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鞍钢股份 钢铁行业 2017-11-30 6.86 -- -- 7.12 3.79% -- 7.12 3.79% -- 详细
东北钢铁央企,受益于供给侧改革及采暖季限产。 钢铁行业供给侧改革成绩斐然,截止2017年5月,表内产能去化1.07亿吨,截止2017年6月底,地条钢产能去化1.2亿吨。公司目前最小的高炉是2580立方米,生产设备符合大型化的要求,属于先进优势产能,不在去产能之列,公司受益于供给侧改革。2017-2018年采暖季,环保部及地方政府要求部分城市执行环保限产,将导致热卷、带钢等钢材减产,带材在采暖季期间供给将持续偏紧,公司产能产品覆盖热卷、冷卷,且热卷可替代带钢,公司有望受益。 母公司持有非上市钢铁资产或受市场青睐,集团或成兼并主体。 上市公司层面,在供给侧改革背景下产能扩张受阻,收购母公司钢铁资产成为可行途径,母公司拥有钢铁资产的上市公司或受市场青睐。公司母公司鞍山钢铁仍有朝阳基地200万吨炼钢产能在上市公司体外,与公司存在同业竞争关系。 集团层面,按照46号文规划,未来将形成3-4家8000万吨级钢企,鞍钢集团公司2016年产量排名第4,有望成为3-4家8000万吨级钢企之一。目前,鞍钢集团公司产能约4700万吨,离8000万吨级尚有差距,不排除集团公司通过兼并重组获得产能扩张机会。2017年10月13日,公司公告称鞍钢集团公司拟将其通过鞍山钢铁持有的6.5亿公司股票(约占总股本8.98%)无偿划转给中石油集团。我们认为鞍钢集团等对外兼并重组,有利于改善钢铁行业竞争格局。 首次覆盖予以“增持”评级。 根据钢材供需平衡表,判断2017Q4吨钢毛利季环比小幅增长,公司2017Q4业绩季环比持平;判断明年地产、基建投资需求保持平稳,钢铁行业继续去产能及提高CR10,行业基本面稳中向好。在需求端增速保守假设下,预计2017-2019年公司营业收入分别为 724.65、745.27、752.76亿元,归属于母公司净利润分别为49.58、50.48、50.27亿元,对应EPS 分别为0.69、0.70、0.69元,对应PE 分别为9.54、9.37、9.41倍。考虑行业PE(TTM)为15倍,公司为12倍,公司合理PE(TTM)在15倍左右,故给予“增持”评级。 风险提示:固定资产投资增速;产业政策变化;行业重组低于预期等。
鞍钢股份 钢铁行业 2017-11-28 6.69 -- -- 7.12 6.43% -- 7.12 6.43% -- 详细
10月31日,鞍钢股份发布2017年三季报,今年1-9月份实现营业收入605.06亿元,同比增长47.44%;实现归母净利润32.85亿元,同比增长236.23%。其中,三季度单季归母净利润为14.62亿元,同比增长115.95%。 东北钢铁领头羊,企业实力雄厚非凡。公司是东北地区的上市钢企,主要从事黑色金属冶炼、钢压延加工及相关产品的销售与服务,拥有完整的钢铁生产流程和配套设施,主要产品涵盖热轧板、冷轧板、中厚板,产品广泛应用于铁路、造船、汽车、家电等领域。2017年前三季度钢材销量为1534万吨,产销率高达97.81%,超70%的产品质量已达国际先进水平。随着行业回暖,公司三季度钢材销量为535万吨,环比增长2.9%,产品毛利率有所上升,其中冷轧板和热轧板毛利率达到15%以上,公司三季度营业收入比去年同期增加5840百万元。 板材盈利修复,公司业绩得以改善。6月份以来钢铁行业回暖,汽车、家电等下游领域需求增加,板材盈利得到修复,热轧三季度均价达3958.94元/吨,环比增长25.21%,冷轧三季度均价为4473.48元/吨,环比增加20.92%。公司已形成三大汽车板生产基地,不断提高重轨、彩涂板、汽车钢、硅钢等产品销量,品种结构大幅改善具有技术优势和市场地位,上半年汽车钢合同销量突破63 万吨,同比增幅超16%。 国企改革,公司转型升级。今年2月,公司控股股东鞍山钢铁集团公司已经完成由“全民所有制”向“有限责任公司”的转变,注册资本扩充至260亿元。公司公告,鞍钢集团拟将通过鞍山钢铁持有的公司6.5亿元A股股份无偿划转至中石油集团,实现央企交叉持股,进一步推动企业改革,振兴东北老工业基地。 首次覆盖,给予“买入评级”。公司三季度业绩创历史新高,盈利能力较强,预计2017-2019年EPS分别为0.63元、0.66元、0.71元,对应当前股价的PE分别为10.35倍、9.92倍、9.28倍。首次覆盖,给予“买入评级”。 风险提示:利率上行过快;原材料价格大幅度上涨;公司治理风险:公司产品价格波动的风险:宏观政策风险:下游市场需求不及预期的风险。
鞍钢股份 钢铁行业 2017-11-03 6.23 -- -- 7.12 14.29%
7.12 14.29% -- 详细
