公司2006年上市,经历转型的阵痛,目前转型初现成效,稳定并有弹性,传统通信业务由于结构调整、毛利率提升等因素,稳中有升;LED 业务具有领先的技术和成本优势,有大规模扩产进入细分市场前三的潜质。 LED业务:有望实现爆发式增长。公司拥有领先的技术和工艺水准,并且具有成本上的优势,随着照明成为拉动LED 需求的新一轮增长动力,公司LED 业务将迎来迅猛增长,并且公司目前订单饱满,具备扩充潜力和计划。 手游:现金流业务,可能有意想不到的惊喜。公司利用优势资源,打造产业闭环,独特的孵化模式将自身与中小游戏开发团队的利益紧密捆绑,将资本和创意无缝对接,并且公司下游发行渠道实力较强,今年已经孵化12款,有望上线5款,近期将有3D 大作上线运营。 通信网络配套系统:仍将稳定增长。宽带投资增速逐渐放缓,而4G建设将使公司户外机房、户外机柜、基站之间光缆连接器等产品将面临旺盛的市场需求,公司产品结构进一步升级调整,预期毛利率将会回升到往年平均水平,我们预计此项业务将有望保持稳定的增长。 配股将于近期实施,大股东将投入约1.6亿金额认购可认配股份,彰显对未来发展信心。 风险提示 LED市场需求释放低于预期;手游研发成功风险;宽带投资下滑程度高于预期; 公司短期合理估值在12.28元,给予“谨慎推荐”评级 预计公司2014/2015/2016,EPS 分别为0.45/0.60/0.80元。按照分业务估值,公司短期合理估值在12.28元,给予“谨慎推荐”评级。

“微预约”是公司基于阿里巴巴无线开放平台开发的第一款移动互联网产品,该应用上线是公司在阿里无线开放平台迈出的第一步,公司将会持续关注客户体验、产品运营和服务能力提升,未来公司将有更多应用在阿里无线平台进行发布。 我们坚定看好公司在移动互联领域的转型,并且主营业务增长态势良好,毛利率长期保持高位,未来随着4G建设推进、移动转售落地,还将提振需求,中国移动市场、大数据、智慧城市、BI等方面可能的突破也将带来增量市场,预计公司未来14-16 年EPS 为0.50/0.62/0.75 元。且伴随着进一步的外延扩张能力,维持“推荐”评级。

事项: 公司于5月16日晚间公告,与时代出版传媒股份有限公司签署《战略合作协议》,双方将就数字出版、移动互联、电信增值业务等领域展开合作。 评论:1、时代出版品牌影响力不断提升,新媒体产品全线发力 时代出版传媒股份有限公司主要从事出版传媒、印刷复制、高科技研发与成果转化三大主业。目前拥有全资或控投子公司18家,2013年,公司共有220种图书1350次登上各类销售排行榜,19种图书荣获全行业优秀畅销书奖,《谁的奋斗不带伤》《爸妈太过分》等一批畅销图书热销市场,公司所属各出版社在细分市场排名均大幅提升,形成了精品迭出、发展有为的良好局面,品牌影响力提升明显。 在由世界品牌实验室权威发布的2013年度(首届)“世界媒体500强”排名中,公司位列第264名,在中国内地上榜的媒体公司中位列第11名,这一首次对时代出版的品牌价值在全球范围内做出的高度评价,进一步确立了公司在出版领域的主流地位,彰显出公司的品牌软实力和经营硬实力。作为全国首批数字出版转型示范单位和国家级文化出口企业的标杆,公司未来在全国乃至全球范围内的发展空间值得期待。 “时光流影TIMEFACE”是时代出版2013年以来重点打造的一个以文化生活为主题的数字出版内容社交平台,尽管有社交分享功能,但是与微博、微信有很大不同,它采取的是“话题社交+内容聚合”的形式,拥有明显的话题引导功能,能够产生深度的、有品质的话题,用户可以围观,也可以参与讨论。此外,“时光流影TIMEFACE”还引入了“自出版”(POD)概念,用户上传图片和文字后,经过一定数量的积累,便可通过POD系统实现自出版并打印成纪念册。 “时光流影TIMEFACE”作为一个集知识共享、热点讨论、话题交流和内容积累等为一体的“深度社交+内容聚合”平台,立足于人们的文化生活等领域,以话题聚内容,形成出版内容资源整合平台,获得了业界和广大用户的高度关注与认可,2014年2月15日测试版上线,首月网站累计注册用户超10万人,并已逐步开展与大型工商企业的战略合作,按照开发计划,5月中下旬至6月上旬将正式推出TF1.0版本和移动端1.0版本。天源迪科作为时光流影平台的重要技术支撑,将与时代出版就大数据的挖掘、语义分析、搜索优化等具体技术方面进行深度的合作开发。 此外,在新媒体领域,公司致力于打造幼儿园全媒体电子教材,覆盖10省市1000所幼儿园,与国内玩具出口最大的10个厂商实现战略合作,打造实体玩具与互动电子书相结合的“豚宝宝妙趣盒”品牌,借助玩具厂商渠道出口内销;开发全媒体数字出版运营服务平台“时代e博”,打造“书香社区”和“智慧校园”两个应用出版服务平台,建立具有行业特色的数据库出版模式。 2013年,公司累计实现销售收入43.24亿元,归属于上市公司股东的净利润3.47亿元,比上年同期分别增长37.72%和12.10%。 评论:2、大数据、移动互联市场,公司志在必得 1)、大数据业务:深耕运营商,拓展金融、政府、传媒等其他领域为了帮助运营商更加深刻洞察用户的移动互联网行为,深度分析互联网知识海洋,快速获取互联网信息中蕴藏的巨大价值,天源迪科研发了一整套基于互联网数据的大数据平台方案。