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新南洋 综合类 2017-06-19 21.47 41.40 101.46% 23.20 8.06%
23.20 8.06% -- 详细
以“债转股”方式投资夏加尔美术教育。 6月14日,公司公告,全资子公司昂立教育以“债转股”方式战略投资“上海夏加儿教育科技有限公司”,先期由昂立教育向夏加儿提供1280万借款,期限三年,同时享有在夏加儿达到业绩承诺时将1280万债权转为对夏加儿新增股权的转股权,转股后所持标夏加儿股权比例不低于18.86%。夏加儿美术:致力于成为中国最专业的少儿美术培训机构。夏加尔美术成立于09年6月,,旗下运营美术项目培训、儿童美术馆、全国品牌连锁加盟、电子商务等项目。夏加儿专注培养3-16岁青少年儿童,开设儿童想象画、油画、版画、素描等课程,拥有完整教学体系,自助研发夏加儿美术教材,并出版发售;同时在全国各地开班500家以上品牌加盟连锁基地。 江苏试点将音乐、美术考核结果计入中考总分。 此前,江苏淮安、南京、南通等地宣布将陆续试点实施中小学生艺术素质评价制度,将音乐、美术考核结果计入中考总分。16年年8月,江苏省出台《关于全面加强和改进学校美育工作的实施意见》,其中明确,“十三五”末,艺术素质测评结果计入中考,将在江苏每个市推行,以督促中小学开齐开足音乐、美术课程。未来不排除全国其他省份也先后将音乐美术等项目计入中考分数,进一步激发素质教育类考培需求,加速细分行业成长。 切入艺培市场完善教育版图,“债转股”锁定优质标的降低投资风险。 昂立教育此次战略投资,一方面切入艺术培训市场,抢占赛道,提高“昂立教育”资源输出能力,构建跨领域协同发展模式;另一方面以“债转股”模式投资,建立战略合作关系,可分步控制投资风险,有利于后续进一步整合运作。目前公司定增已拿到批文,资金到位后将全面布局K12及职教业务,公司作为优质内生教育白马,系统布局K12(以昂立为核心实现优质内生增长)+职教(联手交大海外学院共同运营高端继教培训项目,轻资产扩张+品牌优势显著)+幼教(“世纪昂立”)等教育细分赛道; 同时外延已储备国内外优质教育项目,未来或直接增厚公司利润体量。 维持盈利预测,给予买入评级。 公司落实打造华东地区最具规模、中国最优秀的教育培训服务品牌战略目标。我们预计公司17-19年EPS 分别为0.58元、0.83元、1.02元,当前股价对应PE 分别为35.90倍、24.92倍,20.32倍。 风险提示:外延扩张不及预期。
新南洋 综合类 2017-05-26 21.48 41.40 101.46% 22.44 4.47%
23.20 8.01% -- 详细
正式拿到定增批文 5月19日,公司公告,收到证监会《关于核准上海新南洋股份有限公司非公开发行股票的批复》,公司本次定增历经五次修订,并于16年12月通过证监会审核,目前正式拿到核准批复开始进入定增实施阶段。公司作为A股最纯正教育标的,背靠交大,重组昂立,全面布局K12+职业教育+国际教育+幼教领域,拿到定增批复后预计股权激励加快推进,综合教育集团成长可期。 定增募资5.9亿元投向K12及职业教育业务 具体来看,K12业务:线上建设线下开拓,强化K12教育内容及平台核心竞争力包含3个子项:①教学研究及数字化课程建设(1.08亿元),旨在进一步提升课程核心竞争力,进行产品研发升级,配合业务发展及区域扩张;②IT系统研发及资讯互动平台建设(4000万),从“i昂立”数字化战略、数字化平台建设和第三方入口平台建设;③学习中心拓展(3亿元)以长三角地区为立足点逐步进行学习中心拓展,新设学习中心。职业教育业务:轻资产输出拓展职业院校教育服务,把握职业教育跨越式发展机遇与红利。 公司拟投入资金2.5亿元新设立职业教育产业平台,通过该平台与职业院校开展多方位的合作,向职业学院提供教育管理服务,提高学院的办学水平和教学质量。 内生稳定增长,外延逐步落地 一方面,内生成长:①K12以昂立为核心,精耕上海拓展全国,布局素质教育开辟增长点,重点拓展江浙地区;利用全国少儿目前的网络渠道,择优并购加盟学校,构建中心校体系,拓展全国市场;②职教联手交大海外学院共同运营高端继教培训项目,依托品牌优势,采用轻资产扩张方式,创建可复制的以整体托管职业技术院校及与职业技术院校合作设立院中院的合作办学模式;③幼教打造“世纪昂立”品牌,通过直营+托管等方式快速介入;另一方面,外延已储备优质项目+交大信用背书,未来或直接增厚公司利润体量。 给予买入评级 以教育培训为主营业务,成立资管投资平台(事业部),通过高效的外延式扩张支撑配合内生式增长,借助资本市场运作,通过构建“投资运营+资金结构+资本运作+投后管理”的一体化模式,落实打造华东地区最具规模、中国最优秀的教育培训服务品牌战略目标。我们预计公司17-19年EPS分别为0.58元、0.83元、1.02元,当前股价对应PE分别为37倍、26倍,21倍,维持“买入”评级。 风险提示:外延扩张不及预期
