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鞍钢股份 钢铁行业 2018-10-15 5.85 8.10 37.99% 6.19 5.81% -- 6.19 5.81% -- 详细
事件 10月10日,鞍钢股份公布了2018前三季度业绩预告:公司前三季度预计实现归母净利润约68.47亿元,去年同期(调整后)为37.93亿元,同比增长80.52%;公司三季度实现归母净利润24.22亿元,去年同期(调整后)为17.16亿元,同比增长41.14%。今年前三季度预计实现基本每股收益为0.946元/股,去年同期为0.524元/股。 价格上涨增厚业绩四季度有望继续保持高盈利 三季度,受到行业供需两旺及唐山等地环保限产持续实施,钢材市场整体向好,钢材价格环比上涨。根据中钢协公布的钢材价格指数看,中国钢材综合价格指数在今年三季度均值为119.62,较二季度环比提升4.64%。分品种来看,沈阳地区热轧卷板、冷轧薄板、镀锌板、普碳中板三季度均价分别为4141.52元/吨、4829.09元/吨、5132.12元/吨、4384.55元/吨,环比二季度分别提升2.83%、1.67%、1.93%、1.35%,价格上涨带动公司盈利提升。进入四季度,京津冀、汾渭平原、长三角地区进入秋冬季环保限产窗口期,市场供给将得到一定程度压制。公司所处辽宁地区不在环保限产区域内,产量得以保障,因此公司四季度有望继续保持高盈利状态。 优化产品结构降本增效成果显著 自2017年四季度、2018年一季度、二季度公司三项费用率分别为7.26%、6.13%、4.96%,费用成本整体持续下降。公司未来通过不断强化品种结构调整力度、深入推进系统降本,降低全流程工序成本、强化费用预算控制,严控各项费用开支、择机采购和期现结合,降低综合采购成本等方式持续降本增效,有望进一步增厚公司利润。 收购朝阳钢铁后期盈利能力增强 鞍钢股份7月17日晚公告,为做强钢铁主业,公司拟收购公司控股股东鞍山钢铁所持有的朝阳钢铁100%股权,交易价59亿元。朝阳钢铁拥有年产200万吨精品板材生产线,2018年1-5月净利7.68亿元。收购完成后,公司将实现鞍山本部、鲅鱼圈和朝阳三个钢铁生产基地的协同发展。 公司盈利稳定维持买入评级 由于公司已完成对朝阳钢铁的收购,朝阳钢铁利润按同一控制下企业合并原则并入本公司,利润同比增加,故上调全年盈利预测。预计公司2018-2020年EPS分别由1.02元/股、1.21元/股、1.30元/股上调至1.30元,1.38元,1.49元,对应PE为分别4.61、4.32、4.01倍,维持买入评级。 风险提示:供给侧改革弱化,环保限产弱化及公司自身经营出现变化等风险。
鞍钢股份 钢铁行业 2018-09-04 6.14 8.33 41.91% 6.25 1.79%
6.25 1.79% -- 详细
2018年2季度253.69亿的营收,19.05亿的归母净利润整体略超预期。特别是25.54亿元的归母净利润全面超越2017年4季度的2131亿元。并且从2017年4季度到2018年2季度以来3个季度21.31亿元、21.05亿元和25.54亿元的利润总额分布来看,公司在2018年上半年的盈利能力有明显增强。我们预计公司2018年的归母净利润有望实现71.18亿元,对应每股EPS为0.98元。 40亿货币+127亿应收票据完全有能力在不影响正常生产经营的情况下支付掉朝阳钢铁“10亿货币资金+50亿银行承兑汇票”的收购款。而负债率仅增加不到3%,仍不到47%,盈利能力和ROE则全面改善,是一次好的加杠杆。朝阳钢铁并表后,2018年每股EPS有望提升至1.13元。 拉长历史来看,2011年至2012年的行业低迷是公司最为低迷的时期,2012年公司的EBITDA仅为15亿,2015年虽为更低的10亿,但2015年的行业低点要交2012年低的多。从公司的经营情况来看,2012年以来公司持续处于修养生息状态。经过5-6年修养并借助行业好转,公司2018年以来的表现持续好于行业平均和市场预期。 不同于市场的普遍看法,我们认为公司资产质量较高,吨钢资产规模较同行相比偏低,富有竞争潜力,其PB长期低于1有错杀之嫌。用现金收购朝阳是一次漂亮的加杠杆,以2018年1.13元/股的EPS计,目前公司仅5.55倍PE,估值富有吸引力。我们继续给予公司1.1倍PB估值,维持买入评级和8.33元/股的目标价不变。鞍钢港股和鞍钢可转债也是不错的标的。
