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孙明新

安信证券

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中国巨石 建筑和工程 2015-05-26 26.89 9.63 4.00% 35.00 30.16%
35.00 30.16%
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玻纤行业处于景气上行周期:玻纤作为新型环保材料,具备应用领域延伸的“需求创造”特性,随着近几年玻纤价格的下跌,用玻纤复合材料去替代其他材料已经具备一定的经济性,玻纤行业有望进入新一轮的景气周期。目前来看,玻纤行业迎来天时、地利、人和的发展机遇:供需状况改观;我国具备玻纤生产优势及快于全球平均的增长速度;行业集中度高,龙头企业具备一定的价格话语权。 20年,成就玻纤江湖传奇:公司目前共拥有浙江桐乡、江西九江、四川成都、埃及四个大型玻璃纤维生产基地,占全国玻纤市场份额的比例将近40%,全球玻纤市场份额的比例超过20%。公司自身具备技术、管理优势,生产成本竞争优势明显,且近年来成本呈现下降趋势,龙头地位难以撼动。2010年起,公司开始布局海外,以外供外的国际化战略是公司新一轮大发展的起点。 中国巨石,不止是玻纤:公司控股股东为中国建材股份有限公司,隶属国资委,持股比例33.82%。我们认为公司未来在职业经理人制度、引入战略投资者、产业整合等方面,仍然具备国企改革空间。同时,公司由中国玻纤改名中国巨石,预计有望向下游产业链延伸,利用国企改革契机,进入新一轮产业布局。 投资建议:买入-A 投资评级,6个月目标价33元。不考虑摊薄,我们预计公司2015年-2017年净利润增速分别为112%、32%、19%,对应EPS1.15、1.52、1.81元,成长性突出;首次给予买入-A 的投资评级,6个月目标价为33元。 风险提示:国企改革低于预期、玻纤提价低于预期
开尔新材 非金属类建材业 2015-05-13 25.53 34.85 280.46% 33.00 28.91%
32.91 28.91%
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2015:再调整、再启程:公司起家于搪瓷釉料,发展壮大于地铁隧道业务,2012年是公司转折年,正式进军电厂环保业务领域,换热器订单放量拉开序幕,实现了连续两年的翻倍增长。2015年,公司再次迎来新的储备、调整、发展阶段,电厂环保业务领域迎来新机遇,幕墙领域由导入转向快速发展,新的业务领域仍在不断开拓。 环保大逻辑不变,订单指日可待:我们再次重申应该从环保的角度审视公司,搪瓷材料具备“需求创造”特性,下游应用领域不断拓宽,打破成长天花板。低温省煤器业务是公司2014年新涉足的领域,随着环保政策的落地,订单放量指日可待。 核心竞争力难逾越,管理能力助航新发展:纵观搪瓷材料领域,公司是少数的盈利性较好的公司,这一方面是由于公司釉料起家的技术优势,更重要的是公司在多年的发展中积累起来的口碑、客户,以及产业链优势。公司自2013年开始重点强调内部管理,粗放式发展向精细化管理的转化成效有待显现,卓越的管理能力及高效的市场开拓助力公司在新的启程中快速发展。 投资建议:买入-A投资评级,6个月目标价35元。我们预计公司2015年-2017年的净利润分别为39%、55%、67%,定向增发16元锁定期三年及大股东参与认购显示公司对未来发展的信心。我们仍然看好公司的快速发展潜力及巨大的成长空间,维持公司买入-A的投资评级,上调公司6个月目标价至35元。 风险提示:低温省煤业务低于预期、幕墙业务低于预期
北京利尔 非金属类建材业 2015-05-12 9.01 12.30 241.67% 25.59 41.77%
13.77 52.83%
