准确把握土地投资时机及区位,充分享受房价上涨红利。泰禾集团创立于福建,但公司从2013年起走向全国,以独到的战略眼光在核心城市实现前瞻性的战略布局,进入了北京、上海、深圳、杭州、南京等核心一二线城市。过去4年公司准确把握土地投资时机,在北京、上海、深圳累计获取295.9亿元优质土地储备。2015年以来国内一线城市房价快速上涨,公司未来将充分受益于房价上涨红利,将在未来获取较高利润。从公司现有货值看,公司主要布局在北京、福州、上海、深圳、厦门等城市,其中一线城市总货值接近800亿元,货值占比接高达60%。2015年以来一线城市和部分核心二线城市房价上涨迅速,公司将充分受益于房价上涨带来的利润提升。同时伴随公司规模不断做大,公司在北京、上海等一线城市已经塑造了较好的品牌和口碑,公司以高品质、差异化领跑市场,在产品定价上有所溢价。根据CRIC相关数据,公司2015全年销售额超过300亿元,位列全国第22位。受益于准确把握土地投资时机及区位,我们预计公司未来销售还将持续高速增长,业绩确定性较强。 金融和投资业务对房地产主业形成有效协同。公司已经制定了“以房地产为核心、以金融和投资为两翼”的发展战略,在金融和投资业务上持续加码布局。目前泰禾是东兴证券的第三大股东,并战略入股福建海峡银行和福州农商银行,拥有雄厚的资金实力和丰富的资本运作经验。2015年公司与控股股东泰禾投资共同出资10亿元人民币设立了泰禾金控(平潭)集团有限公司,公司股权占比80%,未来将在银行、保险、融资租赁、资产管理以及互联网金融等领域拓展投资机会。在投资业务方面,公司参股控股多家新兴产业公司,包括深圳市吉屋网络技术有限公司、福建一卡通网络有限责任公司,在房地产O2O、第三方支付方面进行了前瞻性布局。 员工持股比例较高,与股东利益形成绑定。截止2016年1月,公司员工持股计划累计通过二级市场购买公司股票4763.33万股,购买均价23.79元/股,占公司总股本3.83%。公司员工持股计划覆盖范围较广,充分彰显了管理团队和员工对公司未来发展的强烈信心。从实际执行情况看,公司目前员工持股比例高达3.83%,持股金额11.33亿元,能够对公司管理层和员工团队行程较好的激励作用,形成与股东利益的紧密绑定。 投资建议:公司准确把握土地投资时机及区位,充分享受房价上涨红利。公司将充分受益于一二线核心城市房价上涨,未来业绩将大幅提升。同时公司在金融和投资业务上持续加码布局,对房地产主业形成有效协同。预计2015至2017年EPS分别为1.02、1.50、1.91,对应PE分别为21.3、14.5、11.4倍,首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示:地产行业销售回升低于预期。

事件:公司发布2015年业绩快报,初步核算公司2015年实现营收6.42亿元,同比增长34.84%;归母净利润1.25亿元,同比下降16.64%;基本每股收益0.65元。 点评: 主业积极升级,营收维持高速增长。公司初步核算2015年实现营收6.42亿元,同比增长34.84%,主要因公司在2015年积极把握市场机遇,增强了营销力度。2015年公司上线了长春,沈阳,昆明,郑州等合资站,同时在22个城市开设了加盟站。此外,公司在2015年将旗下房产平台“365地产家居网”以及“365淘房网”统一品牌为“365淘房”,与APP品牌“365淘房”形成一致。公司通过品牌调整和城市站点扩张有效提升了用户体验和覆盖范围,保持了主业收入的持续增长。 利润小幅下降,主要因新业务拖累。公司初步核算2015年实现归母净利润1.25亿元,同比下降16.64%。主要因公司在线下营销服务上有所扩张,相应成本有所增加;同时公司装修宝、金融等新业务仍处于拓展期,前期人员、研发、推广等投入较大。此外,公司员工持股计划费用计提也对公司业绩有一定不利影响。公司积极布局房地产后服务市场,在装修、金融等领域都有所尝试,虽然短期对业绩有所拖累,但长期看新业务将为公司持续发展带来新动力。 投资建议:公司初步核算的业绩情况符合预期,我们看好三六五网在房地产后服务市场的深入布局和公司长远发展前景。预计2016-2017年EPS为1.0和1.5元,对应PE分别为29.4和19.6倍,维持“增持”评级。 风险提示:房地产行业成交回升不及预期。

Company Profilen Shenzhen World Union Properties Consultancy Inc. (002285: SZ) develops and investsin real estate. The company also provides real estate agency, consultancy andmanagement services, financial and asset management services. Eventn Shenzhen World Union Properties Consultancy (the company) recently announced anew private placement plan, stating that it will issue no more than 100 million newshares at no lower than CNY 9.98 per share, in order to raise no more than CNY 1billion for its micro-credit program. The company is also planning a employee stock incentive scheme (ESOP), granting464 company key members 15.7125 million restricted shares at CNY 5.55/share in nomore than 5 years. The shares will be unlocked every 12 months in four batches afterthe first year of stock issuance. Commentn The company’s micro-credit business (Creditunion) will enjoy accelerated growthwith the CNY 1 billion raised via private placement .Shenzhen World UnionProperties Consultancy launched Creditunion for solving payment issues in real-estatetransactions. ?Jia Yuan Yun Dai?, one of its home-loan products has registered rapidsales growth as the company promotes its “Auspicious Cloud” plan. The net profit ofCreditunion in 2014 grew 1442.61% YoY to CNY 98.7422 million; in the first threequarters in 2015, its net profit grew 4.4% YoY to CNY 62.49 million. Its 2014outstanding loans soared to CNY 1.97 billion, which is 13 times of 2013?s – a