不同于单一住宅开发模式,公司产业新城模式着眼于京津冀城市群体整体布局,着力于产业升级转移和产业集群培育,具有发展的可持续性和可复制性,符合行政副中心规划要求和城市卫星城深层发展规律,将全方位、多层次受益人口与产业转移带来的区域增值。预计15-17年EPS分别为1.78/2.35/3.00元,对应PE为15.0/11.3/8.8X,维持“买入”评级。

事项: 1、公司公告定增方案拿到批文; 2、公司公告拟与昆吾九鼎投资管理有限公司(以下简称“昆吾九鼎”)及深圳市皇庭集团有限公司(以下简称“皇庭集团”)合作成立一只为公司进行产业整合的专项并购基金,投资领域包括但不限于国内外的消费服务和金融服务等相关产业项目,本金总规模10亿元,公司出资1亿元,昆吾九鼎及皇庭集团共同募集9亿元,其中皇庭集团出资不低于人民币3亿元,存续期4年; 3、公司发布《关于维护资本市场稳定措施的公告》:实际控制人拟于公告起6个月内在二级市场增持公司股份,累计增持比例不超过公司已发行总股份的1%,并承诺在本次增持期间及增持完成后的六个月内不转让本次所增持的公司股份。 评论: 牛市进攻品种,因“盘小、累计获利回吐压力大”而在“股灾”中出现较大回撤,但不改“长期坚定看好”4月6日,我们发布深圳专题研究《再续春天的故事》,认为深圳“创新驱动,人才集聚”,持续立于风口,扎根深圳、深耕细作的本地股将极大受益,“深国商”成为重点推荐标的之一; 6月3日,公司公告定增过会,我们推出深度报告《完美定增获批,想象空间巨大》,认为公司将真正地、彻底地由“老国企”蜕变为“深圳优秀民营企业家”联手“国内顶级战略投资者”共同打造、运营的崭新企业,未来在“轻资产方向”的转型值得期待; 自我们起推之后,公司股价一路上扬,从起推之日至最高点累计上涨124%,是当之无愧的牛市进攻品种; “股灾”爆发后,公司股票因“盘子小导致流动性差、累计获利回吐压力大”而在“股灾”中出现较大回撤,我们之所以未在高点提出卖出,原因有二:①未料到“股灾”如此迅猛;②看好公司未来三年可能发生的转变,短期波动难改我们这一判断。 基本面发生着积极变化,从“资金利用角度”推断:大股东有动力维护市值,承诺增持仅是第一步在2014年年报中公司明确提出“2014年开始谋划转型,公司未来将在做好皇庭广场经营的基础上,以轻资产运营为导向,积极探索新的发展业务”,在2015年5月5日投资者关系活动记录中又表示“公司自2014年以来着手探讨研究未来的发展计划及方向,引进九鼎投资作为战略投资者,主要考虑到他们有丰富的经验,希望未来能为公司发展带来一些机会,围绕公司上下游产业链进行延伸”。从仅有一个烂尾项目的“老国商”,到今天禀赋优质的皇庭广场开业、引入九鼎强强联合积极谋求转型的皇庭系上市平台,公司的基本面正在发生着积极的变化。 我们从“大股东资金利用角度”推断,大股东在当前股价位臵会有较强动力维护市值:公司前收盘价18.14元,按照主流券商股权质押融资业务在网上公布的折算率0.31来计算,按照现有股价来质押每股仅能融5.62元,倘若考虑到大股东定增后拿到的股票有三年锁定期,在折算率0.31的基础上至少还要再打8折,则每股仅能融4.5元,远低于定增价10.03元。这意味着,若股价低迷,定增参与方(大股东、九鼎等)的资金利用效率将大打折扣,从这一角度推断,定增参与方有动力积极自救、维护市值,本次大股东承诺增持充分彰显其对公司发展的信心,对市场释放了积极的信号,我们逻辑推断:增持仅是第一步,后续“自救”组合拳必须还有!完美定增获批,将实现“优质资产注入、实际控制人对公司的控制力大增、优秀战投的引入以及融入未来发展所需资金”公司于2014年8月提出定向增发预案,2015年3月公布预案的二次修订案。根据预案,公司将对皇庭投资、皇庭金融控股、和瑞九鼎、霍孝谦和陈巧玲以10.03元/股的价格定向增发3.09亿股,募资净额31亿元,其中: ?皇庭投资承诺以其持有100%的皇庭文化的股权认购公司本次非公开发行的股票,根据银信评报字[2014]沪第0665号评估报告,皇庭文化100%股权评估值为109,737.45万元,经交易双方协商,成交金额为109,737.45万元; ?皇庭金融控股承诺以现金12亿元认购公司本次非公开发行的股票; ?和瑞九鼎承诺以现金6亿元认购公司本次非公开发行的股票; ?霍孝谦和陈巧玲分别承诺以现金1亿元认购公司本次非公开发行的股票。 所有发行对象认购的股票三年内不得转让。根据公司公告,定增已经拿到批文,若顺利完成——1.郑康豪持股公司比例由20.87%提升至49.55%,控制力进一步加强; 2.本次定增之前,公司对旗下核心资产皇庭广场的持股比例为60%;通过本次定增收购皇庭文化(持有皇庭广场40%的权益),公司提升了核心资产的独立性和完整性; 3.引入能与公司未来发展战略相融合,且具备丰富的相关行业运作经验和深度合作潜力的战略投资者(和瑞九鼎),不但优化了公司的股权结构,同时将延伸公司的产业链,提升公司的资源整合能力; 4.拟募集现金20亿元,其中用于偿还借款约17亿元,其余全部用于补充公司流动资金。通过偿还借款,公司的净负债率由73.9%下降至2.7%,进一步优化资本结构,减少财务费用,增强抗风险能力;通过补充流动资金,提升公司财务支付能力和盈利能力,增强公司持续竞争力。 强强联合,与九鼎成立投资方向为金融服务的产业并购基金,意味着“转型正式扬帆起航”公司将与昆吾九鼎(定增参与方和瑞九鼎的母公司)及皇庭集团成立一只为公司进行产业整合的专项并购基金,基金规模10亿元,投资领域包括但不限于国内外的消费服务和金融服务等相关产业项目,使公司获得外延式发展。 九鼎愿成为深国商战投,表明其看好年轻有为的企业家郑康豪、看好深国商;本次强强联合,意味着“转型正式扬帆起航”,势必能将公司的发展引入快车道。 估值低廉、转型无包袱,“完美定增”完成后,想象空间大,维持“买入评级”2015年6月4日深度报告《完美定增获批,想象空间巨大》中我们对公司的主要资产——皇庭广场项目的价值作了测算,认为其重估价值约为109亿元,按照定增后5.74亿股本、股价18.14元计算市值为104亿元,市值/重估价值为0.95,估值具有一定优势;而且公司的业务单一,转型包袱轻,如前所述,若定增若顺利完成,将实现“优质资产注入、年轻有为的实际控制人对公司的控制力大增、优秀战略投资者的引入以及融入未来发展所需的资金”,发展具备较大想象空间。 暂未考虑公司未来转型轻资产、探索新业务的影响,按照定增完成后总股本计算,预计15-17年EPS0.09/0.11/0.15元,但我们认为公司最大的看点在于2014年年报提出的轻资产方向的转型,结合本次定增,转型有较大想象空间,维持“买入”评级。

估值优势凸显,业绩稳定增长 在2014年11月7日的深度报告《化作鲲鹏,乘风而上》中我们对公司的价值作了较为细致深入的测算,认为RNAVPS约为22元,目前P/RNAVPS仅为0.91,估值具有一定优势。今年以来,为了保持业绩的稳定增长、价值的持续提升,公司择机出手增加优质土储:此前于上海世博片区斩获商业办公用地一块,地上建筑面积约2.4万方(详见我们的点评《继续坚定看好深圳国改旗帜》);此次收购华钰公司,于南宁获得三宗商住混合用地共计53.64万方,楼面地价仅为1540元/平方米,按照当地房价7500元/平计算,若未来几年区域房价维持稳定、公司正常运作,有望实现10~11亿元毛利润,而且,华钰项目前期已完成前期平整工程,预计下半年动工、有望在明年为公司贡献业绩。随着优质项目的不断获得、天健工业园旧改项 目的逐步推进,公司未来的业绩将保持稳定增长。 携手光大金控投资首都医疗,布局“大健康”产业迈出里程碑式一步 天健与光大金控、前海光大熙康产业基金、北京光大金控财富医疗投资中心共同以现金方式出资设立前海光大,注册资本5.5亿元,将专项用于投资首都医疗的增资扩股。 首都医疗注册成立于2014年4月,目前注册资本10亿元,是北京市国有资产经营有限责任公司的全资子公司,依托北京国资、光大金控雄厚的资本实力和首都丰富的医疗资源,积极参与我国医疗卫生体制改革,得到国家卫计委、北京市政府、市财政局、卫计委和医管局的大力支持。首都医疗计划在未来5年内战略性投入妇儿、康复、骨科、脑科、眼科、中医、连锁门诊等专业领域,通过与全国知名三甲医院合作和自主品牌建设等方式,投资建设一批国际一流水准的医疗机构,助力全国医改进程,满足群众多元化就医需求。同时,首都医疗将立足北京、带动津冀、辐射全国,形成以医疗服务为核心、涵盖大健康服务各个领域的现代医疗集团,愿景是成为“中国最受尊敬的医疗健康产业集团”。 兼具“孵化器”概念,前景广阔 我们于15年3月19日孵化器专题研究《站在“万众创新风口”,孵化器前景广阔》首推高新发展,次推天健。天健科技大厦的更新改造项目周边区域以科技企业为代表的中小企业众多、以高校为代表的科技资源丰富。公司拟将地块打造为集智能化绿色总部基地、创新型产业孵化基地和片区商业配套服务基地为一体的科技产业运营项目,既响应了国家“盘活利用现有城镇存量建设用地”的号召,也符合区域的整体定位、最大化利用周边优势资源,可实施性强。 深圳作为改革开放的排头兵,创新之都、“创客”沃土,在创新方面始终走在全国前列,科技企业数量众多。作为深圳的国资平台,天健在资源整合、产业服务领域有其他企业无法比拟的优势,具有成为科技产业运营商的潜力,发展前景广阔。 继续看好深圳国改旗帜,维持“买入”评级 我们在2014年11月7日《化作鲲鹏,乘风而上》中率先提出天健乃深圳国改旗帜;在14年12月24日《联姻万喜、环保开花,“一带一路”助力鲲鹏翱翔》更是前瞻性提出“天健未来市值能长多大,意味着深圳国企改革到底有多成功,投资者应站在政治高度来研判“天健”的价值。我们相信作为深国资改革标杆,深圳乃至中央定会全力支持天健,以确保国企改革全局的成功!”。我们继续看好深圳国改旗帜——天健,暂不考虑新业务拓展贡献利润,预计15-17年EPS分别为0.90/1.12/1.35元(未考虑定增导致的股本变动影响),维持“买入”评级。

