公司发布2020年度业绩预增公告，预计实现归母净利润比上年同期增长1亿到7亿，同比增长1%到6%。公司公告拟用不超过40亿元、不超过8.09元/股的价格回购公司股份。 经营分析Q4业绩环比继续改善。公司预告2020年全年归母净利润为125.23亿元-131.23亿元，意味着Q4单季度实现归母净利润为46.64-52.64亿元，环比Q3增长21%-36%。判断环比继续改善的原因：一方面板材类产品在汽车、家电、机械等制造业带动下，需求表现持续向好，其盈利也是几大品种中最强的，我们测算的冷轧吨毛利环比提升400元/吨以上。 21Q1盈利继续改善预期较强。根据公司披露的主要产品月度期货价格调整通知，20Q4冷轧产品累计提价300-500元/吨不等，整体低于行业平均涨幅的700-800元/吨。进入21年公司产品有进一步提价补涨需求，1、2月公司产品累计提价900-1400元/吨不等，显著高于行业平均。同时，21Q1原料价格相对于钢材价格趋于弱势，成本压力逐步减轻，预计21Q1公司盈利仍处在继续改善过程中。 回购显示公司发展信心。公司拟用不超过人民币40亿元的自有资金，以不超过人民币8.09元/股的价格回购公司A股股份，回购股份数量不低于4亿股，不超过5亿股，占公司回购前总股本约1.80%-2.25%。回购期限为自公司董事会审议通过本次回购股份方案之日起不超过12个月，此次回购的股份将用于实施股权激励计划。我们认为此次回购有利于公司建立健全激励机制，进一步规范公司治理结构，对公司未来经营业绩继续提升彰显信心。 盈利预测&投资建议基于制造业需求的持续回升带动板材盈利回暖以及公司三高炉投产带来的产量增长，我们上调21年、22年盈利预测，上调幅度分别为70%、61%。预计公司20-22年实现EPS分别为0.57元、0.72元、0.73元，对应PE分别为14.3倍、11.3倍、11.2倍。维持“增持”评级。 风险提示政策推进不及预期；原材料价格继续上涨超预期；湛江高炉投产不及预期。

产量提升推动业绩同比实现增长。因为19Q2一高炉事故的影响，公司产量直到19Q4才恢复至正常水平。相应的由于基数因素，20年产量同比实现较大幅度上升，其中，汽车板簧、弹簧扁钢、优线、螺纹钢产量分别为19.3、68.41、87.61、268.48万吨，同比增加分别为11.11%、9.09%、2.44%、22.95%。 再现高分红，分红价值凸显。公司公告拟向全体股东每10股派发现金红利11元（含税），现金分红比例达到110.8%；按公告日股价，股息率达到13%左右。公司历史上以高分红为特色，上市以来累计分红金额76.3亿元，平均分红比例57%。由于19年高炉事故影响，公司在2019年年报未进行现金分红。随着事故影响消退，公司高分红价值再次凸显。 特有的经营管理模式成为行业盈利标杆。2020年，公司以“鸡蛋里挑骨头”的劲头推进精细化管理，开展全方位对标赛马活动，实行“大兵团”作战，使生产呈现稳产、高产局面，制造成本得到有效控制，有效地提升了公司经营业绩，吨钢材盈利水平、净资产收益率等指标在行业内名列前茅。在20年铁矿价格同比上涨12.1%的背景下，公司20年吨钢成本为2641元，同比下降2.27%。 盈利预测&投资建议 预计公司20-22年实现EPS分别为1.25元、1.33元、1.33元，对应PE分别为4.5倍、4.2倍、4.2倍。维持“买入”评级。 风险提示 钢材需求不及预期；原材料价格超预期上涨。

