金融事业部 搜狐证券 |独家推出
买入研报查询: 按股票 按研究员 按机构 高级查询 意见反馈
只看历史评测
首页 上页 下页 末页 1/15 转到 页  

最新买入评级

研究员 推荐股票 所属行业 起评日* 起评价* 目标价 目标空间
(相对现价)
20日短线评测 60日中线评测 推荐
理由
发布机构
最高价* 最高涨幅 结果 最高价* 最高涨幅 结果
塔牌集团 非金属类建材业 2019-08-16 9.30 9.71 0.10% 10.61 10.75%
10.30 10.75% -- 详细
一期持股计划完成购买,高股息低估值维持较高安全边际 2019年8月13日晚,公司公告一期员工持股计划通过二级市场累计完成购买362.69万股,占公司总股本的0.3%,成交均价10.28元/股。受雨水天气较多影响,公司1H19实现营收28.6亿元,YoY-5.7%;实现归母净利润7.0亿元,YoY-18.7%。公司18年全年及19年中期分红率59%/51%,下半年有望维持50%+分红水平,对应股息率约7%。但考虑上半年雨水对水泥价格和销量的不利影响,我们下调公司19-21年EPS至1.25/1.42/1.55元(调整前1.69/1.98/2.16元),下调公司评级至“增持”。 水泥2Q19量价齐跌,吨毛利同比下降44元 公司1H19累计销售水泥825万吨,YoY+4.4%,其中Q1/Q2分别销售380/445万吨,YoY+25.0%/-8.5%。公司水泥业务1H19累计实现营业收入27亿元,YoY-3.2%,水泥吨均价329元,较2018年同期355元下降26元,系广东尤其是公司主要销售区域粤东地区受持续降雨的影响,工程施工进度缓慢。同时,受运输车辆标准载重和环保整治等因素影响,水泥生产辅料采购成本同比上升较快,导致公司水泥业务毛利率由1H18的45%下降至1H19的35%,吨毛利由158元下降至114元。 公允价值变动收益增厚业绩,主业盈利能力小幅下降 公司1H19实现扣非归母净利5.6亿元,YoY-31.74%,其中的非经常性收益主要是证券基金投资及理财产品产生收益1.2亿元。三项费用除财务费用下降外,销售费用及管理费用均有所上升。受水泥等主要产品销售价格下降的影响,公司综合毛利率由1H18的43%下降至1H19的34%,净利率由28%下降至25%。公司1H19经营活动现金净流入2.8亿元,较去年同期净流入11亿元下降较大,系收入下降而付现成本增多。公司目前无长短期借款等有息负债,资产负债率12%,财务总体稳健。 重点项目支撑水泥需求,Q4旺季有望迎来赶工 广东省1H19累计实现水泥产量7406万吨,YoY-2.4%;其中公司水泥产量849万吨,YoY+2.4%,增速快于全省增速,显示公司粤东地区的主导地位。2019年广东省安排重点项目1170个,年度计划完成投资6500亿元,YoY+8.3%。今年上半年省重点项目完成投资3630亿元,YoY+11.3%。尽管2019年广东地区地产需求或放缓,但受益于粤港澳大湾区建设及乡村振兴战略,全年需求预计仍有望增长。随着Q3高温雨季的逐渐结束,我们预计旺季有望迎来赶工,水泥量价或齐升。 高派息、低PB维持较高安全边际,下调至“增持”评级 考虑上半年雨水导致公司业绩不及预期,我们下调19-21年归母净利润至15/17/18亿元(下调前20/24/26亿元)。公司潜在股息率约7%,而当前19年1.16xPB低于可比上市公司,因此维持公司19年8-10x合理PE(对应19年1.2-1.5xPB),目标价10.0~12.5元,下调至“增持”评级。 风险提示:雨水继续导致重点项目开工缓慢,公司产能投放不达预期等。
塔牌集团 非金属类建材业 2019-08-08 9.84 13.21 36.19% 10.61 4.74%
10.30 4.67% -- 详细
事件:公司发布2019年,19H1实现营收28.59亿元,同比下滑5.68%,归母净利润7.01亿元,同比下滑18.68%,扣非归母净利润为5.64亿元,同比下滑31.74%,其中Q2实现营收14.8亿元,同比下滑18.06%,归母净利润为2.75亿元,同比下滑43.8%,扣非后归母净利润为2.48亿元,同比下滑48.33%。 Q2量价齐跌,业绩略低于预期。19年上半年公司实现水泥销量825.16万吨,同比增长4.38%,领先于广东省上半年水泥累计产量增速(-2.4%),但Q2销量约445万吨,同比下滑约45万吨。我们认为,Q2销量下滑主要是受广东尤其是粤东地区持续降雨的影响,工程施工进度缓慢,影响水泥需求;而受需求下滑的影响,上半年公司水泥价格同比下滑7.25%,我们测算Q2出厂价约316元/吨,同比下滑约28元/吨,同时受车辆标准载重及环保整治等因素影响,水泥辅材采购价格上升,导致整体成本上升,测算Q2吨成本约220元/吨,同比增长约19元/吨,吨毛利约为96元,同比下滑约47元/吨,盈利水平下滑明显,吨三费约19元/吨,同比增长2.5元/吨。 现金流依旧充足,中期分红可观。