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新南洋 综合类 2017-09-11 21.99 41.40 87.67% 22.77 3.55% -- 22.77 3.55% -- 详细
继续减持交大昂立1168万股,贡献投资收益约5040万元 9月5日,公司公告,公司于9/5日通过大宗交易方式减持交大昂立1168万股,占总1.50%,减持价格为5.95元/股,本次减持前公司持有交大昂立无限售条件股15.03%,减持后持有13.53%,预计本次减持产生投资收益为5040万元。公司曾于16年7-12月减持交大昂立2200万股,本次减持系公司正常市值管理计划,未来不排除进一步减持。 昂立加快网点布局,实现优质内生成长 新南洋旗下昂立教育作为最早登陆A股的K12教培机构,品牌示范效应及内生成长能力极强。昂立17H1营收4.7亿,+15.5%YoY;归母净利5354.3万,+47.7%YoY;截止6月31日,新南洋预收款项10.6亿,+44.8%YoY。昂立业绩高速增长主要系网点扩张加快,17H1新拓校区20家,预计下半年或提速网点布局;布局STEM等优质高景气细分领域,体制灵活激发管理层干劲,公司新项目幼少儿数学思维小法狮顺利启动,目前已新拓三家校区;去年新投入STEM,高端少儿英语智培星,夏加儿美术等项目运营良好;在线一对一嗨课堂项目发展迅速。新设立项目子公司中,公司持股70%,员工持股30%,彻底激发管理层积极性。 多赛道布局打造华东一流综合教育服务商 一方面,背靠交大优质资源,K12加快网点拓展,预收账款高速增长;职教依托交大品牌优势,创建可复制的轻资产扩张模式;国际教育专注提供示范园区一站式解决方案;幼教业务依靠托管+外延快速发展。另一方面,公司成立资管投资平台(事业部),在交大信用背书下通过高效外延式扩张支撑配合内生式增长。 上调盈利预测,给予买入评级 公司背靠上海交通大学,定位于综合性的教育服务提供商,已形成了包括K12教育、职业教育、国际教育、幼儿教育等多个方向的教育培训服务业务产业链,为公司实现内涵式增长和外延式扩张的双轮驱动战略提供了有力的支撑。考虑到本次减持交大昂立带来的非经常性损益,我们预计公司17-19年EPS分别为0.64元、0.82元、1.01元,当前股价对应PE分别为33倍、26倍,21倍,维持“买入”评级。 风险提示:昂立内生增长不及预期。
新南洋 综合类 2017-09-04 20.51 -- -- 22.77 11.02% -- 22.77 11.02% -- 详细
事件:公司发布公告,2017年上半年实现营业收入7.9亿元,同比增长21.3%,归母净利润4228.6万元,同比增长10.2%,扣非后归母净利润4258.3万元,同比增长35.5%。公司拟以2017年6月30日总股本2.9亿股为基数,每股派发现金0.2元(含税),共计5731万元 教育业务蓬勃发展,带动整体业绩快速增长。上半年,公司业绩快速增长,其中教育培训业务贡献超过85%的营收,是业绩大幅增长的主因。报告期内,公司毛利率小幅提升0.5pp;新办学点业务拓展带动销售、管理费用同比提升41.7%和48.0%,利息支出减少导致财务费用同比减少59.6%,销售、管理费用占比较大,综合作用下公司期间费用率增长5.69pp。 聚焦四大教育培训业务,逐步形成规模效应。公司背靠上海交通大学,是国内领先的教育服务综合提供商,业务覆盖K12、职业教育、国际教育、幼教等多领域。上半年,公司教育培训业务多点开花,获得不错成绩,实现营业收入6.8亿元,净利润3942万元,是当之无愧的业绩主力。 K12 教育:实现营业收入5.7 亿元,发展坚实稳定。新开拓校区20 所,多个项目进展顺利:高端幼儿外教口语项目哆来咪与少儿数学思维项目小法狮顺利启动,后者已顺利开拓三家校区;去年投入项目夏加儿美术、智培星等运营良好。此外,昂立教育参与发起的K12 行业教师认证培训项目进展顺利。 职业教育:实现营业收入 1.03 亿元(YOY+1.0%)。在学历教育方面,已与山东深泉学院、河南新乡职业技术学院签署协议,与山东滨州职业学院等达成合作意向。在非学历培训方面,游戏动漫等培训业务实现快速增长,新项目也在积极筹备之中。 国际教育:现阶段立足高中学段,开展国际高中、大学预科、国际教育园区运营业务。目前已托管运营上海交大教育集团奉浦现代教育示范园区和湖州现代教育示范园区项目(已做好9 月份开学前准备工作)。美高课程、大学预科项目招生也实现了大幅增长。 幼儿教育:公司成立昂洋教育专营幼教业务,积极寻求外延并购,以期打造国内一流的幼教品牌。近期,公司与上海交大企业管理中心签署了托管运营四家幼儿园的资产委托管理框架协议,幼教业务迈出坚实一步。 募资定增助力k12教育与职业教育。报告期内,公司完成非公开发行股票事项,涉及股票2747万股,发行价21.57元/股,共募集资金约5.9亿元。其中,2.4亿元募集资金计划投向职业教育项目,推动与院校间的交流合作,打造“新南洋教育”品牌;3.6亿元用于投资K12教育项目,主要用于昂立教育新设校区的建立,有利于公司进一步将业务布局华东地区。 拟转让数字电视业务,资产整合更进一步。近期,公司董事会审议通过了对数字电视公司进行清产核资的议案。公司将对经营相对困难、与主业经营方向不符的数字电视业务(报告期内实现营业收入1564万元,净利润亏损24万元)进行剥离,目前各项工作正有条不紊开展。对非教育业务的整合调整一方面可增强公司资金实力,另一方面也可以使公司集中资源发展主业,利好公司内生外延双轮驱动战略的实施落地。 l 盈利预测与投资建议。我们预计公司2017-2019年归母净利润分别为1亿、1.3亿和1.6亿元,对应的EPS为0.35元、0.45元和0.57元。公司是A股纯正的教育标的,资源优势显著,外延预期强烈,建议持续关注,首次覆盖,给予“增持”评级。 风险提示:行业政策变动的风险,行业竞争加剧的风险,业务拓展或不及预期的风险。
