投资要点 公司发布公告:预计2014年中报归属于上市公司股东的净利润在32,019.43万元至36,593.64万元,同比增长40%~60%。 点评: 海缆、特种导线、装备电缆、新能源及投资收益推动中报业绩超预期 公司2014年中报实现归属于上市公司股东的净利润3.1亿~3.5亿,同比增长40%~60%,主要来源于海缆、特种导线、装备电缆、新能源及投资收益的推动: 1、 受益于国内海上风电、石油钻井等的快速发展,公司海缆业务高速增长,上半年订单预计超越去年全年收入2倍,预计收入同比也将实现翻翻以上增长。 2、 受益于国网特高压建设拉动以及特种导线渗透率的提升,公司特种导线业务呈高速增长趋势,预计上半年同比增长50%以上。 3、 受益于公司积极的市场开拓和产能投放,2014年上半年公司装备电缆业务斩获移动10亿大订单,而去年全年收入仅2亿元,因此,预计公司装备电缆业务上半年收入同比大幅增长,利润扭亏为盈。 4、 新能源方面,公司上半年背板业务开始实现良好销售,晶澳太阳能订单出货正常,同时分布式光伏项目推进快速,预计达产50MW,因此,上半年新能源业务收入同比大幅增加,利润扭亏为盈。 5、 公司出售了部分光迅科技股权形成的投资收益加速了业绩增长。 我们认为,公司上半年主营持续向好,保持快速增长趋势,预计下半年这一趋势将延续。 预计全年40%以上增长,中长期看好海缆、分布式光伏的巨大成长空间 在中报全面打开业绩高增长局面后,14年全年来看,我们判断光棒、海缆、特种导线、光伏将推动公司主营有望实现40%以上增长:光棒弥补光纤利润下滑,特种导线受国家特高压建设(14年规划12年条线路,预计建设8条,相比往年2-3条大幅增长)拉动利润有望实现翻倍增长,海缆受海上风力发电等项目拉动有望实现净利润8千万(相比13年2500万大幅增长),装备电缆新增2千万(亏损1千万到盈利1千万),射频电缆新增1500万(漏泄电缆随地铁建设而放量),背板及光伏电站业务新增净利润2500万,预期14年加上投资收益净利润将同比增长40%。 目前进展:1)上半年传统光纤光缆业务收入/利润均保持稳定,光纤预制棒600吨达产,利润贡献逐步增加;2)新兴业务海缆、特种导线、装备电缆增长迅猛,装备电缆订单10亿超去年同期收入2亿数倍,同时我们判断海缆订单超过10亿元,超过去年收入3倍,特种导线中标量同比超过50%;3)分布式光伏稳步推进,背板第一次规模中标国内组件大厂晶澳太阳能,并以优良的产品赢得了业内较高水平的价格,未来快速成长可期;分布式光伏如期推进,全年利润贡献预期稳定。 中长期看,公司将在海缆和分布式光伏爆发的驱动下继续保持高速增长:1)公司海缆业务将进入爆发增长期,面临着海上风力发电、石油钻井平台和军用海底观测网等重大机遇,特别是军用海缆具有千亿级市场空间,公司具备深海海缆和接驳盒规模研发制造能力以及海缆铺设工程经验,且军品四证齐全,是该领域的重要参与者,公司占据国内海底光缆90%以上市场份额,海底电缆70%以上市场份额,有望全面受益;2)分布式光伏发电方面,公司正积极加速光伏业务,背板业务已经突破国内组件大厂晶澳太阳能,产品质量深受认可,利润水平较高,未来将快速扩张,同时公司分布式光伏发电业务计划2014年实现130MW,15年再新增250MW,2016年底规划建成1.2GW,建成后净利润贡献达5亿/年,这些都将为公司中长期高速增长打开巨大的成长空间。 盈利预测与投资建议:公司作为国内高端精细化制造业的领头羊,在光纤预制棒、特种导线、海底光电缆以及光伏产业等方面做好了充足的布局和准备,我们预计,随着这些业务逐步面临爆发式的增长,公司2014-2016年将迎来高速增长的黄金时代,中报预告印证了这一趋势,预计公司14-16年EPS为:1.04元、1.45元、2.05元,随着公司与中科院沈阳自动化所合作的落地,海底观测网产品开始产业化,备货开始,项目或将启动,重申“买入”评级。 风险提示:光纤价格持续大幅下滑、海缆/光伏等新业务进展低预期