上半年公司经营性现金流为2.81亿元,同比下滑74.33%,主要是由于价格下行导致销售现金收入下滑,同时采购付现、支付给职工的现金增加;报告期末,公司在手现金为11.2亿元,资产负债率进一步下降至12.3%,整体现金流依旧充足。同时公司中期拟向全体股东每10股派发现金股利3元(含税),分红可观,若下半年按同样分红方案,当前股息率约6%,十分具有吸引力。 区域需求有支撑,2019H2需求有望回暖。我们认为,上半年在雨水天气的影响下,广东地区需求增长略低于预期,但广东省1.9万亿以交通网络为主的基建投资计划仍将提振区域需求,同时国家多次重申要充分发挥基建逆周期调节作用,2019H2随着天气好转,基建及农村需求逐步释放;而公司第二条万吨线粉磨站预计年中将投产,熟料窑将于年底投运,产能逆势扩张充分受益区域高景气度。粤港澳大湾区提振中期需求。根据我们相关统计,粤港澳大湾区在经济体量上已不亚于纽约、旧金山、东京三大湾区,有发展成为一流湾区的潜力,但内部九市二区发展极不均衡,因此我们判断基于互联互通的基建投资将成为湾区建设的重要载体。一季度深圳、东莞的大湾区项目已经集中开工,表明相关建设已经加速,而塔牌集团惠州工厂将明显受益。同时考虑到广东省地产对棚改货币化的依赖程度很低(0.63%),我们认为当地房地产市场受此轮调控收紧的影响较低,需求在中期内将保持稳定,随着湾区建设的不断推进,华南地区水泥需求在中期内仍将保持稳定增长; 投资建议:基于对华南地区行业格局以及公司投资收益更谨慎的预测,我们暂时维持2019-2020年公司归母净利润为16.24亿元和18.42亿元,对应EPS分别为1.36元和1.55元;目标价13.6元,维持“买入”评级。 风险提示:固定资产投资大幅下滑,限产不及预期,原燃料价格大幅上涨;
塔牌集团 非金属类建材业 2019-08-08 9.84 10.88 12.16% 10.61 4.74%
10.30 4.67% -- 详细
2019年1-6月公司业绩同比下降18.7%,EPS0.59元 2019年1-6月公司实现营业收入28.6亿元,同降5.7%,归属上市公司股东净利润7.0亿元,同降18.7%,每股收益0.59元;单2季度公司营收14.8亿元,同降18.1%,归属上市公司股东净利润2.8亿元,同降43.8%,每股收益0.23元。半年度利润分配预案:每10股派发3.0元现金股利(含税),现金分红率达51.0%。 盈利水平大幅下行,业绩不及预期 报告期内公司综合毛利率34.1%,同比下降8.4个百分点;销售费率、管理费率和财务费率分别为1.6%、5.1%、-0.5%,同比变动0.2、1.5、-0.2个百分点,期间费率6.3%,同比上升1.5个百分点。单2季度公司综合毛利率30.3%,同比下降11.3个百分点;销售费率、管理费率、财务费率分别为1.8%、4.9%、-0.5%,同比变动0.4、1.3和-0.3个百分点,期间费率6.2%,同比上升1.4个百分点。 上半年,公司主营广东和福建省固投累计增速10.5%和7.0%,房投累计增速12.4%和17.5%,区域水泥需求增速-2.4%和5.6%,高标水泥均价分别为518.3元/吨同增5.0%,460.0元/吨同降2.0%。1-6月公司销售水泥825.2万吨,同增4.4%,但受二季度粤东地区持续降雨影响,水泥销售均价较上年同期下降7.3%。此外公司成本上升明显主要受环保和运输限制影响,两者综合作用下毛利率水平大幅下降,致使公司业绩不及预期。 盈利预测与投资建议 受上半年区域集中降雨公司水泥价格下滑和环保导致成本上升的影响,下调公司19-21年的盈利预测EPS至1.59、1.74、1.91元(原预测1.96、2.16、2.38元)。港珠澳大湾一体化和珠三角交通网络建设布局,叠加粤东地区乡村振兴战略和新农村建设,区域水泥需求有支撑。下半年公司文福万吨线二期工程将投产,降雨减少,将有望实现量价齐升。公司作为珠三角地区水泥龙头,市占率有望进一步提升。下调目标价至11.20元对应2019年约7倍PE水平,维持“买入”评级。 风险提示:需求表现不及预期,原材料、煤炭等价格大幅上涨的风险等。
塔牌集团 非金属类建材业 2019-08-08 9.84 -- -- 10.61 4.74%
10.30 4.67% -- 详细
收入增长-5.68%,归母净利润增长-18.68%,拟10派3元 2019H1公司实现营业收入28.59亿,同比减少5.68%,归母净利润7.01亿,同比减少18.68%,EPS为0.59元,拟10派3元(含税),其中Q2单季度实现收入和归母净利润分别为14.8亿和2.76亿,同比分别降低18.06%和43.8%,业绩下降明显主要由于上半年受持续降雨天气影响导致需求下降,以及原材料采购成本增加等因素影响。 销量增速放缓,盈利能力承压 2019H1公司水泥销量825.16万吨,同增4.38%,增速较去年同期下降9.87pct,产量849.43万吨,同增2.43%,产销量增速放缓主要由于上半年持续降雨导致工程施工进度缓慢。