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鞍钢股份 钢铁行业 2017-02-10 5.89 -- -- 6.50 10.36%
6.50 10.36% -- 详细
事件描述 公司控股股东鞍山钢铁集团公司由全民所有制改制为有限责任公司(法人独资),并将注册资本由107.94亿元扩充至260亿元。 事件评论 【1】改制“有限责任公司”,有助于减少债务、投资、流动性三大风险。公司制是现代企业制度的主要形式,也是目前国有企业改革浪潮下的主要方向。国有企业进行公司制改革后,有明确的投资主体和权责明确的法人治理结构。鞍山钢铁通过增资扩股方式改制,有助于减少债务风险、投资风险。同时由于公司制下,股权形式的国有资本具有较好的流动性,可以通过运作,在市场中进行转让和交易,不仅盘活了国有资产,更对国有资产的优化配置具有较大促进。特别是增资扩股之后,可使鞍山钢铁在当前钢铁行业现金流普遍紧张的情况下,进一步改善资本结构,减少财务成本,提升盈利能力。 【2】国企改革拉开序幕,改制之后或有混改及国有资本投资公司等动作。《关于深入推进实施新一轮东北振兴战略加快推动东北地区经济企稳向好若干重要举措》提出“推动驻东北地区的中央企业开展国有资本投资运营公司试点”、“支持部分中央企业开展混合所有制改革试点”;《东北振兴“十三五”规划》亦提出“支持在东北地区的国有企业先行开展混合所有制改革试点。鼓励地方企业和民营资本积极参与东北地区中央企业及其子公司产权制度改革”。此次改制正是政策落实的结果,并将拉开公司国企改革序幕,后期我们持续看好公司作为央企在混改和国资投资等改革动作,以及行业兼并重组预期。 【3】投资建议:高业绩、低估值、国企改革预期强烈,维持买入评级。公司2016年业绩超预期,并且低估值有望修复,结合国企改革和兼并重组预期强烈,维持买入评级。2016-2018年归母净利分别为16.06、18.51、20.46亿元;EPS分别为0.22、0.26、0.28元,当前股价对应P/B为0.94X,0.90X,0.87X。 【4】风险:下游需求不及预期,国企改革推进缓慢。
王鹤涛 8 3
肖勇 10 6
鞍钢股份 钢铁行业 2017-01-30 5.98 -- -- 6.50 8.70%
6.50 8.70% -- 详细
鞍钢股份发布2016年度业绩预告,预计全年实现归属母公司净利润16.10亿元,2015年同期亏损45.93亿元,按最新股本计算,2016年EPS为0.22元,2015年同期为-0.63元。据此推算,4季度公司归属母公司股东净利润6.33亿元,按最新股本计算,对应EPS为0.09元,2015年同期为-0.51元,2016年4季度业绩环比下降6.50%。 行情回暖叠加挖潜增效,全年业绩扭亏为盈:公司是以汽车板、家电板、造船板等为主的精品板材基地,产品产能达1600万吨。公司2015年冷轧板和热轧板营收占比分别达34.12%和30.82%,属于典型板材类钢企。公司产品对应下游领域主要包括机械、家电以及汽车等制造业。2016年制造业整体复苏带动板材产品价格大幅反弹,热轧和冷轧品种价格全年累计涨幅分别达84.39%,80.83%,由此带动全年热轧和冷轧成本滞后一月估算毛利均值同比分别提高422元/吨和412元/吨。公司盈利水平顺势上行,估算2016年吨钢净利润达81元/吨,同比提升324元/吨,并且绝对值创近6年以来新高。此外,公司持续强化降本增效组合举措:深入推进系统降本工作,降低全流程工序成本;强化费用预算控制,压降各项费用开支;适时采购和期现结合,减少综合采购成本支出,因而开源节流亦为公司全年业绩显著改善提供重要支撑。 4季度盈利同比上升,环比回落:公司4季度归属母公司股东净利润6.33亿元,同比显著上升主要源于2016年制造业需求明显优于2015年。不过,公司4季度业绩环比下降6.5%,相较于2、3季度盈利水平有所回落,原因或在于4季度上游原材料焦炭、矿石涨幅较大,其均值环比涨幅分别为76.40%、32.37%,大于钢材综合指数涨幅20.84%。因此,在上游原料成本相对强势格局下,公司4季度盈利环比出现小幅下滑。 业绩弹性显著,龙头风范再起:在今年1季度业绩-6.15亿不利开局下,公司全年仍实现16.10亿元盈利,同比增加62.03亿元,业绩弹性可谓显著。 这种改变与行业好转息息相关,也与公司内部管理革新举措不可分割,公司近期出售电渣重炉相关资产,也应是管理革新大势下的相应举措。因此,在行业好转与公司经营管理改善双向效应下,公司盈利预期正不断修复,作为行业龙头,其存量受益作用也日趋显现。 预计公司2016、2017年EPS分别为0.22元和0.25元,维持“增持”评级。