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我国耐材行业迎来集中度提升拐点,海外扩张机遇打破千亿成长天花板:钢厂盈利水平差倒逼耐材整包模式加速推广,小企业纷纷失去下游市场,有利于龙头企业市占率提升,同时耐材行业产能过剩及小企业的资金压力使得行业内并购重组机会较多。我们认为自2014年起我国耐火材料行业已迎来集中度提升拐点。另外,我国耐火材料技术已趋近国际发达水平,且拥有原材料优势,面临走出去的发展机遇,千亿成长天花板被打开。 公司面临四方面发展机遇:1、作为龙头企业,在整包模式推广与并购整合大背景下,国内市场占有率有望快速提升,2、公司将整包模式推广至国外,预计未来在东南亚、印度等国家将迎来耐火材料的快速发展,3、原材料板块已经基本布局完毕,除了供应公司原材料需求外,还可用于外销及其他产业延伸,4、耐火材料虽为耗材,且技术含量高,但只占钢厂成本的不足2%,公司可利用自身与下游钢厂的长期合作优势,向钢材生产的其他领域延伸。 2015年为公司调整布局年,未来仍将走向成长快车道:2015年是公司的调整年,为了控制下游应收账款风险,公司有意退出了部分高风险市场,一季度业绩表现较弱,但是我们看好公司2015年业绩的逐季提升趋势。另一方面,公司原材料板块已经基本布局完成,有望于2016年贡献业绩,同时并购基金已成立,公司高管持股,未来在外延并购方面也存在发展机遇。 投资建议:买入-A投资评级,6个月目标价25元。我们预计公司2015年-2017年的净利润增速分别为13%、34%、36%,预计公司未来会陆续迎来订单驱动,外延扩张也在布局过程中,成长空间较大。 维持公司买入-A的投资评级,调高6个月目标价至25元。 风险提示:钢铁企业倒闭风险、公司原材料板块不达预期风险
金隅股份 非金属类建材业 2015-04-30 12.57 7.19 119.88% 14.20 12.52%
14.72 17.10%
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业绩同比降低,主要源自房地产结转及水泥销量减少:公司公告一季报,实现营业收入77.6亿元,同比减少16.6%,归母净利润1.46亿元,同比减少31.5%。其中,水泥和熟料总销量488万吨,同比下降7.36%,由于价格下跌及产能利用率降低,公司水泥业务吨净利同比下降46%。房地产结转收入31.54亿,以北京项目为主,结算均价较高,且包含有一级开发利润,毛利率较高。 预计全年房地产业务持平,关注区域下半年水泥价格情况:预计全年房地产结转收入同比增长9%,预售收入同比下降30%,目前房地产业务是公司业绩的主要贡献方,将直接影响公司盈利情况。我们认为公司自住型商品房将于2016年陆续迎来结转,看好公司房地产业务后续盈利空间。公司持有性物业盈利能力有进一步上升空间,但上涨幅度在趋缓。华北地区水泥业务一季度价格疲弱,进入4月份以来呈现上升趋势,我们预计下半年需求的恢复带来水泥价格的提升,但提升幅度有限。 看好京津冀一体化及国企改革催化:我们预计京津冀一体化政策将于近期出台,看好需求拉动水泥价格提升带来的水泥业务业绩弹性。 同时,京津冀一体化的推行有利于公司工业用地向商业用地的转化,公司工业用地资产具备重估价值。同时,北京市国企改革方案出台较慢,但我们看好公司在引入战略投资者、产业融合等方面国企改革空间。 投资建议:买入-A投资评级,6个月目标价15元。我们预计公司2015年-2017年的净利润增速分别为13%、23%、34%,我们再次重申公司的资产价值,看好京津冀及国企改革为公司带来的催化作用,继续维持公司买入-A的投资评级和6个月目标价15元。 风险提示:工业地转化不达预期、京津冀一体化不达预期、国企改革不达预期
冀东水泥 非金属类建材业 2015-04-30 21.33 24.29 65.80% 22.68 6.33%
22.68 6.33%