我们测算上半年水泥销售价格约329.05元/吨,同比降低25.71元,主要受施工放缓导致需求减少,粤东地区水泥价格下降较明显;吨成本215.46元/吨,同增18.76元,主要由于受运输车辆标准载重及环保整治等因素影响,辅料采购价格上涨,由此所致公司吨毛利实现113.59元/吨,同减44.47元;吨费用实现21.78元/吨,同增3.42元,主要由于管理费用方面去年4月后董监高等实施新年薪标准以及矿山剥离费用摊销增加。 区域需求下半年有望改善,万吨生产线预计年末投产 上半年由于天气因素导致区域运行情况不及预期,但从区域整体情况来看,广东省水泥产能尚不能满足区域需求,同时今年2月《粤港澳大湾区发展规划纲要》出台,粤东地区区域建设仍然存在较大空间,供给端省内未来并无其他新增水泥产能,错峰生产和环保政策仍在继续严格实施,随着天气转好下半年区域需求有望迎来改善,公司作为粤东地区规模最大的水泥制造企业,熟料产能1163万吨,水泥产能1800万吨,在粤东区域产能占比超过50%,公司第二条熟料万吨线预计将于今年年末点火投产,届时产能占比有望进一步提高。 高分红提供安全边际,维持“买入”评级 公司延续去年的中期分红策略,今年上半年实行现金分红3.27亿元,分红率达51.1%,为公司股价提供良好的安全边际,我们预计2019-2021年公司EPS分别为1.31/1.67/1.81元/股,对应PE为7.8/6.2/5.7x,维持“买入”评级。 风险提示:区域水泥需求不及预期;宏观经济失速。
塔牌集团 非金属类建材业 2019-08-08 9.84 -- -- 10.61 4.74%
10.30 4.67% -- 详细
公司上半年营收 28.59亿元,同减 5.68%;归母净利 7.01亿元,同减 18.68%; EPS0.59元,同减 18.06%。二季度粤东地区雨水较多影响省内产品价格,上半年业绩小幅下滑。 支撑评级的要点 粤东雨水较多以及原料价格上涨影响公司业绩: 受粤东地区 Q2雨水较多影响,公司 Q2营收同降 18.06%, 拖累上半年业绩。同时由于原材料采购价格上升以及省内水泥价格持续阴跌,毛利率同比下滑 8.40pct,对应经营性现金流有所回落。上半年公司持有证券收益也提供了一部分利润。公司应收账款周转率依然保持高位,无金融性负债,财务状况较好。 产品价格大致持平,省内议价能力凸显: 上半年公司水泥销量 825.16万吨,同增 4.38%;均价 329.05元,吨毛利 113.59元。公司产品单吨售价相比 2018年下半年仅下滑 2.67元,在省内水泥价格跌幅明显环境下实属不易,也表明公司产品较强的议价能力。 受雨水天气影响,广东省内水泥基本面指标不景气:受广东省内持续雨水天气影响, 2019年以来省内水泥价格持续下滑,终端单价由年初的467.45元下调至当前的 432.40元。上半年省内库存维持 70%-80%的高位,水泥产量同比减少 2.01%,落后于全国水平。 业绩仍处历史高位,现金分红价值凸显:公司现金充裕,年底仍有产能投放预期,部分大股东减持暂告一段落,短期内也无限售解禁。尽管同比下降,公司业绩仍处于历史高位,现金分红价值凸显。 估值 考虑上半年省内价格下跌影响公司毛利率,预计 2019-2021年公司营收分别为 68.57、 76.77、 79.57亿元;归母净利润分别为 14.33、 16.44、 17.56亿元; EPS 为 1.20、 1.38、 1.47,维持公司买入评级。 评级面临的主要风险 地产开工需求进一步下滑,省内雨水天气持续。
塔牌集团 非金属类建材业 2019-08-07 9.79 -- -- 10.61 5.26%
10.30 5.21% -- 详细
公司发布 2019年中报, 报告期内,实现营业收入 28.59亿元,同比下降5.68%;实现归属于上市公司股东的净利润分别为 7.01亿元,同比下降18.68%。 雨水天气影响施工进度,产品价格略有下滑报告期内, 公司实现水泥产量 849.43万吨、销量 825.16万吨,较上年同期分别上升了 2.43%、 4.38%。上半年,广东尤其是粤东地区受持续降雨的影响,工程施工进度缓慢,影响了水泥需求,水泥价格下降较多,珠三角区域市场水泥价格基本平稳,但公司粤东区域市场水泥销量占比较高,致使公司上半年水泥价格出现了下降,公司水泥销售价格较上年同期下降了7.25%。单季度来看,公司 2019Q2单季营收出现下降, 降幅为 18%, 2019Q1收入同比为增加 13%。 成本管控稳健,盈利能力阶段承压受运输车辆标准载重和环保整治等因素影响,公司生产水泥所需辅助材料采购价格同比上升较快,致使水泥销售成本较上年同期上升了 9.53%,叠加影响下使得公司综合毛利率由上年同期 42.48%下降到 34.08%,下降了8.4个百分点。公司管理费用同比出现较大增幅,同增 33.12%, 主因上年度计提公司同比增加, 同时矿山剥离后费用摊销增加; 销售费用整体维持稳定。 单季来看,公司 2019Q2单季归母净利为 2.75亿元, 降幅为 44%,2019Q1归母净利为同比增加 14%。 区域市场需求逐步企稳,关注下半年需求情况根据数字水泥网统计, 2019年 6月华南地区受雨水天气影响,下游需求偏弱。