事项: 近期公司股价短期出现了大跌,上一周累计下跌超过30%,市场上出现了多篇质疑公司速递易业务的报道,为此,公司管理层特意指定国信通信作为全市场唯一一家电话会议组织方,此次交流会提供了各位与公司主要高管充分沟通的机会。 结论及评论: 核心结论:1、公司提供的速递易铺点数是绝对准确的;2、进场费仍然维持在当初的水平;3、速递易业务盈利模式清晰, 已经在成都检验了4种盈利模式是可行的;4、三通一达、京东与公司的竞争不在同一层面,并且公司已经用实际行动抢占先机;5、此前管理人员的离职是正常离职,他们也并非速递易团队;6、APP 模板雏形已经完工,即将推出; 核心评论:借用国际同行的话“买卖科技类公司股票,不要按照估值投资,科技类公司属于典型趋势型投资品种,通常都是估值越高,股价越高,估值越低,股价越低。”换句话说,股价趋势扭转下跌前,一定仍显“便宜”,而股价触底前, 很可能还显得“小贵”。投资三泰电子这样短期没有业绩的股票虽然风险较大,但获得的潜在收益也特别大。 我们曾在前一篇深度报告中提出:如果市场中在2014 年中期突然冒出一家巨型互联网厂商不计成本的杀入该领域,公司的市值估算可能得另选参数,整体股价表现或市值表现将会遭到一定质疑。但当前公司依然保持一马当先的态势,可以说公司当前正在和时间赛跑,如果消费者及业界同行继续保持对公司产品高水平的评价,公司将成为快递业最后100 米真正的王者(从此次电话会议记录中可以看出公司高层当前还是非常有信心的),也将成为会成为移动互联网时代闭环中的重要节点,乃至社区银行的重要潜力进入者!我们当前依然看好公司的发展模式,维持对公司的“推荐”评级。

事项: 鹏博士于4月2日晚间公告,4月1日与中国移动通信有限公司签署《移动通信转售业务合作协议》,主要内容有: 1)、合作模式:鹏博士从中国移动以一定价格批发移动通信服务,自行将其包装为自有品牌并销售给最终用户。 2)、转售业务的地域范围:中国移动允许鹏博士在全国范围内(不含香港、澳门及台湾地区)经营转售业务。 根据鹏博士的具体业务安排,双方将另行商定具体合作地域范围。 3)、转售业务的衍生服务:运营支撑系统可建可不建。中国移动可以向鹏博士提供的衍生服务包括营帐系统、SIM 卡资源管理服务、话单采集和格式转换服务、话单标准价批价服务、客户服务支撑功能(如业务热线转接、工单转接)等。如果鹏博士使用中国移动衍生服务,则双方另行签订租用或服务协议;若鹏博士自建运营支撑系统,则应当就自建系统与中国移动协商一致,并保证其自建系统符合中国移动的业务支撑系统技术管理规范,并应当于双方约定的时限内完成自建系统建设并投入运营。涉及与中国移动系统对接的,由双方完善对接及运行测试事宜。除转售业务服务和衍生服务外,如果鹏博士有意向与中国移动就增值电信服务进行合作,双方将另行协商签订增值电信合作协议。 4)、合作期限:有效期自协议生效之日起至2015年12月31日,但根据协议约定提前终止的除外。 本协议签署完毕后,公司将及时向工业与信息化部递交移动通信转售业务试点申请材料,待审核通过后方可获取移动通信转售试点资格。 评论:1、移动转售,如虎添翼 鹏博士以宽带运营为基础业务,一直坚持在基础业务之上开拓移动转售/OTT/IDC/WIFI/智慧城市/国家电网合作等增值业务。此次协议签订,意味着公司获得中国移动的认可,移动转售业务取得实质性突破,公司通信运营优势非常明显,后续顺利获得牌照障碍不大,将更加有利于公司宽带用户的拓展和移动互联网业务的布局,长期利好公司发展。 公司具有长期通信运营经验,先天优势不言而喻,若能获得转售资质,将会在该业务上有实质表现。合并长城宽带后公司已成为国内第四大宽带网络运营商,第一大民营宽带运营商,同时自身的互联网增值业务也在国内名列前茅。公司在网用户600万户左右,占总用户数3%。一旦获得移动转售牌照,将更加有利于公司宽带用户的拓展和移动互联网业务的布局,推动公司长期快速发展。 我们从两方面考虑转售牌照对公司收入的影响。首先,公司可以依托现有的在网固定宽带用户,通过捆绑打折促销等方式,较为方便快捷地拓展用户。考虑到MVNO 的用户ARPU一般比MNO 低30%为40元左右。 我们预计2014-2017年,公司将从现有固定宽带用户上获得2.88、5.76、9.6、20.16亿元的移动转售业务收入。第二,公司还能从其他渠道拓展新客户。考虑到难度必将大于自身在网用户,假设从这方面获取的移动转售用户为前一方式的50%左右。综合来看, 我们预计2014-2017年公司移动转售业务收入为4.32、8.64、14.4、30.24亿元。 目前公司已经成立子公司进军移动互联网业务,该子公司将有效利用公司现有固网资源、整合部署WIFI 覆盖、无线应用及后向服务、提升公司平台价值。 放长远一点考虑,移动转售业务是对公司的一个重要补充,一旦拿到,公司将成为一个全牌照的公司,和电信、联通一样。将来可以做无线+宽带+IPTV+新型OTT 等综合业务的服务提供商,再结合移动互联网入口——WIFI的布局,能够在行业中获取更多的份额、更大的成长空间。 评论:2、移动转售促结构调整,符合大政方针 中国大陆开放民营虚拟运营商进入通信市场的呼声早已存在,而行业主管部门也在多年前就曾考虑过开放虚拟运营商,后来却不了了之。但工信部明确规定移动转售2013年展开试点,2014年陆续有多家公司与三大运营商签订协议,民营资本进入通信领域的破冰之旅已然开启。 1)、政策扶持,实质性措施落地,兑现民营资本进入通信领域的部分承诺 我们发现2012年以来工信部鼓励民资进入通信行业子领域的政策越来越规范也越来越详细,这在众多“只谈鼓励、不说办法”的各类政策中显得颇为难得。 2)、避免三大运营商彻底沦为管道,提高增量市场,打开利润空间 从市场方面来讲,电信行业从3G 牌照发放到市场推广这5年多来,能否收回投资,赚取利润进而实现国有资产的保值增值是国内三大运营商当前考虑的首要问题。但从实践来看,三大运营商在3G时代的盈利表现乏善可陈,与2G时代相比,运营商的作用并没有提高;相反一步一步被边缘到“管道商”的角色。收入和利润增速都走在了一个下降的通道中,共和国的长子国企龙头中国移动利润甚至出现了负增长,这是领导层不太愿意看到的现象。电信业尤其是三大运营商怎样完成自我救赎是摆在现实的一个基本问题,我们认为引入虚拟运营商会给一潭死水的电信市场注入新的活力,甚至会颠覆原来市场,因此选择两个或多个虚拟电信运营商共同进行市场推广,分担经营压力,分散经营风险对运营商来说是一个现实而又有想象力的选择,值得期待。坚持长期看好,维持“推荐”投资评级自我们推荐公司以来,特别是2013年以来,公司股价变化已充分印证我们之前的判断,市场已逐渐认可公司“民营宽带龙头”的未来价值。当前公司管理层集中精力做大做强“互联网接入及增值”的意图非常明显。 近期鹏博士公司逐渐将宽带做成消费品的趋势明显,创新也一直没有止步,公司努力拓展移动转售/OTT/WIFI智慧城市/互联网教育等新领域,积极拥抱互联网(不像传统运营商抱残守缺)。 我们认为不能将公司等价于传统运营商,对待这种勇于自我变革及创新的公司市场应给予高期待及高估值,就公司业绩来说,预计公司13-15年净利润4.46/6.48/8.67亿元的预测,对应EPS分别为0.33/0.48/0.62元。 同时我们预计随着用户数的快速增长,大麦盒子的“大卖”,IDC的快速搭建,虚拟运营的快速推出,公司家庭互联网增值服务商的价值将更为凸显,2014年一季报或将继续维持高增长(内生主营增长或将>35%)。 整体来看,我们坚持国信证券从2012年底即持有的看法:公司在未来三年内用户翻番市值也将翻番,中期市值看到500亿元,维持长期“推荐”评级!