reflectionof Creditunion?s popularity. As the company develops more clients and diversifies itsproducts mix, we believe Creditunion?s rapid growth will sustain. Shenzhen governmentrecently announced new regulations on micro-credit companies? external financingactivities (including peer-lending). Specifically, the external financing amount should notexceed two times the company?s net asset value for the previous fiscal year. Thismeans that the growth of micro-credit companies will largely depend on its net assetscale. Shenzhen World Union Properties Consultancy?s current registered capital canno more fulfill the company?s future financing demand. This private placement will raiseCNY 1 billion, greatly easing company?s hunger for capital in rapid growing lendingbusiness. We believe Creditunion can achieve continuous fast growth after receivingthis capital support. The new restricted ESOP covers a large number of employees and extends for along period of time, which can effectively motivate company staff. This ESOPtargets a total of 468 company staff, including Board Director & General Manager ZHU Min, Board Director & Deputy General Manager FAN Ying, Deputy General Manager JIAOAnping and Deputy General Manager WANG Wei, as well as 464 mid-level manager, keymembers and managers of subsidiaries. Within 5 years they will be granted a total of15.7125 company shares, which will be unlocked every 12 months in four batches in the 4years following the first year after the launch of the ESOP. To be eligible for receiving theincentive shares, the high executives and managers concerned need to attain the target ofmaking now lower than CNY 600 million/CNY 720 million/CNY 870 million/CNY 1.04 billionin net profit in 2016/2017/2018/2019. The operating revenue needs to be no lower thanCNY 6.5 billion/CNY 8.45 billion/CNY 11 billion/CNY 14.3 billion in 2016/2017/2018/2019. Calculated based on the its current share capital, the company needs to record EPS ofCNY 0.41/CNY 0.50/CNY 0.60/CNY 0.72 in 2016/2017/2018/2019, implying 25.7x 16EPE/21.4x 17E PE/17.7x 18E PE/14.8x 17E PE. The new restricted ESOP covers a largenumber of employees and extends for a long period of time, which can effectively motivatecompany staff. Because real-estate agent and after-sale services belong to light-assetindustry with human capital as key resources, the management team?s benefits are closelylinked with the company?s interests and the ESOP will effectively enhance employees?ambition & working enthusiasm. Investment Recommendations: Private placement plan will help company break itsbottleneck in terms of capital sufficiency and sustain rapid growth. Restricted ESOP haswide coverage over employee numbers and time, which can effectively motivate companystaff. Shenzhen World Union Properties Consultancy has built good reputation incooperating with strong industry peers. It is steadily carrying out its “easy access andcomplete service” strategy and will gradually set up an eco-system to connect human andwealth. We made EPS forecast for the company at CNY 0.33 in 2015, CNY 0.44 in 2016and CNY 0.59 in 2015, implying 32.3x 15E PE, 24.2x 16E PE and 18.1x 17E PE. Wemaintain BUY rating for the company. Potential Risk: Real-estate sales may encounter sharp fall.

