投资要点 事件:公司公布2015年年度业绩报告。公司公布2015年年度报告,2015年公司实现营业收入13.86亿元,同比上升11.99%;归属于上市公司股东的净利润为0.56亿元,同比上升22.32%;EPS 为0.19元,同比增长26.67%。Q4实现营业收入2.90亿元,同比下降13.11%;归属于上市公司股东的净利润为0.04亿元,同比下降21.87%。 主营收入稳健增长,一方面来自于出口市场的增长,另一方面来自于制动盘业务快速增长。15年,公司出口8.96亿元,同比增长21.44%,占公司收入的64.64%。公司海外市场主要集中在售后服务市场,该市场需求较为稳健,受经济波动影响不大,公司通过加强与客户的沟通来开发新市场、培育新客户,提升订单量。与此同时,公司积极开拓自主品牌乘用车企业客户,从而使得制动盘业务快速增长,进而带动主营业务收入的增长。15年公司制动盘营业收入为10.29亿元,同比增长32.59%。 全年毛利率承压,4季度盈利能力恢复。1)15年毛利率为16.55%,同比减少1.37个百分点;Q4毛利率为18.41%,同比增长1.50个百分点。15年毛利承压主要因为2、3季度整车销量下滑严重,整车厂为了保证利润水平对零部件厂商压价。Q4毛利率上升主要是由于4季度整车销量复苏,压价行为减少。2)15年净利率为3.82%,同比增长0.23个百分点;Q4净利率为1.10%,同比增长0.23个百分点。净利率仍能提升主要得益于期间费用率的降低。15年期间费用率为11.39%,同比减少2.2个百分点;Q4期间费用率为14.56%,同比减少0.78个百分点。 15年财务费用率大幅下降,4季度销售费用率上升显著。1)15年财务费用率为0.25%,同比减少2.10个百分点;Q4财务费用率为0.16%,同比减少2.36个百分点,主要是由于第3季度开始人民币大幅贬值使得公司汇兑收益增加以及借款利息的减少。2)15年销售费用率为6.18%,同比减少0.22个百分点;Q4销售费用率为8.48%,同比提升0.54个百分点,环比提升3.03个百分点,上升显著。主要是由于公司制动钳体新业务上马带来的渠道建设费用增加。 16年制动钳逐步放量将提升盈利水平。公司“年产80万套制动钳项目” 于15年年中正式投产。产品主要供给欧美高端市场,项目的投产将进一步完善公司现有的产品品种,使公司基本具备制动器总成的生产条件,以满足广大的海外客户及国内各大汽车厂的一站式采购需求;同时由于该产品工艺复杂、技术含量高,相比传统产品具有较高产品附加值和毛利率,将成为公司新的利润增长点,进而提升公司的核心竞争力和盈利水平。 参股上海车易,设立产业投资公司,积极布局汽车后市场。公司目前持有车易37.09%的股权,15年上半年车易加强了汽配仓储物流业务,借助车易信息的汽配B2b 平台与仓储物流系统,公司制动部件产品将加快进入国内售后服务市场。为了进一步加快产品进入国际OEM 及国内合资品牌市场的速度,丰富公司产品线,从而实现向高端汽车制动部件的技术及产能转移;同时,整合、收购汽车后市场资源,公司合资成立隆基东源投资公司。未来,汽车后市场将成为公司新的利润增长点。 盈利预测及投资建议:我们维持原预测,即2016-2018年公司营业收入分别为16.61亿、19.97亿和23.71亿元,归母净利润分别为0.80亿、1.16亿、1.57亿元,对应EPS 分别为0.23元、0.33元、0.42元。考虑到公司为互联网+汽车后市场重点标的,产业投资公司成立之后未来公司将进行外延性并购,给予公司部分的估值溢价,但是考虑到当前总体市场以及可比公司估值水平的大幅下降,我们下调隆基机械目标价至18元,维持“增持”评级。