目前已经在安徽电信四川电信、深圳电信、西藏电信、陕西电信、青海电信等中国电信省级分公司进行建设实施。现阶段,天源迪科大数据平台在中国电信占据8省1市,目前在中国电信大数据市场占有率最高,并可能扩张到OSS或MSS领域,与现有BSS业务形成协同,进一步巩固其在中国电信领域的地位。 同时,公司多次获得政府公安合作项目,中标中证登深圳同城备份系统7750万元的数据项目,此后又成功获取了深交所及部分银行客户,成功打入了金融大数据这一广阔市场。我们认为,依托自身在信息产业的多年积淀以及与政府部门的良好合作关系,公司大数据业务将迅速推广到信息、政府等其他行业,成为公司未来的重要成长点 2)、移动互联:有望快速扩张 去年三季度,公司全资子公司广州易杰与苏宁易购签订了合作框架协议,易杰作为技术和产品的提供方参加了“云信”的开发工作,为苏宁易购提供互联网软件产品。“云信”作为苏宁打入移动社交市场的重要产品,受到了市场的强烈关注。公司作为具有独立研发能力的软件企业,通过与苏宁的合作可以充分抓住移动互联网的浪潮,借助应用软件的研发拓展自身业务。目前公司在移动互联领域已重点推进融合通信产品线、电商产品线、ITS智能交通产品线、企业APP等业务,公司软件复合型人才居多,未来必将在移动领域迅速扩张(且不排除进一步外延)。 双方将优势互补、深度合作,维持公司“推荐”投资评级 公司是电信业务支撑系统的主流供应商,现已发展成为国内电信业务支撑软件领域和公安行业应用软件领域的领先上市企业,具有极强的IT信息化支撑、数据挖掘和数据运营能力,时代出版具有浩瀚的图书和读者资源,数据量十分丰富,并且时代出版旗下拥有全国首个基于移动互联网的文化生活类数字社交平台--时光流影,双方未来可通过大数据分析技术实现读者群体分析、畅销图书定向推广、自出版等新媒体传播应用和增值服务等业务,同时时光流影平台在移动端的延伸将扩展用户群体,与现有图书出版业务形成良性互动,对于天源迪科来说,是公司在大数据和移动互联领域寻求的新一合作伙伴,双方将优势互补、深度合作,有益于拓宽公司业务范围,挖掘新的利润增长点,实现公司战略发展。 预计公司未来14-16年EPS为0.50/0.62/0.75元。公司主营业务增长态势良好,毛利率长期保持高位,未来随着4G建设推进、移动转售落地,还将提振需求。考虑到公司未来在移动互联网转型、大数据、智慧城市、BI等方面可能的突破,且进一步向中国移动市场拓展,且伴随着进一步的外延扩张能力,可以说公司目前估值具有吸引力,维持中期合理估值16元的看法,维持“推荐”评级。

公司2014 年一季度收入为1.03 亿元,较上年同比增长103.66%,归属母公司股东净利润-465.47 万,同比增加79.84%一季度业绩超市场预期。 公司一季度营业收入1.03 亿元,同比增长103.66%,超市场预期,主要原因是本期控制类产品、电子通信产品及身份证阅读机具产品营业收入较上年同期大幅增加所致。值得注意的是,一季度一般是全年的淡季,而今年一季度业绩同比增长较快(亏损大幅减少)超市场预期,显示出良好的开局,为全年业绩增长奠定坚实的基础。 电视机顶盒将贡献利润,提升公司估值水平。 公司2014 年1 月1 日,推出的全新品牌——别致云盒,前期主要通过网络销售,线下通过与中移动无锡分公司签订协议共同推广,未来将在武汉、长沙等地陆续展开类似推广活动。此外,5 月份公司将推出首款售价299 元的低端盒子。 预计随着盒子的持续推广,将为公司贡献利润,进一步提高公司的估值水平。 借势三网融合,机顶盒增值业务值得期待。 公司结合国家三网融合政策,与合作伙伴展开密切合作,在多省多个城市实现本地化试点部署。未来将借势三网融合,扩展增值业务平台。通过扩展家庭娱乐栏目,如:游戏、卡拉OK 及便民服务等增值服务来提升云影音平台延续性收益。 通过加大双向互动数字网络的建设,开发阅读、信息、支付、游戏、购物、娱乐等以“数字家庭”为核心的三网整合新业态。增值业务值得期待,未来将为公司带来业绩增长。 获硅谷天堂善意举牌,或通过外延动作配合公司转型。 公司正在积极转型,谋求业绩上有更大的突破,4 月12 日获硅谷天堂善意举牌,未来或与其展开后续合作,我们判断公司或通过外延动作找到转型突破口。 全年业绩扭亏概率大,看好公司转型,暂维持“谨慎评级”。 我们预计公司2014 年扭亏的概率极大,预计全年净利润在3500 万左右,预计计14-16 年公司EPS 分别为0.14/0.24/0.40 元,考虑到公司在产品上的创新性强,未来可增长空间大,且硅谷天堂对公司的善意举牌有一定参考价值,我们维持对公司的“谨慎推荐”评级。

