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新南洋 综合类 2018-07-31 25.31 -- -- 25.58 1.07% -- 25.58 1.07% -- 详细
长甲投资及一致行动人发布增持计划,产业资本持续进驻。7月11日上市公司发布公告,长甲投资及一致行动人未来3个月拟通过竞价交易、大宗交易、协议转让等方式增持新南洋普通股A股不低于新南洋总股本的1%,不超过新南洋总股本的5%。此前长甲宏泰和长甲投资分别通过集中竞价、大宗交易和交大产业集团的可交换债转股方式共持有新南洋A股总额3872.46股,占上市公司总股本的13.51%,预计增持计划完成后长甲系持股比例将增加到14.51%-18.51%之间。目前中金系持股比例15%,交大产业集团及一致行动人合计持股比例24.66%。产业资本持续进驻,将加速公司股权优化进程,中长期看好公司管理机制优化和运作效率提升。 参与发起多个教育产业基金,外延扩张战略快速推进。2018年6月以来,公司先后参与发起设立嘉兴竑洋文化教育产业基金(有限合伙)(拟出资4900万)、上海金南洋教育产业投资中心(有限合伙)(拟出资9500万)、鲲翎新南洋教育产业投资基金(有限合伙)(拟出资12000万元),投资范围包括教育培训、教育科技、幼儿园、国际学校等相关领域。公司目前已具备包含K12教育、职业教育、国际教育、幼教等在内的完整教育培训服务产业链,2017年成立资管投资事业部运作体外并购基金为公司储备优质投融资项目,外延扩张战略进度良好。 收购韩国CDL公司部分股权,布局K12高端美语培训。7月26日公司公告拟收购韩国ChungdahmLearning,INC.(CDL公司)793965股普通股(约占10.37%),预计交易金额换算为人民币约7460.38万元。1)本次收购标的作价约7.19亿元人民币,CDL公司2017年全年实现净利润大约6500万元人民币,对应PE约11.1倍。2)CDL公司主营业务为K12英语、数学课程产品的研发和教学,通过线下直营+加盟、线上课程模式在韩国和东南亚等国家地区提供教育服务,公司在韩国地区K12教培行业市场占有率排名第一。旗下“April”和“i-Garten”产品在课程体系设计、教学效果、服务体系具备竞争优势,与上市公司在课程研发、招生渠道等方面具备较强的协同与互补效应,推动新南洋在K12高端美语培训业务上的布局,进一步巩固其在K12教育领域的优势。 盈利预测和投资评级:维持增持评级因交易尚未完成,基于审慎性原则,暂不考虑本次收购对盈利预测的影响。预计公司2018-2010年归属上市公司股东净利润分别为1.63亿元/1.95亿元/2.30亿元,EPS分别为0.57元/0.68元/0.80元,对应动态PE分别为45.2倍/37.8倍/32.1倍。看好公司完整的教育服务产业链布局,收购后产品体系将进一步完善,产业资本持续进入将使得公司管理和经营更加灵活。维持增持评级。 风险提示:1)政策风险;2)行业竞争加剧风险;3)收购不确定性风险;4)业绩不达预期风险;5)股票市场波动风险。
新南洋 综合类 2018-05-29 30.25 41.40 64.55% 33.20 9.75%
33.20 9.75% -- 详细
交大可交债转股,长甲投资及一致人合计持股12.7%,5月24日,公司公告,控股股东上海交大产业2017年非公开发行可交换公司债券(标的股票为本公司A股股票,发行规模为人民币6亿元,发行期限为1.5年,总计换股2401.92万股,换股价格为人民币24.98元/股,本次换股占公司总股本比例为8.38%)持有人换股。本次权益变动后,上海长甲投资持股2401.92万股,占总8.38%,交大产业集团持有3497.66万股,占总12.21%;交大产业集团持股数量少于交大企管中心,公司第一大股东由交大产业集团变更为交大企管中心,由于交大产业集团与交大企管中心为同一实控人,其合计持有本公司股票7064.73万股,占公司总股本的24.65%,公司实际控制人未发生变化。 长甲投资一致人长甲宏泰17年10-12月通过集中竞价、大宗交易买入1241.67万股,占总4.33%,长甲投资和长甲宏泰合计持有3643.59万股,占总12.71%。 此前,5月18日公司公告中金投资及一致人自17年12月至18年5月通过二级市场集中竞价方式累计增持4298.24万股,占总15.00%。根据公司官网,长甲投资系长甲集团下属企业,集团涵盖长甲地产、长甲资产、长甲资本三个板块,其中地产板块拥有二十余家地产公司,为国内知名地产开发企业;长甲资产专注商业物业资产管理及运营;长甲资本关注大消费、TMT投融资。截止16年10月长甲资产投资经营市值达200多亿;长甲资本投资范围覆盖境内外资本市场,关注行业包括TMT、大消费、现代服务、人工智能等。 关注校办产业退出带来的投资机遇,第一、产业资本全面进驻,优化股权机构,激发经营活力。当前长甲系+中金系合计持股27.7%,已超实控人持股,未来或在公司治理,资本运作方面加速市场化运作;第二、本次可交债转股后公司控股股东由交大产业变为交大企管,但实控人未变,未来不排除实控人变更进行深度优化;第三、国家层面推进高校所属企业全面清理规范,分类实施改革工作,促进高校集中精力办学;或与中金、长甲等社会力量举牌形成协同效应,加速股权优化。 维持盈利预测,给予买入评级。公司定位于综合性的教育服务提供商,已形成了包括K12教育(以昂立为主,同时积极发展STEM等项目掘金优质高景气细分领域)、职业教育(依托交大品牌优势,创建可复制轻资产扩张模式)、国际教育(专注提供示范园区一站式解决方案)、幼儿教育等多个方向的教育培训服务业务产业链,为公司实现内涵式增长和外延式扩张(成立资管投资平台(事业部),储备优质项目)的双轮驱动战略提供有力支撑。考虑到本次减持交大昂立带来的非经常性损益,预计公司18-20年EPS分别为0.82元、1.01元、1.24元,当前股价对应PE分别为37倍,29.8倍,24.2倍。 风险提示:教育培训行业竞争态势加剧、昂立内生增长不及预期
