投资要点: 维持增持评级。公司成长与安全性兼具:1)成长:销售规模受益市场集中度提升,持续“保利式”成长;2)安全:RNAV16.4元,现股价折36%,估值具安全边际;账面充裕预收款已锁定13年全部预测业绩,维持增持评级。 上半年实现营收305亿,增51%,归属于上市公司股东的净利润34.1亿,增35.7%,EPS0.48元,毛利率、净利润率32.6%、11.2%,分别下降6.7、1.3pc,ROE7.7%,期末每股净资产6.21元。业绩符合预期。1)上半年销售稳定增长:实现销售面积562万平,金额636亿,分别增28.4%、26.5%,下半年新推货量更为集中,预计全年销售1200亿以上,对应增速20%以上;2)拿地积极:2013年至今拿地建面1032万平,远超同期销售面积;3)受市场调整及结算产品结构影响,结算毛利率下降,预计随新项目结转可逐渐恢复。 预计“保利式”成长未来仍可持续。1)融资优势持续领先:①期末现金351.6亿,短借和一年内到期的非流动负债合计258.6亿,现金流压力不大;②信保基金规模突破170亿,行业地位持续领先;③8月海外发5亿美元公司债,票面利率4.5%,海外融资渠道逐渐打开;2)高周转持续。上半年实现开工854万平,竣工422万平,公司快速周转及超强执行能力领先行业。 维持推荐逻辑及全年业绩预测:公司“保利式”成长仍可持续,预计2013-2015年EPS1.56、2.01、2.49元,目标价15.60元,对应2013年10倍PE。

投资要点: 增持评级。1)扩张进入第二轮:公司进入第二轮全国扩张,布局已初具轮廓,预计下一步拿地将有实质进展,未来销售、业绩持续增长的空间进一步被打开;2)现股价低估明显:2013年5月资产注入完成后,每股RNAV增厚至15.78元,现股价大幅折价61%,明显低估。 2013年上半年公司完成营收106亿,增59%,归母净利润18.2亿,增74%,EPS0.25元,ROE8.6%,增2.5pc;毛利率、净利率56.1%、17.1%,增1.6、1.5pc,期末每股净资产2.92元。 业绩符合预期。1)游客接待人数稳定增长,全年将再创新高:上半年游客接待人数达到1146万人次,同比增长4.7%;由于天津欢乐谷、上海欢乐谷玛雅水公园均是7月开业,且下半年将进入旅游旺季,预计全年游客接待人数将再创历史新高;2)上半年竣工结算丰富:房地产业务收入大幅增长66%,毛利率62%,较去年同期下降1pc。 公司第二轮全国扩张扬帆之际,新一届管理层上任,预计公司未来将加速成长。 公司原董事长退休卸任,新一届管理层上台,我们认为新任管理层熟悉公司的运营模式及竞争优势,未来公司的发展战略和扩展路径将继续执行且有望加速,公司成长速度提升。 上调盈利预测。公司进入新一轮战略扩张期,且管理层换届完成,未来业绩释放能力及动力提升,成长加速,我们上调公司2013-2015年EPS至0.73(+0.03、4%)、0.96(+0.13、16%)、1.24(+0.20、19%)元,维持“增持”评级,持续推荐,目标价9.23元,相对RNAV折价42%,对应13年12.6倍PE。

本报告导读: 公司周转提速,其现金优势正快速转化为拿地优势,并奠定未来销售、业绩拐点,维持推荐逻辑,增持,目标价8.9元。 投资要点: 增持评级。我们认为金地集团周转提速,其现金优势正快速转化为拿地优势,并奠定未来销售、业绩拐点;现公司每股RNAV10.76元,股价折34%,具充足安全边际。2013年上半年公司实现营收87.9亿,同比增长36%,归属于上市公司股东的净利润3.04亿,同比下降40%,EPS0.07元;毛利率、净利润率分别为27.8%、3.5%,较去年同期下降7.8、4.3pc;ROE1.3%,期末每股净资产5.26元。 业绩符合预期。1)业绩锁定性增强:上半年销售理想,金额同比增46.5%,已锁定2013年全年预测业绩及2014年业绩的10%;2)降价产品结算,致毛利率大幅下降,预计毛利率已处于低点,未来将趋升:截止到报告期末,公司账面预收款342亿,而2013年上半年累计销售197亿,销售价格的恢复将逐渐传导至结算毛利,预计未来毛利率将趋恢复;3)货币资金充裕:期末现金176亿,短借和一年内到期的非流动负债合计111亿,资金压力较低。 再次印证公司周转提速,基本面将迎拐点的逻辑判断。1)2013年1-7月拿地165亿,占同期销售额的74%,公司现金优势正快速转化为拿地优势,并奠定未来销售、业绩拐点;2)上调2013年全年新开工计划至667万平(+16%),上半年已完成56.5%,周转明显提速;3)金地商臵正快速做大,已奠定海外融资优势,助力经营拐点来临。 维持推荐逻辑及全年业绩预测:预计2013-2015年公司EPS0.87、1.08、1.34元,给予目标价8.9元,对应2013年PE10倍。

本报告导读: 公司战略回归商业主业,资源向金融街拓展倾斜,并积极创新模式,试点写字楼资产管理,拓展中小企业客户,预计未来销售将持续受益。 投资要点: 增持评级.公司为国内商业地产龙头,在京津核心区域大量持有稀缺优质物业,质地优秀;未来充分受益北京金融街西扩南拓;现每股RNAV9.99元,股价大幅折48%,估值优势显著。 2013年上半年公司完成营业收入64.77亿,增26%,归属于上市公司所有者的净利润7.58亿,降31%,EPS0.25元,毛利率、净利润率分别为32.4%、11.7%,分别下降5.0、9.8pc,ROE3.8%,期末每股净资产6.66元。 业绩符合预期。1)由于结算结构原因,毛利率出现小幅度下滑。2)营收与业绩增长不匹配,其主要原因是2012年同期有7.7亿元公允价值变动收益,而2013年上半年并无此类项目新增。3)上半年销售金额同比增长99%,且多为京内优质商业项目贡献,未来业绩锁定性良好。4)预计全年业绩将实现稳定增长:竣工资源主要集中在下半年,且美晟广场亦将于9月份开业贡献收入。 公司战略回归商业主业,资源向金融街拓展倾斜,并积极创新模式,试点写字楼资产管理,拓展中小企业客户,预计未来销售持续受益。 1)上半年销售明显发力,主要是整售商业项目贡献;2)公司积极试点写字楼资产管理,预计新模式通过创新对拓展中小企业客户有显著效果,销售将持续受益。 由于部分项目进度略低于我们之前预期,我们下调2013-2015年EPS至0.89(-0.15、-14%)、1.17(-0.11、-8.6%)、1.41元,给予8.5元目标价,对应2013年PE9.6倍。