事件 2018年公司营业收入为57.75亿元,较上年同期减3.25%;归属于母公司所有者的净利润为6.55亿元,较上年同期增13.93%;基本每股收益为0.84元。拟每10股派发2.96元现金股利(含税)。 点评 需求不足,产销量下滑。公司市场涵盖甘肃、青海、西藏三省区主要水泥消费市场。受甘青地区固定资产投资下滑影响,2018全年公司共销售水泥(含商品熟料)1927万吨,商砼98万方,其中生产、销售水泥1850.26万吨和1885.14万吨,同比分别下降12.8%和12.14%。 控本提价促盈利改善。受益地区供给侧改革,地区及公司水泥售价提升,公司盈利改善。我们测算2018年公司水泥熟料综合售价提高8.7%,综合毛利率提高2.2个百分点至33.1%。公司提前归还贷款,减少带息负债,财务费用大幅减少31.74%,同时受设备运营管理周期等因素影响,管理费用和销售费用分别下降14.2%和5.2%。公司净利润率提高1.7个百分点至11.3%。 地区龙头显著受益西部基建补短板。国办《关于保持基础设施领域补短板力度的指导意见》要求在铁路建设领域以中西部为重点,加快推动一批战略性、标志性重大铁路项目开工建设。2019年1-2月,甘青地区固定资产投资分别增长0.7%和4.9%,增速较上年同期分别提高7.1和0.4个百分点,水泥产量分别增长35.2%和-8.6%,增速较上年同期别提高74.9和53.1个百分点。公司作为甘青地区龙头将显著受益。 投资策略 预计公司2019-2021年EPS分别为1.06,1.14和1.27元,以目前价格计,对应PE为8.5,7.9和7倍,给予公司“推荐”评级。 风险提示:1、基建投资不达预期2、煤炭价格大幅上涨

事件 公司2018年实现营收66.3亿元,同比增长45%;净利17.23亿元,同比增长139%;每股收益1.45元。公司拟每10股派发红利4.3元(含税)。四季度单季度实现营收21.07亿元,同增长38.44%,净利4.72 亿元,同增118.5%。 点评 粤东龙头,产销两旺。公司首条万吨线投产后,现有的梅州、惠州,福建龙岩三大生产基地,熟料产能1163万吨,水泥产能1800万吨。公司水泥销售区域集中在粤东地区以及周边的深圳、东莞、惠州、福建龙岩、江西赣州等周边地区。2018年公司实现水泥产量1806.68万吨,销量1795.29万吨,同比分别增长17.40%和15.74%。 毛利率创历史新高。受益供给侧结构性改革,2018年公司水泥售价同比上升26.52%,因材料价格的上涨导致水泥销售成本同比上升了6.13%,由于水泥售价上涨高于成本上升使得综合毛利率提高了10.83个百分点至40.3%的历史新高。净利率提高10.2个百分点至26%。 经营质量进一步提升。报告期公司强化指标管控和生产运行管理,经营质量进一步提升,期间费率下降1.5个百分点至6.3%。其中销售费用率下降0.5个百分至1.6%,管理费用率下降0.9个百分点至4.8%。 拥抱粤港澳大湾区建设。随着《粤港澳大湾区发展规划》落地推进,公司所在区域基础设施建设将进一步拉动水泥市场需求。而公司第二条万吨线在2019年有望投产,公司凭借品牌等优势进一步扩大市场占有率。 投资策略 预计公司2019-2021年EPS分别为1.54,1.65和1.7元,以目前价格计,对应PE为7.9,7.46和7倍,维持公司“推荐”评级。 风险提示:1、基建投资不达预期2、煤炭价格大幅上涨。

