事件: 10月 29日,公司发布三季报,前三季度实现营业收入 255.43亿元,同比下降 24.39%;实现归母净利润 50.9亿元,同比下降 38.46%,每股收益 0.60元,加权平均净资产收益率 6.89%,较去年同期下降 4.88个百分点。 点评: 前三季度业绩同比下滑。2019年前三季度实现营业收入 255.43亿元,同比下降 24.39%;实现归母净利润 50.9亿元,同比下降 38.46%。基本每股收益 0.60元,同比下降 41.2%。加权平均净资产收益率 6.89%,较去年同期下降 4.88个百分点。业绩下滑的主要原因是,本报告期结转面积较小,导致结转收入及毛利同比减少。 销售保持正增长。2019年 1-9月,公司累计实现签约销售面积 833.03万平方米,同比增加 49.71%;累计实现签约销售金额 1,620.40亿元,同比增加 39.38%。 拿地集中一二线城市。2019年前三季度,公司拿地总金额 594.5亿元,按拿地总金额计算,一线城市占比 9.9%,二线城市占比 62.5%,三四线城市占比 27.6%。此外,公司在粤港澳大湾区核心城市深圳的核心位置——蛇口、太子湾、前海、深圳国际会展中心等区域拥有大量待开发的优质资源。 融资有优势,财务结构稳健。公司保持较低融资成本,上半年公司综合融资成本 4.91%,较 2018年末提升 6bp。保持了在行业内的领先优势。三季度末净负债率 62%,较 2018年有所提升,仍保持较低水平。 投资建议:融资有优势,在一二线核心区域有大量优质土地储备。我们预计 2019-2020年公司 EPS 为 2.42元、2.96元,以 2019年 10月 29日收盘价计算,对应 PE 分别为 8.0倍、6.5倍,维持“买入”评级。 风险提示:货币政策大幅收紧,核心城市房地产调控超预期严格。

前三季度公司业绩较快增长,已售未结资源进一步增长,未来业绩有保障。2019年1-9月,实现营业收入2239.1亿元,同比增长27.2%;实现归母净利润182.4亿元,同比增长30.4%。其中,房地产结算收入2125.7亿元,同比增长26.9%。截至9 月底,已售未结合同金额合计约6362.4亿元,较年初增长19.9%。此外,报告期内,公司计提存货跌价准备11.4亿元,截至9月末,存货跌价准备余额为人民币30.6亿元。 销售稳健增长,龙头地位稳固。前三季度公司累计实现合同销售面积3,061.6万平方米,同比增长5.5%,合同销售金额4,756.1亿元,同比增长10.2%。销售稳健增长,龙头地位稳固。 拿地集中一二线城市,土储资源丰富。1-9月累计拿地总金额1918.2亿元,拿地总金额占销售金额的比重为40.3%。按1-9月拿地总金额计算,一线城市占比13.6%,二线城市占比61.3%,三四线城市占比25.1%。土地资源丰富,截至9月底,公司在建及规划中项目总建筑面积16182万方。 融资优势明显,财务结构稳健。前三季度公司依然保持较低的融资成本,融资优势明显。截至9月底,持有货币资金人民币1072.4 亿元,远高于短期借款和一年内到期有息负债总和人民币590.8 亿元。有息负债中,74.0%为长期负债,财务结构稳健。 投资建议:万科龙头地位稳固,拿地聚焦核心一二线城市,土储价值丰厚,融资优势明显,财务结构稳健,中长期看好公司投资价值。预计公司2019-2020年EPS分别为3.66元、4.28元,以2019年10月24日收盘价计算,对应PE分别为7.3倍、6.2倍,维持“买入”评级。