2020年中国宝武联合重组太钢集团，公司实控人变更。新股东目标将将太钢打造为中国宝武旗下不锈钢产业一体化运营的旗舰平台、全球最具竞争力的不锈钢全产业链企业。 为“量”增逻辑：产能三年翻两番，有望成为40%市占龙头。 ü中国宝武官微“子公司领导访谈”刊发太钢集团董事长专访内容，目标到到2023年末，不锈钢产能将从450到万吨做到1500万吨，主要通过兼并重组、海外布局等方式，谋求全球不锈钢领域头部企业地位。未来解决同业竞争问题，相关资产大概率注入上市公司体内；ü不锈钢行业特点：需求稳定，复合增速达达8%；行业产能利用率不高70%。但竞争有序，供需相对稳定，特别是集中度高，CR3近近50%；ü若公司或集团后续达到1500万吨产能规模，有望成为国内40%市占率龙头企业。 “利”升逻辑：新型一体化工艺带来的潜在盈利提升。国内以太钢为代表采用传统“三步法”，投资、生产成本高，单吨盈利300-400元/吨；以青山为代表采用“新型一体化法”，成本降低至少千元以上。未来公司（或集团）1500万吨产能中，若新工艺比例提升，单吨盈利能力也将有大幅提升。 普钢涨“价”逻辑：控产量政策预期下，钢铁盈利边际改善。公司700万吨品种钢，板材为主，研发能力不错，诸如有影响力的手撕钢、笔尖钢、三代核电不锈钢；太钢集团则具备1300万吨铁精粉能力，成本60-70美元/吨，对应公司铁矿自供率100%，焦化自供率50%。普钢部分成本优势，且受益行业盈利边际改善。 投资建议&盈利预测预计20-22年实现EPS为0.30元、0.70元、0.71元，对应PE分别为15.0倍、6.4倍、6.2倍。21年盈利大幅回升，主要考虑疫情后不锈钢价格及盈利回升，暂未考虑兼并重组对业绩带来的影响。公司作为不锈钢国内龙头企业，参考可比公司宝钢等估值，给予21年10倍PE，对应目标价7.0元，首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示不锈钢价格波动风险、控产量导致产量下降、并购及海外布局不达预期。

市场应当给予有资源优势的公司充分溢价，特别是拥有国内锂资源的公司。 保障战略性矿产资源的自主可控。国内锂资源高度依赖进口，意味着锂矿话语权在海外，这点类比铁矿石。 云母提锂的资源优势。国内云母提锂企业集中在江西宜春，宜春拥有世界最大的锂云母矿，氧化锂可开采量占全国31%、世界8%，号称亚洲锂都。云母提锂技术为中国特有，锂云母可以做到资源的自主可控。 资源价格上行强预期。锂精矿价格已展开一轮反弹，相应抬升碳酸锂加工企业成本。原料上涨过程中，有资源的公司享受双重利润弹性。 永兴云母矿可完全自供且在上市公司体内，矿权面积1.87平方公里，已探明0.38平方公里，折合资源量4500万吨，保证公司扩产需求。 由云母提锂元年，由0到到1过程中的估值修复弹性最大。因为历史原因，二级市场对云母提锂印象差、偏见深，也成为压制估值重要因素。我们认为，20年可以认为是云母元年，即从0到1实现真正实现产业化，那市场对锂云母公司估值的修复或者溢价将持续到这些公司开始释放业绩，也就是21Q1。 扩产以及产量可能存在的预期差。公司在三季报及投资者关系交流中提到，Q3后最高单月产量已超1000吨，判断是其首创的隧道窑技术发挥较大作用，提高了锂的收得率，产能利用率或超110%。预计21年大概率将进行2万吨的扩产，若均为隧道窑生产线，实际产量或将在3.3-3.5万吨。 给予靠谱做事情的公司充分溢价。17年公司涉足云母提锂时市场对其高点切入云母提锂非常悲观。我们一直强调，公司不锈钢主业已证明了足够优秀（市占率国内第二、负债率29%、业绩5年复合增速17%、股息率3%），公司用3年时间兑现承诺，也证明了管理层对锂电新能源产业链布局的眼光、执行力。我们认为可以继续给此类确定性公司溢价，18-20年兑现云母提锂技术，21Q1开始兑现碳酸锂业务业绩。 盈利预测&投资建议预计20-22年EPS分别为0.94元、1.45元、1.62元，对应PE分别为58倍、37倍、33倍。维持“买入”评级。 风险提示碳酸锂价格上涨不达预期；宏观需求下行风险。

