一、事件概述 公司发布公告:拟与安徽巨一自动化装备有限公司成立合资公司,双方各出资5,000万元。合资公司旨在结合双方优势基础上,共同开发生产电机及电控系统产品,其产品供江淮汽车配套使用。 二、分析与判断 产业链向上再布局提升新能源汽车核心竞争力 继与核心供应商华霆动力成立合资公司,研发生产新能源汽车用电池组和BMS后,公司再次向上布局产业链,与安徽巨一成立合资公司,开发电机及电控产品。至此,公司完成新能源汽车上游核心零部件电池、电机及电控的全面布局。 产业链向上的全面布局,有利于公司保障新能源汽车三大零部件的质量,稳定供应,降低成本,发挥协同效应,提升公司新能源业务的核心竞争力。 新能源汽车私人领域领军者明年销量有望翻番 公司是国内新能源汽车私人领域推广的领军者,自2002年开始进行新能源汽车探索,目前新能源汽车产品已经历经五代更迭,在售有iEV4和iEV5(国内首款完全正向开发产品)。2015年公司纯电动iEV系列1-10月累计销售7,387辆,同比增长超5倍,预计全年销量达1万辆,明年销量有望翻番。 未来增长主要来源于新能源汽车业务拓展 未来公司增长将来自新能源汽车业务的拓展,主要原因如下:1)产品布局:丰富乘用车车型,积极向商用车拓展。乘用车目前已有iEV4及iEV5,广州车展推出纯电动SUViEV6S,预计明年推出纯电动MPV。同时预计明年推出纯电动轻卡,依托现有商用车品牌优势和渠道资源优势,向商用车拓展。2)产业链布局:向上布局产业链,新能源战略逐步推进。公司完成上游核心零部件的全面布局,未来协同效应逐步凸显,目前受电池供应造成的产能瓶颈也有望加速释放。3)市场开拓:多模式异地加速扩张,未来空间广阔。公司目前主要通过武汉模式在当地建厂以及北京模式在当地设立销售公司,打破地方垄断,拓展异地市场,两种模式有望在其他城市得到复制,并在此基础上创新更多形式,加速新能源汽车推广。 三、盈利预测与投资建议 看好公司在新能源汽车领域的布局及业务开展。预估2015、2016、2017年EPS分别为0.76元、1.24元和1.34元,对应PE为21倍、13倍与12倍,维持“强烈推荐”评级。 四、风险提示:新能源战略推进不及预期,市场竞争加剧

一、事件概述 公司发布2015年10月销量数据:10月销量8.0万辆,同比增长13.8%,环比增长22.4%;累计1-10月销量66.69万辆,同比增长15.2%。 二、分析与判断 销量再次突破8万辆受益SUV稳步增长 公司10月销量8.0万辆,同比增长13.8%,环比增长22.4%,创五个月内新高,年内第二次突破8万辆。主要受益公司占比最大的SUV品类销量的稳步增长,10月SUV销量6.7万辆,同比增速27.1%(上期同比16.5%),环比增速22.2%(上期环比11.6%),此外,公司轿车及皮卡产品销量下滑态势收窄:10月轿车销量同比增速-38.3%(上期同比-45.5%)、环比增速45.6%(上期环比40.2%),皮卡销量同比增速-14.1%(上期同比-28.4%)、环比增速12.1%(上期环比8.6%)。 哈弗H6、H2创年内新高未来受政策影响小排量车型有望大幅增长 公司10月SUV销量同比增长27.1%至6.7万辆,环比增长22.2%,分车型来看,表现优异为哈弗H6、H2,继续爬坡为哈弗H1、H5,表现不佳为哈弗H8、H9。哈弗H6、H2表现给力,双双创年内新高。其中哈弗H6销量3.8万辆,同比增速23.6%,环比增速23.0%;哈弗H2销量1.7万辆,,同比增速43.7%,环比增速22.0%。此外,哈弗H1销量0.6万辆,环比增速30.8%;H5销量0.2万辆,同比增速-54.6%,环比增速14.9%。哈弗H8、H9表现不佳,主要受制品牌支撑力爬坡缓慢。 国务院下发的减半购置税政策2015年10月1日正式施行,从公司10月销量来看,政策效果已经逐步释放,公司哈弗H6、H1及H2车型1.6L及以下占比最大,未来有望受益优惠政策,销量持续保持增长。, 轿车、皮卡销量降幅收窄未来政策有望带动销量增长 公司10月轿车销量0.5万辆,同比增速-38.3%(上期同比-45.5%),环比增速45.6%(上期环比40.2%),其中C30销量0.3万辆,同比增速-35.2%,环比增速44.3%,C50销量0.2万辆,同比增速-42.8%,环比增速-48.2%;皮卡销量0.8万辆,同比增速-14.1%(上期同比-28.4%),环比增速12.1%(上期环比8.6%);销量降幅收窄主要受益于低排量购置税的带动。 三、盈利预测与投资建议 看好公司聚焦SUV战略,产品优化升级的举措,公司在新能源汽车领域的表现还需观望。预估2015、2016、2017年摊薄后EPS分别为1.10元、1.38元和1.79元,对应PE为11倍、9倍与7倍,维持“强烈推荐”评级。 四、风险提示:行业竞争加剧,新业务拓展不及预期。