事项: 公司近日公司股价异动,公司今晚发布公告称: 1、 截止本公告出具之日,公司已在全国 20 个重要城市展开“速递易”业务,已拓展网点数量达 4900 余个,公司专职从事“速递易”业务拓展的员工已达 800余人,加盟合作模式也在快速开展之中。 2、 公司第一次公开披露速递易业务的盈利模式,即分为派件收费、超期收费、寄件收费及广告业务费。 3、 公司同时公告称前期的配股方案已收到中国证监会于2014 年3 月26 日出具的《中国证监会行政许可申请受理通知书》(140266 号)。中国证监会对公司提交的《上市公司配股》行政许可申请材料进行了审查,认为该申请材料齐全,符合法定形式,决定对该行政许可申请予以受理。 一、评论:新公布的各项数字指标都远超预期 。 1、20个重点城市而不只是16个重点城市 。 公司此前曾在配股公告中说过拟募资在全国16个大中重点城市中进行速递易的布点,此次公布数字为20个,可以说公司不止满足于只在既有的框架下进行部署。据我们草根调研得知,公司很有可能发挥规模优势及人员效能最大化的特点在沿海的所有大中城市(如浙江省主要省市都可能会)都进行部署,最后的结果是年底可能会达到30个城市甚至更多2、已拓展4900余个网点远超市场预期,年底乐观可能会达到2万个公司之前在公开场合多次声称要在2014年底做到1万个速递易的网点,此次公布的数字即为4900个(这是为拓展数字,国信预计实际数字应有一个转化率的问题预计在3500个),那即使按照稍微的超线性外推(即每月超过1300个,越往后速度会稍快)2014年底公司也极有可能拓展超过2万个网点,按转化率稍低算届时就会有1.2万甚至1.5万个网点,乐观预计到2015年底公司可能就会有4万甚至更多网点。 3、拓展员工数达800个,风头正劲公司之前曾说明去年底速递易员工总数不到200人,此次说明有近800人说明公司招兵买马的速度也非常之快,我们认为到2014年底速递易员工总数就有望达到2000人,按照每人每月发展3个,一半的一线员工推算即为1000,那么2015年公司也将至少拓展3.6万个。 二、评论:盈利模式不是不清晰,相反很简单亲民。 公司此次为了应对不明真相媒体的质疑,特意首次具体公开披露了自己的盈利模式据我们实地草根调研,速递易在平民百姓社区有着极大的需求,尤其是新型网购一族。市场担心公司未来的变现模式,我们早已在前期报告中指出随着速递易线下端口粘性的增强,速递易的变现方式或将超出我们所有人预料即:可能不是简单快递收费而是APP化金融,如完全可以设置成快递员抢单模式(类嘀嘀打车),出售彩票,卖基金,卖保险,卖广告,卖本地化服务,未来公司的业务方向将会和马云、马化腾殊途同归即:走到离钱最近的地方、抢住大众钱的入口,赚钱丰厚的利润而不只是赚取些许的投递费用。只要公司点多了有入口了覆盖的人群多了,用户的口碑好了,速递易完全可以成为另一个除互联网外的由于互联网有极强关联性的入口。 维持原有推荐逻辑:如果能继续保持一马当先的态势,消费者及业界同行保持对公司产品高水平的评价,公司将成为快递业最后100米真正的王者,也将成为会成为移动互联网时代闭环中的重要节点,乃至社区银行的重要潜力进入者!中短期公司市值看到200亿元(强烈建议您参考我们近期出的关于公司的几篇报告),维持对公司的“推荐”评级。

公司公告2013年收入为10.23亿元较上年同比增长53.82%,全年归属母公司股东净利润1.22亿元较上年同比增长22.51%,公司2013年基本EPS为0.39元。公司同时预告2014年第一季度净利润盈利:363万元---443 万元与上年同期相比增值幅度在-10%-10%。 运营商智能化系统化改造及新开拓的虚拟运营商市场都还广阔 当前运营商都在积极拥抱互联网,相应的业务支撑软件也蓬勃发展,中国电信及中国联通的网络运维业务是公司的传统优胜领域,随着运营商不断的改进支撑及服务措施,公司将有望继续获得非常稳定的订单(预计年复合增长20%+将是大概率事件,市场在2013年下半年曾严重怀疑运营商的订单需求,从公司2013年业绩及近期的运营商举措来看应该无需质疑,另中移动的市场公司也有望迅速打进不排除外延)。同时随着虚拟运营商的开闸,相关运维业务将继续维持蓬勃发展(公司已签1家虚拟运营商苏州蜗牛),业务也进军到柬埔寨及台湾广电市场,我们非常有信心公司在运营商增值领域将继续稳定增长。 智能交通将使公司有大发展,或将继续外延 公司一直志在智能交通及政企行业应用领域有所拓展,公司的智能交通分析系统、调度指挥系统已经在多地获得大量应用。前期还谋求收购武大卓越也是为了进一步拓展在智能交通领域的大扩张,虽然收购功败垂成,但我们认为公司矢志专一不乱折腾,未来或将在智能交通等相关领域寻求继续外延。 移动互联与BI是公司转型的最佳突破口,也是必然趋势 公司在商务智能(BI)有着天然的优势未来势必将大力突破(据了解已经有所重点突破)。公司在移动互联领域已重点推进融合通信产品线、电商产品线、ITS智能交通产品线、企业APP等业务,公司软件复合型人才居多,未来必将在移动领域迅速扩张(且不排除进一步外延),我们看好新型业务的快速增长。 业绩稳定增长期待继续外延,中期合理估值16元,维持“推荐” 预计公司未来14-16年EPS为0.50/0.62/0.75元。公司主营业务增长态势良好,毛利率长期保持高位,未来随着4G建设推进、移动转售落地,还将提振需求。考虑到公司未来在移动互联网转型、大数据、智慧城市、BI等方面可能的突破,中期合理估值在16元,目前估值具有一定吸引力,维持“推荐”评级。