公司公告2014 年一季度收入为2.10 亿元较上年同比增长41.67%,归属母公司股东净利润-1182.86 万元较上年同比下降19.73%。公司同时公告:1、募投项目“24 小时自助便民服务网格及平台项目”一期已基本建设完成,正在办理结项手续,预计4 月30 日完成。2、截止目前,公司速递易业务已签署布放协议的速递易网点逾7800 个,并已完成超过3300 个网点的设备布放(实际布放速递易设备超过3800 套),已有超过1000 万个包裹(成都、重庆及部分广州、深圳数据)通过速递易平安送达。 一季度季节性亏损,属收入确认问题,看好全年稳定增长 公司收入同比依然高增长(+41.67%),主要原因系公司传统业务稳定增长,特别金融外包服务业务(BPO)增幅较大,但其毛利相对较低,导致成本增长高于收入增长。值得注意的是一季度是公司业绩的传统淡季,利润要在后几个季度特别是三、四季度释放,这一点可以从公司过去的财务数据中完全解读出来。 速递易最新数据确属超预期,静待更好数据的释放 相比一个月前公司回应质疑时公布的公开数据,可以简单推算出近一个月公司拓展网点数近3000 个(4 月28 日披露拓展点数7800 个,3 月26 日披露拓展点数为4900 个),可以说公司近期的拓展点数呈指数上升趋势,简单计算公司到2014 年底拓展点数有望达到30000 个!实际设备布防数到2014 年底超过15000个是极大概率事件(一个月前这个数字还是我们预测中的乐观数字)l 坚持原有观点,看好中长期发展,维持“推荐”评级公司所作所为符合现代电商生活时代的发展需要(公司最新披露的每天处理快递单量正在以指数形式增长),解决的是整个社会快递最后100 米的核心问题。 我们坚持认为:如果公司能继续保持一马当先的态势,继续锐意进取,继续做对手不太擅长也不太愿意做的事情,消费者及业界同行继续保持对公司产品高水平的评价,公司将成为快递业最后100 米真正的王者,也将成为会成为移动互联网时代闭环中的重要节点,乃至社会生活中最不可缺少的小环!虽然公司短期股价承压,坚持看好公司的长远发展,维持“推荐”评级。

事项: 近日公司公布2013] 年年报:2013年实现营业收入58.18亿元,较上年同期增127.26%;实现归属于上市公司股东净利润4.03亿元,较上年同期增95.18%;实现基本每股收益0.29元。若剔除期权费用后按同比口径计算,2013年净利润规模为4.83亿元,较上年同期增134%,略低于之前公布数字(主要是长宽并表导致会计计算口径差异缘故)。 同时公司于4月25日公布2014年一季报:报告期内,公司营业收入为16.52亿元,较上年同期增28.99%;归属于母公司所有者的净利润为1.72亿元,较上年同期增30.56%;基本每股收益为0.12元,较上年同期增20.00%。 同时公司预告:2014年上半年度公司实现归属股东净利润将增长50%以上。 评论: 一季度业绩超预期,实际增速超100% 公司2013Q1净利润为1.32亿元,2014Q1净利润为1.72亿元。但是: 1、2014Q1公司只有186.3万元投资收益,2013Q1公司有7865.5万元投资收益(主要缘由上年公司出售部分九五投资股权,本季度没有大的股权出售) ; 2、2014Q1公司摊销期权费用为3871.09万元,2013年一季度公司还没有此项摊销; 3、2014Q1公司由于现金流充足短期负债较少财务费用为2583.76万元而2013Q1财务费用较多4486.11万元;因此综合估算(不考虑销售及管理费用等变化)公司实际主营业务贡献的净利润增速超过110%(即使不考虑财务费用的影响也超过100%增长); 经营性现金流良好,显示良好的用户拓展及收款能力 公司从事的业务决定了公司整体的现金流非常良好(运营商特色),因此在可预见的将来: 1、 若公司不再进行大规模的基础设施投资,公司的财务费用等必将进一步回归常态; 2、 现金良好为公司进行新品类业务扩张或是进一步的资本杠杆运作提供了良好的基础;业绩超预期显示“云管端”初显成效: 云:数据中心发展强劲,TOP10000扩张迅速,2014年或将启动大规模的云计算服务 报告期内,公司按照数据中心集群发展战略,继续在全国重点地区部署建设数据中心机房,华东区上海数据中心、西南区成都数据中心、华中区武汉数据中心、华南区佛山数据中心相继投产运营。北京亦庄智慧数据中心也正在全面建设中。 在业务布局上,公司更加注重数据中心价值的深耕挖掘,不断扩展产品线,从资源型产品( IDC、EDC、DC、云主机等),到服务型产品(CDN、O2O、公有云、私有云等),再到价值型产品(资源池整合),覆盖了整个数据中心产业链。报告期内,数据中心业务实现营业收入6.31亿元,较上年同期增长107.22 %。 值得注意的是公司2013年互联网增值业务6.31亿元收入相较于2012年6.44亿收入下降的原因有一部分是:2012年公司有上海帝联的并表因素,而2013年中公司出售了上海帝联的股权,不是公司电信增值业务下降导致的。 我国IDC 近些年随着大数据的爆发,年均复合增长(过去10年)均超50%,未来随着4G上马移动互联网市场的全面到来,国内专业IDC 市场规模有望继续快速增长。且据公司股东会介绍,公司从2014年起将启用前期在各大主流城市的IDC 布局如亦庄、上海、深圳、北京等地(亦庄智慧数据中心已基本完成建设规划及前期准备,在目标客户方面,已与部分跨国企业、商业银行、大型互联网服务商等多个客户开始商务合作的接洽,预计2014年下半年投入运营)且公司将逐步推广公用云,私有云市场,从单纯的IDC提供商转型向全面的云服务提供商。 我们预计公司互联网增值板块业务收入未来3年或将保持每年50%的复合增长。 