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鞍钢股份 钢铁行业 2018-07-18 5.75 -- -- 6.11 6.26% -- 6.11 6.26% -- 详细
板材价格维持高位,盈利有保证 公司是大型优势板材企业,自2017年下半年起公司板材市场价持续上涨,四季度热卷、冷卷沈阳市场价约4500、4800元/吨,恢复近年初高点,中厚板则单边上行约达到4400元/吨。2018年以来,热、冷卷市场价维持在高位,中厚板则继续上行,带动吨钢毛利再度提升。 优化营销体制+品种结构 公司不断拓展销售渠道,2017年新开发直供客户129家,直供比例达到70.2%,同比提高3.77%。将营销重点向高附加值产线、重点品种倾斜提高行业价差。通过科学分析、准确把握各重点汽车生产企业的产品需求状况,2017年实现汽车钢销量147万吨,较上年增长约17%,远高于汽车行业3%的增幅,创历史最高水平。 持续内部挖潜,系统降本效果显著 公司构建12大项62个课题攻关目标体系,系统降本。推动节能技术应用,实施26个节能项目;推进“三提三降”,提废降铁;通过避峰就谷、择机采购、品种替代、原燃料销售等优化采购策略;与山西焦煤集团、黑龙江龙煤矿业集团锁定年度长协价,平抑采购价格。外购能源成本、物流成本持续降低。 朝鲜停核促经济,公司出口或受益 朝鲜中央委员会宣布,2018年4月21日起停止核试验和洲际弹道导弹试射,集中力量开展社会主义经济建设。公司距离丹东港口仅200多公里,或受益增加对朝鲜的出口。 盈利预测与投资建议 预计公司2018-2020年的EPS分别为0.96元、1.01元、1.03元,对应的PE分别为5.8X、5.6X、5.4X。PE(TTM)6.6位于此轮周期低点,低于行业均值,PB0.8低于行业内大部分公司。维持推荐评级。 风险提示: 钢材需求大幅下降,原燃料价格大幅波动。
鞍钢股份 钢铁行业 2018-07-17 5.67 8.33 37.23% 6.11 7.76% -- 6.11 7.76% -- 详细
公司是国内仅次于宝钢股份的第二大龙头钢企,是鞍山钢铁集团和鞍钢集团的优质核心资产。吨钢资产规模不到4000元/吨远低于同类型钢企,吨钢资产占用小预示着公司有着较强的竞争潜力。和行业一起,2016年和2017年公司经营情况也有明显好转,但在行业好转的同时,公司自身也在2012年到2014年发生积极的变化,这种积极变化集中体现在2015年行业低迷程度远甚于2012年,但公司的表现仅略差于2012年。并且从2016年和2017年两年的资产规模基本维持不变来看,在行业好转的同时,公司仍在修养生息。 公司PB长期以来低于1,我们认为站在目前这个时点展望未来是明显偏低的。一是目前钢铁产能已显现稀缺性,新建钢厂的建设和运营资产规模大概率高于现有水平,无特殊情况钢铁股PB低于1明显偏低。鞍钢股份自身吨钢资产规模不到4000元/吨,远低于同类钢厂。吨钢资产规模小既意味着公司有着较强的竞争潜力又从绝对值限制了资产注水的空间,且43.52%的负债率也难有通过美饰资产表来修饰资产负债率的压力。我们认为公司不存在明显的资产瑕疵。从吨钢资产规模低,资产无瑕疵意味着从重置成本的角度看公司PB不应低于1。 且公司自身在行业好转之外还在休养生息,东北地区经济发展于2016年“辽宁人大代表贿选”曝光已探明底部,母公司的国资国企改革也处于底部向上的态势,也有助于提升公司估值。 综上,我们给予公司2018年每股净资产的1.1倍进行估值,给予买入评级,目标价8.33元/股,折合2018年到2020年的PE估值为8.7倍、8.3倍和8.1倍。鞍钢港股和可交换债也建议关注。
鞍钢股份 钢铁行业 2018-07-16 5.72 8.10 33.44% 6.11 6.82% -- 6.11 6.82% -- 详细
事件 7月12日,鞍钢股份公布了2018半年度业绩预告:公司2018年预计实现归母净利润34.92亿元,去年同期为18.23亿元,同比增长91.6%;今年二季度预计实现归母净利润19.02亿元,环比一季度增长19.6%。今年上半年预计实现基本每股收益为0.483元/股,去年同期为0.252元/股。 供给侧改革成效持续显现钢材市场总体向好 上半年,公司受益于供给侧改革成效在钢铁行业的持续显现,钢材市场总体向好。沈阳地区普碳中板20mm、热轧卷板3.0mm、冷轧卷板1.0mm的均价分别为4215元/吨、4029元/吨、4832元/吨,分别较2017年上半年增长791元/吨、631元/吨、307元/吨。