鞍钢股份 钢铁行业 2017-01-27 6.02 -- -- 6.50 7.97%
6.50 7.97% -- 详细
报告摘要: 事件描述 鞍钢股份跟踪报告。 事件评论 【1】四季度钢价走强,公司产品结构受益多。板材占比较大的产品结构,使得公司在2016年板材强势行情中,具有较好的业绩表现。 从四季度的情况看,公司占比较大的相关板材类产品普遍涨幅较大,如热卷板卷同比涨幅达97%、冷轧板卷同比涨幅81%、中板同比涨幅74%。受汽车产销增速放缓及成本端挤压,公司四季度汽车钢等产品销售或受部分压制,但总体而言全年汽车产销超预期,在板材价格走强时,仍会给公司盈利带来明显的同比改善。 【2】公司资源优势明显,较大对冲原料成本。与国内外主要竞争对手相比,公司在资源获取的稳定性方面具有明显优势。铁矿方面,公司生产所需铁矿石84.71%从鞍钢集团公司采购,公司控股股东鞍山钢铁集团公司是我国铁矿石资源最丰富、铁矿产量最大的钢铁企业,且独家供应,这极大的保障了公司铁矿石原料的稳定供应。煤焦方面,公司拥有自备焦化厂,并于主要焦煤企业签有长协。较高的原料自给率,极大对冲了四季度高企的原料价格,为盈利提供较大保障。 【3】行业整合预期强烈,东北振兴利好不断。公司是除宝钢武钢之外,钢铁行业最大的央企,在东北地区地位突出。同时东北振兴利好不断,鞍钢或将在混合所有制改革、国有资本投资运营公司等方面有所突破。同时,其区域整合者地位将更加确定和突出。2017年,我们持续看好鞍钢股份与本钢板材,乃至抚顺特钢等企业的整合预期。 【4】投资建议:预计公司2016-2018年归母净利分别为12.87、14.13、15.15亿元;EPS分别为0.18、0.20、0.21元,对应P/B为0.97X,0.94X,0.91X。持续推荐买入评级。 【4】风险:宏观经济走弱风险,下游需求不及预期,国企改革推进缓慢。
鞍钢股份 钢铁行业 2017-01-27 6.02 -- -- 6.50 7.97%
6.50 7.97% -- 详细
业绩摘要:公司今日发布2016年业绩预告,预计2016年实现归属上市公司股东净利润约为16.1亿元,上年同期亏损45.9亿元。报告期内EPS约为0.22元,单季度EPS分别为-0.09元、0.13元、0.09元、0.09元; 行业复苏带动业绩提升:2016年年初以来,行业基本面持续好转,建筑回暖对钢铁行业需求支撑性较强,同时产业链极低的库存水平,以及连续多年行业资本开支回落带来产能周期的改善,三周期共振带来行业盈利回升。根据我们的测算,2016年单季度行业冷轧板吨钢毛利分别为-24元、118元、-90元、216元,热轧板吨钢毛利为58元、334元、238元、333元。公司产品结构以冷轧板和热轧板为主,单季度盈利基本与行业趋势一致; 去产能利好公司:2016年是供给侧改革元年,2017年全国钢铁去产能力度或将更大。而今年年初开始推行的差别电价政策,表明实质性去产能措施已开始逐步落地。从目前的一系列政策方向来看,更多的倾向于保留大型钢厂,不利于中小民营钢厂,驱使国有钢企和民营钢企在成本线上位置出现倒置,通过伪市场化淘汰让大部分国有钢企盈利出现改善。辽宁省2016年完成602万吨去产能目标,公司和集团层面都不存在去产能任务,提高了区域内的产业集中度,间接增强公司市场竞争力,对中长期构成利好; 合意库存维持最低水平:作为工业品库存周期波动中枢,合意库存取决于企业对经济中长期预期的改善以及资产负债表修复程度。从2013年下半年之后由于经营压力工业企业再也没加过库存,即便2016年商品连续上涨,但企业中长期预期仍偏悲观,加之企业资产负债表没得到充分修复,合意库存仍维持在最低水平。而2017年下半年存在扭转的可能性,一旦合意库存周期开启意味着新周期的降临,需求增长幅度可能超出预期; 投资建议:行业基本面复苏带动公司业绩同步增长,2017年实质性去产能有望对公司发展构成中长期利好。预计公司2016、2017年EPS分别为0.22元、0.32元,维持“增持”评级。 风险提示:供给侧改革不达预期,通胀和利率上行过快。
王鹤涛 8 3
肖勇 10 6
鞍钢股份 钢铁行业 2017-01-04 5.05 -- -- 6.16 21.98%