鞍钢股份 钢铁行业 2018-08-31 6.24 6.39 8.86% 6.28 0.64%
6.28 0.64% -- 详细
鞍钢股份发布2018年中报,公司业绩符合预期 2018年8月27日,鞍钢股份(以下简称“公司”)发布2018年中报:公司上半年实现营业收入468.82亿元,同比上升20.02%;归属于母公司净利润34.99亿元,同比上升91.94%;基本每股收益0.48元,同比上升92.06%;加权平均净资产收益率6.79%,同比上升2.82个百分点。其中,第二季度实现营业收入253.69亿元,环比上升17.92%、同比上升28.83%;归属于母公司净利润19.09亿元,环比上升20.06%、同比上升153.18%,基本每股收益0.26元,环比上升0.04元、同比上升0.16元。我们预计公司2018-2020年EPS分别为0.84、1.06、1.11元,维持“增持”评级。 二季度行业供需持续好转,钢材吨钢毛利季环比上行为主 受益于2018Q2制造业投资增速向上及部分地区的环保限产,多个钢材品种价格、毛利表现较好。根据我们的测算,二季度市场主要钢材品种中仅有冷轧卷板吨钢毛利出现下行,主要因乘用车产销季环比下行。公司产品板材为主、覆盖长材,冷轧卷板的产能占比仅为17%,2018Q2公司钢材产品吨钢毛利仍环比上行。 拟入股安士泰公司、拟收购朝阳钢铁,钢铁主业海内外增长 2018年7月13日,公司公告称拟以8696万元认购安士泰国际有限公司(以下简称“安士泰”)新发行股份,并将持有安士泰90.91%的股份,以构建公司的境外投资平台。公司入股安士泰后,将继续推进安士泰现有的印度尼西亚钢铁投资项目,从而加速推进公司国际化经营布局。2018年7月17日,公司公告称拟以现金或银行承兑汇票全额支付收购鞍山钢铁集团有限公司持有的鞍钢集团朝阳钢铁有限公司100%股权,朝阳钢铁全部权益账面、评估值分别为30.34、59.04亿元。 增资收购鞍钢气体、投资设立化学科技,积极发展多元相关 根据公司2018年中报披露:2017年,公司投资设立鞍钢化学科技有限公司,以货币资金出资,注册资本100万元;2018年6月,公司以现金方式向鞍钢气体增资人民币0.31亿元,占增资后目标公司注册资本总额的60%,同时,鞍钢工程以现金和未分配利润转增资本两种方式向鞍钢气体增资,增资完成后,鞍钢工程共计出资人民币0.21亿元,占增资后目标公司注册资本总额的40%,鞍钢工程为鞍钢集团有限公司的全资子公司。 朝阳钢铁待注入,ROE有望向上,维持“增持”评级 公司拟收购资产朝阳钢铁盈利能力强,公司资产、净资产盈利能力向上;因不涉及增发股份,可增厚EPS。因公司未完成收购,故维持原有盈利预测,并维持原目标价6.39~6.77元,维持“增持”评级。预计公司2018-2020年EPS 为0.84、1.06、1.11 元,对应PE 分别为7.26、5.80、5.50倍。 风险提示:收购未完成;下游需求下滑,环保松动等。
鞍钢股份 钢铁行业 2018-08-29 6.13 -- -- 6.36 3.75%
6.36 3.75% -- 详细
