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中国联通
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通信及通信设备
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2014-10-28
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3.40
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3.90
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--
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3.98
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17.06% |
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5.40
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58.82% |
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详细
收入滑坡凸显消费疲 软联通第三季度服务费收入同比降4.8%, 其中移动通讯收入同比降6.3%(2G 业务收入同比下跌25.3%; 3G 及4G 收入同比提升6.0%), 固网收入同比降2.6%。我们估算如剔除营该增的影响,收入亦仅增3%,为历史最低水平。我们认为有三点值得注意:1)电信行业景气度下行,凸显国内消费疲弱;2)与移动通讯业务相比,固网收入或更具防御性;3)行业收入增长放缓或将持续,未来几年同比收入增速或降至个低位数水平。我们认为若没有收入增长作为支撑,上涨中的运营支出将使整个电信行业的利润率承压。 较高运营杠杆带动利润率改善 由于营销费用占收入比重从上半年的18.3%压缩至第三季度的13.3%,EBITDA 利润率相应由34.8%提升至40.7%,单季EBITDA 同比增11.6%。联通录得单季净利润38.5 亿元人民币,大幅超出我们此前估计的30 亿。相比中移动,由于经营杠杆更高,削减营销费用对联通利润率的拉升更为显著。 需加快4G 战略推进 由于全国性的FDD-LTE 牌照暂未发放,过去几个季度中移动不断获得4G 用户,而联通的市场份额逐渐下降。我们认为联通需加大营销力度,推动4G发展,重拾增长势头。我们认为全国性牌照或于年底发放,为4G 提供助力。 估值:买入;盈利仍增长,电信行业中防御性最强 由于过去几个月联通股价表现弱于电信和移动,联通一直享有的估值溢价正缩窄。我们认为联通仍将于2014-16 年维持19%的净利润年复合增长率,在行业景气度下行的情况下最具防御性(相比移动-12%,电信+5%)我们基于DCF 模型得出目标价4.60 元人民币(WACC 10.3%, 永续增长率2%)。
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汉得信息
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计算机行业
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2014-10-27
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13.89
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11.18
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28.57%
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14.78
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6.41% |
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15.79
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13.68% |
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详细
利润稳健增长。 公司2014年3季度实现营业收入2.63亿元,同比增长13%;净利润0.49亿元,同比增长28%。1-3季度公司收入7.05亿元,同比增长15%,净利润1.29亿元,同比增长24%。公司1-3季度经营业绩总体符合我们的预期,我们对国内IT 咨询和ERP 实施市场的需求逐步好转比较乐观,公司4季度业绩有望有更好的表现。 盈利能力持续提升,净利润率达上市以来最高水平。 我们看好公司青浦基地投入使用后对公司盈利能力带来的持续改善,公司2014年前3季度净利润率18.4%,为上市以来最高。公司前3季度毛利率37.9%,较2013年前3季度提升0.6个百分点;管理费用率15.9%,较去年同期下降1个百分点。我们判断公司离岸实施能力将得到持续加强,人员利用率将步入上升通道,从而推动公司利润率持续提升。 看好公司外延扩张和新产品开拓。 公司3季度相继公告收购PLM 企业上海欧俊,设立美国子公司和进入在线教育信息化市场,显示公司的业务扩张步伐正在加快。我们看好公司的外延式扩张对业绩的持续增厚。 估值:维持“买入”评级。 我们预计公司2014-2016年EPS 分别为0.36元,0.50元和0.63元。目标价17.2元基于瑞银证券VCAM 工具(WACC=8.2%)进行现金流贴现推导,维持买入评级。
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汉得信息
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计算机行业
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2014-10-20
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14.12
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11.18
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28.57%
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14.78
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4.67% |
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15.79
