一、成本降幅快于营收助业绩增长,Q3计提 1.15亿减值损失拖累业绩。 2017年前三季度,营收增长显著快于成本,盈利同比显著增长: (1)营收270.72亿元,同比增53.13%; (2)营业成本231.17亿元,同比增46.06%; (3)毛利39.55亿元,同比增113.63%; (4)期间费用15.39亿元,同比降2.78%,主要源自财务和管理费用下降,其中财务、管理和销售费用同比分别降17.91%、降4.35%和增24.82%;期间费用率5.69%,同比降3.27个百分点,其中管理、财务和销售费用率分别下降1.53、1.39和0.35个百分点; (5)资产减值损失0.97亿元,同比增加0.54亿元; (6)营业外收支1.13亿元,同比降0.99%; (7)归母净利润20.47亿元,同比增799.15%;基本每股收益为0.46元,同比增708.01%; (8)ROE 为23.84%(年化31.78%),创2008年以来新高。 2017年Q3,营收增、费用降助盈利环比显著增长,资产减值损失激增拖累业绩: (1)营收101.14亿元,环比增19.66%; (2)营业成本85.57亿元,环比增19.92%; (3)毛利15.57亿元,环比增18.21%; (4)期间费用5.17亿元,环比降4.97%,主要源自财务费用的下降,其中财务、管理和销售费用环比分别降41.59%、增2.36%和增32.81%;期间费用率5.11%,环比降低1.33个百分点,主要源自销售和管理费用率的下降,其中财务、管理和销售费用率环比分别减少1.07、减少0.41和增加0.16个百分点; (5)资产减值损失0.49亿元,环比增801.33%; (6)营业外收支0.04亿元,环比降88.66%; (7)归母净利润8.38亿元,环比增27.19%; (8)单季度ROE9.27%,创2011年以来新高。 二、材料:供需格局向好凸显区位优势、多举措降本增效增厚盈利,转型升级以打造先进材料制造平台。 南钢股份具备年产1000万吨钢、900万吨铁和940万吨钢材的综合生产能力,业务结构呈现长材、板材平分秋色。产品销售以国内销售为主,江、沪和浙分别达到57%、15%和14%;国外营收占比在4%-8%之间。 长材:江苏作为“地条钢”产能较为集中的区域,“地条钢”的出清将使得建筑用材供给端收缩明显,在需求稳中趋缓的格局下,边际改善向好。 板材:江浙沪专用装备制造业需求占全国比重远高于供给比重,江浙沪地区造船完工量占全国的比重持续超六成,区域供需格局良好。其主要品种为中厚板,产能合计超过400万吨,排全国第三。山东钢铁集团近500万吨中厚板产线已于2017年7月关停,主要竞争对手暂时退出市场。 三、能源环保:设环保平台、投资环保产业,定增促绿色发展、降本增效能源环保:公司已投资成立金瀚环保科技、金凯节能环保和金荟再生资源,分别承担污水处理及环境监测、环保项目投资、危险废物处置的业务; 此外,公司还投资能源环保行业高新技术企业天创环境、菲尔特。 定增:高效利用煤气发电项目将有效降本、将减少外购电费5.43亿元、提高自发电比率;发行完成后资产负债率将下降3.76个百分点至63.76%。 四、盈利预测与投资建议:预计2017-2019年EPS 为0.70元、0.74元、0.76元,对应于2017年10月27日收盘价,2017-2019年PE 为6.98X、6.58X 和6.41X,;综合考虑公司盈利能力和估值水平,维持“买入”评级。 五、风险提示:宏观经济大幅下滑、行业竞争加剧、成本价格上涨快于成品。

营收增速快于成本助前三季度净利润同比增232.56%,价增、成本与费用降促三季度环比显著改善2017年前三季度,营收增长显著快于成本,盈利同比显著增长: (1)营收101.27亿元,同比增67.80%; (2)营业成本71.45亿元,同比增47.85%; (3)毛利29.82亿元,同比增148.09%; (4)期间费用8.40亿元,同比增51.62%,主要源自管理费用增长,其中财务、销售和管理费用同比分别降61.19%、增22.22%和增74.94%;期间费用率8.29%,同比降0.89个百分点,主要源自财务和销售费用率的下降; (5)营业外收支0.11亿元,同比降22.67%; (6)归母净利润15.40亿元,同比增232.56%;基本每股收益为1.16元,同比增232.66%; (7)ROE 为46.53%(年化63.11%),同比提高25.84个百分点,创上市以来新高。 2017年Q3,营收环比增、成本环比降、营业外开支扭亏为盈,盈利环比显著增长: (1)营收38.55亿元,环比增9.46%; (2)营业成本24.38亿元,环比降4.62%; (3)毛利14.17亿元,环比增47.60%; (4)期间费用2.67亿元,环比降24.79%,主要源自财务和管理费用的下降,其中财务、销售和管理费用环比分别降80.00%、增25.00%和降26.79%;期间费用率6.90%,环比降低3.20个百分点,主要源自管理费用及财务费用率的下降; (5)营业外收支0.14亿元,环比增0.20亿元; (6)归母净利润8.35亿元,环比增98.81%; (7)单季度ROE24.29%,环比提高10.20个百分点,创上市新高。 长材龙头:区位及成本优势助盈利增长,供给侧改革利好龙头钢企公司拥有铁315万吨、钢360万吨、材360万吨产能。螺纹钢、线材是主要普钢产品,16年销量、营收和毛利占比分别达78%、67%和53%需求:江西省为少有的螺纹钢净消费省,且基建和地产投资增速高于全国平均,江西区域需求增速将高于全国平均。2015年江西省城镇化率仅51.62%,低于全国平均4.48%,在31个省、市、自治区中排名第十九,未来钢材需求可持续性较强。供给:公司螺纹钢江西省市占率60%,竞争有序;省外临近可比钢企高运费削弱可比公司成本优势。 受益于原燃料成本、人工成本、制造费用的有效控制及区位优势,2012-15年公司螺纹钢毛利率(9-10%)持续高于行业平均(6.30%)及主要竞争对手。16年,公司螺纹钢毛利率达到16.77%,高于行业平均(10.90%)随着供给侧结构性改革的持续推进,尤其是“地条钢”的彻底出清将助力公司扩大产品市占率、提升议价能力与市场影响力。 特钢:弹扁、板簧、易切削钢领域龙头,创新与升级迎市场需求公司具备产能弹簧扁钢100万吨、汽车板簧13.5万吨、稳定杆40万件、扭杆20万件。2015年弹簧扁钢、汽车板簧、易切削钢市占率分别为51%、20%以上和45%左右,占有率国内市场稳居第一。工程机械及商用车的更新换代及新增等释放弹扁、板簧需求,促进特钢供需格局显著改善 盈利预测与投资建议:预计2017-2019年EPS 为1.77元、1.96元、2.13元,对应于2017年10月24日收盘价,2017-2019年PE 为7.12X、6.43X 和5.92X,;综合考虑公司盈利能力和估值水平,维持“买入”评级。