环保政策执行空前严厉,或增大区域市场供给缺口。公司作为行业龙头,在环保设备、技术、管理及运行等方面领先行业,在这次环保行动中遭遇刚性执法,若政策执行力度持续高压,区域内或有其他更多水泥产能受限,将加剧区域市场的供应紧张,有利于淡季水泥市场的价格稳定。 临时停产对公司业绩影响有限。临时停产影响产能占铜陵海螺1500万吨年熟料总产能的58%,公司依托规模和布局优势,通过统筹调度内部其他沿江生产基地的熟料资源,满足内部粉磨企业的正常生产运营。铜陵海螺2017年实现营业收入37.51亿元,净利润8.76亿元;分别占公司2017年营业收入的4.98%和净利润的5.52%。按比例推算影响公司2018年二季度及全年净利润比例有限。 化解空间犹存。公告表示目前铜陵市政府正在积极协调相关部门,力争早日恢复码头运行。长期以来,公司及铜陵海螺是安徽和铜陵的标杆性国企,是地方经济发展重要力量,拥有良好的公共关系,我们认为公司将和地方政府合力解决相关问题,恢复码头及所涉产能的运行。 公司作为行业龙头,依托规模和布局优势,是本轮行业供给侧改革的最大受益者。预计公司2018-2020年EPS分别为4.47、4.59和4.99元,以目前价格计,对应PE为8,8和7倍,维持公司“推荐”评级。

事件: 上半年公司实现营收19.7亿元,同比增长29.0%;实现净利润3.1亿元,同比增长182.1%;每股收益0.35元。其中,二季度实现营收10.63亿元,同比增长16.8%,实现归属于母公司所有者净利润1.75亿元,同比增长107.8%。公司预计前三季度业绩增长80-130%。 点评: 基建投资强劲,区域供需关系持续改善。上半年梅州地区固定资产投资增长21.5%,其中基础设施投资大幅增长55.6%。得益基建投资的强劲增长,地区水泥供需关系改善。公司实现水泥产量710.28万吨、销量691.95万吨,较上年同期分别增长了9.29%、6.60%。 受益价格回暖,盈利能力大幅上升。由于供需关系持续改善,上半年公司水泥平均售价同比增长24.7%,同时得益于售价上涨大于成本上升的影响,综合毛利率为27.8%,较上年同期上升了6.82个百分点。净利润率15.8%,同比提高8.6个百分点。 主业扩张顺利,多元化战略迈入收获期。公司非公开发行募投的2×10000t/d 新型干法熟料水泥生产线(文福万吨线项目),一期工程预计三季度末或四季度初可建成投产,将进一步提高公司在粤东水泥市场的市场份额和话语权。公司作为主发起人之一(持股比例为20%)的梅州客商银行上半年开业,为进一步推进新兴产业的发展奠定了基础。 投资策略。 预计公司2017-2019年EPS 分别为0.75,0.88和0.97元,以目前价格计,对应PE 为18,15和14倍,我们维持公司“推荐”评级。 风险提示。 1、基建投资不达预期2、原材料价格大幅上涨。

事件 一季度公司实现营收17.59亿元,同比增长22.13%;实现净利润-3.69亿元,同比减亏4.36亿元;每股收益-0.27元。 点评 冬季错峰生产制约公司产销。一季度是东北、华北、西北地区推行冬季错峰生产时期,三大区产量分别增长-8.02%,-13.74%和0.2%。三北地区熟料产能占公司产能85%左右,受此影响,预计公司一季度产销量同比亦有所下滑。 受益价格上涨,公司盈利能力增强。一季度东北、华北、西北地区水泥价格分别上涨20元/吨(6.7%)、118.2元/吨(52.6%)和59元/吨(23.4%),价格上涨冲抵部分销量下滑对营收的影响,一季度公司营收增长22.13%。公司通过优化成本预算,统一采购等措施,营业成本同比下降1.4%。一季度公司毛利率由上年同期的-1.8%提高至21.4%。 管理持续改善,费用全面下降。一季度公司期间费用率下降9.3个百分点至46.1%。期中销售费用率下降0.3个百分点至4.8%,管理费用率下降2.4个百分点至25.7%,财务费用率下降6.6个百分点至15.6%。 京津冀区域水泥供需格局全面改善。雄安新区的设立推动京津冀协同发展建设进一步提速,区域水泥需求持续改善可期。而在产能整合后,环保约束持续增强,区域产能利用率将合理回升。与金隅重组后的新冀东作为区域龙头将显著受益区域供需格局改善。 投资策略 预计公司2017-2019年EPS分别为0.86,1.22和1.35元,以目前价格计,对应PE为22,15和14倍,我们维持公司“推荐”评级。 风险提示:1、基建投资不达预期2、产能整合不达预期