6.50 28.71% -- 详细
报告要点 事件描述 鞍钢股份向控股股东鞍山钢铁集团公司(鞍山钢铁)出售电渣重熔相关资产, 此项交易为关联交易,不过未构成重大资产重组,交易金额为人民币12657.40万元,评估增值人民币105.24万元,增值率0.84%。 事件评论 出售电渣重熔相关资产,理顺经营管理关系:此次公司出售的电渣重炉相关资产,包含15吨和 22吨大型电渣炉各一套及电渣重熔成套辅助设备等, 主要用于高品质钢板坯生产。上述资产公司于2009年从鞍山钢铁购入,不过,由于资产建设地点位于鞍山钢铁下属的鞍钢铸钢公司厂区内,实际运行期间为便于管理,公司并未生产使用,而是采取租赁方式,将生产线出租给鞍钢铸钢公司,公司收取租金,并以市场价格购买鞍钢铸钢公司生产的钢坯(如无市场价格,则以带料加工的方式委托鞍钢铸钢公司代为加工钢坯)。但如此经营方式,会导致出资主体、管理主体和使用主体无法保持一致,且难以避免关联交易。因此,将电渣重熔相关资产回售给鞍山钢铁,首先并不影响公司经营生产,毕竟公司仍可以向鞍钢铸钢公司采购高品质特厚钢板坯或委托其带料加工高品质特厚钢板坯;其次,这有利于理顺资产产权、使用权关系,盘活资产,符合公司利益。 业绩弹性显著,龙头风范再起:在今年1季度实现归属母公司净利润-6.15亿的不利开局下,公司前三季度仍可实现9.77亿元的盈利,同比上升210.02%,实现EPS 为0.14元,业绩弹性可谓显著,其中2季度单季度盈利水平已恢复至2010年以来高位。这种改变与行业好转息息相关,也与公司内部管理革新举措不可分割,而公司出售电渣重炉相关资产,理顺资产产权、使用权关系,也应是管理革新大势下的相应举措。从而,在行业好转与公司经营管理改善双向效应下,公司盈利预期正不断修复,作为行业龙头, 其存量受益作用也日趋显现。 预计公司2016、2017年EPS 分别为0.21元和0.21元,维持“增持”评级。 风险提示: 1. 钢铁行业需求出现超预期波动。
鞍钢股份 钢铁行业 2016-12-26 5.08 -- -- 5.87 15.55%
6.50 27.95% -- 详细
实力强劲:区域龙头乘风破浪,四大优势保驾护航。 鞍钢股份是大型钢铁集团鞍山钢铁集团旗下唯一的钢铁主业上市平台,同时也是东北地区最大的上市钢企,主要产品为热轧板、冷轧板以及中厚板,三种产品产能分别达1550、390和420万吨。自其他钢材产品退出供应后,公司产品结构较为稳定。2016年上半年,从营收格局来考虑,鞍钢股份产品的营业收入达202.45亿元,冷轧板、热轧板和中厚板占比分别达44.77%、38.40%和16.94%;从毛利格局来考虑,鞍钢股份毛利达24.81亿元,冷轧板、热轧板和中厚板占比分别达45.06%、47.36%和7.58%。 作为东北地区龙头钢企,公司具备产品技术、生产资源、物流体系、销售网络四大优势,使得公司具备稳定的盈利能力和抗风险能力。 供给侧改革:去产能优化竞争环境,兼并重组扩大生产规模。 钢铁行业十三五规划要求到2020年,我国粗钢产能净减少1-1.5亿吨到10亿吨以下,CR10提高至60%。一方面,辽宁省2016年将退出粗钢产能602万吨,而落实到鞍钢股份的去产能任务为0,其产品以板材为主、兼备四大优势,在其他条件不变的情况下,如若在整个去产能的过程中无去产能的任务,或被淘汰的产能占比低于行业平均水平,公司将享受行业供给端收缩带来的红利。另一方面,作为东北地区龙头钢企,公司有望成为区域兼并重组的重点企业之一,从而进一步扩大生产规模、提升经营能力。 东北振兴规划:加速行业升级,提振基建钢需,区域龙头有望受益。 2016年以来,国家及地方政府频繁发布关于全面振兴东北地区等老工业基地的政策文件,对东北经济振兴的重视程度再次凸显。对于鞍钢股份而言,一方面,东北地区钢铁行业转型升级将优化公司的竞争环境,加快公司生产技术升级步伐,且有望通过兼并重组扩大公司生产规模、提升公司整体实力。另一方面,本轮东北振兴规划将基建作为拉动经济的重要着力点,大量基建项目的开工将拉动当地钢需,而鞍钢股份的主要销售区域为东北地区,公司产品需求将扩张,盈利能力有望提升。 盈利预测与投资建议:鞍钢股份具备产品技术、生产资源、物流体系、销售网络四大优势将使得公司具备稳定的盈利能力和抗风险能力。此外,供给侧改革和东北振兴将优化公司的竞争环境,龙头钢企将享改革与升级盛宴,公司盈利能力有望提升,我们看好公司业绩的中长期成长性,预计2016-2018年EPS为0.20元、0.30元、0.36元,对应于A股2016年12月21日收盘价,2016-2018年PE为25.56X、17.14X和14.30X,对应于最新的PB仅为0.84X;对应于H股2016年12月21日收盘价(4.80元港币,汇率0.8948),2016-2018年PE为21.07X、14.12X和11.79X,对应于最新的PB仅为0.68X,A+H股均给予“买入”评级。 风险提示。 供给侧结构性改革进度低于市场预期;振兴东北计划进度低于市场预期;宏观经济下行压力加大;钢材出口情况恶化