一、南钢股份:板材、长材平分秋色,“新材料+能源环保”双核驱动南钢股份具备年产1000万吨钢、900万吨铁和940万吨钢材的综合生产能力,业务结构呈现长材、板材平分秋色,2016年钢材产量达到833万吨,营收和毛利分别达242、24.6亿元,其中板材产量、营收、毛利占比分别达50%、43%、45%,长材产量、营收、毛利占比分别达50%、42%、47%。公司钢材产品销售以国内销售为主,国外营收占比在4%-8%之间。而国内市场以华东地区为主,江、沪和浙分别达到57%、15%和14%。 二、钢铁+新材料:区域钢材供需格局向好、降本增效增厚盈利,转型升级先进材料 长材产品主要用于制造业及建筑业。江浙沪区域钢材供需格局良好,边际上,江苏省为“地条钢”产能较为集中的区域,“地条钢”的出清使建筑用材供给端收缩明显,在需求稳中趋缓的格局下,边际改善向好。公司高品质享受品牌溢价;而成本控制上,2012-2017H1吨钢综合能耗累计下降7%至520千克标煤/吨,2015-2017H1期间费用率累计下滑4个百分点至6%。 板材年生产能力480万吨,主要应用领域为造船、专用装备制造业。而江浙沪专用装备制造业需求占全国比重远高于供给比重,江浙沪地区造船完工量占全国的比重持续超六成,区域供需格局良好。其主要品种为中厚板,产能合计超过400万吨,排全国第三。山东钢铁集团近500万吨中厚板产线已于2017年7月关停,主要竞争对手暂时退出市场。 新材料:钢材材料方面,提高高附加值产品占比、提供满足客户个性化需求的规模定制产品;非钢金属材料方面战略投资天公股份,其主营钛加工材料的生产、加工、研发与销售,拓展新材料产业;复合材料方面,不断进行新产品创新。在国内率先开发不锈钢复合板、钛钢复合板等品种,并实现量产;携手日本冶金工业栋式会社,联合开发新型不锈钢、特殊钢。 三、能源环保:投资环保新兴产业,定增促绿色发展、实现降本增效 能源环保:(1)成立金瀚环保科技、金凯节能环保和金荟再生资源,承担污水处理及环境监测、环保项目投资、危险废物处置业务;(2)投资能源环保高新技术企业天创环境(持股9.75%)、菲尔特(持股25.97%)。 钢铁生产环保优势显著:主要污染物及特征污染物排污总量均显著低于政府许可排污量,排放浓度符合国家、省市相关排放标准。定增助力转型发展:公司拟拟发行不超过55345万股募集不超过17.88亿元用于投资高效利用煤气发电项目及偿还银行贷款。高效利用煤气发电项目将有效降本、将减少外购电费5.43亿元、提高自发电比率;本次发行完成后公司合并报表资产负债率将下降3.76个百分点至63.76%。 四、盈利预测与投资建议:公司长材、板材平分秋色,区位和环保优势助力钢铁主业盈利稳中向好;盈利改善、债转股及增发促进债务结构不断优化,降本增效等推进持续增强盈利能力;新材料及能源环保领域的拓展将为公司盈利带来新动力,看好公司中长期的发展。不考虑定增的前提下,预计公司2017-2019年EPS分别为0.77元、0.81元和0.83元,对应2017年9月12日收盘价6.02元/股,PE分别为7.84X、7.45X和7.26X,给予“买入”评级。 五、风险提示:定增进度低于市场预期;宏观经济持续下滑;新区建设进度不及预期;钢价回调存在压力。

量增价升助业绩同比大幅提升,营业成本增加致Q2盈利环比趋弱。 2017年上半年,公司实现营业收入390.57亿元,同比增长53.59%;营业利润18.83亿元,同比增长584.73%;利润总额18.69亿元,同比增长506.82%;归属于上市公司股东的净利润18.23亿元,同比增长507.67%;基本每股收益为0.252元,同比增长514.63%。(1)量增价升,助力业绩同比大幅提升。(2)主产品毛利率改善,推动盈利同比显著增长。 (3)营业成本大幅增加,二季度盈利状况环比趋弱。(4)筹资活动现金流大幅改善,现金净流量由负转正。 实力强劲:区域龙头乘风破浪,四大优势保驾护航。 鞍钢股份是大型钢铁集团鞍山钢铁集团旗下唯一的钢铁主业上市平台,同时也是东北地区最大的上市钢企,主要产品为热轧板、冷轧板以及中厚板。公司具备产品技术、生产资源、物流体系、销售网络四大优势,具备稳定的盈利能力和抗风险能力。 供给侧改革:去产能优化竞争环境,龙头兼并重组提高竞争力。 钢铁行业十三五规划要求到2020年,我国粗钢产能净减少1-1.5亿吨到10亿吨以下,CR10提高至60%。辽宁省2016年退出粗钢产能602万吨,而鞍钢股份无去产能任务,公司显著受益于供给端收缩带来的供需改革改善。 东北振兴规划:加速行业升级,提振基建钢需,区域龙头有望受益。 2016年,国家对东北经济振兴的重视程度再次凸显。对于鞍钢股份而言,一方面,东北地区钢铁行业转型升级将优化公司的竞争环境,加快公司生产技术升级步伐。另一方面,本轮东北振兴规划将基建作为拉动经济的重要着力点,大量基建项目的开工将拉动当地钢需,而鞍钢股份的主要销售区域为东北地区,公司产品需求将扩张,盈利能力有望提升。 盈利预测与投资建议:改革升级利好优质龙头,维持“买入”评级。 鞍钢股份具备产品技术、生产资源、物流体系、销售网络四大优势将使得公司具备稳定的盈利能力和抗风险能力。此外,供给侧改革和东北振兴将优化公司的竞争环境,龙头钢企将享改革与升级盛宴,公司盈利能力有望提升,我们看好公司业绩的中长期成长性。预计2017-2019年EPS为0.65元、0.70元、0.73元,对应于A股2017年8月30日收盘价7.31元,2017-2019年PE为11.22X、10.49X和10.02X,对应于2017年的PB仅为1.07X;对应于H股2017年8月30日收盘价(6.70元港币,汇率0.84474),2017-2019年PE为8.69X、8.12X和7.76X,对应于2017年的PB仅为0.83X,A+H股均给予“买入”评级。 风险提示:供给侧结构性改革进度低于市场预期;振兴东北计划进度低于市场预期;宏观经济下行压力加大;钢材出口情况恶化。