业绩符合预期。公司前三季度实现营业收入10.96亿元,同比增长21.3%,归属母公司净利润5117万,同比上升22.4%,每股收益0.17元,其中三季度实现营业收入3.8亿元,同比上升30.1%,归属母公司净利润1391万,同比上升26.2%,每股收益0.05元。前三季度利润增速略微高于收入增速的主要原因是财务费用的减少以及营业外收入增加所致。 海外市场开拓迅速,产品结构调整拉低综合毛利率。公司海外市场开拓迅速,使得收入在国内车市需求下滑的基础上保持了高增长,从上半年的数据上看,出口国外产品收入占比达到64.95%,同比上升8.84个百分点,上半年“年产3.5万吨汽车高性能制动盘项目”和“年产80万套制动钳项目”投产,产品面向欧美市场,因此出口占比预计进一步提升,而出口产品主要是面向国外后市场,毛利率较低,因此拉低了公司的综合毛利率。 人民币贬值导致汇兑收益上升,财务费用下降。公司前三季度财务费用294万,同比下降85.7%,财务费用率-1.2%,同比下降1.9个百分点,主要原因是三季度人民币大幅贬值,公司出口收入提升,同时以美元计价,因此获得大量汇兑收益,三季度财务费用-513万,财务费用率-1.3%,同比下降4个百分点。 募投项目产能逐步释放将进一步增厚盈利,车易安业务有望进一步拓展是催化剂。上半年“年产3.5万吨汽车高性能制动盘项目”和“年产80万套制动钳项目”投产,产品面向欧美市场,需求旺盛,产能爬坡完毕后将进一步增厚公司盈利;公司成立隆基东源产业并购基金,后续有望渗透其他后市场业务,车易安业务用户粘性较强,有望获得后市场较大市场空间。 财务预测与投资建议。 预测2015-2017年EPS为0.23、0.28、0.36元(因整车需求下降影响产品销量,下调盈利预测,原预测为0.26、0.33、0.41元),可比公司选择与公司业务相关的车联网、互联网保险、后市场等公司,车易安独特的后市场模式有望在后市场空间中获得较大空间,可比公司2015年平均估值为106倍,给予公司2015年PE110倍估值,目标价25元,维持买入评级。 风险提示。 合资公司达产进度低于预期、车易安后市场执行程度低于预期。

我们预测,2015-2017年公司归母净利润为0.79亿、1.26亿和1.75亿,对应的EPS为0.26元、0.42元和0.58元。公司主营业务增长稳定,其参股的车易是汽车后市场O2O模式的佼佼者,看好公司在汽车后市场的发展前景,维持“强烈推荐”评级。 投资要点 事件: 10月27日,公司发布2015年第三季度报告:公司2015年1-9月份,实现营业收入10.96亿元,同比增加21.27%;1-9月份归属上市公司股东净利润为0.512亿,同比增长22.36%;1-9月份,公司实现每股收益0.17元。 营业收入增长稳定:公司三季度营业收入同比增长30.1%,我们判断,主要原因有:1)国外AM业务对公司业绩起到了较大支撑,AM业务受经济波动影响小,与汽车保有量相关度高,公司2015年上半年国外业务即实现了35.47%的增长。2)公司国内业务主要供应自主品牌汽车,2015年自主品牌汽车逆势上扬对公司业务启动一定的支撑。 毛利率略有下滑:公司前三季度毛利率为16.1%,低于去年同期的18.3%。毛利率下滑受公司80万卡钳项目和3.5吨高性能制动等两个新项目刚投产有关,前期产量规模较小,固定成本较高导致。随着产量提升,公司毛利率将逐步回升至公司18-20%之间水平。 三季度财务费用大幅下降:三季度财务费用为-513.21万元,去年同期为792.4万元,公司属于外向型企业,出口业务比例较高,受益人民币汇率影响,公司汇兑收益大幅提升,进而提升了公司三季度利润水平。 公司主营业务是护城河,后市场O2O业务是亮点:公司作为第一大股东参股车易汽车后市场电商佼佼者。车易围绕小b端,通过构建管店系统,打通汽车后市场B2b2C链条,发展前景广阔。另外,进入国内AM市场是公司的战略方向,2015年9月份,《汽车维修技术信息公开实施管理办法》颁布,公司产品有望作为同质配件进入汽车后市场,未来成长性可期。 风险提示:汽车销量进一步下滑,车易开展低于预期,公司与国外企业合作进展低于预期。

