报告要点 事件描述 华意压缩披露其16年中期财报:上半年公司实现营收35.12亿元,同比下滑6.04%,其中二季度实现16.56亿元,同比下滑8.60%;实现营业利润2.25亿元,同比增长5.62%,其中二季度实现1.36亿元,同比增长3.17%;实现归属净利润1.26亿元,同比增长3.39%,其中二季度实现0.76亿元,同比下滑8.95%;报告期内实现EPS0.226元,其中二季度实现0.136元。 事件评论 量价齐跌拖累主营,结构升级趋势延续:报告期内公司压缩机销量及均价分别同比下滑9.72%及6.84%,量价齐跌致使公司主营跌幅加剧;考虑到一方面冰箱产销量走势平淡,行业需求难有起色,另一方面产能过剩背景下行业价格竞争加剧,且压缩机小型化趋势也使得均价走势承压,预计年内公司营收或难有好转预期;但值得一提的是公司高端产品销售表现抢眼,变频压缩机及商用压缩机占比稳步提升,随着产品结构持续升级,公司依靠技术及产品储备,市占率仍有提升空间。 毛利率小幅回落,下半年业绩压力仍在:受均价下降及成本端大宗原材料价格反弹等因素影响,报告期内公司毛利率同比下滑1.29pct至14.46%;但在期间费用率同比改善0.99pct、远期外汇业务公允价值变动收益增加及投资收益增加等因素带动下,上半年盈利能力仍同比提升0.33pct,助业绩实现小幅正增长;但考虑到毛利率走势较为低迷,且去年下半年人民币贬值带动公司汇兑收益大幅提升,高基数背景下公司财务费用或环比有所提升,预计下半年公司业绩压力或依旧存在。 冰箱新国标实行在即,积极拓展第二主业:冰箱新国标将于今年10月开始实行,能效标准大幅提升有望带动变频及超高效压缩机需求加速释放,公司作为行业龙头技术储备优势明显,将在行业结构升级中充分受益,且高毛利产品占比提升将带动公司盈利持续改善,后续业绩弹性值得期待;此外公司积极筹划拓展第二主业,账上现金储备丰厚为对外拓展提供坚实支撑,第二主业有望为公司长期发展打开新空间。 期待第二主业布局,维持“买入”评级:随着冰箱新国标实行带动行业结构升级背景下公司超高效、变频及商用压缩机等项目产能持续释放及外资压缩机企业逐步退出,公司将进一步发挥龙头优势抢占市场份额,且盈利提升空间较为可观;此外基于第二主业拓展,公司长期发展空间更值得期待;预计公司16、17年EPS分别为0.41及0.46元,对应目前股价PE分别为24.91及22.22倍,维持“买入”评级。

事件描述 老板电器披露其15年中期财报,报告期内公司实现主营收入25.25亿元,同比增长23.68%,其中二季度实现15.09亿元,同比增长24.53%;上半年实现归属母公司股东净利润4.23亿元,同比增长37.92%,其中二季度实现2.60亿元,同比增长38.19%;报告期内公司实现EPS0.58元,其中二季度实现0.36元;同时公司预计前三季度实现归属净利润同比增长20%-40%。 事件评论 行业需求回升,主营维持稳健增长:随着前期国内尤其是一二线城市商品房销售持续回暖对下游厨电需求滞后带动效应逐步显现,报告期内行业整体销量增速有所回升;而公司在自身品牌力及产品力等因素驱动下市场份额持续提升,且专卖店建设加快及电商渠道维持高增速均保障了公司主营延续稳健增长;后续考虑到公司渠道变革稳步推进、三四级市场渠道拆分及下沉有序进行、“厨源”及电商新兴渠道持续拓展以及嵌入式产品快速增长,我们认为公司主营增速确定性依旧较强。 毛利率提升明显,盈利能力持续上行:上半年公司毛利率提升1.65pct至59.05%,其中二季度提升1.38pct至59.44%,在新品持续推出带动产品结构改善及电商等高毛利渠道占比稳步提升背景下公司毛利率持续改善;此外报告期内公司利息收入增加助期间费用率同比下滑0.31pct,且政府补助带动营业外收入明显增长,综合影响下上半年公司归属净利率同比提升1.73pct;长期来看随着规模效应持续显现、直营渠道占比提升及长期渠道利润重分配,公司盈利能力仍有提升空间。 长期成长空间确定,新品拓展值得期待:厨电“大行业、小公司”格局不变,在行业规模稳步增长背景下,公司基于渠道下沉、新兴渠道扩张等因素,长期成长空间确定;此外公司近年来持续拓展“嵌入式”微波炉、电烤箱及蒸汽炉等新品,上半年新品均实现较快增长,在公司品牌力及厨房电器成套购置属性带动下,其发展前景值得期待;依托长期成长及优异业绩表现,公司穿越牛熊的稳健投资价值值得关注。 维持“买入”评级:基于高端厨电扩容、新兴渠道占比提升及渠道下沉三大驱动力公司长期成长确定,其有望复制格力过去十年高速增长;同时基于渠道利润再分配理论,公司盈利能力上行可期,业绩成长确定性更高;在目前市场风险偏好下行背景下,业绩持续高增长标的更为珍贵,持续看好公司稳健投资价值;预计公司16、17年EPS为2.27、2.95元,对应目前股价PE为26.45、20.36倍,维持“买入”评级。