事件 一季度公司实现营收9.1亿元,同比增长46.9%;实现净利润1.4亿元,同比增长422.98%;每股收益0.15元。预计上半年业绩增长180-230%。 点评 一季度公司产销两旺。1-3月得益于错峰生产和供给侧改革政策执行,公司水泥销售量价齐升,公司实现水泥产量333.18万吨、销量321.42万吨,较上年同期分别增长了21.5%、23.56%,公司水泥产销量领先广东省15个百分点;一季度广东、福建省水泥均价377元/吨和357.3元/吨,同比上涨127元/吨和89元/吨,增长50.8%和33.2%,报告期公司水泥销售价格较上年同期增长了21.73%。盈利能力增强,财务结构改善。受煤炭采购价格上涨的影响,水泥销售成本同比增长了13.76%;公司综合毛利率为26.9%,同比上升了4.69个百分点,盈利能力有所增强。报告期偿还了较多短期借款以及上年末提前偿还了文华矿山长隆山矿场的未付采矿权价款,报告期计入损益的利息支出相应减少,财务费用较上年同期下降了80.14%。期间费用率下降5.7个百分点至7.8%,净利润率提高10.7个百分点至14.9%。 粤港澳大湾区建设受益者。随着粤港澳大湾区发展规划的研究制定,粤港澳大湾区的建设将加速,区域基础设施的完善将进一步拉动水泥需求,公司首条万吨线投产将充分受益区域高景气的持续。 投资策略 预计公司2017-2019年EPS分别为0.75,0.88和0.97元,以目前价格计,对应PE为17,15和13倍,我们维持公司“推荐”评级。 风险提示 1、基建投资不达预期2、煤炭价格大幅上涨

一季度公司实现营收5.29亿元,同比增长98.14%;实现净利润-0.58亿元,同比减亏0.33亿元;每股收益-0.12元。 一季度公司核心市场量价齐升。公司在宁夏地区市场占有率达50%,显著受益于地区水泥需求增长。随着基建项目逐渐开工,一季度宁夏固定资产投资增长16.3%,增速比2016年全年加快8.1个百分点,比全国高7.1个百分点。在固定资产投资大幅回升的拉动下,宁夏地区水泥产量增长57%。一季度宁夏地区水泥均价268.3元/吨,同比上涨28.3元/吨(+11.8%)。一季度公司实现营收同比增长98.14%。 盈利能力创13年来同期最佳。受益价格上涨,一季度公司毛利率14.15%,同比提高0.99个百分点。期间费用下降1.1%,期间费用率23.8%,同比下降23.9个百分点。其中销售费用增加25.7%,管理费用下降16.1%,财务费用下降8.9%,管理费用下降主要是管理费用中东税费计入税金及附件。一季度公司净利润率-11%,较上年提高23.2个百分点。净利润率水平达13年以来同期最好水平。 基建投资强劲,一季度宁夏基础设施投资大幅增长68.3%,随着需求旺季的到来,在公路、铁路等重要基础设施投入力度加大影响下,预计地区水泥需求将保持强劲增长。同时区域供给侧改革的推进有利于价格的稳定。上半年公司业绩有望持续改善。 预计公司2017-2019年EPS分别为0.58,0.73和0.84元,以目前价格计,对应PE为22,17和15倍,我们维持公司“推荐”评级。

事件 一季度公司实现营收5.76亿元,同比增长43.4%;实现净利润-1.21亿元,同比减亏0.72亿元;每股收益-0.16元。 点评 区域水泥价格同比大幅上涨推动业绩向好。根据数字水泥网跟踪数据显示,一季度兰州地区高标水泥均价346.7元/吨,同比上涨106.7元/吨(+44.4%)。受产品售价上涨提振,公司一季度营收同比增长43.4%。一季度是西北地区推行冬季错峰生产期,区域水泥产量同比有所下降,其中甘肃省下降12.9%。公司充分发挥产能优势,在错峰期实现了销量同比增长。 毛利率水平同比大幅提升。尽管去年下半年以来煤炭等主要原材料价格持续上升,但水泥售价涨幅覆盖了成本端的上涨。一季度公司收入增长43.4%,但营业成本上涨14.2%,公司毛利率8.2%,较上年同期提高17.75个百分点。一季度公司袋装水泥销量减少,销售费用降低3.7%;债务和利息的降低使得公司财务费用大幅下降28.8%;管理费用下降2.4%。一季度公司期间费用率29.5%,同比大幅下降17.5个百分点。 甘青地区景气支撑较好。一季度公司预收账款大幅增长104.9%,表明下游旺盛需求。由于西北地区冬季错峰生产执行较好,区域景气度有望维持在较好水平。一季度以来甘青地区实现了2-3次提价,预计旺季仍有上调空间。 投资策略 预计公司2017-2019年EPS分别为0.57,0.72和0.91元,以目前价格计,对应PE为17,14和11倍,我们维持公司“推荐”评级。 风险提示:1、基建投资不达预期2、煤炭价格大幅上涨

