事件: 2月26日,海格通信发布业绩快报,2012年公司实现收入12.11亿元,同比增长21.2%,实现归属上市公司股东净利润2.63亿元,同比增长12.9%,基本每股收益EPS为0.79元。 继续受益军队信息化提升,看好公司军、民业务拓展能力,维持买入评级。近期习主席要求“能打仗、打胜仗”,优先保障军队信息化建设,要求经费开支更多安排在军队信息化建设,数字机部师建设将有望加速,将给公司带来实质性利好。我们看好公司在军、民两个业务上的拓展能力,而外延式并购将增厚13、14年的业绩,新并购的项目将在2013年开始并表。 预计2012/13/14年EPS分别为0.79/1.28/1.58元,对于当前股价的PE分别为39.2/24.3/19.6倍,维持买入评级。6、风险提示:(1)、北斗导航产业发展滞后风险。(2)、行业竞争加剧风险。(3)、产品毛利率下降风险。

事件: 2月20日晚,日海通讯公布了2012年业绩快报,2012年度公司实现营业收入19.3亿,同比增长44.7%,实现归属于母公司股东净利润1.71亿,同比增长17.8%,摊薄EPS为0.71元。 评论: 1、受费用支出上升影响,净利润增长低于市场预期。从收入角度看,2012年电信运营商网络投资依旧保持高景气度,公司通过一系列措施,如拓展产品线、向上下游产业链延伸、并购大量的工程公司实现全国布局,从而实现公司三大主要业务即有线ODN业务、无线业务以及工程服务业务收入较大幅度增长。从净利润角度来看,2012年公司净利润增长仅为17.8%,低于市场预期的30%,我们认为主要原因如下:一是收入结构变化,毛利率水平较低的工程业务占比提升导致整体毛利率下降;二是武汉基地先期投入储备人员、拓展产品线以及新市场开拓导致管理费用、研发费用以及销售费用上升,从而制约净利润增长;三是公司旗下尚能光电公司的PLC芯片业务目前还处于亏损。 2、运营商资本开支延迟以及季节性因素,导致Q4净利润下滑28.9%。2012年4季度公司实现收入6亿元,同比增长45.4%,实现净利润2664万元,同比下滑28.9%,Q4出现业绩下滑主要原因在于,受换届因素影响运营商资本开支出现延后,同时ODN招标主要在前3季度完成,出现前高后低的季节性因素,导致4季度公司有线ODN业务收入出现较大幅度下滑,同时竞争加剧导致产品价格下滑。 3、2013年有线ODN业务受政策影响较大。有线ODN业务作为公司占比达到60%的主营业务,受今年宽带中国战略落地政策影响较大,我们预计该政策在今年上半年两会后出台的可能性比较高,但具体补贴政策尚不确定,补贴力度将较大程度决定运营商对宽带建设的热情,从而决定13-14年ODN市场景气度,我们保守预计补贴力度将比较平和,今年ODN市场将保持平稳增长,预计公司2013年有线ODN业务将增长在10%之内。 4、看好公司无线及工程服务业务增长空间。在有线ODN业务增长出现放缓的背景下,公司加强无线基站基础设施业务以及工程服务业务的开拓,公司未来增长已经形成有线ODN、无线基站业务、工程服务业务三驾马车驱动。无线基站业务方面,中国移动2013年预计建设18万个4G基站,带动无线基站基础建设工程及集成业务投资规模将在超过100亿(其中新建基站大约8-9万个,投资规模在200亿左右,其中基础建设及集成业务占比50%左右),市场空间巨大,公司无线基站业务将显著受益于4G建设,2012年公司无线业务收入大约在4亿元左右,预计2013年将实现翻倍达到8亿元。工程服务业务方面,公司以广东日海为平台,已经收购超过10家省级通信工程服务公司,逐步实现全国布局,2012年工程业务收入在3亿左右,预计2013年将实现7亿左右收入,同比增长130%增长。5、公司行业地位优势明显,无线及工程业务成为新的增长动力,PLC芯片及企业网业务将逐渐贡献利润,维持增持评级。公司“2-3-4”战略稳定推进,布局武汉、深圳两大基地,按照国内运营商、国内行业用户、海外运营商三个层次实现客户拓展,有线ODN、无线基站业务、工程服务、企业网四大类产品齐头并进。其中受益4G以及宽带用户实装率不断提升,无线及工程业务将成为公司新的增长动力,同时PLC芯片在13年实现自给并有望贡献利润,提升整体毛利率,子公司纬海技术企业网业务也将带来新的亮点。预计2013/14年EPS分别为0.93/1.22元,对于当前股价的PE分别为19.4/14.8倍,建议合理PE为25倍,目标价23元,维持增持评级。6、风险提示:(1)、4G投资低于预期。(2)、宽带建设低于预期。(3)、工程业务并购公司整合难度较大。