一、前三季度归母净利润同比增236.23%,Q3 归母净利润环比增93.90%2017 年前三季度,营收同比增47.44%、毛利同比增33.66%,归母净利润同比增236.23%:(1)营收605.06 亿元,同比增47.44%;(2)营业成本530.96 亿元,同比增49.59%;(3)毛利74.10 亿元,同比增33.66%;(4)期间费用35.87 亿元,同比增2.34%,主要源自销售费用增加,其中销售、财务和管理费用同比分别增23.97%、降5.92%和降17.81%;期间费用率5.93%,同比降2.61 个百分点,其中管理、财务和销售费用率分别降1.25、0.80 和0.55 个百分点;(5)资产减值损失1.28 亿元,同比降87.25;(6)营业外收支0.54 亿元,同比降41.94%;(7)归母净利润32.85 亿元,同比增236.23%;基本每股收益为0.45 元,同比增236.30%;(8)ROE 为7.08%(年化9.46%),创2011 年以来新高。 2017 年Q3:根据Mysteel 统计,Q3 热卷和冷轧吨钢毛利环比分别增117.16%至1115 和增201.86%至848 元/吨,公司归母净利润环比增93.90%:(1)营收214.49 亿元,环比增8.96%;(2)营业成本184.21 亿元,环比增3.85%;(3)毛利30.28 亿元,环比增55.44%;(4)期间费用12.16 亿元,环比增6.85%,其中管理、销售和财务费用环比分别增11.60%、增5.40%和增4.84%;期间费用率5.67%,环比降低0.11 个百分点,主要源自销售和财务费用率的下降,其中销售、财务和管理费用率环比分别降0.11、降0.06 和增0.04 个百分点;(5)资产减值损失1.38 亿元,环比增592.86%;(6)营业外收支-0.20 亿元,环比降0.06 亿元;(7)归母净利润14.62 亿元,环比增93.90%;(8)单季度ROE3.11%,创2010 年以来新高。 二、实力强劲:区域龙头乘风破浪,四大优势保驾护航鞍钢股份是大型钢铁集团鞍山钢铁集团旗下唯一的钢铁主业上市平台,同时也是东北地区最大的上市钢企,主要产品为热轧板、冷轧板以及中厚板三种产品产能分别达1550、390 和420 万吨。 作为东北地区龙头钢企,公司具备产品技术、生产资源、物流体系、销售网络四大优势,使得公司具备稳定的盈利能力和抗风险能力。 三、供给侧改革:去产能优化竞争环境,兼并重组扩大生产规模钢铁行业十三五规划要求到2020 年,我国粗钢产能净减少1-1.5 亿吨到10 亿吨以下,CR10 提高至60%。辽宁省2016 年退出粗钢产能602 万吨,而鞍钢股份无去产能任务,公司显著受益于供给端收缩带来的供需改革改善四、东北振兴规划:加速行业升级,提振基建钢需,区域龙头有望受益2016 年,国家对东北经济振兴的重视程度再次凸显。对于鞍钢股份而言一方面,东北地区钢铁行业转型升级将优化公司的竞争环境,加快公司生产技术升级步伐。另一方面,本轮东北振兴规划将基建作为拉动经济的重要着力点,大量基建项目的开工将拉动当地钢需,而鞍钢股份的主要销售区域为东北地区,公司产品需求将扩张,盈利能力有望提升。 五、盈利预测与投资建议:预计2017-2019 年EPS 为0.68 元、0.82 元、0.92 元,对应于2017 年10 月30 日收盘价,2017-2019 年PE 为9.18X、7.58X 和6.73X,;综合考虑公司盈利能力和估值水平,维持“买入”评级。
笃慧 5
鞍钢股份 钢铁行业 2017-11-01 6.23 -- -- 7.12 14.29%
7.12 14.29% -- 详细
业绩概要:公司公布2017年前三季度业绩公告,1-9月合计实现营业收入605.06亿元,同比增长47.44%;归属于上市公司股东净利润32.85亿元,同比增长236.23%,折合EPS为0.45元,其中三季度单季实现营业收入214.49亿元,同比增长37.41%,归属于上市公司股东净利润14.62亿元,同比增长115.95%,折合EPS为0.20元; 板材盈利修复改善公司业绩:公司作为东北地区板材龙头,板材占比超过80%,其汽车板、家电板、集装箱板、造船板、高速重轨等产品在国内均居于主要地位,广泛应用于汽车、家电、铁路、造船等领域。6月份以来随着汽车、家电等下游领域需求好转,板材盈利出现快速修复,据我们测算,热轧板、冷轧板三季度平均吨钢毛利环比二季度上涨463元和470元,公司盈利紧随行业基本面大幅改善。此外,公司内部深入挖潜增效,三季度连续两月上调出厂价,热轧产品累计调价超400元/吨,价格赶超去年高点,同时公司向集团采购铁精矿比例超80%,并以T-1月普氏65%指数平均值的3%予以优惠,三季度铁矿石成本约节约6美元/吨; 发行可交换债不影响股东性质:公司近日公告称,鞍山钢铁拟以其所持鞍钢股份部分A股为交换标的发行不超过40亿的可交换债券,本次发行及换股全部完成后,公司总股本不变,鞍山钢铁所持有公司股份数量不少于42.23亿股A股,占公司总股本比例不低于58.38%;此外,10月13日公告的关于无偿划转6.5亿股A股给中石油尚事宜尚需取得国资委批准,在发行可交换债及无偿划转事项全部完成后,鞍山钢铁持有股份公司不少于35.73亿股A股,占总部本比例不低于,不会导致实际控制人发生变更; 环保限产利好公司:环保部在8月下旬发布的“2+26”城市错峰限产《攻坚方案》中要求,各地方政府在9月底前要按照污染排放绩效水平制定出错峰限产方案,其中石家庄、唐山、邯郸、安阳等重点城市,采暖季钢铁产能限产50%,以高炉生产能力计,采用企业实际用电量核实。