投资建议 隆基机械是汽车制动部件龙头企业,主营业务稳定且保持持续增长。公司具备后市场O2O概念,其控股的车易经营模符合后市场行业特点,且前期研发等艰难时刻已经度过,后期推广进度将加快,有望成为后市场O2O模式的龙头企业。公司应享有汽车后市场O2O概念的估值溢价,我们预测,公司15/16/17年盈利预测为0.26元、0.42元和0.58元,对应PE为85/55/42倍。首次覆盖给予“强烈推荐”评级。

投资要点 事件:公司公布2015年上半年业绩报告,营业收入同比增长17.0%,每股利润同比增长20.0%,符合我们的预期。 公司公布2015年半年报,上半年公司实现营业收入7.15亿元,同比增长17.0%,归属于上市公司股东的净利润为3726万元,同比增幅为21.0%,归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为2880元,同比降幅为4.8%,每股净利润为0.12元,同比增长20.0%。公司半年报业绩符合我们的预期。 公司传统主业营业收入稳健增长,一方面来自于出口市场的增长,另一方面来自于产品结构的调整。公司产品60%以上出口国外,而海外市场又主要集中在售后服务市场,该市场需求较为稳健,受经济波动影响不大,公司通过加强与客户的沟通来开发新市场、培育新客户,提升订单量。上半年国内中重卡需求大幅下降,且由于售后费用的增长,公司主动减少载重车制动毂的供给。与此同时,公司积极开拓自主品牌乘用车企业客户,从而使得制动盘业务快速增长,进而带动主营业务收入的增长。上半年公司制动盘营业收入占比达到75%,超过上年同期58%的占比。 下半年制动钳逐步放量将提升盈利水平。公司“年产80万套制动钳项目” 于2015年6月30日正式投产。产品主要供给欧美高端市场,项目的投产将进一步完善公司现有的产品品种,使公司基本具备制动器总成的生产条件,以满足广大的海外客户及国内各大汽车厂的一站式采购需求;同时由于该产品工艺复杂、技术含量高,相比传统产品具有较高产品附加值和毛利率,将成为公司新的利润增长点,进而提升公司的核心竞争力和盈利水平。 参股上海车易,设立产业投资公司,积极布局汽车后市场。公司目前持有车易37.09%的股权,上半年车易加强了汽配仓储物流业务,借助车易信息的汽配B2b 平台与仓储物流系统,公司制动部件产品将加快进入国内售后服务市场。为了进一步加快产品进入国际OEM 及国内合资品牌市场的速度,丰富公司产品线,从而实现向高端汽车制动部件的技术及产能转移;同时,整合、收购汽车后市场资源,公司合资成立隆基东源投资公司。未来,汽车后市场将成为公司新的利润增长点。 盈利预测及投资建议:我们维持原预测,即2015-2017年公司营业收入分别为14.38亿、16.90亿和19.81亿元,归母净利润分别为0.71亿、1.18亿、1.70亿元,分别同比增长57%、65%和45%,在不考虑配股的前提下,对应EPS 分别为0.24元、0.39元、0.57元。考虑到公司为互联网+汽车后市场重点标的,产业投资公司成立之后未来公司将进行外延性并购,给予公司一定的估值溢价,但是考虑到当前总体市场以及可比公司估值水平的大幅下降,我们下调隆基机械目标价至30元,维持“增持”评级。

8月13日,隆基机械发布了2015年半年报:公司上半年实现营业收入715,474,841.39元,同比增长17.04%,实现归属于上市公司股东的净利润37,259,682.94元,同比增长20.98%,EPS为0.12元,同比增长20%。 公司业绩略超预期:营业收入的增长主要来自于制动盘业务,上半年实现业务收入5.32亿,同比增长49.1%。制动盘业务是公司目前的第一大业务,占营业总收入的74%,主要供给国外AM和国内自主品牌OEM市场,2015年我国自主品牌乘用车相对高速增长为公司制动盘业务提升提供了一定的支撑作用。