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邱祖学 7 3
任志强 6 2
鞍钢股份 钢铁行业 2017-07-28 6.09 -- -- 8.16 33.99% -- 8.16 33.99% -- 详细
东北地区大型钢企,板材产品实力雄厚。公司约70%的产品质量已经达到国际先进水平。受益于行业向好以及内部的持续降本,2016 年公司业绩强势扭亏。今年以来,由于3 月中下旬开始板材价格下跌明显,4、5 月份板材的盈利水平稍逊色于长材,公司二季度业绩环比预计小幅下滑。但整体来看,上半年预计仍实现归母净利润18.23 亿,同比大增508%。 板材发力,下半年或迎势再创佳绩。6 月下旬开始,板材价格发力重新超越长材,卷螺价差实现修复,目前板材的吨钢毛利已经显著回升,特别是热轧板已经回升到高位。目前板材库存低位,受明年汽车购置税减免解除影响,下半年汽车或提前透支一部分明年Q1 的需求,带动汽车板材需求旺盛,而供给端的可能增量来自于前期卷转螺纹产能的转回,预计量并不大,板材的盈利水平有望维持高位,公司全年业绩或创新高。 国企改革箭在弦上,迎来转型升级生机。公司控股股东鞍山钢铁集团公司已经于今年2 月份完成由“全民所有制”向“有限责任公司(法人独资)”的变更,公司国企改革进程或将提速,为未来发展注入活力。此外,振兴东北战略也有望为公司的转型升级带来巨大的机遇。 预计公司2017-2019 年归母净利润为40.14 亿元、42.97 亿元和46.31 亿元,EPS 为0.55 元、0.59 元和0.64 元,对应目前PE 分别为11.0 倍、10.3 倍和9.6 倍,维持公司“增持”评级。 风险提示:钢价持续下行;需求大幅下行;环保力度不达预期。
鞍钢股份 钢铁行业 2017-07-20 6.09 -- -- 8.16 33.99%
8.16 33.99% -- 详细
中报业绩预大幅增长。公司2017年上半年共实现净利润18.23亿,较去年同期增加15.23亿,增长幅度为507.67%,实现EPS为0.25元,去年同期为0.04元。业绩大幅增长的主要原因是钢铁行业整体的利润维持在很高的水平,主要品种价格维持高位。公司在行业景气较高的情况下,加大品种结构调整力度,强化销售工作,择机采购和期现结合,降低原材料采购成本。管理方面,公司进一步强化各项降本增效措施,进一步激发內生动力,拓展盈利空间。 供给侧改革背景下,行业盈利能力大幅增强,利好公司。2017年是我国全面深化供给侧改革之年,在2016年完成去产能任务6500万吨之后,今年的5000万吨任务已经完成84%。同时,6月30号地条钢“大限”已过,清除地条钢产能近1.2亿吨。两项政策的强力推行,增加了钢铁行业的集中度,过剩产能已基本出清,供给相对短缺下的市场格局下,推动以螺纹钢为首的钢铁产品价格一路飙升。根据Mysteel的测算,目前螺纹钢、热轧、冷轧的吨钢毛利分别达1314元、1034元、708元,年初为386元、792元和981元,去年同期为642元、519元和115元,环比上涨240%、30.56%和-27.8%,同比上涨幅度为:104.7%、99.23%和515.65%。其中除冷轧变动较大之外,螺纹钢和热轧产品的毛利一直维持震荡上行的趋势。 新增电炉难填补缺口,供给短缺或将维持较长时间,利好行业。 根据Mysteel的数据,目前国内全部电弧炉的产能在1.1-1.2亿吨左右(含长流程和短流程)。对于新开工的电弧炉,从建设周期来看,一条完整的电弧炉生产线包括基建、炼钢、连铸、轧制等配套工程从签订项目合同到投产需要18个月左右的时间,加上现在电极材料的稀缺,电炉的交付期限可能还会延长。即使新增的产能在7-10月份如期全部达产,按照目前的产能利用率情况来看,新增产能在1000万吨左右。今年即将去除5000万吨的产能,加上已经清理的地条钢产能在1.2亿吨左右,按照50%的产能利用率,影响产量在8500万吨左右,新增的1000万吨的产量是远远不能填补目前的产能缺口的。供给缺口的存在,必将推动钢材利润维持在高位,利好行业。 盈利预测:产销量假设:鞍钢集团在今年去产能的进程中关停攀钢70吨电炉一座,上市公司的产能没有去除。假设在高利润的驱动下,公司的产能利用率较上年有所提升,产量方面较上年有所提升。在下游需求相对旺盛的前提下,公司采取以销定产措施,不存在库存积压。吨钢毛利假设:预计目前行业高利润的态势将延续到下半年,结合公司的产品结构,我们预测公司的吨钢毛利在上半年均值的基础上有所上浮。加上公司的向母公司鞍钢集团采购铁矿石在成本上有3%的优惠,预计毛利率较上年有所提升。 基于以上假设,预计公司2017、2018年将实现营业收入:694.58亿和729.31亿元,实现净利润36.80亿元和38.64亿元,EPS为0.51和0.53,对应当前的股价PE为11.86倍和11.42倍。当前行业利润较好,预计下半年公司主营的板材盈利将强于预期,给予公司2017年PE为12-15倍,合理区间为:6.12-7.65元。给予公司“推荐”评级。