投资要点 货币放水,一线城市最为受益,公司房地产项目净利润很可能持续超预期。受到货币放水等因素刺激,春节后深圳房地产市场延续火爆,华联控股受益显著。公司最主要项目位于深圳的核心区域,极大受益于深圳房地产基本面快速上行。公司现有项目中80%以上的货值位于深圳,其中主力项目位于深圳宝安区和南山区。2016年1月,深圳全市商品住宅平均价格已上涨至4.65万元/平米水平,同比上涨74.3%,环比上涨9.5%;其中宝安区住宅成交均价1月同比增长47%,南山区同比上涨74.3%。公司将充分受益于深圳房地产市场基本面的火爆走势,未来利润水平将大幅提升,根据我们最新测算,公司深圳宝安区和南山区两个项目净利润至少分别为30亿和61亿,持续增厚公司的内在价值。 全景花园主力户型为144平以上,显著受益于此次契税下调政策。此次政策调整对于一线城市来讲,受益最大的是144平米以上的大户型产品。而全景花园项目共836套房源(搜房网数据),套均面积159平米,其中89平3房仅38套,其余均为130平以上大户型产品,占比达95%。项目全部8种产品中,144平以上产品占4种,第一期开盘的144平以上户型成交面积占比达53%。由于整个项目唯一小户型品种已于第一期推出,预计公司未来签售产品将以144平以上大户型为主,因而此次契税下调政策对公司产品去化形成明显的刺激作用。目前该项目累计签约销售金额约23.45亿元,平均销售价格5.36万元/平米,预期未来价格持续上行,未来两年将回流至少90亿元现金。 股权投资持续增值,未来潜在现金流量巨大。公司持有神州长城4314.10万股,神舟长城的投资价值越来越被市场认可,股价走势良好,目前为止,按照市场公允价格计算持股市值为22.5亿元,全部为自由流通股,而当初这些股权投资的记账成本仅为3999.2万元。公司内在价值持续大幅提升。 投资建议:公司安全边际极强,我们最新测算当前公司RNAV为13元,股价较RNAV折价37%。公司最主要项目位于深圳的核心区域,极大受益于深圳房地产基本面快速上行,公司未来签售产品以144平以上大户型为主,将充分受益此次契税调整。在安全边际持续大幅提升的基础上,公司转型战略明晰,转型能力极强,坚定看好公司未来长期发展前景。预计华联控股2015年-2017年EPS分别为0.07、0.90和1.26元,对应PE分别为124.6、9.1和6.5倍,维持“买入”评级。 风险提示:行业成交回升低于预期;项目进度低于预期。

事件:公司近日收到了由江苏省科学技术厅、江苏省财政厅、江苏省国家税务局及江苏省地方税务局联合颁发的《高新技术企业证书》,发证时间为2015年10月10日,证书有效期三年。本次系公司原高新技术企业证书有效期满所进行的重新认定,自本次通过高新技术企业重新认定后连续三年(即2015年、2016年、2017年)公司可继续享受高新技术企业所得税优惠政策,按15%的税率缴纳企业所得税。 点评: 再次被认定为高新技术企业,彰显公司核心技术实力。高新技术企业认定政策是国家为引导企业进行科技创新的重大政策,也是检验企业技术实力的重要试金石。其核心认定要求包括:1)研发费用占总销售收入不低于一定标准;2)大学专科以上学历的科技人员比例及研发人员比例分别不低于30%和10%;3)高新技术产品(服务)收入占企业当年总收入的60%以上等。公司拥有网站管理系统、房价评估软件、房产商务平台等多项高新技术,满足上述各项认定标准,早在2009年即被认定为高新技术企业,此次认定是继2012年之后第二顺利通过复审,充分展现了公司在房产互联网领域的技术实力和商业转化能力。此外,公司自本次通过认定后连续三年(2015年、2016年、2017年)可继续享受15%的企业所得税税率优惠(认定前为25%),将对公司业绩产生积极影响。 积极布局房地产后市场,房地产金融业务加速发展。房地产金融是公司未来重点布局领域。1)2014年11月公司出资1.2亿元设立“安家贷”P2P平台,定位于“互联网+房地产+金融”一体化服务平台,并推出首付贷、过桥贷、换房贷等多项产品和按揭服务。2015年安家贷贷款余额约2亿元,平均每单规模20万元左右。2)2015年10月与中原达成战略合作,公司将依托强大的安家贷平台,为中原集团提供全方位的金融产品。双方强强联手,打通线上线下,将加速房地产金融业务成长。3)2016年1月,公司出资2.8亿元设立互联网小贷公司,将有效降低公司金融业务成本,扩大金融业务规模。 投资建议:公司再次通过高新技术企业认定,彰显核心技术实力。我们看好三六五网在房地产后服务市场的深入布局和公司长远发展前景。预计2015-2017年EPS为0.66、1.0和1.5元,对应PE分别为58、44和32倍,维持“增持”评级。 风险提示:房地产复苏不及预期