公司载重制动毂业务实现收入0.89亿元,同比下降40.93%,主要受国内商用车销量下滑影响所致,但公司通过提升产品结构,加大出口比例等措施,载重制动毂业务毛利率提升明显,由2014年的12.63%提升至17.0%。 产品结构不断优化,盈利能力仍有提升空间:1)3.5吨高性能制动盘项目2015年3月31日正式投入运营,报告期实现效益1.15亿元,项目产品主要供应高端市场,后期继续放量,提升公司整体毛利水平。2)80万件卡钳项目也于2015年6月30日正式投产,产品主要供应欧美市场,卡钳产品结构复杂,毛利率高于公司现有产品,随着后期产品放量,进一步平摊固定成本,毛利率将明显提升。3)与德国SHW合资进展顺利,有望助推公司进入国外OEM和国内合资品牌OEM等高端市场,提升公司产品溢价能力。 增持车易,公司有望率先从后市场获益:报告期,公司再次增持车易,目前持股37.008%,进一步加强隆基机械与车易的关系。车易经营模式符合汽车后市场行业特性,围绕小b端持续深度耕耘,汽车后市场O2O模式中,我们更为看好车易的经营模式。我们判断,公司将通过车易安中B2b车易配系统中介入后市场,为小b提供制动部件产品。车易安目前进展顺利,公司有望率先从我国广阔的汽车后市场中获益。 风险提示:汽车销量进一步下滑,车易安开展低于预期,公司与国外企业合作进展低于预期。

卡钳项目丰富公司产品线,促公司成为制动系统一级供应商 公司是国内生产制动盘、普通制动毂、载重制动毂等产品的标杆企业,以生产制动盘起家,后期不断增加轮毂等产品,完善产品线。本次卡钳项目的投产进一步丰富公司的产品线,增加了公司在汽车制动系统的供应实力,有望为客户提供制动系统一站式服务。 卡钳项目利润高,增厚公司业绩 卡钳产品相对公司原有产品,具备更高的附加值,有较高的毛利率,我们判断,公司卡钳业务将进入欧美高端市场及国内合资OEM市场,有望提升公司2015-2017年营业收入0.34亿元、0.89亿元和1.12亿元,对应提升公司归母净利润293万元、747万元和903万元,增厚公司EPS0.01元、0.03元、0.03元。 公司传统业务升级+后市场外延扩展的双轮驱动模式逐渐成型 公司传统业务市场集中在出口AM(售后)市场和国内自主品牌OEM(原厂配套)市场,公司在两个市场均有较强的竞争力。传统业务的提升只有通过不断提升产品品质和丰富产品线,以进入国内合资和国外OEM市场。卡钳项目投产对公司传统业务升级具备重大意义。 公司通过入股车易布局汽车后市场O2O业务,车易安采用重度垂直化模式,为小b端设计管店系统,对小b端粘性较高,我们认为,车易安模式符合电商未来发展趋势,未来发展空间广阔。 隆基机械业绩的双轮驱动模式均具备明确的发展路线。传统业务的品质提升主要通过丰富产品生产线,提升产品品质以进入高端汽车OEM市场实现。汽车后市场则通过车易安平台实现快速布局,公司以供应商联盟模式介入。我们判断,公司业绩提升的两条路径均有望近期取得较大突破,2015-2017年,我们预计EPS分别为0.27元、0.43元和0.63元。对应PE为100/64/44倍。

投资要点 事件:公司将与东源(天津)股权投资基金管理有限公司、上海吉迩商务咨询有限公司共同出资成立产业投资管理公司,名称暂定为“北京隆基东源产业投资管理有限公司”。隆基东源拟注册资本1,000万元人民币,其中公司出资400万元,持有40%的股权,东源投资出资500万元,持有50%的股权,吉迩商务出资100万元,持有10%的股权。 产业投资公司将助力隆基机械进行产业整合和布局。隆基东源成立后将围绕公司的发展战略,以汽车后市场产业和高端汽车制动部件为主要投资方向,配合公司进行合资合作、并购与产业整合,不断完善公司的产业布局,推进公司战略发展,巩固公司行业地位,加快公司的升级、转型,提升综合竞争实力。 一方面,将有助于公司整合、收购汽车后市场资源。本次对外投资参与设立隆基东源将为公司整合、收购汽车后市场资源、加快上海车易业务升级提供实施渠道与项目资源。