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王念春

国信证券

研究方向: 家电行业

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方大特钢 钢铁行业 2017-11-09 12.94 -- -- 17.15 32.53%
17.15 32.53% -- 详细
方大特钢位于我国江西省南昌市,是钢铁板块上市公司中为数不多的长流程民营钢铁企业,具有民营企业经营灵活、生产成本低的优点。 最大的弹簧扁钢生产商,战略产品利润稳定。方大特钢是国内最大的弹簧扁钢生产商,产能100万吨,年产量约70万吨,高峰时可达90万吨。产品市场占有率约40-50%,高峰超过50%。产品销售采用直销的方式,主要卖给汽车板簧生产企业。弹簧扁钢毛利较高,且利润较稳定,高的时候可以到2200元/吨,2015、2016年公司弹簧扁钢毛利率分别为21.6%、22.3%。 螺纹钢价格上涨,叠加企业优秀成本控制能力,带动公司利润提升。2017年1-3季度,南昌地区螺纹钢均价3717.1元/吨,而2016年同期均价仅2258.0元/吨,均价同比上涨64.6%。方大特钢螺纹钢产量占到三分之二左右,钢材价格的上涨成为企业业绩增长的主要动力,致使1-3季度销售收入同比增长67.8%。同时,方大特钢成本控制能力较强,成本增长幅度较小,使得企业利润不断增长。江西当地长材生产企业主要为方大特钢和兄弟公司萍钢股份,其他地区钢厂来量很小,公司在本地市场具备一定的优势,品牌知名度也比较高。 精细管理,成本控制优良。方大特钢重视精细化管理,从采购、生产、销售的全流程进行把控。采购方面,公司话语权较大,采购原料的计量标准、检验标准按照钢厂的标准执行,资金结算严格按照合同进行。生产方面,积极开展技术经济指标和能耗指标攻关,根据原料价格情况,调整高低品位矿配比、废钢加入量等,优化配煤配矿等原料结构,做到经济炼铁。10月份生铁成本不足2000元/吨。销售方面,产品价格采用日结,企业产品知名度较高,因此有较强的议价能力,资金周转效率高,产品销售利润空间大。 持续分红,回馈股东。方大特钢有优秀的分红历史,即使在行业低迷期间也保持较高的分红记录。2012年公司每10股派息10元(含税);2014年每10股派息8元(含税);2016年每10股派息2.52元(含税),现金分红数额占当年公司净利润的50.2%。
安阳钢铁 钢铁行业 2017-11-02 4.19 -- -- 5.26 25.54%
5.42 29.36% -- 详细
设备先进、产品齐全 安阳钢铁具有982万吨生铁产能,930万吨粗钢产能和800多万吨轧钢生产能力。生产设备先进,产品品种齐全。主要产品包括了棒线材、型钢、热轧薄板、中厚板、冷轧薄板、镀锌板等。 河南第一大钢铁企业 河南省已建成炼铁产能3083万吨,炼钢产能3990万吨。河南境内钢铁企业总体规模较小,安阳钢铁是河南省最大的钢铁企业,2017年上半年安阳钢铁生铁、粗钢和钢材产量分别占全省的23.3%、21.6%和15.9% 产品质量不断提高,直销比例逐渐增加 2017年上半年公司品种钢、品种材比例分别达到 73.89%、83.25%,分别比2016年增加了4和4.5个百分点。“立足河南,辐射周边”的销售策略使其钢材产品主要销往中南地区,2016年中南地区钢材销售额占总销售额的71%,其次为华北和华东地区分别占比16%和6%。 负债率高、盈利弹性较高 截止到2017年9月30日,安阳钢铁总资产334.2亿元,总负债268.97亿元,负债率80.48%,高于大中型钢铁企业平均负债率。2017年前三季度,安阳钢铁实现净利润9.78亿元,其中归母净利润9.77亿元。特别是第三季度实现了归母净利润9.5亿元,同比增长2177.35%。 盈利预测:2017年利润在13.7亿元左右,首次覆盖给予“增持”评级 我们预测公司2017-2019年实现营业收入271.15/276.57/282.10亿元,实现归母净利润13.73/7.40/9.28亿元,折合每股收益0.57/0.31/0.39元,按照9月29日价格5.33,对应动态PE分别为9.3/17.2/13.8x,按照市盈率10倍计算,公司股票的合理价格在5.7元左右,仍有7%的上涨空间,首次覆盖给予“增持”评级。