鞍钢股份 钢铁行业 2016-12-05 5.57 -- -- 6.10 9.52%
6.50 16.70%
详细
事件 近期,建筑、家电等二线蓝筹板块表现强势,钢铁板块同样有所表现不俗。年初以来,申万钢铁指数涨幅-6.63%,跑赢上证1.54%,6月底以来涨幅则达到25.19%。公司作为板块龙头股之一,累计涨幅已达43%左右。 评论 龙头归来,弹性显现。鞍钢作为国内老牌钢铁企业,在上一波钢铁大周期中表现可圈可点,沉寂多年后,再次呈现爆发势头。2016年以来,公司业绩持续表现亮眼--Q2、Q3单季分别实现净利润9.1亿元、6.7亿元,全年预计实现15亿元净利润,无论是单季还是全年,盈利能力均回到2010年以来的最高水平,在可比公司中的相对指标也仅次于宝钢。我们分析,公司基本面改善,一方面受益于行业整体回暖,但更重要的是来自于公司自身管理层面触底回升。 行业复苏趋势明显。钢铁行业盈利能力整体上与产能利用率密切相关。受益去产能(市场化淘汰+供给侧改革)以及下游行业景气回升,2016年钢铁供需关系显著改善(我们测算钢铁产能利用率回升3-4个百分点),带来行业利润回升;而中期来看,我们基于供需分析,预计17、18年钢铁产能利用率有望进一步回升,因此我们判断鞍钢作为行业龙头之一,将持续受益。 管理改善、凤凰涅盘。2015年公司巨亏后甩掉包袱轻装上涨。公司与2015年初主要领导更换(总经理、党委书记),此后采取一系列管理改善措施,效果明显。 降本增效、内部挖潜。今年以来,公司通过内部挖潜、降本攻关,提高降本创效水平。具体包括:1)成立系统降本推进小组,通过系统理论建模找短板,通过与先进企业对标找差距;2)创新采购模式,优化品种结构,降低采购成本。根据市场变化,找准采购时点,灵活定价,实现最大化收益;3)创新营销模式,提供个性化的订货服务,直供用户销售比例达到73%;4)强化外汇风险管控,上半年偿还到期美元借款1.3 亿元,并对1.5 亿美元存量实施了汇率锁定。 改善品种结构,提升产品档次。上半年公司加大研发力度,在核电、海工、汽车等领域有所突破,成功研发海洋核动力平台安全壳用钢、90mm厚集装箱船用止裂钢、1500 毫米极限超薄宽幅低合金汽车钢等产品,成功实现进口替代,产品附加值更高,盈利能力也更强。
鞍钢股份 钢铁行业 2016-11-02 4.53 -- -- 5.75 26.93%
6.16 35.98%
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公司发布2016年第三季度报告:2016年前三季度公司实现营业收入410.39亿元,同比增长-1.26%;实现归母净利润9.77亿元,同比增长210.02%,约合EPS0.14元。其中三季度单季归母净利润6.77亿元,同比增长164.91%。业绩高于我们预期。 三季度国内经济稳中有进,需求回暖。今年以来PPI当月同比下降收窄,9月PPI当月同比更是2012年3月以来首次正值。三季度房地产开发投资完成额累计值较去年同期上涨5.22%,地产和基建的回暖带动制造业需求。三季度挖掘机的销售数量同比上升43%,汽车产量也同比上升28.26%。需求推动三季度钢材产品加权价格上涨19%。而在成本端,铁矿石保持高位震荡,三季度普氏62%铁矿石指数较二季度上涨5.3%,焦炭市场价在三季度环比大涨21.9%,对于行业利润造成一定的挤压。 降本增效,公司三季度业绩大幅改善。公司前三季度销售费用率,管理费用率,财务费用率分别为3.49%、2.83%和2.22%,较去年同期分别下降0.72、0.44和0.30个百分点。公司销售毛利率也从去年同期的10.39%提高至13.51%。公司今年明确了以“铁素流、碳素流、加工费”等为轴线的九大项45个课题的系统降本公关目标,通过持续的系统降本努力削减生产成本。