联姻和君,“大文化”(教育)领域布局再加码 本次签订备忘录的对象和睿资本是和君集团旗下专注于教育培训领域的资管公司,核心团队在教育培训行业拥有10年以上的实践经验。2015年6月16日,和睿资本领头参与了在线幼教平台的B轮1.2亿元融资。 根据公告,和君集团成立于2000年,旗下包括和君资本、和君咨询、和君商业三个产业。和君资本于2009年启动,是以咨询服务能力见长的资本机构,名列清科本土PE20强;管理资金超过40亿元,投资项目50余个、已上市项目5个。 携手九鼎,“大健康”领域拓展逐步加快 本次签订框架协议的另一合作对象昆吾九鼎是国内顶尖股权投资机构。全球专业股权投资团队超过400余人,涉及消费、服务、农业、医药、装备、材料、矿业、TMT等领域,累计投资企业260多家,已上市及挂牌新三板企业60多家。九鼎投资管理基金规模超过300亿。九鼎投资母公司——九鼎集团于2014年4月在新三板挂牌,目前市值超过500亿元。 大跌之时,核心管理团队增持,彰显对未来信心,现价已跌破增持价 6月25日,在累计5个交易日跌幅达35%的情形下,公司多名高管增持,在二级市场买入57.63万股。在公司大力推进转型工作、处于转型的重要节点,核心管理团队在大跌之中的增持彰显其对公司未来转型发展充满信心,对鼓舞团队士气起到重要的作用,同时对资本市场传递了积极的信号。目前公司股价仅为10.98元,较增持当日均价16.95元下跌了35%。 P/RNAVPS为0.92,具备一定的估值优势 在之前的深度报告《神骥出枥》中我们对公司的价值做过测算:公司目前拥有土储超500万方,其中在南京的江北新区拥有超300万方的优质项目储备;南京江北区的项目拿地较早,成本低廉,且已结清地价款、锁定增值税;随着南京地铁三号线通车、江北国家级高新区获批等多项利好兑现,江北新区楼市回升明显,我们对于公司现有土储的RNAV估算在12元/股,目前P/RNAVPS为0.92,具备一定的估值优势。 估值低廉、转型坚决,崭新局面已打开,维持最高评级“买入” 今年以来,公司转型意志愈发坚定,动作连连:各领域子公司的设立完毕(详见我们报告《鞍鞯齐备,骐骥加速前行》)、大手笔收购韩国顶级动漫,公司转型团队的执行力可谓之强悍;资本市场对公司的转型也愈发认可,长城国融、和君集团、昆吾九鼎等资本市场运作的高手先后与公司建立合作关系、助力转型,环球得以不断拓展对外投资渠道,促进公司“大文体+大健康+大金融”更快、更优布局。 公司已多年不拿地,现金充足;随着南京江北新区地铁通车及楼市复苏,公司在江北的优质土储将能够为转型提供稳定的“弹药”支持。 公司的定增也已被证监会受理,若顺利完成净负债率将变成负值,资本运作空间巨大。预计在充足现金支持下,公司未来有望并购不停、转型不止,催化剂连连。 公司房地产RNAV为12元/股,P/RNAV仅为0.92,估值低廉,若地产项目能成功转化为传媒、健康、教育类的资产,合理估值将有望获得大幅提升(P/RNAV提升至2也并非不可能)。 预计15-17年EPS0.61/0.91/1.20元,稳定增长可期,维持“买入”评级。

事项: 中天城投公告: 1、控股股东金世旗控股通过深圳证券交易所交易系统买入方式,于2015年7月6日增持公司2158万股,且根据中国证监会和深圳证券交易所的有关规定,在2015年7月6日的未来三个月内,金世旗控股通过深圳证券交易所证券交易系统增持中天城投股票总数量不低于中天城投目前总股本的0.50%且不超过2%(含本次已增持部分在内);2、公司部分董事、高级管理人员用自有资金分别从二级市场购入公司股票13.68万股。 评论: 控股股东、高管齐增持,彰显意志与信心收到大市剧烈波动的影响,从前期高点至昨天收盘,公司的股价由17.96元跌至9.19元,跌幅达49%。今日盘中,公司控股股东增持2158万股、并在未来三个月内将继续增持,董事、高管以自有资金增持13.68万股。我们认为,公司15年PE估值不到16倍,且大手笔布局互联网金融并纵深发展,估值优势明显。公司控股股东和高管的增持举动充分彰显了对公司价值和未来持续发展的意志和信心。 布局全产业链,构建互联金融生态圈公司在年报中已明确提出“计划在银行、证券、信托、保险领域实现控股和参股,在互联网银行、在线支付、远程支付、P2P小额贷款、供应链金融领域取得经营资质和牌照”,彰显了其拟大手笔布局互联网金融全产业链、构建互联金融生态圈的宏大目标。 5月18日公司更是六公告齐发:①拟控股贵州合石电子商务有限公司;②拟投资成立小额贷款公司;③拟投资成立融资性担保公司;④与贵州中黔金融资产交易中心有限公司签订战略合作框架协议;⑤董事会审议通过增加“大金融”及“大健康”管理团队的薪酬标准;⑥拟对子公司——金融控股有限公司增资至36亿元,涵盖了对P2P、电商小贷、金融资产交易、融资担保四大领域的投资,向着“布局互联网金融全产业链、构建互联金融生态圈”目标大步迈进。 天时、地利、人和,预计互联金融有望成为公司最核心主业去年以来,中天城投通过定增引入战略投资者,拉开了转型互联网金融的大幕,转型的过程可谓是“逢天时、占地利、得人和”——?天时:国务院总理李克强3月5日在十二届全国人大三次会议上作政府工作报告时指出,新兴产业和新兴业态是竞争高地,2015年将制定“互联网+”行动计划。报告中,李克强两次提到“互联网金融”。在部署2015年工作时,李克强总理强调“制定‘互联网+’行动计划,推动移动互联网、云计算、大数据、物联网等与现代制造业结合,促进电子商务、工业互联网和互联网金融健康发展,引导互联网企业拓展国际市场。国家已设立400亿元新兴产业创业投资引导基金,要整合筹措更多资金,为产业创新加油助力。”?地利:贵阳市出台《支持贵阳市互联网金融产业发展的若干政策措施》从登记注册、办公用房、税收到人才形成完善的政策扶持体系,并成立了贵阳互联网金融产业园,着力吸引和带动互联网金融企业落户贵阳,全力打造互联网金融企业聚集区,致力将贵阳建设成为西部科技金融创新城市和互联网金融创新城市。 ?人和:除了贵阳市对于互联网金融人才的积极招揽,中天城投还审议并通过《关于审议公司薪酬制度增加“大金融”与“大健康”产业薪酬制度标准的议案》,同意公司对于“大金融”与“大健康”产业关联企业核心管理团队及不同业务领域的负责人实行年薪制,其薪酬水平以公司房地产板块薪酬标准为参照,“大金融”产业薪酬标准为房地产板块的3-5倍,“大健康”产业薪酬标准为房地产板块的1-3倍。 公司董事会决议,将切实推进战略转型,加速“两大一小”战略落地,即“大金融”+“大健康”+“小地产”。从公司近期频繁的资本动作和对未来的展望,保守估计在五到十年内,互联金融有望成为公司最核心主业,公司的两大一小战略最终将演变成聚焦互联金融,互联金融对公司的业绩贡献将超过大健康和小地产。 受益降准降息及高铁通车,地产业务回升,有利于互联金融业务的聚焦去年以来,随着政策、货币环境的持续宽松,尤其是降息、降准带来的刺激,房地产行业销售修复较为明显。另外,随着贵广高铁的开通,贵阳将逐步成为西南地区的枢纽站。贵阳北站的运营和陆续开通的高铁线路,成为当地楼盘售卖的亮点。作为本土最大的房地产开发商,中天城投无疑是最大的受益者:据媒体报道,公司的未来方舟项目均价已上涨两成。中天城投受益贵阳高铁开通未来方舟均价涨两成。地产业务的加速去化、现金回笼,有利于公司对互联金融业务的聚焦。 互联网金融血统愈发浓厚,维持“买入”评级。 控股股东、高管的增持举动充分彰显了对公司价值和未来持续发展的意志和信心。公司向互联网金融转型动作频频、血统愈发浓厚,若最终能成功打造从第三方支付、移动支付,到在线理财、电商小贷、P2P、股权、实物众筹以及数据征信、金融服务平台、担保等的互联金融平台,其估值水平长期将向互联金融龙头靠拢。预计公司15-17年EPS0.60/0.75/0.89,对应PE15.9/12.8/10.7X,维持“买入”评级。