钟奇 4 6
新南洋 综合类 2017-09-04 20.47 25.92 17.50% 22.77 11.24% -- 22.77 11.24% -- 详细
教培业务稳提升,收入、利润双增长。2017上半年,公司实现营收7.93亿元,同比增长21.32%,实现归母净利润4,228.55万元,同比增长10.23%,其中扣非归母净利润4,258.27万元,同比增长35.45%。公司拟以2017年6月30日总股本286,54.88万股为基数,向全体股东按每10股派发人民币现金红利2.00元(含税),共计派发现金红利5,730.98万元,剩余未分配利润结转下期分配。 公司教育培训业务快速增长,期待民促法修订案落地后公司异地布局大幕正式展开。2017上半年,公司教育培训主营业务保持了良好的增长态势,实现营业收入6.76亿元,同比增长23.59%,占公司营业收入比例85.26%,其中K12教育业务整体稳步快速发展,实现营业收入5.74亿元,达成预定业绩目标,并新拓校区20所。职业教育业务实现营业收入1.03亿元,同比增长1.04%,由于新业务、新网点的战略扩展,公司销售费用、管理费用分别为16,475.41万元、14,215.24万元,分别同比增长41.70%、48.01%。 定增完成,学历教育、国际教育等新业务有望成为新增长点。6月,公司完成发行股份2,747万股,募集资金净额5.84亿元,加码K12教育,发力职教,多维度扩大业务规模,增强品牌优势。具体进展:1)学历教育方面,公司积极探索院校合作的共建模式,通过向合作院校提供教育管理服务及硬件保障措施,提升办学质量与规模。目前已与山东深泉学院签署、河南新乡职业技术学院、山东滨州职业学院及甘肃钢铁职业技术学院达成合作意向。2)国际教育方面,公司在巩固高中学段基础上,积极开展国际高中、大学预科、国际教育园区运营业务,目前已托管运营了上海交大教育集团奉浦现代教育示范园区和上海交大教育集团湖州现代教育示范园区项目。国际教育项目(美国高中课程项目与大学预科项目)招生均有较大幅度增长。 积极推动教育标的并购、孵化相关工作,打造综合教育集团。公司多年深耕教育领域,已形成了包括K12教育、职业教育、国际教育、幼儿教育等多个方向的教育培训服务业务产业链,为公司实现内涵式增长和外延式扩张的双轮驱动战略提供了有力的支撑。目前,为更好推进公司业务并购相关工作,公司成立了资管投资事业部,系统负责公司相关工作。公司作为国内最先将教育培训作为主营业务的教育培训类上市公司,具有先发优势,有利于借助资本市场实现跨越式发展,打造综合教育集团。 投资建议。公司教育业务积累扎实,教育基因纯正。我们认为,随着民促法修订案正式实施,非公开发行融资完成,控股股东8亿可交换债落地(尚待取得交易所无异议的函件),公司的发展空间将进一步打开。结合公司现有昂立教育积累、并购基金两年的投资布局,公司在教育产业消费升级大趋势下,利用平台资源、融资优势,内生外延有望加速发展。 预计公司2017-2019年EPS分别为0.54元、0.81和1.06元。综合公司先发优势,教育板块同类标的估值,我们给予公司2017年48倍估值,对应目标价25.92元。维持买入评级。
新南洋 综合类 2017-09-04 20.47 -- -- 22.77 11.24% -- 22.77 11.24% -- 详细
公司动态事项。 公司发布2017年中报,2017H1实现营收7.93亿元,同比增长21.32%; 归属净利润4228.55万元,同比增长10.23%;扣非后归属净利润4258.27万元,同比增长35.45%,EPS=0.15元/股。公司拟每10股派现2元。 事项点评。 业绩总体符合预期,教育培训增长22%,总收入占比85%。 (1)分业务看:报告期内,公司教育培训实现营收6.76亿元,同比增长22.02%,保持良好增长态势,总收入占比达到85.26%,教育培训主业性质突出。其中,K12教育和职业教育分别实现营收5.74亿元(占教育培训收入的85%)和1.03亿元(占教育培训收入的15%),同比分别增长26.97%和1.04%。国际教育方面,已托管运营了上海交大教育集团奉浦和湖州两个现代教育示范园区项目,其中湖州项目将于2017年9月开学,美高和大学预科项目招生均有较大幅度增长。幼教方面,公司出资1000万成立了全资子公司昂洋教育开展业务,近期公司与交大企管中心签署框架协议,将托管运营四家世纪昂立幼儿园,按幼儿园学费收入的5%收取管理服务费,未来有望收购该四家园所。公司继续推进对非教育培训业务的资产整合及业务调整,数字电视公司的清产核资方案已上报主管部门审批,业务进一步聚焦于教育培训。 (2)分季度看:公司2017Q1/Q2营收分别为3.50/4.43亿元,同比分别增长20.98%/21.59%;归属净利润分别为0.16/0.26亿元,同比分别增长15.96%/6.99%,2017Q2归属净利润同比增速放缓主要系去年同期政府补贴较多使得基数较高。2017Q1/Q2扣非后归属净利润同比分别增长9.23%/53.64%,季度同比增速大幅提升。 (3)毛利率小幅改善:公司整体毛利率较去年同期小幅提升0.50pp至42.85%,主要系营收增速高于成本增速。 (4)新办学点业务拓展推高费用率:期间费用率同比提升5.68pp 至38.97%,主要系新办学点业务拓展使得销售费用率同比提升2.99pp 至20.77%、管理费用率同比提升3.23pp 至17.92%。因归还银行贷款减少利息支出,公司财务费用率降至0.27%。 昂立教育保持快速发展,多条业务线启动蓄力。 昂立教育实现营收4.72亿元,同比增长15.48%;实现净利润5900.27万元,同比增长33.47%;实现归属净利润5354.31万元,同比增长47.70%,新拓校区20所,完成预定目标,整体保持快速增长。盈利持续增强,净利率较去年同期提升1.69pp 至12.51%。报告期内,昂立旗下幼少儿(3-12岁)数学思维能力培训高端品牌小法狮顺利启动,新拓3家校区,采用6-8人小班授课,业务包括数学思维、拼音、看图说话、幼小衔接及寒暑假特训营。高端幼儿外教口语项目哆来咪正式启动。昂立STEM、高端少儿英语智培星、夏加儿美术等项目运营良好。在线一对一嗨课堂完成5000万元A 轮融资,目前注册用户上百万,实际付费用户过万,客单价高于竞品,续费率约为85%。2017年 月,昂立联合众多知名教育机构共同发起成立“ 师享汇”,为K12行业教师提供师资认证、师资培训及师资输出服务,目标成为“中国最大的K12行业师资认证与输出平台”。 职业教育营收基本持平,定增推动校企合作。 公司依托新南洋教育科技及交大教育(集团)两家平台公司开展职业教育业务,报告期内职业教育营收1.03亿元,同比微增1.04%。其中,交大教育(集团)(持股63.5%)营收同比大幅增长93.53%至1.24亿元,业务规模继续扩大,但因教育培训新项目较多,盈利能力较弱,净利润为亏损1390.46万元,致公司亏损277.29万元。非学历培训方面,党政干部、游戏动漫等业务快速增长,同时整合魔力多科技等共建“上海交大教育集团中国(南京)软件谷软件学院”拓展新项目。 学历教育方面,定增募投项目取得实质性推进,公司与山东深泉学院签署战略合作协议,并积极探索院校合作共建专业,与河南新乡职业技术学院签署合作办学协议,将于2017年招生运营,与山东滨州职业学院、甘肃钢铁职业技术学院达成合作意向。 投资建议。 昂立教育内生增长强劲,校区拓展速度加快,且多条业务线布局启动为未来持续增长蓄力;定增推动职业教育校企合作逐步落地,盈利模式确认后具备较强可复制性;国际教育和幼教轻资产托管运营,未来有望贡献业绩增量。维持原有盈利预测,预计2017-2019年归属净利润分别为0.93/1.29/1.70亿元,对应EPS 分别为0.32/0.45/0.60元/股,对应PE 分别为64/45/34倍(2017年8月30日收盘价20.47元/股)。 维持“谨慎增持”评级。 风险提示。 业务拓展不及预期、市场竞争加剧风险等。
新南洋 综合类 2017-09-04 20.47 -- -- 22.77 11.24% -- 22.77 11.24% -- 详细
事件:新南洋发布2017年中报,17H1公司实现营业收入7.93亿元,同比增长21.32%;实现归母净利润4228.55万,同比增长10.23%;扣非后归母净利润4258.27万,同比增长35.45%。公司拟以2017年6月30日总股本2.87亿股为基数,每10股派发现金红利2元(含税),共计派发5730.98万元。 点评: 教育培训业务稳健增长。收入端:17H1公司教育业务实现营收6.76亿(yoy23.59%、占比85.26%),其中K12教育业务营收5.74亿、职业教育业务营收1.03亿(yoy1.04%)。费用端:17H1公司销售费用率20.77%(+2.99pct)、管理费用率17.92%(+3.23pct),主要是新办学点业务拓展导致销售费用和管理费用增加,财务费用率0.27%(-0.54pct)。盈利能力方面,17H1公司综合毛利率42.85%(+0.50pct)、净利润率5.00%(-1.86pct)。 聚焦四大教育培训,政策护航空间广阔。 (1)K12教育培训:稳固上海地区龙头地位,上半年新拓校区20所。幼少儿数学思维项目小法狮顺利启动,目前已经新拓三家校区;高端幼儿外教口语项目哆来咪正式启动;STEM、高端少儿英语智培星、夏加儿美术等项目运营良好;在线一对一嗨课堂项目发展迅速,成功融资;昂立教育和众多知名教育机构共同发起的K12行业教师认证培训项目进展顺利。 (2)职业教育:非学历培训方面,党政干部、游戏动漫等培训业务实现快速增长,“上海交大教育集团中国(南京)软件谷软件学院”建立;学历教育方面,积极探索并实践院校合作的专业共建模式。 (3)国际教育:以高中学段为核心,开展国际高中、大学预科、国际教育园区运营业务。托管运营了上海交大教育集团奉浦现代教育示范园区和上海交大教育集团湖州现代教育示范园区项目。 (4)幼儿教育:成立全资子公司--上海新南洋昂洋教育科技有限公司,以幼儿教育为主营业务,旨在打造国内一流的幼儿教育品牌。 投资建议:预计公司2017-2019年营业收入分别为16.76亿、20.36亿和24.91亿元,同比增长20.60%、21.50%和22.31%;归母净利润为1.15亿、1.39亿和1.68亿元,同比增长-37.18%、20.90%和20.65%;预计2017-2019年每股收益分别为0.40元、0.48元和0.58元,按照当前20.26元股价对应PE分别为51倍、42倍和35倍。给予“买入”评级。
