公司是互联网电视龙头,是七家互联网电视集成播控平台牌照商之一,具备牌照的稀缺性。 华数传媒在互联网电视领域起步较早,公司为全国20多个省、百余个城市广电网络提供互动电视内容、增值服务及解决方案,覆盖全国90%广电企业;互联网电视在全国拥有50%以上的市场份额。同时,公司也是七家互联网电视集成播控平台牌照商之一,在互联网电视领域具备资源优势和整合实力。 引入云溪投资作为二股东,有望与阿里强强联合。 去年5月,公司向云溪投资非公开发行65.36亿元,云溪投资成为公司的第二大股东,持股20%。云溪投资的实际控制人为史玉柱先生和马云先生,本次非公开发行募集资金将重点用于发展全国新媒体业务和整合产业链上下游资源。一方面,公司将加大优质视频内容版权的采购力度,巩固和加强公司在数字化节目内容资源储备方面的优势;另一方面,公司将积极布局互联网创新产业,规模化发展OTT等跨界智能终端产品,以抢占互联网电视等战略新兴产业的市场入口先机,提升高成长业务在公司整体业务结构中的占比。我们认为,公司的平台优势、内容优势和线下渠道优势有望和阿里的大数据优势及线上渠道优势产生协同。公司当前股价相对15年22.8元的非公开发行价折价17%。 17年控股股东有望资产注入。 12年华数传媒借壳上市时,华数集团及浙江网络的其他7名股东承诺:在符合国家政策的前提下,在重大资产重组获准并实施后五年内将浙江华数广电网络股份有限公司已完成整合并持有的资产和业务以适当的方式置入上市公司,具体的交易方式视届时上市公司及置入资产的具体情况确定。该承诺于17年底到期。我们认为,浙江网络若注入上市公司,公司的用户量将大幅增加,目前杭州地区用户数300万左右,浙江网络用户数1200多万,若能扩大用户基数,将为公司后期的增长打开新的空间。 与跨省广电合作情况。 在资本层面上,华数传媒持有贵州广电3.2%的股份,新疆广电10%的股份,在业务层面上,公司与贵州广电、新疆广电以及多个省份广电在平台、业务、资源及技术等各方面有较紧密的合作,贵州广电于今年11月刚刚IPO获得证监会批准,有望给公司带来投资收益和业务层面的双重提升。 版权内容储备丰富。 每年公司拿出1.5-2亿用于版权内容购买,目前公司吸纳了国内外100多家知名节目内容供应商的内容,拥有百万小时的数字化节目内容媒体资源库,内容包括有电影、电视剧、综合资讯节目、娱乐综艺节目、原创动漫节目和音乐节目等等,15年的非公开发行后,公司将投入15亿用于媒资内容中心建设项目。我们认为云溪投资作为战略投资者进入后,有望和阿里旗下的阿里影业、优酷土豆等内容平台产生协同效应。 广电行业改革值得期待。 今年8月,中宣部等五部门联合印发《关于深化国有文化企业分类改革的意见》,对深化国有文化企业分类改革工作做出具体部署。此前上海文广集团的改革成为行业的标杆,今年6月,湖南广电旗下的上市公司快乐购发布重大事项停牌公告,公司此次交易拟购买标的资产包括与公司受同一实际控制人湖南广播电视台控制的7家公司的全部或控股股权,11月,快乐购宣布终止重大资产重组事项,此次湖南广电重组虽没有成功,但彰显了改革的决心,之后也不排除通过其他路径进行改革。我们预计后期各地的传媒国企改革有望继续推进。 给予“推荐”评级。 我们认为公司当前股价相对非公开发行价22.8元折价17%,具备安全边际,看好公司作为“互联网+电视”龙头,17年具备资产注入预期,若能注入“浙江网络”,用户基数将大幅提升,引入云溪投资作为二股东,后期与阿里有望产生强强联手,给予“推荐”评级。 风险提示: (1)互联网电视行业政策发生重大变化的风险;(2)资产注入不达预期的风险。

打造IP-内容-营销全产业链。 此次重大资产重组是发行股份及支付现金购买掌维科技100%股权、观达影视100%股权和科翼传播20%股权。本次交易之前,上市公司已持有科翼传播80%的股权;本次交易完成后,观达影视、掌维科技、科翼传播将成为上市公司的全资子公司。本次发行股份购买资产交易价格为28.95元/股,募集配套资金发行价为不低于29.11元/股。掌维科技主要从事网络文学的版权运营服务,主营业务包括数字阅读业务和版权衍生业务,观达影视主要从事电视剧的策划、制作及发行业务,科翼传播主营业务包括内容整合营销传播服务和内容制作业务,具体可分为综艺节目及影视剧宣发、商业品牌整合营销和内容制作三大业务板块。 上半年公司内容营销收入增长近200%,收购后内容营销将继续加强。 公司上半年实现内容营销业务收入5.6亿元,比去年同期增长196.08%。 在栏目冠名、网络综艺、植入营销等方面均有不俗表现,包括天猫再度冠名《极限挑战》,华润三九深度植入《二十四小时》,康师傅、云南白药特约《燃烧吧少年》,联合同程旅游、腾讯视频出品网络剧《世界辣么大》。 今年11月份刚刚收官的《WULI屋里变》是由思美传媒和爱奇艺联手打造的大型全明星家装实景改造类网综节目,爱奇艺独播网站播放总量超过1个亿,在网播家装类节目中稳居前位。15年12月收购上海科翼文化传播有限公司80%股权后,公司的内容营销服务能力得到大幅提升。 收购完成后,产业链协同效应强。 上市公司拥有大量的广告主资源,目前已经沉淀了欧莱雅、上海家化、相宜本草、中粮集团、娃哈哈、上海通用、一汽大众、克莱斯勒、北京现代、中国平安、中国银行、农业银行、江苏银行、阿里巴巴、京东、滴滴出行、三九医药、滇虹药业、养生堂等一大批优质的商业品牌客户。