新南洋 综合类 2018-05-28 30.31 -- -- 33.20 9.53%
33.20 9.53% -- 详细
事件:2018年5月23日,交大产业集团2017年非公开发行可交换债券持有人长甲投资将其所持有的可交换债券交换为公司股票,总计换股2401.92万股,换股价格24.98元/股,占公司总股本比例为8.38%。换股完成后,交大产业集团可交换债券换股已全部完成。 点评: 实际控制人未发生变化。换股后导致交大产业集团持股数量少于交大企管中心,公司第一大股东由交大产业集团变更为交大企管中心。由于交大产业集团与交大企管中心为同一实际控制人控制,交大产业集团和交大企管中心合计持有公司24.65%股权,实际控制人未发生变化。交大产业集团拟在未来90天内通过大宗交易方式减持不超过2%,减持后不影响对公司的实际控制权。 民资先后入场。换股完成后,长甲投资持股8.38%,加上其一致行动人长甲宏泰合计持股12.71%,未来12个月内目前没有增持或减持的意向。长甲投资实际控制人赵长甲为长甲集团的董事长,长甲集团拥有地产、资产管理、资本运营三大业务板块。中金集团及一致行动人合计持股15%,未来5个月计划增持至16.04~23.04%。 教育部和民资持股比例接近。假设中金集团及一致行动人增持至上限,将与交大产业集团和交大企管中心的合计持股比例非常接近。虽然目前公司实际控制权未发生变化,但股权结构优化将带动管理效率提高。 校企体制改革或将迎来突破。5月11日,中央全面深化改革委员会第二次会议指出,高等学校所属企业体制改革,要坚持国有资产管理体制改革方向,尊重教育规律和市场经济规律,对高校所属企业进行全面清理规范,理清产权和责任关系,分类实施改革工作,促进高校集中精力办学、实现内涵式发展。 投资建议:教育部和民资持股比例逐步接近,股权结构逐步优化,带来管理效率的提高。暂维持2018/19/20年每股收益0.56/0.71/0.85元的盈利预测,对应估值55x/43x/36x,校企体制改革及民资举牌形成股价催化,维持“买入”评级。 风险提示:校企体制改革细则尚未出台,具有不确定性;培训网点扩张、招生不达预期。
新南洋 综合类 2018-05-08 27.10 -- -- 33.20 22.51%
33.20 22.51%
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事件: 新南洋发布2017年度及2018年1季度业绩公告:2017年,公司实现营业收入17.24亿元,同比增长24.02%;实现归属上市公司股东净利润1.23亿元,同比减少32.67%;每股收益0.4513元,同比减少36.06%;加权平均ROE9.74%,较上年同期减少11.27个百分点。2018年1季度公司实现营业收入4.48亿元,同比增长28%;归属上市公司股东净利润1799.29万元,同比增长12.08%。 投资要点: 业绩稳健快速增长,业务正常扩张导致费用端短期承压。1)公司全年营业收入同比增长24.0%,其中教育培训收入同比增长24.6%,非教育业务收入同比增长13.9%。2)2016年公司出售交大昂立股份2200万股获得1.42亿元投资收益导致当年利润规模大幅增长,2017年公司继续出售交大昂立股份1168万股产生投资收益4979万元。剔除该因素影响,2017年税前利润总额实际同比增长约52%。3)业务扩张带来的费用增幅大于收入增幅,一定程度使得公司业绩短期承压,其中K12教育投资平台子公司南洋昂立教育2017年亏损约3894万元,乃为新拓办学点的正常投入所致。 教育主业突出,非教育培训业务收入占比继续降低。1)2017年公司教育培训业务实现营业收入14.94亿元,占总营业收入86.7%;实现归属上市公司股东净利润9386.72万元,净利润占比76.24%。2)非教育类其它综合收入2.23亿元,收入占比约13%,较去年收入占比下降约1.2个百分点,公司将继续推进非教育培训业务资产处置和业务转型。 四大教育培训业务发展情况良好,K12教育业务增长迅速。1)K12教育业务稳步快速发展,2017年全年实现营业收入12.55亿元,同比增长30.76%,占上市公司总收入的72.8%,截止2017年底校区总数达172所。2)职业教育实现营业收入2.37亿元,同比增长5.33%,收入占比13.8%。其中学历教育方面,在与相关院校战略合作协议推进、合作模式探索方面进展顺利,非学历培训方面部分培训业务快速增长。3)国际教育蓄势待发,幼教业务启航。其中,湖州现代教育园区项目已于2017年9月开学,国际教育项目招生有较大幅度增长,幼教方面完成了与四家世纪昂立幼儿园托管运营协议的签署。 