事件: 2019年9月份公司实现合同销售面积320.7万平方米,合同销售金额492.9亿元;2019年1~9月份公司累计实现合同销售面积3,061.6万平方米,合同销售金额4,756.1亿元。9月新增16个开发项目,计容建筑面积398.5万平方米,权益地价148.07亿元。 点评: 9月销售保持增长。2019年9月份公司实现合同销售面积320.7万平方米,同比增长5.8%,实现合同销售金额492.9亿元,同比增长13.5%;2019年1~9月份公司累计实现合同销售面积3,061.6万平方米,同比增长5.5%,合同销售金额4,756.1亿元,同比增长10.2%。1-9月销售单价15535元/平方米,基本保持稳定。 9月拿地较为谨慎,拿地集中一二线城市。公司9月份拿地总金额177.8亿元,拿地总金额占销售金额的比重为36%;1-9月累计拿地总金额1918.2亿元,拿地总金额占销售金额的比重为40.3%。拿地较为谨慎。从拿地布局来看,集中一二线城市,按1-9月拿地总金额计算,一线城市占比13.6%,二线城市占比61.3%,三四线城市占比25.1%;按拿地面积计算一线城市占比5.9%,二线城市占比59.9%,三四线城市占比34.2%。按拿地金额计算拿地主要城市为:杭州(8.7%)、北京(6.7%)、广州(5.7%)、重庆(5.7%)、成都(5.4%)。 公司融资优势明显。在融资环境紧张的情况下公司依然保持较低融资成本。9月公司发行25亿住房租赁专项公司债券,票面利率为3.55%,依然保持较低水平。此外,整体融资结构中以银行借款和应付债券为主。截至2019年半年报,公司有息负债中,一年以上有息负债占比为70.4%;分融资对象来看,银行借款占比为59.2%,应付债券占比为25.7%,其他借款占比为15.1%。 投资建议:万科拿地聚焦核心一二线,土储价值丰厚,未来将持续受益核心城市基本面回暖。公司龙头地位稳固,融资优势明显,财务结构稳健,是当前房地产新世界、新视野、新市场大逻辑下优质标的。预计公司2019-2020年EPS分别为3.66元、4.28元,以2019年10月10日收盘价计算,对应PE分别为7.3倍、6.2倍,维持“买入”评级。 风险提示:货币政策大幅收紧,政策调控超预期严格。

投资建议:公司土地储备价值丰厚,融资优势明显,净负债率保持低位,中长期看好公司的投资价值。我们预计2019-2020年公司EPS为2.42元、2.96元,以2019年8月26日收盘价计算,对应PE分别为8.41倍和6.88倍,维持“买入”评级。 风险提示:货币政策大幅收紧,核心城市房地产调控超预期严格。

事件: 公司发布半年报,上半年实现营业收入 1,393.2亿元,同比增长 31.5%; 实现归属于上市公司股东的净利润 118.4亿元,同比增长 29.8%;房地产业务实现销售金额 3,340.0亿元,同比增长 9.6%;净负债率为 35.04%。 点评: 业绩较快增长,盈利能力进一步提升。上半年,公司实现营业收入 1393.2亿元,同比增长 31.5%;实现归母净利润 118.4亿元,同比增长 29.8%。 其中,来自房地产业务结算收入比例为 95.5%,结算收入 1329.9亿元,同比上升 32.2%。盈利能力进一步提升。上半年全面摊薄的净资产收益率为7.35%,较 2018年同期上升 0.59个百分点;房地产业务的结算毛利率为28.3%,较 2018年同期提高 1.0个百分点。 销售稳健增长,强者恒强。2019年上半年,公司累计实现合同销售面积2150.1万平方米,同比增长 5.6%,合同销售金额 3340.0亿元,同比增长9.6%。公司在 41个城市的开发业务销售金额位列当地前三。 拿地力度稳健,深耕一二线城市,总土地储备丰富。1,拿地力度稳健。 2019年上半年,拿地金额占销售金额的比重为 30%。2,拿地集中一二线城市。按建筑面积计算, 82.0%的新增项目位于一二线城市;按权益投资金额计算,88.4%位于一二线城市。3,土地储备丰富。公司在建项目和规划中项目的总建筑面积约 15,340.2万平方米。其中在建项目总建筑面积约9,867.6万平方米,规划中项目总建筑面积约 5,472.6万平方米。 融资优势明显,财务结构稳健。公司净负债率依然保持较低水平。截止报告期末,公司净负债率为 35.04%。债务结构合理,有息负债金额为人民币 2253.2亿元, 其中一年以上有息负债占比为 70.4%;分融资对象来看,银行借款占比为 59.2%,应付债券占比为 25.7%,其他借款占比为15.1%。公司持续保持较低的融资成本,融资优势明显。其中,公司 2月发行 20亿住房租赁专项公司债,票面利率 3.65%,期限 5年。 投资建议:万科拿地聚焦核心一二线城市,土储价值丰厚,未来将持续受益核心城市基本面回暖。公司龙头地位稳固,融资优势明显,财务结构稳健,中长期看好公司投资价值。预计公司 2019-2020年 EPS 分别为 3.66元、4.28元,以 2019年 8月 20日收盘价计算,对应 PE 分别为 7.4倍、6.3倍,维持“买入”评级。 风险提示:货币政策大幅收紧,政策调控超预期严格。