一、量、价、利齐升助业绩同比显著改善,投资收益对冲二季度板材业绩下滑。 量、价、利齐升助业绩同比显著改善:(1)营业收入282.57亿元,同比增54.39%;(2)营业成本246.12亿元,同比增53.20%;(3)钢材产量为719万吨,同比增6.50%;(4)吨钢毛利为506.95元/吨,同比增52.99%。2017年上半年,公司实现基本每股收益为0.18元,同比增5687.10%。 分季度来看,公司二季度营业收入环比降幅显著超出成本降幅,与行业变化趋势一致;二季度投资收益达3.32亿元,高于一季度的0.12亿元,投资收益的大幅增加将对冲板材业绩下滑的部分影响。根据公司对投资收益的拆分可知,可供出售金融资产在持有期间的投资收益达到2.98亿元、权益法核算的长期股权投资收益为0.43亿元。而公司可供出售金融资产主要为北汽股份的股权,截至报告期末,公司共持有北京汽车10.29亿股。 二、制造升级:三大基地,区位与协同优势将逐步显现,海水淡化等新产业注入新活力。 公司钢铁产能达1700万吨,2017年上半年,冷轧薄板、热轧营收占比分别高达60%、35%,毛利占比分别高达58%、32%。 三基地地理位置优越、交通便利。在三基地协同上,迁钢公司资源供给优势明显,与首钢冷轧形成上下游一体化的生产经营体系和产品研发体系,同时公司钢材可通过京唐钢铁自有码头销往沿海地区,降低物流成本。 三、聚焦3+1:需求放量及高端化发展助龙头钢企抢占市场,试水军工钢或为增长注入新动力。 汽车板:16年汽车板产量122万吨,市占率国内前三;冷轧产能的提升将持续增强汽车板生产能力。公司汽车板定位高端并日趋优化,成功开发了增强塑性双相钢,DH780实现了国内首发;汽车用酸洗板实现复相钢HR800CP、高强扩孔用钢780HE和580DP等牌号的批量供货。 电工钢:迁钢公司具备年产无取向硅钢105万吨、取向硅钢15万吨的能力。16年市占率国内第一,跻身变压器材料供应商世界第一梯队。宝武合并电工钢行业的集中度进一步提升,将增强龙头公司的定价能力,更有助于公司市占率的进一步提升。而强强联合也将为公司带来新挑战。 镀锡板:16年镀锡板在奥瑞金和中粮的供货份额国内第一。镀锡板事业部已实现一次材T1到T5钢种的薄规格全覆盖,在行业属于领先地位。 军工钢:2016年X65野战输油专用管线钢经受实战演练考验。 四、内外机遇:集团境内钢铁上市平台,区域龙头有望享受供给侧改革红利。 内部:公司为集团境内唯一钢铁产业上市平台;为首钢集团下属17家企业提供管理服务,该业务年收入超3亿元。 外部:京津冀一体化加速推进改善供需格局,严厉环保政策加速不达标产能退出,京津冀地区龙头钢企首钢股份或能够享受供给侧红利。 五、盈利预测与投资建议:预计2017-2019年EPS为0.58元、0.64元、0.68元,对应于2017年8月23日收盘价,2017-2019年PE为12.49X、11.33X和10.66X,对应于2017年的PB为1.40X,给予“买入”评级。 六、风险提示:宏观经济持续下滑;汽车板、硅钢等高端产品产量低于预期;资产证券化进程低于预期;京津冀协同发展进程低于预期。

一、铸管:供水设施改造与建设、区域调水等释放铸管需求,扩产能、提效率,行业寡头强者恒强。 为让群众喝上放心水,全国各地正加快推进城镇供水设施改造与建设;此外,各地水利行业及长距离区域调水正显现处蓬勃发展之势,如南水北调、引黄工程等,这为球墨铸管带来较大市场空间。根据2016年公司公开资料披露:“未来十年内,我国铸铁管产量将仍然保持较快的增长态势,预计年增长幅度为约5-10%之间”。 公司具备铸管产能260万吨,国内市占率47%,30%以上的产品出口到世界100多个国家和地区。作为行业寡头,竞争优势在于:(1)技术:综合技术实力居世界领先水平,拥有多项重要球墨铸铁管生产技术;(2)规模:拥有国内球墨铸铁管最大的生产基地,2016年市占率47%、位居首位;(3)市场:产能分布于河北、安徽、四川和广东,区位优势明显;销售网络遍布全国,品牌优势助公司拓展市场;(4)量增质升:公司募投项目“广东阳春30万吨球墨铸铁管项目”一期已于2017年3月30日投产;二期计划2017年底前动工建设,项目全部建成投产后,预计年产球墨铸铁管50万吨。阳春30万吨球墨铸铁管项目投产有望完成公司产能布局、降低运输成本、利于出口。 二、钢材:建筑钢材产能500多万吨,“地条钢”的出清增强业绩弹性。 受益于“地条钢”的出清,长材价格走势显著强于成本端。就绝对价格而言,截至2017年7月5日,2017年长材价格指数(MySpic指数:长材)累计上涨13.83%,同期综合矿价指数(MyIpic矿价指数:综合)下跌14.46%;而就均价而言,长材价格指数2017年上半年同比和环比分别上涨53.04%和28.45%,而综合矿价指数2017年上半年同比和环比分别仅上涨36.82%和17.84%。此外,据我的钢铁网的测算,2017Q1和Q2行业螺纹钢毛利分别为677元/吨和1072元/吨,Q2环比Q1提升58%,螺纹钢毛利环比显著改善。 据2016年年报,公司钢材产品主要为建筑钢材,以热轧带肋钢筋(螺纹钢)φ10~φ40为主,产能为500多万吨;公司高品质建筑用钢材产品质量与规模居国内前列。而长材盈利的改善将显著增厚公司业绩。 三、战略转型:与多方签署战略合作框架协议,乘PPP春风加速战略转型。 2017年2月和3月,公司分别发布公告披露,将与格兰特公司和泛华集团签署《战略合作框架协议》。公司有望进一步开拓PPP市场:(1)加快从制造商向水务综合服务商的转型。签署战略合作协议后,在格兰特公司先进水利环保技术和泛华集团的前期规划优势、丰富的市场资源支持下,有望在城市综合建设的水务环保领域深入探索。(2)产品、资本双重收益。若PPP项目稳步推进,一方面铸管产品将加快渗透,扩大市场规模,另一方面将从PPP项目中获得稳定的投资回报,获得产品、资本的双重收益。 四、盈利预测与投资建议:强化铸管核心业务、拓展多元经营加速转型,我们看好公司的中长期投资价值。预计公司2017-2019年EPS分别为0.25元、0.32元、0.41元,对应2017/07/06收盘价,PE分别为27.06X、20.81X、16.40X,维持“买入”评级。 五、风险提示:宏观经济大幅下滑,行业竞争加剧;原材料价格大幅上涨;在建和拟建工程进度低于预期。