新南洋 综合类 2017-05-23 21.65 28.32 37.81% 22.44 3.65%
23.20 7.16% -- 详细
事件。2017年5月19日,上海新南洋股份有限公司(以下简称“公司”)收到中国证券监督管理委员会(以下简称“中国证监会”)《关于核准上海新南洋股份有限公司非公开发行股票的批复》,核准公司非公开发行不超过2747万股新股,批复自核准发行之日起6个月内有效。 定增顺利获得批文,加码K12教育,发力职业教育,多维度扩大业务规模,增强品牌优势。本次非公开发行拟募集资金总额不超过59257.76万元(含59257.76万元),扣除发行费用后的募集资金净额中的35607.76万元用于K12教育业务发展项目,23650.00万元用于职业教育业务发展项目。(1)K12教育方面,为了把握K12教育发展的战略机遇并充分发挥公司在K12教育培训领域的品牌及资源优势,公司借助此次增资,拟通过设立、并购或合作等多种方式拓展K12教育学习中心数量,强化K12先发优势。通过研究、开发数字化课程,完善题库建设,实现课程形态升级,进一步提高教学品质。在巩固原有优势的同时,加强IT系统研发及资讯互动平台建设投入,实施“i昂立”数字化发展战略,使公司K12教育发展成为一个融合面授学习、互联网教育和移动学习的立体化、数字化的教育培训平台。(2)在职业教育发展方面,公司拟结合自身高校背景和技术资源优势,通过与职业教育学院合作,向其提供教育管理服务及硬件保障措施,提高其教学质量和办学规模。 通过本次定增,公司账目资金将进一步充裕,资产结构获得优化,有利于加强教育产业布局,基于现有资源背景、先发优势,扎实稳健高效打造综合教育集团。 投资建议。公司教育业务积累扎实,教育基因纯正,随着民促法修订案正式实施,非公开发行融资完成,公司的发展空间将进一步打开。结合公司现有昂立教育积累、并购基金两年的投资布局,公司在教育产业消费升级大趋势下,利用平台资源、融资优势,内生外延有望加速发展。预计公司2017-2019年EPS分别为0.59元、0.83和1.11元。综合公司先发优势,教育板块同类标的估值,我们给予公司2017年48倍估值,对应目标价28.32元。维持买入评级。 风险提示。教育业务拓展、外延、非公开发行进展不及预期,市场、政策风险等。
新南洋 综合类 2017-05-08 22.87 -- -- 22.58 -1.27%
23.20 1.44% -- 详细
昂立教育16年收入和净利润增速均在20%以上,增长稳健。 昂立教育完成了重组时承诺的第三年盈利预测目标,业绩稳定增长, 全年营业收入实现8.75亿元, 较上年同期增长21%,实现归属于上市公司的净利润8,641.28万元,较上年同期增长23%。其中昂立教育的战略事业部如智立方、外语、上海少儿等营业收入和利润快速增长。同时昂立教育也积极拓展素质教育培训,包括东书房、STEM、夏加尔、慧动体育、嗨课堂等新项目的布局,加快新校开拓和外地业务扩张。2016年末校区总数达到125个,17年公司在继续将上海地区做深做透的同时,重点拓展江浙地区。 教育业务占比提升,其他板块逐步调整和转型。 16年公司教育服务业务占总收入85.88%,较上年提升3.9个百分点,公司在报告期内进一步将资源和精力向教育主营业务集中,逐步实施对其他板块业务的调整和转型。教育服务业务营收增长24.97%,毛利率提升1.46个百分点。 精密制造业务与上年基本持平,数字电视和信息服务业务营收同比下降20%。 投资收益对16年业绩贡献大。 16年公司减持持有的部分交大昂立的股份,获得投资收益1.42亿元,对业绩贡献较大。截至16年底公司还持有交大昂立15.026%的股份,根据公司29日的董事会决议公告,授权公司经营班子基于截至2016年12月31日公司所持有的上海交大昂立股份有限公司117,199,530 股数的基础上,进行上海交大昂立股份有限公司总股本 5%之内的股份市值管理操作。 非公开发行完成后将加大职业教育的投入。 目前公司的非公开发行已经过会,正在等待批文,落地后将加大对职业教育的投入。公司将重点打造“新南洋教育”品牌,使其成为职业教育领域的全国领先品牌。公司将采用轻资产扩张方式,创建可复制的以整体托管职业技术院校及与职业技术院校合作设立院中院的合作办学模式。目前已经与五所职业学校包括烟台汽车工程职业学院、湖南吉利汽车职业技术学院、江苏省姜堰中等专业学校、山东深泉职业培训学院、无锡南洋职业技术学院等签署了合作办学意向协议书。同时,公司旗下嘉兴教育学院将以迁建评估为契机,以国际化为特色,把学院建成一所开放性强、与区域经济发展结合紧密、专业布局合理、教学模式融产学研为一体、为未来建设应用型本科院校打下基础。 湖州现代教育园区项目将于今年9 月开园,积极拓展国际教育业务。 