专网通信行业未来需求广阔,成长性十分确定。专网通信广泛应用于电力、能源、城市交通、轨道交通等领域,并且占有十分重要的地位,未来随着国家经济的进一步回暖,相关领域的投资会得到更大的释放。据我们预测,2013年-2015年,以电力、能源(煤炭)、智能交通、轨道交通为代表的专网通讯市场规模年均超过560亿,行业成长性良好。 公司是专网通信的集大成者。公司股权结构清晰,管理层分工明确,配合得当,有望顺利完成治理权力的交接;公司成功开发出具有较强市场竞争力的RPR工业数据解决方案,并将该方案在电力、煤炭、地铁、交通等领域规模应用,成为国内专网RPR市场最大的设备、服务提供商之一,也是运用此技术最成功的企业之一;从财务上来看,2010-2011年属于公司的战略布局期,现正逐步步入收获期,未来ROE和现金流状况有望快速回升和转好。 看好公司长期发展。公司专注于为电力、能源、交通等行业用户提供专网通信解决方案,并逐步拓展公安等需求广阔的市场,未来凭借自身的经验、品牌和知名度,并辅之以灵活、规范、有效的售后服务体系,有望畅享专网通信行业的成长性便利。 盈利预测。预计2012/13/14年EPS分别为0.17/0.25/0.36元,对于当前股价PE分别为41.5/29/20,给予“增持”评级。

事件: 1、12月10日,我们在2013年通信行业年度投资策略中重点推荐东土科技(300353)以来,公司股价上涨接近40%,目前估值接近40倍,处于偏高区间。 2、12月25日,公司公布2012年业绩预告,预计2012年全年归属上市公司股东的净利润为4100-4900万元,同比增长10-30%,对于EPS为0.77-0.91元。 看好行业高速增长给公司带来长期成长空间,给予增持评级。公司所属工业以太网交换机行业,具有较高的市场门槛和经验门槛,公司是较早进入该领域的国内企业,目前在国内市场排名第三,仅次于全球行业龙头赫斯曼和摩莎,本土厂商中名列第一,主要产品工业以太网交换机主要需求集中在电力、交通行业,这两个行业占比超过60%。“十二五”期间,国家电网公司智能电网投资达到2861亿、城市轨道交通投资达到1.64万亿元,投资井喷极大地激发了对工业以太网的市场需求,除了核心的电力、交通领域需求以外,海外以及军工市场需求空间不容小觑,其中军工市场高毛利率显著提升公司未来的整体盈利水平,公司目前积极拓展这两个市场,海外和国防市场有望成为公司新的增长点。 预计2012/13/14年EPS分别为0.85/1.15/1.47元,对于当前股价的PE分别为39.7/29.3/22.9倍,鉴于公司估值水平处于偏高区间,暂时下调为增持评级,我们看好公司未来的成长空间,建议投资者等股价适当回调后再积极介入。 风险提示:(1)、专网通信行业发展低于预期风险。(2)、行业竞争加剧风险。(3)、产品毛利率下降风险。