一、事件概述 公司发布2015Q3季报:前三季实现营收60.2亿元,同比增长17.3%;归属于上市公司股东净利润2.7亿元,同比增长19.5%;对应EPS 0.42元,基本符合预期。 二、分析与判断 业绩增长基本符合预期 各项业务齐发展 公司2015年前三季营收同比增长17.3%至60.2亿元,净利润同比增长19.5%至2.7亿元;2015Q3单季度营收同比增长21.1%至21.2亿元,环比增长10.4%,单季度净利润同比增长24.4%至0.87亿元,环比下滑15.6%(环比小幅下降主要由于季节性因素)。增长主要源于:1)报告期内,公司抓住电动化与智能化两大主题,净利润增长较快(若剔除欧元贬值对合并报表影响,实际增速更高);2)报告期内完成对Quin的股权交割与财务并表;3)工业机器人增速较快,前三季营收同比增长84%,协同效应逐步显现;4)功能件与内外饰业务平稳增长。 协同效应逐步显现 利润率持续提升 公司2015Q3毛利率24.1%,同比提升4.7个百分点。主要由于在人机交互业务上公司具有技术储备与提前布局的产品线,并购Quin并对功能件事业部进行整合带来了毛利率提升,机器人收购IMA后实现在电子、消费、医疗等领域的布局,协同效应逐步显现带来了利润率提升。 未来,公司毛利率有望维持稳定提升,主要由于:1)人机交互业务将持续受益于公司前瞻的技术储备;2)功能件与机器人业务并购产生的协同效应将逐步显现;3)BMS部分新项目将逐步贡献利润。 看好四大产品系内生外延共增长 人机交互:受益汽车电子增长智能汽车促发展。德国普瑞客户资源优质,受益高端配置向低端渗透,扩大亚洲与北美的市场份额。公司成立均胜智能车联,并拟收购车音网10%股权,进一步布局智能汽车。于9月在法兰克福车展展出新的带主动反馈的智能驾驶HMI产品,已批量用于奥迪Q7,将带来增长。 高端功能件总成:延续“引进来走出去”战略。并购Quin,将逐步发挥协同效应,高端化、全球化是发展目标。 BMS:为宝马电动车配套国内客户有突破。公司为宝马i3与i8提供电池管理控制系统(BMS),已与浙江南车签署战略合作协议,打开国内新能源商用车市场,报告期内还推出用于混合动力车型的48V弱混电源管理系统,预计随着客户逐步开拓,该项业务有望保持高增长。 工业自动化及机器人:并购战略不断推进开拓中国市场。均胜普瑞工业自动化及机器人公司结合德国普瑞与IMA的技术和产品,不断巩固与扩大行业地位与规模,积极开拓国外客户在国内的生产点,在宁波打造数字化工厂。 三、盈利预测与投资建议 公司人机交互+BMS+高端功能件总成+机器人四大战略精准布局智能汽车与新能源汽车,是智能汽车与新能源汽车的稀缺投资标的。预估2015-2016年EPS分别为0.71元、1.05元,对应PE分别为45倍、31倍,维持“强烈推荐”评级。 四、风险提示 汽车销量不如预期风险;开拓国内市场不如预期风险;海外整合不如预期风险。

一、事件概述 公司发布2015年三季报:2015年1-9月实现营业总收入526.04亿元,同比增长23.52%;归属上市公司股东扣除非经常性损益的净利润59.52亿元,同比增长8.17%;EPS为2.04元,同比增长11.14%。 二、分析与判断 行业竞争激烈价格策略导致业绩增速放缓 2015年1-9月实现营业收入526.04亿元,同比增长23.52%;归属上市公司股东扣除非经常性损益的净利润59.52亿元,同比增长8.17%;公司1-9月业绩较1-6月业绩增速放缓(1-6月营收同比增速30.10%、扣非净利润同比增速17.94%),2015Q3实现营业收入154.89亿元,同比增长10.2%,环比增长-12.9%;2015Q3扣非净利润59.52亿元,同比增长-15.6%,环比增长-35.6%。业绩同比增速放缓,环比均为负增长的主要原因是行业整体销量低迷,市场竞争激励,2015Q3各大车商纷纷实施降价的举措,长城自6月份对其产品调低了价格,一定程度上影响业绩。 受行业竞争加剧影响利润率同比下滑 公司2015Q3毛利率26.18%,同比下滑2.09个百分点;净利率12.71%,同比下滑1.32个百分点。利润率下滑主要由于市场竞争加剧:2015年车市保持低迷,仅SUV保持高速增长,各家公司积极推出SUV车型加剧市场竞争。