业绩概要:公司披露2018年半年度报告,上半年实现营业收入468.82亿元,同比增长20.02%;实现归属上市公司股东净利润34.99亿元,同比增长91.94%;扣非后归属上市公司股东净利润为35.17亿元,同比增长91.77%。报告期内EPS为0.48元,一二季度EPS分别为0.22元、0.26元; 吨钢数据:上半年公司生产铁1135万吨、钢1184万吨、钢材1074万吨,同比分别增长6.3%、8.6%和5.1%。结合半年报数据折算吨钢售价4450元、吨钢成本3708元、吨钢毛利742元,同比分别上升546元、242元和304元; 盈利环比改善趋势延续:虽然3月份由于需求延后等因素钢价有所下滑,但二季度钢价在旺季需求刺激下反弹明显,而成本端随矿价连续下跌而小幅下滑,行业盈利较一季度快速修复,整体维持在高位区间。上半年公司吨钢毛利环比2017年下半年增加75元,从钢材细分品种来看,热轧薄板和中厚板毛利率分别环比增长0.87%和4.34%,冷轧薄板由于受下游汽车和家电行业增速下滑影响,毛利率环比下滑0.98%,对公司业绩有所拖累,整体盈利依然呈环比改善趋势。报告期内深入降成本继续推进,吨钢三项费用为245元,环比降低28元,其中管理费用下降明显;研发费用为1.46亿元,同比增长114.71%,主要系新产品试制费用增加;所得税费用为11.66亿元,同比增长2968%,主要原因为以前年度确认的递延所得随资产转回增加8.72亿元,以及计提当期所得税费用增加2.56亿元; 收购朝阳钢铁:2018年7月17日公司董事会审批通过了《关于公司收购鞍山钢铁集团有限公司持有的鞍钢集团朝阳钢铁有限公司100%股权的议案》,收购价格为59.04亿元,该事项正在进行中尚需股东大会批准。朝阳钢铁目前拥有年产200万吨精品板材生产线,2017年利润总额为8.33亿元。本次收购完成后,能有效减少同业竞争,公司将实现鞍山本部、鲅鱼圈和朝阳三个钢铁生产基地的协同发展,将有助于提升公司的盈利能力; 盈利有望维持高位:近期环保限产事件频发,唐山市污染减排攻坚行动进行中,供给端有效收缩刺激7月以来钢价持续上涨。常州市近期开展的限产行动,尽管对产量影响有限,但限产区域延伸值得关注,《打赢蓝天保卫战三年行动计划》明确将重点区域由京津冀及周边地区进一步扩展至长三角地区及汾渭平原。环保标准逐步趋严,产能端持续受限。外部贸易摩擦加剧背景下,宏观政策持续微调,货币端持续宽松,财政政策转向积极,近期财政部要求加快专项债券发行和使用进度,推动基建增速有望企稳,整体需求延续性有望超预期。在产能和库存周期相对健康的情况下,行业高盈利有望延续; 投资建议:鞍钢作为国内板材龙头企业,盈利紧随行业基本面环比持续改善,同时考虑到板材需求不受季节性影响及公司位于限产区域外,公司全年盈利高增长值得期待。收购朝阳钢铁进行中,未来将有助于提升公司的盈利能力。预计公司2018-2020年EPS分别为1.09元、1.29元及1.35元,对应PE分别为5.6X、4.7X及4.5X,维持“增持”评级; 风险提示:环保限产效果不及预期;宏观经济大幅下滑导致需求承压。
鞍钢股份 钢铁行业 2018-08-29 6.13 -- -- 6.36 3.75%
6.36 3.75% -- 详细
事件 公司上半年实现营业收入468.82亿元,同比增加20.02%;实现归属于母公司净利润34.99亿元,同比增长91.94%。公司上半年所得税费用高达11.66亿元,同比增长2968.42%,所得税费用激增主要是公司以前年度确认的递延所得税资产转回增加8.72亿元所致。 点评 量价齐升保障收入增长,降本增效助力毛利率提升 公司上半年强化鞍营两地协同生产,提升钢铁主业产量规模,报告期内公司实现钢材产量1074.30万吨,同比增长5.13%;今年公司钢材销售价格受益于供需紧张维持高位,上半年公司钢材销售均价达到3476元/吨,同比上涨356元/吨,主营产品量价齐升促使公司钢材销售收入同比大涨17%。公司推进系统降本使得公司上半年废钢单耗、吨钢综合能耗均创历史最好水平,有力促进了公司主要产品毛利率提升,上半年公司热卷、冷卷、中厚板毛利率分别达到22.43%、17.22%、13.25%,同比提升10.39、0.24、4.58个百分点。 