马钢股份 钢铁行业 2017-11-02 4.04 -- -- 4.82 19.31%
4.85 20.05% -- 详细
1-3季度实现归母净利润27.4亿元,业绩略低于预期 根据公司三季报,2017年前三季度,马钢股份实现归母净利润27.4亿元,同比大幅增长260.8%。1-3季度上市公司实现EPS为0.36元;去年同期实现归属上市公司股东净利润7.6亿元,EPS为0.10元。 三季度归母净利润比1、2季度分别增长21.6%和47.8% 公司一季度、二季度和三季度归母净利润分别为9.0亿元、7.4亿元和11.0亿元。三季度归母净利润分别比一季度和二季度增加21.6%和47.8%。 三季度高炉检修致使产量有所下降 三季度马钢集团生铁和钢材产量分别为429万吨和438万吨,环比二季度分别减少了5.3%和6.8%。主要原因为马钢股份2500立方米高炉在5月份开始检修,10月份后恢复生产。该高炉日产铁水0.55万吨,影响将近50万吨铁产量。 三季度营业收入环比涨幅大大低于当地钢材均价涨幅 三季度南京地区螺纹钢、热卷和H型钢平均价格分别为4066.4元/吨,4063.9元/吨和3981.2元/吨,分别比二季度上涨12%、22%和24%,而马钢股份三季度营业收入比二季度下降1%。 三季度销售毛利率略高于一、二季度 三季度报表显示,三季度单季销售毛利率为13.75%,略高于一季度和二季度的10.62%和11.44%。 负债率比去年同期下降3.3个百分点 截止到3季度末,马钢股份负债率为62.26%,比2016年9月末下降了3.3个百分点。 预计四季度利润会略高于三季度 随着检修高炉的复产,以及北方冬季限产,导致钢材略有不足,钢铁企业额利润有望保持较高水平。马钢股份四季度利润将高于三季度。 风险提示:四季度消费大幅下滑。
南钢股份 钢铁行业 2017-10-31 4.49 -- -- 5.72 27.39%
5.72 27.39% -- 详细
1-3季度实现归母净利润20.5亿元,三季度业绩略低于预期 根据公司三季报,2017年前三季度南钢股份实现归母净利润20.5亿元,同比大幅增长799.1%。1-3季度上市公司实现EPS为0.4642元;去年同期实现归属上市公司股东净利润2.28亿元,EPS为0.0574元; 三季度归母净利润比1、2季度分别增长52.8%%和27.2% 公司一季度、二季度和三季度归母净利润分别为5.5亿元、6.6亿元和8.4亿元。三季度归母净利润分别比一季度和二季度增加52.8%和27.2%。三季度销售毛利率15.39%,略低于二季度15.58%。 三季度单季钢材产量228.11万吨,同比增6.4%,环比增11.2% 宝钢股份一、二、三季度单季钢材产量分别为215.2万吨、205.11万吨和228.11万吨,公司钢材产量基本稳定。三季度板材产量121.02万吨,环比增加25.4%,成为拉动钢材产量增长的主要动力。 公司三季度钢材平均销售价格为3517.0元/吨(不含税),环比增长3.8%,其中板材销售均价环比平均增长6.1%。 根据mystee公布南京地区20mm中厚板价格,三季度含税均价3869.24元/吨,二季度含税均价3323.39元/吨,三季度均价环比增16.4%,大大高于南钢股份板材均价增速。 三季度末负债率62.6%,同比下降17.84点,环比下降4.98点 和去年同期相比,南钢股份长期借款和短期借款分别减少8.8亿元和16.5亿元,主要得益于建设银行对公司进行37.5亿元的债转股。负债率的大幅下降使三季度公司财务成本同比下降44.8%,环比下降41.6%。 北方冬季限产,利好华东地区钢铁企业 随着北方冬季限产开始,预计钢铁企业利润有望保持三季度水平。非限产区域钢铁企业将受益。 风险提示: 四季度消费大幅下滑。