一、制造升级:三基地产能、区位、协同优势将逐步显现,海水淡化等新产业注入新活力 2014年4月,置入迁钢,钢铁产能扩张至800万吨;2016年4月,置入京唐钢铁,钢铁产能再增900万吨。截至2016年,公司生产基地有京唐钢铁、迁钢公司、首钢冷轧,产能达到1700万吨,产品结构日趋“冷系化”冷轧薄板、热轧营收占比分别高达59%、35%,毛利占比分别高达51%、39%。 三基地地理位置优越、交通便利。在三基地协同上,迁钢公司资源供给优势明显,与首钢冷轧形成了上下游一体化的生产经营体系和产品研发体系,同时,公司钢材可以通过京唐钢铁自有码头销往沿海地区,降低物流成本。 二、聚焦3+1:需求放量及高端化发展助龙头钢企抢占市场,试水军工钢或为增长注入新动力 汽车板:16年汽车板产量122万吨,市占率国内前三;冷轧产能的提升将持续增强汽车板生产能力。公司汽车板定位高端并日趋优化,2016年公司供宝马汽车板5个月质量零缺陷,锁定2017年宝马部分新车型50%供货份额;累计3个月被评为长城一级供应商,供货份额扩展到30%;实现奔驰213车型6个零件批量供货。公司将受益于国内汽车消费持续增长和结构高端化。 电工钢:迁钢公司具备年产无取向硅钢105万吨、取向硅钢15万吨的能力。16年以129万吨成为世界最大的无取向电工钢生产基地,实现全系列、全规格产品生产覆盖,市占率国内第一。公司为全世界第四家掌握低温板坯加热工艺生产高磁感取向硅钢技术的厂家,跻身变压器材料供应商世界第一梯队。宝武合并电工钢行业的集中度进一步提升,将增强龙头公司的定价能力,更有助于公司市占率的进一步提升。而强强联合也将为公司带来新挑战。 镀锡板:年产电镀锡产品45万吨。16年公司镀锡板全面进军国内高端客户,在奥瑞金和中粮的供货份额国内第一。镀锡板事业部已实现一次材T1到T5钢种的薄规格全覆盖,最薄的可达到0.16毫米,在行业属于领先地位。 军工钢:根据公司年报,2015年生产海底抗酸X60MOS、正火态抗酸J55NS、抗挤毁TG26T、军工野战X65共计约3855吨,2016年X65野战输油专用管线钢经受实战演练考验。 三、内外机遇:集团境内唯一钢铁、铁矿上市平台,区域龙头有望享受供给侧改革红利 内部:公司为集团境内唯一钢铁、铁矿产业上市平台;为首钢集团下属17家企业提供管理服务,该业务年收入超3亿元。 外部:京津冀一体化加速推进改善供需格局,严厉环保政策加速不达标产能退出,京津冀地区龙头钢企首钢股份或能够享受供给侧红利。 四、盈利预测与投资建议:预计2017-2019年EPS为0.32元、0.41元、0.49元,对应于2017年6月21日收盘价,2017-2019年PE为20.54X、16.05X和13.46X,对应于2017年的PB只有1.35X,给予“买入”评级。 五、风险提示:宏观经济持续下滑;汽车板、硅钢等高端产品产量低于预期;资产证券化进程低于预期;京津冀协同发展进程低于预期。

一、方大特钢:普钢成本控制强、区位优势明显,三大细分特钢领域龙头。 业务结构:公司产品呈现“普特兼备,长材为主”,拥有产铁315万吨、钢360万吨、材360万吨生产能力。螺纹钢、线材是主要普钢产品,2016年销量、营收和毛利占比分别达77.74%、67.19%和52.62%。特钢领域,公司具备年产弹簧扁钢100万吨、汽车板簧13.5万吨、稳定杆40万件、扭杆20万件的综合生产能力。公司一方面坚持“差异化”为核心的竞争战略,不断提升整体竞争力; 另一方面致力上下游产业链延伸,拥有完整的“冶炼→轧制弹扁→板簧”产业链。 股权结构:前身为长力股份,2003年上市后控股股东为板簧公司,实际控制人为江西省国资委。2009年9月,辽宁方大集团通过产权交易方式受让南昌钢铁57.97%的国有股权。2009年12月公司更名为方大特钢,公司正式从国有企业转为民营企业;2017年一季度,公司第一大股东为江西方大钢铁集团、实际控制人为方威。国有转民营后,公司盈利持续增强,且优于行业平均。 二、普钢:区位及成本优势助盈利增长,供给侧改革利好龙头钢企。 需求:江西省为少有的螺纹钢净消费省,且基建和地产投资增速高于全国平均,江西区域需求增速将高于全国平均。2015年江西省城镇化率仅51.62%,低于全国平均4.48%,在31个省、市、自治区中排名第十九,未来钢材需求可持续性较强。 供给:公司螺纹钢江西省市占率60%,竞争有序;省外临近可比钢企高运费削弱可比公司成本优势。 受益于原燃料成本、人工成本、制造费用的有效控制及区位优势,2010-2015年公司螺纹钢毛利率保持在9%-10%,高于行业平均(6.30%)及主要竞争对手。 2016年,公司螺纹钢毛利率达到16.77%,高于行业平均(10.90%)。长材为公司的主要钢材品种,随着供给侧结构性改革的持续推进,尤其是“地条钢”的彻底出清将助力公司扩大产品市占率、提升议价能力与市场影响力。 三、特钢:弹扁、板簧、易切削钢领域龙头,创新与升级迎市场需求。 在国内市场上,2015年公司弹簧扁钢、汽车板簧、易切削钢市场占有率分别为51.21%、20%以上和45.33%左右,稳居国内市场占有率第一。公司坚持以“差异化”战略为核心,不断地进行技术升级和新产品研发,提升自身产品附加值。 此外,公司致力于整合“弹扁—板簧”上下游供应链,全产业链的服务方式将增强客户黏性,并助力公司开拓和维护客户资源。 四、盈利预测与投资建议:螺纹钢、线材是公司主要普钢产品,2016年销量、营收和毛利占比分别达78%、67%和53%;公司普钢产品成本管控能力强、区位优势明显,将受益于供给侧改革尤其是“地条钢”的彻底退出;三大特钢产品龙头地位显著、技术研发与产品升级为公司注入发展新动力,业绩有望稳定增长。 预计2017-2018年EPS 为0.69元、0.78元、0.87元,对应于2017年6月14日收盘价,2017-2018年PE 为10.19X、9.02X 和8.06X;综合考虑公司PE、PB 绝对和相对估值处于较低水平,给予“买入”评级。 五、风险提示:宏观经济持续下滑;供给侧改革进程不及预期;矿石巨头联合减产保价。