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11.83% |
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详细
产品线扩张步伐加快 公司近日发布公告出资1600 万元与上海鸿竺投资管理合伙企业共同出资设立合资公司。合资公司将整体收购上海欧俊PLM 相关业务,从而加强公司的PLM 产品线,抓住国内制造业转型升级带来的市场机会。我们预计合资公司2015/16 年每年将贡献收入3400 万元,约占我们15/16 年收入预测的2%。 设立子公司,开拓美国市场 公司9 月23 日公告设立美国子公司,以满足不断增长的全球客户高端ERP 实施服务和运维支持服务的需求。高端ERP 实施是一个全球竞争的市场,美国子公司的设立将帮助公司开拓海外市场,提高对全球客户的服务能力,降低此前较高海外业务的运营成本。 试水在线教育信息化市场 在线教育信息化市场迅速增长,公司同亚太地区领先的教育信息化解决方案提供商Knowledge Platform 成立合资公司共同开拓国内K12 在线教育信息化市场。 估值:上调盈利预测,维持“买入”评级 我们上调汉得信息2014-2016 年EPS 预测至0.38 元/0.54 元/0.68 元,上调幅度分别为2%/8%/14%。目标价17.20 元(原14.25 元)基于瑞银证券VCAM工具(WACC=8.2%)进行现金流贴现推导,维持“买入”评级。
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用友软件
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计算机行业
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2014-09-25
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15.70
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7.33
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--
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18.50
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17.83% |
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29.76
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89.55% |
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详细
公司业务结构调整基本完成,明年收入增速有望迅速回升。 近两年来公司营业收入增速低位运行,主要是因为:(1)公司产品由直销转为分销,(2)公司将复杂耗时的交付和实施环节外包给第三方。随着公司业务结构调整的逐步完成,我们预计2015年公司全年收入增速将迅速回升。未来,公司计划集中精力发展大、中型业务项目,小型以及非核心业务将逐步通过分包形式交由第三方的合作伙伴来完成。 研发投入或将进一步加大。 公司计划继续加大研发投入,特别是对于小微信贷平台和云应用平台的搭建和完善方面。首先,在人员配置方面,公司的研发人员规模将进一步增加。 其次,在资金投入方面,我们预计2014年研发投入占营收的比重将提升,或达到公司历史最高水平。 公司未来驱动因素:国产化替代和企业互联网。 在软件服务的国产化替代趋势下,大型的软件企业在技术研发、产品方案和服务深度方面具有先天优势,替代能力更强。用友软件作为中国最大的管理软件企业,未来有望获得较大的成长机会。另外,目前我国的企业互联网的渗透率还不高,大型企业移动互联网正加速发展。与个人互联网不同的是,企业互联网是围绕企业业务来对软件进行开发和部署,对于在企业管理软件领域深耕多年并取得龙头地位的用友来说,更具有市场优势。 估值:目标价20.40元,维持“买入”评级。 我们预计公司2014-16年的EPS 分别为:0.56元、0.79元和1.10元,目标价20.40元基于VCAM工具(WACC=8.2%)通过现金流贴现推导。
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航天信息
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计算机行业
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2014-09-04
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23.44
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12.48
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--
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25.64
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9.39% |
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29.73
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26.83% |
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详细
营业收入增长较快 2014年上半年,公司营业收入快速增长19.5%至81亿元。分产品来看,网络、软件及系统集成业务增长28%;渠道销售业务增长23%;增值税防伪税控业务增长6%;IC 卡和税控收款机业务下滑4%和36%。归属上市公司股东净利润为6.3亿元,同比增长7%,每股收益0.68元。业绩符合预期。 网络、软件与系统集成业务增长迅速 上半年公司网络、软件及系统集成业务收入22亿元,占比提升至27%,毛利率为26%。该业务收入快速增长主要来自于公司的行业解决方案和软件产品销售量的快速增长。7-8月份,航天信息公布了9个重大项目中标信息,项目涵盖在线教育、金融支付系统、食品安全、智能交通、营改增等领域。公司战略聚焦金税及企业市场、金融电子支付及服务、物联网技术三大领域,市场需求旺盛。我们预计公司全年网络、软件及系统集成业务收入将增长26%。 增值税防伪税控业务发展平稳,15年可能迎来增长高峰 公司的增值税防伪税控业务上半年发展平稳,收入14.5亿元,同比增长7%,毛利率47%。下半年我们预计由于增值税设备价格下降(8月1日开始执行),该业务的收入增速可能有所放缓。按照国务院的规划时间表,到2015年将完成营改增改革。我们预计2015年公司的增值税防伪税控业务将迎来一个增长高峰。 估值:维持“买入“评级 我们预计公司2014-2016年EPS 为1.23/1.68/1.97元。目标价28.3元基于瑞银证券VCAM工具(WACC=8.7%)进行现金流贴现推导。