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一季度量价齐跌,2015年难言乐观:公司公告2015年一季度报,实现营业收入15.09亿元,同比减少29%,归母净利润-6亿元,同比减少41%。业绩亏损增加除了一季度为传统淡季的因素外,另一方面的原因主要是2015年华北地区水泥需求偏弱,叠加错峰生产因素,公司一季度销量同比减少。这一方面影响到公司营业收入,另一方面折旧摊销带来了公司毛利率的下降。草根层面了解到的信息来看,进入4月份以来,华北地区水泥价格已经有了一定程度的恢复。一季度业绩符合我们对2015年华北地区需求仍然低迷的判断,以及前期对于公司2015年水泥产业业绩贡献较少的预期,但由于公司参与秦岭水泥重组与亚泰集团定增,预计贡献税前利润14.1亿元,我们并不担心公司2015年的业绩情况。 看好京津冀一体化催化:京津冀一体化政策将从需求拉动与环保趋严的供给收缩两方面助力区域供需状况改善,公司2014年全年吨净利不足5元,远低于2011年20几元的水平,看好水泥价格向上空间及公司盈利弹性。 国企改革空间较大:公司大股东是冀东发展集团,拥有水泥、装备、房地产等多项资产,隶属唐山市国资委。随着河北省国企改革政策的落地,公司在引入战略投资者、管理层激励、资产注入等方面国企改革空间较大。 投资建议:买入-A 投资评级,6个月目标价25元。我们预计公司2015年-2017年的净利润增速分别为2635%、-42%、32%,其中2015年业绩贡献主要来自投资收益。我们认为京津冀催化带来的需求拉动作用以及国企改革带来的公司效率提升具备提前折现条件。我们前期已将公司目标价上调至25元,维持公司投资评级及目标价位。 风险提示:京津冀一体化低于预期、国企改革低于预期
开尔新材 非金属类建材业 2015-04-24 19.86 21.90 139.08% 30.22 51.78%
32.91 65.71%
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一季度归母净利润增速11.9%:公司公告2015年一季报,实现营业收入1.18亿元,同比增长13.9%,归母净利润0.26亿元,同比增长11.3%,利润增速下滑。我们认为这一方面取决于空预器改造市场迎来空歇期,另一方面公司由于产能瓶颈主动放弃了一些订单。截止至3月末,公司尚未执行完毕的1000万元以上的合同额总计4.30亿元,高于公司2014年后三个季度结算金额。 空预器新建及配件更换市场启动,看好低温省煤器与幕墙业务:随着空预器改造步入尾声,公司进入空预器改造空歇期,但由于空预器第一批改造集中在2012年,2015年有望进入新建及配件更换高峰期,弥补改造市场。同时,公司2014年在低温省煤器业务方面有所突破,随着环保趋严,我们看好该业务的订单获取。幕墙产能有望于2015年末2016年初迎来投产,定增项目也将于2016年迎来投产,有效解决公司产能瓶颈问题,公司订单有望进入快速增长通道。 应用领域拓宽趋势仍在,“需求创造”特性突破成长天花板束缚:我们仍然看好搪瓷材料的“需求创造”特性,看好下游应用领域的不断拓宽,看好未来在烟囱、管道等领域的突破,维持公司无成长天花板瓶颈的看法。 投资建议:买入-A投资评级,6个月目标价22元。我们预计公司2015年-2017年的净利润增速分别为39%、55%、67%,成长性突出;公司定增价格16元/股,大股东参与,彰显对未来发展的信心。 维持公司买入-A的投资评级及6个月目标价22元。 风险提示:低温省煤业务低于预期、幕墙业务低于预期
濮耐股份 非金属类建材业 2015-04-23 10.58 11.67 183.94% 10.44 -1.79%
13.62 28.73%