事件1）10月26日，澳洲主要锂矿商Altura被破产管理公司KordaMentha接管。2）电池级碳酸锂价格连续上调，报价4.2万元/吨，近期涨幅超5%。 论评论锂价进入向上拐点期。近期锂价出现5%以上反弹：一方面澳洲主要锂矿Altura面临破产；另一方面，电车需求持续旺盛。在经历了长周期底部后，当前锂价已处在大部分厂商的盈亏平衡线以下，随着供需端催化剂接踵而来，预计Q4开始锂价逐步反弹，21年锂价供需反转可能性较大。 锂价上涨趋势一旦确立，公司股价有望展开一波估值提升行情。公司自2017年开始涉足碳酸锂业务，先后经历了云母提锂技术、成本、产品市场开拓、环保等相关质疑。而随着今年3月后一期1万吨项目顺利投产，上述疑虑均被打消，也逐步得到市场认可。考虑公司投产后，锂价持续低迷，公司碳酸锂业务一直处在微亏阶段，从未盈利，碳酸锂业务并未在公司市值中充分反应。我们认为，公司碳酸锂一旦实现盈利，估值有望大幅提升。 大成本优势弹性大+扩产预期。公司拥有自有矿，储量较大。根据我们测算，其完全成本3.8-3.9万元/吨，当前工碳售价3.9万元/吨、电碳售价4.2万元/吨，后续价格上涨，盈利改善弹性较大。同时，根据公司前期规划，总产能为3万吨，目前已投产1万吨，未来扩产预期较强。 不锈钢主业平稳，细分龙头，安全边际高。公司不锈钢棒线材领域市占率国内第二。管理优异，负债率24%，业绩年均复合增速超18%，表现出稳健成长性。近几年分红比例近50%，股息率3%不到。今年业绩同比下滑主要受到去年同期确认拆迁补偿、转让车间收益影响，经营性业绩持平上下。随着技改项目的实施，预计明年产量仍有5%左右增长，主业仍有空间。 盈利预测&投资建议受上半年疫情影响，下调盈利预测，预计20-22年EPS分比为0.94元、1.45元、1.62元，对应PE分别为21倍、14倍、12倍。我们判断主业利润未来可稳定在4亿左右，给予不锈钢业务15倍PE，对应60亿市值，当前73亿元市值，锂业务反应尚不充分，估值提升空间大。维持“买入”评级。 风险提示碳酸锂价格上涨不达预期；宏观需求下行风险。

Q3业绩大超预期。公司前三季度扣非净利润分别为0.56亿元、0.95亿元、2.08亿元，Q3单季度业绩超过前两季度业绩总和，大幅超预期。判断主要原因为高端产品的价利齐升：一方面，Q3单季度营收同比增长24.07%，根据经营数据，虽然销量未有大幅提升，但高端产品售价普遍有所提升，高温合金、不锈钢前三季度售价同比分别上涨4.6%、18.7%，显示下游需求旺盛。另一方面，高端产品持续向好的同时，带动了毛利率大幅提升，Q3毛利率19.61%，较中报提升2.62个百分点；此外，重组后成本管控持续推进，Q3净利率8.58%，较中报提升2.68个百分点，为重组后最好水平，且判断仍有提升空间。 中期目标市值上调至300亿元。 高端产品扩产、放量在即。今年初公司公布高温合金、超高强钢扩产计划，按扩产设备估算，高端产品高温、高强钢产能将从现有的2万吨扩产至4万吨左右；按均价20万元/吨，中长期公司营收将从现在的60多亿跨入百亿营收规模。 净利率水平进一步提升。沙钢重组后公司净利率水平已基本恢复至同行业不锈钢、特钢类企业水平。高端产品放量，盈利能力有进一步接近或达到高温合金类企业水平的可能性，如钢研、图南净利率分别为15%、18%。