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远光软件
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计算机行业
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2014-08-28
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19.30
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5.71
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8.47%
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20.02
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3.73% |
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24.46
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26.74% |
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详细
公司拟从二级市场回购1300万股授予798名核心员工 公司拟从二级市场回购1300万股,回购的股份将作为限制性股票用于激励798名核心员工。此外公司的解锁条件设立了市值增长目标,即当年公司市值增长不低于中小板综指增长率115%或降低幅度不高于中小板综指降幅的85%。这是公司首次在股权激励解锁条件中采用市值增长作为考核指标,应将有助于公司员工和股东之间的利益绑定。我们认为公司的现金回购+市值激励条件将对公司股价形成较强支撑。 收入确认延迟导致业绩小幅下滑,全年稳定增长应仍可期待 2014年上半年,公司营业收入4.1亿元,同比减少4.6%,主要是因为1季度受到国家电网工作安排新要求,订单收入确认比公司的实际工作进度延迟;归属于上市公司股东净利润为1.2亿元,同比下降15.0%。我们预计随着客户的商务结算逐步恢复和燃料智能管理新产品的不断推广,公司下半年的业绩有望逐步复苏,预计公司全年仍将保持一定的增长。 看好燃料智能管理产品的增长以及国产化替代背景下市场份额的扩张 燃料智能管理市场14年开始进入建设高峰期,上半年在国电集团推广顺利,我们预计来自该产品线的收入将持续增长,从而驱动公司整体收入增速提升。公司在电力能源行业具有产品研发能力的优势和较高的客户黏性,有望受益于信息安全驱动下的国产软件替代国外软件的行业趋势。 估值:维持“买入”评级 我们预计公司2014-2016年EPS分别为0.99/1.29/1.81元,根据瑞银VCAM贴现现金流模型(WACC假设为8.9%)得出目标价24.60元,维持“买入”评级。
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广电运通
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计算机行业
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2014-08-28
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17.90
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9.26
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--
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19.23
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7.43% |
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19.36
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8.16% |
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详细
业绩稳步增长 广电运通2014 上半年收入11 亿元,同比增长12%;扣非后净利润2.86 亿元,同比增长20%;每股收益0.36 元。公司业绩符合预期。公司预计2014年1-9 月份归属上市公司股东净利润变动幅度为0-30%。 清分机等新业务表现靓丽 各子业务表现差异较大,清分机业务收入0.34 亿元,同比大增287%;设备配件、ATM 营运、设备维护及服务业务分别增长56%/100%/61%,增长强劲。另外,ATM 收入7.5 亿元,同比微增1%,但毛利率进一步上升3.6 个百分点至57.6%;AFC 收入1567 万元,同比下降67%,下滑幅度较大。按照收入来源分析,国内/国外收入分别增长11%和14%,趋于同步,国外收入增长逐步摆脱大起大落的情况。 自主可控和新产品推广有望继续驱动公司快速成长 我们看好广电运通的理由不变:(1)国家推进自主可控设备将利好广电运通的国产机芯核心设备的普及和推广;(2)新产品和新服务:清分机、ATM外包服务等业务将快速成长,驱动公司业绩增长。 估值:维持“买入”评级 我们预计公司2014-2016 年EPS 分别为0.98 元,1.24 元和1.50 元,根据瑞银VCAM(WACC=8.4%)贴现现金流模型得出目标价24.2 元,维持买入评级。
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用友软件
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计算机行业
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2014-08-22
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16.33
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7.33
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--
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16.98
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3.98% |