同时公司强化销售工作,持续优化产品结构,提高高附加值产品比例,从而应对市场激烈竞争。全面的降本增效和潜力挖掘助力公司三季度业绩大幅改善。 看好公司汽车板等产品受益下游需求回暖,公司保有较大重组预期。公司作为国内最早生产汽车用钢的企业,其汽车大梁用钢、高强车轮用钢等热轧系列产品和深冲钢、高强钢、第三代汽车用钢等冷轧和镀锌系列产品广泛用于国内各大汽车厂商,且公司通过成立鞍蒂大连等公司向下游的加工配送延伸,目前行业汽车用钢订单饱满,我们预计公司将持续受益。另外,目前行业处在整合大潮之中,有宝武合并珠玉在前,作为东北地区拥有整合实力的国务院国资委监管的中央企业,鞍钢保有较大的整合预期。 上调盈利预测,维持“买入”评级。受益需求回暖叠加降本增效,公司前三季度业绩高于我们预期,我们上调公司2016年业绩预测。预计公司2016-2018年EPS分别为0.17(原为0.08)元、0.19元、0.24元,目前对应2016年27倍、2017年24倍PE、2018年19倍PE。维持“买入”评级。
陈雳 2
鞍钢股份 钢铁行业 2016-10-31 4.58 -- -- 5.41 18.12%
6.10 33.19%
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2016年三季报:公司三季度盈利继续同比增长 公司前三季度实现营业收入约410.39亿元,同比下降1.26%;归属于母公司净利润9.77亿元,同比扭亏并增长18.65亿元;基本每股收益0.14元,同比增长0.26元;加权平均净资产收益率2.23%,比上年上升4.10个百分点。其中,第3季度实现营业收入约156.09亿元,环比上升10.26%、同比上升24.17%;归属于母公司净利润6.77亿元,环比下降26.01%、同比增长17.20亿元,对应基本每股收益0.09元,环比下降0.03元、同比上升0.23元。 三季度原燃料价格上涨,销售毛利率下降 三季度,铁矿石、焦炭等原燃料价格上涨较多,带动吨钢成本上涨。公司三季度单季销售毛利率为14.93%,环比下降2.21个百分点、同比上升9.14个百分点。此外,三季度单季财务费用为2.94亿元,同比下降1.37亿元,主要因去年三季度人民币大幅贬值较多,造成公司美元借款产生大量汇兑损失。 大力推进新产品开发,特色产品获大量订单 公司战略产品开发步伐不断加快,产品市场竞争力有所提升。公司生产核一级设备稳压器用钢16MND5 取得成功,获中广核认证,实现阳江机组稳压器用钢的生产、供货;成功研发海洋核动力平台安全壳用钢;首次成功批量生产厚度为2.0 毫米、宽度为1500 毫米的极限超薄宽幅低合金汽车钢。在重点合同上,公司桥梁板相继中标沪通长江大桥、孟加拉帕德玛大桥、虎门二桥、深茂铁路潭江特大桥等一系列世界级特大桥;公司成功中标三峡白鹤滩水电站项目1.08 万吨800Mpa水电钢订单;公司容器钢也成功中标斯里兰卡LPG接收站一期球罐项目,跨越式提升了鞍钢容器钢在球罐用钢的市场地位。 全年业绩同比好转,维持“增持”评级 公司三季度单季营收继续增长,净利出现环比下降,主要因铁矿石、焦炭等原燃料价格上涨较快。四季度尽管是钢铁淡季,但今年三季度汽车产销大幅增长,四季度有望继续保持高增速,公司汽车板产能将受益。由于煤炭去产能,焦煤供给收缩,焦煤、焦炭价格近期出现大幅上涨,成本推动钢价上涨,同时带动铁矿石价格上涨,四季度钢铁盈利可能环比下降。维持“增持”评级,预计2016-2018年EPS分别为0.15、0.20、0.28元。 风险提示:经济形势变化;原料成本及产品价格波动;公司经营治理等。
王鹤涛 8 3
肖勇 10 6
鞍钢股份 钢铁行业 2016-10-28 4.65 -- -- 5.03 8.17%
6.10 31.18%