该湖州现代教育园区涵盖0-18 岁学校教育/学历和非学历教育的国际化综合教育园区,设计招生规模为幼儿园30 个班、小学36 个班、初高中各18 个班,该园区将于今年9 月开园,也是公司在国际学校领域的一大探索。公司国际教育战略也主要采取轻资产模式,通过“园区+项目”整合优质教育资源,以在国内外管理运营国际教育园区为载体,以运营从幼儿园到高中阶段的国际(双语)学校为核心业务,以留学、预科、游学等延伸服务为重要业务,以课程体系研发与师资队伍培养为支撑,培育核心竞争力,占领国际教育行业制高点;以“轻资产”模式对外输出品牌、管理、课程体系、师资团队、海外资源嫁接,打造区域教育产业集群。 盈利预测。 预计公司17-19 年净利润分别为1.20 亿、1.48 亿和2.06 亿,对应的每股收益分别为0.46 元,0.57 元和0.80 元,对应当前股价PE 分别为50.8x,41.5x 和29.7x。考虑教育行业空间大,未来集中度提升是趋势,公司作为K12+职业教育综合教育平台,控股股东参与定增彰显信心,通过并购基金外延预期强,未来有望受益民办教育促进法和高等院校改革政策的推动,维持公司推荐评级。 风险因素:(1)教育行业的政策波动风险;(2)资源整合进度不达预期的风险;(3)新设教育点不达预期的风险。
新南洋 综合类 2017-05-05 24.20 -- -- 22.99 -5.00%
23.20 -4.13% -- 详细
盈利:16年教育业务和减持昂立股权实现增长,1季度盈利增长达16%。 公司2016年实现营收13.9亿元,同比增长19.3%,归母净利1.8亿元,同引比增204.3%,扣非归母净利5372.1万,同比增4.0%。其中,昂立教育实现营收8.8亿元,归母净利润为8641.3万,超过业绩承诺的7997.0万元。,此外,公司确认投资收益1.6亿元,其中因减持交大昂立股权确认1.4亿元收益。盈利能力方面,公司16年毛利率和净利率分别为43.5%和13.2%.同比分别增长3.8和8.0个百分点。17年1季度公司实现营业收入、归母净利润分别为3.5亿元和1605.3万元,同比增加21.0%和16.O%。 分业务:制造业务逐渐剥离,教育业务稳定增长 教育和服务:16年教育业务贡献营收11.9亿元,同比增长25.0%,毛利率为46.6%。教育业务贡献净利润约8134.0万元,其中K12领域贡献8641.3万元,职教领域亏损684.7万元,国际教育领域贡献177.4万元。 其他业务:16年精密制造和数字电视运营业务分别实现营业收入1.3和0.5.亿元,同比增长0.4%,和下降20.5%,实现净利润约-944.34和49.3万元。 未来看点:教育布局四大板块,定增、股权激励及产业基金助力增长 四大教育业务稳步推进:(1)K12教育,昂立教育以上海为根据地逐渐辐射江浙江地区,16年底校区总数已达125个,同时布局东书房(琴棋书画教育培训)等新项目:(2)职业教育,目前公司拟使用募集资金2.5亿元新设立职业教育产业平台,同时嘉兴南洋学院完成迁建新校区工作,校园用地580亩,建筑面积达18万平方米,即将投入使用:(3)国际教育,公司的湖州现代教育园区项目顺利推进,业务涵盖0-18岁的学校教育/学历和非学历教育,计划将于17年9月开始招生:(4)幼教,目前公司计划通过直营、托管等方式,快速介入幼教领域,目前公司已成立幼教事业部,着力打造“世纪昂立”品牌。16年12月定增项目已审核通过。 教育基金助力外延扩张:基金总规模10.05亿元,首次认缴出资5.025亿元,存续期5年。其中,新南洋出资1.3亿元,出资比例为25.9%。通过设立教育产业并购基金,公司有望实现外延式扩张。 拟实施股权激励提升经营效率:公司拟实施股权激励的授予对象中昂立教育一的人员数量达到144人,占总人数的84%,拟授予昂立教育的期权量占总授予量同样达到84%。此次股权激励有望激发调动董事、高管及公司业务骨干l的积极性,改善公司经营效率。 内生+外延发展稳步推进,全产业链布局打造综合教育服务龙头 公司为A股教育龙头企业,依托交大背景资源,定位综合教育服务集团,深耕K12培训、积极推进职业教育,拓展幼教和国际教育。公司未来将受益于政策红利下教育行业景气上行,成为国内领先的综合教育服务集团。暂不考虑定增影响,预计公司17-19年EPS分别为0.28、0.33和0.38元,17年对应PE87倍,短期估值偏高,不过考虑到公司K12培训快速发展、职教业务前景广阔,维持“买入”评级。 风险提示:定增和股权激励方案审批进度低于预期,昂立教育盈利情况 低于预期,职业教育业务拓展低于预期,经济持续下行,政策风险。
新南洋 综合类 2017-05-04 23.58 41.40 101.46% 24.20 2.63%
24.20 2.63%
详细