管:用户数继续高增长,是提供基础服务的王牌,也是近期公司业绩增长的主动力 2011年以前,公司自身拓展覆盖城市进展缓慢,收购长城宽带后,特别是2013年以来锐意进取,公司目前的覆盖范围已拓展到54个省市,年底或近60。未来公司将继续推进“城市包围农村”的战略,优选性价比高的地方进行覆盖投入,不会盲目铺开。同时在一线二线城市进一步通过提供OTT 等业务加大原有渗透率。 公司当前已经毫无疑问地成为全国第四大宽带运营商,第一大民营宽带运营商,从区域性运营商成长为全国性运营商,规模的背后是实力的体现,更容易获得消费者和合作伙伴的信赖和认可,有助于进一步拓展市场。 我们认为短期之内公司的业务拓展还不至于影响到既有两大运营商的利益,还不会引起价格战。 两大宽带运营商将会实行实质性的降价策略,但会走形式上的降价策略即通过提高带宽速度降低单位带宽资费的方式来进行“降价”。宽带的运营也不能依靠发改委及工信部等监管部门来监督,因为本质上他们的利益是共同的,所以不会有大动力去破除垄断者利益。 我们预计2014年底公司在网用户数将超过800万,2015年底在网用户数将超过1000万(实现真正的3年用户数翻一倍的目标1071.9/470>2)有机会进入宽带市场,用户对运营商提供的宽带网速将逐渐变得不再敏感,价格终会成为主导市场发展的主要因素,低价宽带将会得到较大发展,这对公司这样的运营商来讲将形成有利局面。 但中期来看(十二五乃至十三五期间),电信联通的垄断优势将被弱化,但不会被打破。 端:大麦盒子“大卖”,用户数发展超预期,ARPU值逐渐提升 我们对公司新品大麦盒子进行了深入的草根调研与比较,在公司既有用户及新增客户中反响评价很高,为公司用户数的扩张提供了一个良好的拓展工具。同时公司可以顺带快速的推进50M、100M 用户的开拓,同时快速的将用户数的年ARPU 值提高到近1000元(月均80)我们判断:随着公司移动转售业务的进一步推进,无线路由的进一步发布,云游戏业务的展开,“端”的业务将迎来蓬勃发展。 投资建议:分别调高14/15年EPS 0.06/0.08元至0.51/0.68元,维持“推荐”评级 自2012年下半年以来,我们就一直坚持认为长宽的完全合并,将会使公司的民营效率得到充分发挥,特别是公司后期在全国主要大城市大力推广的50/100M 宽带入户,将会给公司业绩带来重要贡献,当前公司各项经营完全按照我们之前的预测进行。同时随着①进一步锁定收益,强化主业;②提升上市公司业绩,增强股权激励受益团队信心;③进一步出售与主营业务非相关的公司股权。我们认为公司安全边际非常之高。另从弹性角度来看,考虑到: 1、 公司新一轮移动转售方案的推出,公司可以进行多类型增值服务对公司带来的或有收益; 2、 民营资本进入通信行业政策的落实,公司参股核心网如奔腾1号,有机会进一步获得基础运营业务权限的放开; 3、 公司IDC 业务的迅速发展,未来亦庄中心的投放及相关OTT 业务将给公司带来更多的想象空间。 4、 公司与巨型企业如中国移动、Sprint、KT等合作关系的确定或给公司带来更大想象空间;因此可以说公司业绩弹性也较好。 公司预告2014年前半年净利润增长50%,即前半年利润即可达3.27亿元(全年或近7亿元)我们上调公司盈利预测,分别调高14/15年EPS 0.06/0.08元,预计14-16年公司对应EPS 分别为0.51/0.68/0.84元。 维持自2012年以来全市场最紧密的观点:中期看500亿市值,维持推荐评级。

公司公告2014年一季度收入为1.77亿元,较上年同比增长28.11%,归属母公司股东净利润3730万元,较上年同比下降7.38%,公司2014年Q1基本EPS 为0.011元。 一季报业绩在之前预告的范围内,符合我们之前的预期。净利润的增长幅度小于营业收入的增长幅度,主要原因是公司职工薪酬的增长、研发费用投入增加和加大销售力量的投入。营收分业务来看,公司核心业务应用软件和技术服务报告期内分别实现收入5595万元(+56.59%)、和1213万元(107.66%);电信增值业务报告期内实现收入361万元(-33.21%);网络产品分销和系统集成业务报告期内实现收入9615万元(+48.56%)和999万元(-63.14%)。总的说来,营收增长态势显示出良好的开局,高毛利的核心业务高增长带来整体毛利率提升2个百分点。同时公司加强回款,经营性现金流净额同比增长76%。一季度一般是全年淡季,收款结算要在三四季度为主。 运营商增值业务奠定公司稳健发展的基石随着运营商不断的改进支撑及服务措施,公司将有望继续获得非常稳定的订单,并在巩固联通和电信优势份额之外拓展移动市场。同时随着虚拟运营商的开闸,相关运维业务将继续维持蓬勃发展,海外业务有所突破,我们非常有信心公司在运营商增值领域将继续稳定增长。 移动互联和BI 提升公司估值水平公司在商务智能(BI)有着天然的优势未来势必将大力突破(据了解已经有所重点突破)。公司软件复合型人才居多,未来必将在移动领域迅速扩张(且不排除进一步外延),我们看好新型业务的快速增长。 或将通过外延打开智能交通市场及移动互联网市场公司一直志在智能交通及政企行业应用领域有所拓展,公司的智能交通分析系统、调度指挥系统已经在多地获得大量应用,在移动互联网市场也或有举措。 业绩稳定增长期待继续外延,中期合理估值16元,维持“推荐”预计公司未来14-16年EPS 为0.50/0.62/0.75元。公司中期合理估值在16元,目前估值具有一定吸引力,维持“推荐”评级。

