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孙建平

国泰君安

研究方向: 宏观经济、房地产行业

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工作经历: 证书编号:S0880511010044...>>

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博世科 综合类 2017-03-16 19.70 22.95 114.29% 50.90 3.14%
20.32 3.15%
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投资建议:综合考虑公司较高的业绩增速、扎实的订单储备与较小的体量,上调2017-2018年公司EPS至0.93/1.45元/股(原0.87/1.32元/股)、2019年EPS为1.85元/股。对应当前股本,2017-2019年公司净利润分别为1.33亿元、2.07亿元和2.64亿元。上调目标价至58元/股,维持“增持”评级。 事件:博世科发布年报,2016年公司实现营业收入8.29亿元,同比增长64%,归属母公司净利润0.63亿元,同比增长46%。若考虑公司股权激励增加管理费用1035万元,参考2016所得税率,公司实际归属净利润0.72亿元,同比增67%。基本符合我们此前对公司的预期。 业务转型阵痛期平滑过渡:2016年公司环保工程类收入占比锐增至80%以上,传统主业占比显著下降,尽管相应的带来毛利率下降,但公司在转型中仍能维持较高业绩增速,凸显公司的商务运作与执行能力。 订单业绩高增长态势将延续:2016年公司合计新增订单20.63亿元,较之2015全年新增订单12.13亿元,显著增长70%。截至2016年底公司PPP项目在手合同额累计达15.63亿元(含已中标项目)。截至2016年底,公司在手合同额累计达到28.89亿元。公司2016年表现出的新增订单高增长态势,有望在PPP加速落地的大环境下延续。同时公司背靠广西,当地环境治理需求自2015年开始迅速释放,公司有望受益于区位优势。 风险提示:PPP政策存在不确定性。
阳光股份 房地产业 2013-12-27 5.12 6.91 22.08% 5.50 7.42%
5.50 7.42%
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本报告导读: 阳光股份更改投资性房地产会计政策,以更好反映公司价值;变更后,预计2013PB仅0.95,低估明确。同时,收购管理项目部分股权,预计通过升级改造可带来价值提升。 投资要点: 维持增持评级。阳光股份公告投资性房地产2014年由成本法改为公允价值法;收购北京瑞景等项目股权。预计2013每股净资产可增厚至5.37元,对应PB仅0.95,低估明确。由于结算进度变化,下调2013、14年EPS至0.40(-20%)、0.57元(-7%)1。RNAV7.3元。 新项目推升长期盈利,故维持目标价7元,对应2014年12.3倍PE。 更改投资性房地会计处理方法后,预计增厚2013年每股净资产至5.37元,对应PB仅0.95,低估明确。公司2012年底每股净资产3.73元,加上2013EPS预测值0.40元,推断2013年底每股净资产4.13元。公司公告称,预计会计政策变更后,2013净资产增值20-40%;中性假设30%,调整后2013年底每股净资产5.37元;对应PB仅0.95。 会计政策变更后,保守假设增厚2013年EPS17%至0.47元,对应2013PE为11倍。公司公告,会计政策变更后,预计2013年增加净利润不超30%。保守假设17%,则2013EPS预测变为0.47元;对应增加5100万净利润(7.5亿股本)。2012年投资性房地产折旧摊销6280万元,对应税后利润4710万;与测算相当,表明测算较合理。 收购股权的项目体量较大、位置优异、成本低廉。1)收购项目总建面42万方,体量较大。2)项目大部分位于一二线城市区域中心,升值潜力大。3)收购应付股权交易价款较其评估值11亿元有44%折价,成本低廉。4)项目整体评估值仅8754元/平,我们认为较市价还有较大折让。此外,公司通过升级改造还可进一步提升项目价值。 风险提示:项目改造进度过慢、流动性收紧影响公司资金状况