16年营收同比增长19.27%;归母净利增长204.26%。 公司披露年报,16年实现营收13.89亿元,同比增长19.27%;归母净利1.83亿元,同比增长204.26%;EPS为0.71元。同时,每10股派发现金红利0.80元(含税)。2017年,公司预计实现营业收入16.59亿元,发生成本费用支出15.44亿元。 其中,16年昂立教育营收8.75亿元,同比增长21.22%YOY,归母净利8641.28万元,同比增长23%,完成重组时承诺的第三年实现7097.89万元的对赌业绩。主要系其中昂立战略事业部营收利润快速增长。交大教育集团实现营业收入1.66亿元,同比增长140%;归母净亏684.70万元,主要系本年继续扩大业务规模,前期亏损有所增加所致。其所属嘉兴南洋学院完成迁建新校区工作,办学条件和办学水平进一步提高;湖州现代教育园区项目顺利推进;其他各类国际教育项目顺利开展。 公司公告17年一季报,17Q1实现营收3.50亿元,同比增长20.98%;归母净利0.16亿元,同比增长15.96%,业绩增长主要系本期教育培训规模扩大,业务收入有较大提升所致。 公司间接控股公司上海交大海外教育培训公司与上海交通大学海外教育学院签署《合作协议书》,共同合作运营高端继续教育培训项目。双方按核实项目培训费入账总额进行分配,其中支付给海外公司的费用,由海外教育学院按培训费入账总额10%留存,并扣除相应办学成本后按合同结算支付。 本次交易一方面将有助于发挥双方优势,嫁接资源,持续提升海外教育培训公司盈利水平;另一方面,理顺子公司与关联方关系,充分运用交大教育资源优势,持续提升运营能力,推动高端继续教育培训业务健康发展。 教育服务收入11.93亿元(占比85.86%),同比增长24.97%;毛利率增加3.77个百分点,期间费用率同比增加2.41个百分点。 分行业看,教育服务收入11.93亿元(占比85.86%),分地区来看,上海地区营收12.29亿元(占比88.42%);16年公司毛利率为43.48%,期间费用率为37.67%,净利率同比增长11.35个百分点至13.13%。 内生+外延驱动,全面布局各个击破。 构建“投资运营+资金结构+资本运作+投后管理”一体化模式,打造华东地区最具规模、中国最优秀教培服务品牌。 维持盈利预测,给予“买入”评级。 预计公司17-19年EPS分别为0.52元、0.75元、0.92元,当前股价对应PE分别为47倍、33倍,27倍,维持“买入”评级。
新南洋 综合类 2017-05-03 24.30 27.10 31.87% 24.98 2.80%
24.98 2.80%
详细
事件:公司于2017年4月28日发布2016年报和2017一季报。2016年公司实现营业收入13.89亿元、同增19.27%,归母净利润1.83亿元、同增204.26%,扣非后净利润5372.07万元、同增4.04%,EPS0.71元。2017Q1公司实现营业收入3.50亿元、同增20.98%,归母净利润1605.32万元、同增15.96%,扣非后净利润1407.92万元,同增9.2%,EPS0.062元。 减持交大昂立股份致净利润大幅增长。2016年7月11日-12月28日,公司减持交大昂立2200万股,产生投资收益1.42亿元,是公司2016年归母净利润同增204.26%的主要原因。 转型深化,教育服务收入比重进一步提升。公司将资源和精力集中到教育行业,对其他板块业务逐步调整和转型。教育行业收入同增25.0%至11.9亿元,收入贡献进一步提升3.9pct至85.9%,成为主要收入来源。 昂立教育完成第三年业绩承诺,新校区+新项目扩展提速。2016年昂立教育实现营业收入8.75亿元、同增21%,归母净利润8641.28万元、同增24%,盈利能力提升,净利率提高1.52pct至11.18%。校区拓展提速,2016年底达到125个。 交大教育集团前期亏损略有增加。交大教育集团实现营业收入1.66亿元、同增140%,贡献净利润-684.70万元。所属嘉兴南洋学院完成迁建新校区工作;湖州现代教育园区项目顺利推进,将于2017年9月开学。 重塑“世纪昂立”幼教品牌。公司重组昂立教育时,考虑到幼儿园非盈利的性质,将子公司昂立少儿举办的两所幼儿园“上海闵行区世纪昂立幼儿园”、“上海徐汇区民办世纪昂立幼稚园”剥离给交大企管中心。公司在年报中提出将打造“世纪昂立”品牌,通过直营、托管等方式快速介入幼教领域。 投资建议:依托上海交大的品牌影响力,公司在深耕K12教培和职业教育的基础上进一步拓展STEM培训、幼教领域,扩大服务年龄、丰富教育产品。昂立教育内生增速稳定,以上海为核心辐射周边的网点扩展将带来持续的业绩增长动能。非公开发行证监会审核通过,在等待正式批文。预计2016/17/18年净利润0.91/1.07/1.23亿元,考虑非公开发行股份,对应EPS0.32/0.37/0.43元,给予目标价27.10元,给予“增持”评级。 风险提示:网点扩张不及预期、职业教育学校培育不及预期。
新南洋 综合类 2017-03-15 27.95 -- -- 28.60 2.33%
28.60 2.33%