其中合作方吉迩商务注册成立于2011年4月20日,主要从事汽车后服务市场相关的商务咨询、企业管理咨询等业务,借助合作方对汽车后市场的深刻了解、对并购标的及并购前景分析的专业性,有利于提高公司决策的科学性。 另一方面,将加快公司产品进入高端品牌市场体系速度。近年来,公司一直在谋求产品技术提升、产品档次提升、产品产能提升,从而进入国内外中高端品牌配套体系,进一步打开利润空间。通过本次隆基东源的设立以及未来并购基金的投资,将有机会加快公司产品进入高端品牌市场体系的速度,从而实现高端汽车制动部件的技术及产能转移,并使得公司的技术水平、管理水平得到快速提升,进一步提升公司的盈利能力。 盈利预测及投资建议:我们预测2015-2017年公司的营业收入分别为14.38亿、16.90亿和19.81亿元,归母净利润分别为0.71亿、1.18亿、1.70亿元,分别同比增长57%、65%和45%,在不考虑配股的前提下,对应EPS分别为0.24元、0.39元、0.57元。考虑到互联网+汽车后市场标的稀缺性,产业投资公司成立之后未来公司将进行外延性并购,二级市场将会给予公司一定的估值溢价,预计隆基机械合理目标价为50元,维持“增持”评级。

我们推荐该公司的核心逻辑:(1)公司的基本面正在发生积极的变化,改变净利率逐年下降的双重路径选择均有望获得成功,进而驱动2015-2017年业绩高增长。(2)通过收购上海车易涉足互联网+汽车后市场,公司从传统制造业向汽车服务业和互联网延伸,参照可比上市公司,传统估值方法将被突破,而是向互联网+后市场龙头公司的估值进行靠拢。 公司是国内汽车制动部件的龙头企业,目前正在积极转型。一方面,在传统主业方面国际知名企业进行合资合作,实施产品升级,向上进入国际高端车企和国内合资车企的OEM配套体系;另一方面,以互联网+的商业模式涉足市场空间巨大的汽车后市场。我们判断传统主业升级将扩大公司市场份额,提升毛利率,而进入汽车后市场则将使公司拓展新的利润来源,并且站在互联网+的风口。 与国际知名公司成立合资公司,进行产品升级和产品线延伸,增厚公司盈利。公司2014年与丹麦步德威公司成立隆基步德威制动钳公司,生产制动钳,扩大了汽车制动部件的产品线,完善了产品结构,使公司基本具备制动器总成的生产条件,并可以实现汽车制动系统总承包,预计2015年开始该项目将为公司带来净利润约450万元,2016、2017年为850万和960万元。公司2015年1月与德国SHW公司成立爱塞威隆基制动盘公司,生产的制动盘产品将进入国际高端企和国内合资车企的OEM配套体系,预计2016年下半年达产,达产之后2016和2017年为公司带来净利润约1300万和4000万。两家合资公司的利润增厚隆基机械2015-2017年EPS分别为0.02元、0.07元和0.17元。 预计2015年汽车后市场规模约为7700亿,2017年将超过1万亿。中国汽车保有量稳步增长,截至2014年底,已经达到1.54亿辆,市场规模仅次于美国,预计到2020年有望达到3.6亿辆,保有量的增加为汽车后市场的快速发展带来机遇。根据中国流通协会预测,2015年我国汽车后市场规模有望达到7700亿2017年将突破1万亿。 参股O2O+C2b2B汽车后市场电商平台公司上海车易。公司为快速进入汽车后市场,选择直接参股现有平台公司上海车易,2014年10月和2015年4月两次受让股权累计达到37%,成为第一大股东,超出第二大股东(也是车易创办人)12%股权。车易不仅能够通过车易安平台完成线上集客、线下导流的功能,还能够实现服务商(b)和配件供应商(B)的在线采购交易,更重要的是其软件系统能够为服务商(b)提供综合解决方案和客户管理等功能,从而实现通过互联网手段提高效率、降低成本、提升用户体验,进而获取利益的目的。截至2014年10月,车易在上海地区已经拥有100多家配件经销商、500多家服务商、6万多个注册车主用户。