笃慧 3
鞍钢股份 钢铁行业 2017-07-17 6.01 -- -- 8.16 35.77%
8.16 35.77% -- 详细
事件:公司今日发布2017年半年度业绩预告,报告期内预计实现归属上市公司股东净利润18.23亿元,对应EPS为0.252元,同比大幅增长508%; 整体盈利仍处高位,二季度环比有所下滑:公司2016年四季度至2017二季度,单季度EPS预计分别为0.09元、0.15元、0.10元,上半年整体盈利仍处高位,二季度环比有所下滑。上半年宏观经济依然稳健,真实消费呈走平态势,但3.17地产调控导致市场对于后期经济进行了下修,情绪悲观之下钢价走弱,而随后的监管趋严迫使钢价继续受挫,板材盈利有了较大幅度回撤。随着央行5月11日释放安抚市场积极信号,意味着短期监管风暴得以缓和,钢价开始反弹,我们跟踪观察到近期行业板材盈利数据也有所抬升。根据我们的测算,今年上半年,行业单季度热轧板吨钢毛利分别为463元/吨和288元/吨,冷轧板吨钢毛利分别为480元/吨和-79元/吨,中厚板吨钢毛利分别为102元/吨和151元/吨,热轧和冷轧盈利环比下滑明显,中厚板盈利相对稳定。公司产品结构以板材为主,包括冷轧板、热轧板以及少量中厚板,盈利趋势基本与行业一致; 去产能利好公司:2017年全国钢铁供给侧去产能加速推进,截至5月底已完成全年总目标的85%。随着去产能力度加大,尤其是取缔地条钢等落后产能,对整个行业盈利改善效果明显。辽宁省2016年完成602万吨去产能目标,提高了区域内的产业集中度。2017年鞍钢集团于4月关停封存攀钢集团成都钢钒有限公司70吨电炉1座,退出粗钢冶炼能力50万吨/年,并关停相关配套产线。上市公司不存在去产能任务,间接增强公司市场竞争力,对中长期构成利好; 行业高盈利有望延续:今年实际经济走势更加接近于稳态,后期需求并不悲观。工业企业近年来供给端调整充分,库存触底短周期上行将会为钢价提供良好支撑,盈利依然处于较高水平。高盈利的时间跨度有望进一步修复企业资产负债表和带来对经济中长期预期的变化,从而促使企业获得重新扩张的动力。同理钢铁企业盈利的持续性有望改变市场对经济的悲观预期,估值端有逐步抬升的可能; 投资建议:公司上半年盈利整体维持高位,二季度由于钢价回调导致盈利环比缩减。近期板材盈利开始回升,下半年需求依然稳健,行业供给端调整充分,低库存之下高盈利状态有望持续。预计公司2017/2018年EPS分别为0.48元、0.51元,维持“增持”评级。 风险提示:利率上行过快。
笃慧 3
鞍钢股份 钢铁行业 2017-04-17 5.65 -- -- 5.70 -0.35%
6.18 9.38%
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事件:公司今日发布2017年第一季度业绩预告,报告期内预计实现归属上市公司股东净利润10.7亿元,对应EPS约0.148元,去年同期亏损6.15亿元; 一季度业绩环比大幅增加:公司2016年单季度EPS分别为-0.09元、0.13元、0.09元、0.09元,今年一季度盈利继续维持高位且环比增长明显。报告期内宏观经济面基本平稳,随着乐观情绪攀升和下游需求逐渐回归,春节后钢价出现大幅上涨。虽然2月下旬开始贸易商积极出货兑现利润扰动需求导致钢价承压,盈利有所收窄,但整体仍维持较高水平。根据我们的测算,2016年二季度至2017年一季度,单季度行业热轧板吨钢毛利分别为334元、238元、333元、483元,冷轧板吨钢毛利分别为118元、-90元、216元、500元。公司产品结构以热轧和冷轧为主,单季度盈利趋势与行业趋势基本一致; 去产能利好公司:2016年是供给侧改革元年,2017年全国钢铁去产能力度或将更大。而今年年初开始推行的差别电价政策,表明实质性去产能措施已开始逐步落地。从目前的一系列政策方向来看,更多的倾向于保留大型钢厂,不利于中小民营钢厂,驱使国有钢企和民营钢企在成本线上位置出现倒置,通过伪市场化淘汰让大部分国有钢企盈利出现改善。辽宁省2016年完成602万吨去产能目标,提高了区域内的产业集中度,由于公司和集团层面都不存在去产能任务,间接增强公司市场竞争力,对中长期构成利好; 行业盈利有望维持高位:目前行业基本面仍然平稳,从目前下游建筑业回暖情况看,终端需求突然冷却可能性较小,库存去化后钢价仍存在反弹可能性。近期央行参与地产调控对中期产业链需求构成不利,影响超出之前930调控,地产后期压力增大可能性较高,下半年需求增量面临衰减风险。由于行业多年来供给端已调整充分,加之若后期供给侧改革超预期,去产能对供给端进一步改善,预计中期盈利仍将维持较高水平; 投资建议:中期看行业供需格局仍将维持偏紧状态,盈利将处于高位,后续实质性去产能对公司发展构成中长期利好。预计公司2017/2018年EPS分别为0.41元、0.43元,维持“增持”评级。n风险提示:供给侧改革不达预期,通胀和利率上行过快。