公司可以借助科翼传播在影视剧和综艺节目宣发领域的优势,结合观达影视在影视剧制作领域的实力以及掌维科技的优质IP,满足广告客户在内容营销领域的多元化需求。同时进一步加强上市公司与国内主流地方卫视媒体的业务合作,提升公司在与地方卫视媒体业务合作中的话语权。 收购后公司业绩大幅提升。 2016-2018年,掌维科技承诺“考核实现的净利润”应分别不低于3,600万元、4,400万元和5,500万元;观达影视承诺“考核实现的净利润”应分别不低于6,200万元、8,060万元和10,075万元;科翼传播承诺“考核实现的净利润”应分别不低于3,350万元、4,020万元和4,824万元,合计16-18年“考核实现的净利润”承诺净利润为1.315亿、1.648亿和2.04亿。2015年原上市公司净利润8880万,新公司的并表对上市公司业绩有较大提升。加上此前收购的爱德康赛承诺于2015年度、2016年度、2017年度、2018年度、2019年度应实现的经审核后的税后净利润应分别不低于2,500万元、3,250万元、4,225万元、4,647.5万元、5,112.3万元。公司收购的几家公司16-18年承诺净利润分别为1.64亿,2.07亿,2.5亿。 维持“推荐”评级。 假设此次收购的公司于17年二季度并表,我们预测公司2016-2018年的净利润分别为1.61亿、2.97亿和4.40亿,按照全面摊薄的股本3.47亿计算,每股收益分别为0.56元、0.85元和1.27元,对应当前股价市盈率分别为67x、45x和30x,此次公司深度布局内容营销领域打开新的成长空间,外延并购的成长预期强,维持“推荐”评级。 风险因素:1)大客户流失的风险;2)传统广告业务大幅下滑的风险;3)新收购公司整合缓慢的风险。

事件: 时代出版公布2016年三季报,1-9月实现营业收入44.52亿元,同比增长18.94%,归属于上市公司股东净利润3.04亿元,同比增长5.47%。 投资要点: 业绩保持平稳增长,增速较今年上半年略有提升。 今年第三季度单季公司实现营业收入12.33亿元,同比增长22.85%,归属于母公司的净利润6887万元,同比增长22.52%,较今年上半年营业收入17.5%和归属于母公司的净利润1.33%的增长均有所改善,我们看到公司业绩向好的趋势。我们认为收入增长主要来自商贸业务收入增加,净利润的增长一方面来自收入增加,另一方面是收入结构改善毛利率提升。 豚宝宝获得玩具界“奥斯卡”奖项,并推出VR玩具系列。 10月19日,2016中国玩具展上豚宝宝妙趣盒凭借《老狼老狼几点了》一举夺得第十五届中国玩具和婴童用品创新设计风车奖金奖。出版人摘走了中国玩具行业的“奥斯卡奖”,这成为少儿出版业成功跨界玩具行业的标志性事件。同时,公司已经推出豚宝宝妙趣盒VR新品《蚂蚁班的田野冒险》,提升产品的科技属性和趣味性。目前豚宝宝妙趣盒产品公司已经研发出了15个系列,60多款产品,通过玩具的形式将图书阅读内容进行情景再现。 今年已经初步建立了全面的线上和线下渠道。线上渠道包括京东、天猫、蜜芽宝贝等主流母婴电商渠道,以及“凯叔讲故事”等大V和自有的微商渠道,线下包括孩子王、乐友、新华书店、19八3等。 维持“推荐”评级。我们预计公司2016-2018年净利润为4.13亿元、4.58亿元和5.37亿元,EPS分别为0.82元,0.93元和1.15元,对应PE为23.9X、21.1X和16.9X。我们认为公司在2016年幼教布局仅仅是一个开始,后续将在产业链加大布局力度,幼教业务值得期待,维持“推荐”评级。

事件: 慈文传媒公布16年三季报,前三季度实现营业收入8.53亿,同比增长190.12%,归属于上市公司股东的净利润1.46亿,同比增长215.65%,基本每股收益0.4641元。 投资要点: 三季度确认了《老九门》收入,四季度有望确认《特勤精英》《梦想年华大三线》等剧目,业绩增长可期。 公司今年推出的大剧《老九门》7月4日在东方卫视和爱奇艺开播,7月就成为百度百科热搜第一,不仅刷新了爱奇艺站内单日播放量最高纪录,更是在三个月内破百亿播放量。今年四季度,还有《特勤精英》《梦想年华大三线》《左耳》《恋爱真美》等剧目有望确认,涵盖类别广泛。公司预计2016年度归属于上市公司股东的净利润在2.7亿-3.1亿,同比增长幅度35.53%-55.61%,符合我们对公司全年业绩的预期。 17年大剧《特工皇妃楚乔传》即将杀青,《回到明朝当王爷》和《凉生》均已开拍。 《特工皇妃楚乔传》已经锁定湖南卫视暑期钻石独播剧场,由赵丽颖、林更新、窦骁等领衔主演,并将同步推出手游,有望复制《花千骨》的热度,同时依托该超级IP,公司将用4年周期,制作3季电视剧、2季网剧和1部电影。此外,明年另外两部大剧《回到明朝当王爷》和《凉生》也已经开机,预计明年确认收入。另外,公司创造出的玩剧《极速青春》也有望成为17年另一亮点,有望将影视产品运营全面进化到以IP研发和粉丝孵化“双核共振”的3.0时代。 维持“推荐”评级。 我们预计公司2016年-2018年归属母公司净利润分别为2.99亿,3.84亿和4.75亿,不考虑非公开发行的情况下,每股收益分别为1.05元、1.34元和1.66元,对应当前股价PE分别为41.6x、32.4x和26.2x,考虑到公司制作实力强,IP储备丰富,后期网络剧增长空间大,以IP为核心的泛娱乐布局已现,后期市值成长空间大,我们维持公司“推荐”评级。 风险因素:(1)电视剧行业的政策波动风险;(2)电视剧制作进度不达预期的风险;(3)泛娱乐布局不达预期的风险。

