公司发布2019年业绩预报,期内归属于上市公司股东的净利润预计2.6亿元-3.1亿元,较上年同期预计减少5.5-6.0亿元,同比下降64%~70%。 公司归母净利润数字偏低,是因为招商物业利润仅12月单独1个月并表,剩余11个月未并表。假设将招商物业剩余的11个月利润并表,则公司2019年归母净利润估算约4.06-4.56亿元。公司2019年11月将招商物业100%股权登记至名下,12月起并表,招商物业其他11个月的收入利润未体现在本次并表范围内。假设按照招商物业业绩承诺2019年1.59亿元估算,其月均净利润0.13亿元,11个月合计可能约1.46亿元,若将此1.46亿元并表,则公司2019年净利润约4.06-4.56亿元。若公司其他业务板块盈利一般,则此净利润可以视为大部分由物管贡献。 公司归母净利润下滑幅度较大,主要因为房地产业务的剥离对公司业绩产生较大影响,此前市场已有预期。公司将房地产业务剥离给保利地产之后,2018年取得转让产生的投资收益12亿元,2019年无此项收入,因此业绩下滑明显。同时,公司存货跌价准备相对去年减少3.3亿元,以及因业绩波动税费减少2.8亿元。总体上,公司当前物业管理的利润体量相对剥离之前的房地产业务利润体量规模较小,房地产业务剥离之后,业绩同比下降64%-70%,数据波动较大。 因为剥离的扰动和并表时间的影响,公司业绩数字不佳,这仅是表述的原因,真实情况并非如此。两家公司合并后加速整合,招商局对公司寄予厚望,公司定位机构物业央企旗舰,未来发展值得期待。 因招商物业营收利润仅12月单独1个月并表,非2019年全年并表。因此分子端归母净利润进行调整,同时分母端以发行股份后加权平均股本为计算依据,将公司2019年EPS由0.44元修正为0.38元。 投资建议:机构物管处于成长初期,公司定位央企物管旗舰,志存高远。公司利润水平具备较大提升空间且操作路线图清晰,充沛的类现金资产亦提供保障。预计公司2019、2020、2021年EPS分别为0.38元、0.58元、0.76元,按照2020年01月21日收盘价,对应PE分别为54倍,35倍,27倍,给予“审慎增持”评级。 风险提示:资源整合较慢,成本上升过快。

业绩符合预期,完成此前业绩承诺。根据公司公告,预计2019年实现归母净利润34.0亿元,同比增长53%;实现扣非后归母净利润33.5亿元,同比增长35.7%。公司2018年股权激励计划,行权条件要求2019年扣非后归母净利润不低于33亿元,2020年不低于50亿元。根据预告,2019年业绩达标。2019年业绩增长主要原因系公司经营规模的逐年扩大,结转收入增加;同时全国化的战略布局和规模效应逐步显现。 销售平稳增长。2019年1-12月,公司实现销售面积1095.30万平方米,同比增长36.63%;实现销售金额1015.37亿元,同比增长18.70%;销售均价9270元/平方米。权益销售金额为715.40亿元,约同比增长13.6%。2015-2018年,公司实现销售金额从183亿到1015亿的快速提升,复合增长率53.4%,为未来业绩增长奠定基础。 估值较便宜,股息率较高。预计2020年归母净利润50亿,EPS为1.68元,PE为4.3倍。持股65%的子公司蓝光嘉宝服务当前市值82亿人民币,而蓝光发展当前市值仅有218亿人民币。此外按照30%分红比率,2020年股息率将达到6.9%。 投资建议:蓝光发展深耕中西部,全国布局。新CEO在行业资源、土地获取、管理战略、融资等方面,会帮助公司更上一层楼。公司分红比率较高,股权结构稳定,估值便宜。物业公司赴港上市,第三方拓展能力较强。我们预计公司2019/2020年EPS分别为1.12和1.68,对应PE分别为6.5倍和4.3倍(以2020年1月20日收盘价计算),维持“审慎增持”评级。