鞍钢股份 钢铁行业 2017-04-03 5.64 6.91 6.47% 5.80 2.84%
5.80 2.84%
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事件:3月28号,鞍钢股份公布了2016年年度报告:公司16年实现营收578.8亿,同比增长9.71%;归母净利润16.2亿,同比增加135.18%;其中,16Q4实现营收168.4亿,同比增长50.4%,环比上升7.9%;归母净利润6.4亿,扭亏为盈,环比下降5.6%。 铁矿石资源丰富,资源优势明显鞍山周边地区铁矿资源储量丰富,鞍钢集团矿业公司掌握铁矿资源量88亿吨;拥有2.3亿吨/年采剥生产能力、6500万吨/年选矿处理能力,居国内首位。公司铁矿石资源优势明显,采矿技术国内领先,选矿技术国际领先,为公司成本端提供强有力支撑,利好公司稳定发展。 研发实力突出,设立科技发展公司提升科研优势2016年公司研发投入10亿元,组织并完成了“低温高压服役条件下高强度管线用钢”等20项国家“十三五”科技专项指南项目申报工作;承接并编制完成了“三代核电反应堆安全壳用钢”等19项国家和鞍钢集团重大科研项目。此外,为了推进研发机构改革,公司成立了鞍钢科技发展有限公司,最大限度提升科研优势,提升科技创新、创效能力。 区域龙头企业,受益东北振兴鞍钢地处东北老工业基地,作为东北地区最大的上市钢铁企业,地处东北区位优势明显。随着东北振兴计划的推进,或将从中受益。一方面,东北振兴计划将调整钢铁行业结构,有利于行业集中度上升和钢铁产业的健康发展。另一方面,东北振兴将拉动基建投资,基建的提升有利于鞍钢产品需求的提升,利好公司业绩。 公司扭亏为盈,给予买入评级受供给侧改革的影响,2016年钢材价格上涨,公司2016年业绩出现大幅改善。鞍钢集团铁矿石资源优势明显,利好公司稳定发展。公司科研实力强劲,设立科技发展公司提升科技创新创效能力,提升产品附加值,利好公司业绩。此外,公司地处东北老工业基地,是东北地区最大的上市钢企,区位优势明显,或受益于东北振兴。预计2017-2019年EPS分别为0.66,0.74,0.8元,对应PE为8.4,7.5,7倍;首次覆盖给予公司买入评级。 风险提示:供给侧改革不及预期、宏观经济风险,公司经营等
鞍钢股份 钢铁行业 2017-04-03 5.51 -- -- 5.80 5.26%
5.80 5.26%
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2016年扭亏为盈,量价齐升、降本增效成业绩改善主因 2016年公司实现营业收入578.82亿元,同比增长9.71%;利润总额16.20亿元,同比大幅增长143.05%,归属于上市公司股东的净利润达16.16亿元,同比大幅增长135.18%,实现扭亏为盈;基本每股收益为0.223元,同比大幅增长135.12%。公司主要采取以下降本增效工作实现扭亏为盈:(1)加大品种结构调整力度,提高钢材综合售价;(2)深入推进系统降本工作,降低全流程工序成本;(3)强化费用预算控制,压降各项费用开支;(4)择机采购和期现结合,减少综合采购成本支出。 具体而言,2016年吨钢净利81.02元/吨,同比实现扭亏为盈:(1)来自量的增长:2016年公司钢材销量较2015年同比增加4.41%;(2)来自钢材价格的增长:吨钢营收达2902.44元/吨,同比增加140.19元/吨、提升5.08%;(3)来自原材料价格、生产设备的折旧等下降:吨钢营业成本达2516.54元/吨,同比下降73.46元/吨、下降2.84%;单纯从折旧这一项来看,2016年公司固定资产折旧费用为31.19亿元,同比减少6.8亿吨、降17.90%,吨钢折旧费用为156.40元/吨,同比减少42.59元/吨、降21.37%。综上,我们可以看到吨钢毛利的变化:2016年吨钢毛利达到385.91元/吨,同比提升213.66元/吨,幅度为124.04%。(4)来自期间费用的下降:吨钢期间费用为242.70元/吨,同比下降43.43元/吨,降幅达15.18%。 实力强劲:区域龙头乘风破浪,四大优势保驾护航 鞍钢股份是大型钢铁集团鞍山钢铁集团旗下唯一的钢铁主业上市平台,同时也是东北地区最大的上市钢企,主要产品为热轧板、冷轧板以及中厚板。