公司2015Q3销售费用率3.41%,同比上升0.2个百分点;管理费用率4.77%,同比下降1.11个百分点。 未来增长主要收益车购税的优惠政策和公司车型丰富 公司未来增长将主要收益于内外两个方面:1)外部:据乘联会统计公司2015年1-9月份1.6L及以下排量产品销售占比近90%,加上主力车型哈弗H6排量以1.5T为主,而其竞争车型排量多数在1.8L及以上,国家对1.6L及以下乘用车实行车购税减免的政策有望带动公司销量的增长。2)内部:新产品逐步爬坡,未来车型不断丰富。公司H6couple产销逐步爬坡,H7预计明年上市,有望提升公司SUV品类的销售规模,此外轿车领域推出2016款长城C30、C50,在价格和配置上增强竞争力,促进轿车销量恢复。 三、盈利预测与投资建议 暂维持预估2015、2016、2017年EPS分别为1.10元、1.38元和1.79元,对应PE为11倍、9倍与7倍,维持“强烈推荐”评级。 四、风险提示:行业竞争加剧,新业务拓展不及预期。

深耕SUV领域产品不断优化升级 【产品与销量】1、作为SUV领域的领军者,公司于今年上半年陆续推出H6Couple、H8,产品不断丰富,销量保持增长态势,8月销售5.8万辆,同比增速28.3%,环比增速23.3%,1-8月累计销售SUV产品42.4万辆,同比增速41.8%。随着9月销售旺季的到来,销量有望继续攀升。2、H6作为公司的主力产品,在经历6、7月销量下滑后,8月企稳回升,环比增速17.8%,同比增速5.8%。3、H8、H9上市表现未达预期,主要原因在于市场竞争激烈背景下,品牌支撑力上对于20万以上级别的车型有一定难度,但两款车型利润情况不错,未来通过优化产品升级,相关营销活动等有望进一步推动销量的增长。 【价格】公司6月份对产品调低了价格,我们判断主要基于两方面原因,一是出于竞争的需要,二是通过价格的调整来保证利润。价格策略效果目前来看较为理想,随着9月销售旺季的到来,销量有望企稳回升,后续随着H6Coulpe销量爬坡、下半年H7上市,整体销量有望实现稳步增长。短期,由于2015H1的官方降价与行业竞争加剧,盈利能力受到一定影响。 【产能建设】徐水工厂规划100万产能,主要生产H8、H9以及H6Couple车型,项目分为四期建设,目前一期项目已经建成投产、产能25万,二期预计10月投产,三期建设有所放缓,整体公司处在新工厂产能逐步投放,老工厂由于能耗问题逐渐减产相互交替的过程中。 布局新能源汽车领域遵循两条主线 通过定增方案计划募集120亿元用于投资建设新能源汽车研发、电池、电机电控等项目,公司正式提出进军新能源汽车领域。在新能源汽车领域的布局遵循两条路线:一是纯电动车,定位打造小级别的纯电动车,相应成本压力小;二是插电式混合动力车,定位打造大尺寸如H8的SUV插电混合动力车,由于插电式混合动力车型的相关技术要求高,相应成本也高,定位在大尺寸,追求其商业价值。公司预计在合适的时间推出新能源汽车,保持经营的稳健。 盈利预测与投资建议 看好公司聚焦SUV战略,产品优化升级的举措,公司在新能源汽车领域的表现还需观望。预估2015、2016、2017年EPS分别为3.30元、4.15元和5.37元,对应PE为8倍、7倍与5倍,维持“强烈推荐”评级。 风险提示 行业竞争加剧,新业务拓展不及预期。

一、事件概述。 公司发布2015年8月销量数据:8月销量6,676辆,同比增长18.0%,环比增长-0.6%;累计1-8月销量37,469辆,同比增长13.2%。 二、分析与判断。 销量保持稳步增长结构出现变化。 8月销量6,676辆,同比增长18.0%,环比增长-0.6%;累计1-8月销量37,469辆,同比增长13.2%。其中,8月大客销售2,183辆,中客销售2,363辆,轻客销售2,130辆,从结构上看,大客占比从7月份40.1%降至32.7%,中客占比由31.2%升至35.4%,轻客占比由28.7%升至31.9%。8月产量5,872辆,低于销量,而6、7月产量均高于销量,估计主要由于受到高温假影响。 轻客表现优异达到年内最高月销量。 8月大客销售2,183辆,同比增长40.7%,环比受制于7月基数较高影响,增速为-18.8%;中客销售2,363辆,同比增长-12.3%,环比增长12.7%,环比转负为正;轻客销售2,130辆,同比增长50.5%,环比增长10.5%,达到2015年以来轻客月度销量最高峰,主要由于4月新上市纯电动车型E6持续旺销,加上暑期是校车销售旺季。 