广东、广西 6月单月产量同比增长 0.28%、 3.74%,累计同比下滑 2.4%、2.69%,可以看到虽然单月产量仍然没有明显增长,但是同累计数据相比已经开始边际改善。我们认为长期来看广东市场有较好的需求潜力,大湾区建设有望继续推进,同时区域内财政实力强,人口流入情况和人口结构好于全国平均水平,下半年需要持续关注区域需求的释放,天气情况如果转好,基建地产需求有望在下半年得到一定程度的释放。 盈利预测考虑到公司半年度产品价格下降,我们将公司 2019、 2020年归母净利由19.65亿元、 20.96亿元调整为 15.82亿元、 18.93亿元, EPS 分别由 1.65元、1.76元调整为 1.33元、 1.59元,对应 PE 分别为 7.76、 6.48X,维持“增持”评级。 风险提示: 天气变化对需求的影响不及预期;基建增速不及预期。
塔牌集团 非金属类建材业 2019-08-07 9.79 -- -- 10.61 5.26%
10.30 5.21% -- 详细
事件:8月5日,公司公布了半年度业绩报告。2019H1公司实现营业收入28.59亿元,同比减少-5.68%;实现归母净利润7.01亿元,同比下降18.68%。 我们认为,2019H1的业绩同比小幅下滑符合预期。 从销量上看,公司所处地区由于上半年受到持续降雨影响,出货量受到比较大的压制,Q2水泥出货量同比下降约8.5%。总体来看,2019H1水泥销量825.16万吨,同比增加4.38%,同比增加主要是由于2018Q1产能相对低基数(2017年末第一条万吨线投产造成2018Q1产能仍处爬坡期)。然而,公司2019Q2水泥销量约445万吨,同比下降约8.5%,主要是因为持续的降雨影响,造成出货量受到持续压制。 从盈利上看,持续降雨影响下,水泥价格出现下滑,上半年水泥吨价格同比下降26元;而成本端存在上行压力,水泥吨成本同比上升18元;因此毛利率下滑较多,但仍处于较高的盈利中枢,2019H1水泥吨毛利为114元。今年上半年,广东尤其是粤东地区受持续降雨的影响,工程施工进度缓慢,影响了水泥需求,水泥价格下降较多,另一方面由于32.5水泥的比例增加(42.5水泥主要用在地产和重点工程),导致整体上看水泥吨价格从2018H1的355元,下降到2019H1的329元;受运输车辆标准载重及环保整治等因素影响,生产水泥所需辅助材料采购价格同比上升较快,吨成本从2018H1的197元上升到2019H1的215元。因此,2019H1的吨毛利为114元,与2018H1的高基数158元相比下滑44元。 以公允价值计量的金融资产在上半年为公司贡献了部分收益。公司自2019年1月1日起执行新金融工具准则,将原通过“可供出售金融资产”核算的基金等金融资产按准则调整到“以公允价值计量且其变动计入当期损益的金融资产”进行核算,以及受上半年股指回升的影响,公司所持证券、基金类金融资产公允价值变动增加,增厚了业绩,减缓了公司业绩下降幅度。 投资建议: 公司是粤东地区水泥龙头企业,产能布局合理,资源禀赋强,在区域相对封闭的市场下通过高市占率占据强势地位。公司拥有广东梅州、惠州,以及福建龙岩(距离梅州基地仅20km)三大生产基地,是粤东区域的绝对龙头,由于区域地形较为复杂,在相对封闭的粤东市场拥有强势话语权。公司自备石灰石矿山,在行业“熟料资源化”大趋势中将持续受益。 公司长久以来重视水泥工艺提升,经营效率优异。由于实控人钟烈华先生为科班出身,塔牌在水泥发展的每个阶段都是区域水泥公司的领军者。公司的水泥熟料产线先进,单体规模大;销售模式结合区域以基建、农村为主的特点,通过经销为主、直销为辅,以及在区域重点工程中拥有的领先地位,保证了公司的销售渠道,吨销售费用极低。 区域的水泥需求受益大湾区的建设,能够进一步拉动区域水泥需求。粤东的在区域基建设施较为薄弱的情况下未来发展空间大。预计19年四季度第二条万吨线有望投产,公司在区域内市占率将进一步扩大,持续提升公司的竞争力。 由于公司万吨线投产对于区域水泥景气程度有一定影响,我们预计公司2019-2020年归母净利润分别为14.62、16.56亿,对应当前PE分别为8.4、7.4倍。由于公司目前在手现金充足,且第二条万吨线建设完成后,未来没有较大的资本开支计划,因此我们预计公司能够维持2018年的高分红政策,若按照60%的分红比率测算,目前对应的潜在股息率约7%,维持“增持”评级。 风险提示: 1.宏观经济风险:水泥行业整体需求与宏观经济相关性极高,虽然近年随着水泥供给端约束的不断增强,行业盈利受宏观经济的波动影响出现减小;但是宏观经济如果出现大幅波动导致需求明显变化,行业整体格局可能会受到较大冲击,从而明显影响行业盈利能力。 2.供给侧改革推进不达预期:水泥供给侧改革以及产能端、原材料端控制对政策依赖程度相对较高,根据各地实际情况执行程度情况存在一定不确定性。
塔牌集团 非金属类建材业 2019-08-01 10.73 13.21 36.19% 10.89 -1.45%
10.58 -1.40% -- 详细