酒钢宏兴 钢铁行业 2017-10-31 2.99 -- -- 3.17 6.02%
3.17 6.02% -- 详细
前三季度实现归母净利润6.65亿元 2017年1-9月,酒钢宏兴实现营业收入304.61亿元,同比增加10.09%;实现归属于上市公司股东的净利润6.65亿元,同比增加47.23%;每股收益0.106元,同比增加47.16%。三季度业绩环比大幅提升。单季实现归属于上市公司股东的净利润3.14亿元,环比增加147.24%;前三季度吨钢净利润分别为207.85、82.32、199.24元,三季度利润不及预期。 行业景气促价格大幅提升 受益于供给侧改革,钢铁行业持续向好,公司钢材销售价格大幅增长。2017年1-9月,公司板带材、线棒材、不锈钢平均含税售价分别为4161.08、3885.24、11101.32元/吨,同比增加41.63%、50.73%、24.85%。 计提固定资产减值准备5.88亿元 公司控股子公司翼钢拆除2台50吨转炉,使该公司烧结、炼铁、炼钢生产系统不再具备复产条件,计提固定资产减值准备4.88亿元;公司全资子公司榆钢化解产能所涉及资产的处置环境发生变化,导致相关设备转移工作终止,计提1亿元。受此影响,减少公司1-9月利润总额5.88亿元。但充分的计提使公司未来能够轻装上阵。 净利润提升来源于财务费用及所得税费用的降低 前三季度,酒钢宏兴财务费用4.17亿元,同比降低53.42%,参照中报披露原因为人民币兑美元升值引起的汇兑损益变动减少所致。所得税费用0.12亿元,同比降低95.37%,主要因公司在2016年冲回了递延所得税资产所致。 榆钢复产在即 目前,榆钢新系统维护性检修工作现已完成,计划10月下旬起进一步恢复生产产能。榆钢靠近陇海铁路,交通便利,若能顺利复产,将有效实现减亏,充分提升公司盈利能力。 风险提示 钢材需求出现大幅下滑。
山东海化 基础化工业 2017-10-27 10.26 -- -- 11.65 13.55%
11.65 13.55% -- 详细
事件:公司今日公布三季度业绩报告,前三季度实现营收34.32亿元,归母净利润5.26亿元,同比分别增长56.06%、690.07%。 三季度纯碱涨价明显,盈利大幅提升 下半年纯碱价格进入上涨通道,至9月底公司重质纯碱出厂价2500元/吨,较6月底上涨650元/吨,涨幅达35%。受此利好影响,公司三季度单季实现营收12.05亿元,归母净利润1.89亿元,环比分别增加7.39%、209.84%,盈利大幅提升。 纯碱供给收缩,需求稳定增长 国内纯碱行业近年产能由扩张转为收缩,2014-2016年纯碱产能净减少136万吨,至2967万吨。由于纯碱行业准入门槛提升,规定新建扩建的氨碱、联碱、天然碱产能分别不得低于120、60、40万吨,未来行业新增产能有限。需求端最主要下游平板玻璃的产量受房地产开工持续景气(至2017年9月全国房地产开发投资完成额同比增长达到8.1%)的影响保持高位,对纯碱需求形成长期有力支撑。其他下游如汽车、日用玻璃、氧化铝、洗涤剂、印染等消费领域对纯碱的需求量也保持稳定增加。至2017年8月,国内纯碱表观消费量累计1684.36万吨,同比增长8.23%,平均开工率90.13%,处在高位。 装置检修叠加环保趋严,四季度纯碱行情将持续 由于国内部分纯碱装置运行年限较长,超负荷运行下事故多发。2017年6-9月份,纯碱装置检修涉及产能分别为622、440、529、682万吨,占总产能的15%以上。我们预计今年4季度北方供暖后,环保政策将更加严格,部分地区纯碱厂商大概率将限产,供给不足将持续,纯碱价格也将维持在高位。 业务集中,纯碱涨价业绩弹性最大 公司目前拥有纯碱产能280万吨,占主营业务85%以上,纯碱每涨价200元/吨,对应EPS增厚0.401元/股。我们认为纯碱市场未来供给缺口明显,考虑到纯碱涨价幅度较大,上调公司盈利预测,预计公司17-19年EPS分别为0.94、1.05、1.11元/股,对应当前PE分别为11.3、10.1、9.5倍,维持“买入”评级。 风险提示:下游需求增长不及预期;环保对纯碱限产不及预期,装置停车检修情况大幅减少;纯碱价格大幅上涨后,国外纯碱进口大量增长缓解供需紧张格局。