新南洋 综合类 2017-09-01 20.47 41.40 87.67% 22.77 11.24% -- 22.77 11.24% -- 详细
营收同比增长21.32%,扣非归母净利同比增长35.45%。 公司17H1 实现营收7.93 亿元,同比增长21.32%;归母净利4228.55 万元,同比增长10.23%;扣非后归母净利4258.27 万元,同比增长35.45%,EPS为0.15 元,扣非归母净利增速高于归母净利增速主要系会计政策变更所致;截止6 月31 日,新南洋预收款项10.63 亿,同比增长44.82%;具体来看:昂立营收4.7 亿,同比增长15.48%;归母净利5354.31 万,同比增长47.71%。 职业教育业务实现营收1.03 亿,同比增长 1.04%。其中非学历培训方面,党政干部、游戏动漫等培训业务实现快速增长。同时积极拓展新的培训项目,共建“上海交大教育集团中国(南京) 软件谷软件学院”。学历教育方面,随着非公开发行资金到位,募投项目取得实质性推进,目前已与山东深泉学院签署战略合作协议,正在履行程序推进共建工作。同时,积极探索院校合作专业共建模式,以轻资产模式开展。下半年学历业务或率先实现收入。国际教育现阶段主要以高中为核心,开展国际高中、大学预科、国际教育园区运营业务。目前已托管上海交大教育集团奉浦现代教育示范园区、上海交大教育集团湖州现代教育示范园区项目。成立昂洋教育科技有限公司拓展幼教业务,提炼和提升“世纪昂立幼儿园”幼儿教育理念和课程体系,积极寻求并购资源。近期与上海交大企管中心签署托管运营四家幼儿园的委托管理框架协议。成立资管投资事业部,更好推进公司业务并购相关工作,系统负责相关项目储备、资金结构构建、资本运作、对外投资相关工作。继续推进非教育培训业务的资产整合和业务调整。 昂立彰显强劲内生,多赛道布局打造华东一流综合教育服务商。 公司已形成包括K12、职教、国际教育、幼儿教育等多方向教培服务产业链,为实现内涵增长和外延扩张的双轮驱动战略提供了有力支撑。一方面,背靠交大优质资源,全面布局K12、职教、国际教育等赛道,实现优质内生增长。另一方面,公司成立资管投资平台(事业部),在交大信用背书下通过高效外延式扩张支撑配合内生式增长,构建“投资运营+资金结构+资本运作+投后管理”一体化模式,今年6 月公司完成非公开发行股份,募集资金约5.9 亿元,形成聚焦四大教育培训业务的主营业务模式,打造华东地区最具规模、中国最优秀教培服务品牌。 维持盈利预测,给予买入评级。 公司背靠上海交通大学,定位于综合性的教育服务提供商,已形成了包括K12 教育、职业教育、国际教育、幼儿教育等多个方向的教育培训服务业务产业链,为公司实现内涵式增长和外延式扩张的双轮驱动战略提供了有力的支撑。我们预计公司17-19 年EPS 分别为0.52 元、0.75 元、0.92 元,当前股价对应PE 分别为39 倍、27 倍,22 倍,维持“买入”评级。 风险提示:外延扩张不及预期。
新南洋 综合类 2017-09-01 20.47 23.70 7.43% 22.77 11.24% -- 22.77 11.24% -- 详细
事件:2017H1,公司实现营业收入7.93 亿元、同增21.32%,归母净利润4228.55 万元、同增10.23%,扣非后净利润4258.27 万元、同增35.45%,每股收益0.1476 元。拟以总股本2.87 亿股为基数,向全体股东按每10 股派发人民币现金红利2.00 元(含税),共计派发现金红利 5730.98 万元。 点评: 昂立教育业绩高增长,多个新项目顺利实施。K12 教育业务收入5.74 亿元,其中昂立教育新拓校区20 个,实现营业收入4.72 亿元、同增15.28%,贡献净利润5354.21 万元、同增47.72%,净利率12.51%。新项目幼少儿数学思维项目小法狮目前新拓3 家校区。 学历职教探索校企合作专业共建。职业教育业务收入1.03 亿元、同增1.04%。 在非学历培训方面,党政干部、游戏动漫等培训业务实现快速增长。学历教育方面,探索院校合作的专业共建模式。 国际教育招生大幅增长。目前已托管运营了上海交大教育集团奉浦现代教育示范园区和上海交大教育集团湖州现代教育示范园区项目。其中湖州现代教育园区项目进展顺利,今年9 月开学。国际教育项目(美国高中课程项目与大学预科项目)招生大幅增长。 受托管理4 家幼儿园。幼教板块,与交大企管中心签署《框架协议》,受托管理交大企管中心持有的幼教资产,并收取相应的管理服务费。幼教资产包括公司2014 年重大资产重组时因政策因素剥离的4 所世纪昂立幼儿园。收取服务费用按照“服务费=幼儿园学费收入*5%”标准计算。另外,公司具有4 所幼儿园的优先购买权。 投资建议:公司各教育板块发展良好,K12 板块以昂立教育为核心,拓展多个新项目,在稳定增长的基础上增添新的活力。今年年初提出发展幼教板块,目前已受托管理4 家世纪昂立幼儿园。看好公司教育综合服务商的战略定位,上调2017/18/19 年EPS 至0.33/0.40/0.45 元,当前市值58 亿元,对应估值61x/51x/45x,目标价23.70 元/股,给予买入评级。 风险提示:校区、新项目拓展迅速,前期培育对公司业绩产生影响。职业教育、国际教育板块尚需培育。《民促法》细则尚未落地,幼教板块面临政策不确定性。