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26.35
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61.36% |
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详细
业绩符合预期,原厂支持服务收入增长迅速。 用友2014 年上半年实现扣非后净利润917 万元,同比实现扭亏,去年同期为亏损3374 万元;营业收入15.5 亿元,同比增长1%;归属上市公司股东净利润为1127 万元,同比下滑84%,主要系去年同期非经常性盈利较大的原因。高端软件服务业务收入8.6 亿,同比增长5%,主要系公司原厂支持服务(SPS)收入增速较快,高端业务盈利能力也在改善;中端业务收入4.2 亿,同比下降4%,系服务收入分销比重增加所致,实际软件销售收入增长13%。 低端T 系列收入1.9 亿,同比增长4%,小微企业软件需求呈弱复苏。 经营效益逐步提升,分销分签成果逐步体现。 公司员工数继续下降,较去年同期减少862 人。因为中高端分签和分销比重增加的影响,公司营收增速不快,但是分签分销带来的好处是经营性利润较去年同期大幅好转。高端合作伙伴新增104 家,包括一批国内大型系统集成和解决方案提供商,中端合作伙伴从2013 年408 家增至600 家,而U8 分销同比增长65%。分销的增长显著提高了公司的经营效益。 云计算:下半年可能加速拓展。 主营公有云和小微企业软件业务的子公司畅捷通上半实现收入1.88 亿元,同比增长3.8%。公司的公有云平台上线以来,获得了很大的增长。公司的云应用产品注册个人用户数较2013 年年底增长24%。 估值:维持买入评级,小幅下调目标价至20.4 元。 我们略微下调公司2014 年-16 年的盈利预测至0.56/0.79/1.10 元(原0.58/0.82/1.12 元),根据瑞银证券VCAM 模型得出新目标价20.40 元(WACC8.2%),维持买入评级。
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中兴通讯
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通信及通信设备
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2014-08-22
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14.58
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16.05
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--
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14.67
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0.62% |
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15.65
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7.34% |
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详细
中期盈利大幅回升 中兴通讯公布2014年中期业绩:收入377.0亿元人民币(同比增0.3%),毛利润111.2亿元人民币(同比增15.2%),归属母公司净利润11.3亿元人民币(同比增263.9%)。盈利速增接近公司日前业绩预告修正中公布范围的最大值。由于收入同比基本持平,我们认为利润率改善为公司盈利强劲增长的主要原因。 4G 业务助力整体利润率提升 中兴通讯毛利率由H113的26.6%提升至30.5%(同比增3.9个百分点),我们认为主要得益于移动网络建设部分毛利率的改善,公司此部分毛利率由一年前35%左右提升至今年上半年近40%的水平。我们估算4G 设备销售为ZTE 另一高毛利业务,毛利率或达50%。 海外及手机业务或已止损 海外业务及手机市场的失利或为公司2012年净亏损及2013年弱盈利的主要原因。 尽管扭亏为盈的迹象仍不明晰,但我们认为ZTE 此部份业务或已实现盈亏平衡。 估值:重申“买入”,目标价21元人民币 我们认为中兴通讯将继续自中国电信行业的资本开支周期中获益,重申“买入”评级。由贴现现金流法得出目标价21元人民币,并采用瑞银VCAM 价值创造分析模型明确预测出长期估值影响因素(WACC 为10.2%)
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远光软件
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计算机行业
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2014-08-15
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18.87
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5.71
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8.47%
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20.11
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6.57% |
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22.95
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21.62% |
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详细
商务结算滞后的负面影响犹在 公司2014 年上半年业绩快报显示:营业收入同比下降4.6%,净利润同比下降15%。根据公司公告,业绩下滑主要是1 季度受到国家电网工作安排新要求,订单收入确认比公司的实际工作进度延迟所致;2 季度收入同比下降9%,净利润同比增长2%,而1 季度净利润下滑46%;2 季度公司依然受到客户订单结算滞后的影响,收入同比下降。我们预计利润同比上升是营业外收入较去年增长所致。 公司预计下半年经营状况将逐步恢复 我们预计随着客户的商务结算逐步恢复和燃料智能管理新产品的不断推广,公司下半年的业绩有望复苏,预计公司全年仍将保持一定的增长。 中标南方电网,大型发电集团信息化需求强劲 远光在电力行业财务信息化领域的竞争力显著优于其竞争对手,短期的订单结算进度滞后对公司财务表现造成了一定的影响,但我们认为并不损害远光的核心竞争力。我们认为电力行业软件需求依旧旺盛,看好大型电力企业的需求快速增长。 估值:下调盈利预测和目标价,维持“买入”评级 因受到订单收入确认滞后的影响,我们下调公司2014-2016 年EPS 预测分别至0.99 元、1.29 元和1.81 元(原1.13/1.54/2.27 元)。根据瑞银VCAM 现金流贴现模型(WACC=8.9%),得出目标价24.60 元(原28.5 元)。