非经常性收支降幅明显致16年业绩同比下滑,提产能质量、降三费占比显著提升主业盈利 2016年新兴铸管实现营业收入521.60亿元,同比增长4.26%;归属于上市公司股东的净利润4.40亿元,与上年同比减少26.58%。 分析发现,公司净利润的减少主要来自于非经常性收益的减少。2016年公司其他经营收益为0.68亿元,营业外收入和支出分别为7.83亿元和1.20亿元;而2015年同期,公司其他经营收益为8.23亿元,营业外收入和支出分别为10.49亿元和3.27亿元;2016年非经常性项目带来的收益同比减少7.55亿元。 公司主营业务保持盈利态势,毛利同比增长25.20%。2016年营业收入521.60亿元、营业成本为492.86亿元;2015年营业收入为500.31亿元、营业成本为477.36亿元。2015年毛利为22.95亿元,2016年毛利为28.73亿元,同比增加25.20%。 二、铸管:城镇化助铸管产量5%-10%年增长,扩产能、提效率,行业寡头强者恒强 未来十年内,我国铸铁管产量年增速为约5-10%。公司有铸管产能260万吨,国内市占率近50%。作为行业寡头,竞争优势在于:(1)技术:技术和产品产量世界领先,拥有多项重要球墨铸铁管生产技术;(2)规模:定增新建阳春30万吨球墨铸铁管项目已于2017年3月30日投产;(3)市场:产能分布于河北、安徽、四川和广东,区位优势明显;销售网络遍布全国,品牌优势助公司拓展市场。 三、钢材:建筑钢材产能520万吨、成本控制能力强,“地条钢”的出清增强业绩弹性 公司钢材产品主要为建筑钢材,产能达520万吨,其中芜湖新兴280万吨、武安本部240万吨。“地条钢”主要为长材,国家将“地条钢”作为去产能重中之重,确保2017年6月底前全面取缔,将减少市场上长材的供给,利好合法合规的长材产能。根据中债资信2016年11月发布的《钢企成本层剖析,控制究竟谁更胜一筹?》,2015年新兴铸管钢材生产完全成本约2000元/吨的水平,为样本钢厂第三低的企业。公司成本控制能力较强,业绩弹性将优于行业平均。 四、战略转型:与多方签署战略合作框架协议,乘PPP春风加速战略转型 2017年2月17日和3月14日,公司分别发布公告披露,将与格兰特公司和泛华集团签署《战略合作框架协议》。公司有望进一步开拓PPP市场:(1)加快从制造商向水务综合服务商的转型。签署战略合作协议后,在格兰特公司先进水利环保技术和泛华集团的前期规划优势、丰富的市场资源支持下,有望在城市综合建设的水务环保领域深入探索。(2)产品、资本双重收益。公司作为国内铸管寡头,若PPP项目稳步推进,一方面铸管产品将加快渗透,扩大市场规模,另一方面将从PPP项目中获得稳定的投资回报,获得产品、资本的双重收益。 五、投资建议:预计公司2017-2019年EPS分别为0.22元、0.28元、0.37元,对应2017/04/25收盘价,PE分别为30.95X、23.63X、18.17X,对应于2017年的PB为1.32X,维持“买入”评级。 六、风险提示:供给侧结构性改革进度低于市场预期;京津冀一体化推进进度低于市场预期;宏观经济下行压力加大;钢材出口情况恶化。

一、2016营业利润亏幅收窄,2017Q1扭亏为盈,钢市向好、降本增效为主因。 2016年公司实现营业收入501.43亿元,同比增加24.80%;营业利润-5.32亿元,同比增加15.84亿元,增幅达74.86%;净利润-5.38亿元,亏损同比大幅增加704.49%。主要原因为2016年因拟将济南分公司经营性资产出售,相关资产年末计提固定资产减值准备达5.72亿元。 从业务具体来看:(1)钢铁业务毛利率均明显提升;(2)钢材、焦化及动力和钢坯及生铁成为毛利和净利增长的关键业务。 从钢材业务盈利拆解来看:(1)销量增长:2016年钢材销量1266.35万吨,同比增加16.51%;(2)钢价上涨速度高于原材料:吨钢营收上升7.54%,吨钢营业成本增长6.64%;吨钢毛利44.61元/吨,同比增长22.12元/吨,增幅达98.36%;(3)吨钢期间费用减少:受益于降本增效措施,2016年吨钢期间费用104.09元,同比下降39.29%。(4)吨钢净利亏损减少:2016年吨钢净利为-59.48元/吨,同比增长89.48元/吨,涨幅达60.07%。 2017Q1实现营业收入164.88亿元,同比增长55.54%;净利润4.53亿元,同比增长244.32%,实现扭亏为盈。具体来看:(1)钢材价格的增长:吨钢营收达3176.05元/吨,与2016年相比增加707.67元/吨、上升28.67%;(2)原材料等成本增加:吨钢营业成本3122.83元/吨,与2016年相比增加699.06元/吨、增长28.84%,主要是原材料价格的增加。 二、钢铁主业:减产能提质促产品升级,优特钢稳增长、精品钢增弹性。 公司产能主要集中于莱芜及日照公司,莱芜分公司具备钢材产能695万吨,假定日照790万吨钢材项目投产,最大产能将超过1485万吨。 1、减产能:(1)2015年10月15日,山东钢铁发布《关于向山东钢铁集团有限公司转让济南分公司部分资产和负债的关联交易公告》,公司拟向实际控制人山钢集团转让本公司济南分公司部分资产和负债、业务及安置相关人员,具体为向山钢集团转让产能770万吨,负债减少94亿。