投资建议:保利地产融资优势明显,土储主要布局一二线,长期看好公司的投资价值。我们预计2019-2020年公司EPS为1.99元、2.39元,以2019年8月12日收盘价计算,对应PE分别为6.99倍、5.82倍,维持“买入”评级。 风险提示:货币政策大幅收紧,核心城市房地产调控超预期严格。

事件: 公司5月实现签约销售面积366.0万平方米,实现签约销售金额579.9亿元。2019年1-5月,公司累计实现签约销售面积1660.8万平方米;累计实现签约销售金额2676.0亿元。5月新增12个开发项目,计容建筑面积232.6万平方米,权益地价124.38亿元。 点评: 5月销售同比大幅增长,1-5月累计销售增速进一步提高。公司5月单月实现签约销售面积366.0万平方米,同比增加30.9%;实现签约销售金额579.9亿元,同比增加35.2%,延续4月的高增长态势。4月、5月销售的大幅增长带来累计销售增速的提升。1-5月,公司累计实现签约销售面积1660.8万平方米,同比增加4.7%(1-4月为下降0.8%),累计实现签约销售金额2676.0亿元,同比增加12.0%(1-4月为增长6.9%)。销售均价15844元/平方米。 拿地持续聚焦一二线城市。公司5月拿地金额124.4亿元,拿地金额占销售金额的比重为31%;1-5月累计拿地金额709亿元,拿地总建筑面积1105.1万方,累计拿地金额占销售金额的比重为26.5%。1-5月拿地均价6418元/平方米。从布局来看,拿地聚焦一二线城市。1-5月份拿地按金额计算,一线27.2%,二线57.5%,三四线15.3%;按拿地面积计算,一线9.7%,二线61.6%,三四线28.6%。1-5月拿地金额占比较高的城市有:北京(18.3%)、福州(10.8%)、苏州(9.6%)、武汉(6.7%)、佛山(5.9%)。 投资建议:万科拿地聚焦核心一二线,土储价值丰厚,未来将持续受益核心城市基本面回暖。公司龙头地位稳固,融资优势明显,财务结构稳健,是当前房地产新世界、新视野、新市场大逻辑下优质标的。预计公司2019-2020年EPS分别为3.66元、4.28元,以2019年6月4日收盘价计算,对应PE分别为7.2倍、6.1倍,维持“买入”评级。 风险提示:货币政策大幅收紧,政策调控超预期严格。