事件 公司公布一季度业绩上修公告,预计实现净利润由约1.14亿元~1.27亿元上调至1.30亿元~1.43亿元,同比由增长340%~390%上调至增长400%~450%。 点评 受益广东及粤东基建投资高速增长。作为粤东龙头,市占率超过45%,充分受益广东省特别是粤东地区的基建投资。1-2月,广东省固定资产投资同比增长11.9%,其中,基础设施投资大幅增长24.3%,增幅同比提高24.5个百分点。房地产开发投资增长12.2%,增幅同比提高6.1个百分点。梅州市固定资产投资增长17.2%,其中,基础设施投资同比增长149.0%,增速同比提高193个百分点。 核心产销区量价齐升。根据梅州市统计局数据,1-2月梅州市水泥产量196.35万吨,同比增长3.3%。公司核心市场水泥销售产销两旺,水泥出货量明显超预期。一季度广东省水泥均价377元/吨,同比增长127元/吨(+50.8%。)据数字水泥网信息,目前珠三角地区主导企业正在积极准备第二轮涨价事宜,预计水泥价格将再次上调20元/吨。 定增获批募投项目加速推进。3月27日公司非公开发行募集资金30亿元,获得监管部门通过,募投资金到位后将有助于降低公司财务费用。募投的两条万吨线一线一季度已建成试产,产能释放将充分受益区域高景气的持续。 投资策略 预计公司2017-2019年EPS分别为0.75,0.88和0.97元,以目前价格计,对应PE为15,13和12倍,我们维持公司“推荐”评级。 风险提示 1、募投项目不达预期2、基建投资大幅下滑,3房地产投资大幅下滑

事件 2016年公司实现营收135.26亿元,同比增长1.92%;实现净利润4.52亿元,同比增长340%;扣非后净利润4.64亿元,同比增长673%。每股收益0.30元。 点评 产能优势继续增强。报告期内塔吉克斯坦水泥生产线、武穴二期骨料生产线,以及拉豪合并之后对西南地区产能的安排,公司新增熟料/水泥产能1000万吨/1500万吨、骨料产能700万吨。公司实现水泥和熟料销量5270万吨,销售骨料750万吨,同比分别增长5%和51%。 多措施控成本,提升盈利能力。通过推进替代燃料的使用,严格控制各工艺环节的消耗,提高水泥窑运转率等措施。2016 年公司水泥产品的成本同比下降2.5%。公司毛利率提高2.6个百分点至26.3%。 西南及东部营收增长强劲。收益西南地区大规模基建推进,公司在云南、西藏、贵州的收入增长同比分别增长21.8%、18.8%和20.1%。同时,收益东部地区行业协同带来的价格上涨,公司在江苏、上海、广东的收入分别增长30.7%、22.0%和20.3%。 环保业务放量,收益仍需时日。2016年公司环保业务处置总量150 万吨,同比增长60%,年生活垃圾处置量已占全国水泥窑协同处置总量的70%以上。年内水泥窑协同处置环保项目新签约项目10个,实现竣工项目3个,在建项目6个,年底公司运行和在建的环保工厂共计已达25家,全部投产后总产能将达到555 万吨/年。 投资策略 预计公司2017-2019年EPS分别为0.65,0.72和0.75元,以目前价格计,对应PE为16,14和14倍,维持公司“推荐”评级。 风险提示:1、基建投资不达预期2、供给侧改革不达预期

