一、事件概述 近日我们对广信材料进行了实地调研,对公司的生产经营情况、行业情况、未来发展等方面与公司的主要领导进行较深入的交流。 二、分析与判断 公司是国内专用油墨行业的细分龙头,上市后市占率有望进一步提升 公司目前拥有PCB专用油墨和特种功能性油墨两大产品系列,产能约6500吨,其中以阻焊液态感光固化油墨为主。根据Prismark统计,2015年全球PCB行业总产值553亿美元。据工信部统计,中国大陆加工的各类终端电子产品如电视、显示器、笔记本、手机等产量已占全球50%以上的份额。专用油墨在PCB成本占比约3%,据此测算,国内PCB专用油墨市场规模约50亿。公司2016年半年实现营业收入1.31亿元,较上年同期增长9.52%。我们预计公司上市后,随着募投项目的投产,以及上市平台的优势,市占率有望进一步提升。 专用油墨的横向拓展有望成为公司新的业绩增长点 公司专用油墨的应用范围逐渐延伸至电子产品精密加工、LED照明、建材家居等新兴领域。由于电子信息产品制造业精密化发展对精密加工保护油墨产生的需求,保守估计国内对金属保护油墨和塑胶保护油墨的年需求量可达数千吨。据LED产业研究所(GLII)统计数据显示,2013年中国LED行业总产值达2638亿元,在LED照明器材的生产过程中LED背光油墨的成本约占总生产成本的2~3%,按照年化10%的增长测算,中国LED背光油墨的市场规模超100亿元。公司依靠自身的技术优势有望在LED背光油墨市场占据一席之地。 收购江苏宏泰,进军光固化涂料蓝海 公司此次拟定增6.6亿收购江苏宏泰(定增价格44.73元,配套融资3.14亿)。江苏宏泰是国内光固化涂料领域的细分龙头,主要从事紫外光固化涂料的研发、生产和销售,紫外光固化涂料产品主要应用于手机等消费电子产品、汽车、化妆品包装、运动器材等领域。江苏宏泰2017年、2018年以及2019年业绩承诺分别不低于4800万元、5500万元、6200万元。我们判断,收购江苏宏泰后在客户共享,研发协作等领域有望获得较强的协同效应。 三、盈利预测与投资建议 预计公司16-18年的净利为4600万,8200万,1.3亿(17年按50%并表江苏宏泰,18年100%并表),EPS为0.46元,0.82元,1.34元,对应PE为88倍,50倍,30倍。参考可比公司康得新35倍PE,同时考虑到公司体量小,增长快,次新股,给予40-45倍PE,合理估值53.6-60.3元。公司未来业绩有望快速增长,给予“强烈推荐”评级。 四、风险提示: 原材料价格大幅上涨风险;产品价格大幅下跌风险;募投项目投产不及预期风险。

我国煤炭资源丰富,煤化工原料资源充足相对成本低 我国能源结构呈“多煤,贫油,少气”的格局,煤炭在我国能源消耗结构中占比超过60%。受制于环保要求的越来越严,煤炭企业转型发展煤化工是实现煤炭清洁利用的必由之路。煤化工企业依靠自身拥有煤炭资源优势使在和油头化工竞争中占据成本优势。而国际油价在2016年2月触底后价格反弹明显,我们预计国际油价在OPEC减产和需求增加的推动下将继续上涨,2018年重回80美元/桶上方,煤化工成本端优势更加显现,叠加乙烯、丙烯、乙二醇等化工产品价格维持高位,煤化工企业重启盈利模式。 中长期能源战略定基调,发展煤化工具有战略意义 煤化工行业政策起承转合经历了五大阶段:积极倡导-控制产能-再次转好-严格控制-有所宽松,煤化工行业景气直接受到政策风向的影响。2015年,煤化工新建项目的环评无一获批。2016年,国家环保部对煤化工的环评“开闸”,共有六个项目获批。新型煤化工产业的产品以洁净能源产品和可替代石油化工的产品为主,如汽油、柴油、航空煤油、乙烯、丙烯等。这种替代不仅符合煤炭的清洁利用,更为关键的是,在当前中国石油对外依存度已经超过60%的情况下,发展煤化工产业对中国维护能源安全也具有重要的战略意义。 煤制乙二醇占据技术优势,放量需求有望推进订单增长 当前我国乙二醇进口依存度高,2014年达到了68.99%,呈现出明显的供不应求的局面,而需求量依然保持5%~6%的增长。截至2015年,国内乙二醇总产能745万吨/年,煤制乙二醇产能160万吨/年,占比20%左右。国内未来计划投产的大部分新产能为煤制乙二醇,石脑油或乙烷为原料的扩能项目有限。公司与日本宇部合作共同拥有煤制乙二醇的核心技术,该技术处于国际领先地位,在已经建成投产的装置中生产的乙二醇产品透光率超过90%,远超聚合级标准。 盈利预测与投资建议 公司新签及在手订单充足;煤化工政策趋松,有望迎来建设高峰,公司技术优势明显拿订单能力强。预计公司2016~2018年EPS分别为0.24元、0.49元、0.64元,对应PE分别为61倍、30倍、23倍。首次覆盖,给予“强烈推荐”评级。 风险提示 1. 政策风险:环保压力增加,政策风向转变,煤制乙二醇项目收紧; 2. 在手和未签订单兑现可能出现风险,业绩展望低于预期。