预计并购不停、转型不止,未来催化剂连连,维持“买入“评级 公司已多年不拿地,现金充足;随着南京江北新区地铁通车及楼市复苏,公司在江北的优质土储将能够为转型提供稳定的“弹药”支持;公司的定增也已被证监会受理,若顺利完成净负债率将变成负值,资本运作空间巨大。我们认为,此次海外并购顶级动漫对于环球的转型大局来说只是开始,仅是“大文体”布局的一子。根据公司年报披露: 在大文体方面,除影视公司成长迅速,公司还将致力于产业链以及横向资源整合,将在动漫、游戏产业进行布局,以促使基于内容以及渠道为核心,发挥集合效应,打造传媒体系。同时借助公司在各地的土地及建筑物资源,通过合适的方式积极参与体育资源改革以及教育资源的整合。 在大健康方面,公司将在大专科、小综和方面大力发展医疗机构,积极引进国际顶级医疗资源进行合作,参与解决目前所存在的医疗资源不均衡、医疗水平不均衡等问题。除医疗机构线下辐射范围外,借助互联网平台开展远程诊疗、社区诊疗、专科疾病数据收集研究等工作,为未来专科医疗整体水平的提升提供基础服务。 在大金融方面,公司计划通过参与传统金融机构迅速展开布局,并大力开展互联网金融项目的培育、并购等工作,尽快促使大金融转型工作的落地及发展。 我们预计在充足现金支持下,公司未来并购不停、转型不止,催化剂连连,此次携手长城国融,进一步拓展对外投资渠道,将促进“大健康”及“大金融”更快、更优布局。暂不考虑其他业务的业绩贡献,预计15-17年EPS0.61/0.91/1.20元,维持“买入”评级。

事项: 7月l1日晚,泰禾集团发布公告披露员工持股计划(草案)。根据草案:1.员工持股计划委托招商财富资产管理有限公司管理,拟在6个月内分3期实施,3期总规模不超过12亿元,按照不超过2:1的比例设立优先级份额和劣后级份额,大股东福建泰禾投资有限公司(以下简称“泰禾投资”)承担动态补仓及优先级本息差额补足义务,并以其名下持有的不低于2亿元市值泰禾集团股票质押(按每期资产管理计划规模占总规模比例分期质押),为优先级本息提供质押担保;2.员工持股计划存续期内,优先级份额按7.7%(以最终合同签订为准)预期年化收益率,按年分配优先级收益,到期支付优先级本金及剩余收益。对于劣后级份额而言,通过份额分级,放大了劣后级份额的收益或损失,分配顺序在优先级本息之后;3.股东大会审议通过本员工持股计划后6个月内,员工持股计划通过二级市场购买等法律法规许可的方式完成标的股票的购买;标的股票的锁定期为12个月,每期自公司公告当期最后一笔标的股票过户至泰禾集团员工持股专项资产管理计划名下时起算。 评论: 重磅激励,为转型保驾护航,彰显信心本次员工持股计划,是泰禾自年报公布“以房地产为核心,金融和投资为两翼”的一核两翼战略发展目标以来的又一重大举措。我们总结,本次员工持股计划的亮点有三: 一是覆盖面广。本次持股计划预计将覆盖11名董监高及不超过489名管理人员及核心骨干,全面建立起劳动者与所有者的利益共享机制,提高公司的凝聚力和竞争力。利益的高度捆绑,让核心管理团队对于新的战略发展目标更有认同感、使命感,充分调动积极性,为一核两翼新战略的实施奠定坚实的人才基础。 二是持股占比高。本次员工持股计划出资4亿元、并以1:2的杠杆进行投资,按3期总规模12亿元、6月24日收盘价34.2元进行测算,可购买股票数量上限为3509万,占公司总股本的3.45%、占大股东及其一致行动人以外流通股的13%,高持股比例将充分激发员工能动性,同时可让员工充分享受公司发展及转型带来的资本升值。 三是控股股东泰禾投资承担动态补仓及优先级本息差额补足义务,为员工持股计划的顺利执行保驾护航,彰显了控股股东事在必成的信心。 我们认为,本次员工持股计划将有助于公司吸引和留住优秀管理人才和业务骨干,增强资本市场对公司未来发展的信心,营造公司、员工和股东的多赢局面,为新战略的深化保驾护航,充分显示了泰禾集团管理层和核心员工对公司未来发展的信心和决心。 “大金融”布局持续加码,保险证券银行全方位覆盖围绕年报公告的新战略,公司近期动作频频:与控股股东在福建平潭共同设立泰禾金控,通过下属子公司投资房地产交易导向型电商——深圳吉屋,与福建能源集团、七匹狼集团等10家福建知名企业共同设立海峡人寿……逐步实现了银行、证券、保险、互联网房地产交易平台的全方位覆盖,有望成为业内最领先的金融投资型地产企业。 深化京津冀布局4月30日,中共中央政治局审议通过《京津冀协同发展规划纲要》,京津冀发展上升至国家战略层面;5月,北京市府决定迁通州,“京津冀”概念再升温。 公司前瞻布局,2013-2014年度共拿地11宗,京津冀区域拿地数量占比近40%、在北京的项目储备达总货值的36%。 5月22日,泰禾集团主办“京津冀协同发展2015高峰论坛”在京召开,强调公司坚定看好京津冀地产市场的未来行情。 此前,集团与廊坊最大“地主”廊坊控股旗下全资子公司——廊坊凯创联合设立合资子公司,以廊坊万庄新城为起点,致力于廊坊的土地资源和项目获取,此战略性举措印证了集团对京津冀蓝海未来发展的美好愿景,公司前瞻性布局京津冀,未来必将厚积薄发。(详见我们的点评报告《携手廊坊凯创,深化京津冀布局》)。 销售持续高增长,主业进一步夯实2015年以来,政策、货币环境持续宽松,高杠杆、弹性大的泰禾趁势继续发力,销售屡创佳绩。我们预计今年的销售和结转面积有望超预期。 杠杆高、弹性大,高增长有望持续,维持买入评级我们在14年10月13日发布报告力推泰禾,认为其“杠杆高、弹性大,“限贷放松”之后将极具爆发力”,报告发出至前期高点累计涨幅达214%;15年初我们又发布报告力推泰禾乃“2015年弹性最大的地产股”,今年以来至前期高点累计涨幅达127%。重磅激励计划彰显公司对未来发展的信心和决心,高度捆绑员工利益为转型“大金融”保驾护航。我们预计15-17年EPS分别为1.33/2.20/3.00元,对应PE为25.7/15.5/11.4X,维持“买入”评级。

事项: 公司公告: 1、为配合公司战略转型,加强相关产业布局,2015年6月15日,公司下属全资子公司苏宁环球传媒有限公司(以下简称“苏宁环球传媒”)与韩国株式会社RedRover(以下简称:“RedRover”)签订了《股份转让协议》。公司拟以认购该会社发行新股5,361,858股(占发行后该会社总股本15.89%)为先决条件,收购RedRover 法人HA-HOE-JIN 持有的1,445,616股股权(占该会社总股本5.09%,占发行后该会社总股本4.28%)。本次认购及收购完成后,公司预计将持有该会社20.17%股权,为该会社第一大股东。 2、苏宁环球传媒与韩国OCON Inc.(以下简称“OCON”)签署完成《战略合作框架协议》:①若双方达成一致意见,苏宁环球将向OCON 进行增资,持有其30%左右股份,推动OCON 开展多个新IP 的研发和市场投放。具体增资金额及所占股份比例,在双方签订正式投资协议中约定;②双方拟在中国境内共同设立合资公司,作为开拓中国动漫市场的公司主体。其中,苏宁环球占70%左右股份,OCON 占30%左右股份。OCON 应向上述合资公司授权、注入其持有的所有IP,且应由OCON 与版权其他关联方协商并签署相关协议,确保合资公司获取该等IP 在中国境内的独家完整授权。 OCON 应向合资公司输入开拓中国市场所需的人员团队及其他配套资源,以支持合资公司在中国境内动漫业务的顺利开展。双方具体投资金额及所占股份比例,在双方签订正式投资协议中约定。 评论: 牛市骐骥,我们前瞻首推。 公司去年12月11日在股价5.75元推出“与市值绑定的员工持股计划”,我们即以《价值洼地,牛市骐骥》深度推介,并大声提示“苏宁环球从不曾缺席牛市,这次又怎会例外?”,后续《骐骥一跃,志在千里》、《神骥出枥》、《鞍鞯齐备,骐骥加速前行》等多篇报告持续推介,股价迭创新高,至今累计涨幅已达282%,跑赢房地产指数188个百分点。喜见卖方同行在股价20元跟推,牛市中众人拾柴火焰高!本次公司收购海外动漫公司,是其转型团队整合后的首次“战役”,是其坚决转型意志的具体体现,是其年报提出的“将在动漫、游戏产业进行布局,以促使基于内容以及渠道为核心,发挥集合效应,打造传媒体系”的实际践行!我们相信,在“大金融+大文体+大健康”转型蓝图的指引下、在管理团队强大执行力的支撑下、在土地、建筑物、线下客户、现金流等资源的助力下,公司的战略转型势必厚积薄发!n 并购韩国顶级动漫,正式进军动漫领域。 根据公司公告,本次收购RedRover 将分为两步走:① 苏宁环球传媒有限公司先以每股7800韩元价格收购Ha Heo Jin(河会镇)先生所持RedRover 公司的1,445,616普通股,合计总价款112.76亿韩元(折合人民币约6302.85万元);② RedRover 公司再向传媒公司以每股6360韩元价格增发新股5,361,858股,合计总价款341.01亿韩元(折合人民币约1.91亿元)。交易完成后传媒公司共占RedRover 公司增发后总股本的20.17%,成为其第一大股东,获得实际控制权及经营权。 另外,苏宁环球与OCON 签订战略合作协议,拟参股OCON,并在中国境内共同设立合资公司,作为开拓中国动漫市场的公司主体,共同全面推进中国动漫影视及衍生品业务。作为本次收购标的的RedRover 公司成立于2004年6月,2010年在韩国高斯达克(Kosdaq)市场成功上市,是一家以3D 技术为基础,经营全球动漫、3D/4D 软硬件等事业领域的全球内容企业。