南钢股份 钢铁行业 2017-10-19 4.49 -- -- 5.72 27.39%
5.72 27.39% -- 详细
1-3季度实现归母净利润20.5亿元 根据公司业绩预增公告,2017年前三季度,南钢股份实现归母净利润20.5亿元,同比大幅增长800%左右。1-3季度上市公司实现EPS为0.46元;去年同期实现归属上市公司股东净利润2.28亿元,EPS为0.06元。 3季度归母净利润比1、2季度分别增长52.7%和27.3% 公司一季度、二季度和三季度归母净利润分别为5.5亿元、6.6亿元和8.4亿元。三季度归母净利润分别比一季度和二季度增加52.7%和27.3%。 1-8月份公司钢材产量增长4.6%,中厚板比例略有增加 根据中国钢铁工业协会数据,1-8月份南钢股份钢材产量577.3万吨,同比增长4.6%,其中,中厚板产量274.2万吨,占比47.5%,同比增长1.1个百分点。8月份中厚板产量占钢材产量的53%,大大高于2017年其他月份的比例。 中厚板专业产企业 南钢股份是典型中厚板生产企业,公司拥有三条中厚板生产线,分别为2.8m、3.5m(炉卷轧机)和5m宽中厚板生产线,其中5m宽单机架中厚板生产线属于国内领先水平,是国内7条5m宽中厚板生产线之一,具有较强的竞争力。其中厚板高附加值产品比例逐渐提高,其中含镍系中厚板(代表9Ni钢)市场占有率国内第一。 10月1-17日上海地区中厚板均价比9月均价高35元/吨 根据Mystee统计,10月1-17日上海地区20mm普中板均价4109元/吨,比7月份、8月份和9月份分别高536元/吨、195元/吨和35元/吨。预计企业四季度利润仍将保持较高水平。 华北地区限产有利于钢材价格保持高位,企业盈利保持较高水平 华北地区2+26个城市供暖期限产力度大、时间长,未来将会导致华北地区中厚板产量有所下降,钢价将保持较高水平。而南钢股份位于华东地区,产量不受环保影响,预计四季度业绩仍将保持较高水平。 风险提示 四季度消费大幅下滑。
龙蟒佰利 基础化工业 2017-10-18 16.01 -- -- 17.13 3.82%
16.99 6.12% -- 详细
事件:公司近期公布前三季度业绩预告修正,预计前三季度归母净利润达到19-20亿元,同比增长1,490.18%-1,573.88%,主要是由于前三季度钛白粉价格涨幅超出预期,以及四川龙蟒合并报表导致业绩大幅增长。 三季度受钛白粉价格回落影响,盈利略有下滑。 第三季度预计盈利5.9-6.9亿元,盈利水平相比二季度有所回落,我们预计主要是受到钛白粉平均价格环比略有下降导致。以佰利联R699产品为例,三季度平均价格为18010元/吨,相比二季度平均价格19315元/吨下降了6.76%。 行业供需紧张,出口向好,景气有望长期持续。 受环保督察影响,四川、山东等钛白粉大省的企业开工率整体不高,市场供给较为紧张。在房地产后周期的带动下,家装和建筑涂料需求依然旺盛。在国外大企业陆续减产的情况下,国内钛白粉出口持续向好,2017年1-8月出口累计达到53.55万吨,同比增长12.89%。10月11日公司发布公告,将硫酸法产品价格上调500元/吨,我们预计国内钛白粉行业景气度有望持续至明年。 生产工艺向氯化法调整,行业产能进一步集中。 我国钛白粉行业总产能达到357.4万吨,但90%以上都是产生废酸废渣较多的硫酸法工艺。