独有的软件系统以及开放的平台将使其模式能够在全国范围内很快得到复制。 盈利预测及投资建议:我们预测2015-2017年公司的营业收入分别为14.38亿、16.90亿和19.81亿元,归母净利润分别为0.71亿、1.18亿、1.70亿元,分别同比增长57%、65%和45%,在不考虑配股的前提下,对应EPS分别为0.24元、0.39元、0.57元。考虑到互联网+汽车后市场标的稀缺性,且未来公司存在外延性并购的可能性,二级市场将会给予公司一定的估值溢价,预计隆基机械合理目标价为50元,首次覆盖给予“增持”评级。 风险提示:汽车产销量不达预期;合资公司达产进度以及市场开拓低于预期;上海车易后市场业务不达预期。

车易在汽车后市场各项业务开展如火如荼。 车易2015年主要工作重点有:1)B2b方面,公司已经在上海通过并购方式进入仓储物流领域,本地仓储配送点的布局已经启动,将解决对小b端零配件及时快速的物流配送问题,构建交易闭环。2)维修店的管理系统开发,系统目前测试阶段基本完成,开始进入推广阶段,该系统可以实现几个功能,如客户关系管理、会员卡管理、维修厂接单派单管理、配件需求管理、配件库存管理等。3)与车险公司合作,公司主要看中车险公司在用户、合作维修店上的资源,一旦达成,将对车易的业务开拓有极大的促进作用。 隆基机械认同车易业务模式,车易在后市场具备核心竞争力。 隆基机械目前持有车易约37%的股份,尽管未控股,但是车易最大股东。隆基机械非常认可车易当前的发展模式。车易采用C2B2B模式,打通了后市场全产业链条,有效解决了后市场各环节用户的痛点。且车易拥有零配件和整车精准配对数据库,具备明显核心竞争优势。 车易将是未来隆基机械介入汽车后市场的重要平台,隆基机械的制动产品属于易损易耗品,而隆基机械当前国内以OEM市场为主,将通过车易介入国内的后市场业务。 传统业务稳中有升。 公司是国内生产制动系统产品(制动盘、制动毂和制动片等)的龙头企业,在铸造技术、产能规模上具备核心优势。 2015年,公司通过与德国SHW合资,提升其在制动系统产品上的技术实力和品牌力,为将来进入国际OEM市场布局,也有利于公司进入国内合资企业制动系统配套市场。目前厂房正处于建设期,预计年内投产。 公司卡钳项目已经开始试生产,进一步丰富了公司在制动系统上的产品线。卡钳具有毛利率高等特点,有望成为公司另一个业务增长点。 盈利预测与投资建议。 我们预计公司2015-2017年营业收入分别是13.5亿、15.0亿、16.8亿,归属于母公司净利润分别是0.74亿、0.9亿和1.06亿,预计公司2015-2017年EPS分别是0.25元、0.30元、0.36元,首次评级,强烈推荐。 风险提示。 宏观经济风险,业务拓展不及预期等。

业绩略超预期。公司1 季度实现营业收入2.9 亿元,同比下降3.2%,归属净利润2347 万,同比上升22.2%,每股收益0.08 元。公司归属利润增速高于收入增速主要原因是毛利率提升及营业外收入增长所致。 1 季度产品毛利率提升,配股完成后预计费用有望下降。1 季度毛利率19%,分别同比环比增长0.3 和2.1 个百分点,产品盈利能力提升。收入同比略下滑3.2%,预计主要原因是订单延迟确认收入所致,预计二季度收入有望恢复稳定增长。费用率有所上升,期间费用率上升1.5 个百分点,其中销售费用率上升1.2 个百分点,管理费用率由于支付员工薪酬上升1.8 个百分点,财务费用下降1.2 个百分点。配股募投项目完成后,预计费用和负债率将继续下降,提升盈利能力。 经营活动现金流大幅改善,应收账款和存货管理良好。公司每股经营活动现金流0.33 元,扭负为正,主要原因是公司现金收入增速大幅高于现金支出增速所致,现金收入增速同比上升9.25%,应收账款周转率1.04 次,存货周转率0.41 次,和去年同期持平。 公司进一步加大车易安的控制权,车易安后续地推加快以及业务延伸是公司股价上涨的催化剂。