公司由制作事业部、Licensing 事业部以及CS 事业部三个事业部组成,分别从事动漫制作销售、影像版权分销以及开发3D/4D 软硬件设备及影院业务。其中,动漫制作和Licensing 为主要业务,贡献70%收入来源。其核心竞争优势在于—— 强大的业务合作网络。①RedRover 与全球主流发行商有良好的合作,如华纳兄弟、Weinstein、Open Road、环球、20世纪福克斯、奈飞(Netflix)等,为其稳固发行渠道,加速业务全球化提供了有力支撑;②RedRover 持有19.8%的加拿大知名动漫公司Toonbox 股权,双方共同制作动漫,令RedRover 获得了强大的动漫影视作品创意设计能力;③RedRover 与华纳兄弟内部公司GulfStream 有深度合作,未来有多部家庭动漫电影、真人电影将面世。 创意驱动,技术雄厚。RedRover 已积累数量可观的专利及著作权,其中包含:58件专利、42件商标、11件外观设计、104件一般著作权以及6件软著权。值得一提的是,RedRover 拥有先进的3D 虚拟实景技术、裸眼3D 技术、3D 动漫制作技术以及相应的采集放映设备研发实力,为动漫作品的开发提供了强大的技术支持,引领全球3D/4D影像呈现技术潮流。 RedRover 作品颇丰,所开发的《抢劫坚果店》在全球140多个国家上映,“堪称韩国动漫文化的新名片”。该影片为韩国电影史上在美国发行票房第一佳作,位列当年北美动画票房排行榜第六位,成为1980年以来非主要制作单位公开放映影片的票房第一。2015年韩国“文化日”,韩国总统朴槿惠亲临影院与文化体育观光部部长刘震龙、文化繁荣委员会委员长金东虎、RedRover CEO 河会镇及160名儿童观看《抢劫坚果店》。据媒体报道,《抢劫坚果店2》及其电视系列剧正在制作中,预计将在明年上映。《抢劫坚果店3》也已投入制作。除《抢劫坚果店》系列外,RedRover 还拥有如《Bolts & Blip》、《Beet Party》、《Bubble Bubble Marin》等已获得市场认可的电视短片IP,正在制作的还有包含中国西游记元素的《Spark》大电影,计划于2015年底首映。公司还在与GulfStream公司共同筹划《Wild Card》、《The Den》、《Off the Hook》、《San Lee’s Superhero Christmas》等家庭动漫电影及《TheFluffy Movie》、《Mothers》等真人电影的制作。此外,公司将考虑与华纳兄弟共同开发著名小说《Genius Files》改编的系列剧,开发面向中国市场《Mega Racer》、《猫的海盗团》等动画电影。 本次收购的另一标的韩国OCON 公司是一家拥有17年历史的世界级动漫企业,其动漫短片菠萝萝(PORORO)自1996年起,已在全球130个国家播放,并已积累了超过4000分钟的动画内容。PORORO 形象已成为韩国国宝级卡通人物,在韩国被称为“PO 总统”。根据韩国第三方机构评估,Pororo 形象价值已超过1051亿韩元(约合5.9亿元人民币)。本次战略合作达成后,苏宁环球传媒将获取OCON 动漫形象及其中国国内完整IP 开发权,与OCON 共同全面推进中国动漫影视及衍生品业务,放大Pororo 等动漫形象的中国影响力和品牌价值。OCON 目前主要在6个亚洲国家推广其动漫产品,其中包括韩国、中国、印尼、泰国、新加坡以及越南。除Pororo 外,OCON 公司还成功开发了Dibo、KikiTata、Super Zach 等风靡韩国的动画形象。OCON 公司在开发制作Pororo 等动漫卡通形象的基础上,成功开发了相关衍生品,如:跨屏幼儿教育软件,可在IPTV、iPad、电脑等设备,通过音乐、游戏、视频等方式进行幼儿家庭早教;儿童咖啡连锁,以全新的大型儿童室内主题游乐设施为核心的咖啡馆连锁,已在韩国国内及全球获得广泛关注,预计3年内全球将开设超过120家连锁,成为公司的核心收入来源;OCON 旗下动漫形象的衍生品授权开发,Pororo 和Dibo 形象制作成的服装、文具以及各类儿童用品已深受大众喜爱。 收购RedRover、签约OCON,标志着苏宁环球正式进军动漫产业,是公司“大金融+大文体+大健康”蓝图中的重要部分!苏宁环球将利用上述两家公司成熟的动漫影视IP 开发制作能力,对资源进行整合,迅速切入动漫产业,完善公司传媒产业布局,实现自身文化产业体系的发展。 n 引领海外并购,彰显转型团队开阔的国际视野和强大的执行力。 动漫产业已发展成为庞大产业集群和消费市场,全球市场形成了美、日、韩三足鼎立的市场格局。此次收购标的RedRover是韩国唯一上市的动漫公司,控股RedRover 意味着“把韩国动漫优质资源控制了80%”(环球副总裁贾森)。另外据媒体报道,华谊兄弟等国内几家影视公司也尝试收购RedRover 且出价均高于苏宁环球,但最终“花落环球”,无疑是对公司转型团队开阔的国际视野和强悍的资本运作能力最好佐证!n 携手共赢,技术和市场的完美结合,发展空间广阔。 相较于美、日、韩等国家,中国的动漫产业乃至整个文化产业的发展程度远远落后。单以动漫IP 应用领域来看,“舶来品”在中国市场大行其道,例如美国的“小黄人”、“蝙蝠侠”,日本的“海贼王”、“哆啦A 梦”,韩国的“Pororo”、“流氓兔”等,这也从侧面反映了我们对于文化的渴望,巨大的市场潜力正等待开发。 此次苏宁环球并购RedRover、入股OCON(Pororo 的所有者),引进韩国最优质的动漫资源和技术,全面推进中国动漫影视及衍生品业务,放大资源在中国的影响力和品牌价值,努力创造拥有“现象级”爆点的韩流动漫形象。 从RedRover 公告收购事项当天涨幅达30%的表现来看(按现在股价10800韩元/股环球已实现浮盈1.58亿元),韩国资本市场对此次收购持非常乐观的态度!我们认为,苏宁环球携手韩国最优质动漫公司,是技术和市场的完美结合,或将推动我国动漫产业生态的快速发展,发展空间广阔!n 预计并购不停、转型不止,未来催化剂连连,维持最高评级买入。 公司已多年不拿地,现金充足;随着南京江北新区地铁通车及楼市复苏,公司在江北的优质土储将能够为转型提供稳定的“弹药”支持;公司的定增也已被证监会受理,若顺利完成净负债率将变成负值,资本运作空间巨大。我们认为,此次海外并购顶级动漫对于环球的转型大局来说只是开始,仅是“大文体”布局的一子。根据公司年报披露: 在大文体方面,除影视公司成长迅速,公司还将致力于产业链以及横向资源整合,将在动漫、游戏产业进行布局,以促使基于内容以及渠道为核心,发挥集合效应,打造传媒体系。同时借助公司在各地的土地及建筑物资源,通过合适的方式积极参与体育资源改革以及教育资源的整合。 在大健康方面,公司将在大专科、小综和方面大力发展医疗机构,积极引进国际顶级医疗资源进行合作,参与解决目前所存在的医疗资源不均衡、医疗水平不均衡等问题。除医疗机构线下辐射范围外,借助互联网平台开展远程诊疗、社区诊疗、专科疾病数据收集研究等工作,为未来专科医疗整体水平的提升提供基础服务。 在大金融方面,公司计划通过参与传统金融机构迅速展开布局,并大力开展互联网金融项目的培育、并购等工作,尽快促使大金融转型工作的落地及发展。 我们预计在充足现金支持下,公司未来并购不停、转型不止,催化剂连连,有望实现业绩及估值的“戴维斯双击”!暂不考虑其他业务的业绩贡献,预计15-17年EPS 0.61/0.91/1.20元,维持最高评级——买入。

事项: 2015年6月4日下午,公司所属天健臵业(上海)有限公司在上海市土地交易市场举办的国有建设用地使用权挂牌出让 活动中,以人民币60,500 万元的成交价格竞得上海市浦东新区南码头社区Z000302 编制单元14-03C 地块(地块公告号:201504702)的国有建设用地使用权。1、土地位臵:上海市浦东新区南码头社区;2、宗地用途:办公楼;3、宗地总面积:9,084.80 平方米;4、地上建筑面积:24,074.72 平方米;5、建筑容积率:2.65;6、建筑限高:45 米;7、绿地率≥20%;8、使用年限:办公楼50 年。 评论: 落子浦东新区,拉开布局“大上海”的序幕 。 公司此次所获项目地理位臵优越,交通便利,位于地铁6、7 号线交汇处,在世博片区与陆家嘴片区发展轴的中间位臵, 毗邻世博地区,5 公里之内达到上海市全部主要商务区。 世博地区是上海自贸试验区的重要组成部分,定位为世界级的中央活动区。其中距离南码头地块最近的世博园区板块(距离约1公里)定位为顶级商务区,将发展为知名企业总部聚集区和国际一流商务街区,片区目前正在全面开发,预计2016 年-2018 年全面投入使用,未来片区商务氛围浓厚,将成为上海城市功能转型和中心城区功能提升的重要载体。 地块的获取对天健集团立足上海市场,树立品牌形象,拓展业务范围有重大意义。目前天健市政施工、房地产开发两大板块业务已落地上海,南码头商办项目一方面扩大地产开发规模、为后续业绩增长作贡献,另一方面也拉开了天健布局大上海的序幕,想象空间较大。 