朝阳钢铁200万吨产能注入有望增厚公司EPS 为避免同业竞争,公司拟收购鞍山钢铁集团持有的朝阳钢铁100%股权,收购完成后,公司将实现鞍山本部、鲅鱼圈和朝阳三个钢铁生产基地的协同发展,盈利能力稳步增强。朝阳钢铁现有钢材产能200万吨,产品以热卷为主,朝阳钢铁注入将使得公司钢材产能增长8%。由于本次收购将以现金支付,不涉及股权增发,收购将大幅增厚公司EPS,根据2017年朝阳钢铁及公司利润总额/54.8亿元测算,收购有望促使公司EPS增厚15%以上。 北方板材龙头,受益采暖季限产,维持“增持”评级 今年“2+26”城市采暖季限产仍将严格执行,限产对板材供给影响更大,公司处于限产区外,有望充分受益于限产带来的卷板价格上行。暂不考虑朝阳钢铁注入,预计公司2018-2020年EPS分别为0.95、0.99、1.04元,对应PE为6.43、、5.87倍,对公司维持“增持”评级。 风险提示:下游需求变化,限产不及预期。
鞍钢股份 钢铁行业 2018-08-08 6.38 8.33 41.91% 6.64 4.08%
6.64 4.08% -- 详细
从公司披露的信息来看,此次拟收购朝阳钢铁全部采用自有资金,不需要借助外部融资。从公司的货币资金、应收票据、行业形势以及公司历史上的经营获现能力来看,我们认为此次59.04亿的收购对价不会对公司的生产经营造成影响。这也从一个侧面反映出目前钢铁行业以及鞍钢股份的盈利和经营获现能力。 收购完成后,公司的负债率将从2018年5月底的43.53%上升至46.43%,好于我们之前基于全部外部融资测算下的48.36%。朝阳钢铁评估增值的28.70亿将抵扣鞍钢股份的资本公积,注入后公司的所有者权益将从531.54亿下降至502.85亿。这将进一步提振公司的ROE。我们坚持认为此次收购之于集团实现了优化杠杆,之于上市公司自身增强了盈利能力,并且实际数据比我们之前测算的要好,是一次好的加杠杆。 公司是仅次于宝钢股份的钢铁龙头,是鞍钢集团和鞍山钢铁集团的核心资产。剔除行业整体影响,自2012年以来公司经营持续向好,公司资产质量较高,吨钢资产规模较同行相比偏低,富有竞争潜力,其PB长期低于1有错杀之嫌。此次用现金收购朝阳是一次漂亮的加杠杆,以2018年1.11元/股的EPS计,目前公司仅5.68倍PE,估值富有吸引力。我们继续给予公司1.1倍PB估值,维持买入评级和8.33元/股的目标价不变。鞍钢港股和鞍钢可转债也是不错的标的。
鞍钢股份 钢铁行业 2018-08-02 6.72 8.33 41.91% 6.64 -1.19%
6.64 -1.19% -- 详细
在43.59%的负债率背景下,公司以59.04亿现金及等价物向母公司收购朝阳钢铁,虽然可能将公司的负债率提升至48.36%,但这一负债率水平仍然处于非常健康的水平,而鞍山钢铁集团非鞍钢股份部分的负债率则有望从66.20%下降至64.17%。以5.54倍PE的对价收购朝阳钢铁从绝对水平来看不贵,但和目前二级市场的钢铁股估值相比也不便宜。不过由于股东权益未被稀释,公司的整体盈利能力和每股EPS均有明显提升。预计2018年归母净利润、EPS和ROE将从原先的69.68亿元、0.96元/股和12.7%提升至80.38亿元、1.11元/股和13.86%。因此,此次收购之于集团实现了优化杠杆,之于上市公司自身增强了盈利能力,是一次好的加杠杆。 公司是仅次于宝钢股份的钢铁龙头,是鞍钢集团和鞍山钢铁集团的核心资产。剔除行业整体影响,自2012年以来公司经营持续向好,公司资产质量较高,吨钢资产规模较同行相比偏低,富有竞争潜力,其PB长期低于1有错杀之嫌。此次用现金收购朝阳是一次漂亮的加杠杆,以2018年1.11元/股的EPS计,目前公司仅6.02倍PE,估值富有吸引力。我们继续给予公司1.1倍PB估值,维持买入评级和8.33元/股的目标价不变。鞍钢港股和鞍钢可转债也是不错的标的。
鞍钢股份 钢铁行业 2018-07-18 5.75 -- -- 6.84 18.96%