事项: 近 日,鹏博士与SPRINT签署《非约束性意向协议》。鉴于双方就移动互联网的潜在业务合作进行了讨论,拟为顾客提供多种服务,包括移动虚拟网络运营商(“MVNO”)业务以及其他共同关心的领域,而鹏博士有意在美国成立一家新的公司,负责开发、建设、运营和维护MVNO 项目。根据双方已确定的共同利益合作领域,新公司将会针对从中国出发的国际旅客,以及北美的华人社区,在移动数据和语音服务方面互为经销商关系。 共同建设“内容交换的资源中心云平台”,共同开发4G应用,包括4K 视频和智能游戏等。双方还将联合就智能移动终端和M2M(物联网)解决方案合作,提供最优性价比的全面移动互联网应用服务。 未来,公司将与SPRINT 拓展更紧密的合作伙伴关系,互相代理对方话音和数据业务,在宽带及应用、WIFI与4G 移动互联网等技术解决方案上进行深入合作,以逐步完成“云管端”相融合的“千兆光纤入户互联网家庭生活圈”的目标。且前期公司也宣布与韩国KT签署了重要的合作协议。 自我们推荐公司以来,特别是2013 年以来,公司股价变化已充分印证我们之前的判断,市场已逐渐认可公司“民营宽带龙头”的未来价值。当前公司管理层集中精力做大做强“互联网接入及增值”的意图非常明显。 近期鹏博士公司逐渐将宽带做成消费品的趋势明显,创新也一直没有止步,公司努力拓展OTT/WIFI/移动转售/智慧城市/互联网教育等新领域,积极拥抱互联网(不像传统运营商抱残守缺)。 我们认为不能将公司等价于传统运营商,对待这种勇于自我变革及创新的公司市场应给予高期待及高估值,就公司业绩来说,预计公司13-15年净利润4.46/6.48/8.67亿元的预测,对应EPS分别为0.33/0.48/0.62元。 同时我们预计随着用户数的快速增长,大麦盒子的“大卖”,IDC的快速搭建,虚拟运营的快速推出,公司家庭互联网增值服务商的价值将更为凸显,2014年一季报或将继续维持高增长(内生主营增长或将>35%)。 整体来看,我们坚持国信证券从2012 年底即持有的看法:公司在未来三年内用户翻番市值也将翻番,中期市值看到500亿元,维持长期“推荐”评级!

事项: 您好:我们是全市场唯一一家远赴川蜀全程参与【三泰电子】股东大会的机构,此次交流会我们与公司董事长及主要高管进行了充分的沟通。 极大亮点:1、APP或将很快推出(形式或超预期);2、融资不是问题配股方案已提交证监会;3、公司层面考虑大大鼓励速递易团队;4、公司不会为了眼前小利而忽略长远利益即不会随意和某家特点银行或快递机构合作而是着眼长远(公司的未来价值或超所有人预期)个人认为公司未来盈利的方式将完全不是这种快递收费而是会在金融板块~;5、公司的快递员梦想片会很快上央视6、大规模的营销推广计划也将接踵而至; 三泰电子股东大会暨经营交流(主要发言人:公司董事长补建) 1、速递易的定位,长期规划,未来盈利模式,扩张速度等能否展望一下? 97年我们创业开始做银行电子回单箱就开始不停的进行改进,近年来它逐步被我们的新产品自助打印通所取代。我们从开始就不停的思考,电子回单箱的技术能否在其他的层面进行应用。而2012我们就在它的基础上,改变为速递易,进入小区。我们希望它最终成为小区入口平台。 我们现在认为现阶段最重要的是跑马圈地,大家都在抓紧时间进行拓展工作,增强用户粘性。我们现在已经突破3000个小区(注:并不是实际布点数,略有偏差),有十五个城市全部开通了布点,其中两个城市已超过100个布点,仅仅用了一个月多一点。当年成都达到这个布点共花费了半年的时间。所以说现在我们是非常有信心完成今年10000个点的目标。资金方面,配股流程一直在推进,今天文件已经进证监会了。至于盈利方式等等,很多报告都已经有所报道,我们能肯定的是绝对会是颠覆性的改变。 2、速递易扩展过程中,对员工的招募情况和激励情况能否具体介绍一下?速递易布点过程中是否会考虑效仿七天酒店等,使用加盟合作的策略?我们现阶段与互联网还有一定的距离,公司大概什么时间节点会与互联网巨头开展合作以及推出APP? 人员方面,首先是从内部进行人员分流,让老员工进行带头保障。同时,我们在系统的进行招聘,对青年进行培养。激励方面,我们暂时还没有盈利,所以可能相对较弱,但是人员的激情还是非常的高,我们也在合理合法的前提下也在考虑股权激励。人员数我们会在年底达到1800多人左右。 关于加盟方面,首先10000个点的目标,从第一季度现阶段的情况来看,会提前完成,大家可以关注我们的公告。加盟我们也在考虑,计划和安排一直都在进行中。 三泰电子本身没有互联网基因,但是我们不是为了互联网而互联网,而是随着速递易的发展需求来自然延伸。例如,快递员需要知道速递易的满仓空仓情况,还有其他快递员的派件计划,以提高派件效率,这就自然的派生出APP的需求。这些技术上面都没有大的问题。 3、公司速递易业务在资本市场上受到广泛的关注,但是在生活上的宣传好像相对比较弱,公司能否采取更多样的方法进行速递易的推广?另外,公司怎么看待公司的长远市值? 我个人更加关注的是客户的体验。之前我们在金融服务领域,跟十三家竞争对手进行充分的市场化竞争,经营压力不言而喻,所以没有吸引到资本市场的注意。后来速递易为我们打开了一个蓝海市场,所以一下子就受到了资本市场的关注。原来我们觉得金融电子是个白日梦,但是随着速递易的布局,我们逐步看见了希望,觉得可以拼一下,尝试尝试。 宣传方面,我们一开始是想低调。但是后来我们发现,这个行业只有第一,没有第二,所以我们也改变了思路。现在我们准备通过电影,贺岁片的植入广告,以及中央台《小人物的中国梦》第一集,老王跟他的几百个柜子这种情节来进行宣传。大家也可以给我们引荐适合植入广告的电影。 4、我们在业务未来如何实现给公司带来收益这一方面有哪些考虑?什么时候能实现盈利?一个是投递费,一个是二十四小时的取件收费,可能还有广告收费,除了这些公司未来还有什么打算?计划什么时候推出? 不赚钱的公司肯定是不行的,我们的网络研究,对外报告所提到的写到的我们都能验证。首先对于这种四毛五毛六毛这种的快递费用这是管理的手段,为了让我们的软件系统学习能力更高、中转率更高,这是一个意外的收获。然后呢,速递易可以做一些精准的广告,了解用户的习惯,他会到达现场做一些宣传,我们现在主要推的是速递易,广告也是速递易的广告。当然还有很多第三方等,比如说基金、保险公司、银行等,他们想通过我们的速递易来进行他们的宣传。我们的宣传理念并不是进行推销,而是对人性、心理学、心态做一些研究,这是很重要的。我们喜欢这样的方式,包括理财产品,我们的产品并不是放进银行把它变成一个营销的工具,而是主动的去满足客户的兴趣,再高超的营销和推销对人来说都比较反感。 速递易要卖给银行是很容易的,银行用速递易加载终端比如ATM机、打卡机。其实技术我们都已经做到了,但是我们在考量这一块能不能做,要怎样去做,当然这一块会带来很多盈利的。我们不想把速递易与某一家银行、金融机构进行捆绑,速递易还是开放比较好,因为我们本身是做第三方的。我们近期的目标就是一万,九月十月看能不能完成,完成以后要价的基础就不一样了,这样各家银行就可以竞标,这样才有意义。所以我们想的是先让加盟进来的人先把钱拿到,至少明年开始挣钱。 5、刚才领导提了两个点:一个是一万个点,一个是一百亿美金。一万个点我想明确一下是一万个小区还是一个小区可以有两三个点? 我们的概念是一万个小区。 