上半年钢材价格持续高位运行,而公司板材产品生产实力相对较强,汽车板、镀锌板等高品质、高附加值的品种保证了公司的盈利水平。 不受环保限产影响地域优势明显 2017年10月15日-2018年3月15日,“2+26”地区实行秋冬季采暖限产政策。受政策影响的地区的钢厂,产量均受到不同程度影响。而公司地处辽宁中部,不在“2+26”政策影响范围内,一定程度上保证了秋冬季的产品产量,从而保证了公司的营业利润。今年秋冬季限产范围继续扩大至山西、陕西、山东及长三角地区,公司仍不在今年的限产范围内,产量及利润有望继续得到保证,后期仍有一定上行空间,地域优势彰显明显。 优化产品结构降本增效 公司通过不断提升产量规模、持续优化产品结构、加强差异化降采力度、加速科技创新步伐和深入推进系统降成本等措施,公司效益得到大幅提升。2018年一季度,公司的三项费用占比为6.13%,环比较2017年四季度7.26%有较为明显的下降。通过公司的管理优化,后期三项费用有望进一步降低。 公司盈利稳定维持买入评级 随着行业持续回暖,公司供给侧改革持续推进,公司未来盈利能力有望继续保持稳步提升。预计公司2018-2020年EPS分别为1.02元/股、1.21元/股、1.30元/股,按照7月12日收盘价进行计算,对应PE为分别5.51、4.64、4.31倍;按照预期8倍PE进行计算,调整目标价格至8.1元,给予公司买入评级。 风险提示:供给侧改革弱化,环保限产弱化及公司自身经营出现变化等风险。
鞍钢股份 钢铁行业 2018-07-16 5.72 -- -- 6.11 6.82% -- 6.11 6.82% -- 详细
业绩概要:公司发布2018年半年度业绩预告,报告期内公司实现归属于上市公司净利润34.92亿元,同比增长91.55%,折合EPS为0.483元。去年同期归属于上市公司净利润为18.23亿元,EPS为0.252元; 二季度环比提升:根据公司最新的业绩预告,预计公司二季度单季实现归母净利19.02亿元,环比一季度增长19.62%,折合EPS为0.263元。参考2017年中报钢材产量,预计2018年上半年钢材产量1050万吨,假设一二季度产量均衡,折合二季度吨钢净利润为362元,环比一季度上升59元/吨,半年度平均吨钢净利为333元,同比2017年上半年增长154元/吨; 效益改善得益于行业持续向好:二季度盈利在一季度基础上续创新高,一方面源于二季度钢价在旺季需求刺激下反弹明显,而成本端随矿价连续下跌而小幅下滑,行业盈利较一季度快速修复,整体维持在高位区间。根据我们测算,在不考虑原料库存情况下,二季度热轧及冷轧吨钢毛利环比增长33%和17%,中厚板吨钢毛利更是创2010年以来新高,二季度环比增速高达67.6%。与此同时,公司自身抓住“效率、质量、变革”三个关键要素,通过不断提升产量规模、持续优化产品结构等措施,公司效益得到大幅提升; 环保新形态:近期环保限产政策频出,与以往不同的是,今年开始钢铁行业推出超低排放改造等政策,表明环保态势进一步实质性趋紧,根据我们近期唐山地区调研结果,目前成熟环保技术达到设定的环保标准有一定难度,同时企业设备改造时间紧迫,一旦验收失败,将面临停产整顿风险。环保形态发生新变化,未来标准逐步趋严,产能端持续受限,同时政策压制带来的成本抬升或将导致部分产能因此退出市场,未来传统的目标化去产能方式将逐步淡化,供给侧改革去产能方向有望发生转化; 需求或出现转机:年初以来我们一直认为今年经济下滑的主要原因在于财政收缩导致的基建下滑,但目前来看,经济仍处于韧性之中。在外部压力或仍将维持较长时间的背景下,近期货币政策进一步微调,虽然行政性政策密集出台对地产进行压制,但货币环境变更下,今年地产预计将进一步超出市场预期,进而对冲基建下滑影响,拉长需求延续的跨度。在需求或重新企稳及产能、库存周期相对健康的情况下,行业高盈利有望延续; 投资建议:鞍钢作为国内板材龙头企业,全年盈利紧随行业基本面持续改善,同时考虑到板材需求不受季节性影响及公司位于限产区域外,公司全年高盈利值得期待。我们预计公司2018-2020年EPS分别为0.98元、1.07元及1.13元,维持“增持”评级; 风险提示:环保限产效果不及预期;宏观经济大幅下滑导致需求承压。
鞍钢股份 钢铁行业 2018-07-16 5.72 -- -- 6.11 6.82% -- 6.11 6.82% -- 详细