深长城 房地产业 2013-12-17 26.19 15.53 63.47% 25.99 -0.76%
25.99 -0.76%
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首次覆盖,并给予增持评级。公司大股东及管理层更迭已经完成,我们认为,新入驻的大股东,未来有望通过资产注入、项目获取、管理层激励等多种方式帮助上市公司做大做强,公司成长前景良好,我们首次覆盖并给予公司增持评级,目标价33元。 公司实现从国企到民企的转身,并完成管理层更迭,我们预计公司未来有望通过持续扩张、解决同业竞争、管理层激励等多种方式做大做强。1)中洲地产的进驻,彰显出对公司未来成长的充分信心:2013年,中洲地产以16.3亿现金获取公司约24.43%股权,约合27.9元/股,充分说明中洲地产对公司目前价值的认可和未来成长的信心;2)我们预计,大股东后续有望通过多种方式帮助上市公司做大做强:①预计中洲地产在建项目建面约375万平(深长城目前权益未结建面约175万平),预计后续有望通过资产注入方式解决同业竞争;②中洲地产及其控股股东中洲集团拥有丰富房地产运营经验,深长城有望在项目获取等方面受益;③管理层更迭完成,新引入董事长为原中信地产总裁。我们预计,公司由国企变身为民企后,管理层激励方面的障碍已不复存在,未来可能通过完善激励机制提高高管积极性。 预计2013-15年EPS1.46/1.81/2.48元/股,目前每股RNAV33.33元,现股价相对折22%。我们认为公司大股东及管理层更迭完成后,未来具良好成长前景,首次覆盖并给予增持评级,目标价33元。 催化剂:大股东资产注入、拿地扩张积极、管理层激励改善 风险提示:政策调控、销售不畅
首开股份 房地产业 2013-12-17 5.14 6.40 -- 5.09 -0.97%
5.09 -0.97%
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投资要点: 维持增持评级。公司为北京国资委最重要上市地产平台,京内京外相得益彰。公司拓展土地积极,奠定未来成长基础。由于销售和结算进度变化,下调2013、14年EPS至0.70(-29%)、1.06元(-18%)。RNAV11.54元,折55%,低估明确。维持目标价8元,对应2014年业绩7.5倍PE。 福州、厦门市场需求旺盛,项目去化良好。1)公司福州两个项目,香槟国际和香开新城,均价1.7万/平左右;受益于八县强大的购房需求,项目去化良好。2)厦门两个项目均位于翔安区。领翔国际一期高层已售罄,均价9000元/平;洋房月底开盘。领翔上郡预计2014H1开盘;周边新拍地块楼面价已达1.2万/平,项目价格有上升空间。 京内拿地积极,差异化定位打消盈利之虞。公司2013年YTD新增土地储备256万方,其中京内75万方,拓展积极。近期京内所拿地块虽配建保障房面积较大,但通过差异化产品,仍可实现盈利。以亦庄地块为例,土地面积6.8万平,建面10.1万平,其中,公租房8.0万平;假设公租房容积率3.0,占地2.7万方,剩下商品房容积率只有0.5。虽然商品房楼面地价有5.8万/平,但做成别墅仍有盈利空间。 外地大盘项目预计逐步消化,不排除出售部分项目股权的可能。 预计2014年销售可售充足,销售稳健增长。北京超过4万/平的项目年内获取预售证预计困难,部分项目可能2014年转现房销售。预计2014年可售充足,保守估计销售增长在20%以上。 风险提示:北京调控持续,京外部分项目短期难见起色
深振业A 房地产业 2013-11-21 5.82 5.86 10.15% 6.10 4.81%
6.10 4.81%