6.84 18.96%
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板材价格维持高位,盈利有保证 公司是大型优势板材企业,自2017年下半年起公司板材市场价持续上涨,四季度热卷、冷卷沈阳市场价约4500、4800元/吨,恢复近年初高点,中厚板则单边上行约达到4400元/吨。2018年以来,热、冷卷市场价维持在高位,中厚板则继续上行,带动吨钢毛利再度提升。 优化营销体制+品种结构 公司不断拓展销售渠道,2017年新开发直供客户129家,直供比例达到70.2%,同比提高3.77%。将营销重点向高附加值产线、重点品种倾斜提高行业价差。通过科学分析、准确把握各重点汽车生产企业的产品需求状况,2017年实现汽车钢销量147万吨,较上年增长约17%,远高于汽车行业3%的增幅,创历史最高水平。 持续内部挖潜,系统降本效果显著 公司构建12大项62个课题攻关目标体系,系统降本。推动节能技术应用,实施26个节能项目;推进“三提三降”,提废降铁;通过避峰就谷、择机采购、品种替代、原燃料销售等优化采购策略;与山西焦煤集团、黑龙江龙煤矿业集团锁定年度长协价,平抑采购价格。外购能源成本、物流成本持续降低。 朝鲜停核促经济,公司出口或受益 朝鲜中央委员会宣布,2018年4月21日起停止核试验和洲际弹道导弹试射,集中力量开展社会主义经济建设。公司距离丹东港口仅200多公里,或受益增加对朝鲜的出口。 盈利预测与投资建议 预计公司2018-2020年的EPS分别为0.96元、1.01元、1.03元,对应的PE分别为5.8X、5.6X、5.4X。PE(TTM)6.6位于此轮周期低点,低于行业均值,PB0.8低于行业内大部分公司。维持推荐评级。 风险提示: 钢材需求大幅下降,原燃料价格大幅波动。
鞍钢股份 钢铁行业 2018-07-17 5.67 8.33 41.91% 6.84 20.63%
6.84 20.63%
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公司是国内仅次于宝钢股份的第二大龙头钢企,是鞍山钢铁集团和鞍钢集团的优质核心资产。吨钢资产规模不到4000元/吨远低于同类型钢企,吨钢资产占用小预示着公司有着较强的竞争潜力。和行业一起,2016年和2017年公司经营情况也有明显好转,但在行业好转的同时,公司自身也在2012年到2014年发生积极的变化,这种积极变化集中体现在2015年行业低迷程度远甚于2012年,但公司的表现仅略差于2012年。并且从2016年和2017年两年的资产规模基本维持不变来看,在行业好转的同时,公司仍在修养生息。 公司PB长期以来低于1,我们认为站在目前这个时点展望未来是明显偏低的。一是目前钢铁产能已显现稀缺性,新建钢厂的建设和运营资产规模大概率高于现有水平,无特殊情况钢铁股PB低于1明显偏低。鞍钢股份自身吨钢资产规模不到4000元/吨,远低于同类钢厂。吨钢资产规模小既意味着公司有着较强的竞争潜力又从绝对值限制了资产注水的空间,且43.52%的负债率也难有通过美饰资产表来修饰资产负债率的压力。我们认为公司不存在明显的资产瑕疵。从吨钢资产规模低,资产无瑕疵意味着从重置成本的角度看公司PB不应低于1。 且公司自身在行业好转之外还在休养生息,东北地区经济发展于2016年“辽宁人大代表贿选”曝光已探明底部,母公司的国资国企改革也处于底部向上的态势,也有助于提升公司估值。 综上,我们给予公司2018年每股净资产的1.1倍进行估值,给予买入评级,目标价8.33元/股,折合2018年到2020年的PE估值为8.7倍、8.3倍和8.1倍。鞍钢港股和可交换债也建议关注。
鞍钢股份 钢铁行业 2018-07-16 5.72 8.10 37.99% 6.84 19.58%
6.84 19.58%