事件: 财信发展公布2015年报,2015年公司实现营收6.68亿元,同比增长12.10%; 实现归母净利润8387.73万元,同比增长12.51%;基本每股收益0.39元。 点评: 业绩符合预期,业绩平稳释放。2015年公司实现营收6.68亿元,同比增长12.10%;实现归母净利润8387.73万元,同比增长12.51%,主要因北岸江山项目东区10-12#楼完成竣工验收进行结转。2015年公司实现签约销售面积17.01万平米,主要是北岸江山项目和海棠国际项目。其中北岸江山项目实现签约销售面积11.80万平米,签约销售金额8.33亿元;海棠国际项目实现签约销售面积5.21万平米,签约销售金额3.42亿元。公司2015年主要结算项目为北岸江山项目,该项目获取较早,土地成本仅251元/平米,整体结算毛利率较高,2015年该项目共结转9.39万平米。我们预计伴随北岸江山项目继续结算,未来公司业绩将加速释放。公司2015年新获取2个地产项目,分别为财信城及威海一个工业用地。 资产结构显著优化,预收账款大幅提升。2015年9月公司非公开发行股票方案顺利实施,本次增发实际募集资金10.41亿元,提升了公司的净资产规模和资本实力。2015年底公司资产负债率为69.7%,同比下降12.9个百分点;净负债率46.9%,同比大幅下降105.4个百分点。2015年公司实现销售净利率11.6%,同比小幅下降0.7个百分点,净利率水平略有下降,主要受结算产品结构影响。截止2015年底公司预收账款13.1亿元,大幅高于14年底8.2亿元水平,为未来公司业绩打下良好基础。 投资建议:公司2015年业绩符合预期,平稳释放。我们看好大股东对上市公司的支持。预计公司2016—2018年EPS分别为0.47、0.55和0.65元,对应PE分别为134.9、115.3、97.6倍,维持“买入”评级。 风险提示:未来销售不达预期。

投资要点 事件: 1、公司拟以不低于9.98元每股非公开发行不超过1.00亿股,募集资金不超过10亿元,用于增资世联小贷项目。 2、公司拟设立限制性股票激励计划,涉及的标的股票为1571.25万股世联行股票,期限不超过5年,在授予12个月后48月内分4次解锁。授予激励对象限制性股票的价格为5.55元/股,激励对象包括董事兼总经理朱敏、董事兼副总经理范莹、副总经理焦安平、副总经理王伟以及464名公司中层管理人员、核心骨干、子公司管理人员。 点评: 定增募资10亿元,将帮助世联小贷业务快速发展。世联小贷是公司针对房地产交易的支付环节推出的金融产品,伴随公司祥云战略的推进,“家圆云贷”产品规模快速发展。2014年世联小贷实现净利润9874.22万元,同比增长1442.61%;2015年1-9月实现净利润6249.04万元,同比增长4.40%。世联小贷近年来业务快速扩张,2014年放款金额19.7亿元为2013年的13倍,随着公司对代理客户的进一步挖掘以及金融服务产品的日益丰富,公司小贷业务快速增长。而深圳市金融办发布的《关于我市小额贷款公司开展融资创新业务试点的通知》中规定小额贷款公司通过外部合规渠道融入资金总比例(含同业拆借)不得超过公司上年度净资产的200%,净资产规模成为公司小贷业务继续发展的主要瓶颈,公司现有注册资金或净资产已经不能满足未来放款需求。根据本次定增拟募资10亿元,将进一步有效补充世联小贷的资本金,满足世联行金融业务放贷量快速增长的资金需求。预计在定增到位后,公司小贷业务将持续快速发展。 限制性股权激励覆盖面广、期限长,将有效带动管理团队积极进取。本次激励对象共计468名,包括董事兼总经理朱敏、董事兼副总经理范莹、副总经理焦安平、副总经理王伟以及464名公司中层管理人员、核心骨干、子公司管理人员。激励股票数为1571.25万股,期限不超过5年,在授予12个月后48月内分4次解锁。激励计划对应业绩考核目标分别为2016-2019年归母净利润不低于6、7.2、8.7、10.4亿元;营业收入不低于65、84.5、110、143亿元。按照世联行当前股本计算,则业绩考核目标对应2016-2019年EPS分别为0.41、0.50、0.60、0.72,对应PE分别为25.7、21.4、17.7、14.8倍。本次股权激励覆盖面广、期限长,将有效带动管理团队积极进取。