新南洋 综合类 2017-08-31 20.34 -- -- 22.77 11.95% -- 22.77 11.95% -- 详细
8月29日,新南洋发布2017年半年度报告。报告期内,公司实现营业收入7.93亿元,同比增加21.32%;实现归属上市公司股东净利润/扣非归属上市公司股东净利润0.42/0.43亿元,同比上升10.23%/35.45%。报告期内公司EPS为0.1476元,降幅0.34%。公司拟以总股本2.87亿股为基数,向全体股东按每10股派发人民币现金红利2.00元(含税),共计派发红利5730.98亿元。 公司营业收入保持稳定快速增长,系K12教育业务扩张所致。报告期内,公司教育培训业务实现营收6.76亿元,占公司总营收85.26%。其中,K12教育业务实现营收5.74亿元,占比72.38%,较去年同期营收4.08亿元上升40.69%。运营K12业务的子公司昂立教育于2017H1新拓校区20所,实现营业收入/归母净利润4.72/0.54亿元,同比增长15.28%/47.72%。职业教育业务实现营业收入1.03亿元,同比增长1.04%。 公司整体毛利率保持稳定,教育业务毛利率维持在45%左右。2014年至2017H1,公司整体毛利率为41.24%/39.71%/43.48%/42.87%,占营收比重超过80%的教育业务2014至16年毛利率为50.65%/45.18%/46.64%。公司K12教育业务毛利率相比同行较低,下降空间不大。教育业务扩张带来公司期间费用增加。报告期内,公司支出管理费用/销售费用1.42/1.65亿元,同比增长48.01%/41.70%,超过营业收入增幅。2014年至2017H1,公司期间费用率为35.27%/35.28%/37.62%/38.97%。以扣非归母净利润为口径,公司净利率有上升趋势(2014年至2017H1为2.70%/4.43%/3.87%/5.37%),其原因在于2014至16年公司计入利润表的非经常性损益(主要是政府补贴)较多。我们认为公司实际盈利能力正在好转。 打造教育产业链成为发展战略。公司非公开发行2747万股,5.84亿募集资金正式落地,将多维度扩大业务范围和规模,增强品牌优势。公司将进入国际高中、大学预科、国际教育园区运营业务。同时,公司成立上海新南洋昂洋教育科技有限公司,以幼儿教育为主营业务。 估值与评级:公司作为A股K12教育业务龙头,在保证主营业务稳定快速发展的同时,依托交大背景资源和资本运作,进行包括职业教育、国际教育、幼教等领域的全产业链布局。我们看好公司定位综合教育服务集团,受益于政策红利和教育消费长期景气的大环境。预计公司2017至2019年EPS为0.48/0.64/0.82元,对应目前价位PE为43/32/25倍,维持“增持”评级。 风险提示:K12教育业务竞争激烈,产业链布局进度不及预期。
新南洋 综合类 2017-08-04 20.12 -- -- 20.68 2.78%
22.77 13.17% -- 详细
公司2014年重组后,战略调整为教育培训,定位是综合性教育服务提供商,包括K12、职业教育、国际教育、幼儿教育、高端管理培训等业务。2016年,公司营收13.89亿元,其中教育服务收入11.93亿元,占比86%,同比增长25%,昂立教育收入8.75亿元。近期公司完成定增,募资5.93亿元,有望加快推进K12教育和职业教育发展。 K12教育立足上海,加速长三角线下布局 昂立教育扎根上海多年,教学成果突出,具有品牌优势,为区域性龙头,现已形成全方位的K12产品线,涵盖了学科辅导、语言培训和素质提升(国学、艺术、STEM、体育等)。截止2016年底,昂立共有125个教学点,集中在上海,在上海本地教学规模领先。保守估算昂立教育上海市占率仅为5%,未来深耕上海地区仍有增长空间。配合定增募资,昂立教育发力长三角,计划3年合计新开60个教学点,如若完成,2019年昂立教育教学点数量接近200个。昂立教育内生增长稳定,预计每年可保持约20-30%的增速。此外,昂立教育近年来布局素质教育赛道,未来有望成为新的业绩增长点。 职业教育加强院校合作,实现轻资产扩张 职业教育业务包括轻资产输出品牌、师资、课程、管理等实现服务收费或建设宿舍楼、实训基地后收取使用费。定增募资到位,公司资金充足,拟加快推进职业院校合作项目。盈利模式确认后,依托交大教学资源优势,可复制性较强,有望通过合作院校数量增加实现收益提升。 延伸产业链,布局国际教育和幼教 延伸教育产业链,公司2016年新设国际教育和幼教两大事业部,与优势K12业务结合紧密,未来可相互导流,增强用户粘性。国际教育方面,公司提供国际教育园区和国际学校整体运营服务,按一定比例收取服务费用;幼教方面,公司积极开展幼儿园直营和托管运营业务及各类幼儿培训项目,拟受理四所世纪昂立幼儿园,按幼儿园学费收入的5%收取管理服务费,未来有望收购该四所幼儿园。 设立产业基金&实施股权激励:通过产业基金提前锁定优秀标的,孵化成熟后进入上市公司体内增强盈利,具有外延并购预期;实施股权激励绑定高管和核心骨干,行权价28.09元提供一定安全边际。
新南洋 综合类 2017-07-31 20.17 41.40 87.67% 20.89 3.57%
22.77 12.89% -- 详细