近年来在环保督察和行业政策的双重推动下,钛白粉行业将逐渐淘汰环保不达标和单线产能较小的硫酸法落后产能,鼓励新建更为环保的氯化法工艺,未来行业的集中度有望持续提升。公司是国内少数掌握氯化法工艺技术的企业之一,也是仅有的同时拥有氯化法和硫酸法生产技术的钛白粉企业,在行业结构调整的窗口期将占得先机扩大领先优势。 产能扩张保障公司长期稳定成长。 公司在未来五年内打算将硫酸法和氯化法产能分别扩建到70、60万吨,最终实现130万吨钛白粉生产能力,有望成为全球最大的钛白粉生产企业。考虑到投产进度,我们预计公司17-19年的钛白粉有效产能将达到56、60、80万吨,公司未来3年归母净利润分别达到27.0、31.5、39.0亿元,对应当前PE 分别为14.3、12.2、9.9倍,维持“买入”评级。 风险提示:环保政策执行力度低于预期;房地产开工面积和销售面积同比增速大幅下滑,导致钛白粉下游需求低于预期。
*ST华菱 钢铁行业 2017-10-13 7.64 -- -- 9.82 28.53%
9.82 28.53% -- 详细
事项: *华菱公告:根据公司财务部门初步测算,公司2017年1-9月预计实现净利润32~34亿元,实现归属于上市公司股东的净利润24.5~26.5亿元;三季度单季预计实现净利润20~22亿元,实现归属于上市公司股东的净利润15~17亿元,公司前三季度和第三季度业绩比历史最优业绩大幅增长。 评论: 三季度单季预计实现归母净利润15~17亿元,为上市以来单季最高值。 在供给侧结构性改革去产能、淘汰中频炉以及整治地条钢的持续高压态势下,我国钢铁供需结构得到不断优化,钢铁行业经营形势持续好转。受益于此,三季度*ST华菱核心子公司华菱湘钢、华菱涟钢盈利水平大幅提升,华菱钢管自4月份当月扭亏并持续保持了月度盈利。 公司2017年1-9月预计实现净利润32~34亿元,去年同期亏损16.20亿元;预计实现归属于上市公司股东的净利润24.5~26.5亿元,去年同期亏损10.96亿元。三季度单季预计实现净利润20~22亿元,环比增加142~166%;预计实现归属于上市公司股东的净利润15~17亿元,环比增加130~161%。回顾公司历史,此三季度单季归母净利润为上市以来最好水平,远高于2008年二季度10.66亿元的次高值。
马钢股份 钢铁行业 2017-09-28 4.04 -- -- 4.82 19.31%
4.85 20.05% -- 详细
物流优势:地处安徽,靠近江苏。 马钢位于安徽、靠近江苏,地处长江之滨,运输方便,物流成本低。既能享受较低的原料运输低成本优势,产品又能销往钢材消费大省江苏。 特色产品:汽车板、H 型钢、硅钢和车轮钢。 马钢特色产品较多,其中2016年汽车板产量突破200万吨,还是全国第三大大H 型钢生产企业,并且是全球产能最大的车轮轮箍专业生产厂。也是国内唯一一家拥从冶炼到车轮制造全流程生产模式的企业。 产品主要销往安徽和华东。 马钢是安徽最大的钢铁企业,生铁、粗钢和钢材产量占安徽的比重分别为80%、70%和60%。安徽钢材消费量约3040万吨。合肥地区螺纹和热卷价格要比上海和南京高100-300元/吨左右,马钢能够享受到这种安徽市场的红利。 负债率降低、盈利能力提升。 截止到2017年6月30日,马钢股份总资产662.2亿元,总负债420.8亿元,负债率63.56%,低于大中型钢铁企业平均负债率。2017年上半年,马钢股份实现净利润19.04亿元,其中归母净利润16.43亿元,同比增长262.98%。主要得益于2017年钢材价格的大幅上涨。同时,公司的ROE 和毛利率均位于行业前列。 盈利预测:2017年利润在40亿元左右,首次覆盖给予“增持”评级。 我们预测公司2017-2019年实现营业收入675.85/689.37/703.16亿元,实现归母净利润39.39/31.38/30.62亿元,折合每股收益0.51/0.41/0.40元,按照9月26日价格4.48,对应动态PE 分别为8.8/11.0/11.3x,按照市盈率10倍计算,公司股票的合理价格在5.1元左右,仍有14%的上涨空间,首次覆盖给予“增持”评级。 风险提示。 受房地产销售下滑影响,未来钢材消费增速出现明显下降。