公司具备产品技术、生产资源、物流体系、销售网络四大优势,具备稳定的盈利能力和抗风险能力。 供给侧改革:去产能优化竞争环境,龙头兼并重组提高竞争力 钢铁行业十三五规划要求到2020年,我国粗钢产能净减少1-1.5亿吨到10亿吨以下,CR10提高至60%。一方面,辽宁省2016年退出粗钢产能602万吨,而鞍钢股份无去产能任务;另一方面,作为东北地区龙头钢企,公司有望成为区域兼并重组的重点企业之一,从而进一步扩大生产规模、提升经营能力。 东北振兴规划:加速行业升级,提振基建钢需,区域龙头有望受益 2016年,国家对东北经济振兴的重视程度再次凸显。对于鞍钢股份而言,一方面,东北地区钢铁行业转型升级将优化公司的竞争环境,加快公司生产技术升级步伐,且有望通过兼并重组扩大公司生产规模、提升公司整体实力。另一方面,本轮东北振兴规划将基建作为拉动经济的重要着力点,大量基建项目的开工将拉动当地钢需,而鞍钢股份的主要销售区域为东北地区,公司产品需求将扩张,盈利能力有望提升。 盈利预测与投资建议:鞍钢股份具备产品技术、生产资源、物流体系、销售网络四大优势将使得公司具备稳定的盈利能力和抗风险能力。此外,供给侧改革和东北振兴将优化公司的竞争环境,龙头钢企将享改革与升级盛宴,公司盈利能力有望提升,我们看好公司业绩的中长期成长性。预计2017-2018年EPS为0.45元、0.53元、0.58元,对应于A股2017年3月29日收盘价5.59元,2017-2019年PE为12.48X、10.57X和9.60X,对应于2016年的PB仅为0.81X;对应于H股2017年3月29日收盘价(5.60元港币,汇率0.8872),2017-2018年PE为11.09X、9.39X和8.54X,对应于2016年的PB仅为0.80X,A+H股均给予“买入”评级。 风险提示 供给侧结构性改革进度低于市场预期;振兴东北计划进度低于市场预期;宏观经济下行压力加大;钢材出口情况恶化。
鞍钢股份 钢铁行业 2017-03-31 5.59 -- -- 5.80 3.76%
5.80 3.76%
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公司3月29日发布2016年年报 公司2016年实现营业收入578亿元,同比增长9.71%;归属于上市公司净利润16亿元,同比上升135.18%;实现基本每股收益0.223元,同比增长135.12%;业绩基本符合预期。 产销增加,营业收入上涨 公司主要从事热轧、冷轧、中厚板及其它钢铁产品的生产销售,板材产品实力相对较强,汽车板、家电板、集装箱板、造船板等产品行业领先。公司所属集团在鞍山周边地区拥有丰富的铁矿资源,采剥产能约2.3亿吨/年、选矿产能6500万吨/年,居国内首位,世界前列。报告期内,公司生产钢材1,985.72万吨,比上年增加4.91%;销售钢材1,994.25万吨,比上年增加4.40%,产销稳定实现营业收入578亿元,同比增长9.71%。 降本增效,盈利能力改善 报告期内,公司确定了系统的降本攻关目标和方案,通过内部改革经济指标不断优化,资产质量改善,盈利能力有所提升。公司资产负债率下降2.12个百分点至48.58%,销售毛利率从6.24%提升至13.30%。 重视销售,完善区域营销布局 公司作为东北地区较大的钢铁企业,报告期内加快了核心销售区域战略布局,设立了100个直销体验店和网店,走访直供企业1852家,开发新客户150家,将内贸直供比例提升至66.7%。 加强调品提质,深化科研创效 公司加强研发,不断开发新产品满足客户个性化需求,同时推动产品结构向高技术钢种发展。报告期内,公司成立了鞍钢科技发展有限公司,探索科技创新、创效提成的体制机制,并完成新产品立项66项,对外签订新产品开发协议339个,验收新产品项目58项。公司发挥板材优势,生产的深海高压油气输送用厚壁钢管完成了国家科技部与中石油的科技成果鉴定,船用耐腐蚀钢技术完成为其2.5年的实船服役评价,大型集装箱船用止裂钢完成全部船社级认证,海洋平台用钛/钢复合板完成首轮工业化试制,核电安全壳用钢实现生产交货。 深化公司治理,提升竞争实力,维持“增持”评级 公司报告期内盈利能力有所改善,未来公司会在经营治理和科技创新方面继续发力,提高自身竞争实力,此外,油气开发、海洋建设及核电发展也将拉动材料需求,带动公司相关产品生产销售并贡献业绩,预计2017-2019年收入为60、62、65亿元,EPS为0.26、0.33、0.47元,对应PE为21、17、12倍,维持“增持”评级。 风险提示:价格波动超过预期,下游需求不及预期,政策变化不及预期。
笃慧 3