事件:公司发布 2019年中报业绩快报, 19H1实现营收 28.59亿元, 同比下滑 5.68%,归母净利润 7.01亿元, 同比下滑 18.68%, 其中 Q2实现营收13.8亿元,同比下滑 23.59%, 归母净利润为 4.25亿元,同比下滑 13.27%。 点评: Q2量价齐跌, 业绩略低于预期。 19年上半年公司实现水泥销量 825.16万吨,同比增长 4.38%, 领先于广东省上半年水泥累计产量增速( -2.4%),但 Q2销量约 445万吨,同比下滑约 45万吨。 我们认为, Q2销量下滑主要是受广东尤其是粤东地区持续降雨的影响,工程施工进度缓慢,影响水泥需求; 而受需求下滑的影响,上半年公司水泥价格同比下滑 7.25%, 我们测算 Q2出厂价约 310元/吨,同比下滑约 30元/吨, 同时受车辆标准载重及环保整治等因素影响,水泥辅材采购价格上升,导致整体成本上升,测算 Q2吨毛利约为 100元,同比下滑约 30元/吨, 盈利水平下滑明显。 区域需求有支撑, 2019H2需求有望回暖。 我们认为, 上半年在雨水天气的影响下,广东地区需求增长略低于预期, 但广东省 1.9万亿以交通网络为主的基建投资计划仍将提振区域需求,同时国家多次重申要充分发挥基建逆周期调节作用, 2019H2随着天气好转,基建及农村需求逐步释放; 而公司第二条万吨线粉磨站预计年中将投产,熟料窑将于年底投运, 产能逆势扩张充分受益区域高景气度。 粤港澳大湾区提振中期需求。 根据我们相关统计, 粤港澳大湾区在经济体量上已不亚于纽约、旧金山、 东京三大湾区, 有发展成为一流湾区的潜力,但内部九市二区发展极不均衡,因此我们判断基于互联互通的基建投资将成为湾区建设的重要载体。 一季度深圳、东莞的大湾区项目已经集中开工, 表明相关建设已经加速,而塔牌集团惠州工厂将明显受益。 同时考虑到广东省地产对棚改货币化的依赖程度很低( 0.63%) , 我们认为当地房地产市场受此轮调控收紧的影响较低,需求在中期内将保持稳定, 随着湾区建设的不断推进,华南地区水泥需求在中期内仍将保持稳定增长; 投资建议: 基于对华南地区行业格局以及公司投资收益更谨慎的预测,我们下调 2019-2020年公司归母净利润为 16.24亿元和 18.42亿元,对应EPS 分别为 1.36( -0.19) 元和 1.55( -0.25) 元;目标价下调至 13.6元,维持“买入” 评级。 风险提示: 固定资产投资大幅下滑, 限产不及预期,原燃料价格大幅上涨;
塔牌集团 非金属类建材业 2019-08-01 10.73 -- -- 10.89 -1.45%
10.58 -1.40% -- 详细
事件: 7月 30日,公司公布了半年度业绩快报。 2019H1公司实现营业收入 28.59亿元,同比减少-5.68%;实现归母净利润 7.01亿元,同比下降18.68%。 我们认为, 2019H1的业绩同比小幅下滑符合预期。 从销量上看,公司所处地区由于上半年受到持续降雨影响,出货量受到比较大的压制, Q2水泥出货量同比下降约 8.5%。 具体来看,公司 2019Q2水泥销量约 445万吨,同比下降约 8.5%; 2019H1水泥销量 825.16万吨,同比增加 4.38%,主要还是 2017年末万吨线投产导致 2018年上半年的基数较低。 从盈利上看, 需求端受到压制下水泥价格出现下滑, 水泥吨价格同比下降26元; 而成本端存在上行压力, 水泥吨成本同比上升 9元; 因此毛利率下滑较多,但仍处于较高的盈利中枢, 2019H1水泥吨毛利为 123元。 今年上半年,广东尤其是粤东地区受持续降雨的影响,工程施工进度缓慢,影响了水泥需求,水泥价格下降较多, 另一方面由于 32.5水泥的比例增加( 42.5水泥主要用在地产和重点工程),导致整体上看水泥吨价格从 2018H1的 355元,下降到 2019H1的 329元; 受运输车辆标准载重及环保整治等因素影响,生产水泥所需辅助材料采购价格同比上升较快, 吨成本从 2018H1的197元上升到 2019H1的 206元。因此,2019H1的吨毛利为 123元,与 2018H1的 158元相比下滑 35元。 以公允价值计量的金融资产在上半年为公司贡献了部分收益。公司自 2019年 1月 1日起执行新金融工具准则,将原通过“可供出售金融资产”核算的基金等金融资产按准则调整到“以公允价值计量且其变动计入当期损益的金融资产”进行核算,以及受上半年股指回升的影响,公司所持证券、基金类金融资产公允价值变动增加,增厚了业绩,减缓了公司业绩下降幅度。 投资建议: 公司是粤东地区水泥龙头企业,产能布局合理,资源禀赋强,在区域相对封闭的市场下通过高市占率占据强势地位。 公司拥有广东梅州、惠州,以及福建龙岩(距离梅州基地仅 20km)三大生产基地,是粤东区域的绝对龙头,由于区域地形较为复杂,在相对封闭的粤东市场拥有强势话语权。公司自备石灰石矿山,在行业“熟料资源化”大趋势中将持续受益。 公司长久以来重视水泥工艺提升,经营效率优异。 由于实控人钟烈华先生为科班出身,塔牌在水泥发展的每个阶段都是区域水泥公司的领军者。