二手房代理买卖业务将受益核心城市二手房大趋势。公司目前已经在全国个城市布局了近1500间门店,合作经纪人超过2万人,在深圳、珠海、中山等地区市场占有率处于领先地位,在上海、青岛、南京、杭州等城市稳步扩张。(1)巩固华南壁垒,积极扩张布局。公司在珠三角区域的品牌影响力位居行业首位,尤其是在深圳、珠海、中山等城市占有率领先。2018年,公司在深圳市占率18.7%,排名第1,铺均单量行业第1,星级人员数量行业第1。巩固华南优势的同时,积极向华东、华北扩张。(2)平台赋能优势进一步加强。2018年优化升级经纪人平台、交易结算系统、数据分析决策平台、智能化搜索等等;(3)拥有优秀的专业管理团队,建立了与O2O发展模式相适应的人才储备。 其他业务也积极发展和布局。除了二手房业务外,公司新房业务稳步发展,并且开辟租赁业务新市场。一方面,二手房市场趋势性回暖,新房等业务也将受益;另一方面,未来国内房地产市场将出现新房代理业务持续发力和二手经纪业务不断壮大的局面,同时逐步进入租购并举的市场。新房业务方面,把三大都市圈周边城市作为主要战场,利用公司经纪门店布局和互联网信息平台优势,突出做好新房包销业务,快速提升公司市场占有率。 投资建议:核心城市二手房将是信用创造主体,一二线基本面大趋势难以改变。Q房网布局12个核心城市,是重要受益标的。并且重点布局城市具有较强壁垒,借助核心优势,中长期份额将持续提升。我们预计公司、2020年EPS分别为0.47元、0.56元,按照2019年4月24日收盘价,对应的PE分别为13.1倍、11.0倍,维持“审慎增持”评级。 风险提示:货币政策大幅收紧、核心城市调控超预期严格、业绩不达预期风险、商誉减值风险、减持风险

核心城市二手房市场繁荣力度和长度将超预期,核心城市二手房将是未来信用创造主体。1,宏观角度,银行必给地产加杠杆、经济下行信用创造靠地产逻辑永不变,未来核心城市二手房将是信用创造的主体。2,微观角度,近期核心城市二手房成交回暖趋势明显。公司最主要布局城市,深圳虽然同比数据一般,但一些领先指标上行趋势明显,今年以来新增客源量同比增长45%,已连续提升4个月。珠海1-2月二手房成交面积同比提升8.4%。价格调涨占比、新增客源量、成交量等指标显示,核心城市基本面是趋势性回暖,而不是季节性变化。 Q房网核心城市布局好,将充分受益核心城市二手房大趋势。公司主要布局16个核心城市,拥有2万多经纪人。尤其是在华南地区的竞争力更加明显。其中,深圳市占率为19%,位列第1;珠海市占率20%,位列第1;中山、广州、佛山、东莞、上海等市占率及排名也稳步提升。 Q房网二手房业务有三个核心优势:1,重点布局城市形成较强的区域壁垒;2,平台赋能,行业回暖最受益;3,O2O模式领先,具有强大加盟基因。Q房网在深圳、珠海的市场占有率均列第一,形成较强的区域壁垒。借助平台系统和模式优势,中小中介的市场份额将逐渐被蚕食,从中介行业中长期发展看,Q房这样的龙头中介市场占有率将不断提高。 公司另外一块重要业务新房代理业务也将受益。二手房市场回暖也将带动新房市场,新房代理销售业务也将受益。公司新房业务在核心城市也有较强竞争力,2016年,在深圳、珠海、上海的市占率分别为12.8%、8.8%、6.7%,佣金率也超过2%。 投资建议:核心城市二手房将是信用创造主体,核心城市二手房繁荣力度和长度将超预期。Q房网布局16个核心城市,是重要受益标的。并且重点布局城市形成较强区域壁垒,借助核心优势,中长期份额将持续提升。我们预计公司2018、2019年EPS分别为0.33元、0.47元,按照2019年3月22日收盘价,对应的PE分别为25.1倍、17.8倍,给予“审慎增持”评级。 风险提示:货币政策大幅收紧、核心城市调控超预期严格、业绩不达预期风险、商誉减值风险、减持风险