全市场首推深圳国改旗臶,累计涨幅已达302% 。 14 年11 月7 日我们发布天健深度报告《化作鲲鹏,乘风而上》,全市场第一个提出“新一轮国企改革大幕已拉开,势必释放巨大红利。我们判断,在这场改革盛宴中,天健集团有望华丽转身,成为深圳国资改革的优质资源整合平台、传统业务升级平台、体制、机制创新平台及战略新兴产业并购平台,步入快速发展轨道。”。随后又以《鲲鹏展翅欲高飞》、《联姻万喜、环保开花,“一带一路”助力鲲鹏翱翔》等多篇报告持续跟踪,详解天健落子布局。大鹏一日同风起,扶摇直上九万里,自我们首推至今累计涨幅已达302% ! 定增方案近乎完美,转型升级想象空间巨大 。 天健公布的增发方案几近完美,强势打响了深圳国资改革攻坚战的头枪,是公司作为深国资改革试点企业进行体制机制创新的一次尝试,意义重大: 引入包括深圳创新投资集团、高新投资集团、国信弘盛、硅谷天堂、凯富基金、创东方、架桥资本、达实投资在内的八家战略投资者,阵容堪称豪华,战略投资者的引入将优化股权结构、深化混改。其丰富的产业运营经验、强大的资本运作能力与公司在技术、管理和资源上形成互补、协同和放大效应,促进资源整合和产业升级转型,提升竞争力; 员工持股计划的推出,将公司、股东与员工的利益高度捆绑,建立了风险共担、利益共享的长效机制,将极大激发公司内生动力,为改革的具体落实提供了有力的保障; 远致投资代表国资委进一步增持,源头活水注入,助力公司发展。 体制机制创新,为公司传统业务的转型升级带来巨大想象空间:携手达实智能,进军智能建筑、智慧城市领域(详解请见《鲲鹏展翅欲高飞》);联姻万喜,就城市再生资源综合开发利用、新能源、环保、特许运营、高端建筑工程管理等领域的重大项目建设和运营方面展开全面合作,共同开拓中国大陆内地本土市场及海外市场(详解请见《联姻万喜、环保开花,“一带一路”助力鲲鹏翱翔》)。 第一个提出“深圳是下一个风口”、“重估深圳”,同样是首推天健 。 我们在《化作鲲鹏,乘风而上》中全市场第一个提出“深圳是下一个风口”;在15 年4 月6日深圳专题研究《再续春天的故事》中率先提出深圳始终伫立风口,内生增长动力强劲,前海自贸区定位高端,扩容、直辖传闻不断,价值势必得到重估 !在报告中我们推荐了受益“深圳重估”的本地股,其中首推深圳国改旗臶、体制机制创新平台、国资优质资源整合平台、新兴产业兼并收购平台--天健! 兼具“孵化器”概念,前景广阔 。 我们于15 年3 月19 日孵化器专题研究《站在“万众创新风口”,孵化器前景广阔》首推高新发展,次推天健。天健科技大厦的更新改造项目周边区域以科技企业为代表的中小企业众多、以高校为代表的科技资源丰富。公司拟将地块打造为集智能化绿色总部基地、创新型产业孵化基地和片区商业配套服务基地为一体的科技产业运营项目,既响应了国家“盘活利用现有城镇存量建设用地”的号召,也符合区域的整体定位、最大化利用周边优势资源,可实施性强。 深圳作为改革开放的排头兵,创新之都、“创客”沃土,在创新方面始终走在全国前列,科技企业数量众多。作为深圳的国资平台,天健在资源整合、产业服务领域有其他企业无法比拟的优势,具有成为科技产业运营商的潜力,发展前景广阔! 喜见同行跟推,众人拾柴火焰高,维持最高评级“买入” 。 我们在《化作鲲鹏,乘风而上》中率先提出天健乃深圳国改旗臶;在《联姻万喜、环保开花,“一带一路”助力鲲鹏翱翔》更是前瞻性提出“天健未来市值能长多大,意味着深圳国企改革到底有多成功,投资者应站在政治高度来研判“天健” 的价值。我们相信作为深国资改革标杆,深圳乃至中央定会全力支持天健,以确保国企改革全局的成功!”。天健系列报告的第三篇发出之后半个月,我们喜见卖方同行紧随我们的步伐跟推,牛市里众人拾柴火焰高!继续看好中国改革,继续坚定看好天健!暂不考虑新业务拓展贡献利润,预计15-17 年EPS 分别为0.90/1.12/1.35 元(暂未考虑定增导致的股本变动影响),维持最高评级--“买入”。

事项: 2015年6月4日下午,公司所属天健臵业(上海)有限公司在上海市土地交易市场举办的国有建设用地使用权挂牌出让活动中,以人民币60,500万元的成交价格竞得上海市浦东新区南码头社区Z000302编制单元14-03C地块(地块公告号:201504702)的国有建设用地使用权。1、土地位臵:上海市浦东新区南码头社区;2、宗地用途:办公楼;3、宗地总面积:9,084.80平方米;4、地上建筑面积:24,074.72平方米;5、建筑容积率:2.65;6、建筑限高:45米;7、绿地率≥20%;8、使用年限:办公楼50年。 评论: 落子浦东新区,拉开布局“大上海”的序幕 公司此次所获项目地理位臵优越,交通便利,位于地铁6、7号线交汇处,在世博片区与陆家嘴片区发展轴的中间位臵,毗邻世博地区,5公里之内达到上海市全部主要商务区。 世博地区是上海自贸试验区的重要组成部分,定位为世界级的中央活动区。其中距离南码头地块最近的世博园区板块(距离约1公里)定位为顶级商务区,将发展为知名企业总部聚集区和国际一流商务街区,片区目前正在全面开发,预计2016年-2018年全面投入使用,未来片区商务氛围浓厚,将成为上海城市功能转型和中心城区功能提升的重要载体。 地块的获取对天健集团立足上海市场,树立品牌形象,拓展业务范围有重大意义。目前天健市政施工、房地产开发两大板块业务已落地上海,南码头商办项目一方面扩大地产开发规模、为后续业绩增长作贡献,另一方面也拉开了天健布局大上海的序幕,想象空间较大。 全市场首推深圳国改旗臶,累计涨幅已达302% 14年11月7日我们发布天健深度报告《化作鲲鹏,乘风而上》,全市场第一个提出“新一轮国企改革大幕已拉开,势必释放巨大红利。我们判断,在这场改革盛宴中,天健集团有望华丽转身,成为深圳国资改革的优质资源整合平台、传统业务升级平台、体制、机制创新平台及战略新兴产业并购平台,步入快速发展轨道。”。随后又以《鲲鹏展翅欲高飞》、《联姻万喜、环保开花,“一带一路”助力鲲鹏翱翔》等多篇报告持续跟踪,详解天健落子布局。大鹏一日同风起,扶摇直上九万里,自我们首推至今累计涨幅已达302%! 定增方案近乎完美,转型升级想象空间巨大 天健公布的增发方案几近完美,强势打响了深圳国资改革攻坚战的头枪,是公司作为深国资改革试点企业进行体制机制创新的一次尝试,意义重大: 引入包括深圳创新投资集团、高新投资集团、国信弘盛、硅谷天堂、凯富基金、创东方、架桥资本、达实投资在内的八家战略投资者,阵容堪称豪华,战略投资者的引入将优化股权结构、深化混改。其丰富的产业运营经验、强大的资本运作能力与公司在技术、管理和资源上形成互补、协同和放大效应,促进资源整合和产业升级转型,提升竞争力; 员工持股计划的推出,将公司、股东与员工的利益高度捆绑,建立了风险共担、利益共享的长效机制,将极大激发公司内生动力,为改革的具体落实提供了有力的保障; 远致投资代表国资委进一步增持,源头活水注入,助力公司发展。 体制机制创新,为公司传统业务的转型升级带来巨大想象空间:携手达实智能,进军智能建筑、智慧城市领域(详解请见《鲲鹏展翅欲高飞》);联姻万喜,就城市再生资源综合开发利用、新能源、环保、特许运营、高端建筑工程管理等领域的重大项目建设和运营方面展开全面合作,共同开拓中国大陆内地本土市场及海外市场(详解请见《联姻万喜、环保开花,“一带一路”助力鲲鹏翱翔》)。 第一个提出“深圳是下一个风口”、“重估深圳”,同样是首推天健 我们在《化作鲲鹏,乘风而上》中全市场第一个提出“深圳是下一个风口”;在15年4月6日深圳专题研究《再续春天的故事》中率先提出深圳始终伫立风口,内生增长动力强劲,前海自贸区定位高端,扩容、直辖传闻不断,价值势必得到重估!在报告中我们推荐了受益“深圳重估”的本地股,其中首推深圳国改旗臶、体制机制创新平台、国资优质资源整合平台、新兴产业兼并收购平台——天健! 兼具“孵化器”概念,前景广阔 我们于15年3月19日孵化器专题研究《站在“万众创新风口”,孵化器前景广阔》首推高新发展,次推天健。天健科技大厦的更新改造项目周边区域以科技企业为代表的中小企业众多、以高校为代表的科技资源丰富。公司拟将地块打造为集智能化绿色总部基地、创新型产业孵化基地和片区商业配套服务基地为一体的科技产业运营项目,既响应了国家“盘活利用现有城镇存量建设用地”的号召,也符合区域的整体定位、最大化利用周边优势资源,可实施性强。 深圳作为改革开放的排头兵,创新之都、“创客”沃土,在创新方面始终走在全国前列,科技企业数量众多。作为深圳的国资平台,天健在资源整合、产业服务领域有其他企业无法比拟的优势,具有成为科技产业运营商的潜力,发展前景广阔! 喜见同行跟推,众人拾柴火焰高,维持最高评级“买入” 我们在《化作鲲鹏,乘风而上》中率先提出天健乃深圳国改旗臶;在《联姻万喜、环保开花,“一带一路”助力鲲鹏翱翔》更是前瞻性提出“天健未来市值能长多大,意味着深圳国企改革到底有多成功,投资者应站在政治高度来研判“天健”的价值。我们相信作为深国资改革标杆,深圳乃至中央定会全力支持天健,以确保国企改革全局的成功!”。天健系列报告的第三篇发出之后半个月,我们喜见卖方同行紧随我们的步伐跟推,牛市里众人拾柴火焰高!继续看好中国改革,继续坚定看好天健!暂不考虑新业务拓展贡献利润,预计15-17年EPS分别为0.90/1.12/1.35元(暂未考虑定增导致的股本变动影响),维持最高评级——“买入”。