若未来净利率达到10%左右，中长期利润空间有望上调至10亿元以上。考虑扩产带来的成长属性以及高温合金公司平均50-70倍估值，保守给予30倍PE，中长期目标市值空间有望达到300亿元以上。 投资建议&盈利预测 按Q3净利率水平以及扩产预期，上调盈利预测，20-22年净利润分别上调55%、50%、37%。预计公司20-22年实现EPS分别为0.28元、0.35元、0.44元，对应PE分别为30倍、24倍、19倍。维持“买入”评级。 风险提示 民事索赔风险；大股东质押比例高；高端产品产量释放不达预期。

产量同比恢复至正常水平，带动业绩同比上涨。受到高炉事故的影响，公司19Q3产量有所影响，进而导致 19Q3经营业绩同、环比下滑。随着 19Q4事故高炉的陆续复产，截至今年三季度，公司钢产量 325万吨，同比增长18.3%，单季度产量达到 110万吨的历史较高水平上。同时，Q3吨钢净利达到 614元/吨，盈利能力继续在行业内保持前列。 移出安全生产失信联合惩戒“黑名单”。近期，公司公告被移出安全生产失信联合惩戒“黑名单”，意味着 19年高炉事故带来的影响彻底消除，前期各项资本运作措施有望继续推进。 经营转好，高分红值得期待。公司主要销售区域在江西省内，且以长材为主，而江西省内长材供需结构良好。同时，20年全年生产恢复常态，产量同比贡献一定增量，因此今年业绩同比实现增长确定性高。19年因为事故等影响，导致分红低于预期。在今年经营重回正轨的情况下，公司维持不错的分红值得期待。 行业高效管理标杆典范。1）财务指标亮眼。螺纹产品最高毛利率超过30%，显著高于行业平均；财务费用、销售费用低于行业平均，管理费用率因激励机制高于行业；资产负债率过去几年连续下降至 30%；ROE 水平过去十年领先行业。2）高效管理造就高盈利。吨钢净利维持 700元/吨，行业内第一，历史上从未出现亏损。特有的高激励模式，提高收入和福利水平以激发员工积极性，带动公司盈利提升的模式。 盈利预测&投资建议 预计公司 20-22年实现 EPS 分别为 0.81元、0.85元、0.86元，对应 PE 分别为 6.8倍、6.5倍、6.4倍。维持“买入”评级。 风险提示公司下游地域和行业集中风险；产量释放不达预期。

公司盈利能力远超行业平均水平。公司预计三季度净利润17.5亿元-19.5亿元，与上年同期重组前相比，预计变动幅度为75.05%-95.05%；与上年同期模拟重组后同口径数相比，预计变动幅度为21.94%-35.88%。根据我们测算的行业吨钢利润，钢企前三季度业绩同比平均下滑-20%至-25%。公司前三季度业绩剔除重组影响，同比基本持平上下，显示了公司盈利的稳定性。 板材盈利回升+优质资产注入助力。三季度板材盈利明显好于长材。根据我们的测算，冷轧、热轧吨钢利润环比回升分别为325%、28%；长材环比则普遍下降20%左右，主要为汽车行业回暖以及工程机械行业持续高景气导致。此外，公司已完成收购集团少数股东持有的华菱湘钢13.68%股权、华菱涟钢44.17%股权、华菱钢管43.42%股权，并现金收购华菱节能100%股权、广东阳春新钢51%股权，实现了集团钢铁优质资产整体上市。其中，主要生产冷热轧板的子公司华菱涟钢三季度同比增幅超过50%，也带动了三季度公司盈利能力的进一步提升。 华中区位优势显著，增强抗风险能力。公司是华中地区最大钢企，具有承东启西、连接南北的区域市场优势。而湖南及周边地区特别是广东、湖北、重庆等地工程机械、汽车、装备制造等制造业发展迅速，公司品种钢具有较强的竞争优势。同时，我们预计2020年行业盈利同比下降20-25%左右，节奏上，因疫情影响，全年钢价有望呈现前低后高走势。公司凭借一定的区位优势叠加经营管理优势，公司20年业绩有望继续跑赢行业平均水平。 盈利预测&投资建议 预计公司2020-2022年实现归母净利润分别为52.2亿元、54.2亿元、55.8亿元，对应PE分别为6.1倍、5.9倍、5.7倍，维持“增持”评级。 风险 疫情对生产及下游需求影响；钢铁置换产能释放再超预期；大股东股权质押比例相对较高。