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事件 7月12日,鞍钢股份公布了2018半年度业绩预告:公司2018年预计实现归母净利润34.92亿元,去年同期为18.23亿元,同比增长91.6%;今年二季度预计实现归母净利润19.02亿元,环比一季度增长19.6%。今年上半年预计实现基本每股收益为0.483元/股,去年同期为0.252元/股。 供给侧改革成效持续显现钢材市场总体向好 上半年,公司受益于供给侧改革成效在钢铁行业的持续显现,钢材市场总体向好。沈阳地区普碳中板20mm、热轧卷板3.0mm、冷轧卷板1.0mm的均价分别为4215元/吨、4029元/吨、4832元/吨,分别较2017年上半年增长791元/吨、631元/吨、307元/吨。上半年钢材价格持续高位运行,而公司板材产品生产实力相对较强,汽车板、镀锌板等高品质、高附加值的品种保证了公司的盈利水平。 不受环保限产影响地域优势明显 2017年10月15日-2018年3月15日,“2+26”地区实行秋冬季采暖限产政策。受政策影响的地区的钢厂,产量均受到不同程度影响。而公司地处辽宁中部,不在“2+26”政策影响范围内,一定程度上保证了秋冬季的产品产量,从而保证了公司的营业利润。今年秋冬季限产范围继续扩大至山西、陕西、山东及长三角地区,公司仍不在今年的限产范围内,产量及利润有望继续得到保证,后期仍有一定上行空间,地域优势彰显明显。 优化产品结构降本增效 公司通过不断提升产量规模、持续优化产品结构、加强差异化降采力度、加速科技创新步伐和深入推进系统降成本等措施,公司效益得到大幅提升。2018年一季度,公司的三项费用占比为6.13%,环比较2017年四季度7.26%有较为明显的下降。通过公司的管理优化,后期三项费用有望进一步降低。 公司盈利稳定维持买入评级 随着行业持续回暖,公司供给侧改革持续推进,公司未来盈利能力有望继续保持稳步提升。预计公司2018-2020年EPS分别为1.02元/股、1.21元/股、1.30元/股,按照7月12日收盘价进行计算,对应PE为分别5.51、4.64、4.31倍;按照预期8倍PE进行计算,调整目标价格至8.1元,给予公司买入评级。 风险提示:供给侧改革弱化,环保限产弱化及公司自身经营出现变化等风险。
鞍钢股份 钢铁行业 2018-07-16 5.72 -- -- 6.84 19.58%
6.84 19.58%
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业绩概要:公司发布2018年半年度业绩预告,报告期内公司实现归属于上市公司净利润34.92亿元,同比增长91.55%,折合EPS为0.483元。去年同期归属于上市公司净利润为18.23亿元,EPS为0.252元; 二季度环比提升:根据公司最新的业绩预告,预计公司二季度单季实现归母净利19.02亿元,环比一季度增长19.62%,折合EPS为0.263元。参考2017年中报钢材产量,预计2018年上半年钢材产量1050万吨,假设一二季度产量均衡,折合二季度吨钢净利润为362元,环比一季度上升59元/吨,半年度平均吨钢净利为333元,同比2017年上半年增长154元/吨; 效益改善得益于行业持续向好:二季度盈利在一季度基础上续创新高,一方面源于二季度钢价在旺季需求刺激下反弹明显,而成本端随矿价连续下跌而小幅下滑,行业盈利较一季度快速修复,整体维持在高位区间。根据我们测算,在不考虑原料库存情况下,二季度热轧及冷轧吨钢毛利环比增长33%和17%,中厚板吨钢毛利更是创2010年以来新高,二季度环比增速高达67.6%。与此同时,公司自身抓住“效率、质量、变革”三个关键要素,通过不断提升产量规模、持续优化产品结构等措施,公司效益得到大幅提升; 环保新形态:近期环保限产政策频出,与以往不同的是,今年开始钢铁行业推出超低排放改造等政策,表明环保态势进一步实质性趋紧,根据我们近期唐山地区调研结果,目前成熟环保技术达到设定的环保标准有一定难度,同时企业设备改造时间紧迫,一旦验收失败,将面临停产整顿风险。