毛利率保持平稳,费用率有所提升。1)公司2017年全年毛利率水平43.39%,教育业务毛利率46.71%,较上年相比均维持平稳,非教育业务的整体毛利率水平较上年减少3.1个百分点。2)销售费用、管理费用分别同比增长39.5%、27.7%,高于全年总营收增幅,主要为公司业务规模拓展导致的营销费用、人员薪酬以及研发支出增加所致。全年三项费用率40.15%,较上年提升2.47个百分点。 盈利预测和投资评级:维持增持评级预计公司2018-2020年归属上市公司股东净利润分别为1.63亿元/1.95亿元/2.30亿元,EPS分别为0.57元/0.68元/0.80元,对应动态PE分别为46.8倍/39.1倍/33.2倍。公司教育主业突出且呈稳健快速发展态势,背靠上海交大优质教育资源,教育产品和业务条线逐步完善,中长期发展基础稳固。大股东连续增持将使得公司股权结构更加优化,业务及管理机制将更加灵活。维持增持评级。 风险提示:1)政策风险;2)行业竞争加剧;3)经营业绩不达预期风险;4)成本费用持续上升风险;5)市场波动风险。
新南洋 综合类 2018-05-07 26.78 -- -- 33.20 23.97%
33.20 23.97%
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剔除出售交大昂立股份影响,净利润增长33%。2017年公司出售交大昂立股份1168万股,产生投资收益4979万元,上年出售交大昂立股份2200万股,产生投资收益1.42亿元。若剔除出售交大昂立股份对利润的影响,假设所得税率与当年有效所得税率相同,2017年净利润同增约33%。 加速扩张,致利润略有下滑。2017年是昂立教育结束业绩承诺期后的第一年,K12教育业务收入12.55亿元、同增30.76%。昂立教育和南洋昂立(定增K12教育募投项目的投资平台)两家公司加总共实现净利润8563亿元,较上年昂立教育净利润减少12.50%,主要是新建校区前期正常投入所致(昂立教育盈利1.25亿元、南洋昂立亏损3894万元)。扩张进程超预期,新建校区47所、扩校10所,校区达到172所,同样佐证了新建大量校区导致南洋昂立亏损。 幼教业务起航。2017年7月,与上海交大企业管理中心签署了托管运营4家“世纪昂立幼儿园”的资产委托管理框架协议,4家幼儿园将进行硬件软件全面升级。全年微亏47.58万元。中金集团及一致行动人持续增持,带来短期股价催化。截至2018年4月24日,中金集团及其一致行动人已持有新南洋股份13.04%,计划在未来6个月内通过集中竞价交易、大宗交易、协议转让等方式,继续增持新3~10%,带来短期股价催化。长期看,有望推动公司股权结构改善和管理效率的提高。 投资建议:K12教培业务加快扩张步伐,收入增速30%,但由于开设大量新校区拖累业绩,但为长期增长奠定基础。假设减持交大昂立股份与17年基本持平,预计2018/19/20年EPS为0.56/0.71/0.85元,对应估值47x/37x/31x,中金集团及一致行动人继续增持带来短期股价催化,维持“买入”评级。 风险提示:K12业务新校区培育不达预期,职业教育、国际教育进展不达预期。
新南洋 综合类 2018-05-03 25.97 -- -- 33.20 27.84%
33.20 27.84%
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教育培训稳步发展,巩固K12,完善职教、国际教育和幼教。 2017年公司教育培训主业实现营收14.94亿元,同比增长26.16%,占比86.67%;实现归属净利润9387万元,同比增长13.26%,占比76.24%;毛利率为46.71%(-0.06pct)、归属净利率为6.28%(-0.72pct)。其中,K12教育稳步快速发展,实现营收12.55亿元(主业占比84.0%),同比增长30.76%,已形成全方位的产品线,涵盖学科辅导和素质提升(国学、艺术、STEM、体育等);职业教育实现营收2.37亿元(主业占比15.9%),同比增长5.33%,与山东深泉学院签署战略合作协议,年内已投入5012万元,并与五所院校完成合作协议签约,探索专业共建和“院中院”建设,其中一所已于2017年秋季招生运营;国际教育托管运营上海交大教育集团奉浦和湖州园区,湖州园区已于2017年9月顺利开学,国际教育的美高和大学预科招生较大幅度增长;幼教成立全资子公司昂洋教育,托管运营四家世纪昂立幼儿园,年内管理服务费收入93.95万元。公司销售、管理、财务费用率分别为24.25%(+2.69pct)、16.03%(+0.46pct)和-0.13%(-0.68pct)。公司年内出售交大昂立股份1168万股产生投资收益4979万元。扣非后公司归属净利润为0.63亿元,同比增长17.29%,增速低于营收主要系公司新设办学点等导致成本费用开支增加,其中K12教育募投项目投资平台南洋昂立年内亏损3894万元。截止期末,公司账面预收教育培训及服务费为11.62亿元,同比增长39.16%。 昂立教育:业绩稳步增长,校区建设速度加快,各产品线运营良好。 