采暖季限产对供给将造成较大扰动,即使按照最保守的测算,预计采暖季限产也将压缩8%-9%的钢铁生产,钢材供应阶段性的短缺极易造成钢价短期的大幅波动。公司作为非采暖季限产地区的钢厂,且距离限产区域较近,供给收缩将直接利好公司; 投资建议:公司作为板材龙头企业,三季度盈利紧随行业基本面大幅改善,四季度需求虽小幅回落,但随着环保限产政策逐步落地,钢材供应阶段性的短缺或造成钢价短期大幅波动,公司处于限产范围外且与京津冀距离较近,将形成直接利好。我们预计公司2017-2019年EPS分别为0.65元、0.69元及0.72元,维持“增持”评级; 风险提示:宏观经济大幅下滑导致需求承压。
鞍钢股份 钢铁行业 2017-10-23 6.23 -- -- 7.12 14.29%
7.12 14.29% -- 详细
一、事件概述 公司公布三季度业绩预告,预计2017年1-9月归母净利润约32.85亿元,同比增长236.32%,其中7-9月归母净利润约为14.62亿元,同比增长115.95%,业绩大幅提升。 二、分析与判断 三季度业绩大幅增长 受益于板材价格逐步修复,公司三季度业绩大幅增长;8月、9月、10月公司连续上调产品价格,目前产品价格已经超过了去年最高点。 区域板材龙头,仍有提升空间 公司为东北区域板材龙头,2016年钢产量约2181.84万吨。按三季度14.62亿净利润、三季度产量550万吨计算,吨钢净利润约266元,随着板材价格的逐步企稳,四季度利润有望继续增长。 汽车板市占率逐步提高,业绩有望快速提升 公司加强重点品种营销力度,上半年冷轧汽车钢合同销量突破63万吨,创历史同期最好水平,同比增幅超16%,远高于上半年汽车行业的增幅4.64%,市场占有率提升至15.2%,随着汽车旺季的到来,板材供需将愈加趋紧,产品价格仍有望继续提升。 环保采暖季限产提前将使供需持续紧张 邯郸和唐山市分别于10月7日与10月12日提前限产,另外,“2+26”城之外的临沂、临汾、徐州也参与了限产,虽然长材需求也受到了影响,但对供给的影响更大,而且板材的需求影响较小,超预期的限产将使采暖季期间供需更为紧张,钢价或有一定程度上涨,这将利好非京津冀地区钢铁企业,公司作为距离京津冀地区较近的钢厂将受益。 三、盈利预测与投资建议 长期看好公司的盈利能力,预计公司2017-2019年的EPS分别为0.79元、0.96元、1.14元,给予强烈推荐的评级。 四、风险提示:需求大幅下滑,钢价大幅下跌,原燃料大幅上涨。
笃慧 5
鞍钢股份 钢铁行业 2017-10-17 6.23 -- -- 7.12 14.29%
7.12 14.29% -- 详细
业绩概要:公司公布2017年前三季度业绩预告,报告期内公司预计实现归属于上市公司股东净利润32.85亿元,同比增长236.23%,折合EPS为0.454元;去年同期实现归属于上市公司净利润9.77亿元,折合EPS为0.135元; 三季报环比大幅增长:根据业绩预告,公司第三季度预计实现归属于上市公司股东净利润14.62亿元,同比增长115.95%,环比增长93.90%,折合EPS约0.20元。按三季度归母净利及钢材产量520万吨测算,公司第三季度吨钢净利约281元,远高于上半年平均吨钢净利178元; 业绩耀眼源于“外驱+内生”:9月份钢铁行业PMI指数为53.7%,连续五个月处于50%以上的扩张区间,景气度持续维持高位,钢铁企业三季度板材、长材盈利齐头并进。据我们测算,三季度热板平均吨钢毛利高达736元,已修复至2007年以来的阶段性高点。公司作为板材龙头企业,盈利紧随行业基本面变化。此外,公司三季度连续两月调价,热轧产品累计调价超400元/吨,价格赶超去年高点,同时公司向集团采购铁精矿比例超80%,并以T-1月普氏65%指数平均值的3%予以优惠,三季度铁矿石成本约节约6.22美元/吨; 环保限产利好公司:环保部在8月下旬发布的“2+26”城市错峰限产《攻坚方案》中要求,各地方政府在9月底前要按照污染排放绩效水平制定出错峰限产方案,其中石家庄、唐山、邯郸、安阳等重点城市,采暖季钢铁产能限产50%,以高炉生产能力计,采用企业实际用电量核实。采暖季限产对供给将造成较大扰动,即使按照最保守的测算,预计采暖季限产也将压缩8%-9%的钢铁生产,钢材供应阶段性的短缺极易造成钢价短期的大幅波动。公司作为非采暖季限产地区的钢厂,供给收缩将直接利好公司; 四季度经济回落幅度有限:由于上半年财政支出投放加快,预计下半年将一定程度放缓,三四季度整体基建投资将低于上半年水平。