环保形态发生新变化,未来标准逐步趋严,产能端持续受限,同时政策压制带来的成本抬升或将导致部分产能因此退出市场,未来传统的目标化去产能方式将逐步淡化,供给侧改革去产能方向有望发生转化; 需求或出现转机:年初以来我们一直认为今年经济下滑的主要原因在于财政收缩导致的基建下滑,但目前来看,经济仍处于韧性之中。在外部压力或仍将维持较长时间的背景下,近期货币政策进一步微调,虽然行政性政策密集出台对地产进行压制,但货币环境变更下,今年地产预计将进一步超出市场预期,进而对冲基建下滑影响,拉长需求延续的跨度。在需求或重新企稳及产能、库存周期相对健康的情况下,行业高盈利有望延续; 投资建议:鞍钢作为国内板材龙头企业,全年盈利紧随行业基本面持续改善,同时考虑到板材需求不受季节性影响及公司位于限产区域外,公司全年高盈利值得期待。我们预计公司2018-2020年EPS分别为0.98元、1.07元及1.13元,维持“增持”评级; 风险提示:环保限产效果不及预期;宏观经济大幅下滑导致需求承压。
鞍钢股份 钢铁行业 2018-07-16 5.72 -- -- 6.84 19.58%
6.84 19.58%
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公司发布2018年半年报业绩预告,符合预期 2018年7月12日,鞍钢股份发布(以下简称“公司”)发布2018年半年度业绩预告:2018年上半年实现归属于上市公司股东净利润约34.92亿元,EPS约0.483元。根据国家发改委,2017年分别淘汰0.55、1.4亿吨合规、地条钢产能,2018年将淘汰3000万吨合规产能。行业供给收缩明显,盈利持续改善,2018年上半年公司盈利同比增速约92%。二季度以来,环保限产叠加季节性需求改善,钢价、利润向好,公司二季度单季盈利约19.02亿元,同比增速约4%、环比增速约20%。中报业绩符合预期,预计公司2018-2020年EPS分别为0.84、1.06、1.11元,维持“增持”评级。 公司加强“走出去”,拟入股安士泰公司 公司于同日公告称拟入股安士泰国际有限公司(以下简称“安士泰”),以构建公司的境外投资平台。公司将以8696万元人民币认购安士泰新发行股份,并将持有安士泰90.91%的股份。公司入股安士泰后,将继续推进安士泰现有的印度尼西亚钢铁投资项目,从而加速推进公司国际化经营布局。 朝阳基地200万吨产能存注入可能性 公司母公司鞍山钢铁拥有三个钢铁冶炼基地,分别为鞍山基地、鲅鱼圈基地及朝阳基地,其中朝阳基地拥有200万吨产能,但未在上市公司体内。公司年报披露,2007年公司在投资建设鲅鱼圈项目,未出资建设朝阳钢铁项目。根据公司2017年年报(2018年3月27日公告),由于朝阳钢铁与公司存在同业竞争,因此鞍山钢铁承诺在公司提出收购要求时,将以合理的价格将所持有的股权优先转让给本公司。公司现有产能2400万吨,朝阳钢铁若注入,公司产能、产量或增加8%。 朝鲜或大力发展经济,公司近水楼台 2018年4月20日,朝鲜宣布不再进行任何核试验,并进一步阐明在下一阶段集中力量进行社会主义经济建设。朝鲜国内经济建设潜力巨大,同时钢铁产能不足,若朝鲜顺利推进经济建设,中国或增加对朝鲜钢铁出口。公司地处鞍山,距离中方口岸丹东仅200余公里、车程3小时,同时周围铁路网线发达,交通条件便利,公司或受益于朝鲜改革开放、经济建设。 业绩具备外延、内生增长可能性,维持“增持”评级 我们认为行业供需将继续改善,加上公司内部可降杠杆,公司业绩、股价仍有上行空间。此外,公司地处东北,未来或受益于朝鲜经济发展;母公司旗下朝阳钢铁与公司有同业竞争,未来存注入公司可能性。我们预计公司2018-2020年归属于母公司净利润分别为61、76、80亿元,对应EPS分别为0.84、1.06、1.11元,对应PE分别为6.64、5.31、5.04倍,维持“增持”评级。 风险提示:与美国贸易纠纷升级,国内信贷供给紧张,环保松动等。