事件:公司公告第三季度业绩预增公告,预计公司2016年1-9月份实现归属于上市公司股东的净利润约为13,100万元左右,较上年同期增长幅度约为150%以上。上年同期归属于上市公司股东的净利润为4808.5万元。 投资要点: 三季度业绩超预期,教育业务持续高增长,投资收益贡献大。 公司前三季度归属于上市公司股东的净利润同比增长约150%,超出市场和我们的预期。一方面,教育培训K12业务持续高增长,预计净利润增幅达50%以上,盈利能力显著提升,另一方面,公司减持交大昂立无限售流通股700万股,实现经初步计算的投资收益净额约为5270万元,这项交易所产生的投资收益同比增幅为100%。 K12学习中心加速拓展。 根据公司非公开发行反馈意见,2016年以来,公司积极拓展K12教育业务,公司在上海、宁波、常州新租赁了25处场所用于设立学习中心,此前,昂立教育已拥有学习中心100多个,后期,公司拟在三年内建60个学习中心,辐射长三角地区。 职业教育稳步推进。 目前,公司已经与烟台市福山区人民政府烟台市福山区人民政府,新南洋占51%的股权,将烟台汽车工程职业学院20年的管理运营权委托给该教育管理公司。同时与湖南吉利汽车职业技术学院、江苏省姜堰中等专业学校、山东深泉职业培训学院及无锡南洋职业技术学院等院校签署了合作办学意向协议书,尝试在总体参照与烟台汽车工程职业学院的合作模式的基础上根据各学院的特点,为其提供学生宿舍及实训中心的基础设施的建设资金,成立教育管理公司为学院提供教育管理服务。新南洋职业教育拟通过与职业教育学院合作的方式,向合作方提供招生就业咨询、课程体系建设、师资队伍建设与培训、实训及服务设施配套、促进与重点高校合作等方面的服务,使学校提升教学质量、扩大招生规模、提高学生就业率,实现学校的良性发展,为社会培养更多更优秀的实践型人才。 维持“推荐”评级。 预计公司16-18年净利润分别为1.40亿、1.42亿和2.05亿,对应的每股收益分别为0.49元,0.50元和0.72元,对应当前股价PE分别为56.1x,55.4x和38.4x。考虑教育行业空间大,未来集中度提升是趋势,公司作为K12+职业教育综合教育平台,控股股东参与定增彰显信心,通过并购基金外延预期强,未来有望受益民办教育促进法和高等院校改革政策的推动,维持公司推荐评级。 风险因素:(1)教育行业的政策波动风险;(2)资源整合进度不达预期的风险;(3)新设教育点不达预期的风险。

事件: 公司公布2016年半年度业绩,实现营业收入4.29亿,归属于上市公司股东的净利润9239万,每股收益0.2938元。 投资要点: 上半年确认了《致青春》等剧目的收入,下半年将有《老九门》等大剧收入确认。 目前,公司有4部电视剧已取得发行许可证,有6部电视剧已开机或基本完成拍摄,其中《致青春》已经于上半年确认收入,下半年将有《老九门》收入的确认。《老九门》自7月4日在东方卫视和爱奇艺开播以来,强势刷新周播剧收视和点击量纪录,含黄金档电视剧收视率统计,全国排名第一,在爱奇艺的播放量45天突破60亿次。此外,还有《萌夫木子李》《有一种爱叫放手(家年华)》两部剧已取得发行许可证,《左耳》《梦想年华大三线》《特勤精英》《惊蛰》四部剧已在后期制作中,《特工皇妃楚乔传》《回到明朝当王爷》正处于拍摄中。 《特工皇妃楚乔传》锁定湖南卫视17年暑期钻石独播剧场。 17年已经锁定湖南卫视暑期钻石独播剧场,《特工皇妃楚乔传》由赵丽颖、林更新、窦骁等领衔主演,依托该超级IP,将用4年周期,制作3季电视剧、2季网剧和1部电影,并同步推出手游。 公司IP储备丰富,后期大剧有望频出。 公司已经立项的项目包括女性题材的《寻找爱情的你》《凉生》,玄幻题材的《爵迹》,探险题材的《老九门2》《沙海》,玩剧题材《速度》《龙城武士》,穿越题材《回到明朝当王爷》《步步生莲》《脱骨香》《上古》等,IP均属精品,而且覆盖各种细分类别,同时,公司新公布的《三体》版权也充分彰显了公司制作上的实力。维持“推荐”评级。 我们预计公司2016年-2018年归属母公司净利润分别为2.99亿,3.84亿和4.75亿,不考虑非公开发行的情况下,每股收益分别为1.05元、1.34元和1.66元,对应当前股价PE分别为41.6x、32.4x和26.2x,考虑到公司制作实力强,IP储备丰富,后期网络剧具备爆发力,以IP为核心的泛娱乐布局已现,后期市值成长空间大,我们维持公司“推荐”评级。 风险因素: (1)电视剧行业的政策波动风险; (2)电视剧制作进度不达预期的风险; (3)泛娱乐布局不达预期的风险。