一、事件概述 中国石化发布2016年生产经营数据,2016年公司原油产量303.50百万桶,同比下降13.15%;天然气产量766.14十亿立方英尺,同比增长4.27%;油气当量合计431.28百万桶油当量,同比下降8.61%。2016年,公司原油加工量235.53百万吨,同比下降0.41%;实现成品油产量149.17百万吨,同比增长0.53%;乙烯产量1105.9万吨,同比下降0.53%。 二、分析与判断 油减气增,成品油产量实现同比增长2016年尽管国际油价有所反弹,但全年布伦特均价仅有44.28美元/桶,同比下降16%。面对低油价下上游的严重亏损公司通过减少上游投资,关闭低效油井等手段节约成本,受此影响原油产量同比大幅减少13.15%。天然气得益于需求的强劲和气田的旺产,使天然气产量同比增长4.27%。尽管原油加工量同比减少0.41%,但是公司通过外购原料油以及工艺技术改进实现了成品油产量的同比增长,同时进一步降低了柴汽比。 乙烯产量微降,合成树脂、纤维、橡胶稳定2016年化工板块实现乙烯产量1105.9万吨,同比减少0.53%,生产合成树脂、纤维、橡胶共1730万吨,同比增加0.64%。公司利用炼化一体化的优势,不断优化乙烯装置的原料结构,使化工板块保持较高的盈利水平。我们预计2017年乙烯景气周期将持续,公司作为国内最大的石油化工企业,依靠自身的技术、销售渠道、价格控制等优势,化工板块继续保持高盈利。 国企改革先锋,销售板块上市预期强中国石化作为国企改革中油气行业改革的先锋,始终走在三桶油的最前列,旗下主要资产大部分已实现整体或单独上市。而公司业绩优良,盈利最为稳定的销售板块早在2014年就引入25家投资者完成增资扩股,实现销售板块业务的混改。我们认为随着油气行业混改进程的推进,销售板块实现单独上市的预期强烈。 三、盈利预测与投资建议 预计公司2016~2018年EPS分别为0.39元、0.57元、0.67元,对应PE分别为15倍、11倍、9倍。 四、风险提示: 宏观经济不及预期;国际油价大幅波动;烯烃价格走低;油气行业改革不及预期。

一、事件概述 公司发布2016年度业绩预告,报告期内公司实现归属于上市公司股东的净利润为18亿元-20亿元,同比增长447.64%-508.48%,EPS约1.13元-1.25元。 二、分析与判断 主要产品价格全面上涨,四季度利润创历史最佳 公司具备柴油160万吨、航煤80万吨、沥青100万吨、乙烯71万吨、聚乙烯42万吨、聚丙烯30万吨、ABS10万吨、丁二烯12万吨、苯乙烯20万吨产能。其主要产品价格较年初均出现较大幅度的上涨,特别是四季度聚乙烯、聚丙烯、丁二烯、沥青等产品价格创年内高点。公司四季度盈利7亿元-9亿元,单季度盈利创历史新高。 油价企稳回升,明年炼化保持高景气 国际油价在减产协议的催化下,已经站稳50美元/桶,而且随着减产协议的执行,原油供过于求的情况将改善。我们预计明年的油价运行中枢为50 -70美元/桶,该油价区间为炼油盈利的黄金区间。同时,烯烃板块受益于下游需求端的消费增加,有望保持高景气度。 兵器集团唯一上市炼化平台,未来有望参与超900亿炼化项目 中国兵器工业集团公司精细化工及1500万吨/年原料工程项目于2015年获辽宁省发改委核准同意。项目建设单位为北方华锦化学工业集团有限公司,建设地点为盘锦市辽东湾新区,占地面积598.2公顷,此项目单体投资额达924亿元,是辽宁省有史以来最大的石化项目。公司作为兵器集团唯一上市炼化平台,本部产能有望扩至1000万吨以上,并参与新建1500万吨炼油、百万吨乙烯项目。 三、盈利预测与投资建议 预计公司2016~2018年EPS分别为1.18元、1.29元、1.51元,对应PE分别为10倍、9倍、8倍。随着油价的慢慢回升,石化行业保持高景气,公司是石化行业低估值高弹性的优秀标的之一,今年整体业绩创有史以来新高,继续“强烈推荐”。