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公司概况:教育培训龙头,依托交大背景,做强K12和职业教育 公司大股东为上海交大产业投资管理集团,实际控制人为上海交通大学。公司14年6月成功收购昂立教育集团,积极转型切入教育领域,成为A股首家教育服务企业。公司未来将重点发展K12教育、职业教育和国际教育业务,深耕上海市场的同时逐步向全国拓展,通过上市公司及教育产业投资基金两大平台,加快整合外部优质教育培训资源,打造综合教育服务提供商。 业务:K12贡献主要盈利,职业教育、国际教育持续推进 K12培训:昂立教育15年和16上半年分别实现净利润6974和3625万元,同比分别增长37%和41%,K12培训业务维持较高增速。定增完成后公司将投入3亿通过设立、并购或合作等多种方式拓展K12教育学习中心的数量,将新设60个学习中心,加密上海教学点并延伸至南京、苏州和温州,并通过建设数字化平台实现面向数字化、网络化的教育形态升级。 职业教育:职业教育方面,公司背靠交大优势学科资源和多年运营嘉兴南洋职业技术学院的经验积累,为合作职业学校提供教学体系课程设计及师资队伍建设的专业服务。未来公司将积极探索可复制的业务扩张模式,通过轻资产输出服务、课程和师资,打造职业教育品牌。 国际学校:湖州现代教育园区项目建设顺利推进,为2017年开学做好准备。华侨生、大学预科等项目招生有望实现突破,项目前景可期。 未来看点:拟定增加码K12和职教布局扩张,股权激励提高效率 拟定增加码K12和职教:15年10月公司公告拟定增募资近6亿元加码K12和职业教育领域。其中,K12项目总投资4.5亿元,将拓展学习中心数量、完善产品体系,提升教育信息化程度。职业教育方面,5个定增募投项目拟合计投资2.5亿,其中烟台汽车工程职业学院项目有望率先落地。 教育产业并购基金:15年3月公司出资1.3亿元参与设立了上海交大赛领创业教育股权投资基金,基金总规模10亿元,首期规模5亿元,存续期5年,并购基金助力公司快速布局教育产业链,成为外延扩张的重要平台。 拟实施股权激励:15年10月公司公告通过了股权激励草稿,调整后拟授予期权规模258万份,占现有股本0.99%,行权价格28.09 元。目前股权激励计划尚待财政部有关部门审核批准。此次激励授予对象和期权量中来自昂立教育占比均达到84%,有望激发调动业务骨干积极性,改善经营效率。 K12与职业教育并进,打造综合教育服务龙头,给予“买入”评级 公司为A股教育龙头,背靠交大优势教育资源,并购昂立后教育板块发展迅猛,定增完成后将进一步巩固扩大K12培训业务区域领先地位,而职业教育业务模式理顺后复制扩张有望带来业绩增量。幼教和国际教育的布局延伸教育产业链。公司拟定增6亿加码K12和职教,股权激励改善机制,设立并购基金外延扩张,有望受益政策红利下教育行业景气上行,成为国内领先的综合教育服务集团。考虑16年公司实现大额投资收益,且暂不考虑定增影响,预计未来公司K12培训业务随着教学点扩张带来业绩快速增长,而原有的精密制造和数字电视业务维持平稳,职业教育板块贡献稳定盈利,预计公司16-18年EPS分别为0.72、0.43和0.56元,当前股价对应16、17和18年PE分别为39、66和51倍,公司短期估值偏高,但考虑到公司K12培训快速发展,职教业务前景广阔,首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示:定增和股权激励方案审批进度低于预期,昂立教育盈利情况低于预期,职业教育业务拓展低于预期,经济持续下行,政策风险。
新南洋 综合类 2017-03-09 28.43 34.69 68.81% 28.60 0.60%
28.60 0.60%
详细
以K12培训+职业教育为核心构建教育全生态。公司成立于1992年12月,1993年6月于上交所上市。上市以来公司逐渐拓展教育布局,通过强化内生、积极外延,在教育培训领域形成了以K12教育和职业教育为核心,同时涵盖国际教育和管理培训的四大业务板块,构建起覆盖全年龄段和教育全产业的完整生态。 收购K12培训龙头昂立教育,盈利基础大幅拓展。(1)昂立教育成立以来长期深耕上海市场,经过二十余年发展已确立K12培训领域的区域龙头地位,形成涵盖课外辅导+语言培训+素质培养三大主业、由十余个子品牌构成的K12教育全链条。(2)昂立所在区域经济发达、学业竞争激烈,校外培训需求旺盛。公司依托优质师资与运营不断扩大规模,同时各子品牌通过差异化运营覆盖不同培训需求人群,充分挖掘市场潜力,实现了盈利能力的持续高速增长。(3)昂立近年来积极布局的在线教育、素质教育(STEM)、体育教育等细分领域均为产业风口,公司背靠交大,产业、技术资源丰富,同时拥有庞大用户基础、深谙市场需求,未来上述业务有望培育新的业绩增长点。 以轻资产模式扩大职业教育合作办学,输出优质教育服务。