世联行所在的房地产代理销售及后服务行业是一个典型的以人为核心要素的轻资产行业,对管理层和中层管理人员的激励将有效提升团队积极性和进取心,形成公司和管理团队利益的有效绑定。 投资建议:公司本次定增将帮助世联小贷业务突破资本金瓶颈,实现快速发展;限制性股权激励覆盖面广、期限长,将有效带动管理团队积极进取。世联行始终以开放的心态与各行业强者联手,沿着快速扩大入口、持续深化服务的战略勇敢前行。公司将建立以房地产为纽带的人与财富的联系,未来要进一步建立人与资产之间联系生态圈。预计世联行2015-2017年EPS分别为0.33、0.44和0.59元,对应PE分别为32.3、24.2和18.1倍,维持公司“买入”评级。 风险提示:地产销售大幅下滑。

点评: 1月销售同比大幅增长,单价明显上升。1月份公司实现销售面积102.89万平方米,销售金额139.78亿元,单月同比分别增长79.96%、91.39%,1月同比大幅增长主要受去年同期较低基数影响。从环比来看,受传统年末春节临近影响,1月份公司销售面积和销售金额环比分别下降37%和31%。从销售单价看,1月销售单价13585元,同比上升6.4%,环比上升9%,主要受推盘结构影响。 投资力度有所下降,拿地金额占销售金额比重明显回落,但单月数据不代表趋势。公司1月新增3个住宅项目,分别位于石家庄、杭州和南京3个城市;总权益建筑面积21.7万平方米,总权益地价10亿元。1月公司拿地总金额占销售金额比重为7%,相较于2015年1月单月17%、2015全年41%的比重水平明显下降。公司从15年9月以来拿地总金额占销售金额比重不断上升,连续四个月单月比重都超过60%,而2016年1月这一比重明显下降,表明公司投资力度有所回调,但单月数据不代表趋势。 投资建议:公司估值在主流地产股中最低,具有较高的安全边际,我们看好公司的长期投资价值。预计公司2016、2017年EPS分别为1.4和1.63元,对应PE分别为6.4和5.5倍,维持“买入”评级。 风险提示:行业成交回升低于预期。

点评: 1月销售保持稳健,销售单价大幅上升。1月份公司实现销售面积186.4万平方米,销售金额255.9亿元,同比分别下降4.9%、增长10.3%。公司2016年首月销售取得开门红,销售单价13729元,同比大幅上升15.9%。 投资拿地较为积极,获取项目方式更加多元化。公司1月新增15个项目,位于北京、上海、杭州等14个城市,其中一线城市、二线城市、三线城市项目数分别为4、8、3个。本月在北上广均有新增项目,新获取项目总权益建筑面积196.8万平方米,总权益地价97.99亿元,同比分别增长16.2%、42.4%。1月公司拿地总金额为149.17亿元,拿地金额占销售金额比重为58.3%,高于2015年全年水平,投资拿地较为积极。1月公司在上海获取的两个项目是通过股权收购方式获取的,在当前一线城市土地市场持续火爆的情况下,公司通过股权收购方式能够以较低成本获取优质项目。1月获取项目平均地价4979元/平米,主要因获取项目中一二线城市占比较高所致。本月公司还获取了1个物流项目,位于宁波北仑港,总建筑面积10.5万平方米。 多元化业务逐渐落地,预计未来业绩将稳健增长。公司2015年以来来积极转型,布局多元业务,长期来看万科将变身为优质中小企业联合体。公司未来十年将努力寻找拓展新的业绩增长点,同时现有地产业务仍将扎实推进,我们预计公司未来3-5年业绩将保持10%左右增速稳健增长。 投资建议:公司1月销售保持稳健,预计未来业绩将稳健增长,同时公司多元化业务也逐渐落地。公司运营扎实稳健,安全边际充足。我们预计公司2015-2017年EPS分别为1.64、1.90和2.20元,对应PE分别为14.9、12.9和11.1倍。维持“买入”评级。 风险提示:行业成交回升低于预期。

投资要点。 事件:公司发布2015年业绩预告,预计公司2015年实现归属于上市公司股东的净利润较2014年同期增长47%至97%,较2014年同期备考报表增长-9.8%至20.8%。 点评: 注入资产开始贡献业绩。公司发布2015年业绩预告,预计公司2015年实现归属于上市公司股东的净利润较2014年同期增长47%至97%,较2014年同期备考报表增长-9.8%至20.8%。2015年业绩预计同比较大幅度增长的原因主要是重大资产重组完成吸收合并,导致财务报表合并范围增加,实现整体业绩增长。 4.5亿非公开发行成功,大幅增强公司资金实力。