鞍钢股份 钢铁行业 2017-03-31 5.59 -- -- 5.80 3.76%
5.80 3.76%
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业绩概要:2016年公司实现营业收入578.82亿元,同比增长9.71%;归属上市公司股东净利润16.16亿元,同比增加135.18%;扣非后归属上市公司股东净利润15.94亿元,同比增长134.10%。全年EPS为0.22元,单季度EPS分别为-0.09元、0.13元、0.09元、0.09元; 吨钢数据:2016年公司生产钢材1985.72万吨,同比增长4.91%;销售钢材1994.25万吨,同比增长4.40%。结合年报数据折算吨钢售价2908元/吨,吨钢成本2521元/吨,吨钢毛利387元/吨,同比分别增长125元/吨、-89元/吨和213元/吨; 行业复苏带动业绩提升:2016年年初以来,行业基本面持续好转,建筑回暖对钢铁行业需求支撑性较强,同时产业链极低的库存水平,以及连续多年行业资本开支回落带来产能周期的改善,三周期共振带来行业盈利回升。根据我们的测算,2016年单季度行业冷轧板吨钢毛利分别为-24元、118元、-90元、216元,热轧板吨钢毛利为58元、334元、238元、333元。公司产品结构以冷轧板和热轧板为主,单季度盈利基本与行业趋势一致; 去产能利好公司:2016年是供给侧改革元年,2017年全国钢铁去产能力度或将更大。而今年年初开始推行的差别电价政策,表明实质性去产能措施已开始逐步落地。从目前的一系列政策方向来看,更多的倾向于保留大型钢厂,不利于中小民营钢厂,驱使国有钢企和民营钢企在成本线上位置出现倒置,通过伪市场化淘汰让大部分国有钢企盈利出现改善。辽宁省2016年完成602万吨去产能目标,提高了区域内的产业集中度,由于公司和集团层面都不存在去产能任务,间接增强公司市场竞争力,对中长期构成利好; 短期库存扰动需求,中期依然维持高位:目前宏观经济基本面保持平稳,由于近期贸易商积极出货兑现利润扰动需求导致钢价承压,但在经历大幅下跌之后继续下行空间相对有限,短期需求仍将较为稳定。近期地产调控对中期产业链需求构成不利,本次调控较之前930地产调控最大的不同在于央行加入其中,因此影响更大,地产后期压力增大可能性较高。但供给方面,2017年新增产能极少,加之2002年之后的资本开支周期所带来的产能投放陆续进入设备报废期,行业产能加速出清。此外若后期供给侧改革超预期,去产能所造成的对供给端扰动将进一步放大行业盈利回升幅度。因此中期总体看行业供需格局依然有望延续偏紧状态,钢企盈利整体仍将处于较强区间; 投资建议:行业基本面复苏带来公司业绩大幅改善,中期看行业供需格局有望维持偏紧状态,盈利仍将处于高位,后续实质性去产能对公司发展构成中长期利好。预计公司2017/2018年EPS分别为0.44元、0.34元,维持“增持”评级。 风险提示:供给侧改革不达预期,通胀和利率上行过快。
鞍钢股份 钢铁行业 2017-03-31 5.59 -- -- 5.80 3.76%
5.80 3.76%
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事件描述 鞍钢股份发布2016年年报,报告期内公司实现营业收入578.82亿元,同比上升9.71%;营业成本501.86亿元,同比上升1.45%;实现归属于上市公司股东净利润16.16亿元,2015年同期亏损45.93亿元;2016年实现EPS为0.22元。 4季度公司实现营业收入168.43亿元,同比上升50.44%;实现营业成本146.91亿元,同比上升20.18%;实现归属于母公司股东净利润6.39亿元,2015年同期亏损37.05亿元;4季度实现EPS为0.09元,环比下降5.61%。 公司2016年度利润分配预案:公司拟以2016年末总股本数为基数,向全体股东每10股派发现金红利0.67元(含税),共计派发现金红利4.85亿元(含税),方案实施后,可供分配利润剩余人民币19.99亿元。 事件评论 制造业持续景气,全年盈利创2012年以来新高:公司是以汽车板、家电板、造船板等为主的板材类龙头,制造业为其主要下游领域。公司受益于2016年行业需求恢复,特别制造业持续高景气,由此,量价齐升,全年销售钢材1994.25万吨,同比增加4.40%,沈阳地区热轧均价同比上涨20.24%,冷轧均价同比上涨13.20%。因而,业绩显著提高,实现归属于上市公司股东净利润16.16亿元,吨钢净利润81.38元,均创2011年以来新高。