事件: 近期公司连续公布多个重大合同公告,12月14日获得1.09亿系统集成等项目的合同,供货时间是2012、2013年;12月18日获得7260万的通信设备合同,供货时间为2013年上半年;12月18日中标某通信网络工程项目,金额共8419万,供货时间为2013年。 评论: 1、新形势背景下,我国国防信息化建设加速。 2、连续获得重大合同,公司军工通信龙头优势显现。 3、中标通信网络工程,显示公司在行业用户信息化建设领域获得重要突破。 4、北斗导航产业2013年面临爆发,公司受益明显。 5、合同订单收入主要集中在明年确认,看好2013年公司业绩释放,维持买入评级。 预计2012/13/14年EPS分别为0.81/1.05/1.30元,对于当前股价的PE分别为30.3/23.2/18.8倍,维持买入评级。 5、风险提示:(1)、北斗导航产业发展滞后风险。(2)、行业竞争加剧风险。(3)、产品毛利率下降风险。

事件: 近期,我们赶赴苏州调研了亨通光电(600487),与公司高管就行业发展趋势、公司经营情况、以及未来战略发展情况进行了深入的交流。 评论: 1、公司光纤业务形成上下游一体化,成长为综合性线缆厂商。 2、公司收入稳步增长,毛利率持续提升,费用明年有望下降。 3、国内光纤光缆行业高景气度将持续至“十二五”末,“宽带中国”专案落地催生行业新的需求。 4、主营光纤业务增长稳健,电力、通信电缆需求放缓,新业务(ODN、海底光缆等)将逐步贡献新利润。 5、公司行业龙头优势明显,长期受益行情高景气度,给予增持评级:预计2012/13/14年EPS分别为1.62/1.89/2.13元,对于当前股价的PE分别为11.8/10.1/9.0倍,目前公司估值较低,看好公司行业龙头地位所带来的业务优势,给予增持评级。 6、风险提示:(1)、“宽带中国”政府补贴力度低于预期。(2)、光纤光缆价格继续下降。(3)、行业竞争加剧风险。(4)、光纤预制棒产能不达预期风险。

事件:10月27日,海格通信(002465)公告三季度业绩,2012年1-9月实现营业收入7.60亿,同比增长15.4%,归属上市公司股东净利润为1.39亿,同比增长14.3%,基本每股收益为0.42元。其中三季度实现收入为2.78亿,同比增长31.5%,归属上市公司股东净利润为3915.8万,同比增长19.1%。 评论:1、公司收入和净利润逐季度改善,看好全年业绩增长。1-9月份,公司整体业绩表现符合市场预期,公司营业收入连续3个季度持续上升,其中Q3实现同比达到31.5%,数字化建设和应急通信网建设带动主营业务军用中短波电台实现稳定增长,受益我国北斗导航系统建设加速,公司凭借北斗导航全产业链优势,北斗导航业务实现高速增长。在净利润方面,1-9月份净利润实现同比增长14.3%,其中Q3实现同比增长19.1%,净利润持续逐季改善,随着更多军工订单逐渐释放,我们看好全年公司业绩增长。 2、1-9月份整体毛利率不断攀升,但Q3毛利率环比出现下滑4.8个百分点,Q3期间费用环比上升5个百分点。1-9月份公司整体毛利率为52.8%,较上年同期上升3.1个百分点,毛利率不断攀升,但Q3公司毛利率为51.6%,较Q2下滑4.8个百分点,我们认为民用产品占比不断提升将拉低公司整体毛利率,由于军用产品毛利率相对稳定且稳中有升,但民用产品面临激烈的市场竞争以及成本上升等因素导致毛利率出现一定下滑。费用率方面,Q3公司三项费用率为39.3%,较Q2环比上升4.8个百分点,主要是因为新增合并以及期间费用重分类导致。 3、公司海外业务拓展取得突破,获得政府产业发展资金体现公司技术优势明显。9月份,公司通过保利科技公司获得1.12亿元的海外采购订单,标志着海外市场特别是亚非拉地区市场拓展取得突破,发展中国家的通信产品需求也为公司外贸市场打开了广阔的空间,未来前景可期。公司承担的“TDMA/FDMA体制船载动中通卫星通信系统”、“兼容型北斗导航终端及其组件的研发与产业化”两个项目列入国家战略性新兴产业发展专项资金计划,两个项目分别获得440万元和1200万元补贴,这两个项目涵盖公司的卫星通信、北斗导航技术等核心业务,说明公司在无线通信、导航领域具备较强的自主创新和产业化应用能力,未来将带动相关产品在民用领域市场快速发展。 4、略微下调调前期盈利预测,继续看好公司的长期投资价值,维持买入评级。考虑到民用业务占比不断提升影响公司整体毛利率,以及公司一些订单需要在2013年才能确定收入,我们略微下调前期的盈利预测,预计2012/13/14年EPS分别为0.87/1.13/1.40元,对于当前股价的PE分别为30.2/23.2/18.8倍。在军队信息化建设加速的背景下,部队数字化、应急通信网建设将给公司带来新的市场增量,同时北斗导航、数字集群业绩成为新的利润驱动点,2012年公司将出现业绩拐点,步入业绩上升通道,预计未来3年年均复合增长率超过20%,我们维持买入评级。5、风险提示:(1)、北斗导航产业发展滞后风险。(2)、行业竞争加剧风险。(3)、产品毛利率下降风险。