(2)2016年12月24日,山东钢铁发布《关于向山东钢铁集团济钢板材有限公司出售部分资产的关联交易公告》,山东钢铁股份有限公司拟向山东钢铁集团济钢板材有限公司出售部分资产,交易完成后,公司在济南市区将不再有钢铁生产业务。两次剥离的钢铁产能在整个公司中盈利能力最弱。 2、提质:日照钢铁项目:(1)产品为热轧、冷轧、镀锌板、酸洗热轧、中板,产能分别为180、110、80、60、360万吨;其产品不与山东省钢铁项目构成同质性竞争,弥补汽车等多领域需求;(2)生产设备、生产技术、环保、世界领先;(3)日照为省内货物吞吐量超3亿吨的3个港口之一,处于主要钢铁消费地;单从原材料运输上,运费将比济南地区的产能节约至少80元/吨。 3、现有产能:现有钢铁生产将集中于莱芜分公司,莱钢股份具备220、265和210万吨H型钢、线材和优钢产能。H型钢国内规模最大、品种规格最全,国内市占率达到18%;优钢在国内领先,齿轮钢国内市占率第一。三、盈利预测和投资建议:预计2017-2019年EPS为0.10元、0.13元、0.18元,对应于2017年4月24日收盘价,2017-2019年PE分别为28.01X、21.15X和15.07X,2017年的PB为1.33,维持“买入”评级。 四、风险提示:国企改革进度不达预期;日照钢铁精品基地达产不达预期;矿石巨头联合限产保价控制铁矿石价格;宏观经济下滑致使需求走弱风险。

2016年扭亏为盈,钢价上涨超原料价格上涨、降本增效合力改善业绩 2016年公司顺利实现扭亏为盈,2016年营业收入为人民币482.75亿元,同比增长7.02%;归属于上市公司股东的净利润为人民币达12.29亿元。(1)钢材价格上涨幅度高于原材料价格上涨幅度;(2)公司持续开展降本增效工作;(3)紧盯市场需求,大力调整产品结构;(4)创新新型营销模式。通过拆分公司各产品的盈利,可以更为清楚地了解公司的盈利变动及其原因:(1)从产品的销量来看:长材、轮轴均下滑明,板材同比小幅上涨1.41%;(2)从产品的销售单价来看:长材、板材、轮轴均呈现不同程度的上升;(3)从产品的营业成本来看:长材、板材吨钢成本均有所下降,但轮轴吨钢成本大幅上升;(4)从产品的盈利能力来看:公司各产品吨钢毛利均有不同程度上升。总体而言,板材产品盈利能力较长材、轮轴提升较大。 主营业务:产品结构不断优化,竞争优势不断凸显 2016年,板材产量为916.88万吨,同比下降6.57%;长材产量为838.01万吨,同比上升0.47%;轮轴产量为14.2万吨,同比下降17.24%。主要竞争优势有:汽车板跻身国内汽车板生产商第一梯队;H型钢、特钢、轮轴产品技术保持国内领先优势;产品定位中高端客户。 特色轮轴:车轮龙头、车轴放量,延伸产业链打造轨交装备制造平台 车轮:马钢股份是我国国内轮轴市场的龙头,具备110万件、超过30万吨的火车轮、轮箍及环件的配套生产能力,而且车轮产品种类齐全,客车车轮产品在国内市场占有率高达90%,动车车轮上取得突破。技术创新和产品创新不断突破巩固其市场龙头地位。车轴:初步具备动车、普通火车、城市轨交轮轴的加工和组装能力,轮轴放量将增厚公司业绩;产业链延伸:轨交市场一片蓝海,收购马钢晋西轨道交通装备公司是马钢股份打造轨交装备制造平台的重要战略步骤。 改革与拓展:多方式改革将优化公司经营,多元拓展增强公司盈利能力 马钢集团或随着安徽省国企改革和供给侧改革的加速推进下,积极响应;马钢股份作为马钢集团唯一的上市平台,未来也将持续受益。此外,马钢股份针对国内外经济形势和自身“小集团,大公司”的特点,调整公司战略,专注“紧紧围绕市场和效益,加快转型发展,全面提升企业竞争力” 盈利预测与投资建议:产品结构持续高端化发展将夯实盈利能力,轨交市场放量将提升公司业绩弹性。供给侧改革和国企改革将提升公司经营管理水平,多元化拓展为公司增加新的利润来源,公司盈利能力有望提升。预计2017-2019年EPS为0.27元、0.29元、0.33元,对应于A股2017年3月30日收盘价,2017-2019年PE为12.10X、11.36X和10.00X,对应于2017年净资产的PB为1.15X;对应于H股2017年3月30日收盘价(2.80元港币,汇率0.8867),2017-2018年PE为9.13X、8.57X和7.55X,对应于2017年净资产的PB仅为0.87X,A股和H股均给予“买入”评级。 风险提示 宏观经济出现大幅下滑、行业竞争加剧风险;原材料价格大幅上涨风险;国内轨道交通建设投资低于预期风险;国企改革进程低于预期风险。

2016年业绩扭亏为盈,供需两端向好、京唐并表为主因 2016年公司实现营业收入418.50亿元,同比大幅增加15.15%;归属母公司所有者净利润4.01亿元,同比大幅增加135.41%,实现扭亏为盈。主要受益于以下方面的工作:(1)成本控制能力显著增强;(2)强化高端制造;(3)产品结构调整;(4)营销能力提高;(5)加强资金运营。 具体来看,公司2016年吨钢净利28.77元/吨,同比大幅增加134.75%:(1)来自量的增长:2016年公司钢材销量同比增加1.89%;(2)来自钢材价格的增长:吨钢营收达3002.48元/吨,同比增加13.01%;(3)来自成本费用的增加:吨钢营业成本为2654.94元/吨,同比增加6.89%;(4)来自盈利的增长:公司钢材产品毛利率均明显提升,吨钢毛利达347.54元/吨,同比提升100.91%。 主业升级:公司陆续置入优质资产,产品结构显著优化 首钢股份置入迁钢,产能扩张至800万吨;置入京唐钢铁51%股权,产能再增1000万吨,高端板材占比进一步提升。2015年9月拟扩建京唐钢铁产能至2000万吨,高端产能占比将显著提升,主业升级持续深化。公司是市场上少有的生产技术和规模适应需求的钢企,聚焦“3+1”战略,汽车板、电工钢、镀锡板和军工钢的需求放量将增厚公司业绩。 京津冀一体化:交通一体化提振钢需,去产能叠加环保限产利好当地龙头 2015年发布的《京津冀协同发展规划纲要》制定了“创新发展”、“互联互通”等重点发展任务。