具体而言,有如下几个关键因素:1)公司2016年毛利同比增加44.06亿元,无疑说明主营板材类产品利润较为可观,毛利率增长7个百分点至13.30%,达8年来峰值,这得益于汽车、机械、家电行业持续高景气,由此奠定业绩向好基础;2)强化降本增效组合举措下,三项费用控制得当也进一步改善利润空间,公司全年三项费用同比减少6.25元;3)此外,资产减值损失、所得税费用同比减少4.48亿元、8.32亿元也对净利润好转起到一定作用。 4季度盈利维持相对高位:公司4季度盈利同比显著上升主要源于2016年制造业需求优于往年。不过,公司4季度盈利环比有所下降,原因或在于4季度上游原材料焦炭、矿石涨幅较大,其均值环比涨幅分别为76.40%、32.37%,大于钢价涨幅。因此,公司4季度盈利环比出现小幅下滑。 预计公司2017年、2018年EPS分别为0.31元、0.34元,维持“增持”评级。 风险提示: 1.钢铁行业需求出现超预期波动。
鞍钢股份 钢铁行业 2017-03-30 5.52 -- -- 5.80 5.07%
5.80 5.07%
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【1】主营产品量价齐升,降本增效成果显著。伴随2016年行业转暖,公司产钢、材同比均有所增加:销售钢材1994.25万吨,同比增加4.40%。产销量提升的同时,主营的冷、热轧薄板及中厚板价格全年涨幅明显:以沈阳地区价格为例,涨幅分别达到94.96%、93.58%和93.33%。此外,公司着力推进铁素流、能源流全流程优化,各类技术经济指标不断优化。降本取得较大成效,令公司2016年主营产品毛利率全面回升,其中热轧薄板产品毛利率15.34%,同比更是大幅增加了15.6个百分点;产品综合毛利率13.31%为8年来最好水平。 【2】三项费用全面下降,所得税费用锐减。公司通过提高钢材综合售价、降低全流程供需成本、压减各项费用开支、期现结合减少采购支出等举措,使得2016年三项成本全面下降。销售费用同比下降16.57%、管理费用同比下降10.07%、财务费用下降4.46%,三项费用率同比减少2个百分点。同时由于递延所得税资产的影响,2016年度所得税费用同比减少8.32亿元,减幅达99.40%。三项费用全面下降叠加所得税费用锐减使得公司业绩获得较大支撑。 【3】行业龙头优势明显,区域整合预期强烈。公司资源保障能力突出、技术装备先进、产品综合市场竞争力及综合研发实力较强,总体构成了稳定的核心竞争力。此外,由于行业存量产能整合及国企改革大势所趋,公司不仅具有东北地区国企改革概念,在宝武之后兼并重组预期亦较为强烈。 【4】投资建议:预计公司2017-2019年归母净利分别为20.36、21.90、26.81亿元;EPS分别为0.28、0.30、0.37元,当前股价对应P/E为19.50/18.14/14.82X,P/B为0.84/0.80/0.76X,给予买入评级。 【5】风险:下游需求不及预期,兼并重组无进展。
鞍钢股份 钢铁行业 2017-02-10 5.89 -- -- 6.50 10.36%
6.50 10.36%
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事件描述 公司控股股东鞍山钢铁集团公司由全民所有制改制为有限责任公司(法人独资),并将注册资本由107.94亿元扩充至260亿元。 事件评论 【1】改制“有限责任公司”,有助于减少债务、投资、流动性三大风险。公司制是现代企业制度的主要形式,也是目前国有企业改革浪潮下的主要方向。国有企业进行公司制改革后,有明确的投资主体和权责明确的法人治理结构。鞍山钢铁通过增资扩股方式改制,有助于减少债务风险、投资风险。同时由于公司制下,股权形式的国有资本具有较好的流动性,可以通过运作,在市场中进行转让和交易,不仅盘活了国有资产,更对国有资产的优化配置具有较大促进。特别是增资扩股之后,可使鞍山钢铁在当前钢铁行业现金流普遍紧张的情况下,进一步改善资本结构,减少财务成本,提升盈利能力。 【2】国企改革拉开序幕,改制之后或有混改及国有资本投资公司等动作。《关于深入推进实施新一轮东北振兴战略加快推动东北地区经济企稳向好若干重要举措》提出“推动驻东北地区的中央企业开展国有资本投资运营公司试点”、“支持部分中央企业开展混合所有制改革试点”;《东北振兴“十三五”规划》亦提出“支持在东北地区的国有企业先行开展混合所有制改革试点。鼓励地方企业和民营资本积极参与东北地区中央企业及其子公司产权制度改革”。此次改制正是政策落实的结果,并将拉开公司国企改革序幕,后期我们持续看好公司作为央企在混改和国资投资等改革动作,以及行业兼并重组预期。 【3】投资建议:高业绩、低估值、国企改革预期强烈,维持买入评级。公司2016年业绩超预期,并且低估值有望修复,结合国企改革和兼并重组预期强烈,维持买入评级。2016-2018年归母净利分别为16.06、18.51、20.46亿元;EPS分别为0.22、0.26、0.28元,当前股价对应P/B为0.94X,0.90X,0.87X。 【4】风险:下游需求不及预期,国企改革推进缓慢。