事件: 2012年10月24日晚,三维通信发布2012年三季报。前三季度公司实现营业总收入7.5亿元,同比增长0.32%,归属于母公司净利润为6900万,同比增长0.77%,扣除非经常性损益的净利润同比下降9%。单季度来看,营收和净利润同比增幅分别是12%和25%。基本每股收益为0.2。 评论: 1、营收和净利润水平符合我们之前的预期。增速放缓主要受行业影响,一方面是中国移动缩减无线方面的开支,在公司的收入结构中,移动占比50-60%,此外房地产的基础建设投资下降,新开工项目减少,对于室内覆盖的需求也相对减少。我们相对看好明年移动对无线的投资力度,主要是TD-LTE这一块。作为传统回款旺季的第四季度,公司营收及净利水平有望回升。 2、公司毛利率方面,产品整体毛利率为34.8%,与同期基本持平。管理费用同比增长26%,主要由于公司加强了人才储备,员工规模扩大。 3、公司未来几个看点:1、公司CMMB业务,广电数字电视项目毛利率显著高于国内三大运营商,而最近媒体报道的国网公司的成立,表明三网融合双向牌照问题取得突破,CMMB设备市场将进入高速增长期,我们预计公司高毛利率CMMB业务有望实现爆发性增长,同比增速在100%-150%。2、TD-LTE对无线投资的拉动,公司一直深耕这一领域,无线网络优化覆盖设备及解决方案业务预计实现20%-25%的稳定增长,毛利率有望稳中有升。3、网优技术服务业务作为募投项目有望打造成为公司新业绩增长点。 4、盈利预测:我们预计2012-2014年的摊薄EPS为0.4元、0.53元和0.68元,对应的PE为18倍、13倍和10倍,维持“增持”评级。 5、风险分析:运营商资本支出不达预期;电信运营商和广电运营商业务拓展不达预期。