公司的水泥熟料产线先进,单体规模大;销售模式结合区域以基建、农村为主的特点,通过经销为主、直销为辅,以及在区域重点工程中拥有的领先地位,保证了公司的销售渠道,吨销售费用极低。 区域的水泥需求受益大湾区的建设, 能够进一步拉动区域水泥需求。 粤东的在区域基建设施较为薄弱的情况下未来发展空间大。预计 19年四季度第二条万吨线有望投产,公司在区域内市占率将进一步扩大,持续提升公司的竞争力。 由于公司万吨线投产对于区域水泥景气程度有一定影响, 我们预计公司 2019-2020年归母净利润分别为 14.84、 16.17亿,对应当前 PE 分别为 9.1、 8.4倍。由于公司目前在手现金充足,且未来没有太大的资本开支计划,因此我们预计公司能够维持 2018年的高分红政策,若按照 60%的分红比率测算, 目前对应的潜在股息率为 6.5%, 维持“增持”评级。 风险提示: 1. 宏观经济风险: 水泥行业整体需求与宏观经济相关性极高,虽然近年随着水泥供给端约束的不断增强,行业盈利受宏观经济的波动影响出现减小; 但是宏观经济如果出现大幅波动导致需求明显变化,行业整体格局可能会受到较大冲击,从而明显影响行业盈利能力。 2. 供给侧改革推进不达预期: 水泥供给侧改革以及产能端、原材料端控制对政策依赖程度相对较高,根据各地实际情况执行程度情况存在一定不确定性。
塔牌集团 非金属类建材业 2019-06-04 11.19 -- -- 11.89 6.26%
12.02 7.42%
详细
塔牌水泥,固若金汤 塔牌从立窑起家,与时俱进,专注水泥主业,目前拥有广东梅州、广东惠州和福建龙岩三大生产基地,水泥产能超 1800万吨,熟料产能合计 1167万吨,产能居粤东第一位,市场占有率达 50%。公司销售以经销模式为主、直销模式为辅,市场覆盖粤东北、潮揭汕、珠三角,以及赣南、闽西等地区,拥有 2000多个经销网点,受益于水泥行业近年的高景气度,以及优秀的成本费用管控能力,公司业绩持续增长并实现较高增速。 布局清晰,雄踞一方 受益于珠三角地区经济发展、粤港澳大湾区的建设等因素,广东地区供需格局良好,区域水泥供给实际仍然存在供给缺口,目前广东地区水泥价格整体高于全国平均,整体格局优于全国。公司所覆盖的粤东、闽西和赣南地区城镇化水平较低,基础设施建设相对落后,房地产市场的发展水平较低,未来区域成长空间广阔。公司布局的生产基地北山南海,形成天然屏障,同时充分考虑了区域资源禀赋,控制了当地相当比例的石灰石矿山资源,具有较强的区域话语权。 打造大湾区,区域建设正当时 2019年 2月中共中央、国务院印发《粤港澳大湾区发展规划纲要》,其中涉及多项基础设施以及交通建设,有利于推进大湾区以及整个广东地区乃至泛珠三角区域的基础设施互联互通,增加区域水泥需求,中长期将对公司业绩产生积极影响。目前广东省内基础设施建设仍然存在短版,多个纲领性文件指导长期建设,包括《广东省推进基础设施供给侧结构性改革实施方案》、《供给侧结构性改革补短板重大项目 2018年投资计划的通知》等文件。由于粤东地区与广东省以及全国仍在存在差距,相关针对性政策文件也陆续发布,振兴粤东发展。 投资建议:粤东水泥龙头,给予“买入”评级 公司是粤东地区水泥龙头企业,盈利能力高,成本和费用管控能力强,目前公司现金充裕,高分红提供更强的安全边际,我们预计公司 2019-2021年归母净利润分别为 21.28/24.16/26.6亿元,对应 EPS 为 1.78/2.03/2.23元,对应当前股价 PE 为 6.2/5.5/5.0x,维持“买入”评级。 风险提示:①宏观经济失速;②区域投资建设不及预期;③供给增加超预期;
塔牌集团 非金属类建材业 2019-05-23 11.33 -- -- 11.63 2.65%
12.02 6.09%
详细
粤港澳大湾区建设在即,公司业绩有望稳定增长 2019年2月20日,中共中央、国务院印发《粤港澳大湾区发展规划纲要》,粤港澳大湾区包括珠三角九市,总面积5.6万平方公里,2017年末总人口约7000万人,是我国开放程度最高、经济活力最强的区域之一,在国家发展大局中具有重要战略地位。《纲要》中提出“完善大湾区经粤东西北至周边省区的综合运输通道。推进赣州至深圳、广州至汕尾、深圳至茂名、岑溪至罗定等铁路项目建设,适时开展广州经茂名、湛江至海安铁路和柳州至肇庆铁路等区域性通道项目前期工作,研究广州至清远铁路进一步延伸的可行性。有序推进沈海高速(G15)和京港澳高速(G4)等国家高速公路交通繁忙路段扩容改造。”塔牌水泥作为广东本地名列前茅的大型水泥企业(产能2000万吨),主要销售区域为粤东北、潮揭汕、珠三角及赣南、闽南、闽西等地区,在未来大湾区的建设中有望持续受益。 两条万吨线陆续投产,吨水泥成本下降提升盈利能力 公司正在建设的产能置换项目--塔牌600万吨水泥项目的两条日产1万吨熟料水泥生产线是行业单位产能较大、环境污染较小、能源消耗较低、资源利用率和劳动生产率较高的生产线,是最先进的水泥生产线。第一条生产线于2017年底建成投产,第二条生产线将于2019年底建成投产。伴随第一条万吨线的投产,公司的水泥毛利率有明显提升,过去三年的水泥毛利率依次为27%(2016),31%(2017),42%(2018)。 