业绩增长靓丽。中南建设预计2019年实现归母净利润同比增长80%-110%,对应区间为39.47-46.05亿元,实现基本每股收益1.06-1.24元。净利润大幅增长的主要原因是房地产业务结算规模的增加,大概率超额完成公司所给业绩承诺。根据公司2018年7月、2019年5月公布的股权激励计划,承诺2018-21年业绩较2017年分别同比增长不低于240%、560%、1060%、1408%,即2019年实现归母净利润39.8亿。 销售大幅增长。2019年全年实现销售金额1,960.5亿元,同比增长33.72%;实现签约面积1,540.70万平方米,同比增长34.63%;销售均价1.27万元/平方米,同比下降0.7%。销售排名位于行业第16位,相较2018年的第18位有所提升。 保持拿地力度,精准布局。2019年全年拿地金额512.54亿元,拿地金额占销售金额的比重为26.14%;拿地面积964.44万方,拿地面积占销售面积的比重为62.6%。全年拿地均价5314元/平方米,占销售均价的比重为41.8%。从具体投资布局来看,主要集中在二三线城市,按拿地金额计算,二线城市占比为41.3%,三四线城市占比为58.7%;公司布局的三四线主要是长三角、珠三角基本面较好的三四线,受益19年三四线销售的超预期。 拿地金额排名前五的城市为:南通(17.2%)、杭州(13.0%)、西安(7.7%)、镇江(4.9%)、苏州(4.8%)、宁波(4.6%)、嘉兴(4.5%)、重庆(3.8%)。 净负债率持续下降,融资环境边际改善。截至2019Q3,公司净负债率为175.6%,相较2018年末降低了15.9个百分点。2019年12月,公司发行一笔10亿一般公司债,发行票面利率为7.6%,相较2019年6月发行相同期限的债券利率低0.2个百分点,融资环境边际改善。 投资建议:中南建设业绩大幅增长,销售表现靓丽,拿地布局以长三角、珠三角核心城市群为主,融资环境边际改善。我们预计公司2019-2020年公司EPS为1.08元、1.90元,以2020年1月14日收盘价计算,对应PE分别为9.17倍、5.21倍,维持“审慎增持”评级。

事件: 2019年12月,公司实现销售金额242.39亿,同比增长7.6%;实现销售面积244.01万方,同比增长10.5%;2019年全年,公司累计实现销售金额2708.01亿,同比增长22.48%;累计实现销售面积2432万方,同比增长34.21%。 点评: 销售平稳增长。2019年12月,公司实现销售金额242.39亿,同比增长7.6%;实现销售面积244.01万方,同比增长10.5%;销售均价9933.6元/平方米,同比降低了2.7%。2019年全年,公司累计实现销售金额2708.01亿,同比增长22.48%;累计实现销售面积2432万方,同比增长34.21%;销售均价11134.9万元/平方米,同比降低了8.7%。全年销售平稳增长,销售规模稳居行业第八。 从结算规模上看,2019年结算面积预计为1091万方,同比2018年的559万方,增长95%。稳健拿地。12月新增拿地建面241万方,拿地金额36.8亿元,占销售金额比重为15.2%。2019年全年,新增拿地建面2903.9万方,拿地金额791亿元,占销售金额比重为24.6%,平均楼面地价为2724元/平方米。分线城市看,全年拿地金额中,一二线城市占比51%,三四线城市占比49%,其中三四线城市均是长三角、珠三角基本面较好的三四线。具体城市看,拿地金额占比较高的有:天津(8.64%)、苏州(7.52%)、武汉(6.71%)、北京(6.26%)、长沙(4.73%)、台州(3.95%)、常州(3.86%)、上海(3.86%)。 吾悦广场发展稳健。截至2019年底,公司总可供出租面积为359万方,平均出租率达到99.13%,实现租管费收入41.08亿元,同比增长90%。目前大部分处于无抵押自由状态,后续可考虑经营性物业贷等,进一步丰富公司的融资渠道。 融资边际改善。12月16日,新城控股境外子公司新城环球,成功发行3.5亿美元2年期境外债,5倍超额认购,票面利率7.5%。国际评级机构惠誉、标普解除新城两家上市主体负面观察程序,并将评级重新调回至“BB稳定”。 投资建议:新城控股坚持“住宅+商业”双轮驱动,销售平稳增长,保持一定的拿地力度。我们预计公司2019-2020年EPS分别为5.63元、7.91元,按照2020年1月9日收盘价,对应的PE分别为6.85倍和4.87倍,维持“买入”评级。 风险提示:地产销售不及预期,货币政策持续收紧。

