年第三季度及前三季度业绩预告修正公告,我们对此点评。 公司公告称,2010年第3季度利润约约33,908万元,高于公司此前预测的19,229万元,同比增长73%左右,增长幅度高于此前预测水平;同时,2010年前3季度实现利润约125,679万元,同比增幅达到122%。 前3季度利润大幅增长的主要原因在于公司产品销量、销售收入好于预期,特别是第3季度产品销量、销售收入远超预期,同时毛利率稳中有升,使得公司利润大幅增加;同时,公司1-9月非经常性损益约1,712万元,比上年同期增加131万元,也是造成利润增长的原因之一。 维持增持评级。预计公司2010年、2011年每股收益分别为2.15元、2.42元,对应的PE分别为13倍,11倍,维持增持评级。

公司目前主营金刚石产品,是我国金刚石领域三大巨头之一。据09年金刚石行业协会统计,全球人造金刚石产量55亿克拉,而我国约占80%的份额。黄河旋风所在河南地区,是我国人造金刚石主营生产基地,约占我国人造金刚石总产量的80%。就河南地区来看,黄河旋风、豫金刚石以及即将IPO的中南钻石等三家公司又约占河南地区总产量的80%。 公司将控制金刚石产能,暂缓此前的22000吨超硬材料生产线投资。公司22000吨超硬材料生产线原计划投资700台,目前已投资160多台。公司计划暂缓该项目的进一步投资。公司主要希望将人造金刚石产能控制在15-20亿克拉左右,而将精力投放在更有发展前景的新项目,而不是一味地扩大现有产能。而豫金刚石上市前产能3亿克拉,上市后将提升产能到10亿克拉/年;中南钻石目前产能在20-25亿克拉左右,其IPO也将进一步提升产能。虽然人造金刚石的使用领域在不断扩展,但国内厂家产能的快速提升,将进一步恶化金刚石竞争环境。 公司非公开发行的募投项目,前景广阔。公司非公开发行资料已上交证监会,预期2011年初能够获得批准。公司计划发行股票数量合计不超过11,000 万股,发行价格不低于6.41元/股。公司拟募集资金总额不超过6.50亿元,用于年产12000 吨合金粉末生产线项目和年产1200万粒地质矿产钻探级超硬复合材料生产线项目。 公司此前已开始小批量生产合金粉末与超硬复合材料,上半年超硬复合材料收入1537万元,合金粉末收入2205万元。但因未成规模,毛利率只有20%强。不过,公司目前已完成量产该两类产品的技术储备以及市场储备,只要公司生产设备投资完成,即能够快速扩大两类产品市场。公司计划2011年完成50%产能,相应主营收入在5-6亿元,2012年完全达成,该两类产品主营收入将在12亿元左右。而相应毛利率也将随规模效应而提升到40%左右。 预合金粉末方面,公司在技术主要来自自身实验开发,目前国内无厂家大型生产,主要依赖进口。 超硬复合材料方面,主要是聚合复合片,是将金刚石微粒与合金粉末混合制造出的新材料。主要用于替代原有的硬质合金,其优点是:效率高,更耐用。而聚合复合片正是国际金刚石厂家在逐渐退出人造金刚石领域后开辟的技术含量更高领域。黄河旋风2006年已开发出聚合复合片生产技术,目前已克服此前易碎等缺陷,能够实现量产。 公司非公开发行将有效降低公司财务费用。公司目前财务费用高居不下,09年为4905万元,2010年上半年已达3024万元,而对应净利润只有2988万元和2608万元。显然,公司此前的财务费用极大地消耗了公司净利润。公司非公开发行后,将能够有效降低财务费用支出。 盈利预测。我们认为,公司人造金刚石业务稳定推进,而聚合复合片、预合金粉等扩建项目的产能逐渐释放,有助于公司日后2-3年收入快速上升。我们预测公司10年、11年、12年的EPS分别为0.15元、0.50元、0.99元。以10月10日9.84元价格计算,对应PE分别为63X/20X /9X,们首次给予“增持”评级,目标价12.5元。 投资风险。公司聚合复合片、预合金粉市场开拓不利。

我们认为,随着国际经济的好转及公司业务的拓展,公司基本面不断向好,公司合理的投资价值不断提升,目前股价已低估,目前公司股价为30.81 元,高出发行价29.00 元比例不高,因而我们认为网下配售发行的1270 万股集中抛售的可能性较小。 我们预计公司2010、2011 年的每股收益分别为1.21 元、1.59 元,加上公司收购预期及国内市场有效开拓,公司合理股价为41元;我们认为公司股价经过长期盘整,换手率比较充分,而且股价明显低估,因而为长线投资者提供了较为良好的投资机会。 维持买入评级。预计公司2010年、2011年每股收益分别为1.21元、1.59元,对应的PE分别为25.3倍,18.9倍。考虑到公司运营模式及外延式扩张的预期,我们认为公司合理的估值水平为30倍以上,同时考虑到公司是行业龙头,应该享受一定溢价,给予3-6 个月的目标价为41元,距离现在股价仍有30%左右的空间。