公司发布2018年半年报业绩预告,符合预期 2018年7月12日,鞍钢股份发布(以下简称“公司”)发布2018年半年度业绩预告:2018年上半年实现归属于上市公司股东净利润约34.92亿元,EPS约0.483元。根据国家发改委,2017年分别淘汰0.55、1.4亿吨合规、地条钢产能,2018年将淘汰3000万吨合规产能。行业供给收缩明显,盈利持续改善,2018年上半年公司盈利同比增速约92%。二季度以来,环保限产叠加季节性需求改善,钢价、利润向好,公司二季度单季盈利约19.02亿元,同比增速约4%、环比增速约20%。中报业绩符合预期,预计公司2018-2020年EPS分别为0.84、1.06、1.11元,维持“增持”评级。 公司加强“走出去”,拟入股安士泰公司 公司于同日公告称拟入股安士泰国际有限公司(以下简称“安士泰”),以构建公司的境外投资平台。公司将以8696万元人民币认购安士泰新发行股份,并将持有安士泰90.91%的股份。公司入股安士泰后,将继续推进安士泰现有的印度尼西亚钢铁投资项目,从而加速推进公司国际化经营布局。 朝阳基地200万吨产能存注入可能性 公司母公司鞍山钢铁拥有三个钢铁冶炼基地,分别为鞍山基地、鲅鱼圈基地及朝阳基地,其中朝阳基地拥有200万吨产能,但未在上市公司体内。公司年报披露,2007年公司在投资建设鲅鱼圈项目,未出资建设朝阳钢铁项目。根据公司2017年年报(2018年3月27日公告),由于朝阳钢铁与公司存在同业竞争,因此鞍山钢铁承诺在公司提出收购要求时,将以合理的价格将所持有的股权优先转让给本公司。公司现有产能2400万吨,朝阳钢铁若注入,公司产能、产量或增加8%。 朝鲜或大力发展经济,公司近水楼台 2018年4月20日,朝鲜宣布不再进行任何核试验,并进一步阐明在下一阶段集中力量进行社会主义经济建设。朝鲜国内经济建设潜力巨大,同时钢铁产能不足,若朝鲜顺利推进经济建设,中国或增加对朝鲜钢铁出口。公司地处鞍山,距离中方口岸丹东仅200余公里、车程3小时,同时周围铁路网线发达,交通条件便利,公司或受益于朝鲜改革开放、经济建设。 业绩具备外延、内生增长可能性,维持“增持”评级 我们认为行业供需将继续改善,加上公司内部可降杠杆,公司业绩、股价仍有上行空间。此外,公司地处东北,未来或受益于朝鲜经济发展;母公司旗下朝阳钢铁与公司有同业竞争,未来存注入公司可能性。我们预计公司2018-2020年归属于母公司净利润分别为61、76、80亿元,对应EPS分别为0.84、1.06、1.11元,对应PE分别为6.64、5.31、5.04倍,维持“增持”评级。 风险提示:与美国贸易纠纷升级,国内信贷供给紧张,环保松动等。
鞍钢股份 钢铁行业 2018-04-11 5.79 6.24 2.80% 6.50 7.79%
6.46 11.57%
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汽车板销量增幅较快,盈利能力稳步提高。报告期内,公司优化排产,全力发挥轧线产能,实现产铁、钢、钢材产量分别为2,207.57万吨、2,259.74万吨、2,068.01万吨,同比分别增长I.II%、3.57%、4.14%;营销体制不断优化,销售渠道不断拓宽,实现钢材销售2,077.86万吨,同比增长4.19%,其中,汽车钢销量147万吨,较上年增长约17%,远高于2017年中国汽车行业的增幅3%,创历史最高水平。新开发直供客户129家,直供比例达到70.2%,销售净利率6.66%,较上年增加3.87个百分点,盈利能力稳步提高。 采购策略灵活,内部降本效果显著。公司致力于挖掘内部成本降低空间,采用灵活的采购策略,运用避峰就谷、择机采购等采购策略,以信息化和工业化“两化”融合为主线,以企业转型升级发展为契机,重点围绕信息化规划、信息化建设、信息系统运维、两化融合管理体系等方面,有序开展了信息化管控工作,推进“三提三降”,提废降铁效果明显。2017年,营业成本为72,743.00百万元,营业收入占比为86.82%,较上年同比减少0.42个百分点。销售净利率6.66%,较上年增加3.87个百分点。 稳定分红回报股东。公司2017年度以现金分红的方式向公司全体股东分配可供分配利润人民币1,682百万元,约占当年实现归属于上市公司股东的净利润比例为30%。以目前总股本7,234,807,847股计算,预计2017年度每股派发现金红利人民币0.232元(含税)。公司作为国营钢企龙头,股东回报理念一直执行良好。 盈利预测与投资建议:预计公司2018/19/20实现EPS分别为0.92/1.00/1.15元,对应PE分别为6.42/5.91/5.4倍。给予“增持”评级。