但与此同时,地产动态库销比偏低,虽销售端面临下滑,但地产投资端影响较小,四季度地产投资仍将维持较高水平。因此不同于以往周期尖顶回落,两者对冲后经济呈现圆弧顶形态,其中二季度经济最好,四季度经济最低,高低落差值偏小,经济更多呈现稳态局面。公司产品以板材为主,下游需求受季节性影响较小,预计盈利将对业绩形成较强支撑; 投资建议:公司作为板材龙头企业,三季度盈利紧随行业基本面大幅改善,四季度需求虽小幅回落,但随着环保限产政策逐步落地,钢材供应阶段性的短缺或造成钢价短期大幅波动,公司处于限产范围外且与京津冀距离较近,将形成直接利好。我们预计公司2017-2019年EPS分别为0.65元、0.71元及0.74元,维持“增持”评级; 风险提示:宏观经济大幅下滑导致需求承压。
鞍钢股份 钢铁行业 2017-10-10 6.23 -- -- 7.12 14.29%
7.12 14.29% -- 详细
一、事件概述近期我们对鞍钢股份进行了调研,分析如下。 二、分析与判断 区域板材龙头公司为东北区域板材龙头,产能约2400万吨,2016年钢产量约2181.84万吨。 公司产品种类、规格较齐全,且具有一定的差异化优势,品牌有较高的知名度和信誉度;板材产品实力相对较强,汽车板、家电板、集装箱板等产品行业领先;铁路用钢、集装箱用钢板和造船板保持着“中国名牌产品”称号。 汽车板市占率逐步提高,业绩有望快速提升公司加强重点品种营销力度,上半年冷轧汽车钢合同销量突破63万吨,创历史同期最好水平,同比增幅超16%,远高于上半年汽车行业的增幅4.64%,市场占有率提升至15.2%。 产品连续提价,下半年板材利润有望持续增长公司连续提价三次,目前热轧产品提价累计已经达到了500~600元/吨,产品价格全面超过了去年最高点,随着汽车旺季的到来,板材供需将愈加趋紧,产品价格仍有望继续提升。 环保采暖季“2+26”限产+雾霾限产使供需持续紧张前期环保部出台“京津冀及周边地区2017-2018年秋冬季大气污染综合治理攻坚行动方案”,其中明确了唐山、邯郸、石家庄、安阳等重点城市在采暖季限产50%,这将影响粗钢产量3000~4000万吨,而且非采暖季的雾霾天也将进行限产;采暖季期间会使钢材供需紧张,钢价或有一定程度上涨,这将利好非京津冀地区钢铁企业,公司作为距离京津冀地区较近的钢厂将受益。 三、盈利预测与投资建议长期看好公司的盈利能力,预计公司2017-2019年的EPS 分别为0.91元、1.11元、1.30元,给予强烈推荐的评级。 四、风险提示:需求大幅下滑,钢价大幅下跌,原燃料大幅上涨。
鞍钢股份 钢铁行业 2017-09-06 7.52 7.25 15.81% 7.60 1.06%
7.60 1.06% -- 详细
1.业绩分析:产品价格上涨大幅拔高业绩,三费控制合理彰显经营实力产销量来看:公司上半年生产生产铁1067.83万吨(同比-1.11%),钢1090.85万吨(同比+1.60%),钢材1021.92万吨(同比+3.64%);销售钢材999.57万吨(同比+4.00%);实现钢材产销率为97.81%;产销量微幅上涨。 产品价格&毛利率:在产销量保持稳定的情况下,公司主要产品价格大幅上扬,其中冷轧均价上涨1119元(同比+31.5%),热轧均价上涨1050元(同比+42.0%),中厚板均价上涨1076元(同比+43.8%)。在产品价格大幅上扬的情况下,公司整体毛利率11.22%(同比-1.43pct),原材料价格的大幅上涨略微拉低了毛利率;分品种看,热轧毛利率12.04%(同比-3.12pct),冷轧16.98%(同比+4.64pct),中厚板5.04%(同比-0.44%);说明整体毛利率的拉低主要是受热影响。 费用水平:公司上半年销售费用11.88亿元(同比+23.62%),销售费用上涨主要由于运费等费用上涨;管理费用6.28亿元(同比-13.85%),财务费用5.55亿元(同比-10.19%);在营收大幅上涨的情况下主要费用得到有效控制,展现了公司稳健的经营管理水平。 经营净现金流:公司上半年经营性净现金流6.1亿元(同比-57.61%),主要是因为原材料价格上涨的情况下,公司购买商品、接受劳务支付的现金比上年同期增加人民币91.6亿元,并且收到政府补助有所减少,运费、委托加工等支付现金增加。 2.投资看点:改革降费稳步推进,看好环保限产对公司的利好 改革方面,公司对公司下属37家生产厂及子公司的管理者实施市场化运营评价,实施契约化管理,按照“效率、效益、风险、成长”四个维度,建立经济责任指标体系,对鲅鱼圈钢铁分公司厚板部3.8米中板线、无缝钢管厂、大型厂小型线实施企业内部承包经营;拓展采购渠道,降低原燃料成本,稳定采购主渠道,提高采购效率,合理避峰就谷,开发潜在供应商,不断引入优质供应商加强营销管理体系建设,优化内部机构;加强营销管理体系建设,优化内部机构,整合销售单元,提高营销体系运行效率。推进区域营销公司改革,成立专业化销售部门,强化指标分解,激发经营活力和销售人员积极性。环保限产方面,我们预计今年供暖季“26+2”城市将限产约2800万吨,公司的环保基础好,且地处东北环保压力本身不大;作为地缘上离“26+2”最近的大型钢企,公司有望成为环保限产的最大受益者。 3.投资建议: 预计公司2017-2019年将分别实现营收734亿元、740亿元和747亿元,同比增长26.9%、0.8%和0.8%;归母净利润49.43亿元、53.61亿元和57.92亿元,同比增长205.9%、8.5%和8.0%;对应EPS分别为0.68元、0.74元和0.80元,对应PE10X、9X和8X。维持推荐评级。 4.风险提示: 钢价走势出现重大不利局面、冬季环保限产不达预期。