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报告要点 事件描述 鞍钢股份今日发布2016年3季报,公司前3季度实现营业收入410.39亿元,同比下降1.26%;营业成本354.95亿元,同比下降4.70%;归属母公司净利润9.77亿元,同比上升210.02%,实现EPS为0.14元。 据此计算,3季度公司实现营业收入156.09亿元,同比上升24.17%,2季度同比增速为0.89%;营业成本132.78亿元,同比上升12.12%,2季度同比增速为-4.63%;3季度归属母公司净利润6.77亿元,同比上升164.91%,2季度同比增速572.79%;3季度EPS为0.09元,2季度EPS为0.13元。 事件评论 量价齐升叠加成本缩窄,3季度业绩同比显著改善:公司是以汽车板、家电板、造船板为主导产品的精品板材生产基地。公司3季度业绩同比成功扭亏为盈,主要归因于钢材终端需求相对景气叠加降本增效稳步推进:1)公司板材下游需求好转,具体表现为3季度汽车和三大家电产量同比分别增长30.09%和7.58%,同期挖掘机销量同比大幅增长42.98%,制造业需求相对旺盛带动3季度板材价格指数同比上涨26.05%;2)源于行情回暖带动盈利好转,公司供给亦有所上升,根据中钢协旬报产量数据,公司3季度估算钢材产量同比增长4.32%;3)成本端方面,由于矿石海外供给相对宽松,3季度铁矿石价格表现较为弱势,进口矿均价同比下跌8.75%,因此钢强矿弱叠加产量上升共同带动公司毛利同比增加16.03亿元。此外,去年3季度美元借款导致的汇兑损失0.98亿元,低基数效应促使公司今年同期财务费用减少1.37亿元;销售费用同比下降0.88亿元则进一步助力公司盈利提升。 环比来看,公司3季度业绩环比下滑主要源于两方面:(1)钢厂开工受前期盈利好转刺激整体持续上升,高位供给叠加淡季实际消耗需求有限,对钢价进一步上涨形成掣肘;(2)受煤炭行业供给侧改革和库存低位影响,3季度焦炭价格相对强势推升钢厂成本上行,从而一定程度上侵蚀钢厂冶炼环节利润。此外,3季度销售费用、财务费用和资产减值上升叠加投资收益下降则进一步加剧公司业绩环比下滑空间。 预计公司2016、2017年EPS分别为0.18元和0.21元,维持“增持”评级。
郭皓 1
鞍钢股份 钢铁行业 2016-10-28 4.65 -- -- 5.03 8.17%
6.10 31.18%
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业绩概要:鞍钢股份发布2016年前三季度业绩报告,公司2016年1-9月实现营业收入410.39亿元,同比下降1.26%;实现扣非后归属于母公司股东净利润9.37亿元,同比增长196.90%,EPS为0.14元。其中三季度单季盈利6.62亿元,折合EPS为0.09元;去年同期实现扣非后归属于母公司股东净利润-9.67亿元,EPS为-0.12元,其中三季度单季盈利-10.62亿元,EPS为-0.14元; 公司单季盈利收缩:近四季度公司单季净利分别为-37.08亿元、-6.16亿元、8.91亿元以及6.62亿元,三季度单季盈利环比下降25.7%,但仍处于近年来较高水平。公司产品以板材为主,冷轧板和热轧板上半年营收占比超过80%,我们测算7、8、9月份行业板材吨钢毛利分别为270元/吨、246元/吨、178元/吨,8月底钢价回调叠加焦炭等原材料价格持续上涨,对9月行业盈利造成负面影响,公司三季度业绩随之收窄; 三季度行业需求持稳:三季度钢铁消费继续增长,一方面源自于经济总体保持稳健,在基建和地产拉动下,一些后周期行业如机械、汽车等产业链行业持续好转,尤其是冷轧系用钢需求旺盛,主要生产钢企订单出现超订情况。而最新数据显示,9月份挖机销量同比实现增幅71.40%,建筑回暖对钢铁行业需求支撑性强。另一方面商品市场价格连续上涨本身会创造需求,库存周期启动,产业链前期主动补充库存对三季度整体亦有正面贡献; 关注四季度下游需求演变:十一长假期间近20个城市相继出台了房地产限购政策,导致市场对产业链相关周期品中期需求担忧加剧。相对于调控政策而言,我们更关注的后期货币政策是否转向,利率环境被迫收紧是后期周期品最核心风险。从目前情况判断,我们倾向于政策意图并非一味打压房地产市场,热点城市库存较低,扭转价格上涨方向难度较大。热点地区交易成本增加后有利于向三四线城市外溢,同时政策上加大土地供给,有利于房地产投资后期恢复,对周期品需求构成支撑; 投资建议:公司绝大部分产品为通用类钢材,盈利变化主要跟随于行业整体变化方向,年内宏观经济恢复为其业绩增长奠定了坚实基础。但考虑到原材料价格与季节性淡季临近,四季度盈利或有所收窄,我们预计公司2016-2018年EPS分别为0.20元、0.17元以及0.15元,维持“增持”评级。
鞍钢股份 钢铁行业 2016-10-18 4.49 -- -- 4.91 9.35%
6.10 35.86%