事件:10月24日晚,星网锐捷(002396)公告三季度业绩,2012年1-9月实现营业收入18.45亿,同比增长7.23%,归属上市公司股东净利润为1.52亿,同比增长46.8%,基本每股收益为0.43元。其中三季度实现收入为7.82亿,同比增长11.85%,归属上市公司股东净利润为8080.9万,同比增长47.3%。 评论: 1、公司战略转型影响营业收入增长,新业务布局初见成效。2012年为公司战略布局新兴产业重要的一年,导致前三季度公司整体收入增长较慢,低毛利率业务(ADSL、无线通产品等)收缩拉低整体收入增长,同时企业网设备收入至年前的部分较多也是影响收入增长的另外一个原因,新业务(EPOS、DMB、多媒体视频点播系统以及安防视频监控等)增长明显,彰显公司布局战略新兴产业初见成效。 2、公司毛利率持续攀升,期间费用逐季下降,前三季度净利润增长显著。受益于成本下降、产品附加值增加、以及低毛利率产品份额下降,公司毛利率持续攀升,其中三季度毛利率为45.5%,较2季度环比上升2.3个百分点,同时公司期间费用逐季下降,其中三季度期间费用率为29.3%,较2季度环比下降2个百分点。毛利率提升以及增值税退返延迟导致前三季度公司净利润增长大幅好于收入增长,其中三季度公司净利润增长达到47.3%,显著高于收入增长的11.8%。 3、公司分销渠道优势开始显现,下半年订单收入确认确保全年业绩增长。公司从2011年底开始布局分销渠道以缓解直销渠道压力,目前已经形成直销+分销并举的销售渠道模式,下半年分销渠道开始贡献销售收入,但大规模分销商贡献销售收入还需要一段时间。随着下半年逐渐确认上半年订单的收入,我们预计4季度净利润增长将在30-40%,维持全年收入保持20-30%增长的判断。 4、略微上调前期盈利预测,维持买入评级。由于公司毛利率出现显著上升,且收入确认延迟性等原因,以及新业务4季度有望迎来放量增长,我们略微上调前期的盈利预测,预计2012/13/14年EPS分别为0.73/0.96/1.26元,对于当前股价的PE分别为22.6/17.1/13.1倍,维持买入评级。 5、风险提示:(1)、企业IT投资下降风险。(2)、行业竞争加剧风险。(3)、产品毛利率下降风险。

公司专注于导航测绘行业,业绩持续高成长,未来三年收入CAGR有望实现30%。公司为国内导航测绘行业龙头企业,产品布局六大领域,其中光电测绘、三维激光产品为2012年新拓展业务,同时公司技术优势明显,多技术融合不断提升核心竞争力。2007-2011年公司收入和净利润CAGR分别为32.4%和41.9%,2012H1公司业绩实现稳定增长,海洋、光电、三维激光产品成为增长亮点,随着公司品牌效应以及产品升级换代,综合毛利率将持续提升,未来三年公司收入CAGR有望实现30%。 公司业务隶属战略新兴产业,未来市场空间广阔。公司6大核心业务主要分布在卫星导航、地理信息、海洋(水域)三大领域,均属于国家政策扶持战略新兴行业,市场需求空间巨大。卫星导航产业,未来10年我国卫星导航产业CAGR为20%,到2020年高精度GNSS市场规模达到800亿;GIS产业,未来5年增长达到25%,到2015年市场规模将达到3000亿;海洋(水域)产业,海洋大开发战略和水利水文建设对测量测绘需求引发行业高增长。 公司具备内生性增长,成为高速成长中的GNSS领跑者。公司高精度GNSS测绘产品覆盖高中低市场,直销+分销齐头并进;GIS数据采集器产品线丰富,由单纯硬件厂商转型为综合解决方案提供商;海洋开发和水利建设带动公司海洋产品成为业绩增长亮点;GNSS系统工程具备较强竞争力,未来行业景气度高。 外延式投资并购成就行业龙头,公司未来发展战略清晰。公司并购苏州迅威进入光电测绘领域,与技术专家团队合作成立武汉海运数达打破三维激光国外产品进口垄断。公司未来战略目标明确,通过投资并购继续培养鑫利润增长点,塑造品牌价值提升核心竞争力,深耕现有业务,拓展业务,把握机会是公司未来的主要发展方向。 未来三年净利润复合增长率达到39%,给予买入评级。预计2012/13/14年EPS分别为0.43/0.59/0.83元,对于当前股价PE分别为28.5/20.7/14.7,相对行业平均38/28/23,具备明显的估值优势,给予买入评级。