15年公司第一次资产注入和配套募资完成,大幅增强公司资金实力,有效提振投资者信心;同时也为大股东正在推进的第二次注入资产和配套募资计划(规模23.6亿元,底价6.06元)奠定基础,预计随着大股东两次核心资产注入和配套融资的成功实施,公司优质资产将大幅扩充,大股东对上市平台的支持力度也将进一步加大;同时,两次配套募集资金总额达到48.1亿,扣除支付大股东现金10亿仍剩38.1亿,将进一步增强公司资金实力,为公司长远发展提供保障。 管理层授予股票激励,有助于增强凝聚力和战斗力;大股东资源丰富,重视上市平台。管理层近期授予了第一次股票激励,数量2448万份,约占计划签署时股本(7.7亿股)的3.19%,解锁条件为2016-2018年归母扣非净利润相对2014年增长率不低于82%、99%、120%。股票激励有助于增强公司管理层的凝聚力和战斗力。香江控股作为大股东旗下唯一上市平台也受到大股东的高度重视。 投资建议:公司新注入资产开始贡献业绩,大股东资源对公司发展持续支持,股权激励有效增强凝聚力和战斗力。目前公司RNAV为11.5元,为当前股价提供较高安全边际。根据最新股本和公告内容,我们上调公司盈利预测,预计公司2015-2017年EPS分别为0.28、0.35和0.45元,对应PE分别为20.8、16.3、12.9倍,维持“买入“评级。 风险提示:销售回暖不及预期;重组进度不及预期。

投资要点 近期兴业地产团队对三六五网进行了独家调研 调研时间:2016年1月25日 调研对象:董事长:章海林;总经理:齐东;董秘:凌云;证代:黄杰 公司未来发展战略:立足线上平台优势,分享房产后服务巨大市场。公司立足房地产信息平台优势,坚持轻资产模式,不会轻易转向“重资产”的交易。未来会加大金融领域投入;在模式上仍坚持将线上入口流量变现;区域上立足现有城市布局,未来择机进入其他有机会城市。 互联网小贷获得突破,助力房地产金融发展。公司2016年1月与公司全资子公司江苏安家贷金融信息服务有限公司、栖霞建设、深圳市基石创业投资拟共同出资3.5亿元设立南京三六五互联网小额贷款有限公司。其中三六五网出资2.4亿元,占注册资本的68.57%。小贷业务资金来源主要是自有资金,公司希望围绕房地产细分行业,打造一个“互联网+房地产+金融”的服务于小微企业与消费者的普惠金融平台。发展小贷业务可以解决公司目前在金融业务开展过程中存在的资金成本偏高问题,同时可解决抵押担保等风控措施无法实施等瓶颈,提高金融业务的安全性。 公司在房地产金融领域布局深入。(1)安家贷平台:2014年11月,三六五网使用1.2亿元超募资金设立了江苏安家贷金融,为购房者、家装消费者和资金提供者搭建资金流通平台。目前业务主要是以新房贷为主,期限以短期为主(3个月左右),2015年安家贷贷款余额约2亿元,平均每单规模20万元左右。安家贷金融平台目前尚未能盈利,但这项业务预计是公司未来最大的发力空间,目前已经申请到互联网小贷牌照,未来考虑公司发展需要,有可能申请其他相关牌照。(2)与中原合作:三六五网15年10月与中原集团在地产金融领域展开合作,依托于强大的安家贷平台,三六五网将为中原集团提供全方位的金融产品。初期合作在是南京和上海,公司将为中原提供根据消费者买卖新房、二手房时各类资金需求的5大类金融产品。 公司装修O2O将依托于新房业务,聚集住宅成品化。装修O2O的机会主要在成品化住宅、二手房装修、装修供应链整合和新房一站式家居散装四块。公司根据实践对战略进行一些调整,以后装修业务以与新房业务打通为主,通过住房成品化来提供装修服务。 投资建议:我们看好三六五网在房地产后服务市场的深入布局和公司长远发展前景。预计2015-2017年EPS为0.66、1.0和1.5元,对应PE分别为48、32和21倍。首次覆盖,给予“增持”评级。 风险提示:房地产销售复苏不及预期。

投资要点 丰富存量资产管理内涵,扩充大资管业务版图。深圳市嘉泽特投资股份有限公司目前持有深圳市科技工业园物业管理公司51.6%股权,公司通过股权收购将实现对深圳市科技工业园物业管理公司的间接股权控制。世联行强大的入口资源和策划能力使得其在资产管理业务方面的发展想象空间巨大,而存量资产盘活是其中最重要的一部分。本次收购的科技园物管公司是建设部首批一级资质物业管理企业,全国物业管理综合实力百强、深圳市综合实力二十强企业。科技园物业管理公司业务范围已经实现全国战略布局,覆盖大型高新技术开发区、工业园区、综合性写字楼及技术研发类物业等多种业态,目前在国内高新技术开发区及工业园区管理领域处于行业第一的地位。