公司2015 年4 月出资1200 万收购车易安10%的股权,持有车易安股权比例达到37%,对车易安的控制增强,后续存在进一步提升车易安股权比重的可能。我们看好车易安独特的后市场模式,车易安模式对2S 店的粘性强,后续地推速度有望加快,同时车易安有望向车联网和汽车保险领域延伸,进一步加大用户粘性,有望获得后市场较大市场空间。 财务预测与投资建议:预测2015-2017 年EPS 为0.26、0.33、0.41 元,可比公司选择与公司业务相关的车联网、互联网保险、后市场等公司,车易安独特的后市场模式有望在后市场空间中获得较大空间,可比公司2015 年平均估值为177 倍,给予公司2015 年PE177 倍估值,目标价46 元,维持买入评级。 风险提示:经济下行影响公司产品销量、合资公司达产进度低于预期、车易安后市场执行程度低于预期。

事件描述 今日隆基机械发布 2015 年一季度报告:公司一季度实现营业收入2.91 亿元,同比减少3.21%,实现净利润2347 万元,同比增长22.22%,EPS 实现0.08元。同时,公司预计2015 年上半年净利润区间在3079 万元—4003 万元,同比增幅是0%-30%。 事件评论 2015Q1 传统业务平稳,整体业绩基本符合预期。2015Q1 公司营收同比减少3.21%,但归属母公司净利润同比增长22.22%,扣非后净利润同比下降24.61%。营收同比出现小幅下滑的主要原因在于募投项目整体进度延迟,其中“3.5 万吨吨汽车高性能制动盘项目”因调试时间比原计划增长,实际完工时间2015 年3 月31 日(延迟3 个月),年产 80 万套制动钳项目因前期生产设备到货延迟+生产工艺要求高调试过程复杂,导致延迟6 个月完工,预计2015 年 6 月30 日。扣非后净利润同比下滑原因主要在于期间费用率增加(毛利率水平同比有一定上升)。 盈利能力逐季回升,后续改善可期。1)随着募投项目产能二季度开始逐步释放产能,营收同比预计增长明显,同时因产品结构改善,毛利率水平有望进一步提升。2)通过配股方式融资,有望逐步降低公司财务费用率,从而稳住整体的期间费用率水平。3)德国合资SHW 合资项目进入德系合资配套体系,明显改善客户结构,有望进一步提升公司盈利能力。 精细布局,静待厚积薄发,持续推荐“隆基机械”。推荐的五大核心理由:1)增量转存量是大势所趋,汽车后市场政策持续落地。2)车易安“以软件系统切入+更加注重小b 黏性+偏重质量”的模式中长期成功的概率大,且2015 年将加速发展。3)积极推进仓储物流建设及保险合作事宜。4)隆基对车易安持股比例已提升至37%,未来有望继续提升。5)传统业务从自主配套合资,业绩安全性逐步提升。预计2015-2017 年EPS 为0.23、0.35、0.42 元,对应PE 为145X、95X、77X。

维持“增持”评级。维持公司2015-16 年每股收益0.29、0.41 元的盈利预测,公司拟配股融资缓解资金需求,再次收购上海车易10%股权,后市场战略更进一步,维持增持,参照互联网公司可比市值,目标价上调至50 元,对应150 亿市值。 再次收购上海车易10%股权,打消市场对其战略投资者和控股股东地位的疑虑。公司3 月23 日公告,拟出资1200 万元,受让上海车易10%股权,完成后公司持有车易37%股权,是其单一最大股东,拥有完全否决权。 扣非归母净利润同比+6%。2014 年收入12.4 亿元,同比+9.4%,归母净利润4540 万元,同比-14%,主要是政府补助及固定资产处臵收益减少,每股收益0.15 元。与业绩快报一致,符合预期。 配股融资缓解资金需求,加速布局后市场。公司拟向全体股东每10股不超过3 股配售,募集资金不超过5 亿元,用于偿还银行贷款和补充流动资金,控股股东隆基集团承诺将以现金全额认购其持股比例的可配股票。配股融资更便捷,大股东认购显示其看好公司长远发展。公司2014 年利息支出3250 万元,占营业利润比例70%。 风险提示:后市场战略进展不达预期。