现金流优秀,资本开支减少,高股息支付率有望成为常态。 据wind,塔牌集团自上市以来平均分红率为40.1%,过去10年公司的股利支付率呈上升趋势,2018年的股利支付率达58.79%,按照目前股价测算的股息率约7%。自上市以来公司经营现金流非常优秀,2018年达到26亿。据公司公告,来几年,公司除万吨线项目二期工程外,没有其他大的资本开支计划,在现金流充裕的情况下,公司将加大现金分红力度,保持较高比例的现金分红。在错峰限产等供给限制措施的大背景下,我们判断公司现金流有望保持高位,假设保持60%左右的高股息支付率,按照当前股价测算预计2019年的股息率约8%。 投资建议 预计公司2019~2021年EPS分别为1.52元、1.80元、2.00元,对应PE分别为7.3倍、6.2倍、5.5倍。据wind,当前水泥行业可比公司平均估值约为9倍,此外考虑到粤港澳大湾区建设及万吨线的投产,未来环保政策收紧有望持续受益,给予推荐评级。 风险提示: 项目进度低于预期;下游需求增长低于预期。
塔牌集团 非金属类建材业 2019-05-22 11.01 -- -- 11.63 5.63%
12.02 9.17%
详细
水泥行业已经步入行业生命周期的后端,企业再投资能力与意愿趋弱,行业格局固化,持续向龙头集中的趋势不变。对于部分区域水泥竞争格局已经固化的龙头企业的投资,我们建议降低收益率预期,拉长投资维度,看长做长。塔牌集团作为粤东区域龙头企业,且通过近年的产能扩张,区位内竞争力持续增强,且区域内需求仍然有较强挖潜空间;未来有望成为高分红高股息的稳定收益品种。我们在本文中将对塔牌集团的竞争优势与价值属性进行较为详细的分析;为水泥投资提供一种相对新的思路。 塔牌集团是粤东地区水泥龙头企业,产能布局合理,资源禀赋强,在区域相对封闭的市场下具备极强竞争力。公司拥有广东梅州、惠州,以及福建龙岩(距离梅州基地仅20km)三大生产基地,是粤东区域的绝对龙头,由于区域地形较为复杂,在相对封闭的粤东市场拥有强势话语权。公司自备石灰石矿山,在行业“熟料资源化”的大趋势中将持续受益。公司近年新增两条万吨线,成本为粤东地区最低的,吨成本较区域内5000t/d生产线成本低约20元。成本和规模具备绝对领先下,公司在区域内的话语权大幅加强,从战略选择上无论是对于竞争对手的战略威吓还是真正开启价格战挤出竞争对手,都具备足够的实力。而粤东沿海的粉磨站实力也无法对塔牌的销售渠道形成有效冲击,未来公司在粤东将立于不败之地。 公司长久以来重视水泥工艺提升、经营效率优异。公司的水泥熟料产线先进,单体规模大;销售模式结合区域以基建、农村为主的特点,通过经销为主、直销为辅,以及在区域重点工程中拥有的领先地位,保证了公司的销售渠道,吨销售费用极低。 粤东区域的水泥需求潜力较高,大湾区的建设也有望进一步拉动区域水泥需求。在区域基建设施较为薄弱的情况下我们预计区域水泥需求未来发展空间大。2019年四季度,预计公司的第二条万吨线投产后公司在区域内市占率有望进一步扩大至60%,持续提升公司的竞争力。 资产负债表修复程度好,现金流回报高,分红潜力较大,公司资产价值具备重估空间。按照公司目前市值扣除在手现金,整体隐含的现金流折现回报要求仅为不足90亿,按照公司每年净现金流入10-20亿的假设,整体资产端安全边际较高。随着资本开支减少,公司未来分红比例有望维持较高水平(2018年近59%)。我们预计公司2019年归母净利润为17.26亿,扣除净现金45亿元,对应当前PE仅5X;当前股息率水平接近8%,安全边际高,给与“增持”评级。 风险提示:1. 宏观经济风险。2. 供给侧改革不达预期。
塔牌集团 非金属类建材业 2019-04-29 11.42 15.32 57.94% 11.64 1.93%
12.02 5.25%
详细
维持“增持”评级。公司一季度实现收入13.79亿元,同比增长12.58%;归母净利润4.25亿,同比增长14.45%,EPS 0.36元,符合预期。我们维持2019年EPS 预测1.79元,考虑到万吨二线投产进度,我们小幅下调2020-2021年EPS预测至2.05、2.35(-0.09、-0.12),维持目标价15.57元,维持“增持”评级。 一季度销量同增25%。公司报告期实现水泥销量380万吨,同比增长25%,我们判断销量一方面受到万吨一线投产带动;另一方面,区域基建、农村需求继续保持高位。我们判断公司第二条万吨线有望2019年底投产,后续会继续凸显销量弹性。 19Q1价格稳定,盈利较18Q4继续抬升。我们估算公司Q1出厂均价为338元/吨,吨毛利为129元/吨,相较18Q4旺季出厂价格及吨毛利维持稳定;吨费用为21元/吨,继续保持行业内领先水平,凸显优异的管理体制;吨净利近100元/吨,同比略降10元/吨环比提升24元/吨,盈利能力较18Q4旺季继续抬升。 粤港澳大湾区有望进入建设期,粤东龙头有望受益。2019年国务院批复“粤港澳大湾区规划”,2019年大湾区基础建设有望先行;同时广东省发改委响应中央基建补短板号召,基础建设投资规划达1.3万亿,而公司所在的粤东地区基础设施薄弱,有望成为发力重点,公司做为粤东水泥龙头有望受益。 风险提示:产业链延伸不达预期,汇率波动风险。