通过此次股权收购,公司资产管理业务规模将大幅提升,同时产品业态、区域布局也将大幅扩充。世联行公司未来资管业务版图将定位于写字楼、企业总部、工业园物管、高端公寓四条基础业务线,并逐步叠加资产交易、房地产金融等深化服务,我们看好公司存量资管业务,前景广阔。 强强联合完善企业大数据库,为未来大数据服务夯实基础。深圳市科技工业园物业管理公司目前已经与国内各级政府、高新技术企业、产业园区等单位建立了良好的业务合作关系,公司创建的“创梦云-中国创新服务平台”为各类企业客户提供全生命周期的O2O服务,目前已经覆盖国内外5万多家高新技术企业,进而积累了大量的企业数据。之前公司已经与清控科创战略合作,共同打造了多个产业园项目。此次通过股权收购,公司将能够有效扩充产业园企业客户规模,进一步完善企业大数据库,为未来大数据服务夯实基础。 收购条件中业绩要求较高,将提升公司业绩。本次股权收购对深圳市科技工业园物业公司业绩条件较高,包括2015年营收不低于3.8亿元、净利润不低于3800万元、净资产不低于1亿元。以收购条件嘉泽特公司持有深圳市科技工业园物业公司不少于62%股权计算,收购完成后2015年将至少增加公司归母净利润1192.9万元,将提升公司业绩。同时公司还表示将在形成战略协同和平稳过度后适时启动对目标公司剩余股权的收购。 投资建议:世联行此次股权收购将有效扩充大资管业务版图,为未来大数据服务夯实基础,同时将提升公司业绩。世联行始终以开放的心态与各行业强者联手,沿着快速扩大入口、持续深化服务的战略勇敢前行。公司将建立以房地产为纽带的人与财富的联系,未来要进一步建立人与资产之间联系生态圈。预计世联行2015-2017年EPS分别为0.33、0.44和0.59元,对应PE分别为35.8、26.9和20.1倍,维持公司“买入”评级。 风险提示:地产销售大幅下滑。

事件:公司公告2015年经营情况,公司实现销售额723.53亿元,同比增长41.17%;实现签约销售面积770.94万平方米,同比增长32.58%。 点评: 销售大幅增长,业绩目标超额完成。公司2015年实现销售额723.53亿元,同比增长41.17%;实现签约销售面积770.94万平方米,同比增长32.58%。公司销售额大幅增长主要因产业园区配套住宅和城市地产签约销售额显著增长,同时公司园区结算回款额98.3亿元,也较上年有明显增长。公司销售大幅增长,超额完成2015年制定的615亿元的销售目标,目标完成率高达117.7%。公司在2015年全国房企销售榜单的排名由第13位上升至第10位(中指研究院数据);2011年-2015年销售额复合增长率达到46%,远超地产行业和大部分地产公司,展现出强劲增长实力,公司正稳步迈向千亿目标。 产业新城业务持续推进,战略锁定京津冀和长江经济带优质区域。2015年公司共拓展8个合作开发区域,其中6个位于京津冀和长江经济带区域,累计新签面积超500平方公里。公司的产业新城业务直接受益“京津冀协同发展”、“长江经济带建设”两大区域发展国家战略。我们认为公司未来业务的发展演变方向是打造产业新城“综合运营服务平台”。伴随新城区内企业和居民的不断累积,公司运营服务业务将逐渐落地,包括小微金融服务、社区金融服务、产业孵化与投资、商贸物流、智慧城市、医疗教育服务等,公司业务拓展前景广阔。 多元化方式促进产业升级发展,全球化战略布局初步拓展。公司通过战略合作和创投孵化两种模式实现产业联盟进一步拓展,为公司产业新城发展持续助力。公司2015年实现园区结算回款额98.3亿元,较上年增长29.63%。2015年公司与近20家高校、企业、研究机构进行战略合作,在航空航天、互联网金融、创新孵化、卫星通信、VR产业、智慧交通等领域实现强强联合,公司产业联盟快速复制,为公司新城发展提供持续动力。公司还通过创投孵化模式发展产业集群,公司收购苏州火炬创新创业孵化管理有限公司,并参股多个创业投资基金,公司产业发展能力大幅增强。此外,公司积极布局“一带一路”广阔市场,与印尼AS公司、韩国文化产业振兴院进行合作,实现了产业新城的海外拓展,全球化战略布局初步显现。 投资建议:华夏幸福的核心能力在于产业新城的运作,并通过地产销售变现。园区主要分布于京津冀和长三角区域,是京津冀一体化的最主要受益标的。预计公司2015-2017年EPS分别为2.0元、2.45元和2.95元,对应PE分别为13.3、10.8和9.0倍,维持“增持”评级。 风险提示:住宅销售不达预期,产业新城拓展不及预期。