鞍钢股份 钢铁行业 2017-01-30 5.98 -- -- 6.50 8.70%
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鞍钢股份发布2016年度业绩预告,预计全年实现归属母公司净利润16.10亿元,2015年同期亏损45.93亿元,按最新股本计算,2016年EPS为0.22元,2015年同期为-0.63元。据此推算,4季度公司归属母公司股东净利润6.33亿元,按最新股本计算,对应EPS为0.09元,2015年同期为-0.51元,2016年4季度业绩环比下降6.50%。 行情回暖叠加挖潜增效,全年业绩扭亏为盈:公司是以汽车板、家电板、造船板等为主的精品板材基地,产品产能达1600万吨。公司2015年冷轧板和热轧板营收占比分别达34.12%和30.82%,属于典型板材类钢企。公司产品对应下游领域主要包括机械、家电以及汽车等制造业。2016年制造业整体复苏带动板材产品价格大幅反弹,热轧和冷轧品种价格全年累计涨幅分别达84.39%,80.83%,由此带动全年热轧和冷轧成本滞后一月估算毛利均值同比分别提高422元/吨和412元/吨。公司盈利水平顺势上行,估算2016年吨钢净利润达81元/吨,同比提升324元/吨,并且绝对值创近6年以来新高。此外,公司持续强化降本增效组合举措:深入推进系统降本工作,降低全流程工序成本;强化费用预算控制,压降各项费用开支;适时采购和期现结合,减少综合采购成本支出,因而开源节流亦为公司全年业绩显著改善提供重要支撑。 4季度盈利同比上升,环比回落:公司4季度归属母公司股东净利润6.33亿元,同比显著上升主要源于2016年制造业需求明显优于2015年。不过,公司4季度业绩环比下降6.5%,相较于2、3季度盈利水平有所回落,原因或在于4季度上游原材料焦炭、矿石涨幅较大,其均值环比涨幅分别为76.40%、32.37%,大于钢材综合指数涨幅20.84%。因此,在上游原料成本相对强势格局下,公司4季度盈利环比出现小幅下滑。 业绩弹性显著,龙头风范再起:在今年1季度业绩-6.15亿不利开局下,公司全年仍实现16.10亿元盈利,同比增加62.03亿元,业绩弹性可谓显著。 这种改变与行业好转息息相关,也与公司内部管理革新举措不可分割,公司近期出售电渣重炉相关资产,也应是管理革新大势下的相应举措。因此,在行业好转与公司经营管理改善双向效应下,公司盈利预期正不断修复,作为行业龙头,其存量受益作用也日趋显现。 预计公司2016、2017年EPS分别为0.22元和0.25元,维持“增持”评级。
鞍钢股份 钢铁行业 2017-01-27 6.02 -- -- 6.50 7.97%
6.50 7.97%
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报告摘要: 事件描述 鞍钢股份跟踪报告。 事件评论 【1】四季度钢价走强,公司产品结构受益多。板材占比较大的产品结构,使得公司在2016年板材强势行情中,具有较好的业绩表现。 从四季度的情况看,公司占比较大的相关板材类产品普遍涨幅较大,如热卷板卷同比涨幅达97%、冷轧板卷同比涨幅81%、中板同比涨幅74%。受汽车产销增速放缓及成本端挤压,公司四季度汽车钢等产品销售或受部分压制,但总体而言全年汽车产销超预期,在板材价格走强时,仍会给公司盈利带来明显的同比改善。 【2】公司资源优势明显,较大对冲原料成本。与国内外主要竞争对手相比,公司在资源获取的稳定性方面具有明显优势。铁矿方面,公司生产所需铁矿石84.71%从鞍钢集团公司采购,公司控股股东鞍山钢铁集团公司是我国铁矿石资源最丰富、铁矿产量最大的钢铁企业,且独家供应,这极大的保障了公司铁矿石原料的稳定供应。煤焦方面,公司拥有自备焦化厂,并于主要焦煤企业签有长协。较高的原料自给率,极大对冲了四季度高企的原料价格,为盈利提供较大保障。 【3】行业整合预期强烈,东北振兴利好不断。公司是除宝钢武钢之外,钢铁行业最大的央企,在东北地区地位突出。同时东北振兴利好不断,鞍钢或将在混合所有制改革、国有资本投资运营公司等方面有所突破。同时,其区域整合者地位将更加确定和突出。2017年,我们持续看好鞍钢股份与本钢板材,乃至抚顺特钢等企业的整合预期。 【4】投资建议:预计公司2016-2018年归母净利分别为12.87、14.13、15.15亿元;EPS分别为0.18、0.20、0.21元,对应P/B为0.97X,0.94X,0.91X。持续推荐买入评级。 【4】风险:宏观经济走弱风险,下游需求不及预期,国企改革推进缓慢。