6、市场上一直把三泰电子比作分众传媒,因为两种模式有点相似。我们回去查了一下当年分众传媒是35亿美金私有化,这两年的发展规模也就在七八十亿美金,但是人家有十一万个电脑屏,七万个框架传媒。分众传媒北上广多一点,但是三泰电子则有农村包围城市的感觉。所以我想知道今年这一万个点要铺在哪些区域,各个区域的价值是不一样的。刚才您说的非常好,但是大规模的情况还是一个朝九晚五的情况,那快递公司是不是愿意晚上再去投放一次?这个我不知道公司是怎样与快递公司沟通的? 我们公告了十五个城市,我认为还算是一线城市,不是农村。 7、比例上是北上广多一点还是二三线城市多一点? 我们公告的十五个城市是大规模的上,不同的城市的发展不同。为什么成都是试点,成都的接受度低一点,如果成都都能接受,那么全国就不是问题。我们知道那些城市是发展的重点,我们并不与分众传媒对比,我们无意于做一个广告传媒这样的公司。我们每一个柜子都可以变成一个屏,我们可以做,但是现在还没有做,我们不想做传媒。关于柜子的这个爆仓,我们愿意看到爆仓,增加副柜很容易,快递员晚上去送快递,用户一早上就能拿到。晚上送,可能性是存在的,分段送也好安排时间,晚上交通方便,APP更好管理。现在的爆仓是我们愿意看到的,不可能满足百分之百。我们主要上的是一托四,七十二个柜子,一托一、一托二的小区我们都还么有去上。 8、一排箱子是三万元,平时还有一些地面维护的成本在里面,是不是会有规模优势,未来到一个平衡面以后,每个月每个点需要多少成本? 其实三泰还有一个就是它有边际效益,在银行的压榨下开始了网格化的服务。我们在很多城市,比如说上海,我们根据银行的布点来网格化,把我们的工程师放在了网格里面,为他们提供七十二小时的服务。我们在网格化的工程师的服务的密度很高,化被动为主动,我们的技术服务团队是做的最好的,这是银行挑毛病都挑不出来的。我们速递易的安装和服务都有这个团队的参与,我们的技术团队是一个很好的资源。我们速递易的安装与银行的是不同的,银行的没有计划性,而这个团队可以很好地规划这个城市。这个产品为什么简单,并不是超市的柜子,我们把它看做是网络终端的一个产品。关于产品的维护管理,我们三泰有一只很好的队伍在那里。 9、最后一个问题,速递易网站上的数字是不是真实的,还是计算机自己跳的数字? 这个问题很好,我们接下来就是怎么来告诉大家这个数据是真实的。数据怎么产生,数据怎样管理,管理的机制,数据是怎样管理的,这一块是最重要的,我们现在已经开始着手把云计算、云存储做进来。我们这么多年与银行打交道,我们得到一个结论,就是说为什么相信三泰,相信速递易,其实我们应该告诉客户,我们怎样保护你的隐私、数据,怎样存储和使用你的数据。银行是怎样产生的,首先是保管,保管重要的东西,安全、有信用。所以说银行就是保管你的重要数据,然后告诉你是安全的,所以说可以告诉你三泰是一家可以信赖的公司,我们会公告我们的算法、管理机制和计算机制,这是很重要的,前段时间我们一直在说这件事情。所以说网站上的数据是真实的,大家可以看看是怎样产生的。 10、我想问一下,前段时间新闻上说,在成都这边四百个网点打包给了一个广告商,一个网点每个月两千五的广告费,是不是这样的? 去年我们与他们管理层有个要求,不能亏,去年成都速递易的投入没有亏,是有这样一笔收益,但是很短。 11、我想问一下广告费的收益能不能把初始的成本抵消? 我们在想一个问题,你说去年的广告,我们这边有收费,确实是有。我个人认为是有偶然性,我们速递易的盈利是可以复制的,我们用的就是这一万个点。 12、您怎么看这个三通一达的合作模式? 他们合作之间也有恩怨情仇,毕竟他们是竞争对手,我个人认为他们的联合体支持不了多久。我们一家公司做的话会很齐心,我们是第三方公司嘛,我是这样想的,答案会揭晓,你们耐心等待。 13、我也是速递易的客户,我觉得最重要的是竞争的问题,我们这边就是尽快的达到一万台。您是怎么看待巨头砸钱进来会怎么样,有没有这种考虑? 我们也在想BAT他们能不能进来,怎样进来,然后我们就想,我们能不能成为BAT。我们去学互联网,为了互联网去学习很多,我觉得永远超不过他们。如果我们颠覆性的,我们不怕竞争。 14、我看您在和万科谈,万科提了一个社区服务的理念,你们的箱子的话是不是像那种智慧社区的,一个是有没有与大的物业公司合作,另外一个有没有想过往智慧社区一类的方向考虑过? 我们没有和万科谈,只是和万科的董事长是朋友。我们没有与他们谈这个,因为我们不想与某一个地产谈,所有与地产商谈的都是物业,就是我们推出速递易,没有更深的了。当然保险公司,还有顺丰、京东,我们是一个开放的心态。

事项: 我们近期调研了三泰电子位于深圳南山区侨城东暨南大学旅游学院宿舍楼以及深圳宝安区碧海名园28栋的速递易布局网点,对网点的位臵、运营情况以及用户接受程度进行了实地调研。对此进行如下评论: 评论:1、进驻校区效果显著,使用率周转率情况理想。 暨南大学深圳旅游学院,原名暨南大学中旅学院,是百年名校暨南大学在深圳的办学窗口,于1996年建成并正式开学。2001年11月,学院旅游管理本科专业通过了世界旅游组织旅游教育质量认证,是中国内地第一家通过此项认证的旅游院校。 学校共约600名在读学生,放臵一个一拖四速递易,共72个柜子。由于学生群体网购频率高,下课时间即可以取件,所以实地调研发现利用率和周转率都非常理想。 我们10点在目的地遇到韵达快递员在投递快递。投递过程可以发现,快递员已经能够非常熟练地使用速递易进行投递。由于快递员投递时间不同,在早上三个不同时间点均有快递员到达并进行投递。此间也有不少学生进行取件,大大提高了周转率。中午到达投递高峰,速递易利用率一度达到100%。 从速递易上粘贴的新增注册快递员名单上,我们发现,除了四通一达外,还有其他电商配送的快递员进驻,如南方都市报,京东商城,亚马逊等。速递易作为第三方快递自提柜,获得了电商的认可,部分印证我们之前深度报告的结论:电商为了降低固定资产投资而主动控制自提柜数量,寻求与第三方自提柜提供商合作。 评论:2、宝安区碧海名园速递易收费潜力乐观。 宝安区碧海名园位于宝安区西乡街道57区宝安大道东侧,物业公司为深圳市恒基物业管理公司,总建筑面积28486.20平方米,总户数802户,属于普通住宅。速递易放臵于小区入口处28栋门外,非常方便快递派送和取件。全区放臵一个柜子,一拖四,共72个小柜。目前使用率能达到100%,未能完全满足小区使用需要。 快递员采访表示,由于柜子数目紧缺,一般都会早上8点左右过来抢先放臵快递。