投资要点 事件:公司发布2014年中报:2014年上半年公司实现营业收入2.17亿,同比增长23.92%,归属于上市公司股东的净利润4662万,同比增长35.79%,归属于上市公司股东的扣除非经常性损益后的净利润为4404万,同比增长60.27%。 点评: 营收增长略低于预期,期待下半年交货加速。 公司2014年上半年实现营业收入2.17亿,同比增长23.92%,2季度营收1.22亿,同比仅增长13.71%,低于市场预期,主要原因在于公司通信电源、电力电源、电力软件业务虽然订单均大幅增长,但实际交付情况较为一般,尤其电力电源,去年上半年获得的大订单截止目前交付不到一半。 分业务来看,1)受益于国网智能电网建设以及电力软件采购市场化的推进,公司电力软件业务上半年快速增长37%,实际订单更好,上半年获得的6千万大订单大部分仍未交付;2)受益于移动4G规模建设,公司通信电源上半年增长30.17%,但通信订单同比大幅增长100%以上,公司在移动4G规模招投标中份额领先,2季度交付相对缓慢,预计下半年将加速交货;3)公司电力电源业务上半年仅增长2.91%,主要原因在于国网交货进程缓慢,13年7千万大订单截止目前交付仍不到一半。 我们认为,公司实际订单情况好于营收增速,营收增长低于预期的问题将随着下半年各业务交货进程的加速而得到解决,下半年各业务营收增速将会提升。 受益毛利率提升,上半年扣非后净利增长60%。 公司2014年上半年归属于上市公司股东的净利润4662万,同比增长35.79%,归属于上市公司股东的扣除非经常性损益后的净利润为4404万,同比增长60.27%,主要原因在于毛利率的提升:2014上半年公司整体毛利率为46.99%,同比增长3个百分点,其中通信电源受益于成本的下降,毛利率上升4.38个百分点是主要因素。 费用率方面,公司2014年上半年三项费用率22.91%,同比小幅增长0.4个百分点,相对平稳;其中,营业费用率相对平稳,管理费用率略有下降,财务费用率受资金减少影响有所上升。 14年移动4G、电力大订单、软件推动公司高增长,外延并购或将推波助澜。 首先,全年来看,移动4G电源规模招投标在13年底已经完成,公司份额领先,同时14年电信联通移动均有新增4G建设量,有望带动公司通信电源收入同比高增长;其次,公司电力电源13年的7489万元订单大部分将于14年交付,14年也将有新增订单,这将有效拉动电力电源的营收高增长;再者,公司电力软件业务受国网市场化采购的影响,份额提升,上半年中标了6千万大订单,增长超预期。此外,公司HVDC也存在爆发增长可能性。因此,我们认为,公司14年业绩有望实现60%以上高增长。2季度公司收入由于交货缓慢原因增长相对较慢,利润增长情况不错,我们判断3季度起随着交付进程的较快,营收&利润均将快速增长。 同时,资本运作方面,公司积极整合收购的鼎联科在通信领域直流远供技术和市场优势以及南京北洋在电力行业规划咨询方面的优势资源,布局移动44室内分布建设市场和电力规划咨询市场,未来公司还将继续进行外延式并购,推动公司进一步快速发展。 HVDC、电动汽车充电桩及通信远程供电是公司未来业绩持续爆发看点。 首先,公司作为HVDC电源的领先者,面临着UPS电源每年40-50亿的巨大替代成长空间;13年公司成为中国移动广东336V高压直流电源系统试点的主要供应商,以及腾讯等互联网公司数据中心的主要供应商。随着移动HVDC的采购逐步加大和互联网公司数据中心建设的加快,市场有望加速启动,14年下半年移动内蒙、哈尔滨的IDC基地的采购量将是重要看点。 其次,公司在远程直供电源领域处于领先地位,将在未来的4G室内分布建设中受益明显;由于频率高穿透力差的原因,未来4G室内分布的需求非常大,公司远程直供电源潜在市场空间较大。 再者,公司电动汽车电源技术储备充分,新能源充变电桩,随着国家对新能源汽车普及的推动,面临着70-80亿的潜在市场,一旦启动将快速增长,国网目前已经开始逐步推进试点。 因此,我们认为,中长期来看,公司围绕电力电源布局的HVDC、通信远程直供电源以及新能源电动汽车充变电桩等产品都面临较好的成长机遇,将支撑公司中长期发展。 盈利预测:14年看,移动、电信和联通4G规模建设及电力大单交付、软件大订单将推动公司业绩恢复高增长,同时,公司积极进行资本运作,存在较强外延式并购发展预期。中长期来看,公司HVDC、通信远程直供电源、电动汽车电源以及中恒博瑞都面临着较大的成长空间,同时,公司HVDC和新能源充变电桩存在爆发机遇,因此,尽管公司上半年营收增长低于预期,但我们认为下半年随着交货进程加速,营收增长会加速,继续看好公司发展,预计2014-2016年EPS为0.64、0.87、1.14元,维持“增持”评级。 风险提示:运营商招投标持续滞后、行业竞争激烈、HVDC进展缓慢