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定增价格7.31元/股,锁定期三年:公司公告定增预案,拟募集资金13.1亿元,价格7.31元/股,锁定期三年。由于耐火材料行业下游主要应用领域为钢厂,尤其是整包模式推广之后,需要为钢厂垫资,对资金提出了较高的要求,目前来看公司资产负债率较高,获取流动资金使公司在开拓市场方面更加具备竞争实力,同时有利于未来并购重组的推广。 与济南新峨眉公司合作,竞争实力进一步增强:济南新峨眉实业有限公司为山东省优秀耐火材料企业,与峨眉实业合作有利于双方实现资金、市场、产品结构的互补,进一步增强双方在耐火材料领域的竞争实力,未来不排除进一步增进合作的可能性。 继续看好耐火材料集中度提升趋势和公司原材料板块价值:进入2014年以来,随着钢厂整包模式的推广,市场快速向耐火材料龙头企业集中,濮耐股份、北京利尔是这轮耐材集中度提升的缔造者,具备持续成长性。公司出口比例较高,在俄罗斯、印度等海外业务拓展方面也具有较大空间。另外,公司原材料板块目前仍处于布局期,每年为公司带来业绩亏损,但我们认为对于资源板块应该按照价值重估法进行评估,看好未来1-2年原材料板块的价值体现。 投资建议:买入-A 投资评级,6个月目标价12元。我们预计公司2015年-2017年的净利润增速分别为34%、32%、31%,具备持续成长性,同时,看好公司原材料板块的业绩反转。维持公司买入-A的投资评级及6个月目标价12元。 风险提示:矿山开采低于预期、钢铁企业倒闭风险
冀东水泥 非金属类建材业 2015-04-20 17.21 24.29 65.80% 22.68 31.78%
22.68 31.78%
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量增价跌、吨成本降低:公司公告2014年年报,营业收入156.65亿元,同比基本持平,归母净利润0.35亿元,同比减少89.92%,水泥销量增长9.55%。其中,水泥熟料综合吨成本降低9.7元。这一方面源自于煤炭价格降低,另一方面源自于公司成本控制成效。但是由于华北地区水泥竞争态势严峻及公司的跑量策略,水泥价格下跌幅度高于成本下降幅度,公司利润率水平降低。 一季度量价齐跌,2015年难言乐观:公司公告一季度业绩预告,预计亏损63977-55447万元,亏损增加原因在于一季度量价齐跌,且销量减少使得成本摊销较大。一季度业绩符合我们对2015年华北地区需求仍然低迷的判断,以及前期对于公司2015年水泥产业业绩贡献较少的预期,但由于公司参与秦岭水泥重组与亚泰集团定增,预计贡献税前利润14.1亿元,我们并不担心公司2015年的业绩情况。 看好京津冀及国企改革催化:京津冀一体化政策将从需求拉动与环保趋严的供给收缩两方面助力华北地区供需状况改善,看好水泥价格向上空间及公司盈利弹性。随着河北省国企改革政策的落地,公司在管理层激励、资产注入等方面具备国企改革空间。 投资建议:买入-A 投资评级,6个月目标价25元。我们预计公司2015年-2017年的净利润增速分别为2635%、-42%、32%,其中2015年业绩贡献主要来自投资收益。我们认为京津冀催化带来的需求拉动作用以及国企改革带来的公司效率提升具备提前折现条件,依然维持公司“买入-A”的投资评级,公司当前股价已达到我们前期深度报告中目标价,上调目标价至25元。 风险提示:京津冀一体化低于预期、国企改革低于预期
开尔新材 非金属类建材业 2015-04-06 20.36 21.90 139.08% 23.33 14.59%
33.00 62.08%
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利润大幅增长:公司公告2014 年年报,实现营业收入5.05 亿元,同比增长66%,归母净利润1.05 亿元,同比增长110%。利润增速快于收入增速的原因在于内立面装饰业务毛利率的提升。分业务看,公司工业保护搪瓷材料仍是收入规模增长最快的板块,公司环保业务仍有较大发展前景。 看好公司环保及幕墙业务发展:我们认为公司未来的主要增长点在于环保业务的继续发力及幕墙业务的开拓。公司2014 年承接首单低温省煤器及MGGH 业务,打开300 亿元市场空间。幕墙业务市场空间广阔,搪瓷板材料相对于玻璃、石材具备竞争优势,公司幕墙产能预计2016 年初投产,预计订单量有望快速提升。 具备持续成长性:搪瓷材料具备“需求创造”特性,可以利用自身优良特性实现下游应用领域的不断拓宽,未来在烟囱、管道领域有望突破,我们认为公司成长不存在天花板瓶颈。另外,公司公告非公开发行预案,募集资金5 亿元,募投项目将有效缓解公司产能瓶颈,大股东参与定增彰显对未来增长的信心。 投资建议:买入-A 投资评级,6 个月目标价22 元。我们预计公司2006 年-2008 年的净利润增速分别为39%、55%、67%,成长性突出;维持公司买入-A 的投资评级及6 个月目标价22 元。 风险提示:低温省煤业务低于预期、幕墙业务低于预期