从需求端来看,钢铁行业将直接受益于“京津冀一体化”进程;从供给端来看,京津冀地区环保加压倒逼钢铁行业出清落后产能进程提速。首钢股份产能体量大,产品结构高端,地理位置较佳,有望在“京津冀一体化”的进程中处于有利地位,并最终享受行业需求提升、供给端优化的改革红利。 多元发展:“盘活土地资源”推动供给侧改革,发展城市综合运营 首钢总公司正在推进土地资源的盘活,集团退出500万吨炼钢产能之后,土地资源的盘活或助力公司参与腾出空地的开发建设及运营,获得包括固定投资回报及运营收益等多方面的收益,有利于拓展首钢股份盈利来源,增强综合竞争力。 鹏程万里:国企改革加速推进,助力公司做大做强 2017年国企改革加速推进,以混合所有制为导向的国企改革将持续加速。根据年报承诺事项履行情况,根据年报承诺事项履行情况,首钢股份将作为首钢集团在中国境内的钢铁及上游铁矿资源产业发展、整合的唯一平台,最终实现首钢集团在中国境内的钢铁、上游铁矿资源业务整体上市。2016年12月,首钢股份发布公告称公司和京唐公司一同与首钢总公司签署《管理服务协议》,为其下属部分钢铁板块资产和业务提供管理服务,托管费用采用固定+浮动管理费方式。 盈利预测和投资建议:改革加速转型升级,政策利好促进企业盈利。预计2017-2019年EPS为0.17元、0.21元、0.26元,对应于2017年3月30日收盘价,2017-2019年的PE分别为42.34X、33.70X和27.77X,对应2017年的净资产的司PB为1.48,维持“买入”评级。 风险提示 供给侧结构性改革进度低于市场预期;京津冀一体化推进进度低于市场预期;宏观经济下行压力加大;钢材出口情况恶化。

2016年扭亏为盈,量价齐升、降本增效成业绩改善主因 2016年公司实现营业收入578.82亿元,同比增长9.71%;利润总额16.20亿元,同比大幅增长143.05%,归属于上市公司股东的净利润达16.16亿元,同比大幅增长135.18%,实现扭亏为盈;基本每股收益为0.223元,同比大幅增长135.12%。公司主要采取以下降本增效工作实现扭亏为盈:(1)加大品种结构调整力度,提高钢材综合售价;(2)深入推进系统降本工作,降低全流程工序成本;(3)强化费用预算控制,压降各项费用开支;(4)择机采购和期现结合,减少综合采购成本支出。 具体而言,2016年吨钢净利81.02元/吨,同比实现扭亏为盈:(1)来自量的增长:2016年公司钢材销量较2015年同比增加4.41%;(2)来自钢材价格的增长:吨钢营收达2902.44元/吨,同比增加140.19元/吨、提升5.08%;(3)来自原材料价格、生产设备的折旧等下降:吨钢营业成本达2516.54元/吨,同比下降73.46元/吨、下降2.84%;单纯从折旧这一项来看,2016年公司固定资产折旧费用为31.19亿元,同比减少6.8亿吨、降17.90%,吨钢折旧费用为156.40元/吨,同比减少42.59元/吨、降21.37%。综上,我们可以看到吨钢毛利的变化:2016年吨钢毛利达到385.91元/吨,同比提升213.66元/吨,幅度为124.04%。(4)来自期间费用的下降:吨钢期间费用为242.70元/吨,同比下降43.43元/吨,降幅达15.18%。 实力强劲:区域龙头乘风破浪,四大优势保驾护航 鞍钢股份是大型钢铁集团鞍山钢铁集团旗下唯一的钢铁主业上市平台,同时也是东北地区最大的上市钢企,主要产品为热轧板、冷轧板以及中厚板。公司具备产品技术、生产资源、物流体系、销售网络四大优势,具备稳定的盈利能力和抗风险能力。 供给侧改革:去产能优化竞争环境,龙头兼并重组提高竞争力 钢铁行业十三五规划要求到2020年,我国粗钢产能净减少1-1.5亿吨到10亿吨以下,CR10提高至60%。一方面,辽宁省2016年退出粗钢产能602万吨,而鞍钢股份无去产能任务;另一方面,作为东北地区龙头钢企,公司有望成为区域兼并重组的重点企业之一,从而进一步扩大生产规模、提升经营能力。 东北振兴规划:加速行业升级,提振基建钢需,区域龙头有望受益 2016年,国家对东北经济振兴的重视程度再次凸显。对于鞍钢股份而言,一方面,东北地区钢铁行业转型升级将优化公司的竞争环境,加快公司生产技术升级步伐,且有望通过兼并重组扩大公司生产规模、提升公司整体实力。另一方面,本轮东北振兴规划将基建作为拉动经济的重要着力点,大量基建项目的开工将拉动当地钢需,而鞍钢股份的主要销售区域为东北地区,公司产品需求将扩张,盈利能力有望提升。 盈利预测与投资建议:鞍钢股份具备产品技术、生产资源、物流体系、销售网络四大优势将使得公司具备稳定的盈利能力和抗风险能力。此外,供给侧改革和东北振兴将优化公司的竞争环境,龙头钢企将享改革与升级盛宴,公司盈利能力有望提升,我们看好公司业绩的中长期成长性。预计2017-2018年EPS为0.45元、0.53元、0.58元,对应于A股2017年3月29日收盘价5.59元,2017-2019年PE为12.48X、10.57X和9.60X,对应于2016年的PB仅为0.81X;对应于H股2017年3月29日收盘价(5.60元港币,汇率0.8872),2017-2018年PE为11.09X、9.39X和8.54X,对应于2016年的PB仅为0.80X,A+H股均给予“买入”评级。 风险提示 供给侧结构性改革进度低于市场预期;振兴东北计划进度低于市场预期;宏观经济下行压力加大;钢材出口情况恶化。