鞍钢股份 钢铁行业 2018-03-30 5.90 -- -- 6.50 10.17%
6.73 14.07%
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钢材业务量、价、利齐增。公司2017年实现钢材销量2077.86万吨,同比增4.29%。价和利方面,2017年钢价大幅上涨,钢材吨毛利显著走高,公司层面,除了持续的内部挖潜以外,品种结构向高附加值、重点品种的优化更进一步地促进了产品单价和吨毛利的提高,我们计算得到,2017年公司钢材产品平均单价超过4000元/吨,较2016年提高1147元/吨;2017年公司钢材产品平均吨毛利达557元/吨,较2016年提高171.5元/吨。 板材吨毛利仍处高位,Q1盈利水平可观。根据我们的行业利润测算模型,相较于2017Q3,今年以来热轧平均吨毛利微降24元/吨,冷轧和中板的吨毛利则分别提升77元/吨和129元/吨。预计公司今年Q1业绩较为可观。 合同能源管理模式持续推进,节能减排与经济效益双赢。公司多次与鞍钢节能公司签署合同书,建设相关节能项目。这是公司在节能环保方面进行的一项长期投资,短期可以推进公司的节能减排工作,顺应当前对节能环保的高标准严要求,同时分享一部分的收益,待到合同期满后,这些投资所带来的经济效益将进一步体现,可谓节能减排与经济效益双赢。 更新公司盈利预测:预计2018-2020年归母净利润为58.8亿元、61.8亿元和64.3亿元,EPS为0.81元、0.85元和0.89元,对应目前股价(3月26日)的PE分别为7.2倍、6.8倍和6.6倍,维持公司“审慎增持”评级。
鞍钢股份 钢铁行业 2018-03-28 5.94 -- -- 6.50 9.43%
6.73 13.30%
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业绩概要:公司发布2017年业绩公告,报告期内公司实现营业收入843.1亿元,同比增长45.66%;实现归属于上市公司股东净利润56.05亿元,同比增长246.84%;对应EPS为0.775元,四个季度EPS分别为0.15元、0.10元、0.20元及0.32元;去年同期实现归属于上市公司股东净利润16.16亿元,折合EPS为0.223元。同时公司拟以2017年末总股本72.35亿股为基数,向全体股东每股派发现金红利0.232元(含税),共计派发现金红利16.79亿元(含税); 经营数据:公司2017全年生产铁2207.57万吨、钢2259.74万吨、钢材2068.01万吨,同比分别增加1.11%、3.57%和4.14%,销售钢材2077.86万吨,同比增长4.19%,实现钢材产销率100.48%。结合年报数据折算2017年公司吨钢售价4043元、吨钢成本3486元及吨钢毛利557元,同比分别上升1147元、975元和171元。具体品种看,公司热、冷轧薄板系列产品毛利率同比上升1.44%及1.2%,中厚板毛利率同比下滑0.51个百分点; 财务分析:公司2017年毛利率13.72%,同比上升0.42%;期间费用率6.30%,同比下降2.06%,但吨钢三费同比上升13元,主要源于运输费用及研发费用增幅较大;净利润率6.66%,同比上升3.87%;资产负债率43.52%,同比下降5.24%,低于行业平均资产负债率62.21%(截止2017年三季度末数据)。整体来看,公司2017年业绩创近十年新高,一方面得益于行业景气度持续提升,另一方面,公司紧抓市场机遇,优化排产,提升钢材产量规模效益,同时加大市场开发力度,2017年公司直供比例达到70.2%,同比提高3.77%; 关注去库进度:从中长期来看,2018年宏观经济温和回落,供给小幅扩张,行业盈利有所收窄。近期公布的经济数据中,地产投资数据较好,但量上增长有限,房屋新开工面积、施工面积同比增速分别回落4.1和1.5个百分点,而受财政紧缩影响,基建下滑将导致钢铁需求出现温和回落。目前采暖季环保限产期已过,但唐山、邯郸等地环保限产延期,高炉复产力度较弱,短期来看,供给端增加有限,压制钢价更主要的因素在于库存,虽然近两周社会库存加快去化,但高库存压力仍在,随着3月底临近,托盘资金陆续到期,现货市场季度末资金压力加大对钢价反弹形成抑制,市场短期或维持弱势运行; 投资建议:鞍钢作为国内板材龙头企业,全年盈利紧随行业基本面持续改善,同时考虑到板材需求不受季节性影响及公司位于限产区域外,公司一季度盈利仍值得期待。我们预计公司2018-2020年EPS分别为0.78元、0.79元及0.80元,中长期维持“增持”评级; 风险提示:宏观经济大幅下滑导致钢铁需求承压。