事件:1、河北固安工业园区管理委员会、华夏幸福全资子公司三浦威特园区建设发展有限公司及京东方于2016年1月8日在河北省固安县签署《移动显示系统项目二期投资框架协议》,推进移动显示系统项目二期的实施,项目总投资约30亿元人民币,其中落地投资额约20.6亿元人民币。2、公司与舒城县人民政府签订《关于整体合作开发建设经营安徽省六安市舒城县约定区域的合作备忘录》。 再度牵手京东方,深入布局信息技术行业。京东方是全球领先的半导体显示技术、产品与服务提供商,核心业务包括显示器件、智慧系统和健康服务,2015年,京东方全球首发产品覆盖率39%,在智能手机、平板电脑面板市场的占有率连续两年全球第一。本次合作项目是继2006年公司与京东方合作一期项目后,双方共同推进的移动显示系统的二期项目,总投资额约30亿元,项目将建设国际先进的TLCM(触摸液晶显示模组)生产线13条,可年产中高端触控一体化显示模组7200万片,在二期项目建成投产后,整个京东方固安项目年产值将超过40亿元,子公司三浦威特预期可分2年实现园区产业发展服务费收入约9亿元人民币左右。本次合作一方面将为公司产业发展业务贡献可观收入,增强固安产业新城发展实力。另一方面,有利于华夏幸福对电子信息技术进行深入布局,特别是对移动显示产业链的价值进行再挖掘和释放。新一代信息技术是我国未来重点发展的七大战略性新兴产业之一,而新型平板显示则是这一产业的核心基础性和战略性产业,此次合作项目打造触摸液晶显示模组生产线为公司深入布局电子信息技术行业、挖掘电子信息巨大成长空间奠定基础。 产业新城落子安徽,持续推进长江经济带战略布局。此次与舒城县人民政府签署备忘录,是继滁州市来安县、马鞍山市和县后,公司与安徽省地方政府的第三次合作,双方将共同打造“产业高度聚集、城市功能完善、生态环境优美”的产业新城,合作区域占地面积约46平方公里。此次合作一方面有助于公司利用与安徽地方政府良好的伙伴关系和公司自身产业新城运营实力,快速提升公司产业新城收入;另一方面,此次合作再次落地安徽,也是公司持续推进长江经济带战略布局的重要一步。 投资建议:华夏幸福的核心能力在于产业新城的运作,并通过地产销售变现。园区主要分布于京津冀和长三角区域,是京津冀一体化的最主要受益标的。公司产业新城跨国复制,揭开公司全球化战略序幕,充分受益“一带一路”广阔市场。预计公司2015-2017年EPS分别为2.0元、2.45元和2.95元,对应PE分别为14、11和9倍,维持“增持”评级。 风险提示:住宅销售不达预期,产业新城拓展不及预期。

投资要点 事件: 公司公告12月销售情况,2015年12月,公司实现签约面积162.56万平方米,同比增长23.44%;实现签约金额202.67亿元,同比增长17.40%。2015年1-12月,公司实现签约面积1218.30万平方米,同比增长14.22%;实现签约金额1541.04亿元,同比增长12.75%。12月公司新增8个住宅项目。 点评: 全年销售创历史新高,单价略有下滑。12月份公司实现销售面积162.56万平方米,销售金额202.67亿元,单月同比分别增长23.44%、17.4%;2015全年公司累计实现销售面积1218.30万平方米,销售金额1541.04亿元,累计同比分别增长14.22%、12.75%。公司2015年销售金额、销售面积均创历史新高。从销售单价看,12月销售单价12467元,较11月环比下降4.9%,主要受推盘结构影响;公司今年以来累计销售单价12649元,同比下降1.3%。 投资拿地转为积极,拿地金额占销售金额比重大幅上升。公司12月新增8个住宅项目,分别位于广州、珠海、合肥等7个城市,除广州、上海两个一线城市各有一个项目外,其他项目均位于二、三线城市;总权益建筑面积197.1万平方米,总权益地价123.6亿元。12月单月公司拿地总金额占销售金额比重为64%,全年累计比重为41%,相较于2014年12月单月28%、全年33%的比重水平大幅提升。公司从15年9月以来拿地总金额占销售金额比重不断上升,连续四个月单月比重都超过60%。12月获取项目平均地价6271元/平米,主要因获取项目中二三线城市占比较高所致。 投资建议:公司估值在主流地产股中最低,具有较高的安全边际。同时,公司在房地产基本面持续复苏情况下,加大土地投资力度,符合行业趋势,我们看好公司的长期投资价值。预计公司2015-2017年EPS分别为1.26、1.4和1.63元,对应PE分别为7.2、6.5和5.6倍,维持“买入”评级。 风险提示:行业成交回升低于预期。