事件: 公司公告2016年上半年业绩,实现营业收入32.2亿元,同比增长17.50%,归属于上市公司股东的净利润2.35亿元,同比增长1.33%。 投资要点: 幼教产业链布局完善。 时代漫游经营业绩实现大幅增长。 电子课件:豚宝宝电子课件销售量今年春学期与去年秋学期相比增长40%以上,目前已经覆盖全国15个省(直辖市、自治区)的2000多所幼儿教育机构和公司。今年上半年在幼教高地上海地区市占率大幅提升,充分彰显了豚宝宝电子课件的精品质量,预计未来随着品牌度的提升和规模效应,电子课件将持续增长; 妙趣盒:渠道全面铺开。在线下渠道方面,已与孩子王总部签署战略合作协议,将在全国重点城市孩子王门店开设品牌专柜,首个专柜已于6月份在合肥包河万达孩子王开业。同时豚宝宝妙趣盒产品已纳入乐友孕婴童连锁自采渠道,即将在全国乐友专卖实体店上架。同时还进驻1983礼品店等。在线上渠道方面,除天猫旗舰店外,报告期内已陆续开通京东、当当、亚马逊、蜜芽宝贝、唯品会等13 个国内主流电商平台,建立图书、母婴类自营及POP 店铺近20个,同时今年下半年着重布局微信电商渠道,与行业大V深度合作,组织团购及产品推介 新产品开发力度大,即将发布情景教育玩具。 公司一直探索将童书IP与玩具相结合,据开卷市场监控显示,公司少儿社一般图书市场占有率由去年的第7位迅速提升到第5位,童书出版实力强,公司将联手玩具行业翘楚木玩世家、邦宝益智和乐友共同开发结合“看、听、读、玩”的全媒体情景教育玩具。 第一家直营幼儿园9月在上海开园,7月完成一家幼儿园的收购。 公司携手清华大学旗下的紫荆时代和贝壳育德两家高端幼儿园品牌,在上海设立了第一家幼儿园,定位中高端。该幼儿园位于华师大附中旧址,占地6000平方米,是上海市普陀区首家高品质国际型幼儿园,今年秋季正式开园。公司控股的时代紫荆(北京)教育投资有限公司后期将集中高端幼儿园投资与管理运营,致力于打造中国学前教育第一品牌的企业。另外,7 月下旬完成了对鞍山金宝国际幼儿园的股权收购,目前该幼儿园资质证件齐全、经营状况良好,处于满园状态。 维持“推荐”评级。我们预计公司2016-2018年净利润为4.13亿元、4.58亿元和5.37亿元,EPS分别为0.82元,0.93元和1.15元,对应PE 为23.9X、21.1X 和16.9X。我们认为公司在2016年幼教布局仅仅是一个开始,后续将在产业链加大布局力度,幼教业务值得期待,维持“推荐”评级。 风险因素:(1)传统业务利润下滑;(2)幼教市场业务拓展缓慢,幼儿园并购重组有低于预期的可能

事件:发行股份及支付现金购买标的公司股权和发行股份募集配套资金。掌维科技100%股权、观达影视100%股权和科翼传播20%股权。本次交易之前,上市公司已持有科翼传播80%的股权;本次交易完成后,观达影视、掌维科技、科翼传播将成为上市公司的全资子公司。本次发行股份购买资产交易价格为28.95元/股,募集配套资金发行价为不低于29.11元/股。 投资要点: 布局内容-营销全产业链,打通IP-内容-营销。 掌维科技主要从事网络文学的版权运营服务,主营业务包括数字阅读业务和版权衍生业务,观达影视主要从事电视剧的策划、制作及发行业务,科翼传播主营业务包括内容整合营销传播服务和内容制作业务,具体可分为综艺节目及影视剧宣发、商业品牌整合营销和内容制作三大业务板块。 上市公司此前在内容营销领域已加强布局。 如思美传媒联合同程旅游、腾讯视频出品的首部网络公路喜剧《世界辣么大》累计播放量破亿。联合淘梦出品的古装巨制《大明锦衣卫》今年6月开机,帮助天猫冠名《极限挑战》,佰草集冠名《出发吧爱情》,蘑菇街首席赞助《花样姐姐》,联合出品了《虎妈猫爸》等。 收购标的在综艺节目和青春剧领域已经树立了较高的品牌知名。 科翼传播参与了《奔跑吧兄弟》、《中国好声音》等国内众多热门综艺的互联网整合营销;在商业品牌整合营销领域,科翼传播已为上海大众、可口可乐、伊利、美丽说、百雀羚、蒙牛、相宜本草、宝马等知名企业提供整合营销服务;在内容制作领域,科翼传播联合腾讯视频、爱奇艺、爱享文化等合作伙伴出品了《燃卡100天》、《魅力野兽》、《有料》、《剧透》等网络自制内容,在新媒体内容制作行业获得了一定的市场口碑。观达影视主要从事电视剧的策划、制作与发行业务,致力于创作观众喜爱的“青春女性品牌剧”,在青春题材市场日益火爆的背景下,由观达影视所制作的《旋风少女》、《美丽的秘密》、《十五年等待候鸟》等青春品牌剧在国内影视市场尤为亮眼。 收购标的协同效应强。 上市公司拥有大量的广告主资源,目前已经沉淀了欧莱雅、上海家化、相宜本草、中粮集团、娃哈哈、上海通用、一汽大众、克莱斯勒、北京现代、中国平安、中国银行、农业银行、江苏银行、阿里巴巴、京东、滴滴出行、三九医药、滇虹药业、养生堂等一大批优质的商业品牌客户。科翼传播可以利用其在影视剧宣发领域的优势对满足广告客户在内容营销领域的需求并结合观达影视在影视剧制作领域的实力以及掌维科技的优质Ip,同时进一步加强上市公司与国内主流地方卫视媒体的业务合作,增强公司在与地方卫视媒体业务合作中的话语权。 16-17年业务规划。 公司业务将围绕内容营销产业链进行全面展开,16-17年计划参与网络大电影20-30部,多以为客户定制为主,网络剧3部,网络综艺2-3个,栏目2个,电影0-1部,电视剧5部。 增厚业绩。 2016-2018年,掌维科技承诺“考核实现的净利润”应分别不低于3,600万元、4,400万元和5,500万元;观达影视承诺“考核实现的净利润”应分别不低于6,200万元、8,060万元和10,075万元;科翼传播承诺“考核实现的净利润”应分别不低于3,350万元、4,020万元和4,824万元,合计16-18年“考核实现的净利润”承诺净利润为1.315亿、1.648亿和2.04亿。2015年原上市公司净利润8880万,新公司的并表对上市公司业绩有较大提升。