(1)公司职教业务以旗下嘉兴南洋职业技术学院为基石,在积累丰富办学运营经验的基础上,逐渐扩大对外合作规模,通过合作办学输出教育服务,打造轻资产扩张模式。(2)公司于2016年3月成立新南洋职业教育平台,将在全国范围拓展校企合作。目前已与烟台汽车工程职业学院所在地政府达成该校运营协议,未来还将同湖南、江苏等地院校深入合作,做强“新南洋职业教育”品牌。 定增过会,K12+职教扩张提速。公司非公开发行股票方案于2016年12月获证监会通过。此次定增将募集资金不超过5.93亿元,全部投入K12和职业教育板块。其中昂立将继续扩大在长三角地区的办学规模,巩固区域龙头地位,以规模扩张带动内生增长;职教领域将陆续落实与职业院校的合作意向,通过提升院校办学能力、扩大招生来增加教育服务收入。 投资建议:公司各项业务扎实、内生增长稳健。昂立作为区域龙头,品牌影响力大、运营经验丰富,未来将延续区域扩张路径,成长确定性高。K12、职教均为轻资产运营,可复制性强,定增完成获资本助力,公司运营优势将进一步放大、变现。同时公司旗下产业基金金正积极寻找符合主业发展的优质资产,具备一定外延预期。按定增股本上限计算,预计公司2016-2018年净利润分别为1.87/1.42/1.90亿元,备考EPS0.72/0.50/0.66元,对应PE39/57/43倍。参考同类公司平均PE,给予17年目标PE70倍,对应目标价34.69元,“买入-A评级”。 风险提示:昂立扩张进度不达预期,市场竞争加剧致成本费用上升。
新南洋 综合类 2017-01-26 27.28 38.28 86.28% 28.23 3.48%
28.65 5.02%
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事件。2017年1月23日,公司发布2016年度业绩预增公告。预计公司2016年全年实现归属于上市公司股东净利润约1.88亿元左右,较上年同期增长幅度约210%以上。业绩增长主要受益于公司教育培训业务快速发展,营业收入和净利润稳步增长,以及公司2016年度共计减持交大昂立无限售流通股2200万股,实现投资收益。 定增顺利通过,教育产业投资基金布局已久,保持K12教育培训领域先发优势的同时,有望借助集团高校背景,多维度打造领军教育集团。2016年公司教育业务保持高增长势头,公司中报显示全资子公司上海昂立教育科技集团有限公司继续在K12教育领域各项培训业务的领先优势。公司积极探索新产品线,东书房、STEM、昂立慧动体育、昂立少儿数学、在线一对一嗨课堂等项目顺利启动。定增方案(拟募集约6亿元,3.6亿用于K12教育培训,2.4亿用于新设立职业教育平台)2016年年末顺利过会,2017年上半年外延资金有望到位。2015年3月,公司还参与发起设立了总规模10.05亿元的教育产业投资基金。基金成立近两年,预期将为公司孵化多个优质教育版块标的,加速产业整合和发展速度。 民促法修订案三审过会、教育行业盈利性受到认可,公司未来发展空间进一步打开。民办教育促进法修订稿三审过会,将于2017年9月施行,除基础教育阶段全日制学校,其他教育机构都可以选择注册成经营性企业。公司预期将开始异地拓展K12培训业务,延续昂立品牌、运营优势,结合公司资金资本实力,成功概率较高。同时,公司依托上海交通大学高校背景等,教育基因纯正,有望基于内生成长,借力外延多维度探索布局其他子版块,形成协同共赢的教育集团新格局。 投资建议及业绩预测:2016年年末公司定增方案顺利过会,将为公司实现跨越发展提供有力资金支撑。公司将加码K12课外辅导,向职业教育延伸。原有昂立教育业绩保持高速增长,民促法修订落地打开异地扩张空间。教育并购基金成立近两年,预计有一定项目储备,公司内生外延双引擎动力强劲,资金充裕,有望依托高校背景,打造领军教育集团。基于公司昂立教育现有运营情况和发展趋势,不考虑定增等因素,我们预计公司2016-2018年EPS分别为0.44元、0.53和0.84元。教育板块估值较高,而公司教育主业较纯正具有一定稀缺性;我们给予公司2016年87倍估值,对应目标价38.28元。维持买入评级。 风险提示:职教业务推进、K12业务拓展、外延不及预期,市场、政策风险等。
新南洋 综合类 2016-12-23 28.54 38.28 86.28% 29.33 2.77%
29.33 2.77%