后面来的快递员一般只能放入部分快递,剩余快递还是用传统方法进行配送,所以体验较差。用户一般下午6点左右下班回来取件,所以日周转一般为一次。 快递员使用流程包括刷卡,选箱,扫码,放件和输入用户电话号码。每件快递约一分钟即可完成投递。根据快递员采访,传统电话通知方式进行派件,每件快递平均需要10-15分钟才能完成派送,且上班时间遇到住户不在家进行二次投递的机率能达到10%以上。速递易使得他们的工作量大大减少。 据调研,快递员派件收入为1.5元到4元不等。揽件的收入相对较高,一般按提成算,提成在5%-15%不等。所以面对未来可能实施的4、5、6毛收费标准,快递员接受潜力乐观。 实地调研中也发现了速递易的不足:快递员普遍表示不愿意接受收费模式,多人明确表示拒绝收费,若需要收费就拒绝使用(当前在深圳部分小区采取的都是免费模式)。快递员同时表示速递易只解决部分问题,签收及柜子满仓等问题无法完全解决的话,对于他们来说没有根本改善,所以该怎样派件还是怎样派。 评论:3、公司各地招兵买马,布点力量持续加强。 年初至今,公司加紧各地布点速度,人员扩张速度明显。从各大招聘网站中可以发现成都我来啦网格信息服务技术有限公司在各地招聘市场专员及其他人员的力度非常大。 盈利预测与估值,维持“推荐”投资评级 传统业务估值 综合所有传统业务,我们预测14、15、16年公司传统业务能分别实现营业收入10.9亿元,12.53亿元,13.71亿元。由于固定资产投资折旧影响,可实现利润贡献9488万,7531万,7378万元。 按照计算机行业目前的估值水平对应2013年业绩,大概在30-40倍。我们给予估值37倍,14年年末市值约35.1亿元。 速递易基本价值分析 我们估计从16年开始实现揽件收入,揽件收入为寄件1/3。 由于公司速递易基础业务是后期实现O2O的关键平台,考虑到将来该平台能很容易发展APP和社区商圈等变现渠道,实现移动互联网功能,我们根据市面上涉手游公司14年的估值来对速递易基本价值进行估算,给予63倍估值。 我们按照9.42%的折现率进行折算,速递易基础业务估值为114.08亿元(极度保守)。 速递易分众模式附加价值估算 公司2013年年底已经铺设约1500个点,预计14年能铺设至10000个点,15年到达4万个点。每一个速递易有一个主柜屏幕,空闲时间能够进行广告播报。此外,在副柜上面可以加装液晶屏,进行广告流量变现。其价值类似于楼宇内广告屏幕的价值,约为15000美元/块;保守估计公司分成比例为30%,16年平均每个速递易将由主柜显示屏加装1块副柜显示屏组成,共2块广告屏。16年保守估计布点达到6万个,则广告价值将提升至1.5*6*2*30%*6.1=32.94亿人民币。 按照9.42%的折现率对16年市值32.94亿元进行折算,速递易分众模式附加值的14年市值为27.51亿元。 总市值估算 综合上文推算,公司14年年末市值应为传统业务市值,速递易基本价值和速递易分众模式价值总和,即35.1+114.08+27.51=176.70亿元,对应合理股价为47.76元。 我们在前一篇深度报告中已经提出:如果市场中在2014年中期突然冒出一家巨型互联网厂商不计成本的杀入该领域,公司的市值估算可能得另选参数,整体股价表现或市值表现将会遭到一定质疑。但是如果市场中到2014年底还没有一家像样的竞争对手出现,公司继续锐意进取,开疆扩土,公司的价值将异常凸显,我们的盈利预测也将大幅调整向上。可以说公司当前正在和时间赛跑,如果能继续保持一马当先的态势,消费者及业界同行保持对公司产品高水平的评价,公司将成为快递业最后100米真正的王者,也将成为会成为移动互联网时代闭环中的重要节点,乃至社区银行的重要潜力进入者!当前我们维持对公司的“推荐”评级。

公司公告2013年度主营业务收入18.88亿元,同比增长35.74%,其中运维管理业务实现营业收入7.86亿元,同比增长69.93%;系统集成购销收入3.46亿元,同比增长155.85%;电子商务业务收入1.52亿元,同比增长72.44%。实现营业利润5.28亿元,同比增长28.99%;归属股东的净利润为5.18亿元,EPS0.84元。公司同时预告2014年第一季度净利润与上年同期相比下降约4000万元,幅度30%—45%。 年报来看各业务稳定如期发展,板块收入与我们之前预计几乎一致 一季报飞信业务单季度少约5000万元收入,去飞信化正式开始从2013年7月1日开始,公司贯彻新一轮的中移动招标政策,每年额度由之前的6亿元下降至约4亿元,这成为公司2014年一季度业务下滑的主要原因(每季度约少了5千万收入,由于此类业务是老业务毛利率极高,因此利润也类似少了约有大4千万)同时2013年一季度运维业务确认收入较高也是一方面原因(2013年一季度同比数据好)。我们认为悬在公司头顶之上的达摩克利斯之剑---去飞信化一直存在,公司不可能一直依靠此类业务必须转型,而转型之路也必将从2014年正式开始,我们预计中移动不会大幅调降公司飞信板块收入,但趋势上来看,飞信业务对公司来讲只是现金奶牛,不可长期依赖。 运维业务继续是支柱业务,仍将有大发展 随着4G及智能社会时代的到来,运营商、政府乃至金融企业越来越依靠后台的支撑,且公司矢志做大做强运维业务,预计过去几年高速增长的态势将延续。 白马成型,期待新业务爆发,维持“推荐”评级 我们认为经过2013年整个一年的转变,市场已经充分认识到公司的长期价值,而不只是一个靠关系存活的公司,预计未来三年公司EPS为1.10/1.34/1.66元,可以讲公司当前市值非常合理,并没有被高估。我们预计随着1、壳木并表(大概率在4月底全年确认约7-8千万利润)2、中清龙图并表(短期费用开支大预计2014年将极大爆发5000万利润+,或独立上市)3、公司或将继续外延拓展4、新的海外合同确认5、与360的合作超预期。可以说公司的新业务爆发点较多,综合估值及潜在催化因素,我们维持公司“推荐”评级。