成品价格降幅弱于成本降幅、产品毛利显著提升,政府补贴显著下降削减利润 2016年公司特殊钢和合金材料产量47.14万吨,同比增加6.63%,营业务收入实现46.78亿元,同比增加2.63%;营业利润9284.34万元,同比增加0.84个百分点实现净利润1.11亿元,降低43.46%;基本每股收益为0.09元。(1)产品结构持续优化,主导产品毛利率均同比上升,推动盈利增长。(2)营业外收入大幅减少导致净利润总额同比大幅下降。(3)原材料价格大幅上涨压缩利润空间。(4)公司实施节能降耗提质等项目化解原材料上涨对利润的侵蚀。通过拆分公司各产品的盈利,可以更为清楚地了解公司的盈利变动及其原因:(1)从产品的销量来看:除开高温合金钢销量下滑3.05%之外,合金结构钢、不锈钢和合金工具钢的销量分别增加11.04%、29.44%和135.24%;(2)从产品的销售单价和成本来看:公司产品的单位售价和单位成本均呈现不同程度的下降,且单位成本的降幅超过销售单价的降幅;(3)从产品的盈利能力来看,公司产品的毛利率同比均有所上升民企中高温钢提升了6.66%、不锈钢提升3.37%,合金工具钢和合金结构钢分别提升0.65%和0.41%。 自强不息:出世不凡稳固龙头地位,特钢摇篮升级产品结构 抚顺特钢被誉为“特钢摇篮”,第一大股东为东北特殊钢集团有限责任公司、实际控制人为辽宁省国资委。公司主导产品为合金结构钢、不锈钢、工具钢和高温合金钢,公司积极推进“三高一特”战略,除开特冶不锈钢外,均为国内第一品牌,多种产品市占率国内第一。未来公司将持续调整产品结构,盈利能力有望进一步提升。 高温合金:航空军工等快速发展带来需求蓝海,规模技术优势抢占先机 从需求端来看,国际市场上每年消费高温合金材料近30万吨,我国每年需求超2万吨。行业升级、政策红利将推动飞机发动机需求大增,高温合金有望迎来需求蓝海。从供给端来看,受限高进入壁垒,目前全球高温合金生产企业不超过50家;我国高温合金每年产量约为1万吨;截至2015年,抚顺特钢产能达5000吨。从技术优势上来看,公司持续加大生产线投资和技术研发投入,产能扩张、产品创新不断。 合金结构钢:现金牛产品,淘汰低端产能提升盈利能力 公司在合金结构钢的研发和制造上一直处于领先地位,应用领域广泛,涵盖2000多个规格。公司将逐步淘汰过度竞争的低端合金结构钢等产品,2016年公司合金结构钢毛利率14.91%,同比增加0.41个百分点,可见公司通过合金结构钢的调整从而提高盈利水平的战略初见成效。 工模具钢:国内中高端龙头,致力于打造进口替代高端、优质国产品牌 公司是国内中高端合金工模具钢龙头,进军高端市场培育进口替代首选国产品牌。公司拥有国际先进的的工模具钢生产设备,高端产品可与国外产品进行竞争,获得多项省部级奖励及冶金产品实物质量金杯奖以及冶金行业品质卓越产品奖,产品质量受业界广泛认可。 盈利预测与投资建议:定位高端抢占航天军工等市场,技改扩产驱动业绩增长。预计2017-2018年EPS为0.19元、0.27元、0.36元,对应于2017年3月29日收盘价7.34元,2017-2018年PE为39.02X、27.56X和20.58X,给予公司“买入”评级。 风险提示:技改进程不达预期;流动性及债务风险;2016年10月大连市中级人民法院受理对控股股东东北特钢集团及部分子公司的重组申请,公司暂未在重组范围内,但东北特钢集团债务违约后续处置是否会引起公司控制权的变化及造成其他影响存在不确定性。

公告简介:新兴铸管分别与格兰特公司和泛华集团签署战略合作框架协议,发挥双方优势建立战略合作伙伴关系 2017年2月17日和3月14日,新兴铸管分别发布公告披露,公司将与北京格兰特膜分离设备有限公司(简称“格兰特公司”)和泛华建设集团有限公司(简称“泛华集团”)签署《战略合作框架协议》。公司与格兰特公司双方将共同开发水务环保类项目,具体形式包括但不限于PPP、BOT、TOT、EPC等。公司利用自身的市场网络、融资、建造、项目运营等相关优势,为项目合作提供支撑,格兰特公司为合作项目提供高性价比的产品与技术服务。公司与泛华集团将在城市综合开发等领域合作,共同开拓PPP市场。双方将抓住我国大力推广PPP模式的历史性机遇,在全国范围内的城市综合开发、产业新城和新型城镇化建设开发运营等领域各自发挥投融资、规划设计、工程总承包、技术研发、生产制造等方面的优势,在开发建设和资本运营不同层面加强合作,建立战略合作伙伴关系。 事件点评:新兴铸管有望借助格兰特公司的技术优势和泛华集团的丰富经验,开拓PPP市场加速转型水务综合服务商 格兰特公司从事环保工程,主要以水处理膜产品、膜法水处理技术和生物膜技术为核心,为水净化、污水处理及水再生提供系统解决方案;具有先进的技术,目前拥有授权专利66项,受理专利申请15项;经验丰富,拥有十年以上的大中型水处理工程设计和施工经验,服务过的全球客户超过500个。公司将与格兰特公司在水务环保领域展开合作,并不断扩大合作范围和合作领域。 泛华集团成系原国家建设部直属企业,有城市发展、城市建设、城市投资运营和海外发展四大主营业务板块。经验丰富,在国内外拥有大量城市系统投资发展建设的成功实践案例,以PPP模式进行的就有盘锦辽东湾新区地下综合管廊等8个项目;具有市场资源优势,已在全国建立百余家分支机构,业务发展辐射全国。 公司有望开拓PPP市场,加速转型水务综合服务商,获得资本、产品双收益。 (1)加快从制造商向水务综合服务商的转型。公司与格兰特公司、泛华集团分别签署战略合作协议后,在格兰特公司先进水利环保技术和泛华集团的前期规划优势、丰富的市场资源支持下,有望在城市综合建设的水务环保领域深入探索,实现以水务管网类为主导的基础设施运营商的战略目标。(2)产品、资本双重收益。公司作为国内第一大铸管寡头,拥有212万吨铸管产能。若PPP项目稳步推进,一方面铸管产品将加快渗透,扩大市场规模,另一方面公司将从PPP项目中获得稳定的投资回报,获得产品、资本的双重收益。 投资建议:与多方签署战略合作框架协议,乘PPP春风加速转型综合服务商,维持公司“买入”评级 新兴铸管作为国内铸管龙头,通过定增新建30万吨铸管、升级自动化生产线,未来铸管主业仍将保持稳定增长。通过多方合作,分别与格兰特公司和泛华集团签署战略合作框架协议,进军钢铁电商重构供应链,涉足PPP项目、加速转型水务综合服务商,强化铸管核心业务,实现多元化发展。国企改革大背景下,剥离亏损资产,优化资产结构、调整产业布局,公司盈利能力有望进一步提升,我们看好其中长期成长性。预计公司2016-2018年EPS分别为0.17元、0.20元、0.25元,对应于2017年3月15日收盘价,PE分别为33.15X、27.62X、22.04X,给予“买入”评级。 风险提示. 宏观经济大幅下滑,行业竞争加剧;具体项目无法达成协议,战略转型不及预期。