控股股东交大产业集团发行8亿元可交换债券,7月26日,公司公告,控股股东上海交大产业投资管理(集团)有限公司拟非公开发行可交换公司债券,并以其持有的本公司股票作为换股标的,债券期限为1.5年;拟募集资金规模不超过人民币8亿元。目前交大产业集团合计持有本公司股票6472.68万股,占总22.59%。本次可交换债券的非公开发行已经通过国有资产主管部门的审批,尚待取得证券交易所的非公开发行公司债券挂牌转让无异议的函,本次可交换债券最终的发行方案将根据发行时市场状况确定。 借助股东教育资源优势,加速完善教育产业版图。公司内生+外延成长逻辑清晰,一方面,内生成长:①K12以昂立为核心(FY16净利+23%达8641.28万)精耕上海拓展全国,布局素质教育开辟增长点,将上海地区做深做透,涵盖学科辅导和素质提升(国学、艺术、STEM、体育等),投资夏加儿美术教育,布局艺术培训完善教育版图。②职教联手交大海外学院共同运营高端继教培训项目,原有职教项目或实现利润贡献,依托品牌优势,采用轻资产扩张方式,创建可复制的以整体托管职业技术院校及与职业技术院校合作设立院中院的合作办学模式;③幼教受托管理交大企管中心持有的四所“世纪昂立”幼儿园,按目标资产学费收入*5%收取服务费,拓宽夯实幼儿教育业务,构建“管理+运营+研发”为一体的幼儿教育核心人才队伍;另一方面,外延已储备优质项目+交大信用背书,未来或直接增厚公司利润体量。通过高效外延式扩张支撑配合内生式增长,构建“投资运营+资金结构+资本运作+投后管理”一体化模式,打造华东地区最具规模、中国最优秀教培服务品牌。 维持盈利预测,给予买入评级,公司以教育培训为主营业务,成立资管投资平台(事业部),通过高效的外延式扩张支撑配合内生式增长,公司目前已收到定增批文,全面布局K12+职业教育+国际教育+幼教领域,落实打造华东地区最具规模、中国最优秀的教育培训服务品牌战略目标。我们预计公司17-19年EPS分别为0.52元、0.75元、0.92元,当前股价对应PE分别为39倍、27倍,22倍,维持“买入”评级。 风险提示:业绩增长不及预期。
新南洋 综合类 2017-06-19 21.47 41.40 87.67% 23.20 8.06%
23.20 8.06%
详细
以“债转股”方式投资夏加尔美术教育。 6月14日,公司公告,全资子公司昂立教育以“债转股”方式战略投资“上海夏加儿教育科技有限公司”,先期由昂立教育向夏加儿提供1280万借款,期限三年,同时享有在夏加儿达到业绩承诺时将1280万债权转为对夏加儿新增股权的转股权,转股后所持标夏加儿股权比例不低于18.86%。夏加儿美术:致力于成为中国最专业的少儿美术培训机构。夏加尔美术成立于09年6月,,旗下运营美术项目培训、儿童美术馆、全国品牌连锁加盟、电子商务等项目。夏加儿专注培养3-16岁青少年儿童,开设儿童想象画、油画、版画、素描等课程,拥有完整教学体系,自助研发夏加儿美术教材,并出版发售;同时在全国各地开班500家以上品牌加盟连锁基地。 江苏试点将音乐、美术考核结果计入中考总分。 此前,江苏淮安、南京、南通等地宣布将陆续试点实施中小学生艺术素质评价制度,将音乐、美术考核结果计入中考总分。16年年8月,江苏省出台《关于全面加强和改进学校美育工作的实施意见》,其中明确,“十三五”末,艺术素质测评结果计入中考,将在江苏每个市推行,以督促中小学开齐开足音乐、美术课程。未来不排除全国其他省份也先后将音乐美术等项目计入中考分数,进一步激发素质教育类考培需求,加速细分行业成长。 切入艺培市场完善教育版图,“债转股”锁定优质标的降低投资风险。 昂立教育此次战略投资,一方面切入艺术培训市场,抢占赛道,提高“昂立教育”资源输出能力,构建跨领域协同发展模式;另一方面以“债转股”模式投资,建立战略合作关系,可分步控制投资风险,有利于后续进一步整合运作。目前公司定增已拿到批文,资金到位后将全面布局K12及职教业务,公司作为优质内生教育白马,系统布局K12(以昂立为核心实现优质内生增长)+职教(联手交大海外学院共同运营高端继教培训项目,轻资产扩张+品牌优势显著)+幼教(“世纪昂立”)等教育细分赛道; 同时外延已储备国内外优质教育项目,未来或直接增厚公司利润体量。 维持盈利预测,给予买入评级。 公司落实打造华东地区最具规模、中国最优秀的教育培训服务品牌战略目标。我们预计公司17-19年EPS 分别为0.58元、0.83元、1.02元,当前股价对应PE 分别为35.90倍、24.92倍,20.32倍。 风险提示:外延扩张不及预期。
新南洋 综合类 2017-05-26 21.48 41.40 87.67% 22.44 4.47%
23.20 8.01%
详细
正式拿到定增批文 5月19日,公司公告,收到证监会《关于核准上海新南洋股份有限公司非公开发行股票的批复》,公司本次定增历经五次修订,并于16年12月通过证监会审核,目前正式拿到核准批复开始进入定增实施阶段。公司作为A股最纯正教育标的,背靠交大,重组昂立,全面布局K12+职业教育+国际教育+幼教领域,拿到定增批复后预计股权激励加快推进,综合教育集团成长可期。 定增募资5.9亿元投向K12及职业教育业务 具体来看,K12业务:线上建设线下开拓,强化K12教育内容及平台核心竞争力包含3个子项:①教学研究及数字化课程建设(1.08亿元),旨在进一步提升课程核心竞争力,进行产品研发升级,配合业务发展及区域扩张;②IT系统研发及资讯互动平台建设(4000万),从“i昂立”数字化战略、数字化平台建设和第三方入口平台建设;③学习中心拓展(3亿元)以长三角地区为立足点逐步进行学习中心拓展,新设学习中心。职业教育业务:轻资产输出拓展职业院校教育服务,把握职业教育跨越式发展机遇与红利。 