加上此前收购的爱德康赛于2015年度、2016年度、2017年度、2018年度、2019年度应实现的度经审核税后净利润应分别不低于2,500万元、3,250万元、4,225万元、4,647.5万元、5,112.3万元。公司收购的几家公司16-18年承诺净利润分别为1.64亿,2.07亿,2.5亿。 维持“推荐”评级。 我们预测公司2016-2018年的净利润分别为1.54亿、2.78亿和3.75亿,预计此次收购的公司于17年并表,按照全面摊薄的股本3.47亿计算,每股收益分别为0.54元、0.80元和1.08元,对应当前股价市盈率分别为70x、47x和35x,此次公司深度布局内容营销领域打开新的成长空间,外延并购的成长预期强,维持“推荐”评级。 风险因素:1)大客户流失的风险;2)传统广告业务大幅下滑的风险;3)新收购公司整合缓慢的风险。

公司公告:1)股权激励草案修订稿,拟向172名激励对象授予2575600份期权,占比公司现有股本的0.99%;2)聘任曹连东担任公司副总经理;3)上海昂立教育科技集团有限公司拟以现金方式受让上海好时光投资管理有限公司所持有的上海昂立优培教育培训有限公司20%股权。 股权激励以昂立教育的核心管理和技术人才为主体,有利于提升团队积极性。本计划授予激励对象为上市公司董事、高级管理人员以及对上市公司经营业绩和持续发展有直接影响的管理和技术骨干合计172名,授予股票期权的行权价格为28.09元。股权激励的行权条件包括2016、2017、2018年相对2014年的净利润增长率不低于32%、52%和75%。 聘任具备教育投资和学校运营经验的高管,有望提升公司投资和学校运营实力。公司新聘任的副总经理曹连生历任广东珠江投资集团有限公司教育投资部经理、中山大学南方学院筹备组资方负责人、北京科技大学天津学院副院长、副书记,珠江投资股份集团教育医疗投资事业部副总经理(兼任珠江教育投资集团副总经理)。 K12教育加快校区拓展,计划新开60家校区。公司目前是上海最大、全国唯一拥有公办院校品牌背书的非学历教育培训机构。业务地域将从目前的上海地区逐步扩展到长三角地区,公司新组建上海南洋昂立教育发展有限公司,依托昂立品牌,计划在上海、江苏、浙江新设60个学习中心,其中上海20家,江苏30家,浙江10家,形成规模化及品牌优势,从而提高公司在K12业务领域的市场占有率,并为今后向全国扩张打下基础。目前,昂立教育已拥有学习中心123个,年均培训学员约10万人次。此次公司以现金方式受让上海好时光投资管理有限公司所持有的上海昂立优培教育培训有限公司20%股权也是为了进一步夯实少儿教育作为整个昂立教育产品的客户基础,利于整个昂立教育的后端产品发展。 依托交大背景,开启职业教育新征程,已与5家职业学校签订合作意向协议书。公司在非公开发行方案中提出,公司拟使用募集资金2.5亿元新设立职业教育产业平台,目前公司已经与湖南吉利汽车职业技术学院、江苏省姜堰中等专业学校、山东深泉职业培训学院及无锡南洋职业技术学院等院校签署了合作办学意向协议书。新南洋职业教育拟通过与职业教育学院合作的方式,向合作方提供招生就业咨询、课程体系建设、师资队伍建设与培训、实训及服务设施配套、促进与重点高校合作等方面的服务,使学校提升教学质量、扩大招生规模、提高学生就业率,实现学校的良性发展,为社会培养更多更优秀的实践型人才。 此前公司已经设立10亿并购基金,关注K12、国际教育、职业教育、互联网教育领域。2015年3月公司公告拟出资1.3亿元与上海交大产业投资管理(集团)有限公司、东方国际创业股份有限公司、上海赛领资本管理有限公司受托管理的上海赛领股权投资基金合伙企业(有限合伙)以及上海创旗投资管理中心(有限合伙)共同设立教育产业投资基金--上海交大赛领创业教育股权投资基金,首期认缴规模5.025亿元。该基金重点关注教育培训类的优秀企业,包括但不限于K12、国际教育、职业教育、互联网教育领域,并借助赛领综合优势参与上市公司定向增发、并购重组。同等条件下,公司对本基金投资的项目具有优先购买权。 维持“推荐”评级。预计公司16-18年净利润分别为0.84亿、1.16亿和1.62亿,对应的每股收益分别为0.33元,0.43元和0.61元,对应当前股价PE分别为84.7x,61.6x和44.1x。考虑教育行业空间大,未来集中度提升是趋势,公司作为K12+职业教育综合教育平台,控股股东参与定增彰显信心,通过并购基金外延预期强,未来有望受益民办教育促进法和高等院校改革政策的推动,维持公司推荐评级。

点评: 《老九门》有望成为16年爆款剧,改编自南派三叔所著的同名小说,阵容强大,制作精良。《老九门》由慈文传媒、爱奇艺、南派泛娱等联合出品,将于7月4日起在爱奇艺与东方卫视每周一、二晚22:00播出。该剧由原著作者南派三叔担任监制,著名制片人张语芯、“金牌制作人”林国华、“网剧一哥”白一骢联袂护航,金牌导演梁胜权、何澍培、黄俊文联合指导。演员阵容由陈伟霆、张艺兴、赵丽颖等领衔主演。《老九门》单集投资额在250万左右,总投资额在1亿以上,高投入,制作精良。 公司16、17年暑期档均已锁定重磅剧目。16年暑期档公司除了《老九门》以外,还有《致青春》《左耳》等剧在省级卫视播出。 17年已经锁定湖南卫视暑期钻石独播剧场,播出慈文传媒制作的《特工皇妃楚乔传》,由赵丽颖、林更新、窦骁等领衔主演,依托该超级IP,将用4年周期,制作3季电视剧、2季网剧和1部电影,并同步推出手游。 