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航天信息
|
计算机行业
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2014-08-01
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21.84
|
12.48
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--
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23.39
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7.10% |
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25.78
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18.04% |
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详细
稳健增长的IT蓝筹公司 航天信息是国有大型软硬件一体化及IT解决方案提供商,公司的产品和服务覆盖全国约500万家企业客户。公司2004-2013年收入复合增速为23%,净利润复合增速为17%。公司自2003年上市以来,累计分红达26.4亿元,在A股上市IT公司中位居前列。 新机遇:税务信息化、金融支付和物联网三大业务推动公司成长 公司战略升级路径清晰:重点发展金税产业、金融支付产业和物联网应用三大支柱业务。公司的战略目标是到2020年实现非税业务利润贡献超过70%,国际收入超过20%。公司近期公告发行24亿元可转债,募集资金投入上述三大业务领域。我们预计在上述业务的推动下,公司收入有望持续增长, 2014-2016年收入分别为187亿、213亿和242亿元。 竞争优势:客户资源、资质齐全、经验丰富 航天信息通过防伪税控业务积累了五百万优质企业客户资源和完善的全国性销售服务体系,在国内优势显著。公司拥有几乎所有国家规定的信息化项目资质和丰富的大型国家级信息工程开发经验。我们认为在国家信息安全越来越受到企业客户和政府重视的行业大背景下,公司在大型项目上的竞争优势将进一步加强。 估值:首次覆盖给予“买入”评级,目标价28.3元 我们预计公司2014-2016年的EPS分别为1.23元、1.68元和1.97元,根据瑞银VCAM贴现现金流模型(WACC=8.6%),得到目标价28.3元,对应2014年23倍PE。
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用友软件
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计算机行业
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2014-07-18
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15.28
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7.54
|
--
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17.00
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11.26% |
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17.45
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14.20% |
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详细
金融支付牌照顺利落地 公司公告:孙公司畅捷通支付技术有限公司获得央行新一轮发放的支付牌照,牌照业务范围为互联网支付和银行卡收单。该牌照的获得是公司既成立P2P子公司之后再互联网金融领域的又一重大战略布局。 互联网金融业务最后一环落地,海量企业用户价值预计将开始变现 我们认为畅捷支付获得牌照之后,将完善公司的“软件及IT 服务 + 数据服务+ 金融/电信服务”的企业互联网产业框架的搭建。互联网支付业务和管理软件业务结合程度高:(1)通过互联网支付业务支付平台,在管理软件中集成金融服务模块,公司可以为中小企业用户提供一站式支付、记账、资金管理解决方案,从而提高客户黏性和付费意愿;(2)平台搭建完毕后,针对管理软件中的企业各项信息,获取企业业务流程的动态信息,公司可以为企业提供理财、(保险、信托、)贷款等金融中介服务,打造“支付平台”+“大数据分析”+“金融服务”的综合信息服务平台,为企业客户提供以支付为基础的全面、及时、便捷的综合金融信息服务,从而帮助公司通过金融业务将其海量企业用户的价值变现。 看好公司企业互联网平台战略和客户基础 我们认为公司“软件+数据+金融/电信"的企业互联网产业大框架越来越清晰,用友作为企业互联网时代的平台型企业,依托20 多年积累的160 万家中小企业客户和40 万家大中型企业客户,通过金融等增值业务变现,有望为公司带来新的盈利增长点。 估值:重申买入评级,目标价21 元 我们预计公司2014-16 年EPS 分别为0.58/0.82/1.12 元,根据瑞银VCAM 模型(WACC8.8%)得出目标价21 元,维持买入评级。
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远光软件
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计算机行业
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2014-07-14
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17.94
|
6.62
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25.66%
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19.29
|
7.53% |
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21.54
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20.07% |