公司拟投入资金2.5亿元新设立职业教育产业平台,通过该平台与职业院校开展多方位的合作,向职业学院提供教育管理服务,提高学院的办学水平和教学质量。 内生稳定增长,外延逐步落地 一方面,内生成长:①K12以昂立为核心,精耕上海拓展全国,布局素质教育开辟增长点,重点拓展江浙地区;利用全国少儿目前的网络渠道,择优并购加盟学校,构建中心校体系,拓展全国市场;②职教联手交大海外学院共同运营高端继教培训项目,依托品牌优势,采用轻资产扩张方式,创建可复制的以整体托管职业技术院校及与职业技术院校合作设立院中院的合作办学模式;③幼教打造“世纪昂立”品牌,通过直营+托管等方式快速介入;另一方面,外延已储备优质项目+交大信用背书,未来或直接增厚公司利润体量。 给予买入评级 以教育培训为主营业务,成立资管投资平台(事业部),通过高效的外延式扩张支撑配合内生式增长,借助资本市场运作,通过构建“投资运营+资金结构+资本运作+投后管理”的一体化模式,落实打造华东地区最具规模、中国最优秀的教育培训服务品牌战略目标。我们预计公司17-19年EPS分别为0.58元、0.83元、1.02元,当前股价对应PE分别为37倍、26倍,21倍,维持“买入”评级。 风险提示:外延扩张不及预期
钟奇 4 6
新南洋 综合类 2017-05-23 21.65 28.32 28.38% 22.44 3.65%
23.20 7.16%
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事件。2017年5月19日,上海新南洋股份有限公司(以下简称“公司”)收到中国证券监督管理委员会(以下简称“中国证监会”)《关于核准上海新南洋股份有限公司非公开发行股票的批复》,核准公司非公开发行不超过2747万股新股,批复自核准发行之日起6个月内有效。 定增顺利获得批文,加码K12教育,发力职业教育,多维度扩大业务规模,增强品牌优势。本次非公开发行拟募集资金总额不超过59257.76万元(含59257.76万元),扣除发行费用后的募集资金净额中的35607.76万元用于K12教育业务发展项目,23650.00万元用于职业教育业务发展项目。(1)K12教育方面,为了把握K12教育发展的战略机遇并充分发挥公司在K12教育培训领域的品牌及资源优势,公司借助此次增资,拟通过设立、并购或合作等多种方式拓展K12教育学习中心数量,强化K12先发优势。通过研究、开发数字化课程,完善题库建设,实现课程形态升级,进一步提高教学品质。在巩固原有优势的同时,加强IT系统研发及资讯互动平台建设投入,实施“i昂立”数字化发展战略,使公司K12教育发展成为一个融合面授学习、互联网教育和移动学习的立体化、数字化的教育培训平台。(2)在职业教育发展方面,公司拟结合自身高校背景和技术资源优势,通过与职业教育学院合作,向其提供教育管理服务及硬件保障措施,提高其教学质量和办学规模。 通过本次定增,公司账目资金将进一步充裕,资产结构获得优化,有利于加强教育产业布局,基于现有资源背景、先发优势,扎实稳健高效打造综合教育集团。 投资建议。公司教育业务积累扎实,教育基因纯正,随着民促法修订案正式实施,非公开发行融资完成,公司的发展空间将进一步打开。结合公司现有昂立教育积累、并购基金两年的投资布局,公司在教育产业消费升级大趋势下,利用平台资源、融资优势,内生外延有望加速发展。预计公司2017-2019年EPS分别为0.59元、0.83和1.11元。综合公司先发优势,教育板块同类标的估值,我们给予公司2017年48倍估值,对应目标价28.32元。维持买入评级。 风险提示。教育业务拓展、外延、非公开发行进展不及预期,市场、政策风险等。
新南洋 综合类 2017-05-08 22.87 -- -- 22.58 -1.27%
23.20 1.44%
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昂立教育16年收入和净利润增速均在20%以上,增长稳健。 昂立教育完成了重组时承诺的第三年盈利预测目标,业绩稳定增长, 全年营业收入实现8.75亿元, 较上年同期增长21%,实现归属于上市公司的净利润8,641.28万元,较上年同期增长23%。其中昂立教育的战略事业部如智立方、外语、上海少儿等营业收入和利润快速增长。同时昂立教育也积极拓展素质教育培训,包括东书房、STEM、夏加尔、慧动体育、嗨课堂等新项目的布局,加快新校开拓和外地业务扩张。2016年末校区总数达到125个,17年公司在继续将上海地区做深做透的同时,重点拓展江浙地区。 教育业务占比提升,其他板块逐步调整和转型。 16年公司教育服务业务占总收入85.88%,较上年提升3.9个百分点,公司在报告期内进一步将资源和精力向教育主营业务集中,逐步实施对其他板块业务的调整和转型。教育服务业务营收增长24.97%,毛利率提升1.46个百分点。 精密制造业务与上年基本持平,数字电视和信息服务业务营收同比下降20%。 投资收益对16年业绩贡献大。 16年公司减持持有的部分交大昂立的股份,获得投资收益1.42亿元,对业绩贡献较大。截至16年底公司还持有交大昂立15.026%的股份,根据公司29日的董事会决议公告,授权公司经营班子基于截至2016年12月31日公司所持有的上海交大昂立股份有限公司117,199,530 股数的基础上,进行上海交大昂立股份有限公司总股本 5%之内的股份市值管理操作。 非公开发行完成后将加大职业教育的投入。 