鞍钢股份 钢铁行业 2017-09-04 7.34 -- -- 8.03 9.40%
8.03 9.40% -- 详细
量增价升助业绩同比大幅提升,营业成本增加致Q2盈利环比趋弱。 2017年上半年,公司实现营业收入390.57亿元,同比增长53.59%;营业利润18.83亿元,同比增长584.73%;利润总额18.69亿元,同比增长506.82%;归属于上市公司股东的净利润18.23亿元,同比增长507.67%;基本每股收益为0.252元,同比增长514.63%。(1)量增价升,助力业绩同比大幅提升。(2)主产品毛利率改善,推动盈利同比显著增长。 (3)营业成本大幅增加,二季度盈利状况环比趋弱。(4)筹资活动现金流大幅改善,现金净流量由负转正。 实力强劲:区域龙头乘风破浪,四大优势保驾护航。 鞍钢股份是大型钢铁集团鞍山钢铁集团旗下唯一的钢铁主业上市平台,同时也是东北地区最大的上市钢企,主要产品为热轧板、冷轧板以及中厚板。公司具备产品技术、生产资源、物流体系、销售网络四大优势,具备稳定的盈利能力和抗风险能力。 供给侧改革:去产能优化竞争环境,龙头兼并重组提高竞争力。 钢铁行业十三五规划要求到2020年,我国粗钢产能净减少1-1.5亿吨到10亿吨以下,CR10提高至60%。辽宁省2016年退出粗钢产能602万吨,而鞍钢股份无去产能任务,公司显著受益于供给端收缩带来的供需改革改善。 东北振兴规划:加速行业升级,提振基建钢需,区域龙头有望受益。 2016年,国家对东北经济振兴的重视程度再次凸显。对于鞍钢股份而言,一方面,东北地区钢铁行业转型升级将优化公司的竞争环境,加快公司生产技术升级步伐。另一方面,本轮东北振兴规划将基建作为拉动经济的重要着力点,大量基建项目的开工将拉动当地钢需,而鞍钢股份的主要销售区域为东北地区,公司产品需求将扩张,盈利能力有望提升。 盈利预测与投资建议:改革升级利好优质龙头,维持“买入”评级。 鞍钢股份具备产品技术、生产资源、物流体系、销售网络四大优势将使得公司具备稳定的盈利能力和抗风险能力。此外,供给侧改革和东北振兴将优化公司的竞争环境,龙头钢企将享改革与升级盛宴,公司盈利能力有望提升,我们看好公司业绩的中长期成长性。预计2017-2019年EPS为0.65元、0.70元、0.73元,对应于A股2017年8月30日收盘价7.31元,2017-2019年PE为11.22X、10.49X和10.02X,对应于2017年的PB仅为1.07X;对应于H股2017年8月30日收盘价(6.70元港币,汇率0.84474),2017-2019年PE为8.69X、8.12X和7.76X,对应于2017年的PB仅为0.83X,A+H股均给予“买入”评级。 风险提示:供给侧结构性改革进度低于市场预期;振兴东北计划进度低于市场预期;宏观经济下行压力加大;钢材出口情况恶化。
邱祖学 6 4
鞍钢股份 钢铁行业 2017-07-28 6.09 -- -- 8.16 33.99%
8.16 33.99%
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东北地区大型钢企,板材产品实力雄厚。公司约70%的产品质量已经达到国际先进水平。受益于行业向好以及内部的持续降本,2016 年公司业绩强势扭亏。今年以来,由于3 月中下旬开始板材价格下跌明显,4、5 月份板材的盈利水平稍逊色于长材,公司二季度业绩环比预计小幅下滑。但整体来看,上半年预计仍实现归母净利润18.23 亿,同比大增508%。 板材发力,下半年或迎势再创佳绩。6 月下旬开始,板材价格发力重新超越长材,卷螺价差实现修复,目前板材的吨钢毛利已经显著回升,特别是热轧板已经回升到高位。目前板材库存低位,受明年汽车购置税减免解除影响,下半年汽车或提前透支一部分明年Q1 的需求,带动汽车板材需求旺盛,而供给端的可能增量来自于前期卷转螺纹产能的转回,预计量并不大,板材的盈利水平有望维持高位,公司全年业绩或创新高。 国企改革箭在弦上,迎来转型升级生机。公司控股股东鞍山钢铁集团公司已经于今年2 月份完成由“全民所有制”向“有限责任公司(法人独资)”的变更,公司国企改革进程或将提速,为未来发展注入活力。此外,振兴东北战略也有望为公司的转型升级带来巨大的机遇。 预计公司2017-2019 年归母净利润为40.14 亿元、42.97 亿元和46.31 亿元,EPS 为0.55 元、0.59 元和0.64 元,对应目前PE 分别为11.0 倍、10.3 倍和9.6 倍,维持公司“增持”评级。 风险提示:钢价持续下行;需求大幅下行;环保力度不达预期。