业绩增长符合市场预期。2018年实现营业收入2976.80亿元,同比增长22.55%;实现归母净利润337.73亿元,同比增长20.39%;实现基本每股收益为3.06元,同比增长20.4%。房地产业务的结算毛利率为29.69%,较2017年进一步提高了3.87个百分点。 销售稳健增长,市占率提升,强者恒强。公司2018年实现销售金额6069.5亿元,同比增长14.5%;实现销售面积4037.7万平方米,同比增长12.3%。整体销售金额稳居行业前三,市占率达到为4.05%,较2017年提高0.09个百分点。 拿地力度稳健,拿地金额与销售金额保持在合理水平。全年新增总建面4681.4万平方米,其中一二线城市占比72.1%;总拿地金额为2540亿,权益比例为53%,拿地均价为5427元/平方米。新增拿地金额与销售金额的比重为42%。 2018年公司净负债率保持在较低水平。2018年公司净负债率为30.9%,综合融资成本为5.4%,低于行业平均水平。2018年融资环境收紧,万科仍然保持较低的融资成本,彰显在融资方面的优势。 投资建议:万科拿地聚焦核心一二线,土储价值丰厚,未来将持续受益核心城市基本面回暖。公司龙头地位稳固,融资优势明显,是当前房地产新世界、新视野、新市场大逻辑下优质标的。我们预计公司2019-2020年的EPS为3.66元和4.28元,以2019年3月25日收盘价计算,对应的PE为7.7倍和6.6倍,维持买入评级。 风险提示:货币政策大幅收紧,核心城市房地产调控超预期严格,居民去杠杆力度超预期,房地产税出台超预期。

业绩稳步增长,盈利能力进一步提升。2018 年招商蛇口实现营业收入总额882.78 亿元,同比增长16.25%,实现归属于上市公司股东的净利润152.40 亿元,同比增长20.42%,基本每股收益为1.89 元,同比增长。2018年公司毛利率39.5%,较2017年提升1.83个百分点;销售净利率22.0%,较2017年提升2.15个百分点。盈利能力进一步提升。 拿地集中一二线城市,在核心一二线城市拥有大量优质土地资源。截止年底,公司土地储备面积为4217.7万方(按总计容建筑面积-累计竣工面积计算),其中一线城市占比17.4%,二线城市占比53.6%,三四线城市占比28.6%,核心一二线城市拥有大量优质土地资源。2018年拿地集中一二线,全年拿地金额为936.2亿元,拿地金额占销售金额的比重为55%,按拿地金额计算,一线城市占比11.0%,二线城市占比61.9%,三四线城市占比27.0%。 湾区资源丰厚。截止2018年末,公司在蛇口、太子湾、前海三大片区的土地资源面积分别为219.77万方、53.28万方、237.68万方。2018年,前海土地整备获得突破性进展,丰厚资源红利将逐步释放。 融资成本较低,融资能力强大。2018年,公司净负债率45.0%,较2017年有所下降。在2018年融资环境较为紧张的情况下,公司综合融资成本,仅较2017年提升5 bp,充分显示了强大的融资能力。 销售大幅增长,一二线城市销售占比高。2018年公司实现签约销售面积万平方米,同比增加45.15%;实现签约销售金额1705.84亿元,同比增加51.26%。按销售面积计算,一线城市占比8.6%,二线城市占比,三四线城市占比29.9%。 投资建议:一二线核心资源丰厚,业绩稳步增长,并购整合拿地能力强。中长期看好公司投资价值。我们调整2019-2020年公司EPS为2.42元、6元,以2019年3月19日收盘价计算,对应PE分别为9.1倍、7.4倍,维持“买入”评级。 风险提示:货币政策大幅收紧,核心城市房地产调控超预期严格。