事件描述 今日隆基机械发布 2014 年年度报告,全年实现营业收入12.38 亿元,同比增长9.35%,归属母公司净利润实现0.454 亿元,同比减少14%,全年EPS 为0.15 元。其中,四季度营业收入实现3.34 亿元,同比增长8.1%,归属母公司净利润实现0.04 亿元,同比减少48%,单季度EPS 为0.013 元。公告配股方案:拟向全体股东每 10 股配售不超过 3 股,总募集资金总额不超过5 亿元。 公司2015 年业务计划目标:计划全年实现主营业务收入14.2 亿元,其中国内配套5.68 亿元,国外市场8.52 亿元;全年计划实现利润总额0.7 亿元。 事件评论 2014 年扣非后净利润依然同比增长5.78%,传统业务稳步增长。2014 年营收同比+9.35%,主要来自于刹车盘产品的海外客户增长。归属母公司净利润下滑14%,原因2 方面:1)政府补助的大幅下降导致非经常性损益同比大幅下滑。2)3.5 万吨吨汽车高性能制动盘项目的产能开始投放,利用率水平还处于中低水平,毛利率出现小幅下滑0.4%。 “新产能投放+海外合资项目投产”将带动2015-2016 年公司传统业务加速发展,产品结构改善,盈利能力回升。1)公司计划2015 年营收实现14.2 亿元(同比+14.7%),净利润实现0.7 亿元(同比+54%)。业绩增长核心来自于3.5 万吨吨汽车高性能制动盘项目的产能释放+丹麦80 万套制动钳项目的投产。2)2016 年业绩增长核心来自于德国SHW 合资项目进入德系合资配套体系+丹麦80 万套制动钳项目的投产。 发布配股方案利己利人。公司在目前时点发布配股方案,表明管理层对公司未来发展充满信心,有助于1)降低负债率,减少财务成本,增强公司现金流,能为传统业务升级与后市场项目开展储备更多资金。2)积极反馈广大股东,维持公司资本市场良好形象。 精细布局,静待厚积薄发,持续推荐“隆基机械”。推荐的五大核心理由:1)增量转存量是大势所趋,汽车后市场政策持续落地。2)车易安“以软件系统切入+更加注重小b 黏性+偏重质量”的模式中长期成功的概率大,且2015 年将加速发展。3)积极推进与平安车险的合作,为公司长远发展奠定新基础。4)隆基对车易安持股比例已提升至37%,未来有望继续提升。5)传统业务从自主配套合资,业绩安全性逐步提升。预计2015-2017年EPS 为0.23、0.35、0.42 元,对应PE 为167X、108X、89X。

事件: 隆基机械股份有限公司于 2015 年 3 月 23 日与上海东方汽配城发展有限公司签订了《关于转让上海车易信息科技有限公司股权的框架协议》。公司拟以现金方式受让东方汽配城持有的上海车易信息科技有限公司10%的股权,股权转让款不超过 1,200 万元人民币。 点评: 提高车易安持股比例,打消市场最大疑虑。经过此次股权转让,隆基机械持有车易安的股份比例从27%提高至37%,控制权近一步增强。我们认为,过去隆基机械持有车易安股份比例较少是市场最为担忧的一点,此次股权比例的扩大符合各方利益,未来车易安将更加充分的利用隆基机械这一上市公司平台。我们判断,随着隆基和车易安合作的逐步深入,未来股权比例有望近一步提升。 互联网+汽车后市场,公司是行业内商业模式最佳的公司之一。公司参股的车易安从维修店最强痛点切入,建立强壁垒属性的专业配件采购交易平台,未来将通过交易流水抽佣和供应链金融方式盈利,不仅如此,公司未来的配件采购交易平台对于保险公司将是稀缺资源,将帮助保险公司在车险控费方面有所作为。就隆基机械上市公司而言,未来隆基将围绕车易安打造自己的汽车互联网生态系统。我们看好公司未来发展,维持“增持”评级,2014-2016 年EPS 分别为0.24 元、0.34 元、0.47 元。 风险提示:行业处于发展初期、公司发展速度不达预期