鞍钢股份 钢铁行业 2018-01-24 7.12 7.53 24.05% 8.12 14.04%
8.12 14.04%
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事件: 公司发布业绩预告,预计2017年年度实现归母净利5678百万元左右,同比增加251%;实现基本每股收益0.785元/股左右。 点评: 1、四季度利润新高略超预期:2017年前三季度公司实现归母净利32.85亿元,则四季度单季预计利润达到23.93亿元为十年来新高,环比大增64%较大超预期,全年业绩也仅次于2006与2007年。盈利的提升一方面来自于整个钢铁行业在供给侧持续推进下的景气度向好带来的钢价回升,以沈阳地区为例,冷卷、热卷、中板价格分别同比提升32%、39%、43%;另一方面京津冀采暖季限产令区域外企业直接受益,公司四季度产品销量有望实现同比及环比增长。 2、钢铁年报行情将持续开启,业绩持续性乐观:根据我们测算,四季度热卷平均毛利达1067元/吨,冷卷平均毛利达1129元/吨,螺纹钢平均毛利1081元/吨,均处于高点。在2017年宏观经济韧性不断获得验证的情况下,钢铁企业利润一次次超出市场预期,2017年全年业绩环比大幅提升已获得柳钢股份、鞍钢股份等业绩确认。尽管现阶段市场对高业绩已有预期,但我们仍认为年报行情将持续开启,同时我们对2018年业绩延续性仍比较乐观,行业整体估值有望提升。业绩与估值双升将继续带动钢铁板块走势向上。 3、钢铁补库及年报行情共振确定性不断加大:目前钢铁期现货基差进一步回归,螺纹钢现货已从升水近千元跌至目前贴水状态,补库动力与条件已经具备。我们预期近期库存的被动累积将转为主动补库,钢价可能止跌回升并开启一波补库与年报共振的行情。 4、投资建议:预计2017-2019年归母净利56.78/62.84/67.54亿元,EPS为0.78/0.87/0.93元,推荐增持评级。 5、风险提示:钢价波动、下游需求不及预期。
鞍钢股份 钢铁行业 2018-01-23 7.12 -- -- 8.12 14.04%
8.12 14.04%
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事件: 公司发布2017年业绩预告,预计全年公司实现归属于上市公司股东的净利润约56.78亿元,同比增长251%。 评论: 1、Q4业绩环比增64%,超预期 考虑公司前三季度实现净利润为32.85亿元,意味着Q4单季盈利达23.93亿元,而Q3净利润为14.62亿元,Q4环比增长超63.7%。根据我们测算的吨毛利,17Q4五大品种平均吨毛利环比提升约23%,预计钢铁上市公司17Q4环比17Q3继续改善20%-30%。公司业绩环比增速显著高于行业平均,超市场预期。公司Q4盈利环比大增,判断主要原因,一方面为四季度钢价继续大幅上涨,而原料端价格表现滞后,带动行业利润再四季度创出新高;另一方面,17年公司自身增强生产管控能力、优化生产组织,大力推进系统降本增效,经济效益得到大幅提升。 2、低估值板材龙头 公司作为低估值行业龙头,目前PB仅0.98倍,对应18年PE不到7倍,是钢铁行业板块估值最低之一。同时,公司是东北地区最大的钢铁上市公司,产品以板材为主,在18年钢铁行业盈利边际改善趋势尚未结束的背景下,未来有望持续受益。此外,未来东北地区钢铁行业整合,鞍钢也有望将发挥积极作用,并将显著受益。 3、钢铁年报行情开启,继续看好春季行情 除鞍钢业绩超预期外,近期钢企年报业绩预告集中出炉,其中,柳钢股份全年净利润预计24.46-27.66亿元,同比增长1148-1311%。安阳钢铁全年净利润约15.5-17.5亿元,同比增长1158-1320%。上述三家业绩预告均验证了我们前期提出的2017Q4环比增长的判断,且整体超预期。在17年钢铁行业盈利复苏,钢企业绩同比大增的背景下,大部分钢铁上市公司将在31日前发布预告,预计钢铁上市公司年报普遍预喜,叠加旺季涨价预期,有望持续催化钢铁板块。 盈利预测&投资建议 预计公司17-19年实现EPS分别为0.79元、0.96元、1.08元,当前股价对应PE分别为8.3倍、6.8倍、6.0倍。考虑当前公司低估值,叠加业绩超预期,首次覆盖“强烈推荐-A”评级。 风险提示:供给侧改革不达预期、钢铁下游需求下滑。
鞍钢股份 钢铁行业 2018-01-22 6.94 -- -- 8.12 17.00%
8.12 17.00%