事件: 公司发布公告:经公司财务部门初步测算,预计2014 年上半年实现归属于上市公司股东的净利润约为7,566 万元至8,828 万元,较上年同期增长20%到40%左右。 点评:受益4G/电网建设/铁路建设以及海外业务增长的拉动以及期间费用控制得当,公司中报业绩超预期快速增长公司预计2014 年上半年实现归属于上市公司股东的净利润为7566 万~8828 万,同比增长20%~40%,超出市场预期,我们认为主要原因在于: 1、 公司主营光纤光缆受益接单量增加稳步增长,同时受益于运营商4G规模建设,公司软电缆、数据缆高速增长;受益于国家电网建设,公司各种电压等级的电缆和特种导线等产品收入快速增长;其次,受益于高铁项目和城市轨道交通项目增多,公司铁路信号缆高速增长。 2、 公司前几年对光纤预制棒、超高压电缆、海缆等大型项目进行了大规模投资,目前项目基本建设完成,进入收获期,投资告一段落,管理费用大幅减少;其次,增发完成也大幅减少了公司财务费用;同时,公司积极加强费用管控,提升管理水平,进一步缩减了费用。 我们认为,随着4G 建设持续、国网特高压及智能电网建设加快、铁路建设加快、公司海外拓张加快,公司主营将保持快速发展,同时公司将继续加强费用管控,推动公司业绩未来或继续超出市场预期,保持快速发展。 中长期看,主营持续快速改善,增发及奖励基金调动公司积极性,积极期待产业转型新方向一、 主营方面,光棒利润持续释放、电力电缆和通信线缆快速扩张、海缆逐步突破等将推动公司业绩持续改善;首先,传统主营方面,公司光纤光缆接单量受益行业需求增长而增加,同时光棒620 吨项目增强了公司产业链一体化核心竞争力,并为公司在全球新兴市场快速扩张奠定坚实基础。同时,电力电缆、铁路信号缆受国网和铁路建设拉动有望快速增长。 其次,海缆方面,公司海缆已有成熟的生产工艺,取得了UQJ 认证和泰尔认证,目前处于市场突破期,经过前期导入,预计未来一段时间将有一定突破。 长期看,公司海缆将来有望以较高的性价比快速拓张,支撑公司中长期发展。 二、 公司动力方面,公司奖励基金信托已经购买完公司股票奖励给员工,同时,公司增发将于明年上半年解禁,公司利益与二级市场非常一致。 首先,公司制定《奖励基金运用方案》,委托苏州信托在协议约定时间内择机用奖励基金购买本公司股票。目前第一期的5600 万已经购买了公司股票,价格在14 元-15 元。我们认为,这一股权奖金基金计划的实施将股东利益和管理层利益绑定,将建立公司管理层的长效激励机制,调动公司核心骨干员工的积极性,推动公司快速发展。 其次,公司于13 年底展开了非公开增发项目,募集了11.4 亿资金,发行价格为16.6 元,参与增发的工银瑞信、博时、融通等机构所持增发股票将于15年3 月解禁,这也将推动公司利益与二级市场一致。 三、未来新兴业务布局方面,基于制造业公司传统主营长期来看增速放缓的大背景,公司积极向新兴产业转型,推动业绩进入快速可持续发展轨道的可能性是值得期待的。我们认为,随着4G 建设持续、国网特高压及智能电网建设加快、铁路建设加快、公司海外拓张加快,公司主营将保持快速发展,同时公司将继续加强费用管控,推动公司业绩未来或继续超出市场预期,保持快速发展。 盈利预测与投资建议:短期看,光棒利润持续释放、高压、超高压电缆、数据缆、海缆和铁路信号缆快速增长、财务费用、管理费用下降等将推动公司业绩持续改善、恢复快速增长。中长期来看,增发项目光棒将增强公司核心竞争力,新兴产业转型值得期待。因此,我们看好公司中长期发展,由于公司中报超预期,我们上调公司业绩,预计14-16 年EPS 0.93 元、1.14 元、1.39元,重申“增持”评级。 风险提示:行业竞争加剧、费用居高不下、资产负债表进一步恶化

公司是国内领先的高频开关电源设备供应商,主要应用领域为通信网络、电网、电厂等。公司在通信电源系统市场占有率约3.6%,排名第六;在电力操作电源系统市场占有率为2.6%,排名第二。 公司未来的看点主要有三个方面: 1)LTE基站建设将带动通信电源需求快速增长:由于4G基站相比3G功率更大,因此即便是基站升级的方式,也需要对基站电源进行扩容,通信电源受益直接而明确,从13年中移动基站规划来看,其电源需求将同比增长100%以上。 2)HVDC设备(高压直流电源)的快速增长:HVDC作为一种可替代传统UPS的电源设备,面临着UPS电源每年40-50亿的巨大成长空间;我们认为,作为HVDC市场的领先者之一,公司将面临设备替换带来的重要发展机遇,业绩有望实现中长期持续增长。 3)公司收购软件子公司中恒博瑞将为深化电力领域业务和业绩持续增长做出贡献:中恒博瑞为电力专业软件公司,根据收购时的业绩承诺,12-15年中恒博瑞将为公司分别贡献3500、4160、5000、5600万的净利润,年复合增速达17%。 盈利预测:公司开始进入快速增长期,13主要拉动力来源于LTE规模建设对通信电源需求,预计拉动通信电源业务增长达到50%;而中长期增长则来源于HVDC国内推广和软件子公司中恒博瑞。基于此,我们给予公司12-14年EPS为0.67元、0.85元、0.99元,首次覆盖给予“增持”评级。 风险提示:LTE建设不达预期、HVDC推广缓慢。