鞍钢股份 钢铁行业 2017-07-20 6.09 -- -- 8.16 33.99%
8.16 33.99%
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中报业绩预大幅增长。公司2017年上半年共实现净利润18.23亿,较去年同期增加15.23亿,增长幅度为507.67%,实现EPS为0.25元,去年同期为0.04元。业绩大幅增长的主要原因是钢铁行业整体的利润维持在很高的水平,主要品种价格维持高位。公司在行业景气较高的情况下,加大品种结构调整力度,强化销售工作,择机采购和期现结合,降低原材料采购成本。管理方面,公司进一步强化各项降本增效措施,进一步激发內生动力,拓展盈利空间。 供给侧改革背景下,行业盈利能力大幅增强,利好公司。2017年是我国全面深化供给侧改革之年,在2016年完成去产能任务6500万吨之后,今年的5000万吨任务已经完成84%。同时,6月30号地条钢“大限”已过,清除地条钢产能近1.2亿吨。两项政策的强力推行,增加了钢铁行业的集中度,过剩产能已基本出清,供给相对短缺下的市场格局下,推动以螺纹钢为首的钢铁产品价格一路飙升。根据Mysteel的测算,目前螺纹钢、热轧、冷轧的吨钢毛利分别达1314元、1034元、708元,年初为386元、792元和981元,去年同期为642元、519元和115元,环比上涨240%、30.56%和-27.8%,同比上涨幅度为:104.7%、99.23%和515.65%。其中除冷轧变动较大之外,螺纹钢和热轧产品的毛利一直维持震荡上行的趋势。 新增电炉难填补缺口,供给短缺或将维持较长时间,利好行业。 根据Mysteel的数据,目前国内全部电弧炉的产能在1.1-1.2亿吨左右(含长流程和短流程)。对于新开工的电弧炉,从建设周期来看,一条完整的电弧炉生产线包括基建、炼钢、连铸、轧制等配套工程从签订项目合同到投产需要18个月左右的时间,加上现在电极材料的稀缺,电炉的交付期限可能还会延长。即使新增的产能在7-10月份如期全部达产,按照目前的产能利用率情况来看,新增产能在1000万吨左右。今年即将去除5000万吨的产能,加上已经清理的地条钢产能在1.2亿吨左右,按照50%的产能利用率,影响产量在8500万吨左右,新增的1000万吨的产量是远远不能填补目前的产能缺口的。供给缺口的存在,必将推动钢材利润维持在高位,利好行业。 盈利预测:产销量假设:鞍钢集团在今年去产能的进程中关停攀钢70吨电炉一座,上市公司的产能没有去除。假设在高利润的驱动下,公司的产能利用率较上年有所提升,产量方面较上年有所提升。在下游需求相对旺盛的前提下,公司采取以销定产措施,不存在库存积压。吨钢毛利假设:预计目前行业高利润的态势将延续到下半年,结合公司的产品结构,我们预测公司的吨钢毛利在上半年均值的基础上有所上浮。加上公司的向母公司鞍钢集团采购铁矿石在成本上有3%的优惠,预计毛利率较上年有所提升。 基于以上假设,预计公司2017、2018年将实现营业收入:694.58亿和729.31亿元,实现净利润36.80亿元和38.64亿元,EPS为0.51和0.53,对应当前的股价PE为11.86倍和11.42倍。当前行业利润较好,预计下半年公司主营的板材盈利将强于预期,给予公司2017年PE为12-15倍,合理区间为:6.12-7.65元。给予公司“推荐”评级。
笃慧 5
鞍钢股份 钢铁行业 2017-07-17 6.01 -- -- 8.16 35.77%
8.16 35.77%
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事件:公司今日发布2017年半年度业绩预告,报告期内预计实现归属上市公司股东净利润18.23亿元,对应EPS为0.252元,同比大幅增长508%; 整体盈利仍处高位,二季度环比有所下滑:公司2016年四季度至2017二季度,单季度EPS预计分别为0.09元、0.15元、0.10元,上半年整体盈利仍处高位,二季度环比有所下滑。上半年宏观经济依然稳健,真实消费呈走平态势,但3.17地产调控导致市场对于后期经济进行了下修,情绪悲观之下钢价走弱,而随后的监管趋严迫使钢价继续受挫,板材盈利有了较大幅度回撤。随着央行5月11日释放安抚市场积极信号,意味着短期监管风暴得以缓和,钢价开始反弹,我们跟踪观察到近期行业板材盈利数据也有所抬升。根据我们的测算,今年上半年,行业单季度热轧板吨钢毛利分别为463元/吨和288元/吨,冷轧板吨钢毛利分别为480元/吨和-79元/吨,中厚板吨钢毛利分别为102元/吨和151元/吨,热轧和冷轧盈利环比下滑明显,中厚板盈利相对稳定。