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公司2017年预测净利润约56.78亿元,超预期。 2018年1月17日,鞍钢股份(以下简称“公司”)公布2017年业绩预告:公司业绩预增,预测净利润约56.78亿元,同比增长251%左右。在前期公司首次覆盖报告《鞍钢股份:北方龙头钢铁央企否极泰来》中,我们预测公司2017年全年净利润50亿元,公司业绩超预期。 东北钢铁央企,受益于供给侧改革及采暖季限产。 供给侧改革成绩斐然,从2016年到2017年年底,钢铁行业产能压减2.55亿吨。公司目前最小高炉2580立方米,生产设备大型化,属先进优势产能,不在去产能之列,公司受益于供给侧改革。2017-2018年采暖季,环保部要求“2+26”城市执行环保限产,公司地处东北,不在限产之列,四季度受益较多。 母公司持有非上市钢铁资产或受市场青睐,集团或成兼并主体。 公司母公司鞍山钢铁仍有朝阳基地200万吨炼钢产能在上市公司体外,与公司存在同业竞争关系。集团层面,按照46号文规划,未来将形成3-4家8000万吨级钢企,鞍钢集团公司2016年产量排名第4,有望成为3-4家8000万吨级钢企之一。目前,鞍钢集团公司产能约4700万吨,离8000万吨级尚有差距,不排除集团公司通过兼并重组获得产能扩张机会。2017年10月13日,公司公告称鞍钢集团公司拟将其通过鞍山钢铁持有的6.5亿公司股票(约占总股本8.98%)无偿划转给中石油集团。 2018年业绩平稳,维持“增持”评级。 我们判断明年地产、制造业、基建投资需求保持增长,钢铁行业继续去产能、提高CR10,行业基本面稳中向好。在需求端增速保守假设下,预计2017-2019年公司营业收入分别为734.91、755.64、763.22亿元,归属于母公司净利润分别为56.78、58.62、56.80亿元,对应EPS分别为0.78、0.81、0.79元,对应PE分别为8.31、8.05、8.30倍。考虑行业PE(TTM)为15倍,公司为12倍,故给予“增持”评级。
鞍钢股份 钢铁行业 2018-01-19 6.69 -- -- 8.12 21.38%
8.12 21.38%
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业绩概要:公司公布2017年度业绩预告,报告期内公司预计实现归属于上市公司股东净利润56.78亿元,同比增长251.36%,折合EPS为0.785元;去年同期实现归属于上市公司净利润16.16亿元,折合EPS为0.223元; 全年盈利仅次于历史巅峰期:根据最新预告,公司2017年单季度分别实现归母净利10.69亿元、7.54亿元、14.62亿元及23.93亿元,四季度环比增长63.68%。公司前三季度钢材销量分别为479万吨、520万吨、535万吨,假设四季度钢材销量与三季度持平,则对应测算吨钢净利分别为225元、145元、274元及447元,四季度吨钢净利环比三季度增加173元,公司业绩实现大幅改善,全年业绩仅次于2006-2007年的板材盈利巅峰期; 板材提价促进盈利爆发:2017年整体经济走势高位偏平,四季度以来虽有回落但仍偏稳健,行业行政性关停并转叠加需求转淡对价格运转节奏造成极大扰动,但对以螺纹钢为代表的建筑类钢材价格调整幅度较大。在大起大落之后四季度螺纹钢平均价格整体与三季度持平,而四季度东北地区热轧、冷轧价格较三季度分别上涨179元/吨和293元/吨,公司冷热轧出厂价亦连续三个月上提。此外,虽然12月铁矿石双焦价格上涨小幅抬升钢材成本,但考虑到原材料库存周期及10-11月原料端持续走低,四季度钢材原料端与三季度持平。在成本不变基础上价格连续走高使得板材盈利大幅提升,据测算,热轧及冷轧四季度平均吨钢毛利较三季度分别上升188元和313元,鞍钢作为板材龙头企业,冷热轧合计占比高达85%,板材盈利连续走高对其业绩爆发至关重要; 关注冬储节奏与力度:目前经济仍呈偏稳局面,后期财政收缩的速度仍需要进一步观察。短期季节性效应更为明显,在下游实际消费萎缩的情况下,冬储成为决定钢价走势的主要因素。若近期冬储力度偏强,钢价则有可能止跌企稳甚至小幅反弹,但对后期旺季不利。反之若冬储意愿不强,春季行情更加值得期待。近期来看库存上升速度加快,部分钢厂陆续公布冬储政策,钢价在经历大幅回落之后前期高价风险释放较为充分,但考虑到冬储时间尚早加之钢价持续下跌导致钢贸商整体心态较为谨慎,淡季冬储仍需进一步观察和确认; 投资建议:在2017全年经济走势高位偏平前提下,工业企业四年资产负债表修复过程中供给端调整非常充分,整体盈利均维持很高水平。鞍钢作为国内板材龙头企业,全年盈利紧随行业基本面持续改善,同时考虑到板材需求不受季节性影响及公司位于限产区域外,公司一季度盈利仍值得期待。我们预计公司2017-2019年EPS分别为0.78元、0.80元及0.84元,维持“增持”评级; 风险提示:宏观经济大幅下滑导致需求承压。