金隅股份 非金属类建材业 2015-03-30 9.96 7.19 119.88% 13.50 35.00%
14.72 47.79%
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业绩同比下滑,主要源自房地产业务:公司公告2014 年年报及定增预案,实现营业收入412.41 亿元,同比减少7.92%,归母净利润24.23亿元,同比减少24.65%。其中水泥业务由于销售价格下降,房地产业务结算结构变化,毛利率均有所下降,物业投资及新型建材板块毛利率有所上升。净利润下降高于营业收入下降幅度的原因很大程度取决于房屋销售业务中少数股东损益的增加。公司公告定增预案,拟募集资金50 亿元,主要用于房屋开发与补充流资,大股东认购5 亿元,增发价格8.53 元,是房地产再融资放开后的经典案例,有利于公司负债率的降低,也显示出公司对于长期发展的信心。 水泥竞争更加激烈,大企业话语权增强:公司2014 年水泥熟料综合销量同比增长4.26%,与之形成对比的是,华北地区水泥产量同比下降。我们认为,在水泥价格下降、水泥行业竞争更加激烈的过程中,冀东、金隅等龙头公司竞争能力明显好于小公司,大企业竞争力增强。 我们估算公司2014 年水泥业务吨净利7 元,京津冀催化对水泥价格的拉动作用将为公司带来很高的业绩弹性。 工业用地资产价值有望逐步体现:公司在京工业用地700 万方,6环以内200-300 万方,随着京津冀一体化推进,水泥厂、建材厂等企业向河北的转移,公司工业用地有望转化为商业用地,资产价值得以体现。同时,公司房地产业务主要集中于京津冀地区与经济发达的一二线城市,市场风险较小,同时能够受到京津冀一体化的拉动作用。 投资建议:买入-A 投资评级,6 个月目标价15 元。我们预计公司2015 年-2017 年的净利润增速分别为13%、23%、34%,我们再次重申公司的资产价值,看好京津冀及国企改革为公司带来的催化作用,继续给予公司买入-A 的投资评级,上调6 个月目标价至15 元。 风险提示:工业地转化不达预期、京津冀一体化不达预期、国企改革不达预期
濮耐股份 非金属类建材业 2015-03-24 8.27 11.67 183.94% 9.66 16.25%
13.62 64.69%
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业绩增速32%,连续两年实现30%以上增长:公司公告2014年年报,实现营业收入增速7.34%,归母净利润增速32.36%。收入增速过低的原因在于受到其他国家政治等方面的影响,公司海外业务低于预期。利润增速快于收入增速的原因在于公司钢铁板块毛利率的提升。 同时,华威并表也为公司带来一定的业绩贡献。 仍然看好耐火材料行业整包模式推广及行业整合趋势:我们认为2015年仍为耐火材料行业整合及整包模式快速推广的时期,有利于具备品牌、技术优势的企业市场占有率的提升。公司已经进入宝钢核心供应商行列,透气砖、三大件等高附加值产品在市场上具备绝对竞争力,将显著受益于市场集中度的提升。 原材料板块储备公司未来发展空间:公司2010年开始布局原材料板块,分为西藏基地、新疆基地和辽宁基地,形成原材料板块从开采到加工的全产业链。但由于矿山开采及产品研发等方面的原因,公司原材料板块每年约带来2000万元的亏损,严重拖累公司业绩。我们认为公司原材料板块有望于近两年内进入规范运营阶段,看好其资产价值,为公司未来的发展空间做好了储备。 投资建议:买入-A投资评级,6个月目标价12元。我们预计公司2015年-2017年的净利润增速分别为34%、32%、31%,具备持续成长性,同时,看好公司原材料板块的业绩反转。维持公司买入-A的投资评级,上调公司目标价至12元。 风险提示:矿山开采低于预期、钢铁企业倒闭风险