事件 2016年公司实现营收559.3亿元,同比增长9.7%;实现净利润85.3亿元,同比增长13.48%;扣非后净利润76.8亿元,同比增长44.9%。每股收益1.61元。拟每10股派发现金红利5元(含税)。 点评 产能和市场继续扩张,龙头优势稳固。16年公司通过并购和自建继续扩充产能,熟料和水泥产能分别增加1460万吨(+6.4%)和2436(+7.4%)万吨,公司熟料和水泥产能达到2.44亿吨和3.13亿吨。其中海外熟料产能480万吨、水泥产能935万吨。 中西部市场增长强劲。16年公司水泥和熟料合计净销量为2.77亿吨,同比增长8%。其中中部、西部区域销售金额同比分别上升13.01%和11.80%。中西部的增长主要来源收购兼并和新建项目产能的投放,公司的市场控制力和竞争力进一步增强。 盈利能力持续提升。受原材料成本降低,以及能耗指标下降影响,报告期内公司综合成本为132.28元/吨,同比下降6.62元/吨,降幅为4.77%。受益于产品价格上升及成本下降,产品综合毛利率为32.85%,较上年同期上升4.76个百分点。其中四季度毛利率提升至34.07%。 公司依然保持优异的管理能力。报告期内公司三项费用合计占主营业务收入的比重为12.32%,同比下降了1.46个百分点;吨三项费用24.40元/吨,同比下降2.32元,降幅8.68%。 投资策略 在全行业供给侧改革的进程中,公司充分受益供给收缩带来的价格上涨和市场空间,预计公司2017-2019年EPS分别为2.29,2.49和2.51元,以目前价格计,对应PE为10,8和8倍,维持公司“推荐”评级。 风险提示:1、基建投资不达预期2、煤炭价格大幅上涨

公司年报显示,2016年度实现营收123.35亿元,同比增长11.05%;实现净利润0.53亿元,上年同期亏损17.15亿元,扣非后净利润-6.5亿元,上年同期亏损27.5亿元。每股收益0.12元。 华北市场景气回升提振公司营收。2016年公司销售水泥5,800万吨,同比增长12.2%;销售熟料920万吨,同比增长19.2%。水泥和熟料销售收入分别增长8.1%和34.6%。分区看,华北地区收入大幅增长17.5%,一方面受益区域整体需求回升,同时也受益公司和金隅股份的重组,区域竞争秩序好转,价格回升。 重组推进顺利效益改善明显。公司和金隅股份的重组推进,降本增效成果显现。通过统一采购等措施降低采购成本,优化成本预算,公司水泥和熟料成本分别下降1.6和2.1个百分点。水泥和熟料毛利同比分别提高7和28个百分点。同时公司内部管理水平提升,融资成本下降,16年公司管理费用和财务费用同比分别下降27和13个百分点。 迎来新的历史机遇,业绩值得期待。外部看,公司核心市场华北地区供给侧改革具备诸多有利因素,区域供需关系将持续改善,水泥价格向上动力和空间充足。1-2月华北地区水泥价格同比上涨37.7%,其中京津冀地区分别上涨41%、23%和49%。内部看,随着重组工作的深化,公司经营管理水平将进一步提升,降本增效的潜力将进一步释放,公司盈利能力将明显改善。 预计公司2017-2019年EPS分别为0.87,1.22和1.35元,以目前价格计,对应PE为16,11和10倍,我们维持公司“推荐”评级。