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详细
核心产品发力,中标南方电网1.25 亿财务管理系统订单。 公司公告中标南方电网财务管理系统V1.0 详细设计、开发与实施(主体)项目,金额为1.25 亿元。我们认为该订单符合市场预期,将对14 年收入增长产生积极影响。项目推进过程中有望带来进一步深化应用、业务延伸和信息集成业务,也为公司新型业务/产品的推广创造广阔的市场空间。 终止并购中合实创。 公司同时公告终止并购中合实创,原因为进一步尽职调查中了解到的信息使得公司对标的资产的不确定性和或有风险无法确定并判断。我们认为此次并购终止可能对市场情绪造成短期的负面影响,但是公司的长期并购战略不会因此发生改变,此次并购遭遇挫折或将使得公司加大推进外延式扩张的力度。 看好燃料智能管理产品的增长以及国产化替代背景下市场份额扩张的潜力。 燃料智能管理市场14 年开始进入建设高峰期,我们预计来自该产品线的收入将持续增长,从而驱动公司整体收入增速提升。公司在电力能源行业具有产品研发能力的优势和较高的客户黏性,有望受益于信息安全驱动下的国产软件替代国外软件的行业趋势。我们认为国网审计或带来公司部分项目的延迟,给公司短期业绩带来一定波动,但应不会削弱公司的核心竞争力。 估值:维持“买入”评级。 我们维持人民币28.5 元的目标价(基于瑞银VCAM模型,WACC=8.8%),维持“买入”评级。
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用友软件
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计算机行业
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2014-07-02
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14.11
|
7.54
|
--
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16.20
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14.81% |
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17.45
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23.67% |
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详细
进军P2P 互联网金融业务,把握金融改革红利 用友软件公告联合力合金控投资设立深圳前海用友力合金融服务交易所,该平台将从事P2P 互联网投融资业务,把握互联网金融市场的大发展机会。用友、力合金控、用友创新中心和合力成邦投资管理中心分别出资比例为60%、17.5%、10%和12.5%。 竞争优势显著 我们认为用友软件在如下几个方面具有较强的竞争优势:(1)品牌优势:同其他中小型P2P 行业竞争对手相比,用友品牌具有较强市场公信力;(2)贷款客户优势:用友集团拥有160万中小企业和40万大型企业的真实金融需求,以及企业员工的投融资需求,风险易于控制,并且同公司主业具有较强协同效应;(3)合作伙伴实力强大,管理团队优秀。 看好用友互联网金融业务的发展潜力,平台变现开始提速 我们看好用友力合金融服务平台的发展潜力,将来有望成为互联网新型银行,可以为用友集团庞大的客户基础提供便捷的投融资服务。我们认为用友是企业互联网平台型企业,软件+数据是平台的核心,金融/电信服务是变现手段。 我们预期公司未来围绕金融/电信业务还将有更多业务布局,变现速度加快。 估值:重申买入评级,目标价21元 我们认为公司的“软件+数据+金融/电信”的企业互联网产业大框架越来越清晰,用友作为企业互联网时代的平台型企业,依托其20多年积累的160万家中小型企业和40万家大中型企业的客户基础,通过金融业务变现,有望为公司带来新的盈利增长点。我们预测公司2014-16年EPS 分别为0.58/0.82/1.12元,根据瑞银VCAM(WACC8.8%)模型得出目标价21元,维持买入评级。
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远光软件
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计算机行业
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2014-06-26
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19.69
|
6.62
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25.66%
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20.48
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4.01% |
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20.48
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4.01% |
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详细
公司拟以现金+发行股票方式收购中合实创75%的股权. 公司拟以0.6 亿元现金+1.2 亿元股票的方式收购中合实创公司75%的股权,中合实创主营业务为面向发电企业提供节能环保技术解决方案和面向供电企业提供电网综合管理解决方案。 我们认为收购估值合理. 本次交易中合实创75%股权的预估交易价为1.8 亿元,2014/15/16 年净利润预测分别为2625 万元/3281 万元/4101 万元,收购标的对应14/15/16 年的市盈率分别为9.1/7.3/5.9 倍。如收购顺利,我们预计将增厚2014 年EPS0.06元。 强化燃料智能管理业务和电力行业GIS 产品线. 中合实创在GIS 平台和系统方面有一定的市场竞争力,其GIS 相关产品多次获得广东电网的供货合同。此外,中合实创的燃煤电厂经济性运行解决方案涵盖了过程控制优化、锅炉燃烧优化控制、脱硝优化控制、燃煤机组锅炉燃烧与脱硝运行综合优化、直接空冷机组空冷岛内流场优化系统和网格法烟气成分测量等8 大功能模块,有望加强远光软件在燃料智能化管理领域的产品线布局。未来随着国家对电厂技术改造和节能环保的重视程度不断提高,将可能成为公司未来重要的盈利增长点。 估值:维持目标价和评级. 我们维持人民币28.5 元的目标价(基于瑞银VCAM模型,WACC=8.8%),维持“买入”评级。
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