2013年报符合预期,2014一季报超预期,全年预计超预期 公司2013年全年实现营业收入5.36亿元(+77%);归属净利润为5374.2万元(+232%)符合预期。2014年一季度收入9187.9万元(+280%),净利润为1865.8万元(+265%)略超预期,我们预计随着2013年以来公司中标订单收入在会计上的陆续确认,公司业绩在后续几个季度将维持高增长态势。 智慧城市确保订单无忧,视频新时代或将开启全国战略布局 上市以来公司努力从传统通信设备商拓展为智慧城市运营商,其市场规模也从原来基站机房监控的百亿跃升至万亿级的智慧城市市场。以安防平台产品为切入点,为平安城市提供从硬件设备到智能化软件分析平台的完整解决方案。 公司在广东省具有明显区域优势,2013年至今广东省平安城市招标情况当中,高新兴的市场份额为50.35%。随着公司在贵州、阳江以及揭阳的订单验收完成,公司正逐步把区域业务扩展至全国范围内,预计最近两年公司智慧城市累计订单将近30亿元,2014年或达10亿元(可以从公司重大在手订单中看出)。 积极拓展,各领域稳步前进 公司从通信运维服务商拓展为安防专业系统集成商,确立了安防视频监控市场的发展战略。我们判断未来公司将持续平稳发展,技术研发的更多成果也将支撑着公司智慧城市及视频业务的高速发展,4G互联网时代视频业务大有可为,公司或可借助在视频领域多年来的积累迅速发力开拓新空间。另凭借在互联网型门禁、移动信息化、手机一卡通、融合监控等领域的长期实践,公司或可成为国内三大电信运营商的核心合作伙伴之一。公司一卡通业务市场广阔渐入良性渠道,与子公司讯美也将逐渐发挥各自的优势互补,从而实现技术、市场、品牌的双向整合,进一步提高公司的整体竞争力。 看好公司增长空间,首次给予“推荐”评级 我们预计未来三年公司营业收入分别为9.92/15.61/21.45亿元,对应EPS分别为0.66/1.12/1.55元,当前公司业绩优良,股价安全性较高,成长空间大,未来或继续做大做强,积极进取,拓展新市场走入互联网发展新领域。考虑到公司过去几年的快速增长历史及未来3年的快速增长预期,我们认为公司合理估值在26.58元左右,相当于2014年40倍PE,考虑到公司的高成长性,首次给予“推荐”评级。

公司主营业务稳定,且业绩逐年提升,基本面看好,而融合OTT 的新业务别致云盒通过与无锡、武汉等地运营商的合作正在稳步推进中,未来将给公司贡献新的业绩,带来公司估值的进一步提升。此外,公司的定位是做电信运营商助手做区域性小龙头,且增值服务是公司与电信运营商合营,这一块有很多宝贝可挖,我们认为未来增值服务给公司带来或有的业绩贡献有比较大的想象空间。 就公司业绩来说,我们预计公司2013、2014、2015 年分别能实现营业收入3.32 亿元、6.61 亿元、9.99 亿元,可实现净利润分别为-0.53 亿元、0.36 亿元、0.55 亿元。对应EPS 分别为-0.21/0.14/0.22 元。 我们预计随着公司新业务的快速推进,别致云盒销量的提升,其他主营业务的稳步发展,公司2014 年或将迎来新一轮的迅猛发展,维持谨慎推荐的评级,第一合理估值位为9 元,未来或将随着新业务市场的逐步打开而提高公司合理估值!

“别致云盒”,进入运营商采购序列 公司发布将与中国电信无锡分公司签署智慧家庭“天翼别致云盒”合作协议的公告,双方加深在智慧家庭领域合作,为用户提供IPTV+OTT增值服务。精伦电子提供终端产品、应用服务平台建设、技术支持和维护服务。中国电信利用自有渠道和用户资源,向存量和新增宽带用户、IPTV用户推广“天翼别致云盒”业务。用户可以通过“别致云盒”在电视屏上收看到各类在线影视娱乐资源,也可以点播已经播出过的节目。 功能齐全,未来着眼于电视游戏 “别致云盒”拥有市场上同类产品均有的功能,如音乐、图片、资讯等,除此以外,还配置了魔幻遥控器,全语音触控式体感革命用户体验。公司未来将着眼于电视游戏的开发,预计上半年将上线更多游戏应用。 渠道强势,淘宝销量稳定,线上线下优势明显 公司不仅有自建的网站销售其产品,在淘宝上有其旗舰店铺,销量不错且保持稳定,还与京东、国美等电商合作,线上销售渠道完善。此外,公司在线下通过与中国电信合作,渠道强势。公司在淘宝上的别致云盒旗舰店上线以来各产品保持销量稳定,产品口碑良好并不逊色于互联网盒子厂商。 互联网电视前景广阔,增值服务打开想象空间 在互联网浪潮的冲击下,曾经有着“光辉岁月”的普通有线电视必然将被互联网互动趋势所取代,运营商也是顺应潮流革自己的命来提高用户体验,增强自身的用户粘性,同时提高ARPU值。公司的定位是做电信运营商助手做区域性小龙头,且增值服务是公司与电信运营商合营,这一块有很多宝贝可挖,我们认为未来增值服务给公司带来或有的业绩贡献有比较大的想象空间。 转型或有起色,首次给予“谨慎推荐”评级 预计未来三年(2013-2015)公司营业收入分别为3.32/6.61/9.99亿元,EPS分别为-0.21/0.14/0.22元。我们认为公司产品可转型及创新性强,增长空间较大,未来或借助大数据提供更多增值服务(与运营商深度合作)。公司2013年亏损,我们认为公司在2014年将极大概率扭转颓势,盒子硬件及未来可能的软服务都将会给公司带来较大业绩及估值提升,首次给予“谨慎推荐”评级。