中国神华 能源行业 2017-09-22 20.53 -- -- 24.86 21.09%
24.86 21.09% -- 详细
龙头煤炭央企,竞争优势突出。 央企背景使公司在煤炭、电力、铁路、港口、航运、煤化工等经营领域的资产获取与运营上具备强大的竞争优势。煤炭全产业链一体化运营有助获取产业链各环节利润,也可抵御单一环节行业波动风险。2017年盈利回到历史最高水平,ROE、销售毛利率、销售净利率在煤炭上市公司中分别排名第六、第三、第一,公司现金流十分充裕,分红高股利支付率稳定在40%,2017年回馈股东派发499亿高额特别股息。 深耕煤炭全产业链,各领域皆为翘楚。 煤炭方面,公司煤炭产销量及盈利均位居全国煤企首位。发电方面,公司装机容量与利润总额在所有电力上市公司中位居第二。铁路方面,公司运营全国第二大煤运铁路。港口方面,2016年旗下黄骅港煤炭吞吐量历史上首次超过秦皇岛港,为我国煤运第一大港。航运方面,公司规模位列国内第七名。煤化工方面,公司技术实力在行业处于领军水平。 国企改革标杆,彰显投资价值。 神华集团与国电集团合并,成为煤炭与电力行业最大企业,地位上升。电力行业CR5提升6个百分点至47%。国电集团有1.67亿吨煤炭需要外购,占中国神华2016年煤炭产量的57.6%,有助拓展公司煤炭销售。煤电重组后未来煤价将更加稳定,公司盈利波动趋于平稳。神华集团承诺2019年6月30日前向上市公司注入11项资产。2016年神华集团煤炭产量、电力装机容量分别为上市公司的1.49、1.48倍。通过资产注入上市公司实力将不断增强。 合理估值27.00元,首次覆盖给予“买入”评级。 预计2017/2018/2019年每股盈利分别为2.25/2.57/2.85元,目前股价20.38元,对应动态市盈率分别是9/8/7x。采用分部估值法、相对估值法以及DDM估值法三种估值方法,测算公司合理价值在27.00元,对应2017年12倍PE。 短期催化价为四季度煤价超预期上涨,长期催化价为未来两年盈利持续增长、国企改革成果与资产注入逐步兑现。基于公司在煤炭全产业链皆为龙头,具有强大竞争优势,国企改革进一步彰显投资价值。首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示:煤炭价格大幅下跌,国企改革低于预期。
山东海化 基础化工业 2017-09-15 12.72 -- -- 12.64 -0.63%
12.64 -0.63% -- 详细
纯碱供给收缩,需求稳定增长,行业开工率稳步提升。 国内纯碱行业近年产能由扩张转为收缩,2014-2016年纯碱产能净减少136万吨,至2967万吨。由于纯碱行业准入门槛提升,规定新建扩建的氨碱、联碱、天然碱产能分别不得低于120、60、40万吨,未来行业新增产能有限,考虑到落后产能的持续退出,预计2017年产能将降至2927万吨。需求端最主要下游平板玻璃的产量受房地产开工持续景气(至2017年7月全国房地产开发投资完成额同比增长达到7.9%)的影响保持高位,预计对纯碱需求形成长期有力支撑。 其他下游如汽车、日用玻璃、氧化铝、洗涤剂、印染等消费领域对纯碱的需求量也保持稳定增加。至2017年7月,国内纯碱表观消费量1481.25万吨,同比增长8.53%,远高于2011-2016年年均复合增长率2.23%。在此格局下,全行业开工率由2014年的81%,稳步上升至当前的平均90%左右。 装置检修叠加环保趋严,下半年纯碱行情将持续。 2017年6-8月份,国内纯碱装置检修涉及产能分别为622、440、529万吨,占总产能的15%以上。