公司产品结构以板材为主,包括冷轧板、热轧板以及少量中厚板,盈利趋势基本与行业一致; 去产能利好公司:2017年全国钢铁供给侧去产能加速推进,截至5月底已完成全年总目标的85%。随着去产能力度加大,尤其是取缔地条钢等落后产能,对整个行业盈利改善效果明显。辽宁省2016年完成602万吨去产能目标,提高了区域内的产业集中度。2017年鞍钢集团于4月关停封存攀钢集团成都钢钒有限公司70吨电炉1座,退出粗钢冶炼能力50万吨/年,并关停相关配套产线。上市公司不存在去产能任务,间接增强公司市场竞争力,对中长期构成利好; 行业高盈利有望延续:今年实际经济走势更加接近于稳态,后期需求并不悲观。工业企业近年来供给端调整充分,库存触底短周期上行将会为钢价提供良好支撑,盈利依然处于较高水平。高盈利的时间跨度有望进一步修复企业资产负债表和带来对经济中长期预期的变化,从而促使企业获得重新扩张的动力。同理钢铁企业盈利的持续性有望改变市场对经济的悲观预期,估值端有逐步抬升的可能; 投资建议:公司上半年盈利整体维持高位,二季度由于钢价回调导致盈利环比缩减。近期板材盈利开始回升,下半年需求依然稳健,行业供给端调整充分,低库存之下高盈利状态有望持续。预计公司2017/2018年EPS分别为0.48元、0.51元,维持“增持”评级。 风险提示:利率上行过快。
笃慧 5
鞍钢股份 钢铁行业 2017-04-17 5.65 -- -- 5.70 -0.35%
6.18 9.38%
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事件:公司今日发布2017年第一季度业绩预告,报告期内预计实现归属上市公司股东净利润10.7亿元,对应EPS约0.148元,去年同期亏损6.15亿元; 一季度业绩环比大幅增加:公司2016年单季度EPS分别为-0.09元、0.13元、0.09元、0.09元,今年一季度盈利继续维持高位且环比增长明显。报告期内宏观经济面基本平稳,随着乐观情绪攀升和下游需求逐渐回归,春节后钢价出现大幅上涨。虽然2月下旬开始贸易商积极出货兑现利润扰动需求导致钢价承压,盈利有所收窄,但整体仍维持较高水平。根据我们的测算,2016年二季度至2017年一季度,单季度行业热轧板吨钢毛利分别为334元、238元、333元、483元,冷轧板吨钢毛利分别为118元、-90元、216元、500元。公司产品结构以热轧和冷轧为主,单季度盈利趋势与行业趋势基本一致; 去产能利好公司:2016年是供给侧改革元年,2017年全国钢铁去产能力度或将更大。而今年年初开始推行的差别电价政策,表明实质性去产能措施已开始逐步落地。从目前的一系列政策方向来看,更多的倾向于保留大型钢厂,不利于中小民营钢厂,驱使国有钢企和民营钢企在成本线上位置出现倒置,通过伪市场化淘汰让大部分国有钢企盈利出现改善。辽宁省2016年完成602万吨去产能目标,提高了区域内的产业集中度,由于公司和集团层面都不存在去产能任务,间接增强公司市场竞争力,对中长期构成利好; 行业盈利有望维持高位:目前行业基本面仍然平稳,从目前下游建筑业回暖情况看,终端需求突然冷却可能性较小,库存去化后钢价仍存在反弹可能性。近期央行参与地产调控对中期产业链需求构成不利,影响超出之前930调控,地产后期压力增大可能性较高,下半年需求增量面临衰减风险。由于行业多年来供给端已调整充分,加之若后期供给侧改革超预期,去产能对供给端进一步改善,预计中期盈利仍将维持较高水平; 投资建议:中期看行业供需格局仍将维持偏紧状态,盈利将处于高位,后续实质性去产能对公司发展构成中长期利好。预计公司2017/2018年EPS分别为0.41元、0.43元,维持“增持”评级。n风险提示:供给侧改革不达预期,通胀和利率上行过快。
鞍钢股份 钢铁行业 2017-04-03 5.64 6.91 10.38% 5.80 2.84%
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事件:3月28号,鞍钢股份公布了2016年年度报告:公司16年实现营收578.8亿,同比增长9.71%;归母净利润16.2亿,同比增加135.18%;其中,16Q4实现营收168.4亿,同比增长50.4%,环比上升7.9%;归母净利润6.4亿,扭亏为盈,环比下降5.6%。 铁矿石资源丰富,资源优势明显鞍山周边地区铁矿资源储量丰富,鞍钢集团矿业公司掌握铁矿资源量88亿吨;拥有2.3亿吨/年采剥生产能力、6500万吨/年选矿处理能力,居国内首位。公司铁矿石资源优势明显,采矿技术国内领先,选矿技术国际领先,为公司成本端提供强有力支撑,利好公司稳定发展。 研发实力突出,设立科技发展公司提升科研优势2016年公司研发投入10亿元,组织并完成了“低温高压服役条件下高强度管线用钢”等20项国家“十三五”科技专项指南项目申报工作;承接并编制完成了“三代核电反应堆安全壳用钢”等19项国家和鞍钢集团重大科研项目。此外,为了推进研发机构改革,公司成立了鞍钢科技发展有限公司,最大限度提升科研优势,提升科技创新、创效能力。 