事项: 近期公司股价短期出现了大跌,上一周累计下跌超过30%,市场上出现了多篇质疑公司速递易业务的报道,为此,公司管理层特意指定国信通信作为全市场唯一一家电话会议组织方,此次交流会提供了各位与公司主要高管充分沟通的机会。 结论及评论: 核心结论:1、公司提供的速递易铺点数是绝对准确的;2、进场费仍然维持在当初的水平;3、速递易业务盈利模式清晰, 已经在成都检验了4种盈利模式是可行的;4、三通一达、京东与公司的竞争不在同一层面,并且公司已经用实际行动抢占先机;5、此前管理人员的离职是正常离职,他们也并非速递易团队;6、APP 模板雏形已经完工,即将推出; 核心评论:借用国际同行的话“买卖科技类公司股票,不要按照估值投资,科技类公司属于典型趋势型投资品种,通常都是估值越高,股价越高,估值越低,股价越低。”换句话说,股价趋势扭转下跌前,一定仍显“便宜”,而股价触底前, 很可能还显得“小贵”。投资三泰电子这样短期没有业绩的股票虽然风险较大,但获得的潜在收益也特别大。 我们曾在前一篇深度报告中提出:如果市场中在2014 年中期突然冒出一家巨型互联网厂商不计成本的杀入该领域,公司的市值估算可能得另选参数,整体股价表现或市值表现将会遭到一定质疑。但当前公司依然保持一马当先的态势,可以说公司当前正在和时间赛跑,如果消费者及业界同行继续保持对公司产品高水平的评价,公司将成为快递业最后100 米真正的王者(从此次电话会议记录中可以看出公司高层当前还是非常有信心的),也将成为会成为移动互联网时代闭环中的重要节点,乃至社区银行的重要潜力进入者!我们当前依然看好公司的发展模式,维持对公司的“推荐”评级。

事项: 鹏博士于4月2日晚间公告,4月1日与中国移动通信有限公司签署《移动通信转售业务合作协议》,主要内容有: 1)、合作模式:鹏博士从中国移动以一定价格批发移动通信服务,自行将其包装为自有品牌并销售给最终用户。 2)、转售业务的地域范围:中国移动允许鹏博士在全国范围内(不含香港、澳门及台湾地区)经营转售业务。 根据鹏博士的具体业务安排,双方将另行商定具体合作地域范围。 3)、转售业务的衍生服务:运营支撑系统可建可不建。中国移动可以向鹏博士提供的衍生服务包括营帐系统、SIM 卡资源管理服务、话单采集和格式转换服务、话单标准价批价服务、客户服务支撑功能(如业务热线转接、工单转接)等。如果鹏博士使用中国移动衍生服务,则双方另行签订租用或服务协议;若鹏博士自建运营支撑系统,则应当就自建系统与中国移动协商一致,并保证其自建系统符合中国移动的业务支撑系统技术管理规范,并应当于双方约定的时限内完成自建系统建设并投入运营。涉及与中国移动系统对接的,由双方完善对接及运行测试事宜。除转售业务服务和衍生服务外,如果鹏博士有意向与中国移动就增值电信服务进行合作,双方将另行协商签订增值电信合作协议。 4)、合作期限:有效期自协议生效之日起至2015年12月31日,但根据协议约定提前终止的除外。 本协议签署完毕后,公司将及时向工业与信息化部递交移动通信转售业务试点申请材料,待审核通过后方可获取移动通信转售试点资格。 评论:1、移动转售,如虎添翼 鹏博士以宽带运营为基础业务,一直坚持在基础业务之上开拓移动转售/OTT/IDC/WIFI/智慧城市/国家电网合作等增值业务。此次协议签订,意味着公司获得中国移动的认可,移动转售业务取得实质性突破,公司通信运营优势非常明显,后续顺利获得牌照障碍不大,将更加有利于公司宽带用户的拓展和移动互联网业务的布局,长期利好公司发展。 公司具有长期通信运营经验,先天优势不言而喻,若能获得转售资质,将会在该业务上有实质表现。合并长城宽带后公司已成为国内第四大宽带网络运营商,第一大民营宽带运营商,同时自身的互联网增值业务也在国内名列前茅。公司在网用户600万户左右,占总用户数3%。一旦获得移动转售牌照,将更加有利于公司宽带用户的拓展和移动互联网业务的布局,推动公司长期快速发展。 我们从两方面考虑转售牌照对公司收入的影响。首先,公司可以依托现有的在网固定宽带用户,通过捆绑打折促销等方式,较为方便快捷地拓展用户。考虑到MVNO 的用户ARPU一般比MNO 低30%为40元左右。 我们预计2014-2017年,公司将从现有固定宽带用户上获得2.88、5.76、9.6、20.16亿元的移动转售业务收入。第二,公司还能从其他渠道拓展新客户。考虑到难度必将大于自身在网用户,假设从这方面获取的移动转售用户为前一方式的50%左右。综合来看, 我们预计2014-2017年公司移动转售业务收入为4.32、8.64、14.4、30.24亿元。 目前公司已经成立子公司进军移动互联网业务,该子公司将有效利用公司现有固网资源、整合部署WIFI 覆盖、无线应用及后向服务、提升公司平台价值。 放长远一点考虑,移动转售业务是对公司的一个重要补充,一旦拿到,公司将成为一个全牌照的公司,和电信、联通一样。