塔牌集团 非金属类建材业 2019-03-19 11.75 -- -- 13.79 13.40%
13.32 13.36%
详细
经营业绩创历史新高。公司2018年实现营业收入66.30亿元,同比增长45.27%;归母净利润17.23亿元,同比增长139%,经营业绩创历史新高。公司业绩增长主要得益于水泥产品量价齐升,2018年公司实现水泥销量1795.29万吨,同比增长15.74%,水泥均价344元/吨,同比增长26.52%。公司是粤东地区规模最大的水泥制造企业,现有7条新型干法熟料水泥生产线,拥有广东梅州、惠州、福建龙岩三大生产基地,熟料产能1163万吨,水泥产能1800万吨。公司水泥产品在粤东区域市场占有率较高,随着文福万吨线项目第二条生产线建成投产,公司的市场占有率有望进一步提升。 毛利率、净利率提升,期间费用率持续下降。受益于水泥价格上涨,2018年公司毛利率40.35%,同比提升10.83个百分点;净利率26%,同比提升10.19个百分点。公司2018年期间费用率为6.33%,同比下降1.43个百分点,其中销售费用率为1.64%,较上年下降0.42个百分点;管理费用率4.89%,同比下降0.85个百分点。公司2018年经营活动产生的现金流量净额为26.16亿元,同比增长174.32%。 受益粤港澳大湾区建设,区域供需格局依旧良好。《粤港澳大湾区发展规划纲要》提出构建现代化的综合交通运输体系,加大港口、铁路、公路、机场等交通建设投入,同时完善水利基础设施。随着大湾区基础设施建设持续推进,对广东水泥需求将形成有效拉动,同时,广东省将对粤东西北地区加大补短板力度,农村市场对广东水泥需求也有较大支撑。供给端来看,广东本土水泥产能现无法满足市场需求,且新增产能空间不大,同时错峰生产和环保政策将继续严格实施,广东水泥供需格局依旧良好。 员工持股促进公司长远发展。公司拟推出《2018-2023年员工持股计划(草案)》,首期对象为公司董监高和其他员工等不超过150人,资金来源为年度激励奖金,预计约为3150万元,股票来源为公司回购股票(回购价格不超过13元/股,回购股票不少于242万股)。公司推行员工持股计划,有利于调动管理者和员工积极性,提升公司的吸引力和凝聚力,促进公司长远发展。 盈利预测与投资评级:公司2018年经营业绩创历史新高,受益于粤港澳大湾区建设,区域供需格局依旧良好,随着公司新产能投产,市占率有望继续提升。预计2019/2020/2021年公司归母净利润为19.42/21.04/22.10亿元,EPS为1.63/1.76/1.85元,对应PE为7.34/6.78/6.45倍,参考行业水平和公司状况,给予公司2019年8-9倍估值,对应合理价格区间为13.04-14.67元,首次覆盖,给予公司“谨慎推荐”评级。 风险提示:房地产、基建投资大幅下滑;原材料价格大幅上涨。
塔牌集团 非金属类建材业 2019-03-19 11.75 -- -- 13.79 13.40%
13.32 13.36%
详细
各项利润指标全面向好,公司财务报表全面改善:公司全年业绩高速增长,其中净利率26%,提升10.19pct,毛利率40.35%,提升10.83pct。各项期间费用率下降1.31pct。公司财报各项数据健康,经营现金流创新高26.15亿元,负债率处于17.91%的低位。资本开支较少,全年为0.14亿元。 出货量增长明显,吨利润指标高位运行:公司全年销量1,795.29万吨,同增17.40%,吨单价、毛利、净利分别为343.99元、143.73元、92.53元。其中四季度出货量584.19万吨,同增19.60%,吨单价、毛利、净利分别为337.63元、132.70元、77.69元。公司四季度销量增长依然强劲,吨利润指标虽小幅下行但仍在高位。 广东省内需求旺盛,格局稳定,公司充分受益:广东省内作为全国第一人口流入区,粤东地区建设需求逐步释放,水泥需求旺盛。尽管2019年内有部分新产能投放,但需求支撑下价格有望保持稳定。 文福二线以及粤港澳大湾区利于公司业绩进一步释放:公司新建文福万吨二线预计将于2019年年底投产,在需求旺盛粤东地区,新产能投放直接意味着出货量增长。而粤港澳大湾区建设也有利于公司惠州地区产能需求。公司卡位布局较好,未来业绩依然有释放空间。 评级面临的主要风险 省内产能投放超预期,省内需求不及预期,原材料价格波动。 估值 考虑2018年为行业业绩大年,预计2019年业绩下滑是普遍现象。预计2019-2021年,公司营收分别为68.57、76.77、79.57亿元,净利润为17.15、18.59、18.71亿元,EPS1.44、1.56、1.57元,当前公司乃至行业表现仍优于2018年底市场悲观预期,公司质地优良不变,维持公司买入评级。
首页 上页 下页 末页 1/15 转到 页  
*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名