新疆本地最大的综合钢企。公司是疆内最大钢企，且是西北地区两大钢铁生产基地之一，钢材产能达770万吨左右。疫情影响及特殊的季节性因素影响减退后，公司上半年实现归母净利润0.69亿元，同比下滑，其中，Q1、Q2归母净利润分别为-1.91亿元、2.60亿元，Q2整体业绩改善明显。 新疆钢铁行业：高贝塔的钢铁子版块。独特的地理位置使得新疆钢铁行业成为全国唯一真正意义上的封闭市场，这一特性赋予了新疆钢铁行业、企业与生俱来的高弹性。以上一轮牛市为例：2011年新疆钢价较内地溢价最高达到950元/吨，八一钢铁则是2007-2011年钢铁大牛市中最强个股。 新疆基建投资持续发力。今年1-7月新疆地区固定资产投资完成额累计同比达到，疆内各项投资持续发力。而根据八钢半年报，上半年公司加大疆内重点工程对接力度，紧盯机场改扩建项目、额河工程、新疆中车风电项目、艾比湖项目等，二季度销量187万吨，同比增幅16.3%。上半年公司建材疆内市场占有率为35.8%、板材疆内市场占有率达到，公司在新疆地区龙头地位，及高弹性特征得以显现。 八钢有望引领新一轮新疆钢铁业整合。今年3月，宝钢集团新疆八一钢铁有限公司、中国宝武钢铁集团有限公司、华宝投资有限公司共同出资10亿元成立新疆天山钢铁联合有限公司。根据mysteel新闻报道，宝武集团董事长陈德荣点评八钢2020年商业计划书时表示，“20年八钢有多项战略任务：完成疆内产能整合，要把这项工作作为一号工程、重中之重的工程”。我们认为，未来八钢作为疆内龙头，引领一轮疆内钢企整合可能性较大。 盈利预测&投资建议 预计公司20-20年公司实现营业收入215.84亿元、222.36亿元、229.07亿元，同比增长4.7%、3.0%、；实现归母净利润4.18亿元、5.59亿元、5.79亿元，同比增长275.9%、33.8%、，对应PE分别为13.6倍、10.2倍、9.9倍。考虑公司历史上的高弹性，给予公司2020年11X估值，目标价4.0元，首次覆盖给予公司“增持”评级。 风险提示 疆内基建投资政策持续性；钢铁置换产能释放再超预期。

中国钢铁业绝对龙头。公司以板材为主要产品，粗钢产能超4630万吨，为国内第一。疫情后公司二季度业绩稳步回升，上半年归母净利润同比下降36.9%，好于行业平均降幅。整体上半年利润总额达到58.1亿元，保持行业第一，同时也是今年上半年业绩全球第一，彰显钢铁业绝对龙头地位。 不可复制的竞争优势。独有供应链粘性+高技术壁垒：1）宝武合并后龙头产品市占率高企（高端汽车板60%、取向硅钢85%、家电板60%、镀锡板50%），定价权极强。2）汽车板产品全产业链的配套深加工与定制化服务，增强客户粘性，竞争优势明显。3）取向硅钢是“钢铁工艺皇冠上的明珠”，技术瓶颈高，研发周期长，护城河高。n板材盈利触底回升，公司优势产品有望受益。ü预计2020年行业盈利同比下降18%-27%，行业内区位优势显著、管理优异的公司同比或远超过行业平均水平，小部分公司有望实现业绩同比持平或小幅增长。ü疫情影响下Q1板材吨钢利润阶段性出现亏损，而主要下游汽车、家电疫情后需求释放良好，近期板材盈利回升显著。