公司IP储备丰富,获《三体》电视剧版权。公司已经立项的项目包括女性题材的《寻找爱情的你》《凉生》,玄幻题材的《爵迹》,探险题材的《老九门2》《沙海》,玩剧题材《速度》《龙城武士》,穿越题材《回到明朝当王爷》《步步生莲》《脱骨香》《上古》等,IP均属精品,而且覆盖各种细分类别,同时,公司新公布的《三体》版权也充分彰显了公司制作上的实力。 维持“推荐”评级。我们预计公司2016年-2018年归属母公司净利润分别为3.02亿,3.93亿和4.94亿,每股收益分别为0.96元、1.25元和1.57元,对应当前股价PE分别为50.3x、38.7x和30.8x,考虑到公司制作实力强,IP储备丰富,后期网络剧具备爆发力,以IP为核心的泛娱乐布局已现,后期市值成长空间大,我们维持公司“推荐”评级。 风险因素:(1)电视剧行业的政策波动风险;(2)电视剧制作进度不达预期的风险;(3)泛娱乐布局不达预期的风险。

新南洋:A股教育培训第一股。新南洋由上海交通大学发起并组建成立,2014年新南洋实施并购重组,收购昂立科技全部股权,成为A股教育培训第一股。昂立科技是上海知名的教育培训机构,具有多年的办学经验,品牌认知度较高。昂立科技的加入加码了新南洋在教育领域的布局。 行业分析:政策利好、消费升级、需求增加促进教育行业发展。一方面,密集出台的扶持政策持续推动教育行业的改革与发展。15年12月,教育法及高等教育法二读通过,并将于2016年6月1日起施行,备受关注的民办教育促进法也有望今年通过;另一方面消费升级和需求增加也促进了教育的发展,腾讯教育发布的《2014年K12教育市场分析报告》显示,K12培训市场培训人数超过8000万,整体市场空间超过4000亿。受教育者人数增加,催化K12教育行业进一步成长,市场空间大。 公司整合优质资源,K12+职业教育双轮驱动,背靠上海交大,优势明显。当前新南洋主要业务集中于K12教育培训市场,正在加码向长三角地区和其他省份扩张,未来三年公司计划在上海、南京、宿迁、温州等地新设60个学习中心。依托交大的品牌影响力以及教学实力,公司进军职业教育领域,也符合普通高校向应用型职业学校转型的趋势。公司非公开发行募集10亿用于拓展K12教育和职业教育。同时,发起参与设立10.05亿元教育产业基金,用于整合K12、国际教育、职业教育、互联网教育领域。 给予“推荐”评级。预计公司16-18年净利润分别为0.81亿、1.12亿和1.58亿,对应的每股收益分别为0.31元,0.43元和0.61元,对应当前股价PE分别为88.5x,63.9x和45.3x。考虑教育行业空间大,未来集中度提升是趋势,公司作为K12+职业教育综合教育平台,控股股东参与定增彰显信心,通过并购基金外延预期强,未来有望受益民办教育促进法和高等院校改革政策的推动,给予公司推荐评级。 风险因素:(1)教育行业的政策波动风险;(2)资源整合进度不达预期的风险;(3)新设教育点不达预期的风险。

事件: 近日关于江苏、湖北省高考减招的事件关注度很高,主要源于4月底《教育部和国家发展改革委开展2016年普通高等教育招生计划编制和管理工作》的文件,2016年,支援中西部地区招生协作计划安排21万人,其中本科14万人,由北京、天津、江苏等14个省(市)的公办普通高校承担,面向河南、广西、贵州、甘肃等10个中西部省(区)招生。 点评: 江苏和湖北分别调出3.8万和4万个招生计划。根据以上文件,江苏省教育厅公布《关于2016年江苏高等学校跨省招生计划的说明》,表示江苏省将调出3.8万个招生计划安排到中西部省份。而据湖北教育厅官网消息,湖北省高校(不含在鄂部委属高校)2016年将编制4万名额计划支持中西部10个省(区)。 名额调整的主要原因是本省高考生源人数下降以及对中西部教育的扶持,但对家长和考生在备考心理上有较大影响,有望加大教育培训投入,并利好江苏湖北等地的国际学校。2016年江苏省高考报名人数36.04万,比去年下降3.25万。2013-2015年,江苏高考生源分别为45.06万人,42.62万人、39.29万人,每年下降近3万人,年度录取率分别是85.80%、87.30%、88.80%,年均增长1.50个百分点,一直位居全国前列。我们认为此次招生计划的调整,对家长和考生在备考心理上影响较大,为应对高考,有望增加K12期间的教育培训投入。同时,也有部分家长选择国际高中,以规避此事件的影响,利好江苏湖北等地的国际学校。 新南洋是上海地区的K12教育培训龙头,并以上海为核心,向长三角地区辐射。公司目前是上海最大、全国唯一拥有公办院校品牌背书的非学历教育培训机构。业务地域将从目前的上海地区逐步扩展到长三角地区,公司新组建上海南洋昂立教育发展有限公司,,依托昂立品牌,计划在上海、南京、宿迁、温州等地新设60个学习中心,形成规模化及品牌优势,从而提高公司在K12业务领域的市场占有率,并为今后向全国扩张打下基础。 设立10亿并购基金,关注K12、国际教育、职业教育、互联网教育领域。2015年3月公司公告拟出资1.3亿元与上海交大产业投资管理(集团)有限公司、东方国际创业股份有限公司、上海赛领资本管理有限公司受托管理的上海赛领股权投资基金合伙企业(有限合伙)以及上海创旗投资管理中心(有限合伙)共同设立教育产业投资基金--上海交大赛领创业教育股权投资基金,首期认缴规模5.025亿元。