鞍钢股份 钢铁行业 2017-11-30 6.86 -- -- 7.12 3.79%
8.12 18.37%
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东北钢铁央企,受益于供给侧改革及采暖季限产。 钢铁行业供给侧改革成绩斐然,截止2017年5月,表内产能去化1.07亿吨,截止2017年6月底,地条钢产能去化1.2亿吨。公司目前最小的高炉是2580立方米,生产设备符合大型化的要求,属于先进优势产能,不在去产能之列,公司受益于供给侧改革。2017-2018年采暖季,环保部及地方政府要求部分城市执行环保限产,将导致热卷、带钢等钢材减产,带材在采暖季期间供给将持续偏紧,公司产能产品覆盖热卷、冷卷,且热卷可替代带钢,公司有望受益。 母公司持有非上市钢铁资产或受市场青睐,集团或成兼并主体。 上市公司层面,在供给侧改革背景下产能扩张受阻,收购母公司钢铁资产成为可行途径,母公司拥有钢铁资产的上市公司或受市场青睐。公司母公司鞍山钢铁仍有朝阳基地200万吨炼钢产能在上市公司体外,与公司存在同业竞争关系。 集团层面,按照46号文规划,未来将形成3-4家8000万吨级钢企,鞍钢集团公司2016年产量排名第4,有望成为3-4家8000万吨级钢企之一。目前,鞍钢集团公司产能约4700万吨,离8000万吨级尚有差距,不排除集团公司通过兼并重组获得产能扩张机会。2017年10月13日,公司公告称鞍钢集团公司拟将其通过鞍山钢铁持有的6.5亿公司股票(约占总股本8.98%)无偿划转给中石油集团。我们认为鞍钢集团等对外兼并重组,有利于改善钢铁行业竞争格局。 首次覆盖予以“增持”评级。 根据钢材供需平衡表,判断2017Q4吨钢毛利季环比小幅增长,公司2017Q4业绩季环比持平;判断明年地产、基建投资需求保持平稳,钢铁行业继续去产能及提高CR10,行业基本面稳中向好。在需求端增速保守假设下,预计2017-2019年公司营业收入分别为 724.65、745.27、752.76亿元,归属于母公司净利润分别为49.58、50.48、50.27亿元,对应EPS 分别为0.69、0.70、0.69元,对应PE 分别为9.54、9.37、9.41倍。考虑行业PE(TTM)为15倍,公司为12倍,公司合理PE(TTM)在15倍左右,故给予“增持”评级。 风险提示:固定资产投资增速;产业政策变化;行业重组低于预期等。
鞍钢股份 钢铁行业 2017-11-28 6.69 -- -- 7.12 6.43%
8.12 21.38%
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10月31日,鞍钢股份发布2017年三季报,今年1-9月份实现营业收入605.06亿元,同比增长47.44%;实现归母净利润32.85亿元,同比增长236.23%。其中,三季度单季归母净利润为14.62亿元,同比增长115.95%。 东北钢铁领头羊,企业实力雄厚非凡。公司是东北地区的上市钢企,主要从事黑色金属冶炼、钢压延加工及相关产品的销售与服务,拥有完整的钢铁生产流程和配套设施,主要产品涵盖热轧板、冷轧板、中厚板,产品广泛应用于铁路、造船、汽车、家电等领域。2017年前三季度钢材销量为1534万吨,产销率高达97.81%,超70%的产品质量已达国际先进水平。随着行业回暖,公司三季度钢材销量为535万吨,环比增长2.9%,产品毛利率有所上升,其中冷轧板和热轧板毛利率达到15%以上,公司三季度营业收入比去年同期增加5840百万元。 板材盈利修复,公司业绩得以改善。6月份以来钢铁行业回暖,汽车、家电等下游领域需求增加,板材盈利得到修复,热轧三季度均价达3958.94元/吨,环比增长25.21%,冷轧三季度均价为4473.48元/吨,环比增加20.92%。公司已形成三大汽车板生产基地,不断提高重轨、彩涂板、汽车钢、硅钢等产品销量,品种结构大幅改善具有技术优势和市场地位,上半年汽车钢合同销量突破63 万吨,同比增幅超16%。 国企改革,公司转型升级。今年2月,公司控股股东鞍山钢铁集团公司已经完成由“全民所有制”向“有限责任公司”的转变,注册资本扩充至260亿元。公司公告,鞍钢集团拟将通过鞍山钢铁持有的公司6.5亿元A股股份无偿划转至中石油集团,实现央企交叉持股,进一步推动企业改革,振兴东北老工业基地。 首次覆盖,给予“买入评级”。公司三季度业绩创历史新高,盈利能力较强,预计2017-2019年EPS分别为0.63元、0.66元、0.71元,对应当前股价的PE分别为10.35倍、9.92倍、9.28倍。首次覆盖,给予“买入评级”。 风险提示:利率上行过快;原材料价格大幅度上涨;公司治理风险:公司产品价格波动的风险:宏观政策风险:下游市场需求不及预期的风险。