根据我们测算的吨钢利润，热轧、冷轧Q3以来吨钢毛利分别较Q2环比提升130元/吨、190元/吨，幅度达到42%、268%。ü从公司收入结构看，冷热轧板材占主导地位，冷轧板材为利润贡献最大来源，销售占比达40%，且贡献约40%的毛利，具有较大的弹性。 未来潜在增量在湛江与梅钢。湛江项三高炉建设项目，预计将在2021年投产，长期为公司带来新的利润增量。梅钢计划用十年时间（到2028年底前），钢铁冶炼产能逐步迁出南京市，拟建2000万吨新工厂，实现梅钢区域转型升级。盈利预测&投资建议n预计20-22年实现归母净利润84.29亿元、93.77亿元、100.10亿元，对应PE分别为13.2倍、11.9倍、11.2倍。参考可比公司，给20年14X估值，目标价5.3元，首次覆盖给予“增持”评级。风险n板材盈利回升不确定性；汽车、家电需求不达预期；钢铁产能释放超预期。

事件 公司公告,拟投资设立全资子公司浙江云计算数据中心有限公司,投资39.79亿元,与浙江天猫合作建设浙江云计算数据中心项目,并由浙江天猫承租数据中心机柜资源。 分析 牵手天猫,浙江云计算数据中心项目落地。此次项目全资子公司由公司以现金方式出资,出资比例100%,投资39.79亿元。该全资子公司设立完成后,将作为实施运营主体,建设浙江云计算数据中心项目,并拟与浙江天猫合作,拟由浙江天猫承租数据中心机柜资源。项目分两批建设,公司将在2021年底交付一期项目的第一栋数据中心,一期项目财务内部收益率为10.33%;二期项目财务内部收益率为10.42%。 公司在此前异动公告中已披露了部分内容,此次公告内容包括项目规划等更为详实,我们认为有所超预期: 近40亿元全部现金方式且控股100%。前期市场对项目合作的持股比例有所疑虑,100%控股打消顾虑。同时,40亿规模投资全部自有资金,不涉及再融资摊薄等问题,现有货币资金近70亿,也体现了我们前期强调的“钢厂IDC”的资金优势。 深度绑定互联网大佬。公告内明确提出“项目采用浙江天猫提供的设计、建设、运营标准体系,建设两个高标准绿色数据中心”,且浙江天猫将承租一期项目数据中心,判断杭钢得天独厚的资源优势正是阿里所看中的,也不排除未来有更深度合作的可能性。 重申公司参与IDC 竞争优势明显。1)土地位置及土地储备优势。半山基地关停后,集团自留地块占地面积1743亩,储备40万平大跨闲置厂房;2)能源供应优势。已有变电站可为数据中心提供独立电源,还有1座天然气母站。3)政策及客户优势。公司作为国企在建设“政务云”方面优势明显。 盈利预测&投资建议 预计公司20-22年实现归母净利润9.28亿元、10.40亿元、11.42亿元,对应PE 分别为38倍、34倍、31倍。维持“买入”评级。 风险提示 增发进度低于预期,钢铁业务盈利不达预期拖累短期业绩。

业绩简评 公司一季度实现营收14.42亿元,同比降8.8%;归母净利润8019.47万元,同比增59.1%;扣非后归母净利润5618.58亿元,同比增29.0%。 经营分析n高端产品提升+费用率下降,Q1实现超预期逆势增长。根据公司披露的Q1经营数据,几大品种中合金结构钢等产量同比有所上升,但受到疫情一定的影响销量普遍有所下降;同时,由于湖北地区特钢厂商疫情期间的停产或减产,导致了部分如结构钢、不锈钢以及高端的高温合金产品价格同比出现上涨。因此,收入端同比下降9%不到好于预期。此外,Q1期间费用率6%左右,较19年全年的10%有进一步下降,主要源于新股东沙钢高效管理下的降本增效工作顺利推进。