昂立教育全年收入10.67亿元,同比增长21.83%;净利润1.25亿元,同比增长27.28%,净利率小幅提升0.50pct至11.68%;其中H1/H2收入分别为4.72亿元(+15.48%)和5.95亿元(+27.39%),H1/H2净利润分别为0.59亿元(+33.48%)和0.66亿元(+22.17%)。年内昂立教育新增47所校区(上半年20所、下半年27所)、扩建10所校区,年末校区总数达到172所(根据官网,截止2018年4月各品牌校区数量:昂立智立方上海26+江苏4+浙江4,昂立中学生上海28,昂立少儿上海30,昂立外语上海51+江苏1+浙江1+安徽1,昂立日语上海3+江苏4)。幼少儿数学思维项目“小法狮”和幼少儿美语项目“哆来咪”顺利启动,根据官网,目前小法狮、哆来咪在上海分别有3所和2所校区;2016年启动的昂立STEM、智培星少儿英语、夏加儿创意美术等项目运营良好。未来昂立教育一方面深耕上海地区、积极拓展长三角地区,一方面借助全国少儿的网络渠道在全国其他区域落地上海产品,择优并购合作学校,构建中心校体系,拓展全国市场,同时积极发展在线教育。 中金系继续增持,股价存在短期催化。 截止2018年4月23日,中金集团及其一致行动人合计持有3736.90万股,占比13.04%,并计划未来6个月内在现有持股比例基础上,继续增持3-10%,体现出对于公司教育业务未来发展的信心。同时,交大产业集团成功发行2017年可交换公司债券,实际发行规模6亿元,债券期限1.5亿元,初始换股价格为25.18元/股,票面利率0.1%,换股期限为2018年4月25日-2019年4月24日。产业资本持续增持及可交换债的发行有望推动公司股权结构持续优化,进一步提升管理效率。 投资建议。 考虑到公司新开校区短期仍处于业绩爬坡期,成熟期后将有望贡献稳定收益,我们调整2018-2019年盈利预测,并新增2020年盈利预测,预计2018-2020年公司归属净利润分别为1.57/2.05/2.46亿元,对应EPS分别为0.55/0.72/0.86元/股,对应PE分别为48/36/30倍(按2018年5月1日收盘价26.20元/股计算)。昂立教育内生增长稳健,校区拓展速度加快,且多条业务线布局启动为未来持续增长蓄力;定增推动职业教育校企合作逐步落地,盈利模式确认后具备较强可复制性;国际教育和幼教轻资产托管运营,未来有望贡献业绩增量。维持“谨慎增持”评级。
新南洋 综合类 2018-01-10 24.97 -- -- 26.11 4.57%
28.60 14.54%
详细
依托上海交大教育资源,成功转型的全产业链教育服务机构。新南洋于2014年6月完成和昂立教育的资产重组,并转型教育培训主营业务。截止2017年6月,上市公司际控制人为上海交通大学(间接持股比例36.63%)。2015年至2017前3季度公司营业收入11.65亿元/13.90亿元/13.03亿元、归母净利润分别为6010万元/1.83亿元/1.20亿元。截止目前,公司教育服务主营业务特征凸显,2017年半年报显示,教育服务业务贡献公司85%的营业收入,其中K12培训收入贡献72%,原有精密制造和数字电视运营业务持续调整,收入贡献下降至15%。 聚焦四大教育培训业务,已形成多方向教育服务产业链。教育为当前上市公司的主营业务,主要包括K12教育、职业教育、国际教育、幼儿教育四大教育培训业务。1)K12教育为公司的核心业务,2017H1营业收入5.74亿,对上市公司的收入贡献达到72%。公司主要通过全资子公司昂立教育旗下的培训机构从事两大类型的业务模块:学科辅导+素质提升培训(国学、艺术、STEM、体育等),向客户提供包括少儿教育、中学生课外兴趣培训、语言类培训等多元化的非学历教育服务,新项目幼少儿数学思维项目小法狮、高端幼儿外教口语项目哆来咪、STEM、高端少儿英语智培星、夏加儿美术等项目运营状况良好。2)职业教育领域,公司依托上海新南洋教育科技有限公司、上海交大教育(集团)有限公司两家平台,以品牌、课程、师资和管理输出的方式提供中高职和应用本科学历教育及职业技能培训服务,拥有嘉兴南洋职业技术学院教学基地。此外,探索院校合作模式取得积极进展,包括山东深泉学院、河南新乡职业技术学院、山东滨州职业学院、甘肃钢铁职业技术学院。2017H1公司职业教育业务实现营业收入1.03亿元,收入占比13%。3)国际教育方面,依托上海交大教育(集团)有限公司为平台,从事国际教育园区托管、国际教育项目举办和国际学校整体运营业务,目前主要以高中学段为核心。4)幼儿教育业务,打造“世纪昂立”品牌,以蒙特梭利教学和双语教学为主要特色,以直营+托管模式快速介入。 内生+外延双轮驱动增长,多细分市场全方位布局。新南洋教育业务未来增长驱动力在于业务扩张、区域扩张和外延扩张几个方面。内生方面,公司以昂立教育为依托的K12教育具备多年教学经验和华东地区的口碑积累,细分领域课程种类不断丰富,除学科辅导外,国学、艺术、外语、体育、思维训练、亲子教育等顺利推向市场;职业教育、国际教育和幼儿教育四大重点业务分别取得成效;公司采取品牌、课程和管理输出的方式积极进行跨区域拓展,K12教学点数量较资产重组完成时有较为明显的提升。外延并购方面,公司资管事业部主要职能经营教育并购基金,在上市公司体系外搭建基金构架,为上市公司收购细分领域优质教育资产做储备。 盈利预测和投资评级:首次覆盖给予增持评级公司背靠上海交大优质教育资源,品牌价值凸显,转型后聚焦教育主营业务,定位综合性教育服务提供商,主体业务在多赛道布局和细分产品不断丰富下增长势头良好,轻资产模式+外延并购积极跨区域扩张,产品+区域双维度支撑教育业务未来增长,原有业务持续调整促进资产质量不断优化。预计公司2017/2018/2019年归母净利润分别为1.43亿/1.69亿/1.99亿元,摊薄EPS分别为0.50元/0.59元/0.69元,对应当前PE分别为49.8倍/42.2倍/35.9倍。首次覆盖给予增持评级。