将来可以做无线+宽带+IPTV+新型OTT 等综合业务的服务提供商,再结合移动互联网入口——WIFI的布局,能够在行业中获取更多的份额、更大的成长空间。 评论:2、移动转售促结构调整,符合大政方针 中国大陆开放民营虚拟运营商进入通信市场的呼声早已存在,而行业主管部门也在多年前就曾考虑过开放虚拟运营商,后来却不了了之。但工信部明确规定移动转售2013年展开试点,2014年陆续有多家公司与三大运营商签订协议,民营资本进入通信领域的破冰之旅已然开启。 1)、政策扶持,实质性措施落地,兑现民营资本进入通信领域的部分承诺 我们发现2012年以来工信部鼓励民资进入通信行业子领域的政策越来越规范也越来越详细,这在众多“只谈鼓励、不说办法”的各类政策中显得颇为难得。 2)、避免三大运营商彻底沦为管道,提高增量市场,打开利润空间 从市场方面来讲,电信行业从3G 牌照发放到市场推广这5年多来,能否收回投资,赚取利润进而实现国有资产的保值增值是国内三大运营商当前考虑的首要问题。但从实践来看,三大运营商在3G时代的盈利表现乏善可陈,与2G时代相比,运营商的作用并没有提高;相反一步一步被边缘到“管道商”的角色。收入和利润增速都走在了一个下降的通道中,共和国的长子国企龙头中国移动利润甚至出现了负增长,这是领导层不太愿意看到的现象。电信业尤其是三大运营商怎样完成自我救赎是摆在现实的一个基本问题,我们认为引入虚拟运营商会给一潭死水的电信市场注入新的活力,甚至会颠覆原来市场,因此选择两个或多个虚拟电信运营商共同进行市场推广,分担经营压力,分散经营风险对运营商来说是一个现实而又有想象力的选择,值得期待。坚持长期看好,维持“推荐”投资评级自我们推荐公司以来,特别是2013年以来,公司股价变化已充分印证我们之前的判断,市场已逐渐认可公司“民营宽带龙头”的未来价值。当前公司管理层集中精力做大做强“互联网接入及增值”的意图非常明显。 近期鹏博士公司逐渐将宽带做成消费品的趋势明显,创新也一直没有止步,公司努力拓展移动转售/OTT/WIFI智慧城市/互联网教育等新领域,积极拥抱互联网(不像传统运营商抱残守缺)。 我们认为不能将公司等价于传统运营商,对待这种勇于自我变革及创新的公司市场应给予高期待及高估值,就公司业绩来说,预计公司13-15年净利润4.46/6.48/8.67亿元的预测,对应EPS分别为0.33/0.48/0.62元。 同时我们预计随着用户数的快速增长,大麦盒子的“大卖”,IDC的快速搭建,虚拟运营的快速推出,公司家庭互联网增值服务商的价值将更为凸显,2014年一季报或将继续维持高增长(内生主营增长或将>35%)。 整体来看,我们坚持国信证券从2012年底即持有的看法:公司在未来三年内用户翻番市值也将翻番,中期市值看到500亿元,维持长期“推荐”评级!

事项: 公司近日公司股价异动,公司今晚发布公告称: 1、 截止本公告出具之日,公司已在全国 20 个重要城市展开“速递易”业务,已拓展网点数量达 4900 余个,公司专职从事“速递易”业务拓展的员工已达 800余人,加盟合作模式也在快速开展之中。 2、 公司第一次公开披露速递易业务的盈利模式,即分为派件收费、超期收费、寄件收费及广告业务费。 3、 公司同时公告称前期的配股方案已收到中国证监会于2014 年3 月26 日出具的《中国证监会行政许可申请受理通知书》(140266 号)。中国证监会对公司提交的《上市公司配股》行政许可申请材料进行了审查,认为该申请材料齐全,符合法定形式,决定对该行政许可申请予以受理。 一、评论:新公布的各项数字指标都远超预期 。 1、20个重点城市而不只是16个重点城市 。 公司此前曾在配股公告中说过拟募资在全国16个大中重点城市中进行速递易的布点,此次公布数字为20个,可以说公司不止满足于只在既有的框架下进行部署。据我们草根调研得知,公司很有可能发挥规模优势及人员效能最大化的特点在沿海的所有大中城市(如浙江省主要省市都可能会)都进行部署,最后的结果是年底可能会达到30个城市甚至更多2、已拓展4900余个网点远超市场预期,年底乐观可能会达到2万个公司之前在公开场合多次声称要在2014年底做到1万个速递易的网点,此次公布的数字即为4900个(这是为拓展数字,国信预计实际数字应有一个转化率的问题预计在3500个),那即使按照稍微的超线性外推(即每月超过1300个,越往后速度会稍快)2014年底公司也极有可能拓展超过2万个网点,按转化率稍低算届时就会有1.2万甚至1.5万个网点,乐观预计到2015年底公司可能就会有4万甚至更多网点。 3、拓展员工数达800个,风头正劲公司之前曾说明去年底速递易员工总数不到200人,此次说明有近800人说明公司招兵买马的速度也非常之快,我们认为到2014年底速递易员工总数就有望达到2000人,按照每人每月发展3个,一半的一线员工推算即为1000,那么2015年公司也将至少拓展3.6万个。 二、评论:盈利模式不是不清晰,相反很简单亲民。 公司此次为了应对不明真相媒体的质疑,特意首次具体公开披露了自己的盈利模式据我们实地草根调研,速递易在平民百姓社区有着极大的需求,尤其是新型网购一族。