该基金重点关注教育培训类的优秀企业,包括但不限于 K12、国际教育、职业教育、互联网教育领域,并借助赛领综合优势参与上市公司定向增发、并购重组。同等条件下,公司对本基金投资的项目具有优先购买权。 依托交大背景,开启职业教育新征程。16年3月公司公告组建上海新南洋职业教育发展有限公司,并在此前的定增方案中提出,公司拟使用募集资金2.5亿元新设立职业教育产业平台,其中拟投入5,015.90万元与某职业学院进行多方位的合作,剩余资金用于积极拓展与其他职业院校开展教育服务合作。新南洋职业教育拟通过与职业教育学院合作的方式,向合作方提供招生就业咨询、课程体系建设、师资队伍建设与培训、实训及服务设施配套、促进与重点高校合作等方面的服务,使学校提升教学质量、扩大招生规模、提高学生就业率,实现学校的良性发展,为社会培养更多更优秀的实践型人才。 给予“推荐”评级。预计公司16-18年净利润分别为0.81亿、1.12亿和1.58亿,对应的每股收益分别为0.31元,0.43元和0.61元,对应当前股价PE分别为82.7x,59.7x和42.3x。考虑教育行业空间大,未来集中度提升是趋势,公司作为K12+职业教育综合教育平台,控股股东参与定增彰显信心,通过并购基金外延预期强,未来有望受益民办教育促进法和高等院校改革政策的推动,给予公司推荐评级。 风险因素:(1)教育行业的政策波动风险;(2)资源整合进度不达预期的风险;(3)新设教育点不达预期的风险。

事件: 公司公告2015年年报,实现营业收入60.21亿元,同比增长12.26%,归属于上市公司股东净利润3.93亿元,同比增长0.80%,实现每股收益0.78元。每10股派息2.34元。 点评: 15年公司传统主业业绩增速放缓。公司15年收入增速在12%,低于2011-2014年20%以上的收入增速,主要由于新闻出版和印制造业务影响。公司利润增速放缓一方面由于传统出版主业毛利率下降,尤其是印刷制造毛利率下降7个百分点,另一方面由于未决诉讼计提了坏账准备导致。这也加大了公司转型的功力。 16年发力幼教有望提升公司业绩。新管理层上任后,明确幼教战略作为重点,2015年11月,公司以全资子公司安徽少年儿童出版社和安徽时代漫游文化传媒股份有限公司为基础,组建时代少儿文化发展有限公司,面向2-7岁儿童,开发少年儿童这个年龄成长所需要的各种解决方案。既有针对机构用户的豚宝宝电子课件在全国多个省份多家终端幼儿园所落地,也有针对家庭用户融合“APP、绘本、动画、玩具”为一体的豚宝宝妙趣盒产品投放市场,还有针对幼教市场实体教育培训的豚宝宝成长中心开始营业。 幼儿园电子课件加速推广,研发投入高,制作精良,市场认可度高。公司的募投资金主要用于幼儿园电子课件和豚宝宝妙趣盒的研发,已经研发一年有余,之前是修炼内功期,现在进入了快速推广期。目前已经形成五大学科,分为科学、数学、音乐、阅读和妙趣课堂,具备较完善的进阶体系,从1级到6级进阶式教育对应幼儿园的小班至大班的六个学期。可情景式教学,画面可自由修改,后台计算系统实时反馈互动,具备插件功能等。目前已经覆盖全国15个省,遍及2000多家终端幼儿园所,课件及配套材料包销售逾50000套,比2014年增长300%,在推广模式上通过签订两年使用协议捆绑软件等促销手段,为2016年的市场份额和销售收入稳固提升奠定基础。 豚宝宝妙趣盒今年加码线上推广,重视口碑营销,后期将加码IP化运营。公司研发团队历时1年半推出该产品,于2015年10月30日出货,它集合了图书、玩具、APP、动画DVD多种载体,公司推出新品速度快,“豚宝宝妙趣盒”目前已有6个系列15款单品完成批量生产,正式进入市场。在营销渠道上,公司极为重视互联网渠道,已经与图书发行行业排名前三的团队合作,加强线上推广。一方面逐步进入天猫、京东、贝贝网等平台;另一方面通过大V、网红体验式销售打造产品口碑。后期规划通过系列故事和玩具等形成IP,以此为核心,向产业链上下游拓展。今年公司将参与上海玩具展,并申报玩具协会单位。 第一家幼儿园落户上海,硬件设施完善,今年秋季正式开园。公司携手清华大学旗下的紫荆时代和贝壳育德两家高端幼儿园品牌,在上海设立了第一家幼儿园,定位中高端。该幼儿园位于华师大附中旧址,占地6000平方米,是上海市普陀区首家高品质国际型幼儿园,今年秋季正式开园。公司控股的时代紫荆(北京)教育投资有限公司后期将集中高端幼儿园投资与管理运营,致力于打造中国学前教育第一品牌的企业。 影视投资初见成效。公司参与投资拍摄的电视剧《我的老婆大人是80后》于2015年12月23日在江苏卫视黄金时间独家首播,12月26日在网络视频平台“爱奇艺”隆重上线,引起广泛关注,收视率位居同时段前列。公司所属时代雅视独立策划制作的170集系列纪录片《抗战名将录》也已在安徽、深圳等电视台地面频道播出。电影《班超》、大型纪录片《天下徽商》、电视剧《梅兰地》《大码头》《上班这件事》等一批影视剧处于商谈、筹拍或开拍阶段。 公司投资业务稳步推进。公司参股的东方证券股份有限公司、读者出版传媒股份有限公司已上市,目前,贵阳银行股份有限公司已IPO过会,华安证券股份有限公司也进行了IPO预披露;另有参股的安徽省安泰科技股份有限公司已在新三板上市。 给予“推荐”评级。我们预计公司2016-2018年净利润为4.13亿元、4.58亿元和5.37亿元,EPS分别为0.82元,0.90元和1.06元,对应PE为20.5X、18.5X和15.8X。我们认为公司在2016年幼教布局仅仅是一个开始,后续将在幼儿园以及幼教上下游领域加大布局力度,幼教业务值得期待,维持“推荐”评级。 风险因素:(1)传统业务利润下滑;(2)幼教市场业务拓展缓慢,幼儿园并购重组有低于预期的可能。