一方面国内部分纯碱装置运行年限较长,事故多发;另一方面2016年下半年以来,纯碱市场供不应求,价格上涨明显,部分厂商装置长时间高负荷甚至超负荷运转(全行业平均开工率达到90%以上,有些装置明显超出极限),装置故障率也大幅增加。我们预计今年4季度北方进入供暖季后,环保政策将更加严格,部分地区纯碱厂商大概率将限产,届时又将出现供给不足的情况,纯碱价格也将继续上涨或长时间维持在高位。 业务集中,纯碱涨价业绩弹性最大。 公司目前具有纯碱产能280万吨,占主营业务85%以上,纯碱价格每上涨200元/吨,对应EPS增厚0.401元/股。公司上半年实现营收22.26亿元,归母净利润3.37亿元,同比分别增长66.75%和1173.96%。我们认为纯碱市场未来供给缺口明显,纯碱价格有继续上行空间,预计公司17-19年EPS分别为0.73、0.85、0.93元/股,对应当前PE分别为16.8、14.4、13.1倍,首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示:下游需求增长不及预期;环保对纯碱限产不及预期,装置停车检修情况大幅减少;纯碱价格大幅上涨后,国外纯碱进口大量增长缓解供需紧张格局。
龙蟒佰利 基础化工业 2017-08-31 17.72 -- -- 19.65 7.55%
19.06 7.56% -- 详细
公司是国内钛白粉绝对龙头,正逐步迈向世界。 公司在合并四川龙蟒钛业之后,具有56 万吨钛白粉产能,其中氯化法产能达到6 万吨,目前是全国第一,全球第四的钛白粉生产企业。公司近年收购亨斯迈TR52 钛白粉业务,增强技术的同时开拓了欧洲市场,扩大国际影响力。今年8月份更是与巴西MSE 集团签订RGM 项目备忘录,预计将取得南大西洋和拉卡罗尼项目的控制权,未来能够以低于市场平均价获取海外钛矿资源,同时推动公司全球化布局。 国内钛白粉行业处于结构调整阶段。 国外钛白粉产能基本上集中在行业前五家企业,并且大多数产能采用较为环保的氯化法工艺。而我国钛白粉行业产能较为分散,前五家企业的产能占比仅为37%,10 万吨/年以下的产能占比则达到40%。虽然我国总产能达到357.4 万吨,但90%以上都是产生废酸废渣较多的硫酸法工艺。近年来在环保督察和行业政策的双重推动下,钛白粉行业将逐渐淘汰环保不达标和单线产能较小的硫酸法落后产能,鼓励新建氯化法工艺,未来行业的集中度有望持续提升。 多重因素支撑,钛白粉有望持续景气。 房地产作为钛白粉最主要的下游领域,从2016 年开始持续景气,虽然目前房屋销售面积和新开工面积同比增速有所回落,但是目前仍处于景气高位。考虑到涂料与房屋销售之间大概有12 个月的滞后期,下半年钛白粉需求仍有望保持增长。供给端方面,第四批中央环保督察组已经入驻四川,产能集中的钒钛高新区将作为重点监管对象,短期内开工率难有大的改善。近期钛精矿价格虽然有所回落,但是仍处高位,目前钛白粉与原料之间的价差也处于2013 以来的历史较高水平,行业有望持续景气。 氯化法计划持续扩张,业绩长期成长有保障。 公司在未来五年内打算将硫酸法和氯化法产能分别扩建到70、60 万吨,最终实现130 万吨钛白粉生产能力,有望成为全球最大的钛白粉生产企业。我们预计公司17-19 年的钛白粉有效产能将达到56、60、80 万吨,公司未来3 年归母净利润分别达到2.7、3.1、3.9 亿元,对应当前PE 分别为13.5、11.6、9.4 倍,首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示:环保政策执行力度低于预期;房地产开工面积和销售面积同比增速大幅下滑,导致钛白粉下游需求低于预期。
闰土股份 基础化工业 2017-08-23 19.45 -- -- 21.39 9.97%
21.39 9.97% -- 详细