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事件描述。 公司发布2016年三季度业绩预报,前三季度公司实现归属上市公司股东净利润9.77亿元,同比扭亏为盈;实现EPS0.135元/股。三季度单季实现归属于上市公司股东的净利润6.77亿元,上年同期亏损10.43亿元。 事件评论。 【1】7、8月份钢价的持续上涨是三季度盈利主要支撑,看好汽车钢成为公司亮点。受下游基建投资、汽车市场火爆等拉动,7、8月份的需求较好支撑了钢价走势。单从汽车看,三季度汽车单月产量同比分别增加29.12%、28.81%和28.90%,销量同比增幅同样可观。同时由于成本端尚处于相对低位,使得公司能单季盈利6.77亿,同比扭亏为盈。三季报尚未正式公告,但我们认为汽车钢将是亮点,也是公司未来业务的主干线之一和较强的利润增长点。作为最早生产汽车钢的企业,公司当前紧跟行情,通过在大连、广州等进行全国性的产能布局;并成立鞍蒂等公司,向下游的加工配送延伸;同时不断扩大高端汽车钢产品的比例,总体形成了较强的竞争力。 【2】公司在国企改革中具有区域整合者的实力,关注鞍本合并及整合抚顺特钢预期。当前行业正处于去产能的关键时期,兼并重组是行业潮流和趋势。看好公司在国企改革及去产能大环境中整合东北地区钢企的实力,并认为鞍本合并将是大概率事件。本次公司业绩放量也有助于在与本钢的合并中增加话语权。另外,由于东北特钢陷入破产重整,我们预期鞍本成为抚顺特钢新股东的概率最大。 【3】投资建议:处于估值底部,推荐买入评级。预计公司2016-2018年归母净利分别为11.90、12.31、15.38亿元;EPS分别为0.16、0.17、0.21元,当前股价对应P/B为0.72X,0.70X,0.68X。鉴于公司P/B已处于行业底部,并考虑公司良好的业绩及国企改革、行业整合预期,推荐买入评级。 【4】风险:宏观经济走弱风险,下游需求不及预期,国企改革推进缓慢。
郭皓 1
鞍钢股份 钢铁行业 2016-10-17 4.50 -- -- 4.73 5.11%
6.10 35.56%
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业绩概要:鞍钢股份发布前三季度业绩预告,公司预计2016年1-9月业绩扭亏为盈,实现归属于母公司净利润约9.77亿元,EPS约0.135元,其中三季度单季盈利约6.77亿元,折合EPS为0.094元;去年同期实现归属于母公司净利润-8.88亿元,EPS为-0.123元,其中三季度亏损10.43亿元,EPS为-0.144元; 公司单季盈利收缩:近四季度公司单季净利分别为-37.05亿元、-6.15亿元、9.15亿元以及6.77亿元,三季度单季盈利环比下降约26%,但仍处于近年来较高水平。公司产品以板材为主,冷轧板和热轧板上半年营收占比超过80%,我们测算7、8、9月份行业板材吨钢毛利分别为270元/吨、246元/吨、178元/吨,8月底钢价回调叠加焦炭等原材料价格持续上涨,对9月行业盈利造成负面影响; 三季度行业需求持稳:三季度钢铁消费继续增长,一方面源自于经济总体保持稳健,在基建和地产拉动下,一些后周期行业如机械、汽车等产业链行业持续好转,尤其是冷轧系用钢需求旺盛,主要生产钢企订单出现超订情况。而最新数据显示,9月份挖机销量同比实现增幅71.40%,建筑回暖对钢铁行业需求支撑性强。另一方面商品市场价格连续上涨本身会创造需求,库存周期启动,产业链前期主动补充库存对三季度整体亦有正面贡献; 关注四季度下游需求演变:十一长假期间近20个城市相继出台了房地产限购政策,导致市场对产业链相关周期品中期需求担忧加剧。相对于调控政策而言,我们更关注的后期货币政策是否转向,利率环境被迫收紧是后期周期品最核心风险。从目前情况判断,我们倾向于政策意图并非一味打压房地产市场,热点城市库存较低,扭转价格上涨方向难度较大。热点地区交易成本增加后有利于向三四线城市外溢,同时政策上加大土地供给,有利于房地产投资后期恢复,对周期品需求构成支撑; 投资建议:公司绝大部分产品为通用类钢材,盈利变化主要跟随于行业整体变化方向,年内宏观经济恢复为其业绩增长奠定了坚实基础。但考虑到原材料价格与季节性淡季临近,四季度盈利或有所收窄,我们预计公司2016-2018年EPS分别为0.18元、0.16元以及0.15元,维持“增持”评级。
王鹤涛 8 3
肖勇 10 6
鞍钢股份 钢铁行业 2016-10-17 4.50 -- -- 4.73 5.11%