新南洋 综合类 2018-01-01 25.75 -- -- 25.87 0.47%
28.48 10.60%
详细
公司在K12领域表现突出,收购的昂立教育已完成三年承诺净利润,内生性良好,2017年17年前三季度实现营收13.03亿元,同比增长28.1%,2014-2016营收CAGR为18.13%。公司另通过投资STEAM项目、艺术教育等素质教育方向,形成全方位K12产品线,提升K12业务综合服务能力,各项素质教育项目(特别是STEAM教育)等方向增长快速;公司在职业教育方面主要依托交大品牌和资源,实现轻资产化运营。通过研发、引进和整合国内外优质职业教育资源,以输出品牌、课程、师资和管理为主要模式,开展职业教育业务。在国际教育&幼儿教育发展积极探索和验证发展模式。国际教育打造“交大教育”品牌,现阶段主要以高中学段为核心,开展国际高中、大学预科、国际教育园区运营业务,目前发展顺利。公司幼儿教育方面打造“世纪昂立”品牌,内生+外延并重,与上海交大企业管理中心签署了托管运营四家幼儿园的资产委托管理框架协议,成功跨出第一步;2017年6月定增完成,为公司教育业务进一步扩张奠定资金基础。 盈利预测:我们假设公司未来三年持续通过减持交大昂立股票进行市值管理,每年贡献月1个亿的非经常性损益,我们预计公司2017-2019EPS分别为0.55/0.67/0.84,2017-2019PE为45/37/30,首次覆盖,给予增持评级。 风险提示:新网点开设不及预期、师资人才流失
新南洋 综合类 2017-12-27 25.08 -- -- 26.40 5.26%
28.48 13.56%
详细
中金集团及其一致行动人计划未来12个月拟增持新南洋1%-10%股份,本次增持计划不以谋求实际控制权为目的。 中金集团于2017年9月1日至12月11日期间通过上海证券交易所集中竞价交易系统净买入新南洋无限售条件流通股11,536,200股,占新南洋总股本的4.03%;中金资本于2017年11月1日至11月30日期间通过上海证券交易所集中竞价交易系统净买入新南洋无限售条件流通股199,600股,占新南洋总股本的0.07%;恒石投资于2017年11月1日至12月11日期间通过上交所集中竞价交易系统净买入新南洋无限售条件流通股2,591,688股,占新南洋总股本的0.90%。上述三家公司均系周传有先生实际控制的公司,为一致行动人。此外,根据公司公告,中金集团及其一致行动人将根据市场情况,计划在未来12个月内通过上海证券交易所集中竞价交易方式继续增持新南洋股份,拟增持股份不低于新南洋总股本的1%,不超过新南洋总股本的10%,预计中金集团及其一致行动人合计持有新南洋股份6%-15%。本次增持计划不以谋求实际控制权为目的。我们认为中金集团及其一致行动人举牌彰显对公司未来发展信心。 控股股东非公开发行6亿可交换公司债券完成发行。 2017年10月25日,新南洋收到控股股东上海交大产业投资管理(集团)有限公司通知,获悉交大产业集团非公开发行2017年可交换公司债券已经完成发行。本次可交换公司债券简称“17交大EB”,债券代码“137046”,实际发行规模为6亿元,债券期限为1.5年,初始换股价格为25.18元/股,票面利率0.1%。本次债券的换股期限自本次可交换债券发行结束之日至少满六个月后的第一个交易日起,至本次可交换债券到期日(2018年4月25日至2019年4月24日)。 K12和职业教育全面发展。 K12领域,2017上半年,公司K12教育业务新拓校区20所。前期投入大量研发的新项目幼少儿数学思维项目小法狮顺利启动,目前已经新拓三家校区;高端幼儿外教口语项目哆来咪项目正式启动;去年新投入的项目STEM,高端少儿英语智培星,夏加儿美术等项目运营良好。在线一对一嗨课堂项目发展迅速,也成功融资。国际教育现阶段主要以高中学段为核心,开展国际高中、大学预科、国际教育园区运营业务。目前已经托管运营了上海交大教育集团奉浦现代教育示范园区和上海交大教育集团湖州现代教育示范园区项目。职业教育领域,随着非公开发行资金到位,募投项目取得实质性推进,目前已与山东深泉学院签署战略合作协议,正在履行程序推进共建工作。同时,积极探索院校合作的专业共建模式,与河南新乡职业技术学院签署合作办学协议并于2017年招生运营,与山东滨州职业学院、甘肃钢铁职业技术学院达成合作意向。嘉兴南洋职业技术学院新校区迁建后顺利运营。 盈利预测。 预计公司17-19年净利润分别为1.35亿、1.69亿和2.07亿,对应的每股收益分别为0.46元,0.57元和0.80元,对应当前股价PE分别为49.0x,39.2x和31.9x。考虑教育行业空间大,未来集中度提升是趋势,公司作为K12+职业教育综合教育平台,控股股东参与定增彰显信心,通过并购基金外延预期强,未来有望受益民办教育促进法和高等院校改革政策的推动,维持公司推荐评级。