近日我们约了公司高管进行了独家电话会议就公司2013年年报及最新经营情况进行了详细探讨,会议详细记录见附件! 短期追求布点规模,长期看多业务拓展 公司致力于做第三方业务,且最后100米的业务需要前端和后台做支撑,这就需要规模效应。分众传媒虽然广告大部分集中在本地化,但是市场看中的是他全国联网的优势品牌效应。快递,电商本来就是互联网特征,用区域性的商业模式取代无边界的互联网特征企业将很难获得成功。公司一开始就确定了互联网思维运营,所以用力比较单一,追求的是布点规模。这也是公司当前正在做的:在全国16大主要城市布点年底达到至少10000个。 资金需求会逐渐跟上,短期不过分追求盈利 公司提早公布年报就是为了进一步向监管方提供方案以便早日配股成功,配股后进一步的融资计划也在筹划当中,多渠道多可能性的方案皆可。公司短期不过分追求盈利,而是希望更精细化的运作公司的平台价值。未来可能的寄件功能、手机APP上线、超级明星代言、广告增值、与新的物业厂商(如花样年的彩生活)的谈判皆可以进行,只是一切要按部就班不可一蹴而就。更精细的业务如社区银行配臵计划(看主管部门的牌照允许及合作经营进展)、远程医疗也可以考虑,只是最终所有还是要落实到平台的本身价值上。 在重大风向没有变化之前,持续给予公司“推荐”评级 借用国际同行的话“买卖科技类公司股票,不要按照估值投资,科技类公司属于典型趋势型投资品种,通常都是估值越高,股价越高,估值越低,股价越低。”换句话说,股价趋势扭转下跌前,一定仍显“便宜”,而股价触底前,很可能还显得“小贵”。投资三泰电子这样短期没有业绩的股票虽然风险较大,但获得的潜在收益也特别大。我们曾在前一篇深度报告中已经提出:如果市场中在2014年中期突然冒出一家巨型互联网厂商不计成本的杀入该领域,公司的市值估算可能得另选参数,整体股价表现或市值表现将会遭到一定质疑。但当前公司依然保持一马当先的态势,可以说公司当前正在和时间赛跑,如果消费者及业界同行继续保持对公司产品高水平的评价,公司将成为快递业最后100米真正的王者,也将成为会成为移动互联网时代闭环中的重要节点,乃至社区银行的重要潜力进入者!我们看好公司的发展模式,当前维持对公司的“推荐”评级。

盈利预测与估值,维持“推荐”投资评级 传统业务估值综合所有传统业务,我们预测14、15、16 年公司传统业务能分别实现营业收入10.9亿元,12.53亿元,13.71亿元。由于固定资产投资折旧影响,可实现利润贡献9488万,7531万,7378万元。 按照计算机行业目前的估值水平对应2013 年业绩,大概在30-40 倍。我们给予估值37 倍,14 年年末市值约35.1亿元。 速递易基本价值分析我们估计从16 年开始实现揽件收入,揽件收入为寄件1/3。 由于公司速递易基础业务是后期实现O2O 的关键平台,考虑到将来该平台能很容易发展APP 和社区商圈等变现渠道,实现移动互联网功能,我们根据市面上涉手游公司14 年的估值来对速递易基本价值进行估算,给予63 倍估值。 我们按照9.42%的折现率进行折算,速递易基础业务估值为114.08亿元(极度保守)。 速递易分众模式附加价值估算公司2013 年年底已经铺设约1500 个点,预计14 年能铺设至10000 个点,15 年到达4 万个点。每一个速递易有一个主柜屏幕,空闲时间能够进行广告播报。此外,在副柜上面可以加装液晶屏,进行广告流量变现。 其价值类似于楼宇内广告屏幕的价值,约为15000 美元/块;保守估计公司分成比例为30%,16 年平均每个速递易将由主柜显示屏加装1块副柜显示屏组成,共2块广告屏。16 年保守估计布点达到6万个,则广告价值将提升至1.5*6*2*30%*6.1=32.94亿人民币。 按照9.42%的折现率对16 年市值32.94 亿元进行折算,速递易分众模式附加值的14 年市值为27.51 亿元。 总市值估算综合上文推算,公司14 年年末市值应为传统业务市值,速递易基本价值和速递易分众模式价值总和,即35.1+114.08+27.51=176.70 亿元,对应合理估值为47.76 元。 我们在前一篇深度报告中已经提出:如果市场中在2014 年中期突然冒出一家巨型互联网厂商不计成本的杀入该领域,公司的市值估算可能得另选参数,整体股价表现或市值表现将会遭到一定质疑。 但是如果市场中到2014 年底还没有一家像样的竞争对手出现,公司继续锐意进取,开疆扩土,公司的价值将异常凸显,我们的盈利预测也将大幅调整向上。可以说公司当前正在和时间赛跑,如果能继续保持一马当先的态势,消费者及业界同行保持对公司产品高水平的评价,公司将成为快递业最后100 米真正的王者,也将成为会成为移动互联网时代闭环中的重要节点,乃至社区银行的重要潜力进入者!当前我们维持对公司的“推荐”评级。

电商大发展亟需破解“最后100 米物流配送难题”需求 在电商需求持续爆发,国家邮政局加快开展智能快递投递箱相关标准研究工作的大环境下,电商,物业,快递公司,用户四方同时面临物流配送最后一百米瓶颈,为三泰电子跨入物流配送行业,实现O2O 新平台提供机遇。 锁定三大要害,快递自提点与智能自提柜的决战时刻 解决最后一百米的战场上,京东,宝盒,亚马逊,Bufferbox 建立智能自提柜阵营,对抗顺丰、万科自提点。而无论从覆盖规模、速度和后期功能延展性上面,智能自提柜均有绝对优势,注定将成为市场最终的解决方案。 群雄角逐,第三方智能自提柜化身终极解决方案 面对加入第三方智能自提柜的竞争者,中国邮政由于体制问题无法选择激进投入,物流公司无法解决相互之间的合作与竞争尴尬以及电商谋求省却初期投入的动机使得智能自提柜的执行者必须为具有魄力的第三方民营企业。 继承三大基因,速递易增值业务复制分众模式 成功的分众模式必须解决广告位的获取与出售两大难题,而关键基因在于拥有获取广告主的渠道,快速铺量的资金以及选择进入早期市场。分众传媒与三泰电子在这三大基因上,分别以IT 广告和金融领域做切入,以风投和配股获取资金,以液晶屏和自提柜作为目标,注定三泰电子能成为第二个分众传媒。 创造新型入口,引爆O2O 市场,社区银行发展空间无法估量 速递易后台的技术基础加上平台特性,为后面公司开发APP 引爆O2O 市场提供可能性;加上VTM 机的研发实力,一旦选择速递易+VTM 的社区银行整体解决方案,速递易的发展空间将无法估量! 看好公司长远发展及增值业务拓展,给予“推荐”评级 公司的价值可以分为几块:1、传统主营业务(这一块保持比较稳定的增长); 2、速递易基本传统业务的市值(当前比重较大);3、同时比较看好公司增值服务的表现;对公司三块业务分次估值,综合推算下来对应14 年年末市值应为29.57+102.17+27.57=161 亿元,对应合理股价为43.52 元。(这是对速递易保守原则下测算的,当然风险也存在如果市场中在2014 年中期突然冒出一家巨型互联网厂商不计成本的杀入该领域,市值估算可能得另选参数!