投资建议——维持最高评级“买入”。 6月3日晚公司公告其定增已过会,我们认为这对公司具里程碑意义!定增完成后,将实现“优质资产注入、年轻有为的实际控制人对公司的控制力大增、优秀战略投资者的引入以及融入未来发展所需的资金”,这是一个几近完美的方案,想象空间巨大!维持最高评级——买入!l 核心资产禀赋优异,定增完成后理应成为公司二次腾飞的融资平台。 优秀企业家郑康豪先生自09年获得公司的实际控制权后,尽管持股比例并不高,但目光长远、大气慷慨,为上市公司发展”输血”多年,终于将深国商的核心资产由一个烂尾的在建工程“晶岛”打造成为坐落于深圳金融核心区的一颗冉冉上升的璀璨明珠“皇庭广场”。 我们认为皇庭广场的重估价值为109亿元。本次定增完成后,公司的净负债率将仅为2.7%。如此优质的资产禀赋、如此低的负债水平,毫无疑问,未来存在巨大的加杠杆空间。 公司在2014年的年报中提到“2014年开始谋划转型。公司未来将在做好皇庭广场经营的基础上,以轻资产运营为导向,积极探索新的发展业务”。我们认为:禀赋如此优质的皇庭广场,在本次定增完成后理应成为助力公司转型、实现二次腾飞的融资平台,公司未来有望通过将皇庭广场抵押融资或资产证券化等方式,筹得转型所需资金。 引入九鼎,强强联合,利于公司快速发展。 本次增发引入的战略投资者——九鼎投资,有PE 工厂之称,是中国优秀的私募,九鼎愿成为深国商战投,表明其看好年轻有为的企业家郑康豪、看好深国商,我们认为:“强强联合”势必能将上市公司的发展引入快车道。 l 盈利预测。 暂未考虑公司未来转型轻资产、探索新业务的影响,仅考虑原有业务的情况下,按照原股本预计15-17年EPS0.19/0.46/0.98元;若按照定增完成后股本计算,预计15-17年EPS0.09/0.21/0.45元。

事项: 公司公告:1、为配合公司战略转型,加强相关产业布局,公司拟计划在上海普陀区、自贸区分别投资设立教育、健康、金融、股权投资等方面的全资子公司,相关议案已通过董事会审议;2、 公司在香港投资设立苏宁资本有限公司已注册完毕。 评论: 鞍鞯齐备,骐骥加速前行。 本次设立的公司涉及教育、健康、金融、股权投资等多方面,是对年报所披露的“大文体、大健康、大金融”的目标的具体落实,相关子公司的成立,使得转型有了切实的载体,在相关的产业布局将全面提速。鞍鞯齐备,骐骥将加速前行!公告亮点有二—— 本次设立的子公司全部位于上海市,一方面可以享受上海作为国际化金融之都可以为转型提供更好的支持(资本运作空间和人才吸引力);另一方面,南京乃公司地产业务的“发家之地”,选择上海新地点、新方向、新业务,也是某种意义上的与过往决裂,再度彰显公司转型之坚定; 在上海自贸区设立的股权投资公司可以享受上海自贸区海外投资审批的便利以及未来可能的财政扶持政策,为未来公司开展国内外业务打造好投融资平台,打开了并购海内外优质资产想象空间。 江北高新区崛起的极大受益者公司目前拥有土储超500万方,其中在南京的江北新区拥有超300万方的优质项目储备。南京江北区的项目拿地较早,股成本低廉(约为最新拍出地价的1/50~1/17),且已结清地价款、锁定增值税,项目利润丰厚。江北新区的崛起始于南京的跨江发展战略,从2002年的《南京城市规划》大2013年的《苏南现代化建设示范区规划》,江北新区覆盖范围越来越大(从浦口新区演变到现在涵盖浦口区、六合区和八卦洲,规划面积2450平方公里,约占南京总面积40%),战略地位也越来越重要(从一个功能区到准国家级新区)。跨江发展,交通问题首当其冲。根据规划,到2030年江北将有21条过江通道,全面打通交通动脉。目前,地铁三号线。 已全面通车,江北楼盘持续升值。青奥会之后,在政策扶持和资金涌入双重利好下,江北新区发展再次提速,各类商业、教育、医疗配套纷纷跟进,前景令人期待。区域利好不断,江北新区的房价也节节攀升,从2007年的3431元到2015年5月的12042元,上涨幅度达250%。n 打造“大文体(包括教育)+大健康+大金融”全新格局。 在2014年年度报告中,公司正式提出构建“大文体(包括教育)+大健康+大金融”的全新格局—— 在大文体方面,除影视公司成长迅速,公司还将致力于产业链以及横向资源整合,将在动漫、游戏产业进行布局,以促使基于内容以及渠道为核心,发挥集合效应,打造传媒体系。同时借助公司在各地的土地及建筑物资源,通过合适的方式积极参与体育资源改革以及教育资源的整合。 教育是个十万亿规模的产业,在线教育正快速发展。一、根据《国家中长期教育改革和发展规划纲要(2010-2020年)》的规划,2015年我国的学前教育,九年义务教育,高中阶段教育,高等教育,继续教育人数/人次分别为3,400万人、1.61亿人、4500万人、3350万人、2.9亿人次,巨量的基础用户是我国教育产业能够形成庞大市场空间的基石。二、根据调查,我国家庭用在义务教育阶段的教育支出在万亿规模,占城市家庭总经济收入的30%左右,较强的教育消费能力符合我国社会和家庭历来对教育极其看重的传统。三、在线教育正呈现快速发展态势,预计到2017,在线教育的市场规模将达到1,733.9亿,在线教育用户规模将达到1.27亿人。公司将在优质教育资源整合,推动线下资源往线上转移等方面展开布局。 在大健康方面,公司将在大专科、小综和方面大力发展医疗机构,积极引进国际顶级医疗资源进行合作,参与解决目前所存在的医疗资源不均衡、医疗水平不均衡等问题。除医疗机构线下辐射范围外,借助互联网平台开展远程诊疗、社区诊疗、专科疾病数据收集研究等工作,为未来专科医疗整体水平的提升提供基础服务。 在大金融方面,公司计划通过参与传统金融机构迅速展开布局,并大力开展互联网金融项目的培育、并购等工作,尽快促使大金融转型工作的落地及发展。 “4000股万员工持股计划”绑定现有员工利益,同时也是“商鞅立木”。 为保障战略转型的进度及效果,公司在人才的储备、培养及人才引进方面高度重视,从内部激励机制、培养机制、管理架构、文化再造等方面都进行了系统调整,以顺应转型需求。 公司于2014年12月11日发布公告推出员工持股计划,76名员工通过大宗交易方式定向受让大股东苏宁环球集团所持的4000万股股票,占总股本的1.96%。我们总结过其亮点为—— 控股股东及/或其关联方以其自有资金向员工持股计划提供无息借款支持,借款期限为员工持股计划的存续期,确保了员工对持股计划的参与度; 覆盖面较广,76人涵盖了公司现有的的董事、监事、高级管理人员及核心骨干,利益的高度捆绑,让地产业务管理团队对于转型更有认同感、使命感,有助于地产项目去化和转让、回流现金,为转型提供弹药; 解锁条件直接与业绩和股价涨幅挂钩,“股价涨幅需居市值50亿元以上地产股前30名”乃A 股首创,极大地提升了公司上下“进行转型以提升估值、释放业绩与公司共受益”的积极性,彰显其市值管理的动力和对股价的信心;另外,分期解锁、迭次涨幅排名限制也要求公司将市值管理作为长期任务来执行,而不是逐利的“一把火”。 通过员工持股计划,公司不但成功将管理层与股东利益高度绑定、船头一致,而且大股东的慷慨让利也起到了“商鞅立。 木”的效应,逻辑判断,未来会有更多文体教育、医疗健康、金融方面的人才和团队加入!大股东(苏宁环球集团)本身实力雄厚(民企500强位列第23),优厚的团队激励与股东利益绑定,在强大转型意志驱动下展现出全新面貌和执行力,我们相信公司新战略必将厚积薄发!n 定增或将引入战略投资者,加速现有优质资源释放,为转型提供充足弹药。 截至2014年末,公司扣除预收款后的资产负债率为44.7%,净负债率为90.2%,均优于行业平均水准,可以说公司“不差钱”,但公司于今年4月22日发布定增预案拟募资46亿元,我们推断,其定增的主要目的在于—— 引入战略投资者。公司在新战略布局已久,需要有相关领域优势资源拥有者加入,寻求合作共赢; 加速现有地产资源释放,回笼现金为转型提供充足弹药。公司融资完成后,现有地产项目的去化势必加快,庞大的回笼现金流将为转型提供充足弹药。 若定增顺利完成,公司的净负债率将降低为-2%,可见转型弹药之充足!n 骐骥一跃,志在千里。 公司14年12月11日发布独一无二的“员工持股计划”后,我们即以深度报告《价值洼地,牛市骐骥》大声提醒投资者:2015年的又一牛股将诞生!今年以来股价累计涨幅已达182%,印证了我们的前瞻性判断!15年1月15日再出报告《骐骥一跃,志在千里》跟踪推荐,解读公司变化!15年4月22日我们又以深度报告《神骥出枥》再度向市场力推,并成功“引爆”行情,至今累计涨幅达80%!我们认为,虽然牛股风范初露,但目前还有大量投资者仍未打破成见瞧一眼公司的积极变化,我们相信随着公司转型的持续推进,势必能打破更多人的成见、吸引更多人的目光,前期上涨仅仅只是序幕!预计15-17年EPS 0.61/0.91/1.20元,维持最高评级——买入!