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维持增持评级 。深振业作为深圳国资委地产业务的重要上市平台,预判其将成为国企改革的重要受益标的之一。若国企改革推开,公司有可能从资源整合、资金支持、激励改善等多方面受益,公司规模及市值成长空间将被打开;现公司每股RNAV6.75 元,维持2013/14年EPS0.59/0.71 元预测,上调目标价至6.75 元,维持增持评级。 预判深振业可能成为受益于国企改革的排头兵之一。理由:1)目前深国资旗下地产业务散落纷繁,未来若做大做强,资源整合可能是重要路径;2)深国资控股或参股的上市地产公司中,深振业无论是品牌、规模,还是业绩均排名前列,优势较为明显;3)深长城公告,中洲地产拟受让国资委持有的深长城24.75%股权,更增强深振业成为主要地产业务平台的可能性;4)深长城持公司股权转给远致投资完成后,国资持深振业股权29.99%,控股比例不高。而在2010 年7月、2012 年5 月、2013 年6 月深国资委及其一致行动人多次二级市场增持深振业,表明国资的决心。 预判深振业可能的受益途径有:1)资源、资金等方面可能得到更多支持;2)可能提升资源获取能力,受益深圳城市更新;3)激励改善。 拿地力度加大,为销售成长增添新动力。1)公司年内分别在南宁、天津、东莞实现拿地,累计建面25.6 万平,总地价12.6 亿,平均楼板价4910 元/平;2)新增项目地价合理,未来盈利前景看好;3)目前项目储备约449 万平,预计公司在拿地扩张上仍将有积极动作。 催化剂:国企改革顺利推进,公司快速增长;风险因素:国企改革可能的顺利推进是核心理由,存在低于预期的可能。政策调控导致销售去化下降。
中天城投 房地产业 2013-11-19 6.31 2.53 -- 6.60 4.60%
6.60 4.60%
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投资要点: 维持增持评级。我们认为贵阳新土地供给模式会带来大盘供给下降,同时持续外来购房需求,将缓解市场原有的供给过剩担忧。中天城投优质资源有望集中释放,成为贵阳“去大盘化”最大受益者,销售、业绩进入快增轨道;“走出去”战略推进亦将打开成长空间。 贵阳楼市供求格局生变:大盘供给将减少,购房需求依旧旺盛。1)供给端:新土地供给模式即将实施,预计将减少未来大盘数量、提高土地成本;2)需求端:除本地人购房需求外,因区位、基建、公共服务、房价、政策等诸多优势,贵阳还吸引了大量外来购房需求。3)2013年前3Q,贵阳商品房市场供给同比下降25%,成交上升6.3%。 公司大量优质资源集中释放,市场话语权提升,成为“去大盘化”最大受益者。1)优质资源集中释放,销售将步入高增轨道:未来方舟、国际金融中心、假日方舟三主力项目将在未来三年集中释放,产品定位准确,去化前景看好;2)市场话语权提升:目前贵阳几个可比的大盘,或销售殆尽,或产品定位与公司存差异,公司在贵阳市场产品定价方面更为主动;若房价出现上行,公司产品更可直接受益。 “走出去”战略打开公司长期成长空间,股权激励保驾护航。南京拿地标志着公司走出去战略的正式实施,我们认为公司在财务、成本管控、人才培养等方面均已自成体系,根据公司策略,“走出去”的经营风险在可控范围内,一旦证明成功,公司长期成长空间将被打开。 因存量释放加快,我们上调2013-15年EPS至0.81(+0.15)/1.06(+0.27)/1.41元,每股RNAV14.7元,维持增持及目标价10.93元。 催化剂:贵阳新土地供给模式实施、走出去战略顺利推进风险提示:政策调控风险、销售不达预期、“走出去”进展缓慢
宜华地产 房地产业 2013-11-07 5.43 3.82 -- 5.48 0.92%
5.55 2.21%