新南洋 综合类 2017-12-18 23.35 -- -- 26.40 13.06%
28.48 21.97%
详细
公司动态事项 公司收到告知函,中金集团于2017年9月1日-12月11日,净买入公司无限售流通股1153.62万股,占总股本的4.03%;中金资本于2017年11月1日-11月30日,净买入公司无限售流通股19.96万股,占总股本的0.07%;恒石投资于2017年11月1日-12月11日净买入公司无限售流通股259.17万股,占总股本的0.90%。 事项点评 中金集团及其一致行动人举牌,股权结构优化 截止12月11日,中金集团、中金资本、恒石投资三家合计持有公司无限售流通股1432.75万股,占总股本的5%,成交均价约为21.06元/股,净交易金额约为3.02亿元,此前未持有公司任何股份。三家公司为一致行动人,实控人均为周传有。中金集团成立于1995年,注册资本10亿元,涉足房产开发、矿产开发、健康养老、文化旅游、能源投资、信息产业、金融证券等多个领域。中金集团及其一致行动人计划未来12个月内仍将继续增持公司股份,增持比例约为总股本的1-10%。中金集团等的举牌,体现出产业资本对公司未来发展的信心,公司股权结构优化。 控股股东成功发行6亿元可交换债 10月25日,公司控股股东交大产业集团非公开发行2017年可交换公司债券成功发行,实际发行规模6亿元,债券期限1.5亿元,初始换股价格为25.18元/股,票面利率0.1%,换股期限为2018年4月25日-2019年4月24日。公司换股价格较12月13日收盘价23.62元/股溢价约6.6%。可交换债的发行有望推动公司股权结构持续优化,进一步提升管理效率。 出售数字电视业务,主业进一步聚焦教育培训 2017年1-9月,公司实现营收13.03亿元,同比增长28.05%;归属净利润为1.20亿元,同比下降7.59%;扣非后归属净利润为7042.12万元,同比增长1.67%。增速有所放缓主要系昂立教育新开办20余个校区使得费用增长较快。截止2017年9月底,公司账面预收款项余额约为10.84亿元,同比增长38.62%,随着预收款逐步确认为收入,预计收入仍将保持较快增速。公司拟剥离数字电视业务,未来主业进一步聚焦教育培训,构建K12教育(昂立教育)、职业教育(新南洋教育)、国际教育(交大教育)和学前教育(世纪昂立)的全教育服务产业链,致力于成为综合性的教育服务提供商。 投资建议 维持盈利预测,预计2017-2019年归属净利润分别为1.39/1.68/1.97亿元,对应EPS分别为0.48/0.59/0.69元/股,对应PE分别为49/40/34倍(按2017年12月13日收盘价23.62元/股计算)。昂立教育内生增长强劲,校区拓展速度加快,且多条业务线布局启动为未来持续增长蓄力;定增推动职业教育校企合作逐步落地,盈利模式确认后具备较强可复制性;国际教育和幼教轻资产托管运营,未来有望贡献业绩增量。维持“谨慎增持”评级。 风险提示 业务拓展不及预期、市场竞争加剧风险等。
新南洋 综合类 2017-12-13 23.41 -- -- 26.40 12.77%
28.48 21.66%
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事件:中金集团、中金资本、恒石投资于2017年9月1日至2017年12月11日期间合计买入新南洋5%的股份。 点评: 中金集团旗下产业丰富,注入新的活力。中金集团、中金资本、恒石投资三家公司为一致行动人,中金集团是恒石投资的二级子公司,中金资本是恒石投资的三级子公司,三家公司的实际控制人均为周传有。三家公司合计持有新南洋5%股份,成交均价在21.06元/股。中金集团成立于1995年,目前已涉足房产开发、矿产开发、健康养老、文化旅游、能源投资、信息产业、金融证券等多个领域,此次举牌有望为新南洋注入新的活力。 股权结构持续优化。2017年10月25日,新南洋控股股东完成可交换债的发行,发行规模6亿元,期限1.5年,票面利率0.1%,初始转股价格25.18元/股,换股期限为2018年4月25日至2019年4月24日。控股股东发行可交换债叠加此次举牌,有望进一步优化新南洋的股权结构和管理效率。 投资建议:公司股权结构持续优化,有望进一步带来管理效率的提高。公司教育综合服务商战略逐渐清晰,K12板块以昂立教育为核心,拓展多个新项目;今年年初提出发展幼教板块,目前已受托管理4家世纪昂立幼儿园。由于公司减持交大昂立股份产生投资收益,假设2018/19年通过减持产生的投资收益与2017年等同,上调2017/18/19年EPS至0.48/0.54/0.60元,公司市值66亿元,对应估值48x/42x/38x,维持买入评级。 风险提示:公司未来通过减持交大昂立股份产生的投资收益具有较大不确定性。昂立教育的扩张进程低于预期。
新南洋 综合类 2017-11-06 21.12 -- -- 21.60 2.27%
26.40 25.00%