20年公司共设立348项降本增效项目,截至Q1,取得进展项目295项,主要包括了《提高综合成材率》、《资金理财创效》、《降低自耗蒸汽量》等项目。公司经营管理改善的逻辑不断在验证。 “三高一特”高端产品持续放量。根据公司官网披露,Q1“三高一特”产品接单总量完成计划指标的102%,同比增长了33%;入库总量比同期增长19个百分点。合同交付方面,甲类高温合金同比增长15%、高强钢同比增长51%、高档工模具钢同比增长14%、特冶不锈钢同比增长37%。高端品种占比提高,拉动公司产品单价同比提高1000元/吨以上,为公司盈利目标的实现提供了有力支撑n高温合金老牌龙头,显著低估。公司现有高温、高强产品产能2万吨,国内规模最大、品种最强。50%以上利润来自高端产品,利润体量可比公司中最大,且未来还有增长空间。当前85亿市值,估值24倍,同类型公司平均估值40-50倍。因此,当前公司价值被显著低估,仍有较大修复空间。 投资建议&盈利预测 我们预计公司20、21年实现归母净利润分别为3.89亿元、4.56亿元,对应PE分别为24.5倍、18.8倍。给予公司2020年30X估值,维持目标价5.3元,维持“买入”评级。 风险提示n民事索赔风险;大股东质押比例高;高端产品产量释放不达预期。

业绩简评 公司发布2020年一季报,报告期内,实现营收59.10亿元,同比减少9.36%;归属于上市公司股东的净利润1.42亿元,同比减少67.33%。 经营分析n疫情影响,钢铁产品量价齐跌。根据公司发布的一季度经营数据,受到疫情导致下游复工复产推迟的影响,公司热卷产品Q1产销量分别为105.06万吨、108.47万吨,同比分别下降11.15%、9.85%;同时,需求推后导致钢价下跌,热卷销售价格较去年同期下跌2.6%。 关注与天猫合作进展。公司在前期异动公告中提示,与浙江天猫在杭州市签订了关于共建浙江云计算数据中心项目合作框架协议,项目拟选址的杭钢半山基地土地,投资规模和金额、具体合作方、进程安排、分配方案、退出机制等具体事项均尚未确定。上述意味着公司IDC业务市场开拓顺利推进中,且钢厂IDC模式得到进一步验证。 公司IDC一期有望于20H1投运。目前公司云计算数据中心合计9670个机柜,预计一期4000个机柜今年下半年前建成投运并产生利润。我们认为公司参与IDC竞争优势明显:1)土地位置及土地储备优势。杭州土地资源紧缺,半山基地关停后,集团自留地块占地面积1743亩,储备40万平的大跨闲置厂房可用于改造;2)能源供应优势。已有变电站可为数据中心提供独立电源,还有1座天然气母站。3)政策及客户优势。公司作为国企在建设“政务云”方面优势明显,同时,杭州地区拥有包括像阿里等大批潜在用户群体,IDC需求量大,未来发展值得期待。 盈利预测投资建议 原盈利预测未考虑IDC部分,目前考虑一期机柜下半年交付使用,预计今年内产生盈利较少,IDC主要利润有望在21年、22年体现,预计机柜数量分别为0.4万、0.96万、1.5万个。基于以上调整明、后年盈利预测,主要增量来自IDC部分。预计公司20-22年实现归母净利润9.28亿元、10.40亿元、11.42亿元,同比增长1.11%、12.06%、9.80%,对应PE分别为27.4倍、24.4倍、22.2倍。维持“买入”评级。 风险提示 增发进度低于预期,钢铁业务盈利不达预期拖累短期业绩。