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本报告导读:首次覆盖并给予增持评级。我们认为公司经营趋积极,外砂项目即将实现开工,市场对公司未来销售、业绩成长加速尚无预期,现股价较RNAV折51%,大幅低估。 投资要点:首次覆盖并给予增持评级,目标价7.57元,较现股价40%上涨空间。 我们认为公司经营层面趋积极,外砂项目2014年将实现开工,公司未来销售、业绩成长加速,市场对此尚无充分预期;目前股价较RNAV折51%,大幅低估。我们首次覆盖并给予公司增持评级,目标价7.57元,较RNAV折30%。 公司经营层面趋积极,预计外砂项目2014年将实现开工,存量土地储备价值加速释放。1)公司之前项目开发节奏慢于市场预期:公司2007年借壳后并无股权融资,由于资金、政策调控等原因,项目开发节奏慢于市场预期;2)随着资金改善和项目成熟,公司经营趋积极:①资金改善:2013年1-9月,公司经营现金流入4.2亿、筹资现金流入10.3亿,较2012年全年增长80%、286%;②项目成熟:外砂项目土地为2002年获取,随着城区扩容和配套成熟,项目市场需求及盈利前景非常乐观;3)我们预计外砂项目将于2014年开工。 由于公司规模小,若外砂项目实现滚动开发,未来销售、业绩将迎来加速成长。1)销售:预计外砂一期总货值约20亿,加上存量房源,预计2014年公司可售货值约29亿,正常情景下,预计可实现销售18亿,增长30%以上;2)业绩:预计外砂一期于2015年开始结算,毛利在60%以上;3)外砂项目总建面129万平,预计开发周期5-6年,可为公司成长提供持续动力。 催化剂:外砂项目开工、销售进展顺利l风险提示:政策调控导致销售遇阻;资金紧张导致开发速度低预期
世茂股份 房地产业 2013-11-05 9.42 3.58 -- 9.69 1.89%
9.60 1.91%
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维持增持评级。公司为商业地产龙头,综合体模式拿地优势明显。公司周转加快,积极扩张,看好公司增长前景。上调2013、14年EPS至1.42元(+3.7%)、1.81元(+9.0%)。RNAV21.62元,折56%,大幅低估。维持目标价12元,对应2014年业绩6.6倍PE。 前三季度净利润7.7亿,EPS0.66元,同增22%,符合预期。实现营收51亿,同增28%;毛利率37.7%,净利率15.0%,同比略升2.3、降0.7pc。向前看,预计2013全年和14年利润率继续维持稳定状态。期间费用率13.6%,同降2.2pc。期末每股净资产11.65元。 前三季度销售101亿,已漂亮完成全年销售目标。公司前三季度销售101亿(同增44%),面积73万平,均价1.4万元/平,已完成全年100亿销售目标。2014年推盘丰富,货值估计可达180亿。 年初至今拿地272万方,达前三季度销售面积3.7倍,奠定未来成长基础;拿地楼面价约4800元/平。公司YTD拿地建面272万方,其中石狮190万方、宁波江北区39万方、苏州31万方、常熟12万方。石狮项目中配建51万方安置房,预计政府按工程进度付款,资金压力较小。苏州地块楼面地价虽达1.5万/平,但项目容积率仅1.05,预计可做别墅类项目,利润率有保障。 公司加强激励,注重销售,预计周转提速,销售持续高增速可期。世茂房地产(813.HK)与公司业务划分方面,约定公司主要从事商业地产开发,但并未规定不能开发住宅。预计住宅在公司销售比例保持30%左右;商业地产中,少量优质物业持有,约八成用于销售亦可保证周转速度。 风险提示:宏观经济走弱,商业地产销售增速可能放缓。
招商地产 房地产业 2013-11-04 24.55 21.82 -- 25.24 2.81%
25.24 2.81%
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本报告导读: 公司“千亿收入、百亿利润”的计划对应未来五年复合增速25%,成长明确。海外融资平的搭建进一步奠定公司扩张的资金基础,加速目标实现。 维持增持评级,以及公司2013、14年EPS2.60、3.40元的预测。RNAV37.8元,折35%,低估明确。东力实业海外融资平台搭建完成,进一步降低公司融资成本,“千亿收入、百亿利润”目标有望加速实现。看好公司成长性,维持目标价34元,对应2013年13倍PE。东力资产重组方案完成,海外融资平台终成正果。招商地产公告东力资产重组完成,东力发行价每股2.05港币,瑞嘉(招地全资子公司)持股比例由70.18%增至74.35%,并获7.49亿港币现金对价。 