6.10 35.56%
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报告要点 事件描述 鞍钢股份今日发布2016年3季度业绩预告,预计前3季度归属于上市公司股东净利润为9.77亿元,去年同期净利润为-8.88亿元。 据此计算,3季度归属于上市公司股东净利润为6.77亿元,去年同期为-10.43亿元,3季度EPS为0.09元,2季度EPS为0.13元。 事件评论 需求复苏叠加成本缩窄,3季度业绩同比显著改善:3季度公司业绩同比成功扭亏为盈,主要归因于钢材终端需求相对景气叠加降本增效稳步推进:1)年初以来,钢铁下游终端需求整体相对乐观,其中7、8月地产投资同比增速达3.79%,超出去年同期2.90个百分点,同时地产周期好转溢出效应及汽车购置税优惠政策共同刺激3季度制造业需求乐观,其中7、8月挖掘机、汽车产量分别同比增长28.50%、27.93%,由此带动3季度国内钢价指数同比上涨20.62%;2)成本端方面,基于外矿产能释放节奏相对宽松,3季度铁矿石表现相对弱势,进口矿均价同比下跌8.75%,因此钢强矿弱格局带动公司3季度业绩同比改善明显。此外,在钢铁行情近年整体低迷态势下,尤其历经2015年行业大幅亏损之后,公司加大力度推进降本增效工作,一方面加大品种结构调整力度,提高高附加值、高利润产品的比例,另一方面,公司通过灵活掌控采购运行规律,以有效降低原燃料采购成本。 环比来看,3季度公司盈利环比下滑主要源于行业供需格局有所弱化。需求端方面,地产投资和开工增速已于2季度见顶后步入下滑通道,即便8月投资增速有所回升,但仍旧无法反转下行趋势。供给方面,钢厂开工受前期盈利好转刺激整体持续上升,7、8月粗钢产量同比增速相比2季度超过1.20个百分点,维持在高位水平。此外,焦炭价格相对强势推升成本上行,也进一步压缩钢厂盈利空间。 预计公司2016、2017年EPS分别为0.16元和0.21元,维持“增持”评级。
王鹤涛 8 3
肖勇 10 6
鞍钢股份 钢铁行业 2016-09-02 4.52 -- -- 4.94 9.29%
6.00 32.74%
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鞍钢股份今日发布2016年中报,报告期内公司实现营业收入254.30亿元,同比下降12.29%;营业成本222.17亿元,同比下降12.54%;实现归属母公司净利润为3.00亿元,同比上升93.55%;实现EPS为0.04元,去年同期为0.02元。 其中,2季度公司实现营业收入141.56亿元,同比上升0.89%,1季度同比增速为-24.64%;营业成本117.30亿元,同比下降4.63%,1季度同比增速为-19.96%;2季度实现归属母公司净利润9.15亿元,同比上升572.79%,1季度同比增速为-3366.84%;2季度实现EPS为0.13元,1季度EPS为-0.09元。 需求好转叠加降本增效,上半年业绩大增:公司上半年实现归属于上市公司股东净利润3.00亿元,同比大增93.55%,主要有以下几个原因:1)上半年需求好转导致钢材价格上涨,上半年钢价同比降幅仅为5.92%,与此同时,铁矿石上半年均价同比降幅仍达15.38%,在同比变化趋势中,钢强矿弱格局较为显著,体现为毛利率上升了0.25个百分点,从而盈利得以提升;2)公司内部降本增效取得显著效果,上半年公司因折旧下降等导致管理费下降,包装费、销售服务费下降导致销售费下降,也是公司业绩改善的原因;3)上半年矿价强势预期之下导致公司存货跌价损失下降,进而资产减值损失下降,这也在一定程度提升了公司业绩。 2季度产量上升叠加出厂价处于相对高位,业绩环比改善显著:环比来看,公司2季度业绩改善明显,盈利环比提高248.78%。出现上述变化的原因,首先,2季度国内钢价综合指数环比上涨22.55%,同时,公司出厂价借势维持高位叠加公司2季度钢材产量环比上升2.99%,因而公司营业收入环比大增;其次,2季度矿价相对钢价整体表现处于弱势,2季度铁矿石价格综合指数环比仅上涨13.04%,综合来看产品毛利随之得到放大进而业绩得到改善。 预计公司2016、2017年EPS分别为0.06元和0.10元,维持“增持”评级。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名