公司发布 2020年一季报,报告期内实现营业收入 31.84亿元,同比减少19.0%;归属于母公司所有者的净利润 2.71亿元,同比减少 42.3%。 经营分析Q1疫情影响业绩下滑。钢铁行业受到疫情影响,Q1五大品种均价同比下降12%,平均吨毛利下降 58%,螺纹为代表的长材表现略好于板材。我们按公司全年 380万吨产量折算,公司 Q1吨毛利 620元/吨,好于行业平均降幅。 此外,公司 Q1管理费用因股权激励费用摊销减少,致三项费用率大幅下降3.57个百分点,预计全年费用下降将继续提振公司盈利。 螺纹弹性标的受益基建刺激 。近期,各地加快发行专项债,并加快重大项目和重大民生工程建设,基建政策持续加码。公司主营业务为螺纹钢筋、优线为主的长材产品, “海鸥”牌建筑钢材是江西省著名商标,且在江西省内市占率较高,弹性较大,有望充分受益。 20年 年 盈利 仍 有望 实现回升。 。19年业绩出现一定下滑,主要受到原料矿价同比大幅上涨导致利润率有所下降,高炉事故带来的产量。考虑公司主要销售区域在江西省内,且以长材为主,而江西省内长材供需结构良好。同时,预计 20年全年生产将恢复常态,产量同比将贡献一定增量。 范 行业高效管理标杆典范。1)财务指标亮眼。螺纹产品最高毛利率超过30%,显著高于行业平均;财务费用、销售费用低于行业平均,管理费用率因激励机制高于行业;资产负债率过去几年连续下降至 30%;ROE 水平过去十年领先行业。2)高效管理造就高盈利。吨钢净利维持 700元/吨,行业内第一,历史上从未出现亏损。特有的高激励模式,提高收入和福利水平以激发员工积极性,带动公司盈利提升的模式。 盈利预测& 投资建议预计公司 20-22年公司实现归母净利润分别为 17.56亿元、18.31亿元、18.65亿元,同比增长 2.62%、4.24%、1.86%,对应 PE 分别为 6.5倍、6.2倍、6.1倍。维持“买入”评级。 风险 提示公司下游地域和行业集中风险;产量释放不达预期。

事件 公司发布2020年一季报,报告期内实现营业收入9.19亿元,同比下降22.44%;归母净利润7406.51万元,同比下降27.02%。 点评n疫情导致不锈钢业务量价双降。由于疫情影响,节后复工复产延后,3月中旬左右公司生产才逐步恢复正常,因此,公司Q1产品产销量有所下降,导致收入同比下降。同时,Q1销售净利率8.03%,同比下降0.51个百分点,也反应疫情导致的订单价格略有下降,进而导致吨钢利润有所下降。而Q1三项费用率较去年同期下降1.33个百分点,显示了公司作为优质民企,出众的管理能力。随着疫情影响减退,公司主业Q2后有望逐步回升。 碳酸锂项目进入放量期,年内贡献利润可期。根据公告,Q1公司年产1万吨电池级碳酸锂项目1号线正式投产,且运行良好;2号线已完成设备调试等工作,进入试生产,并向多家行业内龙头企业完成供货。在疫情影响下,Q1产出量约1000吨,而Q1受疫情影响生产时间有限的情况下,碳酸锂产量略有超预期,预计全年达产有望。同时,随着新能源车补贴政策出台,全年销量有所保障,也有望带动碳酸锂价格企稳回升。公司碳酸锂项目作为第二主业,19年“采矿—选矿—碳酸锂深加工”电池正极材料产业链布局成型,20年开始有望持续贡献利润。 细分龙头稳定成长、低负债、高分红,主业有较强安全边际。公司下游面向高端制造业,壁垒高,附加值高,不锈钢棒线材领域市占率国内第二。管理优异,负债率24%,业绩年均复合增速超18%,表现出稳健成长性。19年分红比例近50%,股息率2.7%。 盈利预测&投资建议n考虑Q1疫情对不锈钢产量的影响,下调20年盈利预测(原预测盈利5.27亿元,下调幅度约10%左右),预计20年、21年实现归母净利润为4.73亿元、5.93亿元,对应PE分别为11.8倍、9.4倍。维持“买入”评级。 风险提示碳酸锂价格继续下跌风险;宏观需求下行风险。