优质企业海外融资成本较低,东力对招商地产获取低价资金不但是锦上添花,也意义重大。1)凭借其稳健的资产负债表和强大的集团背景,招商地产近几年融资成本都较低,2012年,公司加权平均融资成本不到6%。2)海外融资平台的搭建将进一步增强公司资金优势。优质企业海外融资成本低,亦有助于持续获取低价资金。 预计东力和公司分区域发展,优质资金进一步推动“千亿销售、百亿利润”实现。根据招商地产和东力实业的不竞争协议安排,在东力运营的城市,招商地产将不再开展新的房地产业务,且新进入城市由东力优先选择。预计东力和非东力部分主要分城市发展,而东力平台带来的融资优势会推动“千亿销售、百亿利润”目标加速实现。 招商地产依托集团背景,预计在一二线城市拿地存“模式之美”,奠定持续的超越行业的高增长。海外融资平台的搭建将更加推动拿地模式实现,奠定公司中长期竞争优势。重点推荐。 风险提示:宏观经济走弱,行业调控加码。
荣盛发展 房地产业 2013-10-29 12.10 7.91 -- 12.07 -0.25%
12.07 -0.25%
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维持2013、14年EPS1.49、1.95元的预测;RNAV13.97元,折14%。公司周转能力超强,且积极向外扩张。作为新型城镇化最佳受益标的,持续看好公司增长前景。维持目标价19.37元,对应2014年业绩7.5倍PE。 前三季度净利润17.5亿,EPS0.93元,同增35%,符合预期。实现营收122亿,同增46%;毛利率35.8%,净利率14.3%,同比略降0.7、1.1pc。期间费用率6.5%,同降0.7pc。少数股东损益占比10.1%,同增10.1pc,主要由于沈阳、成都、聊城、蚌埠等几个少数股东占比较高的公司结算较多。期末公司每股净资产5.20元。 公司预计全年净利润增长30-50%,靓丽业绩可期。三季报中,公司预计全年净利润27.8亿至32.1亿,同增30-50%。预收款170亿元。 前三季度销售177亿,预计完成全年目标无虞。根据克尔瑞数据,公司前三季度销售177亿,面积311万平,均价5691元,已完成全年245亿目标的72%。四季度推盘丰富,预计全年目标完成无虞。 13年1-10月(截至10.24)实现拿地金额100亿,新增土地面积约516万平,楼面地价不足2000元/平。公司迄今已完成650万平拿地计划的79%,楼面地价约为去年销售均价的34%。公司扩张积极,年初至今拿地已达去年全年销售面积的165%,奠定未来成长基础。 作为典型的东部三线城市开发商,公司去化率保持较高位,也代表了三线的分化,位于东部经济发达、高铁沿线区域领先于整体三线。 风险提示:宏观经济走弱,流动性大幅收紧。
招商地产 房地产业 2013-10-25 23.80 21.82 -- 25.68 7.90%
25.68 7.90%
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维持增持评级。预计2013、14EPS分别为2.60、3.40元。RNAV37.8元,折29%,低估明确。集团资源支持、公司周转加速、海外融资平台逐步搭建,都促进公司未来五年“千亿收入、百亿利润”目标实现。看好公司成长性,目标价34元,对应2013年13倍PE。 前三季度净利润36.1亿,EPS2.1元,同增49%,符合预期。实现营收235亿,同比上升45%;毛利率46.4%,净利率15.4%,同比降6.4、升0.4pc。公司管控能力超强,期间费用率仅4.2%,同降1.8pc。 实现签约销售金额314亿,同比上升27%,已完成2013年全年400亿计划的79%。销售面积199万平,同增15%。销售均价15780元/平,同增10%。四季度可售充足,预计完成全年销售计划无虞。 积极补充土地储备,奠定未来成长基础。前九月拿地305万平,楼面地价6321元/平。前九月拿地面积占去年全年销售面积123%,土地储备补充丰富,奠定未来成长基础。迅速发展之下,公司三季度末资产负债表仍保持稳健;真实资产负债率44.8%,净负债率19.9%,较年初降2.1、升0.8pc。公司未来杠杆空间巨大,快速发展可期。 伴随地产板块在集团重要性上升,预计更多资源支持成为可能。公司在一二线城市拿地存“模式之美”,可平缓一二线地价上涨过快的压力,奠定公司中长期竞争优势。 预判公司模式之美将日益凸显,成长性将持续超越行业。详见10月21日地产深度专题系列之十二《模式之美:走出一二线拿地之困局》。 风险提示:宏观经济走弱,行业调控加码。