业绩超预期,利润率进一步提升。公司预计2019年实现营业总收入2355.4亿元,同比增长21.07%;实现归母净利润265.7亿元,同比增长40.55%;基本每股收益2.23元,同比增长40.06%。实现营业利润率21.4%,较2018年提升3.1个百分点;加权平均净资产收益率18.81%,较2018年提升2.18个百分点。业绩大幅增长主要因结转规模提升,区域结构变化。 销售稳步增长,行业地位稳固。2019年全年实现签约金额4618.48亿元,同比增长14.09%;实现签约面积3123.12万平方米,同比增长12.91%。销售均价1.48万元/平方米,同比增长1%。2019年12月,公司实现签约金额421.33亿元,同比增长15.35%;实现签约面积304.28万平方米,同比增长2.47%。 2019年拿地稳健。2019年全年拿地金额1553.7亿元,拿地金额占销售金额的比重为33.6%;拿地面积2679.6万方,拿地面积占销售面积的比重为85.8%。公司在12月加大拿地力度,单月拿地金额占销售金额比重为90.7%,在土地市场溢价率大幅下行情况下可以大规模拿地,彰显了公司强大资金实力。具体从拿地成本来看,全年拿地均价5798元/平方米,占销售均价的比重为39%,较2018年下降3个百分点。投资布局来看,集中在一二线城市和粤港澳三四线城市,按拿地金额计算,一线18.8%,二线39.3%,三四线41.9%;拿地金额排名前五的城市为:广州(8.4%)、佛山(4.6%)、东莞(3.9%)、合肥(2.5%)、上海(2.5%)。 融资有明显优势。1)2019年上半年,公司综合融资成本仅为4.99%,远低于行业平均;2)信贷结构合理,2018年末,有息负债中银行贷款、直接融资占比分别为71%和15%,信托等其他贷款占比极低。 投资建议:保利地产融资优势明显,拿地能力出色,当前背景下长期竞争力极强。长期看好公司的投资价值。我们上调公司盈利预测,预计2019-2020年公司EPS为2.23元、2.68元,以2020年1月8日收盘价计算,对应PE分别为7.0倍、5.8倍,维持“买入”评级。

12月6日,公司披露了11月新增房地产项目情况,单月新增13个项目,总地价约112亿元,计容建筑面积约409万平方米,楼板价2735元/平方米,预计新增货值435亿元。 拿地力度稳健,土地成本较低。前11月,公司累计拿地930亿元,同比增长15%,拿地金额/销售金额约30%,保持平稳。公司前11月平均楼板价约2438元/平方米,成本较低。公司近期拿地集中在长三角一体化示范区的嘉兴、苏州吴江,以及苏州、西安等二线城市。 公司年初以来回款积极,经营性现金流入/合同销售金额约85%,处于行业较高的水平。今年1-11月,公司住宅回款率近95%,整体回款率约85%。公司今年推盘主要集中在核心城市群的一二线城市,其中上海、江苏、浙江、山东、广东等区域贡献了销售总金额的80%。今年开始,公司加强了对合同销售的确认标准,今年以来销售金额小幅下滑,累计同比-7%前三季度结转收入和利润稳定增长,现金流改善。公司前三季度营业收入增长26%,归母净利润增长33%,净资产收益率达到16%,同比增加2.53个百分点;经营性现金净流入91亿元,连续14个季度为正。 融资保持良性,融资成本较低。公司11月发行3.7亿美元债券,票面利率维持在5.60%的较低水平,年内累计已发行27.2亿美元债。三季度末,公司净负债率173%,相对6月末下降7个百分点,略有改善。 战略规划升级,强调有质量的发展。近期公司董事长提出,“新十年”中长期战略布局规划将以高质量发展为核心目标,拥抱科技创新推动“地产+科技”双向赋能,推动企业新一轮转型升级。 投资建议:公司盈利能力改善,销售回款与现金流改善,土地成本较低,融资额度良性,融资成本较低,近期公司董事长提出新一轮战略规划,强调以高质量发展为核心目标,推动“地产+科技”双向赋能,推动新一轮转型升级。我们预计2019年、2020年的EPS分别为1.17元和1.56元,对应的PE分别为5.6倍和4.2倍(根据2019年12月6日收盘价计算),维持审慎增持评级。

投资建议:保利地产融资优势明显,土储主要布局一二线,长期看好公司的投资价值。我们预计2019-2020年公司EPS为1.99元、2.39元,以2019年10月25日收盘价计算,对应PE分别为7.8倍、6.5倍,维持“买入”评级。 风险提示:货币政策大幅收紧,核心城市房地产调控超预期严格。