鞍钢股份 钢铁行业 2017-11-03 6.23 -- -- 7.12 14.29%
7.34 17.82%
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一、前三季度归母净利润同比增236.23%,Q3 归母净利润环比增93.90%2017 年前三季度,营收同比增47.44%、毛利同比增33.66%,归母净利润同比增236.23%:(1)营收605.06 亿元,同比增47.44%;(2)营业成本530.96 亿元,同比增49.59%;(3)毛利74.10 亿元,同比增33.66%;(4)期间费用35.87 亿元,同比增2.34%,主要源自销售费用增加,其中销售、财务和管理费用同比分别增23.97%、降5.92%和降17.81%;期间费用率5.93%,同比降2.61 个百分点,其中管理、财务和销售费用率分别降1.25、0.80 和0.55 个百分点;(5)资产减值损失1.28 亿元,同比降87.25;(6)营业外收支0.54 亿元,同比降41.94%;(7)归母净利润32.85 亿元,同比增236.23%;基本每股收益为0.45 元,同比增236.30%;(8)ROE 为7.08%(年化9.46%),创2011 年以来新高。 2017 年Q3:根据Mysteel 统计,Q3 热卷和冷轧吨钢毛利环比分别增117.16%至1115 和增201.86%至848 元/吨,公司归母净利润环比增93.90%:(1)营收214.49 亿元,环比增8.96%;(2)营业成本184.21 亿元,环比增3.85%;(3)毛利30.28 亿元,环比增55.44%;(4)期间费用12.16 亿元,环比增6.85%,其中管理、销售和财务费用环比分别增11.60%、增5.40%和增4.84%;期间费用率5.67%,环比降低0.11 个百分点,主要源自销售和财务费用率的下降,其中销售、财务和管理费用率环比分别降0.11、降0.06 和增0.04 个百分点;(5)资产减值损失1.38 亿元,环比增592.86%;(6)营业外收支-0.20 亿元,环比降0.06 亿元;(7)归母净利润14.62 亿元,环比增93.90%;(8)单季度ROE3.11%,创2010 年以来新高。 二、实力强劲:区域龙头乘风破浪,四大优势保驾护航鞍钢股份是大型钢铁集团鞍山钢铁集团旗下唯一的钢铁主业上市平台,同时也是东北地区最大的上市钢企,主要产品为热轧板、冷轧板以及中厚板三种产品产能分别达1550、390 和420 万吨。 作为东北地区龙头钢企,公司具备产品技术、生产资源、物流体系、销售网络四大优势,使得公司具备稳定的盈利能力和抗风险能力。 三、供给侧改革:去产能优化竞争环境,兼并重组扩大生产规模钢铁行业十三五规划要求到2020 年,我国粗钢产能净减少1-1.5 亿吨到10 亿吨以下,CR10 提高至60%。辽宁省2016 年退出粗钢产能602 万吨,而鞍钢股份无去产能任务,公司显著受益于供给端收缩带来的供需改革改善四、东北振兴规划:加速行业升级,提振基建钢需,区域龙头有望受益2016 年,国家对东北经济振兴的重视程度再次凸显。对于鞍钢股份而言一方面,东北地区钢铁行业转型升级将优化公司的竞争环境,加快公司生产技术升级步伐。另一方面,本轮东北振兴规划将基建作为拉动经济的重要着力点,大量基建项目的开工将拉动当地钢需,而鞍钢股份的主要销售区域为东北地区,公司产品需求将扩张,盈利能力有望提升。 五、盈利预测与投资建议:预计2017-2019 年EPS 为0.68 元、0.82 元、0.92 元,对应于2017 年10 月30 日收盘价,2017-2019 年PE 为9.18X、7.58X 和6.73X,;综合考虑公司盈利能力和估值水平,维持“买入”评级。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名