目前公司的非公开发行已经过会,正在等待批文,落地后将加大对职业教育的投入。公司将重点打造“新南洋教育”品牌,使其成为职业教育领域的全国领先品牌。公司将采用轻资产扩张方式,创建可复制的以整体托管职业技术院校及与职业技术院校合作设立院中院的合作办学模式。目前已经与五所职业学校包括烟台汽车工程职业学院、湖南吉利汽车职业技术学院、江苏省姜堰中等专业学校、山东深泉职业培训学院、无锡南洋职业技术学院等签署了合作办学意向协议书。同时,公司旗下嘉兴教育学院将以迁建评估为契机,以国际化为特色,把学院建成一所开放性强、与区域经济发展结合紧密、专业布局合理、教学模式融产学研为一体、为未来建设应用型本科院校打下基础。 湖州现代教育园区项目将于今年9 月开园,积极拓展国际教育业务。 该湖州现代教育园区涵盖0-18 岁学校教育/学历和非学历教育的国际化综合教育园区,设计招生规模为幼儿园30 个班、小学36 个班、初高中各18 个班,该园区将于今年9 月开园,也是公司在国际学校领域的一大探索。公司国际教育战略也主要采取轻资产模式,通过“园区+项目”整合优质教育资源,以在国内外管理运营国际教育园区为载体,以运营从幼儿园到高中阶段的国际(双语)学校为核心业务,以留学、预科、游学等延伸服务为重要业务,以课程体系研发与师资队伍培养为支撑,培育核心竞争力,占领国际教育行业制高点;以“轻资产”模式对外输出品牌、管理、课程体系、师资团队、海外资源嫁接,打造区域教育产业集群。 盈利预测。 预计公司17-19 年净利润分别为1.20 亿、1.48 亿和2.06 亿,对应的每股收益分别为0.46 元,0.57 元和0.80 元,对应当前股价PE 分别为50.8x,41.5x 和29.7x。考虑教育行业空间大,未来集中度提升是趋势,公司作为K12+职业教育综合教育平台,控股股东参与定增彰显信心,通过并购基金外延预期强,未来有望受益民办教育促进法和高等院校改革政策的推动,维持公司推荐评级。 风险因素:(1)教育行业的政策波动风险;(2)资源整合进度不达预期的风险;(3)新设教育点不达预期的风险。
新南洋 综合类 2017-05-05 24.20 -- -- 22.99 -5.00%
23.20 -4.13%
详细
盈利:16年教育业务和减持昂立股权实现增长,1季度盈利增长达16%。 公司2016年实现营收13.9亿元,同比增长19.3%,归母净利1.8亿元,同引比增204.3%,扣非归母净利5372.1万,同比增4.0%。其中,昂立教育实现营收8.8亿元,归母净利润为8641.3万,超过业绩承诺的7997.0万元。,此外,公司确认投资收益1.6亿元,其中因减持交大昂立股权确认1.4亿元收益。盈利能力方面,公司16年毛利率和净利率分别为43.5%和13.2%.同比分别增长3.8和8.0个百分点。17年1季度公司实现营业收入、归母净利润分别为3.5亿元和1605.3万元,同比增加21.0%和16.O%。 分业务:制造业务逐渐剥离,教育业务稳定增长 教育和服务:16年教育业务贡献营收11.9亿元,同比增长25.0%,毛利率为46.6%。教育业务贡献净利润约8134.0万元,其中K12领域贡献8641.3万元,职教领域亏损684.7万元,国际教育领域贡献177.4万元。 其他业务:16年精密制造和数字电视运营业务分别实现营业收入1.3和0.5.亿元,同比增长0.4%,和下降20.5%,实现净利润约-944.34和49.3万元。 未来看点:教育布局四大板块,定增、股权激励及产业基金助力增长 四大教育业务稳步推进:(1)K12教育,昂立教育以上海为根据地逐渐辐射江浙江地区,16年底校区总数已达125个,同时布局东书房(琴棋书画教育培训)等新项目:(2)职业教育,目前公司拟使用募集资金2.5亿元新设立职业教育产业平台,同时嘉兴南洋学院完成迁建新校区工作,校园用地580亩,建筑面积达18万平方米,即将投入使用:(3)国际教育,公司的湖州现代教育园区项目顺利推进,业务涵盖0-18岁的学校教育/学历和非学历教育,计划将于17年9月开始招生:(4)幼教,目前公司计划通过直营、托管等方式,快速介入幼教领域,目前公司已成立幼教事业部,着力打造“世纪昂立”品牌。16年12月定增项目已审核通过。 教育基金助力外延扩张:基金总规模10.05亿元,首次认缴出资5.025亿元,存续期5年。其中,新南洋出资1.3亿元,出资比例为25.9%。通过设立教育产业并购基金,公司有望实现外延式扩张。 拟实施股权激励提升经营效率:公司拟实施股权激励的授予对象中昂立教育一的人员数量达到144人,占总人数的84%,拟授予昂立教育的期权量占总授予量同样达到84%。此次股权激励有望激发调动董事、高管及公司业务骨干l的积极性,改善公司经营效率。 内生+外延发展稳步推进,全产业链布局打造综合教育服务龙头 公司为A股教育龙头企业,依托交大背景资源,定位综合教育服务集团,深耕K12培训、积极推进职业教育,拓展幼教和国际教育。公司未来将受益于政策红利下教育行业景气上行,成为国内领先的综合教育服务集团。暂不考虑定增影响,预计公司17-19年EPS分别为0.28、0.33和0.38元,17年对应PE87倍,短期估值偏高,不过考虑到公司K12培训快速发展、职教业务前景广阔,维持“买入”评级。 风险提示:定增和股权激励方案审批进度低于预期,昂立教育盈利情况 低于预期,职业教育业务拓展低于预期,经济持续下行,政策风险。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名