此外,2015H1公司新能源大中客占比约为三分之二,轻客占比约为三分之一,由于明年新能源6-8米轻客补贴下降5万,大中客补贴保持稳定并有所提升,故推断补贴退坡提前购置因素的影响下新能源轻客较大幅度增长,带动轻客销量大幅增长达到年度内最高峰,我们判断下半年公司新能源客车销量将表现佳。 政策+技术新能源客车有望加速放量带动公司销量增长。 未来,新能源客车有望加速放量带动公司销量增长:一方面,国家鼓励政策驱动新能源客车快增长,在以公共领域带动私人领域的发展路径下,新能源公交车得到优先发展,公司公交车型完备,包括E7、E8、E10和E12等,优先受益;另一方面,受益于公司在驱动效率和轻量化方面水平较高,公司新能源产品单位载质量能量消耗量有较大优势,作为客车行业龙头,加之公司在品牌、渠道等多方面的优势,2016年新能源客车补贴考核引入单位载质量能量消耗量后,公司新能源客车更具技术优势,有望持续放量,带动公司整体销量的增长。 三、盈利预测与投资建议。 公司是客车龙头,新能源客车的投资标的,看好公司新能源客车的产品竞争力。预估2015、2016、2017年EPS分别为1.52元、1.88元和2.30元,对应PE为12倍、10倍与8倍,维持“强烈推荐”评级。 四、风险提示:新能源汽车推广不及预期,客车行业竞争加剧。

一、事件概述 公司发布2015年中报:2015H1实现营业总收入371.45亿元,同比增长30.21%;归属上市公司股东扣除非经常性损益的净利润46.01亿元,同比增长17.94%;EPS为1.55元,同比增长19.29%。每10股派发股票股利10股,派发现金股利2.5元(含税),并每10股转增10股。 二、分析与判断 受行业影响 增速放缓 2015H1实现营业总收入371.45亿元,同比增长30.21%;归属上市公司股东扣除非经常性损益的净利润46.01亿元,同比增长17.94%;公司2015H1业绩同比增长原因主要由于:1)行业因素:在汽车行业整体销量低迷的情况下,受益于换车需求等因素的拉动,SUV保持高速增长态势,2015H1全行业同比增速48.2%。2)公司因素:作为SUV龙头,持续聚焦SUV品类,打造高性价比产品,去年下半年上市的H2、H9和今年上市的H8、H6Couple逐步经历爬坡期,贡献销量,2015H1公司SUV销售336,467辆,同比上升49.13%。 受行业竞争加剧影响 利润率同比下滑 公司2015H1毛利率26.91%,同比下滑1.65个百分点;净利率12.71%,同比下滑1.15个百分点。利润率下滑主要由于市场竞争加剧:2015年车市保持低迷,仅SUV保持高速增长,各家公司积极推出SUV车型加剧市场竞争。公司2015H1销售费用率3.21%,同比上升0.03个百分点;管理费用率4,46%,同比下降1.17个百分点。 未来增长主要来自于车型丰富和向新能源、智能领域拓展 公司未来增长将主要来源于:1)车型丰富和产能提升:公司预计下半年推出H2年度款、2015款H6,通过进一步丰富产品提升公司SUV品类的销售规模,此外轿车领域推出2016款长城C30、C50,在价格和配置上增强竞争力,促进轿车销量恢复。同时保定工厂第二个智能化生产基地下半年竣工,为公司高端车型生产保驾护航。2)积极进军新能源、智能领域。公司通过定增预案计划募集120亿元用于投资建设新能源汽车研发、动力电池、电机电控以及智能汽车研发等项目,扭转市场对其战略缺失的担忧,并为未来行业发展趋势积累技术储备。 三、盈利预测与投资建议 公司是SUV龙头,短期看好公司聚焦SUV战略,陆续推出新产品的举措,长期看好公司在新能源汽车、智能汽车领域的技术积累和市场拓展。预估2015、2016、2017年EPS分别为3.30元、4.15元和5.37元,对应PE为9倍、6倍与7倍,维持“强烈推荐”评级。 四、风险提示:行业竞争加剧,新业务拓展不及预期。