北新建材 非金属类建材业 2015-03-23 31.00 16.08 -- 38.16 23.10%
38.16 23.10%
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业绩继续保持稳定增长:公司公告2014年年报,实现营业收入增长10.75%,归属上市公司股东的净利润增长22.08%,EPS1.82元。公司经营稳健,最近5年归属于上市公司股东净利润复合增速为28%,且每年增速基本保持稳定,各项财务指标稳健。预计存量房市场进入大规模翻修期,公司石膏板业务仍能保持持续性的较高增速。 加强成本控制及公司内部管理:公司近两年年来加强内部管理建设,三项费用率稳步下降,毛利率较2012年有了一定程度的提升。我们认为,公司在市场景气程度较高的时期苦练内功,有利于在市场进入稳定期时竞争优势显现,轻装上阵。 继续看好公司的市占率进一步提升及国企改革空间:目前公司市场占有率已经达到50%,产品涉及到定位高端的龙牌产品及中低端的泰山产品,是石膏板行业的主导企业。我们认为公司具备成本优势、规模优势、技术优势、管理优势,随着石膏板向隔墙领域及农村市场的推广,公司市场占有率有进一步提升空间,继续保持高于行业平均的增长速度。2014年7月15日中国建材当选为混合所有制改革试点,同时,北新建材又为中建材的混改试点。中建材旗下上市公司洛阳玻璃、方兴科技相继于2014年进行了产业整合,其他非上市平台也已部分开展了职工持股计划。我们认为作为中建材旗下的最优质上市平台之一,看好北新建材的平台价值,看好其国企改革空间。 投资建议:买入-A 投资评级,6个月目标价35元。我们预计公司2015年-2017年的净利润增速分别为21%、22%、25%,具备持续成长性;维持“买入-A”的投资评级,上调6个月目标价至35元。 风险提示:房地产市场超预期下滑、向隔墙领域推广低于预期、龙骨及新型房屋业务低于预期
冀东水泥 非金属类建材业 2015-03-20 14.39 17.49 19.39% 19.86 38.01%
22.68 57.61%
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投资要点:公司水泥业务主要布局华北地区,水泥供需状况差,价格底部区域,我们认为未来存在小企业被淘汰及并购重组空间,业绩弹性较大。催化剂源于京津冀一体化政策及国企改革。2015年投资收益带来公司业绩高速增长。 华北地区水泥底部区域,京津冀一体化带来曙光:华北地区经历了2012-2014年需求低迷、盈利水平差的底部区域,小企业生存状况恶劣,目前已经出现了寻求被大企业并购的迹象。我们认为京津冀一体化政策将从需求拉动与环保趋严的供给收缩两方面助力华北地区供需状况改善,看好水泥价格向上空间及公司盈利弹性。 国企改革空间较大,投资收益助力业绩高增长:公司控股股东冀东发展作为唐山市国资委的直属企业,近年来在降成本方面取得了较好的成效,但仍有改善空间。随着河北省国企改革政策的落地,公司在管理层激励、资产注入等方面具备国企改革空间。同时,公司受到产业资本青睐,海螺水泥、新天域资本为公司的第二、第三大股东,成本价约为14元,显示出对公司发展的信心。公司参与秦岭水泥重组与亚泰集团定增,预计均于2015年完成,贡献投资收益14.1亿元,带来公司业绩高速增长。 投资建议:买入-A投资评级,6个月目标价18元。我们预计公司2014年-2016年的净利润增速分别为-85%、1880%、-58%,考虑到公司京津冀一体化及国企改革催化,华北地区水泥基本面具备底部反转空间,调高公司评级至买入-A,6个月目标价18元。 风险提示:京津冀一体化低于预期、国企改革低于预期
开尔新材 非金属类建材业 2015-03-19 21.47 21.90 139.08% 22.62 5.36%