招商地产 房地产业 2013-10-24 23.65 21.82 -- 25.68 8.58%
25.68 8.58%
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本报告导读: 招商地产上调现金融资发行底价。我们认为,这可以减少发行股份数量,降低股本摊薄程度,利好原有股东。同时,底价上调后,预计公司加速发展动力增强。增持。 投资要点: 招商地产将现金配套融资发行底价由24.23元上调至26.92元。底价提高后,预计公司加速发展动力增强;此外,新方案可降低股本摊薄程度,利好原股东。 招商地产是龙头中未来3-5年增长最确定标的,维持增持评级,预计2013、14EPS分别为2.60、3.40元。RNAV37.8元,折38%,低估明确。目标价34元,对应2013年13倍PE。 方案内容:原方案中,向大股东定向增发价为26.92元、现金融资底价24.23元;调整后,现金融资底价26.92元,与大股东成本一致。 底价上调预计可能是国资委要求,国有资产要求保值增值。招商地产隶属招商局集团,实际控制人是国务院国资委。之前发行方案中现金增发底价低于向大股东发行价格,此次更改方案,预计可能是国资委保值增值的要求。 新方案降低股本摊薄程度,利于原股东。原方案现金部分拟发不超6693万股,新方案上调发行底价后,现金部分发行股数不超过6009万,降低10%。加上向大股东定向增发部分,整体摊薄程度由14.4%降到14.0%。股本摊薄降低,利好原有股东。 增发方案若获批后预计一年内有效,预计顺利发行可期。上调后的现金部分发行底价为26.92元,高于22日收盘价23.3元,短期看存在一定压力。但方案若获批预计一年内有效,预计顺利发行可期。招商地产作为未来3-5年龙头中成长最为明确的公司,估值修复可期。 维持增持评级。公司背靠招商局集团,资源丰富。“千亿收入、百亿利润”计划对应未来五年复合增速25%,在龙头中成长最明确。伴随地产板块在集团重要性上升,预计集团在未来可能给予更多资源支持,产业联动拿地是可能之一,海上世界码头旧改模式也可能复制。
华业地产 房地产业 2013-10-17 5.18 6.61 626.37% 5.38 3.86%
5.38 3.86%
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投资要点: 维持增持评级。公司半数土地位于通州,未来将持续受益于CBD东扩和可能的环球影城带来的区域价值提升。公司储备丰富,销售靓丽,预计业绩会持续释放。上调目标价至6.90元,与公司RNAV齐平。 项目储备丰富,半数位于通州。公司在通州现有华业东方玫瑰和通州运河核心区项目两个二级开发项目,未结建面约108万平,占全部土地储备的50%。大量土地位于通州,公司未来会持续受益于CBD东扩和可能的环球影城带来的区位价值提升。 销售靓丽,预计全年增长近50%。北京通州的华业东方玫瑰是公司当前的主力销售项目。项目定位刚需,适销对路,截至1H期末已实现销售16亿,预计全年可完成30亿左右的销售。加上长春、大连项目等,预计公司全年销售接近40亿,同比增长近50%。 今年补充土地储备22万方,占去年销售面积的86%。公司今年新增两块土地储备:一块位于享有“特区后花园”之美誉的深圳宝安区龙华街道,项目建面18万平;另一块是位于海南三亚旧城改造项目,项目通过建造回迁房作为地价款,有效降低前期资金支出压力。 金矿会成为未来新的业绩增长点。预计公司金矿2014年开始贡献业绩,全投产后预计每年贡献净利润1.5-1.6亿,为新的业绩增长点。由于结算进度变化,调整2013、14年EPS至0.45(+0%)、0.59(+4%)。 RNAV6.90元,较股价折25%。公司储备丰富,半数土地位于通州,持续受益于CBD东扩和可能的环球影城带来的区位价值提升。销售靓丽,伴随结算会逐步体现到业绩中,故上调目标价至6.90元,与RNAV齐平。