客车车身电子CAN总线龙头具先进技术与优质客户资源公司是客车车身电子领先供应商,主要产品包括客车CAN总线控制系统、ECU控制器、传感器、仪表等。其中,客车CAN总线控制系统是核心产品,市占率位居第一位。公司具有先进技术与优质客户资源,掌握国际先进的客车车身控制技术,并拥有宇通、金龙等国内70家客车企业优质客户资源。 行业发展:车身电子行业发展潜力巨大CAN装配率有提升空间汽车电子市场将步入快速成长期,公司核心产品CAN总线属于车身电子控制领域,其是实现集成化、智能化与网络化的重要通道。 目前,国内客车CAN总线装配率约40%,与发达国家100%的装配率相比还有很大提升空间,驱动因素来自于:1)内生因素影响:对安全性、舒适度等要求越来越高,带动CAN总线需求;2)行业发展趋势推动:汽车互通互联的趋势明显,车联网的推动下带动CAN总线需求;3)国家技术法规影响:国家节能减排目标下对于机动车排放标准升级的要求带动CAN总线产品的需求。 国内卡车CAN总线装配率仅约10%,提升空间巨大。 公司分析:未来增长主要来自于客车CAN装配率提升与产品向卡车延伸公司未来增长将主要来源于:1)客车业务:增长将来源于客车行业平稳增长与CAN总线控制系统装配率提升;2)积极向卡车领域延伸:国内卡车CAN总线产品装配率约10%,仍主要为外资所垄断,公司产品具有价格等优势,将逐步向卡车业务延伸;3)新能源汽车需求进一步提振CAN总线需求:新能源汽车CAN总线控制系统装配率为100%;4)客车车联网市场空间大:公司募投项目之一汽车电子技术研发中心就把车联网汽车云计算服务平台系统作为重点开发项目。 募投项目:扩充生产能力提升研发水平公司募集资金2.17亿元,用于CAN总线控制系统产能扩建和汽车电子技术研发中心建设。产能扩建将有效缓解公司产能限制,并将满足向卡车业务延伸的产能。汽车电子技术研发中心的研发重点放在新能源汽车、卡车CAN总线控制系统、车联网汽车云计算服务平台系统等,有望带来公司长期增长。 盈利预测与投资建议公司是汽车电子投资标的,看好公司客车CAN总线控制系统受益于装配率提升,产品有望向卡车、新能源汽车等延伸。预估2015、2016年EPS分别为1.10元与1.33元,对应PE为51倍与42倍,维持“强烈推荐”评级。 风险提示:汽车电子渗透率低于预期;募投项目投产进度或不达预期。

业绩增长基本符合预期 公司2015H1营收同比增长15.2%至39.0亿元,净利润同比增长20.4%至1.9亿元,EPS0.30元,基本符合预期。增长主要源于:1)报告期内德国普瑞营收同比增长25.2%;2)报告期内完成对Quin的股权交割与财务并表;3)公司人机交互+BMS+工业机器人三大产品系共发展,BMS:报告期内与浙江南车签署战略合作协议,打开国内新能源商用车市场;工业机器人:收购IMA整合逐步见成效。 人机交互:受益汽车电子增长智能汽车促发展 德国普瑞客户资源优质,受益高端配置向低端渗透,并逐步发挥协同效应,成立合资公司普瑞均胜,利用多年欧美配套的优势重点布局亚洲市场,有望填补德国普瑞亚洲市场的空白。公司成立均胜智能车联,并拟收购车音网10%股权,进一步布局智能汽车。 BMS:为宝马电动车配套国内客户有突破 公司为宝马i3与i8提供电池管理控制系统(BMS),并积极筹建新能源汽车研究院,研发配套除宝马i3和i8外的客户与车型,已与浙江南车签署战略合作协议(已公告与宁波市政府签订1,200辆新能源大巴采购合同),打开国内新能源商用车市场,预计随着客户逐步开拓,该项业务有望保持高增长。 工业自动化及机器人:并购战略不断推进开拓中国市场 公司于2014年6月收购IMA持续布局工业机器人领域,IMA公司侧重布局消费与医疗领域,德国普瑞侧重布局工业品领域,通过收购将有助于发挥协同效应,巩固与扩大行业地位与规模。公司于2014年8月设立宁波均胜普瑞工业自动化及机器人有限公司,未来将利用积累的自动化生产线优势并加大在中国地区的投入,带来业绩增量。 三、盈利预测与投资建议 公司人机交互+BMS+机器人三大战略精准布局智能汽车与新能源汽车,是智能汽车与新能源汽车的稀缺投资标的。预估2015-2016年EPS分别为0.71元、1.05元,维持“强烈推荐”评级。 四、风险提示 汽车销量不如预期风险;宝马电动车销量不如预期风险;开拓国内市场不如预期风险;海外整合不如预期风险。

一、事件概述。 公司发布公告:拟以增资方式参股投资1,000万欧元取得Elaphe公司本次增资扩股后20%的股权;并在中国成立合资公司,公司占合资公司超过51%的股份,Elaphe公司占合资公司不少于49%的股份。 二、分析与判断。 布局新能源汽车领域。 Elaphe公司的主营产品是轮毂电机,在轮毂电机的电控、生产设备及轮毂电机在电动汽车上的集成运用的技术革新、研究、开发等方面处于世界领先地位。 双方将在中国成立合资公司,用于生产轮毂电机,公司将提供资金并负责新能源汽车动力传动系统非轮毂电机产品,Elaphe公司提供轮毂电机生产关键技术和技术支持。