收购北京军悦飞翔51%股权,切入军方工业交换机供应链 军悦飞翔专注于通信设备的销售,在军方市场有众多积累,公司通过现金收购对方51%股权的目的是想加强彼此的紧密合作方式,一个有产品一个有市场,彼此协同效应推动公司产品在军用市场上的进一步拓展,有助于公司军品销售进行巩固和强化,提升公司在军用市场上的销售业绩,提高公司利润。 军方市场订单将是重要增长点 众多国家级军工项目陆续拉开帷幕,军队信息化建设总投资额近7000亿,以太网交换机身处网络核心枢纽位置,公司又作为国内工业以太网交换机的龙头企业,多年前就开始了和军方的合作,目前已为海军航母及驱逐舰提供产品(公司目前已给部分驱逐舰供货且已下水)。预计未来我国的航空母舰及陆地上战车上都将陆续运用到公司的产品,公司从2012年开始逐渐加大军品研发,我们认为公司2014年可以实现大批量供货,预计2014年公司军方订单收入将达到1亿元(保守8000万),2015年到2亿元左右。 海外市场积极布局,预计2014年会见起色 公司2013在德国、南美乌拉圭等地陆续建立地方站(部分拖累2013年业绩),未来俄罗斯、蒙特利尔等地也将有设备出口,2012年公司海外市场收入1000多万,2013年为2000多万,我们预计2014年能够实现100%的增长(主要理由1、欧美的济复;2、德国加拿大等地合资公司的业绩需求和公司激励。 设备国产化给国产设备发展带来想象空间 国家安全无小事,“罗杰康事件”的发生为公司未来发展提供了想象空间。我们认为随着国产工业交换机在技术上的跟进,工业交换机行业特殊的“安全因素”将给国内企业带来巨大的发展机会,而其先行者东土科技必将受益。 公司合理估值在32元,维持“推荐”评级 预计未来三年EPS分别为0.47/0.80/1.05元。(2013年业绩不达预期主要是国内电网市场订单因故延后,海外市场布局费用偏高所致)考虑到产品在军方及海外市场的逐步开拓的开花结果,以及重点行业信息设备国产化的趋势愈发明显,公司业绩2014年大幅好转、2015年业绩爆发将成为可能。我们认为公司中短期合理估值为32元,对应2014年40倍PE,维持公司“推荐”评级。

事项:公司2014年1月23日晚公告,预计2013全年实现归母利润11469万-12965万,同比增长15%-30%。 评论: 各项业务稳定增长,“4G”、“移动转售”助力14 年增长。 2013 年度公司经营业绩继续保持稳定增长,主要原因为公司继续加强研发投入,巩固和开拓市场,实现软件开发与服务、系统集成和网络产品分销等收入较上年度均有一定的增长。 在营收增长的同时,公司毛利率始终保持在59%以上,远超行业平均水平,表现出不俗的盈利能力。 随着2014 年4G 建设高峰的临近,运营商为了保持用户黏性,必将提高服务质量,这将对其支撑系统提出更多要求,为公司带来增量订单。预计未来几年4G将为公司带来3千万、1.2亿和2.1亿的收入增厚。 近期,随着第一批移动转售牌照的出炉,新增虚拟运营商也将有运维支撑业务的需求。一旦形成合作,每家虚拟运营商将带来1千万左右的系统收入;如果合同中还包括了后续的运维服务,那将为公司增收6-7千万。与此同时,运营商方面也需要做转售相关的支撑系统,支出大概为2千万左右,重点也是在于后续的运维服务、需求变更 移动互联网、大数据、智慧城市构筑想象空间。 收购广州易杰,公司进军移动互联网,目前,为苏宁开发的“云信”软件已经低调上线,与用友的合作也在积极推进之中。与此同时,凭借与政府、运营商良好的合作关系,未来,公司还将积极参与到大数据、智慧城市的广阔市场中去。并且,不排除在移动互联网、智慧城市、智慧医疗等相关领域做外延式的并购。 稳中有进,维持“推荐”评级。 预计未来三年公司营业收入分别为10.9/15.2/20.3 亿元,EPS 为0.41/0.50/0.62 元。公司主营业务增长态势良好,毛利率长期保持高位,未来随着4G 建设推进、移动转售落地,还将提振需求。考虑到公司未来在移动互联网转型、大数据、智慧城市、BI等方面可能的突破,目前估值具有一定吸引力,维持“推荐”评级。

事项:201423日晚公司公告已经完成了对迈奔灵动科技(北京)有限公司第一部分67.88%股权的收购,未来还将分阶段收购其剩余全部股权。 评论: 机锋落户爱施德,标的难得。 2007 年创始人谈毅在美国同团队成员一起凑钱开始创业机锋网,于2009 年底归国后,获得CyberAgent 天使投资。 在不到3 年时间里,找到了超过3000 万手机发烧友。而迈奔灵动科技(北京)有限公司是运营机锋网及机锋手机客户端业务的唯一主体,业务主要涵盖机锋市场、机锋门户、机锋论坛及机锋游戏,机锋网是难得的几家互联网平台商之一。 机锋网和机锋论坛组成的Android 安卓媒体和用户社区平台,它是以“无线内容第一平台”为目标,是中文世界最具影响力的Android 交流平台。 机锋市场是中国最早最大的Android 应用商店之一,客户端内提供超过30 万款软件和游戏。应用下载量累计超过30 亿次,这个数字正以每天1000 万的速度增加,是国内应用最齐全、用户最多的应用商店。目前已经有1000多种软件在使用机锋的广告和支付系统,它们也成了机锋网最主要的利润来源。 机锋游戏是机锋旗下的精品手游发行平台,为手机用户提供最新最好玩的各类手机游戏。2012 年底,机锋推出旗下国内首款3D MMORPG手机网游《天神传》,堪称史上最牛画面手游。上线至今,《天神传》Android、iOS 两个版本已拥有总数超过400 万的下载量,在一定程度上动摇了国外手游产品在国内市场的霸主地位。2013 年机锋网盈利的增加,最直接的原因就是手机游戏找到了盈利模式。 自从苹果App Store 出现后,改变了电信运营商市场霸主的地位,同时也将产业链所有利益相关者带入移动互联网时代。Android 系统应用商店蓬勃发展,App Store 下载成绩让人难以臵信,让所有人看到内容服务市场的巨大潜力——谁掌握用户获得内容的渠道,谁就具备移动端的入口能力。目前公认的移动互联网入口集中在内容分发平台,这也成为了市场上兵家必争之地。 由于应用商店内容分发能力和产业链整合能力异常强大,每个环节都拥有众多利益相关者。其他产商都迫切希望通过应用商店的商业模式,掌握用户获得内容的渠道。 第三方应用商店:依靠其强大的创新能力,拉拢大量草根开发者,豌豆荚、机锋市场、应用汇榜上有名。手机厂商:最大的优势是能直接将应用市场内嵌到手机中,会作为一种默认的功能,一部分用户无法卸载,分发能力很强。 爱施德收购机锋网正是能够结合优秀的线下分销能力和创新的移动互联网基因,实现一加一大于二的效应。 