宏观角度,核心城市二手房市场繁荣力度和长度将超预期,核心城市二手房将是未来信用创造主体。银行必给地产加杠杆、经济下行信用创造靠地产逻辑永不变,但三四线作为信用创造主体的历史已经翻篇。未来核心城市二手房将是信用创造的主体:核心城市明显存在二元格局:计划和市场,二手房市场因更市场化定价、所受交易束缚更少,将成为未来信用创造的主体。 微观角度,近期核心城市二手房成交回暖趋势明显。从链家数据来看,北京、上海、杭州、南京、天津三月以来二手房成交套数大幅提升。3月前两周,北京、南京、杭州分别成交4787套、694套和395套,分别超过2月整体成交套数的40%、62%和78%。从带看量、议价空间、成交周期等先行指标看,市场回暖趋势明确。另外,相关媒体报道,杭州3月1日到3月7日成交1587套,仅一周完成整个2月份销售量的70%。南京3月4日-3月10日,一周成交1280套,创下2019年以来单周成交量新高。 公司将充分受益核心城市基本面回暖,享受规模和利润率双提升。公司当前布局17个核心城市,其中北京市占率13%,排名第2,杭州市占率25%,排名第1,南京市占率10%左右。基本面回暖,公司不仅佣金规模提升,利润率也会明显提升。预计二手代理业务整体净利润率将从7%左右提升至10%左右,杭州等布局较好城市更是有望从12%-15%提升至20%以上。 公司其他业务也将受益核心城市回暖,而公司所布局的17个城市基本都位于核心城市,趋势向好。除了二手房代理销售业务外,其他业务包括新房代理和分销、资产管理业务(相寓)和二手房租赁业务。 投资建议:核心城市二手房将是信用创造主体,核心城市二手房繁荣力度和长度将超预期。公司较早布局核心城市,将充分受益二线城市基本面弹性,带来规模和利润率双提升。我们预计公司2018、2019、2020年EPS分别为0.28、0.32和0.40,按照2019年3月14日收盘价,对应的PE分别为21.7倍、18.9倍和15倍,给予“审慎增持”评级。 风险提示:商誉减值风险,货币政策大幅收紧,核心城市调控超预期严格,小非减持风险。

业绩实现高增长。2018年公司实现营业收入541.33亿元,同比增长33.58%;实现归母净利润104.91亿元,同比增长74.02%;实现基本每股收益4.69元,同比增长73.06%。业绩高增速的原因:1)过往公司销售高增速带来结算规模的大幅增加;2)盈利能力仍然维持在较高水平;3)公允价值变动增厚净利润。 销售突破两千亿,实现行业排名和销售业绩的双跨越。2018年实现合同销售金额2,210.98亿,同比增长74.82%,超额完成年初设立的1800亿目标,增速位列十强房企第一。公司前瞻性的充分受益了三四线加杠杆去库存带来的大繁荣,公司布局的三四线城市量价齐升,三四线城市销售金额贡献达到62.3%。 2018年拿地节奏略有放缓,三四线占比提升,但大多是长三角的三四线城市。2018年全年,新增总建面4773.24万方,同比增加40.7%;新增拿地金额1112.16亿元,同比增加24.5%;拿地成本占销售金额的比重为50.3%,相较2017年全年的70.7%下降了20.4个百分点。拿地金额看,一二线占比29.16%,三四线占比70.84%。土储资源丰富,截止2018年末,公司总土地储备10952万方,一二线占比38.6%,三四线占比61.4%。 商业物业经过多年沉淀和积累,开始进入快速增长阶段。公司已累计开业42座吾悦广场,全年实现租金及管理费收入21.16亿元,同比增长107.44%,平均出租率达98.83%。 公司凭借在资本市场良好的声誉,融资成本仍控制在较低水平。2018年全年综合融资成本6.47%,截止四季度末,公司预收款1100亿,在手现金454亿,短期负债201亿,净负债率仅49%,下降19个百分点。 投资建议:新城控股兼具低估值、高成长、持续创新、管控能力强等特点,是当前房地产新世界、新视野、新市场大逻辑下优质标的。我们预计公司2019-2020年EPS分别为6.19元、7.74元,对应的PE分别为5.6倍和4.4倍,维持“买入”评级。 风险提示:地产销售不及预期,货币政策持续收紧。