事项:28日晚公司公告与控股股东福建泰禾投资有限公司(以下简称“泰禾投资”)在中国(福建)自由贸易试验区平潭片区投资设立的泰禾金控(平潭)集团有限公司注册资金已到位,并已完成了工商注册登记手续,取得了平潭综合实验区行政审批局颁发的《企业法人营业执照》。 评论:“大金融”布局再加码,保险证券银行全方位覆盖。 自泰禾年报公布“以房地产为核心,金融和投资为两翼”的一核两翼战略发展目标以来,短短两月动作频繁,转型步伐大超预期。除此前参股东兴证券、福建农商银行以及黄其森董事长任福建海峡银行董事外,为加快互联网金融投资和战略转型发展,公司与控股股东在福建平潭共同设立泰禾金控,通过下属子公司投资房地产交易导向型电商——深圳吉屋,进入“互联网+”领域,转型互联网金融战略先下一城。 深圳吉屋简介:国内较为知名、类似“房多多”的房地产交易导向型电商,主要为房地产开发商和一手房代理构建互联网化的房产交易平台,促进新房销售。该公司自2011年创立以来,成长迅速,其中2014 年实现房地产交易流水约150 亿元,营业收入约1 亿元,同比2013 年增长约400%。尤其引人关注的是,该公司已具备上市潜质,投资人均为知名机构或个人,团队经验丰富,互联网基因浓厚。 4 月22 日公司公告与泰禾投资合作成立泰禾金控(平潭),“一核两翼”发展战略再迈出实质性一步;5 月28 日公告注册资金已到位,并已完成了工商注册登记手续,大金融布局正在加速成型!? 平潭位于福建省东部,与台湾隔海相望,是中国大陆距离台湾岛最近的地方,目前是福建省直管的国家级综合实验区。根据国务院批复的福建自贸区的总体方案,平潭也是福建自贸区三大片区之一,将重点建设两岸共同家园和国际旅游岛,在投资贸易和资金人员往来方面实施更加自由便利的措施,有助于两岸进一步深化产业合作和金融合作创新。近年来,平潭已经成为“炙手可热”投资区域,吸引了海内外投资者的高度关注。随着自贸区的挂牌并运作,在平潭设立相关的企业必将迎来更大的发展前景。 5 月22 日,泰禾“大金融”布局落子保险业:与福建能源集团、七匹狼集团等10 家福建知名企业共同设立海峡人寿,至此实现了银行、证券、保险、互联网房地产交易平台的全方位覆盖。成立后的海峡人寿将是福建省第一家(厦门除外)一级法人寿险机构,未来其将坚持“立足福建省、服务台湾地区、辐射全国”的经营策略,为客户提供有效的保险保障,致力于成为人寿保险业内一家发展特色突出、区位竞争优势明显、服务优质高效、品牌形象卓越、价值持续增长的创新型人寿保险公司。 近几年,我国保险业发展潜力巨大,保险收入稳步增长。2014 年至2020 年,我国保险业年均增速预计在17%左右,2020年保费收入预计将达到5.1 万亿元,未来7年间保险资金可运用规模累计将超过20 万亿元,设立海峡人寿将有利于公司拓宽金融投资渠道,带来新的利润增长点。此举也标志着泰禾集团的大金融布局覆盖银行、证券、人寿保险、互联网房地产交易平台等多个朝阳领域,有望成为业内最领先的金融投资型地产企业。 深化京津冀布局。 4 月30 日,中共中央政治局审议通过《京津冀协同发展规划纲要》,京津冀发展上升至国家战略层面。公司前瞻布局,2013-2014 年度共拿地11 宗,京津冀区域拿地数量占比近40%、在北京的项目储备达总货值的36%。 5 月22 日,泰禾集团主办“京津冀协同发展2015 高峰论坛”在京召开,强调公司坚定看好京津冀地产市场的未来行情。 此前,集团与廊坊最大“地主”廊坊控股旗下全资子公司——廊坊凯创联合设立合资子公司,以廊坊万庄新城为起点,致力于廊坊的土地资源和项目获取,此战略性举措印证了集团对京津冀蓝海未来发展的美好愿景,公司前瞻性布局京津冀,未来必将厚积薄发!(详见我们的点评报告《携手廊坊凯创,深化京津冀布局》)。 销售持续高增长,主业进一步夯实。 2015 年以来,政策、货币环境持续宽松,高杠杆、弹性大的泰禾趁势继续发力,销售屡创佳绩。我们预计今年的销售和结转面积有望超预期。 维持对公司乃“2015年弹性最大的地产股”的观点。 我们在14 年10 月13 日发布报告力推泰禾,认为其“杠杆高、弹性大,“限贷放松”之后将极具爆发力”,报告发出至前期高点累计涨幅达214%;15 年初我们又发布报告力推泰禾乃“2015 年弹性最大的地产股”,今年以来至前期高点累计涨幅达127%。我们认为公司前期股价的“腾飞”是其高速扩张的地产业务极大受益于降准降息、房贷新政等宽松政策的体现。年报公布以来,公司动作频频,深化京津冀布局、加码大金融,“以房地产为核心,金融和投资为两翼”的一核两翼战略布局加速成型,公司有望迎来“二次腾飞”!基于对地产市场复苏、公司业绩持续高增长及“大金融”加速成型的预判,维持对公司乃“2015 年弹性最大的地产股”的看法,并上调15-17 年EPS 分别为1.33/2.20/3.00 元,对应PE 为23.5/14.2/10.4X,维持“买入”评级!

事项: 中天城投公告:①拟控股贵州合石电子商务有限公司;②拟投资成立小额贷款公司;③拟投资成立融资性担保公司;④与贵州中黔金融资产交易中心有限公司签订战略合作框架协议;⑤董事会审议通过增加?大金融?及?大健康?管理团队的薪酬标准;⑥拟对子公司——金融控股有限公司增资至36亿元。 评论: 向着目标奔跑,不负我们鼎力推荐 公司于2014年8月公告投资、控股贵阳互联网金融产业投资有限公司,拟进军互联金融产业。我们于2014年12月16日公司完成定增、净负债率由238%降至113%的时点,意识到其战略转型、布局互联金融已具备财务可行性,于是发布了呼吁坚定买入公司股票的研报《源头活水、再造中天,价值低估、坚定买入》。自那时起,我们成为了全市场呐喊?买入中天城投?声音最大的卖方,尤其是在2015年一季度!每逢市场犹豫时,我们的?买入?提示最频繁、最坚定!我们的呐喊和呼吁获得了广大投资者的响应,在《源头活水、再造中天,价值低估、坚定买入》发布后的一个季度,公司股价就迎来了超过200%的涨幅。 今日连发的上述六个公告,彰显了其朝着互联网金融转型目标奔跑的强大执行力,与其奔跑的股价一样,没有辜负我们的鼎力推荐。 布局全产业链,构建互联金融生态圈 公司在年报中已明确提出?计划在银行、证券、信托、保险领域实现控股和参股,在互联网银行、在线支付、远程支付、P2P小额贷款、供应链金融领域取得经营资质和牌照?,彰显了其拟大手笔布局互联网金融全产业链、构建互联金融生态圈的宏大目标,今天发布的上述六个公告,涵盖了对P2P、电商小贷、金融资产交易、融资担保四大领域的投资,正是朝着这个目标前进—— 1.中天城投全资子公司贵阳金控通过增资模式实现控股招商贷一事达成协议。根据双方签订的增资协议,贵阳金控将持有招商贷55%的股权,达到对其绝对控股。 未来招商贷将被打造成为类似交易所的纯信息中介平台,除了提供小额网贷撮合服务之外,也将提供大额债权转让服务,由包括地方政府资产、银行资产、国有企业资产、资产管理公司在内的各类优质资产所构成,从而使招商贷成为能全方位覆盖普通借款人和机构借款人并能够有效撮合借贷双方交易的优质信息平台。 中天城投将以招商贷为核心平台,打造互联网金融产业生态链,基础资产包括小额网贷资产、地方政府债、大额企业债权、金融债、供应链金融产品等,通过担保公司显性担保结合后台风控大数据,形成完整闭环。公司设想,招商贷作为核心信息中介完成交易撮合,公司通过外部债权平台、小贷公司、传统金融机构提供优质基础资产,旗下担保公司对基础资产进行显性担保,托管银行作为资金交易结算中介,形成资金流、信息流相互独立而又有机统一的闭环。 2.中天城投将以贵阳金控作为主发起人、以自有资金现金出资33,000万元~65,000万元,为最大出资人,其余注册资金由自然人陈格路等其他出资者组成,在贵阳成立小额贷款公司。 小额贷款公司是公司构建以贵州合石电子商务有限公司招商贷平台为核心的普惠金融业务的重要组成部分。公司出资成立小额贷款公司,可有效增加相关贷款额度,与公司业务发展布局合理匹配,为电商交易双方及其他相关业务方提供更有力的融资支持,同时有利于增加公司的盈利来源。 3.中天城投拟以自有资金出资人民币65,000万元在贵阳设立一家融资性担保公司,以促进大金融业务的发展。融资性担保公司的设立不但可充分发挥公司产融结合优势,为部分与公司保持良好合作关系的中小企业提供有效的抵押、担保,协助其解决发展中融资难、融资贵的问题;同时还可通过收取相应的担保费用获得一定资本回报。 4.中天城投子公司贵阳金控拟投资贵州中黔金融资产交易中心有限公司(以下简称?中黔交易中心?),已签署了合作框架协议。中黔交易中心是贵州省内从事金融资产交易业务的企业,2013年11月成立,2014年4月起正式开展业务,拥有稳定完整的管理团队。经营范围为金融资产交易业务。目前主要业务包括定向融资计划和金融资产收益权转让。 定向融资计划指:发行人将特定投资者作为募集对象而发行的,约定在一定期限内还本付息的债务融资工具。 作为银行贷款的有效补充,通过中黔交易中心发行定向融资计划对于某些融资主体而言是一种有效的直接融资方式。 金融资产收益权转让指:以具有确定额度、预期收益和期限的金融资产为基础,通过中黔交易中心转让其收益权来获得融资的创新金融业务。