事件 公司年报显示,2016年度实现营收36.9亿元,同比增长15.8%;实现净利润0.58亿元,同比增长189.76%;扣非后净利润0.47亿元,同比增长796.7%。每股收益0.12元。 点评 自治区外销量大幅增长。受公路、铁路等重要基础设施投入力度加大的影响,公司区域水泥、商品混凝土市场需求增加。2016年公司销售水泥1,584.87万吨,同比增加13.35%,商品混凝土产销量183.08万方,同比增加8.29%。自治区外增长明显,营业收入增长26.94%。 水泥价格上涨,四季度盈利能力创新高。2016年公司毛利率和净利率分别较上年提高4.5和0.9个百分点到28.9%和16.%,其中四季度当季毛利提高到至32.9%,创近年来新高。根据数字水泥数据,四季度银川地区高标水泥价格维持在260元/吨,较上年同期上涨8.3%。水泥价格上涨是毛利提升的主要原因。报告期公司计提六盘山和乌海市西水资产及库存减值1.27亿元,同比增加553%,导致四季度亏损0.31亿元。 提升管理降本增效,期间费用率下降2个百分点。2016年公司期间费用率较上年下将2个百分点至23.2%。其中管理费用同比降低6.7个百分点,费用率下降1.9个百分点至7.9%;财务费用通过债务置换等措施降低利息支出,同比下降5个百分。销售费用由于运输费用上涨增长20%。 投资策略 预计公司2017-2019年EPS分别为0.58,0.73和0.84元,以目前价格计,对应PE为23,18和15倍,我们维持公司“推荐”评级。 风险提示 1、基建投资不达预期2、煤炭价格大幅上涨

事件 公司年报显示,2016年度实现营收51.14亿元,同比增长5.62%;实现净利润1.67亿元,同比增长-7.06%;扣非后净利润1.63亿元,同比增长170.67%。每股收益0.21元。 点评 西藏等地扩张,贡献销量增长。2016年公司销售水泥2,162.39万吨,同比增加6.74%,销售商品熟料16.62万吨,同比减少50.99%;销售商品混凝土155.85万方,同比增加51.62%。河西、青藏地区内销量水泥销量同比有所增加。2016年度实现营收51.14亿元,同比增长5.62%。 效率提升和成本下降,毛利回升。受益营运效率提升和成本下降,除青藏区域毛利率同比略有下降外,公司各区域产品毛利率都大幅增加。2016年公司水泥的燃料及动力成本下降11.78%,毛利率提高6.34个百分点至28.1%。公司综合毛利率提高6.3个百分点至28.2%。资产减值拖累业绩。2016年公司扣非后净利润1.63亿元,同比增长170.67%。主要是公司四季度计提红古、等四公司减值准备1.32亿元。甘青地区景气有望进一步回升。供给端,2017年预计甘青地区新增水泥产能100万吨,对市场冲击弱化;两材合并后,甘青及大西北地区的集中度提升,区域产能协同和价格把控能力将进一步提升。需求端,甘青地区地处“丝绸之路”和西部大开发的要道,交通等基础设施投资和建设支撑水泥需求。预计甘青地区景气度在17年将进一步回升。 投资策略 预计公司2017-2019年EPS分别为0.57,0.72和0.91元,以目前价格计,对应PE为18,14和11倍,我们维持公司“推荐”评级。 风险提示1、基建投资不达预期2、煤炭价格大幅上涨

事件 公司年报显示,2016年度实现营收33.2亿元,同比增长20.9%;实现净利润6.7亿元,同比增长38.5%;每股收益0.88元。公司同时发布利润分配方案,拟每10股派6元转增3股。 点评 零售渠道优化效果明显。公司零售业务不断优化全国布局,升级完善“星管家”服务体系,拳头产品快速增长。PPR管材管件营业收入18.8亿元,同比增长32.08%,收入占比提高4.8个百分点至56.8%。分地区看,华南地区、西部地区的营业收入分别较去年同期增长39.88%、30.96%。 盈利能力创新高,运营效率继续提升。2016年公司毛利率和净利率分别为46.5和20.2%,分别较上年提高2.7和2.6个百分点,盈利能力创历史新高。PPR、PVC管材管件毛利分别提高2.2和1.9个百分点至58.87%和33.95%。费用控制方面,信息化建设提升企业运营效率。公司期间费用率较上年降低0.4个百分点至21.99%。其中管理费用率降低0.41个百分点至7.15%。 新产品新领域或较快形成新的增长点。2016年公司推出净水设备前置过滤器,同时布局防水材料,两个新的业务方向与公司传统业务有较好的协同性,充分利用既有渠道优势有望迅速打开市场,形成新的业绩增长点。 投资策略 预计公司2017-2019年EPS分别为1.06,1.28和1.48元,以目前价格计,对应PE为18,15和13倍,我们维持公司“推荐”评级。 风险提示 1、新产品市场拓展不达预期2、房地产调整持续趋严