33.00 53.70%
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定增价格15.94 元/股,锁定期三年,大股东参与认购20%:公司公告定增预案,募集资金5.08 亿元,用于基地建设、补充流动资金及工业保护搪瓷材料的产能扩张。大股东邢翰学参与认购20%,定增价格15.94 元/股,锁定期三年。我们认为定增彰显了大股东对公司增长的信心,解决了公司未来发展的产能瓶颈。 环保及幕墙业务有望发力:公司业务主要分为处于稳定期的内立面装饰搪瓷材料,处于发展期的工业保护搪瓷材料及处于推广期的幕墙业务。其中内立面装饰及工业保护搪瓷材料均在行业内处于领先地位,且由于自身的技术优势、产业链优势,盈利能力高于竞争对手,短期内不具备被超越的可能。我们认为随着国家环保政策的加强,公司新增低温省煤器业务将迎来快速发展。同时,搪瓷幕墙具备显著优势,我们认为公司2015 年在幕墙业务方面也将有所斩获。 未来三年仍为公司高速增长期:公司原有金华老厂区共15 万平米搪瓷钢板产能,本次定增完成后增加至30 万平米,并搬迁至新厂区。 同时,我们认为公司新厂区主要用于幕墙业务的50 万平米搪瓷钢板产能有望于年内投产。从历史经验来看,公司瓶颈在于产能而不是市场,产能的快速投放锁定了未来三年公司业绩的大幅增长。同时,公司于2013 年重点加强内部管理,职业经理人制度雏形已现,管理能力显著优越于同行业其他竞争对手。 投资建议:买入-A 投资评级,6 个月目标价22 元。我们预计公司2014 年-2016 年的净利润增速分别为110%、37%、50%,成长性突出;公司未来业绩的增长点在于环保领域与幕墙领域,市场空间巨大,没有成长天花板束缚,维持公司的“买入-A”投资评级及6 个月目标价22 元。 风险提示:低温省煤业务低于预期、幕墙业务低于预期
开尔新材 非金属类建材业 2015-02-06 17.20 21.90 139.08% 19.84 15.35%
24.21 40.76%
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搪瓷材料行业:低调的高富帅,应用范围拓宽助力行业成长:搪瓷材料兼具基板与釉料的优点,可以替代传统材料实现应用领域的拓宽,符合节能环保要求,行业具备持续成长性。我国搪瓷材料仍以日用品为主,新型功能性搪瓷材料处于快速发展期。 公司优势:行业龙头,领跑三大应用领域:公司主营业务为内立面装饰用搪瓷材料、工业保护用搪瓷材料及建筑幕墙用搪瓷材料,估算三大应用领域三年后的市场容量总计475亿元。公司具备技术优势、产业链优势及先入者优势,通过研发投入的不断资本化,实现自身竞争壁垒的抬升,毛利率水平高于同行业竞争者。 业绩支撑:小公司大市场,公司处于快速成长期:公司以新型功能性搪瓷材料自身优异特性作为载体,在传统产品销售盛极而衰之前,开发新产品,更深更广地挖掘各种应用领域,并逐步在新应用领域取得全面系统地发展,以使公司持续增长。我们认为2015年是公司下一轮高速增长的起点,看好公司环保业务的深入及幕墙业务的开拓。 近两年公司陆续迎来产能投放,为快速增长做好了储备。 对市场关心问题的解答:市场担心电厂脱硝改造业务进入尾声及轨道投资增量有限,我们认为,2014年下半年为空预器3-5年更新的起点,市场容量预计70亿元且维持稳定,公司市占率有望提升,低温省煤器的开拓为公司环保业务开启了新的增长点。另外,公司在内立面装饰搪瓷材料领域优势突出,能够维持该业务的平稳发展,成长主要依托环保及幕墙业务。 投资建议:买入-A投资评级,6个月目标价22元。我们预计公司2014年-2016年的净利润增速分别为109%、37%、50%,成长性突出;公司未来业绩的增长点在于环保领域与幕墙领域,市场空间巨大,没有成长天花板束缚,给予2015年40倍PE,6个月目标价为22元,首次给予买入-A的投资评级。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名