事件: 10月 29日,公司发布三季报,前三季度实现营业收入 255.43亿元,同比下降 24.39%;实现归母净利润 50.9亿元,同比下降 38.46%,每股收益 0.60元,加权平均净资产收益率 6.89%,较去年同期下降 4.88个百分点。 点评: 前三季度业绩同比下滑。2019年前三季度实现营业收入 255.43亿元,同比下降 24.39%;实现归母净利润 50.9亿元,同比下降 38.46%。基本每股收益 0.60元,同比下降 41.2%。加权平均净资产收益率 6.89%,较去年同期下降 4.88个百分点。业绩下滑的主要原因是,本报告期结转面积较小,导致结转收入及毛利同比减少。 销售保持正增长。2019年 1-9月,公司累计实现签约销售面积 833.03万平方米,同比增加 49.71%;累计实现签约销售金额 1,620.40亿元,同比增加 39.38%。 拿地集中一二线城市。2019年前三季度,公司拿地总金额 594.5亿元,按拿地总金额计算,一线城市占比 9.9%,二线城市占比 62.5%,三四线城市占比 27.6%。此外,公司在粤港澳大湾区核心城市深圳的核心位置——蛇口、太子湾、前海、深圳国际会展中心等区域拥有大量待开发的优质资源。 融资有优势,财务结构稳健。公司保持较低融资成本,上半年公司综合融资成本 4.91%,较 2018年末提升 6bp。保持了在行业内的领先优势。三季度末净负债率 62%,较 2018年有所提升,仍保持较低水平。 投资建议:融资有优势,在一二线核心区域有大量优质土地储备。我们预计 2019-2020年公司 EPS 为 2.42元、2.96元,以 2019年 10月 29日收盘价计算,对应 PE 分别为 8.0倍、6.5倍,维持“买入”评级。 风险提示:货币政策大幅收紧,核心城市房地产调控超预期严格。

前三季度公司业绩较快增长,已售未结资源进一步增长,未来业绩有保障。2019年1-9月,实现营业收入2239.1亿元,同比增长27.2%;实现归母净利润182.4亿元,同比增长30.4%。其中,房地产结算收入2125.7亿元,同比增长26.9%。截至9 月底,已售未结合同金额合计约6362.4亿元,较年初增长19.9%。此外,报告期内,公司计提存货跌价准备11.4亿元,截至9月末,存货跌价准备余额为人民币30.6亿元。 销售稳健增长,龙头地位稳固。前三季度公司累计实现合同销售面积3,061.6万平方米,同比增长5.5%,合同销售金额4,756.1亿元,同比增长10.2%。销售稳健增长,龙头地位稳固。 拿地集中一二线城市,土储资源丰富。1-9月累计拿地总金额1918.2亿元,拿地总金额占销售金额的比重为40.3%。按1-9月拿地总金额计算,一线城市占比13.6%,二线城市占比61.3%,三四线城市占比25.1%。土地资源丰富,截至9月底,公司在建及规划中项目总建筑面积16182万方。 融资优势明显,财务结构稳健。前三季度公司依然保持较低的融资成本,融资优势明显。截至9月底,持有货币资金人民币1072.4 亿元,远高于短期借款和一年内到期有息负债总和人民币590.8 亿元。有息负债中,74.0%为长期负债,财务结构稳健。 投资建议:万科龙头地位稳固,拿地聚焦核心一二线城市,土储价值丰厚,融资优势明显,财务结构稳健,中长期看好公司投资价值。预计公司2019-2020年EPS分别为3.66元、4.28元,以2019年10月24日收盘价计算,对应PE分别为7.3倍、6.2倍,维持“买入”评级。