中华企业 房地产业 2013-10-17 7.96 6.48 36.71% 7.77 -2.39%
8.25 3.64%
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维持增持。上证报报道,上海可能推出新一轮国资改革方案,公司有望通过如下2条路径受益:(1)公司符合“大集团、小公司”特征,大股东上海地产集团与公司存在同业竞争问题,公司有望成为上海国资地产整合平台。(2)若国企改革能加大市场化考核激励机制,通过引入市场化考核机制,必能增强公司的经营效率。 加快去化回笼资金,降低资金成本。(1)与2013年初相比,通过长期换短期、低息换高息,公司年平均融资成本降低0.8个百分点,信托借款占整体借款比例减少3.36个百分点。(2)公司实现经营活动现金净流入11.2亿元,同增580%。 优化资产结构。(1)通过转让上海锐思资产管理有限公司100%股权,出售古北国际财富中心(一期)及其车位等物业,挂牌底价14.64亿元。(2)时隔两年多9月首次以13.7亿元底价竞得无锡商住地块。 多元化发展稳步推进。(1)设立中企汇锦投资有限公司,从事基金管理、股权投资、市值管理等新业务。(2)成立上海新弘生态农业有限公司,拟推进崇明现代农业产业园区的开发建设。 因公司资金成本下降、出售股权带来投资收益增加,上调公司2013、2014年EPS至0.47元(+0.05元,+12%)、0.57元(+0.07元、+14%)。 公司收购上房集团60%股权后,持有上房集团100%权益,增加了储备和发展后劲以及国资改革带来的潜在受益,配合公司基本面的改善,上调公司目标价至9.76元,与RNAV持平。 风险因素:国资改革进展、公司在集团定位、调控使销售不达预期。
保利地产 房地产业 2013-10-17 9.80 8.55 -- 9.90 1.02%
9.90 1.02%
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9月现销面积85.57万方(同+8.9%、环+10.8%),金额96.15亿(同+23.9%,环+13.1%),均价11,236 元/平米(环+2.1%,同+13.8%);13 年累计销售787.5 万平,886.7 亿,同比分别增17.7%、17.2%。 销售符合预期,去化率略下降主要是月底节前大幅推货导致。1)预计公司9 月完成推货119 亿,较8 月增加30%,不考虑节前大幅推货,9 月去化率保持在60%正常水平;2)预计部分9 月认购将在10月转化为签约,为销售环比增长奠定良好基础。 10 月销售将迎来量价齐升,公司货量渐充足,预计四季度进入销售爆发期。1)9 月推货集中在武汉、成都、重庆等二线城市,而北上广货源将集中在四季度推向市场,后续销售均价将提升;2)四季度可推新货充足:预计每个月均有约150 亿推货,环比三季度增加60%;3)市场景气度维持,客户来访量高位,预计去化率后续仍可观。 新项目拓展积极,全年斩获地块建面1501 万平,远超787.5 万平累计销售。1)9 月公司拿地8 块,建面215 万平,总地价79 亿,楼板价3667 元/平;新拿地均分布在一二线重点城市且价格合理,未来盈利前景良好;2)13 年累计拿地建面1501 万平,总地价448 亿,平均楼板价2987 元/平。 维持2013/14 年EPS1.56、2.01 元,公司成长与安全性兼具:1)成长:销售规模受益市场集中度提升,持续“保利式”成长;2)安全:RNAV16.4 元,现股价折38%,估值具安全边际;账面充裕预收款已锁定13 年全部预测业绩。维持增持评级,目标价15.6 元。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名