共同构建线上线下一体化的互联网应用分发平台体系。 公司是全国前三的手机移动通信设备分销商(另外两家是中邮普泰和天音控股),年度设备销售数量上亿台。公司可以通过预装直接解决机锋自身分发困难的难题,利用自身强大的线下渠道提高机锋在移动应用分发领域市场份额,推动收入和利润快速增长。机锋则是国内知名的应用分发平台,由于平台入口稀缺性,很容易就成为各大互联网巨头们争夺的战场。此次被公司斩获,其品牌价值和每天庞大的下载量将助力公司全面进军线上业务,实现线上线下一体化的内容分发体系。 爱施德终端分销能力和机锋网手游产品推广运营经验相结合,共同发掘移动游戏领域巨大的商业价值,获取高收入、高利润。 静候移动转售牌照,打造移动终端领域生态圈。公司近年来一直在寻找移动互联网业务最佳入口标的,一旦后续获得移动转售牌照(确定性非常高),机锋网就将拥有了其他第三方应用商店所不具备的管道特权。公司完全可以打造成一个“虚拟运营商”+“手机经销商”+“移动分发平台”,三位一体的内部生态圈。实现真正运营商在产业链的布局,达到局部垄断的地位。 期待平台新业务带来增厚,维持“推荐”评级。 预计2013-2015 年公司收入分别为423.43/642.56/847.30 亿元,同比增长116.3%/51.8%/31.9%,实现净利润8.07/11.40/14.66 亿元、同比增长357.5%/41.3%/28.6%,对应EPS 分别为0.81/1.14/1.47 元。对公司在传统领域至少两年的“甜蜜期”充满信心。在平台新业务上的拓展从本次的控股迈奔灵动来看已经开始有清晰和实质的举措,期待未来能够给公司带来利润增厚和新的想象力。 考虑到:① 公司业绩改善的基本面安全垫;② 公司2014 年一季度、二季度乃至全年的同比大幅高增长;③ 公司未来在移动互联网入口或CP 领域的再有的大布局;④ 新增移动互联网领域业务的业绩新增贡献(如通过手机预装等方式带来大量活跃用户);给予中期合理估值34.2 元(对应2014 年30 倍PE),维持公司“推荐”评级,

事项: 公司近日公告其旗下下属企业--Bridge Minds Consulting PteLtd(下称“智桥资讯公司”)与印度尼西亚PT.MEDIA KREASINDO UTAMA(简称“MKU公司”)《服务合作与收入分成协议》(简称“协议”),共同合作向印度尼西亚电信运营商PT XL Axiata Tbk提供游戏业务。 评论: 合作对手MKU公司是印度尼西亚最大的移动增值服务提供商之一。MKU公司系澳大利亚证券交易所上市公司ZingmobileGroupLtd的全资子公司,是印度尼西亚最大的移动增值服务提供商之一,同时也是印度尼西亚电信运营商PTXLAxiataTbk(简称“XL公司”)的重要合作伙伴。根据XL公司官方网站及2012年报报告显示,XL公司是印度尼西亚领先的手机服务提供商,也是印度尼西亚唯一拥有大范围光纤网的运营商,其提供包括语音、短信及其它增值移动通信等各种产品与服务,手机用户数超过5000万。 此次合作订单将为公司带来较高比例的平台产品收入分成,细看合作合同:同时本合同最大的亮点还在于:内容引进部分,由引进方享有并分配。2013年以来,公司通过外延式拓展已经实现了其游戏内容方面的整合:12.15亿元收购天津壳木软件公司100%股权;增资腾讯重要伙伴--中清龙图2亿元,权益占比20%;在游戏内容领域,公司形成“一参一控”的布局。并且,所涉及的这两家公司,都有在海外推广的成功经验。壳木软件的主打产品《小小帝国》游戏玩家分布在200多个国家和地区,中清龙图的首款网页游戏《武林帝国》也曾获得多国厂商的签约。未来,如果公司顺利将其内容引入到海外平台之中,将为公司带来不可估量的游戏内容收入。 运营商在融合业务推广中拥有天然优势。目前全球主流电信运营商都纷纷地将融合通信业务定位为业务和技术发展的核心方向。运营商从本质上来说推行融合通信举措的背后,是不满“被管道化”尴尬境地,希冀参与未来移动互联网更多利益分成的构想。运营商虽然目前在与互联网企业的竞争中处于劣势,但在开展互联网通信应用方面也存在优势:如运营商能够很方便迅速的推广基于自身网络的运营平台,并能在短时间内积聚到多数用户。 印尼电信行业在用户规模、业务规模、投资规模、所处发展阶段等方面相对落后于国内市场,印尼亦属于发展中国家,但或许正是由于这些因素(应用不多,人口基数相对较大)促进了运营商能够迅速推广游戏增值平台。当然由于当地人均购买力相对较弱,运营公司收入取决于未来游戏平台的运营推广力度、游戏内容受欢迎程度、用户付费能力与意愿等。 印尼、菲律宾及越南的合作或只是开始,后续还有广阔空间。目前公司已签约印尼、菲律宾、越南及印度电信运营商(由于合作在先,收购手游公司在后,所以与印度的合作尚未涉及游戏平台,但今后进一步合作的概率大),已覆盖16.5亿人口;并且正在积极推进与南非、巴西、俄罗斯等十几个国家的电信运营商合作运营商游戏平台,预计未来公司的海外游戏平台将覆盖20亿人口,理想情况下扩展到全部东南亚、南美、中东(这三个地区是公司合作洽谈的重点)国家,达到35亿人口的覆盖,成为大型移动互联平台公司。 考虑游戏平台业务正常推进的情况下,公司所获得的市场空间。以越南为例,其2013年智能手机销量350万台,相当于我国2010年的水平(越南1亿人口销售350万台相当于我国13.5亿人口销售4700万台,2010年我国智能手机销量约5300万台),属于刚起步阶段,未来有望呈现爆发式增长。公司其他已拓展或计划拓展的区域集中在东南亚、南美、中东,情况多与越南相似。 2010年我国移动游戏用户占人口的比重大约在2.24%,年均花费30元,测算得出公司已经在11.10亿元(16.5亿*2.24%*30元)的市场中占得先机。未来,随着市场拓展、移动游戏渗透率提高、用户年均花费增加,市场空间将逐步打开;并且,一旦渗透率达到某临界值,公司海外市场将迎来如同国内13年一样的井喷式发展,作为提前布局的厂商,公司将受益匪浅。 强烈看好公司走出海外及后续动作,维持“推荐”评级。当前公司正在着力走出海外,进入当地电信市场做融合通信业务,我们预计这一步骤短期不会停止,公司将大踏步前进海外市场同时会大力推进互联网增值板块的建设。此次签署是公司游戏平台在海外继菲律宾市场、越南市场之后的再次落地,一来可以进一步夯实海外游戏平台基础提升公司业绩,另一方面有助于继续与其他国外电信运营商合作。我们看好公司愈来愈清晰的平台价值以及清晰的扩张步伐,有序的业务增长模式,保守预计2014年EPS为1.20元,维持“推荐”评级,短期合理估值42.18元不变!