事件: 2019年1月,公司实现签约销售面积56.90万平方米,同比减少5.26%;实现签约销售金额117.87亿元,同比增加0.26%。 点评: 销售规模与去年同期持平。2019年1月,公司实现签约销售面积56.90万平方米,同比减少5.26%;实现签约销售金额117.87亿元,同比增加0.26%。销售均价2.07万元/平方米,较2018年全年均价进一步提升。 1月拿地谨慎。本月新增武汉船舶配套工业园项目,建筑面积5.8万方,总地价0.32亿元,楼面价933元/平方米。拿地金额占销售金额的比重为0.5%,拿地面积占销售面积的比重为10.1%。公司自2018年9月以来,拿地均较为谨慎。但一二线核心城市资源仍较为丰厚,2018年一二线新增拿地金额698.8亿元,占拿地总金额的比重为74.6%。此外前海土地整备获得突破性进展,丰厚资源红利逐步释放。经营性用地面积94.4万方,非经营性用地面积196.73万方。 继续保持融资优势。2018年在融资环境偏紧的背景下,公司融资优势明显,融资成本较低。2019年初,资金环境改善,公司融资成本进一步下行。2019年1月,公司发行15亿超短期融资券,期限120天,票面利率仅2.98%;而2018年发行的两期超短期融资券票面利率分别为3.74%、3.55%。公司继续保持融资优势。 业绩预计同比较快增长。公司业绩预告,预计2018年实现归母净利润145-155亿元,追溯调整前同比增长19%-27%,追溯调整后同比增长15%-22%。实现每股收益1.79-1.92元。其中,社区开发业务毛利同比增加约33亿元,园区开发业务毛利同比增加10亿元。 投资建议:公司销售保持稳定,存量土地储备优质,前海土地整备获得突破性进展,受益大湾区建设。中长期动力强劲,看好公司投资价值。我们预计2018-2019年公司EPS为1.91元、2.44元,以2019年2月12日收盘价计算,对应PE分别为10.1倍、7.9倍,维持“买入”评级。 风险提示:货币政策大幅收紧,核心城市调控超预期严格。

事件: 公司发布业绩快报,预计2018年实现营业总收入3510.1亿元,同比增长20.87%;实现归母净利润116.6亿元,同比增长29.03%。每股收益0.96元。加权平均净资产收益率17.33%,较2017年提升2.12个百分点。 2018年1-12月,公司实现合同销售面积3664.0万平方米,比去年同期增长50.3%;实现合同销售金额3874.93亿元,比去年同期增长26.4%。2018年1-12月,公司新增房地产项目储备118个,权益土地面积约2149.08万平方米;权益计容建筑面积约4336.78万平方米。 点评: 2018年业绩表现靓丽,盈利能力提升。公司预计2018年实现营业总收入3510.1亿元,同比增长20.9%;实现归母净利润116.6亿元,同比增长29.0%。每股收益0.96元。公司业绩表现靓丽。此外,从净资产收益率来看,公司盈利能力改善,2018年加权平均净资产收益率17.33%,较2017年提升2.12个百分点。 销售规模大幅增长。2018年全年公司实现合同销售面积3664.0万平方米,比去年同期增长50.3%;实现合同销售金额3874.93亿元,比去年同期增长26.4%。根据克而瑞数据,销售面积排名第四,销售金额排名第五,销售金额排名略有提升。公司销售面积的大幅增长主要得益于 “推新盘、去库存、促回款”工作战略,以及高铁新城“城际空间站”、商办大单定制销售和去库存的有力开展。 2018年拿地策略明确,重点围绕快速成长的高铁站项目和快速周转的三四线城市项目。全年公司新增房地产项目储备118个,拿地总金额872亿元,拿地总面积4852万方,权益面积4337万方。拿地金额占销售金额的比重为22.5%,拿地面积占销售面积的比重为 132.4%。公司重点围绕快速成长的高铁站项目和快速周转的三四线项目。上半年,新增项目中,高铁站项目占比超过30%,这些项目主要位于三四线城市,因此整体来看,公司2018年拿地三四线占比较高。 核心城市储备丰富资源。虽然今年拿地三四线占比高,但是以往公司储备了大量核心城市优质项目。截止2017年公司土地储备中(按未竣工面积结算)约70%位于一二线城市。 多元产业持续推进。大基建产业保持快速发展势头,业务规模进一步扩大,收入、利润持续增长,成为公司业绩增长的重要引擎。2018年全年新增项目3591个,金额3162亿元,同比增长62.9%。大金融产业各项业务稳步推进,实现了较好的利润水平。 投资建议:公司销售大幅增长,盈利能力改善,拿地策略明确,多元业务持续推进,中长期看好公司的投资价值。我们调整2018年、2019年的EPS分别为0.96元和1.17元,对应的PE 分别为6.5倍和5.3倍(根据2019年1月15日收盘价计算),维持审慎增持评级。 风险提示:货币政策大幅收紧,核心城市房地产调控超预期严格。