鞍钢股份 钢铁行业 2018-04-11 5.79 6.24 6.30% 6.50 7.79%
6.46 11.57%
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汽车板销量增幅较快,盈利能力稳步提高。报告期内,公司优化排产,全力发挥轧线产能,实现产铁、钢、钢材产量分别为2,207.57万吨、2,259.74万吨、2,068.01万吨,同比分别增长I.II%、3.57%、4.14%;营销体制不断优化,销售渠道不断拓宽,实现钢材销售2,077.86万吨,同比增长4.19%,其中,汽车钢销量147万吨,较上年增长约17%,远高于2017年中国汽车行业的增幅3%,创历史最高水平。新开发直供客户129家,直供比例达到70.2%,销售净利率6.66%,较上年增加3.87个百分点,盈利能力稳步提高。 采购策略灵活,内部降本效果显著。公司致力于挖掘内部成本降低空间,采用灵活的采购策略,运用避峰就谷、择机采购等采购策略,以信息化和工业化“两化”融合为主线,以企业转型升级发展为契机,重点围绕信息化规划、信息化建设、信息系统运维、两化融合管理体系等方面,有序开展了信息化管控工作,推进“三提三降”,提废降铁效果明显。2017年,营业成本为72,743.00百万元,营业收入占比为86.82%,较上年同比减少0.42个百分点。销售净利率6.66%,较上年增加3.87个百分点。 稳定分红回报股东。公司2017年度以现金分红的方式向公司全体股东分配可供分配利润人民币1,682百万元,约占当年实现归属于上市公司股东的净利润比例为30%。以目前总股本7,234,807,847股计算,预计2017年度每股派发现金红利人民币0.232元(含税)。公司作为国营钢企龙头,股东回报理念一直执行良好。 盈利预测与投资建议:预计公司2018/19/20实现EPS分别为0.92/1.00/1.15元,对应PE分别为6.42/5.91/5.4倍。给予“增持”评级。
鞍钢股份 钢铁行业 2018-03-30 5.90 -- -- 6.50 10.17%
6.73 14.07%
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钢材业务量、价、利齐增。公司2017年实现钢材销量2077.86万吨,同比增4.29%。价和利方面,2017年钢价大幅上涨,钢材吨毛利显著走高,公司层面,除了持续的内部挖潜以外,品种结构向高附加值、重点品种的优化更进一步地促进了产品单价和吨毛利的提高,我们计算得到,2017年公司钢材产品平均单价超过4000元/吨,较2016年提高1147元/吨;2017年公司钢材产品平均吨毛利达557元/吨,较2016年提高171.5元/吨。 板材吨毛利仍处高位,Q1盈利水平可观。根据我们的行业利润测算模型,相较于2017Q3,今年以来热轧平均吨毛利微降24元/吨,冷轧和中板的吨毛利则分别提升77元/吨和129元/吨。预计公司今年Q1业绩较为可观。 合同能源管理模式持续推进,节能减排与经济效益双赢。公司多次与鞍钢节能公司签署合同书,建设相关节能项目。这是公司在节能环保方面进行的一项长期投资,短期可以推进公司的节能减排工作,顺应当前对节能环保的高标准严要求,同时分享一部分的收益,待到合同期满后,这些投资所带来的经济效益将进一步体现,可谓节能减排与经济效益双赢。 更新公司盈利预测:预计2018-2020年归母净利润为58.8亿元、61.8亿元和64.3亿元,EPS为0.81元、0.85元和0.89元,对应目前股价(3月26日)的PE分别为7.2倍、6.8倍和6.6倍,维持公司“审慎增持”评级。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名