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事件。2016年12月21日,中国证券监督管理委员会(以下简称“中国证监会”)发行审核委员会对上海新南洋股份有限公司(以下简称“公司”)非公开发行股票申请进行了审核。根据会议审核结果,公司本次非公开发行股票申请获得审核通过。 定增过会将为公司注入关键资金,满足K12教育领域战略发展,新设职教平台需求,依托高校资源,多维度打造领军教育集团。本次非公开发行拟募集资金总额不超过59,257.76万元(含59,257.76万元),扣除发行费用后的募集资金净额中的35,607.76万元用于K12教育业务发展项目,23,650.00万元用于职业教育业务发展项目。一方面,K12教育培训领域深耕多年,拥有良好的线下业务资源,旗下昂立教育在教育培训领域具有品牌优势。公司拟通过增加教学研究投入、数字化学校和资讯互动平台建设以及拓展校区等方式,强化K12教育领域先发优势。同时,公司拟投入资金25,000.00万元新设立职业教育产业平台,其中拟投入募集资金23,650万元。通过该平台与职业院校开展多方位的合作,结合公司高校背景,技术、资金等的优势打造,为部分资金、师资及教学实训场所有限制的高职院提供教育管理服务提高学院的办学水平和教学质量。 民办法修订案三审过会、教育行业盈利性受到认可,公司异地、多维度扩展空间打开。民办教育促进法三审过会,2017年9月施行,除基础教育阶段全日制学校,其他教育机构都可以选择注册成经营性机构。公司有望开始异地拓展K12培训业务,延续昂立品牌、运营优势,成功概率较高。同时,结合公司平台优势,上海交通大学高校背景等,教育基因纯正,有望借力外延并购、并购基金等模式多维度涉及教育其他子行业。 投资建议及业绩预测:定增约6亿顺利过会,为公司实现跨越发展提供有力支撑。公司将加码K12课外辅导,向职业教育延伸。原有昂立教育业绩保持高速增长,民促法修订落地打开异地扩张空间。教育并购成立近两年,预计有一定项目储备,公司內生外延双引擎动力强劲,本次过会将为公司带来充裕资金,有望依托高校背景,打造领军教育集团。基于公司昂立教育现有运营情况和发展趋势,不考虑定增等因素,我们预计公司2016-2018年EPS分别为0.44元、0.53和0.84元。教育板块估值较高,而公司教育主业占比高;此次定增将加速公司发展,我们给予公司2016年87倍估值,对应目标价38.28元。维持买入评级。 风险提示。传统业务不景气,业绩下滑风险。
新南洋 综合类 2016-10-13 29.42 -- -- 34.42 17.00%
34.42 17.00%
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事件:公司公告第三季度业绩预增公告,预计公司2016年1-9月份实现归属于上市公司股东的净利润约为13,100万元左右,较上年同期增长幅度约为150%以上。上年同期归属于上市公司股东的净利润为4808.5万元。 投资要点: 三季度业绩超预期,教育业务持续高增长,投资收益贡献大。 公司前三季度归属于上市公司股东的净利润同比增长约150%,超出市场和我们的预期。一方面,教育培训K12业务持续高增长,预计净利润增幅达50%以上,盈利能力显著提升,另一方面,公司减持交大昂立无限售流通股700万股,实现经初步计算的投资收益净额约为5270万元,这项交易所产生的投资收益同比增幅为100%。 K12学习中心加速拓展。 根据公司非公开发行反馈意见,2016年以来,公司积极拓展K12教育业务,公司在上海、宁波、常州新租赁了25处场所用于设立学习中心,此前,昂立教育已拥有学习中心100多个,后期,公司拟在三年内建60个学习中心,辐射长三角地区。 职业教育稳步推进。 目前,公司已经与烟台市福山区人民政府烟台市福山区人民政府,新南洋占51%的股权,将烟台汽车工程职业学院20年的管理运营权委托给该教育管理公司。同时与湖南吉利汽车职业技术学院、江苏省姜堰中等专业学校、山东深泉职业培训学院及无锡南洋职业技术学院等院校签署了合作办学意向协议书,尝试在总体参照与烟台汽车工程职业学院的合作模式的基础上根据各学院的特点,为其提供学生宿舍及实训中心的基础设施的建设资金,成立教育管理公司为学院提供教育管理服务。新南洋职业教育拟通过与职业教育学院合作的方式,向合作方提供招生就业咨询、课程体系建设、师资队伍建设与培训、实训及服务设施配套、促进与重点高校合作等方面的服务,使学校提升教学质量、扩大招生规模、提高学生就业率,实现学校的良性发展,为社会培养更多更优秀的实践型人才。 维持“推荐”评级。 预计公司16-18年净利润分别为1.40亿、1.42亿和2.05亿,对应的每股收益分别为0.49元,0.50元和0.72元,对应当前股价PE分别为56.1x,55.4x和38.4x。考虑教育行业空间大,未来集中度提升是趋势,公司作为K12+职业教育综合教育平台,控股股东参与定增彰显信心,通过并购基金外延预期强,未来有望受益民办教育促进法和高等院校改革政策的推动,维持公司推荐评级。 风险因素:(1)教育行业的政策波动风险;(2)资源整合进度不达预期的风险;(3)新设教育点不达预期的风险。
新南洋 综合类 2016-08-30 29.15 -- -- 29.83 2.05%
34.42 18.08%