轮毂电机是新能源汽车重要的核心部件之一,我们认为公司参股Elaphe公司将有助于公司布局新能源汽车领域,同时成立合资公司将有助于Elaphe公司的技术可以在国内本土化,并与公司长期积累的整车客户资源有望产生协同效应。 电动化是长期趋势轮毂电机技术发展前景大。 “中国制造2025”明确提到推动节能与新能源汽车,以及智能汽车发展。新能源汽车从节能环保出发,目前政策是主要推手,从3月开始又进入到政策密集期,今年是销量50万辆的完成年,预计还会有政策不断推出,持续看好新能源汽车产业链。轮毂电机技术未来发展前景大:1)其最大的特点是将动力、传动和制动装置都整合到轮毂内,省略大量传动部件,将大大简化新能源汽车的机械部分;2)其可实现多种复杂的驱动方式(包括前驱、后驱及四驱等),可匹配纯电动、混合动力、燃料电池等多种方式的新能源汽车;3)目前,国外领先车企均对轮毂电机技术有所涉足,国内自主品牌车企对于轮毂电机技术还处于起步阶段,仍有较大提升空间。 传统制动业务稳定增长智能汽车产业链不断完善。 公司是国内乘用车制动系统龙头企业,传统制动系统产品进口替代效应凸显,国内基本以OEM市场为主,凭借其成本优势,产品不断由自主向合资品牌进军,抢占外资与合资汽车制动系统的市场份额。 公司积极布局汽车电子,不断实现突破,ABS、EPB、ESC等在中低端车的渗透率较低,未来行业空间大;伴随国内新能源汽车产业链发展,再生制动有较大发展空间;布局智能汽车产业链,在智能驾驶、车联网等领域通过外延方式逐步切入并完善。 三、盈利预测与投资建议。 公司传统制动系统业务稳定增长,积极布局汽车电子,通过外延切入智能汽车领域,并逐步布局新能源汽车领域。预估2015、2016年EPS分别为0.32元与0.46元,对应PE为47倍与32倍,维持“强烈推荐”评级。 四、风险提示。 汽车行业销量不如预期;项目进展低于预期;客户开拓不及预期。

一、事件概述公司发布公告: 公司下属子公司均胜德晖与北京安惠汽车服务有限公司和北京安惠汽车配件有限公司签订《增资协议》,增资6,500万元,增资后持股比例8.07% 二、分析与判断 增资安惠汽配 布局汽车后市场公司全资子公司均胜车联为本次增资发起设立股权投资合伙企业均胜德晖,增资安惠汽服和安惠汽配6,500万元,增资后持股比例8.07%。安惠汽服是安惠汽配100%控股的子公司。安惠汽配及汽服为北京市最好的汽车后市场服务商之一是提供专业保养、专业快修、系统清洗、轮胎服务、保险理赔的汽车售后服务连锁企业。公司增资安惠汽配及汽服,将推进公司向汽车后市场布局,完善车联网服务链。 未来有望实现线上、线下服务闭环此前,公司与政府合资设立胜芯科技,布局汽车电子上游;本次,公司增资安惠汽配及汽服,布局汽车后市场,向下游延伸。公司多年积累的客户、技术等资源将有助于安惠汽配及汽服的发展,形成协同效应。未来,公司将线上信息服务与线下实体服务结合起来,有望形成线上、线下服务闭环,从而推动车联网后服务市场的发展。 布局汽车电子、BMS、机器人三大产品系共发展人机交互:有望成为汽车电子浪潮来袭的受益者:德国普瑞客户资源优质,受益高端配置向低端渗透,并逐步发挥协同效应,成立合资公司普瑞均胜,利用多年欧美配套的优势重点布局亚洲市场,有望填补德国普瑞亚洲市场的空白。 BMS:为宝马电动车配套 未来市场空间巨大:新能源汽车动力系统,为宝马混合动力汽车与i系纯电动车提供电池管理控制系统(BMS)。公司积极筹建新能源汽车研究院,并与浙江南车签署战略合作协议,研发并配套除宝马i3和i8外的客户与车型。 工业自动化及机器人:并购战略不断推进 开拓中国市场:公司于2014年6月收购IMA持续布局工业机器人领域,IMA公司侧重布局消费与医疗领域,德国普瑞侧重布局工业品领域,通过收购将有助于发挥协同效应,巩固与扩大行业地位与规模。公司于2014年8月设立宁波均胜普瑞工业自动化及机器人有限公司,未来将利用积累的自动化生产线优势并加大在中国地区的投入,带来业绩增量。 三、盈利预测与投资建议 公司通过不断并购,已成为人机交互、BMS、机器人三大领域的领先企业,此外,公司通过收购车音网10%股权布局智能汽车。公司是国内汽车电子龙头,是智能汽车与汽车电子稀缺投资标的;公司为宝马电动车配套BMS,亦是新能源汽车零部件稀缺投资标的。预估2015-2016年EPS分别为0.71元、1.05元,维持“强烈推荐”评级。 四、风险提示 汽车销量不如预期风险;宝马电动车销量不如预期风险;开拓国内市场不如预期风险;海外整合不如预期风险。