公司半年报业绩靓丽,同比大幅增长 受益于染料销量比去年同期大幅增长,染料价格也高于去年同期,上半年公司实现营业收入和归母净利润分别达到29.31亿元、4.02亿元,同比分别增长39.92%、52.19%。染料作为公司最主要产品,贡献了公司毛利润的82.47%,染料平均毛利率则达到了31.32%,比去年同期提高了3.41个百分点。 环保督察加严,染料价格加速上涨 染料和印染行业作为环保重点监控对象,第四批中央环保督查组入驻浙江使环保不达标的落后产能加速退出市场。从近期市场反馈信息来看,印染费和染料的价格上调频次和幅度都明显加快,染料价格顺利向下游传到。分散染料价格继7月27日和8月3日连续上调后,8月18日分散黑ECT300%的市场价格从3万元/吨上调至3.5万元/吨,其他分散染料价格也分别上涨0.3-0.5万元/吨不等。随着环保政策的持续加严和下游纺织业复苏所带来的需求增长,我们预计染料价格可以较长时间维持高位,今年下半年染料生产企业的盈利能力将持续改善。 实施?后向一体化战略?,落实?绿色循环经济?新模式 公司近年积极向上延伸产业链,加大对染料中间体环节的投入。今年4月份公司顺利完成对江苏远征(主营染料中间体)的收购,另外公司还扩大染料中间体H酸和对位酯的生产能力,实现一体化生产,加强自身产品的竞争优势。同时公司持续加大环保技改投入和研发投入,重点打造的“绿色安全改造项目”充分体现了绿色循环经济特点,其内部各个子项目之间的关联度极高,循环利用中浓度废硫酸、醋酸、溴等资源,一方面减少排放,另一方面变废为宝节约资源,增加经济效益。 业绩测算 公司具有染料总产能16万吨以上,其中分散染料11万吨,活性染料4万吨,其他染料1万吨。根据测算,分散染料和活性染料价格每上涨1000元,公司EPS将分别上涨0.089元/股和0.032元/股,增厚幅度最大。我们预计公司17、18年的EPS分别达到1.16元/股、1.36元/股,对应当前PE为16.6、14.1,维持“买入”评级。 风险提示:染料价格受市场不合理炒作导致短期涨幅过快过大,影响对染料企业的盈利判断;纺织业复苏不达预期,对染料的需求增长低于预期;环保督察对染料企业开工影响不达预期。
酒钢宏兴 钢铁行业 2017-08-16 3.12 -- -- 3.78 21.15%
3.78 21.15% -- 详细
“一带一路”带动西北钢材消费,化解过剩产能有保有压。 甘肃地处丝绸之路经济带黄金段和国家向西开放的战略高地,在“一带一路”战略指引下,持续推进基础设施建设,可有效带动当地钢材消费。为响应供给侧改革,甘肃省已压退生铁产能160万吨、粗钢产能144万吨,清除中(工)频炉产能192.5万吨。化解过程有保有压,大力推进产品转型升级。 碳钢、不锈钢均衡发展。 酒钢宏兴拥有嘉峪关、翼城、榆中三大生产基地,可年产1000万吨钢材(其中不锈钢120万吨)。2017年上半年钢材价格显著提升,公司卷板、线材、棒材、板材、不锈钢销售毛利率水平分别为29.16%、24.68%、23.32%、21.31%、17.10%,发展均衡。 具备资源、区位优势。 酒钢宏兴地处交通要道、资源集中地带,具备丰富的自有铁矿石资源和周边矿石、煤炭资源,区位优势明显。自供铁矿石成本低,自备电发电成本低,综合导致酒钢宏兴铁水成本较沿海地区低50-100元/吨左右。酒钢宏兴自有铁矿比例较高,公司地理位置具有很强的战略优势。 吨钢三费改善空间大。 酒钢宏兴的吨钢费用在钢铁上市公司中处于较高的水平,下降空间较大。公司计划通过加强周边市场消费,降低销售费用;在化解僵尸产能的过程中分流安置部分员工,降低职工薪酬;逐步恢复榆钢产能,降低吨钢管理费用;降低资产负债率,改善财务费用。 优质盈利资产有望给上市公司注入新活力。 酒钢集团除在酒钢宏兴内的钢铁板块外,还有电解铝、电力能源等优质盈利资产,是典型的“大集团小公司”。在降杠杆的大背景下,集团电解铝、电力能源板块优质盈利资产有望注入上市公司,通过资产整合化解财务压力。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名