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事件: 2016年上半年,新南洋(600661.CH/人民币29.84,买入)实现营业收入6.54亿元,同比增长24.90%,实现归母净利润3,836.25万元,同比增长24.73%,实现扣非后净利润3,143.89万元,同比增长6.44%,实现每股收益0.1481元,同比增长24.45%。公司扣非后净利润与归母净利润差异较大,主要是收到政府补贴所致。 点评: 1.昂立教育内生增速强劲。公司实现教育服务收入5.55亿元,同比增长32.22%。其中昂立教育实现营业收入4.08亿元,同比增长28.90%,实现归母净利润3,624.70万元,同比增长41.32%。16年昂立教育业绩承诺为7,097.89万元,而K12课外辅导具有季节效应,下半年收入确认较高,上半年业绩完成度超过50%。控股子公司上海交大教育(集团)有限公司实现营业收入6,417.03万元,实现归母净利润199.62万元,贡献上市公司净利润126.76万元。嘉兴南洋职业技术学院新校区建设完成,顺利实现迁建。湖州现代教育园区项目建设顺利推进,2017年开学。 2.K12、职业教育为主线,多点开花式布局逐步完善。公司依托上海交大的品牌以及资源优势,不断深化K12教育、职业教育、国际教育等细分子领域布局。3月设立南洋昂立教育培训有限公司、上海新南洋教育科技有限公司,对K12和职业教育业务进行梳理。昂立教育下属企业昂立优培与汇动体育共同设立子公司,昂立优培占股比51%,汇动体育占股比49%,开发体育教育市场。 3.对非教育培训业务进行调整。精密制造业务下滑,数字电视与信息业务微增。2016年上半年,精密制造业务收入5,428.83万元,同比减少10.34%;数字电视与信息业务收入4,158.21万元,同比增长3.24%。 4.投资建议:公司K12教育、职业教育布局逐步深化,昂立教育内生增速较为强劲,其他细分子领域多点开花。昂立教育提高对优培教育的股权比例,公司定增处于意见反馈阶段,教育业务不断完善,维持2016-2018年每股收益0.30元、0.36元、0.42元(暂不考虑增发),维持买入评级。
新南洋 综合类 2016-08-26 28.77 38.15 85.64% 30.00 3.99%
34.42 19.64%
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教育服务业务保持高增长,公司业绩稳步提升。2016年上半年公司累计实现营业收入6.53亿元,同比增加24.90%;归属上市公司的净利润为3836.25万元,同比增加24.73%。公司业绩稳步增长主要基于两点原因:1)教育业务保持高增长。报告期内,公司教育业务保持良好的发展态势,贡献大部分业绩,实现净利润达3624.70万元。充分发挥了自身昂立教育在K12培训领域的传统优势,继续巩固行业领先地位。2)精密制造业务继续加快调整和整合进度。传统精密制造业务经营状况不断好转,再叠加数字运营业务稳定发展,公司传统业务经营趋势向好。 龙头气质尽显,教育板块亮点颇多。报告期内,公司全资子公司昂立教育实现营业收入4.08亿元,同比增长28.90%,实现归属母公司净利润3624.70万元,同比增长41.32%。公司教育业务继续保持高增长势头,K12培训领域优势明显。各新项目开展顺利,东书房、STEM、昂立慧动体育、昂立少儿数学、在线一对一嗨课堂等均已启动。 增发事项有序推进,教育业务有望再做大。报告期内,公司定增募集10亿元项目有序进行。目前,证监会正在对公司报送的修改方案进行审核。此次增发募集资金主要用于再强化公司的教育业务,其中约4.5亿用于K12 教育业务发展项目,2.5亿用于职业教育业务发展项目,剩余募集资金将用于补充流动资金。公司旗下昂立教育在K12培训和职业教育领域已然处于行业领先地位,龙头气质凸显无疑。此次募资新建项目,将大幅提升公司教育业务实力,巩固自身行业霸主地位,预计未来教育业务业绩将得到有效提升。 盈利预测。公司特点:A股少有的综合教育集团,具备稀缺性,成长性良好。未来公司将以教育培训为主营业务,依托上海交大教育资源和品牌效应,通过昂立教育、教育集团、海外教育发展公司三大平台,重点发展K12教育和职业教育,同时布局国际教育、高端管理培训及在线教育业务,做大做强教育培训核心业务,成为区域性教育龙头。转型期内公司未来持续并购预期强烈。基于我国教育产业未来的巨大发展空间,我们预计公司2016-2018年EPS分别为0.45元、0.55元和0.85元。考虑到公司业务涉及教育领域,且未来将继续深入布局,估值应有相应提升。再参考教育行业中,同样具有K12培训业务的勤上光电2016年PE一致预期为89.58倍,我们给予公司2016年85倍估值,对应目标价38.25元。维持买入评级。 风险提示。传统业务不景气,业绩下滑风险;增发事项受阻,失败风险。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名