客车车身电子领先供应商具有先进技术与优质客户资源。 公司是客车车身电子领先供应商,主要产品包括客车CAN总线控制系统、ECU控制器、传感器、仪表等。其中,客车CAN总线控制系统是公司的核心产品,2014年该产品收入占比为85.8%(收入占比逐步提升),客车CAN总线控制系统市占率位居第一位。 公司掌握国际先进的客车车身控制技术,基于柔性配置的汽车CAN总线控制系统、汽车轮胎压力温度无线监测系统产品达到国际先进水平,彩色液晶仪表产品达到国内领先水平。公司有优质的客户资源,客户包括宇通客车、厦门金龙、苏州金龙、厦门金旅等国内70家客车企业。 公司2014年毛利率高达56.4%,先进技术与优质客户资源都是公司高利润率的保证,此外,主要由于客车车身电子行业多品种、小批量的个性化定制模式。 主营业务增长主要来源于CAN总线装配率提升。 未来公司主要增长点将来自于:1)客车业务增长将主要来源于客车行业平稳增长与CAN总线控制系统装配率有提升空间。受益于新能源客车逐步推广,公交车平稳增长,加上校车需求催生新的市场需求,淘汰黄标车带来存量客车的更替与升级,未来客车市场将保持平稳增长。 目前我国客车CAN总线装配率约40%,发达国家装配率均为100%,我国客车CAN总线装配率仍有提升空间,驱动因素包括终端对故障率/舒适度的要求提升,技术法规推动,车联网的推行等。 新能源汽车需求增加将增加对CAN总线需求,新能源汽车CAN总线控制系统装配率为100%。 2)逐步向卡车业务延伸。目前我国卡车CAN总线装配率仅为10%,仍主要为外资所垄断,公司产品具有价格等优势,将逐步向卡车业务延伸。 募投项目提升研发能力未来产品延伸可期。 募投项目将扩充公司生产能力,提升研发能力。公司募投项目,募集资金2.17亿元,其中1.79亿元主要用于汽车CAN总线控制系统产能扩建,0.38亿元主要用于汽车电子技术研发中心建设。公司2014年CAN总线控制系统产能为31,000套,公司产量为39,054套,公司产能利用率处于高位,产能扩建将有效解决此问题,此外,还将满足向卡车业务延伸的产能。汽车电子技术研发中心的研发重点放在混合动力整车控制系统、新能源汽车CAN总线控制系统、卡车CAN总线控制系统、车联网汽车云计算服务平台系统等,有望带来公司长期增长。 盈利预测与投资建议。 公司是汽车电子投资标的,看好公司客车CAN总线控制系统受益于装配率提升,产品有望向卡车、新能源汽车等延伸。预估2015、2016年EPS分别为1.10元与1.33元,对应PE为33倍与28倍,首次给予“强烈推荐”评级。 风险提示。 客车行业销量不如预期;卡车业务开拓不及预期。

卡钳项目丰富公司产品线,促公司成为制动系统一级供应商 公司是国内生产制动盘、普通制动毂、载重制动毂等产品的标杆企业,以生产制动盘起家,后期不断增加轮毂等产品,完善产品线。本次卡钳项目的投产进一步丰富公司的产品线,增加了公司在汽车制动系统的供应实力,有望为客户提供制动系统一站式服务。 卡钳项目利润高,增厚公司业绩 卡钳产品相对公司原有产品,具备更高的附加值,有较高的毛利率,我们判断,公司卡钳业务将进入欧美高端市场及国内合资OEM市场,有望提升公司2015-2017年营业收入0.34亿元、0.89亿元和1.12亿元,对应提升公司归母净利润293万元、747万元和903万元,增厚公司EPS0.01元、0.03元、0.03元。 公司传统业务升级+后市场外延扩展的双轮驱动模式逐渐成型 公司传统业务市场集中在出口AM(售后)市场和国内自主品牌OEM(原厂配套)市场,公司在两个市场均有较强的竞争力。传统业务的提升只有通过不断提升产品品质和丰富产品线,以进入国内合资和国外OEM市场。卡钳项目投产对公司传统业务升级具备重大意义。 公司通过入股车易布局汽车后市场O2O业务,车易安采用重度垂直化模式,为小b端设计管店系统,对小b端粘性较高,我们认为,车易安模式符合电商未来发展趋势,未来发展空间广阔。 隆基机械业绩的双轮驱动模式均具备明确的发展路线。传统业务的品质提升主要通过丰富产品生产线,提升产品品质以进入高端汽车OEM市场实现。汽车后市场则通过车易安平台实现快速布局,公司以供应商联盟模式介入。我们判断,公司业绩提升的两条路径均有望近期取得较大突破,2015-2017年,我们预计EPS分别为0.27元、0.43元和0.63元。对应PE为100/64/44倍。