区域龙头企业,受益东北振兴鞍钢地处东北老工业基地,作为东北地区最大的上市钢铁企业,地处东北区位优势明显。随着东北振兴计划的推进,或将从中受益。一方面,东北振兴计划将调整钢铁行业结构,有利于行业集中度上升和钢铁产业的健康发展。另一方面,东北振兴将拉动基建投资,基建的提升有利于鞍钢产品需求的提升,利好公司业绩。 公司扭亏为盈,给予买入评级受供给侧改革的影响,2016年钢材价格上涨,公司2016年业绩出现大幅改善。鞍钢集团铁矿石资源优势明显,利好公司稳定发展。公司科研实力强劲,设立科技发展公司提升科技创新创效能力,提升产品附加值,利好公司业绩。此外,公司地处东北老工业基地,是东北地区最大的上市钢企,区位优势明显,或受益于东北振兴。预计2017-2019年EPS分别为0.66,0.74,0.8元,对应PE为8.4,7.5,7倍;首次覆盖给予公司买入评级。 风险提示:供给侧改革不及预期、宏观经济风险,公司经营等
鞍钢股份 钢铁行业 2017-04-03 5.51 -- -- 5.80 5.26%
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2016年扭亏为盈,量价齐升、降本增效成业绩改善主因 2016年公司实现营业收入578.82亿元,同比增长9.71%;利润总额16.20亿元,同比大幅增长143.05%,归属于上市公司股东的净利润达16.16亿元,同比大幅增长135.18%,实现扭亏为盈;基本每股收益为0.223元,同比大幅增长135.12%。公司主要采取以下降本增效工作实现扭亏为盈:(1)加大品种结构调整力度,提高钢材综合售价;(2)深入推进系统降本工作,降低全流程工序成本;(3)强化费用预算控制,压降各项费用开支;(4)择机采购和期现结合,减少综合采购成本支出。 具体而言,2016年吨钢净利81.02元/吨,同比实现扭亏为盈:(1)来自量的增长:2016年公司钢材销量较2015年同比增加4.41%;(2)来自钢材价格的增长:吨钢营收达2902.44元/吨,同比增加140.19元/吨、提升5.08%;(3)来自原材料价格、生产设备的折旧等下降:吨钢营业成本达2516.54元/吨,同比下降73.46元/吨、下降2.84%;单纯从折旧这一项来看,2016年公司固定资产折旧费用为31.19亿元,同比减少6.8亿吨、降17.90%,吨钢折旧费用为156.40元/吨,同比减少42.59元/吨、降21.37%。综上,我们可以看到吨钢毛利的变化:2016年吨钢毛利达到385.91元/吨,同比提升213.66元/吨,幅度为124.04%。(4)来自期间费用的下降:吨钢期间费用为242.70元/吨,同比下降43.43元/吨,降幅达15.18%。 实力强劲:区域龙头乘风破浪,四大优势保驾护航 鞍钢股份是大型钢铁集团鞍山钢铁集团旗下唯一的钢铁主业上市平台,同时也是东北地区最大的上市钢企,主要产品为热轧板、冷轧板以及中厚板。公司具备产品技术、生产资源、物流体系、销售网络四大优势,具备稳定的盈利能力和抗风险能力。 供给侧改革:去产能优化竞争环境,龙头兼并重组提高竞争力 钢铁行业十三五规划要求到2020年,我国粗钢产能净减少1-1.5亿吨到10亿吨以下,CR10提高至60%。一方面,辽宁省2016年退出粗钢产能602万吨,而鞍钢股份无去产能任务;另一方面,作为东北地区龙头钢企,公司有望成为区域兼并重组的重点企业之一,从而进一步扩大生产规模、提升经营能力。 东北振兴规划:加速行业升级,提振基建钢需,区域龙头有望受益 2016年,国家对东北经济振兴的重视程度再次凸显。对于鞍钢股份而言,一方面,东北地区钢铁行业转型升级将优化公司的竞争环境,加快公司生产技术升级步伐,且有望通过兼并重组扩大公司生产规模、提升公司整体实力。另一方面,本轮东北振兴规划将基建作为拉动经济的重要着力点,大量基建项目的开工将拉动当地钢需,而鞍钢股份的主要销售区域为东北地区,公司产品需求将扩张,盈利能力有望提升。 盈利预测与投资建议:鞍钢股份具备产品技术、生产资源、物流体系、销售网络四大优势将使得公司具备稳定的盈利能力和抗风险能力。此外,供给侧改革和东北振兴将优化公司的竞争环境,龙头钢企将享改革与升级盛宴,公司盈利能力有望提升,我们看好公司业绩的中长期成长性。预计2017-2018年EPS为0.45元、0.53元、0.58元,对应于A股2017年3月29日收盘价5.59元,2017-2019年PE为12.48X、10.57X和9.60X,对应于2016年的PB仅为0.81X;对应于H股2017年3月29日收盘价(5.60元港币,汇率0.8872),2017-2018年PE为11.09X、9.39X和8.54X,对应于2016年的PB仅为0.80X,A+H股均给予“买入”评级。 风险提示 供给侧结构性改革进度低于市场预期;振兴东北计划进度低于市场预期;宏观经济下行压力加大;钢材出口情况恶化。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名