市场担心公司未来的变现模式,我们早已在前期报告中指出随着速递易线下端口粘性的增强,速递易的变现方式或将超出我们所有人预料即:可能不是简单快递收费而是APP化金融,如完全可以设置成快递员抢单模式(类嘀嘀打车),出售彩票,卖基金,卖保险,卖广告,卖本地化服务,未来公司的业务方向将会和马云、马化腾殊途同归即:走到离钱最近的地方、抢住大众钱的入口,赚钱丰厚的利润而不只是赚取些许的投递费用。只要公司点多了有入口了覆盖的人群多了,用户的口碑好了,速递易完全可以成为另一个除互联网外的由于互联网有极强关联性的入口。 维持原有推荐逻辑:如果能继续保持一马当先的态势,消费者及业界同行保持对公司产品高水平的评价,公司将成为快递业最后100米真正的王者,也将成为会成为移动互联网时代闭环中的重要节点,乃至社区银行的重要潜力进入者!中短期公司市值看到200亿元(强烈建议您参考我们近期出的关于公司的几篇报告),维持对公司的“推荐”评级。

公司公告2013年收入为10.23亿元较上年同比增长53.82%,全年归属母公司股东净利润1.22亿元较上年同比增长22.51%,公司2013年基本EPS为0.39元。公司同时预告2014年第一季度净利润盈利:363万元---443 万元与上年同期相比增值幅度在-10%-10%。 运营商智能化系统化改造及新开拓的虚拟运营商市场都还广阔 当前运营商都在积极拥抱互联网,相应的业务支撑软件也蓬勃发展,中国电信及中国联通的网络运维业务是公司的传统优胜领域,随着运营商不断的改进支撑及服务措施,公司将有望继续获得非常稳定的订单(预计年复合增长20%+将是大概率事件,市场在2013年下半年曾严重怀疑运营商的订单需求,从公司2013年业绩及近期的运营商举措来看应该无需质疑,另中移动的市场公司也有望迅速打进不排除外延)。同时随着虚拟运营商的开闸,相关运维业务将继续维持蓬勃发展(公司已签1家虚拟运营商苏州蜗牛),业务也进军到柬埔寨及台湾广电市场,我们非常有信心公司在运营商增值领域将继续稳定增长。 智能交通将使公司有大发展,或将继续外延 公司一直志在智能交通及政企行业应用领域有所拓展,公司的智能交通分析系统、调度指挥系统已经在多地获得大量应用。前期还谋求收购武大卓越也是为了进一步拓展在智能交通领域的大扩张,虽然收购功败垂成,但我们认为公司矢志专一不乱折腾,未来或将在智能交通等相关领域寻求继续外延。 移动互联与BI是公司转型的最佳突破口,也是必然趋势 公司在商务智能(BI)有着天然的优势未来势必将大力突破(据了解已经有所重点突破)。公司在移动互联领域已重点推进融合通信产品线、电商产品线、ITS智能交通产品线、企业APP等业务,公司软件复合型人才居多,未来必将在移动领域迅速扩张(且不排除进一步外延),我们看好新型业务的快速增长。 业绩稳定增长期待继续外延,中期合理估值16元,维持“推荐” 预计公司未来14-16年EPS为0.50/0.62/0.75元。公司主营业务增长态势良好,毛利率长期保持高位,未来随着4G建设推进、移动转售落地,还将提振需求。考虑到公司未来在移动互联网转型、大数据、智慧城市、BI等方面可能的突破,中期合理估值在16元,目前估值具有一定吸引力,维持“推荐”评级。

事项: 近 日,鹏博士与SPRINT签署《非约束性意向协议》。鉴于双方就移动互联网的潜在业务合作进行了讨论,拟为顾客提供多种服务,包括移动虚拟网络运营商(“MVNO”)业务以及其他共同关心的领域,而鹏博士有意在美国成立一家新的公司,负责开发、建设、运营和维护MVNO 项目。根据双方已确定的共同利益合作领域,新公司将会针对从中国出发的国际旅客,以及北美的华人社区,在移动数据和语音服务方面互为经销商关系。 共同建设“内容交换的资源中心云平台”,共同开发4G应用,包括4K 视频和智能游戏等。双方还将联合就智能移动终端和M2M(物联网)解决方案合作,提供最优性价比的全面移动互联网应用服务。 未来,公司将与SPRINT 拓展更紧密的合作伙伴关系,互相代理对方话音和数据业务,在宽带及应用、WIFI与4G 移动互联网等技术解决方案上进行深入合作,以逐步完成“云管端”相融合的“千兆光纤入户互联网家庭生活圈”的目标。且前期公司也宣布与韩国KT签署了重要的合作协议。 自我们推荐公司以来,特别是2013 年以来,公司股价变化已充分印证我们之前的判断,市场已逐渐认可公司“民营宽带龙头”的未来价值。当前公司管理层集中精力做大做强“互联网接入及增值”的意图非常明显。 近期鹏博士公司逐渐将宽带做成消费品的趋势明显,创新也一直没有止步,公司努力拓展OTT/WIFI/移动转售/智慧城市/互联网教育等新领域,积极拥抱互联网(不像传统运营商抱残守缺)。 我们认为不能将公司等价于传统运营商,对待这种勇于自我变革及创新的公司市场应给予高期待及高估值,就公司业绩来说,预计公司13-15年净利润4.46/6.48/8.67亿元的预测,对应EPS分别为0.33/0.48/0.62元。 同时我们预计随着用户数的快速增长,大麦盒子的“大卖”,IDC的快速搭建,虚拟运营的快速推出,公司家庭互联网增值服务商的价值将更为凸显,2014年一季报或将继续维持高增长(内生主营增长或将>35%)。 整体来看,我们坚持国信证券从2012 年底即持有的看法:公司在未来三年内用户翻番市值也将翻番,中期市值看到500亿元,维持长期“推荐”评级!