一、事件概述。 公司发布公告:拟用自有资金以增资方式参股投资人民币8,200万元,增资后占钛马信息11.88%股权。 二、分析与判断。 布局智能汽车再下一城。 钛马信息是定位于车载移动互联网服务运营商,其产品为面向乘用车行业研发的“钛马星”车联网综合应用系统,可利用大数据云平台和多个系列的智能终端产品,向车企、电信公司、保险公司、汽车连锁维修服务企业提供车联网整体解决方案及运营外包服务。公司此次参股钛马信息11.88%股权,以公司已有的汽车主动安全控制系统(ABS、ESC等)技术及车企资源,与钛马信息车联网领域的优势相结合,是此前投资前向启创后,在智能汽车领域的又一次布局。 智能化及共享化是长期趋势逐步打造智能汽车生态园。 “中国制造2025”明确提到推动节能与新能源汽车,以及智能汽车发展。随着汽车电子技术的发展,汽车智能化技术正在逐步得到应用,智能化、共享化是未来汽车电子发展的趋势,将有万亿以上的市场规模。互联网企业切入汽车行业将促使汽车智能化提速,将主要在车载信息系统与辅助驾驶等领域取得较大进展。公司积极布局智能汽车领域,投资钛马信息,有利于公司进入车联网领域,加快环境感知、主动安全控制、移动互联的智能驾驶领域布局,逐步打造智能汽车生态园。 传统制动业务稳定增长智能汽车产业链不断完善。 公司是国内乘用车制动系统龙头企业,传统制动系统产品进口替代效应凸显,国内基本以OEM市场为主,凭借其成本优势,产品不断由自主向合资品牌进军,抢占外资与合资汽车制动系统的市场份额。 公司积极布局汽车电子,不断实现突破,ABS、EPB、ESC等在中低端车的渗透率较低,未来行业空间大;伴随国内新能源汽车产业链发展,再生制动有较大发展空间;布局智能汽车产业链,在智能驾驶、车联网等领域通过外延方式逐步切入并完善。 三、盈利预测与投资建议。 公司传统制动系统业务稳定增长,积极布局汽车电子,通过外延切入智能汽车领域。预估2015、2016年EPS分别为0.32元与0.46元,对应PE为80倍与55倍,维持“强烈推荐”评级。 四、风险提示:汽车行业销量不如预期;项目进展低于预期;客户开拓不及预期。

一、事件概述 . 公司发布公告:公司与宁波市人民政府、宁波市北仑区人民政府合资设立宁波胜芯科技有限公司,其中公司出资5,500万元(占55%)、宁波市人民政府出资2,500万元(占比25%)、宁波市北仑区人民政府出资2,000万元(占比20%)。 二、分析与判断. 设立胜芯科技 布局汽车电子上游 . 公司与宁波市及北仑区政府合资设立胜芯科技,以汽车集成电路、芯片及关键元器件为核心项目,将推进公司完善整个汽车电子产业链,积极向上游布局。公司将主要负责胜芯科技的运营,而政府将在政策及产业基金上给予支持,推动公司向汽车电子产业链上游核心领域延伸布局。 未来将通过外延方式 形成细分领域核心竞争力 . 胜芯科技作为平台公司,未来将通过外延的方式,对国际及国内汽车电子领域集成电路、元器件制造等企业进行并购或合作,从而在细分领域形成核心竞争力。公司在海外并购方面有着非常成熟的经验,将有助于胜芯科技未来通过外延方式提升竞争力,而上游芯片制造对于汽车电子而言非常重要,将为公司的人机交互、BMS、机器人三大战略方向提供有力支持。 布局汽车电子、BMS、机器人三大产品系共发展 . 人机交互:有望成为汽车电子浪潮来袭的受益者:德国普瑞客户资源优质,受益高端配置向低端渗透,并逐步发挥协同效应,成立合资公司普瑞均胜,利用多年欧美配套的优势重点布局亚洲市场,有望填补德国普瑞亚洲市场的空白。 BMS:为宝马电动车配套未来市场空间巨大:新能源汽车动力系统,为宝马混合动力汽车与i系纯电动车提供电池管理控制系统(BMS)。公司积极筹建新能源汽车研究院,并与浙江南车签署战略合作协议,研发并配套除宝马i3和i8外的客户与车型。 工业自动化及机器人:并购战略不断推进开拓中国市场:公司于2014年6月收购IMA持续布局工业机器人领域,IMA公司侧重布局消费与医疗领域,德国普瑞侧重布局工业品领域,通过收购将有助于发挥协同效应,巩固与扩大行业地位与规模。公司于2014年8月设立宁波均胜普瑞工业自动化及机器人有限公司,未来将利用长期积累的创新自动化生产线优势并加大在中国地区的投入,带来业绩增量。 三、盈利预测与投资建议 . 公司通过不断并购,已成为人机交互、BMS、机器人三大领域的领先企业,此外,公司通过收购车音网10%股权布局智能汽车。公司是国内汽车电子龙头,是智能汽车与汽车电子稀缺投资标的;公司为宝马电动车配套BMS,亦是新能源汽车零部件稀缺投资标的。预估2015-2016年EPS分别为0.71元、1.05元,维持“强烈推荐”评级。 四、风险提示 . 汽车销量不如预期风险;宝马电动车销量不如预期风险;开拓国内市场不如预期风险;海外整合不如预期风险。