笃慧 3
鞍钢股份 钢铁行业 2017-01-27 6.02 -- -- 6.50 7.97%
6.50 7.97%
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业绩摘要:公司今日发布2016年业绩预告,预计2016年实现归属上市公司股东净利润约为16.1亿元,上年同期亏损45.9亿元。报告期内EPS约为0.22元,单季度EPS分别为-0.09元、0.13元、0.09元、0.09元; 行业复苏带动业绩提升:2016年年初以来,行业基本面持续好转,建筑回暖对钢铁行业需求支撑性较强,同时产业链极低的库存水平,以及连续多年行业资本开支回落带来产能周期的改善,三周期共振带来行业盈利回升。根据我们的测算,2016年单季度行业冷轧板吨钢毛利分别为-24元、118元、-90元、216元,热轧板吨钢毛利为58元、334元、238元、333元。公司产品结构以冷轧板和热轧板为主,单季度盈利基本与行业趋势一致; 去产能利好公司:2016年是供给侧改革元年,2017年全国钢铁去产能力度或将更大。而今年年初开始推行的差别电价政策,表明实质性去产能措施已开始逐步落地。从目前的一系列政策方向来看,更多的倾向于保留大型钢厂,不利于中小民营钢厂,驱使国有钢企和民营钢企在成本线上位置出现倒置,通过伪市场化淘汰让大部分国有钢企盈利出现改善。辽宁省2016年完成602万吨去产能目标,公司和集团层面都不存在去产能任务,提高了区域内的产业集中度,间接增强公司市场竞争力,对中长期构成利好; 合意库存维持最低水平:作为工业品库存周期波动中枢,合意库存取决于企业对经济中长期预期的改善以及资产负债表修复程度。从2013年下半年之后由于经营压力工业企业再也没加过库存,即便2016年商品连续上涨,但企业中长期预期仍偏悲观,加之企业资产负债表没得到充分修复,合意库存仍维持在最低水平。而2017年下半年存在扭转的可能性,一旦合意库存周期开启意味着新周期的降临,需求增长幅度可能超出预期; 投资建议:行业基本面复苏带动公司业绩同步增长,2017年实质性去产能有望对公司发展构成中长期利好。预计公司2016、2017年EPS分别为0.22元、0.32元,维持“增持”评级。 风险提示:供给侧改革不达预期,通胀和利率上行过快。
鞍钢股份 钢铁行业 2017-01-04 5.05 -- -- 6.16 21.98%
6.50 28.71%
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报告要点 事件描述 鞍钢股份向控股股东鞍山钢铁集团公司(鞍山钢铁)出售电渣重熔相关资产, 此项交易为关联交易,不过未构成重大资产重组,交易金额为人民币12657.40万元,评估增值人民币105.24万元,增值率0.84%。 事件评论 出售电渣重熔相关资产,理顺经营管理关系:此次公司出售的电渣重炉相关资产,包含15吨和 22吨大型电渣炉各一套及电渣重熔成套辅助设备等, 主要用于高品质钢板坯生产。上述资产公司于2009年从鞍山钢铁购入,不过,由于资产建设地点位于鞍山钢铁下属的鞍钢铸钢公司厂区内,实际运行期间为便于管理,公司并未生产使用,而是采取租赁方式,将生产线出租给鞍钢铸钢公司,公司收取租金,并以市场价格购买鞍钢铸钢公司生产的钢坯(如无市场价格,则以带料加工的方式委托鞍钢铸钢公司代为加工钢坯)。但如此经营方式,会导致出资主体、管理主体和使用主体无法保持一致,且难以避免关联交易。因此,将电渣重熔相关资产回售给鞍山钢铁,首先并不影响公司经营生产,毕竟公司仍可以向鞍钢铸钢公司采购高品质特厚钢板坯或委托其带料加工高品质特厚钢板坯;其次,这有利于理顺资产产权、使用权关系,盘活资产,符合公司利益。 业绩弹性显著,龙头风范再起:在今年1季度实现归属母公司净利润-6.15亿的不利开局下,公司前三季度仍可实现9.77亿元的盈利,同比上升210.02%,实现EPS 为0.14元,业绩弹性可谓显著,其中2季度单季度盈利水平已恢复至2010年以来高位。这种改变与行业好转息息相关,也与公司内部管理革新举措不可分割,而公司出售电渣重炉相关资产,理顺资产产权、使用权关系,也应是管理革新大势下的相应举措。从而,在行业好转与公司经营管理改善双向效应下,公司盈利预期正不断修复,作为行业龙头, 其存量受益作用也日趋显现。 预计公司2016、2017年EPS 分别为0.21元和0.21元,维持“增持”评级。 风险提示: 1. 钢铁行业需求出现超预期波动。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名