事件: 2019年9月份公司实现合同销售面积320.7万平方米,合同销售金额492.9亿元;2019年1~9月份公司累计实现合同销售面积3,061.6万平方米,合同销售金额4,756.1亿元。9月新增16个开发项目,计容建筑面积398.5万平方米,权益地价148.07亿元。 点评: 9月销售保持增长。2019年9月份公司实现合同销售面积320.7万平方米,同比增长5.8%,实现合同销售金额492.9亿元,同比增长13.5%;2019年1~9月份公司累计实现合同销售面积3,061.6万平方米,同比增长5.5%,合同销售金额4,756.1亿元,同比增长10.2%。1-9月销售单价15535元/平方米,基本保持稳定。 9月拿地较为谨慎,拿地集中一二线城市。公司9月份拿地总金额177.8亿元,拿地总金额占销售金额的比重为36%;1-9月累计拿地总金额1918.2亿元,拿地总金额占销售金额的比重为40.3%。拿地较为谨慎。从拿地布局来看,集中一二线城市,按1-9月拿地总金额计算,一线城市占比13.6%,二线城市占比61.3%,三四线城市占比25.1%;按拿地面积计算一线城市占比5.9%,二线城市占比59.9%,三四线城市占比34.2%。按拿地金额计算拿地主要城市为:杭州(8.7%)、北京(6.7%)、广州(5.7%)、重庆(5.7%)、成都(5.4%)。 公司融资优势明显。在融资环境紧张的情况下公司依然保持较低融资成本。9月公司发行25亿住房租赁专项公司债券,票面利率为3.55%,依然保持较低水平。此外,整体融资结构中以银行借款和应付债券为主。截至2019年半年报,公司有息负债中,一年以上有息负债占比为70.4%;分融资对象来看,银行借款占比为59.2%,应付债券占比为25.7%,其他借款占比为15.1%。 投资建议:万科拿地聚焦核心一二线,土储价值丰厚,未来将持续受益核心城市基本面回暖。公司龙头地位稳固,融资优势明显,财务结构稳健,是当前房地产新世界、新视野、新市场大逻辑下优质标的。预计公司2019-2020年EPS分别为3.66元、4.28元,以2019年10月10日收盘价计算,对应PE分别为7.3倍、6.2倍,维持“买入”评级。 风险提示:货币政策大幅收紧,政策调控超预期严格。

投资建议:公司土地储备价值丰厚,融资优势明显,净负债率保持低位,中长期看好公司的投资价值。我们预计2019-2020年公司EPS为2.42元、2.96元,以2019年8月26日收盘价计算,对应PE分别为8.41倍和6.88倍,维持“买入”评级。 风险提示:货币政策大幅收紧,核心城市房地产调控超预期严格。

事件: 公司发布半年报,上半年实现营业收入 1,393.2亿元,同比增长 31.5%; 实现归属于上市公司股东的净利润 118.4亿元,同比增长 29.8%;房地产业务实现销售金额 3,340.0亿元,同比增长 9.6%;净负债率为 35.04%。 点评: 业绩较快增长,盈利能力进一步提升。上半年,公司实现营业收入 1393.2亿元,同比增长 31.5%;实现归母净利润 118.4亿元,同比增长 29.8%。 其中,来自房地产业务结算收入比例为 95.5%,结算收入 1329.9亿元,同比上升 32.2%。盈利能力进一步提升。上半年全面摊薄的净资产收益率为7.35%,较 2018年同期上升 0.59个百分点;房地产业务的结算毛利率为28.3%,较 2018年同期提高 1.0个百分点。 销售稳健增长,强者恒强。2019年上半年,公司累计实现合同销售面积2150.1万平方米,同比增长 5.6%,合同销售金额 3340.0亿元,同比增长9.6%。公司在 41个城市的开发业务销售金额位列当地前三。 拿地力度稳健,深耕一二线城市,总土地储备丰富。1,拿地力度稳健。 2019年上半年,拿地金额占销售金额的比重为 30%。2,拿地集中一二线城市。按建筑面积计算, 82.0%的新增项目位于一二线城市;按权益投资金额计算,88.4%位于一二线城市。3,土地储备丰富。公司在建项目和规划中项目的总建筑面积约 15,340.2万平方米。其中在建项目总建筑面积约9,867.6万平方米,规划中项目总建筑面积约 5,472.6万平方米。 融资优势明显,财务结构稳健。公司净负债率依然保持较低水平。截止报告期末,公司净负债率为 35.04%。债务结构合理,有息负债金额为人民币 2253.2亿元, 其中一年以上有息负债占比为 70.4%;分融资对象来看,银行借款占比为 59.2%,应付债券占比为 25.7%,其他借款占比为15.1%。公司持续保持较低的融资成本,融资优势明显。其中,公司 2月发行 20亿住房租赁专项公司债,票面利率 3.65%,期限 5年。 投资建议:万科拿地聚焦核心一二线城市,土储价值丰厚,未来将持续受益核心城市基本面回暖。公司龙头地位稳固,融资优势明显,财务结构稳健,中长期看好公司投资价值。预计公司 2019-2020年 EPS 分别为 3.66元、4.28元,以 2019年 8月 20日收盘价计算,对应 PE 分别为 7.4倍、6.3倍,维持“买入”评级。 风险提示:货币政策大幅收紧,政策调控超预期严格。