一般来说,转让人向中黔交易中心申请转让企业应收款、租赁债权、信贷资产、信托受益权、基础设施、商业物业、委托贷款等收益权,经中黔交易中心审批通过后面向合格投资者转让;产品存续期满时,向投资者溢价回购该收益权。 金融资产收益权转让指:以具有确定额度、预期收益和期限的金融资产为基础,通过中黔交易中心转让其收益权来获得融资的创新金融业务。一般来说,转让人向中黔交易中心申请转让企业应收款、租赁债权、信贷资产、信托受益权、基础设施、商业物业、委托贷款等收益权,经中黔交易中心审批通过后面向合格投资者转让;产品存续期满时,向投资者溢价回购该收益权。 中黔交易中心现有的金融资产交易业务将丰富中天城投大金融板块产业构成,与现有金融类及大数据类控股、参股公司业务板块形成协同共赢,构建并完善公司的金融业态,整合公司现有的资源优势,积极融合互联网金融资源要素,打造惠民金融平台,拓展公司金融产业渠道,推进公司大金融生态链的发展与丰富。 5.在今年5月5日中天城投还通过贵阳金控、贵阳移动金融发展公司向主营智能卡的上海柯斯软件公司增资扩股。 由上海联和投资公司控股的上海柯斯成立于2002年,是专业从事智能卡操作系统(COS)开发、智能卡生产和服务、移动金融产品与智能卡增值业务平台研发和运营的高科技企业,具备智能卡、电信、金融等业内重要资质。公司拥有完整的产品线,包括电信产品系列、移动支付系列、非电信产品系列和系统集成系列,涉及电信、金融、税控、社保、建设事业等多个领域的智能卡产品。 参股上海柯斯将为贵阳市移动金融产业链的建立、全面完成国家发改委与人民银行移动金融创新服务试点目标提供保障;也是对中天城投大金融生态链的有益补充。 另外,中天城投还公告了对贵阳金控进一步增资的决议,将以现金方式对贵阳金控增加注册资本85,000万元至360,000万元总额。据公司在全景网上的投资者活动介绍,截至今年2月份,贵阳互联网金融产业园已吸引64家互联网金融企业拟入驻。未来有望通过贵阳金控对产业园区内的资源进行进一步的整合。我们认为,公司的一系列动作已表明其对互联网金融的投入最终将贯穿全产业链,最终构建完整生态圈。 天时、地利、人和,预计互联金融有望成为公司最核心主业 去年以来,中天城投通过定增引入战略投资者,拉开了转型互联网金融的大幕,转型的过程可谓是?逢天时、占地利、得人和?—— 天时:国务院总理李克强3月5日在十二届全国人大三次会议上作政府工作报告时指出,新兴产业和新兴业态是竞争高地,2015年将制定?互联网+?行动计划。报告中,李克强两次提到?互联网金融?。在部署2015年工作时,李克强总理强调?制定‘互联网+’行动计划,推动移动互联网、云计算、大数据、物联网等与现代制造业结合,促进电子商务、工业互联网和互联网金融健康发展,引导互联网企业拓展国际市场。国家已设立400亿元新兴产业创业投资引导基金,要整合筹措更多资金,为产业创新加油助力。? 地利:贵阳市出台《支持贵阳市互联网金融产业发展的若干政策措施》从登记注册、办公用房、税收到人才形成完善的政策扶持体系,并成立了贵阳互联网金融产业园,着力吸引和带动互联网金融企业落户贵阳,全力打造互联网金融企业聚集区,致力将贵阳建设成为西部科技金融创新城市和互联网金融创新城市。 人和:除了贵阳市对于互联网金融人才的积极招揽,中天城投还审议并通过《关于审议公司薪酬制度增加?大金融?与?大健康?产业薪酬制度标准的议案》,同意公司对于?大金融?与?大健康?产业关联企业核心管理团队及不同业务领域的负责人实行年薪制,其薪酬水平以公司房地产板块薪酬标准为参照,?大金融?产业薪酬标准为房地产板块的3-5倍,?大健康?产业薪酬标准为房地产板块的1-3倍。 公司董事会决议,将切实推进战略转型,加速?两大一小?战略落地,即?大金融?+?大健康?+?小地产?。从公司近期频繁的资本动作和对未来的展望,保守估计在五到十年内,互联金融有望成为公司最核心主业,公司的两大一小战略最终将演变成聚焦互联金融,互联金融对公司的业绩贡献将超过大健康和小地产。 受益降准降息及高铁通车,地产业务回升,有利于互联金融业务的聚焦 去年以来,随着政策、货币环境的持续宽松,尤其是降息、降准带来的刺激,房地产行业销售修复较为明显。另外,随着贵广高铁的开通,贵阳将逐步成为西南地区的枢纽站。贵阳北站的运营和陆续开通的高铁线路,成为当地楼盘售卖的亮点。作为本土最大的房地产开发商,中天城投无疑是最大的受益者:据媒体报道,公司的未来方舟项目均价已上涨两成。中天城投受益贵阳高铁开通未来方舟均价涨两成。地产业务的加速去化、现金回笼,有利于公司对互联金融业务的聚焦。 血统愈发浓厚,估值水平长期将向互联金融龙头靠拢,维持最高评级——?买入? 公司向互联网金融转型动作频频、血统愈发浓厚,若最终能成功打造从第三方支付、移动支付,到在线理财、电商小贷、P2P、股权、实物众筹以及数据征信、金融服务平台、担保等的互联金融平台,估值水平长期将向互联金融龙头靠拢。 目前互联网金融相关品种的整体估值水平已达150倍以上。预计公司15-17年EPS0.60/0.75/0.89,对应PE22.7/18.2/15.2X,估值有望得到进一步提升,维持最高评级——?买入。

事项:[公Ta司b公le_告S下um属m子a公ry司] 北京泰禾房地产开发有限公司(以下简称“北京泰禾”)与廊坊市凯创房地产开发有限公司(以下简称“廊坊凯创”)签订《合作协议》,拟共同出资设立合资公司(名称待定),注册资本5000 万元人民币,双方各出资2500万元,分别持股50%。双方可以根据合资公司的运营融资及经营管理需要进行后续增资,具体增资时间及增资方式双方另行约定。 廊坊凯创系廊坊市国资委下属廊坊市国土土地开发建设投资有限公司的全资子公司。廊坊凯创与北京泰禾将以合资公司为依托,致力于廊坊区域内的土地资源及项目获取(包括但不限于双方共同认可的廊坊万庄生态新城及其他双方共同认可的地块),以满足合资公司开发需求,并享有同等优先开发权利。合资公司成立两年内,争取在廊坊市进行不少于100万平方米建筑面积的项目开发工作。 评论: 携手廊坊凯创,京津冀布局进一步深化. 4 月30 日,中共中央政治局召开会议,审议通过《京津冀协同发展规划纲要》。据财政部测算,京津冀一体化未来6 年需要投入42 万亿元。巨大的投资推动,京津冀将探索出一种人口经济密集地区优化开发的模式,促进区域协调发展,形成新增长极。在这个过程中,参与开发建设的相关主题将显著受益,发展空间巨大。 廊坊凯创为廊坊控股旗下唯一从事房地产二级开发与经营的全资子公司,而廊坊控股则是廊坊的“最大地主”,它作为廊坊市国资委管理监督的国有法人独资公司,是廊坊市唯一且最大的土地一级开发公司,担负着廊坊市新型城镇的开发建设及运营。 双方约定,合资公司成立两年内,争取在廊坊市进行不少于100 万平方米建筑面积的项目开发工作。本次双方合作率先开发的万庄新城正是廊坊控股旗下待开发的三大园区之一。 ? 万庄新城简介:万庄新城位于廊坊市西北,紧临北京新机场空港区,总面积达到41 平方公里,是廊坊市规划“四点组团”的一点,是廊坊提升城市规模、承载产业转型升级、铸造京津冀一体化“发展之箭”的重要一环。万庄新城交通四通八达,距离北京市仅30 分钟车程,京沪高铁、京台高速、北京七环贯穿新城,京沪高速、京津高速紧邻城区而过,城铁已纳入正式规划之中。同时,北京新机场坐落于万庄城西、京廊之间,其距万庄新城仅18 公里,空港经济圈将为万庄新城带来重大发展机遇。 在此之前,泰禾即以“扎根福建本土,深耕一线城市”为战略指导,京津冀区域拿地数量占比近40%、在北京的项目储备已达总货值的36%。 本次合作将推动泰禾在京津冀的布局进一步深化,有助于公司紧抓住京津冀一体化协同发展的机遇,实现业绩的持续增长。 销售再创佳绩,业绩有望持续高增长. 2015 年以来,央行已连续降准及降息两次,货币环境持续宽松,楼市新政出台,高杠杆、弹性大的泰禾趁势继续发力,销售业绩再创新高,以40.5 亿销售额首次勇夺一季度全国房企销售的第25 位,较去年同期上升11 位,预期2015 年公司销售额有望冲击400 亿元。 “大金融”布局羽翼渐丰. 公司战略性转型互联网金融步伐坚定,坚持地产运营与资本金融的有机结合,先后参股东兴证券和福州农商银行,公司实际控制人黄其森任福建海峡银行董事。今年东兴证券上市,作为东兴证券第三大股东,公司早期前瞻性战略布局获得丰厚的投资回报。 2015 年以来转型脚步不停,除与控股股东共同设立泰禾金控外,公司下属子公司上海红御拟通过股权投资方投资房地产交易导向型电商——深圳吉屋,深圳吉屋主要为房地产开发商和一手房代理构建互联网化的房产交易平台,并提供电商相关金融服务,此举有利于促进与房地产主业的协同发展。公司执行力超强,“大金融”布局羽翼渐丰,对于年报中提出的“互联网+金融”的探索值得期待!n 维持对公司乃“2015 年弹性最大的地产股”的看法. 去年四季度放松限贷、降息前夜我们即多渠道大力呼吁买入,认为公司“杠杆高、弹性大,政策放松后将极具爆发力”,公司表现符合预期。我们继续看好公司携手廊坊凯创、深化京津冀布局,看好大金融助力腾飞。维持对公司乃“2015 年弹性最大的地产股”的看法,预计15-17 年EPS 分别为1.10/1.49/2.20 元,对应PE 为27.0/20.0/13.5X,维持“买入”评级!