五部委发文加强对养老服务业金融支持。中国人民银行、民政部、银监会、证监会、保监会日前联合印发了《关于金融支持养老服务业加快发展的指导意见》。《意见》提出,要积极创新专业金融组织形式,探索建立养老金融事业部制、组建多种形式的金融服务专营机构,创新适合养老服务业特点的贷款方式;推动符合条件的养老服务企业上市融资,支持不同类型和发展阶段的养老服务企业、项目通过债券市场融资;优化网点布局,增强老年群体金融服务便利性,积极开发可提供长期稳定收益、符合养老跨生命周期需求的差异化金融产品。力争到2025年,基本建成覆盖广泛、种类齐全、功能完备、服务高效、安全稳健,与我国人口老龄化进程相适应,符合小康社会要求的金融服务体系,金融支持养老服务业和满足居民养老需求的能力和水平明显提升。 公司重点布局社区养老服务业。公司的“养安享”居家养老服务中心快速切入养老产业蓝海。浙报传媒和国内领先的健康医药企业修正集团联手,充分发挥企业的市场主体作用,提供符合老年人需求的健康、文化、娱乐等相关产品,15年公司已经布局50个养老服务点,16年将突破100家。已初步建立首批超过40万条活跃用户的老年数据库,在杭州推出第一个社区老年服务试点,为9600多位老人提供居家养老服务,取得了良好效果。养安享除依托社区居家养老服务中心和社区服务店提供实体服务外,还致力打造“养老平台+”,借助互联网推出社区电商O2O平台,打通最后一公里。养老平台+家政,养老平台+餐饮,养老平台+旅游,养老平台+健康,养老平台+理财……通过一系列“+”,子女即便是在异地工作,也可通过网络为父母购买相关服务。 老龄人口占比持续提升,市场需求大。据预计,2014-2050年间,中国老年人口的消费潜力将从4万亿左右增长到106万亿左右,中国老龄产业发展报告(2014)指出,中国已经处于老龄社会初期,中国未来将成长为全球老龄产业市场潜力最大的国家。第六次全国人口普查资料显示:我国总人口为13.4亿,60岁以上的老年人口达到1.78亿,其中,65岁以上老年人口为1.19亿。《中国老龄事业发展“十二五”规划》中提到,2011年到2015年,全国60岁以上的老人由1.78亿增加到了2.21亿,老年人口的比重也由13.3%增加到16%。 维持“推荐”评级。预计浙报传媒15-17年每股收益为0.50元、0.59元和0.71元,市盈率分别为28.6倍、24.5倍和20.5倍,考虑到公司在大数据、养老产业和电子竞技三个领域未来成长空间大,维持推荐评级。 风险因素:(1)传统报业行业下滑的风险;(2)养老产业布局低于预期的风险;(3)大数据中心和数据交易中心建设进度低于预期的风险。

浙报传媒:向新型传媒集团转型先锋。浙报传媒是中国报业集团中第一家媒体经营性资产整体上市的公司,正在从浙江省的核心报业集团向新型传媒集团转型,在传统媒体中位居转型先锋的地位,是与新媒体融合最好的报业集团之一。浙报传媒自05年以来业绩一直稳健增长,从收入结构看,公司新业务占比提升,截至2015年半年度,在线游戏运营收入占比已经达到32%,互联网利润贡献占比过半。 公司的战略是构建基于大数据的新型传媒集团。公司以大数据为支撑进行用户集聚和商业模式的重构,构建新闻传媒、智慧服务、数字娱乐和文化产业投资“3+1平台”大传媒格局。公司拟募集20亿元,建设浙报传媒互联网数据中心和大数据交易中心。公司发展大数据的优势包括:数据资源优势、公信力优势、互联网专业技术人才优势以及行业整合能力优势。 同时,大数据发展具备政策的强力支持。 公司基于大数据构建智慧服务平台。其中“养安享”居家养老服务中心帮助公司快速切入养老产业蓝海。浙报传媒和国内领先的健康医药企业修正集团联手,充分发挥企业的市场主体作用,提供符合老年人需求的健康、文化、娱乐等相关产品,15年公司已经布局50个养老服务点,16年将突破100家。已初步建立首批超过40万条活跃用户的老年数据库,据统计,全国现有2.12亿老年人,浙江占950万。据预计,2014-2050年间,中国老年人口的消费潜力将从4万亿左右增长到106万亿左右,是全球老龄产业市场潜力最大的国家。 以电子竞技为突破口打造数字娱乐平台。浙报深度介入中国电子竞技产业,2013-2015年连续三年承办了全国电子竞技大赛(NEST),并主办了2014、2015年浙江省电子竞技大赛(ZEG)和2015年省际联赛,提升了品牌影响力。在赛事运营、直播平台有巨量粘性用户。电子竞技自03年被国家体育总局正式批准为第99个正式体育竞赛项目后进入快速发展期。 维持“推荐”评级。预计浙报传媒15-17年每股收益为0.50元、0.59元和0.71元,市盈率分别为23.9倍、20.5倍和17.1倍,考虑到公司在大数据、养老产业和电子竞技三个领域未来成长空间大,给予公司2016年35倍PE,对应合理价格在20.65元。 风险因素:(1)传统报业行业下滑的风险;(2)养老产业布局低于预期的风险;(3)大数据中心和数据交易中心建设进度低于预期的风险。