投资建议:保利地产融资优势明显,土储主要布局一二线,长期看好公司的投资价值。我们预计2019-2020年公司EPS为1.99元、2.39元,以2019年8月12日收盘价计算,对应PE分别为6.99倍、5.82倍,维持“买入”评级。 风险提示:货币政策大幅收紧,核心城市房地产调控超预期严格。

事件: 公司5月实现签约销售面积366.0万平方米,实现签约销售金额579.9亿元。2019年1-5月,公司累计实现签约销售面积1660.8万平方米;累计实现签约销售金额2676.0亿元。5月新增12个开发项目,计容建筑面积232.6万平方米,权益地价124.38亿元。 点评: 5月销售同比大幅增长,1-5月累计销售增速进一步提高。公司5月单月实现签约销售面积366.0万平方米,同比增加30.9%;实现签约销售金额579.9亿元,同比增加35.2%,延续4月的高增长态势。4月、5月销售的大幅增长带来累计销售增速的提升。1-5月,公司累计实现签约销售面积1660.8万平方米,同比增加4.7%(1-4月为下降0.8%),累计实现签约销售金额2676.0亿元,同比增加12.0%(1-4月为增长6.9%)。销售均价15844元/平方米。 拿地持续聚焦一二线城市。公司5月拿地金额124.4亿元,拿地金额占销售金额的比重为31%;1-5月累计拿地金额709亿元,拿地总建筑面积1105.1万方,累计拿地金额占销售金额的比重为26.5%。1-5月拿地均价6418元/平方米。从布局来看,拿地聚焦一二线城市。1-5月份拿地按金额计算,一线27.2%,二线57.5%,三四线15.3%;按拿地面积计算,一线9.7%,二线61.6%,三四线28.6%。1-5月拿地金额占比较高的城市有:北京(18.3%)、福州(10.8%)、苏州(9.6%)、武汉(6.7%)、佛山(5.9%)。 投资建议:万科拿地聚焦核心一二线,土储价值丰厚,未来将持续受益核心城市基本面回暖。公司龙头地位稳固,融资优势明显,财务结构稳健,是当前房地产新世界、新视野、新市场大逻辑下优质标的。预计公司2019-2020年EPS分别为3.66元、4.28元,以2019年6月4日收盘价计算,对应PE分别为7.2倍、6.1倍,维持“买入”评级。 风险提示:货币政策大幅收紧,政策调控超预期严格。

二手房代理买卖业务将受益核心城市二手房大趋势。公司目前已经在全国个城市布局了近1500间门店,合作经纪人超过2万人,在深圳、珠海、中山等地区市场占有率处于领先地位,在上海、青岛、南京、杭州等城市稳步扩张。(1)巩固华南壁垒,积极扩张布局。公司在珠三角区域的品牌影响力位居行业首位,尤其是在深圳、珠海、中山等城市占有率领先。2018年,公司在深圳市占率18.7%,排名第1,铺均单量行业第1,星级人员数量行业第1。巩固华南优势的同时,积极向华东、华北扩张。(2)平台赋能优势进一步加强。2018年优化升级经纪人平台、交易结算系统、数据分析决策平台、智能化搜索等等;(3)拥有优秀的专业管理团队,建立了与O2O发展模式相适应的人才储备。 其他业务也积极发展和布局。除了二手房业务外,公司新房业务稳步发展,并且开辟租赁业务新市场。一方面,二手房市场趋势性回暖,新房等业务也将受益;另一方面,未来国内房地产市场将出现新房代理业务持续发力和二手经纪业务不断壮大的局面,同时逐步进入租购并举的市场。新房业务方面,把三大都市圈周边城市作为主要战场,利用公司经纪门店布局和互联网信息平台优势,突出做好新房包销业务,快速提升公司市场占有率。 投资建议:核心城市二手房将是信用创造主体,一二线基本面大趋势难以改变。Q房网布局12个核心城市,是重要受益标的。并且重点布局城市具有较强壁垒,借助核心优势,中长期份额将持续提升。我们预计公司、2020年EPS分别为0.47元、0.56元,按照2019年4月24日收盘价,对应的PE分别为13.1倍、11.0倍,维持“审慎增持”评级。 风险提示:货币政策大幅收紧、核心城市调控超预期严格、业绩不达预期风险、商誉减值风险、减持风险