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公司动态事项 公司发布2017年三季报,2017Q3公司实现营收5.10亿元,同比增长40.13%;归属净利润为7801.79万元,同比下降15.03%;扣非后归属净利润为2783.85万元,同比下降26.39%。2017年1-9月,公司实现营收13.03亿元,同比增长28.05%;归属净利润为1.20亿元,同比下降7.59%;扣非后归属净利润为7042.12万元,同比增长1.67%。 事项点评 营收保持稳定增长,费用大增致短期盈利能力有所下降。 分季度看,2017Q3公司实现营收5.10亿元,同比大幅增长40.13%,环比增长15.00%,营收保持稳定增长。报告期内,公司毛利率为44.21%,同比小幅提升1.84pp,其中Q3毛利率为46.33%,同比提升3.92pp,环比提升4.03pp,公司单季度毛利率改善。费用率方面,受教育培训规模扩大影响,报告期内公司销售费用率和管理费用率分别增加3.96pp和4.99pp,本期支付银行利息同比减少致财务费用率下降0.67pp,公司期间费用率合计达39.90%。因费用率大幅上涨,报告期内公司净利润同比下降14.56%,净利率同比下降4.30pp至8.63%,其中Q3实现净利润7283.42万元,同比下降16.08%。公司出售交大昂立股份1168万股,产生投资收益约5040万元;2017年1-9月收到政府补助合计1530.63万元。报告期内,公司扣非后归属净利润为7042.12万元,同比略微增长1.67%,基本与去年同期持平;其中Q3扣非后归属净利润为2783.85万元,同比下降26.39%。受新办学点业务拓展致费用增长较快影响,公司短期盈利能力有所下降。 出售数字电视业务,主业进一步聚焦教育培训。 公司拟剥离数字电视业务,涉及公司包括数字电视公司及其下属4个子公司(河南信阳、漯河、新乡及驻马店广电家家通公司)。2016/2017H1,数字电视公司分别实现营收3838/1564万元,贡献利润分别为49/-24万元,截止2017年6月底,数字电视公司净资产为3020.31万元。未来,公司主业将进一步聚焦教育培训,构建K12教育(昂立教育)、职业教育(新南洋教育)、国际教育(交大教育)和学前教育(世纪昂立)的全教育服务产业链,致力于成为综合性的教育服务提供商。根据官网数据统计,目前昂立教育旗下智立方/中学生/昂立少儿/昂立外语分别有校区24/28/26/43个。截止2017年9月底,公司账面预收款项余额为10.84亿元,同比增长38.62%。 控股股东成功发行6亿元可交债。 10月25日,公司控股股东交大产业集团非公开发行2017年可交换公司债券成功发行,实际发行规模6亿元,债券期限1.5亿元,初始换股价格为25.18元/股,票面利率0.1%,换股期限为2018年4月25日-2019年4月24日。公司换股价格较10月31日收盘价21.42元/股溢价约17.6%,体现出债券持有人对公司未来发展的信心。
新南洋 综合类 2017-11-03 21.12 41.00 62.96% 21.60 2.27%
26.40 25.00%
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营收同比增长28.05%,归母净利同比减少7.59%。10月30日,公司公告三季度报,1-9月实现营收13.03亿元,同比增长28.05%;归母净利1.20亿元,同比减少7.59%;扣非后归母净利0.70亿元,同比增加1.67%,EPS为0.42元/股。分季度来看:Q1-3营收同比变化分别+20.98%、+21.59%、+40.13%;Q1-3归母净利同比变化分别为+15.96%、+6.99%、-15.03%。公司曾于9/5日通过大宗交易方式减持交大昂立1168万股,占总1.50%,减持价格为5.95元/股,本次减持前公司持有交大昂立无限售条件股15.03%,减持后持有13.53%,预计本次减持产生非经常性损益5040万元。公司曾于16年7-12月减持交大昂立2200万股,本次减持系正常市值管理计划,未来不排除进一步减持。 本期扣非后净利增长1.67%主要系1-9月公司K12板块旗下昂立教育新增20余家新校区(全年预计新增30-40家),新开网点通常有半年到一年培育期(首年通常亏损100-200万元),故造成业绩增长低于营收增长;从公司整体近30%营收增速预判昂立教育仍维持稳定健康增长,随着后续网点逐渐成熟,公司盈利能力将大幅释放。 此外,控股股东交大产业集团非公开发行可交换公债券已完成,本次可交换债简称“17交大EB”,债券代码“137046”,发行规模6亿元,期限1.5年,初始换股价格为25.18元/股(较当前溢价17.39%),票面利率0.1%,换股期限为18年4月25日至19年4月24日。本次发行可交换债系控股股东资金安排及财务方面考虑,我们预计未来公司股权结构或进一步优化,激发经营活力加快发展巩固华东一流教育服务商。 维持盈利预测,给予买入评级。公司背靠上海交通大学,定位于综合性的教育服务提供商,已形成了包括K12教育(以昂立为主,同时积极发展STEM等项目掘金优质高景气细分领域)、职业教育(依托交大品牌优势,创建可复制轻资产扩张模式)、国际教育(专注提供示范园区一站式解决方案)、幼儿教育等多个方向的教育培训服务业务产业链,为公司实现内涵式增长和外延式扩张(成立资管投资平台(事业部),储备优质项目)的双轮驱动战略提供有力支撑。考虑到本次减持交大昂立带来的非经常性损益,预计公司17-19年EPS分别为0.64元、0.82元、1.01元,当前股价对应PE分别为33倍、26倍,21倍,维持“买入”评级 风险提示:K12教培行业竞争激烈。
新南洋 综合类 2017-10-30 21.12 -- -- 21.60 2.27%
26.40 25.00%
详细
事件:2017年10月25日,公司获悉交大产业集团非公开发行2017年可交换公司债券已经完成发行。本次可交换公司债券简称“17交大EB”,债券代码“137046”,实际发行规模为6亿元,债券期限为1.5年,初始换股价格为25.18元/股,票面利率0.1%。本次债券的换股期限自本次可交换债券发行结束之日至少满六个月后的第一个交易日起,至本次可交换债券到期日(2018年4月25日至2019年4月24日)。(如遇法定节假日或休息日,则顺延至其后的第一个工作日)。 本次发行可交换债价格较市价溢价约17%,体现持有人对公司未来发展信心。公司中报公布的财务数据显示营收正加速增长,主要系K12教育业务扩张所致。报告期内,公司教育培训业务实现营收6.76亿元,占公司总营收85.26%。其中,K12教育业务实现营收5.74亿元,占比72.38%,较去年同期营收4.08亿元上升40.69%。运营K12业务的子公司昂立教育于2017H1新拓校区20所,实现营业收入/归母净利润4.72/0.54亿元,同比增长15.28%/47.72%。职业教育业务实现营业收入1.03亿元,同比增长1.04%。不仅如此,公司盈利能力保持稳定,教育业务毛利率维持在45%左右。2014年至2017H1,公司整体毛利率为41.24%/39.71%/43.48%/42.87%,占营收比重超过80%的教育业务2014至16年毛利率为50.65%/45.18%/46.64%。公司K12教育业务毛利率相比同行较低,下降空间不大。教育业务扩张带来公司期间费用增加。报告期内,公司支出管理费用/销售费用1.42/1.65亿元,同比增长48.01%/41.70%,超过营业收入增幅。2014年至2017H1,公司期间费用率为35.27%/35.28%/37.62%/38.97%。以扣非归母净利润为口径,公司净利率有上升趋势(2014年至2017H1为2.70%/4.43%/3.87%/5.37%),其原因在于2014至16年公司计入利润表的非经常性损益(主要是政府补贴)较多。我们认为公司实际盈利能力正在好转。 估值与评级:公司作为A股K12教育业务龙头,在保证主营业务稳定快速发展的同时,依托交大背景资源和资本运作,进行包括职业教育、国际教育、幼教等领域的全产业链布局。本次发行可交换债系控股股东资金安排及财务方面考虑,未来股权结构或进一步优化,并同时激发经营活力,加快发展。我们看好公司定位综合教育服务集团,受益于政策红利和教育消费长期景气的大环境。预计公司2017至2019年EPS为0.48/0.64/0.82元,对应目前价位PE为44/33/26倍,维持“增持”评级。 风险提示:K12教育业务竞争激烈,产业链布局进度不及预期。
新南洋 综合类 2017-09-11 21.78 41.00 62.96% 22.77 3.55%
26.40 21.21%
详细
继续减持交大昂立1168万股,贡献投资收益约5040万元 9月5日,公司公告,公司于9/5日通过大宗交易方式减持交大昂立1168万股,占总1.50%,减持价格为5.95元/股,本次减持前公司持有交大昂立无限售条件股15.03%,减持后持有13.53%,预计本次减持产生投资收益为5040万元。公司曾于16年7-12月减持交大昂立2200万股,本次减持系公司正常市值管理计划,未来不排除进一步减持。 昂立加快网点布局,实现优质内生成长 新南洋旗下昂立教育作为最早登陆A股的K12教培机构,品牌示范效应及内生成长能力极强。昂立17H1营收4.7亿,+15.5%YoY;归母净利5354.3万,+47.7%YoY;截止6月31日,新南洋预收款项10.6亿,+44.8%YoY。昂立业绩高速增长主要系网点扩张加快,17H1新拓校区20家,预计下半年或提速网点布局;布局STEM等优质高景气细分领域,体制灵活激发管理层干劲,公司新项目幼少儿数学思维小法狮顺利启动,目前已新拓三家校区;去年新投入STEM,高端少儿英语智培星,夏加儿美术等项目运营良好;在线一对一嗨课堂项目发展迅速。新设立项目子公司中,公司持股70%,员工持股30%,彻底激发管理层积极性。 多赛道布局打造华东一流综合教育服务商 一方面,背靠交大优质资源,K12加快网点拓展,预收账款高速增长;职教依托交大品牌优势,创建可复制的轻资产扩张模式;国际教育专注提供示范园区一站式解决方案;幼教业务依靠托管+外延快速发展。另一方面,公司成立资管投资平台(事业部),在交大信用背书下通过高效外延式扩张支撑配合内生式增长。 上调盈利预测,给予买入评级 公司背靠上海交通大学,定位于综合性的教育服务提供商,已形成了包括K12教育、职业教育、国际教育、幼儿教育等多个方向的教育培训服务业务产业链,为公司实现内涵式增长和外延式扩张的双轮驱动战略提供了有力的支撑。考虑到本次减持交大昂立带来的非经常性损益,我们预计公司17-19年EPS分别为0.64元、0.82元、1.01元,当前股价对应PE分别为33倍、26倍,21倍,维持“买入”评级。 风险提示:昂立内生增长不及预期。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名